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1、固定收益指數化投資發展年度報告（2022）1固定收益指數化投資發展年度報告（固定收益指數化投資發展年度報告（2022）摘要摘要2022 年以來，美國固定收益 ETF 市場規模持續增長，截至 2022 年底，固定收益 ETF 數量 568 只，規模約為 1.32 萬億美元，同比增長 3.3%，全年資金流入約 2049 億美元，同比下降 5.3%。境外固定收益指數化投資呈現如下特點：一是數量及規模持續增長，但增速較去年大幅下降，產品規模集中度高；二是受美聯儲連續加息影響，資金流入增速放緩，資金偏好具有低風險特征的國債指數產品；三是 Smart Beta ETF 發行提速，新發產品聚焦恒定久期策略。

2、此外，在收益率大幅上行的市場環境下，利率對沖策略可有效降低回撤，是 2022 年最為亮眼固收策略；四是加息背景下主動管理 ETF 吸引力略有下降，規模與資金凈流入雙雙下滑，超短債領域主動管理ETF 具有超額收益，其他領域主動管理 ETF 超額收益并不明顯；五是 ESG 投資關注度提升，固定收益 ESG ETF 規模增速顯著高于固定收益 ETF，全年資金凈流入 14 億美元。境內債券指數化產品市場規模持續增長，產品類型仍以政金債指數型基金為主。隨著投資者固收資產配置需求日益多元化，2022 年，短融 ETF 與同業存單指數產品仍維持較高增速。同年，跨市場債券 ETF 作為創新產品正式成立，此類產

3、品在保留指數基金稅收優勢的同時，又具備高透明度、高投資便利性等優點，有利于促進交易所、銀行間市場互聯互通，提高債券流動性，進而提升債券 ETF流動性，未來發展可期。展望 2023 年，隨著個人養老金制度落地、基金投顧等業務持續開展、指數化投資理念的進一步普及，固定收益指數化產品或迎來更多增量配置需求：一是短債、同業存單等現金管理型指數化產品有望繼續成為境內固定收益指數產品突破口和規模增長點；二是投資便利、資金利用率高等產品優勢，將助力債券 ETF發展進入快車道；三是為更好引導資源優化配置、落實國家戰略部署、助力實體經濟實現高質量發展，聚焦高端裝備、新基建、新經濟等產業債主題指數的關注度有望提升

4、；四是隨著銀行、保險、理財子公司等機構對固定收益指數的關注度持續提升，固定收益指數化產品的應用場景將日趨多元化。固定收益指數化投資發展年度報告（2022）2一、美國固定收益ETF市場概況（一）數量、規模持續增長，產品規模集中度高（一）數量、規模持續增長，產品規模集中度高截至2022年底，美國市場固定收益ETF數量共568只，規模約為1.32萬億美元，同比增長3.3%，相比去年同期的17.25%，增速大幅下滑。數據來源：Bloomberg，中證指數圖 1 美國市場固定收益 ETF 發展概況從產品規模集中度來看，Top 10 ETF規模合計為4626.5億美元，占比35.2%，相較2021年前10

5、大ETF規模占比下降約2.6%。前10大ETF多數為BlackRock和Vanguard早期發行產品，老牌發行人競爭優勢明顯。標的指數期限囊括短期和中期債券，資產類別覆蓋公司債、國債、市政債和綜合債，規模排名前三的ETF標的指數均為綜合債指數。表 1 Top 10 的固定收益類 ETF代碼代碼名稱名稱上市時間上市時間費率費率規模規模（億美元）（億美元）投資類別投資類別BNDVanguard Total BondMarket ETF2007/4/100.03%853.3綜合債AGGiShares Core U.S.AggregateBond ETF2003/9/260.03%829.9綜合債BN

6、DXVanguard TotalInternational Bond ETF2013/6/40.07%461.5全球市場綜合債VCSHVanguard Short-Term2009/11/230.04%415.1短期公司債固定收益指數化投資發展年度報告（2022）3Corporate Bond ETFVCITVanguardIntermediate-TermCorporate Bond Index FundETF2009/11/230.04%406.7中期公司債LQDiShares iBoxx USDInvestment Grade CorporateBond ETF2002/7/260.04

7、%386.5投資級別公司債BSVVanguard Short-Term BondETF2007/4/100.04%376.2短債MUBiShares National Muni BondETF2007/9/100.07%322.1市政債TLTiShares 20+Year TreasuryBond ETF2002/7/260.15%299.8超長國債SHYiShares 1-3 Year TreasuryBond ETF2002/7/260.15%275.4中期國債數據來源：Bloomberg，中證指數（二）新產品穩步推出，（二）新產品穩步推出，主動管理布局加速主動管理布局加速全年新發固定收益

8、ETF 90只，同比增長34%，規模約45.1億美元，同比下降8%。其中，規模居首的是JPMorgan Inflation Managed Bond ETF，為主動管理ETF，提供通脹保值收益，且由原共同基金轉換而來，規模約為8.5億美元，占新發產品規模約19%；規模緊隨其后的是Capital Group Core Plus Income ETF，為主動管理的寬基ETF；其余產品平均規模僅約0.37億美元。從新發ETF類型來看，主動管理ETF仍為重要賽道，共新發49只，規模合計31.83億美元，占新發產品規模的71%；傳統被動管理ETF共新發28只，其中6只皆為固定到期日ETF，是iShare

9、s和Invesco對其固定到期日ETF產品系列的補充。表 2 2022 年新發固定收益 ETF 類型數量數量規模（億美元）規模（億美元）平均單只規模（億美元）平均單只規模（億美元）費率費率主動管理 ETF4931.830.650.47%傳統指數型 ETF289.480.340.33%Smart Beta ETF133.740.290.12%總計9045.10.50.38%數據來源：Bloomberg，中證指數（三）資金流入增速放緩，（三）資金流入增速放緩，更更偏好具有低風險特征的國債指數產品偏好具有低風險特征的國債指數產品固定收益指數化投資發展年度報告（2022）4美國固定收益ETF全年資金流

10、入約2049億美元，同比下降5.3%，更偏好具有具有低風險特征的低風險特征的國債指數產品。其中，資金流入前10的ETF中7只為國債ETF，標的覆蓋超短期、短期、中期、長期國債指數和浮息國債指數。資金流入排名第一的為iShares 20+Year Treasury Bond ETF，投資于超長期國債，規模增速約52.7%。產品頭部效應愈加明顯，產品頭部效應愈加明顯，排名前10的ETF產品資金流入占全市場固定收益ETF資金流入的33%，均為傳統被動管理ETF，虹吸效應明顯。表 3 資金凈流入前 10 的固定收益 ETF代碼代碼名稱名稱規模排名規模排名凈流入規模凈流入規模（億美元）（億美元）規模增速

11、規模增速投資范圍投資范圍TLTiShares 20+Year Treasury BondETF9174.0952.73%超長期國債BNDVanguard Total Bond Market ETF1137.761.27%綜合債BILSPDR Bloomberg 1-3 Month T-BillETF11123.6390.11%超短期國庫券VTEBVanguard Tax-Exempt Bond ETF12112.8466.69%免稅債USFRWisdomTree Floating RateTreasury Fund31107.02578.92%浮息國債MUBiShares National M

12、uni Bond ETF897.8028.74%市政債GOVTiShares U.S.Treasury Bond ETF1794.1340.43%寬基國債IEFiShares 7-10 Year Treasury BondETF1591.4028.19%長期國債SHYiShares 1-3 Year Treasury BondETF1084.0134.74%中期國債SHViShares Short Treasury Bond ETF1968.2350.65%短期國債數據來源：Bloomberg，中證指數2022年，美債收益率震蕩上行，信用風險進一步分化，投資者對公司債投資更為謹慎，相較投資級公

13、司債ETF，高收益公司債ETF面臨較大資金流出，如iShares Fallen Angels USD Bond ETF規模減少約26億美元，VanEck Fallen AngelHigh Yield Bond ETF規模減少約15億美元。此外，部分TIPS ETF面臨大幅資金流出，如iShares TIPS Bond ETF資金流出居首，規模減少約88億美元，該產品具有的較長久期使其面臨一定的贖回壓力。（四）發行人市場份額高度集中，競爭格局（四）發行人市場份額高度集中，競爭格局未有明顯變化未有明顯變化固定收益ETF發行人整體競爭格局未發生明顯變化，老牌發行人依然領跑。BlackRock、Van

14、guard和State Street Global Advisors資產規模依然位居前三，存量產品規模約占全市場的81%；前10大發行人產品規模占比約95%，市場結構與過去兩年保持一致。其中，BlackRock位居首位，其固定收益ETF數量和規模分別固定收益指數化投資發展年度報告（2022）5為115只和5737億美元，產品規模占比約為43.6%。表 4 固定收益類 ETF 前 10 大發行人發行人發行人數量數量總資產（億美元）總資產（億美元）總資產占比總資產占比Blackrock1155737.343.6%Vanguard203747.528.5%State Street GlobalAdv

15、isors401165.78.9%Charles Schwab8399.93.0%Invesco57384.42.9%First Trust23319.02.4%JPMorgan Chase13302.52.3%PIMCO14208.11.6%VanEck19148.81.1%WisdomTree11144.01.1%數據來源：Bloomberg，中證指數（五）（五）E ETFTF費率中樞下移，零費率產品規模上升費率中樞下移，零費率產品規模上升ETF費率中樞持續下移。費率中樞持續下移。JPMorgan宣布于2023年2月將JPMorgan BetaBuilders U.S.Aggregate

16、Bond ETF費率由0.07%下調至0.03%，與規模排名第二的AGG費率一致。此外，第二只“零費率”固定收益ETF問世，2022年2月發行的Goldman Sachs Access Emerging Markets USD Bond ETF將在1年內維持零費率。BNY Mellon于2020年4月發行了首只“零費率”固定收益ETF，即BNY Mellon CoreBond ETF，跟蹤彭博巴克萊美國綜合債指數，初始募集規模約為5600萬美元，最新產品規模已達4億美元。低費率是固定收益低費率是固定收益ETF的典型特征的典型特征，但隨著費率逐年降低但隨著費率逐年降低，未來費率大幅下未來費率大幅

17、下調的趨勢或不可持續調的趨勢或不可持續。優化資源配置，提高運營效率，探索創新路徑，樹立優勢品牌仍是固定收益ETF未來發展的重中之重。固定收益指數化投資發展年度報告（2022）6數據來源：Bloomberg，中證指數圖 2 固定收益 ETF 費率均值二、美國市場固定收益ETF創新發展概況（一）（一）SmartSmart BetaBeta ETFETF發行提速，聚焦恒定久期產品發行提速，聚焦恒定久期產品全年新發Smart Beta ETF產品共13只，管理規模約為3.74億美元。其中，8只ETF為BondBloxx發行的恒定久期國債ETF，久期設置分別為6個月、1年、2年、3年、5年、7年、10年

18、和20年，這也是BondBloxx首次發行固定收益ETF，規模合計約2.67億美元。恒定久期策略是基于利率風險因子的策略，采用量化方法，通過優化組合權重調整組合久期。相同類型Smart Beta ETF還有Northern Trust發行的3年、5年恒定久期TIPS ETF，其中3年恒定久期TIPS ETF 2022年資金流入約9億美元，在固定收益Smart Beta ETF中排名第一，策略關注度較高。恒定久期策略采用月度調樣以保持目標久期，產品運作時，每月末需調整持倉比例，其對標的券流動性要求較高，因此現有ETF標的選擇了流動性相對較好的國債和TIPS。截至2022年底，固定收益Smart

19、Beta ETF共74只（不含主動管理），同比增加23%，規模合計約270.39億美元，同比下降22%，規模約占固定收益ETF總規模的2%，全年資金凈流入整體為負。從策略類型來看，相較2021年，資金流入趨勢反轉，高收益債Fallen Angel策略ETF資金大幅流出，2021年資金流入排名前2名的iShares Fallen Angels USD Bond ETF和VanEck Fallen Angel High Yield BondETF今年資金凈流出排名前2，最近1年收益分別為-11.56%和-12.18%，收益低于普通高收益債ETF。固定收益指數化投資發展年度報告（2022）7表 5

20、規模凈流入前 10 的 Smart Beta ETF名稱名稱規模（億美規模（億美元）元）資金流入資金流入（億美元）（億美元）策略策略過去過去 1 年年收益率收益率過去過去 3 年年收益率收益率FlexShares iBoxx 3-YearTarget Duration TIPS IndexFund21.508.97恒定久期-3.22%2.77%iShares ESG Aware U.S.Aggregate Bond ETF22.608.00ESG-11.16%-2.15%FlexShares High YieldValue-Scored Bond IndexFund9.605.00基本面策略-

21、9.72%1.23%iShares ESG Advanced TotalUSD Bond Market ETF7.892.75ESG-10.79%-Goldman SachsAccess U.S.Aggregate Bond ETF4.332.29基本面策略-11.82%-SPDR Portfolio CorporateBond ETF5.032.02基本面策略-13.15%-1.85%Invesco 1-30 LadderedTreasury ETF5.181.92階梯策略-17.30%-3.65%Vanguard ESG U.S.Corporate Bond ETF3.561.40ESG-

22、12.65%-iShares ESG Aware USDCorporate Bond ETF8.411.18ESG-13.52%-2.25%WisdomTree Interest RateHedged U.S.AggregateBond Fund3.251.17利率對沖1.34%0.78%數據來源：Bloomberg，中證指數除恒定久期策略外，獲得較多資金流入的Smart Beta ETF策略還包括基本面策略、利率對沖策略等，相關代表性ETF如下：FlexShares High Yield Value-Scored Bond Index Fund投資于高收益公司債，根據公司投融資活動、償債能力

23、和盈利能力的可靠性及可持續性評估信用得分，剔除信用得分后10%的發行人；根據到期時間、上市時間、債券余額等因素計算流動性得分，剔除流動性得分后5%的債券；在限制條件下，根據估值、利差分析計算最大化價值得分確定指數樣本；Goldman Sachs Access U.S.Aggregate Bond ETF投資于美國綜合債的同時，通過高盛Smart beta投資策略進行指數增強。針對投資級別債券和高收益債券，采取差異化基本面篩選指標：對于投資級別公司債，在不同行業中，根據營業毛利率和杠桿率進行等權重綜合排序，選取綜合排序較高的債券作為指數樣本；針對高收益公司債，在行業內按照債券還本付息（Debt

24、Service）和杠固定收益指數化投資發展年度報告（2022）8桿率進行綜合排序，并選取綜合排序較高的債券作為指數樣本。2022年收益為正的固定收益Smart Beta ETF僅有5只，其中4只為利率對沖ETF，收益最高的產品為WisdomTree Interest Rate Hedged U.S.Aggregate BondFund，獲取1.34%的年度收益。利率對沖為2022年度較為成功的策略，在投資于固定收益組合的同時，加入國債或國債期貨空頭頭寸，使得組合久期中性，以實現利率對沖的目的。（二）主動管理（二）主動管理ETFETF規模與資金凈流入雙雙下滑規模與資金凈流入雙雙下滑2022年美聯

25、儲加息7次，共累計加息425個基點，受此影響，主動管理ETF吸引力有所下降。全年新發主動管理ETF產品共49只，管理規模達31.83億美元，同比下降27.20%。JPMorgan近期將JPMorgan U.S.Aggregate Bond ETF，JPMorganCorporate Bond Research Enhanced ETF和JPMorgan High Yield Research EnhancedETF三只主動管理ETF轉變為被動管理ETF。截至2022年底，主動管理ETF共230只，規模1395.78億美元，同比下降0.44%，規模約占固定收益ETF總規模的11%。全年資金凈流入

26、約為93.74億美元，僅為去年的27.49%。同時，主動管理ETF全年資金凈流入約占固定收益ETF總資金凈流入量的4.57%，顯著小于去年的15.8%。其中，產品規模最大的仍為JPMorganUltra-Short Income ETF，規模同比增長27.1%，相較其他超短期ETF，該ETF費率低，具有較好流動性，受到市場青睞。從資金配置趨勢來看從資金配置趨勢來看，投資于短債、超短債的主動管理ETF依然獲得較高的資金流入，JPMorgan Ultra-Short Income ETF資金流入約49億美元，成為2022年最受歡迎的主動管理ETF，過去1年收益約為0.86%。從收益水平來看從收益水

27、平來看，超短債領域主動管理ETF收益水平更為可觀。以美國市場投資級超短債ETF為例，剔除杠桿和杠桿反向產品后，主動管理ETF收益略高于被動管理ETF，4只傳統被動管理ETF2022年收益均值約為0.91%，而4只主動管理ETF2022年收益均值則為1.00%。固定收益指數化投資發展年度報告（2022）9數據來源：Bloomberg，中證指數圖 3 超短債 ETF 收益對比而在其他領域，主動管理ETF超額收益并不明顯。以主動管理ETF（BOND）和被動管理ETF（AGG）為例，其中，BOND為PIMCO旗下規模第二大主動管理ETF，投資于核心固定收益證券；AGG跟蹤指數為彭博巴克萊美國綜合債指數

28、，投資范圍、久期與BOND均具有一定可比性。從2022年收益水平來看，BOND收益為近十年來首次表現略落后于與AGG。數據來源：Bloomberg，中證指數圖 4 BOND 和 AGG 收益表現對比固定收益指數化投資發展年度報告（2022）10（三）固定收益（三）固定收益E ESGSG投資關注度提升，投資關注度提升，ESGESG ETFETF規模小幅增長規模小幅增長截至2022年底，存量固定收益ESG ETF共19只，規模合計約64.76億美元，同比增長14.42%，而固定收益ETF 2022年同比增速僅為3.3%；全年資金凈流入約14億美元，其中資金凈流入最多的是iShares ESG Aw

29、are U.S.Aggregate BondETF，約8億美元；規模最大的ESG ETF為iShares ESGAware U.S.Aggregate BondETF，最新規模約22.6億美元，規模增速為29.89%。從收益水平來看，19只ESG ETF收益均為負值。以BlackRock早期發行的3只ETF為例，將其與市場上相同久期、相同信用風險的產品比較后發現，2020年有3只ESG ETF相較傳統ETF獲得超額收益，2021年以來，ESG ETF無明顯超額收益。表 6 ESG ETF 與傳統 ETF 收益對比ESG ETF2020 年年2021 年年2022 年年傳統傳統 ETF2020

30、年年2021 年年2022 年年Nuveen ESG U.S.Aggregate Bond ETF7.46%-2.10%-11.00%iShares Core U.S.Aggregate Bond ETF7.32%-1.35%-10.97%iShares ESG Aware1-5 Year USDCorporate Bond ETF5.07%-0.65%-5.00%iShares Core 1-5Year USD Bond ETF4.98%-0.63%-5.40%iShares ESG AwareUSD Corporate BondETF9.38%-0.74%-13.52%iShares Br

31、oad USDInvestment GradeCorporate Bond ETF9.19%-0.56%-12.98%數據來源：Bloomberg，中證指數三、境內固定收益指數化投資發展概況境內固定收益指數化投資起步相對較晚，產品多集中于短久期利率債指數基金，產品發行人數量眾多，市場競爭激烈，相較境外成熟市場，境內市場尚未顯示出發行人市場份額集中的現象。此外，債券Smart Beta指數仍處于萌芽階段，產品數量及規模相對較小。整體來看，2022年境內債券指數化投資特征如下：（一）規模持續增長，產品類型仍以政金債指數基金為主（一）規模持續增長，產品類型仍以政金債指數基金為主截至2022年底，境內

32、存量債券指數產品共204只，規模合計約5558億元，同比增長約90%。其中，債券ETF 18只，合計440億元，規模占比8%，規模同比增長約139%。當前，利率債指數產品仍是固定收益指數產品規模占比最大的產品類型，規模合計約2708億元，占全部固定收益指數型基金規模的49%；其次為同固定收益指數化投資發展年度報告（2022）11業存單指數基金，規模合計約1702億元，規模占比為31%。表 7 2022 年底債券指數產品概況數量數量數量占比數量占比規模（億元）規模（億元）規模占比規模占比同業存單3818.63%1701.6930.62%利率債14269.61%3398.2461.14%信用債18

33、8.82%301.955.43%綜合債41.96%137.682.48%可轉債20.98%18.630.34%總計204100.00%5558.20100.00%數據來源：中證指數2022年，新成立固定收益指數產品49只，募集規模合計2541億元。新發固定收益產品主要以利率債和同業存單為主，其中新成立利率債指數基金15只，規模合計621億元，規模占比24%；新成立同業存單指數基金32只，規模合計1915億元，規模占比75%。（二）短融（二）短融ETFETF增長迅速，短期限增長迅速，短期限ETFETF品種認可度提升品種認可度提升短融ETF是目前市場上首只以銀行間債券為投資標的的債券ETF，采用全

34、現金申贖模式，是場內市場繼貨幣ETF后又一短期限流動性管理工具。計價方式上，短融ETF采用市值法計價，相比貨幣ETF彈性更高，在牛市期間能獲得更高的收益。隨著貨幣ETF收益持續下行，及2022年A股市場的震蕩走低，跟蹤中證短融指數的海富通短融ETF市場認可度提升，產品規模于2022年5月突破100億元，成為境內首只規模破百億的債券ETF。（三）跨市場債券（三）跨市場債券ETFETF上市，創新發展可期上市，創新發展可期2019年5月，中國證監會、中國人民銀行聯合發布通知，擬推出以跨市場債券品種為投資標的、可在交易所上市交易或在銀行間市場協議轉讓的債券指數公募基金。2020年1月15日，滬深交易所

35、分別發布了關于銀行參與交易所債券交易結算有關事項的通知，明確了商業銀行可以參與以債券和資產支持證券作為投資標的的基金的認購、申購、贖回與交易，有助于提高商業銀行參與債券ETF投資的積極性。在政策鋪墊下，跨市場債券ETF出現新進展。2020年12月，上交所和深交所就跨市場債券ETF相關業務細則的有關條款進行修訂，補充了“買賣、申購、贖回跟蹤標的指數成份證券包括銀行間債券市場交易流通品種的交易所交易基金固定收益指數化投資發展年度報告（2022）12的基金份額”的相關規定。2022年初，滬深交易所等五家機構聯合發布銀行間債券市場與交易所債券市場互聯互通業務暫行辦法，明確了互聯互通機制的總體安排和業務

36、要點。辦法中的互聯互通，是指銀行間債券市場與交易所債券市場的投資者通過兩個市場相關基礎設施機構連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排，包括“通交易所”和“通銀行間”兩部分。隨著交易所市場、銀行間市場互聯互通的日益推進，2022年二季度以來，多家基金公司上報了跨市場債券ETF，跟蹤標的均為政金債指數，8月第一只產品募集成功。截至2022年底，共有5只政金債ETF募集成功并上市交易，合計募集規模243億元?，F階段，債券指數基金規模遠高于債券ETF，跨市場債券ETF的模式在保留指數基金稅收優勢的同時，相較指數基金仍具有透明度高，投資時效性高等諸多優勢。此外，跨市場債券ETF有利于促進交易所、銀行間

37、市場的互聯互通，提高債券流動性，進而提升債券ETF流動性。（四）同業存單指數基金規模持續擴容（四）同業存單指數基金規模持續擴容相較其他貨幣市場工具或券種，同業存單具備發行人集中度高、信用評級向中高等級傾斜、一二級市場流動性佳等優點。自2021年末同業存單指數基金正式成立以來，2022年此類產品市場規模持續增長，至今已達1702億元，成為境內債券指數化投資的重要構成。同業存單指數基金產品以凈值化形式管理，主要面向零售客戶，為投資者布局低波動、高流動性的低風險理財工具提供新選擇。同業存單指數產品優勢主要體現如下：一是同業存單AAA指數基金具備久期優勢，其跟蹤標的要求剩余期限不超過1年，相較之下，貨

38、幣基金配置標的的平均剩余期限不超過120天；二是采用市值法估值，其流動性風險相較成本法估值的貨幣基金更低；三是在信用相對寬松的趨勢下，指數型產品的到期收益率與年化收益率相較貨幣基金具有一定優勢。四、中證固定收益指數概覽及應用展望（一）中證指數為固定收益指數化投資提供多樣化投資標的（一）中證指數為固定收益指數化投資提供多樣化投資標的截至2022年底，中證指數共管理固定收益指數535條。按債券類型可將指數固定收益指數化投資發展年度報告（2022）13族系細分為：利率債指數系列、地方債指數系列、信用債指數系列、綜合債指數系列、可轉債及可交換債指數系列、資產支持證券指數系列、貨幣市場工具指數系列及其他

39、固定收益指數系列，并可按期限、信用等級、策略、主題、綠色及ESG等維度進一步細分，可為廣大投資者提供豐富的業績參考基準和投資標的。相關特色指數系列介紹如下：1、短期限固定收益指數系列中證指數已發布數十條短期限債券指數，涵蓋債券類型包括綜合債、利率債、信用債及貨幣市場工具，代表性指數包括中證同業存單AAA指數、中證短融指數等。其中，短期限固定收益指數系列在可投資級信用等級基礎上進行進一步細分，并配套布局豐富的投資策略。此類指數整體收益較為可觀，具有投資容量大、信用級別高、波動較低等特點，可為市場機構提供差異化的短期限流動性管理指數產品投資標的。2、恒定久期與關鍵期限利率債指數系列恒定久期指數的特

40、點在于投資組合久期穩定，價格受利率波動的影響可預期、風險可控。從國際經驗來看，指數久期多以中短期為目標，使得產品能夠在降低利率風險的前提下保障一定收益。關鍵期限指數特點在于（1）關鍵期限新發券數量多，定價更加市場化，流動性佳，易于產品投資管理；（2）各關鍵期限與相應國債期貨剩余期限大致匹配，利于產品利率風險管理；（3）各關鍵期限風險收益特征存在差異，便于投資者區分選擇，具備較強的產品布局潛力。3、ESG 債券指數系列中證ESG債券指數系列，將ESG評價引入債券指數編制，相較常規指數，其突出樣本發行人的責任投資特征，為風險偏好相對較低的投資者或責任投資者提供更為穩健的投資標的。研究顯示，ESG評

41、價高的發行人信用利差較小、融資成本較低、發生信用風險事件的概率較低，因而投資于高ESG評價發行人存續債券可獲取更為穩健的收益。4、主題債券指數系列債券主題投資是通過識別宏觀經濟長期發展趨勢以及持續驅動因素，將受惠的相關產業、發行人或債券納入投資范圍，是一種長期的、以增長為導向的投資固定收益指數化投資發展年度報告（2022）14策略。主題投資側重長期增長，為投資者提供多元化投資機會，尤其是疫情后全球經濟復蘇過程中，主題投資有利于把握結構化的市場趨勢。中證主題債券指數系列從發行人所處行業、業務營收、企業性質及債券募集資金用途等多維度構建主題債券指數，為市場機構研究、投資特定主題債券提供豐富供給。已

42、發布的代表性主題債券指數包括碳中和主題債券指數系列、新經濟債券指數系列、新基建債券指數系列、高端裝備債券指數等。5、可轉債及可交換債指數系列可轉債與可交換債風險收益特征區別于一般債券，且流動性較好。中證指數基于寬基指數，開發了系列可轉債與可交換債策略指數與成份指數，包括中證轉債平衡策略、非銀轉債質量等指數，同時結合轉債特性開發了偏股轉債指數系列，為市場提供差異化投資標的。6、債股利差指數系列中證債股利差指數系列根據滬深300指數與10年國債收益率股債利差水平，動態調整組合內的債券、現金、股票及可轉債等多類資產權重，具有投資風格穩定、風險對沖工具屬性強、可投資性高、收益波動較低等特征，可滿足各類

43、機構的投資需求，應用場景廣闊。7、REITs 指數REITs是以基礎設施項目為底層資產、以公募基金為載體，并將產生的絕大部分收益分配給投資者的標準化金融產品，具有類固收產品屬性。REITs具有流動性較高、長期收益相對穩定等特征，能有效盤活存量資產，拓寬社會資本投資渠道，提升直接融資比重，增強資本市場服務實體經濟質效。中證REITs（收盤）指數于2022年12月15日正式發布，從滬深交易所上市時間超過三個月的REITs中，選取過去一年日均成交金額超過500萬元的REITs作為指數樣本，指數兼具市場表征性與可投資性。（二）指數應用展望（二）指數應用展望展望未來，2023年境內固定收益指數產品發展趨

44、勢主要包括：固定收益指數化投資發展年度報告（2022）151、現金管理指數產品有望繼續成為固定收益指數產品突破口和規模增長點一方面，短融ETF規模于2022年突破100億元，成為境內首只規模破百億的債券ETF，場內短期流動性管理工具屬性得到市場高度認可。另一方面，同業存單指數基金成功發行，個人投資者占比較高，打破了以往固定收益指數型產品以機構投資者為主要客戶來源的局面。隨著投資者對短期限流動性管理需求的日益提升，現金管理型指數產品有望繼續成為境內固定收益指數產品突破口和規模增長點。2、債券 ETF 發展有望進入快車道2022年，首批政金債ETF的成功發行，為市場機構投資政金債提供了新的投資途徑

45、。隨著投資者對債券ETF投資習慣的逐步養成，債券ETF的投資便利、資金利用率高等產品優勢有望進一步挖掘。目前，中證指數已發布利率債實時估值，并提供債券ETF IOPV服務，將為ETF日內交易提供更為有效的參考指標，助力投資者和做市商捕捉交易機會，提升債券ETF流動性。隨著用戶習慣及基礎數據的進一步完善，債券ETF有望迎來快速發展階段。3、產業債等主題信用債指數受關注程度有望提升黨的二十大報告指出，要堅持金融服務實體經濟的宗旨，提升金融供給與實體經濟的匹配性，引導金融資源更好地支持經濟社會發展的重點領域和薄弱環節。聚焦高端裝備、新基建、新經濟等主題信用債指數化產品有望成為市場關注焦點。通過投資以

46、上述指數為標的基金、理財產品，可更好引導資源優化配置、落實國家戰略部署、助力實體經濟實現高質量發展。4、指數應用場景將日趨多元化隨著銀行、保險、理財子公司等市場機構對固定收益指數應用的關注度不斷提升，固定收益指數應用日趨多元化。固定收益指數型產品充分發揮其風險分散、規則固定、成份穿透等優勢，正逐步成為各類機構投資者資產配置中不可或缺的部分。個人投資者對固定收益指數型產品的認可度有望進一步提升。未來，隨著互聯互通等債券市場對外開放進程的加快，債券市場運行效率將進一步提升，投資者結構將逐步完善，債券市場流動性將持續提高，這些都將有利于固定收益指數產品的發展。隨著個人養老金制度落地、基金投顧等業務持續開展、指數化投資理念的進一步普及，固定收益指數化產品或迎來更多增量配置固定收益指數化投資發展年度報告（2022）16需求。