食品飲料行業：重視白酒企業渠道運營優勢大眾品持續受益餐飲鏈恢復-230219（23頁）.pdf

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1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供，在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。證券研究報告證券研究報告行業動態行業動態 重視白酒企業渠道運營優勢重視白酒企業渠道運營優勢，大眾品持續受益餐飲鏈恢復大眾品持續受益餐飲鏈恢復 核心觀點：春節后年會、商務宴請、老友聚餐等消費場景繼續帶動餐飲宴席市場回暖，宴席回補或超預期，終端渠道迎來補貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動渠道信心回升，產業鏈將重回景氣階段，繼續強烈看多白酒，啤酒，餐飲鏈投資機會?！景拙啤浚褐匾暰?/p>

2、企的渠道運營優勢，國窖+汾酒值得重視【啤酒】：線下人流加速恢復，餐飲復蘇有望提供彈性【乳制品】：原奶成本逐步回落，新一輪配方注冊制即將開啟【調味品&速凍】：預制菜寫入中央一號文件，餐飲鏈景氣度持續恢復【功能飲料】目前庫存良性，2023 目標積極 本周要點：本周要點：本周 A 股下行，上證指數收于 3224.02 點，周變動-1.12%。食品飲料板塊周變動+1.62%，表現強于大盤 2.75 個百分點，位居申萬一級行業分類第 2 位。本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：預加工食 品（+6.12%），啤 酒（+4.37%），其 他 酒 類（+3.27%），軟飲料（+2.58%），保健品（+

3、2.32%），調味 發 酵 品（+2.29%），白 酒（+1.68%），肉 制 品（+1.11%），休閑食品（+0.52%），乳品（-1.38%）。投資建議：投資建議：持續看好白酒、啤酒、調味品、餐飲等板塊今年的修復機會，在全面放開及經濟回暖的基礎下，把握三大主線。白酒：穩中向好趨勢確定，從渠道動銷+廠商運作維度繼續看好茅五瀘及古井，今世緣，洋河，汾酒等；餐飲&調味品：消費需求復蘇+成本邊際改善：重點看好絕味食品，安井食品，千味央廚，中炬高新，天味食品，寶立食品，安琪酵母；啤酒：線下消費場景恢復，高端結構提升，春節期間行業呈現淡季不淡特征，看好具備催化及渠道優勢的燕京啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。

4、【白酒】重視酒企的渠道運營優勢，國窖【白酒】重視酒企的渠道運營優勢，國窖+汾酒值得重視汾酒值得重視 維持維持 強于大市強于大市 安雅澤安雅澤 18600232070 SAC 執證編號：S1440518060003 SFC 中央編號：BOT242 陳語匆陳語匆 18688866096 SAC 執證編號：S1440518100010 SFC 中央編號：BQE111 菅成廣菅成廣 15201910049 SAC 執證編號：S1440521020003 SFC 中央編號：BPB626 張立張立 18217620123 SAC 執證編號：S1440521100002 余璇余璇 19901604634 S

5、AC 執證編號：S1440521120003 劉瑞宇劉瑞宇 18185301115 SAC 執證編號：S1440521100003 發布日期：2023 年 02 月 19 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 -37%-27%-17%-7%3%2021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/27食品飲料上證指數 食品飲料食品飲料 1 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 批價繼續回升，終端信心

6、明顯增強。近期酒企反饋春節期間動銷增長態勢較好，例如，根據五糧液的官方新聞，高端五糧液 1 月份出貨。2 月以來市場淡季不淡，商務宴請、大眾宴席等消費場景進一步恢復，部分酒店的宴席預定非常樂觀，五一期間已經預約售罄。渠道動銷較好且對后市更為樂觀，五糧液批價回升至 950，主流醬酒批價年后亦有 10-20 元的回升，終端信心明顯增強。重視酒企的渠道運營優勢，國窖+汾酒值得重視。春節期間各酒企采取不同措施增進銷售，包括增大渠道投入力度，增大消費者掃碼紅包等，短期動銷情況獲得高度關注。傳統 2-4 月白酒流速偏慢，酒企將進入市場運作比拼的重要階段。我們認為國窖春節保價、汾酒 22 年末主動加庫存等策

7、略對春節動銷形成一定影響，進度略慢于去年同期，但兩者在市場運作層面仍有優勢，在淡季尤為值得重視。另外，次高端價格帶在春節恢復偏慢，宴席等場景帶來的彈性空間仍大。近期重點推薦瀘州老窖，山西汾酒，五糧液，貴州茅臺，酒鬼酒等?！酒【啤浚壕€下人流加速恢復，餐飲復蘇有望提供彈性【啤酒】：線下人流加速恢復，餐飲復蘇有望提供彈性 本周啤酒下游需求環比持續改善，渠道庫存維持低位，經銷商對旺季行情信心較強。交通、酒店、餐飲等高頻數據顯示經濟正在加速復蘇，。雖然 1 月由于疫情達峰和春節前置因素，頭部啤酒企業銷量略有下滑，但往后具有較大需求彈性空間。復蘇進程北方早于南方，西部早于東部。未來 3-6 個月之餐飲門店

8、數量有望恢復至疫情前 85-90%。頭部啤酒企業 2023 年仍側重中高檔產品投入，高端化趨勢延續，預計結構化升級對利潤率的拉動大于直接提價。成本端由于大麥等主要原材料價格仍處高位，23 年仍面臨一定壓力?；久娼嵌染S持青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時建議關注燕京啤酒潛在改革機會?！救橹破贰浚涸坛杀局鸩交芈?，新一輪配方注冊制即將開啟【乳制品】：原奶成本逐步回落，新一輪配方注冊制即將開啟 2023 年初至今原奶價格從 4.12 元/公斤回落至 4.06 元/公斤，同比降幅約 4%。預計全年原奶價格中樞同比有望小幅回落，乳品生產企業成本壓力得到緩解。奶粉新國標過渡期將在 2023

9、年 2 月結束，新一輪配方注冊制即將開啟，奶粉正在加速經歷新一輪洗牌，內資品牌市占率有望提升。液奶方面常溫增速快于低溫，純奶增速快于酸奶，奶酪競爭壓力明顯趨緩，相比往年乳品企業費用支持力度略有提升。在購銷兩旺、人流恢復的背景下，商超等終端備貨需求明顯上升。隨著各類措施的不斷優化，消費者需求將得到更及時的響應與滿足。從估值水平來看伊利、蒙牛動態 PE（2023）處于過去十年估值底部區間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場地位進一步鞏固。2023 年奶價預計保持穩定，從中長期維度來看利潤率將受益于原奶端的逐步回落。重點看好蒙牛乳業、妙可藍多?！菊{味品【調味品&速凍】：預制菜寫入中央一號文件，餐飲鏈景

10、氣度持續恢復速凍】：預制菜寫入中央一號文件，餐飲鏈景氣度持續恢復 近期，2023 年中央一號文件中提出培育發展預制菜產業，此次是預制菜首次寫入中央一號文件，未來有望迎來政策性利好。去年以來，山東、廣東、福建、湖北、四川、河南、江西等省陸續出臺預制菜產業相關扶持政策，鼓勵產業做大做強，為預制菜、餐飲鏈等企業帶來發展機遇。同時，從基本面來看，節后消費持續恢復，且渠道動銷表現較好，主要是由于春節消費表現的良好，渠道庫存下降，帶動渠道在節后補庫存意愿提升。今年主線上，持續看好餐飲恢復帶來的產業鏈發展機會。結合短期及今年整體布局考慮，市場當前建議關注：1）消費需求恢復是當前市場關注重點，在全面放開背景下

11、，餐飲消費場景最為受益，春節消費恢復也驗證了大家此前預期，預計相關產業鏈企業動銷有望持續改善，建議關注餐飲鏈相關企業千味央廚、安井食品、寶立食品、味知香等，以及關聯方業務恢復后將受益的頤海國際；2）22 年原料價格相對較高，后續部分原料價格有望回落，帶來利潤率提升的標的，如油脂（棕櫚油、大豆油）近期仍在下行趨勢，烘焙類企業盈利將環比呈現改善趨勢?！竟δ茱嬃稀磕壳皫齑媪夹?，【功能飲料】目前庫存良性，2023 目標積極目標積極 相比去年同期的低氣溫高庫存，今年同比來看渠道庫存良性。公司大單品穩健增長，東鵬大咖、金罐是 XXkXrUkYvWdYyQuM7NdNaQoMqQnPmPfQpPtRjMrQ

12、uNaQqRqOwMpPtNNZrRzQ 2 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 2023 年公司大力推薦的品類，配備全套銷售支持政策，咖啡產品口味已經進行改良，今年做全國鋪貨計劃。新品“東鵬補水啦”已經在廣東試點，建議零售價 5 元/555ml。成本端，PET 價格下行且公司做了鎖價準備。2023 年營收增長確定性強，原材料下降帶來額外利潤彈性，重點看好東鵬飲料。重點推薦：重點推薦：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、舍得酒業和酒鬼酒。食品股繼續看好：安井食品、千味央廚、寶立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳業、妙可藍多、洽洽食品、絕味食品、東鵬

13、飲料、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒。風險提示：風險提示：目前雖然已經全面放開，但是不排除局部地區第二波疫情反撲可能會對出行和餐飲造成一定限制，影響到市場人員流動和餐飲產業鏈，進而對調味品、速凍品、白酒等動銷造成影響，從而造成需求不及預期的表現；需求復蘇不及預期，過去 2 年疫情沖擊下經濟增長降速，國民收入增長亦受到影響之下未來中短期需求復蘇節奏可能不及預期；食品安全風險等，近年來，食品安全問題始終是消費者的關注熱點，產業鏈企業雖然不斷提升生產質量管控水平，但由于產業鏈較長，涉及環節及企業較多，仍然存在食品質量安全方面的風險。3 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要

14、聲明 目錄目錄 一、近期跟蹤.5 1.1 近期各城市餐飲恢復情況.5 1.2 近期居民出行及旅游情況.6 二、成本指標變化：畜類價格上升，魚類豆粕禽類價格下滑.8 三、本周市場回顧.11 3.1 板塊整體表現：大盤下跌，食品飲料板塊表現強于大盤.11 3.2 按子行業劃分：板塊上漲，預加工食品和啤酒領漲.11 3.3 按市值劃分：300 億以上市值板塊表現更好.12 3.4 滬股通、深股通標的持股變化.13 四、本周行業要聞和重要公司公告.16 4.1 行業要聞.16 4.2 重要公司公告.18 五、下周公司股東大會安排.20 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：上海北京深圳經濟恢復指數.5 圖表 2

15、：廣州杭州武漢經濟恢復指數.5 圖表 3：太原濟南廈門經濟恢復指數.5 圖表 4：洛陽烏魯木齊呼和浩特經濟恢復指數.5 圖表 5：23 年春節餐飲消費邊際修復明顯.6 圖表 6：春節期間餐飲業態店均營收增長（至 1月 27 日）.6 圖表 1：各城市近期地鐵恢復情況（同比，按工作日微調）.6 圖表 2：各城市近期地鐵恢復情況（對比 2019，按工作日微調）.6 圖表 3：海南旅游消費價格指數:總指數.7 圖表 4：海南旅游消費價格指數:旅游住宿:4 星級:團隊價.7 圖表 5：海南旅游消費價格指數:旅游交通:航空:團隊價.7 圖表 6：海南旅游消費價格指數:旅游餐飲:團隊價.7 圖表 7：2

16、月份旅客出行意愿環比明顯提升.7 圖表 8：2 月份商務出行旅客占比明顯提升.7 圖表 9：糖蜜現貨價（元/噸）.8 圖表 10：大麥市場價（美元/噸）.8 圖表 11：生鮮乳價格（元/公斤）.8 圖表 12：白鰱魚價格（元/公斤）.8 圖表 13：豬肉價格（元/公斤）.9 圖表 14：白砂糖零售價（元/公斤）.9 圖表 15：大豆市場價（元/噸）.9 圖表 16：鋁合金價格（元/噸）.9 圖表 17：瓦楞紙出廠價（元/噸）.9 圖表 18：浮法平板玻璃市場價（元/噸）.9 圖表 19：主要鴨副市場價格（元/公斤）.10 圖表 20：主要鴨副市場價格同比.10 圖表 21：以 2013年 1

17、月 1 日為基期，食品飲料板塊指數與上證綜指走勢對比(日變化).11 圖表 22：申萬各子行業一周漲跌幅排名.11 圖表 23：一周各子板塊漲跌幅排名（%）.12 4 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表 24：一周各子板塊市場表現.12 圖表 25：市值劃分板塊一周漲跌幅.13 圖表 26：按市值劃分板塊年初以來漲跌幅.13 圖表 27：本周食品飲料滬深股通前十大活躍個股情況.13 圖表 28：食品飲料行業滬深股通持股比例（截至 2.17）.14 圖表 29：下周安排.20 5 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 一、近期跟蹤一、近期跟

18、蹤 1.1 近期各城市餐飲恢復情況近期各城市餐飲恢復情況 根據城市數據庫，截至 2 月 1 日，各線城市在 2022 年 11 月以來的疫情沖擊中逐步恢復。其中，出行方面，一二線城市隨春節回鄉人流返程，出行活動快速恢復，而低線城市居民出行春節期間明顯提升，恢復至 21 年峰值水平；娛樂方面，前期管控較為嚴格地區迅速提升，大部分城市迅速恢復至管控優化前水平；而餐飲方面表現較為樂觀，各線城市在經歷疫情沖擊后，均已恢復至超過管控優化前水平，部分城市超越了兩年內峰值水平，餐飲復蘇趨勢明顯。圖表圖表1：上海北京深圳經濟恢復指數上海北京深圳經濟恢復指數 圖表圖表2：廣州杭州武漢經濟恢復指數廣州杭州武漢經濟

19、恢復指數 資料來源：城市數據庫，中信建投 資料來源：城市數據庫，中信建投 圖表圖表3：太原濟南廈門經濟恢復指數太原濟南廈門經濟恢復指數 圖表圖表4：洛陽烏魯木齊呼和浩特經濟恢復指數洛陽烏魯木齊呼和浩特經濟恢復指數 資料來源：城市數據庫，中信建投 資料來源：城市數據庫，中信建投 此外，從嘩啦啦大數據發布的“23 年春節餐飲消費數據”來看，2023 年春節期間(1 月 21 日-27 日)，餐飲企業店均營收同比去年增長 19.1%，同比 2019 年(疫情前)增長 16.7%，餐飲消費迎來“開門紅”。同期春節期間，六大餐飲業態店均營收均有不同程度的增長，其中，茶飲業態漲幅最高，同比增長 38%，燒

20、烤烤串緊隨其后，同比增長 37%。6 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表5：23 年春節餐飲消費邊際修復明顯年春節餐飲消費邊際修復明顯 圖表圖表6：春節期間餐飲業態店均營收增長（至春節期間餐飲業態店均營收增長（至 1月月 27 日）日）資料來源：嘩啦啦，中信建投 資料來源：嘩啦啦，中信建投；注：以22年春節為基準 1.2 近期居民出行及旅游情況近期居民出行及旅游情況 參考各主要城市公布的地鐵客運量日度數據，居民出行活動在政策優化后的短期內有所下滑，基本于2022 年 12 月底開始回升，元旦期間恢復明顯。春節后，居民出行情況有較大回升，2023 年 1 月下

21、旬開始，已有較多城市地鐵客流同比恢復增長趨勢并超過疫情前水平。圖表圖表1：各城市近期地鐵恢復情況（同比，按工作日微各城市近期地鐵恢復情況（同比，按工作日微調）調）圖表圖表2：各城市近期地鐵恢復情況（對比各城市近期地鐵恢復情況（對比 2019，按工作日，按工作日微調）微調）資料來源：wind，中信建投 資料來源：wind，中信建投 旅游活動方面，參考海南物價局公布的旅游價格指數，從 4 星級的住宿、航空交通價格以及旅游餐飲中均可以看出自 2023 年元旦開始，整體旅游熱度開始提升，截至 1 月 29 日，4 星級住宿價格對比 2019 年提升超過20%，機票價格提升 15%以上。而根據 CAPS

22、E 發布的旅客出行意愿指數（TWI）分析報告，2023 年 2 月和 3月出行意愿仍將持續環比提升，且 2 月份商務出行占比環比 1 月份明顯提升。-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%2022/11/012022/12/012023/01/012023/02/01北京深圳南京武漢成都重慶-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%2022/11/012022/12/012023/01/012023/02/01北京深圳南京武漢成都重慶 7 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表3：海南旅游消費價格

23、指數海南旅游消費價格指數:總指數總指數 圖表圖表4：海南旅游消費價格指數海南旅游消費價格指數:旅游住宿旅游住宿:4 星級星級:團隊價團隊價 資料來源：wind，中信建投 資料來源：wind，中信建投 圖表圖表5：海南旅游消費價格指數海南旅游消費價格指數:旅游交通旅游交通:航空航空:團隊價團隊價 圖表圖表6：海南旅游消費價格指數海南旅游消費價格指數:旅游餐飲旅游餐飲:團隊價團隊價 資料來源：wind，中信建投 資料來源：wind，中信建投 圖表圖表7：2 月份旅客出行意愿環比明顯提升月份旅客出行意愿環比明顯提升 圖表圖表8：2 月份商務出行旅客占比明顯提升月份商務出行旅客占比明顯提升 資料來源：

24、CAPSE，中信建投 資料來源：CAPSE，中信建投 -15%-10%-5%0%5%10%15%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002022/11/062022/11/132022/11/202022/11/272022/12/042022/12/112022/12/182022/12/252023/01/012023/01/082023/01/152023/01/222023/01/292023/02/052023/02/12總指數對比2019 8 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 二、成本指標變化：二、成本指標變化

25、：畜類價格上升，魚類豆粕禽類價格下滑畜類價格上升，魚類豆粕禽類價格下滑 原料成本方面，原料成本方面，對于酵母生產核心原材料糖蜜而言，截至 2 月 17 日，糖蜜價格為 1740 元/噸，環比上周上升 0.6%。截至去年 12 月，國內大麥的進口平均價為 410.42 美元/噸，環比 11 月上升 4.49%。乳制品原材料生鮮乳，截至 2 月 11 日，生產區生鮮乳平均價為 4.11 元/公斤，環比持平。速凍食品原材料中，水產類原材料中，參考白鰱魚批發價格，截至 2 月 17 日為 9.41 元/公斤,環比下降 1.6%；豆制品原材料方面，蛋白豆粕價格比上周下降 1.23%，截至 2 月 17

26、日為 4569 元/噸；禽類原材料，參考白條雞批發價格，本周價格比上周下降 2.0%，截至 2 月 17 日為 18.27 元/公斤；畜類原材料，參考豬肉批發價格，周價格比上周上升 2.0%，截至 2月 17日為20.97 元/公斤。白砂糖價格環比上周持平，截至 2 月 11 日，價格為 11.40 元/公斤。大豆價格方面，截至 2 月 3日，大豆的市場價格為 5423.80 元/噸，相比 1 月 20 日持平。鴨副價格方面，截止 2 月 3 日，鴨脖價格為 13.2元/公斤，與上周環比持平。包材成本方面，包材成本方面，截至 2 月 17 日，國產鋁合金 A356 價格為 19550 元/噸，

27、周環比下降 0.8%。截至 2月 17日，國內瓦楞紙出廠價平均價為 3680 元/噸，環比上周持平。截至 2 月 11 日，浮法平板玻璃價格為 1671.90元/噸，相比 1 月 16 日同比持平。圖表圖表9：糖蜜現貨價（元糖蜜現貨價（元/噸）噸）圖表圖表10：大麥市場價（美元大麥市場價（美元/噸）噸）資料來源：華訊酒精網，中信建投 資料來源：海關總署，中信建投 圖表圖表11：生鮮乳價格（元生鮮乳價格（元/公斤）公斤）圖表圖表12：白鰱魚價格（元白鰱魚價格（元/公斤）公斤）資料來源：農業部，中信建投 資料來源：農業部，中信建投 9 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明

28、圖表圖表13：豬肉價格（元豬肉價格（元/公斤）公斤）圖表圖表14：白砂糖零售價（元白砂糖零售價（元/公斤）公斤）資料來源：農業部，中信建投 資料來源：商業部，中信建投 圖表圖表15：大豆市場價（元大豆市場價（元/噸）噸）圖表圖表16：鋁合金價格（元鋁合金價格（元/噸）噸）資料來源：國家統計局，中信建投 資料來源：wind，中信建投 圖表圖表17：瓦楞紙出廠價（元瓦楞紙出廠價（元/噸）噸）圖表圖表18：浮法平板玻璃市場價（元浮法平板玻璃市場價（元/噸）噸）10 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 資料來源：wind，中信建投 資料來源：國家統計局，中信建投 圖表圖表19

29、：主要鴨副市場價格（元主要鴨副市場價格（元/公斤）公斤）圖表圖表20：主要鴨副市場價格同比主要鴨副市場價格同比 資料來源：wind，水禽行情網，中信建投 資料來源：wind，水禽行情網，中信建投 11 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 三、本周市場回顧三、本周市場回顧 3.1 板塊整體表現：大盤下跌，食品飲料板塊表現強于大盤板塊整體表現：大盤下跌，食品飲料板塊表現強于大盤 本周 A 股下行，上證指數收于 3224.02 點，周變動-1.12%。食品飲料板塊周變動+1.62%，表現強于大盤2.75 個百分點，位居申萬一級行業分類第 2 位。圖表圖表21：以以 2013

30、 年年 1 月月 1 日為基期，食品飲料板塊指數與上證綜指走勢對比日為基期，食品飲料板塊指數與上證綜指走勢對比(日變化日變化)資料來源：wind，中信建投 圖表圖表22：申萬各子行業一周漲跌幅排名申萬各子行業一周漲跌幅排名 資料來源：wind，中信建投 3.2 按子行業劃分：板塊上漲，預加工食品和啤酒領漲按子行業劃分：板塊上漲，預加工食品和啤酒領漲 本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：預加工食品（+6.12%），啤酒（+4.37%），其他酒類（+3.27%），軟飲料（+2.58%），保健品（+2.32%），調味發酵品（+2.29%），白酒（+1.68%），肉制品（+1.11%），休閑食

31、品（+0.52%），乳品（-1.38%）。12 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表23：一周各子板塊漲跌幅排名（一周各子板塊漲跌幅排名（%）資料來源：wind，中信建投 圖表圖表24：一周各子板塊市場表現一周各子板塊市場表現 指數名稱指數名稱 代碼代碼 指數指數 周漲跌幅周漲跌幅%月漲幅月漲幅%今年以來漲跌幅今年以來漲跌幅%保健品 851247.SI 1,747.86 2.32 2.43 0.57 軟飲料 851271.SI 2,550.86 2.58 6.58 4.98 其他酒類 851233.SI 6,261.59 3.27 12.72 8.03 休閑食

32、品 801128.SI 2,589.55 0.52 2.99 -2.60 預加工食品 851246.SI 5,971.04 6.12 8.81 5.65 肉制品 851241.SI 6,623.07 1.11 1.97 -0.06 調味發酵品 851242.SI 9,022.65 2.29 2.25 1.03 啤酒 851232.SI 7,246.57 4.37 10.96 6.43 乳品 851243.SI 10,381.25-1.38 -3.80 -0.32 白酒 801125.SI 71,552.78 1.68 1.38 9.34 資料來源：wind，中信建投 3.3 按市值劃分：按市值

33、劃分：300 億以上市值板塊表現更好億以上市值板塊表現更好 我們將板塊個股按市值劃分為 300 億以上、100-300 億、50-100 億和 50 億以下四個板塊。本周各市值板塊漲幅由高到低排名為：300 億以上板塊上漲 4.1%，100-300 億板塊上漲 4.1%，50 億以下板塊上漲 3.4%，50-100 億板塊上漲 2.35%。13 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表25：市值劃分板塊一周漲跌幅市值劃分板塊一周漲跌幅 圖表圖表26：按市值劃分板塊年初以來漲跌幅按市值劃分板塊年初以來漲跌幅 資料來源：wind，中信建投 資料來源：wind，中信建投

34、 3.4 滬股通、深股通標的持股變化滬股通、深股通標的持股變化 本周滬深港通交易日為 2 月 13 日-2 月 17 日。滬股通每日前十大活躍個股中食品飲料公司共上榜 4 家。貴州茅臺（上榜 5 天，成交凈買入-0.46 億元），伊利股份（上榜 4 天，成交凈買入+0.67 億元），山西汾酒（上榜 2 天，成交凈買入+5.95 億元），老白干酒（上榜 1 天，成交凈買入-0.45 億元）；深股通每日前十大活躍個股中食品飲料公司上榜 3 家，為五糧液（上榜 5 天，成交凈買入-5.02 億元），瀘州老窖（上榜 5 天，成交凈買入+3.65 億元），洋河股份（上榜 1 天，成交凈買入-2.05 億

35、元）。圖表圖表27：本周食品飲料滬深股通前十大活躍個股情況本周食品飲料滬深股通前十大活躍個股情況 日期日期 滬股通上榜公滬股通上榜公司司 成交凈買入（億成交凈買入（億元）元）合計買賣（億合計買賣（億元）元）深股通上榜公深股通上榜公司司 成交凈買入（億成交凈買入（億元）元）合計買賣（億合計買賣（億元）元）2023-02-13 貴州茅臺 1.4233 24.2716 五糧液-1.8082 13.8417 2023-02-13 伊利股份 0.7442 5.8182 瀘州老窖 0.4800 12.5245 2023-02-13 洋河股份-2.0460 5.7747 2023-02-14 貴州茅臺 1.

36、2323 11.1637 五糧液 1.9746 10.5166 2023-02-14 山西汾酒 3.4711 6.4507 瀘州老窖 4.7212 8.6259 2023-02-14 老白干酒-0.4485 4.9729 2023-02-15 貴州茅臺-4.8712 9.8218 五糧液-4.8712 9.8218 2023-02-15 伊利股份 0.1459 6.0118 瀘州老窖 0.1459 6.0118 2023-02-16 貴州茅臺 6.4255 19.8079 五糧液 1.4957 11.3205 2023-02-16 山西汾酒 2.4800 5.3812 瀘州老窖 1.4569

37、6.6629 2023-02-16 伊利股份 0.1081 5.0873 2023-02-17 貴州茅臺-4.6741 17.0685 五糧液-1.8140 11.9186 2023-02-17 伊利股份-0.3306 5.1896 瀘州老窖-3.1567 8.7952 資料來源：wind，中信建投 14 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 截至 2023 年 2 月 17 日，食品飲料行業滬深股通標的按持股比例排名前五名為洽洽食品、伊利股份、湯臣倍健、重慶啤酒、涪陵榨菜。持股比例分別為 20.69%、18.15%、9.52%、8.83%、8.62%，較上期持股比例變

38、動+0.06%、+0.02%、-0.52%、-0.09%、-0.85%。圖表圖表28：食品飲料行業滬深股通持股比例（截至食品飲料行業滬深股通持股比例（截至 2.17）證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 系統持股量系統持股量 持股市值持股市值 占流通占流通 A A 股股(%)(%)(公布公布)占流通占流通 A A 股股(%)(%)(計算計算)持股比例變持股比例變動（動（%）002557.SZ 洽洽食品 104,911,712.00 4,909,868,121.60 20.69 20.6927 0.0622 600887.SH 伊利股份 1,145,104,276.00 35,143,250,23

39、0.44 18.15 18.1532 0.0206 300146.SZ 湯臣倍健 107,478,424.00 2,372,048,817.68 6.32 9.5159-0.5240 600132.SH 重慶啤酒 42,739,411.00 5,804,012,013.80 8.83 8.8310-0.0959 002507.SZ 涪陵榨菜 75,722,909.00 2,026,345,044.84 8.53 8.6277-0.8535 600519.SH 貴州茅臺 90,881,743.00 165,475,660,019.54 7.23 7.2347-0.0227 603288.SH 海

40、天味業 323,707,302.00 25,346,281,746.60 6.98 6.9857-0.0866 605499.SH 東鵬飲料 5,276,160.00 1,057,870,080.00 6.94 6.9414-0.2460 600779.SH 水井坊 32,470,802.00 2,737,613,316.62 6.64 6.6489-0.4655 000858.SZ 五糧液 254,460,085.00 52,965,866,692.75 6.55 6.5558 0.0611 603345.SH 安井食品 18,004,137.00 3,121,017,148.95 6.13

41、 6.1386-0.2809 603866.SH 桃李面包 80,080,906.00 1,290,904,204.72 6.00 6.0071-0.3373 600872.SH 中炬高新 46,226,387.00 1,868,470,562.54 5.88 5.8859-0.2624 603027.SH 千禾味業 42,145,231.00 1,074,703,390.50 4.39 4.3968 0.3268 000799.SZ 酒鬼酒 12,803,562.00 2,057,020,270.92 3.94 3.9404-0.3354 000729.SZ 燕京啤酒 96,751,192.

42、00 1,290,660,901.28 3.43 3.8553-0.5564 002568.SZ 百潤股份 27,162,773.00 1,159,850,407.10 2.58 3.7869-0.4024 000848.SZ 承德露露 40,556,397.00 369,063,212.70 3.76 3.7678-1.0074 000568.SZ 瀘州老窖 53,193,056.00 13,372,734,278.40 3.61 3.6322-0.0991 600600.SH 青島啤酒 25,101,115.00 2,691,592,561.45 3.58 3.5845 0.1127 00

43、0895.SZ 雙匯發展 117,012,228.00 3,041,147,805.72 3.37 3.3778-0.1920 603043.SH 廣州酒家 18,816,895.00 539,292,210.70 3.30 3.3108-0.5505 600809.SH 山西汾酒 39,773,212.00 11,693,324,328.00 3.26 3.2662-0.1379 603517.SH 絕味食品 18,468,785.00 941,908,035.00 3.03 3.0345 0.0046 002304.SZ 洋河股份 43,583,791.00 7,679,028,136.2

44、9 2.89 2.9003 0.0535 603589.SH 口子窖 16,400,751.00 1,032,755,290.47 2.73 2.7335 0.1291 605089.SH 味知香 717,930.00 56,781,083.70 2.70 2.7092-1.6043 002216.SZ 三全食品 16,870,682.00 294,224,694.08 1.91 2.6772-0.9860 000860.SZ 順鑫農業 19,069,102.00 569,022,003.68 2.57 2.5708 0.2217 002847.SZ 鹽津鋪子 2,563,712.00 310

45、,850,080.00 1.99 2.2361-0.1406 603369.SH 今世緣 27,628,513.00 1,764,080,555.05 2.20 2.2024 0.0439 600559.SH 老白干酒 19,675,622.00 724,062,889.60 2.19 2.1928 0.0267 605337.SH 李子園 2,510,517.00 68,612,429.61 2.11 2.1146-1.6707 000596.SZ 古井貢酒 8,585,240.00 2,416,229,945.60 2.10 2.1011 0.1701 300973.SZ 立高食品 1,3

46、33,732.00 127,144,671.56 0.78 1.8773-0.0351 603317.SH 天味食品 13,077,359.00 345,896,145.55 1.73 1.7340-0.5300 15 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 600597.SH 光明乳業 19,239,112.00 208,551,974.08 1.48 1.4814-0.3825 002597.SZ 金禾實業 7,458,573.00 256,574,911.20 1.32 1.3387 0.2081 603198.SH 迎駕貢酒 10,055,055.00 719,9

47、41,938.00 1.25 1.2569-0.0170 002481.SZ 雙塔食品 13,616,724.00 87,691,702.56 1.10 1.2384 0.2103 603919.SH 金徽酒 5,605,183.00 158,458,523.41 1.10 1.1050-0.4582 000869.SZ 張裕 A 4,651,649.00 149,457,482.37 1.02 1.0258-0.1184 002646.SZ 天佑德酒 4,698,544.00 78,935,539.20 0.99 0.9944-0.2801 600882.SH 妙可藍多 4,996,265.

48、00 181,514,307.45 0.97 0.9757 0.0004 002461.SZ 珠江啤酒 21,280,858.00 187,909,976.14 0.96 0.9615-0.1766 600073.SH 上海梅林 6,246,202.00 53,717,337.20 0.66 0.6661 0.0075 300783.SZ 三只松鼠 2,525,306.00 53,915,283.10 0.62 0.6298-0.2722 300741.SZ 華寶股份 3,753,687.00 93,279,121.95 0.60 0.6095-0.0214 002726.SZ 龍大美食 6,

49、443,014.00 57,987,126.00 0.59 0.5980-0.0022 600197.SH 伊力特 2,261,306.00 66,097,974.38 0.47 0.4791 0.0153 600305.SH 恒順醋業 3,464,151.00 44,618,264.88 0.34 0.3454 0.0007 002946.SZ 新乳業 2,830,474.00 46,816,039.96 0.32 0.3350 0.0642 300791.SZ 仙樂健康 196,889.00 7,381,368.61 0.10 0.2932 0.0669 002570.SZ 貝因美 3,1

50、46,731.00 15,544,851.14 0.29 0.2914 0.0000 002695.SZ 煌上煌 647,116.00 8,677,825.56 0.12 0.1394 0.0054 000639.SZ 西王食品 579,305.00 3,110,867.85 0.05 0.0537 0.0000 002991.SZ 甘源食品 16,795.00 1,518,100.05 0.01 0.0461 0.0000 603711.SH 香飄飄 138,935.00 2,803,708.30 0.03 0.0338 0.0019 600702.SH 舍得酒業 85,988.00 17,

51、627,540.00 0.02 0.0260 0.0000 603719.SH 良品鋪子 51,755.00 1,937,707.20 0.02 0.0231 0.0000 600059.SH 古越龍山 210,808.00 2,268,294.08 0.02 0.0231 0.0000 603156.SH 養元飲品 279,197.00 6,052,990.96 0.02 0.0221 0.0000 002582.SZ 好想你 66,505.00 515,413.75 0.01 0.0196 0.0000 600300.SH 維維股份 275,511.00 942,247.62 0.01 0

52、.0170 0.0000 002515.SZ 金字火腿 128,058.00 560,894.04 0.01 0.0143 0.0000 002910.SZ 莊園牧場 16,907.00 215,226.11 0.00 0.0099 0.0002 002661.SZ 克明食品 23,557.00 285,039.70 0.00 0.0071 0.0000 002650.SZ 加加食品 48,000.00 208,320.00 0.00 0.0042 0.0000 600616.SH 金楓酒業 4,321.00 33,401.33 0.00 0.0006 0.0000 600238.SH 海南椰

53、島 400.00 5,960.00 0.00 0.0001 0.0000 002329.SZ 皇氏集團 100.00 824.00 0.00 0.0000 0.0000 603777.SH 來伊份 55.00 1,031.80 0.00 0.0000 0.0000 資料來源：wind，中信建投 16 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 四、本周行業要聞和重要公司公告四、本周行業要聞和重要公司公告 4.1 行業要聞行業要聞 2 月月 13 日資訊：日資訊：宜賓市：力爭 2023 年五糧液集團突破 1700 億元（含非酒）。2024 年確保五糧液 10 萬噸生態釀酒項目全

54、面建成投入使用。（酒業家：http:/mtw.so/6tK6Hq）瀘州老窖頭曲藍花瓷 2023 年包裝煥新，帶獎新裝將于近期上市。在 2023 年市場推廣中，帶獎裝將成為核心主推產品，累計中獎率高達 83.55%，最新價格定在 108 元/瓶。（微酒：http:/mtw.so/6eHGCS）華潤雪花啤酒濟南 100 萬千升項目 6 月具備設備進廠條件，預計 2024 年正式投產。這是華潤雪花在全國布局的第 6 個百萬千升基地工廠，項目總投資近 17 億元，總建筑面積 27.45 萬平方米。項目建成后將生產全系列“雪花”啤酒產品，年產值 25 億元，利稅 3 億元。（啤酒板：http:/mtw.

55、so/66vw9I）認養一頭牛露更新招股書，2019 年至 2022 年 1-6 月，認養一頭牛營業收入依次為 8.65 億元、16.50 億元、25.66 億元和 15.95 億元。且 2020 年和 2021 年公司銷售收入較上年同期分別增長 90.79%和 55.55%。（食品板：http:/mtw.so/6mdTxT）據對全國 500 個縣集貿市場和采集點的監測，2 月份第 1 周（采集日為 2 月 1 日）生鮮乳價格，內蒙古、河北等 10 個主產省份生鮮乳平均價格 4.07 元/公斤，比前一周下跌 0.5%，同比下跌 4.5%。（乳業時報：http:/mtw.so/66vvYK）2

56、月月 14 日資訊：日資訊：黃鶴樓隨州公司清香型白酒生產線預計今年 3 月底正式投產。2023 年，公司力爭產能破萬噸，在隨州稅收過億。（酒業家：http:/mtw.so/6meIdv）i 茅臺官微發文表示，茅臺冰淇淋自 2 月 14 日起也將正式入駐招商銀行 APP 商城和掌上生活 APP 商城，并在 2 月 14 日 00:00 至 2月 20 日 23:59 開啟限時優惠活動。（微酒：http:/mtw.so/5vAOtX）中國食品土畜進出口商會酒類進出口商分會發布2022 年 1-12 月酒類進口情況。數據顯示：2022 年 1-12 月，我國酒類累計進口額 45.1 億美元，同比下降

57、 17.9%，累計進口量為 9.7 億升，同比下降 50.2%。（微酒：http:/mtw.so/5vAOtX）2022 年，嘉士伯集團實現營收 702.65 億丹麥克朗（約合人民幣 688.06 億元），同比增長 16.9%（有機增長 15.6%）；凈虧損 10.63 億丹麥克朗（約合人民幣 10.41 億元），調整后凈利潤增長 39.6%至 96.94 億丹麥克朗（約合人民幣 94.91 億元）。報告期內，集團實現銷量 1254 萬千升，同比增長 5.2%（有機增長 5.7%）。其中，啤酒銷量 1024 萬千升，同比增長 3.6%（有機增長 4.2%）；其它飲料銷量 230 萬千升，同比增

58、長 12.8%（有機增長 12.9%）。（啤酒板：http:/mtw.so/5vAOxl）好麗友集團亮出 2022 年業績。中國子公司的銷售額為 12749 億韓元（折合人民幣接近 70 億元），增長14.9%，營業利潤為 2115 億韓元，增長 26.1%。（食品板：http:/mtw.so/5vAOBR）據對全國 500 個縣集貿市場和采集點的監測，2 月份第 2 周（采集日為 2 月 8 日）生鮮乳價格，內蒙古、河北等 10 個主產省份生鮮乳平均價格 4.06 元/公斤，比前一周下跌 0.2%，同比下跌 4.9%。（乳業資訊網：17 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重

59、要聲明 http:/mtw.so/5YZHdj）2 月月 15 日資訊：日資訊：2022 年，汾陽白酒產能達到 19.5 萬千升、產量 17.7 萬千升、產值 201.5 億元，產量占到全省的 4/5、全國清香型白酒的 1/5。而汾酒集團產量占比 70%、產值占比 96%。白酒貢獻全市 50%的 GDP、60%的稅收、40%的就業崗位，屬支柱產業。（酒業家：http:/mtw.so/66sHvu）五糧液 2023 年春季營銷工作會提到，1 月份，五糧液產品發貨量和動銷量均同比增長兩位數，為 2023 年開局奠定了良好基礎。（酒業家：http:/mtw.so/66sHvu）2022 年 12 月

60、，廣東省規模以上企業啤酒產量 27.13 萬千升，同比增長 14.4%。2022 年 1-12 月，廣東省規模以上企業啤酒產量 394.11 萬千升，同比下降 3.5%。2022 年 12 月，北京市規模以上企業啤酒產量 5.6 萬千升，同比下降 9.7%；2022 年 1-12 月，北京市規模以上企業啤酒產量 97.4 萬千升，同比增長 7.5%。（啤酒板：http:/mtw.so/5YWxfD）養樂多公布 2022 年 4-12 月的財報，該公司凈利潤比上年同期增長 10%，達到 462 億日元。但由于疫情的影響，期內養樂多的中國市場銷售出現銳減。（食品板：http:/mtw.so/67c

61、Xav）2 月月 16 日資訊：日資訊：2022 遵義兼并重組白酒企業 117 家，關?！靶∽鞣弧?22 家。（酒業家：http:/mtw.so/5RraHI）亳州發布，譙城區獲批為“安徽濃香型白酒核心產區”，目前，譙城區共有民營白酒生產企業 115 家、窖池 9214 條，可年產原酒 15000 噸以上，年產值約 20 億元以上。（酒業家：http:/mtw.so/5RraHI）2022 年度，喜力集團實現收入 346.76 億歐元，同比增長 30.4%；實現凈收入 287.19 億歐元，同比增長30.9%；實現營業利潤 42.83 億歐元，同比下降 4.5%；實現凈利潤 26.82 億歐元

62、，同比下降 19.3%。2022 年度，主品牌喜力啤酒實現銷量 549 萬千升，同比增長 12.5%（有機增長 12.5%）。其中：非洲、中東和東歐銷量 64萬千升，同比下降 4.48%（有機增長-2.7%）；美洲市場銷量 222 萬千升，同比增長 13.27%（有機增長13.5%）；亞太地區銷量 95 萬千升，同比增長 33.80%（有機增長 33.4%）；歐洲市場銷量 168 萬千升，同比增長 8.39%（有機增長 8.0%）。（啤酒板：http:/mtw.so/5YXnA9）飛鶴、光明、美贊臣等 54 款嬰幼兒配方乳粉產品配方注冊獲批。（乳業資訊網：http:/mtw.so/5YXnU9

63、）2 月月 17 日資訊日資訊：2022 年，邛崍引進品牌酒企 30 家，邛酒營收實現 117.3 億元、同比增長 17.4%，較 2020 年基本實現“翻番”，力爭 2023 酒類營收增長 20%以上。（酒業家：http:/mtw.so/5D9FXS）央 視 新 聞 報 道，2023 春 節 期 間，天 貓 超 市 的“口 糧 酒”同 比 增 長 超 20%。（酒 業 家：http:/mtw.so/5D9FXS）富邑 2022 下半年營收 61 億元，亞洲依然是奔富系列產品最大的區域市場，期內完成營收 2.2 億澳元（約合人民幣 10.36 億元），增長 8.4%。（酒業家：http:/mt

64、w.so/5D9FXS）2 月 16 日，元氣森林召開媒體溝通會，正式宣布對元氣森林氣泡水進行產品升級。本次升級以“氣更足”18 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 為核心，力求實現氣泡水的“擊喉感”更強。（食品板：http:/mtw.so/5D9Gqg）2 月 16 日，雀巢集團發布 2022 年業績顯示，其總銷售額增長 8.4%至 944 億瑞士法郎，大中華大區銷售額增長至 54 億瑞士法郎，有機增長率為 3.5%，其中，大中華大區嬰兒營養業務實現高個位數增長，雀巢能恩和惠氏啟賦市場份額呈增長趨勢；咖啡業務實現高個位數增長，速溶咖啡、即飲咖啡和星巴克產品持續走強；

65、徐福記實現高個位數增長；調味品業務實現中個位數增長。（乳業資訊網：http:/mtw.so/67j8ZV）4.2 重要公司公告重要公司公告 2 月月 13 日日【南僑食品】：公司 23 年 1 月營收 22128.66 萬元，同比下降 17.06%，原因系 2023 年春節早于去年且部分區域物流提前停運，導致 1 月配送天數同比減少，對銷量及營業收入產生了一定的影響?！境抗馍铩浚汗炯白庸窘杖〉脟抑R產權局頒發的六項專利證書、美國商標注冊管理部門頒發的一項商標注冊證?！揪幗】怠浚汗緦Α拔秳恿Α逼放撇糠之a品的出廠價格進行調整，上調幅度約為 3%6%不等，新價格執行于 2023 年 3

66、 月 1 日開始實施。2 月月 14 日日【嘉必優】：截至 2023 年 2 月 13 日，股東貝優有限減持比例累計達到 1.35%，目前持有公司股份減少至1.27%?！景茬鹘湍浮浚汗?GDR 在瑞士證券交易所上市獲得瑞士證券交易所監管局附條件批準?！救A統股份】：不提前贖回華統轉債。2 月月 15 日日【嘉必優】：因公司 21 年向全體股東每股派發現金紅利 0.33 元（含稅)，調整 2022 年限制性股票激勵計劃授予價格，由 29.26 元/股調整為 28.93 元/股?！倦p匯發展】：何科先生、賽俊選先生、鄭文廣先生不再擔任公司副總裁，三人離任后公司將另行安排，董事會同意聘任張曉玲女士為公

67、司副總裁?！窘疬_威】：公司持股 5%以上股東中牧股份減持公司股份超過 1%，目前持股占總股本的 19.86%。2 月月 16 日日【天味食品】：公司發行 GDR 并在瑞士證券交易所上市獲得瑞士證券交易所監管局附條件批準?！舅弧浚汗景l布邛崍投資項目（第二期）進展，水井坊酒業以人民幣 3950.98 萬元的價格競拍取得編號為 QL2022-42（BZD）號地塊的國有建設用地使用權。19 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明【東鵬飲料】：公司開展套期保值業務主要包括糖、PTA 等與公司生產經營相關的產品或者所需的原材料對應的品種，保證金、權利金占用額度不超過人民幣 50

68、00 萬元?！局芯娓咝隆浚嚎毓晒蓶|中山潤田所持有部分股份，占公司總股本的 1.53%，將被司法拍賣。2 月月 17 日日【貝因美】：公司控股股東貝因美集團累計質押股份占公司總股本的 18.05%，占其所持股份的 99.22%，其中被司法凍結的股份占其已質押股份總數的 26.90%?！緰|鵬飲料】：公司擬套期保值最高持倉數量將不超過公司實際需要的采購量，套期保值的投資額度實行保證金、權利金的總額控制，預計動用的交易保證金和權利金上限不超過 5000 萬元。20 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 五、下周公司股東大會安排五、下周公司股東大會安排 圖表圖表29：下周安排下周

69、安排 股票名稱股票名稱 會議時間會議時間 會議類型會議類型 科拓生物 2023-02-23 臨時股東大會 熊貓乳品 2023-02-23 臨時股東大會 會稽山 2023-02-23 臨時股東大會 有友食品 2023-02-22 臨時股東大會 資料來源：wind，中信建投 21 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 分析師介紹分析師介紹 安雅澤：安雅澤：食品飲料行業首席分析師，英國萊斯特大學經濟學碩士；專注于食品飲料各細分行業研究，10 年證券從業經驗。2019 年金麒麟新銳分析師獎（食品飲料行業），2020 年金融界.慧眼最佳分析師第三名（食品飲料行業），wind 最佳

70、分析師第四名（食品飲料行業）。陳語匆：陳語匆：英國阿斯頓大學金融專業碩士，2019 年 11 月加入中信建投食品飲料團隊，專注調味品研究，擁有跨行業復合研究經驗。菅成廣：菅成廣：華東政法大學法學碩士，2021 年 2 月加入中信建投食品飲料團隊，曾就職于國泰君安證券、光大證券，財務分析能力較強，擁有多領域研究經驗。張立：張立：同濟大學工學學士、金融碩士，2021 年 9 月加入中信建投證券，具有 3 年證券從業經驗，2020 年賣方分析師水晶球獎食品飲料行業第一名核心團隊成員，2020年 wind 金牌分析師食品飲料行業第二名核心團隊成員，曾任職于東北證券；專注于白酒行業研究，產業資源豐富，對

71、產業發展規律有深刻理解。余璇：余璇：中信建投食品飲料研究員，香港中文大學金融碩士，覆蓋鹵制品、軟飲料、休閑食品等。劉瑞劉瑞宇：宇：上海財經大學經濟學學士、香港大學經濟學碩士，2021 年 10 月加入中信建投證券，具有 3 年證券從業經驗，專注白酒行業研究，擁有跨行業復合研究經驗 研究助理研究助理 唐家全：唐家全：上海交通大學學士、碩士，法國南特中央理工學院工程碩士，2021 年 5 月加入中信建投食品飲料團隊，研究白酒行業。22 食品飲料食品飲料 行業動態研究報告 請參閱最后一頁的重要聲明 評級說明評級說明 投資評級標準 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后6 個月內的相對

72、市場表現，也即報告發布日后的 6個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深 300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息

73、，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監

74、會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件

75、都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承

76、擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、

77、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街 2 號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路 528 號南塔 2106室 福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B座 22 層 中環交易廣場 2 期 18樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk