國防軍工行業遠程火箭武器系統行業深度：經濟型精確打擊彈藥內需外貿需求旺盛-230226（53頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行行業業研研究究行行業業深深度度研研究究報報告告證券研究報告證券研究報告industryId國防軍工國防軍工推薦推薦（維持維持）relatedReport相關報告相關報告美軍導彈武器采辦趨勢：導彈與彈藥預算顯著增加，制導導彈占比迅速提升2020-08-03軍工行業 2023 年度策略：宏觀變量驅動配置提升，自下而上優選標的2022-11-16美國通過，預算金額再創新高2022-12-25emailAuthorassAuthor分析師：分析師：李博彥S0190519080005投資要點投資要點summary火箭武器系統（

2、火箭炮）是一種通過發射火箭彈實現對敵毀傷的多發聯裝發射系統。遠程火箭炮是指擁有更大射程的火箭炮，是陸軍炮兵火力的重要組成部分，填補了身管火炮與部分戰術導彈之間的火力打擊空白。遠程火箭武器系統主要包括發射平臺和火箭彈兩部分：遠程火箭武器系統主要包括發射平臺和火箭彈兩部分：火箭炮發射平臺主要由底盤和瞄準及控制系統組成；火箭彈主要由制導艙（制導彈）、戰斗部、發動機及尾翼組成，是遠程火箭武器系統的核心。作為世界第一軍事強國，美國彈藥采購結構向制導化、遠程化傾斜。作為世界第一軍事強國，美國彈藥采購結構向制導化、遠程化傾斜。從 1991 年的海灣戰爭到 2003 年的伊拉克戰爭，美軍精確制導彈藥用量占比從

3、 8.36%提升至 68%。2019-2021年，戰術導彈在美國導彈與彈藥預算中占比自 48.79%提升至53.05%；2022-2023 年占比分別為 50.25%、49.17%。美軍導彈與彈藥采購呈現向中遠程、防區外、制導化傾斜的趨勢。精確制導火箭彈或對戰爭局勢產生巨大影響，其采購價格僅為戰斧巡航導彈精確制導火箭彈或對戰爭局勢產生巨大影響，其采購價格僅為戰斧巡航導彈的的8.51%，采購單價整體呈提升趨勢。，采購單價整體呈提升趨勢。2023 年 2 月，美國先后宣布向烏克蘭提供21.75 億美元、5 億美元的軍事援助，其中包括射程可達約 150 公里的遠程火箭彈。自俄烏沖突以來，美國提供的搭

4、載 GMLRS 精確制導火箭彈的 M142“海馬斯”對戰爭局勢產生了巨大影響。2023 年美軍采購 GMLRS 制導火箭彈的平均單價為 16.80 萬美元/發，為 Tomahawk 戰斧巡航導彈的 8.51%。2017-2023 年，GMLRS 制導火箭彈的采購單價從 9.24 萬美元變為 16.80 萬美元，整體呈提升趨勢。練兵備戰疊加海外需求，遠火內銷外貿空間廣闊。練兵備戰疊加海外需求，遠火內銷外貿空間廣闊。遠程火箭武器系統在歷次現代戰爭中發揮著舉足輕重的作用，且具有極強的消耗屬性。在建軍百年的奮斗目標下，我軍聚焦備戰打仗，常態化實彈演訓拉動彈藥消耗；在海外軍事演習疊加地緣戰爭頻發的背景下

5、，我國多型火箭武器系統出口海外。我國遠程火箭武器系統由軍工央企集團主導研發生產。我國遠程火箭武器系統由軍工央企集團主導研發生產。兵器工業集團、航天科技集團和航天科工集團具有較為完整的總體設計和總裝生產能力。其中，兵器工業集團旗下相關總體設計單位主要有導控所、西控所；總裝生產單位主要有江山重工、晉西工業、江南工業、中兵紅箭北方紅陽。航天科技集團旗下相關總體設計和總裝生產單位主要有航天一院、航天七院。航天科工集團旗下相關總體設計和總裝生產單位主要包括航天三江集團。兵器工業集團生產的遠程火箭武器系統主要包括 PHL-03 及 PCH-191 火箭炮、AR 及 SR 系列火箭炮、BRE 系列火箭彈，其

6、中，PCH-191 火箭炮是陸?？杖娐摵献鲬鹬嘘戃姷闹髁ρb備，也被稱作第四代骨干裝備。航天科技集團代表產品主要包括 A 系列和 WS 系列火箭武器系統。航天科工集團代表產品主要包括 SY-400火箭武器系統。我國遠程火箭武器系統相關上市公司主要有我國遠程火箭武器系統相關上市公司主要有：系統配套商北方導航，主要產品為火箭彈控制艙、慣性導航系統等；設備配套商理工導航，主要產品為光纖慣導設備等；設備配套商盟升電子，主要產品為衛星導航接收機等；器件配套商長盈通，主要產品為光纖陀螺用光纖環和保偏光纖等。風險提示：風險提示：1）裝備價格壓力影響部分企業業績釋放；）裝備價格壓力影響部分企業業績釋放；2）裝

7、備采購進度或供應鏈能力不及）裝備采購進度或供應鏈能力不及預期；預期；3）新產品研發進度不及預期；）新產品研發進度不及預期；4）彈藥類資產證券化率較低，總體院所短期內實施）彈藥類資產證券化率較低，總體院所短期內實施證券化的可操作性不高。證券化的可操作性不高。title遠程火箭武器系統行業深度：遠程火箭武器系統行業深度：經濟型精確打擊彈藥，內銷外貿需求旺盛經濟型精確打擊彈藥，內銷外貿需求旺盛createTime12023 年年 2 月月 26 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-行業深度研究報告行業深度研究報告目目 錄錄1、遠程火箭武器系統：低成

8、本精確打擊力量.-5-1.1、遠程火箭武器系統概況.-5-1.2、遠程火箭武器系統構成：發射平臺+火箭彈.-5-1.3、它山之石：國外主流火箭武器系統.-8-1.3.1、美國：共架模塊化引領者.-9-1.3.2、前蘇聯/俄羅斯：火箭炮的發明者.-12-1.3.3、以色列：高精度低成本產品出眾.-14-1.4、我國火箭武器系統發展歷程.-15-1.5、美軍彈藥采購結構向制導化、遠程化傾斜.-16-1.6、美軍制導火箭彈采購價格僅為戰斧巡航導彈的 8.51%，采購單價整體呈提升趨勢.-17-2、需求端：練兵備戰疊加海外戰場需求，遠火內銷外貿需求景氣.-18-2.1、下游可應用兵種廣泛.-19-2.

9、2、遠程火箭武器系統在現代戰爭中的作用.-19-2.3、我軍聚焦備戰打仗，堅定推進統一大業.-20-2.4、海外需求強勁，我國遠火邁向國際市場.-21-3、供給端：軍工集團主導研發生產，部分民企參與系統配套.-23-3.1、我國遠程火箭武器系統總體設計與總裝生產單位.-23-3.1.1、兵器工業集團：遠程火箭武器系統主力.-23-3.1.2、航天科技集團.-26-3.1.3、航天科工集團.-27-3.2、我國遠程火箭武器系統主要產品.-27-3.2.1、兵器工業集團主要產品.-27-3.2.2、航天科技集團主要產品.-31-3.2.3、航天科工集團主要產品.-32-3.3、我國遠程火箭武器系統

10、相關上市公司.-33-3.3.1、北方導航（600435.SH）：系統配套.-33-3.3.2、理工導航（688282.SH）：設備配套.-36-3.3.3、盟升電子（688311.SH）：設備配套.-42-3.3.4、長盈通（688143.SH）：器件配套.-45-4、總結.-50-5、風險提示.-51-圖目錄圖目錄圖 1、陸軍重型地對地攻擊武器火力范圍.-5-圖 2、火箭武器系統示例.-6-圖 3、美國制導多管火箭系統 GMLRS（Guided Multiple Launch Rocket System）火箭彈結構圖.-6-圖 4、火箭彈制導艙構成.-8-圖 5、M270 多管火箭武器系統

11、.-10-圖 6、M142 海馬斯火箭武器系統.-10-圖 7、GMLRS XM30 火箭彈結構.-11-圖 8、MGM-140 ATACMS 發射現場.-12-gYkZtVoYkUcV9WbWpWfW7NaO8OtRrRmOoNlOoOoMfQmOtM6MrQnMuOpNpRvPoNtM請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-行業深度研究報告行業深度研究報告圖 9、新一代地對地精準導彈 PrSM.-12-圖 10、Accular遠程制導火箭彈.-14-圖 11、EXTRA 遠程制導火箭彈發射現場.-14-圖 12、我國火箭武器系統發展歷程.-15-圖

12、 13、我國 81 式 122mm 火箭武器系統.-15-圖 14、我國 89 式 122mm 火箭武器系統.-15-圖 15、2015-2023 年美國導彈與彈藥預算（億美元）.-17-圖 16、2015-2023 年美國導彈與彈藥預算結構（%）.-17-圖 17、阿布扎比王儲參觀兵器工業集團展臺.-22-圖 18、珠海航展上展出的 AR-3 火箭炮新增彈藥 TL-7B 反艦導彈.-22-圖 19、老撾建軍 70 周年閱兵式展示 SR5 火箭炮.-23-圖 20、阿聯酋閱兵式上首次展示 SR5 火箭炮.-23-圖 21、我國 PHL-03 火箭炮.-28-圖 22、我國 PCH-191 火箭

13、炮.-28-圖 23、我國 AR-3 火箭炮.-29-圖 24、我國 SR-5 火箭炮.-29-圖 25、火龍 480型 750mm 制導火箭彈.-31-圖 26、神龍 60 型 220mm 激光末制導火箭彈.-31-圖 27、我國 A-100 火箭武器系統.-32-圖 28、我國 A-300 火箭武器系統.-32-圖 29、SY-400 武器系統垂直發射現場.-33-圖 30、SY-400 武器系統配備的制導火箭彈.-33-圖 31、2019-2022 前三季度北方導航營收、歸母凈利潤（億元，左軸）及增速（右軸）.-34-圖 32、2019-2022 前三季度北方導航毛利率、凈利率和 ROE

14、.-34-圖 33、2019-2021 年北方導航分產品營收（億元）.-34-圖 34、2019-2021 年北方導航分產品毛利率.-34-圖 35、2017-2021 年北方導航母公司營收（億元，左軸）及增速（右軸）.-35-圖 36、2017-2021 年北方導航母公司凈利潤（億元，左軸）及增速（右軸）-35-圖 37、2017-2021 年北方導航母公司毛利率（%）.-35-圖 38、2017-2021 年北方導航母公司凈利率（%）.-35-圖 39、2018-2021 年北方導航對前五大客戶銷售額（億元，左軸）及占年度銷售總額比重（右軸）.-36-圖 40、2018-2021 年北方導

15、航對前五大客戶關聯銷售額（億元，左軸）及占年度銷售總額比重（右軸）.-36-圖 41、2019-2022 前三季度理工導航營收、歸母凈利潤（億元，左軸）及增速（右軸）.-40-圖 42、2019-2022 前三季度理工導航毛利率、凈利率及 ROE.-40-圖 43、2017-2021 上半年理工導航分產品營收（億元）.-40-圖 44、2017-2021 上半年理工導航分產品毛利率.-40-圖 45、2018 年-2021 年上半年對兵器工業集團下屬單位銷售額（萬元，左軸）及占比（右軸）.-42-圖 46、公司主營產品、服務應用領域及對應下游市場.-43-圖 47、2019-2022 年前三季

16、度盟升電子營收、歸母凈利潤（億元，左軸）及增速（右軸）.-44-圖 48、2019-2022 年前三季度盟升電子毛利率、凈利率和 ROE.-44-圖 49、2019-2022 上半年盟升電子分產品營收（億元）.-44-圖 50、2019-2021 年盟升電子分產品毛利率.-44-圖 51、光纖陀螺儀結構.-46-圖 52、光纖、光纖環及光纖陀螺儀關聯.-46-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-行業深度研究報告行業深度研究報告圖 53、2019-2022 前三季度長盈通營收、歸母凈利潤（億元，左軸）及增速（右軸）.-48-圖 54、2019-202

17、2 前三季度長盈通毛利率、凈利率和 ROE.-48-圖 55、2019-2022 年上半年長盈通分產品營收（億元）.-49-圖 56、2019-2022 年上半年長盈通分產品毛利率.-49-表目錄表目錄表 1、自行火箭炮分類.-7-表 2、火箭彈主要制導方式.-8-表 3、全球火箭炮主要經歷了三個發展階段.-9-表 4、M270 和 M142 性能指標.-10-表 5、俄羅斯主要火箭炮性能指標.-13-表 6、俄羅斯 9M500 系列火箭彈型號.-13-表 7、現代戰爭中美軍精確制導彈藥用量比例.-16-表 8、美軍采購 GMLRS 制導火箭彈及 Tomahawk 戰斧巡航導彈情況.-18-表

18、 9、2017-2023 年美軍采購 GMLRS 制導火箭彈情況.-18-表 10、火箭炮在各軍兵種的應用.-19-表 11、美軍出口 M142 情況.-21-表 12、我國 PHL-03 及 PCH-191 火箭炮性能指標.-28-表 13、我國 SR、AR 系列火箭炮性能指標.-29-表 14、我國主要火箭彈型號.-30-表 15、我國 A系列火箭武器系統性能指標.-31-表 16、我國 WS 系列部分火箭武器系統性能指標.-32-表 17、2021 年北方導航控股子公司情況.-35-表 18、2019-2022 年北方導航關聯交易情況（億元）.-36-表 19、理工導航慣性導航系統產品.

19、-37-表 20、理工導航光纖陀螺產品.-39-表 21、理工導航專用電路模塊產品.-39-表 22、2018 年-2021 年上半年公司對前五大客戶銷售情況.-41-表 23、理工導航軍民品銷售金額（萬元）及占比.-42-表 24、公司主要產品簡介.-43-表 25、盟升電子前五大客戶情況.-45-表 26、長盈通光纖環器件類產品.-46-表 27、長盈通特種光纖類產品.-47-表 28、長盈通膠粘劑和涂覆材料類產品.-48-表 29、長盈通前五大客戶情況.-49-表 30、2021 年公司占下游客戶采購比重情況.-50-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重

20、要聲明-5-行業深度研究報告行業深度研究報告1、遠程火箭武器系統、遠程火箭武器系統：低成本精確打擊力量：低成本精確打擊力量1.1、遠程火箭武器系統、遠程火箭武器系統概況概況火箭武器系統（火箭炮）是一種通過發射火箭彈實現對敵毀傷的多發聯裝發射火箭武器系統（火箭炮）是一種通過發射火箭彈實現對敵毀傷的多發聯裝發射系統，它發射的火箭彈依靠自身發動機的推力飛行。系統，它發射的火箭彈依靠自身發動機的推力飛行。遠程火箭炮是指擁有更大遠程火箭炮是指擁有更大射程的火箭炮，是陸軍炮兵火力的重要組成部分，填補了身管火炮與部分戰術射程的火箭炮，是陸軍炮兵火力的重要組成部分，填補了身管火炮與部分戰術導彈之間的火力打擊空

21、白。導彈之間的火力打擊空白。據中國兵器工業集團官網，與傳統火箭炮相比，遠程火箭炮具有射程遠、威力大、發射速度快的優勢，能夠集遠程壓制、精確打擊和信息化作戰于一體，射擊精度高、火力反應快、信息化水平高，并可兼容多口徑遠程火箭彈藥。遠程火箭炮既能對作戰地域實施全縱深火力打擊，也可完成聯合火力打擊任務，是未來地面作戰的支柱裝備之一。圖圖 1、陸軍重型地對地攻擊武器火力范圍、陸軍重型地對地攻擊武器火力范圍資料來源：解放軍報，新浪軍事，興業證券經濟與金融研究院整理1.2、遠程火箭武器系統、遠程火箭武器系統構成：發射平臺構成：發射平臺+火箭彈火箭彈遠程火箭武器系統主要包括發射遠程火箭武器系統主要包括發射平

22、臺平臺和火箭彈兩部分和火箭彈兩部分：火箭炮發射平臺主要由底盤和瞄準及控制系統組成；火箭彈主要由制導艙（制導彈）、戰斗部、發動機及尾翼組成（渦輪彈除外）?；鸺龔検沁h程火箭武器系統的核心，直接體現了火箭彈是遠程火箭武器系統的核心，直接體現了其作其作戰戰性能和威力。性能和威力。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 2、火箭武器系統示例火箭武器系統示例圖圖 3、美國制導多管火箭系統美國制導多管火箭系統 GMLRS（GuidedMultiple Launch Rocket System）火箭彈結構圖火箭彈結構圖資料來源：兵

23、器知識，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：國外遠程制導火箭彈技術現狀與趨勢，興業證券經濟與金融研究院整理（1）底盤）底盤自行式火箭炮按底盤形態可以劃分為履帶式和輪式火箭炮，履帶式火箭炮通過纏繞在車輪上的履帶轉動使車輛前進，而輪式火箭炮使用輪胎行駛。履帶式火箭炮履帶式火箭炮具有優異的越野性能和承重能力。具有優異的越野性能和承重能力。據兵器知識1999 年第 12 期，在戰斗全重為 20 噸時，履帶式火箭炮的單位接地壓力為 48 千牛/平方米，而輪式火箭炮的單位接地壓力為 102 千牛/平方米。接地壓力大導致輪式火箭炮在松軟地面行駛時容易下陷，在相同的戰斗全重前提下，履帶式火箭炮的越野能力以及

24、在山地、沼澤等復雜地形的作戰能力遠優于輪式火箭炮。同時，輪式火箭炮的戰斗全重范圍多在 6-20 噸之間，而履帶式火箭炮的戰斗全重范圍可在 6-80 噸范圍內變化，因此，履帶式火箭炮能夠配備更多重型武器系統，火力打擊能力也高于輪式火箭炮?，F代戰場的作戰環境瞬息萬變，作戰部隊不僅需要有強大的火力，還要有較強的戰略戰術機動能力，輪式火箭炮具有重量輕、戰略戰術機動性好的優點。輪式火箭炮具有重量輕、戰略戰術機動性好的優點。據輪式底盤火炮坐騎的新選擇，輪式火炮通常要比履帶式火炮輕 30%，有的甚至可以達到 50%以上。自重輕帶來的顯著優勢在于輪式火炮的公路行駛速度普遍在70-80km/h 以上，顯著高于履

25、帶式火炮的 50-60km/h，使其能夠在遠距離高機動作戰中跟上部隊行進步伐，并提供有效的火力支援。輪式底盤按照驅動輪的數量可以大致分為 44、66 和 88 型，據輪式自行火炮底盤匹配與優化，底盤載重量可用于衡量攜彈量和防護能力，載重量越大，攜帶彈藥和防護裝備的數目就越多，相應所需的驅動輪數量也會增加，但同時也會降低自行火炮的機動性能。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-行業深度研究報告行業深度研究報告表表 1、自行火箭炮分類、自行火箭炮分類類別類別優勢優勢劣勢劣勢典型型號典型型號圖片圖片履帶式火箭炮機 動 性 能 優異，可適用于多種地形重量大、

26、行駛速度較慢89 式 122mm火箭炮輪式火箭炮44（4 只驅動輪）行駛速度高、戰略戰術機動性能優異越野行駛能力不如履帶式火箭炮某新型火箭炮66（6 只驅動輪）90 式 122mm火箭炮88（8 只驅動輪）A-200 火箭炮資料來源：東方網，央視軍事報道，興業證券經濟與金融研究院整理（2）瞄準及控制系統瞄準及控制系統瞄準及控制系統是影響火箭炮瞄準精度的重要裝置。據火箭炮調炮精度智能檢測系統的設計與實現，瞄準精度是火箭炮關鍵技術指標之一，其高低直接影響火箭炮落炸點的精度。雖然越來越多的火箭彈配備有制導艙段以及脈沖推沖器、舵機等機構，可以在飛行過程中對彈道進行修正，但在多數情況下，射角、射向仍然對

27、于火箭彈落點產生重大影響。（3）火箭彈）火箭彈據環球雜志，早期的火箭彈主要由戰斗部和火箭發動機兩部分構成。隨著現代戰爭對于打擊精度的要求日益提升，目前主流遠程火箭彈普遍增加了制導艙段：1）戰斗部是火箭彈上用于毀傷目標的專用裝置，一般由殼體、戰斗裝藥、引爆裝置和保險裝置組成；2）發動機是火箭彈飛行的動力源；3）制導艙主要包括慣性導航、衛星導航和末端制導系統的一種或多種，用于控制火箭彈的飛行方向、姿態、高度和速度，引導火箭彈準確地飛向被打擊目標。慣性/衛星組合制導是實現精確打擊的理想制導方式。據遠程制導火箭彈發展現狀及關鍵技術，慣性/衛星組合制導可以實現優勢互補，即利用衛星導航信息修正慣性導航產生

28、的時間累積誤差，并在衛星信號被干擾的環境中利用慣性導航信息修正彈道，從而增強制導火箭彈的遠程打擊精度和抗干擾能力。為進一步提高制導火箭彈的打擊精度，還可以在慣性/衛星組合制導的基礎上采用激光、紅外等更加精確的末端制導方式。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 4、火箭彈制導艙構成、火箭彈制導艙構成資料來源：理工導航招股說明書，興業證券經濟與金融研究院整理表表 2、火箭彈主要制導方式、火箭彈主要制導方式制導方式制導方式主要打擊對象主要打擊對象/使用方式使用方式優勢優勢劣勢劣勢衛星導航制導主要打擊固定目標全球覆蓋，全

29、天候（不受到晝夜更替和氣象變化的影響），造價成本低投彈操作靈活（加裝模塊即可實現精確制導）易受外界干擾，單個終端無法提供載體航向、姿態信息慣性導航制導通常和衛星導航模塊組合使用，發展多模復合制導不依賴衛星信號，隱蔽性好，不受外界信息干擾導航誤差隨著發射時間增加而加大激光制導通常和多種制導方式組合，發展多模復合制導強抗干擾性，對目標實現標記辨識和跟蹤，通用性強，制導精度高，容易和其他制導模塊組合形成復合制導無法在惡劣天氣使用單一激光制導模式作戰紅外制導通常和多種制導方式組合，發展多模復合制導抗干擾能力強，目標識別能力強，靈敏度和投彈精度高目標識別困難，對目標本身輻射和散射依賴程度高，受到誘餌彈干

30、擾資料來源：衛星導航在精確制導武器中的應用與研究，理工導航招股說明書，新型光電探測技術在精確制導武器上的應用研究，興業證券經濟與金融研究院整理1.3、它山之石：國外主流火箭武器系統它山之石：國外主流火箭武器系統據解放軍報，世界上第一門現代火箭炮是 1933 年蘇聯研制成功的 BM-13（又名“喀秋莎”）火箭炮，二戰時期其戰場表現引起多國重視。隨后各國紛紛效仿研制同類武器，掀起火箭炮研制列裝的熱潮。隨著新型火箭燃料和彈藥技術，尤其是子母彈和制導彈藥技術的發展，火箭武器系統的性能和威力日益提高。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-行業深度研究報告行業深

31、度研究報告表表 3、全球全球火箭炮火箭炮主要經歷了三個主要經歷了三個發展階段發展階段時間時間階段階段代表型號代表型號階段特點階段特點二戰時期初始研發階段俄羅斯 BM-13及 BM-8口徑豐富、型號眾多、定向器形式多樣以及射程較小二戰后至 20世紀 70 年代性能提升階段俄羅斯 BM-21及 BM-22口徑系列化，射程、威力進一步增大，精度進一步提高20 世紀 70 年代以后高速發展階段俄羅斯 BM-30、美國 M270箱式發射、遠程化、精確化彈藥、自裝填及信息化技術得到應用資料來源：火箭炮在現代各軍兵種的應用及發展趨勢，興業證券經濟與金融研究院整理近年來，隨著微電子技術、計算機技術、衛星技術等

32、高新技術的發展，國外相繼研制出多種型號的遠程火箭武器系統。其中，發展水平較高的包括美國 M270、M142 火箭炮及 GMLRS XM30 火箭彈；俄羅斯 BM21、BM30 火箭炮及 9M500系列火箭彈；以色列的 Lynx 火箭炮及 Accular、EXTRA 火箭彈。1.3.1、美國、美國：共架模塊化引領者：共架模塊化引領者M270、M142 火箭炮火箭炮據坦克裝甲車輛2022 年第一期，遠射程的重型模塊化火箭炮具有射程遠、火力覆蓋范圍廣、打擊精度高、平臺通用性好等特點，主要用于遠距離火力壓制和摧毀，既可對作戰地域實施全縱深火力打擊，也可與海軍、空軍、火箭軍協同完成聯合火力打擊任務。由美

33、國在上世紀 80 年代研發，后北約成員國（英、德、法、意）加入聯合研發的 M270 是人類歷史上第一型共架模塊化設計的重型火箭炮，其最具革命性的設計在于這是一種兼容不同彈藥的“共架系統”，可搭載多管火箭系統 MLRS（Multiple Launch Rocket System）火箭彈、制導多管火箭系統GMLRS（Guided MLRS）火箭彈和陸軍戰術導彈系統 ATACMS（Army TacticalMissile System）短中程飛彈。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 5、M270 多管火箭多管火箭武

34、器系統武器系統圖圖 6、M142 海馬斯火箭海馬斯火箭武器系統武器系統資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理據坦克裝甲車2022 年第 10 期，M142“海馬斯”（High Mobility ArtilleryRocket System,HIMARS）是基于 M270 的改良版，于 2004 年通過美軍初期作戰測試評估，并有 3 門投入伊拉克前線作戰，于 2005 年正式服役。M142 與 M270最明顯的不同之處在于車輛載具，M270 使用履帶式底盤，而 M142 則使用輪式底盤。表表 4、M270 和和 M

35、142 性能指標性能指標性能指標性能指標M270M142口徑227mm227mm管數126搭載火箭彈型號MLRS 增程型火箭彈：M26、M27、M28、M28A1GMLRS 高精度制導火箭彈：XM30、XM31總重量24.56t10.88t火箭重量307kg307kg彈頭重量120kg120kg射程使用 MLRS 增程型火箭彈：32-45km使用 GMLRS 高精度制導火箭彈：65-150km使用 ATACMS 陸軍戰術導彈：300km資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理M142“海馬斯”具有以下三點顯著優勢：1）機動性能高。由于火箭彈管數及發射車底盤不同，M142 的

36、重量不及 M270 的一半，能夠保持高機動性，實現即打即跑（shoot and scoot）的戰術要求。2）火力性能強。M142“海馬斯”火箭炮可以攜載和發射 6 聯裝多型火箭彈，或陸軍戰術導彈系統短中程飛彈 ATACMS，能夠為部隊提供 24 小時全天候、地基反應火力。3）自動化程度高。其保留了 M270自動裝彈及自動管理的特點，使管理使用和火力打擊的效率大幅提升。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-行業深度研究報告行業深度研究報告GMLRS XM30 火箭彈火箭彈據國外遠程制導火箭彈技術現狀與趨勢，美國 GMLRS XM30 火箭彈是對增程型

37、 MLRS（ER-MLRS）無控火箭彈的升級，在其基礎上集成了慣性/衛星組合制導組件，火箭彈鼻部的小型鴨舵提供了基本的控制能力，以提高系統的精度。與基本型 MLRS 火箭彈相比，GMLRS 火箭彈有以下一些優點：1）重新設計了火箭發動機，使火箭彈的最大射程提高到 60km 以上；2）提高了精度，精度達到米級；3）提高了對目標的毀傷效率，摧毀一個典型目標的用彈量減少 80%；4）縮短任務時間；5）減少附帶毀傷；6）采用模塊化設計，以便于今后的發展。圖圖 7、GMLRS XM30 火箭彈結構火箭彈結構資料來源：國外遠程制導火箭彈技術現狀與趨勢，興業證券經濟與金融研究院整理據國立臺灣大學科學教育發展

38、中心，MLRS 的彈匣可裝載一枚直徑 610cm 的MGM-140 ATACMS 飛彈。MGM-140 ATACMS 于 1980 年開始研發，動力系統采用固態燃料推進火箭，射程可達 310km。1991 年，美國在波斯灣戰爭沙漠風暴行動中成功發射了 32 枚此種導彈。目前，MGM-140 ATACMS 飛彈仍是美國陸軍地對地火箭的主力。2021 年，洛克希德馬丁公司又公布了另外一型可由MLRS 發射，射程為 500km 的最新的高精準打擊的下一代地對地精準導彈（Precision Strike Missile,PrSM）。新一代精準導彈是全天候、體積小的戰術導彈，原本只可裝一枚 MGM-14

39、0 ATACMS 的彈匣，現在可裝兩枚 PrSM。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 8、MGM-140ATACMS 發射現場發射現場圖圖 9、新一代地對地精準導彈、新一代地對地精準導彈 PrSM資料來源：國立臺灣大學科學教育發展中心，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Lockheed Martin，興業證券經濟與金融研究院整理1.3.2、前蘇聯前蘇聯/俄羅斯：火箭炮的發明者俄羅斯：火箭炮的發明者BM-13、BM-21、BM-30 火箭炮火箭炮據俄羅斯火箭炮發展史，前蘇聯二戰時期研制出世界首款火箭炮 BM

40、-13，隨后其火箭炮進入高速發展時期，從上世紀 50 年代的 BM-14、BM-24、BM-20到 60 年代的 BM-21、BM-25，再到 80 年代的 BM-30 等眾多型號，已形成了相當完整的體系，口徑覆蓋 132-300mm，發射裝置不斷改進，以管式、圓筒式取代軌道式。俄羅斯承接前蘇聯時期的主要研制成果。其中，典型型號代表 BM-21（又稱“冰雹”）是前蘇聯研制的 122mm40 管自行火箭炮，于上世紀 60 年代裝備蘇軍摩步師和坦克師。該火箭炮性能先進，先后生產 2000 多門，并大量出口給前華約、亞洲、中東等 20 多個國家地區，對世界各國的火箭炮發展產生了深刻影響。BM-30（

41、又稱“龍卷風”）是繼 BM-13 和BM-21 后研制的第三代火箭炮，也是目前俄羅斯現役裝備口徑最大的火箭炮。該火箭炮于 1983 年設計定型，1987 年批產裝備部隊，1990 年在亞洲防務展覽會上首次公開展出，以殺傷范圍廣、彈藥型號多、齊射投送量大等優勢而廣富盛名。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-行業深度研究報告行業深度研究報告表表 5、俄羅斯主要火箭炮性能指標、俄羅斯主要火箭炮性能指標性能指標性能指標BM-13BM-21BM-30口徑-122mm300mm管數-4012搭載彈藥-高爆片殺傷彈：9M22U、9M28F、9M522；增強殺傷

42、彈：9M521；反坦克布雷彈：9M28K；煙霧彈、電子干擾彈等集束彈藥：9M55K(殺傷人員)、9M55K1(自導反坦)、9M55K4(反坦克地雷)；高爆碎片：9M55F；溫壓彈：9M55C；高爆碎片：9M528；偵查炮彈：9M534；火箭重量-66.6kg800kg彈頭重量-18.4kg280kg射程8.5km1.6-21km20-70km資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理9M500 系列火箭彈系列火箭彈據國外遠程制導火箭彈技術現狀與趨勢，俄羅斯配備 BM-30 的 9M500 系列制導火箭彈的主要特點是采用了不同類型的戰斗部，可完成多種不同類型的作戰任務。其最突出

43、的優點是較好地解決了傳統火箭炮射彈散布大、命中精度差的難題。表表 6、俄羅斯、俄羅斯 9M500 系列火箭彈型號系列火箭彈型號型號型號說明說明9M525是 9M55K 的改進版，攜載 72 枚子彈，每枚子彈質量為1.75kg，自毀裝置作用時間 110s9M526是 9M55K1 的改進版，攜載 5 枚降落傘減速、自尋的子彈，每枚質量為 5kg，能穿透 70mm 厚的傳統鋼甲9M527采用新設計的戰斗部，攜載 25 枚反坦克地雷，每枚地雷質量為 4.85kg，彈藥質量為 1.8kg9M528采用新的可分離、降落傘減速高能破片戰斗部，彈藥質量為 75kg9M529采用一個裝有質量為 100kg 燃

44、料空氣炸藥的戰斗部，作用直徑至少 25m，自毀裝置作用時間 110160s9M530設有一個加固高能爆破戰斗部，用于對付機場、燃料庫等目標，戰斗部在穿透堅固目標后才引爆，彈藥質量為 75kg9M531攜載 646 枚雙用途子彈，每枚子彈能夠穿透 120mm 厚的傳統鋼甲，自毀裝置作用時間 130260s9M534發射質量為 815kg，最小射程 25km，最大射程 90km資料來源：國外遠程制導火箭彈技術現狀與趨勢，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-行業深度研究報告行業深度研究報告1.3.3、以色列、以色列：高精度

45、低成本產品出眾：高精度低成本產品出眾Lynx、C-Lynx 火箭炮火箭炮據簡氏防務周刊報道，2007 年以色列軍事工業公司（IMI，Israel MilitaryIndustries）火箭武器系統分部研制成一種新型輪式模塊化自主多管火箭彈與導彈發射平臺，并將其命名為 Lynx（又稱“山貓”）。Lynx 是一種高精度、低成本的網絡化多管火箭炮，并可以發射任何口徑為 122mm-300mm 的火箭彈。據解放軍報，以色列軍事工業公司在 Lynx 的基礎上研制出了“C-Lynx”。C-Lynx 是一款輕型火箭炮，專為在高風險地區作戰的特種部隊設計，由于體重較輕，它可以通過運輸機空運，迅速部署到任務地，

46、支援特種作戰行動。C-Lynx還配備了先進的導航和指揮控制系統，能夠實現自主操作，其所配備的新型火箭彈改用衛星定位制導，可以實現用多枚火箭彈對同一目標進行集中火力打擊，圓概率誤差較小，適合在傳統炮兵火力精度不足、使用導彈費用又過高的情況下作為補充火力使用。Accular 及及 EXTRA 火箭彈火箭彈以色列軍事工業公司生產的典型遠程制導火箭彈包括 Accular 和 EXTRA。據國外遠程制導火箭彈技術現狀與趨勢，Accular 制導火箭彈采用鴨舵作為彈道修正執行機構，配備了慣性/衛星組合制導系統，戰斗部質量為 35kg，射程達40km，命中精度約為 10m，主要攻擊目標為炮兵部隊和步兵指揮所

47、等地面目標。Accular 火箭彈除了列裝以色列外，還出口到了越南、阿塞拜疆和哈薩克斯坦等國家。EXTRA 制導火箭彈是以色列軍事工業公司和以色列飛行器工業公司于2005 年開始合作研制的一種慣性/衛星組合制導遠程炮兵火箭彈，其戰斗部采用模塊化的設計，可攜帶多種子彈藥或一個整體式戰斗部，可布撒地雷、反跑道彈藥等載荷。圖圖 10、Accular 遠程制導火箭彈遠程制導火箭彈圖圖 11、EXTRA 遠程制導火箭彈發射現場遠程制導火箭彈發射現場資料來源：Global Security，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Army Recognition，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文

48、之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-行業深度研究報告行業深度研究報告1.4、我國我國火箭武器系統發展火箭武器系統發展歷程歷程我國火箭武器系統經歷了從上世紀 50 年代的引進“喀秋莎”到后來的自主研制，從近程到遠程，從非制導到制導等演變，其中遠程火箭武器系統的研制工作始于上世紀 80 年代，并逐步向模塊化、精確制導化方向發展。圖圖 12、我國火箭武器系統發展歷程我國火箭武器系統發展歷程資料來源：坦克裝甲車輛2022年第 1期，網易軍事，興業證券經濟與金融研究院整理上世紀上世紀 50-70 年代：年代：據網易軍事，上世紀 50 年代，我軍從蘇聯引入的 BM-13“

49、喀秋莎”火箭炮在抗美援朝戰爭中發揮了重大作用，給敵方造成了巨大的殺傷和心理威懾。上世紀 60 年代，我軍研制了 63 式 107mm 和 130mm 牽引式（依靠機械車輛或其他牽引工具實現移動）火箭武器系統。63 式 107mm 牽引式火箭武器系統是當時我軍小型火箭武器系統的代表作，其結構簡單，維護方便。上世紀上世紀 80 年代：年代：據網易軍事，我軍以蘇聯 BM-21 火箭炮為基礎，研制了 81 式和 89 式 122mm 自行式（使用車輛底盤自備動力，無需其他車輛牽引）火箭武器系統。雖然當時解放軍陸軍已經具備了火箭炮面打擊能力，但是作為陸軍裝備中最重要也是最直接的火力支援裝備，射程普遍只能

50、達到 2030 千米左右，在此背景下，我軍于 80 年代后期開始自行研制遠程火箭武器系統。圖圖 13、我國我國 81 式式 122mm 火箭武器系統火箭武器系統圖圖 14、我國我國 89 式式 122mm 火箭武器系統火箭武器系統資料來源：解放軍報，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：環球網，興業證券經濟與金融研究院整理上世紀上世紀 90 年代：年代：據坦克裝甲車輛2022 年第 1 期，我軍引入俄制 BM-30 火箭炮進行技術研究，掌握了基本設計，并學習了俄制火箭彈的簡單制導技術，其研 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-行業深度研究報告行業

51、深度研究報告制成果為 PHL-03 型火箭武器系統。我軍在俄制簡易制導的基礎上，開發了以慣性原件和國產衛星導航系統為核心的制導組件，兩者結合實現了對火箭彈飛行軌跡的及時感知與修正，進一步提高了 PHL-03 的打擊精度。此外，我軍為 PHL-03 研發了多種末敏彈、鉆地彈、增程彈等特種彈藥，進一步擴展了該炮的多用途性能，提升了整體作戰能力。PHL-03 火力猛、射程遠，標志著我軍遠程炮兵火力質的提升，但由于沒有采用模塊化多彈種共架發射的設計思路，整體作戰效能遜色于美國同類武器系統 M270。二十一世紀以來：二十一世紀以來：據坦克裝甲車輛2022 年第 1 期，盡管 PHL-03 最終沒有采用模

52、塊化設計，但我軍在研制過程中開始了對于火箭武器系統模塊化多彈藥共架技術的摸索，其技術成果率先被應用于外貿型火箭武器系統 SR-5。SR-5 的成功標志著我國在模塊化多彈藥共架火箭武器系統技術上獲得了突破，這為 PCH-191的研發、列裝奠定了基礎。隨后我軍研制出兼具“模塊化”與“共架發射”的 PCH-191，該箱式火箭武器系統于 2013 年立項，2019 年完成列裝定型，被確立為陸?？杖娐摵献鲬鹬嘘戃姷闹髁ρb備，也被稱作第四代骨干裝備。與此同時，PCH-191 的外貿型號 AR-3 暢銷海外。繼 PCH-191 之后，我國又研制出了包括A300、SY-400 等在內的具有模塊化設計的火箭武

53、器系統，我國火箭武器系統向著遠程化、模塊化方向不斷發展。1.5、美軍彈藥采購結構向制導化、遠程化傾斜美軍彈藥采購結構向制導化、遠程化傾斜精確制導在現代戰爭中應用比例不斷提高。精確制導在現代戰爭中應用比例不斷提高。據從歷次局部戰爭看美軍精確制導彈藥的發展，為提高打擊效果，在歷次局部戰爭中，美軍精確制導彈藥被大規模應用。精確打擊對于美軍震懾敵軍、迅速取得戰爭勝利發揮了極為重要的作用。表表 7、現代戰爭中美軍精確制導彈藥用量比例、現代戰爭中美軍精確制導彈藥用量比例年份年份戰爭戰爭導彈導彈/炸彈使炸彈使用量用量精確制導彈精確制導彈藥數量藥數量精確制導彈精確制導彈藥占比藥占比1991海灣戰爭8.85萬噸

54、0.74 萬噸8.36%1999科索沃戰爭2.36萬枚0.8 萬枚35%2001阿富汗戰爭1.2 萬枚0.67 萬枚56%2003伊拉克戰爭2.92萬枚1.99 萬枚68%資料來源：從歷次局部戰爭看美軍精確制導彈藥的發展，興業證券經濟與金融研究院整理戰爭形態變化與戰略中心轉移促使美軍彈藥結構向制導化、遠程化傾斜。戰爭形態變化與戰略中心轉移促使美軍彈藥結構向制導化、遠程化傾斜。2001年“911”事件之后的十余年間，美軍戰略重心在反恐領域。2018 年，美國國防戰略明確指出“國與國間的戰略競爭，而不是反恐，將是現階段美國國家安全方面的首要關系”，標志著美軍戰略重心從反恐轉變為應對大國“挑戰”。據

55、美國國防部副部長辦公室 OUSD（Office of the Under Secretary of Defense），2019-2021 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-行業深度研究報告行業深度研究報告年，戰術導彈在美國導彈與彈藥預算中占比自 48.79%提升至 53.05%；2022-2023年，戰術導彈在美國導彈與彈藥預算中占比分別為 50.25%、49.17%。美軍導彈與彈藥采購呈現向中遠程、防區外、制導化傾斜的趨勢。圖圖 15、2015-2023 年美國導彈與彈藥預算（億美年美國導彈與彈藥預算（億美元）元）圖圖 16、2015-202

56、3 年美國導彈與彈藥預算結構年美國導彈與彈藥預算結構（%）資料來源：OUSD，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：OUSD，興業證券經濟與金融研究院整理1.6、美軍美軍制導火箭彈采購價格僅為戰斧巡航導彈的制導火箭彈采購價格僅為戰斧巡航導彈的 8.51%，采購單價采購單價整體呈提升趨勢整體呈提升趨勢美軍制導火箭彈采購價格僅為戰斧巡航導彈的美軍制導火箭彈采購價格僅為戰斧巡航導彈的 8.51%。據制導技術在火箭彈上的應用分析，相較于導彈，傳統火箭彈具有單價低、適合大批量列裝的優點，缺點在于難以實施精準打擊。而在火箭彈中增加制導模塊可以大幅提升其命中精度，從而有效實現精準打擊，并且與導彈相比仍具有顯

57、著的采購成本優勢。據美國2022 年國防預算概覽、2022 年國防授權法案、2023 年國防預算概覽及2023 年國防授權法案，2022 年美軍采購 Tomahawk 戰斧巡航導彈的總金額為 5.65 億美元,包括 1.38 億美元的采購金額（用于采購 70 枚戰斧巡航導彈）和4.27 億美元的研發、測試與評估費用，其中采購均價約為 197.34 萬美元/枚。2023 年，美軍采購 Tomahawk 戰斧巡航導彈的總金額為 8.67 億美元,其中采購費用 2.03 億美元，包含了 53 枚戰斧巡航導彈的采購以及 Tomahawk mod 300recertification kits（戰斧型號

58、 300 重新認證套裝），但其并未單獨披露 53 枚戰斧巡航導彈的采購成本，因此無法計算出 23 年戰斧巡航導彈的采購均價。2022 年美軍采購 GMLRS 制導火箭彈的總金額為 11.38 億美元，包括 10.74 億美元的采購金額和 0.64 億美元的研發、測試與評估費用，平均采購單價為 16.85 萬美元/發。2023 年美軍采購 GMLRS 制導火箭彈的總金額為 8.13 億美元，包括 7.93 億美元的采購金額和 0.3 億美元的研發、測試與評估費用，平均采購單價為 16.80萬美元/發，為 Tomahawk 戰斧巡航導彈平均采購單價（以 2022 年的 197.34 萬美元/枚測算

59、）的 8.51%。由此可見，精確制導遠程火箭彈具備顯著的價格優勢，是現代戰爭中高效、高性價比的打擊武器。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-行業深度研究報告行業深度研究報告表表 8、美軍采購、美軍采購 GMLRS 制導火箭彈及制導火箭彈及 Tomahawk 戰斧巡航導彈戰斧巡航導彈情況情況導彈名導彈名稱稱類型類型數量（枚）數量（枚）采購金額采購金額（億美元）（億美元）研發、測試與評估費用研發、測試與評估費用（億美元）（億美元）采購單價（萬美元）采購單價（萬美元）Tomahawk巡航導彈701.384.27197.34GMLRS 制導火箭彈制導火箭

60、彈47187.930.216.80資料來源：Defense Budget Overview，National DefenseAuthorizationAct，興業證券經濟與金融研究院整理注：GMLRS 制導火箭彈的采購單價依據2023年國防預算概覽及2023年國防授權法案計算得出；Tomahawk 戰斧巡航導彈的采購單價依據2022年國防預算概覽及2022年國防授權法案計算得出近近年年來，來，美軍精確制導火箭彈美軍精確制導火箭彈年年采購金額采購金額最高最高達達 12.49 億美元億美元，采購單價整體呈，采購單價整體呈提升趨勢提升趨勢。據美國國防部披露的National Defense Auth

61、orization Act顯示，2017 年，美國采購配備 M142“海馬斯”和 M270 火箭炮的 GMLRS 精確制導火箭彈金額僅為 3.44 億美元，20182022 年的采購金額基本保持在 8-12 億美元左右。2023 年，美軍對 GMLRS 制導火箭彈的采購金額為 7.93 億美元。2017-2023 年，GMLRS 精確制導火箭彈的采購單價從 9.24 萬美元變為 16.80 萬美元，采購單價整體呈提升趨勢。表表 9、2017-2023 年美軍采購年美軍采購 GMLRS 制導火箭彈情況制導火箭彈情況年份年份數量（枚）數量（枚）采購金額（億美元）采購金額（億美元）研發、測試與評估費

62、用（億美元）研發、測試與評估費用（億美元）采購單價采購單價（萬美元）（萬美元）201737203.440.229.24201869367.991.0311.52201979519.541.5412.002020819012.491.2915.252021693211.230.7616.202022637410.740.6416.85202347187.930.2016.80資料來源：National DefenseAuthorizationAct，興業證券經濟與金融研究院整理2、需求端、需求端：練兵備戰疊加海外戰場需求，遠火內銷外貿需：練兵備戰疊加海外戰場需求，遠火內銷外貿需求景氣求景氣遠程火

63、箭武器系統下游可應用兵種廣泛，在歷次現代戰爭中發揮著舉足輕重的作用，且具有極強的消耗屬性。在建軍百年的奮斗目標下，我軍聚焦備戰打仗，常態化實彈演訓拉動彈藥消耗。在海外軍事演習疊加地緣戰爭頻發的背景下，我國多型火箭武器系統出口海外。我軍實戰化演訓疊加軍貿銷量向好，有望進一步帶動遠程制導火箭彈需求增長。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-行業深度研究報告行業深度研究報告2.1、下游可下游可應用兵種廣泛應用兵種廣泛據火箭炮在現代各軍兵種的應用及發展趨勢，火箭炮諸多方面的優勢與現代化戰爭及軍隊建設相適應，近年來，火箭炮的研究與發展受到了世界各國的高度重視

64、?；鸺诳蓱糜陉戃娭匦鸵皯鸩筷?、陸軍輕型高機動部隊、海軍大型水面艦艇部隊和海軍無人作戰平臺等。表表 10、火箭炮在各軍兵種的應用、火箭炮在各軍兵種的應用應用領域應用領域代表型號代表型號說明說明陸軍重型野戰部隊美國 M270中國 81 式 122mm火箭炮陸軍重型野戰部隊用火箭炮主要完成摧毀、壓制和遏制任務，可實施對敵炮兵作戰，壓制敵防空武器，打擊密集的機械化目標，并能向敵后續部隊、輕型裝備、目標探測系統、后勤中心以及指揮、控制和通信系統實施遮斷射擊陸軍輕型高機動部隊美國 M142英國 LIMAWS-R主要是在陸軍編成內完成全球熱點、特殊地形地區、重要方向和關鍵時機對敵實施火力打擊的突發性作戰

65、，支援步兵分隊戰斗行動等作戰任務，同時與步兵營屬火力共同構建輕重搭配、點面結合、布局合理的火力打擊體系海軍大型水面艦艇部隊意大利 SCLAR MK2美國海上突擊彈道式火箭炮艦載火箭炮是由陸基多管火箭炮適應性改進后“移植”到艦艇上來的，可作為艦載主要武器，主要作用包括防空反導、反魚雷、反潛以及對海對岸攻擊海軍無人作戰平臺-無人水面艇載多管火箭炮是海軍一種快速機動，遠縱深內實現精確打擊的無人作戰裝備。該平臺航速高、續航力強，主要發射制導火箭彈并可兼容共架發射戰術導彈。該火箭炮通常組群聯網協同攻擊，按母艦或基地編配執行協同作戰任務，必要時也可以單艇單炮為火力單位執行精確打擊任務資料來源：火箭炮在現代

66、各軍兵種的應用及發展趨勢，興業證券經濟與金融研究院整理2.2、遠程火箭武器系統在現代戰爭中的作用遠程火箭武器系統在現代戰爭中的作用據World Affairs，遠程火箭炮被譽為“戰爭之神”，在現代戰爭中發揮著舉足輕重的作用。據坦克裝甲車輛2022 年第一期，在海灣戰爭中，美軍只調動了少量 M270 火箭炮系統投入戰場，在 100 小時的地面作戰中，這些數量不多的模塊化火箭炮不僅僅發射了 10000 枚火箭彈、600 萬枚 M77 雙用途子彈藥，而且還打出了 32 枚陸軍戰術導彈系統短中程飛彈 ATACMS（Army Tactical MissileSystem），用以攻擊伊拉克的地空導彈陣地、

67、后勤系統以及其它高價值目標，對伊拉克軍隊造成了毀滅性打擊。精確制導火箭彈或對戰爭局勢產生巨大影響。精確制導火箭彈或對戰爭局勢產生巨大影響。據World Affairs，自 2022 年俄烏戰爭爆發前，烏克蘭就開始向美國索要遠程火箭炮系統，由于擔心烏軍襲擊俄本土造成戰火升級，美起初并未同意，俄方也曾專門向美發出照會予以警告。據World Affairs，隨著 5 月底俄在馬里烏波爾取得優勢、在頓巴斯戰役中實 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-行業深度研究報告行業深度研究報告現突破，美急于助烏挽回頹勢，開始向烏提供 M142“海馬斯”。烏國防部長顧

68、問曾說“我們是從 7 月起才開始收到海馬斯多管火箭系統的，在這之后，很明顯我們得以摧毀俄軍的后勤補給，得以摧毀俄軍的指揮所，這對反攻取得成功非常重要”。據國立臺灣大學科學教育發展中心報道，僵持超過 150 天的俄烏戰爭自 7月中以來出現明顯的變化，俄軍數名高級軍官陣亡，多處彈藥庫被毀，幾次較有規模的進攻都未能獲得戰果。從俄方與烏方傳出的消息認為，除了來自全球各國的軍事裝備支援之外，美國提供的搭載 GMLRS 精確制導火箭彈的 M142“海馬斯”對戰爭局勢產生了巨大影響，尤其是俄烏戰爭進入 9 月后，戰場形勢急轉直下，烏軍在南北雙線持續反攻。據World Affairs，盡管俄曾在開戰后不到 4

69、8 小時就宣布已掌控烏制空權，但缺少精確制導彈藥的俄軍底氣、后勁均不足，先進戰機不得不屢屢實施低空俯沖攻擊，遭到各類機動式防空系統及便攜式防空導彈的打擊，作戰效果衰退，客觀上也讓“海馬斯”有更寬闊的生存空間和更從容的作戰環境。據新華社報道，2023 年 2 月初，美國國防部發表聲明，宣布向烏克蘭提供 21.75億美元的新一輪軍事援助，其中包括首次向烏方提供射程可達約 150 公里的遠程火箭彈。2 月 20 日，美國總統拜登突然造訪烏克蘭首都基輔，與烏總統澤連斯基舉行會談，宣布美對烏價值 5 億美元新的一攬子軍事援助。2.3、我軍聚我軍聚焦備戰打仗，焦備戰打仗，堅定推進統一大業堅定推進統一大業受

70、益聚焦備戰打仗和構建新型訓練體系戰略方針。受益聚焦備戰打仗和構建新型訓練體系戰略方針。2020 年 11 月 25 日，習主席在中央軍委軍事訓練會議中強調，要貫徹新時代強軍思想及軍事戰略方針，堅持聚焦備戰打仗、實戰實訓等綱領，全面提高訓練水平和打贏能力，助力我軍全面建成世界一流軍隊的目標。2021 年 2 月 21 日，中央軍委印發關于構建新型軍事訓練體系的決定，要求塑造戰訓深度耦合格局，推進戰訓一體運行，加強戰備任務訓練，要求加快構建新型軍事訓練體系，全面提高訓練水平和打贏能力，為實現黨在新時代的強軍目標、把人民軍隊建設成世界一流軍隊提供堅強支撐。遠程火箭炮作為陸軍戰斗的重要支撐火力，具有較

71、強的戰術戰略意義，遠程火遠程火箭炮作為陸軍戰斗的重要支撐火力，具有較強的戰術戰略意義，遠程火箭彈的需求有望持續增加。箭彈的需求有望持續增加。堅定不移推進祖國統一大業。堅定不移推進祖國統一大業。據新華社報道，黨的二十大報告中指出“如期實現建軍一百年奮斗目標，加快把人民軍隊建成世界一流軍隊，是全面建設社會主義現代化國家的戰略要求?！睋饷骶W報道，黨的二十大報告堅持“和平統一、一國兩制”方針，強調“以最大誠意、盡最大努力爭取和平統一的前景，但決不承諾放棄使用武力，保留采取一切必要措施的選項”。黨的二十大報告進一步明確統一必須堅持兩手并用，把握好和平與非和平方式的關系，始終做足做好兩手準備，確保兩手都

72、過硬，為推進統一大業提供更為牢靠的手段。據福建黨史方志網，臺灣海峽南寬北窄，南口寬約 400 公里，北口寬約 200 公里，請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-行業深度研究報告行業深度研究報告北部最窄處(平潭新竹)約為 130 公里。據新華網，2022 年 8 月 4 日，東部戰區陸軍在臺灣海峽實施了遠程火力實彈射擊訓練，對臺灣海峽東部特定區域進行了精確打擊，并對臺島東部外海預定海域，實施多區域、多型號常導火力突擊，導彈全部精準命中目標。我國多款自主研制遠程火箭炮先后參與了多次閱兵儀式。我國多款自主研制遠程火箭炮先后參與了多次閱兵儀式。據人民網、

73、新浪網及網易建國六十周年報道-裝備方隊篇報道，81 式 122mm 火箭炮和 89 式122mm 自行火箭炮于 1999 年參加了國慶 50 周年閱兵式；PHL-03 式火箭炮于2009 年參加了國慶 60 周年閱兵式；PCH-191 式火箭炮于 2019 年參加了國慶 70周年閱兵式。據坦克裝甲車輛2022 年第 1 期，我國 PCH-191 新型遠程火箭炮所配備的遠程火箭彈射程可以達到 490 千米。2.4、海外需求強勁，、海外需求強勁，我國我國遠火遠火邁向國際市場邁向國際市場海外軍事演習疊加地緣戰爭，以海外軍事演習疊加地緣戰爭，以 M142“海馬斯海馬斯”為代表的遠火需求強勁。為代表的遠

74、火需求強勁。據World Affairs，2017 年朝鮮半島局勢緊張之際，美軍曾從本土抽調陸軍第 18野戰炮兵旅的 M142“海馬斯”，搭乘 C-17 運輸機奔赴韓國參加演習。據新華網2022 年 7 月 23 日報道，美國宣布向烏克蘭提供新一輪軍事援助，其中包括 4 套M142“海馬斯”以及與其適配的火箭彈等。M142“海馬斯”作為全球先進的機動打擊火力，曾先后出口世界多個國家地區。表表 11、美軍出口、美軍出口 M142 情況情況時間時間出口國家出口國家/地區地區出口內容出口內容金額金額2006 年阿聯酋20 門 M142 以 及 ATACMS Block1A、ATACMSBlock1A

75、 單彈頭型導彈各 101 枚，104 組普通火箭彈箱以及 GMLRS 火箭彈箱、單彈頭 GMLRS 火箭彈箱各 130 組，60 組 MLRS 訓練彈箱等約 7 億美元2007 年新加坡18 門 M142 火箭炮及 32 組單彈頭 GMLRS 火箭彈箱、30 組 MLRS 訓練彈箱等-2009 年約旦12 門 M142 火箭炮、72 組單彈頭 GMLRS 火箭彈箱、36 組 MLRS 訓練彈箱等約 2.2 億美元2012 年卡塔爾7 門 M142 火箭炮、60 枚 ATACMS Block1A 導彈、360 枚單彈頭 GMLRS 火箭彈等，約 4.06 億美元2014 年阿聯酋增購 12 門

76、M142 以及 100 枚 ATACMS Block1A 導彈、65 組單彈頭 GMLRS 火箭彈箱，約 9 億美元。2017 年羅馬尼亞54 門 M142 火箭炮，單彈頭 GMLRS 火箭彈箱、GMLRS 火箭彈箱各 81 組，以及 54 枚 ATACMSBlock1A 單彈頭導彈等約 12.5 億美元2019 年新加坡增購 6 門 M142 火箭炮-2019 年波蘭20 門 M142 火箭炮，36 組單彈頭 GMLRS 火箭彈約 4.14 億美元 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-行業深度研究報告行業深度研究報告箱、9 組 GMLRS 火

77、箭 彈 箱、30 枚 ATACMSBlock1A 單彈頭導彈等資料來源：坦克裝甲車2022年第 10期，興業證券經濟與金融研究院整理我國多型火箭武器系統受到了國際市場的廣泛關注。我國多型火箭武器系統受到了國際市場的廣泛關注。近年來，兵器工業集團參與了包括珠海中國國際航空航天博覽會、馬來西亞亞洲防務展 DSA、阿布扎比國際防務展 IDEX 等多個國際軍事展覽活動，向海外推廣國產先進武器裝備，中遠程多管火箭炮 AR-2、AR-3 和中近程多管火箭炮 SR-5 頻繁亮相，受到了國際市場的廣泛關注。圖圖 17、阿布扎比王儲參觀兵器工業集團展臺、阿布扎比王儲參觀兵器工業集團展臺圖圖 18、珠海航展上展出

78、的、珠海航展上展出的 AR-3 火箭炮新增彈火箭炮新增彈藥藥TL-7B 反艦導彈反艦導彈資料來源：新華網，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：兵工科技，興業證券經濟與金融研究院整理兵器工業集團多管火箭炮頻繁亮相海外閱兵儀式，產品性能優越廣受客戶好評。兵器工業集團多管火箭炮頻繁亮相海外閱兵儀式，產品性能優越廣受客戶好評。據坦克裝甲車輛2022 年第 1 期，配備兵器工業集團生產的“神龍”和“火龍”系列火箭彈的 AR-3 和 SR-5 火箭炮具備高射程和精準的定點打擊能力，符合現代戰爭低消耗、高效率的作戰理念。據兵工科技及坦克裝甲車輛，2018 年，SR-5 在老撾建軍 70 周年閱兵式上正式公

79、開亮相；2020 年，阿拉伯聯合酋長國武裝部隊舉行的閱兵式上展示了 SR-5，這是首次證明阿聯酋裝備該型火箭炮。據觀察者網及漢和防務評論，目前，SR-5 已經出口至阿爾及利亞、巴林和委內瑞拉；AR-3 憑借其多口徑火箭彈的兼容性、可拆卸更換的模塊化設計以及高精度的打擊能力得到了阿聯酋等國家和地區的訂單。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 19、老撾建軍、老撾建軍 70 周年閱兵式展示周年閱兵式展示 SR5 火箭炮火箭炮圖圖 20、阿聯酋閱兵式上首次展示、阿聯酋閱兵式上首次展示 SR5 火箭炮火箭炮資料來源：兵

80、工科技，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：環球網，興業證券經濟與金融研究院整理3、供給端、供給端：軍工集團主導研發生產，部分民企參與系統配軍工集團主導研發生產，部分民企參與系統配套套3.1、我國遠程火箭武器系統總體設計與總裝生產單位我國遠程火箭武器系統總體設計與總裝生產單位3.1.1、兵器工業集團、兵器工業集團：遠程火箭武器系統主力：遠程火箭武器系統主力兵器工業集團是我軍機械化、信息化、智能化裝備發展的骨干，是全軍毀傷打擊的核心支撐，是現代化新型陸軍體系作戰能力科研制造的主體。據坦克裝甲車輛2022 年第 1 期、新浪軍事、Up Media，兵器工業集團生產的遠程火箭炮主要包括解放軍自用型

81、號 PHL-03、PCH-191，外貿型號 AR-2、AR-3 和 SR-5。此外，兵器工業集團也是我軍 BRE 系列火箭彈的生產主力，對應版本為“火龍”（FD，Fire Dragon）和“神龍”（KD，King Dragon）。兵器工業集團旗下相關總體設計單位主要有導航與控制技術研究所、西安現代控制技術研究所等；總裝生產單位主要有江山重工研究院有限公司、晉西工業集團有限責任公司、江南工業集團有限公司、中兵紅箭子公司河南北方紅陽機電有限公司等。兵器工業集團導航與控制技術研究所兵器工業集團導航與控制技術研究所據兵器工業集團招聘網、北京大學學生就業指導服務中心及中國軍網，兵器工業兵器工業集團導航與

82、控制技術研究所集團導航與控制技術研究所（又稱“導控所”），前身為 1982 年成立的中國兵器工業系統工程研究所，是兵器慣性導航、制導控制、彈藥總體的專業研發機構，國家重點保軍事業單位。導控所主要從事慣性導航、制導控制、制導彈藥總體三大業務單元，產品覆蓋十余個技術領域。開發出高、中、低精度系列化的光纖陀螺、陸用慣導、彈用慣導等產品，成功應用于多種武器裝備；自主研發出具有兵器特色的系列化彈載計算機、電動舵機、衛星接收機等部件，完成了多種彈藥制導控 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-行業深度研究報告行業深度研究報告制系統設計；牽引多項武器裝備預先研究

83、及型號項目研制，聯合兄弟單位，開發出系列制導火箭彈、制導航彈、制導炮彈、巡飛彈等產品，促進了我軍常規彈藥制導化的發展。國慶 70 周年閱兵，導控所系列產品配裝于多種主戰裝備。導控所目前設 12 個研究室、4 個實驗室、3 個子公司，從業人員近 600 名，科研人員近 400名。據上證路演北方導航公司回復，導控所與上市公司北方導航（600435.SH）之間有“研發-生產”的配套關系，導控所具有一定的生產能力，同時也把成熟技術轉讓與北方導航進行批量生產。據北方導航軍品科技成果轉讓合同，2011 年 9月 15 日和 2014 年 10 月 30 日，公司分別以 1.79 億元和 4400 萬元受讓

84、導控所“某新型遠程控制產品技術”和“某型裝備導航與控制系統產品技術”。兵器工業集團兵器工業集團西安現代控制技術研究所西安現代控制技術研究所據中國和平利用軍工技術協會，兵器工業集團兵器工業集團西安現代控制技術研究所西安現代控制技術研究所（又稱“兵器工業集團第 203 研究所”，或“西控所”）是我國“制導兵器技術開發中心”、“彈藥技術研究開發中心”和兵器工業“制導火箭武器系統研發中心”，主要從事精確打擊、遠程壓制、高效毀傷等領域戰術導彈、制導彈藥和靈巧與巡飛彈藥武器系統總體及主要部件的研制。據人民網，西控所是我國“制導兵器技術開發中心”、“彈藥技術研究開發中心”和兵器工業集團公司“制導火箭研發中心

85、”。據人民網，建所以來，西控所研制出戰術導彈、火箭彈和智能彈藥等武器裝備20 余種，已分別裝備到陸軍、陸航、空軍、火箭軍等部隊并形成了戰斗力，為我國國防現代化建設做出了重要貢獻。西控所研制的紅箭-8、紅箭-9、紅箭-10、遠程多管火箭炮及系列機載空地導彈武器系統等多款產品多次參加國慶閱兵。據陜西日報及北京理工大學官網，西控所總工程師、中國兵器首席科學家楊樹興院士長期從事陸軍野戰火箭武器裝備研制和制導控制技術的理論研究與工程技術研發工作，在野戰制導火箭武器系統總體設計、旋轉彈導航與控制技術等方面取得了系統性、開創性成果，于 2019 年當選中國工程院院士。楊樹興院士曾擔任多個國防型號項目的武器系

86、統副總設計師、控制系統總設計師，主持完成了中國第一個遠程火箭彈控制系統的研制工作。據人民網，建所以來，西控所研制和定型各種武器裝備 20 余種，獲科技成果1500 余項，其中國家科技進步特等獎 1 項、一等獎項；兩個國家重點項目受到黨中央、國務院、中央軍委表彰。同時，西控所還被評為“陜西省先進單位”、“陜西省文明示范單位”和“陜西省企業文化建設示范基地”。江山重工研究院有限公司江山重工研究院有限公司據兵器工業集團官網，江山重工研究院有限公司江山重工研究院有限公司（江山重工）始建于 1969 年，是國家火箭炮武器研發制造基地，國防科技工業科研生產雙保軍企業。公司產品是我軍遠程打擊、高效毀傷裝備體

87、系的骨干力量，是建設現代化新型陸軍的重要 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-行業深度研究報告行業深度研究報告支撐。公司長期致力于推動中國火箭炮事業發展，是我軍列裝火箭炮武器的重要供應商，并逐步成長為我國軍貿出口的重要輸出企業。公司面向炮兵、工程兵、防化兵、海軍、空降兵、火箭軍等諸軍兵種，研制生產了多型火箭炮、布雷車、掃雷車、探雷車、破障車、彈藥運輸裝填車、煙火施放車、指揮偵察車和滅火車九大系列武器裝備，具有遠程壓制、精確打擊、高效毀傷、一炮多能、模塊化通用等特點。公司產品曾榮獲國家級、省部級科技進步獎 50 余項，先后參加了國慶 35 周年、5

88、0 周年、60 周年及建軍 90 周年閱兵大典，陸續列裝五大戰區，成為我軍實施遠程精確打擊、高效毀傷作戰的王牌主戰裝備和陸軍“殺手銅”武器。公司現有資產總額 31 億元，在職員工 2000 人，年度主營業務收入規模達到 40億元以上，現已形成“一廠三區”總體布局：襄陽江山科技園，承擔總部和研發職能；襄陽江山產業園，承擔軍民品生產制造職能；老河口基地，承擔戰時動員、聯試聯調、培訓保障、特種工藝、倉儲發運職能。晉西工業集團有限責任公司晉西工業集團有限責任公司據兵器工業集團官網，晉西工業集團有限責任公司晉西工業集團有限責任公司（晉西集團）是山西省重要的裝備制造企業和最大的軍民融合企業。晉西集團前身為

89、抗戰時期的 33 兵工廠，由原晉察冀根據地軍事工業演變而來的 33 兵工廠和太原解放后華北兵工局接管的閻錫山西北制造廠合并成立而來。新中國成立后，晉西集團（1951 年，33 兵工廠改名為 743 廠；1958 年，定第二廠名為國營晉西機器廠）是我國發展國民經濟第一個五年計劃期間、由前蘇聯援助建設的 156項重點工程之一。2000 年，晉西機器廠實現了由工廠制向公司制的轉變，名稱變更為“晉西機器工業集團有限責任公司（晉機公司）”。據國資委官網，晉機公司是火箭炮武器系統專業研制、生產基地。據晉西集團官網，2009 年，按照“區域化、專業化”重組的戰略部署，兵器工業集團對原晉西機器工業集團有限責任

90、公司（743 廠）、山西利民工業有限責任公司（753 廠）、山西江陽化工有限公司（763 廠）三個重點保軍企業進行戰略性重組。重組后的公司名稱為“晉西工業集團有限責任公司”（晉西集團）。目前，晉西集團形成了以武器裝備、軌道交通裝備、高精度銅板帶和智慧消防為核心的產業板塊。江南工業集團有限公司江南工業集團有限公司據兵器工業集團官網，江南工業集團有限公司江南工業集團有限公司（江南工業）成立于 1952 年，是國家“一五”期間建設的 156 個重點項目之一，源于 1890 年創立的漢陽兵工廠、1912 年創立的鞏縣兵工廠，以建國初的株洲 282 廠、湘潭 364 廠、漢陽 768 廠、柳州 884

91、廠為基礎組建而成，現已發展成為國防科技工業具有科研、生產雙重資質的國家重點保軍企業，國家級企業技術中心、國家高新技術企業、全國創新型企業。江南工業集團研發、生產的產品填補了多項國內空白，在抗美援朝、珍寶島反擊戰和對越、對印自衛反擊戰中發揮了重大作用，參加了國慶 35 周年、60周年，建軍 90 周年大閱兵和“和平使命”中俄聯合軍演、上合組織軍演、“朱日和”請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-行業深度研究報告行業深度研究報告軍演等重大活動，多次受到國家領導人和中央軍委的嘉獎。據湖南科技大學就業服務網，江南工業作為國家智能化彈藥研制生產基地，致力于打

92、造“智能化彈藥領域排頭兵”。江南工業 2023屆校園招聘中包括“火箭彈總體設計技術”等崗位。河南北方紅陽機電有限公司河南北方紅陽機電有限公司據兵器工業集團官網，河南北方紅陽機電有限公司河南北方紅陽機電有限公司（北方紅陽）是中兵紅箭下屬全資子公司，成立于 2015 年，專門從事特種裝備制造，前身為 1968 年國家三線建設期間興建的國營紅陽機械廠。據中兵紅箭：關于全資子公司河南北方紅陽機電有限公司擬增加經營范圍的公告，北方紅陽經營范圍包括光電、機械產品、非標設備的開發、設計、制造與銷售；金屬制品的加工與銷售；廢舊彈藥拆分利用銷毀及爆炸性廢物的銷毀處理和回收利用等。公司持續推進國內一流智能化武器裝

93、備研制單位的建設，擁有員工 1100 多人及五處科研、生產基地，現已發展為國家二級計量單位、兵器工業二級理化檢測機構、國防系統安全標準化二級企業、國家高新技術企業、中國兵器工業集團常規戰斗部研發中心副組長單位。2021 年公司總資產 14.47 億元，實現營業收入 8.88 億元。3.1.2、航天科技航天科技集團集團航天科技集團是我國航天科技工業的主導力量，主要從事運載火箭、各類衛星、載人飛船、貨運飛船、深空探測器、空間站等宇航產品和戰略、戰術導彈武器系統的研究、設計、生產、試驗和發射服務。據航天科技集團官網，中國運載火箭技術研究院（中國航天科技集團第一研究中國運載火箭技術研究院（中國航天科技

94、集團第一研究院）院）成立于 1957 年，是我國航天事業的發祥地，是我國歷史最久、規模最大的導彈武器和運載火箭研制、試驗和生產基地，也是我國 A 系列火箭武器系統的生產主力。中國運載火箭技術研究院誕生了我國第一枚導彈“1059”，完成了我國首次“兩彈”結合任務，發射了我國首顆人造地球衛星，為我國“兩彈一星”事業做出了突出貢獻；成功研制了系列導彈武器，奠定了國家戰略安全基石；成功研制了 12 種長征系列運載火箭，具備發射近地軌道、太陽同步軌道、地球靜止軌道等多種軌道載荷的能力；成功實施了以載人航天工程、探月工程、北斗工程等為代表的國家重大工程的運載火箭發射任務，為實現中國航天三大里程碑跨越做出了

95、突出貢獻。據中國運載火箭技術研究院官網，中國運載技術研究院的科研生產基地包括一個核心區，三個產品基地，一個綜合基地，以及若干個軍民融合、航天技術應用產業園區，現有從業人員 3.3 萬人，其中兩院院士 7 人，博士 1200余人，碩士超過 6000 人，資產總額 1037.95 億元。據航天科技集團官網，四川航天技術研究院（中國航天科技集團第七研究院）四川航天技術研究院（中國航天科技集團第七研究院）是以航天為本、軍民結合的大型高科技企業集團，是我國重要的航天產品科研生產基地，資產總額達 46 億元，在職員工近 1.5 萬人，其中各類技術人員 5000 多人。研究院總部位于成都經濟技術開發區，建立

96、了以重大裝備制造、綜合機械加工、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-27-行業深度研究報告行業深度研究報告精密機械加工、電子控制儀器設備、液壓伺服機構、電液控制系統、火工裝置、光電顯示技術為特長的專業配套的科研生產體系。自成立以來，研究院先后承擔了我國多項航天產品的研制生產任務，成功開發了 WS 系列多管火箭武器系統，現已成為國內乃至世界上具有一定知名度的多管火箭武器系統設計、制造商。據環球網，A 系列和 WS 系列火箭武器系統主要通過航天科技進出口公司的代理商ALIT 出口海外。在民用領域，研究院以汽車零部件、裝備制造業和高新技術產業為發展重點，同時

97、，以建筑與房地產開發帶動了物業管理、通信網絡、物流等服務業務的發展。3.1.3、航天科工航天科工集團集團航天科工集團是我國航天事業和國防科技工業的中堅力量，航天強國建設和國防武器裝備建設的主力軍。據集團官網，航天科工集團已建立起完整的空天防御導彈武器系統、飛航導彈武器系統、彈道導彈武器系統研制生產體系；武器裝備整體水平國內領先，部分專業技術和產品達到世界先進水平。據湖北日報，航天三江集團航天三江集團由原航天科工集團四院與原航天科工集團九院合并重組而來，是我國固體運載火箭研制生產的主體與技術抓總單位，也是我國 SY-400 火箭武器系統的生產主力。在運載火箭領域，航天三江瞄準空天開發前沿科技和未

98、來產業，依托商業發射、衛星及衛星應用等領域，推動中型、大型固體運載火箭以及液體運載火箭研究，形成直徑系列化、能力梯度化的“快舟”系列型譜，進一步鞏固和擴大民用航天市場份額，商業航天實現“快舟”火箭常態化發射、“行云工程”投入運營。在特種車輛裝備領域，航天三江集團是我國最大的超重型特種越野車及底盤研發生產基地，也是湖北省僅有的兩家同時具備常規能源和新能源底盤及整車生產資質的企業之一，在特種越野車、礦用裝備、重型工程運輸裝備等特種車輛細分領域，技術優勢明顯。在光纖激光領域，航天三江集團是目前國內擁有完整研發生產體系、覆蓋激光產業上中下游全產業鏈的企業，旗下控股上市公司銳科激光，研發出我國首臺 10

99、0 千瓦光纖激光器，打破了國外技術壟斷，增強了我國激光設備高端裝備的國際競爭力。3.2、我國遠程火箭武器系統主要產品我國遠程火箭武器系統主要產品3.2.1、兵器工業集團主要產品兵器工業集團主要產品兵器工業集團生產的遠程火箭武器系統主要包括 PHL-03 及 PCH-191 火箭炮、AR 及 SR 系列火箭炮、BRE 系列火箭彈。（1）PHL-03 及及 PCH-191 火箭炮火箭炮據坦克裝甲車輛2022 年第 1 期，我國重型遠程火箭炮始于上世紀 90 年代對蘇制 BM-30 火箭炮的技術引進與吸收，其成果被稱為 PHL-03。PHL-03 射程遠、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必

100、閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-28-行業深度研究報告行業深度研究報告火力猛、機動能力強，是遠程壓制和進攻兼防御的有效武器裝備，其主要用途是實施遠程火力突擊和遠程火力支援，打擊敵戰役、戰術縱深內的各種集群目標、面目標和重兵集團。雖然 PHL-03 的綜合性能達到了上世紀 90 年代的世界先進水平，部分火箭彈還采用了簡易制導技術，但由于沒有采用模塊化多彈種共架發射的設計思路，可拓展性不高，任務適應性不強。為構建完整的火力配備體系，滿足炮兵對遠程目標的打擊能力，就需要發展全縱深的陸地精確打擊火力系統，PCH-191（據人民日報下屬媒體平臺人民號，PCH分別為“炮、車載、火箭”的拼音首字母縮寫；早

101、期命名規則是使用“炮、火箭、輪式”的拼音首字母縮寫，也被稱作 PHL-16）孕育而生。據坦克裝甲車輛2022 年第 1 期，根據總設計師的介紹，該款箱式火箭炮被確立為陸?？杖娐摵献鲬鹬嘘戃姷闹髁ρb備，也被稱作第四代骨干裝備，于 2013 年立項，2019 年完成列裝定型，其研制成功大大提升了陸軍在未來戰場的地位。整套武器系統關鍵技術多達 120 余項，其中有 20 多項是核心瓶頸技術。相較于 PHL-03 固定的彈藥裝載方式，PCH-191 的兩大特點是模塊化與共架發射，能發射火箭彈、戰術導彈以及反艦導彈，可以摧毀敵方機場、指揮中心、后勤補給基地、防空火力點等高價值的戰略目標，大幅提升了其作

102、戰的多樣性和強度。表表 12、我國、我國 PHL-03 及及 PCH-191 火箭炮性能指標火箭炮性能指標性能指標性能指標PHL-03PCH-191口徑300mm370mm管數128火箭重量800kg-彈頭重量280kg-射程70-130km500km資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 21、我國、我國 PHL-03 火箭火箭炮炮圖圖 22、我國、我國 PCH-191 火箭火箭炮炮資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理PCH-191 火力可穿越臺島。據人民日報旗下媒體平臺“人民號”報

103、道，請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-29-行業深度研究報告行業深度研究報告PCH-191 火箭炮幾乎覆蓋了 60-130km、130-300km 的不同范圍目標，完美填補了 PHL-03 射程 130km 和火箭軍東風-11 戰術彈道導彈射程 500km 之間的火力空白。（2）AR 及及 SR 系列火箭炮系列火箭炮據坦克裝甲車輛2022 年第 1 期，AR-2 和 AR-3 分別為我國軍用多管火箭炮PHL-03 和 PCH-191 的外貿型號，除此之外，兵器工業集團還研制了一款外貿中近程多管火箭炮 SR-5。SR-5 是一款通用型火箭炮，采用箱式發

104、射技術、共架火箭發射技術和自動裝彈技術，具有火力密集、準確度高、自動化程度高、反應快速和機動性能出色等特點，是一款較為先進的陸軍火箭武器系統，于 2012 年 6月在歐洲薩托利國防展上首次公開亮相。與傳統火箭炮不同，SR-5 采用了箱式定向器和“彈箭共架”發射技術，底盤配備了 2 個火箭發射吊艙，每個模塊化吊艙可以裝填不同的火箭彈，一門火箭炮就可以配備兩種火箭彈，實現遠近打擊銜接，火力面覆蓋和點精確打擊的高效組合。表表 13、我國、我國 SR、AR 系列火箭炮性能指標系列火箭炮性能指標性能指標性能指標AR-2AR-3SR-5口徑300mm370mm/300mm220mm/122mm管數-8/1

105、012/40火箭重量-/840kg280kg/66kg彈頭重量-/200kg100kg/19kg射程-100-120/20-130km70km/50km資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 23、我國、我國 AR-3 火箭火箭炮炮圖圖 24、我國、我國 SR-5 火箭火箭炮炮資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理（3）BRE 系列火箭彈系列火箭彈BRE 系列火箭彈是我國現役主流火箭彈型號，其出口版本為“火龍”（FD，FireDragon）和“神龍”（KD，King Dragon）。據坦

106、克裝甲車輛2022 年第 1 期，AR-3 火箭炮除了可以發射不同口徑的火箭彈，還能夠發射“火龍”480戰術彈道導 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-30-行業深度研究報告行業深度研究報告彈和 TL-7B 反艦導彈。SR-5 型火箭炮可以發射包括“神龍”60GR1 型 220mm 終端制導火箭、“火龍”40BRE7 型 122mm 制導火箭。隨著時間的推移，多種新型火箭彈甚至導彈都開始兼容 SR-5 型火箭炮，包括 C-705 反艦導彈和“神龍”300 短程彈道導彈。表表 14、我國主要火箭彈型號、我國主要火箭彈型號系列系列類型類型型號型號射程射程B

107、RE非制導 122mmBRE150km制導 122mmBRE7/FD40A40km非制導 300mmBRC370kmBRC4130kmBRE2130km制導 300mmBRE3/FD140A130km制導 370mmBRE6/FD220220km制導 750mmBRE8/FD480360/280km反艦導彈 380mmTL-7B-制導 220mmGR1/KD6025-70km資料來源：HandWiki，興業證券經濟與金融研究院整理據坦克裝甲車輛2022 年第 1 期，“神龍神龍”60 型火箭彈型火箭彈采用中段慣性/衛星組合制導模式，末端激光制導，打擊精度極高，圓概誤差小于 3 米，能夠打擊小尺

108、寸目標和點目標，或者進行區域壓制?！盎瘕埢瘕垺?0A 型火箭彈型火箭彈能夠在短時間打擊高價值點目標和實施區域壓制，并且大幅度減少了火箭彈的消耗量，同時，戰斗部采用了末敏彈，強化了裝甲目標的打擊能力?！吧颀埳颀垺?00 近程彈道導彈近程彈道導彈采用慣性/衛星組合制導模式，最大射程超過 200km，戰斗部重量達到 300kg，是一款性能突出的近程彈道導彈。此外，在 2021 年的珠海航展上，AR-3 火箭炮就新增了 TL-7B 反艦導彈。TL-7B 反艦導彈反艦導彈是我國最新的外貿型反艦導彈，從原來的地對地戰術導彈直接發展到現在的地對海反艦導彈，該導彈總共有 3 種型號，TL-7B 反艦導彈就是岸

109、基型，是由“鷹擊”8 導彈改進而來，不僅射程更遠，而且戰斗部的威力更大。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-31-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 25、火龍、火龍 480 型型 750mm 制導火箭彈制導火箭彈圖圖 26、神龍、神龍 60 型型 220mm 激光末制導火箭彈激光末制導火箭彈資料來源：兵器工業集團官網，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：兵器工業集團官網，興業證券經濟與金融研究院整理3.2.2、航天科技集團主要產品航天科技集團主要產品航天科技集團生產的遠程火箭武器系統主要包括 A 系列火箭武器系統和 WS 系列火箭武器系統。（1）

110、A 系列火箭武器系統系列火箭武器系統據航天科技集團官網，A 系列火箭武器系統包含 A100 多管武器系統、A200 火箭武器系統和 A300 火箭武器系統。該系列火箭武器系統主要有以下六大特點：1）采用機動滑翔飛行技術，具有較強突防能力；2）采用慣性/衛星組合制導，落點精度高；3）具備單點密集打擊、多點精確打擊和面打擊能力；4）導彈直徑不大于 300 毫米，單車載彈數量多；5）導彈末端近垂直，可配備多種戰斗部，打擊目標種類多；6）采用“貯運發”一體化發射箱，使用維護簡便。表表 15、我國、我國 A 系列火箭系列火箭武器系統武器系統性能指標性能指標性能指標性能指標A-100A-200A-300口

111、徑300mm300mm300mm管數1088火箭重量840kg750kg800kg彈頭重量200kg100-150kg150kg射程120km200km20-290kmCEP（精度）-30m30-45m資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-32-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 27、我國、我國 A-100 火箭武器系統火箭武器系統圖圖 28、我國、我國 A-300 火箭武器系統火箭武器系統資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Military-T，興業證券

112、經濟與金融研究院整理（2）WS 系列火箭武器系統系列火箭武器系統據人民網 2021 年 9 月 28 日報道，WS（又稱“衛士”）系列火箭炮是一種多用途火箭武器系統，從最早的 WS-1/1B、WS-2 到后續的 WS-600L、WS-64、WS-3A、WS-43、WS-22、WS-35 等型號，WS 系列火箭武器系統已從最初較為簡單的無控轉變為高精度全程制導控制，從一般戰術武器研制到戰術武器系統集成開發，類別涵蓋多管火箭、戰術導彈、巡飛彈藥、反坦克彈、智能彈藥等多個領域。據成都日報 2022 年 11 月 8 日報道，WS 系列火箭武器系統射程覆蓋 10km300km，打擊精度提升到米級，打擊

113、目標從傳統的固定工事拓展到陸地和海上移動目標、堅固目標、時敏目標等高價值目標，核心技術狀態在不斷地優化和升級。此外，WS 系列火箭武器系統實現了向多個國家的出口和技術轉讓，并正在探索聯合研發、制導化改造等新型合作模式，現已成為國際軍貿領域的知名品牌。表表 16、我國、我國 WS 系列系列部分部分火箭火箭武器系統武器系統性能指標性能指標性能指標性能指標WS-2WS-22口徑400mm122mm管數640火箭重量1285kg74kg彈頭重量200kg21kg射程200km45km資料來源：Military-T，興業證券經濟與金融研究院整理3.2.3、航天科工集團主要產品航天科工集團主要產品航天科工

114、集團生產的遠程火箭武器系統主要為 SY-400 火箭武器系統。據網易軍事報道，SY-400 火箭武器系統曾于 2008 年首次亮相珠海航展。據坦克裝甲車 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-33-行業深度研究報告行業深度研究報告輛2021 年第 11 期，SY-400 火箭武器系統使用中國自行研制的制導火箭彈，它拋棄傳統火箭彈追求火力密度，忽視單發精度等舊思維，將精確制導技術、大邊條彈翼、燃氣舵等導彈技術有機結合在一起，使其命中精度與近程地地導彈不相上下。因為采用與地地導彈相似的垂直發射方式，SY-400 火箭武器系統可以360全向攻擊，從而取消了發射

115、架下的旋轉系統，有效減輕車重，發射車的結構也更簡單，日常維護工作大幅減少，操作人員數量少，培訓容易。雖然它的射程、彈頭威力要比地地導彈低一些，但成本低，使用方便，彈藥便宜，總體效費比更高，特別適用于軍費較少的第三世界國家。據 Arms Control Association，2017 年 12 月，卡塔爾在國慶閱兵儀式上展示了 SY-400 火箭武器系統。據陸軍識別，2020 年 4 月，緬甸陸軍獲得了首批中國制造的 SY-400 火箭武器系統，此外，中國將向緬甸轉讓 SY-400 火箭武器系統的部分技術。圖圖 29、SY-400 武器系統垂直發射現場武器系統垂直發射現場圖圖 30、SY-40

116、0 武器系統配備的制導火箭彈武器系統配備的制導火箭彈資料來源：央視新聞，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：網易新聞，興業證券經濟與金融研究院整理3.3、我國遠程火箭武器系統我國遠程火箭武器系統相關上市公司相關上市公司我國彈藥類武器方向的軍工資產證券化率仍處于較低水平，總體院所短期內實施證券化的可操作性較低。因此，遠程火箭武器系統相關上市公司數量相對有限，且主要為中上游配套企業。3.3.1、北方導航（、北方導航（600435.SH）：系統配套：系統配套北方導航控制技術股份有限公司（北方導航）的前身為兵器工業集團 218 廠(北京華北光學儀器有限公司)下屬的北方天鳥智能科技股份有限公司，于 2

117、003 年 7月上市。2007 年 8 月，在國家大力推進國有資產調整和國有企業重組的大環境下，公司注入 218 廠軍工資產實現整體上市，重組完成后，成為國內第一家軍工光電防務資產整體上市的公司。公司主營業務為軍品二、三、四級配套產品及軍民兩用技術產品的研發、生產、銷售，其中軍品包含四大核心業務（遠程壓制、航空穩瞄、武器火控、制導與控制）。據兵器工業校園招聘平臺，北方導航本部主要承擔火箭彈控制艙、慣導系統的批量生產。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-34-行業深度研究報告行業深度研究報告20192021 年，公司營業收入從 22.93 億元增長至 3

118、9.92 億元，年均復合增速31.95%；歸母凈利潤從 0.45 億元增長至 1.34 億元，年均復合增速 72.56%。2022年前三季度，公司實現營業收入 28.41 億元，同比增長 19.23%；歸母凈利潤 1.55億元，同比增長 80.8%。毛利率 19.9%，同比下降 2.75pct；凈利率 6.69%，同比增長 1.65pct。公司主營業務包括軍民兩用產品業務和專用車業務。據公司 2021 年年度報告，公司的軍民兩用產品業務以“導航控制和彈藥信息化技術”為主，2021 年實現營業收入 37.59 億元，同比增長 29.44%；毛利率 21.6%，同比下降 0.96pct；占總營收比

119、 94.17%。近年來公司專用車業務持續虧損，2022 年 3 月，公司發布關于將所持北方專用車全部股權轉讓給航彈院和導航集團暨關聯交易的公告，擬將全資子公司北方專用車 100%股權分別轉讓給中國兵器工業集團航空彈藥研究院有限公司和北方導航科技集團有限公司持有。本次交易后，公司及下屬控股子公司將不再持有北方專用車的股權，航彈院和導航集團將分別持有北方專用車 51%和49%的股權，公司持有中兵航聯股權比例由 43.06%提升至 51.95%。圖圖 31、2019-2022 前三季度北方導航前三季度北方導航營收、歸母凈營收、歸母凈利潤（億元利潤（億元，左軸，左軸）及增速）及增速（右軸）（右軸）圖圖

120、 32、2019-2022 前三季度北方導航前三季度北方導航毛利率、凈利毛利率、凈利率和率和 ROE資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 33、2019-2021 年北方導航年北方導航分產品營收分產品營收（億元）（億元）圖圖 34、2019-2021 年北方導航年北方導航分產品毛利率分產品毛利率資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-35-行業深度研究報告行業深度研究報告從母公司層面來看，2017

121、2021 年，母公司營業收入從 9.73 億元逐年增長至25.96 億元，年均復合增速 27.82%。20172020 年，母公司凈利潤始終保持在較低水位，2021 實現凈利潤 1.15 億元，同比大幅增長 417.04%。20172021 年，母公司毛利率基本維持在 8%-13%左右；凈利率自 2018 年之后企穩回升，2021 年實現凈利率 4.44%。從子公司層面看，2021 年，衡陽光電實現營收 1.6 億元、同比增長 35.06%；實現凈利潤 2142 萬元、同比增長 21.43%。中兵通信實現營收6.27 億元、同比增長 5.99%；實現凈利潤 1.04 億元。中兵航聯實現營收 3

122、.66 億元、同比增長 15.33%；實現凈利潤 5007萬元、同比增長 16.77%。圖圖 35、2017-2021 年北方導航母公司年北方導航母公司營收（億元營收（億元，左軸左軸）及增速（右軸）及增速（右軸）圖圖 36、2017-2021 年北方導航母公司年北方導航母公司凈利潤凈利潤（億（億元元，左軸，左軸）及增速（右軸）及增速（右軸）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 37、2017-2021 年北方導航母公司年北方導航母公司毛利率（毛利率（%）圖圖 38、2017-2021 年北方導航母公司年北方導航母公司凈利率（凈利率

123、（%）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理表表 17、2021 年北方導航控股子公司情況年北方導航控股子公司情況子公司子公司持股比例持股比例主營業務主營業務2021 年營收（億年營收（億元）及同比變化元）及同比變化2021 年凈利潤（億年凈利潤（億元）及同比變化元）及同比變化北方專用車100%電子控制箱及檢測系統的生產制造及銷售、石油在線儀器生產制造和銷售2.58(+118.32%）-0.25（去 年 同 期為-0.48）中兵通信48.44%超短波通信電臺以及衛星通信設備生產制造和銷售6.27（+5.99%）1.04（-45.35%）

124、中兵航聯51.95%電連接器、微動開關電纜、屏蔽玻3.66（+15.32%）0.5（+16.77%）請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-36-行業深度研究報告行業深度研究報告璃、通風波導等生產制造和銷售衡陽光電90.69%電子控制箱及檢測系統的生產制造及銷售、石油在線儀器生產制造和銷售1.6（+35.06%）0.21（+21.43%）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理20182021 年，公司對前五大客戶銷售額從 12.45 億元增長至 28.01 億元，年均復合增速為 31.03%，占年度銷售總額比重從 63.66%波動上行至 70.4

125、2%；對前五大客戶關聯銷售額從 8.24 億元增長至 25.58 億元，年均復合增速為 45.89%，占年度銷售總額比重從 42.13%波動上行至 64.33%。2021 年，公司向第一大客戶兵器工業集團系統內單位 3 的銷售額達 23.17億元，占年度銷售總額比重 58.25%。圖圖 39、2018-2021 年北方導航對前五大客戶銷售額年北方導航對前五大客戶銷售額（億元（億元，左軸，左軸）及占年度銷售總額比重（右軸）及占年度銷售總額比重（右軸）圖圖 40、2018-2021 年北方導航對前五大客戶關聯銷年北方導航對前五大客戶關聯銷售額售額（億元（億元，左軸，左軸）及占年度銷售總額比重（右及

126、占年度銷售總額比重（右軸）軸）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理2021 年，公司軍品業務的銷商品關聯交易預計額為 30 億元，實際發生額為28.02 億元，較 2020 年實際發生額同比增長 67.88%。2022 年，公司預計軍品業務的銷商品關聯交易金額為 42 億元，較 2021 年的預計值同比增長 40%。關聯交易規模大幅提升或表明公司軍品業務持續向好。表表 18、2019-2022 年北方導航關聯交易情況（億元）年北方導航關聯交易情況（億元）關聯交易關聯交易類別類別2022202120202019預計額預計額預計額預計額實

127、際額實際額完成度完成度預計額預計額實際額實際額完成度完成度預計額預計額實際額實際額完成度完成度銷售商品423028.0293.39%1716.6998.17%1714.2083.50%資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理3.3.2、理工導航（、理工導航（688282.SH）：設備配套：設備配套據公司官網，北京理工導航控制科技股份有限公司（理工導航）成立于 2012 年2 月，致力于研究和發展適應復雜戰場環境的高精度慣性導航及精確制導控制技術，從事慣性器件、慣性導航系統、衛星導航系統、組合導航系統的設計、開發、生產和服務。公司是由北京理工大學科技成果轉化而來的學科性公司，主體為原 請

128、務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-37-行業深度研究報告行業深度研究報告北京理工大學“慣性導航與控制”團隊。據公司招股說明書，公司控股股東、實際控制人汪渤、繆玲娟、董明杰、沈軍、石永生、高志峰、崔燕等 7 人（一致行動人）原均系北理工自動化學院慣性導航與控制團隊教師，經北理工批準，為科技成果轉化目的，通過自主投資、由北理工股權獎勵的方式取得并持有理工導航有限的股權，有共同投資公司的歷史背景和意愿。據公司招股說明書，2016年，北京理工大學將慣性導航系統相關的業務轉入理工導航；2016年2018 年上半年，理工導航主要為北京理工大學配套慣性導航系統核心部

129、件的專用電路模塊；在2018 年上半年取得軍工資質后，公司開始陸續承接軍工企業的慣性導航系統訂單。公司的主要產品及服務：（1）慣性導航系統。）慣性導航系統。公司生產的慣性導航系統基于高動態載體導航控制技術，融合了多種傳感器誤差精確建模與補償技術、動基座快速傳遞對準技術、SINS/GNSS 多源信息融合技術和復雜環境下載體導航抗干擾技術等關鍵技術，配套于軍方多型重要武器裝備，是裝備中的不可或缺的核心部件。其中，已定型的*51 型、*51A 型和*51B 型產品均為相關配套裝備的唯一供應商，且新研發產品于 2020 年以第一名成績中標軍方項目，技術處于國內先進水平。表表 19、理工導航慣性導航系統

130、產品、理工導航慣性導航系統產品產品型號產品型號產品圖片產品圖片技術特點技術特點產銷狀態產銷狀態*51 型慣性導航系統-由三個光纖陀螺儀和三軸石英撓性加速度計，以及電源模塊、高精度 I/F 轉換電路、計算機電路、結構件組成。在全溫度范圍內，產品的精度高、抗干擾能力強，外置 GNSS，構成慣性/衛星組合導航系統軍方已定型，量產銷售*51A 型慣性導航系統-軍方已定型，量產銷售*51B 型慣性導航系統-軍方已定型，少量銷售*E3 型慣性導航系統-由三個撓性機械陀螺儀和三軸石英撓性加速度計，以及電源模塊、高精度 I/F轉換電路、計算機電路、結構件組成。在全溫度范圍內，產品的精度高、抗干擾能力強，外置

131、GNSS，構成慣性/衛星組合導航系統已定型，配套軍貿產品量產銷售DHN-M060B 系列中精度慣性導航系統由三個 0.3/h 的光纖陀螺儀(陀螺直徑60mm)和三軸石英撓性加速度計，以及電源模塊、高精度 I/F 轉換電路、計算機電路、結構件組成。在全溫度范圍內，對慣性器 件進行了誤差補償，采用了電源隔離和差分電路設計技術，有效地提高了產品的精度和抗干擾能力?？?按 需 求 內 置 GNSS，或 接 收 外 置GNSS 信息，構成慣性/衛星組合導航系統已研發定型，尚未實現銷售DHN-M060C 系列中精度慣性導航系統已研發定型，尚未實現銷售 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之

132、后的信息披露和重要聲明-38-行業深度研究報告行業深度研究報告DHN-M050 系列小體積三軸一體光纖陀螺慣導系統由公司最新研發的三軸一體光纖陀螺儀(0.3/h)及三軸石英撓性加速度計組成，該型產品的導航計算機、IF 轉換電路與陀螺儀電路進行了深度一體化設計，大大降低了產品的體積與功耗，增加了可靠 性。經過全溫度范圍內的誤差補償，有效的提高了產品的精度。具有體積小、穩定性好、適應性強等突出優點?？山邮胀庵?GNSS 信息，構成慣性/GNSS 組合導航系統已研發定型，尚未實現銷售DHN-LM300A導航級MEMS 慣性導航系統集成了三軸高精度 MEMS 陀螺儀、三軸 MEMS 加速度計及相應的電

133、路。經過全溫度范圍內的誤差補 償，可實現導航級應用，具有成本低、體積小、動態性能好、功耗低等特點，可接收外置GNSS 信息，構成慣性/GNSS 組合導航系統已研發定型，尚未實現銷售DHN-LM300B 導航級MEMS 慣性導航系統已研發定型，尚未實現銷售DHN-H120 系列高精度慣性導航系統采用三個 0.01/h 的光纖陀螺儀(陀螺直徑 120mm)和三軸高精度石英撓性加速度計，采用自對準方案，通過卡爾曼濾波器融合里程計、GNSS 等信息；具有自尋北、精度高等突出特點已研發定型，尚未實現銷售DHZ-M300A一體化制導控制組件由飛控解算單元、慣性測量單元與GNSS 接收單元 組成，可以實現時

134、序控制、數據管理、飛控、慣性/GNSS 導航解算；具有接收地面發控命令、完成控制參數裝定、導引頭信息通信、下發舵機系統控制指令等功能，可廣泛應用于各型制導彈藥的導航、制導與控制，具有多功能集成度高、體積小、成本低、可靠性高等突出優點已研發定型，尚未實現銷售資料來源：理工導航招股書，興業證券經濟與金融研究院整理（2）慣性導航系統核心部件產品。）慣性導航系統核心部件產品。公司慣性導航系統核心部件產品主要為光纖陀螺儀。公司基于在慣性導航領域的技術積累，設計了以 FPGA 為核心處理器的數字雙閉環光纖陀螺儀控制方案，研制出高精度、高動態的光纖陀螺儀產品。公司研制的光纖陀螺儀能夠有效抑制零偏漂移，同時引

135、入閉環數字技術，使得光纖陀螺儀具有大動態范圍、高精度角速度測量的特點。在專用電路模塊方面，公司主要生產導航計算機電路、I/F 轉換電路和母板電路。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-39-行業深度研究報告行業深度研究報告表表 20、理工導航光纖陀螺產品、理工導航光纖陀螺產品產品型號產品型號產品圖片產品圖片技術特點技術特點產銷狀態產銷狀態DH-G60TA型三軸光纖陀螺儀集光、機、電一體的全固態中精度光纖陀螺制造工藝，具有性價比高、可靠性高、功耗低、啟動快、接口簡單、使用方便等突出優點，可廣泛應用于導航制導與控制領域已研發定型，少量銷售DH-G50DA 型

136、雙軸光纖陀螺儀已研發定型，尚未銷售DH-G60SA 型單軸光纖陀螺儀已研發定型少量銷售；配套某型慣性導航系統中標軍方訂單資料來源：理工導航招股書，興業證券經濟與金融研究院整理表表 21、理工導航專用電路模塊產品、理工導航專用電路模塊產品產品名稱產品名稱作用作用產銷狀態產銷狀態導航計算機電路導航計算機電路是公司核心導航算法的載體，基于 DSP+FPGA 核心處理器處理、分析導航數據，并基于導航相關算法實現誤差補償、初始對準和導航解算等功能已定型，量產銷售I/F 轉換電路I/F 轉換電路將加速度計輸出的模擬信號轉換為數字信號，由母板電路串聯傳遞到導航計算機電路完成數據處理已定型，量產銷售母板電路母

137、板電路為導航計算機電路、I/F 轉換電路、電源等模塊預留了接口，起到連接導航計算機電路和 I/F 轉換電路等模塊的關鍵作用已定型，量產銷售資料來源：理工導航招股書，興業證券經濟與金融研究院整理公司營收、利潤公司營收、利潤快速快速增長。增長。20172021 年，公司營業收入從 0.13 億元增長至 3.18億元，年均復合增速為 122.39%；歸母凈利潤從 233.67 萬元增長至 7307.28 萬元，年均復合增速為 145.8%。2022 年前三季度，公司營收 1.92 億元，同比下降22.38%；歸母凈利潤 5641.91 萬元，同比增長 1.98%，主要系受疫情及上級配套單位生產組織等

138、因素影響所致。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-40-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 41、2019-2022 前三季度理工導航前三季度理工導航營收、歸母凈營收、歸母凈利潤（億元利潤（億元，左軸，左軸）及增速）及增速（右軸）（右軸）圖圖 42、2019-2022 前三季度理工導航前三季度理工導航毛利率、凈利毛利率、凈利率率及及 ROE資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理慣性導航系統為主要產品，占比快速提升。慣性導航系統為主要產品，占比快速提升。慣性導航系統的產品收入從 2018 年的

139、5666.38 萬元增長至 2021 年上半年的 1.44 億元，占總營收比從 61.14%提升至97.97%，20182020 年的年均復合增速為 128.24%。核心部件銷售額明顯下降主要系產品結構變動所致，公司自 2018 年取得軍工資質后不再向北京理工大學配套專用電路模塊，轉為配套自產慣導系統。圖圖 43、2017-2021 上半年理工導航上半年理工導航分產品營收（億分產品營收（億元）元）圖圖 44、2017-2021 上半年理工導航上半年理工導航分產品毛利率分產品毛利率資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理20182021 年

140、上半年，慣性導航系統直接材料占其生產成本的 95%以上，外購陀螺儀占慣性導航系統直接材料成本的比例在 65%左右。20192020 年，公司自主研發的光纖陀螺儀實現少量銷售，銷售額分別為 5.17 萬元、5.31 萬元。2020 年10 月，公司成為軍方某型改進慣性定位導航裝置項目的唯一中標單位，定型確定的光纖陀螺儀為自產光纖陀螺儀，公司預計未來新型慣性導航系統將使用自產光纖陀螺儀。公司下游客戶集中度較高，對兵器工業集團下屬單位公司下游客戶集中度較高，對兵器工業集團下屬單位 A 的銷售額占比逐年提升。的銷售額占比逐年提升。20182021 年上半年，公司對前五大客戶的銷售收入占當期營業收入比重

141、均為 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-41-行業深度研究報告行業深度研究報告100.00%。一大客戶為兵器工業集團，公司對其銷售額從 0.61 億元提升至 1.43 億元，銷售額占比從 65.69%提升至 97.71%。20182021 年上半年，公司對兵器工業集團下屬單位 A 的銷售額從 0.27 億元提升至 1.43 億元，銷售額占比從 29.11%提升至 97.71%。20182019 年，公司對兵器工業集團下屬單位 B 的銷售額分別為 0.29 億元、0.17 億元，銷售額占比分別為 31.25%、7.4%。20182020 年，公司對兵器

142、工業集團下屬單位 C 的銷售額基本在 400-600 萬元左右，銷售額占比從5.33%變為 1.99%。表表 22、2018 年年-2021 年上半年公司對前五大客戶銷售情況年上半年公司對前五大客戶銷售情況年份年份客戶名稱客戶名稱銷售內容銷售內容銷售收入（萬元）銷售收入（萬元）占當期營業收入比占當期營業收入比2021年 1-6 月兵器工業集團下屬單位慣性導航系統14,327.3997.71%中國人民解放軍陸軍航空兵學院其他零部件99.950.68%北京理工大學技術服務144.270.98%陸軍工程大學石家莊校區慣性導航系統及其他零部件90.960.62%合計14,662.57100.00%20

143、20 年兵器工業集團下屬單位慣性導航系統及其他零部件30,217.7398.77%單位 D其他零部件202.650.66%北京理工大學技術服務168.620.55%北京果藍測控技術研究所慣性導航系統核心部件5.310.02%合計30,594.32100.00%2019 年兵器工業集團下屬單位慣性導航系統及其他零部件22,449.3099.34%北京理工大學技術服務144.360.64%陸軍工程大學石家莊校區慣性導航系統核心部件5.170.02%合計22,598.83100.00%2018 年兵器工業集團下屬單位慣性導航系統及其他零部件6,088.3965.69%北京理工大學慣性導航系統核心部件

144、、慣性導航系統、技術服務3086.0733.31%單位 H技術服務91.210.98%陜西寶成航空儀表有限責任公司技術服務2.140.02%合計9,267.81100.00%資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-42-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 45、2018 年年-2021 年上半年對兵器工業集團下屬單位銷售額（萬元年上半年對兵器工業集團下屬單位銷售額（萬元，左軸，左軸）及占比）及占比（右軸）（右軸）資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理軍品為公司主要的收入利潤來源，占比逐年上升。軍

145、品為公司主要的收入利潤來源，占比逐年上升。20182021 年上半年，公司軍品業務收入從 6088.39 萬元增長至 1.43 億元，占總營收比重從 65.69%提升至97.71%，其中 20182020 年的年均復合增速為 122.78%。表表 23、理工導航軍民品銷售金額（萬元）及占比、理工導航軍民品銷售金額（萬元）及占比分類分類2021 年年 1-6 月月2020 年年2019 年年2018 年年銷售額銷售額占比占比銷售額銷售額占比占比銷售額銷售額占比占比銷售額銷售額占比占比軍品14327.3997.71%30217.7398.77%20683.8191.53%6088.3965.69%

146、民品335.17%2.29%376.591.23%1915.028.47%3179.4234.31%合計14662.56100%30594.32100%22598.83100%9267.81100%資料來源：理工導航招股書，興業證券經濟與金融研究院整理3.3.3、盟升電子盟升電子（688311.SH）：設備配套：設備配套成都盟升電子技術股份有限公司（盟升電子）成立于 2013 年，前身是成立于2009 年的成都盟升科技有限公司（盟升科技），后者初期從事信標機、單脈沖跟蹤接收機、微波射頻組件產品，并于 2010、2011 年分別成立衛通事業部、導航事業部，形成“衛星導航終端+衛星通信終端”的雙主

147、業格局。2013 年完成股份制改造成立盟升電子，盟升科技作為經營主體成為其全資子公司，后者從事衛星導航及軍用衛星通信業務。公司積極拓展民用市場，2014 年成立全資子公司成都國衛通信技術有限公司，從事民用衛星通信產品業務。2017 年，公司成立全資子公司四川國衛電子設備制造有限公司，后者于 2019 年成立子公司成都盟升信息系統有限公司。2021 年上半年，公司通過行業發展及市場需求分析，將電子對抗作為公司業務的戰略發展方向，成立了電子對抗事業部，同時加大了市場開拓、技術開發、人才引進等方面的資源投入，為公司未來新的業務增長點做好布局。發展至今，公司成為衛星導航和衛星通信設備領域的重要供應商之

148、一，實發展至今，公司成為衛星導航和衛星通信設備領域的重要供應商之一，實 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-43-行業深度研究報告行業深度研究報告現了從組件、到整機、再到系統的銷售格局?，F了從組件、到整機、再到系統的銷售格局。經過十余年的發展，公司已經形成經過十余年的發展，公司已經形成“衛星導航衛星導航+衛星通信終端設備衛星通信終端設備”的雙主業格局，的雙主業格局，產品覆蓋軍、民兩大市場。產品覆蓋軍、民兩大市場。其中，衛星導航產品主要為基于北斗衛星導航系統的導航終端設備及核心部件產品，包括衛星導航接收機、組件、專用測試設備，目前主要應用于國防軍事領域，

149、應用于彈載、機載、艦載等多種武器平臺。衛星通信產品主要為衛星通信天線及組件，包括動中通天線、信標機和跟蹤接收機，目前主要應用于海事、民航市場，適用于機載、船載、車載等多種平臺。圖圖 46、公司公司主營產品、服務應用領域及對應下游市場主營產品、服務應用領域及對應下游市場資料來源：盟升電子招股書，興業證券經濟與金融研究院整理表表 24、公司主要產品簡介、公司主要產品簡介主要產品主要產品說明說明衛星導航產品衛星導航接收機產品一種具備接收全球導航衛星(北斗、GPS、GLONASS)信號，測量載體與衛星之間的位置距離和相對速度，解算出載體在對應坐標系中的位置、速度和時間信息的電子設備；在軍事應用和某些特

150、殊應用中，可增加抗干擾功能，提升設備的在復雜電磁環境下的生存能力衛星導航組件產品主要是為衛星導航整機或分系統配套的組件級產品，包括了導航射頻組件、數傳組件、導航顯示計算機、地標拾取儀、時間頻率設備等專用測試設備產品主要是為測試衛星導航接收機以及數傳組件等產品而研發的地面模擬仿真測試類產品，包括了再生轉發式導航模擬器、自主式導航模擬器等衛星通信產品衛星通信天線產品一種安裝在移動或靜止載體(飛機、車、船)上集成了通信收發天線和伺服控制的機電一體化設備，可通過伺服跟蹤算法控制收發天線始終對準通信衛星的主波束，保持載體與衛星之間的通信鏈路穩定可靠。公司主要以銷售動中通天線為主衛星通信組件產品主要是衛星

151、通信系統中用的到組件模塊級產品，包括了信標跟蹤接收機、單脈沖跟蹤接收機等資料來源：盟升電子招股書，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-44-行業深度研究報告行業深度研究報告產品定型批產營收放量，受疫情影響產品定型批產營收放量，受疫情影響 2022 年業績承壓。年業績承壓。20192021 年，公司營業收入從 2.83 億元增長至 4.76 億元，年均復合增速 29.69%；歸母凈利潤從 0.73億元增長至 1.34 億元，年均復合增速 35.48%。2022 年前三季度，公司實現營業收入 2.33 億元，同比下降 0.65

152、%；歸母凈利潤 0.1 億元，同比下降 80.67%，主要系受疫情影響，部分訂單延期交付所致。衛星導航產品為公司主要的營收、利潤來源，衛星通信產品受疫情影響較大。衛星導航產品為公司主要的營收、利潤來源，衛星通信產品受疫情影響較大。2021 年，衛星導航產品實現收入 3.71 億元，同比增長 23.18%，占主營業務收入77.92%，收入增長主要系交付產品的結構和數量有所調整。衛星通信產品實現收入 1.05 億元，同比減少 14.07%，占主營業務收入 22.08%；毛利率 34.17%，同比下降 21.47pct，收入和毛利率下滑主要是受疫情影響，較高毛利率的境外收入訂單大幅減少所致。圖圖 4

153、7、2019-2022 年前三季度年前三季度盟升電子營收盟升電子營收、歸母、歸母凈利潤（億元凈利潤（億元，左軸，左軸）及增速）及增速（右軸）（右軸）圖圖 48、2019-2022 年前三季度年前三季度盟升電子盟升電子毛利率、凈毛利率、凈利率和利率和 ROE資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理圖圖 49、2019-2022 上半年盟升電子上半年盟升電子分產品營收（億分產品營收（億元）元）圖圖 50、2019-2021 年盟升電子年盟升電子分產品毛利率分產品毛利率資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券

154、經濟與金融研究院整理20182021 年，公司對前五大客戶銷售收入分別為 1.5 億元、2.53 億元、3.94 億元和 4.01 億元，占當期營業收入的比重從 73.92%變為 85.3%，整體呈增長趨勢。20182021 年，公司對一大客戶的銷售額從 5452 萬元提升至 2.13 億元，銷售額 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-45-行業深度研究報告行業深度研究報告占比從 26.92%提升至 44.83%。表表 25、盟升電子前五大客戶情況、盟升電子前五大客戶情況年份年份客戶名稱客戶名稱銷售收入（萬元）銷售收入（萬元）占當期營業收入比占當期營業

155、收入比2021 年第一名21,328.9644.83%第二名9,647.8720.28%第三名5,023.0710.56%第四名2,344.844.93%第五名2,241.264.71%合計40,58685.30%2020 年第一名14,191.6933.53%第二名10,989.4225.97%第三名6,727.3915.90%第四名6,042.9814.28%第五名1,426.913.37%合計39,378.3993.04%2019 年航天科工集團9,12032.22%CHINA USAT SATELLITE TECHNOLOGY CO.,Ltd6,151.6321.73%航天科技集團4,

156、158.5714.69%中國電子科技集團3,691.9813.04%中國電信股份有限公司2,141.447.57%合計25,263.6289.25%2018 年航天科工集團5,451.7926.92%中國電子科技集團3,132.1815.47%CHINA USAT SATELLITE TECHNOLOGY CO.,Ltd2,812.5813.89%航天科技集團2,443.5112.07%四川星地通信技術有限公司1,128.455.57%合計14,968.5273.92%資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理3.3.4、長盈通（、長盈通（688143.SH）：器件配套：器件配套武漢長盈

157、通光電技術股份有限公司（長盈通）于 2010 年成立，是專業從事光纖陀螺核心器件光纖環及其綜合解決方案的國家級專精特新“小巨人”企業，致力于開拓以軍用慣性導航領域為主的光纖環及其主要材料特種光纖的高新技術產業化應用。光纖陀螺由光源、探測器、耦合器、Y 波導、光纖環組件、光信息處理電路等部分構成。光纖環是光纖陀螺的核心組件，光纖環是光纖陀螺的核心組件，其繞制技術對光纖陀螺精度、性能穩定性存在較大影響。保偏光纖是光纖環的原材料，保偏光纖是光纖環的原材料，由于其對線偏振光具有較強的偏振保持能力，可有效提升光纖陀螺的性能。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4

158、6-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 51、光纖陀螺儀結構、光纖陀螺儀結構圖圖 52、光纖、光纖環及光纖陀螺儀關聯、光纖、光纖環及光纖陀螺儀關聯資料來源：長盈通招股書，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：長盈通招股書，興業證券經濟與金融研究院整理公司設立之初以光纖環為主要產品，此后逐漸向光纖環上下游延伸，現已形成了“環-纖-膠-模塊-設備”的一體化布局，四大業務板塊為光纖環器件、特種光纖、粘結劑和涂覆材料、光器件設備及其他。表表 26、長盈通光纖環器件類產品、長盈通光纖環器件類產品產品類型產品類型產品圖片產品圖片應用領域應用領域產品細分產品細分光纖陀螺用光纖環無骨架光纖環慣性導航、定位定

159、向、地球物理、能源勘探、軌道交通直徑 25mm 光纖陀螺用無骨架光纖環直徑 50mm 光纖陀螺用無骨架光纖環直徑 70mm 光纖陀螺用無骨架光纖環直徑 98mm 光纖陀螺用無骨架光纖環直徑 120mm 光纖陀螺用無骨架光纖環全骨架光纖環內徑 12240mm 長度 15020000m，層數8120 層全骨架光纖環半脫骨架光纖環內徑 12240mm 長度 15020000m，層數8120 層半脫骨架光纖環水聽器敏感環海洋監測內徑1025mm，長度20100m水聽器敏感環用于光纖水聽器敏感單元，將振動信號轉換為光信號，具有高強度，體積小，低衰減，彎曲附加損耗小，長期彎曲可靠性好等特點 請務必閱讀正文

160、之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-47-行業深度研究報告行業深度研究報告通信延時環（包含 5G 平繞環）雷達、導航、5G通信內徑7240mm，長度2020000m 通信延時環具有全溫性能優越，可靠性能高，便于裝配等特點電流互感器延時環智能電網長度160m延時環具有長度穩定，全溫性能優秀的特點資料來源：長盈通招股書，興業證券經濟與金融研究院整理表表 27、長盈通特種光纖類產品、長盈通特種光纖類產品產品名稱產品名稱光纖結構光纖結構產品簡介產品簡介應用領域應用領域熊貓型保偏光纖光纖陀螺繞環用保偏光纖具有良好的全溫穩定性、環境適應性及機械可靠性，可適用于-50C 到+10

161、5C的溫度范圍光纖陀螺、熔錐型保偏耦合器、偏振敏感器件、光纖偏振傳感器光纖陀螺波導用保偏光纖在保持光纖偏振性能的同時，具備可研磨性能，既可繞環，也可以作為器件研磨光纖環、鈮酸鋰波導尾纖、偏振敏感器件、光纖偏振傳感器光纖陀螺繞環用 60m保偏光纖具有優異的衰減特性、雙折射性能和彎曲不敏感性能，可繞制小尺寸光纖環，溫度敏感性低，全溫下光纖性能更為穩定光纖陀螺、光纖偏振傳感器光纖陀螺波導 用60m保偏光纖優化了光纖的幾何對稱性、涂覆層可靠性和可研磨性能，在保持光纖偏振性能的同時，具備可研磨性能鈮酸鋰波導尾纖、偏振敏感器件橢圓芯型保偏光纖采用化學氣相沉積法制備芯棒，改善了橢圓芯結構，優化了光纖的結構設

162、計，提高了光纖的均勻性和偏振保持性能，受環境溫度影響小，具有更好的溫度穩定性光纖陀螺、光纖電流互感器、光纖激光器和放大器保偏光子晶體光纖相對于傳統的保偏光纖，保偏光子晶體光纖可以減小彎曲引起的不同偏振態之間的耦合，保持大的消光比光纖陀螺、偏振器件、激光器資料來源：長盈通招股書，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-48-行業深度研究報告行業深度研究報告表表 28、長盈通膠粘劑和涂覆材料類產品、長盈通膠粘劑和涂覆材料類產品產品名稱產品名稱產品圖片產品圖片產品簡介產品簡介紫外固化光纖陀螺用膠粘劑用于光纖陀螺環圈的封裝，主要作用是

163、均勻的分布于環體，固定繞制的光纖，讓光纖保持特定的繞制狀態，同時防止光纖脫皮斷裂。根據不同工藝及不同結構的光纖環，可提供多種熱固化及紫外固化的膠粘劑熱固化光纖陀螺用膠粘劑資料來源：長盈通招股書，興業證券經濟與金融研究院整理20192021 年，公司營業收入從 1.78 億元增長至 2.62 億元，年均復合增速21.32%；歸母凈利潤從 0.47 億元增長至 0.77 億元，年均復合增速 28%。2022 年前三季度，公司實現營業收入 2.13 億元，同比增長 32.21%；歸母凈利潤 0.51 億元，同比增長 37.9%。近年來，公司毛利率基本維持在 55%-60%的高位，凈利率基本維持在 2

164、5%-30%左右。分產品來看，光纖環器件為公司主要的營收來源，20192021 年營收從 0.67 億元逐年增長至 1.33 億元，年均復合增速為 40.89%；特種光纖營業收入從 0.76 億元波動上行至 0.97 億元，年均復合增速為 12.97%。2022 年上半年，光纖環器件營收 0.85億元，毛利率為 54.04%，占總營收的 58.09%；特種光纖營收 0.42 億元，毛利率為 68.29%，占總營收的 28.57%；膠粘劑和涂覆材料營收 1000.21 萬元，毛利率為 21.9%，占總營收的 6.86%；光器件設備及其他營收 710.39 萬元，毛利率為 45.47%，占總營收的

165、 4.87%。圖圖 53、2019-2022 前三季度長盈通前三季度長盈通營收、歸母凈利營收、歸母凈利潤（億元潤（億元，左軸，左軸）及增速）及增速（右軸）（右軸）圖圖 54、2019-2022 前三季度長盈通前三季度長盈通毛利率、凈利率毛利率、凈利率和和 ROE資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-49-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 55、2019-2022 年上半年長盈通年上半年長盈通分產品營收（億分產品營收（億元）元）圖圖 56、2019-202

166、2 年上半年長盈通年上半年長盈通分產品毛利率分產品毛利率資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理20192022 年上半年，公司對前五大客戶銷售收入分別為 1.28 億元、1.74 億元、2.01 億元和 9952 萬元，占當期營業收入比重約 70%-85%。公司對一大客戶航天科工集團下屬單位銷售收入分別為 0.83億元、1.15億元、1.13 億元和 0.6 億元，銷售額占比約 40%-55%。對 B 單位下屬單位銷售收入分別為 2015 萬元、1997 萬元、4829 萬元和 1842 萬元，銷售額占比約 10%-20%。對 D 單位

167、下屬單位銷售收入分別為 639 萬元、1279 萬元、1858 萬元和 1038 萬。20192021 年，對 C 單位下屬單位銷售收入分別為 1241 萬元、1796 萬元、1346 萬元，對 D、C 客戶的銷售額占比均在 10%以內。表表 29、長盈通前五大客戶情況、長盈通前五大客戶情況年份年份客戶名稱客戶名稱銷售收入（萬元）銷售收入（萬元）占當期營業收入比占當期營業收入比2022年 1-6 月航天科工集團下屬單位6,076.4142.37%B 單位下屬單位1,842.2312.85%D 單位下屬單位1,037.787.24%江蘇中天科技股份有限公司607.44.24%河北森寧國際貿易有限

168、公司388.292.71%合計9,952.1269.39%2021 年航天科工集團下屬單位11,253.7244.32%B 單位下屬單位4,829.3919.02%D 單位下屬單位1,857.787.32%C 單位下屬單位1,345.995.30%江蘇中天科技股份有限公司800.083.15%合計20,086.9679.11%2020 年航天科工集團下屬單位11,475.6455.65%B 單位下屬單位1,996.889.68%C 單位下屬單位1,796.298.71%D 單位下屬單位1,279.156.20%江蘇中天科技股份有限公司867.544.21%請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明

169、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-50-行業深度研究報告行業深度研究報告合計17,415.5084.45%2019 年航天科工集團下屬單位8,309.3651.40%B 單位下屬單位2,015.2812.47%C 單位下屬單位1,241.097.68%D 單位下屬單位639.243.95%江蘇中天科技股份有限公司629.773.90%合計12,834.7479.40%資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理公司產品市場占有率高，競爭力較強公司產品市場占有率高，競爭力較強。根據中國慣性技術學會數據，2021 年光纖陀螺行業前 17 家單位占市場份額超過 90%，而其中 12 家均為

170、公司客戶。此外，公司為部分單位相關產品的主力供應商或獨家供應商，具體來看，公司占行業產量排名第一的 B1 單位光纖環采購比例達到 65%、產量排名第三的 A1 單位光纖環采購比例 50%-65%、特種光纖比例 98%-99%等。表表 30、2021 年公司占下游客戶采購比重情況年公司占下游客戶采購比重情況單位名稱單位名稱行業產量排名行業產量排名長盈通占其采購比例長盈通占其采購比例B11光纖環：65%A13光纖環：50%-65%；特種光纖：98%-99%D1/D25特種光纖：40%/50%C17光纖環：60%；特種光纖：60%A29光纖環：100%；特種光纖：40%-60%資料來源：長盈通招股書

171、，興業證券經濟與金融研究院整理4、總結總結火箭武器系統（火箭炮）是一種通過發射火箭彈實現對敵毀傷的多發聯裝發射系統。遠程火箭炮是指擁有更大射程的火箭炮，是陸軍炮兵火力的重要組成部分，填補了身管火炮與部分戰術導彈之間的火力打擊空白。遠程火箭武器系統主要包括發射平臺和火箭彈兩部分：遠程火箭武器系統主要包括發射平臺和火箭彈兩部分：火箭炮發射平臺主要由底盤和瞄準及控制系統組成；火箭彈主要由制導艙（制導彈）、戰斗部、發動機及尾翼組成，是遠程火箭武器系統的核心。作為世界第一軍事強國，美國彈藥采購結構向制導化、遠程化傾斜。作為世界第一軍事強國，美國彈藥采購結構向制導化、遠程化傾斜。從 1991 年的海灣戰爭

172、到 2003 年的伊拉克戰爭，美軍精確制導彈藥用量占比從 8.36%提升至 68%。2019-2021 年，戰術導彈在美國導彈與彈藥預算中占比自 48.79%提升至53.05%；2022-2023 年占比分別為 50.25%、49.17%。美軍導彈與彈藥采購呈現向中遠程、防區外、制導化傾斜的趨勢。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-51-行業深度研究報告行業深度研究報告精確制導火箭彈或對戰爭局勢產生巨大影響，其采購價格僅為戰斧巡航導彈精確制導火箭彈或對戰爭局勢產生巨大影響，其采購價格僅為戰斧巡航導彈的的8.51%，采購單價整體呈提升趨勢。，采購單價整體

173、呈提升趨勢。2023 年 2 月，美國先后宣布向烏克蘭提供21.75 億美元、5 億美元的軍事援助，其中包括射程可達約 150 公里的遠程火箭彈。自俄烏沖突以來，美國提供的搭載 GMLRS 精確制導火箭彈的 M142“海馬斯”對戰爭局勢產生了巨大影響。2023 年美軍采購 GMLRS 制導火箭彈的平均單價為 16.80 萬美元/發，為 Tomahawk 戰斧巡航導彈的 8.51%。2017-2023 年，GMLRS 制導火箭彈的采購單價從 9.24 萬美元變為 16.80 萬美元，整體呈提升趨勢。練兵備戰疊加海外需求，遠火內銷外貿空間廣闊。練兵備戰疊加海外需求，遠火內銷外貿空間廣闊。遠程火箭武

174、器系統在歷次現代戰爭中發揮著舉足輕重的作用，且具有極強的消耗屬性。在建軍百年的奮斗目標下，我軍聚焦備戰打仗，常態化實彈演訓拉動彈藥消耗；在海外軍事演習疊加地緣戰爭頻發的背景下，我國多型火箭武器系統出口海外。我國遠程火箭武器系統由軍工央企集團主導研發生產。我國遠程火箭武器系統由軍工央企集團主導研發生產。兵器工業集團、航天科技集團和航天科工集團具有較為完整的總體設計和總裝生產能力。其中，兵器工業集團旗下相關總體設計單位主要有導控所、西控所；總裝生產單位主要有江山重工、晉西工業、江南工業、中兵紅箭北方紅陽。航天科技集團旗下相關總體設計和總裝生產單位主要有航天一院、航天七院。航天科工集團旗下相關總體設

175、計和總裝生產單位主要包括航天三江集團。兵器工業集團生產的遠程火箭武器系統主要包括 PHL-03 及 PCH-191 火箭炮、AR 及 SR 系列火箭炮、BRE 系列火箭彈，其中，PCH-191 火箭炮是陸?？杖娐摵献鲬鹬嘘戃姷闹髁ρb備，也被稱作第四代骨干裝備。航天科技集團代表產品主要包括 A 系列和 WS 系列火箭武器系統。航天科工集團代表產品主要包括 SY-400 火箭武器系統。我國遠程火箭武器系統相關上市公司主要有：我國遠程火箭武器系統相關上市公司主要有：系統配套商北方導航，主要產品為火箭彈控制艙、慣性導航系統等；設備配套商理工導航，主要產品為光纖慣導設備等；設備配套商盟升電子，主要產品

176、為衛星導航接收機等；器件配套商長盈通，主要產品為光纖陀螺用光纖環和保偏光纖等。5、風險提示、風險提示裝備價格壓力影響部分企業業績釋放：裝備價格壓力影響部分企業業績釋放：裝備價格可能呈現梯次降價，經產業鏈傳導影響部分企業業績釋放。裝備采購進度或供應鏈能力不及預期裝備采購進度或供應鏈能力不及預期：新產品的列裝定型進度和量產時間不及預期。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-52-行業深度研究報告行業深度研究報告新產品研發進度不及預期新產品研發進度不及預期：遠程制導彈藥的研發進度不及預期或項目研發遭遇瓶頸，可能會對產業鏈相關企業的長遠期業績造成影響。彈藥類資產

177、證券化率較低，總體院所短期內實施證券化的可操作性不高：彈藥類資產證券化率較低，總體院所短期內實施證券化的可操作性不高：遠程火箭武器系統相關上市公司數量相對有限，包括總體院所在內的部分核心資產短期內實施證券化的可操作性不高。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-53-行業深度研究報告行業深度研究報告分析師聲明分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評

178、級說明投資評級說明投資建議的評級標準投資建議的評級標準類別類別評級評級說明說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間減持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無評級由

179、于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級行業評級推薦相對表現優于同期相關證券市場代表性指數中性相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平回避相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數信息披露信息披露本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿?內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司持股情況。使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成

180、所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所

181、載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數

182、據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子

183、公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934年美國證券交易所第15a-6條例定義為本主要美國機構投資者除外）。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究興業證券研究上上 海海北北 京京深深 圳圳地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層郵編：200135郵箱：地址：北京市朝陽區建國門大街甲6號SK大廈32層01-08單元郵編：100020郵箱：地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓郵編：518035郵箱：