【研報】零售行業：年報披露高峰將至維持推薦表現穩定的必選消費標的-20200301[31頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業周報零售行業行業周報零售行業 20202020 年年 3 3 月月 1 1 日日 年報披露高峰年報披露高峰將至將至，維持推薦，維持推薦表現穩定表現穩定 的的必選消費標的必選消費標的 零售行業零售行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心看點（核心看點（2.242.24- -2.282.28）：）： 1 1一周行業熱點一周行業熱點 2 月 25 日，聯商網發布新冠肺炎對零售業影響分析報告，長期看疫情不影響零售行 業的整體增長趨勢，電商、超市等業態反在此次疫情中獲得更多機會。 2 2最新觀點最新觀點 上周（2020.2.24-2020.2.28）

2、CS 商貿零售指數下跌 5.66%，跑輸上證指數（-5.24%）、 滬深 300（-5.05%）和深證成指（-5.58%）。上周組合收益為 1.98%,相較于前一周收益率 上漲 1.96 個百分點。重點關注必選消費渠道中的永輝超市（601933.SH）和家家悅 （603708.SH）。 超市板塊：超市板塊：永輝在經營范圍中補充商品結構、全渠道數字化、供應鏈物流相關內容永輝在經營范圍中補充商品結構、全渠道數字化、供應鏈物流相關內容 永輝超市（601933.SH，-4.87%）股東大會中修改公司章程，補充經營范圍包括自營食 品、餐飲服務、藥品、互聯網零售等內容，主要針對商品結構、全渠道數字化、供應

3、鏈物 流等各個環節，我們認為此項補充與短期的消費者需求相匹配，長期來看，將協助公司積 極應對各方面壓力和考驗，在數字化轉型的進程中不斷推進雙線融合發展，為公司提供更 安全有保障的高品質商品提供供應鏈物流基礎，從而提升消費者粘性，帶來業績增長。 綜合業態板塊：綜合業態板塊：天虹天虹 20192019 年營收微漲年營收微漲 1.33%1.33%至至 193.93193.93 億元，四季度展店加速增加成本負億元，四季度展店加速增加成本負 擔拖累全年業績下滑擔拖累全年業績下滑 5.00%5.00%至至 8.598.59 億元億元 天虹股份（002419.SZ，-6.78%）發布 2019 年公司業績快

4、報。公司 2019 年營業總收入 193.93 億元，同比上漲 1.33%，歸母凈利潤 8.59 億元，同比下降 5%；2019Q4 單季度司利 潤總額同比下降 10.96%。天虹全年新開大型門店 11 家，而 7 家均在 Q4 開業，加速展店短 期內會在成本端形成壓力，但長期度過培育期的門店可增厚同店銷售規模和業績。 電商板塊：電商板塊：蘇寧家樂福蘇寧家樂福 7 7 年來首次實現單季盈利，周大生年來首次實現單季盈利，周大生 20192019 年利潤同比上漲年利潤同比上漲 22.23%22.23%至至 12.5412.54 億元億元 蘇寧易購（002024.SZ，-5.21%）2019 年 9

5、 月底完成收購家樂福，僅 1 個季度時間，家 樂福 2019 年第四季度實現盈利。公司已明確要集合相應的資源和力量，幫助家樂福中國打 造家樂福核心業務模式。2 月 28 日，周大生(002867.SZ，-5.28%) 公布 2019 年公司實現營 業總收入 54.39 億元，同比上漲 11.69%，歸母凈利潤 9.89 億元，同比上漲 22.69%，公司 經營穩健，市場品牌影響力持續提升，全年凈增終端門店 636 家，截止報告期末，終端門 店數量達到 4011 家，其中加盟門店 3733 家，自營門店 278 家。 表表 1 核核心組合上周表現心組合上周表現 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱

6、 權重權重 周漲幅周漲幅 （% %） 累計漲幅累計漲幅 （年初至（年初至 今，今，% %） 絕對收益絕對收益 率（入選至率（入選至 今，今，% %） 相對收益相對收益 率（入選率（入選 至今，至今，% %） 603708.SH 家家悅 50% 8.82 8.50 56.83 73.12 601933.SH 永輝超市 50% -4.87 14.06 -8.02 -4.18 資料來源：Wind、中國銀河證券研究院整理 3 3風險提示風險提示 疫情惡化的風險；新零售推進不達預期的風險；轉型進展及效果低于預期的風險。 分析師分析師 李昂李昂 ：（8610）83574538 ：liang_ 執業證書編號

7、：S0130517040001 特此鳴謝： 甄唯萱 ：zhenweixuan_ 章鵬 ：zhangpeng_ 行業數據時間行業數據時間 20202020. .0202. .2929 -40.00% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 滬深300商貿零售(中信) 資源來源：wind、中國銀河證券研究院整理 相關研究相關研究 零售行業周報.0223： 龍頭企業發揮自身優勢實 現到家業務創新， 維持推薦必選消費核心標的 零售行業周報.0216： 龍頭企業加速布局到家業 務，維持推薦必選消費

8、核心標的 零售行業周報.0209：必選渠道抗沖擊表現優 異，維持推薦核心標的 零售行業周報.1119： 一月下旬進入春節消費旺 季，維持推薦超市及購物中心渠道 零售行業周報.0112： 春節將至龍頭企業加速展 店搶占市場份額，維持推薦核心標的 零售行業周報.0105： 優質零售企業注重展店擴 張，維持推薦核心標的 零售行業周報.1229： 各渠道龍頭企業加速擴張 備戰春節，維持推薦核心標的 零售行業周報.1222： 年底關注零售公司全年規 劃兌現情況及來年策略部署，維持推薦核心標 的 行業周報行業周報/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 2 目目 錄錄 一一.

9、 . 最新研究觀點最新研究觀點 . 3 1. 一周行業要聞 . 3 2. 最新觀點 . 3 3. 子行業與龍頭公司 . 4 二二. . 核心組合核心組合 . 8 1. 核心推薦 . 8 2. 核心關注 . 9 3. 國內外行業及公司估值情況 . 11 三三. . 風險提示風險提示 . 14 四四. . 附錄附錄 . 15 oPtMpPsOrMrPtRrQpQuNsN8O8Q6MtRnNmOpPjMpPpMkPoOpM9PoOwPuOpOnONZtOsM 行業周報行業周報/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 3 一. 最新研究觀點 1. 一周行業要聞 表表 2

10、行業要聞行業要聞 重點事件重點事件 我們的理解我們的理解 2月25日， 聯商網發布 新 冠肺炎對零售業影響分析報 告，長期看疫情不影響零售 行業的整體增長趨勢，電商、 超市等業態反在此次疫情中 獲得更多機會。 從整體看，行業預期不足，但疫情后有望反彈。我國經 濟正處在結構性轉型的關鍵時期，加上世界經濟下行，社會 零售消費持續承壓。聯商網調查顯示，人們對 2020 年零售 行業信心不足，認為行業前景不明朗。研究中心認為，1-2 月社會消費品零售增長或將低于 4%， 而疫情過后， 行業有可 能會反彈至全年平均水平，甚至會出現報復性消費增長。 從各業態看，商場百貨等業態遇冷，電商超市等尋得新 機遇。

11、從 1 月 25 日起，全國數千家百貨、購物中心等大型 商場陸續宣布暫停營業，只保留店內超市對外開放，1 月新 開購物中心創五年來新低，餐飲行業也錯過春節這一消費黃 金時期，損失慘重。而超市和生鮮電商等成為這次疫情受影 響最小的行業，隨著線下用戶開始向線上轉移，通過發展線 上購物和到家業務，源源不斷為本地居民提供基本的生活商 品，很多商超能夠基本保持開工狀態?？梢蕴峁┘皶r配送服 務的商家訂單量暴增，報告顯示，主要到家平臺在春節期間 交易額均產生了 200%以上的增長。 從應對措施看，疫情加速了實體零售轉戰全渠道。一方 面，大量原本專注線下的實體零售商家為在疫情期間增加銷 量，加速入駐線上平臺。

12、另一方面，龍頭企業紛紛自主設計 用于線上下單的 APP，小程序等到家平臺，如華潤萬家、大 潤發、沃爾瑪、永輝、聯華等，并整合物流資源為消費者提 供“無接觸”配送。我們認為，此次疫情倒逼零售企業加速 線上業態布局，將在一定程度上加速我國零售行業的數化化 轉型和升級，增強企業和行業整體抗風險能力。 資料來源：聯商網，中國銀河證券研究院整理 2. 最新觀點 上周（2020.2.24-2020.2.28）CS 商貿零售指數下跌 5.66%，跑輸上證指數（-5.24%）、 滬深 300（-5.05%）和深證成指（-5.58%）。年初至今行業指數累計下跌 6.17%，跑輸上證指 數（-5.57%）、深證成

13、指（5.27%）和滬深 300（-3.82%）。與其他行業相比，上周商貿零售 板塊在中信 30 個行業分類中漲跌幅排名第 19，較前一周的 15 名下跌 4 名。上周組合收益為 1.98%,相較于前一周收益率上漲 1.96 個百分點。重點關注必選消費渠道中的永輝超市 行業周報行業周報/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 4 （601933.SH）和家家悅（603708.SH）。 表表 3 市場及行業表現市場及行業表現 上周漲跌幅上周漲跌幅 （% %） 前一周漲跌幅前一周漲跌幅 （% %） 較前一周漲跌幅變化值較前一周漲跌幅變化值 （% %） 年初至今漲跌幅年初

14、至今漲跌幅 （% %） 上證指數 -5.24 4.21 -9.45 -5.57 深證成指 -5.58 6.54 -12.11 5.27 滬深 300 -5.05 4.06 -9.10 -3.82 CS 商貿零售 -5.66 5.33 -10.99 -6.17 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1 上周各行業漲跌上周各行業漲跌幅幅 1.36%1.36% 0.00%0.00% - -0.03%0.03% - -1.75%1.75%- -2.30% 2.30%- -2.39% 2.39% - -3.03%3.03%- -3.38% 3.38%- -3.87% 3.87%- -3.89

15、%3.89%- -3.99% 3.99% - -4.73%4.73%- -4.74%4.74%- -4.82% 4.82%- -5.14% 5.14%- -5.21% 5.21%- -5.53% 5.53%- -5.54%5.54%- -5.66% 5.66%- -5.77% 5.77%- -6.08% 6.08%- -6.59% 6.59%- -6.68% 6.68%- -7.01% 7.01%- -7.05%7.05% - -7.75%7.75% - -8.36%8.36%- -8.43% 8.43% - -9.29%9.29% - -9.68%9.68% -12.00%-12.00% -

16、10.00%-10.00% -8.00%-8.00% -6.00%-6.00% -4.00%-4.00% -2.00%-2.00% 0.00%0.00% 2.00%2.00% 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3. 子行業與龍頭公司 表表 4 子行業表現子行業表現 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 上周一般零售板塊（-3.98%）跑贏貿易板塊（-5.87%）、專營連鎖板塊（-7.77%）電商及 服務（-8.08%）和專業市場經營板塊（-5.37%）。近一周來，新冠肺炎疫情在全球多個國家擴 散引發市場對企業業績和經濟增長的擔憂，美股遭遇罕見重挫。美聯儲 28 日發表一則簡短聲

17、 總市值（億元）總市值（億元） 最新收盤日：最新收盤日： 20202020- -0202- -2828 板塊市值板塊市值 占比占比 上周漲跌幅上周漲跌幅 （% %） 前一周漲前一周漲 跌幅（跌幅（% %） 漲跌幅變漲跌幅變 化值（化值（% %） 年初至今漲跌年初至今漲跌 幅（幅（% %） CS 商貿零售 9526.47 100% -5.66 5.33 -10.99 -6.17 CS 一般零售 3246.89 34.08% -3.98 4.14 -8.11 -4.53 CS 貿易 II 1184.45 12.43% -5.87 6.13 -11.99 -4.46 CS 專營連鎖 1225.04

18、12.86% -7.77 8.22 -16.00 -10.01 CS電商及服務II 1471.69 15.45% -8.08 5.34 -13.42 -6.99 CS 專業市場經營 1336.02 14.02% -5.37 5.38 -10.76 -10.31 行業周報行業周報/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 明，稱正在關注疫情發展，將采取適當行動來支持經濟。美聯儲主席鮑威爾在聲明中說，新冠 肺炎疫情對經濟活動構成了“不斷演變的風險”。美聯儲此前就其他問題表態時也曾多次提及 疫情風險，但此次專門針對疫情發表聲明顯示了疫情引發的關切。貿易板塊中，蘇美達

19、（600710.SH，10.92%）、寧波中百（600857.SH，2.70%）等公司領漲；遠大控股（000626.SZ， -12.54%）、浙江東方（600120.SH，-11.91%）、東方創業（600278.SH，-11.06%）等公司周 內領跌。 圖圖 2 商貿零售板塊成交量和收盤價情況（周頻次）商貿零售板塊成交量和收盤價情況（周頻次） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 0.00 500,000,000.00 1,000,000,000.00 1,500,000,000.00 2,000,000,000.00 2,500,000,000.00 3,000,000,000.00

20、 3,500,000,000.00 800.00 850.00 900.00 950.00 1000.00 1050.00 1100.00 2020-01-232020-02-072020-02-142020-02-212020-02-28 一般零售板塊成交量（股）貿易板塊成交量（股）專營連鎖板塊成交量（股）電商板塊成交量（股） 專業市場板塊成交量（股）一般零售板塊收盤價貿易板塊收盤價專營連鎖板塊收盤價 電商板塊收盤價專業市場板塊收盤價 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 2020-01-232020-02-072020-02-142020-02-21202

21、0-02-28 一般零售板塊漲跌幅（%）貿易板塊漲跌幅（%）專營連鎖板塊漲跌幅（%）電商板塊漲跌幅（%）專業市場板塊漲跌幅（%） 圖圖 3 商貿零售板塊成交量和收盤價情況（日頻次）商貿零售板塊成交量和收盤價情況（日頻次） 0.00 100,000,000.00 200,000,000.00 300,000,000.00 400,000,000.00 500,000,000.00 600,000,000.00 700,000,000.00 800,000,000.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 2020-01-28 2020

22、-01-29 2020-01-30 2020-01-31 2020-02-01 2020-02-02 2020-02-03 2020-02-04 2020-02-05 2020-02-06 2020-02-07 2020-02-08 2020-02-09 2020-02-10 2020-02-11 2020-02-12 2020-02-13 2020-02-14 2020-02-15 2020-02-16 2020-02-17 2020-02-18 2020-02-19 2020-02-20 2020-02-21 2020-02-22 2020-02-23 2020-02-24 2020-02

23、-25 2020-02-26 2020-02-27 2020-02-28 一般零售板塊成交量（股）貿易板塊成交量（股）專營連鎖板塊成交量（股）電商板塊成交量（股） 專業市場板塊成交量（股）一般零售板塊收盤價貿易板塊收盤價專營連鎖板塊收盤價 電商板塊收盤價專業市場板塊收盤價 -12.00 -10.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 一般零售板塊漲跌幅（%）貿易板塊漲跌幅（%）專營連鎖板塊漲跌幅（%）電商板塊漲跌幅（%）專業市場板塊漲跌幅（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 零售類行業子板塊之中，超市及便利店（-3.16%）跑

24、贏專營連鎖（-7.77%）、電商及服務 （-8.08%）、專業市場經營（-5.37%）、綜合業態（-4.40%）。 一般零售一般零售-超市：永輝超市：永輝在經營范圍中補充商品結構、全渠道數字化、供應鏈物流相關內容在經營范圍中補充商品結構、全渠道數字化、供應鏈物流相關內容 2 月 28 日，永輝超市（601933.SH，-4.87%）發布公告，公開 2020 年第一次臨時股東大 會會議資料。公告顯示，公司的經營范圍主要補充以下內容，包括組織部分自營食品的加工制 售、餐飲服務；藥品；網上貿易代理；互聯網零售；互聯網藥品交易服務；信息服務業務；互 聯網接入服務業務； 互聯網數據中心業務； 在線數據處

25、理與交易處理業務； 停車場服務、 管理； 普通貨物道路運輸；冷藏車道路運輸；集裝箱道路運輸；大型貨物道路運輸；其他道路貨物運 輸?？梢钥闯龉镜慕洜I范圍補充一方面在于豐富商品結構，提供高毛利的自營食品、餐飲不 僅可以改善公司自身的盈利結構，還可以為消費者提供更多的購物選擇，提升消費者的粘性， 行業周報行業周報/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 6 同時自營的部分相較聯營更易實施食品安全與質量的管控， 在疫情當前的環境之下， 補充自營 食品與藥品也是緊抓熱點需求。 此外， 公司的經營補充還在于針對線上渠道的數字化以及供應 鏈物流網絡的完善， 短期來看， 這與疫

26、情隔離期間到家業務的井噴式發展不謀而合， 長期來看， 也將全面支撐公司的全渠道發展模式， 通過完善供應鏈物流的建設， 公司將有能力更快更好的 在更大范圍內提供高品質的生鮮商品，同時有效把握消費者的到店與到家需求。25 日，永輝 超市在浙江杭州濱江區試水的生鮮智能快遞柜近日正式啟用。 永輝推出的生鮮智能快遞柜具備 保溫、冷凍等多種功能，消費者通過永輝生活 App 線上下單后，永輝物流配送至生鮮智能快 遞柜，消費者可自行提貨，實現全程無接觸配送。我們認為，智能快遞柜是物配快遞功能前置 化的體現， 將幫助永輝進一步向社區商務的數字化方向轉型； 另外， 永輝超市在疫情期間的 “保 供穩價”措施，一方面

27、通過提供充足的、高性價比商品為居民基本生活物資供應提供保障，另 一方面將鞏固永輝的行業龍頭地位， 在生鮮零售領域形成強壁壘優勢， 不斷積累企業的精細化 運營能力和品牌影響力。我們預計，永輝未來將積極應對門店端、物流端、供應鏈端的各方面 壓力和考驗， 在數字化轉型的進程中不斷推進雙線融合發展， 在新零售模式中找到自己的平衡 點。 一般零售一般零售-綜合業態：天虹綜合業態：天虹 2019 年年營收微漲營收微漲 1.33%至至 193.93 億元，四季度展店加速增加成本億元，四季度展店加速增加成本 負擔拖累全年業績下滑負擔拖累全年業績下滑 5.00%至至 8.59 億元億元 2 月 28 日，天虹股

28、份（002419.SZ，-6.78%）發布 2019 年度公司業績快報。公司 2019 年 實現營業總收入 193.93 億元，同比輕微上漲 1.33%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.59 億元， 同比下降 5.00%；其中剔除地產業務影響，公司 2019 年營業收入同比增長 1.18%，利潤總額 同比下降 9.59%。分季度來看，2019Q4 公司營業收入同比增長 0.26%，利潤總額同比下降 10.96%，利潤總額同比下降主要受新開門店影響，公司全年新開百貨及購物中心類大型門店 11 家，而 7 家均在 Q4 開業，如我們在往期報告中的分析，公司加速展店短期內會在成本端形 成壓力，但長期

29、我們看好度過培育期的門店可增厚同店銷售規模和業績。天虹在 2019 年加大 戰略投入，更大力度地推進數字化轉型，在線化業務模式日趨成熟，正成為線上線下一體化的 消費服務平臺。 公司依托先進的信息技術和不斷積累的數據資產， 加強面向終端顧客的在線化 零售運營以及面向同行、品牌商的數字化技術服務，同步推進數字化、體驗式、供應鏈三大業 務發展戰略。疫情初期，天虹預判用工會出現緊缺，人力資源部第一時間擬定了內外部員工共 享策略：一是公司內部全線到一線協助，發動百貨、購物中心一線員工在階段性停業期間，參 與超市排班，管理干部、黨員帶頭，和總部職能員工一起，全力協助天虹到家業務；二是全面 啟動“共享員工”

30、策略。年初，天虹人力已與 50 多家餐飲商戶溝通，對共享員工的可行性進 行探討和分析，最終與探魚、奈雪、谷田稻香、炭舍達成協議，開啟了餐飲與超市的“共享員 工”第一波；與中航集團兄弟企業格蘭云天的“共享員工”也順利達成。不僅如此，公司還積 極尋求外部第三方人力資源公司合作，打包部分獨立的業務版塊；啟動臨工招聘、小時工等多 種方式，與用人部門保持密切聯系，確保在短時間內，按營業現場需求，臨時緊急調配一切能 調動的人員到一線協助。我們認為，天虹此次“共享員工”計劃通過合作實現了特殊時期的自 助、自救，不僅解決了眼前的生存問題，也為疫情過后的復蘇儲備了人力和實力，將加速天虹 人力數字化的全面普及、加

31、速人力智能用工系統的研發和探索。 電商及服務：電商及服務：蘇寧家樂福首次實現蘇寧家樂福首次實現 7 年來單季盈利，周大生年來單季盈利，周大生 2019 年利潤同比上漲年利潤同比上漲 22.23%至至 12.54 億元億元 行業周報行業周報/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 2 月 25 日，蘇寧易購（002024.SZ，-5.21%）發布公告，公開當日投資者電話會議內容。 會議中， 蘇寧家樂福 CEO 田睿就家樂福經營管理情況向投資者報告， 公司 2019 年 9 月底完成 收購家樂福交割，僅 1 個季度的磨合，家樂福 2019 年第四季度實現盈利。在整

32、合過程中，保 留了家樂福的固有優勢，并把不足的地方做了一些調整。第一，解決了家樂福團隊的組織架構 問題；第二，強化運營，提高毛利，管控成本；第三，將家樂福與集團的各業務迅速進行融合。 公司不僅繼承家樂福在供應鏈方面的優勢， 推進集團大快消供應鏈的整合， 還對家樂福的門店 進行數字化和全渠道的改造， 使其更加適應中國市場的發展。 未來的工作重點是加強門店升級， 供應鏈建設以及與其他生態的融合。 家樂福是蘇寧大快銷的核心業務板塊， 公司已經明確了要 集合相應的資源和力量，來幫助家樂福中國打造家樂福核心業務模式。在商品經營方面，據統 計，家樂福 SKU 數量達六萬個，其中進口商品占比約 35%，家樂

33、福與蘇寧大快消供應鏈整合 加速， 目前家樂福已經與部分地區蘇寧小店的供應鏈打通， 增強蘇寧小店的供應鏈能力并降低 成本。在門店數字化升級方面，家樂福全國 209 家門店已完成智慧零售改造，打造店倉一體化 的新模式；家樂福作為蘇寧易購和蘇寧小店的前置倉，能滿足周邊三公里范圍內“1 小時達” 服務，以及同城 10 公里范圍內的半日達服務。在會員方面，家樂福 4000 萬會員已與蘇寧會員 打通，未來會統一使用云鉆作為會員權益的虛擬貨幣。在到家業務方面，今年 1 月份，家樂福 到家業務率先進駐蘇寧易購主站。2 月初，蘇寧易購 APP 接入“家樂福 1 小時達”服務。我 們認為， 家樂福與蘇寧融合的優勢

34、在于雙方的互補性， 家樂福能夠為公司其他業態如蘇寧易購 廣場增加超市業態，提升業態豐富程度，承擔到家服務，而蘇寧也在不斷幫助家樂福進行資源 整合和渠道改造，提升經營績效知名度，更好地發揮公司全渠道優勢。2 月 28 日，周大生 (002867.SZ，-5.28%)披露了 2019 年度業績快報，公司 2019 年實現營業總收入 54.39 億元，同 比上漲 11.69%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 9.89 億元，同比上漲 22.69%。報告期公司經營 穩健，珠寶品牌影響力持續提升，公司在穩固既有市場的同時，繼續加大對薄弱市場的拓展力 度，在穩步擴大市場份額的同時更加強調拓店質量，報告期內凈增

35、終端門店 636 家，截止報告 期末，終端門店數量達到 4011 家，其中加盟門店 3733 家，自營門店 278 家。 圖圖 4 百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（周頻次）百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（周頻次） 0.00 200,000,000.00 400,000,000.00 600,000,000.00 800,000,000.00 1,000,000,000.00 1,200,000,000.00 1,400,000,000.00 1,600,000,000.00 1,800,000,000.00 0

36、.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 4000.00 4500.00 2020-01-232020-02-072020-02-142020-02-212020-02-28 百貨板塊成交量超市及便利店板塊成交量綜合業態板塊成交量珠寶首飾及鐘表板塊成交量 其他連鎖板塊成交量百貨板塊收盤價超市及便利店板塊收盤價綜合業態板塊收盤價 珠寶首飾及鐘表板塊收盤價其他連鎖板塊收盤價 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 2020-01-232020-02-072020-02-14202

37、0-02-212020-02-28 百貨板塊漲跌幅超市及便利店板塊漲跌幅（%）綜合業態板塊漲跌幅（%） 珠寶首飾及鐘表板塊漲跌幅（%）其他連鎖板塊漲跌幅（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 行業周報行業周報/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 圖圖 5 百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（日頻次）百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（日頻次） 0.00 50,000,000.00 100,000,000.00 150,000,000.00 200,000,000.00

38、250,000,000.00 300,000,000.00 350,000,000.00 400,000,000.00 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 4000.00 4500.00 2020-01-28 2020-01-29 2020-01-30 2020-01-31 2020-02-01 2020-02-02 2020-02-03 2020-02-04 2020-02-05 2020-02-06 2020-02-07 2020-02-08 2020-02-09 2020-02-10 2020-02-11

39、 2020-02-12 2020-02-13 2020-02-14 2020-02-15 2020-02-16 2020-02-17 2020-02-18 2020-02-19 2020-02-20 2020-02-21 2020-02-22 2020-02-23 2020-02-24 2020-02-25 2020-02-26 2020-02-27 2020-02-28 百貨板塊成交量超市及便利店板塊成交量綜合業態板塊成交量珠寶首飾及鐘表板塊成交量 其他連鎖板塊成交量百貨板塊收盤價超市及便利店板塊收盤價綜合業態板塊收盤價 珠寶首飾及鐘表板塊收盤價其他連鎖板塊收盤價 -12.00 -10.00

40、 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2020-01-28 2020-01-29 2020-01-30 2020-01-31 2020-02-01 2020-02-02 2020-02-03 2020-02-04 2020-02-05 2020-02-06 2020-02-07 2020-02-08 2020-02-09 2020-02-10 2020-02-11 2020-02-12 2020-02-13 2020-02-14 2020-02-15 2020-02-16 2020-02-17 2020-02-18 2020-02-

41、19 2020-02-20 2020-02-21 2020-02-22 2020-02-23 2020-02-24 2020-02-25 2020-02-26 2020-02-27 2020-02-28 其他連鎖板塊漲跌幅（%）百貨板塊漲跌幅超市及便利店板塊漲跌幅（%） 綜合業態板塊漲跌幅（%）珠寶首飾及鐘表板塊漲跌幅（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 二. 核心組合 1. 核心推薦 表表5 5 核心推薦組合及推薦理由核心推薦組合及推薦理由 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 推薦理由推薦理由 周漲幅周漲幅 （% %） 累計漲幅累計漲幅 （% %） 20202020 年年 1

42、1 月月1 1日至今日至今 絕對收益絕對收益 率（率（% %） 入選至今入選至今 相對收益相對收益 率（率（% %） 入選至今入選至今 入選時間入選時間 603708.SH 家家悅 山東區域超市龍頭， 自有完善的生產加 工產業鏈和供應鏈， 看好其快速開店擴 張能力和持續發力 的大賣場、綜合超市 業務；同時公司開始 推進全國性戰略布 局，進一步完善供應 鏈和物流布局。 8.82 8.50 56.83 73.12 2018.7.23 601933.SH 永輝超市 公司擴大線下門店 規模的同時，不斷進 行業態升級，新開門 店數量顯著提升。在 主營業態方面，公司 聚焦云超主業，必選 消費渠道的優勢顯

43、現；搭配回歸本源、 節能增效的戰略目 標，看好其未來業績 增長空間。 -4.87 14.06 -8.02 -4.18 2019.8.14 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 行業周報行業周報/零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 9 圖圖 6 6 核心組合近兩年收益率變動核心組合近兩年收益率變動 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2018-02-28 2018-03-31 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31