煤炭開采行業：海外煤市邊際企穩等待需求逐漸啟動-230226（13頁）.pdf

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1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告|行業研究簡報 2023 年 02 月 26 日 煤炭開采煤炭開采 海外煤市邊際企穩，等待需求逐漸啟動海外煤市邊際企穩，等待需求逐漸啟動 本周全球能源價格回顧。本周全球能源價格回顧。截至 2023 年 2 月 24 日當周，原油價格方面，布倫特原油期貨結算價為 83.16 美元/桶，較上周上漲 0.16 美元/桶（0.2%）；WTI 原油期貨結算價為 76.32 美元/桶，較上周下跌 0.02 美元/桶（-0.03%）。天然氣價格方面，東北亞 LNG 現貨到岸價為 14.90 美元/百萬英熱，較上周下跌 1.4 美元/百萬英熱（-

2、8.6%）；荷蘭 TTF 天然氣期貨結算價為 50.80 歐元/兆瓦時，較上周上漲 2 歐元/兆瓦時（4.1%）；美國 HH 天然氣期貨結算價為 2.45 美元/百萬英熱，較上周上漲0.2 美元/百萬英熱（7.7%）。煤炭價格方面，歐洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸價127 美元/噸，與上周持平；紐卡斯爾港口煤炭（6000K）FOB 價 210.1 美元/噸，較上周下跌 3.9 美元/噸（-1.8%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB 價 144.5美元/噸，與上周持平。原油供應端擾動不斷，海外煤市邊際企穩。原油供應端擾動不斷，海外煤市邊際企穩。原油供應端擾動不斷，OPEC+堅定

3、減產立場不變，需求端預期持續改善，后市繼續關注歐美加息增速和全球經濟情況對油價的影響。隨著國內煤市價格短期內大幅反彈，海外煤市價格也隨著需求啟動，邊際企穩，澳煤市場報價本周大幅調漲，主要原因之一是中國貿易商或將放開進口澳煤，后續應持續中國進入澳煤市場后，對澳洲煤市需求的提振。投資策略。投資策略。我們認為此輪煤礦安全大整治與以往相比，力度加大，標準提高，范圍我們認為此輪煤礦安全大整治與以往相比，力度加大，標準提高，范圍擴大，問責明確，時間拉長，決心異常堅定，此舉擴大，問責明確，時間拉長，決心異常堅定，此舉或或會對全國（尤其內蒙地區，內會對全國（尤其內蒙地區，內蒙現有在產煤礦蒙現有在產煤礦 344

4、 座，產能座，產能 99535 萬噸萬噸/年，其中露天礦約占比年，其中露天礦約占比 45%；在建煤；在建煤礦礦 47 座，產能座，產能 15600 萬噸萬噸/年，露天礦約占比年，露天礦約占比 60%）煤炭產量造成較大影響，）煤炭產量造成較大影響，違規、超產等情況有望得到明顯遏制，最終導致供給端整體收縮，行業格局持續向違規、超產等情況有望得到明顯遏制，最終導致供給端整體收縮，行業格局持續向好。此外，煤炭板塊自好。此外，煤炭板塊自 2022 年年 9 月以來，已調整月以來，已調整 5 個月之久，且遭機構系統性減個月之久，且遭機構系統性減配（配（22Q4 主動型基金對煤炭板塊持倉占比僅主動型基金對煤

5、炭板塊持倉占比僅 0.99%，環比，環比 22Q3 下滑下滑 0.52pct）。）。但當前煤炭企業但當前煤炭企業 PE 水平普遍回落至水平普遍回落至 46 倍，部分公司股息率已高達倍，部分公司股息率已高達 10%+，在，在煤炭市場雙軌運行的背景下煤炭市場雙軌運行的背景下，煤企高盈利的穩定和持續性遠超預期，板塊性價比凸，煤企高盈利的穩定和持續性遠超預期，板塊性價比凸顯，堅定看好。顯，堅定看好。強烈看好煤、氣產能擴容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國際；堅守核心資產，看好高長協占比、高分紅煤企的估值修復，重點推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業、中煤能源；重點推薦焦煤板塊的潞安環能、平煤股份、山

6、西焦煤；煤炭轉型先鋒華陽股份；受益煤電建設提速的盛德鑫泰、青達環保。風險提示風險提示：能源供應超預期，地緣政治博弈超預期。增持增持（維持維持）行業行業走勢走勢 作者作者 分析師分析師 張津銘張津銘 執業證書編號：S0680520070001 郵箱： 相關研究相關研究 1、煤炭開采：煤價如期止跌反彈，加配2023-02-19 2、煤炭開采：能源價格筑底階段，等待后市需求啟動2023-02-19 3、煤炭開采：一文讀懂 BP能源展望 20232023-02-16 重點標的重點標的 股票股票 股票股票 投資投資 EPS（元）（元）P E 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 2021A 2022E 2023

7、E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600256.SH 廣匯能源 買入 0.76 1.73 2.62 3.42 14.16 6.22 4.11 3.15 601699.SH 潞安環能 2.24 4.41 4.60 4.72 5.04 4.55 4.36 4.25 000983.SZ 山西焦煤 買入 0.48 2.70 2.88 3.00 27.60 4.91 4.60 4.42 600188.SH 兗礦能源 買入 3.29 6.23 7.72 8.06 10.82 5.71 4.61 4.42 601088.SH 中國神華 買入 2.53 3.62 3.67 3.7

8、2 11.01 7.69 7.59 7.49 600348.SH 華陽股份 買入 1.47 2.93 3.27 3.67 11.11 5.57 4.99 4.45 601225.SH 陜西煤業 買入 2.18 3.60 3.57 3.71 9.05 5.48 5.52 5.32 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 2.47 2.71 2.93 9.64 4.92 4.48 4.15 資料來源：Wind，國盛證券研究所（未覆蓋公司盈利預測來自 wind 一致預期）-32%-16%0%16%32%48%2022-022022-062022-102023-02煤炭開采滬深300 2023

9、年 02 月 26 日 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄 1.原油：多空交織，關注后市需求兌現.4 2.天然氣：價格延續弱勢，等待需求啟動.5 3.煤炭：海外煤價企穩，關注中國放開進口對澳煤的支撐.8 4.電力：全年電力需求壓力最大時期.10 5.氣溫：寒潮天氣陸續緩解.11 6.本周能源行業資訊.12 風險提示.12 圖表目錄 圖表 1：布倫特原油期貨結算價（美元/桶）.4 圖表 2：WTI 原油期貨結算價（美元/桶）.4 圖表 3：原油價格變化（美元/桶）.4 圖表4：OPEC+原油生產（百萬桶/日）.4 圖表 5：荷蘭 TTF 天然氣期貨結算價（歐元/兆

10、瓦時）.5 圖表 6：美國 HH 天然氣期貨結算價（美元/百萬英熱）.5 圖表 7：東北亞 LNG 現貨到岸價（美元/百萬英熱）.5 圖表 8：天然氣價格變化（歐元/兆瓦時，美元/百萬英熱）.5 圖表 9：自俄羅斯管道氣進口（GWh/d，7 日移動平均）.6 圖表 10：自挪威管道氣進口（GWh/d，7 日平均）.6 圖表 11：自北非管道氣進口總量（GWh/d）.6 圖表 12：歐洲 LNG 外輸量（GWh/d，7 日移動平均）.6 圖表 13：西北歐天然氣消費量（GWh/d，7 日移動平均）.6 圖表 14：西北歐 LDZ 消費量（GWh/d，7 日移動平均）.6 圖表 15：歐洲天然氣庫

11、容率（%）.7 圖表 16：歐洲天然氣庫存（TWh）.7 圖表 17：美國天然氣產量（bcf/d）.7 圖表 18：美國天然氣需求（bcf）.7 圖表 19：美國天然氣庫存（bcf）.7 圖表 20：美國天然氣鉆機（臺）.7 圖表 21：紐卡斯爾港（6000K）煤炭價（美元/噸）.8 圖表 22：南非理查茲灣（6000K）煤炭價（美元/噸）.8 圖表 23：歐洲 ARA 港口（6000K）煤炭價（美元/噸）.8 圖表 24：煤炭價格變化（美元/噸）.8 圖表 25：印度電廠庫存（萬噸）.9 圖表 26：印度電廠日度耗煤（萬噸）.9 圖表 27：印度電廠可用天數（萬噸）.9 圖表 28：全球煤炭

12、發運（萬噸）.9 圖表 29：印尼煤炭發運（萬噸）.9 圖表 30：澳大利亞煤炭發運（萬噸）.9 圖表 31：歐洲天然氣發電（百萬瓦）.10 圖表 32：歐洲煤電（百萬瓦）.10 kUjWpZsUnXeX9WcZvYcVbRaOaQpNpPtRmPlOmMmOkPmOrO6MqRnMNZmOyQvPmRyQ 2023 年 02 月 26 日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 33：歐洲光伏發電（百萬瓦）.10 圖表 34：歐洲風能發電（百萬瓦）.10 圖表 35：歐洲核電（百萬瓦）.10 圖表 36：歐洲水電（百萬瓦）.10 圖表 37：西北歐主要國家平均氣溫（攝

13、氏度）.11 圖表 38：北歐主要國家氣溫（攝氏度）.11 圖表 39：中歐主要國家平均氣溫（攝氏度）.11 圖表 40：東歐主要國家平均氣溫（攝氏度）.11 圖表 41：東南歐主要國家平均氣溫（攝氏度）.11 圖表 42：地中海主要國家平均氣溫（攝氏度）.11 圖表 43：美國德克薩斯州平均氣溫（攝氏度）.12 圖表 44：美國加利福尼亞平均氣溫（攝氏度）.12 圖表 45：本周能源行業資訊.12 2023 年 02 月 26 日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1.原油原油：多空交織，關注后市需求兌現：多空交織，關注后市需求兌現 圖表 1：布倫特原油期貨結算價（美

14、元/桶）圖表 2：WTI 原油期貨結算價（美元/桶）資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：Wind，國盛證券研究所 圖表 3：原油價格變化（美元/桶）價格指數價格指數 2023/2/24 VS T-1 VS T-7 VS T-30 VS 2022/2/24 布倫特原油期貨 83.16 0.95 0.16 -2.96 -15.92 WTI 原油期貨 76.32 0.93 -0.02 -3.83 -16.49 資料來源：Wind，國盛證券研究所 圖表4：OPEC+原油生產（百萬桶/日）2022/10 產量 2022/11 產量 11 月生產目標 vs 產量 2022/11 生產目標 持續能

15、力 Algeria 1.04 1.02 0.01 1.01 1.02 Angola 1.05 1.09-0.36 1.46 1.17 Congo 0.25 0.25-0.06 0.31 0.28 Equatorial Guinea 0.06 0.06-0.06 0.12 0.09 Gabon 0.22 0.2 0.02 0.18 0.2 Iraq 4.6 4.45 0.02 4.43 4.7 Kuwait 2.8 2.68 0 2.68 2.8 Nigeria 1.01 1.13-0.61 1.74 1.33 Saudi Arabia 10.9 10.48 0 10.48 12.22 UAE

16、3.46 3.29 0.27 3.02 4.12 Iran4 2.51 2.54 3.8 Libya4 1.18 1.15 1.2 Venezuela4 0.71 0.68 0.76 Total OPEC 29.79 29.02 33.7 Azerbaijan 0.55 0.55-0.13 0.68 0.58 Kazakhstan 1.45 1.68 0.05 1.63 1.65 Mexico5 1.62 1.64 1.75 1.66 Oman 0.88 0.84 0 0.84 0.86 Russia 9.72 9.81-0.67 10.48 10.2 Others 6 0.87 0.85-0

17、.21 1.06 0.93 Total Non-OPEC 15.1 15.37-0.96 16.44 15.88 Total OPEC+44.89 44.39 49.58 資料來源：IEA，國盛證券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.天然氣：價格延續弱勢，等待需求啟動天然氣：價格延續弱勢，等待需求啟動 圖表 5：荷蘭 TTF 天然氣期貨結算價（歐元/兆瓦時）圖表 6：美國 HH 天然氣期貨結算價（美元/百萬英熱）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 7：東北亞 LNG 現貨到岸價（美元/百萬英熱

18、）資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 8：天然氣價格變化（歐元/兆瓦時，美元/百萬英熱）價格指數價格指數 2023/2/24 VS T-1 VS T-7 VS T-30 VS 2022/2/24 荷蘭 TTF 天然氣期貨 50.80 0.1 2.0 -7.0 -63.7 美國 HH 天然氣期貨 2.45 0.1 0.2 -0.6 -2.1 東北亞 LNG 現貨 14.90 0.5 -1.4 -7.8 -11.2 資料來源：彭博，國盛證券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 9：自俄羅斯管道氣進口（GWh/d，7 日移動平均）

19、圖表 10：自挪威管道氣進口（GWh/d，7 日平均）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 11：自北非管道氣進口總量（GWh/d）圖表 12：歐洲 LNG 外輸量（GWh/d，7 日移動平均）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 13：西北歐天然氣消費量（GWh/d，7 日移動平均）圖表 14：西北歐 LDZ 消費量（GWh/d，7 日移動平均）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 15：歐洲天然氣庫容率（

20、%）圖表 16：歐洲天然氣庫存（TWh）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 17：美國天然氣產量（bcf/d）圖表 18：美國天然氣需求（bcf）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 19：美國天然氣庫存（bcf）圖表 20：美國天然氣鉆機（臺）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 3.煤炭：海外煤價企穩，關注中國放開進口對澳煤的支撐煤炭：海外煤價企穩，關注中國放開進口對澳煤的支撐 圖表 21：紐卡斯爾港（600

21、0K）煤炭價（美元/噸）圖表 22：南非理查茲灣（6000K）煤炭價（美元/噸）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 23：歐洲 ARA 港口（6000K）煤炭價（美元/噸）資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 24：煤炭價格變化（美元/噸）價格指數價格指數 2023/2/24 VS T-7 VS T-30 VS 2022/2/24 紐卡斯爾港（6000K）煤炭價格 210.1 -3.9 -180.1 -38.3 南非理查茲灣（6000K）煤炭價格 144.5 0.0 -11.2 -93.8 歐洲 ARA 港口（6000K）煤炭價格 127.0 0.0 -38.

22、0 -113.0 資料來源：彭博，國盛證券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 25：印度電廠庫存（萬噸）圖表 26：印度電廠日度耗煤（萬噸）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 27：印度電廠可用天數（萬噸）圖表 28：全球煤炭發運（萬噸）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 29：印尼煤炭發運（萬噸）圖表 30：澳大利亞煤炭發運（萬噸）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.10 請仔細閱讀本報告末

23、頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 4.電力：全年電力需求壓力最大時期電力：全年電力需求壓力最大時期 圖表 31：歐洲天然氣發電（百萬瓦）圖表 32：歐洲煤電（百萬瓦）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 33：歐洲光伏發電（百萬瓦）圖表 34：歐洲風能發電（百萬瓦）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 35：歐洲核電（百萬瓦）圖表 36：歐洲水電（百萬瓦）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 5.氣溫：寒潮天氣陸續

24、緩解氣溫：寒潮天氣陸續緩解 圖表 37：西北歐主要國家平均氣溫（攝氏度）圖表 38：北歐主要國家氣溫（攝氏度）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 39：中歐主要國家平均氣溫（攝氏度）圖表 40：東歐主要國家平均氣溫（攝氏度）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 圖表 41：東南歐主要國家平均氣溫（攝氏度）圖表 42：地中海主要國家平均氣溫（攝氏度）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 2023 年 02 月 26 日 P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 43：美國德克薩斯州平均氣

25、溫（攝氏度）圖表 44：美國加利福尼亞平均氣溫（攝氏度）資料來源：彭博，國盛證券研究所 資料來源：彭博，國盛證券研究所 6.本周能源行業資訊本周能源行業資訊 圖表 45：本周能源行業資訊 時間時間 主要內容主要內容 原油 2023-02-24 2023-02-24 因俄羅斯減產抵消美國庫存上升，油價上漲。美國至 2 月 17 日當周除卻戰略儲備的商業原油庫存為 2021 年 5 月 28 日當周以來最高。天然氣 2023-02-21 俄氣計劃修建更多通往亞洲的輸氣管道。煤炭 2023-02-23 內蒙古阿拉善左旗新井煤礦坍塌事故已救出 12 人，其中 6 人生還。資料來源：金十數據，國盛證券研

26、究所 風險提示風險提示 能源供應超預期。地緣政治博弈超預期。2023 年 02 月 26 日 P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時

27、期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議,本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司

28、的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。任何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任

29、何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在

30、-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城區平安里西大街 26 號樓 3 層 郵編：100032 傳真：010-57671718 郵箱： 地址：上海市浦明路 868 號保利 One56 1 號樓 10 層 郵編：200120 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 郵編：330038 傳真：0791-86281485 郵箱： 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：518033 郵箱：