醫藥生物行業康復醫療深度系列Ⅰ：醫保支付方式改革風口下康復千億藍海市場初現-230213（59頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 醫藥生物醫藥生物 Table_Date 發布時間：發布時間：2023-02-13 Table_Invest 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益 2%5%-1%相對收益 0%-6%10%Table_Market 行業數據 成分股數量（只）475 總市值（億）36283 流通市值（億）28647 市盈率（倍）61.11 市凈率（倍）2.84 成分股總營收（億）2953 成分股總凈利潤

2、（億）468 成分股資產負債率（%）263.95 Table_Report 相關報告 GLP-1 價值久而彌堅，臨床應用大浪淘沙-20230212 中醫館行業 2022 年復盤及未來展望-20230110 口腔種植系列報告：政策助力種植行業加速發展-20230105 種植耗材集采落地在即，行業加速發展可期 -20221229 飲片聯采影響有限，線上中醫增長迅速-20221229 Table_Author 證券分析師：劉宇騰證券分析師：劉宇騰 執業證書編號：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 證券研究報告/行業深度報告 康復醫療深度系列康復醫療深度系列

3、-醫保支付方式改革風口下，康復千億藍海市場初現 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 康復醫療服務需求旺盛，老齡化驅動千億市場?？祻歪t療服務需求旺盛，老齡化驅動千億市場。2021 年中國康復醫療門急診人次為5107 萬，出院人數為 442 萬人，十年復合增長率分別為 6.44%和 13.08%。目前康復滲透率遠低于發達國家，隨著生活方式改變和人口老齡化的加劇，在患者需求刺激下與國家政策的助力下，康復醫療有快速發展趨勢。測算預計，2022 年康復醫療市場規模將達 1221 億元，預計 2026 年將增長至 1991 億元，期間年復合增長率為 13%。DRGDRG/DIP/DIP 支付方

4、式改革為康復醫療提供發展風口。支付方式改革為康復醫療提供發展風口。按病種付費下臨床科室醫?？刭M趨嚴，長期住院病患在急性后期由綜合醫院引向康復機構成為趨勢?？祻歪t療納入醫保支付范圍的項目不斷增多，按床日付費、PDPM 及 FRGS 支付多元化模式探索，醫保支付友好地區將擁有更多行業發展機會，可以預見未來隨著 DRG 的全面推廣將推動更多急性后期患者導流至康復醫院，我國三級醫療服務網絡有望實際落地運行?？祻歪t療服務康復醫療服務供需不平衡供需不平衡，民營醫療活躍，區域集中度高，民營醫療活躍，區域集中度高，支付能力強的部分，支付能力強的部分省域省域存在發展機會。存在發展機會。全國康復醫學科 2021

5、床位為 327717 張，十年 CAGR12.72%，全國平均每千人口床位數為 0.21 張，參照杭州市康復床位 2025 年設置床位達到 0.3 張的目標，缺口約在 123245 張左右。2021 年每十萬人口康復醫師數（含助理醫師）為 4人，遠低于 2022 年要求的每 10 萬人口康復醫師達到 6 人。目前我國康復醫師（含助理醫師）為 46,311 人，缺口在 38417 人，供給嚴重不足，市場仍處于蓬勃發展期。從醫院數量上看，我國有 810 家康復醫院，民營占康復醫院 77.53%，處于主導地位，十年 CAGR15.4%，民營未來也將持續活躍康復供給。從區域布局來看，康復醫療區域發展不

6、均衡，供給多集中于人口多，經濟發展水平高且醫保支付能力強；支付友好的部分省份仍有較強市場發展空間?？祻歪t院資產投入小，醫師依賴度低進入壁壘低，復制連鎖康復醫院資產投入小，醫師依賴度低進入壁壘低，復制連鎖化強，龍頭有望顯現化強，龍頭有望顯現。2021 年康復醫院平均總資產為 4748 萬元，平均凈資產為 2210 萬元；平均每家康復?？漆t院配備價值 1090 萬元的設備，約 95%的設備單價都在 50 萬元以下，且平均每家康復醫院平均配置 23.67 名康復醫師。對比其他?？祁愥t療機構，投入相對適中，醫生依賴度一般，易完成復制并實現規范化、流程化，從而形成行業連鎖。地市級新建康復醫院床位爬坡速度

7、較快，地市級新建康復醫院床位爬坡速度較快，5 年成熟院區單床產出在 45 萬左右，80%為住院收入，人力成本支出占比高。重癥康復收入貢獻大，重癥、神經、骨科康復為重癥、神經、骨科康復為未來核心方向，未來核心方向，核心關注運行效率高、快速擴張連鎖化能力的龍頭公司。風險提示：風險提示：醫保支付醫保支付政策風險、政策風險、行業行業競爭風險競爭風險、擴張不及預期、擴張不及預期等等 Table_CompanyFinance 重點公司主要財務數據重點公司主要財務數據 重點公司重點公司 現價現價 EPS PE 評級評級 2022 2023 2024 2022 2023 2024 三星醫療 14.48 0.6

8、3 0.80 1.00 22.87 18.09 14.43 增持 國際醫學 12.23-0.38 0.01 0.10 1166.68 122.90 買入 翔宇醫療 39.62 1.03 1.25 1.55 38.39 31.57 25.64 增持 普門科技 23.90 0.59 0.77 1.00 40.30 30.90 23.78 增持 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022/22022/52022/82022/11醫藥生物滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 目目 錄錄 1.康復醫療作

9、為康復醫療作為“四大醫學四大醫學”之一，覆蓋人群廣闊之一，覆蓋人群廣闊.6 1.1 康復分類：亞?？萍毞秩婵祻头诸悾簛唽？萍毞秩?，疾病與消費級康復都存在廣泛市場，疾病與消費級康復都存在廣泛市場.6 1.2.疾病譜需求：國內肌肉骨骼系統疾病與聽力損傷患者康復需求最大疾病譜需求：國內肌肉骨骼系統疾病與聽力損傷患者康復需求最大.7 1.3.美國康復三級醫療網絡：康復治療市場需求維持較高水平，機構數量穩步上升美國康復三級醫療網絡：康復治療市場需求維持較高水平，機構數量穩步上升.9 1.3.1.美國三級康復醫療網絡為我國提供康復醫療服務借鑒基礎美國三級康復醫療網絡為我國提供康復醫療服務借鑒基礎.9

10、1.3.2.美國康復行業需求仍維持較高水平，行業滲透率高于我國美國康復行業需求仍維持較高水平，行業滲透率高于我國.10 1.3.3.美國康復醫療公司醫保依賴度相對較高，重癥康復在康復醫院業務收入中占據相對優勢美國康復醫療公司醫保依賴度相對較高，重癥康復在康復醫院業務收入中占據相對優勢.12 1.3.4.康復從業人員薪資水平普遍較高，康復醫師收入低于全美醫師平均水平康復從業人員薪資水平普遍較高，康復醫師收入低于全美醫師平均水平.14 1.4.日本康復醫療按點數付費，整合型服務體系引導基層康復醫療發展日本康復醫療按點數付費，整合型服務體系引導基層康復醫療發展.15 1.4.1.日本按點數付費引導康

11、復醫療服務下沉日本按點數付費引導康復醫療服務下沉.15 1.4.2.日本康復醫療開設科室穩步增長，從業人員分布均衡日本康復醫療開設科室穩步增長，從業人員分布均衡.15 1.4.3.康復點數、住院天數隨著就診患者年齡增長而增加康復點數、住院天數隨著就診患者年齡增長而增加.17 1.5.DRG/DIP 驅動下的轉診加速帶動中國三級康復醫療服務體系發展驅動下的轉診加速帶動中國三級康復醫療服務體系發展.18 1.6.千億康復醫療市場規模初現，藍海市場打開千億康復醫療市場規模初現，藍海市場打開.20 1.7.國內康復產業鏈整體集中度有待提升，康復醫療龍頭有望初現國內康復產業鏈整體集中度有待提升，康復醫療

12、龍頭有望初現.20 1.8.康復醫療一級市場融資仍處于起步階段，兒童康復骨科康復受到資本青睞康復醫療一級市場融資仍處于起步階段，兒童康復骨科康復受到資本青睞.22 1.9.政策利好康復醫療，康復醫保支付范圍不斷擴大，政策利好康復醫療，康復醫保支付范圍不斷擴大，DRG 改革帶來增量改革帶來增量.23 1.9.1.康復醫保政策省市差異大，試點不斷探索多元化模式康復醫保政策省市差異大，試點不斷探索多元化模式.23 1.9.2.政策全方位推動康復醫療服務發展政策全方位推動康復醫療服務發展.25 1.9.3.DRG/DIP 為康復帶來機會，按功能項目付費為康復帶來機會，按功能項目付費 FRGs 引領康復

13、醫療服務發展方向引領康復醫療服務發展方向.26 1.9.4.多元支付體系全面支持康復醫療服務發展，長護險試點推廣為康復護理機構發展提供更多機會多元支付體系全面支持康復醫療服務發展，長護險試點推廣為康復護理機構發展提供更多機會.27 2.康復需求人群廣泛、行業滲透率低，發展潛力廣闊康復需求人群廣泛、行業滲透率低，發展潛力廣闊.29 2.1.殘疾人康復殘疾人康復 2/3 市場未曾開發，發展潛力巨大市場未曾開發，發展潛力巨大.29 2.2.產后康復需求持續釋放，滲透率有望持續加深產后康復需求持續釋放，滲透率有望持續加深.30 2.3.住院術后人群穩步上升，術后康復需求逐步擴大住院術后人群穩步上升，術

14、后康復需求逐步擴大.31 2.4.慢病宣教和預防將推動慢病康復市場下沉慢病宣教和預防將推動慢病康復市場下沉.32 2.5.人口老齡化持續推高康復患者需求人口老齡化持續推高康復患者需求.33 2.6.兒童孤兒童孤獨癥康復受到廣泛關注，需求逐年增大獨癥康復受到廣泛關注，需求逐年增大.34 2.7.需求與滲透率不匹配，康復醫療行業滲透率低，提升緩慢，康復觀念仍需持續改善需求與滲透率不匹配，康復醫療行業滲透率低，提升緩慢，康復觀念仍需持續改善.35 3.康復醫療存在供需錯位，民營康復醫療發展空間大康復醫療存在供需錯位，民營康復醫療發展空間大.35 3.1.民營康復機構數量占主導，未來仍有較大提升空間民

15、營康復機構數量占主導，未來仍有較大提升空間.35 3.1.1.民生保障受重視，殘疾人康復機構覆蓋率持續提升民生保障受重視，殘疾人康復機構覆蓋率持續提升.36 3.1.2.產后康復經歷高速增長后趨于穩定，門店集中于一二線城市經濟發達地區產后康復經歷高速增長后趨于穩定，門店集中于一二線城市經濟發達地區.37 3.1.3.運動康復產業：門店布局小，規模小，且多布局于核心一線城市運動康復產業：門店布局小，規模小，且多布局于核心一線城市.38 3.2.各地康復醫療服務十四五規劃床位差異大，北京康復床位占比最高各地康復醫療服務十四五規劃床位差異大，北京康復床位占比最高.39 3.3.康復醫院資產投入小，醫

16、生配置少，行業進入壁壘低康復醫院資產投入小，醫生配置少，行業進入壁壘低.40 3.4.康復醫療服務機構集中度高，區域布局不均衡，地市級城市機會廣闊康復醫療服務機構集中度高，區域布局不均衡，地市級城市機會廣闊.41 3.4.1.康復醫療服務省域布局不均衡，多集中于人口多，經濟發展水平高且醫保支付能力強的省份，部分康復醫療服務省域布局不均衡，多集中于人口多，經濟發展水平高且醫保支付能力強的省份，部分省份仍有較強市場發展空間。省份仍有較強市場發展空間。.41 3.4.2.民營康復醫院多集中在一線及發達省會城市，下沉市場短板明顯民營康復醫院多集中在一線及發達省會城市，下沉市場短板明顯.43 nXgVo

17、YsUnXcVeZbWoX8Z6MdN9PnPqQoMmPjMqQoMlOoMmO7NnNuNuOoPuNuOnQxP 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 3.5.康復醫療機構床位、人才遠低于規劃要求：供給拓展存在機會康復醫療機構床位、人才遠低于規劃要求：供給拓展存在機會.44 3.6.康復就診和出院人次十年復合增長率均遠高于總診療康復就診和出院人次十年復合增長率均遠高于總診療/出院人次出院人次.45 3.7.康復從業人員職稱學歷水平整體偏低：學歷以?？票究茷橹?，職稱中初級占比較高康復從業人員職稱學歷水平整體偏低：學歷以?？票?/p>

18、科為主，職稱中初級占比較高.46 3.8.供給端缺口巨大，中美康復醫師數量存在巨大差距供給端缺口巨大，中美康復醫師數量存在巨大差距.47 3.9.康復從業人員待遇相對較低，治療師劃分為醫療技術類穩定從業人員準入門檻，維持康康復從業人員待遇相對較低，治療師劃分為醫療技術類穩定從業人員準入門檻，維持康復醫療服務整體水平復醫療服務整體水平.47 3.10.康復類專業人員培養持續得到改善，供給不足有望加速解決康復類專業人員培養持續得到改善，供給不足有望加速解決.49 4.康復醫療機構單店運營情況模型康復醫療機構單店運營情況模型.51 4.1.某地市級三某地市級三級康復?？漆t院單院經營發展模型級康復?？?/p>

19、醫院單院經營發展模型.51 4.2.美國美國 EHC 人員運營模型人員運營模型.53 4.3.三級康復醫院收支結構以治療收入為主，人員支出占比最大三級康復醫院收支結構以治療收入為主，人員支出占比最大.53 4.4.重癥醫學、神經外科、骨科等技術驅動型亞?？瞥蔀橹饕杖雭碓粗匕Y醫學、神經外科、骨科等技術驅動型亞?？瞥蔀橹饕杖雭碓?54 4.5.重癥康復為康復各行業龍頭競相發展?？铺厣匕Y康復為康復各行業龍頭競相發展?？铺厣?55 4.5.1.重癥康復流程與模式重癥康復流程與模式.55 4.5.2.康復行業龍康復行業龍頭初現，各公司競相發展重癥康復頭初現，各公司競相發展重癥康復.56 4.6.康

20、復醫療服務行業相關上市公司的運行情況康復醫療服務行業相關上市公司的運行情況.56 5.總結、投資建議及風險提示總結、投資建議及風險提示.57 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：康復治療按病種和年齡群體分類：康復治療按病種和年齡群體分類.7 圖圖 2：2019 年年 WHO 統計全球需康復治療的主要健康問題統計全球需康復治療的主要健康問題.8 圖圖 3：中國：中國 2019 年疾病康復需求年疾病康復需求.8 圖圖 4：1990-2019 年太平洋西部地區康復需求年太平洋西部地區康復需求.9 圖圖 5：美國康復醫學的：美國康復醫學的“三級醫療網三級醫療網”.10 圖圖 6：美國康復醫學的急性后期：美國康

21、復醫學的急性后期 PAC 模式及支付方式模式及支付方式.10 圖圖 7：美國各康復醫療機構數量：美國各康復醫療機構數量.11 圖圖 8：美國各醫療機構市場規模（美元）：美國各醫療機構市場規模（美元）.12 圖圖 9：2020 年美國急性后期康復機構數量年美國急性后期康復機構數量.12 圖圖 10：EHC 2021 收入結構收入結構.13 圖圖 11：SEM 2021 收入結構收入結構.13 圖圖 12：美國康復公司：美國康復公司 SEM 2021 年業務收入結構年業務收入結構.14 圖圖 13：2021 年美國康復治療師數量及人均年薪（美元）年美國康復治療師數量及人均年薪（美元）.14 圖圖

22、14：日本整合型康復護理服務模式：日本整合型康復護理服務模式.15 圖圖 15：2014-2021 日本綜合醫院康復科開設情況日本綜合醫院康復科開設情況.15 圖圖 16：2020 年日本醫療機構醫師人數分布年日本醫療機構醫師人數分布.15 圖圖 17：2021 年日本從事長期照護人員數量分布年日本從事長期照護人員數量分布.16 圖圖 18：2021 年日本康復中心的經年日本康復中心的經營主體分布營主體分布.16 圖圖 19：2017-2021 日本日本住院診療康復科單件點數住院診療康復科單件點數.16 圖圖 20：2017-2021 日本住院外診療康復科單件點數日本住院外診療康復科單件點數.

23、16 圖圖 21：2021 年日本康復住院單件點數年齡差異年日本康復住院單件點數年齡差異.17 圖圖 22：2021 年日本康復住院外單件點數年齡差異年日本康復住院外單件點數年齡差異.17 圖圖 23：2021 年日本康復科室住院診療點數構成年日本康復科室住院診療點數構成.18 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 24：2021 年日本康復科室住院外診療點數構成年日本康復科室住院外診療點數構成.18 圖圖 25：中國康復醫療三級服務體系：中國康復醫療三級服務體系.19 圖圖 26：康復醫療服務行業市場規模預測（億元）：康

24、復醫療服務行業市場規模預測（億元）.20 圖圖 27：康復醫療服務產業鏈：康復醫療服務產業鏈.21 圖圖 28：康復醫療細分賽道融資情況：康復醫療細分賽道融資情況.22 圖圖 29：康復醫療融資輪次與金額分布：康復醫療融資輪次與金額分布.23 圖圖 30：15 個試點省份（不包括寧夏）納入醫保支付診療項目的數量個試點省份（不包括寧夏）納入醫保支付診療項目的數量.25 圖圖 31：2012-2020 年我國獲得康復服務的殘疾人情況年我國獲得康復服務的殘疾人情況.30 圖圖 32：女性產后康復指導需求比例：女性產后康復指導需求比例.31 圖圖 33：女性產后康復服務消費投入：女性產后康復服務消費投

25、入.31 圖圖 34：2018 年康復醫學科住院患者主要病種占比結構年康復醫學科住院患者主要病種占比結構.31 圖圖 35：2012-2021 年中國醫療衛生機構住院病人手術人次年中國醫療衛生機構住院病人手術人次.32 圖圖 36：2010-2021 全國全國 60 歲以上老齡人口統計歲以上老齡人口統計.34 圖圖 37：0-15 歲兒童孤獨癥患者人數（萬人）歲兒童孤獨癥患者人數（萬人）.35 圖圖 38：我國不同種類康復機構數量（：我國不同種類康復機構數量（2020 年）年）.36 圖圖 39：康復醫院數量變化統計（：康復醫院數量變化統計（2012-2021）.36 圖圖 40：中國殘疾人康

26、復中心數量：中國殘疾人康復中心數量.37 圖圖 41：中國產后康復中：中國產后康復中心數量及預測心數量及預測.38 圖圖 42：運動康復機構門店數量：運動康復機構門店數量.39 圖圖 43：各省市：各省市“十四五十四五”規劃每千人口醫療衛生機構床位數目標及康復床位規劃規劃每千人口醫療衛生機構床位數目標及康復床位規劃.39 圖圖 44：康復醫院萬元以上設備臺數：康復醫院萬元以上設備臺數.40 圖圖 45：2021 年各類?？漆t院醫生配置情況年各類?？漆t院醫生配置情況.41 圖圖 46：2021 年民營康復年民營康復醫療機構區域分布醫療機構區域分布.42 圖圖 47：2021 康復醫學科床位數區域

27、分布康復醫學科床位數區域分布.43 圖圖 48：民營康復醫院床位分布（張）：民營康復醫院床位分布（張）.43 圖圖 49：二級以上民營康復醫院各區域占比：二級以上民營康復醫院各區域占比.44 圖圖 50：2012-2021 康復執業醫師（助理醫師）人數康復執業醫師（助理醫師）人數.45 圖圖 51：2012-2021 康復醫學科床位變化（張）康復醫學科床位變化（張）.45 圖圖 52：2012-2021 康復醫學科門急診、出院人次（萬）康復醫學科門急診、出院人次（萬）.45 圖圖 53：2012-2021 康復醫院門急診、出院人次（萬）康復醫院門急診、出院人次（萬）.45 圖圖 54：康復機構

28、從業人員學歷情況（總體）：康復機構從業人員學歷情況（總體）.46 圖圖 55：康復機構從業人員職稱情況：康復機構從業人員職稱情況.46 圖圖 56：康復機構從業人員薪酬情況：康復機構從業人員薪酬情況.48 圖圖 57：康復從業人員招聘薪酬分布（按職稱要求分類，單位：元）：康復從業人員招聘薪酬分布（按職稱要求分類，單位：元）.48 圖圖 58：康復醫師招聘薪酬分布（按工作年限分類，單位：元）：康復醫師招聘薪酬分布（按工作年限分類，單位：元）.49 圖圖 59：康復治療師、護士薪酬統計（按工作年限分類，單位：元）：康復治療師、護士薪酬統計（按工作年限分類，單位：元）.49 圖圖 60：2021 年

29、各院?？祻拖嚓P專業招生數量年各院?？祻拖嚓P專業招生數量.51 圖圖 61：2021 年康復相關專業招生院校數量年康復相關專業招生院校數量.51 圖圖 62：某三級綜合醫院康復醫療科人員情況：某三級綜合醫院康復醫療科人員情況.53 圖圖 63：某三級康復醫院：某三級康復醫院 20152019 年人員情況年人員情況.53 圖圖 64：美國：美國 EHC 人員情況人員情況.53 圖圖 65：某三級康復醫院：某三級康復醫院 2015-2019 年醫療收入（萬元）年醫療收入（萬元）.54 圖圖 66：某三級康復醫院：某三級康復醫院 2015-2019 年醫療支出（萬元）年醫療支出（萬元）.54 圖圖 6

30、7：民營康復醫院成本結構：民營康復醫院成本結構.54 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 表表 1：政府支持康復醫療服務發展政策：政府支持康復醫療服務發展政策.26 表表 2：各試點地區長護險支付比例及限額：各試點地區長護險支付比例及限額.28 表表 3：中國慢性病防治中長期規劃（：中國慢性病防治中長期規劃（20172025 年）主要指標年）主要指標.33 表表 4：康復機構從業人員學歷情況（分崗位）：康復機構從業人員學歷情況（分崗位）.47 表表 5：康復相關專業學科類別：康復相關專業學科類別.50 表表 6：某三級康復醫院

31、：某三級康復醫院 20152019 年部分業務指標年部分業務指標.52 表表 7：重癥康復模式：重癥康復模式.55 表表 8：康復連鎖機構情況：康復連鎖機構情況.56 表表 9：康復醫療行業主要上市公司業務及運行情況：康復醫療行業主要上市公司業務及運行情況.57 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 1.康復醫療康復醫療作為“四大醫學”之一，作為“四大醫學”之一，覆蓋人群廣闊覆蓋人群廣闊 康復醫療是指通過醫學或醫療的手段來解決病、傷、殘者的功能障礙，或者說是通過醫學的手段來達到康復的目的。它是康復的重要組成部分，是康復理念在醫學

32、領域中的應用?？祻歪t學作為“四大醫學”之一，能夠降低臨床致殘率，提高患者的自理能力和生存質量，在一定情況下還能夠降低住院費用，在醫療體系中擁有重要的價值?？祻歪t療服務覆蓋老年人群、慢病患者、殘疾人群、產后康復人群、住院術后人群等。1.1 康復分類康復分類：亞?？萍毞秩?，疾病與消費級康復都存在廣泛市場：亞?？萍毞秩?，疾病與消費級康復都存在廣泛市場 1.1.1 康復醫療亞?？?為規范康復醫學亞?？品召|量，保障醫療安全，上海市康復醫學會標準化工作委員會發布團體標準 康復醫學亞?？瓶颇吭O置準入條件。標準建議康復醫學亞?？圃O置命名方法可按照以下幾種方式進行：按照臟器、系統命名：如心臟康復、呼吸康復

33、、神經康復、盆底康復等；按照疾病/病種名稱命名：如腦卒中康復、腫瘤康復、運動損傷康復等；按照學科名稱命名：如兒童康復、老年康復、骨科康復、精神康復、營養康復等；按照病程病期命名：如圍手術期康復、圍重癥期康復、圍孕產期康復等；按照場所、方式命名：如社區康復、居家康復等。1.1.2 康復治療分類康復治療分類 我國康復醫院收治患者診療及收治流程我國康復醫院收治患者診療及收治流程：患者入院醫生接診：常規的查詢醫囑，開具治療單治療師接單：安排治療時間，24 小時之內完成評估，48 小時內開始康復。評估貫穿于整個治療過程，分為初期評估和中期評定、末期評定。初期評定初期評定在 24 小時之內完成，全面了解一

34、個患者的功能障礙的性質、部位范圍、嚴重程度、發展趨勢、康復潛力。通過召開康復治療組會議，擬定患者、醫生、技師多方面認同的康復方案，包括近期目標、遠期目標、康復計劃的制定。中期評定：中期評定：總結前一段時間康復治療的恢復情況，分析原因，探究是否有更好的預期治療方案，并明確下一步的目標和計劃。一般來說中期評定發生在 30 天內。對變化較多的患者，可進行多次評定。末期評定：末期評定：發生在患者出院前，對患者整個住院期間所有康復治療進行總體評價。醫生需將遺留的問題和繼續恢復的可能性告知患者家屬和患者本人，并且給出重返家庭、回歸社會的進一步康復建議?？祻椭委熓侵竿ㄟ^各種有效的?？浦委熓侄?，最大限度的改善

35、病、傷殘者的功能障礙?？祻椭委煹脑瓌t是早期介人、綜合實施、循序漸進、主動參與。常用的康復治療手段有物理治療、作業治療、言語治療、心理咨詢、康復工程、中醫療法、康復護理和社會服務等；按照治療方法針對的病種和年齡群體不同，可分為神經系統疾病康復、骨關節肌肉疾病和傷殘康復、心血管及呼吸系統疾病康復、老年康復、兒童疾病康復和神經康復等。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 1：康復治療按病種和年齡群體分類：康復治療按病種和年齡群體分類 數據來源：康復醫學，東北證券 1.2.疾病譜疾病譜需求需求：國內肌肉骨骼系統疾病與聽力損傷患者康

36、復需求最：國內肌肉骨骼系統疾病與聽力損傷患者康復需求最大大 WHO 及 The Lancet 研究均表明，全球多達三分之一，約 24.1 億人在其一生中都會經歷一種可從康復中受益的健康狀況，自 1990 年以來，該人數在全球范圍內增加了63%。這挑戰了將康復作為一種專門服務的刻板看法?？祻托枰蔀檎麄€衛生系統的一個重要組成部分，特別是在初級衛生保健中，為更多有需要的人提供服務。從 WHO 統計的全球需康復治療的健康問題數據來看，全球 24 億患需康復治療疾病的患者中有 5.7 億人受到腰痛的影響，4 億人受到聽力損傷的影響；1990 年至 2019年，殘疾人壽命增長 69.4%；最需要康復治療

37、的是西太平洋區域，約 6.1 億人患需康復治療疾??；其中 1.3 億人受到腰痛的影響；而西太平洋地區最大的需求在中國，據統計全中國有 4.6 億人從康復中受益。據 The Lancet 數據統計，2019 年康復需求最大的國家是中國（4.6 億），其次是印度（4.11 億），接著是美國（1.49 億）、印度尼西亞（7600 萬）和巴西（7000 萬）。在全年齡段流行病例統計中，中國最需康復的主要健康狀況是聽力受損。10 歲以下以智力發育遲緩為主，10-30 歲年齡段以聽力受損為主，而 30-40 則以頸部疼痛為主，40-50 又以聽力受損為主，50-65 則以骨關節炎為主，65 以上均以聽力受

38、損為主，不同年齡段中國最需康復的健康狀況不同。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 2：2019 年年 WHO 統計統計全球需康復治療的主要健康問題全球需康復治療的主要健康問題 數據來源：WHO，東北證券 其中，中國地區整體的康復需求體量較大，根據 WHO 統計數據可知，患有肌肉骨骼疾病的人群數量最大，平均每 10 萬人中有 2.3 千人患有該疾病，其次感覺障礙和精神系統疾病患者數量也較高，平均每十萬人中分別有 1 千人和 4 百人患有該疾病，患病率高達 24%和 9%。圖圖 3：中國中國 2019 年疾病年疾病康復需求康

39、復需求 數據來源：WHO，東北證券 1990 年至 2019 年的數據顯示，流行病例統計下，太平洋西部地區康復需求主要集中在兩類疾病，分別是肌肉骨骼疾病和感覺障礙。肌肉骨骼疾病在 15-85 歲康復需求中均占比較大，感覺障礙則從 45 歲之后占比顯著加大。55%24%10%4%4%2%1%肌肉骨骼疾病感覺障礙神經系統障礙精神錯亂慢性呼吸道疾病心血管疾病腫瘤十萬人中有十萬人中有 5 5.2222 千千人患聽人患聽力損傷（力損傷（4.64.64 4 千千-5.5.7 79 9 千千）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 4：1

40、990-2019 年太平洋西部地區康復需求年太平洋西部地區康復需求 數據來源：WHO，東北證券 1.3.美國康復三級醫療網絡：康復治療市場需求維持較高水平，機構美國康復三級醫療網絡：康復治療市場需求維持較高水平，機構數量穩步上升數量穩步上升 1.3.1.美國三級康復醫療網絡美國三級康復醫療網絡為我國提供為我國提供康復醫療服務借鑒康復醫療服務借鑒基礎基礎 美國康復醫學以康復治療介入的時間順序分類可分為六種，分別是急性期床邊康復、急性病康復醫院、亞急性康復機構、日間康復服務、門診康復服務和居家康復。以醫療服務體系的架構分類可分為“三級醫療網”，分別為急性期康復機構（Acute Rehabilita

41、tion）、急性后期治療機構（Post-Acute Care）和長期照顧機構（Long Time Care），其中急性期康復機構包括急性期床邊康復和急性病康復醫院?？祻颓爸迷缙诮槿塍w現在急性期康復中的床邊康復，在急性病醫院非康復科實施，在早期向患者提供中等強度的康復治療。急性后期治療機構包括亞急性康復醫院和機構、技術性護理機構、長期照顧急性病醫院和居家健康照護單位，長期照顧機構包括老人護理院、老人護理康復院和成人日間照顧中心。一般急性期患者入院后，主治醫師根據標準的獨立功能量表(FIM)的評估結果以及患者自身的可承受程度進行 康復治療;待患者穩定，迅速向急性康復病房、亞急性康復病房、專業康復護

42、理 機構或長期照顧機構分診轉診;不需要住院康復治療即可恢復的患者也可盡快轉至家庭和社區機構。0100200300400500600700800百萬肌肉骨骼疾病神經系統疾病感覺障礙精神錯亂慢性呼吸道疾病心血管疾病腫瘤 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 5：美國康復醫學的：美國康復醫學的“三級醫療網三級醫療網”數據來源：公開資料，東北證券 美國康復醫療服務體系的發展和健全離不開醫保支付系統的導向作用，醫保支付是以美國康復醫學統一數據系統為基礎，以獨立功能量表(FIM)為評估工具，以一系列功能相關分類法(FIM-FRGs)

43、為依據的預付制。功能相關分類的支付辦法更適合急性后期患者的特點，可借鑒以患者為導向的PDPM 分 組 點 數 法 和 FRGs 法，重點將功能恢復和資源消耗納入考量，建立起覆蓋急性后期康復護理的不同機構、不同醫療需求的多元化復合型的支付方式。圖圖 6：美國康復醫學的急性后期：美國康復醫學的急性后期 PAC 模式及支付方式模式及支付方式 數據來源：公開資料，東北證券 1.3.2.美國美國康復康復行業需求仍維持較高水平行業需求仍維持較高水平，行業滲透率高于我國，行業滲透率高于我國 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 根據美國 M

44、edicare 關于康復治療服務的數據統計，2020 年使用 Medicare 醫院門診患者總數 1484 萬人，康復治療使用患者人數大約有 180 萬人；其他門診患者人數大約 3537 萬人，康復治療使用患者人數大約 122 萬人，美國使用 Medicare 的康復類門診量占 Medicare 總門診患者的比例約為 12.1%，存在較大提升空間，行業需求仍維持較高水平，整體上看，美國康復醫療市場仍有較大拓展空間。根據 MEDPAC 統計，美國綜合醫院康復科平均床位數 24 張，康復?？漆t院平均床位數 120 張，康復醫院平均床位數 33 張，平均住院周期 12.7 天；康復床位數占總康復床位

45、數占總體床位數的體床位數的 4.3%。與中國對比，截止 2021 年底，我國康復行業滲透率仍維持較低我國康復行業滲透率仍維持較低水平，康復醫學行業床位數占總醫療機構床位約水平，康復醫學行業床位數占總醫療機構床位約 3.47%。IBISWorld 統計美國各康復醫療機構數量可見，美國家庭護理機構數量遠高于物理治療康復中心和護理院。三種醫療機構在過去的十年間整體數量呈穩步上升趨勢，美國家庭護理機構在 2016、2017 年短暫下降但十年間增長勢頭最猛烈，增加數量達 104292 家；物理治療康復中心和護理院增長趨勢較為平緩，2012 年至 2021 年分別增長 4593 和 3637 家。圖圖 7

46、：美國各康復醫療機構數量：美國各康復醫療機構數量 數據來源：IBISWorld，東北證券 根據 IBISWorld 數據顯示，2012 年至 2021 年，美國康復醫療機構市場規模穩定中略有增長，總體在 2500 億美元左右。過去十年間美國各康復醫療機構市場規模，護理院占據半壁江山，其次為家庭護理機構，最后是物理治療康復中心。三種機構占比相對穩定，護理院約占50%，家庭護理機構和物理治療康復中心約為37%和13%。01000002000003000004000005000006000002012201320142015201620172018201920202021物理治療康復中心護理院家庭護

47、理機構 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 8：美國各醫療機構市場規模（美元）：美國各醫療機構市場規模（美元）數據來源：IBISWorld，東北證券 MedPAC 統計 2020 年 Post-Acute 康復機構數量，美國專業護理機構和家庭護理機構占據大部分，專業護理機構多于家庭護理機構，數量分別達 15156 和 11456；住院康復機構和長期護理醫院占比極小，數量分為別 1113 和 351。圖圖 9：2020 年美國急性后期康復機構數量年美國急性后期康復機構數量 數據來源：MedPAC，東北證券 MedPAC

48、統計美國 2010 年至 2020 年美國急性后期康復機構數量，各類機構數量保持相對穩定。與 2021 年數量結構相似，專業護理機構和家庭護理機構數量遙遙領先，住院康復機構和長期護理醫院數量較少。十年期間，專業護理機構和家庭護理機構數量保持在 15000 和 12000 左右，而住院康復機構和長期護理醫院在 1100 和400 左右。1.3.3.美國美國康復醫療公司醫保依賴度相對較高，重癥康復在康復醫院業務收入中康復醫療公司醫保依賴度相對較高，重癥康復在康復醫院業務收入中占據相對優勢占據相對優勢 00.050.10.150.20.250.30.3520122013201420152016201

49、72018201920202021百萬物理治療康復中心護理院家庭護理機構11456111335115156家庭護理機構住院康復機構長期護理醫院專業護理機構 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 美國康復醫療公共醫保依賴度相對較高，美國康復醫療公共醫保依賴度相對較高，通過分析美國康復醫療上市公司的收入來源數據可以看出，康復醫療機構的主要收入來源為 Medicare、Medicaid 和商業保險，醫保依賴度相對較高。其中，GENN（Genesis Healthcare 2021 年退市）年退市）2020 年Medicare 和 M

50、edicaid 的收入占總收入的 70.9%；EHC（Encompass Health）2021年 Medicare 和 Medicaid 的收入占總收入的 71.7%；SEM（Select Medical）2021年 Medicare 和 Medicaid 的收入占總收入比例較低大約 24%。目前，美國的保險支付仍是醫生和醫療機構的主要收入來源，截至 2020 年，美國醫療保險覆蓋率整體達到了 90%以上，其中，參與商業保險的人數占據了總人口的 62.2%，公共醫療保險（Medicare）覆蓋總人口的 37.9%。圖圖 10：EHC 2021 收入結構收入結構 圖圖 11：SEM 2021

51、收入結構收入結構 數據來源：東北證券 數據來源：東北證券 美國康復醫療集團以住院收入為主，重癥康復在康復醫院業務收入中占據相對優勢。美國康復醫療集團以住院收入為主，重癥康復在康復醫院業務收入中占據相對優勢。通過分析美國康復醫療集團的業務收入結構發現，主要的醫院收入來源為住院收入，門診收入占比非常小。根據 2021 年統計數據，EHC 住院收入占總收入的 98%，門診收入僅占總收入 2%；SEM 門診康復收入僅占總收入約 17%；GENN 住院收入占總收入的85%左右。對SEM業務收入結構進行詳細分析，其中危重康復醫院（Critical Illness Recovery Hospital）占公司

52、收入 36%，其收入結構能夠得出重癥康復同樣是其其收入結構能夠得出重癥康復同樣是其核心關注的業務方向。核心關注的業務方向。68.20%3.50%24.90%0.50%2.90%MedicareMedicaid商業保險工人傷殘賠償個人支付和其他22.90%1.50%36.20%19.00%20.40%MedicareMedicaid商業保險工人傷殘賠償個人支付和其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 12：美國康復公司：美國康復公司 SEM 2021 年年業務收入結構業務收入結構 數據來源：東北證券 注：Concent

53、ra 事業部主要提供職業康復和老兵康復業務 1.3.4.康復從業人員薪資水平普遍較高，康復醫師收入低于全美醫師平均水平康復從業人員薪資水平普遍較高，康復醫師收入低于全美醫師平均水平 美國康復醫療服務團隊由康復醫師、物理治療師(PT 師)、作業治療師、言語治療師、社工和護士等構成。根據美國勞工統計局統計數據，美國 2021 年物理治療師的數量較高，較 2019 年有明顯增加，2019 年美國康復顧問人數有 10.9 萬人，2021 年美國的物理治療師達到了 22.5 萬人左右，其中，其他健康從業者和就職于綜合內外科醫院的醫師數量較多，分別有 8.2 萬人和 5.5 萬人，?？漆t院康復醫師數量較少

54、，大約僅 1 萬人。從物理治療師的平均年工資來看，各類治療師的平均年薪均在 8-10 萬美金左右，其中，家庭保健服務類的康復治療師年薪最高，大約可達到 10.5 萬美金，遠高于美國平均薪資；Medscape 2022 醫生收入報告中披露的 2021 年物理醫學與康復醫生 32.2 萬美元的收入，低于美國醫生的平均年薪 33.9 萬美元。圖圖 13：2021 年美國康復治療師數量及人均年薪年美國康復治療師數量及人均年薪（美元）（美元）數據來源：美國勞工局、東北證券 36%14%17%28%5%危重康復醫院康復醫院門診康復Concentra其他86460 96160 105510 85120 97

55、120 020000400006000080000100000120000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002021年美國各行業物理治療師人數2021年美國各行業物理治療師平均年薪 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 1.4.日本康復醫療按點數付費，日本康復醫療按點數付費，整合型整合型服務體系引導基層康復醫療發服務體系引導基層康復醫療發展展 1.4.1.日本按點數付費引導康復醫療服務下沉日本按點數付費引導康復醫療服務下沉 日本急性后期康復護理服務主要

56、涉及三大類機構，分別為康復中心（特定職能醫 院）、綜合醫院康復科（地域醫療支持醫院）和療養型醫院。日本康復醫療服務實現了國民醫療保險全覆蓋，醫保根據疾病嚴重程度分配總點數，不同規模的康復設施每單位對應點數不同，點數計費標準統一，不同級別醫院適應不同的支付比例?；鶎踊蛏鐓^康復醫療設施每單位點數少于規模較大的綜合醫院，所需治療費用更低，層或社區康復醫療設施每單位點數少于規模較大的綜合醫院，所需治療費用更低，以此鼓勵患者選擇基層康復機構進行治療。以此鼓勵患者選擇基層康復機構進行治療。圖圖 14：日本整合型康復護理服務模式：日本整合型康復護理服務模式 數據來源：中國醫療保險，東北證券 1.4.2.日

57、本康復醫療開設科室穩步增長，從業人員分布均衡日本康復醫療開設科室穩步增長，從業人員分布均衡 圖圖 15：2014-2021 日本綜合醫院康復科開設情況日本綜合醫院康復科開設情況 圖圖 16：2020 年日本醫療機構醫師人數分布年日本醫療機構醫師人數分布 數據來源：厚生勞動省，東北證券 數據來源：厚生勞動省，東北證券 根據厚生勞動省數據統計，開設康復科室的綜合醫院數量逐年平穩增長。截至 20215362542955005557558956135640564278.89%68%70%72%74%76%78%80%5200525053005350540054505500555056005650570

58、020142015201620172018201920202021設有康復科的綜合醫院數量（個）設有康復科的綜合醫院占比醫院康復科的醫師人數醫院康復科的醫師人數醫院其他科室醫師人數診所康復科的醫師人數0.15%診所康復科的醫師人數診所其他科室醫師人數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 年底，已有 5642 家綜合醫院設立康復科室，達到所有綜合醫院的 78.9%。從康復專業醫師的數量上看，日本醫院的康復醫師占比遠大于診所的康復醫師占比：在日本的醫院中有 1.27%的醫師服務于康復科室；康復醫師在全部醫生的比例與中國康復康復醫

59、師在全部醫生的比例與中國康復醫學科執業醫師占總醫師醫學科執業醫師占總醫師 1.3%的比例相近，的比例相近，而在診所中康復科室的醫師數量僅占所有醫師的 0.15%圖圖 17：2021 年日本從事長期照護人員數量分布年日本從事長期照護人員數量分布 圖圖 18：2021 年日本康復中心的經營主體分布年日本康復中心的經營主體分布 數據來源：厚生勞動省，東北證券 數據來源：厚生勞動省，東北證券 日本長期照護人員主要提供介護保險設施類（長期護理機構類）、訪問系（上門家訪類）、通所系（以養育、療養、護理、康復等活動為目的去老人福利中心、殘疾人福利中心、育兒所等社會福利機構）和其他服務。其中從事通所類康復訓練

60、（門診康復訓練）服務的人員數量占總體的 3.97%。從經營主體上看，日本康復中心大部分由醫療法人（從事醫療服務的公司）開辦，2021 年占比達到 78.4%；少數由社會福利機構、社團或基金會、地方政府、紅十字會及其他機構成立。圖圖 19：2017-2021 日本日本住院診療康復科單件點數住院診療康復科單件點數 圖圖 20：2017-2021 日本住院日本住院外外診療診療康復科單件點數康復科單件點數 數據來源：厚生勞動省，東北證券 數據來源：厚生勞動省，東北證券 日本康復科的住院診療單件點數總體呈現增長趨勢，說明醫保支付的康復醫療服務日本康復科的住院診療單件點數總體呈現增長趨勢，說明醫保支付的康

61、復醫療服務量在增長。量在增長。在 2020 年突破 3000 達到峰值 3536.5，占所有科室診療點數的 6.2%。護理機構類25.65%家訪類其他通所類-護理22.16%通所類-康復訓練其他護理機構類家訪類其他通所類-護理2.4%1.2%8.3%78.4%2.7%7.0%地方政府日本紅十字會、社會保險團體和獨立行政機構社會福利機構醫療法人社團/財團法人其他2833.5 2958.6 2982.1 3536.5 3310.7 5.45%5.57%5.50%6.20%5.69%5%5%5%6%6%6%6%6%0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.

62、04000.02017年2018年2019年2020年2021年住院康復科診療單件點數占比19.420.520.119.722.21.45%1.51%1.46%1.53%1%1%1%1%1%2%2%1818.51919.52020.52121.52222.52017年2018年2019年2020年2021年住院外康復科診療單件點數康復科每件點數占比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 2021 年略有回落至 3310.7 人次，占比 5.69%。2021 年住院康復診療平均每日點數為 210.9，估算得平均住院天數在估算得平

63、均住院天數在 15 天左右，低于我國康復天左右，低于我國康復 21.1 天左右的住院天天左右的住院天數數；住院外診療單件點數近年來略有波動，在 2021 年大幅增長達到近五年最高值22.2，占醫院所有科室的 1.53%。2021 年住院外康復診療平均每日點數為 15.0，平均服務天數在 1.5 天左右。1.4.3.康復點數、住院天數隨著就診患者年齡增長而增加康復點數、住院天數隨著就診患者年齡增長而增加 圖圖 21：2021 年年日本日本康復住院單件點數年齡差異康復住院單件點數年齡差異 圖圖 22：2021 年年日本日本康復住院外單件點數年齡差異康復住院外單件點數年齡差異 數據來源：厚生勞動省，

64、東北證券 數據來源：厚生勞動省，東北證券 日本康復科室不同年齡段的患者的住院單件診療點數也存在較大差異。0-14 歲、15-39 歲的單件點數分別僅為 357.3 和 739.3，而 40-64 歲、65-74 歲的患者住院單件點數達到了 2381.6 和 3260.9，75 歲以上的患者住院單件點數最高，達到 4360.5，約為15-39 歲患者的 7 倍。同樣隨著年齡的增加，平均住院天數也逐漸增加，75 歲以上的患者的平均住院天數最高，達到 18.3 天，而 40 歲以下的患者平均住院天數不到10 天。和住院診療相比，住院外患者的單件點數并不隨年齡增加。0-14 歲的青少年群體的住院外單件

65、點數和住院天數分別為 19.6 和 1.4，均高于 15-39 歲的患者人群；40 歲以上患者的單件點數均超過 23，住院天數超過 1.4.357.3739.32381.63260.94360.57.1 9.5 14.1 15.2 18.3 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.005001000150020002500300035004000450050000-14歲15-39歲40-64歲65-74歲75歲以上住院單件點數平均住院天數19.613.623.125.124.21.4 1.3 1.4 1.5 1.6 0.00.20.40.60.81.01.

66、21.41.61.80510152025300-14歲15-39歲40-64歲65-74歲75歲以上住院外單件點數平均住院天數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 23：2021 年年日本日本康復科室住院診療點數構成康復科室住院診療點數構成 圖圖 24：2021 年年日本日本康復科室住院外診療點數構成康復科室住院外診療點數構成 數據來源：厚生勞動省，東北證券 數據來源：厚生勞動省，東北證券 從全年點數構成上看，日本康復科室診療的主要服務對象是日本康復科室診療的主要服務對象是65歲及以上的老年人。歲及以上的老年人?？祻涂?/p>

67、室住院診療全年總點數中超過 85%歸屬于 65 歲及以上的患者，其中 75 歲以上的患者占比 65.9%。住院外診療全年總點數中超過 55%歸屬于 65 歲及以上的患者，其中 75 歲以上的患者占比 30%。1.5.DRG/DIP 驅動下的轉診加速帶動中國三級康復醫療服務體系發展驅動下的轉診加速帶動中國三級康復醫療服務體系發展 我國康復醫療的三級服務體系主要由三級綜合醫院康復科、康復?？漆t院、二級綜合醫院康復科、康復醫學中心、社區衛生服務機構和鄉鎮衛生院構成。中國康復醫療的三級服務體系與美國相似，均是由疾病進程不同劃分為三個層次，但同為“三級服務體系”，實際情況卻有不同。從服務體系來看，中國的

68、服務體系建設以三級綜合醫院為主，但由于起步較晚目前尚處于不斷完善之中，恢復期的康復醫療機構由于轉診體系尚未實施完全以及國民對于恢復期的康復觀念欠缺還處于待發展階段，國內現階段的康復醫療服務還是以綜合醫院內康復醫學科和康復?？漆t院為主，其分診轉診途徑尚不明確；美國的服務體系建設狀況為“正金字塔型”，長期照顧機構數量遠高于急性后期治療機構，占 50%以上，急性期治療機構數量最低，目前康復機構的數量相對穩定，家庭護理機構受 Medicare 計劃覆蓋且具有上門服務的便利特征而增加迅速。2012 年的“十二五”時期康復醫療工作指導意見就明確規定不同醫療機構在康復醫療三級服務體系中扮演的角色不同，其中，

69、三級綜合醫院康復科主要承擔急性期康復，立足于疾病急性期的早期康復治療，與相關臨床科室充分融合，促進患者恢復，預防殘疾發生，改善患者預后，提高生活質量，應當承擔區域內康復醫學專業人員培養任務，充分發揮區域輻射帶動作用；康復?？漆t院和二級綜合醫院康復科主要承擔亞急性期康復，為疾病穩定期患者提供專業、綜合的康復治療，并具備相關疾病的一般診療、處置能力和急診急救能力，加強與區域內老年病院、慢性病院和護理院等延續性醫療機構的分工合作，三級康復醫院應當承擔區域內康復專業人員的培訓任務；康復醫學中心、社區衛生服務機構和鄉鎮衛生院負責恢復期康復，為疾病恢復期患者提供基本康復服務，加強健康教育，條件允許的，可以

70、提供居家康復護理服務，將居民康復醫療服務信息與現有的居民健康檔案相結合。0-14歲0.44%15-39歲1.87%40-64歲13.21%65-74歲19.59%75歲以上64.88%0-14歲15-39歲40-64歲65-74歲75歲以上0-14歲10%15-39歲8%40-64歲29%65-74歲23%75歲以上30%0-14歲15-39歲40-64歲65-74歲75歲以上 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 我國康復機構之間建立了雙向轉診機制，鼓勵三級綜合醫院與基層醫療機構或康復醫院以管理、服務、技術等為紐帶，建立緊密

71、或松散的合作關系。衛生行政部門制定轉診標準、規范和程序，積極與有關部門溝通，逐步探索建立分類保障制度，發揮政策引導和調控作用。隨著病人病情的變化，病人可以在三級服務機構中轉診以滿足不同階段的康復需求。圖圖 25：中國康復醫療三級服務體系：中國康復醫療三級服務體系 數據來源：公開資料，東北證券 國家衛生健康委員會發布關于印發加快推進康復醫療工作發展意見的通知旨在推動我國三級康復醫療服務體系落到實處，解決存在醫療機構間協作程度低，社區首診有難度，雙向轉診不順暢，信息化共享程度低的問題，建立不同醫療機構之間定位明確、分工協作、上下聯動的康復醫療服務網絡。DRG（Diagnosis Related G

72、roups，疾病診斷相關分組，疾病診斷相關分組）和和 DIP（Diagnosis Intervention Packet，疾病診斷干預分組），疾病診斷干預分組）的應用目標都是通過加強醫保管理實現合的應用目標都是通過加強醫保管理實現合理控費，實現醫、保、患理控費，實現醫、保、患 3 方共贏，較傳統的按項目付費有顯著優越性方共贏，較傳統的按項目付費有顯著優越性。DRG 按疾病分組付費，DIP 付費基于以往數據對一定區域范圍內的試點醫院進行總額預算控制，將壓縮醫院成本、轉變盈利模式，激發醫院主動優化收入結構，通過控制自身成本、提高醫療服務效率等方式來獲得更大收益。美國曾在上世紀 80 年代展開DRG

73、s 支付制度，DRGS 限定了急性康復期康復治療費用總額，支付方式改革促進限定了急性康復期康復治療費用總額，支付方式改革促進治療周期的縮短，患者分流到康復醫院，推動了美國康復?？漆t院的發展治療周期的縮短，患者分流到康復醫院，推動了美國康復?？漆t院的發展。DRG/DIP支付方式下，對于醫療服務高效運轉提出了相應要求，急性后期的患者加速床位周支付方式下，對于醫療服務高效運轉提出了相應要求，急性后期的患者加速床位周轉，提高床位使用效能，轉診加速下，康復醫療獲得未來發展機會轉，提高床位使用效能，轉診加速下，康復醫療獲得未來發展機會。此外，另一方面對于主流公立綜合醫院來說，政策引導下康復醫學科建設動力將

74、增強?？祻歪t學科一直是各綜合醫院的邊緣科室，創收少，病床周轉慢。藥耗零加成后，醫院的創收來源減少，康復醫學科以醫療服務收入為主，對于醫院降低整體藥占比、提升醫院盈利水平起到積極作用為此康復醫療未來有極大的發展潛力，對于公立醫院建設康復醫學科，采購康復設備具有重要推動影響。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 1.6.千億康復醫療市場規模初現，藍海市場打開千億康復醫療市場規模初現，藍海市場打開 康復需求起步，藍海市場打開康復需求起步，藍海市場打開。2020 年 60 歲以上老年人群的數量已達 2.64 億人，占總人口的 18.7

75、%，殘聯統計的殘疾人數達到 3780.69 萬，同時按照年總入院手術量達 6663.74 萬人次、年分娩活產數 1203.45 萬預估術后康復患者人群、分娩產后康復人群，康復需求量巨大。但我國目前康復滲透率遠遠低于歐美發達國家，2021年，康復醫學科門急診人次僅占全國醫療機構門急診總人次 0.95%，康復醫學科出院人數占總出院人數的 1.79%，但整體保持較高的增長態勢。2021 年，中國康復醫療服務門急診人次為 5107 萬，出院人數為 442 萬人，十年復合增長率達到 6.44%和13.08%。隨著未來生活方式進一步改變和人口老齡化的加劇，在龐大下游患者需求隨著未來生活方式進一步改變和人口

76、老齡化的加劇，在龐大下游患者需求的刺激下與國家政策的助力下，康復醫療有快速發展趨勢。的刺激下與國家政策的助力下，康復醫療有快速發展趨勢。千億市場規模初現，發展增速較快。千億市場規模初現，發展增速較快。我國康復醫療行業滲透率較低，行業需求仍然較大，截止 2021 年，我國康復醫療行業滲透率大約 10%左右。畢馬威曾在報告中提到康復市場規模將在 2021 年達到 1032 億元，2025年市場規模將達到 2207億元，年復合增長率達 20.9%。圖圖 26：康復醫療服務行業市場規模預測：康復醫療服務行業市場規模預測（億元）（億元）數據來源：東北證券 1.7.國內康復產業鏈國內康復產業鏈整體集中度有

77、待提升整體集中度有待提升，康復醫療龍頭有望初現，康復醫療龍頭有望初現 康復醫療產業鏈整體集中度不高，康復醫療服務和康復醫療器械是投資關注重點?？祻歪t療產業鏈整體集中度不高，康復醫療服務和康復醫療器械是投資關注重點?？祻歪t療產業鏈整體包含上游器械、中游流通和下游醫療服務。其廣受關注是上游的康復醫療器械和下游的康復醫療服務。956.78 1,080.74 1,220.91 1,379.45 1,558.78 1,761.62 1,991.10 05001,0001,5002,0002,500202020212022E2023E2024E2025E2026E 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正

78、文后的聲明及說明 21/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 27：康復醫療服務產業鏈：康復醫療服務產業鏈 數據來源：公開資料，東北證券 康復醫療器械覆蓋病種多元，需求分散，種類繁多，行業集中度較低且單價不高，康復醫療器械覆蓋病種多元，需求分散，種類繁多，行業集中度較低且單價不高，隨著下游康復醫療服務治療技術提升，要求未來康復器械轉型智能化。隨著下游康復醫療服務治療技術提升，要求未來康復器械轉型智能化?？祻歪t學科具有覆蓋病種豐富，治療手段多樣，同時康復治療也更強調早期介入和臨床康復一體化。而康復器械是康復治療開展的前提與基礎，為滿足下游康復醫療服務需求，康復醫療器械本身呈現多品種、小

79、批量、單價不高的特點，行業集中度較低。目前康復器械生產商主要面向康復、養老、醫療等機構提供評定器械和治療器械。類型主要包括康復設備和康復輔具。隨著康復醫療服務終端技術的提升，未來康復器械將逐步走向高精尖、智能化、居家化。麥瀾德登陸科創板，股價最高至 50.58 元/股，較發行價上漲 25.54%，上市公司呈現多頭并發情形?？祻歪t療器械流通行業與整個醫療器械流通領域面臨問題相同，康復醫療器械流通行業與整個醫療器械流通領域面臨問題相同，“小、散、亂小、散、亂”問題問題較突出。較突出?？祻歪t療器械的流通同樣為代理銷售模式。器械流通領域市場份額最大的國藥器械僅占 3.25%，傳統醫療流通行業將面臨整合

80、?？祻歪t療服務終端體現在資源相對缺乏、供給不足康復醫療服務終端體現在資源相對缺乏、供給不足，未形成完善的三級康復醫療服務體系，流暢高效的康復醫療服務流程，和相應的醫保支付體系等措施?？祻歪t療服務供給遠低于需求，機構數量、床位和醫療服務人員都亟需提升，未來發展潛力上上游游 中中游游 下下游游 上上游游 中中游游 康復智能設備康復智能設備 綜合醫院康復綜合醫院康復康復醫院康復醫院 康復中心康復中心 云端康復云端康復 康復藥品康復藥品 康復醫療器械康復醫療器械 康復器械流通康復器械流通 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 較大，同

81、時反應在產業鏈方面，由于上游康復器械平均單價較低，康復醫療服務投資壁壘較低，將帶動更多社會資本投資康復醫療機構，另一方面未來下游康復醫療服務的擴張也將直接帶動了康復醫療器械的市場份額的擴大。三星醫療、新風天域（顧連醫療）等公司積極布局康復醫療服務機構，連鎖化擴張布局加速，康復醫療有望出現龍頭公司。1.8.康復醫療一級市場融資仍處于起步階段，兒童康復骨科康復康復醫療一級市場融資仍處于起步階段，兒童康復骨科康復受到受到資本青睞資本青睞 康復醫療市場的巨大需求吸引了市場企業紛紛入局康復醫療市場，并從多個細分領康復醫療市場的巨大需求吸引了市場企業紛紛入局康復醫療市場，并從多個細分領域提供優質多樣的康復

82、醫療服務。域提供優質多樣的康復醫療服務。根據動脈網與 VBR 數據，整理 2012 年-2022 年3 月康復產業細分領域，投資切入領域多樣，包括兒童康復、骨關節康復、康復護理、康復機器人、康復器械、康復信息化、神經康復、聽視力康復、心肺康復、運動康復，腫瘤康復等，共計 152 筆融資。資本市場對于康復器械和康復機器人行業重視程度最高，其次是康復護理與骨關節康復、兒童康復。除 2021 年翔宇醫療 IPO 上市融資 11.53 億元外，康復器械行業的投融資金額最高可達到 1.5 億元，最低 800 萬元，平均融資金額最高?？祻蜋C器人的投融資金額大部分集中在 1000 萬元-1 億元之間，最低融

83、資金額大約 200 萬元，最高融資金額大約可達到 1.1 億元。其次是骨關節行業，投融資金融最高也可達到 1.7 億元左右，最低300 萬元；兒童康復行業與骨關節行業非常接近，資本吸引力也較高，最高融資金額大約可達到 1.7 億元，最低融資金額大約 200 萬元。圖圖 28：康復醫療細分賽道融資情況：康復醫療細分賽道融資情況 數據來源：動脈網與 VBR 數據，東北證券 就公司融資情況來看，兒童康復、骨科康復受到一級市場青睞，兒童自閉癥機構東方啟音（D 輪，5 筆），骨科康復機構優復門診（B+輪，5 筆）與邦爾骨科（D 輪，4 筆）分別獲得多次投資機會。目前康復醫療融資金額集中在 1000 萬-

84、1 億元人民幣之間，融資輪次主要在 PreA 輪到 B 輪之間。316191532322027312產后康復兒童康復骨關節康復康復護理康復機器人康復器械康復信息化神經康復聽視力康復心肺康復運動康復腫瘤康復 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 29：康復醫療融資輪次與金額分布：康復醫療融資輪次與金額分布 數據來源：動脈網與 VBR 數據，東北證券 注：數據統計至 2022 年 3 月 在國家政策引導和社會資本的參與下，康復醫療市場和資源將快速增加，其中中國民營康復醫院由 2012 年 的 173 家快速增長到 2021

85、年的 628 家，年復合增長率達到 15.40%，這提高了康復就診的可及性，保證了康復醫療需求的釋放。未來，康復未來，康復醫療及服務市場仍將持續增加，其中康復器械、康復機器人等領域資本吸引力最大。醫療及服務市場仍將持續增加，其中康復器械、康復機器人等領域資本吸引力最大。1.9.政策利好康復醫療，康復醫保支付范圍不斷擴大，政策利好康復醫療，康復醫保支付范圍不斷擴大，DRG 改革帶來改革帶來增量增量 從康復醫保支付政策來看，我國康復醫保支付政策仍處于探索階段，國家于 2016 年新增 20 項康復醫療服務項目納入醫保報銷范圍，共計 29 項，目前國家正在從醫保支付方式上試點 DRGS，在精神、康復

86、類病種上正在探索試行按床日付費的支付方式；同時借鑒美國基于功能獨立性評定量表進行評估，然后由醫療保險按照功能相關分類法（FRG）評估年齡、并發癥、治療效果預算康復費用并隨之調整，引導患者去向。1.9.1.康復醫保政策省市差異大，試點不斷探索多元化模式康復醫保政策省市差異大，試點不斷探索多元化模式 我國康復醫保支付政策仍處于探索階段，國家于 2016 年新增 20 項康復醫療服務項目納入醫保報銷范圍，共計 29 項。2021 年國家衛生健康委辦公廳發布關于開展康復醫療服務試點工作的通知將研究決定在北京市、天津市、河北省、上海市、江蘇省、浙江省、江西省、山東省、河南省、湖南省、廣東省、海南省、重慶

87、市、四川省、寧夏回族自治區 15 個省份率先開展康復醫療服務試點工作。試點地區應當將康復醫療服務價格納入本地區深化醫療服務價格改革中統籌考慮,做好相關項目產后康復兒童康復骨關節康復康復護理康復機器人康復器械康復信息化神經康復聽視力康復心肺康復腫瘤康復心臟康復運動康復A輪B輪C輪D輪E輪500萬元10001億元 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 價格的調整和優化工作。切實落實國家確定的康復綜合評定等 29 項醫療康復項目，并加強醫療康復項目支付管理。鼓勵結合實際建立居家康復醫療服務價格和支付機制。為此我們整理了，試點地區康復

88、醫療支付項目，和部分支付價格、支付方式?？祻歪t療支付體系，各省在覆蓋范圍、支付方式上存在差異?？祻歪t療支付體系，各省在覆蓋范圍、支付方式上存在差異。部分省份按照國家文件要求進行了很好的落實，一些有條件的省份還在文件規定項目的基礎上，進一步擴大了醫保支付的康復項目范圍。國家正穩步推進醫保用藥范圍基本統一，診療服國家正穩步推進醫保用藥范圍基本統一，診療服務目錄和醫療服務價格仍存在地區差異，預計醫保支付診療服務目錄仍需時間。務目錄和醫療服務價格仍存在地區差異，預計醫保支付診療服務目錄仍需時間。從診療項目上，江蘇省納入醫保支付范圍的康復診療項目最多，共有 80 項，其次是天津市 67 項，北京市 46

89、 項，且北京市與國家規定納入醫保的康復項目無重疊，海南省和上海市的項目數量也較多，分別有 45 項和 43 項。重慶、河北、河南、山東和四川與國家規定的康復項目相同，均為 29 項。從醫保支付比例上，康復項目的分類大多為甲、乙、丙類，其中，北京市甲類項目最多，共有 35 項甲類、7 項乙類、4 項丙類，乙類自付比例 8%，丙類自付比例 100%；其次，江西省 20 項甲類，甲類中一級醫療機構報銷 90%，二級醫療機構報銷 80%，三級醫療機構報銷 60%，浙江省 11 項甲類、11 項乙類，乙類自付 10-20%，河北省 9 項甲類，天津市 67 項乙類，其中 5 個項目自付 10%，62 個

90、自付 45%，江蘇省 26 項乙類、54 項丙類，重慶市 29項乙類，湖南省 17 項乙類，自付 20%；從康復診療項目分類來看，康復檢查與評定類的診療項目有 84 項，包括日常生活能力評定、康復綜合評定、手功能評定、吞咽功能障礙檢查、表面肌電圖檢查、言語能力篩查和平衡試驗等，康復訓練與治療類的診療項目有 108 項，包括職業功能訓練、減重支持系統訓練、作業療法、偏癱肢體綜合訓練等。其中，康復檢查與評定類的項目中，江蘇省納入醫保支付范圍的項目最多，共有 31 項，其次是北京市有 28項；將手功能評定項目納入醫保支付范圍的省市最多，共 14 個，包括全國、天津、上海、重慶、湖南、浙江、江蘇、四川

91、等?？祻陀柧毰c治療類的項目中，天津市納入醫保支付范圍的項目最多，共 49 項，四川省位居第二，共有 46 項；康復訓練與治療類的項目中，被納入省份最多的是職業功能訓練、電動起立床訓練、兒童聽力障礙語言訓練，共有 14 個省市將其納入醫保支付范圍，包括全國、天津、上海、重慶、湖南、浙江、江蘇、四川、廣東等。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 30：15 個試點省份（不包括寧夏）納入醫保支付診療項目的數量個試點省份（不包括寧夏）納入醫保支付診療項目的數量 數據來源：各省醫保部門公示的基本醫療保險、工傷保險和生育保險醫療服務

92、項目目錄（2021）、省醫保局官網、東北證券 從醫保支付方式上，大部分試點 DRGS 的地區，在精神、康復類病種正在探索試行按床日付費的支付方式。目前浙江省部分地區，如寧波市對精神病、安寧療護、慢性病、康復治療等需要長期住院治療且日均費用較穩定的疾病，逐步推行按床日DRGs 點數管理；部分城市施行 DRGS 試點改革如長沙市率先推出長沙市康復病組按價值付費醫保支付管理辦法（試行），對顱內出血性疾患、腦缺血性疾患-梗死型等 15 個康復病組。按照恢復期付費，采用 FRG 人次付費方式，以一個 FRG 病組為一個付費單元，實行病組人次付費。慢性期付費，采用 PDCRG 的床日付費方式。不同需求類別

93、病例組合共同描述患者整體醫療服務需求，以不同需求類別病組組合為一個付費單元，實行各需求類別病組的組合床日付費制。這些政策的實施，大大提高了包括殘疾人在內的廣大參保人員的醫療康復保障水平，這些政策的實施，大大提高了包括殘疾人在內的廣大參保人員的醫療康復保障水平，切實降低了這部分患者的醫療費用負擔，減輕了家庭經濟壓力。切實降低了這部分患者的醫療費用負擔，減輕了家庭經濟壓力。1.9.2.政策全方位推動康復醫療服務發展政策全方位推動康復醫療服務發展 國家及各地方多項政策助力，大力支持康復醫療發展。國家及各地方多項政策助力，大力支持康復醫療發展。2021 年是十四五規劃元年，中華人民共和國國民經濟和社會

94、發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要提出促進康復服務市場化發展，提高康復輔助器具適配率，提升服務質量。同時 2021年 6 月八部門聯合印發 關于加快推進康復醫療工作發展的意見，從康復醫療體系建設、康復人才培養、康復服務、保障支持、組織實施等多方面提出具體要求和支持措施，對康復醫療及相關產業鏈構成重大利好。此外，各省市十四五健康規劃中都從不同發面的提出支持康復醫療發展的要求。未來更具象、可量化的產業發展目標及更為細化的地方發展計劃及目標即將陸續推出，康復產業將迎來政策強力拉動。但值得提醒的是衛健委 2022 年最新文件 醫療機構設置規劃指導原則（20212025年）提出鼓勵社會力量

95、在康復、護理等短缺?？祁I域舉辦非營利性醫療機構，政府或將對康復醫院性質進行引導調控。8067464543292929292929282220170102030405060708090江蘇 天津 北京 海南 上海 國家 重慶 四川 山東 河南 河北 廣東 浙江 江西 湖南 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 從規范導向來看，國家逐步構建由三級醫院康復科、康復?？漆t院（二級醫院康復科）、社區康復中心或居家康復組成的三級康復體系，分別承擔急性期、恢復期、維持期康復治療，并對各級康復機構建設標準、設備配置等提出明確要求，為民資合規入

96、場和行業業態創新明晰了路徑。表表 1：政府支持康復醫療服務發展政策政府支持康復醫療服務發展政策 時間時間 政策政策 部門部門 主要內容主要內容 2017-4-23 關于推進醫療聯合體 建設和發展的指導意見 國務院 鼓勵護理院、專業康復機構等加入醫聯體。建立醫聯體內轉診機制，重點暢通向下轉診通道，將急性病恢復期患者、術后恢復期患者及危重癥穩定期患者及時轉診至下級醫療機構繼續治療和康復，加強醫療衛生與養老服務相結合，為患者提供一體化、便利化的疾病診療康復長期護理連續性服務。2017-10-30 關于印發康復醫療中心、護理中心基本標準和管理規范（試行）的通知 國家衛健委 鼓勵康復醫療中心、護理中心集

97、團化、連鎖化經營，建立規范、標準的管理與服務模式。對申請舉辦集團化、連鎖化康復醫療中心、護理中心的，可優先設置審批。2020-12-15 關于印發中醫藥康復服務能力提升工程實施方案（2021-2025 年）的通知 中醫藥管理局 發展中國特色康復醫學，讓廣大人民群眾享有公平可及、系統連續的康復服務，減輕家庭和社會疾病負擔。到 2025 年，依托現有資源布局建設一批中醫康復中心，三級中醫醫院和二級中醫醫院設置康復(醫學)科的比例分別達到 85%、70%，康復醫院全部設置傳統康復治療室，鼓勵其他提供康復服務的醫療機構普遍能夠提供中醫藥康復服務。2021-3-1 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四

98、個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 全國人民代表大會 加強預防、治療、護理、康復有機銜接。健全中醫藥服務體系，發揮中醫藥在疾病預防、治療、康復中的獨特優勢。建成康復大學，促進康復服務市場化發展，提高康復輔助器具適配率，提升服務質量。2021-6-8 關于印發加快推進康復醫療工作發展意見的通知 國家衛生健康委、發展改革委 等 8 部委 力爭到 2022 年，逐步建立一支數量合理、素質優良的康復醫療專業隊伍，每 10 萬人口康復醫師達到 6 人、康復治療師達到 10 人。到 2025年，每 10 萬人口康復醫師達到 8 人、康復治療師達到 12 人?？祻歪t療服務能力穩步提升，服務方式更加多元化

99、，康復醫療服務領域不斷拓展，人民群眾享有全方位全周期的康復醫療服務。2021-10-27 關于開展康復醫療服務試點工作的通知 國家衛健委 試點提出七項任務，為康復醫療工作的開展提供了方向：增加提供康復醫療服務的醫療機構和床位數量、加強康復醫療學科能力建設、加強康復醫療專業人員培養培訓、創新開展康復醫療多學科合作模式、加快推動居家康復醫療服務發展、積極推動康復醫療與其他服務的融合發展、探索完善康復醫療服務價格和支付機制。2022-1-30 醫療機構設置規劃指導原則（20212025 年）國家衛健委 支持康復醫院、護理院、護理站（以下統稱接續性醫療機構）發展，鼓勵醫療資源豐富地區的部分二級醫院轉型

100、為接續性醫療機構，加大區域內服務協同，擴大康復、護理、安寧療護等接續性服務供給。鼓勵社會辦醫。拓展社會辦醫空間，社會辦醫區域總 量和空間不作規劃限制。鼓勵社會力量在康復、護理等短缺?？祁I域舉辦非營利性醫療機構 2022-“十四五”健康老齡化規劃 國家衛健委 加強康復和護理服務。充分發揮康復醫療在老年健康服務中的作用，為老年患者提供早期、系統、專業、連續的康復醫療服務，促進老年患者功能恢復。數據來源：政府官網，東北證券 1.9.3.DRG/DIP 為康復帶來機會，為康復帶來機會，按功能項目付費按功能項目付費 FRGs 引領康復醫療服務發展引領康復醫療服務發展方向方向 請務必閱讀正文后的聲明及說明

101、請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 醫改政策引導康復醫療發展，醫保醫改政策引導康復醫療發展，醫保 DRGS 支付方式改革帶來增量。支付方式改革帶來增量。DRGS 和 DIP 試點改革在國內全面鋪開成為趨勢，臨床科室醫?？刭M趨嚴則有利于將長期住院病患由綜合醫院引向康復機構?？梢灶A見未來國內大面積鋪開 DRGs 將推動更多患者導流至康復醫院。而近期擴大試點范圍的長期護理保險制度，或將成為助推康復行業發展的又一重要政策因素?？祻歪t療醫保支付方式亟需改革康復醫療醫保支付方式亟需改革，康復治療周期長，可治療的康復項目多，但目前醫保對于康復的覆蓋范圍有限，對重癥康

102、復、神經康復、骨科康復較為有利，但總體支付扶持力度逐漸增強，一定程度上刺激了康復需求進一步釋放；囿于費用因素，部分患者在急性康復結束后，選擇放棄后兩級的康復治療，這也會影響到全球通行的三級康復醫療模式在我國全國推廣落地。美國康復醫學統一數據系統為基礎，以一系列功能相關分類法(FIMFRGs)為依據的預付制，減少了過度康復，改善患者功能、確?；颊吡鲿侈D診成為醫院的首要目標。從康復項目上來看，按疾病功能狀態分組收費，按病程設置不同的醫保支付比例，簡化醫療機構收費操作，提高了康復醫療服務能力。試點病種選擇、疾病分組、康復治療項目選擇、康復治療時間管理、康復病人期限管控等方面繼續提升其信息化水平將更好

103、的提高工作效率。在美國，一般急性期患者入院后，主治醫師根據標準的獨立功能量表(FIM)的評估結果以及患者自身的可承受程度進行康復治療;待患者 病情穩定，迅速向急性康復病房、亞急性康復病房、專業康復護理機構或長期照顧機構分診轉診;不需要住院康復治療即可恢復的患者也可盡快轉至家庭和社區機構。FIM 的作用一是科學的醫保支付標準。二是給付依據為患者切實的功能改善。這促使醫院更加關注功能恢復，引導康復醫療機構發展和完善，滿足患者不同層次、不同治療階段的醫療需求，實現患者及時、主動、順暢轉診。隨著我國醫保支付范圍不斷擴大，提升了醫保在康隨著我國醫保支付范圍不斷擴大，提升了醫保在康復領域保障水平，將減輕患

104、者負擔，大力推動行業發展。復領域保障水平，將減輕患者負擔，大力推動行業發展。1.9.4.多元支付體系多元支付體系全面支持康復醫療服務發展，長護險試點推廣為康復護理機全面支持康復醫療服務發展，長護險試點推廣為康復護理機構發展提供更多機會構發展提供更多機會 目前康復醫療服務體系，呈現以基本醫療保險，長期護理保險，工傷保險，商業保險多元化支付下的發展模式。針對康復護理機構的患者，長護險針對經評估達到一定護理需求等級的長期失能人員，為其基本生活照料和與基本生活密切相關的醫療護理提供服務或資金保障的社會保險制度。根據國家醫保局會同財政部印發的關于擴大長期護理保險制度試點的指導意見，自 2016 年開展長

105、護險試點以來，試點城市達試點城市達 49 個，覆蓋人口已達個，覆蓋人口已達1.45 億億。隨著試點運行的穩步推進，長護險的覆蓋面也正在不斷擴大。目前已廣泛試點應用在康復醫院、護理院等醫療機構。在資金籌集機制方面，在目前的試點階段，政策探索使長護險的資金來源多元化，在資金籌集機制方面，在目前的試點階段，政策探索使長護險的資金來源多元化，原則上以個人和單位繳費為主，同時鼓勵財政資金適度補貼和社會資本進入。原則上以個人和單位繳費為主，同時鼓勵財政資金適度補貼和社會資本進入。目前階段，長護險發展所面臨的主要制約是社會專業照護服務提供的缺口。盡管在 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說

106、明 28/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 長護險的試點推廣帶動下，全國近年來為長護險提供服務的機構新增了近 5000 家；試點起步階段從業人員不到 8 萬人，現在直接提供長護服務的從業人員已接近 30萬。但是在江蘇部分城市，已經出現人們對專業的醫療護理資源有迫切需求，相關機構的承載能力卻嚴重不足的現象。因此，政府正在推進并鼓勵更多具有醫療服務能力的機構參與到長護險服務中來，為康復醫療服務提供更多機會。就長護險推廣情況來看，山東青島作為最早一批參加長護險試點的城市，目前成功經驗已在山東省全域推廣，市級支付比例存在差異。各地長護險項目支付比例最高可達 100%，支付限額各地存在明顯差異，

107、湖北省最高可支付 3150 元/月，北京市、長沙最高每月支付 3000 元。隨著我國老齡化問題的加劇，以及國家長護險失能等級評估統一標準出臺等一系列舉措，長護險在未來的康復醫療服務支付體系中也將起推動作用。表表 2：各試點地區長護險支付比例及限額各試點地區長護險支付比例及限額 省份 試點地區 支付比例 支付限額 北京市 石景山區 70%3000 元/月 天津市 天津市 70-75%2100 元/月 山西省 晉城市 70%700-2100 元/月 內蒙古自治區 呼和浩特市/600-1800 元/月 遼寧省 盤錦市 50-80%1580-2200 元/月 福建省 福州市 75-85%1350-15

108、30 元/月 河南省 開封市 65-75%900-1900 元/月 湖南省 湘潭市 70%1200-3000 元/月 廣西壯族自治區 南寧市 60%2463 元/月 貴州省 黔西南布依族苗族自治州 70%900-1000 元/月 云南省 昆明市 70%/陜西省 漢中市/800-1200 元/月 甘肅省 甘南藏族自治州-新疆維吾爾自治區 烏魯木齊市 50-75%1241-1862 元/月 河北省 承德市（邢臺市）70%1200-2400 元/月 吉林省 長春市、吉林市、通化市、松原市、梅河口市、琿春市 60-70%動態調整 黑龍江省 齊齊哈爾市 50-60%600-900 元/月 上海市 上海市

109、 90%與服務機構簽訂協議價格 江蘇省 蘇州市、南通市（現已全省推廣）93.75%690-900 元/月 浙江省 寧波市 70-80%1200-1800 元/月 安徽省 安慶市 70%500 元/月 江西省 上饒市/450-1200 元/月 山東省 濟南市、青島市、淄博市、棗莊市、東營市、煙臺市、濰坊市、濟寧市、泰安市、威海市、日照市、臨沂市、德州市、聊城市、濱州市、菏澤市（現已全省推廣）70-90%/湖北省 荊門市（宜昌市）70-80%2200-3150 元/月 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 廣東省 廣州市 75-9

110、0%1000 元/月 重慶市 重慶市/1200-1500 元/月 四川省 成都市/1377-2296 元/月 新疆生產建設兵團 石河子市 50-100%187.5-750 元/月 數據來源：政府官網，東北證券 醫保支付體系的健全對康復服務體系的發展起著重要的導向作用。醫保支付體系的健全對康復服務體系的發展起著重要的導向作用。美國的醫保支付是以美國康復醫學統一數據系統為基礎，以 FIM 量表為評估工具，以 FRGs 為依據的預付制。在這樣一個服務體系中，各級康復機構對患者的功能狀態精確評估，醫保支付制度也根據患者功能狀況進行細化完善，再根據功能改善效果調整支付額度，以此引導康復機構不斷提高服務質

111、量。美國的醫保支付體系可以給我們提供參考和建議，我國應繼續完善康復服務機制；可以借鑒以功能相關分類法為依據的預付制康復醫保體系；發展統一的康復病例信息收集標準，提高數據質量。健全的康復醫保支付體系有利于加快患者康復進程，淘汰效果差的治療方法，加快康復病人下沉，推動我國康復體系的健全。2.康復需求人群廣泛、行業滲透率低，發展潛力廣康復需求人群廣泛、行業滲透率低，發展潛力廣闊闊 根據 WHO 的統計數據來看，西太平洋地區最大的康復需求在中國，有 4.6 億人可以從康復中受益。從我國的康復受眾群體看，可以分為殘疾人康復群體、產后康復群體、術后康復群體、慢性病康復群體、運動損傷康復群體、兒童和老年人康

112、復群體等。2.1.殘疾人康復殘疾人康復 2/3 市場未曾開發，發展潛力巨大市場未曾開發，發展潛力巨大 殘疾人康復數量維持穩定增長，康復比例近年輕微下滑。殘疾人康復數量維持穩定增長，康復比例近年輕微下滑。根據國家統計局相關信息，我國持證殘疾人口數量從 2012 年的 2488.75 萬人增長到 2020 年的 3780.69 萬人，呈現逐年上升趨勢，八年間增長了近 1300 萬人。同時我國殘疾人康復數量維持穩定增長態勢，從 2012 年的 760.2 萬人增長到 2020 年的 1077.7 萬人；殘疾人康復占比2012 年至 2020 年整體呈現出輕微下降趨勢，2012 年達到 30.55%，

113、但 2019、2020年均在 28.5%左右。就數據分析來看，我國殘疾人市場有較大發展空間，近年只有不到就數據分析來看，我國殘疾人市場有較大發展空間，近年只有不到 30%的持證殘疾的持證殘疾人接受了康復服務，隨著我國殘疾人數量的增加和殘疾政策的不斷推進，會有越來人接受了康復服務，隨著我國殘疾人數量的增加和殘疾政策的不斷推進，會有越來越多的殘疾人群體加入康復服務中提升生活質量，殘疾人群體未來的康復市場空間越多的殘疾人群體加入康復服務中提升生活質量，殘疾人群體未來的康復市場空間廣闊。廣闊。從殘疾康復服務診療情況來看，1077.7 萬持證殘疾人及殘疾兒童得到基本康復服務，得到康復服務的持證殘疾人中，

114、有視力殘疾人 114.6 萬、聽力殘疾人 81.6 萬、言語殘疾人 5.1 萬、肢體殘疾人 542.8 萬、智力殘疾人 86.4 萬、精神殘疾人 178.4 萬、多重殘疾人 54.7 萬。全年共為 242.6 萬殘疾人提供各類輔助器具。根據十四五殘疾人根據十四五殘疾人保障和發展規劃，國家將積極維護殘疾人健康，保障貧困殘疾人基本醫療。保障和發展規劃，國家將積極維護殘疾人健康，保障貧困殘疾人基本醫療。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 31：2012-2020 年我國獲得康復服務的殘疾人情況年我國獲得康復服務的殘疾人情況

115、數據來源：中國殘聯，東北證券 注：2016 年數據 279.9 萬殘疾兒童及持證殘疾人得到基本康復服務數據來源自浙江省殘聯轉公布的2016 年中國殘疾人事業發展統計公報 2.2.產后康復產后康復需求持續釋放，滲透率有望持續加深需求持續釋放，滲透率有望持續加深 從統計數據來看，我國近年的出生人數呈現下降趨勢，隨著國家三胎政策持續刺激生育意愿，2021 年仍有 1062 萬新生兒出生，2010-2021 年中國活產數整體相對平穩，近兩年有下降趨勢，但我國人口基數龐大，所以活產數仍維持在較高水平，粗略估計 2021 年有 1052 萬產婦人群。隨著經濟發展水平提高以及康復觀念深入人心，居民對于個人健

116、康更高要求，女性生產后出現的各種問題可通過尋求產后康復進行改善，社科院出版社發布的報告顯示，超過八成的被調查女性購買過產后康復服務社科院出版社發布的報告顯示，超過八成的被調查女性購買過產后康復服務項目，項目，產后康復滲透率提升顯著，預估會有越來越多女性生產后選擇產后康復。產后康復滲透率提升顯著，預估會有越來越多女性生產后選擇產后康復。產后運動康復持續加深。產后運動康復持續加深。購買過產后康復項目的女性中有 60.1%消費金額超過 5000元，32.2%消費在一萬元以上。預估平均每位女性產后康復服務消費投入超過 6500元。被調查女性對于“產后康復運動”指導的需求超過 66%，位于所有康復指導需

117、求之首。不同年齡段的被調查女性在產后康復指導需求上存在較大差異，其中 31-35 歲的女性對于“產后康復運動指導”的需求比例最高，達到 79.6%。0%5%10%15%20%25%30%35%05001000150020002500300035004000201220132014201520162017201820192020持證殘疾人口（萬人）殘疾人康復數量（萬人）康復占比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 32：女性產后康復指導需求比例：女性產后康復指導需求比例 圖圖 33：女性產后康復服務消費投入：女性產后康復

118、服務消費投入 數據來源：產后康復管理服務數據研究報告，東北證券 數據來源：產后康復管理服務數據研究報告，東北證券 2.3.住院術后人群穩步上升，術后康復需求逐步擴大住院術后人群穩步上升，術后康復需求逐步擴大 根據國家康復醫學專業醫療服務與質量安全報告，康復科主要收治病種中，骨折及運動損傷術后患者年平均出院 40.88 人次；脊髓損傷患者 20.72 人次，占同期骨科脊髓損傷術后出院患者數的 41.28；腦卒中患者 241.56 人次，占同期神經內科急性腦梗死出院患者數的 33.41；人工關節置換術后患者 7.62 人次，占同期骨科全髖關節、全膝關節置換術出院患者數的 6.46；腦外傷患者 23

119、.44 人次；脊柱關節退行性變 196.52 人次。由國家統計局數據可知，我國醫療機構住院病人手術人次我國醫療機構住院病人手術人次總體呈現上升狀態，總體呈現上升狀態，2020 年由于疫情影年由于疫情影響數量稍有下降，響數量稍有下降，2021 年手術住院患者年手術住院患者8103.11 萬人次，同比增長萬人次，同比增長 21.6%。圖圖 34：2018 年康復醫學科住院患者主要病種占比結構年康復醫學科住院患者主要病種占比結構 數據來源：2019 年國家康復醫學專業醫療服務與質量安全報告，東北證券 44.446.243.436.433.342.149.647.966.767.170.658.79.

120、316.51919.231.533.332.233.61.954.810.505010015020025025歲及以下2630歲3135歲35歲及以上產后護理指導飲食營養搭配指導產后康復運動指導心理保健指導母乳喂養指導計劃生育指導22.30%17.60%27.90%32.20%3000元及以下30015000元500110000元1萬元以上31%25%5%3%3%1%32%腦卒中脊髓關節退行性變骨折與運動損傷術后腦外傷脊髓損傷關節置換術后其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 35：2012-2021 年中國醫療衛生

121、機構住院病人手術人次年中國醫療衛生機構住院病人手術人次 數據來源：國家統計局，東北證券 2.4.慢病宣教和預防將推動慢病康復市場下沉慢病宣教和預防將推動慢病康復市場下沉 伴隨慢性病逐漸低齡化的現象，我國患有慢病的人群基數迅速增大，截止 2020 年國家健康管理藍皮書統計慢性病患者人數約為 8.45 億人，其中高血壓、心臟病等慢性循環系統疾病患者數量最多，大約為 3.4 億人，慢性呼吸系統疾病人數為 1.4 億人，慢性腎病人數為 1.3 億人，糖尿病人數為 1.2 億人，慢性病具有病程長、費用慢性病具有病程長、費用貴、致殘致死率高的特點，除了推行健康生活方式，慢性病防治還要注重慢性病康貴、致殘致

122、死率高的特點，除了推行健康生活方式，慢性病防治還要注重慢性病康復治療的早期介入。復治療的早期介入。中國慢性病防治中長期規劃（20172025 年）制定了具體的目標，到 2025 年慢性病危險因素得到有效控制，實現全人群全生命周期健康管理，力爭 30-70 歲人群因心腦血管疾病、癌癥、慢性呼吸系統疾病和糖尿病導致的過早死亡率較 2015 年降低 20。實現這一規劃的重難點在于加強慢性病的宣教和預防，減輕醫療負擔和形成“基層 首診、雙向轉診、上下聯動、急慢分治”的合理就醫秩序和健全“治療康復長 期護理”服務鏈。各級醫療機構應該找準角色定位，參與到慢性病的防治中去，推動醫療聯合體和分級診療制度建設。

123、因此，在該規劃的不斷推進中，慢性病的康復會不在該規劃的不斷推進中，慢性病的康復會不斷向除三甲醫院外的各級醫療衛生機構下沉，慢性病的市場潛力較大。斷向除三甲醫院外的各級醫療衛生機構下沉，慢性病的市場潛力較大。3690.253982.764382.924555.75082.25595.716171.586930.446663.748103.11-10%-5%0%5%10%15%20%25%01000200030004000500060007000800090002012201320142015201620172018201920202021醫療衛生機構住院病人手術人次(萬人次)YOY 請務必閱讀正

124、文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 表表 3：中國慢性病防治中長期規劃（：中國慢性病防治中長期規劃（20172025 年）主要指標年）主要指標 主要指標主要指標 基線基線 2020 年年 2025 年年 屬性屬性 心腦血管疾病死亡率（1/10 萬）241.3/10 萬 下降 10%下降 15%預期性 總體癌癥 5 年生存率（%）30.90%提高 5%提高 10%預期性 高發地區重點癌種早診率（%）48.00%55.00%60.00%預期性 70 歲以下人群慢性呼吸系統疾病死亡率（1/10 萬）11.96/10 萬 下降 10%下降 15

125、%預期性 40 歲以上居民肺功能檢測率（%）7.10%15.00%25.00%預期性 高血壓患者管理人數（萬人）8835 10000 11000 預期性 糖尿病患者管理人數（萬人）2614 3500 4000 預期性 高血壓、糖尿病患者規范管理率（%）50.00%60.00%70.00%預期性 35 歲以上居民年度血脂檢測率（%）19.40%25.00%30.00%預期性 65 歲以上老年人中醫藥健康管理率（%）45.00%65.00%80.00%預期性 居民健康素養水平（%）10.00%大于 20%25.00%預期性 全民健康生活方式行動縣（區）覆蓋率（%）80.90%90.00%95.00

126、%預期性 經常參加體育鍛煉的人數（億人）3.6 4.35 5 預期性 15 歲以上人群吸煙率（%）27.70%控制在 25%以內 控制在 20%以內 預期性 人均每日食鹽攝入量（克）10.5 下降 10%下降 15%預期性 國家慢性病綜合防控示范區覆蓋率（%）9.30%15.00%20.00%預期性 數據來源：國務院，東北證券 2.5.人口老齡化人口老齡化持續推高康復患者需求持續推高康復患者需求 年鑒信息顯示，我國 60 歲以上老年人口在這十年持續增加，占總人口比重逐年提高，2021 年 60 歲以上人口 2.67 億元，占 18.9%，2011 年至 2020 年，中國 65 歲及以上老年人

127、口從 1.23 億人增加到 1.91 億人，占總人口比重從 9.1%上升到 13.5%，目前我國已進入老齡化社會，未來這一比例還將繼續提升，帶動康復醫療市場需求持續旺盛。這意味著未來我國與老齡化相關疾病的患病規模也會大幅增加，老年人外傷或心血管疾病導致運動和生活自理能力能力喪失，將是老年群體康復需求關注的重點?！笆奈濉苯】道淆g化規劃 要求建立覆蓋老年人群疾病急性期、慢性期、康復期、長期照護期、生命終末期的護理服務體系；鼓勵康復護理機構、安寧療護機構納入醫聯體網格管理；同時 85%以上的綜合性醫院、康復醫院、護理院和基層醫療衛生機構成為老年友善醫療機構。這一康復需求的增加，將使老年人口將成為這

128、一康復需求的增加，將使老年人口將成為康復市場不可忽視的組成部分，帶動康復醫療市場需求?？祻褪袌霾豢珊鲆暤慕M成部分，帶動康復醫療市場需求。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 36：2010-2021 全國全國 60 歲以上老齡人口統計歲以上老齡人口統計 數據來源：中國統計年鑒，東北證券 2.6.兒童孤獨癥康復兒童孤獨癥康復受到廣泛關注，受到廣泛關注，需求逐年增大需求逐年增大 我國兒童康復群體數量增加也較為明顯，且國家對于兒童康復治療的重視程度逐漸提升，截止 2020 年兒童康復群體大約有 300 萬人，其中 0-6 歲殘

129、疾兒童得到康復治療的人數約為 23.7 萬，兒童處于生理發育的早期，各器官系統可塑性極強，康復能康復能夠使兒童的機體功能得到最大限度的恢復，對兒童回歸家庭與社會具有極為重要的夠使兒童的機體功能得到最大限度的恢復，對兒童回歸家庭與社會具有極為重要的意義。意義。目前兒童孤獨癥患者的數量并沒有完整的統計，2019 年中國自閉癥教育康復行業發展狀況報告顯示，中國自閉癥發病率達 0.7%，當年已約有超 1000 萬自閉癥譜系障礙人群。假設發病人群分布均勻，按照 2021 年底中國 0-15 歲人口 2.63 億基數測算，國內 0-15 歲兒童孤獨癥患者約 182.22 萬人。國務院發布的關于建立殘疾兒童

130、康復救助制度的意見、中國殘聯辦公廳關于進一步做好殘疾兒童康復救助經辦服務工作的通知、聽障兒童康復機構設施設備配置要求等政策標準對于兒童康復的投入和支持力度逐年加大，均推動兒童康復市場發展。關于建立殘疾兒童康復救助制度的意見 明確為殘疾兒童和孤獨癥兒童提供以減輕功能障礙、改善功能狀況、增強生活自理和社會參與能力為主要目的的手術、輔助器具配置和康復訓練等。未來兒童市場仍具有較大發展潛能未來兒童市場仍具有較大發展潛能，在兩會中，在兩會中，兒童孤獨癥受到兩會代表的關注兒童孤獨癥受到兩會代表的關注，兒童康復在一級市場投資方面也兒童康復在一級市場投資方面也受受到普遍關注，到普遍關注，成成為康復醫療服務細分

131、賽道的熱點。為康復醫療服務細分賽道的熱點。同時國家衛健委組織制定了06 歲兒童孤獨癥篩查干預服務規范（試行）（以下簡稱服務規范），對孤獨癥兒童進行篩查，并完善兒童孤獨癥服務鏈條，推進兒童心理保健服務網絡建設，促進兒童孤獨癥早發現、早診斷、早干預。14.3%15.5%16.7%17.9%18.7%18.90%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%00.511.522.53201220132014201520162017201820192020202160歲以上老年人口（單位：億人）占總人口比重 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 35/59 醫藥生物醫藥生

132、物/行業深度行業深度 圖圖 37：0-15 歲兒童孤獨癥患者人數歲兒童孤獨癥患者人數（萬人）（萬人）數據來源：中國統計局，東北證券 2.7.需求與滲透率不匹配，需求與滲透率不匹配，康復醫療行業滲透率低，康復醫療行業滲透率低，提升緩慢，提升緩慢，康復康復觀念仍需持續改善觀念仍需持續改善 2021 康復醫學科門急診人次占醫療服務門急診人次的 0.95%；出院人數占總出院患者的 1.79%，2012 年康復出院患者占總出院患者比例為 0.68%，行業滲透率緩慢提升。2019 年 11 月 15 日國家衛健委發布文件關于開展加速康復外科試點工作的通知在全國各省市選取 195 家試點醫院，確定關節外科、

133、脊柱外科、創傷骨科、骨腫瘤外科、足踝外科作為試點病種，加強對醫務人員和患者的宣教，將康復理念融入相關疾病的診療，提升康復觀念。隨著新冠感染的持續，患者對于康復醫療認知持續加深。醫保提出全生命周期醫療管理，將康復醫療服務納入急性后期醫療服務管理；DRGs 支付方式改革下，醫院的急性后期康復業務持續被挖掘，行業滲透率有待提升。3.康復醫療存在供需錯位，民營康復醫療發展空間大康復醫療存在供需錯位，民營康復醫療發展空間大 3.1.民營康復機構數量民營康復機構數量占主導，占主導，未來未來仍仍有較大提升空間有較大提升空間 民營康復醫療機構數量占主導地位，但床位供給仍以綜合醫院康復科為主，民營醫民營康復醫療

134、機構數量占主導地位，但床位供給仍以綜合醫院康復科為主，民營醫院康復床位未來有較大提升空間。院康復床位未來有較大提升空間。我國尚未形成完善的三級康復體系，目前康復醫療機構分為，綜合醫院康復科，康復醫院，康復醫療中心。截止 2021 年底，我國亞?？瓶祻歪t院數量有明顯增長，但仍存在供給不足的現象，其中殘疾人康復中心數量最多達 11260 家，產后康復中心 5288 家，康復?？漆t院 810 家；這些機構 2020年分別為殘康中心 10440 家，產后康復中心 4852 家，康復?？漆t院 739 家。156 167 168 169 171 173 174 175 177 182 1401451501

135、551601651701751801852012201320142015201620172018201920202021 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 36/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 38：我國不同種類康復機構數量：我國不同種類康復機構數量（2020 年）年）數據來源：中國殘疾人聯合會，中國產后康復白皮書，中國運動醫學雜志，東北證券 從數量來看，2012 年至 2021 年公立康復醫院僅增長 33 家，2021 年民營占康復醫院 77.53%，處于主導地位，十年復合增長率達到 15.4%。由于康復治療具有周期長、床位周轉率低、行業利潤一般的特殊

136、性，屬于公立醫院成本中心，綜合醫院康復科較少得到重視，同時其兼具投資門檻低的優點，吸引大量社會辦醫開展康復醫療。但就床位而言，康復醫學科整體床位為 327717 張，自 2010 年來復合增長率為 14.78%；其中醫院康復醫學科床位(含康復醫院）為 268746 張，占整個康復醫學科床位 82%；康復醫院共計開放床位 88964 張，占康復醫學科總床位數的 29.62%，說明目前康復床位仍然以綜合醫院康復科為主，民營醫院康復床位未來有較大提升空間?？祻蛯？漆t院外，康復類醫療機構還有大量如殘疾人康復中心，產后康復機構、運動康復中心等多種康復治療方式和治療群體的機構并存。在康復醫療供給中提供相應

137、服務。圖圖 39：康復醫院數量變化統計（：康復醫院數量變化統計（2012-2021）數據來源：中國衛生統計年鑒，東北證券 3.1.1.民生保障受重視，民生保障受重視，殘疾人康復殘疾人康復機構覆蓋率持續提升機構覆蓋率持續提升 殘疾人康復產業整體發展起步較早，根據產業信息網數據，2014 年中國殘疾人康復104404852739370020004000600080001000012000殘疾人康復中心產后康復中心康復?？漆t院運動康復機構149162166164163152152161166182173214230289332400485545573628-10%-5%0%5%10%15%20%25

138、%30%01002003004005006007008009002012201320142015201620172018201920202021公立康復醫院民營康復醫院YoY（公立）YoY（民營）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 37/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 中心數量近 7000 家，之后 6 年內，門店數量均保持穩定增速逐年增加，2020 年門店數量首次破萬。從康復機構服務類型上看，提供肢體殘障康復服務的機構數量最多，占比超過 40%，其次是提供智力殘障康復服務的機構數量，占比超過 35%，除此之外，提供孤獨癥兒童康復服務和精神殘疾康復服務的機構數量

139、大約占比 22%和20%。從區域分布來看，門店分布數量最多的省份及城市是北京、上海、江蘇、浙江和天津，可以看出門店的分布情況與城市發達程度、殘障支持政策環境等呈正相關。十四五殘疾人保障和發展規劃 明確指出到 2025 年，完成多層次的殘疾人社會保障制度基本建立，殘疾人基本民生得到穩定保障，重度殘疾人得到更好照護。其中殘疾人基本康復服務覆蓋率將從 80%繼續提高至 85%，殘疾人城鄉居民基本醫療保險參保率 95%，在這一政策目標的鼓勵下，我國殘疾人康復產業將繼續穩步擴大。圖圖 40：中國殘疾人康復中心數量：中國殘疾人康復中心數量 數據來源：中國殘疾人聯合會，產業信息網，東北證券 3.1.2.產后

140、康復產后康復經歷高速增長后趨于穩定，門店集中于一二線城市經濟發達地區經歷高速增長后趨于穩定，門店集中于一二線城市經濟發達地區 由于消費群體不斷擴增，產后康復每年達上百萬人次，并以年均 30%左右的速度遞增，產后康復產業的市場表現出極大的消費潛力，而中國產后康復的產業鏈也逐漸趨于發展成熟。從區域分布來看，目前經濟發達地區的月子中心市場已經基本形成。尤其是在上海、江蘇、浙江一帶，由于經濟較發達，大眾消費觀念前衛，對產后康復中心的市場需求巨大，門店數量在全國占比超過 25%。2016 至 2018 年，在國家二孩政策的刺激下，中國所有大小規模的產后康復中心數量增長速度達 50%-60%左右。2017

141、 年開始，產后康復中心的數量迅速增加，超過 4000 家，截止到 2020 年底，全國產后康復中心數量已經接近 5000 家，預測到 2023 年將會超過 6000 家。但是由于行業水平參差不齊，并且還沒有形成完備的市場監管標準，增速可能會放緩，但整體仍有很大成長空間。69147111785883349036977510440112602.85%10.50%6.06%8.42%8.18%6.80%7.85%0%2%4%6%8%10%12%02000400060008000100001200020142015201620172018201920202021殘疾人康復中心數量YOY 請務必閱讀正文

142、后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 38/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 41：中國產后康復中心數量及預測：中國產后康復中心數量及預測 數據來源：中國產后康復白皮書，東北證券 3.1.3.運動康復產業運動康復產業：門店布局小，規模小，且多布局于核心一線城市：門店布局小，規模小，且多布局于核心一線城市 相較于神經康復、兒童康復、心肺康復等領域的發展，我國運動康復起步較晚，且業態和受眾均有所不同。根據運動康復產業聯盟的調研統計，主要從事運動康復服務的機構門店數量在 2018 年首次超過了 100 家，2020 年底已接近 400 家，3 年的復合增長超過 40%。門店數量最

143、多的三個城市分別為上海、北京、廣州，門店數量均已超過 40 家。一線城市門店總數為 206 家，占全國門店總數的 56%。新一線城市門店總數 101 家，如杭州、南京、成都等大中型新一線城市，門店數量也都超過了 10 家。門店數量呈現明顯的城市分布特征，且與城市發達程度和政門店數量呈現明顯的城市分布特征，且與城市發達程度和政策支持程度策支持程度呈現正相關性。呈現正相關性。目前所有門店中，52%為單店經營模式，其余則以連鎖模式經營?？v觀全球運動康復行業的發展，主流趨勢仍是以小型診所縱觀全球運動康復行業的發展，主流趨勢仍是以小型診所/中心中心/門診部為主要業態，門診部為主要業態，這也是中國運動康復

144、產業未來的發展方向。這也是中國運動康復產業未來的發展方向。從國外的運動康復機構數量來看，平均每 4000 人可擁有一家康復服務機構，而中國目前機構數量與歐美國家相距甚遠，未來有較大的成長空間?？紤]目前我國運動康復產業市場規模小，滲透率低，其一是我國民眾對于運動康復的觀念還不夠成熟，民眾認知度不高，其二，國家在康復資源的分配上暫時還不夠成熟，我國技術性專業人才的培養還有待提高。早在 2014 年的“46 號文件”中,運動康復領域就已被劃上重點:“大力發展運動醫學和康復醫學,積極研發運動康復技術,鼓勵社會資本開辦康體、體質測定和運動康復等各類機構?！睆?2019 年截止 2022 年 3 月,運動

145、康復領域共發生 11 起融資事件,總融資金額約為 8億人民幣,隨著技術的不斷優化及市場需求的激增隨著技術的不斷優化及市場需求的激增,越來越多的資本力量將逐步向越來越多的資本力量將逐步向其聚攏，未來運動康復醫療服務將迎來更大機會。其聚攏，未來運動康復醫療服務將迎來更大機會。72010501640264640504439485252885775630001000200030004000500060007000201420152016201720182019202020212022E2023E 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 39/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度

146、圖圖 42：運動康復機構門店數量：運動康復機構門店數量 數據來源：中國運動醫學雜志，東北證券 3.2.各地康復醫療服務十四五規劃床位差異大，北京康復床位占比最各地康復醫療服務十四五規劃床位差異大，北京康復床位占比最高高 圖圖 43：各省市“十四五”規劃每千人口醫療衛生機構床位數目標及康復床位規劃各省市“十四五”規劃每千人口醫療衛生機構床位數目標及康復床位規劃 數據來源：各省市“十四五”規劃，東北證券 256111833381022623700501001502002503003504002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年5.56

147、6.16.56.57.17.57.57.57.57.57.57.57.57.57.57.57.67.788880.110.260.50.40.420.30.420.420.420123456789天津廣東福建海南北京青海湖北云南新疆內蒙古上海山東江西山西浙江河北廣西江蘇河南湖南甘肅遼寧重慶2025年每千人康復護理床位數2020年每千人床位數2025年每千人床位數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 40/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 各省在衛生健康十四五規劃中對于每千常住人口醫療衛生機構床位數都做出相應要求?；诳偞参灰巹澮?，在人口結構、經濟發展水平和醫療衛

148、生資源分布的基礎上，部分省市對于康復醫療服務推進的工作方案中對于 2025 年的康復護理床位數也作出做出部署。省市間差異較大，盡管北京市對于每年常住人口人床位數要求為6.5張，康復護理床位數要求在諸多省市中最高為0.5張，約占規劃總床位的7.69%。天津市按照規劃要求三級綜合醫院康復醫學科床位數占醫院總床位數不低于 2%，二級醫院康復醫學科床位數至少為醫院床位數的 2%，低于目前康復床位占總床位3.47%，同時估算其康復床位規劃每千人口約 0.11 張，低于全國其他省份水平。3.3.康復醫院資產投入小，醫生配置少，行業進入壁壘低康復醫院資產投入小，醫生配置少，行業進入壁壘低 康復醫療服務投入較

149、小，醫生依賴程度低，行業進入壁壘低，易形成復制連鎖模式?？祻歪t療服務投入較小，醫生依賴程度低，行業進入壁壘低，易形成復制連鎖模式。衛生統計年鑒數據顯示，衛生統計年鑒數據顯示，按照康復醫院資產狀況來看，2021 年康復醫院平均總資產為 4748 萬元，平均凈資產為 2210 萬元；平均每家康復?？漆t院配備了價值 1090 萬元的設備；其中約 95%的設備單價都在 50 萬元以下，同時 10 年來，萬元以上設備的平均價為 16.06 萬元。平均每家康復醫院的建筑面積為 8778.47037 平米，租房面積占比為 56.4%；平均每家康復醫院開放床位為 331.79 張。對比其他?？祁愥t療機構，投入

150、相對適中，可復制性強。2021 年康復醫院單床資產約 38.2 萬元，遠低于綜合醫院的單床平均資產 82.42 萬元。2021 年全國康復醫院，配備萬元以上設備共計61180 臺，價值 88.25 億元。2021 年平均每家康復醫院平均配置 23.67 名康復醫師，低于其他?？漆t療機構水平。對于醫師和治療技術的依賴程度較低，投資門檻適中，在擁有足夠醫生資源條件的情況下，易完成復制并實現規范化、流程化，從而形成行業連鎖。圖圖 44：康復醫院萬元以上設備臺數：康復醫院萬元以上設備臺數 數據來源：中國衛生統計年鑒，東北證券 01000002000003000004000005000006000007

151、000008000009000001000000010000200003000040000500006000070000201220132014201520162017201820192020202150萬元以下50萬99萬元100萬元及以上萬元以上設備總價值（萬元）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 41/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 45：2021 年各類?？漆t院醫生配置情況年各類?？漆t院醫生配置情況 數據來源：中國衛生統計年鑒，東北證券 衛健委要求三級康復醫院住院要求每床至少配備每床至少配備 1.4 名衛生技術人員，其中醫師 0.2 名床，康復治療

152、師 0.4 名/床，護士 0.3 名床，醫師中具有副高級及以上專業技術職務任職資格人數不低于醫師總數的 15。二級康復醫院每床至少配備 1.2 名衛生專業技術人員，其中醫師 0.15 名床，康復治療師 0.3 名/床，護士0.3 名床。從醫療服務各賽道情況上來看，康復醫院配置醫生增長達到從醫療服務各賽道情況上來看，康復醫院配置醫生增長達到 30.76%遠遠高于其他?？?。高于其他?？?。3.4.康復醫療服務機構集中度高，區域布局不均衡，地市級城市機會康復醫療服務機構集中度高，區域布局不均衡，地市級城市機會廣闊廣闊 3.4.1.康復醫療服務康復醫療服務省域省域布局不均衡，多集中于人口多，經濟發展水平

153、高且醫保布局不均衡，多集中于人口多，經濟發展水平高且醫保支付能力強的省份，部分省份仍有較強市場發展空間。支付能力強的省份，部分省份仍有較強市場發展空間。通過篩選分析 2021 年康復醫療機構的布局，分析各省民營康復機構（含各類康復醫院、康復中心、康復診所）的布局情況，得出民營康復醫療機構最多的五個省份為江蘇、湖南、浙江、四川、廣東。與 2021 年民營康復醫療機構數量對比可以看出，四川省民營康復醫療機構數量增加較多，躋身前五。民營康復醫療機構布局可以反應出地區差異，民營布局更多考慮地區支付水平，醫保政策，衛生政策以及康復人群等，且醫院數量與地區經濟發展水平等成正比，如江蘇、浙江等經濟發達地區民

154、營康復機構數量最多。同時值得一提的是，各地社會辦醫政策對于民營康復醫院的數量影響也較為顯著，自 2011 年來，各區域積極引導社會資本辦康復醫院，如 2011年湖南長沙市積極引入社會資本，依托湘雅醫院的技術指導，建立了三級康復?？漆t院湘雅博愛康復醫院，形成“三級公立綜合-三級民營?？啤钡目祻歪t療服務體系。21.84%25.69%-20.21%10.44%29.18%26.23%5.52%10.74%25.94%13.17%30.76%39.81%16.48%8.15%-4.50%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01000020000300004000050000600

155、00醫生配置情況醫生同比增速綜合醫院醫生平均增速?？漆t院醫生平均增速 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 42/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 46：2021 年民營康復年民營康復醫療機構醫療機構區域分布區域分布 數據來源：企查查，東北證券 注：數據更新至 2021 年 12 月 25 日 通過分析各地區康復醫學科床位數量分布情況可以看出，康復床位數量最多的省份通過分析各地區康復醫學科床位數量分布情況可以看出，康復床位數量最多的省份分別是江蘇、浙江、河南、山東和廣東省，這一結果與民營康復醫院數量分布情況分別是江蘇、浙江、河南、山東和廣東省，這一結果與民營康

156、復醫院數量分布情況相似。相似?？祻歪t療行業整體布局主要集中在我國中部發達地區的省會城市，仍有部分經濟發展水平高且支付能力強的省份及省會城市如福建省民營康復醫療機構、康復醫學科床位均少于相近的東部省份，說明其有較好的市場發展潛力。125914202728313233333538384756596976838687899294103108130144150020406080100120140160西藏天津寧夏青海海南新疆內蒙古北京重慶云南上海江西福建黑龍江廣西貴州吉林河北山西安徽甘肅湖北河南遼寧四川陜西浙江廣東湖南江蘇山東 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 43/59 醫藥

157、生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 47：2021 康復醫學科床位數區域分布康復醫學科床位數區域分布 數據來源：衛生統計年鑒，東北證券 3.4.2.民營康復醫院多集中在一線及發達省會城市，下沉市場短板明顯民營康復醫院多集中在一線及發達省會城市，下沉市場短板明顯 剔除了未定級醫療機構以及社保繳納人數小于 1 的醫院，從各線城市所含不同等級的民營康復醫院數量來看，目前我國民營康復醫院等級主要集中為二級康復醫院，其中，一級康復醫院 71 家，二級康復醫院 257 家，三級康復醫院 29 家，仍有很大一部分為未定級醫療機構。民營康復醫院床位數大部分集中在民營康復醫院床位數大部分集中在 200 張左右

158、張左右，三級康三級康復醫院床位數可達到復醫院床位數可達到 655 張左右張左右，總體床位數量仍不足。圖圖 48：民營民營康復康復醫院醫院床位分布床位分布（張）（張）數據來源：企查查，東北證券 注：不含未定級醫療機構以及社保繳納人數小于 1 的醫院 26,9%110,36%63,21%67,22%36,12%0-100100-200200-300300-500500以上 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 44/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 二級以上民營康復醫院大約 286 家，其中三級康復醫院約 29 家，占比 10.2%，主要主要集中在一線城市及較發達省集中

159、在一線城市及較發達省會城市會城市。三級康復醫院中，浙江 5 家，湖南 5 家，北京4 家；二級以上康復醫院主要集中在一線城市、直轄市、省會城市及地級市，縣級市布局較少，下沉市場短板明顯。二級以上康復醫院數量最多的城市為長沙、北京、上海、成都和武漢，值得一提的是，部分地區性城市如天津、廣州、深圳等地二級以上康復醫院布局較少，存在較大缺口和市場空間。圖圖 49：二級以上：二級以上民營民營康復醫院各區域占比康復醫院各區域占比 數據來源：企查查，東北證券 注：不含未定級醫療機構以及社保繳納人數小于 1 的醫院 3.5.康復醫療機構康復醫療機構床位、床位、人才人才遠低于規劃要求：供給拓展存在機會遠低于規

160、劃要求：供給拓展存在機會 康復醫療服務供給不足，遠低于規劃要求，具體表現在康復醫療床位不足、人才缺康復醫療服務供給不足，遠低于規劃要求，具體表現在康復醫療床位不足、人才缺口大?？诖??？祻痛参还┙o不足，2020 年，我國康復醫學科全國平均每千人口床位數為 0.21 張，上海市醫療機構設置規劃（2021-2025 年）提出按每千人口 0.4 張配置康復床位；杭州市醫療機構設置規劃要求康復床位達到每千人 0.3 張，湖北省規劃康復床位達到沒千人 0.42 張。按照上海市、杭州市和湖北省規劃意見中的 2025 年目標，各地康復床位缺口分別在 3621-13443 張左右。關于印發加快推進康復醫療工作發

161、展意見的通知提出力爭到 2022 年，每 10 萬人口康復醫師達到 6 人、康復治療師達到 10 人。2021 年每十萬人口康復醫師數（含助理醫師）為 4 人，遠低于預期。2021 年我國康復執業醫師（含助理醫師）為 56,436 人，2012 年以來的復合增長率11.8%，低于康復醫學科床位的增速。我國康復醫師缺口在 38417 人，醫師培養的速度或將限制行業發展速度。18.3%15.9%9.8%8.5%8.5%6.1%6.1%4.9%22.0%湖南省長沙市北京市上海市四川省成都市湖北省武漢市重慶市江蘇省南京市陜西省西安市其他29,10%57,20%182,65%14,5%一線及直轄市省會城

162、市地級市縣級市 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 45/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 50：2012-2021 康復執業醫師（助理醫師）人數康復執業醫師（助理醫師）人數 圖圖 51：2012-2021 康復醫學科床位變化康復醫學科床位變化（張）（張）數據來源：中國衛生統計年鑒，東北證券 數據來源：中國衛生統計年鑒，東北證券 3.6.康復就診和出院人次十年復合增長率均康復就診和出院人次十年復合增長率均遠遠高于總診療高于總診療/出院人次出院人次 中國衛生統計年鑒結果顯示，我國康復醫學科門急診和出院人次統計數據整體呈現上升趨勢，2020 年較 2019 年略

163、有下降，與疫情防控有關，十年 CAGR 分別為 CAGR分別為 7.18%/14.64%；遠高于總診療人次/入院人次十年復合增速 2.09%/4.70%?？悼祻歪t院門急診和出院人次統計結果同樣具有整體上升趨勢，康復醫院門急診和出院復醫院門急診和出院人次統計結果同樣具有整體上升趨勢，康復醫院門急診和出院人次人次 7.48%/14.08%，同樣高于所有類別醫院門急診和出院人次的十年復合增速，同樣高于所有類別醫院門急診和出院人次的十年復合增速3.51%/4.70%。兩者對比來看，上升趨勢相似，但更多的患者選擇綜合醫院康復科就診，康復醫學科的門急診人次（5701 萬）遠大于康復醫院門急診人次（1337

164、 萬）。這一統計結果顯示，我國居民的康復觀念正在逐漸深入，越來越多的人選擇康復治療提升生活質量，但居民康復觀念還需改變，應在康復的三級服務體系中選擇適合病情的醫療機構，而不應一味選擇綜合醫院。就整體趨勢來看，國民康復需求呈現上升趨勢，未來康復相關門急診人次將會繼續上升，康復醫院的發展潛力巨大。圖圖 52：2012-2021 康復醫學科門急診、出院人次（萬）康復醫學科門急診、出院人次（萬）圖圖 53：2012-2021 康復醫院門急診、出院人次（萬）康復醫院門急診、出院人次（萬）數據來源：中國衛生統計年鑒，東北證券 數據來源：中國衛生統計年鑒，東北證券 20,92925,15322,62326,

165、82128,71933,33936,07245,16246,31156,436-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002012201320142015201620172018201920202021康復執業醫師（含助理醫師）人數YoY989921179141388391618101832802149802463162716953003913277170%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0500001000001500002000002500003000003500002012 2013 201

166、4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021康復醫學科床位總數YOY305434153760396342954547486352684837570105010015020025030035040045050001000200030004000500060002012201320142015201620172018201920202021康復醫學科門急診人次康復醫學科出院人次518565650690742 739805882954106010181337020406080100120020040060080010001200140016002010 201120122

167、013 20142015 20162017 20182019 20202021康復醫院門急診人次康復醫院出院人次 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 46/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 3.7.康復從業人員職稱學歷康復從業人員職稱學歷水平水平整體偏低整體偏低：學歷以?？票究茷橹?，職：學歷以?？票究茷橹?，職稱中初級占比較高稱中初級占比較高 根據中國康復理論與實踐研究，對全國殘聯系統、衛生系統、民辦機構、民政系統和人保系統等的康復機構，數據表明，康復機構從業人員以本科和?？萍耙韵聻橹?，分別占據 43.8%和 34.2%，研究生及以上僅占據 22.1%。相比起其他臨

168、床醫學學科，高學歷人才所占比重較少。?？萍耙韵聦W歷中，物理治療師、語言治療師和康復醫師居前三位；本科學歷中，康復醫師、物理治療師和作業治療師居前三位；研究生及以上學歷中，康復醫師、中醫師和物理治療師居前三位。在各學歷中，康復工程師和心理治療師都處于最后位置。雖然我國康復醫學人才的培養已經涵蓋從?？频讲┦康母鱾€層次，但與發達國家相比起步較晚。國家“十三五”規劃綱要明確提出：“提升殘疾人服務保障水平，建設康復大學，培養康復專業技術人才?！焙罄m的康復教育政策會培養更多的康復醫學專業人才。圖圖 54：康復機構從業人員學歷情況（總體）：康復機構從業人員學歷情況（總體）圖圖 55：康復機構從業人員職稱情況

169、：康復機構從業人員職稱情況 數據來源：中國康復理論與實踐，東北證券 數據來源：中國康復理論與實踐，東北證券 康復領域從業人員的職稱結構以初中級為主，職稱整體偏低，呈現出以副高及以上職稱為塔尖的“金字塔形”。這間接反映出康復領域晉升渠道不暢通，面臨職稱上不去，人才留不住的尷尬現象。主要原因是康復領域職稱體系不健全，康復治療人員沒有單獨的職稱系列，掛靠在醫療技術系列；并且準入門檻較低，一些護士、中醫未經過規范化培訓就直接轉為康復醫生或者治療師。這一現象對于康復醫療機構來說，新機構的準入門檻較低，人力資源方面負擔較小。34.2%43.8%22.1%?？萍耙韵卤究蒲芯可耙陨?9.3%32.8%27.

170、9%初級及以下中級副高級以上 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 47/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 表表 4：康復機構從業人員學歷情況（分崗位）：康復機構從業人員學歷情況（分崗位）?？萍耙韵聦？萍耙韵?本科本科 研究生及以上研究生及以上 物理治療師物理治療師 671 53.13%560 44.34%32 2.53%語言治療師語言治療師 527 57.16%390 42.30%5 0.54%康復醫師康復醫師 509 40.56%652 51.95%94 7.49%作業治療師作業治療師 491 52.57%430 46.04%13 1.39%理療師理療師 368

171、 56.01%288 43.84%1 0.15%康復工程師康復工程師 318 51.88%285 46.49%10 1.63%中醫師中醫師 303 38.95%424 54.50%51 6.56%心理治療師心理治療師 292 47.10%324 52.26%4 0.65%數據來源：中國康復理論與實踐，東北證券 3.8.供給端缺口巨大，中美康復醫師數量存在巨大差距供給端缺口巨大，中美康復醫師數量存在巨大差距 關于印發加快推進康復醫療工作發展意見的通知對未來我國康復醫師數量提出了明確指標，力爭到 2022 年，每 10 萬人口康復醫師達到 6 人、康復治療師達到10 人；到 2025 年，每 10

172、 萬人口康復醫師達到 8 人、康復治療師達到 12 人。根據中國衛生健康統計年鑒，2021 年我國康復執業醫師/助理合計 4.63 萬人，即每 10 萬人擁有康復醫師 3.31 人，相比于 通知要求，我國康復醫師仍存在很大缺口，缺口在 3.84 萬人。同時，根據 Medscape 統計資料，每 10 萬名美國人，有70 名康復科醫生。中國與美國的康復醫師數量仍存在巨大差距，隨著國家政策對康中國與美國的康復醫師數量仍存在巨大差距，隨著國家政策對康復醫療的扶持力度明顯增強，同時，后期國家培養康復專業人才的力度加大，未來復醫療的扶持力度明顯增強，同時，后期國家培養康復專業人才的力度加大，未來康復行業

173、機會將更大，康復產業更將逐步受到社會資本的青睞?？祻托袠I機會將更大，康復產業更將逐步受到社會資本的青睞。因此，可預計未來我國康復醫師數量將呈現快速增長趨勢，若文件中的康復醫師數量增長規劃得以兌現，那么 2025 年我國康復醫師數量將約為 2018 年數量的 5 倍之多，將大力幫助康復醫療行業更深更快發展。3.9.康復康復從業人員待遇相對較低，從業人員待遇相對較低，治療師治療師劃分為醫療技術類穩定從業劃分為醫療技術類穩定從業人員準入門檻，維持康復醫療服務整體水平人員準入門檻，維持康復醫療服務整體水平 通過分析整體從業人員薪酬待遇，康復機構從業人員工資以 20004000 元為主(66.4%)，在

174、所調查的機構中，沒有一家機構平均薪酬達到 8000 元以上，康復行業薪酬水平普遍較低，康復醫療機構的平均人力成本偏低。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 48/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 56：康復機構從業人員薪酬情況：康復機構從業人員薪酬情況 數據來源：中國康復理論與實踐，東北證券 通過統計招聘網站 572 份康復醫院醫療技術人員招聘樣本信息，康復從業人員薪酬隨職稱的提升而提升，不同專業收入差距較大，同職稱康復醫師薪酬水平遠高于康復治療師，康復護士最低。去除異常值，薪酬分散程度最大的是中級職稱康復醫師，其次是持有執業醫師資格證的醫師、中級康復治療師或

175、康復治療師，這一現象的原因可能是康復醫師與康復治療師在康復治療過程中承擔更加重要的角色，直接影響康復治療的效果。有經驗的康復從業人員對于康復治療工作的把握更加精準，康復醫師、康復治療師和康復護士，薪酬都隨著工作年限的延長而增加?？祻歪t師對比其他專業醫師收入水平略低，可能會影響到未來醫師從業意愿與行業供給。圖圖 57：康復從業人員招聘薪酬分布（按職稱要求分類：康復從業人員招聘薪酬分布（按職稱要求分類，單位：元，單位：元）數據來源：招聘網站，東北證券 24.5%66.4%7.1%2.1%2000元2000-4000元4000-6000元6000元以上 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的

176、聲明及說明 49/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 58：康復醫師招聘薪酬分布（按工作年限分類：康復醫師招聘薪酬分布（按工作年限分類，單位：元，單位：元）數據來源：招聘網站，東北證券 圖圖 59：康復治療師、護士薪酬統計（按工作年限分類：康復治療師、護士薪酬統計（按工作年限分類，單位：元，單位：元）數據來源：招聘網站，東北證券 2022 年 7 月 14 日，國家最新發布的國家職業分類大典將康復治療師和康復輔助技術咨詢師，歸屬于康復矯正服務人員大類；心理治療師歸屬于醫療衛生技術人員大類；呼吸治療師歸屬于醫療輔助服務人員。經過行業協會和從業人員爭取中華人民共和國職業分類大典（202

177、2 年版）重新康復治療師劃分為醫療服務技術類，穩定了康復治療師準入門檻。3.10.康復康復類類專業人員培養專業人員培養持續得到改善，持續得到改善，供給不足供給不足有望加速解決有望加速解決 從執業康復醫生的增速來看，康復醫院配置醫生增長達到從執業康復醫生的增速來看，康復醫院配置醫生增長達到 30.76%遠高于其他?？?，遠高于其他?？?，康復治療師康復治療師招生人數超招生人數超 1 萬人萬人。從本科各學校的招生網站上可看出，康復相關專業中康復治療學招生計劃人數遙遙領先，其次為運動康復，最少的為康復工程；招生學校數量與招生計劃數呈現正相關，招收康復治療學的院校最多。不同專業招生人數與招生學校數量差別與

178、康復行業的特征相對應，醫療機構康復治療大多以運動療法為主，需要恢復運動功能的患者更多。通過研究康復相關專業招生情況，2021 年招生計劃中，學校以非一類本科院校為主，一共有所學校，康復相關專業總體招生 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 50/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 人數在 18000 以上。目前我國的康復人才缺口較大，預計后期會有更多的院校開設康復相關專業，提供專業人才；但但我國康復相關從業人員缺乏高端人才我國康復相關從業人員缺乏高端人才，預計未來會有更多優秀院校培養高學歷尖端人才助力康復行業發展。在對于康復相關專業的本科統計中，186 所學校培養康復

179、治療學專業學生，以非一類本科為主，招生數量達 11500 以上，是招生數量最多的康復專業；運動康復專業相比起其他康復專業體育學校數量最多，81 所學校中有 17 所體育學校；根據統計僅 14 所專業院校招生細分治療學，同時招收康復物理治療與康復作業治療專業的學校僅有 4 所；聽力與言語康復學僅有 2 所學校招生，有將近一半的學校為師范類學校，聽力康復人才培養現狀與 WHO 在全年齡段流行病例統計中，中國最需康復的主要健康狀況是聽力受損這一統計結果不符；教育康復學有 9 所學校招生，超過半數學校為師范類，這與專業培養人才多面向特殊教育的定位有關；中醫康復學專業有 87.5%的院校是中醫藥大學，這

180、是我國的特有的康復人才，在中醫的康復效果不斷被證實的當下，中醫康復也是國內康復不可忽視的發展方向；康復相關專業中招生學校和招生數量最少為康復工程專業，這一現狀與國內對于康復工程重視程度不夠有關，部分康復醫療機構缺乏康復工程科室與人才。因此，市場需求與專業人員培養存在一定差異。表表 5：康復相關專業學科類別康復相關專業學科類別 學科類別學科類別 學科學科 專業代碼專業代碼 層次層次 學位門類學位門類 教育學 教育學類 教育康復學 040110TK 本科 教育學 體育學類 運動康復 040206T 本科 教育學 工學 生物醫學工程類 康復工程 082604T 本科 工學 醫學 中醫學類 中醫康復學

181、 082604T 本科 醫學 醫學技術類 康復治療學 101005 本科 理學 聽力與言語康復學 101008T 本科 理學/文學 康復物理治療 101009T 本科 理學 康復作業治療 101010T 本科 理學 臨床醫學 康復醫學與理療學專業 本科、碩士、博士 醫學 食品藥品與糧食大類 藥品與醫療器械類 康復工程技術 490215 高職/?？?衛生醫藥大類 中醫藥類 中醫康復技術 520416 高職/?？?康復治療類 康復治療技術 520601 高職/?？?康復輔助器具技術 520602 高職/?？?言語聽覺康復技術 520603 高職/?？?眼視光類 視覺訓練與康復 520903 高職/

182、?？?教育與體育大類 體育類 體育保健與康復 570306 高職/?？?公共管理與服務大類 公共服務類 社區康復 590303 高職/?？?數據來源：教育部，東北證券 我國的康復教育與美國存在一定差距。在發達國家美國，康復科已是較成熟的醫學相關學科、其教育培養體系、從業資格認證、學科分化等較為規范。在人才培養方面，美國設立了完善的康復醫學教學體系，并有正規的 4 年醫學院畢業后訓練，包括一年實習和三年住院醫師培訓。很多醫院還設立了康復醫療的亞?？朴柧?，為那些愿意繼續在疼痛管理、脊柱康復、體育康復、兒童康復或腦損傷康復等領域繼續 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 51/5

183、9 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 深造的康復醫生們提供額外的 1 到 2 年訓練。在教學資源方面，就康復治療學課程來說，我國的康復治療學本科教育中學生自主操作機會較少；而在美國，輔助教學器具非常充足。在師資背景方面，我國解剖學教師除教學外，多從事基礎醫學研究，部分從事臨床工作，鮮有康復治療師任專職的解剖教學；美國的解剖學授課教師多有醫學相關專業的博士學位，可能同時從事臨床康復治療。在學習形式方面，我國的康復治療學專業培養理論與實踐課交替，結合考試不斷強化；在美國的 DPT 課程中，學校會提供較多自主操作機會，學生可獲較多感性認識，并結合診斷、臨床等相關課程反復鞏固?？梢娪捎谄鹪?、國情、文

184、化種種原因，我國康復治療學專業情況和美國有較大差異?？祻椭委熡绕涫沁M一步專業分化后的物理治療、作業治療、言語治療、假肢矯形等，在我國起步較晚，專業化程度欠佳，而在美國等發達國家發展成熟?；谖覈祻椭委煂W發展中的現狀，可參考美國相對成熟的課程體系和基于我國康復治療學發展中的現狀，可參考美國相對成熟的課程體系和授課模式，結合人才培養體系，進行本土化改良，加強基礎課程與專業核心課程的授課模式，結合人才培養體系，進行本土化改良，加強基礎課程與專業核心課程的前后關聯，補充臨床實踐參考，提升課程效果，為我國康復事業提供應用型人才前后關聯，補充臨床實踐參考，提升課程效果，為我國康復事業提供應用型人才。圖圖

185、 60：2021 年各院?？祻拖嚓P專業招生數量年各院?？祻拖嚓P專業招生數量 圖圖 61：2021 年康復相關專業招生院校數量年康復相關專業招生院校數量 數據來源：陽光高考網，中國教育在線，東北證券 數據來源：陽光高考網，中國教育在線，東北證券 4.康復醫療機構單店運營情況模型康復醫療機構單店運營情況模型 4.1.某地市級三級康復?？漆t院單院經營發展模型某地市級三級康復?？漆t院單院經營發展模型 對某地市級新建康復醫院進行研究分析，該康復醫院投入使用的建筑物業為租賃，資金投入中主要是裝修費和設備資產投入，由于每年存在臨床和醫技設備投入，2015-2019 年的折舊攤銷逐年提高，康復醫院從第 4 年

186、時候開始盈利。根據相關專家訪談資料，康復醫療集團從拿到醫保到實現盈虧平衡大概需要 2 年時間；非公立二級康復醫院預計第三年開始盈利。115083903592175482455926800200040006000800010000120001400018681126129163020406080100120140160180200 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 52/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 表表 6：某：某三級三級康復醫院康復醫院 20152019 年部分業務指標年部分業務指標 項目項目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年

187、 2019 年年 門診人次數門診人次數(人次人次)47547 52606 51995 63584 68868 出院人次出院人次 5387 8632 9464 10859 11320 平均住院天數（日）平均住院天數（日）18.91 22.81 23.58 21.75 18.94 次均門診費用（元）次均門診費用（元）320.54 285.99 302.27 285.62 277.44 次均住院費用（元）次均住院費用（元）13041.16 12011.43 13364.83 13929.72 14172.73 床均產出（萬元）床均產出（萬元）21.37 29.68 35.55 42.36 44.89

188、 數據來源：解放軍醫院管理雜志，東北證券 該醫院醫療收入中住院收入占比 80%以上，是醫療收入的主要來源。5 年來醫療收入逐年上漲，2018 年就實現首年收入翻一番。醫療收入的門診收入中，各項收入比重相對穩定，藥品收入占比最高，五年平均占比 64.60%；治療收入占比比較低但呈逐年上升趨勢，從 2015 年的 4.54%上升到 2020 年的 12.82%；檢查收入呈現逐年下降趨勢，從 2015 年 27.84%下降到 20.48%。醫療收入的住院收入中，治療收入占比最高，均在 60%左右；藥品收入整體呈現下降趨勢，2019 年略有上升，近三年不足20%；檢查收入占比最低，均保持在 10%左右

189、。從醫院業務指標來看，門診人次和出院人次逐年增長是帶來床均產出和收入增加的主要原因，床均產出 5 年之內實現翻倍。同時，門診次均費用、住院次均費用方面均高于全國地級市綜合醫院平均水平(門診:246.7 元、258.5 元、267.3 元和 281.7 元，住院:10972.9 元、11324.4 元、11594.9 元和 11914.0 元)，但上漲趨勢并不明顯；平均住院天數在 20 天左右。從醫院專業衛生技術人員投入方面來看，2015 年-2019 年期間，醫師、康復治療師、護士和醫技科室人員數量均在增加，其中醫師和康復治療師的人數增加較大，2019年分別達到了 102 人和 176 人，護

190、士達到 142 人，醫技科室人員 8 人。結合醫院醫療收入這一業務指標和人員投入情況分析，2015-2019 年期間，隨著門診及出院人次的增加，醫療收入有較明顯的提高，增速遠超專業人員增速，2019 年平均每位康復治療師產出約為 102 萬，每位醫師和護士產出分別為 176 萬和 126 萬，康復治療師配比隨業務爬升而增加，相應醫師、護士配備需求相對較低。未來康復行業的需求將會持續增加，而康復醫院等醫療機構的專業人員增加速度較慢這一現狀將無法滿足日益增長的康復需求，康復治療師培養在未來供給端起著至關重要作用。在康復醫療集團，患者正常整個康復周期大概是在 60 天左右，其康復醫院進入穩定期后，床

191、位的單產每年 40 萬左右，行業的毛利率在 35%左右，凈利率大概是在 10-15%，HDU 床位的單床日費用在 3000-4000。非公立二級康復醫院由于 DRGs 政策患者平均住院日由 40-45 天縮短為 20-25 天，平均床日收入從 500 元變為 700 元，峰值為 800 元。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 53/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 62：某三級綜合醫院康復醫療科人員情況某三級綜合醫院康復醫療科人員情況 圖圖 63：某三級康復醫院某三級康復醫院 20152019 年人員情況年人員情況 數據來源：解放軍醫院管理雜志，東北證券 數

192、據來源：解放軍醫院管理雜志，東北證券 4.2.美國美國 EHC 人員運營模型人員運營模型 從醫院專業衛生技術人員投入方面來看，EHC2019 年-2021 年期間，康復治療師、護士和醫技科室人員數量均變化不大，平均每位醫師治療效率產出約為 110 萬美金。與國內康復醫院及綜合醫院康復科對比，美國康復醫療行業的收入和治療師數量均遠遠領先我國，國內專業人才培養仍需加大力度。圖圖 64：美國美國 EHC 人員情況人員情況 數據來源：Wind，東北證券 4.3.三級康復醫院收支結構以治療收入為主，人員支出占比最大三級康復醫院收支結構以治療收入為主，人員支出占比最大 通過某市三級康復醫院（公立）收入和成

193、本數據分析，康復醫療支出中人員支出占比最大，五年平均為 52%；其次為藥品支出，占比整體呈現下降趨勢，從 2015 年32.71%下降到 24.80%；衛生材料支出、水電支出和折舊攤銷支出均占比較小。收支結余前三年結余為負數，2018 年、2019 年結余分別為 227.73 萬元和 714.20 萬元。23%39%34%4%醫師數量（人）康復治療師數量（人）護士數量（人）其他人員（人）758693961028210813015317613113913914214201002003004005002015年2016年2017年2018年2019年醫師數量（人）康復治療師數量（人）護士數量（人）

194、醫技科室人員數量（人）藥師數量（人）職能部門人數（人）49%40%11%醫療衛生從業人員數量（人）護士數量（人）康復治療師數量（人）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 54/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 圖圖 65：某三級康復醫院：某三級康復醫院 2015-2019 年醫療收入（萬元）年醫療收入（萬元）圖圖 66：某三級康復醫院：某三級康復醫院 2015-2019 年醫療支出（萬元）年醫療支出（萬元）數據來源：解放軍醫院管理雜志，東北證券 數據來源：解放軍醫院管理雜志，東北證券 通過對某民營康復醫院主要成本項目構成比例的分析，可以看出人力成本在成本支可以看出人

195、力成本在成本支出中占比最高，達到出中占比最高，達到 46%，這是由康復治療手段的特殊性決定的。，這是由康復治療手段的特殊性決定的?？祻歪t療更多依賴系統的物理治療。在治療過程中，首先為患者制定系統的康復方案，在康復治療過程中，主要依賴經驗豐富的康復治療師，按照既定方案開展人工指導和輔助訓練。但由于經驗豐富的康復治療師在市場上供不應求，造成康復醫院的人力成本較高。為了提供良好的康復環境和后勤保障，康復醫院在環境治理和后勤方面投入巨大。民營康復醫院為改善患者就醫體驗，要充分考慮和提供生活輔助方面的服務，這就使醫院成本項目的品類更加繁多。圖圖 67：民營康復醫院成本結構：民營康復醫院成本結構 數據來源

196、：當代會計，東北證券 4.4.重癥醫學、神經外科、骨科等技術驅動型亞?？瞥蔀橹饕杖雭碇匕Y醫學、神經外科、骨科等技術驅動型亞?？瞥蔀橹饕杖雭碓丛?經過分析 1515 份住院患者的病案首頁數據，由康復科入院的患者人均費用最低，2020 年顯著增長但相較其他科室費用仍為最低；由重癥醫學科轉入患者人均費用最高同時波動最大；神經外科入院患者費用整體上排第二；神經內科、骨科和其他科室入院患者費用差距不大，其中骨科入院患者的人均費用逐年降低?？祻涂迫朐旱幕颊咂骄≡喝兆疃?，5 年平均值為 21.6 天；平均住院天數 45 天以050001000015000200002015201620172018201

197、9門診-藥品收入門診-檢查收入門診-治療收入住院-藥品收入住院-檢查收入住院-治療收入0500010000150002000020152016201720182019人員支出藥品支出衛生材料支出水電氣支出折舊攤銷支出46%26%7%3%4%1%7%6%工資后勤支出能耗費低值易耗品藥品費衛生材料費檢驗費福利 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 55/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 上的有重癥醫學科和神經外科，分別為 49.68 天和 49.36 天。非公康復醫院運營情況，目前康復醫院重癥康復能占到大部分，患者主要來源于三級醫院轉診，重癥病人主要分布于三級醫院的 I

198、CU、神經外科和急診這三個科室；因此，康復醫院的業務收入因此，康復醫院的業務收入來源主要還是重癥康復、神經康復、骨科康復這三大類來源主要還是重癥康復、神經康復、骨科康復這三大類,兒童康復、產后康復等由于毛利非常低所以占比非常小。兒童康復、產后康復等由于毛利非常低所以占比非常小。圖圖 68：康復科出院患者按入院科室分類的費用比較：康復科出院患者按入院科室分類的費用比較（元）（元）圖圖 69：康復科出院患者按入院科室分類的平均住院：康復科出院患者按入院科室分類的平均住院日情況日情況（天）（天）數據來源：中國病案，東北證券 數據來源：中國病案，東北證券 4.5.重癥康復為康復各行業龍頭競相發展?？铺?/p>

199、色重癥康復為康復各行業龍頭競相發展?？铺厣?4.5.1.重癥康復流程與模式重癥康復流程與模式 重癥患者最先在綜合醫院 ICU、急診科、重癥觀察室以及相關臨床?？平邮芫戎?，在高周轉的診療體系下，為了更好的滿足康復需求，重癥康復病房（HDU）出現，在硬件設施上，HDU 更需要大型康復設備的接入，HDU 的醫生、護士、治療師等專業人士更需要兼具 ICU 背景和康復背景。目前有相應接診能力的康復醫院都配備了 HDU，承接重癥轉診患者醫療需求。表表 7：重癥康復模式：重癥康復模式 項目項目 內容內容 HDU 的構成的構成 醫護區、治療病區、附屬用房 HDU 規模與面積規模與面積 一般一個 HDU 單元為

200、 12 床左右，每個床位的占地面積為 1825，每個單元至少配置一個單間，單間的面積為 28m2 左右 重癥干預流程重癥干預流程 康復評估、確定康復問題、設立康復目標、制定康復方案（適應證、禁忌證、注意事項及對治療技術改良的考慮）、落實康復方案直到患者社會角色再塑造等內容 重癥康復團隊成員重癥康復團隊成員 重癥醫生、康復醫生、相關臨床醫生、ICU 護士、康復治療師（物理治療師、作業治療師、言語治療師、假肢矯形師）、呼吸治療師、營養師以及心理治療師等 目前主流的重癥康復目前主流的重癥康復模式（兩種）模式（兩種）ICU 床旁康復，由康復團隊到由其他醫生負責的 ICU 開展床旁康復；重癥康復病房，患

201、者由康復科負責，在 ICU 中接受 24 h 密切的醫療監測和護理，同時接受早期積極的康復訓練 數據來源：，歐洲呼吸學會，醫院官網，東北證券 05000010000015000020000025000030000020162017201820192020康復醫學科骨科神經內科神經外科重癥醫學科其他科室01020304050607020162017201820192020康復醫學科骨科神經內科神經外科重癥醫學科其他科室 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 56/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 4.5.2.康復行業龍頭初現，各公司競相發展重癥康復康復行業龍頭初現，各

202、公司競相發展重癥康復 康復行業投資小、準入門檻低的優勢吸引眾多社會資本流入，公司憑借主營業務優勢為擴張康復醫院提供穩定現金流，促進康復醫療板塊業務的發展。與之相比，國內其他集中在重癥康復賽道的連鎖機構，如顧連醫療，國控醫療等均未上市，但從醫院運營情況來看，各具優勢。截止 2023 年 1 月，三星醫療目前共有 37 家醫院，8000 張病床（包含體外），新風天域顧連醫療共有 23 家醫院，其中三甲醫院 1 家，三級醫院 2 家，7000 張病床，國控醫療共有 15 家醫院，4500 張病床；從醫院布局上看，三家均主要布局在華東、長三角等經濟發達、醫療政策領先的地區。目前國內民營康復連鎖醫院規模

203、尚不大，領先公司數量不多，還未形成穩定的行業競爭格局，三星醫療初步具備龍頭規模。表表 8：康復連鎖機構情況：康復連鎖機構情況 三星醫療三星醫療 顧連醫療顧連醫療 國控醫療國控醫療 成立時間成立時間 2007 年 2014 年 2013 年 科室特色科室特色 重癥康復 重癥康復、功能康復、老年康復、居家護理 重癥康復、高壓氧治療、疼痛中醫康復 布局方式布局方式 并購+自建 收購 收購 醫院數醫院數 體內醫院 17 家，體外醫院20 家 共 23 家，三甲醫院 1 家，三級醫院2 家 15 家 床位數床位數 體內醫院約 2000 張，體外6000 張 7000 張 4500 張 優勢地區優勢地區

204、華東地區 華東、西南、華中地區 長三角地區 醫療服務業態醫療服務業態 綜合性醫院、康復?？漆t院 康復醫院、老年病醫院、兒童康復診療中心 綜合性醫院、生殖?？漆t院、康復醫院、護理院、養護院和護理站 先進醫療設備先進醫療設備 高壓氧艙、HDU、PET-CT、數字胃腸機等 下肢康復機器人、挪威懸吊 record、高壓氧方艙群、DR 等 高壓氧艙 數據來源：公司官網，公司公告，東北證券 4.6.康復醫療服務行業相關上市公司的運行情況康復醫療服務行業相關上市公司的運行情況 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 57/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 表表 9：康復醫療行業主要

205、上市公司業務及運行情況：康復醫療行業主要上市公司業務及運行情況 上市公司上市公司 主營業務主營業務 核心康復業務核心康復業務 2021 年年營業收營業收入（億元）入（億元）康復業務占主康復業務占主營業務比重營業務比重 三 星 醫 療三 星 醫 療（601567）智能配用電、醫療服務 體內 17 家醫院包括寧波明州醫院、杭州明州醫院、南京明州醫院、南昌明州醫院等 70.23 19.5%大 湖 股 份大 湖 股 份（600257）健康產品的生產與銷售業務、以康復護理醫院運營管理的健康醫療服務業務 收購了東方華康醫療管理有限公司，旗下共擁有的康復護理醫療機構包括上海金城護理院有限公司、無錫市國濟康復

206、醫院有限公司、無錫市國濟護理院有限公司、無錫市梁溪區國濟頤養院有限公司、常州陽光康復醫院有限公司等 12.9 16.64%和 佳 醫 療和 佳 醫 療（300273）醫療設備及醫用工程、醫療信息化、醫療服務、醫療金融、醫院整體建設等 自主研發生產的腫瘤微創綜合治療設備，覆蓋腫瘤微創介入治療、腫瘤康復綠色治療及輔助治療等臨床應用領域 7.34 8.34%國 際 醫 學國 際 醫 學（000516）大健康醫療服務和現代醫學技術轉化應用 公司旗下有三大綜合醫院：西安國際醫學高新醫院，西安國際醫學中心醫院、西安國際醫學商洛醫院；西安國醫中心醫院北院區（康復院區）編制 3600 張床位。29.2-華 邦

207、 健 康華 邦 健 康（002004）農藥和醫藥 目前公司運營中的醫療機構有德國萊茵康復醫院、瑞士巴拉塞爾生物診療中心、重慶北部寬仁醫院、瑪恩皮膚美容醫院（連鎖）；此外，北京華生康復醫院已完全建成開業 123.59 24.30%數據來源：Wind，東北證券 5.總結總結、投資建議投資建議及風險提示及風險提示 綜上所述，我國康復醫療進入發展新時期，根據不同的康復階段構建了三級康復服務體系?？祻彤a業市場規模龐大，未來的增長持續可期，通過分析資本流向、政策通過分析資本流向、政策支持及對康復細分領域的評價，得出支持及對康復細分領域的評價，得出上游上游康復器械、康復器械、下游康復醫療服務的下游康復醫療服

208、務的神經外科神經外科康復、骨關節康復、心肺康復、重癥康復領域將成為未來康復黃金賽道。根據康復康復、骨關節康復、心肺康復、重癥康復領域將成為未來康復黃金賽道。根據康復醫院收入數據，重癥康復醫學保持較高利潤，為醫療機構收入貢獻最大，未來仍是醫院收入數據，重癥康復醫學保持較高利潤，為醫療機構收入貢獻最大，未來仍是康復醫療行業發展的重點方向康復醫療行業發展的重點方向，核心關注目前康復醫療快速擴張的龍頭公司，核心關注目前康復醫療快速擴張的龍頭公司。風險提示：風險提示：醫保支付醫保支付政策風險、政策風險、行業行業競爭風險競爭風險、擴張不及預期、擴張不及預期等等。目前康復醫療DRG/DIP 支付方式改革為其

209、帶來行業發展機會，康復醫療醫保支付政策試點仍在實行，各試點改革地區政策未形成統一，康復醫療醫保支付政策不確定。衛健委鼓勵公立二級醫療機構轉型為康復醫院，未來公立、民營醫療將會加速康復醫療發展以迎接老齡化社會需求，行業存在競爭風險。各連鎖康復醫療機構在未來市場競爭下，新建和并購康復醫院會更詳盡地選擇合適的區域和標的，可能存在擴張不及預期等風險。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 58/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 劉宇騰：中國人民大學經濟學碩士。曾任職于華創證券研究所。2021 年加入東北證券。重

210、要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報

211、告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承

212、擔任何責任。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明投資評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜

213、合指數或標普 500 指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 59/59 醫藥生物醫藥生物/行業深度行業深度 Tab

214、le_SalesTable_Sales 東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 網址：網址：http:/http:/ 電話：電話：400400-600600-06860686 地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630 機構銷售聯系方式機構銷售聯系方式 姓名姓名 辦公電話辦公電話 手機手

215、機 郵箱郵箱 公募銷售公募銷售 華東地區機構銷售華東地區機構銷售 王一（副總監）021-61001802 13761867866 吳肖寅 021-61001803 17717370432 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 陳梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 屠誠 021-61001986 13120615210 康杭 021-61001986 18815275517 丁園 021-61001986 19514638854 吳一凡 021-20361258 19821564226

216、王若舟 021-61002073 17720152425 華北地區機構銷售華北地區機構銷售 李航（總監）010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 曾彥戈 010-58034563 18501944669 呂奕偉 010-58034553 15533699982 孫偉豪 010-58034553 18811582591 陳思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鵬程 010-58034553 18210496816 曲浩蘊 010-58034555 18810920858 華南地區機構銷售華南地區機構銷

217、售 劉璇（總監）0755-33975865 13760273833 liu_ 劉曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 張瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 陽晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 張楠淇 0755-33975865 13823218716 鐘云柯 0755-33975865 13923804000 楊婧

218、 010-63210892 18817867663 梁家瀠 0755-33975865 13242061327 非公募銷售非公募銷售 華東地區機構銷售華東地區機構銷售 李茵茵（總監）021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鴿 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 劉剛 021-61002151 18817570273 曹李陽 021-61002151 13506279099 曲林峰 021-61002151 18717828970 華北地區機構銷售華北地區機構銷售 溫中朝（副總監）010-58034555 13701194494 王動 010-58034555 18514201710 wang_ 閆琳 010-58034555 17862705380 張煜苑 010-58034553 13701150680