【研報】新能源行業全球電動化加速：暢想2030歐洲之星閃耀龍頭車企從小眾到大眾-20200303[32頁].pdf

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1、1 證券研究報告 作者： 行業報告 | 20202020年年3 3月月3 3日日 分析師分析師 鄧學鄧學SAC執業證書編號：執業證書編號：S1110518010001 全球電動化全球電動化加速：加速：暢想暢想2030 歐洲歐洲之星閃耀，之星閃耀，龍頭車龍頭車企從小眾到大眾企從小眾到大眾 行業專題研究 行業評級：強于大市（維持評級）行業評級：強于大市（維持評級） 上次評級：強于大市上次評級：強于大市 2 股價催化劑 歐洲月銷量增速快 風險提示 1.1. 全球電動化加速，全球電動化加速，20202020年年- -20252025年年CAGRCAGR為為30%30%，預計，預計20202020年前三

2、季度，歐洲增速為年前三季度，歐洲增速為35%35%。 預計預計20312031年年全球全球Hybrid+BEVHybrid+BEV市占率達市占率達49%49%；PHEV+BEVPHEV+BEV約約24002400萬輛，萬輛，BEVBEV為電動車主流為電動車主流，銷量約銷量約17001700萬輛，萬輛，占全球電動車比率為占全球電動車比率為 68%68%。 20252025年年PHEV+BEVPHEV+BEV約約11881188萬輛，萬輛，BEVBEV約約830830萬輛萬輛，占比占比70%70%。 2.2. 德系巨頭車企占據德系巨頭車企占據20252025年電動車年電動車30%30%份額：份額：

3、預計，預計，20252025年年11881188萬輛電車，大眾、戴姆勒、寶馬合計約占萬輛電車，大眾、戴姆勒、寶馬合計約占30%30%份額。份額。 3.3. 大眾大眾是是20252025與與20302030年年電車之王電車之王： 1 1）20252025年，大眾計劃產年，大眾計劃產300300萬輛萬輛，電動化率約，電動化率約30%30%，銷量約，銷量約250250萬輛，占全球電動車銷量萬輛，占全球電動車銷量21.63%21.63%； 2 2）VWVW計劃計劃 ：為達歐盟減排：為達歐盟減排37.5%37.5%目標，目標，集團規劃總銷量集團規劃總銷量40%40%為電動車，為電動車，預計預計20302

4、030年年累計銷售累計銷售26002600萬輛電車萬輛電車。 3 3）預計，）預計，VWVW- -20312031 年年BEVBEV銷量約銷量約296.4296.4萬輛，占當年全球萬輛，占當年全球BEVBEV銷量銷量17%17%，；，；疊加疊加戴姆勒、寶馬、特斯拉（受限于產能，戴姆勒、寶馬、特斯拉（受限于產能，20252025年約全車型產能達年約全車型產能達198198萬左萬左 右）、右）、其他歐洲本土品牌其他歐洲本土品牌電動化發力。電動化發力。 4.4. 歐洲之星歐洲之星CR5CR5國閃耀：國閃耀：CR5CR5銷量占比達銷量占比達70%70%。20192019年增速創歷史新高，銷量年增速創歷

5、史新高，銷量56.356.3萬輛，同比增長萬輛，同比增長47%47%。 5.5. 分品牌：分品牌：歐洲本土品牌為主流，歐洲本土品牌為主流，2019Q42019Q4占比占比62.4%62.4%；單車型：單車型：Model 3Model 3占比占比17%17%，銷量是第二名兩倍。，銷量是第二名兩倍。 投資建議:2020年歐洲之星閃耀，2030年大眾是電車之王 重點標的推薦重點標的推薦 股票股票 股票股票 收盤價收盤價 投資投資 EPS(元元) P/E 代碼代碼 名稱名稱 2020-03- 02 評級評級 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E

6、 603035.SH 常熟汽飾常熟汽飾 14.88 買入買入 1.21 0.96 1.29 1.63 12.30 15.50 11.53 9.13 002048.SZ 寧波華翔寧波華翔 24.17 買入買入 1.17 1.57 1.87 2.19 20.66 15.39 12.93 11.04 002055.SZ 得潤電子得潤電子 16.90 買入買入 0.54 -1.22 0.63 0.94 31.30 -13.85 26.83 17.98 600699.SH 均勝電子均勝電子 26.65 買入買入 1.07 0.82 1.05 1.32 24.91 32.50 25.38 20.19 60

7、0580.SH 臥龍電驅臥龍電驅 13.52 買入買入 0.49 0.75 0.76 0.88 27.59 18.03 17.79 15.36 資料來源：天風證券研究所，注：PE=收盤價/EPS mNpQmMtPnQtNsQmNrOuNpQ9P9RaQmOpPpNmMkPnNtQjMoOsO7NmMyQxNpMyQvPmPqM 3 全球電動化加速：全球電動化加速： 1. 2019年全球電動車銷量約為220萬輛，同比增長10%，市場份額從市場份額從2.1%2.1%提高到提高到2.5%2.5%，滲透率不斷提高。，滲透率不斷提高。 2.2. 預計預計20312031年，年，Hybrid+BEVHyb

8、rid+BEV占比占比49%49%，PHEV+BEVPHEV+BEV約約24002400萬輛，萬輛，20202020- -20252025年年CAGRCAGR為為35%35% 歐洲電動化開啟，歐洲電動化開啟，德系三強德系三強占比將達占比將達30%30%，大眾將是，大眾將是20302030電車之王。電車之王。 1. 歐洲2019年電動車銷量56.3萬輛，同比增長47%，增速創歷史新高；增速創歷史新高；各國多政策齊發與歐盟碳排放新規，助力2020銷量高增長。分動力分動力 源看，源看，銷量主要BEV帶動約；分品牌看分品牌看，歐洲本土品牌占比第一,2019Q4占比62.4%；分車型看，分車型看，Mod

9、el 3占比達17%. 2.2. 主流車企電動化布局：主流車企電動化布局：1 1）大眾目標2025年銷量銷量300300萬輛萬輛左右，2030年，集團電動化率達40%；2）戴姆勒目標2030年銷量占總銷量 50%以上；3）寶馬預計從19年-25年，電動車增速電動車增速30%30%；4 4）Tesla Tesla 德國工廠德國工廠20212021年年7 7月一期產能月一期產能1515萬，最終實現萬，最終實現5050萬產能。萬產能。 CR5CR5銷量，政策銷量，政策- -CR5CR5銷量占比銷量占比70%70%，多國政策齊發助力，多國政策齊發助力20202020銷量增長銷量增長 1.1.德國德國:

10、 :2020年1月電動車注冊量1.6萬輛，滲透率滲透率6.5%，增長潛力大。，增長潛力大。在稅收補貼以及充電站等基礎設施方面支持電動車電動車發展。在稅收補貼以及充電站等基礎設施方面支持電動車電動車發展。 2019年銷量10.9萬輛，同比增長61%，滲透率3.02%； 2.2.挪威挪威: :2020年1月電動車滲透率滲透率64%64%，同比+6%。向電動化過渡已超一半。向電動化過渡已超一半。政策集中于稅收優惠。政策集中于稅收優惠。2019年銷量7.97萬輛，同比增長 10%，滲透率高達56%； 3.3.英國英國: :2019年銷量7.28萬輛，同比增長21%，2019年滲透率3.15%；2020

11、年1月電動車注冊量8842輛，滲透率6%，滲透率大幅提高。滲透率大幅提高。 脫歐不確定性消除可能增強消費。脫歐不確定性消除可能增強消費。 4.4.荷蘭荷蘭: :2019年銷量7.15萬輛，同比增長152 %，增速最快增速最快，得益于第四季度銷量增加；2020年1月電動車注冊量3184輛，滲透率7.2%。 2019年Model 3取得碾壓性勝利，預計預計20212021年放量年放量 5.5.法國：法國：2019年銷量6.14萬輛，同比增長35%，2019年滲透率2.77%；2020年1月電動車注冊量1.47萬輛，滲透率11%，滲透率陡增。滲透率陡增。 目標銷量增加目標銷量增加5 5倍，倍，彰顯電

12、動化決心。 93.9萬輛，同比-7.7%。短期看，補貼滑坡影響新能源汽車消費，長期來看雙積分政策的實施以 摘要 目錄 歐洲電動化開啟歐洲電動化開啟：BEV占比占比65%，德系三強占比約，德系三強占比約30%，2020年，銷量下區間年，銷量下區間 94萬，對應萬，對應YOY+67% 2 CR5銷量，政策：銷量，政策：CR5銷量占比銷量占比70%，多國政策齊發助力，多國政策齊發助力2020銷量增長銷量增長 4 4 3 中國電動化之路：中國電動化之路：發展期銷量爬坡，補貼退坡小幅下滑發展期銷量爬坡，補貼退坡小幅下滑 1全球電動化加速全球電動化加速：預計預計20312031年年Hybrid+BEVHy

13、brid+BEV占比達占比達49%,202049%,2020- -20252025年年 CAGRCAGR為為30%30% 全球電動化加速全球電動化加速 全球電動化加速：全球電動化加速：20312031年，年，Hybrid+BEVHybrid+BEV占比達占比達49%49% 0 0 200200 400400 600600 800800 10001000 12001200 14001400 2017201720182018201920192020E2020E2021E2021E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E BEVBEVPHEVPHEV總銷量總銷

14、量 圖：全球圖：全球2017-2025電動車銷量（萬輛）電動車銷量（萬輛） 20312031年年，Hybrid+BEVHybrid+BEV占比達占比達4949%。20192019年全球電動車銷量約為年全球電動車銷量約為220220萬輛萬輛，同比增長同比增長1010%，市場份額從市場份額從2 2. .1 1%提提 高到高到2 2. .5 5%。根據預測根據預測20252025年年，全球電動車銷量預計全球電動車銷量預計11881188萬輛萬輛，20312031年年24002400萬輛萬輛，電動車份額達電動車份額達4949%，其中其中， BEVBEV銷量銷量17001700萬輛萬輛，占比達占比達70

15、70%。 BEVBEV主導市場：主導市場：根據數據顯示根據數據顯示，20192019年年BEVBEV占比較大達占比較大達7272%，銷量同比銷量同比+ +5 5%，而而PHEVPHEV占比較小僅占比較小僅2828%，銷量銷量 則出現下滑則出現下滑。據據LMCLMC預測預測，20252025年年BEVBEV繼續維持其主導地位繼續維持其主導地位，銷量銷量833833萬輛萬輛，占比占比7070%；PHEVPHEV銷量銷量355355萬輛萬輛， 占比占比3030% 主流車企受碳排壓力，電動化加碼主流車企受碳排壓力，電動化加碼 7 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100

16、%100% 120%120% 140%140% 160%160% 0 0 5050 100100 150150 200200 250250 300300 2017201720182018201920192020E2020E2021E2021E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E 特斯拉特斯拉寶馬寶馬大眾大眾戴姆勒戴姆勒YOY(RHSYOY(RHS，%)%)YOY(RHSYOY(RHS，%)%)YOY(RHSYOY(RHS，%)%)YOY(RHSYOY(RHS，%)%) 圖：全球圖：全球20172017- -20252025主流車企電動車銷量（萬輛）及

17、同比（主流車企電動車銷量（萬輛）及同比（%） 圖：全球圖：全球2025主流車企電動車占比（主流車企電動車占比（%） 20192019年年特斯拉第二次超過比亞迪占據電動車銷量首位特斯拉第二次超過比亞迪占據電動車銷量首位，達達3636. .7878萬輛萬輛。在中國市場補貼在中國市場補貼 退坡的影響下退坡的影響下，比亞迪銷量連續下滑；特斯拉在全球均實現增長比亞迪銷量連續下滑；特斯拉在全球均實現增長。 各主流車企加速電動化各主流車企加速電動化：大眾目標：大眾目標20252025年電動車銷量年電動車銷量300300萬輛萬輛左右左右，據預測據預測，20302030年年 - -VWVW預計銷售預計銷售296

18、296. .4242萬輛萬輛BEVBEV，全球全球BEVBEV市占率約市占率約1717%；戴姆勒目標；戴姆勒目標20302030年電動車年電動車 銷量占總銷量占總銷量銷量5050%以上以上；寶馬預計從；寶馬預計從1919年年- -2525年年，電動車增速電動車增速3030%，預計預計20252025年銷量年銷量 約約7070萬輛萬輛 17%17% 6%6% 22%22% 4%4% 51%51% 特斯拉寶馬大眾戴姆勒其他 歐洲電動化開啟歐洲電動化開啟 9 圖：圖：歐洲歐洲2015-2019分季度電動車銷量分季度電動車銷量 歐洲歐洲20192019年電動車增速創歷史新高：銷量年電動車增速創歷史新高

19、：銷量56.356.3萬輛，同比增長萬輛，同比增長47%47%，得益于歐洲主要國家的電動車稅收減免以及得益于歐洲主要國家的電動車稅收減免以及 補貼政策。補貼政策。20202020年稅收減免和補貼，以及歐盟碳排放法規，年稅收減免和補貼，以及歐盟碳排放法規，多政策驅動多政策驅動20202020年銷量快速增長，預計年銷量快速增長，預計20202020年銷量年銷量 至少至少9494萬輛。萬輛。 分國家看，分國家看，CR5CR5銷量占比銷量占比70%70%。主要是德國，挪威，英國，荷蘭和法國。分動力來源看，主要銷量來自。主要是德國，挪威，英國，荷蘭和法國。分動力來源看，主要銷量來自BEVBEV， BEV

20、BEV占比占比65%65%，PHEVPHEV占比占比35%35%。分車型看，。分車型看，Model 3Model 3遙遙領先。遙遙領先。 歐洲電動車銷量歐洲電動車銷量：20192019增速創歷史新高，增速創歷史新高，20202020至少至少9494萬輛萬輛 42%42% 22%22% 28%28% - -10%10% 29%29% 40%40% 52%52% 38%38% 42%42% 44%44% 23%23% 27%27% 44%44% 31%31% 47%47% 64%64% -20%-20% -10%-10% 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 50%50

21、% 60%60% 70%70% -2-2 3 3 8 8 1313 1818 2323 2015Q12015Q12015Q32015Q32016Q12016Q12016Q32016Q32017Q12017Q12017Q32017Q32018Q12018Q12018Q32018Q32019Q12019Q12019Q32019Q3 銷量（萬輛，銷量（萬輛，LHSLHS）YOYYOY（RHS,%RHS,%） 歐洲電動車銷量：多政策齊發，銷量下區間歐洲電動車銷量：多政策齊發，銷量下區間9494萬輛，對應萬輛，對應YOY+67%YOY+67%， 10 20142014 年年，歐盟要求歐盟要求 20202

22、020 年年 9595%的新登記乘用車平均的新登記乘用車平均碳排放需降低至碳排放需降低至 9595g/kmg/km COCO2 2， 到到 20212021 年年 100100%的新車要達到此要求的新車要達到此要求， 超額部分將按每輛汽車每超額部分將按每輛汽車每 g/kmg/km COCO2 2 罰款罰款 9595 歐元歐元。 20192019年年6 6月月，歐盟正式通過新法案提出歐盟正式通過新法案提出20252025年后歐盟境內新登記乘用車碳排放量要比年后歐盟境內新登記乘用車碳排放量要比20212021年年減少減少1515%，20302030年起年起減少減少3737. .5 5%， 超額部分

23、罰款幅度不變超額部分罰款幅度不變，該法案將于該法案將于20202020年年1 1月啟動月啟動。 在歐盟制定碳排放目標的同時在歐盟制定碳排放目標的同時，歐洲諸國在電動汽車的稅收優惠以及補貼歐洲諸國在電動汽車的稅收優惠以及補貼，加強充電站建設等方面采取措施加強充電站建設等方面采取措施加快電動化的步伐加快電動化的步伐。根根 據據BloombergBloomberg 預測預測20202020年前三個季度銷量將會年前三個季度銷量將會增長增長3535%，比北美與中國增長速度更快比北美與中國增長速度更快。 186186 140140 132132 130130 9595 8181 59.459.4 0 0

24、2020 4040 6060 8080 100100 120120 140140 160160 180180 200200 199819982008200820122012201520152020E2020E2025E2025E2030E2030E （未實現） （未實現） （實現） 歐盟碳排放目標（歐盟碳排放目標（g/km CO2g/km CO2） 歐洲電動車銷量：歐洲電動車銷量：CR5CR5占比占比70%70%，各國，各國20192019年銷量均實現兩位數增長年銷量均實現兩位數增長 11 0.000.00 0.500.50 1.001.00 1.501.50 2.002.00 2.502.5

25、0 3.003.00 3.503.50 4.004.00 2015Q12015Q12015Q32015Q32016Q12016Q12016Q32016Q32017Q12017Q12017Q32017Q32018Q12018Q12018Q32018Q32019Q12019Q12019Q32019Q3 德國德國挪威挪威英國英國荷蘭荷蘭法國法國 圖：圖：歐洲電動車歐洲電動車CR5銷量（萬輛）銷量（萬輛） 20192019年年CRCR5 5銷量銷量3939. .4 4萬輛萬輛，同比增長同比增長4444%，在歐洲占比在歐洲占比7070%。電動車銷量前五的國家是德國電動車銷量前五的國家是德國，挪威挪威，英

26、國英國，荷蘭荷蘭 和法國和法國 其中其中，德國銷量最高德國銷量最高，達達1010. .8888萬輛萬輛，同比增長同比增長6161%，占比占比1919%；挪威銷量；挪威銷量7 7. .9797萬輛萬輛，同比增長同比增長1010%，占比占比1414%； 英國銷量英國銷量7 7. .2828萬輛萬輛，同比增長同比增長2121%，占比占比1313%；荷蘭銷量；荷蘭銷量7 7. .1515萬輛萬輛，同比增長同比增長152152%，增速最高增速最高，占比占比1313%；法；法 國銷量國銷量6 6. .1414萬輛萬輛，同比增長同比增長3535%，占比占比1111% 12 圖：圖：20162016- -20

27、192019年年BEVBEV分季度銷量分季度銷量 圖：圖：20192019年歐洲分動力銷量占比年歐洲分動力銷量占比 歐洲電動車銷量：歐洲電動車銷量：BEVBEV占比占比65%65% 20192019年歐洲銷量主要來自于年歐洲銷量主要來自于BEVBEV。其中。其中BEVBEV占比占比65%65%，PHEVPHEV占比占比 35%35%。 增長動力主要來自于增長動力主要來自于BEVBEV銷量增長銷量增長BEV2019BEV2019年銷量年銷量36.436.4萬輛，同比增萬輛，同比增 長長82%82%。PHEV2019PHEV2019年銷量年銷量19.919.9萬輛，同比增長萬輛，同比增長9%9%。

28、 65%65% 35%35% BEVBEV BEVBEV 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 120%120% 0.00.0 2.02.0 4.04.0 6.06.0 8.08.0 10.010.0 12.012.0 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q

29、1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 2019Q42019Q4 BEVBEV銷量（萬輛，銷量（萬輛，LHSLHS）YOYYOY（RHSRHS，%） -40%-40% -20%-20% 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% -2-2 -1-1 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12

30、018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 2019Q42019Q4 PHEVPHEV銷量（萬輛，銷量（萬輛，LHSLHS）YOYYOY（RHSRHS，%） 圖：圖：20162016- -20192019年年PHEVPHEV分季度銷量分季度銷量 13 歐洲電動車銷量：歐洲本土品牌為主流，歐洲電動車銷量：歐洲本土品牌為主流，單車型單車型Model 3Model 3冠銷冠銷 2019年特斯拉在歐洲銷量年特斯拉在歐洲銷量11.62萬輛，萬輛，同比增長同比增長294%。主要由在歐

31、洲新推出的。主要由在歐洲新推出的Model 3帶動，銷量約帶動，銷量約9.42萬臺萬臺 分車型：分車型：2019年年Tesla Model 3在歐洲銷量在歐洲銷量94247輛，占比輛，占比17%。約為第二名。約為第二名Renault Zoe銷量的兩倍。銷量的兩倍。Renault Zoe在歐在歐2019年銷量年銷量47408輛，占比輛，占比8% 分品牌：歐洲本土品牌占據主要地位，分品牌：歐洲本土品牌占據主要地位，2019Q4占比占比62.2%。TESLA為純增量，為純增量，自自2019年年Model 3在歐洲上市，銷在歐洲上市，銷 量平穩增長。量平穩增長。 Tesla Model 3Renaul

32、t ZoeMitsubishi Outlander PHEV Nissan LeafBMW i3VW e-Golf Hyundai Kona EVAudi e-TronMini Countryman PHEV Volvo XC60 T8 PHEVBMW i3BMW 225xe Actice Tourer Jaguar i-PaceMercedes-Benz E300e/deSmart Fortwo ED Kia Niro PHEVBMW 330eKia Niro EV Hyundai Ioniq ElectricTesla Model S其他 Model 3,17%其他，19% Renault

33、 Zoe,8% 34 39 34 2727 25 28 60 11 11 11 14 16 16 15 11 29 28 26 48 40 46 44 52 13 14 17 21 25 2021 22 6 7 8 8 354 5 2018 26 30 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2019Q22019Q32019Q4 歐洲品牌（BEV） Tesla Model 3 圖：圖：20182018- -20192019年分季度各品牌銷量（千輛）年分季度各品牌銷量（千輛）圖：圖：20192019年歐洲電動車分車型占比年歐洲電動車分車型占比 CR5：各國銷量

34、，政策，總量預測：各國銷量，政策，總量預測 15 圖：圖：2016-2019分季度德國電動車銷量（萬輛）分季度德國電動車銷量（萬輛） 2019年德國銷量年德國銷量10.9萬輛，萬輛，同比增長同比增長61%。2019年滲透率年滲透率3.02%，同比，同比2018年增長年增長1.05%。其中。其中BEV銷量銷量6.3萬輛，萬輛， 同比增長同比增長75%，滲透率，滲透率1.76%；PHEV銷量銷量4.5萬輛，同比增長萬輛，同比增長44%，滲透率，滲透率1.26%。 2020年年1月電動車注冊量月電動車注冊量1.6萬輛，萬輛，滲透率滲透率6.5%。增長潛力大。增長潛力大。其中其中BEV注冊量注冊量74

35、92輛，同比增長輛，同比增長61%，1月滲透率月滲透率 3%；PHEV注冊量注冊量8639輛，同比增長輛，同比增長307%，1月滲透率月滲透率3.5%。 德國：德國：2019同比增長同比增長61%，2020年年1月滲透率月滲透率6.5%，增長潛力較大，增長潛力較大 0.6 0.6 0.5 0.5 0.7 0.7 0.8 0.8 1.0 1.0 1.2 1.2 1.4 1.4 1.8 1.8 1.8 1.8 1.6 1.6 1.6 1.6 1.7 1.7 2.3 2.3 2.4 2.4 2.7 2.7 3.4 3.4 0.00.0 0.50.5 1.01.0 1.51.5 2.02.0 2.52

36、.5 3.03.0 3.53.5 4.04.0 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 2019Q42019Q4 BEVBEVPHEVPHEV總銷量總銷量 圖：德國電動車市占率（圖：德國電動車市占率（%） 16 德國在稅收補貼以及充電站等基礎設施方面

37、支持電動車電動車發展：德國在稅收補貼以及充電站等基礎設施方面支持電動車電動車發展：德國德國2020- -2525年電動車補貼正式落地，政府和車企各承擔一半，年電動車補貼正式落地，政府和車企各承擔一半， 其中政府總補貼為其中政府總補貼為20.920.9億歐元，將于億歐元，將于20252025年年1212月月3131日或者預算用盡時到期。純電動車型補貼大幅提升日或者預算用盡時到期。純電動車型補貼大幅提升50%50%，刺激力度加大。，刺激力度加大。 分車型看，分車型看，20192019年排名前三的車型雷諾年排名前三的車型雷諾ZoeZoe，寶馬，寶馬i3i3，特斯拉，特斯拉Model 3Model 3

38、。20202020年年1 1月，雷諾月，雷諾ZoeZoe仍占據榜首，仍占據榜首，大眾大眾e e- -GolfGolf擠進前三。擠進前三。 大眾大眾修改德國新型全電動汽車ID系列的銷售模式預計將刺激未來銷量。 根據根據BloombergBloomberg預計，德國提供的總計預計，德國提供的總計41.841.8億補貼預計到億補貼預計到20252025年能支持年能支持6565- -7070萬輛萬輛的補貼，預計補貼會提前用完。預計的補貼，預計補貼會提前用完。預計20202020年會年會 有大幅會有大幅增長，增速達有大幅會有大幅增長，增速達100%100%，銷量為銷量為21.821.8萬輛萬輛 德國：多

39、政策釋放增長潛力，德國：多政策釋放增長潛力，到到20252025年能支持年能支持6565- -7070萬輛萬輛的補貼的補貼 圖：德國電動化政策梳理圖：德國電動化政策梳理 17 圖：圖：2016-2019分季度挪威電動車銷量（萬輛）分季度挪威電動車銷量（萬輛） 資料來源： ACEA， CleanTechnica ，天風證券研究所 2019年挪威銷量年挪威銷量7.97萬輛，同比增長萬輛，同比增長10%，2019年滲透率高達年滲透率高達56%，主要得益于電動化步伐開啟早。同比，主要得益于電動化步伐開啟早。同比2018年增長年增長 7%。其中。其中BEV銷量銷量6萬輛，同比增長萬輛，同比增長31%，滲

40、透率，滲透率42%；PHEV銷量銷量1.9萬輛，同比萬輛，同比-27%，滲透率，滲透率14%。 2020年年1月電動車月電動車滲透率滲透率64%，同比增長，同比增長6%。向電動化過渡已超一半。向電動化過渡已超一半。其中其中BEV滲透率滲透率44%，；，；PHEV滲透率滲透率20%。 挪威：挪威：2020年年1月滲透率月滲透率64%，同比，同比+6% 圖：挪威電動車市占率（圖：挪威電動車市占率（%） 1.09 1.09 1.12 1.12 1.13 1.13 1.15 1.15 1.35 1.35 1.37 1.37 1.59 1.59 1.92 1.92 1.62 1.62 1.96 1.96

41、 1.62 1.62 2.07 2.07 2.34 2.34 2.06 2.06 1.76 1.76 1.81 1.81 0.00.0 0.50.5 1.01.0 1.51.5 2.02.0 2.52.5 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 20

42、19Q42019Q4 BEVBEVPHEVPHEV總銷量總銷量 52%52% 53%53% 69%69% 50%50% 47%47% 61%61% 48%48% 49%49% 65%65% 59%59% 60%60% 53%53% 64%64% 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 50%50% 60%60% 70%70% 80%80% 201901201901 201902201902 201903201903 201904201904 201905201905 201906201906 201907201907 201908201908 201909201909

43、 201910201910 201911201911 201912201912 202001202001 18 挪威電動化已過半，措施主要集中在稅收減免：挪威電動化已過半，措施主要集中在稅收減免：挪威電動化步伐開始較早，挪威電動化步伐開始較早，19901990年已采取措施，進口電動車無進口關稅以及購置稅。年已采取措施，進口電動車無進口關稅以及購置稅。 使得挪威電動化率高。使得挪威電動化率高。 分車型看，分車型看，20192019年年特斯拉特斯拉Model 3Model 3位居榜首位居榜首，累計銷量，累計銷量1.571.57萬輛，市場占有率萬輛，市場占有率11%11%。隨著。隨著Model YM

44、odel Y開啟交付，預計交付量與占有率開啟交付，預計交付量與占有率 將進一步提升。將進一步提升。20202020年年1 1月，奧迪月，奧迪e e- -trontron奪冠，位居次席的是雷諾奪冠，位居次席的是雷諾ZoeZoe，大眾，大眾e e- -GolfGolf擠進前三。擠進前三。 挪威挪威20192019年滲透率年滲透率44%44%，預計預計20202020年會達到年會達到50%50%- -60%60%之間。之間。銷量增速呈下降趨勢，預計銷量增速呈下降趨勢，預計20202020年在年在20192019年基礎上增速有小幅下年基礎上增速有小幅下 降，預計為降，預計為8%8%，銷量為銷量為8.6

45、8.6萬輛萬輛。 挪威：電動化步伐開始早，措施集中于稅收減免挪威：電動化步伐開始早，措施集中于稅收減免 圖：挪威電動化政策梳理圖：挪威電動化政策梳理 英國：滲透率大幅上升，2020年1月BEV和PHEV實現高速增長 19 1.06 1.06 0.85 0.85 0.97 0.97 0.77 0.77 1.21 1.21 1.03 1.03 1.31 1.31 1.19 1.19 1.42 1.42 1.52 1.52 1.55 1.55 1.51 1.51 1.46 1.46 1.25 1.25 2.10 2.10 2.47 2.47 0.00.0 0.50.5 1.01.0 1.51.5 2

46、.02.0 2.52.5 3.03.0 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 2019Q42019Q4 BEVBEVPHEVPHEV總銷量總銷量 圖：圖：2016-2019分季度英國電動車銷量（萬輛）分季度英國電動車銷量（萬輛） 2019年英國銷量

47、年英國銷量7.28萬輛，同比增長萬輛，同比增長21%，2019年滲透率年滲透率3.15%。同比同比2018年增長年增長0.62%。其中。其中BEV銷量銷量3.8萬輛，萬輛， 同比增長同比增長144%，滲透率，滲透率1.64%；PHEV銷量銷量3.5萬輛，同比萬輛，同比-21%，滲透率，滲透率1.51%。 2020年年1月電動車注冊量月電動車注冊量8842輛，輛，滲透率滲透率6%，滲透率大幅提高。，滲透率大幅提高。同比增長同比增長2.8%。其中。其中BEV注冊量注冊量4054輛，輛，同比增長同比增長 204%，滲透率，滲透率2.7%；PHEV注冊量注冊量4788輛，輛，同比增長同比增長111.1

48、%，滲透率，滲透率3.2%?？赡艿靡嬗诿摎W日漸明朗刺激消費?？赡艿靡嬗诿摎W日漸明朗刺激消費。 圖：德國電動車市占率（圖：德國電動車市占率（%） 20 政策推動滲透率顯著上升：政策推動滲透率顯著上升：20182018年出臺多項補貼政策，推動電動車滲透率開始上升。我們猜測年出臺多項補貼政策，推動電動車滲透率開始上升。我們猜測20202020年年1 1月英國脫歐形勢變得更加明朗，月英國脫歐形勢變得更加明朗， 消費者被抑制的需求得到釋放。英國政府宣布消費者被抑制的需求得到釋放。英國政府宣布20352035年終止傳統汽車的銷售，采取的系列措施刺激電動車消費增長。年終止傳統汽車的銷售，采取的系列措施刺激電動車消費增長。 分車型看，分車型看，20192019年年1212月月大眾大眾e e- -GolfGolf位居榜首位居榜首，銷量，銷量45844584萬輛。據萬輛。據MG MotorMG Motor，20202020年年1 1月，月，ZS EVZS EV銷量最高。根據銷量最高。根據CleanTechnicaCleanTechnica報報 告，告，特斯拉特斯拉Model 3Model 3未來有可能成為英國最暢銷的車型。未來有可能成為英國最暢銷的車型。 據彭博預測，預計據彭博預測，預計20202020年英國電動車銷量將達到年英國電動車銷量將達到13.113.1萬輛。萬輛。