化工行業專題報告：地產鏈化工品追蹤系列報告多產品價格環比改善同比相對疲軟-230305（26頁）.pdf

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1、 化工行業專題報告：地產鏈化工品追蹤系列報告（2023-02）：多產品價格環比改善，同比相對疲軟 Table_Industry Table_ReportTime2023 年 3 月 5 日 Research and Development Center 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 證券研究報告 行業研究 Table_ReportType 行業專題報告 Table_StockAndRank 化工化工行業行業 投資評級投資評級 上次評級上次評級 Table_Author 張燕生 化工行業首席分析師 執業編號：S1500517050001 聯系電話：+86 010-83326

2、847 郵 箱： 洪英東 化工行業分析師 執業編號：S1500520080002 聯系電話：+86 010-83326848 郵 箱： 尹 柳 化工行業研究助理 聯系電話：+86 010-83326712 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街9號院1號樓 郵編：100031 Table_Title 地產鏈化工品追蹤地產鏈化工品追蹤系列報告（系列報告（2 202023 3-0 02 2）：）：多多產產品價格環比改善，同比相對疲軟品價格環比改善，同比相對疲軟 Table_ReportDate 2023 年 3 月 5 日 本期內容

3、提要本期內容提要:Table_Summary Table_Summary 房地產行業作為化工重要的終端下游，承載著巨大的消費體量，本報告旨在追蹤地產鏈上游化工產品月度變化情況，尋找產業鏈投資機會。下游下游地產行業方面地產行業方面：國房景氣指數和化工產品價格存在一定相關性。2023 年 1 月、2 月地產行業部分數據尚未更新，未來數據有待觀察。2022 年 12 月全國房地產開發景氣指數為 94.35，同比下降 5.93 點，環比下降 0.07 點。2023 年 2 月中國化工產品價格指數(CCPI)均值為 4890.3，同比下降11.29%，環比增長 0.85%。商品房銷售面積和金額持續下降，

4、其中住宅最為顯著。商品房銷售面積和金額持續下降，其中住宅最為顯著。2022 年 1-12月，商品房銷售面積累計同比下降 24.30%，其中住宅累計同比下降26.80%，辦公樓累計同比下降 3.30%，商業營業用房累計同比下降8.90%；商品房銷售額累計同比下降 26.70%，其中住宅累計同比下降 28.30%，辦公樓累計同比下降 3.70%，商業營業用房累計同比下降 16.10%。央行、銀保監會起草關于金融支持住房租賃市場發展的意見（征求央行、銀保監會起草關于金融支持住房租賃市場發展的意見（征求意見稿）意見稿）2023 年 2 月 24 日，央行、銀保監會起草了關于金融支持住房租賃市場發展的意

5、見（征求意見稿），重點支持以獨立法人運營、業務邊界清晰、具備房地產專業投資和管理能力的自持物業型住房租賃企業，促進其規?；?、集約化經營，提升長期租賃住房的供給能力和運營水平；要求信貸和資本市場配置優化，滿足各類主體開發建設租賃住房，及住房租賃企業流動性和日常運營需求，發展住房租賃投資長期融資工具。上游化工產品方面上游化工產品方面：（1 1）玻璃產業鏈：玻璃產業鏈：2023 年 2 月，浮法平板玻璃月均價為 1759.00 元/噸，環比增長 4.31%，同比下降 24.88%；平板玻璃開工率為88.54%，環比減少 5.02 個百分點，同比減少 1.55 個百分點；重質純堿均價為 2959.60

6、 元/噸，環比增長 4.65%，同比增長 9.16%；輕質純堿均價為 2762.00 元/噸，環比增長 2.37%，同比增長 8.91%；純堿期貨結算價為 3048.00 元/噸，環比下降 0.70%，同比增長 9.2%。（2 2）水泥產業鏈：水泥產業鏈：2023 年 2 月，水泥價格指數為 136.84，環比下降1.30%，同比下降 18.88%；減水劑月均價為 4000.00 元/噸，環比持平，同比增長 6.66%；聚羧酸減水劑單體 TPEG 價格月均價為 7964.29元/噸，環比增長 6.14%，同比下降 11.37%。（3 3）涂料產業鏈：涂料產業鏈：2023 年 2 月，鈦白粉月均

7、價格 15289.15 元/噸，bUeZeUeU8X8XdXbZbRcM8OsQoOnPoNiNrRtQjMpPqOaQnNxOuOoNuMxNtRmO 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 環比增長 1.37%，同比下降 22.67%。（4 4）保溫材料產業鏈：保溫材料產業鏈：2023 年 2 月，純 MDI 價格為 19025.00 元/噸，環比增長 6.48%，同比下降 17.12%；聚合 MDI 價格為 15911.25元/噸，環比增長 7.97%，同比降幅 23.92%。（5 5）家居產業鏈：家居產業鏈：2023 年 2 月 TDI 價格為 20167.50 元/噸，環

8、比增長 4.77%，同比增長 3.87%。（6 6）型材管材產業鏈：型材管材產業鏈：2023 年 2 月聚乙烯價格為 8267.00 元/噸，環比增長 0.97%，同比下降 7.35%；聚丙烯粉料價格為 7656.60 元/噸，環比增長 1.05%，同比下降 8.53%；聚丙烯粒料價格為 7905.05元/噸，環比增長 0.64%，同比下降 7.03%；PVC 電石法價格為6126.75 元/噸，環比增長 0.61%，同比下降 29.48%；PVC 乙烯法價格為 6520.85 元/噸，環比增長 1.82%，同比下降 30.36%。（7 7）膠粘劑產業鏈：膠粘劑產業鏈：2023 年 2 月，D

9、MC 價格為 17430.00 元/噸，環比增長 3.75%，同比下降 46.82%；PVA 價格為 15355.00 元/噸，環比增長 8.22%，同比下降 24.49%。風險因素：風險因素：宏觀經濟不景氣導致需求下降的風險；原材料成本上漲或產品價格下降的風險；經濟擴張政策不及預期的風險 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 目 錄 下游房地產對化工品影響較大.5 玻璃產業鏈（平板玻璃+純堿）.9 水泥產業鏈（水泥+減水劑）.12 涂料產業鏈（油漆+鈦白粉）.15 保溫材料產業鏈（聚合 MDI+純 MDI）.17 家居產業鏈（TDI）.18 型材管材產業鏈（PVC+PP+PE）

10、.19 膠黏劑產業鏈（PVA+有機硅）.22 風險因素.24 圖 目 錄 圖 1：國房景氣指數及 CCPI.5 圖 2：商品房銷售面積變化情況.5 圖 3：商品房銷售額變化情況.5 圖 4：房地產開發產業鏈中的主要化工品.6 圖 5：房地產上游化工品價格月度表現.6 圖 6：平板玻璃產業鏈.9 圖 7：平板玻璃價格（元/噸）.9 圖 8：純堿產業鏈.10 圖 9：重質純堿及輕質純堿價格（元/噸）.10 圖 10：純堿期貨價格（元/噸）.11 圖 11：水泥產業鏈.12 圖 12：水泥價格指數.12 圖 13：萘系減水劑產業鏈.13 圖 14：聚羧酸減水劑產業鏈.13 圖 15：萘系減水劑價格（

11、元/噸）.14 圖 16：聚羧酸減水劑價格（元/噸）.14 圖 17：涂料產業鏈.15 圖 18：鈦白粉產業鏈.15 圖 19：鈦白粉價格（元/噸）.16 圖 20：鈦白粉市場總庫存（噸）.16 圖 21：MDI 產業鏈.17 圖 22：純 MDI 及聚合 MDI 價格（元/噸）.17 圖 23：TDI 產業鏈.18 圖 24：TDI 價格（元/噸）.18 圖 25：PE 管材產業鏈.19 圖 26：聚乙烯價格（元/噸）.19 圖 27：PP 管材產業鏈.20 圖 28：聚丙烯粉料及聚丙烯拉料價格（元/噸）.20 圖 29：PVC 產業鏈.21 圖 30：PVC 電石法及 PVC 乙烯法價格（

12、元/噸）.21 圖 31：有機硅產業鏈.22 圖 32：PVA 產業鏈.22 圖 33：DMC 價格（元/噸）.23 圖 34：PVA 價格（元/噸）.23 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 下游房地產對化工品影響較大 1、房地產及上游化工品月度表現、房地產及上游化工品月度表現 房地產行業作為化工重要的終端下游，承載著巨大的消費體量，房地產行業景氣度的變化，對部分重要化工產品將帶來直接和顯著的影響。國房景氣指數和化工產品價格存在一定相關性。2022年12月全國房地產開發景氣全國房地產開發景氣指數指數為 94.35，同比下降 5.93 點，環比下降 0.07 點；2023 年

13、1 月地產行業相關數據尚未更新，未來數據有待觀察。2023 年 2 月中國化工產品價格指數(CCPI)均值為 4890.3，同比下降 11.29%，環比增長 0.85%。圖圖 1：國房景氣指數國房景氣指數及及 CCPI 資料來源:wind，信達證券研發中心 2022 年 1-12 月，商品房銷售面積商品房銷售面積累計同比下降 24.30%，其中住宅住宅累計同比下降 26.80%，辦公樓辦公樓累計同比下降3.30%，商業營業用房商業營業用房累計同比下降8.90%；商品房商品房銷售額累計同比下降26.70%，其中住宅住宅累計同比下降28.30%，辦公樓辦公樓累計同比下降 3.70%，商業營業用房商

14、業營業用房累計同比下降 16.10%。圖圖 2：商品房銷售面積商品房銷售面積變化情況變化情況 圖圖 3：商品房銷售額商品房銷售額變化情況變化情況 資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 8688909294969810010210401,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02中國化工產品價格指數(CCPI)國房景氣指數（右）-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00

15、100.00120.002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12商品房銷售面積:累計同比商品房銷售面積:住宅:累計同比商品房銷售面積:辦公樓:累計同比商品房銷售面積:商業營業用房:累計同比-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022

16、-022022-052022-082022-11商品房銷售額:累計同比商品房銷售額:住宅:累計同比商品房銷售額:辦公樓:累計同比商品房銷售額:商業營業用房:累計同比 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 6 房地產開發可以分為拿地、開工、預售、施工、竣工以及后續的裝修等階段，化工品幾乎貫穿房地產的開工、施工、竣工以及裝修、入住等階段。房地產行業涉及的化工品多種多樣，與開工和施工相關的主要是水泥、型材管材、膠粘劑、保溫材料等，向上游又延伸出減水劑、PVC、PP、PE 等多種化工品，與竣工以及裝修有關的主要是玻璃、家具家電、涂料等，向上游又涉及純堿、TDI、鈦白粉等化工品。圖圖 4：房地

17、產開發房地產開發產業鏈中的主要化工品產業鏈中的主要化工品 資料來源:wind，信達證券研發中心 我們跟蹤了房地產產業鏈上游的數種化工品近期動態。2023 年 2 月，同比來看，僅純堿價格、萘系減水劑價格、TDI 價格出現同比上漲，其他產品均處于同比下跌狀態，其中 PVC、DMC 下跌幅度均超過 25%，跌幅最深；環比來看，純堿期貨價格、水泥價格環比下跌，其他產品環比上漲，其中 PVA 環比增加 8.22%，增幅最大。圖圖 5：房地產上游化工品價格月度表現房地產上游化工品價格月度表現 資料來源:wind，信達證券研發中心 指標指標時間時間數值數值環比增量環比增量環比漲幅環比漲幅同比增量同比增量同

18、比漲幅同比漲幅單位單位浮法平板玻璃價格2023/21754.5368.284.05%-587.07-25.07%元/噸重質純堿價格2023/22959.60131.494.65%248.359.16%元/噸輕質純堿價格2023/22762.0063.832.37%225.888.91%元/噸純堿期貨結算價格2023/23048.00-21.56-0.70%256.699.20%元/噸鈦白粉價格2023/215289.15206.151.37%-4481.85-22.67%元/噸萘系減水劑價格2023/24000.000.000.00%249.756.66%元/噸TPEG單體價格2023/279

19、64.29461.066.14%-1021.43-11.37%元/噸水泥價格指數2023/2136.84-1.80-1.30%-31.86-18.88%純MDI價格2023/219025.001158.336.48%-3931.25-17.12%元/噸聚合MDI價格2023/215911.251174.147.97%-5002.81-23.92%元/噸TDI價格2023/220167.50917.504.77%751.883.87%元/噸聚乙烯價格2023/28267.0079.220.97%-655.50-7.35%元/噸PVC電石法價格2023/26126.7537.310.61%-256

20、1.13-29.48%元/噸PVC乙烯法價格2023/26520.85116.571.82%-2842.53-30.36%元/噸聚丙烯粉料價格2023/27656.6079.381.05%-714.34-8.53%元/噸聚丙烯粒料價格2023/27905.0550.330.64%-597.64-7.03%元/噸DMC價格2023/217430.00630.003.75%-15345.00-46.82%元/噸PVA價格2023/215355.001166.118.22%-4979.38-24.49%元/噸 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 7 2、行業近期動態、行業近期動態 人民銀

21、行召開人民銀行召開 20232023 年金融市場工作會議，表示要推動房地產業向新發展模式平穩過渡年金融市場工作會議，表示要推動房地產業向新發展模式平穩過渡。2023 年 2 月 10 日，人民銀行召開 2023 年金融市場工作會議，會議指出，要提高金融服務擴大國內需求和建設現代化產業體系的能力，支持加快構建新發展格局。動態監測分析房地產市場邊際變化，因城施策實施好差別化住房信貸政策，落實好金融支持房地產市場平穩健康發展的 16 條政策措施，積極做好保交樓金融服務，加大住房租賃金融支持，推動房地產業向新發展模式平穩過渡。央行、銀保監會起草關于金融支持住房租賃市場發展的意見（征求意見稿）央行、銀保

22、監會起草關于金融支持住房租賃市場發展的意見（征求意見稿）。2023 年 2 月 24 日，央行、銀保監會起草關于金融支持住房租賃市場發展的意見（征求意見稿）。意見堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位；重點支持以獨立法人運營、業務邊界清晰、具備房地產專業投資和管理能力的自持物業型住房租賃企業，促進其規?；?、集約化經營，提升長期租賃住房的供給能力和運營水平；要求信貸和資本市場配置優化，滿足各類主體開發建設租賃住房，及住房租賃企業流動性和日常運營需求，發展住房租賃投資長期融資工具 金晶科技孫公司開展售后回租業務，融資不超金晶科技孫公司開展售后回租業務，融資不超 1.51.5 億元。億元。金晶科技 2

23、023 年 2 月 14 日公告，公司全資孫公司滕州金晶玻璃有限公司以其擁有的部分生產設備作為租賃標的物，與長江聯合金融租賃有限公司開展售后回租業務，融資額不超過 1.5 億元，租賃期限為 36 個月，主要用于補充公司流動資金等。旗濱集團擬向全資孫公司增資旗濱集團擬向全資孫公司增資 5 5 億元億元 加快漳州光伏玻璃建設。加快漳州光伏玻璃建設。2023 年 2 月 13 日，旗濱集團發布公告稱，漳州光伏是公司光伏業務板塊全資子公司旗濱光能的全資子公司，根據公司戰略規劃，公司已在漳州投資建設兩條光伏玻璃生產線，當前項目建設正抓緊推進中，為滿足漳州光伏生產線建設及經營發展的資金需求以及保持其合理的

24、資產負債結構，公司全資子公司旗濱光能擬使用自有資金 5 億元人民幣對漳州光伏進行增資。增資后旗濱光能仍持有漳州光伏 100%股權。中國交建和中國城鄉合計收購祁連山中國交建和中國城鄉合計收購祁連山 62.35%62.35%股權。股權。2023 年 3 月 1 日，甘肅祁連山水泥集團股份有限公司發布收購報告書(修訂稿)。公告顯示，本次交易后(不考慮募集配套資金)，中國交建和中國城鄉合計持有上市公司約12.9 億股股份，持股比例為 62.35%，中國交建成為上市公司的控股股東，中交集團成為上市公司實際控制人。三和管樁子公司擬投建年產三和管樁子公司擬投建年產 450450 萬米高強度預制管樁構件智能化

25、生產基地建設項目。萬米高強度預制管樁構件智能化生產基地建設項目。三和管樁公告，公司控股子公司惠州三和建材近日與惠州市惠城區高新科技產業園管理委員會就位于惠城區高新科技產業園橫瀝分園東南片區 HL-03-06-01 地塊的開發建設和項目實施協商達成一致，惠州三和建材擬投資建設“年產 450 萬米高強度預制管樁構件智能化生產基地建設項目”，項目總投資規模不低于 7.69 億元，其中固定資產總投資占比不低于 70%，并簽署項目實施監管協議書。海螺水泥、新集能源共設新能源公司，注冊資本超海螺水泥、新集能源共設新能源公司，注冊資本超 4 4 億元。億元。2 月 20 日，天眼查顯示，海螺中新明光市新能源

26、有限公司成立，法定代表人為馬偉，注冊資本 4.1 億元，經營范圍包含：太陽能發電技術服務；風力發電技術服務；儲能技術服務；風電場相關系統研發等。該公司由海螺水泥全資子公司安徽海螺新能源有限公司、新集能源共同持股。四川金頂擬向控股股東定增募資不超四川金頂擬向控股股東定增募資不超 5.035.03 億元，用于洛陽金鼎環保建材產業基地項目等。億元，用于洛陽金鼎環保建材產業基地項目等。四川金頂 2 月 16 日公告，公司擬向公司控股股東洛陽均盈發行不超 1.04 億股，發行價格為 4.80 元/股，預計募資不超 5.03 億元，用于洛陽金鼎環保建材產業基地項目、金頂順采廢石（尾礦）綜合利用生產線建設項

27、目及補充流動資金。龍泉股份中標環北部灣廣東水資源配置工程龍泉股份中標環北部灣廣東水資源配置工程 PCCPPCCP 管材采購項目中標價管材采購項目中標價 6.926.92 億（含稅）。億（含稅）。龍泉股份（002671）近日發布公告，山東龍泉管道工程股份有限公司收到招標人廣東粵?；浳鞴┧邢薰竟餐灠l的廣州公資交（建設）字【2023】第【00723】號中標通知書，確定公司為“環北部灣廣東水資源配置工程 PCCP 管材采購03 標”的中標單位，中標價為人民幣 692,087,129.72 元（含稅）。金隅集團成功發行金隅集團成功發行 3030 億元超短期融資券。億元超短期融資券。金隅集團于 20

28、23 年 02 月 07 日發行了 23 金隅 SCP001，發行金額 30億元，票面利率 2.38%，發行期限 260 日。債券名稱為北京金隅集團股份有限公司 2023 年度第一期超短期融資 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 券，債券簡稱為 23 金隅 SCP001，債券代碼為 012380415，起息日為 2023 年 02 月 08 日，債券簿記管理人/主承銷商為北京銀行股份有限公司，聯席主承銷商為北京農村商業銀行股份有限公司。三友化工近日動態：三友化工近日動態：1）2月22日，三友集團與唐山市政府、中科海鈉就鈉電池產業鏈項目簽訂戰略合作框架協議，同時，與中科海鈉就年產

29、 10 萬噸電池級碳酸鈉項目簽訂合作協議。這標志著三友集團在實施“三轉”戰略，布局戰新產業賽道，打造高科技企業的新征程上邁出了堅實的一步。擬 5 億元設子公司，統籌開展電子化學品項目。2）三友化工2月17日公告，為推進公司三鏈一群”產業發展布局，實現公司向綠色轉型、向海洋轉身、向高質量轉變“三轉”戰略。公司擬以自有資金出資 5 億元在曹妃甸南堡開發區投資設立全資子公司唐山三友電子化學品有限責任公司，負責統籌開展電子化學品項目。金三江二氧化硅生金三江二氧化硅生產基地建設項目預計產基地建設項目預計 4 4 月底達到可使用狀態。月底達到可使用狀態。金三江 2 月 24 日披露投資者關系活動記錄表顯示

30、，二氧化硅生產基地建設項目預計 4 月底達到可使用狀態，計劃在正式投產后 12 個月內釋放產能的 30%。公司的產品目前主要應用于牙膏領域，屬于精細化工新材料。同時公司近幾年不斷向高端工業（PE 蓄電池隔板，硅橡膠等）、食品和藥品等領域拓展。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 9 玻璃產業鏈（平板玻璃+純堿）平板玻璃上游原材料主要是純堿、石英砂等，下游主要用于建筑（平板玻璃上游原材料主要是純堿、石英砂等，下游主要用于建筑（7 70%0%）、汽車（）、汽車（2 20%0%）和電子（）和電子（1 10%0%）。）。在浮法玻璃窯爐制作的平板玻璃中，主要以天然氣、發生爐煤氣、石油焦粉和重油

31、為燃料，以純堿、石英砂等為原料。根據是否需要再加工，玻璃可以分為平板玻璃和深加工玻璃。平板玻璃可進一步制成鋼化玻璃、鍍膜玻璃和特種玻璃，應用于建筑、汽車和電子領域。建筑領域主要有節能 Low-e、普通浮法和建筑超白；電子領域有ITO 玻璃、電子超薄等。圖圖 6：平板玻璃產業鏈平板玻璃產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 2023 年 2 月，浮法平板玻璃浮法平板玻璃月均價為 1754.53 元/噸，環比上漲 4.05%，同比下跌 25.07%。2023 年 2 月，平板平板玻璃玻璃開工率為 88.54%，環比減少 5.02 個百分點，同比減少 1.55 個百分點。圖圖 7：平板玻璃價格

32、平板玻璃價格（元（元/噸）噸）資料來源:wind，信達證券研發中心 0500100015002000250030003500 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 10 純堿，又稱蘇打、堿灰、堿面，主要成分是碳酸鈉。純堿，又稱蘇打、堿灰、堿面，主要成分是碳酸鈉。純堿作為基礎的化工原料被廣泛應用于建材、石油化工、冶金、食品、紡織、國防等眾多領域。制堿需要用到動力煤、天然氣等燃料，制成的堿根據密度的不同，分為輕堿和重堿，重堿是在輕堿生產出后再次加工制成的，兩者呈現不同的物理狀態。前者密度更小，呈白色結晶粉末狀；后者密度更高，呈白色細小顆粒狀，兩者作用于不同的下游產業。圖圖 8：純堿產業鏈

33、純堿產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 2023年2月，重質純堿重質純堿均價為2959.60元/噸，環比漲幅為4.65%，同比漲幅為9.16%；輕質純堿輕質純堿均價為2762.00元/噸，環比漲幅為 2.37%，同比漲幅為 8.91%；純堿期貨純堿期貨結算價為 3048.00 元/噸，環比跌幅為 0.70%，同比漲幅為 9.2%。圖圖 9：重質純堿及輕質純堿價格重質純堿及輕質純堿價格（元（元/噸）噸）資料來源:wind，信達證券研發中心 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-01-312020-02-292020-03-312020-

34、04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-

35、10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-28重質純堿輕質純堿 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 圖圖 10：純堿期貨純堿期貨價格價格（元（元/噸）噸）資料來源:wind，信達證券研發中心 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000純堿期貨結算價 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12 水泥產業鏈（水泥+減水劑）水泥上游原材料主要是石灰石、粘土、動力煤、鐵礦等，下游主要用于房地產（水泥上游原材料主要是石灰石、粘土、動力煤、鐵礦等，下游主要用于房地產（30%30%）、基礎設施建設（）

36、、基礎設施建設（40%40%）、）、農村建設（農村建設（20%20%）等。）等。水泥屬于傳統行業，產品同質化較高，但替代品較少。用水泥制成的砂漿或混凝土被廣泛用于土木建筑、交通、水利、電力、石油、化工、國防等工程建設，成為建筑業，特別是鋼混建筑的發展基礎材料，被稱為建筑業的糧食。水泥的上游原材料是石灰石，石灰石等原材料占比在 17%左右；燃料和動力是煤炭和電力，煤炭和電力占到了成本的 55%左右，由于電力和原材料價格相對穩定，而煤炭價格偏市場化，是影響水泥的生產成本重要因素。圖圖 11：水泥產業鏈水泥產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 2023 年 2 月，水泥水泥價格指數為 136

37、.84，環比下跌 1.30%，同比下跌 18.88%。圖圖 12：水泥價格指數水泥價格指數 資料來源:wind，信達證券研發中心 050100150200250水泥價格指數:全國 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 減水劑主要包括萘系減水劑和聚羧酸減水劑。減水劑主要包括萘系減水劑和聚羧酸減水劑。其中萘系減水劑上游原材料主要是工業萘、硫酸、燒堿和甲醛，下游主要應用于制作混凝土。聚羧酸減水劑上游原材料是乙烯，下游制作成混凝土后，主要應用于鐵路公路、軌道交通、交通樞紐和建筑地產行業。據高性能減水劑在混凝土中的應用與發展，為了確?；炷凉こ痰恼w質量，通常在水泥中加入外加劑。高性能減

38、水劑作為一種外加劑，在混凝土中加入減水劑是為了吸收水分，增加混凝土的凝結度。加入減水劑的混凝土通常具有減水率高、流動性好的特點，同時也提升了混合料的強度。圖圖 13：萘系減水劑產業鏈萘系減水劑產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 圖圖 14：聚羧酸減水劑產業鏈聚羧酸減水劑產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 14 2023 年 2 月減水劑減水劑月均價為 4000.00 元/噸，環比持平，同比漲幅為 6.66%；聚羧酸減水劑單體聚羧酸減水劑單體 TPEGTPEG 價格月均價為 7964.29 元/噸，環比漲幅為 6.14%，同比跌

39、幅為 11.37%。圖圖 15：萘系減水劑萘系減水劑價格價格（元（元/噸）噸）圖圖 16：聚羧酸減水劑價格聚羧酸減水劑價格（元（元/噸）噸）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 1000150020002500300035004000450019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0110003000500070009000110001300019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-01

40、21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 15 涂料產業鏈（油漆+鈦白粉）涂料涂料上游原材料主要是乳液、樹脂、填料、顏料和助劑，下游主要應用于房地產（上游原材料主要是乳液、樹脂、填料、顏料和助劑，下游主要應用于房地產（7 70%0%）、家電（）、家電（1 10%0%）、汽車）、汽車（1 10%0%）和特路（）和特路（1 10%0%）等。）等。圖圖 17：涂料產業鏈涂料產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 鈦白粉鈦白粉是涂料的原材料之一，是涂料的原材料之一，上游主要有硫酸法和氯化法兩種制作方法，下游主

41、要應用于上游主要有硫酸法和氯化法兩種制作方法，下游主要應用于涂料、油墨、塑料、涂料、油墨、塑料、造紙和其他行業。造紙和其他行業。硫酸法生產的材料有鐵礦和硫酸，而氯化法的材料為金紅石/高鈦渣和氯氣。圖圖 18：鈦白粉產業鏈鈦白粉產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 16 2023 年 2 月，鈦白粉月均價格 15289.15 元/噸，環比漲幅 1.37%，同比跌幅為 22.67%。圖圖 19：鈦白粉價格鈦白粉價格（元（元/噸）噸）圖圖 20：鈦白粉市場總庫存鈦白粉市場總庫存（噸）（噸）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind

42、，信達證券研發中心 120001300014000150001600017000180001900020000210002200017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01500055000105000155000205000255000305000 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 17 保溫材料產業鏈（聚合 MDI+純 MDI）MDIMDI 是一種化學粘膠劑，是生產聚氨酯最重要的原料是一種化學粘膠劑，是生產聚氨酯最重要的原料，在地產行業主要用作保溫材料。，在地產行業主要用作保溫材料。MDI 根據是否加改良性質的添加劑分為聚合 MDI 和純 MDI。

43、液相光氣法制造原材料為苯胺、燒堿、鹽酸、液氨和甲醛，反應制成粗 MDI，粗 MDI 再加工成聚合 MDI 和純 MDI。下游應用中聚合 MDI 和純 MDI 分別占 70%和 30%，其中聚合 MDI 主要應用于白色家電（47%）、建筑施工（24%）、汽車（7%）、膠粘劑（10%）、管道（6%）、集裝箱（2%）和其他（4%）；純 MDI 主要應用于鞋底原液（22%）、PU 漿料（21%）、氨綸（21%）、TPU（24%）和其他（13%）。圖圖 21：MDI 產業鏈產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 2023年2月，純MDI價格為19025.00元/噸，環比漲幅為6.48%，同比跌幅為

44、17.12%；聚合MDI價格為15911.25元/噸，環比漲幅為 7.97%，同比降幅為 23.92%。圖圖 22：純純 MDI 及聚合及聚合 MDI 價格（元價格（元/噸）噸）資料來源:wind，信達證券研發中心 50001000015000200002500030000350004000020-0221-0222-0223-02純MDI聚合MDI 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 18 家居產業鏈（TDI）T TDIDI 上游原材料主要為甲苯、硝酸、一氧化碳和液氨等，下游主要應用于軟泡（上游原材料主要為甲苯、硝酸、一氧化碳和液氨等，下游主要應用于軟泡（7 70%0%）、涂料（

45、）、涂料（2 20%0%）、）、膠粘劑膠粘劑（5 5%）和彈性體（）和彈性體（5 5%）。）。其中軟泡材料進一步可以制做為坐墊、沙發、床墊和墊材等；涂料可以在建筑、機械、電子電器和食品包裝行業得到使用；膠粘劑應用于汽車、工程機械、家電等；彈性體可以作為高鐵軌枕、氣管套管和栓堵劑的原材料。圖圖 23：TDI 產業鏈產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 2023 年 2 月 TDI 價格為 20167.50 元/噸，環比漲幅為 4.77%，同比漲幅為 3.87%。圖圖 24：TDI 價格（元價格（元/噸）噸）資料來源:wind，信達證券研發中心 5000150002500035000450

46、00550006500004-0607-0610-0613-0616-0619-0622-06 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 19 型材管材產業鏈（PVC+PP+PE）地產行業所用的型材管材主要有地產行業所用的型材管材主要有 P PVCVC、PPPP 和和 P PE E 材料等。材料等。PEPE 管材管材主要由聚乙烯制成，主要由聚乙烯制成，聚聚乙烯上游有三種制作方乙烯上游有三種制作方法，分別是天然氣制聚乙烯、煤制聚乙烯和油制聚乙烯。法，分別是天然氣制聚乙烯、煤制聚乙烯和油制聚乙烯。天然氣制聚乙烯法的方法為 10703的乙烷和 1t 乙烯制成 2.97t 聚乙烯；煤制聚乙烯法為

47、 3t 甲苯和 1t 乙烯反應生成 2.97t 聚乙烯；油制聚乙烯法生產 2.97t 聚乙烯需要 3.22t 石腦油和 1t 乙烯。圖圖 25：PE 管材產業鏈管材產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 2023 年 2 月聚乙烯價格為 8267.00 元/噸，環比漲幅為 0.97%，同比跌幅為 7.35%。圖圖 26：聚乙烯價格（元聚乙烯價格（元/噸）噸）資料來源:wind，信達證券研發中心 50006000700080009000100001100012000 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 20 P PP P 管材的管材的主要原材料為聚丙烯。主要原材料為聚丙烯。1.

48、07t 的石腦油、2.98t 的甲醇和 1.17t 的丙烷反應制成 1t 丙烯，1t 丙烯可以進一步加工成 0.99t 聚丙烯粒料，從而生產 PP 管材，PP 管材下游應用于建筑管道（尤其是熱水輸送管）和工業用管道。圖圖 27：PP 管材產業鏈管材產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 2023 年 2 月，聚丙烯粉料價格為 7656.60 元/噸，環比漲幅為 1.05%，同比跌幅為 8.53%；聚丙烯粒料價格為7905.05 元/噸，環比漲幅為 0.64%，同比降幅為 7.03%。圖圖 28：聚丙烯粉料及聚丙烯拉料價格（元聚丙烯粉料及聚丙烯拉料價格（元/噸）噸）資料來源:wind，信達

49、證券研發中心 PVC 上游可以通過電石法和乙烯法制成，下游主要應用于鞋及鞋底材料（4%）、薄膜（13%）、人造革（3%）、電纜料（7%）、地板革、壁紙發泡材料（2%）、軟制品其他（7%）、管材（27%）、管件（4%）、型材門窗（14%）、硬片、板材及其他型材（10%）、硬質品其他（9%）。電石法制 PVC 的原材料為電石和液氨，乙烯法制 PVC 的原材料為氯乙烯 VCM。50006000700080009000100001100020-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12聚丙烯粉料聚丙烯粒料 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 21

50、圖圖 29：PVC 產業鏈產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 2022 年 2 月，PVC 電石法價格為 6126.75 元/噸，環比漲幅為 0.61%，同比跌幅為 29.48%；PVC 乙烯法價格為6520.85 元/噸，環比漲幅為 1.82%，同比跌幅為 30.36%。圖圖 30：PVC 電石法及電石法及 PVC 乙烯法價格（元乙烯法價格（元/噸）噸）資料來源:wind，信達證券研發中心 500070009000110001300015000170002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01PVC電石法PVC乙烯法 請閱讀

51、最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 22 膠黏劑產業鏈（PVA+有機硅）有機硅按照形態不同可分為硅橡膠、硅油和硅樹脂等，分別占市場需求的有機硅按照形態不同可分為硅橡膠、硅油和硅樹脂等，分別占市場需求的 6 67%7%、2 27%7%和和 6 6%。有機硅的上游原材料主要為金屬硅和一氯甲烷，其中金屬硅又稱工業硅或結晶硅，通常是在電爐中由硅石還原二氧化硅而制得；一氯甲烷主要由甲醇、氯化氫和草甘膦副產品作為原材料制得。金屬硅和一氯甲烷反應可以生成一甲基三氯硅烷、二甲基二氯硅烷和三甲基一氯硅烷。有機硅下游應用廣泛，硅橡膠可以應用于建筑行業、電子電器行業和配件、消費品行業；硅油可以應用于電子電器行

52、業、配件、消費品行業和日化、助劑行業；硅樹脂可以應用于電子電器行業。圖圖 31：有機硅產業鏈有機硅產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達證券研發中心 P PVAVA 也叫聚乙烯醇，其制作方法多樣也叫聚乙烯醇，其制作方法多樣，下游應用也多種多樣。，下游應用也多種多樣。PVA 的制作方法主要有電石法、乙烯法和天然氣法，原材料有醋酸乙烯、醋酸和煤炭。PVA 可以制成維倫纖維，用于合成生產纖維；也可以加工成膠粘劑，作為建設用膠、白乳膠等；作為紡織漿料時用于漿純滌或滌棉紗；還可以以 PVB 的形式作用于玻璃中間膜；其他可以作為生物降解 PVA 薄膜等。圖圖 32：PVA 產業鏈產業鏈 資料來源:百川盈孚，信達

53、證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 23 2023 年 2 月，DMC 價格為 17430.00 元/噸，環比漲幅為 3.75%，同比跌幅為 46.82%；PVA 價格為 15355.00 元/噸，環比漲幅為 8.22%，同比跌幅為 24.49%。圖圖 33：DMC 價格價格（元（元/噸）噸）圖圖 34：PVA 價格（元價格（元/噸）噸）PVAPVA 價格（元價格（元/噸）噸）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 01000020000300004000050000600007000016-0316-0917-0317-0918-

54、0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0950001000015000200002500030000 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 24 風險因素 宏觀經濟不景氣導致需求下降的風險 行業周期下原材料成本上漲或產品價格下降的風險 經濟擴張政策不及預期的風險 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 25 研究團隊簡介研究團隊簡介 信達證券化工研究團隊（張燕生）曾獲信達證券化工研究團隊（張燕生）曾獲 20192019 第二屆中國證券分析師金翼獎基礎化工行業第二名。第二屆中國證券分析師金翼獎基礎化工行業第二名。張燕生張燕生，

55、清華大學化工系高分子材料學士，北京大學金融學碩士，中國化工集團 7 年管理工作經驗。2015 年 3 月正式加盟信達證券研究開發中心，從事化工行業研究。洪英東洪英東，清華大學自動化系學士，清華大學過程控制工程研究所工學博士，2018 年 4 月加入信達證券研究開發中心，從事石油化工、基礎化工行業研究。尹柳尹柳，中山大學高分子材料學士，中央財經大學審計碩士，2022 年 7 月加入信達證券研究開發中心，從事基礎化工行業研究。機構銷售聯系人機構銷售聯系人 區域區域 姓名姓名 手機手機 郵箱郵箱 全國銷售總監 韓秋月 13911026534 華北區銷售總監 陳明真 15601850398 華北區銷售

56、副總監 闕嘉程 18506960410 華北區銷售 祁麗媛 13051504933 華北區銷售 陸禹舟 17687659919 華北區銷售 魏沖 18340820155 華北區銷售 樊榮 15501091225 華北區銷售 秘僑 18513322185 華北區銷售 李佳 13552992413 華北區銷售 張斕夕 18810718214 華東區銷售總監 楊興 13718803208 華東區銷售副總監 吳國 15800476582 華東區銷售 國鵬程 15618358383 華東區銷售 朱堯 18702173656 華東區銷售 戴劍簫 13524484975 華東區銷售 方威 187211183

57、59 華東區銷售 俞曉 18717938223 華東區銷售 李賢哲 15026867872 華東區銷售 孫僮 18610826885 華東區銷售 賈力 15957705777 華東區銷售 石明杰 15261855608 華東區銷售 曹亦興 13337798928 華南區銷售總監 王留陽 13530830620 華南區銷售副總監 陳晨 15986679987 華南區銷售副總監 王雨霏 17727821880 華南區銷售 劉韻 13620005606 華南區銷售 胡潔穎 13794480158 華南區銷售 鄭慶慶 13570594204 華南區銷售 劉瑩 15152283256 華南區銷售 蔡靜

58、18300030194 華南區銷售 聶振坤 15521067883 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 26 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證

59、券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證

60、。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服

61、務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的

62、各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300 指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 20以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 520；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。