計算機行業國企價值重估系列（一）：打造自主科技底座中國電子與中國電科深度梳理 -230305 （45頁）.pdf

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1、-1-打造自主科技底座：打造自主科技底座：中國電子與中國電科深度梳理中國電子與中國電科深度梳理國企價值重估系列（一）國企價值重估系列（一）2023.03.05證券研究報告證券研究報告|行業行業報告報告計算機計算機|計算機應用計算機應用劉玉萍劉玉萍S1090518120002研究助理研究助理 石愷石愷-2-要點概覽要點概覽國企改革持續深化，國有企業競爭力正持續增強國企改革持續深化，國有企業競爭力正持續增強。2023年3月3日，國務院國資委召開會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署。會議強調，國有企業在經營效率、新興產業布局、科技創新能力等方面對標世界一流企業仍存在差距，并提

2、出明確發展要求。未來國有企業將進一步聚焦全員勞動生產率、凈資產收益率、經濟增加值率等指標，進一步提質增效穩增長，切實提高資產回報水平。通過對國企改革的全面復盤，我們認為，中央對國有企業高發展要求不斷提升，國企改革正全面深化，目前國有企業在經營效率等方面已經有明顯提升，市場競爭力正持續增強。改革持續深化，專業化整合有望加速推進。改革持續深化，專業化整合有望加速推進。央企整合大致形成了“橫向合并”戰略性重組、“縱向聯合”產業鏈上下游整合、專業化整合三大重組方式。十八大以來，先后完成了25組46家中央企業重組，并新組建了9家央企。隨著央企重組整合工作向前推進，相關改革路徑也逐漸明晰，未來以提升資源配

3、置效率、業務做強做精為要義的專業化整合將加速推進。2022年10月31日國資委舉行中央企業專業化整合項目集中簽約儀式，11組央企專業化整合項目進行集中簽約，未來將深入開展企業之間同一業務或同質業務的整合，支持中央企業之間采取共建產業生態圈、構建行業云平臺等多種方式開展戰略合作。動態動態考核指標引導企業高質量發展，考核指標引導企業高質量發展，鼓勵加大優質資產注入國有控股上市公司力度鼓勵加大優質資產注入國有控股上市公司力度。2023年中央企業考核指標為“一利五率”，相比之前的“兩利四率”，新的考核指標更加注重企業的投入產出比，并加入營業現金流比率項，對盈利質量和企業現金流安全提出更高要求，促進企業

4、進一步高質量發展。2022年5月18日，國資委召開“深化國有控股上市公司改革爭做國企改革三年行動表率專題推進會”。國務院國有企業改革領導小組辦公室副主任翁杰明在會上表示，國企改革三年行動對深化國有控股上市公司改革提出了明確要求。會議對加大優質資產注入力度、加大股權激勵力度、股份回購等方面做出明確指示，進一步促進國有控股上市企業高質量發展，提升競爭力。中國電子（中國電子（CECCEC）擁有從基礎芯片、操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的可控軟件產業鏈，打造以“）擁有從基礎芯片、操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的可控軟件產業鏈，打造以“PKSPKS體系”（飛體系”（飛騰騰+麒

5、麟麒麟+安全）為核心的信創生態。安全）為核心的信創生態。PKS體系是由中國電子自主創新構建的安全體系，在被譽為“中國架構”的“PK”（“P”代表飛騰CPU，“K”代表麒麟操作系統）體系基礎上，加入“S-Security”立體防護的安全可信鏈，筑牢自主核心安全技術的基礎和底座。集團擁有奇安信、中國軟件、國產整機龍頭、深桑達A等18家上市企業。中電科集團中電科集團聚焦聚焦電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全四大核心產業，打造以太極為核心的“電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全四大核心產業，打造以太極為核心的“WEWE”信創體系?！毙艅擉w系。中電科聚焦“軍工電子主力軍、網信事業國家隊、國家戰略科

6、技力量”三大定位主責，主要聚焦重大裝備、通信與電子設備、軟件和關鍵元器件的研制生產，目前，中電科可以提供包括半導體設計、半導體裝備、半導體材料、通用或專用芯片、基礎軟硬件、平臺級軟件和關鍵行業應用等完整的信創產品生態體系。集團擁有?？低?、電科網安、太極股份、電科數字等16家上市企業。風險提示：政策推進不及預期；行業競爭加??；國企改革推進不及預期。風險提示：政策推進不及預期；行業競爭加??；國企改革推進不及預期。資料來源：wind（數據截至2023/3/3，除奇安信外，其余來自wind一致預期）、招商證券公司名稱證券代碼21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB市值（億元）投資評級太極股

7、份002368.SZ0.64 0.74 0.91 59.4 48.0 6.8258-中國軟件600536.SH0.150.28 0.59 262.5 127.7 23.7495-深桑達A000032.SZ0.32 0.000.34 7101.683.5 6.1323-奇安信-U688561.SH-0.81 0.07 0.42 1090.5 185.6 5.1512強烈推薦電科網安002268.SZ0.28 0.36 0.67 84.8 53.2 5.8302-qQrQYU9YfVcWuYdUwVbRaO8OmOpPsQmPiNmMmPjMqQtN8OqRnNxNmMmQNZpPsN-3-國企改

8、革引導企業持續高質量發展國企改革引導企業持續高質量發展 國有企業對標世界一流企業價值創造行動啟動國有企業對標世界一流企業價值創造行動啟動 回顧國企改革發展歷程，三大方式推動國企改革持續深化回顧國企改革發展歷程，三大方式推動國企改革持續深化 考核指標持續動態調整，國企經營質量持續提升考核指標持續動態調整，國企經營質量持續提升 國資委要求加大優質資產注入上市公司力度國資委要求加大優質資產注入上市公司力度 新一輪國企改革方針正處于謀劃階段新一輪國企改革方針正處于謀劃階段 中國電子中國電子“堅底強鏈”發展戰略“堅底強鏈”發展戰略 中國電科“一三四六”發展戰略中國電科“一三四六”發展戰略 投資建議與風險

9、提示投資建議與風險提示目錄目錄-4-1.1 1.1 國有企業對標世界一流企業價值創造行動啟動國有企業對標世界一流企業價值創造行動啟動3月3日，國務院國資委召開會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署。國務院國資委黨委書記、主任張玉卓出席會議并講話強調，要求牢牢把握做強做優做大國有資本和國有企業這一根本目標，用好提升核心競爭力和增強核心功能這兩個途徑，以價值創造為關鍵抓手，扎實推動企業高質量發展，加快建成世界一流企業，為服務構建新發展格局、全面推進中國式現代化提供堅實基礎和戰略支撐。會議強調，國有企業在經營效率、新興產業布局、科技創新能力等方面與世界一流企業仍有差距，并提出重

10、點發展要求：會議強調，國有企業在經營效率、新興產業布局、科技創新能力等方面與世界一流企業仍有差距，并提出重點發展要求：資料來源：wind、招商證券方向方向發展要求發展要求效益效率聚焦全員勞動生產率、凈資產收益率、經濟增加值率等指標，有針對性地抓好提質增效穩增長，切實提高資產回報水平科技創新能力突出創新驅動，提升基礎研究能力，充分發揮企業創新決策、研發投入、科研組織、成果轉化的主體作用，加大關鍵核心技術攻關力度，促進科技與產業有效對接，進一步提高科技投入產出效率，尊重和遵從科技創新規律，包容創新風險，讓企業科技人員放開手腳干事業、心無旁騖搞科研新興領域布局突出產業優化升級，加快布局價值創造的新領

11、域新賽道，一手抓加快戰略性新興產業布局，一手抓加快傳統產業轉型升級，更好推進新型工業化承擔國家支柱作用突出服務大局，積極對接區域重大戰略和區域協調發展戰略，鞏固在關系國家安全和國民經濟命脈重要行業領域的控制地位，提升對公共服務體系的保障能力，高質量參建“一帶一路”，進一步強化戰略支撐作用進一步強化改革攻堅，對企業管理效能要求不斷提升。進一步強化改革攻堅，對企業管理效能要求不斷提升。會議還對企業內部管理提出更高的要求，對企業管理效能持續提升。同時，國務院國資委將加強調研督導，并出臺相關支持政策，確保國有企業對標世界一流企業價值創造行動順利啟動。方向方向要求要求建立科學決策流程要把價值創造理念貫穿

12、于企業經營決策全過程，進一步完善中國特色現代企業治理，加強董事會建設，在準確判斷市場、準確預見產業長遠發展的基礎上科學決策、理性決策強化企業管理以對標促達標、以達標促創標，增強集團化管控、集約化運作能力，加強成本管控、管理創新能力，進一步強化精益運營和精益管理強化人才激勵加快建立科學評價體系，更大力度實施以價值創造為導向的中長期激勵，營造人人想價值、人人創價值的良好氛圍強化分類改革針對不同類別企業，建立更加科學精準的考核工作體系，指導推動企業提升價值創造的整體功能加強組織領導逐級落實責任，結合實際抓緊制定實施方案，明確整體目標、重點任務、主要措施精心組織實施-5-1.2.1 1.2.1 回顧國

13、企改革發展歷程回顧國企改革發展歷程四十年來，國有企業從傳統的計劃經濟體制下的附屬物，逐步向市場經濟體制下的現代企業“新型國有企業”轉變：1）1978-1993年：以擴大國有企業自主權為主要改革內容（“放權讓利”）的時期2）1993-2003年：以建立現代企業制度為主要改革內容（“制度創新”）的時期3）2003-2013年：以建立新的國有資產管理體制為主要內容（“國資監管”）的時期4）2013年至今：以分類深化國有企業為主要內容（“分類改革”）的新時期。2013年之后，國企改革全面加速，通過10年時間完成了從框架制定、試點推廣到全面深化：2014-2015年，國企改革“1+N”頂層框架初步構建完

14、成；2016-2019年的逐步從試點到全面鋪蓋；2020-2022年改革全面深化落實，取得一系列改革成果。資料來源：China Economist2018年第1期、新浪專欄、招商證券20142014-20152015：國企改革“國企改革“1+N1+N”頂層框架構建期”頂層框架構建期2014年“四項改革”試點啟動2014年7月國資委開展四項改革試點，標志央企層面的工作正式展開。主要包括改組國有資本投資公司、發展混合所有制經濟、董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權，以及國資委管理主要負責人的中央企業中派駐紀檢組。2015年8月中共中央、國務院關于深化國企改革的指導意見正式發布對深化國

15、企改革做出了全面系統部署，內容涵蓋國企改革目標、時間、方式等等。后逐步形成了以關于深化國有企業改革的指導意見為統領、以35個配套文件為支撐的“1+N”政策體系。20162016-20192019年：試點逐步推廣期年：試點逐步推廣期2016年7月“十項改革試點”啟動國資委公布了十項改革試點公司名單，發改委則要求實施“6+1”首批國企混改試點。相較于“四項改革試點”來說，“十項改革試點”內容更加具體，針對性更強，范圍更廣，從央企層面擴展到地方國企，部分重要領域也啟動試點。增加了探索國企集團整體上市、多類型政府和社會資本合作、混合所有制企業員工持股等多個試點。2017年黨的十九大報告強調了深化國有企

16、業改革，發展混合所有制經濟，主要包括完善各類國有資產管理體制、改革國有資本授權經營體制、加快國有經濟布局優化、結構調整、戰略性重組、促進國有資產保值增值、推動國有資本做強做優做大、有效防止國有資產流失、深化國有企業改革、發展混合所有制經濟、培育具有全球競爭力的世界一流企業。2018年8月，國企改革“雙百行動”工作方案實施共計404家央企子公司及地方國企入選，其中央企系統企業有近200家，地方國企有200多家，涉上市公司111家，深入推進國企綜合性改革。其主要內容是在以往混改的基礎上，進一步擴大范圍，包括推進職業經理人試點、董事會職權試點等。相比于此前“四項改革試點”和“十項改革試點”方案，“雙

17、百行動”級別更高，數量更多，范圍更廣，預示著國企改革由中央向地方全面鋪開。20202020-20222022年：全面深化落實期年：全面深化落實期2020年6月國企改革三年行動方案（2020-2022）通過提出“一個方向+七大內容+五個發力”，在更大范圍、更深層次上進一步深化國企改革，同時將“科改示范行動”的改革專項工程納入工作重點，以推動國企實現自主創新。要求2022年年底前全面完成，從中央企業到省市國企有近千家試點企業啟動改革，國企各項改革進入全面加速階段。-6-1.2.2 1.2.2 路徑逐漸清晰，三大方式推動國企改革持續深化路徑逐漸清晰，三大方式推動國企改革持續深化根據國務院國資委秘書長

18、、新聞發言人彭華崗介紹，黨的十八大以來，先后完成了25組46家中央企業重組，并且根據國家發展需要，新組建了9家央企。隨著央企重組整合工作向前推進，相關改革路徑也逐漸明晰。目前，央企整合大致形成了“橫向合并”戰略性重組、“縱向聯合”產業鏈上下游整合、專業化整合三大重組方式。資料來源：財經國家周刊、招商證券 指并購同一行業的公司，有利于減少邊際成本，提升市場份額。在近十年的央企兼并重組中，“橫向合并”強強聯合是重要的重組方式之一。案例：“南北船”、寶武鋼、“南北車”、“中遠和中海運”等橫向并購橫向并購 主要指并購產業鏈上下游的公司，有利于完善產業鏈上下游協同，提高效益效率，增強全球話語權和影響力。

19、案例：中核集團與中核建實施重組，中核建整體無償劃轉進入中核集團、神華集團與中國國電合并重組成立國家能源集團、中電投與國家核電重組組建國家電投等縱向并購縱向并購 近十年來國資布局調整的重要路徑，以提升資源配置效率、業務做強做精為要義。案例：中糧與中儲糧、中國建材與中國交建、通用技術集團和中國中檢，2021年組建的中國星網、中國電氣裝備、中國物流、中國稀土4家新央企，也都屬于專業化的整合。專業化整合專業化整合-7-1.3.1 1.3.1 考核指標持續動態調整，引導企業高質量發展考核指標持續動態調整，引導企業高質量發展新一輪央企考核指標推出，引導企業進一步高質量發展。新一輪央企考核指標推出，引導企業

20、進一步高質量發展。根據2023年1月5日中央企業負責人會議，2023年中央企業考核指標為“一利五率”，目標為“一增一穩四提升”，新一輪改革深化提升行動啟動。相比之前的“兩利四率”，新的考核指標更加注重企業的投入產出比，并加入營業現金流比率項，對盈利質量和企業現金流安全提出更高要求，促進企業進一步高質量發展。資料來源：國資委、招商證券20232023：一利五率，達到目標一增一穩四提升：一利五率，達到目標一增一穩四提升利潤總額：高于GDP增速資產負債率：保持穩定研發經費投入強度：進一步提升全員勞動生產率：進一步提升凈資產收益率：進一步提升營業現金比率：進一步提升20222022：維持兩利四率，達到

21、目標兩增一控三提高：維持兩利四率，達到目標兩增一控三提高凈利潤：高于GDP增速利潤總額：高于GDP增速資產負債率：65%以內營收利潤率：提高0.1pct研發經費投入強度：進一步提高全員勞動生產率：提高5%20212021：兩利四率：兩利四率凈利潤利潤總額資產負債率營收利潤率研發經費投入強度全員勞動生產率20202020：兩利三率：兩利三率凈利潤利潤總額資產負債率營收利潤率研發經費投入強度20192019：兩利一率：兩利一率凈利率利潤總額資產負債率-8-1.3.2 1.3.2 改革成效顯著，國企經營質量持續提升改革成效顯著，國企經營質量持續提升20162016改革試點啟動之后，國有企業營收與利潤

22、增速均回升明顯改革試點啟動之后，國有企業營收與利潤增速均回升明顯。2016年改革試點啟動之后，除2020年、2022年受疫情影響外，國企營收與利潤增速較2016年之前均有明顯回升，改革成效顯著。9.7%4.0%-5.4%2.6%13.6%10.0%6.9%2.1%18.5%8.3%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0.0100,000.0200,000.0300,000.0400,000.0500,000.0600,000.0700,000.0800,000.0900,000.02013201420152016201720182019202020212022營

23、收（億元）YoY9.5%3.4%-6.7%1.7%23.5%12.9%4.7%-4.5%30.1%-5.1%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0.05,000.010,000.015,000.020,000.025,000.030,000.035,000.040,000.045,000.050,000.02013201420152016201720182019202020212022利潤（億元）YoY118.58155.03146.93150.54165.17187.83199.85200.769%31%-5%2%10%14%6%

24、0%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0.0050.00100.00150.00200.00250.0020132014201520162017201820192020人均創收（萬元）YoY6.147.997.447.609.1710.8311.4910.869%30%-7%2%21%18%6%-6%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0020132014201520162017201820192020人均創利（萬元）YoY資料來源：國資委、招商證券人效穩步提升人效穩步提升。改革試點

25、之后，國企對人效重視程度持續提升，除2020年受疫情影響外，人均創收與創利增速在2016年之后有所回升。-9-1.4 1.4 國資委要求加大優質資產注入上市公司力度國資委要求加大優質資產注入上市公司力度國資委鼓勵加大股權激勵、股份回購增持，以及優質資產注入國有控股上市公司力度。國資委鼓勵加大股權激勵、股份回購增持，以及優質資產注入國有控股上市公司力度。2022年5月18日，國資委召開“深化國有控股上市公司改革，爭做國企改革三年行動表率”專題推進會，會議對加大優質資產注入力度、加大股權激勵力度、股份回購等方面做出明確指示。資料來源：澎湃新聞、招商證券加大優質資產注入上市公司力度加大優質資產注入上

26、市公司力度國有集團公司要系統梳理未上市和已上市資源，結合實際逐步將現有未上市的優質資產有計劃地注入上市公司結合實際逐步將現有未上市的優質資產有計劃地注入上市公司，必要的也可單獨上市。國資委也要求國有上市公司要盤活或退出低效無效上市平臺。適時實施股份回購、增持適時實施股份回購、增持要求國有控股上市公司要適時實施股份回購，增強投資者信心，所需資金可依法通過發行優先股、債券等多種渠道籌集。各地國資委要按照便利企業的原則，對國有控股上市公司股份回購、現金分紅給予積極指導支持。集團公司要做積極負責任的股東，鼓勵長期持有上市公司股份，適時增持價值低估的上市公司股票。國有上市公司要依法依規、適時運用大股東增

27、持、關鍵核心人員增持、增加現金分紅比重等手段，引導上市公司價值合理回歸。加大力度推進股權激勵加大力度推進股權激勵會議指出，目前中央企業控股上市公司股權激勵覆蓋面已達到40%，但股權激勵空間還有很大。對符合條件的上市公司及上市公司內不同層級和類型的企業，可以組合開展多種激勵方式。鼓勵上市公司在符合條件的基層企業，實施股權、期權、分紅、科技成果轉化分享，以及科改示范企業超額利潤分享、工資總額單列等激勵政策，進一步豐富激勵方式。探索國有上市公司分拆上市探索國有上市公司分拆上市要統籌考慮戰略定位、擬分拆業務獨立性和成長性、分拆后的治理安排和管理成本等因素，支持有利于理順業務架構、突出主業優勢、優化產業

28、布局、促進價值實現的子企業分拆上市。鼓勵央企和地方國企交叉持股鼓勵央企和地方國企交叉持股要支持央企之間、央地國企之間積極探索通過出讓存量、引進增量、換股等多種形式，在上市公司引入多個國有戰略投資者。國資委將繼續支持和鼓勵國有股東持股比例高于50%的國有控股上市公司，引入持股5%及以上的戰略投資者作為積極股東。-10-1.5 1.5 新一輪國企改革方針正處于謀劃階段新一輪國企改革方針正處于謀劃階段重點發展方向重點發展方向具體具體更加突出高質量發展首要任務扎實推進提質增效穩增長，提振發展信心，擴大有效投資，加強市場研判，努力擴收增利，強化精益管理，提升質量效益。全面加快建設世界一流企業圍繞產品卓越

29、、品牌卓著、創新領先、治理現代要求，對標提升、分類施策、重在行動創一流。乘勢而上組織開展新一輪國企改乘勢而上組織開展新一輪國企改革深化提升行動革深化提升行動堅持社會主義市場經濟改革方向，以更大力度打造現代新國企，著力完善中國特色國有企業現代公司治理，更好發揮中央企業核心功能切實加大科技創新工作力度著力打造一批創新型國有企業，以國家戰略需求和產業升級需要為導向開展技術攻關，以提升創新體系效能為目標深化開放協同，以解決實際問題為保障更好激發創新創造活力，著力鍛造國家戰略科技力量著眼加快實現產業體系升級發展深入推進國有資本布局優化和結構調整，聚焦戰略安全、產業引領、國計民生、公共服務等功能，加快打造

30、現代產業鏈鏈長，積極開拓新領域新賽道，培育壯大戰略性新興產業，在建設現代化產業體系上發揮領頭羊作用。更好統籌發展和安全有效防范化解重大風險，壓實企業主體責任，增強風險處置精準性、有效性，切實提升企業安全生產水平。堅決服務“國之大者”更好促進加快構建新發展格局，切實增強重要能源資源支撐托底能力，充分發揮基礎保障和帶動作用，助力促進雙循環進一步增強國資監管效能大力增強國資監管協同效應，提升服務央企改革發展效果，提高國有資本配置整體效率，推動國資監管體系與企業公司治理更好銜接，推動中央企業經濟增長強勁向上，為續寫經濟快速發展和社會長期穩定兩大奇跡新篇章貢獻更大力量。新一輪深化國企改革行動有望啟動。新

31、一輪深化國企改革行動有望啟動。2023年1月5日，國資委召開中央企業負責人會議，國資委黨委書記張玉卓介紹了2023年工作，重點將在八個方面發力，其中包括組織開展新一輪國企改革深化提升行動。進一步，2023年2月27日國資委召開國企改革三年行動經驗成果交流會議，國務院國資委副主任翁杰明在會上表示，圍繞提高核心競爭力和增強核心功能抓好重點改革任務，切實推進改革有效做法制度化長效化，抓緊研究謀劃新一輪深化國企改革行動。資料來源：騰訊新聞、新浪新聞、招商證券-11-國企改革引導企業持續高質量發展國企改革引導企業持續高質量發展 中國電子中國電子“堅底強鏈”發展戰略“堅底強鏈”發展戰略 中國電子集團聚焦五

32、大業務板塊中國電子集團聚焦五大業務板塊 核心資產梳理：基礎軟件、安全、信息服務、芯片、電子等核心資產梳理：基礎軟件、安全、信息服務、芯片、電子等 十八家上市企業梳理十八家上市企業梳理 中國電科“一三四六”發展戰略中國電科“一三四六”發展戰略 投資建議與風險提示投資建議與風險提示目錄目錄-12-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.1.1 2.1.1 中國電子集團聚焦五大業務板塊中國電子集團聚焦五大業務板塊中國電子提出“堅底強鏈”發展戰略，形成網信產業中國電子提出“堅底強鏈”發展戰略，形成網信產業“國進民升國進民升”的的發展格局。發展格局。中國電子信息產業集團有限公司（簡稱

33、“中國電子”）是中央直接管理的國有重要骨干企業。秉承“建設網絡強國、鏈接幸福世界”的企業使命和發展理念，截至2021年底，中國電子擁有27家二級企業、17家上市公司、19余萬員工，實現全年營業收入2710.1億元，連續11年躋身財富世界五百強。資料來源：中國電子官網、招商證券集團集團聚焦聚焦信息服務、新型顯示、集成電路、高新電子、信息安全五大業務板塊。信息服務、新型顯示、集成電路、高新電子、信息安全五大業務板塊。中國電子以網絡安全和信息化為主業，兼具計算機CPU和操作系統關鍵核心技術，構建了與國際主流架構比肩的“PKS”自主計算體系和最具活力與朝氣的應用生態與產業共同體，正加快打造國家網信產業

34、核心力量和組織平臺。發展戰略發展戰略具體具體堅底強鏈打造安全先進綠色的“PKS”自主安全底座，構建自主安全計算產業鏈戰略目標助力數字產業化和產業數字化，加快打造國家網信產業核心力量和組織平臺組織模式新設、重組、合資、注資、合作主要提供電子信息產品貿易與服務、海外電子信息化工程及服務；建設電子信息產業金融創新平臺建設高科技、創新型產業園區。信息服務信息服務中國電子是全球領先的LCD產品綜合制造商和供應商，擁有全球最完整的LCD顯示產業鏈，液晶顯示器制造服務和OLED顯示驅動芯片出貨量均居全球第一位。新型顯示新型顯示中國電子是國內唯一具有相對完整集成電路產業鏈的企業，產業鏈涵蓋了設計、制造、封裝、

35、測試、EDA工具和工藝研發等多個關鍵環節。集成電路集成電路中國電子是中國高新電子裝備和技術的重要提供者，產品體系最完整、品種最齊全、規模最大，包括雷達通信、PLC、電子元器件等，覆蓋海、陸、空、天領域。高新電子高新電子在網絡安全和信息化領域，中國電子經過8年的創新實踐，形成了一套完整的網信自主產業體系。近幾年來中國電子的產品越來越成熟，運用的范圍越來越廣，形成了從核心芯片、操作系統、整機到應用系統的全產業鏈。信息安全信息安全-13-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.1.2 2.1.2 中國電子集團五大主營業務中國電子集團五大主營業務公司主營業務涵蓋信息安全、新型顯示、

36、集成電路、高新電子、信息服務等國家戰略性、基礎性、先導性電子信息產業領域。近年來，公司五大業務板塊協同發展，電子信息產業版圖不斷擴展與完善，形成了一個完善的電子信息產業發展體系。信息安全業務受信創與并購文思海輝帶動快信息安全業務受信創與并購文思海輝帶動快速增長，營收占比快速擴大。速增長，營收占比快速擴大。2020年開始，公司信息安全板塊營業收入實現快速增長，主要受信創需求及并購文思海輝帶動所致。營收占比由2019年約8%提升至2021年約15%，2020、2021年同比增長76.79%、33.69%。資料來源：中電子年報、招商證券20182018-20212021年中國電子（年中國電子（CEC

37、CEC）收入結構變化趨勢）收入結構變化趨勢36%39%40%39%35%34%30%29%8%8%12%15%12%10%8%10%8%10%9%8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021信息服務新型平板顯示信息安全集成電路高新電子20182018201920192020202020212021主營業務主營業務營收營收(億元）億元）YoYYoY營收營收(億元）億元）YoYYoY營收營收(億元）億元）YoYYoY營收營收(億元）億元）YoYYoY信息服務信息服務778.370.52%853.329.63%995.4116.65%1,07

38、2.207.71%新型平板顯示新型平板顯示751.23-6.84%744.73-0.87%754.091.26%795.005.43%信息安全信息安全170.478.93%173.051.51%305.9376.79%409.0033.69%集成電路集成電路262.477.72%215.94-17.73%209.89-2.80%279.4033.12%高新電子高新電子174.6220.19%209.8520.18%213.921.94%225.705.51%-14-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.2 2.2 中國電子集團“中國電子集團“PKSPKS體系”布局體系”布

39、局資料來源：中國電子、零壹智庫、招商證券中國電子（中國電子（CECCEC）擁有從基礎芯片、操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的可控軟件產業鏈，打造以“）擁有從基礎芯片、操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的可控軟件產業鏈，打造以“PKSPKS體系”體系”（飛騰（飛騰+麒麟麒麟+安全）為核心的信創生態。安全）為核心的信創生態。PKS體系是由中國電子自主創新構建的安全體系，在被譽為“中國架構”的“PK”（“P”代表飛騰CPU，“K”代表麒麟操作系統）體系基礎上，加入“S-Security”立體防護的安全可信鏈，筑牢自主核心安全技術的基礎和底座。PKSPKS體系堅持開放生態道路，已

40、在政府、醫療、能源、金融等領域得到廣泛應用體系堅持開放生態道路，已在政府、醫療、能源、金融等領域得到廣泛應用，成為我國自主創新綠色計算信息系統的核心基礎。例如由中國移動和中國電子旗下麒麟軟件、飛騰等多家單位共同打造的中國移動溫州分公司網信示范營業廳是全國電信行業內首個基于PKS體系打造的網信示范營業廳；截至2021年底，中國電子通過“PKS in”為生態伙伴提供核心能力，“PKS+”為生態伙伴提供發展引擎，與100000+生態伙伴圍繞新基建應用場景，打造了2000+硬件方案、3000+軟件、200000+軟硬件適配。中國電子（中國電子（CECCEC）信創領域布局完善）信創領域布局完善類別類別細

41、分細分具體具體基礎芯片EDA華大九天芯片設計飛騰CPU（國產整機龍頭持股28.04%）、瀾起科技緩存控制芯片、安路科技FPGA、華大半導體MCU、盛科網絡網絡交換芯片等制造積塔半導體（華大半導體持股32.88%）封裝沛頓科技（深科技100%控股）基礎軟件操作系統麒麟軟件（中國軟件）、電子云數據庫國產數據庫龍頭終端及應用終端整機國產整機龍頭、邁普系統集成及應用中國軟件、中國系統、文思海輝安全網絡安全奇安信、可信華泰、電子六所云計算云平臺易捷行云、電子云-15-2.3.1 2.3.1 核心資產梳理（一）：基礎軟硬件核心資產梳理（一）：基礎軟硬件資料來源：Wind、各公司官網、招商證券核心資產核心資

42、產介紹介紹主營業務主營業務相關上市公司相關上市公司國產整機龍頭公司是中國電子網絡安全與信息化的專業子集團，截至22Q1，中電子直接持股39.35%，中電金控持股1.38%。核心業務覆蓋自主可控關鍵基礎設施及解決方案、軍工電子、重要行業信息化等領域，能夠做到從芯片、整機、操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統等計算機信息技術各方面完全自主可控且產品線完整的上市公司。持有飛騰28.04%股份，飛騰主要從事集成電路芯片的設計、生產、銷售與服務，為用戶提供CPU、ASIC、SoC等芯片產品、IP產品以及基于這些產品的系統級解決方案，廣泛用于政府、電信、銀行、能源、交通等領域。國產整機龍頭中國軟件

43、公司是中國電子信息產業集團有限公司(CEC)控股的大型高科技上市企業，是CEC網絡安全與信息化板塊的核心企業。截至22Q1，中電子直接和間接持股42.38%。公司打造了完整的從操作系統、數據庫、中間件、安全產品到應用系統的產品鏈條；在全國稅務、黨政、交通、知識產權、金融、能源、醫衛、安監、信訪、應急、工商、公用事業等國民經濟重要領域積累了上萬家客戶群體。中國軟件麒麟軟件中國電子于2019年12月將旗下天津麒麟信息技術有限公司和中標軟件有限公司強強整合，成立麒麟軟件有限公司。由中國軟件持股40.25%。麒麟軟件主要面向通用和專用領域打造安全創新操作系統產品和相應解決方案，以安全可信操作系統技術為

44、核心，現已形成銀河麒麟服務器操作系統、桌面操作系統、嵌入式操作系統、麒麟云、操作系統增值產品為代表的產品線。麒麟操作系統能全面支持飛騰、鯤鵬、龍芯等六款主流國產CPU，在安全性、穩定性、易用性和系統整體性能等方面遠超國內同類產品，實現國產操作系統的跨越式發展。根據賽迪顧問統計，麒麟軟件旗下操作系統產品，連續11年位列中國Linux市場占有率第一名。中國軟件國產數據庫龍頭中國電子信息產業集團(CEC)旗下基礎軟件企業，由中國軟件持股25.21%。致力于數據庫管理系統的研發、銷售和服務，為國內外數十萬用戶提供全棧數據產品和解決方案，為打破歐美等國的技術封鎖，全自研底層邏輯代碼，立足國內客戶，深挖用

45、戶需求，先后完成了近60項國家及省市級的科研開發項目，取得了近400項研究成果，獲得國家、省部級獎勵超過30項。-16-2.3.2 2.3.2 核心資產梳理（二）：網絡安全核心資產梳理（二）：網絡安全根據億歐統計，2020年中國能源電力數字化市場規模達到2213億元，其中電力數字化服務市場占比約為82%，涉及智能電網、自動化控制、巡檢運維、靈活性服務、能源管理系統等；能源電力數字化升級約占18%，包括大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等技術應用改造。預計到2025年，中國能源電力領域數字化市場規模增長至約3700億元，年均復合增長率為10.8%。智能電網投入持續加碼，電網智能化建設加速推進。智能

46、電網投入持續加碼，電網智能化建設加速推進。根據國家電網公布的國家電網智能化規劃總報告，智能電網建設三個階段分別投資341億元、1750億元、1750億元，投資合計約為 3841億元；占比分別為6.19%、11.67%、12.50%，占電網總投資比例為11.13%，投資絕對額與占比提升，顯示出對電網智能化建設的高度重視。資料來源：Wind、各公司官網、招商證券核心資產核心資產重組重組主營業務主營業務相關上市公司相關上市公司奇安信截至22Q1，中電子持股約20.18%。公司針對云計算、大數據、物聯網、移動互聯網、工業互聯網和5G等新技術下產生的新業態、新業務和新場景，為政府與企業等機構客戶提供全面

47、、有效的網絡安全解決方案。公司的客戶范圍覆蓋大多數中央政府部門、中央直屬企業和銀行，為國家關鍵機構監控來自境內外的高級持續威脅(APT)攻擊，成功發現了多個境內外的網絡間諜組織；為網信、公安、工信等部門建設了針對關鍵信息基礎設施的網絡安全態勢感知與防護系統。奇安信-U電子六所電子六所隸屬于中國電子信息產業集團有限公司。中國電子是中央直接管理的國有重要骨干企業，是以網絡安全和信息化為主業的中央企業，是兼具計算機CPU和操作系統關鍵核心技術的中國企業。下設智能系統所、網絡安全所、特種裝備所、工控安全所，面向信息化安全保密建設需求，以PK-S為基礎，以國產自主軟硬件平臺，算法協議設計分析、動態可重構

48、等關鍵技術為核心、重點發展衛星、工業控制系統、云和大數據、移動通信、人工智能等領域的安全業務，填補集團公司在信息安全防護產業鏈中的空白，發揮國家隊的戰略作用，更好地為國家信息安全事業服務?？尚湃A泰北京可信華泰信息技術有限公司是中國電子信息產業集團有限公司“PKS”體系核心支撐企業之一，是可信計算龍頭企業，專注于可信計算3.0技術研發和應用，開創了中國“主動免疫防御體系/自主可信3.0戰略”。公司以可信計算3.0技術為基礎，覆蓋主機安全、云計算安全、工業互聯網安全、物聯網安全、大數據安全等領域，推出了多款可信計算安全防護產品，并已在各行業的眾多高安全等級系統中部署和使用。邁普通信邁普通信技術股份

49、有限公司（簡稱邁普）創立于1993年，是中國領先的網絡產品及解決方案供應商，同時也是工信部重點支持的四大國產網絡設備廠商之一。公司于2015年加入中國電子信息產業集團有限公司（CEC），是CEC網絡安全與信息化領域的戰略核心企業。目前擁有路由、交換、WLAN、安全、網絡可視化、融合通信、SDN控制器及軟件產品8大產品系列，以及業內完善的信創網絡產品和整網解決方案。-17-2.3.3 2.3.3 核心資產梳理（三）：信息服務核心資產梳理（三）：信息服務根據億歐統計，2020年中國能源電力數字化市場規模達到2213億元，其中電力數字化服務市場占比約為82%，涉及智能電網、自動化控制、巡檢運維、靈活

50、性服務、能源管理系統等；能源電力數字化升級約占18%，包括大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等技術應用改造。預計到2025年，中國能源電力領域數字化市場規模增長至約3700億元，年均復合增長率為10.8%。智能電網投入持續加碼，電網智能化建設加速推進。智能電網投入持續加碼，電網智能化建設加速推進。根據國家電網公布的國家電網智能化規劃總報告，智能電網建設三個階段分別投資341億元、1750億元、1750億元，投資合計約為 3841億元；占比分別為6.19%、11.67%、12.50%，占電網總投資比例為11.13%，投資絕對額與占比提升，顯示出對電網智能化建設的高度重視。資料來源：Wind、各公司

51、官網、招商證券核心資產核心資產重組重組主營業務主營業務相關上市公司相關上市公司中國系統中電信息下屬子公司深圳市桑達實業股份有限公司，已于2021年5月完成以發行股份的方式購買中國系統96.7186%股權，并募集配套資金不超過 20 億元，資金主要用于中國系統現代數字城市技術研發項目、高科技工程服務項目及償還金融機構貸款。中國系統以提供電子信息技術產品與服務為主營業務，產業布局高科技工程服務、智能供熱和現代數字城市建設。其中，現代數字城市為中國系統重點發展方向，以 PK 體系為基礎，以自主研發的軟件基礎設施平臺為核心，根據定制化模塊提升政府的數字化能力；高科技工程服務為中國系統的傳統主營業務板塊

52、，主要面向半導體、平板顯示、生物醫藥等領域提供工業建筑及潔凈室工程系統服務，客戶包括京東方、TCL 華星光電、蘋果（貴州）、三星（中國）半導體、SK 海力士（中國）等；智能供熱主要提供城市供熱服務，以自動化、智能化的供熱管理系統為客戶提供個性化的智慧供熱。深桑達A中電金信2021年“文思海輝”品牌煥新，正式升級為“中電金信”中電金信是中國電子整合核心資源推出的全新品牌主要經營 IT 咨詢及外包服務業務，具體服務線包括咨詢服務、應用軟件、開發服務、集成運維等服務，客戶所在行業包括金融行業、高科技互聯網行業、快消零售行業、能源制造行業及半導體通訊行業等。作為中國電子發力金融行業數字化的核心聚焦，中

53、電金信形成了包括業務咨詢、軟件產品、解決方案實施、云架構遷移、運維運營、質量安全保障和系統集成等全棧式的金融科技產品和服務，在技術中臺層面相繼推出自主研發的分布式金融PaaS平臺、數據中臺、移動應用平臺、AI行業平臺和質量安全管理平臺，形成了強大的資源整合與能力支持平臺。中電光谷中電光谷組建于2004年，是香港聯交所主板上市（2014年）的產業園區運營集團。第一大股東為中國電子，持股33.67%。中電光谷以中國電子網信產業資源為依托，在全國42個城市開發運營各類主題產業園76個，運營園區面積超3000萬平方米，服務企業及各類技術創新機構逾8000家，其中世界500強企業50+，上市公司170+

54、，園區就業人群45萬+。其中，建成2個國家級示范基地、8個國家級科技企業孵化器、10個國家級眾創空間、1個國家級廣告產業孵化基地。中電光谷（00798.HK）-18-2.3.4 2.3.4 核心資產梳理（四）：芯片類核心資產梳理（四）：芯片類資料來源：Wind、各公司官網、招商證券核心資產核心資產介紹介紹主營業務主營業務相關上市公司相關上市公司華大半導體華大半導體是中國電子信息產業集團有限公司（CEC）旗下專業的集成電路發展平臺公司，圍繞汽車電子、工業控制、物聯網三大應用領域，重點布局控制芯片、功率半導體、高端模擬芯片和安全芯片等，形成整體芯片解決方案，形成了競爭力強勁的產品矩陣及全面的解決方

55、案。覆蓋了集成電路設計、制造、封測及應用全產業鏈,公司連續多年位居中國十大集成電路設計企業前列。主要產品包括:MCU、FPGA、功率及驅動芯片、智能卡及安全芯片、電源管理芯片、新型顯示芯片等。新型顯示方面的觸控及OLED芯片技術全球領先。上海貝嶺安路科技-U晶門半導體（2878.HK）中電華大科技（0085.HK）華大九天截至22Q3，中國電子實際持股34.06%。EDA工具是集成電路領域的上游基礎工具，應用于集成電路設計、制造、封裝、測試等產業鏈各個環節，是集成電路產業的戰略基礎支柱之一。公司主要產品包括模擬電路設計全流程EDA工具系統、數字電路設計EDA工具、平板顯示電路設計全流程EDA工

56、具系統和晶圓制造EDA工具等EDA工具軟件，并圍繞相關領域提供技術開發服務。華大九天深科技截至22Q1，中國電子實際持股43.51%。深科技主要負責高端電子產品的先進制造服務及集成電路半導體封裝與測試、計量系統、自動化設備及相關業務的研發生產，近年來重點布局集成電路半導體封裝與測試和新能源汽車電子等戰略性新興產業。深科技已形成集成電路產品、自主研發產品及電子產品制造服務三大業務板塊。集成電路產品方面，其在存儲器 DRAM 方面具備世界最新一代的產品封測技術，是國內最大的獨立DRAM 內存芯片封裝測試企業，也是國內為數不多的能夠實現封裝測試技術自主可控的內資企業。深科技中國振華中國電子持股54.

57、19%。中國振華電子集團有限公司圍繞基礎元器件、集成電路、電子材料、應用開發四大業務，打造國家信任、用戶首選、安全可靠的高端電子元器件核心供應商，為國家產業鏈供應鏈安全提供支撐。振華科技振華新材瀾起科技截至22Q1，中國電子持股比例約4.28%。公司是業界領先的集成電路設計公司，為全球僅有的3家內存接口芯片供應商之一。主要經營模式為Fabless模式，在該模式下企業僅需專注于從事產業鏈中的集成電路設計和營銷環節，其余委托代工完成；由公司取得測試芯片成品銷售給客戶。公司的主營業務是為云計算和人工智能領域提提供以芯片為基礎的解決方案，目前主要產品包括內存接口，津逮服務器CPU以及混合安全內存模組。

58、瀾起科技盛科網絡盛科網絡于2005年1月在蘇州工業園區注冊成立，總投資5.1億元，是中國電子信息產業集團和國家集成電路產業基金投資的高新技術企業。主營業務為以太網交換芯片及配套產品的研發、設計和銷售。以太網交換芯片是構建企業網絡、運營商網絡、數據中心網絡和工業網絡的核心平臺型芯片。-19-2.3.5 2.3.5 核心資產梳理（五）：電子、顯示等核心資產梳理（五）：電子、顯示等根據億歐統計，2020年中國能源電力數字化市場規模達到2213億元，其中電力數字化服務市場占比約為82%，涉及智能電網、自動化控制、巡檢運維、靈活性服務、能源管理系統等；能源電力數字化升級約占18%，包括大數據、人工智能、

59、云計算、區塊鏈等技術應用改造。預計到2025年，中國能源電力領域數字化市場規模增長至約3700億元，年均復合增長率為10.8%。智能電網投入持續加碼，電網智能化建設加速推進。智能電網投入持續加碼，電網智能化建設加速推進。根據國家電網公布的國家電網智能化規劃總報告，智能電網建設三個階段分別投資341億元、1750億元、1750億元，投資合計約為 3841億元；占比分別為6.19%、11.67%、12.50%，占電網總投資比例為11.13%，投資絕對額與占比提升，顯示出對電網智能化建設的高度重視。資料來源：Wind、各公司官網、招商證券核心資產核心資產重組重組主營業務主營業務相關上市公司相關上市公

60、司中電熊貓2007年5月份，中國電子（CEC）聯合重組南京地區7個原部屬電子企業（包括華東電子集團和熊貓電子集團），成立了南京中電熊貓信息產業集團有限公司，2010年8月份，公司正式更名。公司研發生產的產品類別涵蓋晶體諧振器、熱敏晶體、普通振蕩器、壓控振蕩器、溫補振蕩器、恒溫振蕩器、濾波器等全系列頻率器件。產品廣泛應用于通信設備、安防監控、工業控制、汽車電子、藍牙和WIFI智能終端、消費類電子等市場領域。南京熊貓南京熊貓電子股份（0553.HK）中電錦江成都中電錦江信息產業有限公司（以下簡稱公司）始建于1954年，1958年建成投產，是國家“一五”期間156項重點建設項目之一。中國電子全資控股

61、。研制生產的各型預警監視雷達，研制生產的各型天氣雷達是國家和軍隊災害預報、軍事氣象、航空航天保障、資源監測、科學試驗等應用領域的主力裝備。彩虹集團彩虹集團有限公司（簡稱彩虹集團）是中國電子信息產業集團有限公司全資子公司，2012年12月31日，經國務院國資委批準，整體并入中國電子。下屬專業公司9家，擁有全資和控股公司37家、參股公司28家、社團法人2家、上市公司2家。液晶面板、電子玻璃、液晶基板玻璃、蓋板玻璃、光伏玻璃、電子功能材料彩虹股份彩虹新能源（00438.HK)冠捷科技冠捷科技曾于1999年在香港與新加坡上市。2020年公司與深交所上市公司南京華東電子信息科技股份有限公司進行重大資產重

62、組，2021年5月上市公司正式更名為“冠捷科技”公司擁有13座工廠、年產量近6,000萬臺的全球領先液晶顯示器及電視智能制造企業。公司液晶顯示器產銷量長期保持全球第一，市占率超30%。液晶電視產銷量也穩居全球液晶電視市場前五。旗下擁有多個顯示行業自有品牌AOC、AGON和Envision等，并長期獲得飛利浦獨家授權運營其顯示及影音產品業務。冠捷科技-20-截至目前，中國電子旗下共有18家上市企業，市值由大到小依次為：瀾起科技、華大九天、振華科技、奇安信、中國軟件、國產整機龍頭、深桑達A、安路科技、振華新材、深科技、彩虹股份、上海貝嶺、冠捷科技、南京熊貓、中電光谷、中電華大科技、彩虹新能源、晶門

63、半導體。標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.4 2.4 十八家相關上市企業梳理十八家相關上市企業梳理資料來源：Wind一致預期（截至2023/3/3，除公布快報公司外，來自wind一致預測）、招商證券代碼代碼公司公司市值市值（億元）（億元）營收（億元）營收（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）21YYoY22EYoY21YYoY22EYoY688008.SH瀾起科技65525.6240.49%36.7243.33%8.29-24.88%12.9956.71%301269.SZ華大九天5655.7939.66%8.0438.79%1.3934.52%1.8935.5

64、3%000733.SZ振華科技53856.5643.20%75.2733.08%14.91146.21%23.5958.25%688561.SH奇安信-U51258.0939.60%66.314.13%-5.55虧損擴大0.55扭虧600536.SH中國軟件495103.5239.73%127.0922.77%0.7610.77%1.88149.39%000066.SZ國產整機龍頭452177.923.15%19911.86%5.98-35.59%3.53-40.95%000032.SZ深桑達A323427.042707.96%480.3812.49%3.62143.06%0.05-98.74

65、%688107.SH安路科技-U2666.79141.44%10.4253.57%-0.31虧損擴大0.6扭虧688707.SH振華新材20755.15432.07%139.36152.69%4.13扭虧12.72208.37%000021.SZ深科技203164.8810.16%179.869.08%7.75-9.54%8.317.15%600707.SH彩虹股份185151.7445.23%-26.69扭虧-600171.SH上海貝嶺14420.2451.95%23.1414.29%7.2938.12%5.54-23.99%000727.SZ冠捷科技102706.13.00%-5.32-2

66、8.64%-600775.SH南京熊貓8445.3214.66%-0.42-45.77%-0085.HK中電華大科技2916.8627.02%-1.25扭虧-0798.HK中電光谷2645.3748.54%-6.437.87%-0438.HK彩虹新能源1720.67-17.93%-1.63-25.98%-2878.HK晶門半導體151.6838.54%-0.24103.00%-21-2.5.1 2.5.1 中國軟件：國產基礎軟件領軍企業中國軟件：國產基礎軟件領軍企業資料來源：公司財報，招商證券國產基礎軟件領軍企業，具有完善信創生態。國產基礎軟件領軍企業，具有完善信創生態。公司是中國電子的軟件資

67、產整合平臺，也是國產軟件國家隊核心成員。通過資源整合，旗下涵蓋麒麟軟件、國產數據庫龍頭等眾多優質資產，公司擁有完整的從操作系統、中間件、安全產品到應用系統的業務鏈條，覆蓋稅務、電子政務、交通、知識產權、金融、能源等國民經濟重要領域，客戶群涵蓋中央部委、地方政府、大型央企等機構部門。作為自主軟件的總包服務商，借力信創推進，實現快速發展。公司主營業務為自主軟件產品、行業解決方案及服務化業務：公司主營業務為自主軟件產品、行業解決方案及服務化業務：1）自主軟件產品：具體包括基礎軟件產品、自研軟件產品、軟硬一體產品、數據安全產品四大類，包含操作系統等基礎軟件產品收入。2）行業解決方案：服務于中央部委、全

68、國各省市地方政府、大型央企等客戶，圍繞網信業務打造自主安全的行業應用信息系統；以云計算、物聯網、移動互聯網、大數據等信息技術為基礎為關鍵行業客戶提供新型行業信息化解決方案。具體包括網信業務及數字化業務。3）服務化業務：圍繞行業板塊開展信息系統運維、金融監管等運營服務，傳統業務與互聯網+、大數據密切結合，主要面向稅務和金融監管領域。積極進行資源整合，形成完善的國產軟件生態。積極進行資源整合，形成完善的國產軟件生態。公司控股股東中國電子為國資委確定的唯一以網絡安全和信息化為核心主業定位的央企，具有眾多優質資產，截至2022Q3，中國電子合計持股約41.29%。1990年中國計算機技術服務公司、中國

69、軟件技術公司合并成立中軟總公司，2004年中軟股份與中軟總公司整合成功，整改上市后更名為“中國軟件”，之后公司積極進行資源整合，分別于2003年設立中標軟件、于2008年投資國產數據庫龍頭、于2010年收購長城軟件、于2014年聯合成立天津麒麟、于2019年合并天津麒麟和中標軟件，整合操作系統資源，形成完善的國產基礎軟件與生態布局，競爭優勢顯著。公司發展歷程公司發展歷程中軟總公中軟總公司成立司成立1990年收購整合長城軟收購整合長城軟件件，布局系統集布局系統集成等成等ITIT服務服務中軟總公司與中軟中軟總公司與中軟股份整合成功股份整合成功，改改制 上 市 后 更 名 為制 上 市 后 更 名

70、為“中國軟件中國軟件”中 軟 股中 軟 股份成立份成立子公司天津麒麟子公司天津麒麟與中標軟件合并與中標軟件合并，成立麒麟軟件成立麒麟軟件，操作系統完成資操作系統完成資源整合源整合2000年2004年2008年2010年2019年參股國產數據參股國產數據庫龍頭庫龍頭合作成立天津麒合作成立天津麒麟麟，推出銀河麒推出銀河麒麟操作系統麟操作系統2014年-22-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.5.1 2.5.1 中國軟件：麒麟軟件生態領先，黨政信創一路領先中國軟件：麒麟軟件生態領先，黨政信創一路領先麒麟操作系統生態建設持續加速，適配數量行業領先。麒麟操作系統生態建設持續加速

71、，適配數量行業領先。截至2023/03/03，麒麟操作系統累計適配超157萬個產品，其中軟件適配增速最快，已經適配超112萬，較22年7月的12萬，增長約8倍；從行業適配來看，各行業均實現快速增長，其中金融、醫療、教育等行業應用適配實現翻倍增長。目前來看，麒麟操作系統生態發展勢頭迅猛、規模迅速壯大，相較于2022年7月44.09萬個，適配數量大幅加速增長，各領域和行業也有顯著增長和進步，同時側面反應出信創生態正進入加速建設階段。推出開放麒麟社區，有助于改善國產操作系統生態碎片化局面。推出開放麒麟社區，有助于改善國產操作系統生態碎片化局面。開放麒麟于2022年6月底正式推出，是國家工信安全中心，

72、麒麟軟件、普華基礎軟件、麒麟信安、中電科32所、中科方德、凝思軟件、中興新支點等國內十余家企業聯合打造的社區，目標是制定出統一的標準，有助于改善國產操作系統碎片化生態的局面。同時，開放平臺還有助于加快開發者的效率，縮短應用開發周期，提高產品質量。開放平臺還可以促進更多合作伙伴涌入產業，加快創新速度，推動行業統一標準的制定與實施。357716985622591147640203107945153073763445271219332872048010002000300040005000政務金融通信交通醫療教育電力其他202207202303麒麟操作系統各行業適配情況麒麟操作系統各行業適配情況資料來

73、源：麒麟軟件官網（適配情況截至2023/3/3）、中國軟件財報、億歐智庫、36kr、開放麒麟社區、招商證券類別類別20222022年年7 7月適月適配情況（萬個）配情況（萬個）20232023年年3 3月適配情況月適配情況（萬個）（萬個）總體44.09157.16軟件12.38112.42整機1.4012.12外設30.3132.61麒麟操作系統總體及軟件適配情況麒麟操作系統總體及軟件適配情況-23-2.5.2 2.5.2 深桑達：中國電子網信產業核心企業深桑達：中國電子網信產業核心企業資料來源：公司招股說明書，公司年報，公司官網，招商證券中國電子網信產業核心企業，擁有電子云、中國系統等優質資

74、產：中國電子網信產業核心企業，擁有電子云、中國系統等優質資產：公司于1993年成立，是中國電子旗下的重要二級企業，秉承集團“加快打造網信產業核心力量和組織平臺”的戰略使命，聚焦云計算及存儲、數據創新、數字政府與行業數字化服務、高科技產業工程服務四項主責主業，面向黨政和關鍵行業客戶，提供數字與信息服務和產業服務。2021年公司完成對中國系統的重組，并在2021年成立全資子公司中國電子云，致力成為國內一流的云計算服務商、國內領先的數據創新產品與服務提供商、國內領先的現代數字城市運營服務商和世界一流的高科技產業工程服務商。公司主營業務分為數字信息服務與產業服務公司主營業務分為數字信息服務與產業服務：

75、1）數字信息服務業務主要包括云計算及存儲、數據創新、數字政府與行業數字化服務。2）產業服務業務主要以中國系統為核心，包括高科技產業工程服務、數字供熱與新能源服務及其他業務。業務細分業務細分具體具體案例案例云計算及存儲公司基于自研可信計算技術架構和分布式云原生云操作系統，推出了“中國電子云”這一數字底座?！爸袊娮釉啤睒嫿撕w安全防護、IaaS、PaaS、政府應用、企業應用在內的體系化云數產品、全棧技術及全方位運營服務，同時提供具備信創能力的公有云服務CECloud和專屬云產品CECStack，具有全棧安全、一云多芯、多云融合、多域專有等優勢。服務行業客戶已超400家，在天津市西青區、云南省大

76、理州、江西省南昌市新建區、四川省遂寧市和德陽市、山東省德州市等地方政府落地政務云，承建了中國人保等金融機構及管網集團、星網集團、中國華電、中國電子等央企集團的云平臺，以及為國家互聯網應急中心等部委提供云服務數據創新業務分為數據安全工程、數據要素工程和數據產業工程：1、數據安全工程領域，定義并研發數據金庫、數據金柜一體機產品，構建了以“數據元件”為核心要件的“一庫兩網”的安全治理架構。2、在數據要素工程領域，定義數據元件并制定發布數據元件的結構要求 數據元件安全審核要求兩項團體標準，研發數據要素加工中心一體機，構建數據要素流通、數據元件規?；a工程系統。3、在數據產業工程領域，公司以中國電子數

77、據創新中心作為數據安全與要素化工程的合作載體，助力地方政府培育壯大數據產業，豐富和拓展數字政府和產業數字化轉型場景。已在湖北武漢、四川德陽、云南大理、廣東江門、江蘇徐州等城市，推進數據安全與數據要素化工程試點工作數字政府與行業數字化服務提供數字政府與行業數字化服務，以數字基礎設施和數據創新的核心能力為支撐，面向黨政和關鍵行業企業，提供數字化咨詢、數字化解決方案、關鍵行業數字化轉型的產品和服務。公司與上海市黃浦區、浙江省溫州市等經濟發達地區形成深度合作關系，并獲得IDC中國數據治理市場占有率第二名等榮譽，加強了公司產品和解決方案的成熟度和認可度-24-2.5.2 2.5.2 深桑達：電子云有望加

78、速推進深桑達：電子云有望加速推進資料來源：wind，公司財報，招商證券收購中國系統后，產業服務成為收入主體收購中國系統后，產業服務成為收入主體。2021年深桑達完成對中國系統重組后，產業服務成為收入主體。2021年潔凈室業務受益于下游光伏、半導體等行業擴產，中國系統營業收入實現加速增長。同時，公司原有電子通信相關業務受業務調整、資產重組、下游需求等因素影響，營收略有下滑。17.2116.0115.0115.2114.8213.40%-6.97%-6.25%1.33%-2.56%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%13.51414.51515.51616.517

79、17.520172018201920202021營收（億元）YoY135.31203.55267.27305.37412.2221.35%50.43%31.30%14.26%34.99%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%05010015020025030035040045020172018201920202021營收（億元）YoY混改方案落地，低估值引入持股平臺有助于深度激發員工積極性?；旄姆桨嘎涞?，低估值引入持股平臺有助于深度激發員工積極性。2022年12月，公司發布關于子公司中電云數智科技有限公司實施混改暨關聯交易的進展公告，混改方案落地，公

80、司未來將持有中國電子云60%股份，員工持股平臺持有中國電子云16%股份，并為公司的一致行動人。中電信創持有中國電子云16%股份，外部戰投國開基金（國資控股）持有中國電子云8%股份，按混改投前中國電子云估值30億元增資。此次員工持股平臺給予公司估值較低，有助于深度綁定核心人才，助力電子云長期穩步發展。背靠中國電子，受益于國資云建設，電子云有望加速推進背靠中國電子，受益于國資云建設，電子云有望加速推進。公司背靠中國電子，依托PKS體系，構建起IaaS/PaaS/SaaS層全棧自研、自主可控的云計算體系。目前國資云的主要建設參與者均為國資背景的云廠商，如電子云、天翼云等，2022年10月，國務院辦公

81、廳印發全國一體化政務大數據體系建設指南，要求2023年底前，全國一體化政務大數據體系初步形成，2025年底前，政務數據資源全部納入目錄管理，政策推動全國政務云加速建設，電子云有望加速發展。原有業務營收原有業務營收中國系統營收中國系統營收-25-網安領軍企業，綜合排名行業領先。網安領軍企業，綜合排名行業領先。公司是新一代網絡安全領軍者，向政府、企業用戶提供新一代企業級網絡安全綜合服務能力。在中國電子戰略入股后，公司成為網絡安全國家隊，是推動國內網安行業發展核心力量之一，目前中國電子合計持有公司20.18%的股份。公司綜合能力行業領先，整體收入規模行業第一，并在“CCIA中國網安產業競爭力50強”

82、榜單中排名第一，在安全牛中國網絡安全企業100強榜單中連續多年蟬聯榜首。中國電子戰略入股后，奇安信成為集團安全能力重要支撐。中國電子戰略入股后，奇安信成為集團安全能力重要支撐。2018年，中國電子開始在“PK”體系的基礎架構中，加入“S-Security”立體防護的安全鏈，創新建立“PKS”安全體系，主要解決計算機體系結構缺乏免疫力、產品應用補修漏洞不及時、常規安全防護機制降低CPU功效的問題。PKS體系在國內技術與市場優勢明顯。從技術角度來講，在中國電子強大的號召力下，已形成豐富的辦公和事務處理類應用生態體系；從市場角度來講，PKS體系目前已可在國家核心領域和部分行業實現對Wintel體系的

83、替代，隨著招標對象的下沉和行業應用場景的打開，公司市場份額有望進一步擴大。資料來源：公司招股說明書、招商證券2.5.3 2.5.3 奇安信：國內網絡安全領軍企業奇安信：國內網絡安全領軍企業公司具有非常完整的網安產品體系，公司具有非常完整的網安產品體系，產品布局行業領先。產品布局行業領先。網絡安全行業呈現出品類豐富、產品更新迭代快等特點，由于云計算帶來的基礎設施升級、物聯網等新場景涌現、以及威脅復雜化等因素推動，對網安產品要求持續提升，持續催生出新品類需求，對企業研發能力要求較高。根據2022年4月安全牛發布的第九版中國網絡安全行業全景圖，包含14項一級安全分類，94項二級安全分類，奇安信本次共

84、入選13個一級安全分類，79個二級安全分類，幾乎覆蓋了全部一類安全領域和大部分二級細分領域，多年穩居入選全景圖細分領域最多企業榜首。冬奧會“零事故”成為大客戶推廣重要標桿案例。冬奧會“零事故”成為大客戶推廣重要標桿案例。公司作為北京冬奧會和冬殘奧會唯一官方網絡安全服務和殺毒軟件贊助商，實現了網絡安全保障的“零事故”。公司完成了在冬奧會三個賽區的40余個競賽場館、非競賽場館的網絡安全建設工作；賽事期間，成立了11支冬奧保障團隊，設置了20個分組以及由數百名白帽子組成的冬奧網絡安全衛士，全方位保護冬奧網絡安全。據統計，在冬奧重保期間，累計發現、修復安全漏洞5782個，累計監測到各類網絡攻擊超過2.

85、4億次（含社會面），跟蹤、研判、處置涉奧輿情和威脅事件105件，排查風險主機150臺，發現惡意樣本數54個。為冬奧網絡安全保障提供了網絡安全的“中國方案”，同時為大客戶市場推廣打造了重要標桿案例。20222022年年CCIACCIA中國網安產業競爭力中國網安產業競爭力5050強位列第一強位列第一-26-研發平臺筑基完成，推動研發效率大幅提升。研發平臺筑基完成，推動研發效率大幅提升。公司堅持“強研發”路線，通過“平臺化”戰略實現產品化能力提升。2019年，公司基本完成了“鯤鵬”“諾亞”“雷爾”“錫安”四大研發平臺。2021年3月，樂高化戰略升級，推出“川陀”“大禹”“玄機”“千星”新四大平臺，形

86、成八大平臺研發矩陣。2022年4月，公司主要平臺將全面量產，研發效率大幅提升。2.5.3 2.5.3 奇安信將作為中國電子安全能力關鍵支撐奇安信將作為中國電子安全能力關鍵支撐資料來源：wind，公司財報，公司官網，招商證券去年以來軍團戰略持續推進，大單快速增長。去年以來軍團戰略持續推進，大單快速增長。截至22Q3，公司500萬以上大客戶數量較去年同期增長超過50%，金額增長近60%，大客戶領域快速增長顯示出公司在產品競爭力與服務能力方面均保持優勢，為未來增長提供堅實基礎。公司今年對組織營銷體系進一步細分，站穩細分行業頭部客戶。預計今年營收結構會進一步優化，大客戶大單占比會進一步提升。政府占比持

87、續降低，結構持續向好。政府占比持續降低，結構持續向好。公司21年企業類營收占比約55%，政府類45%；22年企業類提升至65%，政府類降至35%，營收結構持續優化?？焖僖幠U張階段告一段落，進入高質量發展階段?？焖僖幠U張階段告一段落，進入高質量發展階段。公司22年對人員成本端管控嚴格，歸母凈利潤成功實現扭虧。隨著公司研發平臺成熟，研發效率大幅提升，預計未來人員將保持穩步增長，人員成本增速將進一步放緩，有利于利潤加速釋放。平臺平臺效率提升效率提升鯤鵬平臺同等規格性能下成本降低一半，讓邊界安全系列產品的性價比實現倍增。鯤鵬平臺2021年量產后，相關產線的人均創收超過410萬元，同比激增約40%，

88、達到網絡安全行業頭部廠商的2-3倍。同時利潤率顯著提升，人均創造毛利266萬元，同比激增43.5%。大禹平臺在監管態勢感知、SASE、TSOC、工業安全等多個領域的首版本發布時間，從同類產品9個月縮短至3個月，研發效率提升了300%。冬奧研判分析體系的開發周期，在冬奧組委的極限需求下，更從傳統的100天縮短至10天。川陀平臺在保障低bug、高質量的前提下，成本下降了2/3，打破了產品研發中“好、快、省”的“不可能三角”千星平臺公司能夠提供標準化產品的視覺設計元素，以統一的前段 開發模式，實現了產品間前端組件級復用，使得前端研發效能提升 20%，開發成本降低 10%。研發平臺量產推動效能提升研發

89、平臺量產推動效能提升-27-國企改革引導企業持續高質量發展國企改革引導企業持續高質量發展 中國電子中國電子“堅底強鏈”發展戰略“堅底強鏈”發展戰略 中國電科“一三四六”發展戰略中國電科“一三四六”發展戰略 聚焦電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全四大產業聚焦電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全四大產業 中國電科集團體系改革持續深化中國電科集團體系改革持續深化 十六家上市企業梳理十六家上市企業梳理 中電科國企改革全面加速中電科國企改革全面加速 投資建議與風險提示投資建議與風險提示目錄目錄-28-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.13.1 聚焦電子裝備、網信體系、產業

90、基礎、網絡安全四大產業聚焦電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全四大產業中國電科提出“一三四六”發展戰略，集團“十四五”階中國電科提出“一三四六”發展戰略，集團“十四五”階段核心發展規劃。段核心發展規劃。中國電子科技集團是中央直屬管理的十大軍工集團之一，是國內唯一覆蓋電子信息全領域的大型科技集團，擁有包括47家國家級研究院所、15家上市公司在內的700余家企事業單位；擁有員工20余萬名，其中55%為研發人員；擁有35個國家級重點實驗室、研究中心和創新中心。中電科憑借著自身強大的技術能力與其重要戰略定位，在重點行業如網安、軍工等涉及國家核心安全領域肩負重大使命。資料來源：中電科官網、招商證券發展

91、戰略發展戰略具體具體一個目標建設世界一流企業三大定位軍工電子主力軍、網信事業國家隊、國家戰略科技力量四大板塊電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全六個著力1.著力加強黨的領導黨的建設2.著力支撐科技自立自強3.著力服務武器裝備機械化信息化智能化融合發展4.著力提升產業鏈供應鏈現代化水平、加快數字化發展5.著力推進國企改革三年行動6.著力防范化解重大風險，堅定不移做強做優做大。重點發展利用聲、光、電磁信號進行信息感知、傳輸、運用等的系統級裝備和產品，打造全域多維一體新一代電子裝備，不斷夯實在軍用電子裝備領域和民品細分領域的領先地位。電子裝備電子裝備 重點發展軍民用信息基礎設施和各類數字化應用與整

92、體解決方案信息基礎設施和各類數字化應用與整體解決方案，全面支撐基于網絡信息體系的聯合作戰和全域作戰能力提升、國家治理能力提升和數字化發展。網信體系網信體系 重點打造形成電子基礎產品科研和生產的基礎支撐能力，以夯實產業鏈供應鏈自主可控能力為根本目標，推動以“電科基因”為核心的生態化集群式發展。產業基礎產業基礎 重點發展網絡空間的安全防護能力網絡空間的安全防護能力，把握網絡空間和網絡安全發展規律，有效支撐網絡作戰裝備建設，加速網安產業發展，深耕信創工程，為國家總體安全提供重要保障。網絡安全網絡安全集團集團聚焦聚焦電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全四大核心產業。電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡

93、安全四大核心產業?！笆奈濉逼陂g，中電科集團將聚焦“軍工電子主力軍、網信事業國家隊、國家戰略科技力量”三大定位主責，按照“做優電子裝備、做大網信體系、做精產業基礎、做強網絡安全”的總體布局，持續優化核心業務體系，推動集團在國防和軍隊現代化建設、現代產業體系建設的核心關鍵技術節點上“布點”，在產業鏈價值鏈創新鏈關鍵環節上“成線”，在關系國家安全、國民經濟命脈和國計民生關鍵領域上“控面”。-29-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.2 3.2 中國電科集團體系改革持續深化中國電科集團體系改革持續深化資料來源：中國電科、招商證券200220082009201320152017

94、2018201920202021中電?？抵须姾？抵貞c聲光電重慶聲光電航電公司航電公司電科裝備電科裝備中國網安中國網安電科思儀電科思儀中電網通中電網通電科能源電科能源中電博微中電博微國基北方國基北方國基南方國基南方中電萊斯中電萊斯中電太極中電太極中電西北中電西北中電國睿中電國睿電科數字電科數字中電天奧中電天奧材料公司材料公司真空電子真空電子光電科技光電科技視聲科技視聲科技中國普天中國普天中電科集團整合進程逐步加快中電科集團整合進程逐步加快回顧“十三五回顧“十三五”，集團改革持續深入。集團提出“三層架構、兩級經營”架構，加速體系化改革，通過設立子集團對研究所進，集團改革持續深入。集團提出“三層架構

95、、兩級經營”架構，加速體系化改革，通過設立子集團對研究所進行整合，提升綜合競爭力。行整合，提升綜合競爭力。過去由于集團以二級軍工研究所為主，且數量眾多，各研究所下分別投資或設立民品公司，各自經營，較為分散，有市場影響力的不多。從“十三五”開始，中國電科集團加快改革進程，采用“三層架構、兩級經營”組織改革方針，通過設立子集團或專業公司，對旗下眾多研究所進行整合，加快軍工科研院所企業化轉型，提升整體競爭水平。組建子集團組建子集團 以專業布局為主，兼顧區域分布，以幾個或一個研究所為基礎組建子集團。子集團成立后，研究所的性質不變，委托子集團日常管理。研究所瘦身研究所瘦身 剝離研究所所屬的民品公司和其他

96、實體，劃歸子集團經營管理。條件成熟時，進一步剝離研究所本部生產經營性業務，最終將研究所打造成為軍民融合、支撐世界一流創新型企業的世界一流研發機構。子集團一體化運行子集團一體化運行 壓縮子集團企業層級，整合資源，明確主責主業，優化業務結構，實施創新發展。子集團一體化協同運營，做強做優做大主營業務，謀求整體利益最大化?！叭龑蛹軜?、兩級經營”改革實施方案“三層架構、兩級經營”改革實施方案-30-20222022年是國企改革三年行動的收官年，中國電科改革進入關鍵期。年是國企改革三年行動的收官年，中國電科改革進入關鍵期。國有企業改革三年行動方案（2020-2022年）提出國企要成為有核心競爭力的市場主體

97、，國企混改、重組整合、國有資產監管體制改革都將進入快速實質性推進的新階段。12月11-14日，中國電科旗下7家公司：?？低?、國?？萍?、電科網安、杰賽科技、太極股份、天奧電子、四創電子一起發布國有股無償劃轉提示性公告，將將部分股權皆無償劃轉至電科投資。部分股權皆無償劃轉至電科投資。標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.3 3.3 中電科國企改革全面加速中電科國企改革全面加速資料來源：Wind、中電科、招商證券通過資本運作，有望進一步提升旗下企業競爭力。通過資本運作，有望進一步提升旗下企業競爭力。電科投資是集團公司資產經營和資本運作的股權投資和金融投資平臺，是集團公司戰略新

98、興產業孵化平臺，是為集團公司主業發展引入外部資金的融資平臺，是集團公司產業與金融協同發展的產融結合平臺。我們認為，本次股份無償劃轉后，將加強電科投資資本運作實力，有望為集團注入新鮮血液。上市公司上市公司無償劃轉股份占比無償劃轉股份占比對應市值（億元）對應市值（億元）電科網安2.16%9.62杰賽科技2.18%3.56太極股份2.33%3.89天奧電子2.60%1.92四創電子2.83%2.44?？低?.45%115.94國?？萍?.01%8.86中電科旗下上市公司股份無償劃轉占比及對應市值（截至中電科旗下上市公司股份無償劃轉占比及對應市值（截至2021/12/232021/12/23）上市公

99、司上市公司日期日期重組方案重組方案電科數字2021/03擬收購柏飛電子100%股權，通過并購柏飛電子并入后，電科數字可以利用柏飛電子強實時、高性能、高安全的軟硬件系列產品，進一步提升解決方案中的自有產品比例，提升附加值，提高收入利潤率。聲光電科2021/05收購西南設計54.61%的股權，芯億達49%的股權，瑞晶實業51%的股權，實現對硅基模擬半導體芯片、模擬集成電路及應用業務完全控股。公司未來將基于硅基模擬半導體及應用產品專業方向和已有技術，以技術創新為動力，拓展硅基模擬半導體及應用產品業務領域和規模，打造成為卓越的硅基模擬半導體芯片和方案提供商。鳳凰光學2021/09公司擬剝離鳳凰科技、鳳

100、凰光學日本、協益電子、鳳凰新能源的股權，同時收購國盛電子與普興電子100%股權，成為全資子公司。國盛電子與普興電子在半導體外延材料領域具有領先的核心競爭優勢和行業地位，完成重組后，公司將戰略性退出光學器材行業，未來業務將定位于半導體外延材料。太極股份2021/12收購人大金倉部分股權，比例由33.28%上升到51%，取得人大金倉的絕對控制權；同時持有20%普華軟件股權，成為普華軟件第二大股東。這兩筆針對網信板塊核心企業的投資符合公司大力發展數字化、智能化的發展戰略，進一步優化產業布局，從而獲益于國家信創和數字化戰略。中電科旗下上市公司加速進行重組改革中電科旗下上市公司加速進行重組改革-31-標

101、題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.4 3.4 中國電科集團構建“中國電科集團構建“WEWE”信創體系”信創體系中國電科是中央直接管理的國有重要企業，主要從事國家重要軍民用大型電子信息系統的工程建設，重大裝備、通信與電子設備、軟件和關鍵元器件的研制生產，在電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全等領域占據技術主導地位。CETCCETC以太極為核心打造以太極為核心打造WEWE信創體系信創體系：中國電科秉持“開放融合”的信創生態建設理念，持續推進“煉沙成芯、從芯到云、從云到行業核心應用”的“WE”信創生態建設。目前，中國電科可以提供包括半導體設計、半導體裝備、半導體材料、通用或

102、專用芯片、基礎軟硬件、平臺級軟件和關鍵行業應用等完整的信創產品生態體系，具有大型復雜信息系統的一體化服務能力、“WE”開放生態能力和應用實施能力。其中中電太極作為CETC信創業務的牽頭單位，將以WE信創生態服務平臺為依托，聚攏上下游生態伙伴，形成開放包容的信創生態。資料來源：中電科公眾號、中電科官網、招商證券類別類別細分細分具體具體芯片材料及制造國基南方（55所）基礎軟件操作系統普華OS中間件金蝶天燕（太極股份）數據庫人大金倉（太極股份）硬件設備安全芯片&密碼設備電科網安（中國網安）服務器中電太極（15所）、電科數字（32所）通信設備中電網通（54所）終端及應用終端整機電科數字（32所）系統集

103、成及應用太極股份（中電太極）、電科數字（32所）安全網絡安全電科網安（中國網安）、綠盟科技（持股約15.54%）、天融信（持股約4.89%）云計算云平臺太極股份（中電太極）中國電科（中國電科（CETCCETC）信創布局）信創布局-32-3.5.1 3.5.1 中電科主要子集團梳理（一）中電科主要子集團梳理（一）經過整合，中電科在電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全等領域形成完備的技術創新體系，我們對其主要子集團進行了梳理。資料來源：中電科官網、招商證券主要子集團主要子集團成立時間成立時間所屬院所所屬院所主營業務主營業務上市公司上市公司中電?？?002年5

104、2所具有智能物聯網領域較完整的產業布局，涵蓋智慧城市、高端存儲芯片、數字安防、數字存儲、智能控制、機器人、智能照明、光學儀器等業務。?？低書P凰光學中電科重慶聲光電2008年9/24/26/44所傳感器與傳感網絡、芯片及元器件、汽車電子、磁性材料等電子功能材料聲光電科航電公司2009年民用航空電子領域與飛機生產制造電科裝備2013年2/45/48所集成電路制造裝備、新型平板顯示裝備、光伏新能源裝備、太陽能光伏產業中國網安2015年30/33所憑借在密碼保密、網絡通信、信息安全及電磁防護領域的深厚積淀，推動密碼泛在化、基礎國產化、攻防智能化、安全服務化，推動密碼技術和產品在萬物數聯時代廣泛應用。

105、電科網安電科思儀2015年40/41所從事電子測量儀器、自動測試系統和器部件產品研究、開發、設計的專業技術隊伍，具有較強的研發、生產、測試和試驗驗證能力。中電網通2017年7/34/39/50/54所在軍工電子方面，涵蓋了軍事通信、軍事測控、衛星導航定位、通信與網絡對抗、偵察情報、航天地面綜合應用以及天線等專業領域。在民品產業方面，形成了以通信系統與網絡、衛星導航與位置服務、空間綜合信息系統與服務、智慧信息應用、共用基礎產品與高端服務業等業務為主的產業板塊體系。杰賽科技電科能源2017年18所主要業務涉及武器裝備特種電能源、高端消費類電池以及儲能電池與控制系統等。中電博微2018年8/16/3

106、8/43所光纖光纜、光纖傳感儀器、光模塊與光器件組件、光纖光纜專用工藝設備、低溫電子與超導電子、熱管理與環境控制、數字陣列雷達、機載預警雷達、新型米波雷達技術等。四創電子國基北方2018年13/49所以微電子、光電子、微電子機械系統（MEMS）、半導體高端傳感器、光機電集成微系統五大技術領域和電子封裝、材料和計量檢測等基礎支撐領域為重點發展方向。中瓷電子國基南方2018年55所從設計、工藝，到封裝、測試，從材料、芯片到模塊的完整技術體系和產品鏈，研制的核心芯片和關鍵元器件廣泛應用于海陸空天各型裝備中，形成了射頻電子和功率電子兩大支柱產業。-33-3.5.2 3.5.2 中電科主要子集團梳理（二

107、）中電科主要子集團梳理（二）根據億歐統計，2020年中國能源電力數字化市場規模達到2213億元，其中電力數字化服務市場占比約為82%，涉及智能電網、自動化控制、巡檢運維、靈活性服務、能源管理系統等；能源電力數字化升級約占18%，包括大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等技術應用改造。預計到2025年，中國能源電力領域數字化市場規模增長至約3700億元，年均復合增長率為10.8%。智能電網投入持續加碼，電網智能化建設加速推進。智能電網投入持續加碼，電網智能化建設加速推進。根據國家電網公布的國家電網智能化規劃總報告，智能電網建設三個階段分別投資341億元、1750億元、1750億元，投資合計約為 38

108、41億元；占比分別為6.19%、11.67%、12.50%，占電網總投資比例為11.13%，投資絕對額與占比提升，顯示出對電網智能化建設的高度重視。資料來源：中電科官網、招商證券主要子集團主要子集團成立時間成立時間所屬院所所屬院所主營業務主營業務上市公司上市公司中電萊斯2018年28所業務涵蓋信息系統體系設計、系統研制、產品開發、裝備制造、聯試驗證、運營服務等全產業鏈關鍵環節。中電太極2018年15所主要承擔黨政及智慧城市、國防、公共安全、電力、交通等重大信息系統建設和綜合服務。太極股份中電西北2018年20所主要從事導航、雷達、數據通信網絡和協同作戰等領域應用技術研究、產品研發與生產以及電子

109、信息系統工程設計與系統集成等業務。中電國睿2019年14/23所現代物流、城軌交通、無線通信、民用雷達、軟件與集成電路國?？萍茧娍茢底?019年32所以自主可控的計算平臺、數據智能平臺、加固計算機、服務器等業務為主導，通過譜系化、國產化的發展路徑，為電子裝備打牢基礎基石。電科數字中電天奧2019年10所主要從事空天信息應用與服務、國家和公共安全大數據應用、時間頻率、測試測控、校準檢測技術服務等業務領域工作。天奧電子材料公司2019年2/13/46/55所以“第一代半導體材料、第三代半導體碳化硅材料以及新型電子功能材料的研究、生產、制造”為主業。中電科真空電子2019年12所主要從事微波真空電子

110、器件研發制造，是真空電子學領域國際知名的綜合性研究所和產品供應商。中電科光電科技2019年11所核心產品覆蓋一代、二代、三代紅外探測器及新型紅外探測器、固體激光器、以情報信息、探測感知等領域為代表的光電系統及裝備。中電科視聲科技2020年3所空氣聲探測感知、水下偵察監視、次聲探測、要地防護、光電偵察跟蹤、聲學傳感器、顯控系統、會議系統、視聲信息系統、專顯設備等。中國普天2021年6月并入中電科覆蓋信息通信與網絡安全、智能裝備與終端、智慧應用、創新創業園區服務、新能源汽車充電服務等領域。東方通信南京普天四威科技東信和平上海普天-34-截至目前，中電科集團旗下共有16家上市企業，分別為（市值由大到

111、?。┖？低?、電科網安、太極股份、國?？萍?、中瓷電子、聲光電科、電科數字、普天科技、東方通信、天奧電子、四創電子、鳳凰光學、東信和平、上普A5、寧通信B、四威科技。標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX3.6 3.6 集團旗下十六家上市企業梳理集團旗下十六家上市企業梳理資料來源：Wind（截至2023/3/3，除公布業績快報公司外，其余來自Wind一致盈利預測）、招商證券代碼代碼公司公司市值市值（億元）（億元）營收（億元）營收（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）2021YoY2022EYoY2021YoY2022EYoY002415.SZ?？低?,687814.22

112、8.21%831.742.15%16825.51%128.27-23.65%002268.SZ電科網安30227.8917.00%34.3816.35%2.3847.48%3.0521.21%002368.SZ太極股份258105.0523.11%121.9916.13%3.731.19%4.417.86%600562.SH國?？萍?2134.32-4.81%40.5118.04%5.2612.75%6.5925.22%003031.SZ中瓷電子20210.1424.21%13.331.23%1.2223.96%1.6838.18%600877.SH聲光電科17516.55311.38%20.

113、5424.11%1.3972.69%2.1756.07%600850.SH電科數字17389.6210.24%106.1918.49%3.231.84%5.4568.57%002544.SZ普天科技16765.534.09%71.979.84%1.4247.04%2.1451.30%600776.SH東方通信13730.372.38%-1.1612.20%-002935.SZ天奧電子7710.4313.81%12.620.76%1.1816.71%1.418.57%600990.SH四創電子7331.43-20.27%37.6319.72%1.847.99%2.2321.28%002017.S

114、Z東信和平6710.720.92%-0.4322.56%-600071.SH鳳凰光學6215.9325.15%-0.11-25.98%-400073.NQ上普A5360.73-10.83%-0.2-94.87%-200468.SZ寧通信B69.17-10.55%-1.39轉虧-1202.HK四威科技43-28.01%-0.52虧損擴大-35-3.7.1 3.7.1 太極股份：深耕政務領域，擁有完善信創體系太極股份：深耕政務領域，擁有完善信創體系公司主營業務由四部分構成：公司主營業務由四部分構成：1.1.云服務：云服務：主要是指面向國家政務、智慧城市和重要行業提供云計算服務。2.2.網絡安全與自

115、主可控：網絡安全與自主可控：主要包含網絡安全、內容安全、信息系統安全以及自主可控基礎產品及服務。3.3.智慧應用與服務：智慧應用與服務：主要是指面向“互聯網+政務”、“互聯網+行業”提供以智能技術應用和數據運營為主的技術服務。4.4.系統集成服務：系統集成服務：主要是指圍繞定制化解決方案提供開展的咨詢、系統集成、產品增值服務以及系統運維服務等。深耕政務領域，擁有完善信創產品體系。深耕政務領域，擁有完善信創產品體系。公司依托“云+數+應用+生態”的服務模式，建設一體化政務服務平臺體系，推動政務服務標準化受理和規范化辦理，并實現服務全過程監察、辦件全過程跟蹤、業務智能審批和多渠道多端服務。22年，

116、公司新簽約北京市大數據目錄體系及數據治理、廣東省“互聯網+監管”平臺升級及運營服務、江西省電子政務共享數據統一交換平臺升級改造、福建省數字政府建設研究咨詢服務、“數字萍鄉”一期工程、橫琴粵澳深度合作區“二線”海關查驗場信息化工程等一批重大工程，以政務數據創新服務助力政府治理和公共服務的數字化轉型。同時，公司擁有完善的信創產品體系，公司布局形成了包含普華操作系統、金倉數據庫、金蝶中間件、慧點辦公軟件在內的自主產品體系，自主可控產業生態體系持續完善。近年來公司營收增長持續提速，集成服務占比持續下降，經營質量持續向好。近年來公司營收增長持續提速，集成服務占比持續下降，經營質量持續向好。國企改革成效顯

117、著，公司從2018年開始，營收增長持續提速，傳統業務系統集成服務維持營收金額整體穩定的同時，占比逐漸減少，由2017年的58.60%下降至2021年的27.65%，營收結構不斷優化。資料來源：招股說明書，公司官網，招商證券43.71%11.39%26.01%16.79%16.41%26.44%16.55%26.42%13.48%6.93%1.54%13.52%17.40%20.81%23.11%33.61%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.001

118、20.00營業收入（億元）YoY58.60%52.83%43.86%35.02%27.65%16.08%20.86%25.82%36.59%42.76%18.40%18.04%20.43%18.91%21.50%6.92%7.76%8.85%7.92%6.64%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021系統集成服務網絡安全服務智慧應用與服務云服務20182018年開始營收提速增長年開始營收提速增長營收結構持續優化營收結構持續優化-36-3.7.1 3.7.1 太極股份：中電科信創事業發展中堅力量太極股份：中電科信創事業發展中堅力量

119、作為中國電科網信核心產業平臺，集團將持續注入資源。作為中國電科網信核心產業平臺，集團將持續注入資源。太極股份是中國電科集團公司網信事業核心產業平臺、數字化轉型關鍵推動力量，中國電科將為太極股份發展持續注入資源，依托中國電科整合資源，公司牽頭組建工程研究中心，并通過資本手段，不斷完善信創產業體系，成為中電科信創發展中堅力量。取得人大金倉控制權，投資普華軟件，完善基礎軟件產業體系。取得人大金倉控制權，投資普華軟件，完善基礎軟件產業體系。2021年10月，太極股份提出“打造數字化轉型雙引擎，實現高質量發展”的數字化轉型新戰略，以期盡快打造“千億市值”企業，太極股份的資本運作亦是中國電科集團改革的標志

120、性事件。太極股份對人大金倉持股比例由33.28%上升到51.29%，取得人大金倉的絕對控制權。此外，收購電科太極持有的普華基礎軟件22.22%的股權，成為普華軟件第二大股東。太極股份通過對內部資源整合，構建起涵蓋普華操作系統、金倉數據庫、金蝶中間件的國產基礎軟件產業體系。人大金倉及普華軟件主要產品及應用領域人大金倉及普華軟件主要產品及應用領域資料來源：wind、公司官網、公司公告、招商證券企業企業主要產品主要產品應用領域應用領域人大金倉金倉數據庫廣泛應用于電子政務、國防軍工、電力、電信、金融等超過20個重點行業，裝機部署超過100萬套，遍布全國3000個縣市。21年，人大金倉在黨政信創領域市場

121、占有率繼續保持領先；在通信行業支持首個實時在線業務系統成功上線；在金融領域完成單例客戶上百套業務系統遷移；在“三桶油”國產化升級項目中市占率分別達到中國石油100%、中國海油75%、中國石化50%。普華軟件普華桌面、服務器操作系統廣泛應用于60多個部委，近700家企事業單位，在黨政、國防、交通、電力、金融、能源、電信以及衛生醫療等諸多行業得到良好的應用和推廣。-37-3.7.2 3.7.2 電科網安：通過資源整合逐步覆蓋密碼全產業鏈電科網安：通過資源整合逐步覆蓋密碼全產業鏈通過資源整合拓展業務線，提升綜合競爭力。通過資源整合拓展業務線，提升綜合競爭力。電科網安于2015年收購了三零盛安、三零瑞

122、通和三零嘉微，逐步覆蓋密碼芯片、密碼模塊、密碼整機和密碼系統的全系列、全產業鏈的密碼產品，密碼產品成為電科網安公司的核心產品。憑借著20多年的技術及品牌積淀，電科網安成為國內首批商密產品研發、生產、銷售資質單位。依靠產業鏈的不斷延伸，業務布局不斷拓展，電科網安不斷擴大其產品類型和服務領域。密碼技術領先，是行業標準主要參與者：密碼技術領先，是行業標準主要參與者：密碼技術是網安基礎，公司深耕密碼領域多年，在密碼多樣性、算法高性能實現方面處于國內領先，首創多項商密產品，達到國際領先水平。公司參與制定多項行業標準：公司是首批密標委成員單位之一，還是云計算密碼應用體系研究專項工作組成員，也是發起單位之一

123、，顯示出其密碼技術能力處于國內領先水平。擁有完備行業資質：擁有完備行業資質：信息安全行業作為技術密集型行業，技術專業性強。公司是目前唯一家同時擁有涉及國家秘密的計算機信息系統集成甲級資質和商用密碼產銷研定點單位全部資質的企業。為重大活動提供安防能力，獲得國家認可：為重大活動提供安防能力，獲得國家認可：公司自成立以來，在奧運會、世博會、G20峰會等重大活動中提供信息安全保障，在國家網絡空間安全核心和重要領域處于國內領先地位，其安防能力獲得國家認可。國資背景為業務發展提供有力支撐。國資背景為業務發展提供有力支撐。公司實際控制人為中國電科，公司控股股東是中國網安，持有公司35.43%的股份。中國網安

124、是中國電科根據國家安全戰略發展需要重點打造的網絡安全子集團，在支撐國家網絡安全戰略任務和贏得關鍵領域客戶頂層信任方面具有天然的優勢。1998-2001年2002-2007年2014年至今2008-2013年高起點創業期高起點創業期關鍵行業密碼安關鍵行業密碼安全需要迫切全需要迫切市場拓展期市場拓展期高技術、產品化高技術、產品化程度不高程度不高綜合服務商轉型期綜合服務商轉型期商用密碼應用更加復商用密碼應用更加復雜多元雜多元產業鏈并購期產業鏈并購期“健全信息安全保障“健全信息安全保障體系”體系”公司發展歷程公司發展歷程資料來源：招股說明書，招商證券公司主營業務包括密碼類產品、通用安全產品、安全系統類

125、產品及應用系統類產品：公司主營業務包括密碼類產品、通用安全產品、安全系統類產品及應用系統類產品：密碼類產品：密碼類產品：核心產品主要包括加密機設備和密碼模塊，能夠確保信息保密，確定信息沒有被篡改，確認信息提供者；通用安全產品：通用安全產品：核心產品為防火墻產品和VPN產品。防火墻產品能夠確保網絡流量的合法性，VPN產品能夠進行網絡傳輸鏈路加密；安全系統類產品：安全系統類產品：核心產品為“一KEY通”，能夠保護內網的應用環境安全、網絡邊境安全、網絡通信安全；應用系統類產品：應用系統類產品：核心產品為“鄉縣通系統”，能夠文件進行加密和數字簽名，使收件人確認文件真實性和完整性，保證文件只有授權人可以

126、使用。-38-3.7.2 3.7.2 電科網安：中電科網絡安全中堅力量電科網安：中電科網絡安全中堅力量網絡安全作為中電科集團重點發展領域，電科網安是中電科集團網安發展的中堅力量。網絡安全作為中電科集團重點發展領域，電科網安是中電科集團網安發展的中堅力量。中電科打造網絡安全子集團“中國網安”，以滿足國家安全戰略發展需要。中國網安具備雄厚的技術實力和創新能力，能夠贏得關鍵領域客戶頂層信任，勝任國家網絡安全戰略任務，為電科網安的業務、技術、產品等各方面能力的持續提升和創新提供有力的保障。作為中國網安唯一上市公司，電科網安是中電科集團網絡安全業務發展的中堅力量。公司在公司在20202020年發布十年股

127、權激勵計劃，彰顯業務增長信心。年發布十年股權激勵計劃，彰顯業務增長信心。電科網安通過10年期股權激勵計劃，綁定公司核心管理和技術團隊長期利益，鎖定了公司未來5至10年的經營業績增長目標，并與個人績效掛鉤，充分調動管理層與技術骨干人員工作積極性。資料來源：招股說明書，招商證券20202020發布十年期股權激勵計劃目標發布十年期股權激勵計劃目標解鎖期解鎖期解鎖業績條件解鎖業績條件第一期1、解鎖日前一年度凈資產收益率不低于凈資產收益率不低于3.6%3.6%；2、解鎖日前一年度相比于2019年凈利潤平均增長率不低于凈利潤平均增長率不低于10%10%或不低于對標企業75分位值；3、解鎖日前一年度的經濟增

128、加值完成中國電科下達的考核任務，并較上一年度EVA為正。第二期1、解鎖日前一年度凈資產收益率不低于凈資產收益率不低于4.0%4.0%；2、解鎖日前一年度相比于2019年凈利潤平均增長率不低于凈利潤平均增長率不低于13%13%或不低于對標企業75分位值；3、解鎖日前一年度的經濟增加值完成中國電科下達的考核任務，并較上一年度EVA為正。第三期1、解鎖日前一年度凈資產收益率不低于凈資產收益率不低于4.5%4.5%；2、解鎖日前一年度相比于2019年凈利潤平均增長率不低于凈利潤平均增長率不低于16%16%或不低于對標企業75分位值；3、解鎖日前一年度的經濟增加值完成中國電科下達的考核任務，并較上一年度

129、EVA為正。-39-國企改革引導企業持續高質量發展國企改革引導企業持續高質量發展 中國電子中國電子“堅底強鏈”發展戰略“堅底強鏈”發展戰略 中國電科“一三四六”發展戰略中國電科“一三四六”發展戰略 投資建議與風險提示投資建議與風險提示 投資建議投資建議 風險提示風險提示目錄目錄-40-投資建議投資建議國企改革持續深化，國有企業競爭力正持續增強國企改革持續深化，國有企業競爭力正持續增強。20232023年年3月3日，國務院國資委召開會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署。會議強調，國有企業在經營效率、新興產業布局、科技創新能力等方面對標世界一流企業仍存在差距，并提出明確發展

130、要求。未來國有企業將進一步聚焦全員勞動生產率、凈資產收益率、經濟增加值率等指標，進一步提質增效穩增長，切實提高資產回報水平。通過對國企改革的全面復盤，我們認為，中央對國有企業高發展要求不斷提升，國企改革正全面深化，目前國有企業在經營效率等方面已經有明顯提升，市場競爭力正持續增強。改革持續深化，專業化整合有望加速推進。改革持續深化，專業化整合有望加速推進。央企整合大致形成了“橫向合并”戰略性重組、“縱向聯合”產業鏈上下游整合、專業化整合三大重組方式。十八大以來，先后完成了25組46家中央企業重組，并新組建了9家央企。隨著央企重組整合工作向前推進，相關改革路徑也逐漸明晰，未來以提升資源配置效率、業

131、務做強做精為要義的專業化整合將加速推進。2022年10月31日國資委舉行中央企業專業化整合項目集中簽約儀式，11組央企專業化整合項目進行集中簽約，未來將深入開展企業之間同一業務或同質業務的整合，支持中央企業之間采取共建產業生態圈、構建行業云平臺等多種方式開展戰略合作。動態動態考核指標引導企業高質量發展，考核指標引導企業高質量發展，鼓勵加大優質資產注入國有控股上市公司力度鼓勵加大優質資產注入國有控股上市公司力度。2023年中央企業考核指標為“一利五率”，相比之前的“兩利四率”，新的考核指標更加注重企業的投入產出比，并加入營業現金流比率項，對盈利質量和企業現金流安全提出更高要求，促進企業進一步高質

132、量發展。2022年5月18日，國資委召開“深化國有控股上市公司改革爭做國企改革三年行動表率專題推進會”。國務院國有企業改革領導小組辦公室副主任翁杰明在會上表示，國企改革三年行動對深化國有控股上市公司改革提出了明確要求。會議對加大優質資產注入力度、加大股權激勵力度、股份回購等方面做出明確指示，進一步促進國有控股上市企業高質量發展，提升競爭力。中國電子（中國電子（CECCEC）擁有從基礎芯片、操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的可控軟件產業鏈，打造以“）擁有從基礎芯片、操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的可控軟件產業鏈，打造以“PKSPKS體系”（飛體系”（飛騰騰+麒麟麒麟+安

133、全）為核心的信創生態。安全）為核心的信創生態。PKS體系是由中國電子自主創新構建的安全體系，在被譽為“中國架構”的“PK”（“P”代表飛騰CPU，“K”代表麒麟操作系統）體系基礎上，加入“S-Security”立體防護的安全可信鏈，筑牢自主核心安全技術的基礎和底座。集團擁有奇安信、中國軟件、國產整機龍頭、深桑達A等18家上市企業。中電科集團中電科集團聚焦聚焦電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全四大核心產業，打造以太極為核心的“電子裝備、網信體系、產業基礎、網絡安全四大核心產業，打造以太極為核心的“WEWE”信創體系?！毙艅擉w系。中電科聚焦“軍工電子主力軍、網信事業國家隊、國家戰略科技力量”三

134、大定位主責，主要聚焦重大裝備、通信與電子設備、軟件和關鍵元器件的研制生產，目前，中電科可以提供包括半導體設計、半導體裝備、半導體材料、通用或專用芯片、基礎軟硬件、平臺級軟件和關鍵行業應用等完整的信創產品生態體系。集團擁有?？低?、電科網安、太極股份、電科數字等16家上市企業。風險提示：政策推進不及預期；行業競爭加??；國企改革推進不及預期。風險提示：政策推進不及預期；行業競爭加??；國企改革推進不及預期。公司名稱證券代碼21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB市值（億元）投資評級太極股份002368.SZ0.64 0.74 0.91 59.4 48.0 6.8258-中國軟件600536

135、.SH0.150.28 0.59 262.5 127.7 23.7495-深桑達A000032.SZ0.32 0.000.34 7101.683.5 6.1323-奇安信-U688561.SH-0.81 0.07 0.42 1090.5 185.6 5.1512強烈推薦電科網安002268.SZ0.28 0.36 0.67 84.8 53.2 5.8302-資料來源：wind（數據截至2023/3/3，除奇安信外，其余來自wind一致預期）、招商證券-41-風險提示風險提示政策推進不及預期：政策推進不及預期：信創發展主要受政策推進影響，可能存在推進不及預期的情況。行業競爭加?。盒袠I競爭加?。盒?/p>

136、創產業參與玩家眾多，存在競爭加劇，導致企業業績下滑風險，國企改革推進不及預期：國企改革推進不及預期：國企改革需要政策、規劃、實施、執行等多層面共同發力，可能存在推進不及預期的情況。-42-分析師承諾分析師承諾負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。劉玉萍：劉玉萍：計算機行業首席分析師，北京大學匯豐商學院金融學碩士。2017年加入招商證券研究所，2022年水晶球最佳分析師第一名。周翔宇：周翔宇：計算機行業分析師，一年計算機行業研究經驗，三年中小市值行業研

137、究經驗，曾獲新財富中小市值第二名。孟林：孟林：計算機行業分析師，中科院信息工程研究所碩士，兩年四大行技術部工作經驗，兩年一級市場投資經驗，2020年加入招商證券研究所。石愷：石愷：招商證券計算機助理研究員，康奈爾大學電子與計算機工程、香港科技大學金融數學雙碩士，華盛頓大學電子工程學士，2021年加入招商證券研究所。-43-報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后6-12個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A股市場以滬深300指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500指數為基準。具體標準如下：股票股票評級評級強烈推薦：預期公司

138、股價漲幅超越基準指數20%以上增持：預期公司股價漲幅超越基準指數5-20%之間中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于5%之間減持：預期公司股價表現弱于基準指數5%以上行業評級行業評級推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數評級說明評級說明-44-本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告

139、中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。重要聲明重要聲明-45-感謝您寶貴的時間Thank You