計算機行業深度報告：AIGC空間廣闊行業應用大有可為-230307（35頁）.pdf

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1、開源證券計算機行業研究AIGC空間廣閣，行業應用大有可為計算機2023年03月07日行業深度報告陳寶?。ǚ治鰩煟╅g寧（聯系人）投資評級：看好（維持）行業走勢圖OAIGC空間廣闊，商業化落地持續推進計算機滬深300AIGC的落地痛點在于成本高昂的通用大模型與下游垂直應用場景需求的不匹行業深度報告配。ChatGPT熱度持續提升，一方面推動了科技巨頭持續加大AI投入，另一方面也直接帶動下游付費意愿提升，進一步加速AIGC應用落地和商業變現，AIGC產業迎來發展良機。（1）從內容形態來看，AIGC應用包括文本、音頻、圖像、視頻、代碼、多模態等內容生成形式，根據紅衫資本預測，AIGC將首先在文本和代碼領

2、域落地應2022-072022-11用，隨后逐漸拓展至圖像和視頻領域。教據來源：聚源（2）從應用價值來看，AIGC應用價值體現在降本增放、提升內容質量、增加內容多樣性、生成個性化內容等方面。在垂直領域，目前國內已有機器寫稿、對相關研究報告話式AI、報告生成等AIGC應用落地，技術價值主要在于替代人工實現降本增信創核心環節，龍頭乘風而上一行效。隨著科技巨頭的持續投入以及技術的選代升級，AIGC技術應用場景進一步業深度報告-2023.3.6拓寬，技術價值也有望從將本增效向額外價值轉移。周現點：百度“文心一言”展望OAI賦能價值凸顯，AI應用大有可為行業周報-2023.3.5（1）AI+搜索：搜索是

3、互聯網的流量入口，微軟、谷歌、百度均表示將率先將項層重磅政策落地，全面利好數字開源證券證養研究報告AI技術應用于搜索，未來有望重塑信息生成和呈現方式，成為新的流量入口。經濟發展一行業點評報告-2023.2.28（2）AI寫作：AI寫作可大幅提升效率，在具有較強規律性的結構化寫作方面具有豐富應用場景。目前已在辦公軟件、新聞媒體等專業應用場景商業化落地。（3）AI對話：AI對話主要用于替代人類完成大量重復性、規則性對話任務，在金融、互聯網、運營商等擁有大量C端用戶的行業擁有廣闊應用前景。ChatGPT在多項測試中已經超過人類，將對話AI提升至新的高度，未來應用空間廣闊。（4）AI翻譯：在AI技術支

4、持下，機器翻譯效果持續優化，但在廣義理解層面仍面臨挑戰。相比專業接索工具，ChatGPT具有更強的理解能力，在部分場景的翻譯表現優于谷歌翻譯和DeepL，表現驚艷。（5）AI作畫：AI作畫可解決視覺內容創作門檻高、耗時長的痛點，對于內容創作的價值凸顯。根據6pen預測，未來五年10%-30%的圖片內容將由AI參與生成，預計2027年市場規模有望超過600億，空間廣闊。（6）AI視頻：AI已經可以輔助完成視頻生成、替換、剪輯等多項任務，已在短視頻、AI修復等領域廣發應用，下游需求旺盛，未來應用潛力廣闊。投資建議國內政策環境持續優化，科技巨頭不斷加碼，AIGC產業加速發展可期。細分領域公司具備客戶

5、和場景優勢，AI應用大有可為，受益標的科大訊飛、三六零、拓爾思、全山辦公、福昕軟件、同花順、萬興科技、格靈深瞳、云從科技等，數據、算力及芯片領域受益標的包括海天瑞聲、浪潮信息、中科曙光、寒武紀、景嘉微。AI視頻領域受益標的中科技、?？低?、大華股份、當虹科技等。風險提示：技術發展不及預期：商業落地不及預期：政策支持不及預期。1135請務必參閱正文后面的信息拔露和法律聲明#page#開源證券行業深度報告日錄1、政策持續落地，AIGC加速可期.2、AIGC應用空間廣闊，商業價值凸顯2.1、AI+搜索：重塑信息生成方式，或將成為新的流量入口。8102.2、AI寫作：應用場景豐富，已規?；虡I落地.2

6、.3、AI對話：ChatGPT將對話AI提升至新的高度.122.4、AI翻譯：ChatGPT具備更強理解能力，表現驚艷.142.5、AI作畫：商業價值凸顯，應用空間廣闊.162.6、AI視頻：下游需求旺盛，應用潛力大.21海外應用：AI賦能價值也顯，AI應用大勢所趨3、213.1、微軟：ChatGPT整合進所有產品.3.2、Notion：筆記軟件領軍，AI賦能寫作.23253.3、BuzzFeed：美版今日頭條，AI生成個性化內容。國內應用：具備客戶和場景優勢，AI應用大有可為.27.274.1、科大訊飛：技術積累深厚，具備場景優勢.294.2、同花順：AI領域積累多年，AI賦能開啟新空間，4

7、.3、拓爾思：深耕細分場景，已有AIGC應用落地。304.4、三六零：技術儲備豐富，有望路身國內第一梯隊.31325、投資建議.6、風險提示.33圖表目錄圖1：AIGC在辦公軟件、教育、醫療、城市、元宇宙等垂直行業也有著廣泛應用。5圖2：AIGC應用空間廣闊.圖3：AIGC應用領域包括文字、圖片、視頻、代碼等.7圖4：Googlc搜索市場份額為84.69%（2023.01）圖5：谷歌是2022年全球訪問量最大的網站.8圖6：谷歌已將預訓練模型用于改善搜索.圖7：谷歌表示AI技術將率先應用于搜索業務.9圖8：百度即將推出對標ChatGPT的AI聊天機器人“文心一言”10圖9：AI寫作可以大幅提升

8、寫作效率.圖10：預計2030年智能內容處理市場規模將達774億元.10圖11：Nature明確ChatGPT類大型語言模型工具不能成為論文作者。圖12：專業AI寫作產品數據來源可靠.11圖13：機器寫稿已應用于媒體、大學等專業場景.12圖14：AI對話產品定位為替代和輔助.圖15：AI對話典型應用場景包括金融、互聯網、運營商、政務、傳統企業等.121314圖17：隨著需求的特續增長，機器翻譯市場快速發展.14圖18：在AI技術支持下，機器翻譯效果持續優化.15圖19：ChatGPT具有更強的理解能力.圖20：ChatGPT翻譯表現優于DeepL和谷歌翻譯.2135請務必參閱正文后面的信息披露

9、和法律聲明#page#開源證券行業深度報告圖21：StyleCLIP可以根據用戶輸入文本調整人臉五官和頭發等屬性16圖22：預計2027年AI作畫市場規模有望超過600億圖23：OpenAI推出的AI作畫產品DALLE.圖24：百度推出AI作畫產品“文心一格”.18圖25：AI技術持續發展，已應用于視須制作的多個環節19圖26：抖音剪映支持一鍵生成視頻.19圖27：AI增強軟件可以提升視頻畫質和分辨率.圖28：Synthesia可通過文字描述自動生成帶有“真人“表演的視頻.20圖29：微軟與OpenAI持續深度合作.圖30：微軟推出集成AI能力的新搜索引學Bing.22圖31：微軟ChatGP

10、T版Bing，可以自動抓取關鍵內容并生成回答.22圖32：Notion是一款集成筆記、數據庫、日歷等多功能的筆記軟件.23圖33：2023年2月Notion正式推出AI功能.2424圖34：NotionAI在定價上更具吸引力.圖35：BuzzFeed是美國數字媒體平臺.25圖36：BuzzFeed通過機器學習模型輔助內容分發.25.26圖37：BuzzFeed將運用OpenAI生成個性化內容.圖39：科大訊飛開源了6個大類、超過40個通用領域的系列中文預訓練語言模型。.27圖40：AI學習機和辦公類產品將成為公司類ChatOPT技術率先落地的產品29圖41：公司持續研發投入圖42：公司機器學習

11、、自然語言處理等技術積累深厚.2929圖43：同花順AI技術已在多項產品和服務中落地.29圖44：同花順AI技術已在多項產品和服務中落地30圖45：拓爾思在AIGC技術方面有著長期的投入和儲備.表1：AI作畫目前主要面向C端用戶，收費模式相對確定.1630表2：拓爾思在機器寫作、對話式AI、內容人機協同和自動報告生成等場景已有多項應用落地.表3：受益標的盈利預測和估值，32請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3135#page#開源證券行業深度報告1、政策持續落地，AIGC加速可期政策層面，科技部、上海市陸續表態支持人工智能產業發展，國家支持程度持續提升。2月24日，科技部表示將把人工智能作

12、為戰略性新興產業，作為新增長引擎，繼續給予大力支持。2月25日，上海市副市長李政表示加快多模態通用大模型研發攻關，建設更具影響力的人工智能上海高地，形成面向人工智能行業的多層次資本集群：上海經信委也表示積極發展AIGC，加快構筑活躍的產業生態，形成AIGC的自主關鍵技術。根據政策表述，未來支持的著力點包括關鍵人才培養、核心技術突破、產業生態構建以及下游應用探索等方面。產業層面，科技巨頭紛紛投入開啟AI軍備競賽，AIGC應用加速可期。此前已有谷歌、百度、京東、科大訊飛、三六零等國內外科技巨頭表示布局AIGC產業并推出類ChatGPT產品。2月23日，阿里董事會主席張勇表示云計算是阿里巴巴面向未未

13、的核心戰略之一，阿里巴巴將全力構建好自己的AI預訓練大模型。隨著阿里、Meta等公司也紛紛跟進，有望開啟人工智能軍備競賽時代，AIGC應用加速可期。AIGC應用價值體現在以下幾個方面：（1）降本增效：通過AI技術低成本、高效率地生成文字、圖像等內容，降低人工和時間成本。如機器寫稿，通過AI自動生成并由人工進行校對和修改，可以大幅提升工作效率。（2）提升內容質量：AI模型經過大數據的訓練，知識積累量遠高于人類水平，可以生成更高質量的內容。如OpenAI的AI作畫產品DALLE2，由120億參數版本的GPT-3模型經過4億對圖像和文本訓練而來，生成的內容已經接近中等畫師的水平。（3）增加內容多樣性

14、：AI模型逐漸由單模態向多模態方向發展，多模態技術是指將圖像、聲音、文字等多類型內容融合學習，比如將“人”這一文本與人的圖片聯系在一起。從單模態向多模態的發展，豐富了AIGC的內容，使AIGC應用更具有通用性，已在視覺問答、視覺推理等任務中取得了非常好的效果。（4）生成個性化內容：AI模型可以根據個人喜好生成個性化內容。AIGC應用有望從降本增效向額外價值轉移。在垂直領域，目前國內已有AIGC技術的應用落地，包括機器寫稿、對話式AI、報告生成等，技術價值主要在于替代人工實現降本增效。百度、京東、阿里、字節跳動等巨頭在產品落地和商業變現上具備優勢，將AIGC技術與自身業務結合，AIGC技術應用場

15、景進一步拓寬，技術價值也有望從將本增效向額外價值轉移。大廠持續投入、下游付費意愿提升，AIGC迎來加速發展。AIGC的落地痛點在于成本高昂的通用大模型與下游垂直應用場景需求的不匹配。ChatGPT熱度持續提升，一方面推動了科技巨頭持續加大AI投入，另一方面也直接帶動下游付費意愿提升，進一步加速AIGC應用落地和商業變現，AIGC產業迎來發展良機。4/35請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明明#page#開源證券行業深度報告2、AIGC應用空間廣闊，商業價值凸顯科技部高新技術司司長陳家昌表示“自然語言的大模型已經具備了面向通用人工智能的一些特征，在眾多行業領域有著廣泛的應用潛力”。從應用場景來

16、看，微軟、谷歌、百度等紛紛表示將率先將AI技術應用于搜索領線，對話式AI能顯著提升搜索體驗，未來或將成為落地最快的應用場景。除此之外，AIGC在辦公軟件、教育、醫療、城市、元宇宙等垂直行業也有著廣泛應用。圖1：AIGC在辦公軟件、教育、醫療、城市、元宇宙等垂直行業也有著廣泛應用IDCMarketGlance:中國AI大模型生態圖譜（V1.0）騰覆A3火名快手8P8a2o8om03銷SE歡學建A39IBMCAS監裝AA3AKACQ0OMetaaCAus免O00A電路ABOAKppo2A0eaAMDAWEXIUNX8會平頭碼1.會IDC資料未源：IDC請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5135

17、#page#開源證券行業深度報告從內容形態來看，AIGC包括文本、音頻、圖像、視頻、代碼、多模態等內容生成形式。圖2：AIGC應用空間廣間結構化寫作有比較強的規律）非交互式文本輔助性寫作（推薦相關內容、幫助潤色，不屬于嚴格AIGC）文本生成閑聊機器人（虛擬男/女友、心理咨詢等）交互性文本文本交互游戲等（Aldu語音克隆音頻生成文本生成特定語音（生成虛擬人歌聲/指報等）樂曲/歌曲生成（包含作曲及編曲，在實際應用中常包含自動作詞）圖像編輯工具（去除水印、提高分辨率、特定濾鏡等）圖像生成創意圖做生成圖像自主生成視頻屬性編輯跟蹤剪輯等）（刪除特定主體、生成特效、AIGC技術場景視頻生成視頻自動剪輯（對

18、特定片段進行檢測及合成）（視頻換臉等）圖像、視頻、文本間跨模態生成文字生成創意視頻（完全從頭生成特定主圖像/視頻到文本（視覺問答系統、自動配號策略生成（以GameAI中Albot為代表）AIBoGame A數字資產生成虛擬人生成請參考量子位智庫數字虛擬人深度產業報告，增長可期一步提升底層技術原理基本，預計1-2年內將規?；瘧玫讓蛹夹g原理仍待完善資料來源：董子位智庫根據紅杉資本預測，應用落地節奏為：文字=代碼圖像視頻/3D/游戲。預計文字類和代碼類AI生成將在2023年進入成熟期（可用于科學論文等），圖像類AI生成將于2025年進入成熟期（可用于產品設計、建筑等領城），視頻類AI生成將于203

19、0年進入成熟期（可用于AI機器人等）。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6135#page#開源證券行業深度報告圖3：AIGC應用領城包括文字、圖片、視頻、代碼等PRE-2020202020222023？2025？2030？BsiccopywriingLongorform8TEXThanlatiorFrstdrofsSeconddrtsSiCQ8ALongerforCODEjexttoproArtIMAGESLogos號PhotogplyphtgphAIRobloxVIDEO /家3D/SeconddraftsGAMINGizeddreanAlmost there資料來源：紅杉資本請務必參

20、閱正文后面的信息披露和法律聲明135#page#多開源證券行業深度報告2.1、AI+搜索：重塑信息生成方式，或將成為新的流量入口搜索是互聯網的流量入口，微軟、谷歌、百度均表示將率先將AI技術應用于搜索領域。根據Statista數據，2023年1月，Google、Bing、Baidu在全球搜索市場的份額分別為84.69%、8.85%、0.54%。根據Similarweb數據，谷歌是2022全球訪問量最大的網站，市場份額僅0.54%的百度訪問量位列全球第六，流量入口屬性凸顯。圖4：Google搜索市場份額為84.69%（2023.01）圖5：谷歌是2022年全球訪問量最大的網站Most Visit

21、edWeb交之3資料來源：Statista官網資料未源：SimilarwebAI與搜索結合有望重塑信息生成方式，或將成為新的流量入口。ChaGPT的對話模式對于用戶更有吸引力，由于訓練數據有限，同時真實性也無法得到保障，尚不具備替代搜索引擎的能力。ChatGPT類AI聊天機器人與搜索引攀結合，則可以結合搜索和聊天的優點，有望改善搜索體驗，重塑信息生成和呈現方式，成為新的流量入口。谷歌已將預訓練模型用于改善搜索。谷歌此前已將基于Transformer的BERT模型以及MUM用于改善搜索，包括對多語種的理解以及在視頻中標記關鍵時刻。2023年2月6日，谷歌推出類ChatGPT聊天AI產品Bard，

22、并表示AI技術將率先應用于搜索業務，自動提煉搜索結果便于了解全局。圖6：谷歌已將預訓練模型用于改善搜索BEFOREAFTER資料來源：谷歌官阿8135請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明#page#開源證券行業深度報告圖7：谷歌表示AI技術將率先應用于搜索業務Google資料未源：谷歌官網百度也表示文心一言將率先應用于搜索。2023年2月，百度宣布即將推出類似是一（oaN）TVxgLaDBO應用于百度搜索，希望借此重塑信息的生成和呈現方式。除了提供更好的搜索和答案，屆時還會提供全新的交互和聊天體驗，以及獨特的生成內容來豐富內容生態與供給。圖8：百度即將推出對標ChatGPT的AI聊天機器人“

23、文心一言給大家介紹下我們的大模型新項目文心一言（英文名ERNIEBot）敬請期待！注釋：.百度在人工智能四層架構中，有全棧布局。包括底層的芯片、深度學習框架、大模型以及最上層的搜索等應用。文心一言，位于模型層。.百度在人工智能領域深講十余年，擁有產業級知識增強文心大模型ERNIE，具備跨模態、跨語言的深度語義理解與生成能力。資料來源：百度公眾號請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9135#page#開源證券行業深度報告2.2、AI寫作：應用場景豐富，已規?；虡I落地AI寫作應用場景豐富。AI寫作應用可分為結構化寫作（如新聞播報等，具有較強的規律性）和非結構化寫作（如劇情寫作、營銷文本等，需要

24、一定個性和創意）。在結構化寫作方面，AI寫作支持文本自動生成、輔助成稿、句子補寫、文本校對等功能。一個人完成一篇新聞稿大概需要7-8個小時，如果通過AI根據關鍵詞自動生成并由人工進行校對和修改，僅需要1-2個小時，大幅提升工作效率。圖9：AI寫作可以大幅提升寫作效率推動人工智能發局資料來源：WPS官網預計2030年智能內容處理市場規模將達774億元。根據賽迪顧問報告，智能內容處理市場在智能檢校、內容創作、內容審核、機器翻譯等領域持續取得突破，AI技術在涉及重要信息抽取和語言生成的領域迎來高速發展。預計到2030年智能內容處理市場規模將達774億元，2022-2030年均復合增長率達28.3%。

25、圖10：預計2030年智能內容處理市場規模將達774億元316%30.7%2928282627.8%27.1962646258924.596450.1（22）同比增長（96）資料未源：賽迪顧問10/35請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明#page#多開源證券行業深度報告市場對于AI寫作的可靠性存在擔憂。ChatGPT在寫論文、寫稿件等方面表現亮眼，ChatGPT的火熱引發了大眾對于AI寫作的關注。由于ChatGPT存在數據來源不真實、編造信息等情況，引發市場擔憂。如花旗、高盛等公司限制員工使用ChatGPT，部分高校和學術期刊禁止使用ChalGPT寫論文。圖11：Nature明確ChatG

26、PT類大型語言模型工具不能成為論文作者Authors Corresponding authors should beidentified with an asterisk Large LanguageNotably anModels LLMS） such as ChatGPT do notcurrenty satisfy our authorshipciteraattribution ofauthorship carries with itaccountability for the work which cannot beeffectively applied to LLMs.Use ofa

27、n LLM should be properly documentedin the Methodssection （andifa Methods section is notavailable，inasuitablealternative part ofthemanuscript.資料未源；Nalure官網、開源證券研究所細分場景的專業AI寫作產品仍具有廣闊應用場景。ChalGPT是面向通用場景的聊天AI，訓練數據主要來自互聯網公開信息，在專業領域應用存在局限。我們認為，在數據源方面，細分場景的專業AI寫作產品相比ChatGPT類通用AI聊天機器人具備更強的專業性和可靠性，仍具有廣闊應用前景。

28、比如金山辦公的WPS智能寫作明確表示數據源于權威媒體及政府公開網站；拓爾思的機器寫稿，已應用于經濟日報、浙江日報、登南大學等專業應用場景。圖13：機器寫稿已應用于媒體、大學等專業場景圖12：專業AI寫作產品數據來源可靠類別客戶項目名稱應用場景AMPS智能寫作經濟日報浙江日報新疆日報知識儲備豐富多樣重慶日報寧夏日報數千萬篇語料的儲備，充分激發寫作靈感。湖南日報根據資訊大數據自動生成體安徽新媒體集團數據源于吉林廣播電視臺稿件題材覆蓋講話，總結，計劃，心得等多種寫作場景。航空工業集團中國教育報刊社長江日報綿陽日報金華日報經南大學資料未源：WPS官網、開源證券研究所資料來源：拓爾思公眾號請務必參閱正文

29、后面的信息披露和法律聲明1133#page#開源證券行業深度報告2.3、AI對話：ChatGPT將對話AI提升至新的高度AI對話是指使用自然語言處理（NLP）來幫助用戶通過文本、圖形或語音與Wcb服務或應用進行交互。對話式AI的定位和功能包括：（1）替代人類完成大量重復性、規則性對話任務，比如FAQ機器人，經過訓練后，可以根據預先設定與用戶溝通，可廣泛應用于客服、營銷、通知等場景。（2）作為個人虛擬助理，響應用戶請求，比如蘋果的Siri、微軟的Cortana等，為用戶提供優質對話體驗和服務質效。圖14:AI對話產品定位為替代和輔助對話式AI的產品定位與產品形式對話式AI產品定位人類對話1）人機

30、對話-替代2）人類對話-輔助機話式AI資料來源：艾瑞咨詢AI對話產品下游應用市場廣闊。Gartner認為，85%的客戶與企業交互無需人工參與，因此AI對話產品的典型應用場景為金融、互聯網、運營商、政務等擁有大量C端用戶群體的行業。根據艾瑞咨詢數據，目前金融領域的頭部銀行與互聯網企業走在前列，已經開始實現由客服場景到營銷場景過渡；全融領域的保險、證券公司，以及運營商和政務領域，大多仍處于對話式AI產品的替代與輔助的升級進程中，預計2026年金融、互聯網、運營商細分市場規模分別為30、27、19億元。圖15：AI對話典型應用場景包指金融、互聯網、運營商、政務、傳統企業等26.1%2021-2026

31、年五大細分領域的規模概覽3S830%25%20%15%10%5%0%資料來源：艾瑞咨詢ChatGPT將對話AI提升至新的高度。2022年12月，OpenAI推出AI聊天機器人ChatGPT，目前ChatGPT已經通過SAT考試、商學院考試、美國律師資格、注冊會計師、醫師資格等高難度考試，IQ測試達83，已經在多項測試中超過人類，具備取代無意義重復性工作的能力，在專業領域也具有輔助決策的潛力，將對話AI提升至新的高度，未來應用空間廣闊。12135請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明明#page#開源證券行業深度報告圖16：ChatGPT在多項測試中已經超過人類南HumanPaLM540B（20

32、22）Flan-PaLM540B（2022）GPT-3175B（2020）PaLMMinerva540B（2022）車cn資料來源：LifeArchitect.ai網站請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13133#page#開源證券行業深度報告2.4、AI翻譯：ChatGPT具備更強理解能力，表現驚艷隨著需求的持續增長，機器翻譯市場快速發展。根據谷歌披露，在2013年，每天使用谷歌翻譯的用戶就達到2億人。根據GlobalMarketInsights數據，2021年全球機器翻譯市場規模為8億美元，預計2030年超75億美元，2022-2030年復合增速達30%。圖17：隨著需求的持續增長，機

33、器翻譯市場快速發展lobrmhMACHINE TRANSLATION MARKETSEGMENT VALUATIONCAGR（2022-30CAGR（2022-30）CAGR（2022-30）CAGR（2022-30）UK clouT8NMTnsectorREGIONALANALYSISGLOBAL STATISTICSCAGR（2022-30）:30%Share（2021）APACS800MN20%S7.5BN資料未源：GlobalMarketInsights在AI技術支持下，機器翻譯效果持續優化。機器翻譯是指根據算法直接將文本轉換為目標語言，缺點是準確性較差，往往需要結合人工翻譯。隨著技術

34、的發展，機器翻譯逐漸引入機器學習、深度學習、神經網絡等AI技術，翻譯的準確性大幅提升，可以達到接近人類水平。圖18：在AI技術支持下，機器翻譯效果持續優化Quick.effcientpoivity.bestlgorithms like RuleBasedandsttisticMTachinfu.naBrlvsggNMT）accurate.SBBranfAfocuseonProvidswererstingndNLP8 TengugeneratinghumaedfortexSoluo資料未源：Seo.ai網站14/35請務必參聞正文后面的信息披露和法律聲明#page#開源證券行業深度報告機器翻譯在

35、廣義理解層面仍面臨挑戰，ChatGPT的翻譯表現驚艷。谷歌翻譯和DeepL均采用基于深度學習和神經網絡的神經機器翻譯（NMT）技術，使翻譯結果更接近人類語言，基本原理是經過數據訓練后，實現兩種語言的匹配，在廣義理解方面仍面臨挑戰。ChalGPT則為預訓練語言大模型，通過大量的語料訓練和人工標注后，對自然語言具有更強的理解能力。如翻譯“我現在有點方”，大部分翻譯引攀會翻譯為“1amlitlesquarenow”，ChatGPT則具備理解關鍵詞的能力，可以進行準確翻譯。在盤古智庫的翻譯測試中，ChatGPT也準確地理解了字面意思，并且可以用流暢的中文表達了翻譯內容。在大模型、大數據和高算力的支持下

36、，ChaGPT翻譯表現在部分情況下已優于專業翻譯工具DeepL和谷歌翻譯。圖19：ChatGPT具有更強的理解能力圖20：ChatGPT翻譯表現優于DeepL和谷歌翻譯“境劉Translate“我現在有點方”intoEnglish：翻譯結果對比斯百些冷漠棄咸魚女孩資料來源：火山翻譯公眾號資料未源：盤古哲庫公眾號請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13133#page#開源證券行業深度報告2.5、AI作畫：商業價值凸顯，應用空間廣闊AI作畫是多模態技術的應用。多模態技術是指將圖像、聲音、文字等多類型內容融合學習，比如將“人”這一文本與人的圖片聯系在一起。CLIP等跨模態圖文模型的出現，打通了文

37、本和圖形域，讓文字輸入實現AI作畫成為可能。從單模態向多模態的發展，豐富了AIGC的內容，使AIGC應用更具有通用性。圖21：StylcCLIP可以根據用戶輸入文本調整人臉五官和頭發等屬性資料來源：6pen公眾號AI作畫可解決視覺內容創作門檻高、耗時長的痛點。除文字外，圖像也是AIGC應用的重要方向。視覺內容創作的制作流程復雜，往往需要專業軟件，具有較高的學習成本和門檻。AI作畫通過輸入關鍵詞自動生成圖像，可以低成本、高效率創作，降低普通用戶的創作門檻、提升專業用戶創作效率，對于內容創作的價值西顯。AI作畫目前主要面向C端用戶，收費模式相對確定。從用戶群體來看，根據6pen對國內AI作畫用戶的

38、調查統計，56%的用戶用于自己欣賞或分享給朋友，23%的用戶會發布在社交網絡媒體以增加粉絲關注。從收費模式來看，目前AI作畫產品已有相對確定的收費模式，主要采用按量收費或月度訂閱的收費方式。表1：AI作畫目前主要面向C端用戶，收費模式相對確定AI作畫模型收費模式模型開源免費Stable DifusionDreamStudio及API：0.01歐元/基礎調用10美元/月：200次快速生成+不限量的排隊生成30美元/月：900次快速生成+不限量的排隊生成midjourney4美元/GPU小時600美元/年企業套餐Dalle0.13美元/生成不限量的免費排隊生成Gpen付費快速生成：0.1人民幣起1

39、6135請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明#page#多開源證券行業深度報告根據6pen預測，未來五年10%-30%的圖片內容將由AI參與生成，預計2027年市場規模有望超過600億，應用空間廣闊。圖22：預計2027年AI作畫市場規模有望超過600億-O-市場規模用戶規模市場規模0700億元150百萬00億元500億元00億ce6pen資料未源：6pen公眾號OpenAI、百度等均已推出AI作畫產品OpenAI：DALLE是OpenAI推出的AI作畫產品，由120億參數版本的GPT-3模型經過4億對圖像和文本訓練而來，用戶輸入關鍵詞即可生成對應圖片，如“個寫實風格的騎馬字航員”。2022

40、年4月，OpenAI發布第二代產品DALLE2，分辯率較第一代產品提升4倍，提升了文字與圖片的匹配效果。2022年11月，OpenAI對外開放DALLE的API接口，并且開啟商業化運營，根據分辨率的不同，每張收費價格為0.016-0.02美元。圖23:OpenAI推出的AI作畫產品DALLEAn astronautridingahorseinaphotorealisticstylenestvlec資料未源：OpenAI官網7135請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明#page#多開源證券行業深度報告百度：文心一格是百度推出的基于文心大模型能力的AI藝術和創意輔助平臺，輸入關鍵詞即可生成畫作。

41、文心一格基于知識的Prompt學習，對用戶輸入的文字，通過自動創意規劃，能夠大幅提升易用性，降低內容生產成本。目前，文心一格產品已經對外發布使用，大眾用戶均可使用，此外也參與了一些重要場合的合作共創。圖24：百度推出AI作畫產品“文心一格”文心一格：讓AI作畫普惠大眾，提升創作效率內容創作者：人機共創，激發靈感，大幅提效大眾用戶：零門檻、個性化生成、直接使用資料未源：飛米Paddlepadde公眾號請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18133#page#開源證券行業深度報告2.6、AI視頻：下游需求旺盛，應用潛力大AI技術持續發展，已應用于視頻制作的多個環節。視頻制作環節包括前期準備（文案

42、、場景、設備、演員等）、拍攝和后期處理（剪輯、字幕、特效、封面等）等。多模態AI技術的持續發展，已經可以輔助完成視頻生成、替換、剪輯等多項任務。圖25：AI技術持續發展，已應用于視頻制作的多個環節多模態學習落地場景多模態學習細分技術自動標注字幕歸一確定某一實體對應的各類多模態表示自動生成圖片解說/視頻標題轉化一模態間信息翻譯圖文互相索引/檢索翻譯對齊一尋找成分間的關系基于圖片的問答推理融合一聯合多個模態信息，統一進行預測視覺定位協同學習一針對同一實體，模態信息之間互補，提視頻擬圖升其泛化性能多模態互動資料來源：量子位智庫AI視頻下游需求旺盛。比如短視頻領域，抖音的剪映、快手的快影、百度的百家號

43、、Bilibili的必剪都支持根據文案，一鍵拼接圖片和視頻素材并同步生成字幕和配音，大幅降低視頻制作成本。此外，畫質較差的老視頻也能通過AI增強軟件提升視頻畫質和分辨率。圖26：抖音剪映支持一鍵生成視頻圖27：AI增強軟件可以提升視頻畫質和分辨率養貓會對一個人產生什么影響人產生很多有資料來源：新榜公眾號資料來源：topazlabs官同AI視頻未來擁有廣闊應用前景。如Synthesia公司，以100余個真人作為演員，用戶可通過文字描述自動生成帶有“真人“表演的視頻，省去拍攝和錄音步驟，大福提升視頻制作效率，可廣泛應用于教育、培訓、解說等場景，已在路透、BBC等4萬家公司落地，應用前景廣闊。191

44、35請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明#page#開源證券行業深度報告圖28：Synthesia可通過文字描述自動生成帶有“真人“表演的視頻Create videos fromAAAplain text in minutes利國閣AAAREUTERSB/S/H/accenureBBCTtleptm資料未源：Synthesia官網請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明20/35#page#開源證券行業深度報告3、海外應用：AI賦能價值凸顯，AI應用大勢所趨3.1、微軟：ChatGPT整合進所有產品微軟計劃將ChatGPT整合進所有產品。微軟與OpenAI持續深度合作，2019年7月，微軟對O

45、penAI投資10億美元，成為其獨家云服務供應商，以及OpenAI新技術商業化的首選合作伙伴。2023年2月2日，微軟宣布旗下所有產品將全線整合ChatGPT，進一步加大與ChatGPT合作。圖29：微軟與OpenAI持續深度合作Timeline of key Microsoft AI breakthroughsary 2018arch 2018lay202020202021November 2021MicrosoftintroducesAzureOpenAI Servic2022資科未源：微軟官同微軟已經ChatGPT應用于搜索和瀏覽器業務，AI協調效果顯著。2023年2月7日，微軟推出集成

46、AI能力的新搜索引擎Bing和瀏覽器Edge。新Bing搜索欄升級為“向我提問吧”的對話框，搜索結果右側新增一個邊欄，搜索引學可以自動抓取關鍵內容并生成回答。經過一周測試后，71%的用戶對ChatGPT版Bing滿意。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21133#page#開源證券行業深度報告圖30：微軟推出集成AI能力的新搜索引攀BingD資料未源：Bing官網圖31：微軟ChatGPT版Bing，可以自動抓取關鍵內容并生成回答我需要為0位不吃堅果資料未源：Bing官網請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22133#page#開源證券行業深度報告3.2、Notion：筆記軟件領軍，AI

47、賦能寫作Notion是一款集成筆記、數據庫、日歷等多功能的筆記軟件。Notion公司于2016年成立，經過5輪融資后，截至2021年10月估值達103億美元，全球用戶超2000萬人，是全球筆記類軟件領軍。圖32：Notion是一款集成筆記、數據庫、日歷等多功能的筆記軟件回色好Product roadmap大資料來源：Notion官網2023年2月Notion正式推出AI功能，NotionAI功能主要包括：（1）workfaster：NotionAI可以自動識別和提取目標內容，生成總結或要點，從而提高工作效率，適用于需要大量閱讀的工作場景，如文獻研究、新聞報道等。用戶把需要閱讀的內容粘貼到Not

48、ion中，AI就可以快速梳理要點。（2）writebetter：除了基礎功能（例如修正語法、翻譯等），NotionAI還提供了更改語調、改寫文章等創新功能。比如，在我們需要寫一篇CEO級別的文章時，我們可以使用NotionAI將文章轉換為CEO的語調，從而使文章更加專業。（3）thinkbigger：用戶輸入關鍵詞后，NotionAI可以進行頭腦風暴、自動寫作，適用于需要創意和靈感的工作場景，如廣告策劃、文案操寫等。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明23/35#page#開源證券行業深度報告圖33：2023年2月Notion正式推出AI功能資料來源：Notion官網我們認為，對比ChatG

49、PT類通用聊天機器人，NotionAI的優勢在于：（1）垂直領城AI產品具有用戶和場景優勢。Notion專注于筆記和辦公場景的垂直領域產品，已經擁有廣泛具有高粘性的用戶群體，具備場景和用戶優勢。NotionAI功能也針對辦公場景進行創新和優化，更貼合目前客戶的需求和痛點，客戶有更強的使用和付費意愿。（2）垂直領域AI產品具有成本優勢。商業模式上，NotionAI和ChatGPT均采用免費有限次數使用+月度訂閱收費的模式，NitionAI的價格為10美元/月，ChatGPT的價格為20美元/月。ChatGPT面向的是通用場景，背后提供支撐的預訓練大模型需要大數據和高算力的訓練，根據我們測算，Ch

50、atGPT的月度成本約900萬美元，成本高昂。NotionAI面向特點場景，在所需數據量和模型參數上遠小于大模型，因此具備成本優勢，在定價上也更具吸引力，預計有更高的付費轉化率。圖34：NotionAI在定價上更具吸引力Save on subscription costs，Notion Alis the only writing tool you need312320書10資料未源：Noion官網24/35請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明#page#開源證券行業深度報告3.3、BuzzFeed：美版今日頭條，AI生成個性化內容BuzzFeed是成立于2006年的數字媒體平臺，總部位于美國

51、組約市。BuzzFeed受眾為年輕群體，最初為發布能在短時間內吸引大量點閱率的“病毒式內容”的新聞聚合平臺，隨后逐漸發展社交媒體為基礎的在線媒體公司，以列表式文章和在線測試聞名（Quizzes），被稱為“美版今日頭條”。2021年，BuzzFeed與SPAC合并在納斯達克上市，成為美股首家數字媒體公司。圖35：BuzzFced是美國數字媒體平臺930三BuzzFeedrThere is a morgon every ship.Cruise Ship Employees AreExposing Their Secrets And Stories，And Suddenlyy“Below Deck

52、lsLooking Tame資料來源：BuzzFeed 官網BuzzFeed已應用多項AI技術。BuzzFeed作為內容聚合類平臺，如何推送個性化、易傳播的內容是關鍵。BuzzFeed在內容生產和分發上已應用多項AI技術，如運用機器學習模型來輔助構建內容分發策略，利用PubHub工具自動生成內容描述，通過專業數據分析團隊分析內容傳播路徑與方式，不斷優化內容。圖36：BuzzFeed通過機器學習模型輔助內容分發合reckyOappuamo：cda+Mesose eedsO資料來源：BuzzFeed官同25135請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明#page#多開源證券行業深度報告BuzzFee

53、d將運用OpenAI生成個性化內容，AIGC將成為公司核心業務之一。根據華爾街日報報導，2023年1月，BuzzFccdCEO喬納佩雷蒂在備忘錄中表示：AI將在公司營運中發揮越來越大的作用，由AI創造的內容將從研發階段轉變為核心業務的一部分。公司將與OpenAI合作，運用AI技術在“Quizzes”測試板塊中建立個性測驗，并根據用戶反饋生成個性化內容。圖37：BuzzFeed將運用OpenAI生成個性化內容BuzzFeed to Use ChatGPT Creator OpenAI to HelpCreate Quizzes and Other ContentCEOJonah Perettii

54、ntendsforartificialintelligencetoplayalargerroleinthecompanythisyearX5uzzFeeCMPEXBunFecRHATASTcedIncCOMPLEXTASTSCOMPLEX資料來源：華爾街日報請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明26133#page#開源證券行業深度報告4、國內應用：具備客戶和場景優勢，AI應用大有可為4.1、科大訊飛：技術積累深厚，具備場景優勢科大訊飛是國內AI龍頭，在算法、數據、算力方面積累深厚，AI技術已應用于教育、醫療、政務等多個賽道，具備場景優勢。（1）算法方面，科大訊飛在Transformer深度神

55、經網絡算法方面擁有豐富經驗已廣泛應用于的語音識別、圖文識別、機器翻譯等任務并達到國際領先水平；開源了6個大類、超過40個通用領域的系列中文預訓練語言模型，相關模型庫月均調用量超1000萬，在Github平臺獲得星標數位列同類中文預訓練語言模型第一并遠超第二名。公司已于2022年12月進一步啟動生成式預訓練大模型攻關，未來可期。圖38：科大訊在在預訓練領域積票深厚X照布局超大模型關鍵技術，推動認知智能技術邁向新臺階訊飛資料未源：科大訊飛圖39：科大訊飛開源了6個大類、超過40個通用領域的系列中文預訓練語言模型品數據管理項目管理多模態語音預訓練模型音預訓練模理預川練模型試用試用體驗體驗資料來源：科

56、大訊飛開放平臺官網（2）數據方面，科大訊飛在多年認知智能系統研發推廣中積累了超過50TB的行業語料和每天超10億人次用戶交互的活躍應用，為訓練實現達到人類專家水平的行業認知大模型提供了海量行業文本語料和用戶反饋數據，也為基于大模型的創新應用研發和試點推廣提供了場景保障。27135請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明#page#多開源證券行業深度報告（3）算力方面，科大訊飛于2009年開始建設算力基礎設施，在總部自建數據中心，目前已建成4城7中心深度學習計算平臺，為大模型訓練平臺建設英定了很好的硬件基石。此外，在工程技術方面實現了百億參數大模型推理效率的近千倍加速，為未來更大更多認知智能大模型

57、技術經濟實惠規?；瘧锰峁┝丝赡?。（4）產品方面，根據公司披露，AI學習機和辦公類產品將成為公司類ChalGPT技術率先落地的產品，產品將于2023年5月6日發布，在技術支持下，AI學習機在中英文作文輔導、中英文口語學習等方面帶來顯著提升。公司未來會將陸續應用至教育、醫療、汽車、消費者等行業賽道，提升技術效果和產品體驗。圖40：AI學習機和辦公類產品將成為公司類ChatGPT技術率先落地的產品問：ChatGPT主要涉及到認知智能領域的自然語言處理相關技術，訊飛在該技術方向上具備長期深厚積累，且在眾多AI國際比賽中奪得冠軍，會不會推出類似ChatGPT的C端產品？答：訊飛AI學習機、辦公類場景等

58、產品將成為該項技術率先落地的產品，預計于2023年5月6日發布。在ChatGPT引發的AI技術新一輪熱潮背景下，訊飛已在核心算法、行業數據、算力支撐等方面建立了優勢保障。資料來源：科大訊飛公告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明28133#page#開源證券行業深度報告4.2、同花順：AI領域積累多年，AI賦能開啟新空間同花順是國內領先的金融信息服務提供商，具備流量基礎和價值凸顯。（1）流量基礎：公司通過“平臺免費、增值服務收費”的模式不斷積累C端流量，截至2022年底，金融服務網注冊用戶達6.1億人，客戶端日活用戶達1463萬人，為公司增值服務、基金代銷、廣告業務等業務變現英定基礎。（2）

59、平臺價值：金融信息服務軟件相比券商類軟件，具備高頻、高粘性的特點，在客戶流量方面優勢明顯。公司作為獨立平臺，可以和眾多券商合作，流量入口屬性價值西顯。公司持續研發投入，在AI領城積累多年。2017年，公司成立同花順智能科技有限公司，開啟AI應用元年。過去幾年公司持續研發投入，大力發展AI技術，2022年公司研發費用10.67億元，研發費用占比達30.0%，在機器學習、自然語言處理、智能語音、圖像識別、數字人等關鍵領域已形成深厚積累。圖41：公司持續研發投入圖42：公司機器學習、自然語言處理等技術積累深厚o10.67技術能力130%20%10%0%語音合成20212022201820192020

60、研發費用（億元）一研發費用占比資料來源：同花顧富同數據來源：Wind、開源證券研究所同花順AI技術已在多項產品和服務中落地，未來有望打造新的增長引攀。公司智能投顧、智能客服、智能投研等產品在AI技術加持下，已形成較強競爭優勢。公司AI開放平臺有40多項產品和服務，智能語音、虛擬人對話等產品和平臺已在多家證券、基金客戶落地，未來有望打造新的增長引學。圖43：同花順AI技術已在多項產品和服務中落地圖44：同花順AI技術已在多項產品和服務中落地K箱數據來源：同花順官網資料來源：同花順官網29/35請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明明#page#開源證券行業深度報告4.3、拓爾思：深耕細分場景，已

61、有AIGC應用落地拓爾思深耕自然語言處理，已推出AIGC內容自動生成平臺。公司在AIGC技未方面有著長期的投入和儲備，推出“智創”自動生成平臺，依托開源大模型和公司自然語言處理技術，專注在輔助型、應用型、創作型等文本內容的自動生成研發。圖45：拓爾思在AIGC技術方面有著長期的投入和儲備拓爾思智創AIGC平臺服務層AIGC+政務視覺指述功能層文案生成詩歌創作情感改寫偽造檢測拓爾思智語（自然語言處理）拓爾思智眼（圖像視頻處理）屬性拉制基于概念創作能力層李生能力創作能力編輯能力拓爾思智拓人工智能平臺（領域模型）公模型層LMCP2Panau資料未源：拓爾思公眾號2019年，拓爾思提出以“語義智能+行

62、業/領域”的營銷策略。2022年8月，公司與騰訊云簽署戰略合作協議，在多領域產業數據智能場景應用等層面展開深度合作，助力公司AI技術落地。在AIGC相關領域，公司在機器寫作、對話式AI、內容人機協同和自動報告生成等場景已有多項應用落地。表2：拓爾思在機器寫作、對話式AI、內容人機協同和自動報告生成等場景已有多項應用落地細分行業應用場景代表客戶機器人寫稿、內容創作協助、基于媒體大數據的自動報告生成（如熱點經濟日報、浙江日報、新疆日報、新聞出版慶日報等的圖片、視頻生成）。公文輔功創作、政民互動服務（對適式AI的智能問答）、政務新媒體的水利部、中國氣象局、天津市政府、政務服務創新應用（同新出版場景應

63、用）、政策大腦的摘要/數據解讀。上?？诎掇k等經濟日報、時代經濟出版社等全融領域生成、上市公司的信息檢索。知識圖話構建、人機協同的內容生成（如水軍國復、考試答題等）、開863課題、麥文智創、華能集團、民通用行業航總局等源報告的簡報生成等。Y）力”相結合，重點是對話式AI、智能創作與虛擬人+物+景的自動生成）：元寧宙和云服務冬奧會虛擬人小思播報等數家資訊云服務的報告生成、資訊信息精準對話式檢索：網察云服務的自動典情報告生成等。資料來源：拓爾思公眾號、開源證券研究所30/35請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明#page#開源證券行業深度報告4.4、三六零：技術儲備豐富，有望濟身國內第一梯隊公司具

64、備AIGC應用場景優勢：（1）搜索引擎是ChatGPT類應用落地的天然場景之一，微軟與其所投資企業OpenAI實驗室已經宣布將推出ChatGPT支持的搜索引攀Bing及Edge瀏覽器。根據公司在上證e互動平臺上的回復，360搜索是中國搜索引擎的Top2，市場份額為35%。（2）AIGC技術還可以輔助數字安全能力的提升。360以世界前三的安全能力用于構建大模型，15年累計的東半球最大的安全數據庫用于選代優化，以及眾多高水平安全工程師可以準確高效的進行安全數據人工標記、調參及數據清洗。若AIGC大模型在數字安全領域預訓練完成，將給數字安全技術帶來重大變革。ChatGPT的核心是模型、數據和算力，3

65、60在模型、數據及算力端均有領先優勢和儲備：（1）數據方面，360在數據資源端有豐富的多模態大數據積累和相關語料、尤其是中文語料。（2）模型方面，公司的人工智能研究院從2020年開始一直在包括類ChatGPT（3）算力方面，公司有充足的資金儲備可用于購買大規模算力。而且，根據公司在上證c互動平臺上的回復，公司計劃盡快推出類ChatGPT技術的demo版產品。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明31133#page#開源證券行業深度報告5、投資建議國內政策環境持續優化，科技巨頭不斷加碼，AIGC產業加速發展可期。細分領域公司具備客戶和場景優勢，AI應用大有可為，受益標的科大訊飛、三六零、拓爾思

66、、全山辦公、福昕軟件、同花順、萬興科技、格靈深瞳、云從科技等，數據、算視頻領域受益標的淳中科技、?？低?、大華股份、當虹科技等。表3：受益標的盈利預測和估值歸母凈利潤（億元）PE市值（億元）公司簡稱證券代碼評級2023/3/72022A（E）2023E2024E2023E2022A（E）2024E002230.SZ科大訊飛1.13420.3627.0835.8455.72418931.65買人601360.SH三六零790-24.784.0731.89194.17買9.5682.66拓爾思300229.SZ1873.194.105.2158.5245.5335.83買688111.SH金山辦公

67、1.31811.1815.4721.031178885.1962.67買入62688095.SH福昕軟件-0.020.520.90-3225.73118.9968.85買入300033.SZ同花順63516.9120.7525.2437.5530.6025.16買入74300624.SZ萬興科技0.991.572.0474.0346.8036.00買入格靈深瞳70688207.SH-0.130.330.78-557.75209.2490.06未評級221688327.SH云從科技-4.065.23-0.37-54.43-42.18-596.54未評級688787.SH82396.32海天瑞聲0

68、.210.521.00156.2281.68未評級000977.SZ浪潮信息51324.7430.2736.8920.7216.9313.90買入603019.SH中科曙光475151520.1126.1631.3423.6118.15買入688256.SH寒武紀352-11.18-7.14-3.81-31.51-49.33-92.50未評級300474.SZ3342.894.235.77115.6078.8857.83增持景嘉微603516.SH浮中科技330.271.311.93131.2226.8918.20買入002415.SZ?？低?,644128.27174.16207.7528

69、.4120.9317.54未評級002236.SZ大華股份46031.1338.5945.1214.7811.9210.20未評級數據未源：Wind、開源證券研究所（科大訊飛、三六零、拓爾思、同花順、浪潮信息、中科曙光盈利預測來自開源證券研究所，福昕軟件、萬興科技、格靈深瞳、云從科技、海天瑞聲、寒式紀、景嘉微、浮中科技、?？低?、大華股份、當虹科技盈利預測來自Wind一致預期）請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明32133#page#開源證券行業深度報告風險提示技術發展不及預期；商業落地不及預期；政策支持不及預期。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明33133#page#開源證券行業深度報

70、告特別聲明證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R3（中風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾負責準備本報告以及操寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如

71、實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酮的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報副的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明評級說明買入（Buy）預計相對強于市場表現20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現5%20%；證券評級中性（Neutral）預計相對市場表現在-5%+5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現5%以下?？春茫╫verweight）預計行業超越整體市場表現行業評級中性（Ne

72、utral）預計行業與整體市場表現基本持平：看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的6-12個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中A股基準指數為滬深300指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三極做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普500或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較

73、完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級未推斷結論。分析、估值方法的局限性說明本報告所包念的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明34133#page#開源證券行業深度報告法律聲明開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證

74、券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所截的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶

75、，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為

76、了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開源證券研究所深圳上海地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號地址：深圳市福田區全田路2030號卓越世紀中心1號樓45層樓10層郵編：518000郵編：200120郵箱：郵箱：北京西安地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2厘9層地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層郵編：710065郵編：100044郵箱：郵箱：請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明33133#page#