通信行業運營商系列報告5：解析運營商產業鏈把握數字經濟全景圖-230313（26頁）.pdf

《通信行業運營商系列報告5：解析運營商產業鏈把握數字經濟全景圖-230313（26頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《通信行業運營商系列報告5：解析運營商產業鏈把握數字經濟全景圖-230313（26頁）.pdf（26頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告|行業深度報告 2023 年 03 月 13 日 推薦推薦（維持）（維持）解析運營商產業鏈，把握數字經濟全景圖解析運營商產業鏈，把握數字經濟全景圖 TMT 及中小盤/通信 運營商是數字經濟發展的核心，運營商是數字經濟發展的核心，運營商上游擁有眾多供應商與合作伙伴，運營商上游擁有眾多供應商與合作伙伴，運營運營商及其產業鏈合作伙伴共同組成商及其產業鏈合作伙伴共同組成數字經濟數字經濟的主體的主體部分部分。隨著數字經濟在國內經隨著數字經濟在國內經濟建設中的比重增加，不僅是運營商自身，運營商全產業鏈都有機會獲得全新濟建設中的比重增加，不僅是運營商自身，運營商全產業鏈

2、都有機會獲得全新投資機會。投資機會。運營商是數字經濟發展的國家隊、主力軍和排頭兵運營商是數字經濟發展的國家隊、主力軍和排頭兵，以運營商為核心數字經濟，以運營商為核心數字經濟全景圖徐徐展開全景圖徐徐展開。新一代信息通信技術正在推動社會加速邁向智能數字時代，數字經濟蘊含廣闊空間，人工智能進入發展加速期，通信行業發展迎來了歷史新機遇。運營商是助力行業增長驅動力從基礎連接轉向數字化服務創新的關鍵角色。中國移動以全面推進信息基礎設施建設、全面推進全社會數智化轉型“兩個推進”為抓手，助力數字經濟加速發展；中國電信度融合數字經濟要素與實體經濟，以“融云、融安全、融 5G、融數、融智”為抓手，打造綜合智能的場

3、景化解決方案，積極賦能傳統產業轉型升級；中國聯通秉承“強基固本、守正創新、融合開放”的戰略引領，以“國家隊、主力軍、排頭兵”的責任擔當，為數字經濟快速發展筑牢根基。我們沿著運營商的核心業務，個人業務、家庭業務、政企與云服務業務三條主線來梳理運營商產業鏈。個人業務：包含基站、鐵塔租賃、通信工程及個人業務：包含基站、鐵塔租賃、通信工程及基礎服務等基礎服務等環節環節。其中基礎設施包括基站、鐵塔租賃、通信工程；基礎服務包括 5G 消息、運營商增值服務。代表公司有 1）天線、射頻、濾波器：東山精密、大富科技等；2）芯片：華為海思、中興微；3）PCB：深南電路、滬電股份等；4）基站整機：中興通訊、華為；5

4、）鐵塔租賃：6）中國鐵塔；通信工程：潤建股份、中通國脈等；7）5G 消息：夢網科技；8）運營商增值服務：愛施德、國脈文化等。家庭業務：包含光接入網絡、寬帶終端、家庭業務：包含光接入網絡、寬帶終端、IPTV、光纖光纜、射頻電纜等環節、光纖光纜、射頻電纜等環節。截止 2022 年底，三大運營商固定寬帶接入用戶總數已達 5.9 億戶。對應供應鏈主要由光接入網絡、寬帶終端、光纖光纜、IPTV、射頻電纜組成，公司代表有 1）寬帶終端：烽火通信、天邑股份等；2）光接入網絡：博創科技、劍橋科技等；3）光纖光纜：中天科技、亨通光電等；4）IPTV：創維數字、當虹科技等；5）射頻電纜：金信諾、盛洋科技等。政企與

5、云服務政企與云服務業務是數字經濟的核心業務是數字經濟的核心，產業鏈產業鏈需要大量算力基礎設施支持需要大量算力基礎設施支持。其中 IDC 最主要的部分是基礎算力設施和傳輸設備，包括服務器、交換機&路由器、光模塊、短距傳輸等。代表公司：1）IDC 建設：寶信軟件等；2）IDC運維：潤建股份等；3）IDC 溫控設備：英維克等；4）IDC 供電系統：科士達等；5）PCB：深南電路等；6）服務器整機：中興通訊等；7）芯片：海光信息等；8）連接器：中航光電等；9）交換機&路由器：紫光股份等；10）光器件：天孚通信等；11）模塊封裝：中際旭創等；12）光芯片：源杰科技等；13）短距傳輸：太辰光等；14）數字

6、化服務：德生科技等；15）云視訊：億聯網絡等；16）工業互聯網終端：三旺通信等；17）網絡可視化：中新賽克、恒為科技。投資建議：投資建議：三大運營商從鋪路走向賦能，是數字經濟發展的國家隊、主力軍和排頭兵，不僅能夠帶來運營商自身的估值體系重構，同時有望為運營商產業鏈上的核心供應商與合作伙伴帶來新的機遇。建議關注與運營商深度綁定，行業規模行業規模 占比%股票家數（只）181 3.7 總市值（億元）27067 3.3 流通市值（億元）18918 2.7 行業指數行業指數%1m 6m 12m 絕對表現 -0.8-2.5 相對表現 2.3 5.1 資料來源：公司數據、招商證券 相關相關報告報告 1、數字

7、經濟系列報告 3：數字中國規劃推出，或驅動光模塊技術升級與需求爆發2023-03-02 2、數字經濟系列報告 2：把握數字經濟投資脈搏2023-03-02 3、運營商行業系列報告 3：數據要素作用凸顯，運營商數據價值重估2023-02-26 梁程加梁程加 S1090522060001 劉浩天劉浩天 研究助理 -30-20-1001020Mar/22Jul/22Oct/22Feb/23(%)通信滬深300運營商系列報告運營商系列報告 5 敬請閱讀末頁的重要說明 2 行業深度報告 并且在運營商體系內具有優勢競爭地位的公司，并重點關注與運營商政企與云業務相關的產業鏈公司。風險提示：風險提示：行業競爭

8、加劇，下游數字化需求不及預期，技術迭代升級帶來競爭行業競爭加劇，下游數字化需求不及預期，技術迭代升級帶來競爭格局變化格局變化 重點公司主要財務指標重點公司主要財務指標 股價股價 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 評級評級 中國移動 98.34 5.43 5.86 6.42 16.8 15.3 1.7 強烈推薦 中國電信 7.26 0.28 0.32 0.35 22.9 20.5 1.6 強烈推薦 中國聯通 6.05 0.20 0.23 0.27 26.4 22.7 1.2 強烈推薦 中興通訊 34.01 1.44 1.71 2.04 19.9 16.7 2.7 強烈

9、推薦 紫光股份 27.98 0.75 0.82 0.98 34.2 28.6 2.6 強烈推薦 寶信軟件 54.90 0.91 1.04 1.30 52.8 42.3 11.9 強烈推薦 潤澤科技 65.74-0.01 1.23 1.94 53.6 33.9 18.6 增持 奧飛數據 15.01 0.21 0.23 0.30 66.5 50.7 6.6 強烈推薦 中際旭創 34.76 1.09 1.54 1.84 22.5 18.9 2.4 強烈推薦 天孚通信 40.19 0.78 1.01 1.34 39.8 30.0 6.4 強烈推薦 凌云光 28.85 0.37 0.43 0.60 66

10、.6 47.7 3.5 增持 資料來源：公司數據、招商證券 aVeZdXfVbUbUaYbZaQaO6MmOrRtRnOkPoOoNfQoPrNaQmNrRxNoPqOuOqQmM 敬請閱讀末頁的重要說明 3 行業深度報告 正文正文目錄目錄 一、個人業務：包含基站、鐵塔租賃、通信工程及其他增值服務等環節.5 1、個人業務產業鏈全貌.5 2、個人業務產業鏈拆分.6（1）基站產業鏈.6（2）鐵塔租賃.7（3）通信工程.7（4）運營商增值服務.8（5）5G 消息.9 二、家庭業務：包含光接入網絡、寬帶終端、IPTV、光纖光纜、射頻電纜等環節.10 1、家庭業務產業鏈全貌.10 2、家庭業務產業鏈拆分

11、.11（1）寬帶終端.11（2）光接入網絡.12（3）光纖光纜.12（4）IPTV.13（5）射頻電纜.14 三、政企與云服務業務是數字經濟核心，產業鏈需要大量算力基礎設施支持.15 1、政企與云服務產業鏈全貌.15 2、政企業務與云服務產業鏈拆分.16（1）IDC 配套產業鏈.16（2）IDC 算力與網絡設備.19（3）行業數字化.22 四、投資建議.24 圖表圖表目錄目錄 圖 1：三大運營商 2022H1 個人業務收入占比.5 圖 2：中國移動個人服務市場場景圖.5 圖 3：運營商個人業務服務供應鏈.6 圖 4：三大運營商 2022H1 家庭業務服務收入占比.10 敬請閱讀末頁的重要說明

12、4 行業深度報告 圖 5：中國移動寬帶服務體系.10 圖 6：運營商家庭業務供應鏈.11 圖 7：三大運營商 2022H1 政企與云服務收入占比.15 圖 8：中國移動云服務體系.15 圖 9：運營商政企業務與云服務供應鏈.16 圖 10：運營商產業鏈全景圖.25 表 1：基站業務相關公司情況.6 表 2：鐵塔租賃業務相關公司情況.7 表 3：通信工程業務相關公司情況.8 表 4：運營商增值服務業務相關公司情況.8 表 5：5G 消息業務相關公司情況.9 表 6：寬帶終端業務相關公司情況.11 表 7：光接入網絡業務相關公司情況.12 表 8：光纖光纜業務相關公司情況.12 表 9：IPTV

13、業務相關公司情況.13 表 10：射頻電纜業務相關公司情況.14 表 11：IDC 建設業務相關公司情況.16 表 12：IDC 運維業務相關公司情況.17 表 13：IDC 溫控設備業務相關公司情況.18 表 14：IDC 供電系統業務相關公司情況.19 表 15：服務器業務相關公司情況.20 表 16：交換機&路由器業務相關公司情況.20 表 17：光模塊業務相關公司情況.21 表 18：IDC 短距傳輸業務相關公司情況.22 表 19：數字化服務業務相關公司情況.23 表 20：云視訊業務相關公司情況.23 表 21：工業互聯網終端業務相關公司情況.24 表 22：網絡可視化業務相關公司

14、情況.24 敬請閱讀末頁的重要說明 5 行業深度報告 一、一、個人業務個人業務：包含基站、：包含基站、鐵塔租賃、鐵塔租賃、通信工程及其他增值服務通信工程及其他增值服務等環節等環節 1、個人業務個人業務產業鏈全貌產業鏈全貌 運營商個人業務服務是指直接提供給個人用戶的服務，例如移動通話,手機短信,手機上網等。隨著提速降費的結束及5G 滲透率持續提升，為運營商個人業務帶來增長驅動。中國移動 在通信連接方面，中國移動以 5G 為引領，堅持 4G 與 5G 協同發展，依托全球最大的 4G、5G 網絡和獨立組網技術，持續提供高品質移動通信服務與互聯網接入服務，通過高清語音、視頻通話、超高速數據傳輸等業務不

15、斷提升用戶接入體驗，結合用戶需求提供多形態智能終端、多樣化組合套餐，進一步鞏固規模優勢，提升用戶體驗。在數字應用方面，公司基于獨特的網絡優勢，全面推進數智化轉型，持續開展應用創新，打造了“和彩云”“超級 SIM”“云游戲”“云 VR/云 AR”等一系列特色產品，覆蓋工作、生活、娛樂等場景，滿足用戶在云存儲、安全連接、數字娛樂等方面的數字化需求。在權益服務方面，公司依托客戶及渠道規模優勢，打造平臺經濟，推出匯聚視頻、音樂、游戲、出行等多個領域會員權益的“權益超市”，為用戶提供便捷辦理、自由選擇的一站式服務。2022 年年 H1 公司個人公司個人業務收入占主營業務收入達業務收入占主營業務收入達 6

16、0.06%。中國聯通中國聯通 中國聯通共推出“世界風”、“新勢力”、“如意通”、“新時空”四大個人業務品牌，主營業務主要包括聯通 193長途、聯通 IP 電話業務、聯通寶視通個人可視電話等。公司堅持市場和創新雙輪驅動，加強視頻彩鈴、聯通助理和聯通云盤億級產品體驗提升，推出 5G 新通信系列產品，創新應用規模價值發展成效初顯。2022 年 H3，“大聯接”用戶 2 規模再創新高，累計達到 8.4 億戶，其中 5G 套餐用戶達到 2.0 億戶。2022 年年 H1 公司個人業務收入占主營業公司個人業務收入占主營業務收入達務收入達 44.72%。中國電信中國電信 移動通信服務方面，中國電信主打個人業

17、務品牌“天翼”，公司面向廣大個人客戶提供移動語音、移動上網流量、移動短彩信等基礎通信產品，還提供 5G 特色應用、云服務、會員權益、安全服務等綜合信息服務。公司不斷通過 5G引領個人信息化升級，持續提升 5G 網絡覆蓋，不斷創新 5G 應用，驅動用戶規模和價值穩步提升。2022 年年 H1 公司公司個人業務個人業務收入占主營業務收入達收入占主營業務收入達 52.73%。圖圖 1：三大運營商三大運營商 2022H1 個人業務收入占比個人業務收入占比 圖圖 2：中國移動個人服務市場中國移動個人服務市場場景圖場景圖 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 個人業務服務供應鏈主要分

18、為基礎設施和基礎服務兩大部分，其中基礎設施包括基站、鐵塔租賃、通信工程；基礎服務包括 5G 消息、運營商增值服務。代表公司有 1）天線、射頻、濾波器：東山精密、大富科技等；2）芯片：華為海思、中興微；3）PCB：深南電路、滬電股份等；4）基站整機：中興通訊、華為；5）鐵塔租賃：6）中國鐵塔；通信60.06%44.72%52.73%0%10%20%30%40%50%60%70%中國移動中國聯通中國電信 敬請閱讀末頁的重要說明 6 行業深度報告 工程：潤建股份、中通國脈等；7）5G 消息：夢網科技；8）運營商增值服務：愛施德、國脈文化等。圖圖 3：運營商運營商個人業務服務個人業務服務供應鏈供應鏈

19、資料來源：Wind、招商證券 2、個人業務個人業務產業鏈拆分產業鏈拆分（1）基站基站產業鏈產業鏈 基站是無線電臺站的一種形式，是指在一定的無線電覆蓋區中，通過移動通信交換中心，與移動電話終端之間進行信息傳遞的無線電收發信電臺。其主要功能是提供無線覆蓋，實現有線通信網絡與無線終端之間的無線信號傳輸。國內市場基站供應商主要為華為與中興通訊兩家，基站上游環節包含天線、射頻、濾波器、基站芯片、PCB 板等核心環節。表表 1：基站業務相關公司情況基站業務相關公司情況 細分細分行業行業 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利毛利率率 凈利凈利率率 RO

20、E 業務描述業務描述 基站 整機 中興通訊 925.6 運營商網絡:65%;消費者業務:24%;政企業務:11%66.9 37%7%14%面向電信運營商及政企客戶提供基站整機設備。華為 6368 運營商業務:44%;消費者業務:38%;企業業務:16%1137 18%華為是全球領先的信息與通信技術（ICT）解決方案供應商。天線、射頻、濾波器 東山精密 228.2 印刷電路板:67%;觸控面板及 LCM 模組:15%;通信設備組件及其他:11%;LED 及其模組:8%15.8 17%7%13%公司業務涵蓋電子電路、光電顯示和精密制造等領域。大富科技 20.3 射頻產品:63%;智能終端結構件:2

21、6%;汽車零配件:8%;其他業務:3%1.0 21%5%-6%主營業務是移動通信基站射頻產品等，向客戶提供通信基站核心產品等。敬請閱讀末頁的重要說明 7 行業深度報告 武漢凡谷 16.2 雙工器:68%;濾波器:21%;其他:9%;射頻子系統:2%2.5 24%15%10%專注于發展移動通信天饋系統射頻器件的核心技術，產品和解決方案。通宇通訊 11.2 基站天線:59%;射頻器件:16%;光通信:13%;微波天線:9%;其他:4%0.7 20%6%2%專注于移動通信系統中的基站天線等設備的研發、生產和銷售。世嘉科技 8.2 電梯箱體系統:31%;天線:24%;射頻器件:18%;專用設備箱體系統

22、:13%;其他:10%;其他業務:3%-0.3 7%-3%-54%為數不多的同時擁有濾波器、天線的自主研發生產能力的供應商。深南電路 104.9 印制電路板:63%;封裝基板:17%;電子裝聯:14%;其他業務:4%;其他:2%11.8 26%11%19%專注于電子互聯領域，擁有印制電路板、封裝基板及電子裝聯三項業務。PCB 滬電股份 57.6 企業通訊市場板:65%;汽車板:23%;辦公及工業設備板:7%;其他業務:5%9.2 30%16%16%研發設計印制電路板，主導產品為應用于通訊、通信設備等。興森科技 41.5 PCB 樣板、小批量板:75%;IC 封裝基板:13%;半導體測試板:8%

23、;其他:3%4.9 30%12%18%國內最大的印制電路樣板小批量板快件制造商。生益科技 136.8 覆銅板和粘結片 82%印制線路板 18%12.7 22%9%25%自主生產覆銅板、半固化片、絕緣層壓板等高端電子材料。資料來源：公司公告、招商證券 注：中興通訊為 2022 年數據，其余為 2021 年數據；以下表格數據如無特殊說明均為 2021 年數據（2）鐵塔租賃鐵塔租賃 鐵塔租賃是指針對通信運營商的移動通信需求，補充覆蓋城市中人口與建筑物密集的區域與城市外的特定區域，提供宏站、微站租賃業務。表表 2：鐵塔租賃業務相關公司情況鐵塔租賃業務相關公司情況 涉及公司涉及公司 營業收入營業收入(億

24、元億元)營營收結構收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 中國鐵塔 921.7 宏站業務:86%;DAS 業務:5%;智能信息業務:5%;其他 3%87.9 9%4%規模最大的通信鐵塔基礎設施服務提供商，主要從事塔類業務、室分業務等。資料來源：公司公告、招商證券（3）通信工程通信工程 通信工程即提供電信運營、通信工程服務，承擔各類通信網絡工程的咨詢、勘察、設計與施工，通信網絡系統的運行維護等。敬請閱讀末頁的重要說明 8 行業深度報告 表表 3：通信工程業務相關公司情況通信工程業務相關公司情況 涉及公司涉及公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營

25、收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 潤建股份 60.9 通信網絡管維:66%;行業數字化業務:18%;能源網絡管維:14%;云服務與 IDC 服務:2%3.4 19%6%10%通過自主研發的數字化服務平臺，為客戶提供數字化智能運維、數字化解決方案等服務。中通國脈 2.2 通信管線工程:46%;通信設備安裝工程:15%;通信網絡維護服務:11%;IDC 增值與運維:10%;軟件開發及系統集成收入:8%;技術服務:7%;其他業務:3%-0.5 10%-22%-51%承擔各類通信網絡工程的咨詢、勘察、設計與施工；通信網絡系統的運行維護等。立昂技術 6

26、.5 數字城市業務:39%;數據中心及云服務業務:32%;通信網絡業務:23%;運營商增值服務業務:7%0.5 20%8%-46%以信息技術服務為主營業務，主要為通信運營商提供通信網絡技術服務?？v橫通信 8.0 5G 新基建:53%;全域數字營銷服務:31%;政企行業數智化服務:16%0.2 13%2%2%針對大型通信基站等提供移動通信技術的系統解決方案和組網應用服務。吉大通信 3.4 通信網絡工程服務:53%;通信網絡設計服務:46%;其他業務:1%;0.2 22%6%4%承擔通信領域內各專業、各規模的規劃、可行性研究、評估等工作。中國通信服務 692.5 電信基建服務:51%;業務流程外判

27、服務:31%;應用、內容及其他服務:18%19.6 11%3%8%公司是信息與媒體運營商的服務商，提供電信基建服務、業務流程外判服務等。資料來源：公司公告、招商證券（4）運營商增值服務運營商增值服務 增值業務是運營商提供給消費者的比基礎業務更高層次的信息需求。例如傳真存轉發業務、可視圖文、可視電話、電子信箱、會議電視、電子數據互換(EDI）等。表表 4：運營商增值服務業務相關公司情況運營商增值服務業務相關公司情況 涉及公司涉及公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億億元元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 愛施德 678.2 手機銷售:90%;非

28、手機銷售:9%7.0 3%1%16%共形成智能終端分銷、智慧零售、通信服務、金融及供應鏈服務業務四大業務板塊。敬請閱讀末頁的重要說明 9 行業深度報告 涉及公司涉及公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億億元元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 國脈文化 28.3 積分兌換:42%;視頻運營:15%;數字文旅:13%;游戲業務:13%;酒店管理:8%;其他:8%-1.0 7%-4%-8%主要業務為互聯網視頻內容應用、游戲、數字閱讀、數字動漫新媒體等。創意信息 10.7 技術開發及服務:55%;大數據產品及解決方案:38%;物聯網產品:5%;數據庫

29、:2%;5G:1%-0.6 21%-6%-1%基于物聯網、云邊緣計算等技術構建了全棧數字化轉型服務能力。高鴻股份 38.8 3G-IT 連鎖銷售業務:67%;計算機涉密、系統集成業務及外圍設備銷售業務:15%;通訊設備產品及制造-技術服務:15%;電信增值業務:3%2.1 7%5%0%提供數據通信領域產品、業務和整體解決方案與行業信息化客戶信息系統解決方案。天源迪科 35.1 網絡產品分銷:69%;應用軟件及服務:22%;電信增值業務:6%;系統集成:2%0.7 14%2%1%為通信行業提供準實時計費帳務類等全面的業務支撐系統軟件解決方案。立昂技術 6.5 數字城市業務:39%;數據中心及云服

30、務業務:32%;通信網絡業務:23%;運營商增值服務業務:7%0.5 20%8%-46%以信息技術服務為主營業務，為通信運營商提供通信網絡技術服務。初靈信息 3.0 通信接入設備:42%;數據采集、分析與應用:39%;運營服務:7%;其他業務:13%0.1 55%2%11%專注于大數據接入設備的研發設計、制造，逐步擁有數據源的生態鏈。資料來源：公司公告、招商證券（5）5G 消息消息 5G 消息即 RCS 消息,是指把手機中通話、消息、聯系人三個功能融合),它讓我們可以在短信界面上,實現 App 的各類豐富應用。表表 5：5G 消息業務相關公司情況消息業務相關公司情況 涉及公司涉及公司 營業收入

31、營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 夢網科技 24.8 云通信服務:91%;其他云業務:9%0.1 11%0%-5%運營和擴展中國最大的 B2C企業短信平臺的同時，進一步布局功能更為強大的大型富媒體及物聯網云通信平臺。資料來源：公司公告、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 10 行業深度報告 二、二、家庭業務家庭業務：包含光接入網絡、：包含光接入網絡、寬帶終端、寬帶終端、IPTV、光纖光纜、射頻電纜等、光纖光纜、射頻電纜等環節環節 1、家庭業務家庭業務產業鏈全貌產業鏈全貌 運營商家庭業務主要包括寬帶網絡服務、數字電視

32、信號服務、智慧家庭等業務。中國移動中國移動 公司著力構建“全千兆+云生活”服務體系，推進智慧家庭向智慧社區延伸，深化拓展數字鄉村市場。堅持品質驅動寬帶領先，加快千兆寬帶網絡升級，完善端到端服務和質量管理體系；堅持內容驅動電視領先，強化大小屏融合運營，打造“寬帶電視+數字院線+垂直內容”的家庭信息服務入口；堅持應用驅動智家領先，完善家庭場景布局，加速拓展智能組網、家庭安防、智能遙控器等應用規模，積極拓展 HDICT（家庭信息化解決方案）應用新場景。2022 年年 H1公司家庭業務服務收入占主營業務收入達公司家庭業務服務收入占主營業務收入達 13.93%。中國聯通中國聯通 公司以 5G 引領“三千

33、兆”融合化為核心促進寬移融合發展。面對 5G、寬帶、Wi-Fi“三千兆”升級機遇期，公司緊抓技術換代窗口，以連接、平臺和應用的“全網融合”為策略主線，夯實寬移融合底座，滿足消費場景化、智能化、多元化需求，體系化推進寬帶及智慧家庭業務發展。北方堅持強寬促移，加快 FTTR 推廣，有效填充視頻、監控等智慧家庭核心應用，拉動用戶價值提升；南方緊抓發展新契機，以移帶寬、移寬協同，加快市場規模突破。聯通智家工程師與超 8,000 萬寬帶用戶通過 APP 一鍵對接，快捷響應，進一步提升高品質服務競爭力。2022 年年 H1 公司家庭公司家庭業務服務收入占主營業務收入達業務服務收入占主營業務收入達 14.2

34、9%。中國電信中國電信 公司依托云網融合能力優勢，融合“千兆寬帶+全屋 WiFi+天翼高清+智家應用”，以智家平臺匯聚內容應用和泛智能終端產業生態，推動智能家居產品互聯互通，持續豐富數字生活服務內涵，提供全屋智能定制服務方案，促進生活消費品質升級。公司加快從智家場景向智慧社區、數字鄉村拓展，借助物聯網、大數據、人工智能等技術，推出社區安防、社區管理、居民服務等產品及應用，推進智慧社區打造；推出鄉村治理、農業生產、農村生活等產品及應用，推動數字鄉村建設，實現融通互促、聯動發展。2022 年年 H1 公司家庭業務服務收入占公司家庭業務服務收入占主營業務主營業務收入達收入達 27.06%。圖圖 4：

35、三大運營商三大運營商 2022H1 家庭業務服務收入占比家庭業務服務收入占比 圖圖 5：中國移動寬帶服務體系中國移動寬帶服務體系 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：2022 中國移動全球合作伙伴大會、招商證券 截止 2022 年底，三大運營商固定寬帶接入用戶總數已達 5.9 億戶。對應供應鏈主要由光接入網絡、寬帶終端、光纖光纜、CATV、射頻電纜組成，公司代表有 1）寬帶終端：烽火通信、天邑股份等；2）光接入網絡：博創科技、劍橋科技等；3）光纖光纜：中天科技、亨通光電等；4）CATV：創維數字、當虹科技等；5）射頻電纜：金信諾、盛洋科技等。13.93%14.29%27.06%0%5%10

36、%15%20%25%30%中國移動中國聯通中國電信 敬請閱讀末頁的重要說明 11 行業深度報告 圖圖 6：運營商運營商家庭業務家庭業務供應鏈供應鏈 資料來源：Wind、招商證券 2、家庭業務家庭業務產業鏈拆分產業鏈拆分（1）寬帶終端寬帶終端 寬帶終端服務即智能網關接入、智能 4K 機頂盒、商業無線 WiFi 等功能與服務?？蓾M足酒店、中小商鋪、單位宿舍以及家庭各方面需求，提供普通寬帶上網業務、通過 WiFi 認證的寬帶上網業務、4K 超高清 IPTV 業務、電話通信業務，并能提供多樣化的互聯網增值服務。表表 6：寬帶終端業務相關公司情況寬帶終端業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收

37、入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 烽火通信 215.3 通信系統:66%,光纖光纜及電纜:23%,數據網絡產品:12%3.1 22%1%3%提供寬帶終端與數據網絡產品。天邑股份 23.4 寬帶網絡終端設備:94%,通信網絡物理連接及保護設備:5%,熱縮制品等:1%2.1 21%9%9%公司產品及服務廣泛運用于通信網絡的接入網和智能組網系統。平治信息 32.5 寬帶網絡終端設備:45%,移動閱讀平臺:26%,電子元器件及其他:25%,IoT泛智能終端:3%,5G 天線:1%1.8 12%6%22%為運營商提供智慧家庭寬帶

38、終端設備。資料來源：公司公告、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 12 行業深度報告 （2）光接入網絡光接入網絡 光接入網絡是以光為傳輸介質的接入網絡，替代銅線，用于接入每個家庭.光接入網絡。光接入網絡一般有三個部分組成：光線路終端 OLT，光網絡單元 ONU，光分配網絡 ODN，其中 OLT 和 ONU 光接入網絡的核心部件。OLT 是電信的局端設備，用于連接光纖干線，作用相當于傳統通信網中的交換機或路由器，是外網入口和內網出入口的一個設備。ONU 對 OLT 發送的廣播進行選擇性接收，若需要接收該數據要對 OLT 進行接收響應；對用戶需要發送的以太網數據進行收集和緩存，按照被分配的發送窗口向

39、 OLT 端發送該緩存數據。表表 7：光接入網絡光接入網絡業務相關公司情況業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 烽火通信 215.3 通信系統:66%,光纖光纜及電纜:23%,數據網絡產品:12%3.1 22%1%3%提供城域網數據光接入網絡解決方案與服務。博創科技 10.1 電信市場 98%;數通市場:2%1.2 19%12%14%生產光通信領域集成光電子器件，為通信設備商、電信和互聯網運營商提供光接入網絡服務。劍橋科技 28.4 電信寬帶接入終端:38%,無線網絡:33

40、%,光模塊:16%,工業及企業物聯網:13%0.7 15%3%4%高速光模塊產品面向電信運營商和數據中心運營商,用于承載網的骨干傳輸、城域網和接入網領域以及數據中心互聯?？菩偶夹g 6.9 無線接入產品:86%,數據中心產品:8%,固定及傳輸網絡產品:6%0.2 27%2%-20%公司同時具備電池系統、電源系統等網絡能源核心軟硬件自主研發和生產能力。瑞斯康達 14.6 綜合接入終端設備:51%,集中式局端設備:22%,輔助性接入設備:14%,軟件:9%,工業網絡設備:2%,其他:2%0.5 40%3%-36%為客戶提供接入層網絡的產品、技術服務和綜合解決方案。華脈科技 8.6 ODN 網絡物理連

41、接及保護設備:40%,光纜類:36%,光無源器件類:12%,微波無源器件類:10%,天線類:2%-0.3 17%-4%1%提供通信網絡物理連接、無線接入、數據中心解決方案、物聯網與系統集成和通信信息增值服務。資料來源：公司公告、招商證券（3）光纖光纜光纖光纜 光纜是由一定數量的光纖按照一定方式組成的通信線纜。光纖是光纜核心，光纜的傳輸，能力由光纖決定。光纜作為光纖光纜行業的最終產成品，一般直接銷售給終端客戶，例如中國移動、中國聯通和中國電信等三大國有電信運營商，用于通信線路的建設。光纜敷設的通信網絡按照范圍大小一般可分為廣域網、城域網和局域網等，按照線路連接區域一般可分為一級干線和二級干線等。

42、表表 8：光纖光纜業務相關公司情況光纖光纜業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 敬請閱讀末頁的重要說明 13 行業深度報告 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 中天科技 292 電力電纜:24%,大宗商品貿易:22%,海洋系列:21%,光通信及網絡:16%,銅產品:11%,新能源:5%,其他:1%25.3 19%9%1%公司定位能源網絡系統解決方案服務商、ICT 基礎設

43、施和服務提供商。亨通光電 346.5 智能電網傳輸與系統集成:42%,銅導體:17%,光通信板塊:15%,海洋電力通信產品與系統集成:14%,工業特種線產品:7%,其他:5%15.3 16%4%7%公司產品和服務主要應用于通信與能源領域。長飛光纖 102.4 光纜銷售收入:42%,光纖及光纖預制棒銷售收入:31%,其他:27%8.6 23%8%8%公司光纖光纜一般用于通信網絡建設，核心客戶為電信運營商。金信諾 18.4 同軸電纜:50%,通信組件及連接器:29%,PCB 系列:18%,衛星及無線通訊產品:3%0.5 17%3%2%為運營商提供射頻傳輸、低頻傳輸、光傳輸、高速傳輸、電源傳輸等全系

44、列復雜高性能信號互聯產品及相應的定制化服務。特發信息 29.9 光纖、光纜:32%,智慧服務:29%,光傳輸設備:25%,電子設備銷售:9%,租金收入:2%,材料銷售:2%1.1 14%4%-28%與三大運營商合作，設計制造光纖光纜產品。永鼎股份 30.9 海外工程承攬:34%,汽車線束:33%,光纜、電纜及通訊設備:30%,軟件開發:4%0.9 12%3%4%公司涵蓋光纖光纜、電線電纜、特種光電纜、光器件、通信器件及設備、通信大數據及工程服務等，應用于運營商的通信網絡建設。通鼎互聯 24.4 電力電纜:33%,通信電纜:31%,通信設備:14%,光纖:12%,流量及數據營銷:6%,互聯網業務

45、:4%0.8 17%3%-26%公司主營通信光電纜研發、生產和銷售。匯源通信 3.1 光纖、光纜及相關產品:96%,通訊設備及系統集成:4%0.2 33%7%9%主要業務為通信光纖和電力光纜、在線監測、塑料光纖、通信工程施工和高速機電工程，為運營商提供光通信設備及配套產品。資料來源：公司公告、招商證券（4）IPTV IPTV 即有線電視網絡，是以同軸電纜為介質傳送電視、節目的系統。運用到寬帶接入網技術、數字電視技術、信息資源解碼以及音頻編碼技術，從業務上看可分為基本業務、擴展業務、增值業務。表表 9：IPTV 業務相關公司情況業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收

46、結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 敬請閱讀末頁的重要說明 14 行業深度報告 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 創維數字 90.3 智能終端:84%;專業顯示:14%;運營服務:2%;其他業務收入:1%7.0 18%8%10%為通信運營商及數字電視運營商、2C 消費渠道零售用戶提供有線電視網絡服務。當虹科技 2.5 智能視頻解決方案收入:60%,公共安全產品:29%,技術服務收入:10%-0.4 27%-17%4%公司與多家運營商

47、達成合作，與中國移動旗下咪咕文化科技有限公司簽署戰略合作協議，與中國聯通北京分公司達成 5G 戰略合作。平治信息 32.5 寬帶網絡終端設備:45%,移動閱讀平臺:26%,電子元器件及其他:25%,IoT 泛智能終端:3%,5G 天線:1%1.8 12%6%22%公司在智慧家庭業務方面已與運營商廣泛合作，并在虛擬數字人領域做了重點布局。萬隆光電 4.2 數據通信系統:49%,有線電視光纖傳輸設備:28%,電信增值服務:13%,有線電視電纜傳輸設備:9%,前端系統:1%,智能化監控設備:1%0.1 27%2%5%主要從事面向廣電運營公司、電信運營商的網絡通訊設備及數據通信系統的業務的研發、生產、

48、銷售和技術服務。資料來源：公司公告、招商證券（5）射頻電纜射頻電纜 射頻電纜，是供信號傳送用的連接線。它的使用很廣范，常見的有線電視線，無線電通訊設備和電子裝置的有關無線電子設備中。半剛、半柔，RG 系列、軋紋、KSR 低損、微細三同軸、高級阻燃等多種型號電纜及廣泛應用于通信，航空航天、醫療，IT 設備，軌道交通、大數據等行業。通過 TUV、SGS、UL、TLC 等行業認證，高頻線纜具有優良的電氣和機械性能、屏蔽性好、衰減低、駐波小，對環境適應性強、耐高低溫、抗彎曲、防腐防潮等特點。表表 10：射頻電纜業務相關公司情況射頻電纜業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收

49、結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 金信諾 18.4 同軸電纜:50%,通信組件及連接器:29%,PCB 系列:18%,衛星及無線通訊產品:3%0.5 17%3%2%公司為運營商提供射頻傳輸、低頻傳輸、光傳輸、高速傳輸、電源傳輸等全系列復雜高性能信號互聯產品及相應的定制化服務。盛洋科技 5.9 顯示器件:43%,射頻電纜類產品:32%,高頻頭:20.23%,其他:3%,5G 通訊基站服務:2%0.3 25%4%1%公司是橫跨有線、無線領域的通信設備生產商。兆龍互連 12.6 其中:六類及以下:69%,其中:超六類及以上:15%,專用電纜:

50、8%,連接產品:6%,其他:2%1 15%8%11%公司主營業務為數據電纜、專用電纜和連接產品設計、制造與銷售。神宇股份 6 射頻同軸電纜:68%,黃金拉絲產品:29%,改性塑料:2%0.5 15%7%8%公司專業從事射頻同軸電纜的研發、生產和銷售。資料來源：公司公告、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 15 行業深度報告 三、三、政企與云服務業務是數字經濟核心，產業鏈需要大量算力基礎設施支持政企與云服務業務是數字經濟核心，產業鏈需要大量算力基礎設施支持 1、政企與云服務政企與云服務產業鏈全貌產業鏈全貌 政企業務是指電信運營商面向政府和企業客戶提供的通信服務。這些服務包括基于“通訊網絡、物聯網、

51、大數據、云計算”等產品，為政府以及企業提供各類信息化解決方案。中國移動中國移動 公司聚焦重點產品、重點行業“政企產品清單”和“解決方案清單”，持續做大規模，做優價值。圍繞“拓規模、提品質、優服務”，推動專線、物聯網、集團短彩信等基礎業務 提質、升級，實現大體量下的持續增長。著力打造云引擎領先，加快云資源產品能力建設，強化核心能力，云主機、云硬盤、彈性公網 IP 等 20 多款產品技術能力位于業界前列，以公 有云帶動規模發展，以私有云拉動收入增長，云業務實現高速增長。持續鞏固 5G 引擎領軍，全面打造示范項目，加速 5G+AICDE15能力產品化，加快細分行業規模拓展，5G 深度融入 行業數字化

52、轉型升級，從點狀開花到全面滲透，5G 專網收入實現突破。2022 年年 H1 公司政企與云服務業務收入占主營業務收入達公司政企與云服務業務收入占主營業務收入達 26.03%。中國聯通中國聯通 在云計算方面，中國聯通的“聯通云”為客戶提供了包括云資源、平臺、服務、集成、互聯和安全等一體化解決方案。其升級了技術和產品以支持開放架構、多場景部署和 PaaS 和 IaaS 產品的深度集成。在大數據方面，中國聯通升級了數據應用、技術、安全、人工智能和區塊鏈服務，為不同行業優化產品。其大數據收入在 2021 年達到了 26 億元，同比增長了 48.7%。在物聯網方面，中國聯通正在加快物聯網的推廣，已連接超

53、過 3 億個物聯網設備。其物聯網收入在2021 年達到了 60 億元，同比增長了 43%。在 IT 服務方面，中國聯通加強了自主創新，發展了超過 200 個自研產品，實施了 8000 多個行業應用項目，形成了差異化競爭優勢。其行業應用收入在 2021 年達到了 60 億元。2022 年年 H1 公公司政企與云服務業務收入占主營業務收入達司政企與云服務業務收入占主營業務收入達 26.60%。中國電信中國電信 通過“融云、融安全、融 5G、融數、融智”等手段，深度融合數字經濟要素與實體經濟，打造綜合智能的場景化解決方案，并積極賦能傳統產業。5G 定制網已廣泛服務于各垂直行業，通過致遠、比鄰、如翼三

54、類定制網，賦能工業互聯網、融媒體、智慧城市、智能采礦、車聯網、智慧醫療、智慧港口等行業。數字化業務收入在 2021 年達到人民幣 989 億元，同比增長 19.4%。5G 網絡深度覆蓋推動城市治理、醫療、教育、信息消費等領域的信息化革新，助力數字中國的建設進程。2022 年年 H1 公司政企與云服務業務收入占主營業務收入達公司政企與云服務業務收入占主營業務收入達 22.92%。圖圖 7：三大運營商三大運營商 2022H1 政企與云服務收入占比政企與云服務收入占比 圖圖 8：中國移動云服務中國移動云服務體系體系 資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：移動云客戶高端峰會、招商證券 云服務及政企業

55、務服務供應鏈主要分為數據中心（IDC）和行業數字化兩大部分，其中 IDC 最主要的部分是基礎算力設施和傳輸設備，包括服務器、交換機&路由器、光模塊、短距傳輸等。代表公司：1）IDC 建設：寶信軟件等；2）IDC 運維：潤建股份等；3）IDC 溫控設備：英維克等；4）IDC 供電系統：科士達等；5）PCB：深南電路等；6）服務器整機：中興通訊等；7）芯片：海光信息等；8）連接器：中航光電等；9）交換機&路由器：紫光股份等；10）26.03%26.60%22.92%21%22%23%24%25%26%27%中國移動中國聯通中國電信 敬請閱讀末頁的重要說明 16 行業深度報告 光器件：天孚通信等；1

56、1）模塊封裝：中際旭創等；12）光芯片：光迅科技等；13）短距傳輸：太辰光等；14）數字化服務：德生科技等；15）云視訊：億聯網絡等；16）工業互聯網終端：東土科技等；17）網絡可視化：中新賽克、恒為科技。圖圖 9：運營商運營商政企業務與云服務政企業務與云服務供應鏈供應鏈 資料來源：Wind、招商證券 2、政企政企業務業務與云服務與云服務產業鏈產業鏈拆分拆分（1）IDC 配套配套產業鏈產業鏈 IDC 建設建設 IDC 建設是指互聯網數據中心（IDC）的建設，即為企業或機構搭建一個具備高效、安全、可靠的互聯網數據中心環境，以提供托管、存儲、處理、傳輸、分發等服務。這些服務包括虛擬主機、服務器托管

57、、數據備份、容災備份、CDN加速、網絡安全、網絡監控等。IDC 建設需要充分考慮硬件、軟件、網絡、安全等各個方面，通常需要投入大量資金和技術力量。表表 11：IDC 建設業務相關公司情況建設業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 敬請閱讀末頁的重要說明 17 行業深度報告 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 寶信軟件 765.3 軟件開發及工程服務:70%;服務外包:29

58、%;系統集成:1%153.0 37%20%22%提供 IDC 項目工程建設運營與相關設備供給服務。潤澤科技 198.9 紙鋁復合無菌包裝材料:35%;灌裝機系列設備:14%;前處理系列設備:6%;其他:44%82.1 53%41%-2%為電信、聯通(90%營收占比)提供 IDC設備供給、數據中心建設服務。光環新網 54.7 云計算及相關服務:69%;IDC及其增值服務:30%;互聯網寬帶接入服務:1%3.7 18%7%8%提供互聯網數據中心建設及其增值服務。數據港 10.9 IDC 服務業：99%；IDC 解決方案：1%0.7 27%7%4%提供數據中心基礎設施建設與配套解決方案服務。奧飛數據

59、 82.7 IDC 服務:89%;其他互聯網綜合服務:11%11.1 29%13%10%自建高品質互聯網數據中心，提供機柜租用、帶寬租用等 IDC 基礎服務及內容分發網絡（CDN）、數據同步、網絡安全等增值服務。龍宇股份 76.5 商業銷售:96%;數據中心:4%0.3 2%0%-4%提供數據中心基礎設施建設服務和云計算/大數據平臺服務。萬國數據 692.2 服務收入:99%;IT 設備銷售:1%-113.6 21%-16%-5%提供 IDC 建設信息化和智能化整體解決方案和服務。資料來源：IDC 運維運維 IDC 運維是指 Internet Data Center 的運維管理，也就是對數據中

60、心的日常運營和維護。IDC 運維包括以下方面：硬件維護，對數據中心的服務器、網絡設備、存儲設備、UPS 等硬件設備進行日常巡檢、維護和保養，確保設備的正常運行；網絡維護，對數據中心網絡進行監控、故障排查和維護，確保網絡的穩定性和安全性。系統管理，對數據中心服務器上的操作系統、數據庫、應用軟件等進行管理和維護，保障系統的正常運行；數據備份與恢復，對數據中心的重要數據進行備份，保障數據的安全性和可靠性。安全管理，對數據中心進行安全管理，包括物理安全、網絡安全、數據安全等方面，確保數據中心的安全；資源調度和優化，對數據中心的資源進行管理和優化，確保資源的合理利用和性能優化。表表 12：IDC 運維業

61、務相關公司情況運維業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 敬請閱讀末頁的重要說明 18 行業深度報告 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 潤建股份 60.9 通信網絡管維:50%;信息網絡管維-數字化業務:36%;能源網絡管維:12%;信息網絡管維-IDC 服務:3%3.4 19%6%10%提供通信信息網絡和能源網絡的管理和運維服務，是國內領先的數字化智能運維（AIops

62、）服務商。嘉環科技 244.8 網絡建設服務:34%;政企行業智能化服務:21%;網絡運維服務:15%;信息通信系統軟件調試服務:14%;網絡優化服務:13%;ICT 教育培訓:2%11.2 15%5%27%網絡運維服務、信息通信系統軟件調試服務、政企行業智能化服務、網絡優化服務及 ICT 教育培訓業務。中貝通信 164.8 5G 新基建:78%;智慧城市與 5G 行業應用:19%;產品銷售收入:3%;其他業務:1%6.7 18%4%11%包括 5G 移動通信網絡、光傳輸千兆光網等新型數字基礎設施在內的網絡建設服務，其中智慧城市項目包含方案設計、系統平臺開發與安裝調測等全業務環節服務。世紀鼎利

63、 38.6 網絡優化及技術服務收入:24%;IT 職業教育及實訓服務:18%;無線網絡優化產品:15%;RFID產品:14%;物聯網行業解決方案:11%;教育咨詢及培訓:7%;其他業務:12%-2.0 32%-5%-81%為移動通信運營商、系統設備提供商、第三方咨詢服務公司提供無線網絡測試、優化、規劃工具等軟件產品以及提供網絡規劃、優化、評估等技術服務。資料來源：公司公告、招商證券 IDC 溫控設備溫控設備 IDC 溫控設備是指用于控制數據中心溫度的設備，它可以監測數據中心的溫度、濕度、風速等參數，并通過自動調節空調、風扇等設備的工作狀態來控制數據中心的溫度。IDC 溫控設備通常包括：溫度傳感

64、器，用于監測數據中心的溫度，將溫度數值傳輸到控制中心；濕度傳感器，用于監測數據中心的濕度，將濕度數值傳輸到控制中心；溫控器，根據溫度和濕度的數值，自動控制空調、風扇等設備的開關和運行狀態，調節數據中心的溫度和濕度；UPS 設備，在 IDC溫控設備中，UPS 設備通常用于提供電源保障，以防止停電時數據中心溫控設備的損壞。表表 13：IDC 溫控設備業務相關公司情況溫控設備業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 英維克 148.5 戶外機柜溫控節能設備:43%;機房溫控節能設備:

65、42%;軌道交通列車空調及服務:6%;新能源車用空調:3%;其他:6%11.7 30%8%13%客戶提供溫控節能系統、模塊化數據中心系統、數據中心基礎設施等整體方案和集成總包服務。申菱環境 155.6 數據服務空調:24.36%;工程及服務:24.36%;工業空調:24.32%;特種空調:18.96%;其他業務:8.00%13.7 28%9%12%數據服務空調主要應用于數據中心、通信基建、計算機技術服務、精密電子儀器生產等領域。敬請閱讀末頁的重要說明 19 行業深度報告 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE

66、業務描述業務描述 依米康 73.2 信息領域產品:88%;環保領域產品:12%3.2 19%4%5%專注精密環境可靠、高效、節能熱管理技術和應用，為數據中心和精密環境提供關鍵制冷設備。佳力圖 41.2 精密空調:50%;機房產品一體化產品:44%;代維服務及其他:4%;其他:2%2.1 0%0%0%精密空調設備、機房環境一體化產品，應用于數據中心機房、通信基站以及其他恒溫恒濕等精密環境。高瀾股份 142.2 動力電池熱管理產品:38%;新能源汽車電子制造產品:33%;新能源發電水冷產品:6%;電氣傳動水冷產品:5%;工程運維服務:5%;柔性交流水冷產品:2%;直流水冷產品:2%;其他:9%0.

67、1 20%0%7%電力電子裝置用純水冷卻設備及控制系統的研發、設計、生產和銷售。資料來源：公司公告、招商證券 IDC 供電系統供電系統 IDC 供電系統是指用于為數據中心提供電源的系統，它包括配電系統、UPS 系統、發電機組等設備，以確保數據中心在電力供應中斷或異常的情況下依然能夠正常運行。IDC 供電系統主要由以下幾個部分組成：配電系統，負責將電力從電網引入數據中心，并將電力分配到各個設備和機柜中；UPS 系統，UPS 系統是不間斷電源系統的簡稱，它可以在電力中斷時為數據中心提供持續電力，以確保數據中心的正常運行；發電機組，發電機組通常作為備用電源，當電力中斷時間較長或 UPS 系統無法為數

68、據中心提供足夠的電力時，發電機組可以為數據中心提供電力；監控系統，監控系統用于監測 IDC 供電系統的運行狀態，包括電壓、電流、功率等參數，以及 UPS 系統和發電機組的工作狀態。表表 14：IDC 供電系統業務相關公司情況供電系統業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 科士達 274.0 智慧電源、數據中心:67%;光伏逆變器及儲能:25%;新能源充電設備:3%;配套產品:2%;新能源能源收入:1%;其他業務收入:1%44.7 31%16%13%提供數據中心新能源光伏發電系

69、統產品、儲能系統產品?？迫A數據 364.3 IDC 服務:34%;數據中心產品:26%;智慧電能產品:20%;新能源產品:19%;其他業務:2%28.8 31%8%13%數據中心智慧電源產品的研發、設計、生產和銷售。銘普光磁 172.2 通信磁性元器件:56%;通信光電部件:26%;適配器終端:11%;通信供電系統設備:6%;其他:1%5.6 14%3%-6%提供各類 IDC 電源產品。資料來源：公司公告、招商證券（2）IDC 算力算力與網絡設備與網絡設備 服務器服務器 服務器是指部署在數據中心中，用于提供計算資源的服務器設備。這些服務器通常被配置為高性能計算、大數據處理、敬請閱讀末頁的重要說

70、明 20 行業深度報告 人工智能等應用場景，以滿足各種行業的計算需求。表表 15：服務器業務相關公司情況服務器業務相關公司情況 細分細分行業行業 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 整機 中興通訊 925.6 運營商網絡:65%;消費者業務:24%;政企業務:11%66.9 37%7%14%面向電信運營商及政企客戶提供 ICT 整機設備。紫光股份 5389.0 ICT 基礎設施及服務:原數字化基礎設施及服務:64%;IT 產品分銷與供應鏈服務:42%;內部抵銷:-6%164.0 21%5%

71、7%ICT 基礎設施與服務器整機的研發與制造。中科曙光 738.7 高端計算機:84%;存儲產品:9%;圍繞高端計算機的軟件開發、系統集成及技術月服務:7%65.4 24%9%10%數據中心高端計算機服務器產品的研發及制造。浪潮信息 5276.7 服務器:99%;IT 終端及散件:1%154.6 12%3%14%IDC 互聯網服務器的制造與銷售。拓維信息 160.0 軟件云服務:54%;國產自主品牌服務器及 PC:33%;手機游戲業務:13%10.3 29%7%3%提供國產軟硬一體的服務器整機產品。芯片 海光信息 38.2 7000 系列-7200 系列:53%;3000 系列-3200系列:

72、16%;7000 系列-7100 系列:12%;8000 系列-8100 系列:10%;5000系列-5200 系列:8%9.2 54%24%6%研發設計高端芯片處理器，廣泛應用于服務器、工作站設備中。龍芯中科 48.4 工控類芯片:51%;解決方案:24%;信息化類芯片:24%7.3 49%15%19%IDC 處理器及配套芯片的研制、銷售及服務。連接器 中航光電 124.5 電連接器及集成組件:78%;光器件與光電設備:16%;流體、齒科及其他產品:6%24.4 37%20%16%提供 IDC 電連接器與集成組件設備與技術服務。鼎通科技 65.8 通訊連接器組件:73%;:13%;其他:6%

73、13.6 36%21%14%研發、生產、銷售通訊連接器精密組件。資料來源：公司公告、招商證券 交換機與路由器交換機與路由器 IDC 交換機與路由器設備部署在數據中心中，用于實現數據中心網絡互聯和數據傳輸，提供了數據中心內部和與外部網絡的連接和通信。表表 16：交換機交換機&路由器路由器業務相關公司情況業務相關公司情況 細分細分行業行業 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 敬請閱讀末頁的重要說明 21 行業深度報告 交換機&路由器 紫光股份 5389.0 ICT 基礎設施及服務:原數字化基礎

74、設施及服務:64%;IT 產品分銷與供應鏈服務:42%;內部抵銷:-6%164.0 21%5%7%提供技術領先的網絡基礎設施及服務。星網銳捷 1081.9 企業級網絡設備:61%;通訊產品:18%;網絡終端:5%;其他:16%55.1 35%8%12%提供企業級IDC網絡設備及相關服務。銳捷網絡 75.1 數據中心交換機:31%;園區與城域網交換機:15%;SMB 交換機:11%;其他業務收入:43%5.1 37%7%35%提供數據中心交換機、園區與城域網交換機、SMB 交換機設備與技術支持。資料來源：公司公告、招商證券 光模塊光模塊 光模塊是指部署在數據中心中的一種光通信設備，用于實現數據中

75、心內部和與外部網絡的光纖傳輸。這些光模塊包括光收發模塊、光放大器、分光器等，它們提供了數據中心光纖通信的基礎設施。表表 17：光模塊業務相關公司情況光模塊業務相關公司情況 細分細分行業行業 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億億元元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 光器件 天孚通信 89.0 光無源器件:85%;光有源器件:14%;其他:2%27.7 50%31%17%提供光無源與光有源器件平臺型綜合解決方案。光庫科技 49.4 光纖激光器件:54%;光通訊器件:30%;鈮酸鋰調制器:11%;其他:5%9.0 37%18%9%提

76、供全系列高性能、低成本、高可靠性的光纖激光元器件與光通訊器件。博創科技 10.1 電信市場:98%;數通市場:2%1.2 19%12%14%專注光電結合和器件模塊化、集成化、小型化，提供接入傳輸產品與光收發模塊設備。模塊封裝 中際旭創 686.5 光通信收發模塊:97%;光組件:3%85.3 28%12%9%高端光通信收發模塊以及光器件的研發、封裝及銷售。華工科技 1201.1 光電器件系列產品:48%;激光加工系列成套設備:27%;敏感元器件:19%;激光全息膜類系列產品:5%;其他:1%90.6 19%7%12%提供全系列光模塊產品，800G 高速硅光模塊產品應用于超大規模云數據中心。光迅

77、科技 528.1 傳輸:53%;接入和數據:47%49.2 22%9%11%提供光電子器件的芯片的制造供應與技術支持服務。新易盛 241.5 點對點光模塊:98%;PON 光模塊:1%;其他:1%76.2 35%32%18%提供點對點光模塊與 PON 光模塊的封裝測試服務。敬請閱讀末頁的重要說明 22 行業深度報告 天孚通信 89.0 光無源器件:85%;光有源器件:14%;其他:2%27.7 50%31%17%提供光無源與光有源器件的生產封裝與技術支持服務。通宇通訊 112.3 基站天線:55%;射頻器件:14%;光通信:13%;微波天線:12%;其他 6.8 20%6%2%收購子公司深圳光

78、為，提供光有源器件與光收發模塊產品的封裝、生產與技術服務。劍橋科技 283.7 電信寬帶終端:38%;無線網絡設備:33%;高速光組件與光模塊:16%;工業物聯網軟硬件及7.4 15%3%4%提供高速光組件與光模塊產品的封裝制造與技術支持。太辰光 70.4 光器件產品:97%;光纖傳感產品:1%;其他:3%15.0 33%21%6%提供各種光通信器件及其集成功能模塊和光傳感產品 MPO(多模光纖)封裝制造。銘普光磁 172.2 通信磁性元器件:56%;通信光電部件:26%;適配器終端:11%;通信供電系統設備:6%;其他:1%5.6 14%3%-6%網絡通信領域內通信磁性元器件、通信光電部件研

79、發與封裝。光芯片 光迅科技 528.1 傳輸:53%;接入和數據:47%49.2 22%9%11%提供光電子器件的芯片的制造供應與技術支持服務。源杰科技 19.3 激光器芯片系列產品:99%;其他:1%7.4 63%38%17%提供獨立自主的高速激光芯片一體化 IDM 全流程服務體系，產品打破海外壟斷，實現 2.5G 到25G 激光芯片的批量出貨。仕佳光子 68.5 光芯片及器件:46%;室內光纜:27%;線纜材料:26%;其他:2%6.7 25%10%4%提供 PLC 分路器芯片、AWG 芯片與 DFB 激光器芯片系列產品。資料來源：公司公告、招商證券 短距傳輸短距傳輸 IDC 的短距傳輸指

80、的是在數據中心內部或數據中心與近距離設備之間進行的數據傳輸。在數據中心中，短距傳輸是指距離比較短的設備之間的數據傳輸，例如服務器之間、存儲設備之間、網絡設備之間等。主要包括 MPO、DAC、AOC等產品。表表 18：IDC 短距傳輸業務相關公司情況短距傳輸業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 太辰光 70.4 光器件產品:97%;光纖傳感產品:1%;其他:3%15.0 33%21%6%提供MPO(多模光纖)短距傳輸光連接系統設備供給與服務。兆龍互連 126.0 數據電纜:7

81、9%;專用電纜:8%;鏈接產品:8%;其他:5%10.1 15%8%11%提供高速無源銅纜組件系列產品，在短距離應用中作為一種替代光模塊和 AOC 的低成本高效益的通信解決方案。資料來源：公司公告、招商證券（3）行業數字化行業數字化 數字化服務數字化服務 敬請閱讀末頁的重要說明 23 行業深度報告 數字化服務是指將現代數字技術與通信行業的業務和服務相結合，以改善和優化通信行業的運營、管理和交付。它包括了一系列數字化工具和服務，例如：虛擬網絡運營商（MVNO）、云計算和存儲、物聯網（IoT）服務、人工智能和機器學習、客戶體驗和數字營銷。表表 19：數字化服務業務相關公司情況數字化服務業務相關公司

82、情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 德生科技 61.3 一卡通及 AIoT 應用:72%;人社運營及大數據服務:22%;傳統社?？白x寫設備:5%6.3 43%10%11%提供數字化信息系統建設和相關運營服務。南凌科技 4.0 其他:24%;制造業:20%;信息傳輸、軟件和信息技術服務業:17%;批發和零售:17%;金融業:14%;房地產業:8%0.5 38%11%8%提供電信數字化服務及信息系統集成解決方案。直真科技 21.0 軟件開發及技術服務:94%;系統集成:4%;第三方軟硬

83、件銷售:2%-5.5 44%-26%-8%提供信息網絡和 IT 基礎設施提供運營支撐系統（OSS）全面解決方案。資料來源：公司公告、招商證券 云視訊云視訊 云視訊是指一種基于云計算技術的視頻通信服務。通過云視訊，用戶可以使用網絡連接，在任何地方使用視頻會議、視頻通話、屏幕共享、實時聊天和其他相關功能進行遠程協作和溝通。表表 20：云視訊業務相關公司情況云視訊業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 億聯網絡 356.0 桌面通信終端:65%;會議產品:27%;云辦公終端:8%1

84、78.1 62%50%28%提供桌面通信終端、智慧會議室、云辦公終端產品與服務。二六三 66.7 企業業務:70.12%;個人業務:29.23%;其他業務:0.66%6.5 49%10%1%提供覆蓋“云+網+端”多位一體的云服務。當虹科技 25.3 視頻解決方案產品:81%;技術服務收入:16%;泛安全產品:4%-4.1 27%-16%4%提供智能視頻解決方案與視頻云服務。淳中科技 27.1 顯示控制產品:99%;其他產品及業務:1%2.2 50%8%8%提供云視訊顯示控制產品。會暢通訊 51.4 云視頻服務業務:94%;服務和技術開發項目:4%;語音會議服務:1%;其他:1%5.3 40%1

85、0%-16%提供一站式音視頻通信和協同辦公體驗。蘇州科達 117.2 視頻監控編解碼器:56%;視頻會議平臺:42%;維保收入:1%;其他收入:1%-43.2 53%-37%3%視頻會議系統、視頻監控系統和融合通信系統的軟硬件開發、設備制造、產品銷售及技術服務。資料來源：公司公告、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 24 行業深度報告 工業互聯網終端工業互聯網終端 工業互聯網終端是指連接到工業互聯網（IIoT）網絡的設備或終端，用于在工業生產環境中進行數據采集、控制和監控。這些終端可以是各種類型的傳感器、控制器、執行器、機器人、機器視覺系統等等，它們可以收集生產過程中的各種數據，如溫度、濕度、壓

86、力、速度、位置等等。這些數據可以被傳輸到云端，通過分析和處理變成有用的信息，并提供給生產線管理人員和工程師進行實時監控和預測性維護?？蓱糜诎ㄖ圃?、物流、能源、交通、醫療等各個領域，為企業提供更高效、更可靠、更安全的生產和運營模式。表表 21：工業互聯網終端業務相關公司情況工業互聯網終端業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營營收結構收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 東土科技 58.1 工業級網絡通信產品:71%;大數據及網絡服務:19%;工業軟件:7%;工業級邊緣控制服務器:2%-5.7 40%-10%1%工業互

87、聯網核心硬件及軟件技術的研發、生產與銷售。三旺通信 22.0 工業以太網交換機:71%;設備聯網產品:12%;嵌入式工業以太網模塊:10%;工業無線產品:3%;其他業務收入:3%6.2 59%28%9%提供工業互聯網終端產品與服務。映翰通 28.5 工業物聯網通信產品:57%;智能配電網狀態監測系統產品:26%;智能售貨控制系統產品:15%;技術服務及其他:3%5.1 48%18%15%工業物聯網技術的研發和應用，提供工業物聯網通信產品以及物聯網領域“云+端”整體解決方案。資料來源：公司公告、招商證券 網絡可視化網絡可視化 指通過各種技術手段將網絡設備、拓撲結構、流量、性能等信息以可視化的方式

88、呈現出來的過程。網絡可視化技術包括圖形化界面、數據可視化、虛擬現實等多種形式，通過這些技術可以使網絡管理員更方便地管理和監控網絡，從而提高網絡的穩定性和性能?？梢杂糜诟鞣N網絡環境，如數據中心、云計算、物聯網、工業互聯網等，為網絡管理員提供更便捷、更高效的管理工具。表表 22：網絡可視化業務相關公司情況網絡可視化業務相關公司情況 涉及涉及公司公司 營業收入營業收入(億元億元)營收結構營收結構 凈利潤凈利潤(億元億元)毛利率毛利率 凈利率凈利率 ROE 業務描述業務描述 中新賽克 26.2 寬帶網產品:46%;移動網產品:23%;網絡內容安全產品技術服務:10%;其他:8%-10.1 74%-39

89、%3%提供網絡可視化基礎架構產品服務。恒為科技 46.3 網絡可視化基礎架構產品:63%;嵌入式與融合計算平臺產品:36%;其他產品及業務:1%4.5 44%10%5%智能系統解決方案的研發、銷售與服務，提供網絡可視化智能系統平臺。資料來源：公司公告、招商證券 四、投資建議四、投資建議 三大運營商從鋪路走向賦能，是數字經濟發展的國家隊、主力軍和排頭兵，不僅能夠帶來運營商自身的估值體系重構，同時有望為運營商產業鏈上的核心供應商與合作伙伴帶來新的機遇。建議關注與運營商深度綁定，并且在運營商體系內具有優勢競爭地位的公司，并重點關注與運營商政企與云業務相關的產業鏈公司。敬請閱讀末頁的重要說明 25 行

90、業深度報告 圖圖 10：運營商產業鏈全景圖：運營商產業鏈全景圖 資料來源：Wind、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 26 行業深度報告 分析師分析師承諾承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。梁程加 招商證券通信行業聯席首席分析師 北京郵電大學電路與系統碩士，曾就職于中國移動、長江證券、中信證券、紅杉資本，2022 年加入招商證券。劉浩天 招商證券通信行業研究助理 中央財經大學金融碩士，曾就職于安信證券，2022 年加入招商證券。評級評級說明說

91、明 報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。具體標準如下：股票股票評級評級 強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數 20%以上 增持：預期公司股價漲幅超越基準指數 5-20%之間 中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于 5%之間 減持：預期公司股價表現弱于基準指數 5%以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數 中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數 回避

92、：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數 重要重要聲明聲明 本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。