社會服務行業：出境游有望加速恢復餐飲酒旅客流修復態勢良好-230306（29頁）.pdf

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1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。證券研究報告證券研究報告行業動態行業動態 出境游有望加速恢復出境游有望加速恢復，餐飲酒旅客餐飲酒旅客流修復態勢良好流修復態勢良好 核心觀點核心觀點 中國香港已經取消口罩令，并且廣深港高鐵香港段逐步恢復長途服務；單日國際客運航班首次恢復至 500 班以上，出境游將迎來快速恢復。國內消費來看，海南免稅銷售保持復蘇態勢，春節旺季過后酒店價格回落，免稅銷售主力客群回歸，免稅復蘇增長態勢有望延續。

2、珠寶零售板塊中，部分龍頭企業于疫情期間實現逆勢擴張，市場份額獲得提升，競爭格局改善，預計伴隨婚慶等消費場景修復，龍頭企業將迎來快速復蘇。行業動態信息行業動態信息 本周（2.24-3.3）中信消費者服務行業漲跌幅、商業貿易行業漲跌幅分別為 1.24%、1.14%，相對上證綜指，分別跑輸 0.63pct、跑輸 0.73pct，相對滬深 300 分別跑輸 0.47pct、跑輸 0.57pct，在中信一級行業中排名第14、15。板塊表現：板塊表現：社服：社服：餐飲板塊本周漲跌幅第一（+12.37%），景區出境游酒店免稅，漲跌幅分別為+2.91%、+2.19%、+0.75%、-1.50%。貿易板塊漲跌幅

3、第一（+1.70%），一般零售專業市場經營專營連鎖電商及服務，漲跌幅分別為+1.43%、+1.43%、+0.90%、-0.54%。板塊跟蹤板塊跟蹤：出境游出境游：3 月 1 日，國際及地區航線實際執飛客運航班量達 513 班次；廣深港高鐵香港段 3 月 11 日起逐步恢復長途服務。免稅免稅：2023 年 1 月 1 日至 2 月 28 日，三亞海關共監管離島免稅銷售金額 79.78 億元，銷售免稅品 795.95 萬件，購物人次 90.11 萬人，日均銷售超 1.3 億元；據?？诤ｊP統計，1 月海關監管離島免稅購物金額 63.8億元，購物件數 711 萬件，日均購物件數近 23 萬件、金額超過

4、 2 億元。餐飲餐飲：1、海倫司 2022 年收入將介于約 1,549.3 百萬元至 1,589.3 百萬元的范圍內,較截至 2021 年 12 月 31 日止年度的收入減少約 13%-16%。2、廣州酒家 2022 年度實現營業收入 411,372.04 萬元，同比+5.75%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤 50,786.95 萬元，同比-8.92%。3、瑞幸：2022財年總凈收入為 132.93 億元，同比增長 66.9%，營業利潤率為 8.7%?；瘖y品化妝品：1、華熙生物：2022 年實現營業收入 635,919.20 萬元，同比+28.53%。2、貝泰妮近日收到公司非獨立董事董俊姿的書

5、面辭職報告。珠寶珠寶：老鳳祥 2022 年實現營業收入 630.1 億元，同比+7.36%。維持維持 強于大市強于大市 劉樂文 SAC 編號:S1440521080003 SFC 編號:BPC301 陳如練 SAC 編號:s1440520070008 SFC 編號:BRV097 于佳琪 SAC 編號:S1440521110003 發布日期：2023 年 03 月 06 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 -20%-10%0%10%2022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/32022/9/32022/10/32022/11/3202

6、2/12/32023/1/32023/2/32023/3/3社會服務上證指數社會服務社會服務 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 目錄目錄 板塊表現及投資建議.1（一）重點數據跟蹤.1（二）投資建議.5（三）板塊行情.9（四）子行業表現.10 公司動態.16（一）休閑服務板塊.16（二）商業貿易板塊.19 行業動態.21（一）休閑服務板塊.21（二）商業貿易板塊.23 風險分析.25 rRmNWWdUeUfVvZ8ZwVbRdNaQnPqQoMoNkPoOnOlOqQqPaQqRqQMYnMqQMYpNoQ 1 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 板

7、塊表現及投資建議板塊表現及投資建議（一）重點數據（一）重點數據跟蹤跟蹤 韓國免稅外國游客：韓國免稅外國游客：2023 年 1 月銷售額達到 4.81 億美元，同比增長-60.2%（上月為-45.0%）：其中購物人次同比增長-83.1%，客單價同比增長 135.9%達到 1961.6 美元。整體市場整體市場：2023 年 1 月銷售額 6.43 億美元，同比增長-57.9%（上月為-46.6%）：其中購物人次同比增長-64.4%，客單價同比增長 18.4%達到 448.0 美元。韓國取消 B2B 大經銷商模式后出現了明顯的銷售額下滑，一方面品牌支持取消，另一方面還是韓國免稅商追求盈利的結果，疫情

8、恢復后機場租金將逐步恢復成本壓力較大，在 Q3 新羅新世界免稅利潤率已經降到 1%以下后無法再度讓利。中國免稅價格體系已明顯低于 19 年，且當前原代購模式的機+酒成本極高，韓國市場份額預計難以恢復，中國市場份額不會受到出入境恢復影響，疊加即買即提及市內店等政策仍有空間。圖圖 1:韓國免稅市場韓國免稅市場 數據來源：KDFA，中信建投證券 全國全國 1 月入住率月入住率 48.1%（同比（同比-11.34pct，12 月為月為-17.01pct），房價同比），房價同比+17.38%（12 月為月為-10.36%），綜），綜合合 RevPAR 恢復至恢復至 2019 年的年的 95.81%（12

9、 月為月為 65.53%），），全國口徑數據快速修復，但結構來看主要為奢華酒店房價提升明顯，實際全國經濟型 RevPAR 僅恢復 70.85%，全國中高端恢復 86.73%。相比 19 年：一線城市經濟型/中高端 RevPAR 增速-38.55%/-38.59%，二線城市經濟型/中高端 RevPAR 增速-31.27%/-14.01%。1 月春節錯期，一線城市主要為商務需求因此恢復明顯較弱。與全國口徑差異明顯集中在兩頭：高端休閑對應奢華酒店（海南酒店價格上升可以對應）以及三四線休閑需求恢復。STR 的數據本身偏向中高端及以上（因為會使用這個數據的酒店本身具備一定規模，才會納入統計范圍），所以在

10、高端休閑或者一二線商務快速修復過程中會體現出更高的增長彈性，而三家酒店集團主要為經濟型+終端的有限服務模型，因此 2 月商務超預期，近期很可能會出現 STR 恢復快于連鎖酒店的情況（1 月錦江恢復 9 成），需要理性看待。當前數據修復更重要的是對 pipeline 的上行速度，成長性邏輯長期優于周期性邏輯。2 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 2:STR 酒店情況（酒店情況（%，同比，同比 2019 年）年）數據來源：STR Global，中信建投證券 12 月消費月消費下降幅度好于預期下降幅度好于預期。12 月社零總額 40542 億元（-1.8%），高于 wi

11、nd 預期(-6.5%)，除汽車以外同比-2.6%。2022 年，全國網上零售額 439733 億元（-0.2%），其中，實物商品網上零售額 119642 億元（-6.2%），占社會消費品零售總額的比重為 27.2%。12 月份，餐飲收入同比-14.1%（上月-8.4%）；限額以上單位商品零售同比-0.2%，其中，糧油、食品類同比+10.5%，飲料類同比+5.5%，中西藥品類同比+39.8%，化妝品類同比-19.3%，金銀珠寶類增長-18.4%，服裝、鞋帽、針紡織品類-12.5%。按零售業態分，1-12 月，限額以上零售業單位中的超市、便利店、專業店、專賣店零售額同比分別增長 3.0%、3.7

12、%、3.5%、0.2%，百貨店下降 9.3%，超市、便利店、專業店、專賣店、百貨累計零售額分別環比-0.1 pct、-0.6 pct、-0.1 pct、+0.2 pct、-1.3 pct。12 月消費下降幅度好于預期，可選消費仍為負增長。12 月份為疫情高峰期，醫藥零售較高的增速為對此的反應，從地鐵客流數據來看，一線城市和部分觀測二線城市客流維持低位，基本沒有達到常態客流的下限，本地消費受到了較大影響，百貨店銷售環比繼續下滑，餐飲收入加速下滑。12 月末以來疫情已經迎來好轉，剔除春節返鄉影響，目前本地出行客流已經得到較好恢復，一、二線城市地鐵客流達到常態中略低水平。3 社會服務社會服務 行業動

13、態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 3:社會零售總額月度同比增速社會零售總額月度同比增速 圖圖 4:CPI 同比變化同比變化 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 5:糧油、食品類零售額同比增速糧油、食品類零售額同比增速 圖圖 6:煙酒類零售額同比增速煙酒類零售額同比增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 7:服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速 圖圖 8:化妝品類零售額同比增速化妝品類零售額同比增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 -20%-10%0

14、%10%20%30%40%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12社會消費品零售總額:當月同比 月-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:當月同比CPI:食品:當月同比CPI:非食品:當月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06202

15、2-082022-102022-12零售額:糧油、食品類:當月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12零售額:煙酒類:當月同比-40%-20%0%20%40%60%80%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-1020

16、22-12零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12零售額:化妝品類:當月同比 4 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 9:金銀珠寶類零售額同比增速金銀珠寶類零售額同比增速 圖圖 10:日用品類零售額同比增速日用品類零售額同比增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 11

17、:家具類零售額同比增速家具類零售額同比增速 圖圖 12:汽車類零售額同比增速汽車類零售額同比增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 13:通訊器材類零售額同比增速通訊器材類零售額同比增速 圖圖 14:家電類零售額同比增速家電類零售額同比增速 數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022

18、-102022-12零售額:金銀珠寶類:當月同比-20%-10%0%10%20%30%40%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12零售額:日用品類:當月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12

19、零售額:家具類:當月同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12零售額:汽車類:當月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12零售額:通訊器材

20、類:當月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12零售額:家用電器和音像器材類:當月同比 5 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 （二）投資建議（二）投資建議 免稅板塊：免稅板塊：1 月整體銷售較亮眼，后續持續驗證月整體銷售較亮眼，后續持續驗證 Q1 表現，龍頭格局優化持續。邊際端：表現，龍頭格局優化持續。邊際端：（1）2 月 24 日鳳凰機場

21、7 天航班平均架次 407，2 月以來基本保持穩定景氣水平；美蘭機場 2 月 24 日 7 天平均 505 架次，環比2 月 17 日下降 3.1%，總體保持穩定；（2）2022 年韓國免稅店恢復至疫情前 71.6%，韓國免稅店銷售額 2022年共約 944.53 億元人民幣，與 2021 年基本持平；數據端：數據端：（1）韓國免稅 1 月情況：外國游客：外國游客：2023 年 1 月銷售額 4.81 億美元，同比 19 年-60.2%（上月為-45.0%），12 月銷售額為 9.11 億，即環比大幅下降 47%，其中購物人次 24.53 萬，較上月 26.01 萬環比下滑 6.7%，客單價環

22、比下滑 44%至 1962 美元，疫情前基本在 900 美元左右，疫情期間最高達到 3 萬美元，1 月取消大代購 B2B 模式下客單價快速回落；整體市場：整體市場：2023 年 1 月銷售額6.43 億美元，同比 19 年-57.9%（上月為-46.6%）：其中購物人次同比 19 年-64.4%，本國游客購物人數緩慢回升，但較 19 年仍有一半的下滑。（2）海南離島免稅：海南離島免稅：據?？诤ｊP的統計，1 月海關監管離島免稅購物金額 63.8億元，購物件數 711 萬件，日均購物件數近 23 萬件、金額超過 2 億元。據三亞海關統計，2023 年 1 月 1 日至 2月 28 日，三亞海關共監

23、管離島免稅銷售金額 79.78 億元，銷售免稅品 795.95 萬件，購物人次 90.11 萬人，日均銷售超 1.3 億元。觀點：觀點：韓國取消 B2B 大經銷商模式后出現了明顯的銷售額下滑，一方面品牌支持取消，另一方面還是韓國免稅商追求盈利的結果，疫情恢復后機場租金將逐步恢復，成本壓力較大，在 Q3 新羅、新世界免稅利潤率已降到 1%以下后無法再度讓利。中國免稅價格體系已明顯低于 19 年，且當前原代購模式的機+酒成本極高，韓國市場份額預計難以恢復，中國市場份額不會受到出入境恢復影響，疊加即買即提及市內店等政策仍有空間。元旦以來，離島免稅消費穩健修復，春節穩健增長，1 月整體銷售表現預計較亮

24、眼。海南離島免稅銷售額2023 年目標超 800 億元，預計年內隨著主要物業的培育和落地預期，整體存在市場規模逐步擴大的預期；上海機場參股部分免稅資產，預計后續與中國中免繼續深化合作，提升免稅業務參與度和機場口岸流量運營能力，提升整體市場規模和價值，或打造具備全球競爭力的機場免稅渠道；元旦及春節假期，預計海南成為國內游重點復蘇目的地。當前環境下，公司在各場景和格局端維持較穩健的優勢，或帶來較強防守屬性，深度參與自貿港建設等環節持續提升優勢。后續展望主要關注 23Q1 客流修復情況，?？诿舛惓浅跗诘臓I業額驗證，客源和銷售結構、客單價、件單價等，海南自貿港商業環境建設、免稅渠道品類和品牌數量提升速

25、度、市內店政策預期等。龍頭在主要場景端競爭格局均維持或向好，短中期均不太需要過度擔心格局端的問題，且在出入境穩健修復的大環境之下，在防守屬性穩健情況下疊加?？诿舛惓强赡艿膬炠|表現，具備短期的彈性預期。年內業績受影響較大，但市場已有預期，關注是否有超目前預期可能性。核心在于今年海港城的繼續驗證，海南銷售額目標的實現，以及業績區間對估值的影響。關注市內店政策等相關預期。酒店板塊：春節后各龍頭經營效率維持快速提升態勢，疫后主要關注各龍頭拓店和儲備成長性、行業供需酒店板塊：春節后各龍頭經營效率維持快速提升態勢，疫后主要關注各龍頭拓店和儲備成長性、行業供需格局變化、中高端市場競爭品牌力和創新力、集團化賦

26、能能力對效率和降費能力的提升。短期建議關注近兩年格局變化、中高端市場競爭品牌力和創新力、集團化賦能能力對效率和降費能力的提升。短期建議關注近兩年凈出清物業的結構以及可能的短期房價議價權。疫情沖擊下仍有環比下滑，但修復大趨勢疊加龍頭酒店供需格凈出清物業的結構以及可能的短期房價議價權。疫情沖擊下仍有環比下滑，但修復大趨勢疊加龍頭酒店供需格局的邏輯產生共振，局的邏輯產生共振，需求端仍與疫情控制程度緊密相關。預計需求端仍與疫情控制程度緊密相關。預計 2022 年在周期波動中酒店板塊貝塔疊加阿爾法的年在周期波動中酒店板塊貝塔疊加阿爾法的屬性仍將持續。行業在短期供給出清較難回補和龍頭集中趨勢下具備較強疫后

27、反彈和長期成長邏輯，關注各家屬性仍將持續。行業在短期供給出清較難回補和龍頭集中趨勢下具備較強疫后反彈和長期成長邏輯，關注各家拓店及儲備數量和質量，疫情下中高端爬坡和簽約占比提升，且費用率下降趨勢下關注業績彈性。拓店及儲備數量和質量，疫情下中高端爬坡和簽約占比提升，且費用率下降趨勢下關注業績彈性。全國 1 月入住率 48.1%（同比-11.34pct，12 月為-17.01pct），房價同比+17.38%（12 月為-10.36%），綜合 RevPAR 恢復至2019 年的 95.81%（12 月為 65.53%），全國口徑數據快速修復，但結構來看主要為奢華酒店房價提升明顯，實際全國經濟型 Re

28、vPAR 僅恢復 70.85%，全國中高端恢復 86.73%。相比 19 年：一線城市經濟型/中高端 RevPAR增速-38.55%/-38.59%，二線城市經濟型/中高端 RevPAR 增速-31.27%/-14.01%。1 月春節錯期，一線城市主要為商務需求因此恢復明顯較弱。與全國口徑差異明顯集中在兩頭：高端休閑對應奢華酒店（海南酒店價格上升可 6 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 以對應）以及三四線休閑需求恢復。錦江酒店：春節全國入住率、錦江酒店：春節全國入住率、RevPAR、滿房數均創三年新高，其中，、滿房數均創三年新高，其中，1 月月23 日及日及 1 月月

29、24 日，錦江酒店（中國區）旗下全國日，錦江酒店（中國區）旗下全國酒店平均入住率均超去年同期酒店平均入住率均超去年同期 50%；1 月月 23 日開始，錦江酒日開始，錦江酒店（中國區）旗下全國滿房酒店數連續四日較去年同期翻一番以上；店（中國區）旗下全國滿房酒店數連續四日較去年同期翻一番以上；1 月整體月整體 RevPAR 預計恢復約預計恢復約 9 成。擬收成。擬收購購 gpp 至至 100%持股，增加供應鏈協同能力。擬收購持股，增加供應鏈協同能力。擬收購 Wehotel 65%股權，對價股權，對價 8.5 億，即億，即 Wehotel 整體對應整體對應 13.1億估值，本次收購含業績承諾，對應

30、億估值，本次收購含業績承諾，對應 22-24 年年 wehotel 的承諾業績不低于的承諾業績不低于 2,806.35/4,020.70/5,792.69 萬元，對公萬元，對公司的利潤貢獻直接且穩健。境內司的利潤貢獻直接且穩健。境內 Q3 業績符合預期，開店穩定。效率恢復穩定。發行業績符合預期，開店穩定。效率恢復穩定。發行 GDR。征用房、社保補。征用房、社保補貼、貼、提效降費等作用較明顯。提效降費等作用較明顯。境內組織架構進一步調整，BD 團隊模式迭代，會員及直銷占比繼續發展。公司組織管理整合及疫情下效率恢復領先行業，關注降費彈性。近年管理、運營、品牌等綜合能力逐步接近行業領先，預計在正常發

31、展狀態下對估值中樞有提振；華住集團華住集團-S：預計近期整體 RevPAR 超越疫情前，運營提效優勢明顯；發行美國存托憑證 ADR 約 2.6 億美元，繼續投入酒店建設運營和品牌培育。Q3 經營數據修復明顯領先行業，經營數據修復明顯領先行業，表現亮眼，建議重點關注。表現亮眼，建議重點關注。各類邊際向好，領先行業的效率優勢再度凸顯；中后臺降費等措施初見成效，中高端及以上由品牌事業部調整為全國六大區，但中后臺人員數量仍有明顯下降；未來更注重質量發展，清退怡萊等部分軟品牌；中央渠道加盟費抽成望優化；海外效率恢復較好，會員體系逐步整合。加盟比提升也將帶來凈利率結構性提升。整體向好，后續重點驗證其優質效

32、率對于中高端酒店市場競爭的助力作用；首旅酒店：仍主首旅酒店：仍主要依托輕管理模式拓店，要依托輕管理模式拓店，Q3 凈關店主要系收購相關公司停止了凈關店主要系收購相關公司停止了 100 多家輕管理模式酒店。關注下沉輕管理在多家輕管理模式酒店。關注下沉輕管理在長尾物業出清大環境下的議價空間。長尾物業出清大環境下的議價空間。人房比優化明顯。開發團隊將擴容且改善激勵，周期性疊加成長性共振。輕管理模式仍是近年重要的開店支撐，在下沉市場的拓展邏輯相對較順暢。關注整合后增長彈性充足，且聚焦中高端精細化管理的君亭酒店，君亭酒店定增情況及募集資金落地，關注后續契合行業趨勢的成長勢能君亭酒店，君亭酒店定增情況及募

33、集資金落地，關注后續契合行業趨勢的成長勢能。當前當前酒店板塊在疫情逐步控制后仍具有疊加的預期，主要體現在：酒店板塊在疫情逐步控制后仍具有疊加的預期，主要體現在：（1）疫情下中小供給持續出清，尤其 22Q2力度較大的沖擊下，利于龍頭集中度提升；（2）酒店業龍頭競爭優勢較大，馬太效應強；（3）需求彈性較強，疫情后需求快速恢復，龍頭領先行業，疊加結構改善帶來 ADR 提價空間；（4）精細化管理、中臺能力提升帶來費用率下降預期，業績敏感度較高；（5）平臺化運作，輕資產疊加會員權益開發，品牌效應得到強化；（6）國內連鎖化率提升空間仍較大，長線發展邏輯順暢。當前預期下，我們仍認為酒店業長線發展邏輯具備，短

34、期仍需考慮國內中高端物業有限，需求提升速度有限，或帶來近幾年供需緊平衡態勢，以及降費提效存在循序漸進過程，當前龍頭在酒店檔次金字塔爬坡中，中高端品牌打造及體系建立仍需較多投入，連鎖化率和總需求須結合近幾年消費趨勢和城鎮化率演變綜合判斷。從疫情后酒店行業的發展趨勢判斷，中高端酒店的品牌矩陣儲從疫情后酒店行業的發展趨勢判斷，中高端酒店的品牌矩陣儲備、研發備、研發以及培育或成為行業大方向和龍頭的重要發力點，由于中高端酒店市場對于需求的細分度要求更高，以及培育或成為行業大方向和龍頭的重要發力點，由于中高端酒店市場對于需求的細分度要求更高，部分小眾需求和個性需求也需要特定的品牌支撐部分小眾需求和個性需求

35、也需要特定的品牌支撐，不同酒店使用目的帶來更專業化的要求，故市場對品牌豐富度的要求更多，市場或可容納較經濟型更多的酒店品牌和優質精品酒店，當前中高端市場競爭格局尚存不確定性，龍頭優勢更大，但市場仍可容納更多精品酒店品牌的規模發展、數字化發展、體驗改善等要求，中高端市場的品牌驗證為疫后重要關注方向，傳統市場也存在房價和品質同步提升的態勢，建立較強的消費者心智。疫情的周期性沖擊減弱，拓店和儲備的健康以及品牌建設重要性提升，建議重點關注優質性價比產品、中高端品牌發展。同時疫后對于龍頭來說，也將是重要的發展目標和拓店簽約速度驗證期，疫后核心關注經濟型和中端市場提速能力和發展質量，以及中高端及以上品牌創

36、新能力和市場驗證。餐飲板塊：餐飲板塊：海底撈業績超預期，展現龍頭餐企的韌性和控費靈活性仍具。海底撈業績超預期，展現龍頭餐企的韌性和控費靈活性仍具。主要餐企春節數據表現較優質，主要餐企春節數據表現較優質，逐步修復接近疫情前水平。短期關注恢復預期和港股消費提振周期，疫后關注成長性及龍頭標的的模式升級、逐步修復接近疫情前水平。短期關注恢復預期和港股消費提振周期，疫后關注成長性及龍頭標的的模式升級、品牌創新等邏輯，有望打開新成長空間，整體邏輯逐步從疫情下僅關注和邊際數據，向找尋綜合壁壘品牌創新等邏輯，有望打開新成長空間，整體邏輯逐步從疫情下僅關注和邊際數據，向找尋綜合壁壘+成長成長性的標性的標的轉移，

37、關注相關差異化標的。關注一級市場年內降溫情況下，今年修復中細分賽道龍頭的集中度提的轉移，關注相關差異化標的。關注一級市場年內降溫情況下，今年修復中細分賽道龍頭的集中度提升邏輯，同時降費預期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龍頭受疫情持續影響，線下場景消費傾向恢復主升邏輯，同時降費預期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龍頭受疫情持續影響，線下場景消費傾向恢復主要一定周期，但本地生活恢復韌性強，龍頭基礎能力迭代升級。成本控制力、創新準確度、組織管理提升成關要一定周期，但本地生活恢復韌性強，龍頭基礎能力迭代升級。成本控制力、創新準確度、組織管理提升成關鍵，餐飲部分新趨勢明顯，企業對于產業鏈全環節、用

38、戶全消費周期、場景及品類延伸等適應程度較為重要，鍵，餐飲部分新趨勢明顯，企業對于產業鏈全環節、用戶全消費周期、場景及品類延伸等適應程度較為重要，7 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 私域流量留存以及創新和賽道認知較關鍵，關注中式快餐等優勢賽道私域流量留存以及創新和賽道認知較關鍵，關注中式快餐等優勢賽道 IPO 機會。關注下沉市場和合作加盟模式機會。關注下沉市場和合作加盟模式的拓展。九毛九：的拓展。九毛九：2022 年慫開業 18 家超預期，太二 102 家（另有 13 家裝修完成），開店表現穩健，1 月太二約開 12 家。創始人訂立協議購買物業事宜預計不會對公司后續拓店

39、和供應鏈建設等節奏產生影響，且其出售少量股份預計亦對公司經營無不利影響。兩大品牌年內開店及運營在疫情擾動下仍然優質穩健，供應鏈建設順利推進且布局漸廣泛，慫的 Mall 店驗證較好，控費能力較強帶來成本結構穩定，預計未來兩年迎來明顯加速開店。多品牌邏輯漸跑通，細分賽道具較強壁壘。近兩年核心邏輯仍為太二和慫的主力品牌貢獻，太二基數仍較低、恢復較好的月份數據已驗證恢復能力、主要商場坪效領先、具備一定下沉能力，且下沉市場利潤率略優，模型有調整預期，逐步做一些加法，空間仍較充足。當前綜合壁壘和基本面在行業中較突出，建議關注估值性價比；同慶樓：同慶樓：春節基本包廂滿預訂。北城富茂 1 月 15 日開業。優

40、質底層能力疊加未來 3-5 年持續穩健業績成長能力。公司核心優勢在于大酒樓細分賽道中物業議價能力，同時護城河壁壘餐飲服務能力、數字化能力、管理能力均較突出，為大酒樓賽道龍頭。旗下富茂酒店結合了餐飲+客房的模式，突出公司優勢，經營面積、年營收體量和盈利能力均較突出，未來 3 年自營富茂持續落地和培育有望帶來較大增量彈性，品牌輸出的路徑讓其在地產紅利減弱、外資品牌退出較多、國內綜合體大餐飲能力缺乏的背景下面對競爭較弱，有望實現類似中高端酒店輕資產的發展路徑。同時食品業務預制菜等穩健發展，拓展線上+線下渠道，也具備較大發展空間，或逐步探索建廠及 B 端渠道開拓；海底撈：海底撈：控費提效及啄木鳥計劃效

41、果卓著，預計人效大幅提升，后續仍有望重啟開店，22H2海外部分實現盈利。奈雪的茶：奈雪的茶：通過自動化制茶設備及自動排班，有較強的降費預期，預計疫情影響逐步控制后有穩定的盈利能力，拓展模式將更加穩健高效，在行業中競爭格局逐步改善向好，核心能力增強，賽道認知能力提升，產品價格帶矩陣逐步豐富；海倫司：海倫司：持續關注新模型的營收和利潤率相較老店的驗證情況。細分賽道競爭格局及成本優勢仍較大，成本端公司憑借上游規模+下游精細管理，有主動降價趨近極致性價比的策略，新入局者較難挑戰。后續拓店也主要以新模型為主，利用性價比和差異化優勢，對下沉市場預計有較好的滲透力；百勝中國：百勝中國：完成雙重主要上市進入港

42、股通，2022 業績及開店穩健，供應鏈、數字化等能力持續提升，小店模型具備更優的回收期和盈利能力，相較中式快餐更強的外帶屬性助擴大單店覆蓋范圍，2023 預計新開1100-1300 家，capex 整體穩定。瑞幸：瑞幸：3 月 2 日，瑞幸咖啡公布 2022 年第四季度及全年財務數據。2022 財年總凈收入為132.93 億元，同比增長66.9%。在美國會計準則(GAAP)下營業利潤為11.562 億元，營業利潤率為8.7%。全年整體營業利潤首次扭虧為盈。2022 年，全年凈新開門店 2190 家，同比增長 36.4%。截至 2022 年年末，瑞幸咖啡門店數量 8214 家，其中自營門店 56

43、52 家，聯營門店 2562 家。景區及休閑度假游板塊：線下消費場景和跨省游預計仍存在情緒修復期，但擴大內需大背景下，景區及休閑度假游板塊：線下消費場景和跨省游預計仍存在情緒修復期，但擴大內需大背景下，2023 年將年將進入穩健修復期。春節數據看，核心景區和優質休閑度假景區表現較好，甚至超過進入穩健修復期。春節數據看，核心景區和優質休閑度假景區表現較好，甚至超過 19 年同期水平，整體修復程年同期水平，整體修復程度也明顯邊際改善。出入境已進入穩健修復期，關注修復周期及港澳等旅游和消費機會，度也明顯邊際改善。出入境已進入穩健修復期，關注修復周期及港澳等旅游和消費機會，150 個國家對中國免個國家

44、對中國免簽。關注優質景區在疫情后快速修復，且關注輕資產模式對業務發展的提振。天目湖：簽。關注優質景區在疫情后快速修復，且關注輕資產模式對業務發展的提振。天目湖：內生改善明顯，Q3 預計迎較好業績釋放。長期期待外延釋放彈性。中青旅：中青旅：烏鎮客流穩健優質，古北水鎮宣傳提升后關注客流上限提升邏輯，疫后客流及滲透率逐步提升可期，涉房企業融資或受益，輕資產逐步推進增厚業績，關注改善趨勢。積極關注中青旅、天目湖中青旅、天目湖等具備擴張邏輯、旅游產品及內容優質標的在年內的恢復彈性。博彩板塊：博彩板塊：線下客流恢復較好，預計高端中場等業態將有效彌補部分線下客流恢復較好，預計高端中場等業態將有效彌補部分 V

45、IP 的損失。的損失。春節期間訪澳總游客日春節期間訪澳總游客日均均 6.4 萬人次，同比增萬人次，同比增 297%，香港客源地修復較好，香港客源地修復較好，2 月月 6 日通關完全恢復后關注內地客流釋放。澳門酒店業日通關完全恢復后關注內地客流釋放。澳門酒店業平均入住率平均入住率 85.7%，初三達，初三達 92.1%。2 月博彩收入月博彩收入 103.2 億澳門元，按年升億澳門元，按年升 33%，按月跌近，按月跌近 11%。隨著港澳通關以及后續出入境的有序恢復，預計澳門博彩業從 2022 年客流和博彩毛收入的低位穩健快速修復的預期較確定。賭牌和未來 10 年投資計劃確認后，中長期發展格局逐步穩

46、定，各牌照未來預計將重點提升非博彩業務的質量和規模，且各牌照普遍在疫情下持續投資建設新物業和設施，提升自身服務體驗和疫后非博彩業務的成長空間。博彩業務穩健復蘇，貴賓業務預計疫后有一定收縮，高端中場和普通中場的賭臺利用率和消費者服務成為關鍵。8 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 前期估值仍存修復空間。金沙中國：金沙中國：物業規模和非博彩占營收比領先，且疫情下實際新增酒店客房的面積顯著。為澳門營收規模最大的博彩企業，后續持續受益路氹高端物業的培育，非博彩業務和中場業務的提前布局等；銀河娛樂：銀河娛樂：疫情下控費提效能力較突出，現金流及在手資金充足，未來兩年受益三期和四期逐步

47、落地帶來非博彩業務的彈性空間，運營優勢較穩定?？蛇x消費板塊：可選消費板塊：線下消費整體恢復預計提速，性價比消費較突出，社零中尤其是餐飲、金銀珠寶、化妝品等業態表現良好。當中仍建議關注可選消費中運營效率優質、控費和創新能力較強的低估值標的。建議關注：建議關注：醫美化妝品賽道短期受到疫情影響，長期景氣度不改，臨近雙十一預售，建議關注經營效率和彈性，珀萊雅珀萊雅、愛美客愛美客；建議關注細分賽道龍頭的長期發展空間，如黃金珠寶板塊中國黃金、中國黃金、周大生、周大福周大生、周大福；專業零售專業零售板塊：板塊：建議關注孩子王，深耕會員體系和高客單孩子王，深耕會員體系和高客單，黑金會員權益提升后增長較快，預計

48、線下店面，黑金會員權益提升后增長較快，預計線下店面也將持續穩健開店，細分賽道里渠道、供應鏈、服務體系優勢領先，細分賽道存市占率提升邏輯，受益政策預也將持續穩健開店，細分賽道里渠道、供應鏈、服務體系優勢領先，細分賽道存市占率提升邏輯，受益政策預期期。表表 1：重點公司預測與估值情況重點公司預測與估值情況 行業 公司 代碼 股價/元 市值 EPS/元 PE 2023/3/3 億元 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 景區類 中青旅 600138.SH 15.78 114.22 -0.35 0.51 0.71-30.9 22.2 黃山旅游 600054.SH 12

49、.42 76.18 -0.06 0.37 0.50-33.9 25.0 麗江股份 002033.SZ 11.58 63.63 0.26 0.34 0.00 45.3 33.7 -峨眉山 A 000888.SZ 8.80 46.37 -宋城演藝 300144.SZ 15.86 414.69 0.05 0.34 0.51 317.2 46.6 31.1 天目湖 603136.SH 30.25 56.35 0.17 0.75 0.90 177.9 40.3 33.6 桂林旅游 000978.SZ 8.63 40.40 -酒店類 錦江酒店 600754.SH 63.39 602.22 0.10 1.5

50、0 2.36 633.9 42.3 26.9 首旅酒店 600258.SH 24.71 276.47 -0.32 0.81 1.07-30.5 23.1 餐飲類 海倫司 9869.HK 15.40 195.10 -0.12 0.33 0.64-46.7 -同慶樓 605108.SH 36.09 93.83 0.48 1.09 1.48 75.2 33.1 -廣州酒家 603043.SH 28.13 160.00 1.08 1.30 1.52 26.0 21.6 18.5 旅游服務 眾信旅游*002707.SZ 9.49 93.26 -0.23 0.09 0.17-111.4 54.5 中國中免

51、 601888.SH 196.06 4041.18 3.25 5.80 7.69 60.3 33.8 25.5 醫美 愛美客 300896.SZ 582.20 1259.65 6.44 8.95 11.84 90.4 65.1 49.2 華熙生物 688363.SH 123.07 592.07 2.12 2.74 3.47 58.1 44.9 35.5 朗姿股份 002612.SZ 28.18 124.68 0.27 0.53 0.70 104.4 53.2 40.3 化妝品 上海家化 600315.SH 31.92 216.70 0.84 1.21 1.45 38.0 26.4 22.0 貝

52、泰妮 300957.SZ 138.54 586.86 2.74 3.62 4.68 50.6 38.3 29.6 丸美股份 603983.SH 39.24 157.53 0.63 0.78 0.93 62.4 50.2 42.2 珀萊雅 603605.SH 184.78 523.89 2.68 3.42 4.32 68.9 54.0 42.8 一般零售 永輝超市 601933.SH 3.47 314.90 -0.12 0.05 0.10-74.3 34.5 家家悅 603708.SH 12.76 77.63 0.64 0.74 0.84 19.9 17.2 15.2 紅旗連鎖 002697.S

53、Z 5.68 77.25 0.37 0.40 0.44 15.4 14.2 12.9 9 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 天虹股份 002419.SZ 6.42 75.04 0.16 0.19 0.27 40.8 33.2 23.8 武商集團 000501.SZ 11.77 90.51 0.52 0.84 1.09 22.8 14.1 10.8 重慶百貨 600729.SH 26.00 105.70 2.51 2.81 3.02 10.3 9.2 8.6 居然之家 000785.SZ 4.47 291.85 0.28 0.37 0.43 16.0 12.1 10.4

54、電商及服務 壹網壹創 300792.SZ 31.22 74.48 1.73 2.33 2.89 18.0 13.4 10.8 潮宏基 002345.SZ 7.26 64.51 0.40 0.50 0.64 18.2 14.5 11.3 珠寶零售 迪阿股份 301177.SZ 54.92 219.69 3.27 5.03 6.86 16.8 10.9 8.0 老鳳祥 600612.SH 49.06 201.78 3.66 4.15 4.69 13.4 11.8 10.5 中國黃金 600916.SH 12.13 203.78 0.54 0.66 0.79 22.5 18.4 15.4 周大生 0

55、02867.SZ 16.45 180.28 1.19 1.38 1.56 13.8 11.9 10.5 跨境電商 安克創新 300866.SZ 64.80 263.36 2.82 2.88 3.64 23.0 22.5 17.8 專營連鎖 孩子王 301078.SZ 15.12 168.14 0.16 0.27 0.37 94.2 56.0 40.9 華致酒行 300755.SZ 32.30 134.63 1.63 2.15 2.74 19.8 15.0 11.8 資料來源：Wind，中信建投證券 （三）板塊行情（三）板塊行情 本周消費者服務行業漲跌幅 1.24%，跑輸上證綜指 0.63 pc

56、t，跑輸滬深 300 指數 0.47 pct，在中信一級指數排名第 14；商業貿易行業漲跌幅 1.14%，跑輸上證綜指 0.73 pct，跑輸滬深 300 指數 0.57 pct，在中信一級指數排名第 15。圖圖 15:本周各板塊指數漲跌幅（單位，本周各板塊指數漲跌幅（單位，%）數據來源：Wind，中信建投證券 截至 2023 年 3 月 3 日，中信消費者服務板塊 PE TTM 為 70.44，較上周的 69.75 上升 0.69。2020-2021 年受疫情影響，休閑服務板塊個股業績普遍出現大幅下滑，同時龍頭中國中免受益海南離島免稅新政，估值在 2020 10 社會服務社會服務 行業動態報

57、告 請參閱最后一頁的重要聲明 年內得到大幅提升，共同作用使得休閑服務板塊市盈率水平明顯高于滬深 300 及全部 A 股。中國中免三季報發布，業績依賴非日常經營性部分維持，但股價回調明顯，使得板塊估值有所下修，其他標的在疫情下多數也出現回調。2022 年隨疫情好轉休閑服務板塊 TTM 估值將逐步回歸合理。隨著出行消費持續復蘇，休閑服務板塊估值有所上升。截至 2023 年 3 月 3 日，中信商貿零售板塊 PE TTM 為 17.31，較上周的 17.00 上升 0.31。2020 年以來，商貿零售板塊企業受到疫情不利影響，板塊凈利潤有所下滑，帶動板塊整體 PE 呈上升趨勢，2022 年以來隨著疫

58、情影響的緩解，PE 呈現震蕩下行的趨勢。圖圖 16:滬深滬深 300、CS 消費者服務、消費者服務、CS 商業貿易板塊市盈率對比商業貿易板塊市盈率對比 數據來源：Wind，中信建投證券 （四）子行業表現（四）子行業表現 休閑服務行業子板塊中，餐飲板塊本周漲跌幅第一，漲跌幅為+12.37%。其余板塊中，景區出境游酒店免稅，漲跌幅分別為+2.91%、+2.19%、+0.75%、-1.50%。酒店板塊估值水平最高，PE 達 313 倍。其余板塊中，免稅餐飲景區，分別為 70、58、40 倍。11 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 17:休閑服務子行業漲跌幅（單位：休閑服

59、務子行業漲跌幅（單位：%）圖圖 18:休閑服務子行業休閑服務子行業 PE（TTM 整體法，剔除負值）整體法，剔除負值）數據來源：Wind，中信建投證券，注：總市值加權平均 數據來源：Wind，中信建投證券，注：由于出境游板塊TTM盈利為負，因此暫不計算剔除負值的估值。商貿零售行業子板塊中，貿易板塊本周漲跌幅第一，漲跌幅為+1.70%。其余板塊中，一般零售專業市場經營專營連鎖電商及服務，漲跌幅分別為+1.43%、+1.43%、+0.90%、-0.54%。估值方面，PE 自高而低分別為電商及服務一般零售專營連鎖專業市場經營貿易，PE 分別為 41、28、18、16、10 倍。圖圖 19:商業貿易子

60、行業漲跌幅（單位：商業貿易子行業漲跌幅（單位：%）圖圖 20:商業貿易子行業商業貿易子行業 PE（TTM，剔除負值），剔除負值）數據來源：Wind，中信建投證券 數據來源：Wind，中信建投證券 個股表現：（個股表現：（1）休閑服務：）休閑服務：個股周漲跌幅方面，本周中信消費者服務板塊漲幅前五公司分別為海底撈、西安飲食、西安旅游、三特索道、九毛九；跌幅前五公司分別為中國中免、格力地產、金馬游樂、鋒尚文化、東方時尚 （2）商業貿易：）商業貿易：個股周漲跌幅方面，本周中信商貿零售板塊漲幅前五公司分別為潮宏基、孩子王、零點有數、華凱易佰、周大生；跌幅前五公司分別為昊海生科、華東醫藥、魯商發展、奧園美

61、谷、穩健醫療。12.372.912.190.75-1.50-4-202468101214餐飲景區出境游酒店免稅313705840050100150200250300350酒店免稅餐飲景區1.701.431.430.90-0.54-1-0.500.511.524128181610051015202530354045 12 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 圖圖 21:本周休閑服務板塊個股漲跌幅（本周休閑服務板塊個股漲跌幅（%）數據來源：Wind，中信建投證券 圖圖 22:本周商業貿易板塊個股漲跌幅（本周商業貿易板塊個股漲跌幅（%）數據來源：Wind，中信建投證券 表表 2

62、：大盤及社服大盤及社服商貿板塊個股漲跌幅（商貿板塊個股漲跌幅（%）指數指數 消費者服務消費者服務 商業貿易商業貿易 漲幅前五漲幅前五 換手率前五換手率前五 漲幅前五漲幅前五 換手率前五換手率前五 上證綜指 1.87 海底撈 20.20 西安飲食 28.84 潮宏基 7.40 美凱龍 18.80 深證成指 0.55 西安飲食 14.48 西安旅游 24.75 孩子王 6.03 零點有數 13.95 上證 50 1.72 西安旅游 10.82 全聚德 12.94 零點有數 3.55 麗人麗妝 8.63 滬深 300 1.71 三特索道 9.66 三特索道 8.18 華凱易佰 3.05 孩子王 6.

63、59 創業板指-0.27 九毛九 9.01 曲江文旅 7.86 周大生 2.94 朗姿股份 5.93 消費者服務-0.78 跌幅前五跌幅前五 換手率后五換手率后五 跌幅前五跌幅前五 換手率后五換手率后五 商貿零售 1.14 中國中免-0.73 金沙中國 0.57 昊海生科-3.57 昊海生科 0.78 道瓊斯 1.75 格力地產-0.80 同程旅行 0.47 華東醫藥-4.49 永輝超市 0.54-50510152025海底撈西安飲食西安旅游三特索道九毛九全聚德海倫司天目湖麗江股份張家界呷哺呷哺同程旅行華天酒店海昌海洋公園桂林旅游中青旅曲江文旅九華旅游黃山旅游長白山峨眉山A王府井大連圣亞宜昌交

64、運金陵飯店凱撒旅業華住集團-S錦江酒店海南發展云南旅游*ST基礎中體產業宋城演藝百勝中國-S同慶樓眾信旅游首旅酒店西藏旅游復星旅游文化嶺南控股廣州酒家金沙中國有限公司中國中免格力地產金馬游樂鋒尚文化東方時尚-8-6-4-20246810潮宏基孩子王零點有數華凱易佰周大生美凱龍丸美股份北京城鄉麗人麗妝朗姿股份居然之家迪阿股份珀萊雅重慶百貨蘇美達小商品城貝泰妮老鳳祥豫園股份永輝超市武商集團高鑫零售水羊股份中國黃金天虹股份愛美客壹網壹創南極電商華熙生物家家悅紅旗連鎖上海家化安克創新華致酒行匯通達網絡科思股份昊海生科華東醫藥魯商發展奧園美谷穩健醫療 13 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁

65、的重要聲明 指數指數 消費者服務消費者服務 商業貿易商業貿易 標普 500 1.90 金馬游樂-2.01 復星旅游文化 0.20 魯商發展-4.60 豫園股份 0.33 納斯達克 2.58 鋒尚文化-2.13 華住集團-S 0.17 奧園美谷-4.89 高鑫零售 0.29 USD/CNY 0.25 東方時尚-3.47 百勝中國-S 0.15 穩健醫療-6.45 匯通達網絡 0.25 資料來源：Wind，中信建投證券，注：周換手率統計A股中板塊換手情況（基于自由流通股）滬深港通持股：滬深港通持股：休閑服務板塊滬深港通持股仍呈現龍頭集中趨勢。滬港通中持股占總股本比排名前三為中國中免、錦江酒店、廣州

66、酒家。本周中國中免滬港通持股水平較上周下降 0.07 pct 至 11.70%，中國中免較年初上升 0.89 pct。中青旅、黃山旅游滬港通持股占比相較年初保持不變；深港通持股占比中，宋城演藝持股占比較大，本周較下降 0.17 pct 至 5.58%；港股通中持股占比中，呷哺呷哺、九毛九占比較大，本周分別下降 0.67 pct至 20.50%、下降 0.04 pct 至 18.97%。商業貿易持股：商業貿易持股：滬港通中持股占總股本第一為珀萊雅，其滬港通持股較上周上升 0.06 pct 至 23.08%。持股比例較高的其他標的為重慶百貨、華熙生物、老鳳祥，其中重慶百貨持股比例本周上升 0.1

67、pct 至 4.06%；深港通持股占比中，紅旗連鎖本周上升 0.17 pct 至 7.13%，愛美客本周下降 0.01 pct 至 3.93%；港股通中，高鑫零售本周持股比例上升 0.06 pct 至 2.23%，周大福本周持股比例上升 0.01 pct 至 0.75%。表表 3：休閑服務滬（深）港通持股一覽（截至休閑服務滬（深）港通持股一覽（截至 2023.3.3）分類 證券代碼 股票簡稱 持股數量/萬股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 滬港通 601888.SH 中國中免中國中免 22,860.43 11.70%11.77%10.81%600754.SH 錦江酒店錦江酒店 4,438

68、.74 4.85%4.98%3.92%603043.SH 廣州酒家廣州酒家 1,984.71 3.48%3.56%2.80%600258.SH 首旅酒店首旅酒店 3,317.91 3.09%3.07%2.42%600138.SH 中青旅中青旅 118.91 0.16%0.16%0.16%600054.SH 黃山旅游黃山旅游 54.13 0.10%0.10%0.10%600859.SH 王府井王府井 335.80 0.30%0.30%0.32%605108.SH 同慶樓同慶樓 98.13 1.20%1.20%1.20%600185.SH 格力地產格力地產 2,781.70 1.47%1.10%0

69、.94%深港通 300144.SZ 宋城演藝宋城演藝 14,603.90 5.58%5.75%5.32%000796.SZ 凱撒旅業凱撒旅業 51.41 0.06%0.14%0.18%002707.SZ 眾信旅游眾信旅游 13.08 0.01%0.01%0.01%000863.SZ 三湘印象三湘印象 3.82 0.00%0.00%0.00%000888.SZ 峨眉山峨眉山 A 2.02 0.00%0.00%0.00%002163.SZ 海南發展海南發展 610.03 0.72%0.65%0.60%港股通 0520.HK 呷哺呷哺呷哺呷哺 22,263 20.50%21.17%18.01%992

70、2.HK 九毛九九毛九 27,587 18.97%19.01%22.57%0880.HK 澳博控股澳博控股 48,214 6.79%6.72%7.05%2255.HK 海昌海洋公園海昌海洋公園 44,308 5.46%5.27%5.17%0780.HK 同程旅行同程旅行 11,500 5.13%5.03%5.13%14 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 6862.HK 海底撈海底撈 26,239 4.71%4.50%4.33%0341.HK 大家樂集團大家樂集團 2,370 4.04%4.02%4.09%0200.HK 新濠國際發展新濠國際發展 4,601 3.04%2

71、.90%3.37%1880.HK 中國中免中國中免 420 3.62%3.65%2.85%1992.HK 復星旅游文化復星旅游文化 3,199 2.58%2.59%2.79%1128.HK 永利澳門永利澳門 13,254 2.53%2.51%2.82%2282.HK 美高梅中國美高梅中國 8,245 2.17%2.17%2.58%0308.HK 香港中旅香港中旅 10,349 1.87%1.88%1.96%1928.HK 金沙中國有限公司金沙中國有限公司 7,315 0.90%0.90%1.12%0027.HK 銀河娛樂銀河娛樂 3,079 0.70%0.71%0.71%資料來源：Wind，中

72、信建投證券 表表 4：商業貿易滬（深）港通持股一覽（截至商業貿易滬（深）港通持股一覽（截至 2023.3.3）分類 證券代碼 股票簡稱 持股數量/萬股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 滬港通 603605.SH 珀萊雅珀萊雅 6,497.08 23.08%23.02%22.94%600729.SH 重慶百貨重慶百貨 1,632.78 4.06%3.96%3.17%688363.SH 華熙生物華熙生物 700.42 3.54%3.57%2.77%600612.SH 老鳳祥老鳳祥 973.42 3.06%2.98%1.76%600755.SH 廈門國貿廈門國貿 5,597.62 2.75%2

73、.60%2.92%600916.SH 中國黃金中國黃金 2,246.01 2.73%2.78%2.77%600655.SH 豫園股份豫園股份 8,558.63 2.20%2.18%1.79%603708.SH 家家悅家家悅 1,057.75 1.73%1.78%1.35%688366.SH 昊海生科昊海生科 88.07 1.51%1.60%1.98%600415.SH 小商品城小商品城 7,894.75 1.44%1.38%1.22%600811.SH 東方集團東方集團 3,676.42 1.00%1.00%1.05%600223.SH 魯商發展魯商發展 978.81 0.96%0.98%0.

74、93%600826.SH 蘭生股份蘭生股份 305.87 0.73%0.73%0.73%601828.SH 美凱龍美凱龍 2,133.36 0.59%0.46%0.68%601828.SH 美凱龍美凱龍 2,133.36 0.59%0.46%0.68%600682.SH 南京新百南京新百 589.14 0.50%0.50%0.50%605266.SH 健之佳健之佳 27.39 0.46%0.47%0.55%600315.SH 上海家化上海家化 298.15 0.44%0.44%0.46%601933.SH 永輝超市永輝超市 3,333.85 0.36%0.36%0.38%600694.SH 大

75、商股份大商股份 88.09 0.29%0.29%0.30%600738.SH 麗尚國潮麗尚國潮 220.38 0.28%0.29%0.29%605136.SH 麗人麗妝麗人麗妝 42.59 0.21%0.48%0.29%600827.SH 百聯股份百聯股份 321.93 0.20%0.20%0.20%600693.SH 東百集團東百集團 179.60 0.20%0.20%0.20%600828.SH 茂業商業茂業商業 152.70 0.08%0.08%0.08%15 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 600814.SH 杭州解百杭州解百 51.50 0.07%0.07%

76、0.07%深港通 002697.SZ 紅旗連鎖紅旗連鎖 9,704.43 7.13%6.96%4.66%300896.SZ 愛美客愛美客 850.62 3.93%3.94%2.58%002867.SZ 周大生周大生 3,702.99 3.37%3.53%2.33%000963.SZ 華東醫藥華東醫藥 5,530.22 3.15%3.09%3.21%300866.SZ 安克創新安克創新 947.06 2.33%2.40%2.25%300755.SZ 華致酒行華致酒行 886.00 2.12%2.65%0.54%300755.SZ 華致酒行華致酒行 886.00 2.12%2.65%0.54%00

77、0501.SZ 武商集團武商集團 1,527.18 1.98%1.91%1.45%002419.SZ 天虹股份天虹股份 2,267.09 1.93%2.27%1.29%002416.SZ 愛施德愛施德 2,329.22 1.87%1.72%1.16%300957.SZ 貝泰妮貝泰妮 563.97 1.33%1.34%2.14%002127.SZ 南極電商南極電商 2,740.26 1.11%1.59%3.21%000626.SZ 遠大控股遠大控股 496.70 0.97%1.01%1.43%000829.SZ 天音控股天音控股 870.69 0.84%0.91%0.95%002612.SZ 朗

78、姿股份朗姿股份 353.29 0.79%0.63%0.68%300792.SZ 壹網壹創壹網壹創 146.35 0.61%0.60%0.80%000861.SZ 海印股份海印股份 1,225.59 0.48%0.31%0.42%002818.SZ 富森美富森美 352.58 0.47%0.42%0.37%000785.SZ 居然之家居然之家 2,562.72 0.39%0.40%0.43%002024.SZ 蘇寧易購蘇寧易購 1,511.37 0.16%0.21%0.24%301177.SZ 迪阿股份迪阿股份 61.62 0.15%0.20%0.05%300740.SZ 水羊股份水羊股份 40

79、.18 0.10%0.11%0.20%301078.SZ 孩子王孩子王 100.68 0.09%0.08%0.05%000882.SZ 華聯股份華聯股份 209.36 0.07%0.07%0.07%港股通 6808.HK 高鑫零售高鑫零售 21,269 2.23%2.17%1.65%1929.HK 周大福周大福 7,456 0.75%0.74%0.65%資料來源：Wind，中信建投證券 16 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 公司動態公司動態（一）休閑服務板塊（一）休閑服務板塊 1.【科銳國際】（代碼：300662.SZ）2022 年年度業績快報年年度業績快報：公司本報

80、告期實現營業收入 9,092,516,382.16 元，同比+29.70%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤 290,818,112.38 元，同比+15.16%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤235,351,185.38 元，同比+11.73%。2.【鋒尚文化】（代碼：300860.SZ）關于首次回購公司股份的公告關于首次回購公司股份的公告：北京鋒尚文化傳媒集團股份有限公司（以下簡稱“公司”）于 2022 年 10月 27 日召開第三屆董事會 2022 年第七次臨時會議、第三屆監事會第九次會議及 2022 年 11 月 16 日召開 2022年第五次臨時股東大會，分別審議通過了

81、關于回購公司股份方案的議案，同意公司使用自有資金通過集中競價方式回購部分社會公眾股，回購的股份將全部用于實施股權激勵計劃或員工持股計劃?；刭徆煞輧r格不超過人民幣 58.00 元/股，回購資金總額不低于人民幣 5,000 萬元且不超過人民幣 10,000 萬元（均含本數）。2023年 2 月 27 日，公司首次通過回購專用證券賬戶，以集中競價交易方式回購公司股份 55,900 股，占公司總股本0.0407%，最高成交價為 53.9 元/股，最低成交價為 53.4 元/股，成交總金額為 2,998,533 元（不含交易費用）。3.【嶺南股份】（代碼：000524.SZ）關于持股關于持股 5%以上股

82、東減持時間過半的進展公告以上股東減持時間過半的進展公告：公司股東廣州產業投資控股集團有限公司本次減持前持有股數 86,120,478 股，占總股本比例 12.85%，本次減持股數 6,702,040 股，減持比例 1%，本次減持后持有股份79,418,438 股，占總股本比例 11.85%。4.【西域旅游】（代碼：300859.SZ）關于持股關于持股 5%以上股東減持股份比例達到以上股東減持股份比例達到 1%的公告的公告：近日，公司收到股東湘疆投資出具的關于股份減持比例達到1%的告知函，獲悉自2022年11月28日至 2023年2月27日通過集中競價方式減持公司股份1,500,000股，通過大

83、宗交易方式減持公司股份 100,000 股，合計減持公司股份 1,600,000 股,占公司總股本 1.03%。5.【百勝中國】（代碼：YUMC.N）截至截至 2022 年年 12 月月 31 日止年度之年度業績公告日止年度之年度業績公告：公司總收入為 95.7 億美元，較去年同期的 98.5 億美元減少 3%；凈利潤為 4.42 億美元，較去年同期的 9.90 億美元下降 55%；經調整每股攤薄盈利為 1.05 美元，較去年同期的 1.21 美元下降 13%。6.【九華旅游】（代碼：603199.SH）股東集中競價減持股份進展公告股東集中競價減持股份進展公告：股東持股的基本情況：本次減持計劃

84、實施前，安徽嘉潤金地企業管理有限公司（以下簡稱：“嘉潤金地”）持有安徽九華山旅游發展股份有限公司（以下簡稱“九華旅游”“公司”）股份 6,900,000 股，約占公司總股本的 6.23%，集中競價減持計劃的進展情況：嘉潤金地因自身經營需要計劃 17 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 自 2022 年 12 月 2 日起的 6 個月內，通過集中競價方式減持公司股份數量不超過 2,213,600 股，約占公司股份總數的 2%，減持價格按照市場價格確定。減持期間內，在任意連續 90 日內，通過集中競價交易方式減持股份的總數不超過公司股份總數的 1%。截止 2023 年 3 月

85、 2 日，本次減持股份計劃時間區間已過半，嘉潤金地在減持計劃實施期間通過集中競價方式減持了九華旅游股份共計 1,100,000 股，占公司總股本的 0.99%，本次減持計劃尚未實施完畢。7.【廣州酒家】（代碼：603043.SH）2022 年度業績快報公告年度業績快報公告：公司本報告期實現營業收入 411,372.04 萬元元，同比+5.75%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤 50,786.95 萬元，同比-8.92%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤45,197.38 萬元，同比-14.11%。8.【永利澳門】（代碼：1128.HK）截至截至 2022 年年 12 月月 31

86、日止日止財政年度的年度報告財政年度的年度報告：永利于澳門的業務經營收入總計 7.22 億美元，同比下降 52.2%；其中澳門永利皇宮營收 4.10 億美元，永利澳門營收 3.11 億美元。永利皇宮及永利澳門的經調整后的物業 EBITDAR 為 9655.7 萬美元、1.24 億美元，分別減少 1.882 億美元及 1.283 億美元。9.【銀河娛樂】（代碼：0027.HK）調任董事公告調任董事公告:銀河娛樂集團有限公司（銀娛）董事會宣布，萬卓祺先生為銀娛之非執行董事，自 2023 年3 月 1 日起將調任為銀娛之獨立非執行董事。10.【新濠國際發展】（代碼：0200.HK）上市附屬公司上市附屬

87、公司-新濠國際娛樂有限公司公布截至新濠國際娛樂有限公司公布截至 2022年年 12月月 31 日止第四季度及全年之未經審核財務業績日止第四季度及全年之未經審核財務業績：2022 年第四季度總營業收益為 337,100,000 美元，較 2021 年同期減少約 30%，經調整 EBITDA 為 6,800,000 美元。全年中營業收益為 1,350,000,000 美元，同比-32.84%，經調整 EBITDA 為 600,000 美元。11.【格力地產】（代碼：600185.SH）關于重大資產重組的進展公告關于重大資產重組的進展公告：格力地產股份有限公司（以下簡稱“公司”）擬發行股份及支付現金

88、購買珠 海市免稅企業集團有限公司（以下簡稱“免稅集團”）全體股東持有的免稅集團 100%股權，并擬向不超過 35 名符合條件的特定對象非公開發行股票募集配套資金（以下簡稱“本次重組”）。2022 年 12 月 8 日，公司召開第八屆董事會第二次會議、第八屆監事會第二次會議審議通過了關于及其摘要的議案等與本次重組相關的議案，具體內容詳見公司于 2022 年 12 月 9 日在指定信息披露媒體披露的相關公告。2022 年 12 月 31 日和 2023 年 1 月 31 日，公司在指定信息披露媒體發布了關于重大資產重組的進展公告披露本次重組進展的相關信息。12.【海汽集團】（代碼：603069.S

89、H）發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（修訂稿）摘要發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（修訂稿）摘要：海汽集團擬向海南旅投發行股份及支付現金購買其持有的海旅免稅的 100%股權。同時，上市公司擬以向不超過三十五名符合條件的特定對象發行股份的方式募集配套資金，本次募集配套資金總額不超過擬發行股份購買資產交易價格的 100%，且發行股份數量不超過本次發行前上市公司總股本的 30%，發行數量及價格按照中國證監會和上 18 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 交所的相關規定確定。本次發行股份及支付現金購買資產不以募集配套

90、資金的成功實施為前提，最終募集配套資金成功與否不影響本次發行股份及支付現金購買 資產行為的實施。13.【海倫司】（代碼：9869.HK）盈利預警：盈利預警：截至 2022 年 12 月 31 日止年度收入將介于約人民幣 1,549.3 百萬元至人民幣 1,589.3 百萬元的范圍內,較截至 2021 年 12 月 31 日止年度的收入約人民幣 1,835.5 百萬元減少約 13%-16%；年度將錄得凈虧損約人民幣1,313.4百萬元至人民幣1,673.4百萬元的范圍內；年度經調整凈虧損介于人民幣209.5百萬元至人民幣269.5百萬元的范圍內，凈利潤則為 100.2 百萬元。19 社會服務社會

91、服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 （二）商業貿易板塊（二）商業貿易板塊 1.【老鳳祥】（代碼：600612.SH）2022 年度業績快報公告年度業績快報公告：公司本報告期實現營業收入 630.1 億元，同比+7.36%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤 17 億元，同比-9.38%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 17.27 億元，同比+8.66%。2.【華凱易佰】（代碼：300592.SZ）關于關于全資子公司訴訟進展的公告全資子公司訴訟進展的公告：近日，華凱易佰科技股份有限公司（以下簡稱“公司”）全資子公司上海華凱展覽展示工程有限公司（以下簡稱“上海華凱”）、湖南中

92、誠設計裝飾工程有限公司（以下簡稱“中誠設計”）與都勻市旅游文化投資發展（集團）有限公司、都勻市農業投資發展（集團）有限公司、都勻市城市建設投資發展有限公司簽署了執行和解協議。關于回購公司股份的進展公告關于回購公司股份的進展公告：截止 2023 年 2 月 28 日，公司通過回購股份專用證券賬戶以集中競價交易方 式回購公司股份 397 萬股，占公司總股本的 1.37%，最高成交價為 19.426 元/股，最低成交價為 16.639 元/股，成交總金額為 73,856,115 元（不含交易費用）。3.【麗人麗妝】（代碼：605136.SH）關于持股關于持股 5%以上股東減持進展暨權益變動達到總股本

93、以上股東減持進展暨權益變動達到總股本 1%的提示性公告的提示性公告：減持計劃的進展公告：截至 2023年 2 月 27 日，Crescent Lily 本次減持計劃實施數量已過半，Crescent Lily 通過大宗交易方式累計減持所持公司股份 858,300 股,通過集中競價交易方式累計減持所持公司股份 3,268,714 股,合計減持 4,127,014 股,占公司總股本的 1.03%。截至本公告披露日，Crescent Lily 本次減持計劃的減持數量已過半，本次減持計劃尚未實施完畢。其他權益變動事項：自前次披露權益變動之日（2023 年 1 月 14 日）至 2023 年 2 月 27

94、 日，Crescent Lily 持有公司股份比例從 6.72%變動減 少至 5.72%,變動比例達到總股本的 1.00%。4.【周大生】（代碼：002867.SZ）關于控股股東部分股份質押的公告關于控股股東部分股份質押的公告：周大生珠寶股份有限公司（以下簡稱“公司”）近日接到公司控股股東深圳市周氏投資有限公司（以下簡稱“周氏投資”）的通知，獲悉周氏投資將其持有的部分股份進行質押。周氏投資及其一致行動人持股數量為 692,728,314 股，持股比例 63.21%，本次質押前質押股份數量為 84,850,000，本次質押后質押股份數量為 101,250,000，占其所持股份比例 9.24%，占

95、公司總股本比例 9.24%。5.【華熙生物】（代碼：688363.SH）2022 年度業績快報公告年度業績快報公告：公司本報告期實現營業收入 635,919.20 萬元，同比+28.53%；實現歸母凈利潤97,011.38 萬元，同比+24%；實現扣非后歸母凈利潤 86,276.54 萬元，同比+30.06%。6.【貝泰妮】（代碼：300957.SZ）關于董事辭職和補選董事及聘任高級管理人員的公告：關于董事辭職和補選董事及聘任高級管理人員的公告：董事會于近日收到公司非獨立董事董俊姿先生的書面辭職報告，其因個人原因申請辭去公司第二屆董事會董事、戰略委員會委員、提名委員會委員及公司副總經理職務，辭

96、職后將不再擔任公司任何職務。經公司董事會提名及董事會提名委員會審核，公司于 2023 年 2 月 20 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 28 日召開第二屆董事會第五次會議，審議通過了關于補選公司第二屆董事會非獨立董事的議案，同意提名張梅女士為公司第二屆董事會非獨立董事候選人。經公司總經理提名及董事會提名委員會審核，公司第二屆董事會第五次會議審議通過了關于聘任公司高級管理人員的議案，同意聘請張梅女士、王龍先生和王飛飛先生擔任公司副總經理，任期自本次董事會審議通過之日起至公司第二屆董事會任期屆滿之日止。7.【豫園股份】（代碼：600655.SH）關于股東部分股份質押的公告

97、關于股東部分股份質押的公告：上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司（以下簡稱“公司”）控股股東上海復星高科技（集團）有限公司（以下簡稱“復星高科技”）下屬上海復地投資管理有限公司（以下簡稱“復地投資”）合計持有本公司股份數量為 1,023,403,904 股，占公司總股本比例為 26.24%。本次辦理股票質押后，復地投資累計質押數量為 677,947,245 股。公司控股股東復星高科技及其一致行動人合計持有本公司股份數量為 2,409,720,644 股，占公司總股本比例為 61.79%。本次部分股票質押后，復星高科技及其一致行動人累計質押股票 1,159,480,163 股，質押股份占復星高科

98、技及其一致行動人所持有本公司股份的 48.12%。2023年度向特定對象發行股票預案：年度向特定對象發行股票預案：公司本次發行股票擬募集資金總額不超過 800,000.00 萬元（含本數），本次發行股票數量不超過 1,169,979,274 股（含本數），同時不超過本次發行前公司總股本的 30%，募集資金擬投資于以下項目：珠寶時尚線下銷售渠道及品牌拓展項目、珠寶時尚電商銷售平臺建設和供應鏈平臺升級項目、文化商業零售擴建項目、集團數字化建設項目、補充流動資金及償還銀行借款。21 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 行業動態行業動態（一）（一）休閑服務板塊休閑服務板塊 1.日

99、本日本 3 月月 1 日起放寬自華入境防疫措施，入境檢改為隨機抽查日起放寬自華入境防疫措施，入境檢改為隨機抽查 2 月 27 日，日本 TBS 新聞網消息，日本政府已決定從 3 月 1 日起放寬對來自中國的旅客的入境措施。目前，來自中國的旅客必須出示陰性證明并在入境時接受檢查。據多位政府官員稱，日本政府已決定放寬此類措施，將入境檢查改為隨機抽查，各項措施今后將分階段放寬。此外，來自中國澳門和香港特區的旅客將不再需要檢測或陰性證明。資料來源：環球旅訊，https:/ 2.出境機票搜索熱度已達疫情前八成出境機票搜索熱度已達疫情前八成 攜程數據顯示，近兩周來盡管出境航班量較 2019 年同期水平仍不

100、足兩成，機票搜索熱度已達 2019 年同期八成水平。近期多地來華免核酸、香港取消“口罩令”、中國大陸入境日本防疫政策放寬等利好消息，使得跨境旅游需求進一步釋放。資料來源：環球旅訊，https:/ 3.全國出入境旅客同比全國出入境旅客同比有望有望翻一番翻一番 近日，中共中央、國務院印發的質量強國建設綱要亦多次提及旅游產業，指出要提升旅游管理和服務水平，規范旅游市場秩序，改善旅游消費體驗，打造鄉村旅游、康養旅游、紅色旅游等精品項目。中國旅游研究院近期發布的中國旅游經濟藍皮書(NO.15)指出，預計今年國內旅游人數約 45.5 億人次，同比增長 73%；全年入出境旅游游客人數有望超過 9000 萬人

101、次，同比翻一番。資料來源：環球旅訊，https:/ 4.3 月月 1 日起香港取消口罩令日起香港取消口罩令 中國香港特區行政長官李家超 28 日宣布，由于目前香港疫情整體風險可控，從 3 月 1 日起解除所有場所的“口罩令”，在室內、戶外及乘坐公共交通工具時均不用戴口罩。資料來源：光明網，https:/ 5.出入境限制再放寬，出入境限制再放寬，國際客運航班量重回國際客運航班量重回 500 班班 3 月 1 日，國際及地區航線實際執飛客運航班量達 513 班次。這是時隔 3 年后，國際及地區航線單日客運航班量，首次恢復至 500 班次以上。也正是從 3 月 1 日起，我國入境要求再度放寬。新西蘭

102、、馬來西亞、柬埔寨、南非、斯里蘭卡、匈牙利等多個國家來華直飛航班人員不再查驗核酸。中國游客入境他國的防疫要求也有所降低。3 月 1 日起，自中國入境韓國的旅客無須核酸檢測；自中國入境日本旅客的落地檢，從全體檢測調整 22 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 為抽查檢測；自中國入境奧地利不再查驗核酸檢測報告。資料來源：環球旅訊，https:/ 6.華住宣布已完成出售所持有雅高酒店的全部股份，雙方仍將繼續推進在華酒店業務合作華住宣布已完成出售所持有雅高酒店的全部股份，雙方仍將繼續推進在華酒店業務合作 近日華住集團宣布完成對所持雅高酒店 3.7%股比的出售，交易所得 3 億歐元

103、將聚焦于華住集團主營業務的持續發展。雅高的官網顯示，截至 2022 年 12 月 31 日，按持有股份比例排名雅高的主要股東分別為錦江、卡塔爾投資局、Harris Associates 以及沙特阿拉伯王國控股公司，剩余股份則為流通股，主要股東中已無華住身影。資料來源：環球旅訊，https:/ 7.廣深港高鐵香港段廣深港高鐵香港段 3 月月 11 日起逐步恢復長途服務日起逐步恢復長途服務 廣深港高鐵香港段 3 月 11 日起逐步恢復長途服務，香港旅游促進會總干事崔定邦歡迎相關安排，認為無論是內地人來港或港人北上旅游將會增加。資料來源：環球旅訊，https:/ 8.中免集團參與仁川國際機場免稅店項

104、目中免集團參與仁川國際機場免稅店項目投標投標 備受全球零售商關注的仁川國際機場免稅經營權投標于 2 月 27 日截止。除樂天、新羅、新世界和現代四家韓國免稅店外，中免集團也遞交了投標申請。中免集團作為近年排名全球第一的免稅零售商，更了解中國消費者的消費行為，且擁有較強的資本實力，更具有競爭優勢。此次中免集團一旦中標，或將有助于中國客流的回歸，助力韓國免稅市場復蘇。但仁川機場免稅店近年來基本由韓國各大企業運營，中免集團一旦加入，或將給韓國免稅零售商帶來較大壓力，打破韓國免稅店的市場格局。資料來源：免稅零售專家，https:/ 9.瑞幸首次實現年度營業利潤轉正瑞幸首次實現年度營業利潤轉正 3 月

105、2 日，瑞幸咖啡公布 2022 年第四季度及全年財務數據。數據顯示，2022 財年總凈收入為 132.93 億元，同比增長 66.9%。在美國會計準則(GAAP)下營業利潤為 11.562 億元，營業利潤率為 8.7%。換言之，瑞幸咖啡2022 財年收入規模首次突破百億，全年整體營業利潤首次扭虧為盈。2022 年，全年凈新開門店 2190 家，同比增長 36.4%。截至 2022 年年末，瑞幸咖啡門店數量 8214 家，其中自營門店 5652 家，聯營門店 2562 家。資料來源：聯商網，https:/ 10.海南離島免稅海南離島免稅消費回暖消費回暖 據?？诤ｊP的統計，1 月海關監管離島免稅購

106、物金額 63.8 億元，購物件數 711 萬件，日均購物件數近 23 萬件、金額超過 2 億元。據三亞海關統計，2023 年 1 月 1 日至 2 月 28 日，三亞海關共監管離島免稅銷售金額 79.78億元，銷售免稅品 795.95 萬件，購物人次 90.11 萬人，日均銷售超 1.3 億元。23 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 資料來源：人民網，http:/ 三亞市商務局，https:/ （二）商業貿易板塊（二）商業貿易板塊 1.拼多多：短視頻業務“多多視頻”拼多多：短視頻業務“多多視頻”DAU 峰值破峰值破 1.5 億億 拼多多旗下短視頻業務“多多視頻”DAU

107、已于去年底至 2023 年初突破 1.5 億，目前穩定在 1-1.2 億，用戶時長峰值超過 40 分鐘，目前穩定在 30 分鐘上下。這意味著，多多視頻 DAU 雖和抖音（超 6 億）、快手（近 4億）仍有差距，但已超過小紅書（近億），且用戶時長則已比肩微信視頻號（30 分鐘左右）。資料來源：36 氪未來消費，https:/ 2.阿里巴巴：確定淘寶阿里巴巴：確定淘寶 2023 年五大戰略年五大戰略 阿里的管理層們近期確定了淘寶今年的五大戰略，分別是直播、私域、內容化、本地零售和價格力。阿里的員工們在內部將它們稱為五大戰役。目前，這五個戰略如何展開在核心管理層已經有了初步方案，但尚未最終確認。另外

108、，淘寶內部已經明確指出，今年相比 GMV 增長，更重要的指標是 DAU 增長。資料來源：36 氪未來消費，https:/ 3.抖音開放個人賣家入駐抖音開放個人賣家入駐 近日，抖音小店的個人店鋪宣布重新開放，不需要營業執照，僅憑個人身份證就可以進行注冊。2 月 13 日，抖音電商團隊發布通知稱，從 2 月 27 日起，針對新入駐抖音電商平臺的商家，部分類目支持“0 元入駐”試運營，個人店鋪和企業店鋪都可以參與其中。除此之外，抖音還推出了專門為商品投流的超級商品卡，目前正在內測。種種行動說明，抖音正在降低開店門檻，加大對全平臺商家的扶持力度，進一步保護消費者權益。資料來源：聯商網，https:/

109、4.名創優品名創優品 2023 財年第二財季凈利財年第二財季凈利 3.7 億元億元 同比增長同比增長 82.1%名創優品發布 2023 財年第二財季財報。財報顯示，該財季名創優品總營收 24.9 億元，其中海外營收 9.9 億元，占比達 40%；經調整凈利潤 3.7 億元，同比增長 82.1%；綜合毛利率達 40%，較去年同期上升 8.9 個百分點。截至 2022 年 12 月 31 日，名創優品全球門店數量達 5440 家。其中，國內門店 3325 家，同比凈增 157 家；海外門店數 2115 家，同比凈增 238 家。資料來源：億邦動力，https:/ 5.Temu 增長速度超過增長速度

110、超過 SHEIN 和和 Wish 24 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 根據 Comscore 的數據，中國跨境電商平臺 Temu 在上線的 4 個月內斬獲了大量用戶。截止 2022 年 12 月，Temu 的獨立訪客量增長至 4450 萬。去年 9 月，Temu 的訪問量僅小幅增長了 5.1，增幅遠低于 Shein 和 Wish。11 月，Temu 成功超越 Wish，并與 Wish 不相上下。到 12 月，Temu 的訪問量增長了 44.5，增幅位居第一。資料來源：億邦動力，https:/ 6.Costco 計劃今年新開四家店計劃今年新開四家店 3 月 1 日，C

111、ostco 開市客宣布今年在華將新開四家門店。其中，Costco 開市客上海浦東店將于 3 月 10 日正式啟動試運營，這是開市客在中國內地的第三家、上海地區的第二家門店，也是全球第 849 家門店。此外，今年年內，Costco 開市客將在寧波、杭州和深圳分別開店，并計劃于明年進入南京市場。資料來源：聯商網，https:/ 7.阿里巴巴阿里巴巴 1688 買家會員數突破買家會員數突破 100 萬萬 從阿里巴巴 1688 了解到，近日，其面向買家的會員產品 1688PLUS 的會員數突破 100 萬。這是 B2B 電商行業首個會員數過百萬的買家付費產品。其中，近 40%的會員為過去 2 個月新增

112、，這也說明經濟在加速回暖，中小零售商對生意有信心，愿意加大采購力度。據悉，1688PLUS 去年 6 月底推出，定價 99 元，會員可享受 11項權益，集中在好貨源、好價格和好服務三方面。資料來源：聯商網，https:/ 8.毛戈平主板首次公開發行股票招股說明書毛戈平主板首次公開發行股票招股說明書 自 2016 年首次披露招股書，到 2021 年 10 月首發過會，毛戈平再度提交 IPO 申請。根據最新招股書以及企查查數據可知，2014 年至今，毛戈平營收翻了 6 倍，即從彼時的 2.79 億元上漲至 2022 年的 16.82 億元。2020年至 2022 年，毛戈平營收復合增長率達到 38

113、.11%。尤其是 2021 年，其同比增長達到 62.33%。凈利潤也同步高增。2014 年至 2022 年，毛戈平凈利潤從 0.47 億元增長至 3.48 億元，翻了 7 倍。2021 年這一指標增速達 64.8%，同樣創下 10 年來新高。資料來源：化妝品觀察，https:/ 25 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 風險分析風險分析 1、離島免稅客單價、滲透率、品牌數量提升可能的不及預期。2、旅游產業鏈恢復不及預期或疫情持續影響，將影響相應公司業績。3、酒店行業在疫情期間明確供給出清，但物業和加盟商的爭取依舊激烈，頭部企業如果簽約和儲備門店數量增速不足以支撐后續展店

114、，也會在成長屬性上受到極大壓制。4、行業競爭加?。毫闶燮髽I一方面面臨同業間競爭，另一方面面臨互聯網巨頭的競爭?；ヂ摼W巨頭憑借其資金和體量優勢，在某一細分賽道的加碼布局會導致競爭加劇。5、渠道擴張不及預期；企業渠道擴張中面臨諸多不確定因素，有可能導致擴張進不及預期。6、居民邊際消費傾向下降：在 20 年疫情影響下，居民消費支出可能更加保守，導致邊際消費傾向下滑。26 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 分析師介紹分析師介紹 劉樂文劉樂文 美國約翰霍普金斯大學金融碩士學位，現任中信建投商貿社服行業首席分析師。擁有六年證券研究從業經驗，主要研究領域社會服務、商貿零售、醫美化妝品

115、等多個服務類板塊。陳如練陳如練 社服商貿行業分析師，上海財經大學國際商務碩士，2018 年加入中信建投證券研究發展部，曾有 2 年國有資本風險投資經驗。目前專注于免稅、餐飲、酒店、旅游等細分板塊研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析師團隊成員，2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析師團隊成員。于佳琪于佳琪 上海財經大學統計學學士、碩士，現任中信建投社服商貿行業分析師。擁有四年證券研究從業經驗，主要覆蓋方向有免稅、酒店、旅游、化妝品等多個服務類板塊。研究助理研究助理 孫英杰孫英杰 27 社會服務社會服務 行業動態報告 請參閱最后一頁的重要聲明 評級說明評級說明 投資評級標準

116、 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后 6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師

117、在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報

118、告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表

119、現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資

120、收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦

121、不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2 號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路528號南塔 2106 室 福田區福中三路與鵬程一路交匯處廣電金融中心 35 樓 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk