晉商銀行&普益標準：山西省私人財富白皮書（2022）（87頁）.pdf

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1、山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)前前言言據2022 意才胡潤財富報告數據顯示，中國財富家庭擁有的總財富在過去三年內增長 105.13%至 164 萬億元，其中，可投資資產達 67 萬億元，占總財富四成；中國 600 萬資產“富裕家庭”、千萬資產“高凈值家庭”、億元資產“超高凈值家庭”數量均較上年有所增長。在財富快速積累的大背景下，居民迫切希望通過財富管理實現資產的保值增值。2022 年是全球經濟動蕩的一年，美聯儲持續加息，俄烏沖突，新冠疫情反復，全球經濟受到嚴重沖擊。在全球局勢不明晰的大環境下，國內資

2、本市場也表現較差，A 股市場兩次跌破 3000 點，理財產品經歷兩次破凈潮，房地產業遭遇寒冬。在此背景下，如何能夠在全球經濟動蕩的環境下，分散資產風險實現資產保值增值逐漸成為高凈值客戶關注的熱點。由于自身投資視野和投資能力的局限，高凈值客戶需要專業的機構提供資產配置建議，并且滿足某些個性化需求，這對專業機構提出了更高要求。因此，財富管理機構在迎來發展機遇的同時，其既有的業務模式、產品體系、服務類型等也面臨著挑戰?；诖?，本年度山西省私人財富白皮書在保留了 2018、2020 年版本精華的基礎上，增加全球資產配置這一主題。作為晉商銀行和普益標準共同的研究成果，本次報告直接調研了晉商銀行的高凈值客

3、戶，充分挖掘出山西省財富人群的特點，以期為財富管理機構提供有用的參考，更好地為山西省財富客戶提供私人財富服務。本報告從以下六個章節展開研究：宏觀經濟回顧與展望、重要投資品類表現、山西省高凈值人群概覽、山西省高凈值人群財富管理需求結構、中國財富管理行業發展現狀、中國財富管理市場發展趨勢。第一章節，宏觀經濟作為資產配置的大環境，與財富管理人群息息相關，本報告首先回顧了 2022 年全球、全國以及山西省的宏觀經濟發展情況，層層剖析，逐漸深入，并對 2023 年的經濟形勢做出展望，讓投資者對全球經濟走勢有更清晰的認識。第二章節，各類投資品是資產配置的投資標的，對資產的保值增值起到關鍵性作用，本報告總結

4、了重要投資品類 2022 年的市場表現，并對其 2023 年市場表現作出研判，幫助投資者更好地做好資產配置。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)第三、第四章節，財富管理服務于委托人，洞悉客戶需求至關重要。本報告用兩個部分的內容，將目光聚焦到山西省高凈值人群資產配置的需求上，通過多維度調研分析，深入了解客戶情況，尋求其差異化特點，進一步拆解其需求，并深入探究其對財富管理市場需求端的變化趨勢。第五章節，財富管理機構作為資產配置的執行者，其執行效率是投資者十分關心的內容，本報告對財富管理機構和工具進行分析，明確

5、了中國財富管理行業的發展現狀，幫助投資者找到更適合自身投資情況的財富管理機構和工具。第六章節，結合上文的高凈值人群資產配置痛點、現狀與需求，以及國內政策、國內外資本市場、服務機構等變化，對中國財富管理市場未來發展趨勢作出判斷。通過研究分析我們發現，當前高凈值客戶群體對資產配置的重視度與日俱增，而財富管理正朝著多元化、數字化、專業化、規范化的趨勢發展，財富機構需緊跟發展趨勢，為高凈值客戶提供更好的財富管理體驗。未來，我們將持續關注山西省內的高凈值人群，在年齡、投資偏好、身份背景、所處行業、投資工具等方面深入分析，逐步豐富、完善白皮書的內容，并每兩年公布一次研究成果。本報告由翟立宏、王義斌提供編撰

6、指導，由鄭哲涵、陳飛旭、葉發榮、屈穎、周彥西、李欣完成文章撰寫。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)目目錄錄PART1 宏觀宏觀經濟回顧與展望經濟回顧與展望.-1-1.全球經濟形勢回顧與展望.-1-1.1.全球經濟溫和衰退，通脹有望明顯回落.-1-1.2.美國通脹見頂回落，經濟軟著陸難度較大.-2-1.3.歐洲經濟陷入滯脹，能源價格迅速飆升.-3-1.4.日本經濟仍具韌性，貨幣政策或轉向緊縮.-5-1.5.新興市場經濟增速或減緩，債務風險仍需關注.-7-2.全國經濟形勢回顧與展望.-10-2.1.總覽全貌

7、：經濟總體穩定，經濟增速有望攀升.-10-2.2.生產端：工業保持增長，中小企業承壓.-11-2.3.投資端：高端制造業投資高速增長，房地產企穩回升.-12-2.4.消費端：疫情擾動趨弱，消費有望回暖.-13-2.5.出口端：海外需求減弱，出口壓力增加.-14-3.山西省經濟形勢回顧與展望.-16-3.1.總覽全貌：經濟總量再創新高，GDP 增速全國排名第 5.-16-3.2.生產端：戰略新興產業日益增強，工業增速全國排名第 4.-16-3.3.投資端：投資結構持續優化，固定資產投資增速全國排名 17-17-3.4.消費端：網上零售快速增長，社零增速全國排名 19.-18-3.5.出口端：出口

8、總額有所下滑，出口增速全國排名靠后.-19-3.6.山西省經濟社會發展展望.-19-3.7.山西省上市企業發展情況.-24-3.8.山西股權交易中心發展狀況.-27-PART2 重要投資品類表現重要投資品類表現.-29-1.現金及存款：住戶存款激增，超額儲蓄待釋放.-29-2.房地產市場：陷入深度調整，行業有望呈現“結構性恢復”.-30-3.股票市場：市場大幅震蕩，A 股有望迎來復蘇.-32-4.債券市場：市場波動較大，債市將面臨“逆風期”.-33-山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)5.銀行理財：凈值化

9、時代來臨，理財產品將更趨穩健.-35-6.公募基金：規模小幅上升，權益類基金市場將回暖.-36-7.保險市場：保費收入低速增長，或呈低位復蘇態勢.-38-8.其他投資品類：信托業務轉型，私募頭部聚集，黃金異常動蕩.-39-9.境外投資：通脹拖累經濟復蘇，金融投資仍不穩定.-41-PART3 山西省高凈值人群概覽山西省高凈值人群概覽.-42-1.山西省高凈值客戶總體概況：高凈值家庭數量穩步上升.-42-2.山西省私人財富客戶觀察.-43-2.1.年齡分布：年齡結構呈現兩極分化.-44-2.2.學歷分布：高學歷趨勢凸顯.-45-2.3.家庭組成：多子女家庭比例或持續增長.-46-2.4.職業與收入

10、：自主創業人數較多，收入來源以企業經營報酬為主.-47-PART4 山西省高凈值人群財富管理需求結構山西省高凈值人群財富管理需求結構.-49-1.投資目的：家庭保障最為重要.-49-2.投資期限：中短期更受青睞.-50-3.風險偏好：主要集中于穩健、平衡型.-50-4.預期收益：收入來源、工作性質與預期回報密切相關.-52-5.配置偏好：資產配置未來偏向多元化、平衡化.-53-6.投資體驗：近三年投資難度增大，投資者體驗不佳.-54-7.境外投資：配置全球資產意愿顯著降低.-56-8.選擇機構時考慮的因素：專業化是核心競爭力.-56-9.對機構服務的新訴求：多元化的服務內容.-57-10.對機

11、構未來服務模式的偏好：定制化、智能化服務模式.-58-PART5 中國財富管理行業發展現狀中國財富管理行業發展現狀.-60-1.商業銀行.-60-1.1.財富管理發展概況.-60-1.2.銀行理財產品.-60-山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)1.3.私人銀行服務.-64-2.信托公司.-66-2.1.財富管理發展概況.-66-2.2.集合資金信托產品.-66-2.3.家族信托.-67-3.證券公司.-69-3.1.財富管理發展概況.-69-3.2.券商資管產品.-69-3.3.投顧服務.-70-4.公

12、募基金.-70-4.1.財富管理發展概況.-70-4.2.公募基金產品.-70-4.3.基金智能投顧.-71-5.私募基金.-73-5.1.財富管理發展概況.-73-5.2.私募基金產品.-73-PART6 中國財富管理市場發展趨勢中國財富管理市場發展趨勢.-75-1.趨勢一：多元化、全球化.-75-2.趨勢二：數字化、科技化.-75-3.趨勢三：專業化、定制化.-76-4.趨勢四：規范化、生態化.-77-山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)圖圖錄錄圖 1-1 全球核心通脹指數（%）.-1-圖 1-2 美

13、國 CPI 與核心 CPI 當月同比（%）.-2-圖 1-3 美國制造業工業生產指數：同比（%）.-3-圖 1-4 美國 10 年期國債-2 年期國債（%）.-3-圖 1-5 歐洲通脹水平（%）.-4-圖 1-6 歐元區制造業 PMI、投資信心指數與消費者信心指數.-4-圖 1-7 英國制造業 PMI 與消費者信心指數.-5-圖 1-8 日本綜合 PMI.-6-圖 1-9 日本 GDP 現價當季同比（%）.-6-圖 1-10 日本 CPI 與核心 CPI 當月同比（%）.-6-圖 1-11 日本出口價值指數.-7-圖 1-12 日本入境旅客人數（人）.-7-圖 1-13 印度消費者信心指數.-

14、8-圖 1-14 越南 GDP 累計同比（%）.-9-圖 1-15 巴西工業生產指數.-9-圖 1-16 泰國入境游客數同比（%）.-9-圖 1-17 馬來西亞出口總額同比（%）.-10-圖 1-18 各新興市場國家 CPI 同比（%）.-10-圖 1-19 國內生產總值及增速.-11-圖 1-20 規模以上工業增加值同比增速（%）.-12-圖 1-21 制造業 PMI 指數.-12-圖 1-22 固定資產投資增速（%）.-13-圖 1-23 社會消費品零售總額及增速.-14-圖 1-24 國內出口總值及增速.-15-圖 1-25 2022 年我國對前五大貿易對象的出口金額當月同比.-15-圖

15、 1-26 全球服務業 PMI 與制造業 PMI.-15-圖 1-27 GDP 增速全國排名%.-16-山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)圖 1-28 規模以上工業增加值增速全國排名（%）.-17-圖 1-29 固定資產投資增速全國排名（%）.-18-圖 1-30 社會消費品零售總額增速全國排名（%）.-18-圖 1-31 出口總額增速全國排名（%）.-19-表 1-1 政府工作報告對比一主要預期目標.-20-表 1-2 山西省經濟發展政策.-21-圖 1-32 山西省上市企業數量分布.-25-圖 1-

16、33 山西省上市企業規模分布.-26-圖 1-34 山西省上市企業行業分布（2012 證監會行業分類）.-26-圖 2-1 20052022 年全國和山西省存款余額走勢.-30-圖 2-2 現金及存款可視化.-30-圖 2-3 2022 年全國和山西省商品房平均銷售價格指數走勢（%）.-31-圖 2-4 房地產市場表現可視化.-32-圖 2-5 202122022 年上證指數與山西省股市成交額走勢（單位：億元）.-33-圖 2-6 股市表現可視化.-33-圖 2-7 20122022 年山西省證券市場各類證券成交額.-34-圖 2-8 債市表現可視化.-35-圖 2-9 山西省與全國新發銀行理

17、財產品數量和收益率.-36-圖 2-10 銀行理財表現可視化.-36-圖 2-11 2022 年全國和山西省公募基金成交額以及山西省整體證券交易額.-37-圖 2-12 公募基金表現可視化.-38-圖 2-13 2022 年全國和山西省保費收入占比.-39-圖 2-14 保險市場表現可視化.-39-圖 2-15 其他類投資品表現可視化.-40-圖 2-16 境外投資表現可視化.-41-圖 3-1 全國高凈值家庭區域分布情況（戶）.-42-圖 3-2 山西省高凈值客戶結構可視化看板.-44-圖 3-3 山西省私人銀行客戶年齡分布對比.-45-圖 3-4 山西省私人銀行客戶學歷水平分布及占比.-4

18、5-山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)圖 3-5 山西省私人銀行客戶婚姻生育狀態分布及占比.-46-圖 3-6 山西省私人銀行客戶子女年齡分布及占比.-47-圖 3-7 山西省私人銀行客戶職業分布占比.-48-圖 3-8 山西省私人銀行客戶收入來源分布占比.-48-圖 4-1 山西高凈值人群投資目的分布及占比.-49-圖 4-2 山西高凈值人群投資期限偏好分布占比.-50-圖 4-3 假設您有 100 萬元的閑置資金，您會選擇哪一種投資機會？.-51-圖 4-4 如果您已經投資 100 萬元，當虧損達到

19、多少您會考慮贖回資金？.-51-圖 4-5 山西高凈值人群收益率預期分布占比.-52-圖 4-6 山西高凈值人群不同收入來源收益率預期分布占比.-53-圖 4-7 山西高凈值人群資產配置偏好.-54-圖 4-8 投資者近三年投資體驗.-55-圖 4-9 投資者資產配置時的主要痛點.-55-圖 4-10 對全球資產配置的熱情變化及原因.-56-圖 4-11 選擇財富管理機構的因素.-57-圖 4-12 希望私行可以提供哪些服務？.-58-圖 4-13 偏好私行提供服務的模式.-59-圖 5-1 20202022 年存續凈值型理財產品規模及增速（單位：億元）.-61-圖 5-2 理財產品數量期限結

20、構.-62-圖 5-3 2022 年存續理財產品類型結構圖.-63-圖 5-4 不同風險等級理財產品市場數量結構統計.-63-圖 5-5 高凈值人群私人財富管理服務機構選擇比例.-65-圖 5-6 集合資金信托規模（單位：億元）.-66-圖 5-7 2022 年信托證券投資產品類型統計.-67-圖 5-8 信托公司家族信托客戶來源渠道.-68-圖 5-9 2022 年公募基金數量和規模（單位：萬億元）.-71-表 5-1 各機構開展基金投顧業務各要素分析.-72-表 5-2 私募基金各策略表現指標.-74-山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wea

21、lth in Shanxi(2022)-1-PART1 宏觀宏觀經濟回顧與展望經濟回顧與展望1.全球經濟形勢回顧與展望全球經濟形勢回顧與展望1.1.全球全球經濟溫和衰退，通脹經濟溫和衰退，通脹有望明顯有望明顯回落回落2022 年 2 月，俄烏沖突爆發擾亂了全球供應鏈的穩定，導致全球物價快速上漲，通脹壓力普遍上行。根據國際貨幣基金組織數據顯示，全球平均消費物價指數 2022 年增長了 8.8%，創下了 21 世紀以來全球通脹的最高水平。為遏制通脹，美聯儲與歐洲央行不得不大幅加息，全球其他經濟體為應對歐美加息導致的本幣貶值與資金外流壓力，也紛紛跟隨加息。受此影響，IMF 和 OECD 預計 202

22、2年全球 GDP 增速將分別下降至 3.2%和 3.1%，世界銀行則將 2022 年全球 GDP增速預期下調至 2.9%。展望 2023 年，預計在緊縮的貨幣政策影響下，全球通脹或出現明顯回落，從而步入下行通道。但持續的加息也將進一步減弱全球經濟增長動能，導致全球經濟大概率會走向溫和衰退。各國財政政策或將轉向積極，以加強對經濟的支撐作用。IMF 預計 2023 年全球 GDP 增速慢于 2022 年，下滑至 2.7%；OECD 更是將 2023 年全球 GDP 增速預期下調至 2.2%。圖圖 1-1 全球核心通脹指數（全球核心通脹指數（%）數據來源：美聯儲、歐洲央行、英國央行、韓國央行、加拿大

23、央行、澳大利亞儲備銀行山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-2-1.2.美國通脹見頂回落，經濟軟著陸難度較大美國通脹見頂回落，經濟軟著陸難度較大2022 年 3 月起，美國通脹加速上行，6 月 CPI 同比增速高達 9.1%，核心 CPI9月已達 6.6%。從各細項來看，美國高通脹的原因主要是能源、食品、住宅于交通運輸價格過高，11 月分別達到 13.1%、10.6%、7.8%和 7.8%。為應對持續的通脹，美聯儲不斷加息，導致美國企業融資成本大幅攀升，投資意愿迅速下滑，美國ISM制造業與非制造業PMI連

24、續下降，11月制造業PMI更是跌至榮枯線以下。展望 2023 年，俄烏沖突對全球能源供應的影響或逐步降低，原油供需緊張局勢將有所緩解，有助于能源 CPI 出現回落，削弱對通脹的貢獻。同時，隨著俄烏及第三方國家達成糧食運輸協議，全球糧食供應緊張的情況也將有所緩解，從而將減弱食品端對通脹的拉動作用。預計 2023 年美國通脹水平將逐漸回落。然而，在快速加息的步伐下，美國經濟正逐步放緩，預計 2023 年難以實現軟著陸。從工業生產來看，美國工業生產指數已出現放緩跡象，預示經濟下行壓力正不斷增大；從國債收益率來看，美國 10 年期國債與 2 年期國債收益率的差值自 2022年 7 月以來持續為負且不斷

25、擴大，收益率倒掛也預示美國經濟將大概率出現衰退。圖圖 1-2 美國美國 CPI 與核心與核心 CPI 當月同比（當月同比（%）數據來源：美國勞工部山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-3-圖圖 1-3 美國制造業工業生產指數：同比（美國制造業工業生產指數：同比（%）數據來源：美聯儲圖圖 1-4 美國美國 10 年期國債年期國債-2 年期國債（年期國債（%）數據來源：美聯儲1.3.歐洲經濟陷入滯脹，能源價格迅速飆升歐洲經濟陷入滯脹，能源價格迅速飆升2022 年俄烏沖突的加劇導致歐洲能源形勢急轉直下，以天然氣

26、和原油為代表的能源價格迅速上升，從而帶動歐洲主要國家通脹屢創新高，大幅提升了歐洲經濟的運行成本，經濟衰退跡象已然顯現。自 2022 年以來，歐元區主要國家與英國的制造業 PMI 不斷下行，并持續維持在 50%的榮枯線以下，消費者信心指數與投資信心指數也長期保持負值。展望 2023 年，由于歐洲是重要的能源進口經濟體，能源項的通脹水平占全部通脹水平的大部分，因此預計 2023 年若歐洲執意與俄羅斯能源脫鉤，則后續供給端的沖擊仍將強烈地推動歐洲通脹上行。同時能源價格的不斷上漲又將持續山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(

27、2022)-4-推升歐洲工業企業的生產成本。盡管歐洲央行很可能會不斷采取加息方式來應對高通脹，但高利率又會對需求形成明顯的壓制，從而將進一步削弱歐洲經濟的增長動能，歐洲經濟很可能步入滯脹階段。圖圖 1-5 歐洲通脹水平（歐洲通脹水平（%）數據來源：歐盟統計局、英國統計局圖圖 1-6 歐元區制造業歐元區制造業 PMI、投資信心指數與消費者信心指數、投資信心指數與消費者信心指數數據來源：Sentix、歐盟統計局山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-5-圖圖 1-7 英國制造業英國制造業 PMI 與消費者信心指

28、數與消費者信心指數數據來源：英國特許采購及供銷學會（CIPS）1.4.日本經濟仍具韌性，貨幣政策或轉向緊縮日本經濟仍具韌性，貨幣政策或轉向緊縮2022 年，日本經濟增長呈現韌性，綜合 PMI 從年初的榮枯線以下已上升至年末的榮枯線上，GDP 同比由一季度 0.8%上升至三季度 1.3%，疫情后經濟反彈力度明顯。這也使得在發達經濟體紛紛加息、緊縮貨幣的背景下，日本仍堅持寬松的貨幣政策。但日本高度老齡化約束了老年人外出消費意愿，使得日本防疫政策放開后促進消費恢復的效果欠佳。同時，日本通脹水平不斷抬升，11 月 CPI與核心 CPI 同比已分別上升至 3.8%和 3.7%，連續 8 個月超過日本央行

29、設定的 2%通脹目標。展望 2023 年，俄烏沖突對全球能源供應的影響將逐步降低，或帶動油價下行。同時，日元貶值的滯后效應也將逐步顯現，從而或促使日本貿易條件邊際改善，為經濟增長提供支撐力量。與此同時，日本政府對入境游的恢復也將在一定程度上促進日本經濟的增長。此外，截至 2022 年 11 月，CPI 與核心 CPI 同比已連續 8 個月超過央行的通脹目標，因此日本央行已具備收緊貨幣政策的初步條件。尤其是 12 月 20 日，日本央行超預期放松了收益率曲線控制（YCC）的限制，將其目標上限由 0.25%上調至 0.5%，從而釋放出強烈的貨幣政策收緊信號。疊加全球主要發達國家貨幣政策收緊的背景，

30、預計 2023 年日本央行貨幣政策轉向緊縮的概率較大。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-6-圖圖 1-8 日本綜合日本綜合 PMI數據來源：Jibun銀行圖圖 1-9 日本日本 GDP 現價當季同比（現價當季同比（%）數據來源：日本內閣府圖圖 1-10 日本日本 CPI 與核心與核心 CPI 當月同比（當月同比（%）數據來源：日本統計局山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-7-圖圖 1-11 日本出口價值指數日本

31、出口價值指數數據來源：日本財務省圖圖 1-12 日本入境旅客人數（人）日本入境旅客人數（人）數據來源：日本政府觀光局1.5.新興市場經濟增速或減緩，債務風險仍需關注新興市場經濟增速或減緩，債務風險仍需關注2022 年，新興市場經濟恢復態勢良好，內需與外需持續復蘇，從而驅動經濟迅速修復。印度消費者信心指數快速上揚，從年初 64.4 上漲至 11 月 83.5，已接近疫情前 85.7 的水平；越南一至四季度的 GDP 累計同比增速分別達到 5.03%、6.42%、8.83%和 8.02%，經濟增長態勢良好；巴西工業生產指數自年初起觸底反彈，至 10 月已上升至 91.27；泰國旅游業復蘇迅速，入境

32、游客數量同比增速自年初開始快速上升，最高達 13379.05%；馬來西亞盡管近期出口增速有所下滑，但全年都保持在 14%以上。不過，新興市場國家仍面臨通脹壓力，截至 11 月，印度、越南、巴西、泰國、馬來西亞的 CPI 增速分別上升至 5.88%、4.37%、5.90%、山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-8-5.55%、4%，較疫情前皆有所抬升。為此，大部分新興市場國家都紛紛采取緊縮的貨幣政策，以應對通脹的上升，如馬來西亞央行于 11 月 3 日決定將政策利率從 2.5%上調至 2.75%，這也是馬來

33、西亞央行自 5 月以來第四次上調政策利率；越南央行于 10 月 24 日宣布上調政策利率，再融資利率從 5%上調 100 個基點至6%，貼現率從 3.5%上調至 4.5%，這也是越南央行在一個月內第二次大幅加息；印度儲備銀行于 9 月 30 日宣布將基準利率上調 50 個基點至 5.9%，這是印度儲備銀行 5 個月內第四次加息。展望 2023 年，隨著全球防疫政策放松，新興市場國家經濟活動將逐步恢復正?；?，從而有助于經濟的持續增長。但由于新興市場國家的經濟結構多以外向型結構為主，因而對外需依賴較強。而全球經濟尤其是發達經濟體在 2023 年卻大概率面臨溫和衰退的風險，因此對新興市場國家的出口或

34、將形成一定沖擊，從而導致新興市場國家經濟增速出現放緩。同時，美聯儲持續加息以及美元大幅升值，也將持續增強新興市場國家的貨幣貶值、資本外流、通脹上升等壓力，從而導致政府與私人部門的債務負擔加重，再融資難度加大。若部分新興市場國家此時又面臨經濟增長受阻、國際收支失衡、短期債務激增等多重壓力，則爆發債務危機的風險將較高。圖圖 1-13 印度消費者信心指數印度消費者信心指數數據來源：印度儲備銀行山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-9-圖圖 1-14 越南越南 GDP 累計同比（累計同比（%）數據來源：越南統計局

35、圖圖 1-15 巴西工業生產指數巴西工業生產指數數據來源：巴西國家地理與統計局圖圖 1-16 泰國入境游客數同比（泰國入境游客數同比（%）數據來源：泰國旅游部山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-10-圖圖 1-17 馬來西亞出口總額同比（馬來西亞出口總額同比（%）數據來源：馬來西亞央行圖圖 1-18 各新興市場國家各新興市場國家 CPI 同比（同比（%）數據來源：印度統計局、越南統計局、巴西央行、泰國央行、馬來西亞央行2.全國經濟形勢回顧與展望全國經濟形勢回顧與展望2.1.總覽全貌：經濟總體穩定總覽全貌

36、：經濟總體穩定，經濟增速有望，經濟增速有望攀升攀升2022 年，全年國內生產總值 121 萬億元，按不變價格計算，比上年增長 3%，人均 GDP 在 2022 年達到 8.57 萬元，按年度匯率計算約 1.27 萬美元，連續兩年保持在 1.2 萬美元以上，經濟社會發展大局保持穩定。但同時，當前國際形勢復雜嚴峻，國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大，經濟恢復基礎尚不牢固。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-11-展望 2023 年，隨著疫情防控政策優化，疫情對經濟的拖累將不斷減輕，社會生產與生

37、活秩序將逐步恢復正常，經濟增速有望獲得明顯改善。2022 年 12 月中央政治局會議提出了穩中求進的工作總基調，強調 2023 年要“突出做好穩增長、穩就業、穩物價工作，有效防范化解重大風險，推動經濟運行整體好轉”，特別提出要“實現質的有效提升和量的合理增長”。把質的有效提升和量的合理增長相提并論，非常值得重視，也為 2023 年穩中有升的經濟發展局面提供了充分的政策基調支撐。預計 2023 年經濟增速將逐季攀升，全年經濟增速或回升至5%以上。圖圖 1-19 國內生產總值及增速國內生產總值及增速數據來源：國家統計局2.2.生產端：生產端：工業保持增長，中小企業承壓工業保持增長，中小企業承壓20

38、22 年，工業生產保持韌性但面臨發展壓力，規模以上工業增加值同比增長 3.6%，增速較上年回落 6.0 個百分點。其中，制造業增長 3%，高技術制造業、裝備制造業增加值分別增長 7.4%、5.6%，增速分別比規模以上工業快 3.8、2.0個百分點。分季度看，受疫情影響較大的二季度、四季度工業生產走弱，穩經濟措施推動第三季度工業生產恢復，但第四季度的效果不及預期。在疫情發散和外需減弱的影響下，全年制造業 PMI 共有 8 個月處于榮枯線以下，中小型企業生存發展面臨困難。展望 2023 年，預計全國規模以上工業增加值同比增速或穩中有升。盡管政策空間有限、國際環境不確定性增強以及人民幣匯率可能步入升

39、值通道不利于總山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-12-產出擴張，但疫情防控政策逐步放開以及市場預期由此好轉將更有利于總供給的擴張，供給端恢復態勢可期，經濟長期向好。圖圖 1-20 規模以上規模以上工業增加值同比增速（工業增加值同比增速（%）數據來源：國家統計局圖圖 1-21 制造業制造業 PMI 指數指數數據來源：國家統計局2.3.投資端：投資端：高端制造業投資高速增長，房地產企穩回升高端制造業投資高速增長，房地產企穩回升全年固定資產投資 572138 億元，比上年增長 5.1%，從三大投資類別來看，

40、基礎設施投資增長 11.5%，制造業投資增長 9.1%，房地產開發投資下降 8.4%，制造業和基礎設施投資支撐固定資產投資增長，房地產投資成為拖累項?；A設施投資和制造業投資增長強勁，前三季度制造業投資增速達 10.1%，其中高技術制造業投資增速達 20.4%，體現我國產業發展韌性。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-13-展望 2023，在穩增長主基調下，受專項債與政策性金融工具的共同推動，2023 年基建投資將持續發力。同時國家政策助推制造業轉型升級進程加速，制造業投資將呈現溫和復蘇態勢，在高質量發

41、展和自主創新戰略背景下，高技術制造業投資增速仍將繼續領先整體制造業投資增速。另外，2023 年，為促進房地產市場企穩，中央及地方政府、金融監管當局或將繼續推出更多支持合理購房需求的政策，疊加前期系列房地產政策落地見效，有望帶動商品房銷售與房地產投資回暖。圖圖 1-22 固定資產投資增速（固定資產投資增速（%）數據來源：國家統計局2.4.消費端：疫情擾動趨弱，消費有望回暖消費端：疫情擾動趨弱，消費有望回暖2022 年，消費方面，全年社會消費品零售總額 439733 億元，同比下降 0.2%，增速較去年下降 12.7 個百分點。疫情對消費的擾動較為劇烈，尤其是線下消費經營受限，2022 年餐飲收入

42、 43941 億元，下降 6.3%。除疫情擾動外，居民收入和就業形勢的變化也是拖累消費增長的重要原因。2022 年居民人均可支配收入實際增長 2.9%，較去年下降 5.2 個百分點。就業形勢嚴峻，尤其是青年群體就業情況不容樂觀，截至 2022 年 12 月，16 至 24 歲人口失業率達 16.7%，仍處于高位。經濟不確定性上升導致居民消費信心下降、儲蓄率上升，消費需求被抑制。展望 2023 年，隨著疫情防控不斷優化，疫情對經濟的擾動將逐步減弱，經濟或呈現企穩回升的態勢，疊加出行社交活動的恢復，消費將迎來較大的上升空間。從結構來看，預計隨著人員出行活動的恢復，與餐飲等線下消費相關的必選山西省私

43、人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-14-消費有望獲得持續回升，而經濟回暖拉動居民收入提升也將有助于大眾消費品需求的改善，同時地產相關產業鏈消費也有望實現復蘇。但從長期來看，消費動能的提升仍有賴于經濟增速回升和分配結構優化的共同作用。圖圖 1-23 社會消費品零售總額及增速社會消費品零售總額及增速數據來源：國家統計局2.5.出口端：出口端：海外需求減弱海外需求減弱，出口壓力增加出口壓力增加出口方面，全年出口總額 239654 億元，同比增長 10.5%，增速較上年回落10.7 個百分點。2022 年，俄烏沖突、

44、能源危機、美聯儲加息等給全球蒙上衰退陰影，海外需求逐漸收緊，疊加去年高基數影響，我國出口增速回落。從出口國別看，我國前五大貿易對象制造業 PMI 整體下滑，經濟景氣度不佳需求下降，我國對美國、歐盟、日本和韓國的出口增速全年逐漸降至 10%以下，僅東盟逆勢上漲。預計未來出口對經濟增長的拉動作用有限。展望 2023 年，全球服務業 PMI 和制造業 PMI 已進入下行通道，預示全球經濟增長動能趨弱，外需增速大概率回落，從而將對中國出口形成拖累。同時，在產業轉移的背景下，以越南為代表的新興市場出口貿易正逐步復蘇，從而將導致全球貿易競爭加劇，中國出口或進一步承壓。因此，在外需轉弱、競爭加劇的背景下，預

45、計 2023 年中國出口增速將延續下行趨勢。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-15-圖圖 1-24 國內出口總值及增速國內出口總值及增速數據來源：國家統計局圖圖 1-25 2022 年我國對前五大貿易對年我國對前五大貿易對象的出口金額當月同比象的出口金額當月同比數據來源：國家統計局圖圖 1-26 全球服務業全球服務業 PMI 與制造業與制造業 PMI數據來源：中國物流與采購聯合會山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022

46、)-16-3.山西省山西省經濟形勢回顧與展望經濟形勢回顧與展望3.1.總覽全貌：總覽全貌：經濟經濟總量再創新高，總量再創新高，GDP 增速全國排名第增速全國排名第 52022 年，山西省經濟加快恢復，經濟總量再創新高，實現 GDP 25642.6 億元，繼 2021 年邁上“兩萬億”新臺階后，首次突破 2.5 萬億，同比增長 4.4%，增速較去年同期回落 4.7 個百分點，高于同期全國 GDP 增速 1.4 個百分點。山西省 GDP 增速在全國 31 個省份地區中排名第 5 位，較上一年下降 2 個名次，經濟總量排名 20，與上一年持平。圖圖 1-27 GDP 增速全國排名（增速全國排名（%）

47、數據來源：國家統計局3.2.生產端：生產端：戰略新興產業戰略新興產業日益增強日益增強，工業增速全國排名第工業增速全國排名第 42022 年，全省規模以上工業增加值同比增長 8.0%，增速較去年同期回落 4.7個百分點，快于同期全國（3.6%）4.4 個百分點，在全國 31 個省份地區中排名第4，較上一年上升 3 個名次。從三大門類看，采礦業增長 7.5%，制造業增長 8.7%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長 10.6%。工業戰略性新興產業增加值增長 15.5%，其中，新能源汽車增長 62.2%；節能環保產業增長 36.4%；汽車制造業增長 32.3%；食品工業增長 12.9%，均明顯快于

48、全省規模以上工業增速。全省堅定扛起保障國家能源安全重大使命，持續推進能源增產保供任務落實，煤炭、非常規天然氣、電力持續安全穩定供應。全年全省規模以上原煤產量 130714.6萬噸，增長 8.7%；非常規天然氣產量 113.3 億立方米，增長 20.2%；發電量 4153.3山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-17-億千瓦時，增長 7.5%，其中外送電量 1463.7 億千瓦時，增長 18.5%。全省煤、電、氣產量均創歷史新高。圖圖 1-28 規模以上工業增加值增速全國排名（規模以上工業增加值增速全國排名

49、（%）數據來源：國家統計局3.3.投資端：投資端：投資結構持續優化投資結構持續優化，固定資產投資增速固定資產投資增速全國排名全國排名 17全年全省固定資產投資比上年增長 5.9%，增速較去年同期回落 2.8 個百分點，快于同期全國（5.1%）0.8 個百分點，在全國 31 個省份地區中排名 17，較上一年下降 7 個名次。在工業投資三大門類中，采礦業、制造業、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資分別增長 11.9%、6.8%、22%，增幅分別比上年提高3.6、17.7、47 個百分點，三大門類投資結構由上年同期的 20.1:54.7:25.2 調整為20.1:52.3:27.6。分行業看，制造

50、業投資增長 6.8%，新動能投資高速增長，其中全省高技術制造業投資增長 45.7%；裝備制造業投資增長 20.7%；醫藥制造業投資增長 37.7%，增速均快于全省投資。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-18-圖圖 1-29 固定資產投資增速全國排名（固定資產投資增速全國排名（%）數據來源：國家統計局3.4.消費端：消費端：網上零售快速增長網上零售快速增長，社零增速全國排名社零增速全國排名 19全年全省社會消費品零售總額 7562.7 億元，同比下降 2.4%，在全國 31 個省份地區中排名 19，較上

51、一年下降 9 個名次。其中網上零售額 847.4 億元，增長15.2%。分銷售形態來看，商品零售 6807.9 億元，下降 2.6%；餐飲收入 754.9 億元，增長 0.1%。全省限額以上消費品零售額 2601.8 億元，下降 2.9%，其中，新能源汽車零售額增長 85.7%，智能手機增長 55.5%，計算機及其配套產品增長27.3%。圖圖 1-30 社會消費品零售總額增速全國排名（社會消費品零售總額增速全國排名（%）數據來源：國家統計局山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-19-3.5.出口端：出口總

52、額有所下滑，出口增速全國排名靠后出口端：出口總額有所下滑，出口增速全國排名靠后全年全省出口總額 1211.4 億元，同比下降 10.3%，在全國 31 個省份中排名靠后。全年出口煤炭 33.0 萬噸，增長 1.1%；出口焦炭 26.8 萬噸，增長 36.5%；出口鎂及其制品 9.1 萬噸，增長 20.1%；出口鋼材 76.0 萬噸，增長 13.4%；出口機電產品 923.2 億元，下降 14.7%；出口高新技術產品 808.3 億元，下降 16.3%。圖圖 1-31 出口總額增速全國排名（出口總額增速全國排名（%）數據來源：國家統計局3.6.山西省經濟社會發展展望山西省經濟社會發展展望（1）未

53、來發展總體目標：堅持推動高質量發展未來發展總體目標：堅持推動高質量發展未來五年，山西省堅持經濟高質量發展實現新突破，轉型發展形成重大標志性成果，地區生產總值達到 3.5 萬億元，人均地區生產總值突破 10 萬元?，F代化產業體系建設取得新進展，制造業增加值占規模以上工業比重每年提高一個百分點，數字經濟規模年均增長 15%以上。能源革命成效明顯，煤炭先進產能占比達到 95%左右，新能源和清潔能源裝機占比達到 54%。創新生態持續優化，高標準市場體系加快建設，城鄉區域協調發展水平明顯提升，文化強省建設邁出更大步伐，生態環境質量持續改善，人民生活品質明顯提高，平安山西建設深入推進，政府治理體系和治理能

54、力現代化水平邁上新臺階。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-20-（2）2023 年工作目標：年工作目標：“穩穩”字當頭，穩中求進字當頭，穩中求進2023 年是全面貫徹落實二十大精神的開局之年，是實施“十四五”規劃承上啟下的關鍵之年。山西省今年經濟發展將繼續堅持“穩”字當頭、穩中求進，完整、準確、全面貫徹新發展理念，全方位推動高質量發展，更好統籌疫情防控和經濟社會發展，同步推進產業轉型和數字轉型，深化改革開放，做好穩增長、穩就業、穩物價工作，推動經濟平穩健康發展，保持社會大局穩定。相比于 2022年經濟

55、目標預期來看，今年堅持以穩為主，主要變化是地區生產總值增速、固定資產投資增速和一般公共預算收入增速等目標出現下調。表表 1-1 政府工作報告對比政府工作報告對比主要預期目標主要預期目標2023 年年預期預期2022 年年預期預期地區生產總值地區生產總值增速增速6%左右6.5%左右固定資產投資固定資產投資增速增速7%左右8%社會消費品零售總額社會消費品零售總額增速增速7%左右7%一般公共預算收入一般公共預算收入增速增速5%6%城鎮居民人均可支配收入城鎮居民人均可支配收入與經濟增長基本同步與經濟增長基本同步農村居民人均可支配收入農村居民人均可支配收入高于經濟增長高于經濟增長城鎮新增就業城鎮新增就業

56、45（萬人）45（萬人）城鎮調查失業率城鎮調查失業率5.5%左右5.5%以內CPI 增速增速3%左右3%左右數據來源：山西省人民政府（3）經濟發展政策：助力資源型經濟轉型經濟發展政策：助力資源型經濟轉型2023 年，雖然經濟仍然面臨較大壓力，但政策層面對高質量發展和產業轉型升級的要求并未放松。為促進經濟高質量發展，山西省圍繞新能源、數字化、信息化、綠色發展等領域出臺了多項經濟發展政策，助力山西省資源型經濟轉型、信息化基礎設施的建設、社會主義市場經濟體制的完善、綠色節能產業、高新技術產業的發展。這些政策將助力山西在新時代推動中部地區高質量發展中爭先崛起，同時將對財富管理市場的拓展產生積極作用。山

57、西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-21-表表 1-2 山西省經濟發展政策山西省經濟發展政策政策名稱政策名稱出臺時間出臺時間主要內容主要內容政策影響政策影響山西省山西省未來產業未來產業培育工程培育工程行動方案行動方案2022-02-28加速推動人工智能等未來數字產業加快推進氫能、核能等未來能源產業加速推進量子、碳基芯片、高速飛車等顛覆性未來產業重大關鍵技術突破產業規?？焖贁U大，其他 7大產業領域產業規模逐步擴大積極融入京津冀一體化、長三角、大灣區分工協同等國家重大戰略創新平臺加快構建，建成 5戶未來產業領

58、域企業技術中心、新型研發機構5G5G 引領引領數字經濟數字經濟發展壯發展壯大大20222022 年行年行動計劃動計劃2022-03-01加快5G 基站建設及高鐵高速沿線通信網絡覆蓋擴大 5G 融合應用場景在 5G+工業互聯網、醫療、教育、智能礦山、智慧城市等領域培育 30個具有示范引領作用，可供行業規?；瘡椭仆茝V的示范項目新建 5G 基站 3 萬個，實現 5G網絡城市和鄉鎮全面覆蓋，重點行政村基本覆蓋完成高鐵沿線13個點段的網絡覆蓋與10個點段的信號覆蓋設備擴容，完成高速沿線25 個點段的網絡覆蓋升級開展“54321”5G 應用場景引導建設山西省山西省數字企業數字企業發展發展 2022022

59、2年行動計年行動計劃劃2022-03-04加快建設數字基礎設施培育壯大數字產業方陣深入拓展數字融合應用持續釋放數據要素價值推進重大項目建設，推動 35戶企業的37個優勢項目建設培育數字龍頭企業，聚焦數據基礎服務等重點領域，培育新增 3 戶行業標桿企業打造數字產業集群，圍繞長城、百信等龍頭整機制造企業，構建完善信創產業生態山西省山西省電子信息電子信息制造業發制造業發展 壯展 壯 大大20222022 年行年行動計劃動計劃2022-03-04圍繞光機電、半導體等重點領域，實施產業鏈培育鍛造行動實施新興企業培育壯大行動支持新產品研發和產業化在光伏、鋰離子電池等重點領域推動實施一批重大項目產業穩定性和

60、競爭力明顯增強全年推動44戶規上企業達到行業平均水平新增 5 戶企業達到行業標桿水平山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-22-關于山關于山西在新時西在新時代推動中代推動中部地區高部地區高質量發展質量發展中爭先崛中爭先崛起的行動起的行動方案方案2022-03-04國家資源型經濟轉型發展示范區全國能源革命綜合改革試點先行區黃河流域生態保護和高質量發展重要實驗區中部地區先進制造業基地內陸地區對外開放新高地國際知名文化旅游目的地到 2025 年，全方位推動高質量發展取得重大突破到 2030 年，基本完成資源型經

61、濟轉型任務到 2035 年，全面完成資源型經濟轉型，經濟實力、科技實力、質量效益躍升至中部地區中游水平，基本實現社會主義現代化，在全國新發展格局中的戰略地位顯著提高關于推關于推進山西中進山西中部城市群部城市群太忻經濟太忻經濟一體化發一體化發展的指導展的指導意見意見2022-03-11融入京津冀和服務雄安新區重要走廊中部城市群發展隆起地全省先進制造業集聚地世界級旅游康養目的地生態文明建設示范區到 2025 年，區域創新力競爭力帶動力大幅提高，地區生產總值占全省比重達到左右到 2035 年，經濟集聚度、區域融合度和政策協同度顯著提升，現代化經濟體系基本建成，地區生產總值占全省比重穩步提升山西省山西

62、省節能環保節能環保產業發展產業發展壯大壯大 2022022 2年行動計年行動計劃劃2022-03-16強化科技創新能力加快培育高成長性企業推動重點項目建設促進產業集群發展加大市場推廣應用力度搭建服務平臺推進節能環保企業集群化、規?；l展，推動節能環保重點企業達到行業標桿水平全面提升節能環保裝備、產品、服務和資源綜合利用競爭力到2022年底全省節能環保產業營業收入增速達到 15%山西省山西省現代物流現代物流企業發展企業發展壯大壯大 2022022 2年行動計年行動計劃劃2022-03-22增強樞紐引領能級提升行業競爭優勢夯實數字轉型基礎推進綠色安全發展推進多式聯運增效加快融合發展進程擴大物流規模

63、促降物流費用壯大市場主體增強兩業融合山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-23-關于新關于新時代加快時代加快完善社會完善社會主義市場主義市場經濟體制經濟體制的實施意的實施意見見2022-04-01推進國有經濟布局優化和結構調整完善現代企業制度營造支持非公有制經濟高質量發展的制度環境夯實市場經濟基礎性制度，保障市場公平競爭深化要素市場改革，增強經濟社會發展持久動力深化國資監管體制改革分層分類深化混合所有制改革穩步推進自然壟斷行業改革全面完善產權制度完善產業政策和區域政策體系山西省山西省促進工業促進工業經濟平

64、穩經濟平穩增長行動增長行動方案方案2022-04-14強化財政稅費政策支持全面落實金融信貸政策推進工業產品保供穩價充分挖掘投資與消費潛力完善資源要素和環境政策做好工業經濟運行監測與政策保障進一步鞏固我省工業經濟增長勢頭確保2022年工業經濟運行在合理區間推動我省工業高質量發展關于推關于推動山西省動山西省數據中心數據中心和和 5G5G 等新等新型基礎設型基礎設施綠色高施綠色高質量發展質量發展實施方案實施方案2022-07-14強化統籌布局推廣綠色節能技術提升使用效能推動應用賦能加強安全保障密切區域合作全省數據中心可再生能源利用率力爭達到 75%數據中心平均電能利用效率（PUE）不超過 1.2新建

65、大型及以上數據中心綠色低碳等級達到 4A 級以上5G 基站能效提升 20%以上，新型基礎設施全面賦能傳統行業山西省山西省“十四五十四五”工業資源工業資源綜合利用綜合利用發展規劃發展規劃2022-08-19降低工業固廢產生強度強化科技創新能力推進工業資源綜合利用基地建設推動綜合利用重點企業發展加快綜合利用重點項目建設加強再生資源規范化利用鋼鐵、有色、化工等重點行業工業固廢產生強度下降，大宗工業固廢的綜合利用水平顯著提升再生資源行業持續健康發展，工業資源綜合利用效率明顯提升工業資源綜合利用技術裝備水平顯著提升，產業集中度和協同發展能力大幅提升促進工業資源由“低效、低值、分散利用”向“高效、高值、規

66、模利用”轉變山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-24-山西省山西省“十四五十四五”信息化和信息化和工業化深工業化深度融合發度融合發展規劃展規劃2022-09-16強化網絡基礎支撐提升兩化融合綜合集成能力推動工業互聯網應用發展建立工業大數據發展體系促進兩化融合生態體系建設強化工業信息安全保障全省數據中心可再生能源利用率力爭達到 75%數據中心平均電能利用效率（PUE）不超過 1.2新建大型及以上數據中心綠色低碳等級達到 4A 級以上全省5G網絡實現城市和鄉鎮全面覆蓋、政村基本覆蓋、重點應用場景深度覆蓋新型

67、基礎設施全面賦能傳統行業山西省山西省“十四五十四五”消費品工消費品工業發展規業發展規劃劃2022-10-24重點發展醫藥工業：化學原料藥及制劑產業、中藥產業、生物制品和醫療器械產業重點發展食品工業：白酒產業、食醋產業、乳制品產業、肉制品產業重點發展輕工業：日用玻璃產業、日用陶瓷產業、塑料產業、造紙產業重點發展紡織工業：紡織業、服裝和服飾業總量規模穩步增長市場主體不斷壯大產品結構持續優化研發體系不斷健全集聚效應更加顯著數據來源：山西省人民政府山西省正處于資源型經濟從成熟期到衰退期的演變階段，未來 510 年為轉型發展的窗口期。未來山西發展將繼續圍繞資源型經濟轉型改革、京津冀一體化、新興產業未來產

68、業研發制造、對外開放等領域。綜合判斷，山西省經濟穩中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，轉型發展集中發力、穩步向前的基本趨勢沒有改變，高質量轉型發展站在了新的歷史起點上，有利于激發市場的活力、有利于私人財富的積累、有利于財富管理市場的拓展。3.7.山西省上市企業發展情況山西省上市企業發展情況（1）山西省上市企業山西省上市企業發展狀況發展狀況上市企業數量上市企業數量較較少少，且且新增上市企業新增上市企業逐年遞減逐年遞減。截至 2022 年 12 月，A 股中共有 5063 家上市公司，其中山西省有 40 家，占比不到 0.8%。從上市時間來看，山西省私人財富白皮書（2022）A White Pap

69、er of Private Wealth in Shanxi(2022)-25-山西省上市企業的上市時間多集中于 2006 年以前，2006 年后新增上市公司數量趨于下降，且新增上市公司間隔時間延長，其中 2022 年僅有“大禹生物”一家新增上市公司。造成新增上市公司數量驟減的原因一方面是上市條件越來越嚴格，另一方面是山西整體經濟結構偏能源型，先進產能企業相對有限，難以維持上升態勢。圖圖 1-32 山西省上市企業數量分布山西省上市企業數量分布數據來源：公開數據，普益標準整理上市企業規模上市企業規模偏偏小小，以小市值為主以小市值為主。截至 2022 年 12 月，A 股上市公司總市值約為 87.

70、72 萬億元，其中山西省 0.92 萬億元，占比為 1.05%。從規模分布來看，山西省上市公司規模在 100 億以下的企業有 23 家，占比 57.5%，而市值規模在200 億以上的有 10 家，其中 6 家規模在 200 億至 400 億之間，2 家規模在 400億至 600 億之間，剩余 2 家分別為大秦鐵路和山西汾酒，總市值規模分別為 993億元和 3477 億元，是山西省少有的大規模上市企業。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-26-圖圖 1-33 山西省上市企業規模分布山西省上市企業規模分布數

71、據來源：公開數據，普益標準整理上市企業以制造業為主上市企業以制造業為主，采礦業次之采礦業次之。從上市企業的行業分布來看，制造業企業占比最大，達 57.5%。除此之外，采礦業上市企業有 6 家，僅次于制造業，占比 15%。由于山西省獨特的資源優勢，這 6 家采礦業企業的主營業務均與煤炭有關，同時其他部分上市企業的經營范圍也與煤炭行業存在密切聯系。圖圖 1-34 山西省上市企業行業分布（山西省上市企業行業分布（2012 證監會行業分類）證監會行業分類）數據來源：公開數據，普益標準整理（2）山西省新三板掛牌企業山西省新三板掛牌企業發展狀況發展狀況“全國中小企業股份轉讓系統”即新三板，是全國性的非上市

72、股份有限公司股權交易平臺，也是與上交所和深交所并立的第三個全國性股權交易市場。新三山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-27-板主要針對中小微型企業，是對我國資本市場的一個有力的補充。當前新三板形成了“基礎層創新層精選層”三層市場結構，能夠滿足不同類型、不同發展階段企業的差異化需求，從而更好地服務中小企業。截至 2022 年 12 月 31 日，山西省的新三板企業數量為 82 家，約占整個新三板市場的 1.27%（6453 家），掛牌數量在所有省份中排名靠后。盡管掛牌企業數量相對其他省份較少，但由于新三板

73、的上市規則相對簡單，其掛牌數量超過山西省上市企業數量的 2 倍。從企業性質來看，山西省的新三板掛牌企業以民營企業為主，占比超過 90%；從行業分類來看，掛牌企業也是以制造業為主，其次是信息傳輸、軟件和信息技術服務業；從市值規模來看，掛牌企業的市值較小，大部分在 5 億以下，均值為 4 億，在全國排名靠后。3.8.山西股權交易中心發展狀況山西股權交易中心發展狀況（1）山西股權交易中心山西股權交易中心山西股權交易中心成立于 2013 年 8 月 29 日，是山西省區域性股權市場唯一合法運營機構，其主要職責包括組織山西省區域性股權市場的活動，如中小微企業私募證券的發行，以及對市場參與者進行自律管理來

74、規范市場的運行。作為構建多層次資本市場的重要組成部分，山西股權交易中心積極服務山西省實體經濟，通過股權、債權的融資和轉讓活動，一方面可以擴大直接融資的比重，另一方面可以緩解中小微企業融資難的問題，提升金融服務水平。為實現服務實體經濟的目標，山西股權交易中心將資本市場的服務引入市縣，從市縣企業的實際需求出發，為企業提供各類金融服務，基本實現了山西省區域的全覆蓋。為開展精準服務，山西股權交易中心實施分板機制，將掛牌企業劃分為“展示板”“培育板”“晉興板”三大基礎板塊，同時增設“農業板”“青創板”“企業創新板”“專精特新板”“軍民融合板”等行業特色板塊，開展“靶向式”精準服務。截至 2023 年 3

75、 月 27 日，山西股權交易中心注冊會員 405 家，掛牌展示企業 3442 家，其中展示板 2334 家，培育板 124 家，晉興板 984 家；托管企業 1497家，托管總股本 1077 億股，企業累計實現融資 213.8 億元。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-28-（2）山西股權交易中心山西股權交易中心“企業創新板企業創新板”為加大資本市場對創業創新的支持力度，增強企業的自主創新能力和核心競爭力，推動山西省產業結構的轉型升級，山西股權交易中心在 2017 年 11 月開設“企業創新板”?！捌髽I

76、創新板”包含“企業創新（培育板）”和“企業創新（晉興板）”，二者掛牌條件的差異僅在于掛牌企業創新（晉興板）的企業必須是股份制企業?！捌髽I創新板”是針對企業創新過程中的經營特點和資金需求特點等打造的專屬服務板塊，可以為掛牌企業提供集中展示宣傳、股權托管、投融資、擔保增信等于一體的綜合金融服務?！捌髽I創新板”的掛牌企業擁有多種優勢，包括優先向相關金融機構、創投機構等推薦，優先申報國家和省級技術中心、產學研合作示范基地、院士工作站等創新平臺等。經過近五年的發展，截至 2023 年 3 月 27 日，“企業創新（培育板）”共掛牌 20 家企業，“企業創新（晉興板）”共掛牌 38 家，二者共計 58 家

77、，占兩板掛牌企業總數的 5.23%。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-29-PART2 重要投資品類表現重要投資品類表現1.現金及存款：住戶存款激增，超額儲蓄待釋放現金及存款：住戶存款激增，超額儲蓄待釋放2022 年，人民銀行兩次降準，為實體經濟提供超一萬億元長期流動性，央行運用再貸款再貼現、中期借貸便利、公開市場操作等多種方式投放流動性，廣義貨幣供應量 M2 同比增長 11.8%，比上年末高 2.8 個百分點；人民幣貸款增加21.31 萬億元，比上年多增 1.36 萬億元；社會融資規模存量同比增長

78、9.6%，社會融資規模增量為 32.01 萬億元，比上年多增 6689 億元。全國和山西省的存款余額持續增加全國和山西省的存款余額持續增加，超額儲蓄待釋放超額儲蓄待釋放。年末全國全部金融機構本外幣各項存款余額 264.40 萬億元，比上年末增長 10.85%，比年初增加 25.90萬億元。其中，住戶存款增加 17.84 萬億元，而 2021 年全年住戶存款增加 9.90萬億元。這意味著 2022 年新增居民部門儲蓄較上一年有較大規模增長。山西省存款余額情況與全國相似。年末全省金融機構本外幣各項存款余額 5.36 萬億元，比上年末增長 14.6，比年初增加 6833.10 億元，而 2021 年

79、末比 2021 年初只增加了 4740.42 億元。2023 年年居民儲蓄率預計回落到正常水平居民儲蓄率預計回落到正常水平。2023 年，貨幣政策將以穩字當頭，精準、可持續支持擴內需，保持信貸總量增長的“有效性”和“穩定性”，繼續支持實體經濟的穩定發展。隨著經濟回暖，政策促進內需，消費迎來復蘇，居民儲蓄率預計將回落到正常水平。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-30-圖圖 2-1 20052022 年年全國和山西省存款余額走勢全國和山西省存款余額走勢數據來源：公開資料，普益標準整理圖圖 2-2 現金及存

80、款可視化現金及存款可視化數據來源：普益標準2.房地產市場：陷入深度調整，行業有望呈現房地產市場：陷入深度調整，行業有望呈現“結構性恢復結構性恢復”商品房銷售面積下降明顯，行業陷入深度調整時期。全國 2022 年商品房銷售面積 13.6 億平方米，同比下降 24.3%，山西省 2022 年商品房銷售面積同樣下降，銷售面積 2256.7 萬平方米，同比下降 29.6%。2022 年，在“房住不炒”的基調下，疊加宏觀經濟下行、新冠疫情反復以及前期調控政策等因素，全國房地產市場表現慘淡，甚至部分房地產企業出現暴雷。為化解房地產風險，做好“保山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper o

81、f Private Wealth in Shanxi(2022)-31-交樓、穩民生”工作，下半年政策開始發力，11 月以來融資政策“三箭齊發”，信用風險蔓延趨勢已得到初步控制。地產融資政策以改善優質頭部房企資產負債表為核心，結合需求端、保交付政策的協同發力，共同推動行業紓困和信用風險的化解。全國與山西省房價全國與山西省房價價格指數持續下跌價格指數持續下跌，高凈值客戶投資方向面臨轉型。，高凈值客戶投資方向面臨轉型。從商品房平均銷售價格來看，2022 年，全國和山西省商品房平均銷售價格的增速均為負增長，價格指數持續下跌。全國平均銷售價格指數全年下跌 2.3%，山西省平均銷售價格指數全年下跌 4.

82、6%。在房地產市場表現慘淡的情況下，山西省內高凈值客戶迫切需要尋找房地產之外的新的投資機會，以實現資產保值增值。2023 年房地產市場表現有望呈現年房地產市場表現有望呈現“結構性恢復結構性恢復”特征。特征。2023 年防疫措施全面優化、新冠感染快速過峰，經濟動能和企業景氣度的提升也將促使房地產市場需求回升。前幾輪周期中，城市分化主要呈現“一線城市引領，三四線跟隨”的“雁行模式”。但隨著我國住房矛盾從總量短缺轉為結構性供給不足，逐漸出現跨能級、跨區域的分化趨勢，2023 年具有真實居住需求的主要城市住房需求會更加旺盛。圖圖 2-3 2022 年全國和山西省商品房平均銷售價格指數走勢（年全國和山西

83、省商品房平均銷售價格指數走勢（%）數據來源：公開資料，普益標準整理山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-32-圖圖 2-4 房地產市場表現可視化房地產市場表現可視化數據來源：普益標準3.股票市場：市場大幅震蕩，股票市場：市場大幅震蕩，A 股有望迎來復蘇股有望迎來復蘇在俄烏沖突、全球通脹、美聯儲加息、疫情反復等多重壓力之下，2022 年 A股市場整體表現不盡如人意，三大指數齊跌。盡管 A 股整體表現下滑，但仍然存在一些比較強勢的板塊。其中，最顯眼的就是傳統能源行業，尤其是煤炭板塊漲幅較大，年度漲幅超過三成。

84、回首過往 10 年 A 股表現，市值增速超越 GDP增速，投資效益高，市場規模增長 238.9%，位居全球第二。在市場規模迅猛增長的同時，多層次資本市場日益完善。中國市場出現了主板、科創板、創業板、北交所、新三板、區域性交易所等多元性的市場結構。另外，這十年 A 股市場的國際吸引力和影響力大幅增強。啟動滬深港通、滬倫通，A 股納入國際知名指數不斷提升比重，外資連續多年保持凈流入。長期來看，隨著中國經濟高質量發展，A 股作為經濟領域的“晴雨表”，勢必將取得優異的表現。山西省股票成交額與山西省股票成交額與 A 股大盤走勢具有很強的正相關性。股大盤走勢具有很強的正相關性。從圖 2-5 可以看出，當

85、A 股行情較好時，山西省股市成交額大幅增加，如上證指數 2014 年到 2015年，2019 年到 2021 年，上證指數與山西股票成交額同步上升。而當股市表現低迷時，交易額明顯下滑，如 2022 年山西股票市場交易額為 30727.6 億元，同比下降 18.7，打破了 2019 年以來山西股市成交額持續大幅上升的態勢。因此，股市行情的好壞直接決定了山西投資者的投資意愿。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-33-2023 年年 A 股有望迎來復蘇牛。股有望迎來復蘇牛。隨著俄烏戰爭逐漸走向動態均衡，美聯儲

86、加息進入了尾聲，國內貨幣政策有望延續溫和寬松的格局，內需有望提升，金融市場投資者信心重振，A 股有望于 2023 年第二季度或下半年迎來“恢復性行情”。圖圖 2-5 202122022 年年上證指數與山西省股市成交額走勢（單位：億元）上證指數與山西省股市成交額走勢（單位：億元）數據來源：公開資料，普益標準整理圖圖 2-6 股市表現可視化股市表現可視化數據來源：普益標準4.債券市場：市場波動較大，債市將面臨債券市場：市場波動較大，債市將面臨“逆風期逆風期”2022 年，債市在疫情、地產政策和資金面等因素影響下寬幅震蕩，10 年期國債波動區間 2.58%2.92%?；仡櫲陚邉?，可以分為四個階

87、段。第一階山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-34-段為 1 月至 4 月，收益率整體呈現寬幅震蕩。春節后，各地陸續放松房地產政策，收益率快速反彈至年初高點。第二階段為 4 月至 7 月，收益率維持窄幅震蕩。國內疫情多點散發，經濟下行壓力進一步增大，市場降準降息預期不時傳出，穩增長政策不斷加碼，收益率窄幅震蕩。第三階段為 7 月至 8 月，收益率大幅下行。因疫情反復、高溫天氣、地產風波等對經濟修復造成擾動，實體經濟融資需求疲軟，央行超預期下調政策利率，進一步點燃債市做多熱情。第四階段為 9 月至年底，債

88、市發生調整，收益率大幅上行。因資金成本中樞抬升、地產政策密集出臺、防疫政策因時因勢不斷優化，投資者對經濟復蘇預期增強，支撐利率低位運行的邏輯反轉，市場進入劇烈調整階段，收益率快速上行。債券交易債券交易已經已經成為成為山西省證券交易的支柱山西省證券交易的支柱。從歷史數據來看，山西省的證券成交額整體呈現上升的趨勢，在 2015 年有較大幅度的上升，這主要是因為 2015年的股市行情火熱，股票成交額增長了兩倍以上。但在此之后，股票成交額回落明顯，而債券市場成交額則一路上行，并在 2017 年債券交易額超過股票交易額，成為山西省證券交易的支柱。2022 年債券交易額達到 5.36 萬億，同比增長 9.

89、7%，是 2012 年的 3000 倍，占全國發債合計（61.45 萬億）的 8.72%。2023 年債券市場將面臨年債券市場將面臨“逆風期逆風期”。2023 年，我國經濟有望總體回升，通脹整體溫和，積極的財政政策加力提效，穩健的貨幣政策精準有力，經濟將進入復蘇時期，債券表現弱于風險資產的可能性較大，同時在理財凈值化的背景下，債市波動性預料將加大，很難獲得超額收益。圖圖 2-7 20122022 年山西省證券市場各類證券成交額年山西省證券市場各類證券成交額數據來源：公開資料，普益標準整理山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Sha

90、nxi(2022)-35-圖圖 2-8 債市表現可視化債市表現可視化數據來源：普益標準5.銀行理財銀行理財：凈值化時代來臨，凈值化時代來臨，理財理財產品將更趨穩健產品將更趨穩健隨著“資管新規”過渡期正式結束，銀行理財行業全面進入凈值化、規范化發展時代。2022 年，理財產品凈值化轉型成效顯著，凈值型理財產品存續規模26.70 萬億元，占比為 95.47%，同比上漲 2.52%。全年累計新發理財產品 2.94 萬只，累計募集資金 89.62 萬億元，為投資者創造收益 8800 億，通過投資債券、非標準化債權、未上市股權等資產，支持實體經濟資金規模約 22 萬億元。全年新增理財子公司 8 家，累計

91、 31 家理財公司獲批資格。由于底層資產動蕩，年內理財產品發生兩次“破凈”潮，理財產品平均年化收益率降至 2.09%。山西省銀行理財產品表現優于全國山西省銀行理財產品表現優于全國。從收益率來看，山西省銀行理財產品年化收益率優于全國理財產品。山西省 2021 年和 2022 年產品收益率分別為 3.90%和 3.24%，而全國分別為 3.13%和 2.09%，均低于山西省理財產品的表現。另外，2022 年累計新發理財產品 2.94 萬款，占比僅為 2021 年的 61.76%，較 2021 年減少 1.82 萬款。山西省新發銀行理財產品共計 1.36 萬款，占比為 2021 年的 86.78%，

92、較 2021 年僅減少 2066 款。2023 年年銀行理財投資或更趨穩健銀行理財投資或更趨穩健。2022 年銀行理財發生兩次大規模破凈潮之后，普通投資者顯示出更加保守的趨勢。2023 年，隨著復蘇動力逐漸增強，中國經濟有望持續反彈，加上隨著理財公司運作更加成熟、相應專業人員配備、山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-36-投資研究能力提升，2023 年銀行理財產品的凈值波動可能相對會更小，行業整體發展也更規范，理財市場將迎擴張機會。圖圖 2-9 山西省與全國新發銀行理財產品數量和收益率山西省與全國新發銀

93、行理財產品數量和收益率數據來源：公開資料，普益標準整理圖圖 2-10 銀行理財表現可視化銀行理財表現可視化數據來源：普益標準6.公募基金：規模小幅上升，權益類基金市場將回暖公募基金：規模小幅上升，權益類基金市場將回暖2022 年，公募基金市場資產凈值規模 26.03 萬億元，較 2021 年的 25.56 萬億元同比增長 1.84%，在局勢動蕩的環境下逆勢擴張。公募基金新發遇冷，年內新發份額共 14974.08 億份，同比大幅降低 49.81%。其中，新發產品以固收型為山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)

94、-37-主，占新發基金的半壁江山。受 A 股市場下跌影響，權益類基金業績表現大幅下滑。截至 2022 年末，股票基金年平均收益率為-20.17%，混合基金年平均收益率為-15.73%。山西省公募基金成交額在全國公募基金成交額中占比僅為山西省公募基金成交額在全國公募基金成交額中占比僅為 0.70%。2022 年全國公募基金成交額為 187763 億元，山西省全年公募基金成交額 1320 億元，同比下降 2.1%，僅占全國成交額的 0.70%。另外，2022 年公募基金成交額在山西整體證券市場交易中占比較小。山西省整體證券交易額為 85606 億元，公募基金占比僅 1.5%。2023 年權益類基金

95、市場將回暖。年權益類基金市場將回暖。2022 年末，宏微觀基本面或已觸底企穩，A 股盈利增速和多項估值指標也已經處于底部區域，正在孕育新一輪上漲行情。從流動性方面來看，國內仍將維持相對寬松態勢，這有利于支持權益類資產走強，2023 年以來，權益基金的發行明顯提速，權益類基金市場將回暖。圖圖 2-11 2022 年全國和山西省公募基金成交額以及山西省整體證券交易額年全國和山西省公募基金成交額以及山西省整體證券交易額數據來源：公開資料，普益標準整理山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-38-圖圖 2-12 公

96、募基金表現可視化公募基金表現可視化數據來源：普益標準7.保險市場：保費收入低速增長，或呈低位復蘇態勢保險市場：保費收入低速增長，或呈低位復蘇態勢在新冠肺炎疫情影響下，國內經濟增速放緩，市場營銷拓展難度加大，居民消費意愿減弱，疊加資本市場波動，導致保險行業發展面臨一定壓力，但數據顯示，2022 年保費整體收入規模仍呈增長態勢。同時隨著國家養老“三支柱”相關政策的持續推進、車險業務發展的趨穩態勢以及健康中國和鄉村振興戰略實施，養老保險、車險等業務將迎來持續向好發展態勢。全國和山西省保費收入均實現小幅增長。全國和山西省保費收入均實現小幅增長。2022 年全國保險業累計實現原保費收入 4.7 萬億元，

97、同比增長 4.58%。其中，人身險實現原保費收入 3.42 萬億元，占總保費收入的 72.80%；財產險實現保費收入 1.27 萬億元，占總保費收入的27.23%。山西省保費收入同樣實現增長，相比于全國，人身險占比略高。山西省共實現原保費收入 1012.93 億元，同比增長 1.6%。人身險收入 763.76 億元,占總保費收入的 75.40%，高于全國的 72.77%；財產險收入 249.17 億元，占比為24.60%，低于全國的 27.23%。2023 年保險業發展環境將得到優化。隨著代理人線下活動逐步恢復正常，產能持續提升，經濟復蘇帶來保險消費回暖，同時，相關政策的發布體現了國家對養老第

98、三支柱政策支持的決心，居民養老財富管理也迎來歷史機遇期；保險公司償付能力監管規則（）的實施也進一步夯實了保險公司資本質量，強化山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-39-了保險風險管理。預計不僅當前熱銷的儲蓄險繼續向好，長期保障型產品銷售也將大幅提升。圖圖 2-13 2022 年全國和山西省保費收入占比年全國和山西省保費收入占比數據來源：公開資料，普益標準整理圖圖 2-14 保險市場表現可視化保險市場表現可視化數據來源：普益標準8.其他投資品類：信托業務轉型，私募頭部聚集，黃金異常動其他投資品類：信托業務

99、轉型，私募頭部聚集，黃金異常動蕩蕩信托，信托，2022 年行業進入轉型關鍵時期。年行業進入轉型關鍵時期。監管政策不斷細化，“三分類”出臺明確業務標準，業務監管上繼續保持“兩壓一降”。2022 年，標品信托產品山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-40-的平均收益率為-6.68%，獲得正收益的產品占比為 21.76%，中位數為-4.41%。展望 2023 年，隨著宏觀經濟的持續復蘇，權益市場投資有望回暖，信托公司權益類標品業務大有可為。私募股權基金，私募股權基金，2022 年頭部聚集效應明顯。年頭部聚集效應

100、明顯。在大額政策性基金、基建基金和大額美元基金募資的拉動下，國內股權投資市場募資金額持續增長，但增速放緩，募集資金仍不斷向少數頭部機構聚集。半導體及電子設備、IT、生物技術與醫療健康仍為投資機構最為關注的三大行業。退出端效率略有減弱，IPO 仍是主要的退出渠道，但股權轉讓、回購及其他退出案例數顯著上升。與此同時，為推動私募股權投資行業有序發展，相關監管措施持續加強。黃金，黃金，2022 年市場異常動蕩。年市場異常動蕩。從黃金行情走勢來看，2022 年全球黃金市場整體經歷了三個階段，第一階段是俄烏沖突爆發后一路上行至年內最高點2070.42 美元/盎司。隨后第二階段在美聯儲加息周期的影響下連續回

101、落幾個月，最低下探至 1614 美元/盎司。第三階段是美聯儲加息預期放緩，黃金逐步反彈回到 1800 美元/盎司上方，與年初金價距離逐漸拉近。黃金不僅可以在通貨膨脹、社會動蕩時期提供正回報，降低投資組合的損失，還可以在積極的市場氛圍中提供與股票和其他風險資產的正相關關系。圖圖 2-15 其他類投資品表現可視化其他類投資品表現可視化數據來源：普益標準山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-41-9.境外投資：通脹拖累經濟復蘇，境外投資：通脹拖累經濟復蘇，金融金融投資仍投資仍不穩定不穩定2022 年全球經濟復蘇

102、陷入困境，多數資產均處于下調格局。年全球經濟復蘇陷入困境，多數資產均處于下調格局。俄烏危機加劇全球能源危機，全球通脹飆升，美聯儲和全球主要央行加速收緊貨幣政策。在美聯儲持續加息的影響下，美元指數走勢非常強勁；全球主要股指下跌明顯，股票總市值大幅下降；股票成交額同比下降，全球 IPO 放緩；全球國債收益率普遍走高；ETF 成交額同比下降。全球供應鏈危機加劇，持續推高能源與大宗商品價格；比特幣從開年達到高點 47343 美元之后一路向下走低。2023 年全球金融市場整體仍然處于不穩定區域。年全球金融市場整體仍然處于不穩定區域。受益于中國疫情的放開，港股預計有所回升；美國通脹見頂，預計加息放緩，但高

103、利率維持時間可能超出市場預期，美股反彈存在不確定性。日本、韓國仍舊將面臨貨幣貶值和資本外逃壓力；全球或迎來加息拐點，無風險利率或見頂回落，大宗商品上行動力不足。圖圖 2-16 境外投資表現可視化境外投資表現可視化數據來源：普益標準山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-42-PART3 山西省高凈值人群概覽山西省高凈值人群概覽1.山西省高凈值客戶總體概況：高凈值家庭數量穩步上升山西省高凈值客戶總體概況：高凈值家庭數量穩步上升根據最新發布的2022 意才胡潤財富報告數據顯示，截至 2021 年末，全國可投資資

104、產在 600 萬元以上的家庭共 186 萬戶，較 2019 年增長 3.5 萬戶；可投資資產在 1000 萬元以上的家庭約 111 萬戶，較 2019 年增長 1.38 萬戶。從區域來看，東部地區 5 省市高凈值家庭數量仍最多，遠超其他省市。就山西省而言，省內可投資資產超過 600 萬元的家庭數量為 1.88 萬戶，在全國占比為 1.01%，較 2019 年增長約 800 戶；可投資資產在 1000 萬元以上的家庭 9200 戶，在全國占比為 0.83%，較 2019 年增長 180 戶。從近兩年的變化趨勢來看，山西省的高凈值家庭數量正處于穩步上升的狀態之中。其他省份中，陜西、河北、重慶等地高

105、凈值家庭數量與山西省接近，可投資資產超過 600 萬元的家庭均在 1.8 萬-2.0 萬戶之間。圖圖 3-1 全國高凈值家庭區域分布情況（戶）全國高凈值家庭區域分布情況（戶）數據來源：2022胡潤財富報告，普益標準整理山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-43-2.山西省私人財富客戶觀察山西省私人財富客戶觀察對于高凈值人群而言，如何對其所擁有的資產進行分配，以保障財富的安全與增值，始終是他們關注的問題。針對這一情況，專業的財富管理機構順勢而生，基于資產配置理論，幫助財富客戶在不同種類資產間選擇最優配置方案

106、。對山西省而言，近年來由于大量的民間資本被釋放，配合著煤炭價格的走高，山西高凈值人群的數量不斷增加，成為各路金融機構競相追逐的對象。早在數年前，各家商業銀行的私人銀行部門就已經開始加速布局山西市場，目標均對準了山西省內的“富人”群體。由于山西省的區位因素和能源依賴性兩大特點，使得省內高凈值人群與全國高凈值人群存在一定的差異。為了更好地探析山西省內的財富群體的特點，進一步了解山西省高凈值客戶在資產配置方面的需求、偏好與困難，本報告對山西省內高凈值客戶進行了一次深入調研。本次調研在調研方法上直接面向高凈值客戶進行一對一深入調查，確保能夠拿到反映高凈值客戶真實想法的一手資料，保證了調研結果的真實性、

107、準確性；在調研內容上，除觀察山西省高凈值人群的基本概況之外，將調研重點聚焦在客戶資產配置需求領域，深入了解了山西省高凈值客戶的資產配置基本情況、面臨的主要問題和資產配置機構的選擇、需求和偏好等相關問題，并對調研結果做多維度對比分析，以充分把握山西省高凈值人群在資產配置方面的需求特點。針對山西省高凈值客戶的一對一調研，采集的有效客戶樣本共計 538 個。從高凈值客戶背景來看，在本次調研回收的 538 份有效問卷中，高凈值人群女性受訪者占比 60%，男性占比 40%，年齡結構呈現兩極分化：60 歲以上和 40歲以下客戶占比均高于全國水平；根據本次調研的問卷結果來看，山西絕大部分高凈值人群接受過高等

108、教育，并已婚且育有子女，子女年齡主要集中在 30 歲以下，其中 21-30 歲占比最大。高凈值人群的職業涉及各個方面，其中以自主創業的人數最多，收入來源以企業經營報酬為主。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-44-圖圖 3-2 山西省高凈值客戶結構可視化看板山西省高凈值客戶結構可視化看板數據來源：問卷調研2.1.年齡年齡分布：年齡結構呈現兩極分化分布：年齡結構呈現兩極分化從山西省私行客戶樣本的年齡分布來看，整體分布呈現兩極分化從山西省私行客戶樣本的年齡分布來看，整體分布呈現兩極分化。40 歲以下年輕客戶

109、占比高于全國水平，40-60 歲正值壯年的客戶較全國占比偏低，60 歲以上客戶占比偏高?？傮w來看，一方面山西省高凈值客戶老齡化較全國更加嚴重，這類人群自主管理財富的愿望不強烈，往往偏好私人銀行提供的投資建議和指導，并有顯著的財富傳承需求；另一方面，山西省新一代的富人群體數量也已逐漸成長壯大，他們通常接受過良好教育，思想開放度更高，對于專業化、線上化資產配置服務的需求不斷增加。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-45-圖圖 3-3 山西省私人銀行客戶年齡分布對比山西省私人銀行客戶年齡分布對比數據來源：問卷

110、調研2.2.學歷分布：高學歷趨勢凸顯學歷分布：高學歷趨勢凸顯從山西省私行客戶樣本的學歷分布來看，高凈值人群從山西省私行客戶樣本的學歷分布來看，高凈值人群學歷大多為本科及以學歷大多為本科及以上水平上水平。高凈值人群擁有大專及大專以下學歷占比 24.16%，擁有大學本科學歷占比 61.95%，擁有碩士及以上學歷占比 13.88%。整體來看，高凈值人群的受教育水平較高，也側面說明高學歷對財富積累有一定正向作用。圖圖 3-4 山西省私人銀行客戶學歷水平分布及占比山西省私人銀行客戶學歷水平分布及占比數據來源：問卷調研山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wea

111、lth in Shanxi(2022)-46-2.3.家庭組成家庭組成：多子女家庭比例或持續增長：多子女家庭比例或持續增長高凈值人群中多子女家庭比例或持續增長高凈值人群中多子女家庭比例或持續增長。從山西省私行客戶樣本的婚姻生育狀態來看，大部分高凈值人群都已婚且育有子女，已婚有子女的家庭中，1 個子女與 2 個及以上子女的家庭比例接近 2：1，相比于普通居民，高凈值人群多子女家庭的占比更高。已婚人士整體占比為 76.61%，未婚人士占比為 23.39%。已婚人士中，未育有子女的人數占比 9%、已婚且育有 1 個子女的人數占比46.02%、已婚且育有 2 個及以上子女的人數占比 21.59%。隨著

112、國家三孩生育政策、配套生育支持措施的實施，高凈值人群多子女占比或持續增長。另外，從子女年齡來看，子女年齡主要集中于 21-30 歲。17.50%的人群無子女，21.75%的人群子女年齡在 20 歲及以下，而子女年齡在 31-40 歲、40 歲以上的人數占比分別為 16.58%、15.58%。子女年齡總體來看分布較為均勻，符合高凈值客戶年齡結構分布。圖圖 3-5 山西省私人銀行客戶婚姻生育狀態分布及占比山西省私人銀行客戶婚姻生育狀態分布及占比數據來源：問卷調研山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-47-圖圖

113、 3-6 山西省私人銀行客戶子女年齡分布及占比山西省私人銀行客戶子女年齡分布及占比數據來源：問卷調研2.4.職業與收入職業與收入：自主創業人數較多自主創業人數較多，收入來源以企業經營報酬為主收入來源以企業經營報酬為主山西省高凈值人群的收入來源具有多樣性，自主創業是高凈值客群占比最山西省高凈值人群的收入來源具有多樣性，自主創業是高凈值客群占比最高的職業。高的職業。被調查者中，自主創業的人數占比為 34.67%，是所有職業中人數占比最高的，他們的收入來源是企業經營報酬。高薪酬的行業專家和職業經理人也有一定的比重，隨著中國經濟邁入高質量發展階段，掌握核心技術的各類行業專家和職業經理人收入水漲船高，高

114、薪酬是使其成為高凈值人群的主要原因。以投資收益為主要收入來源的職業投資人和以企業股權為主要收入來源的董監高人數占比較少。值得注意的是，收入來源為其他的職業中，退休員工人數占比較高，高于繼承二代和家庭經營者，這也側面印證了為什么年齡分布結構中山西省 60歲以上的人數占比高于全國平均水平。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-48-圖圖 3-7 山西省私人銀行客戶職業分布占比山西省私人銀行客戶職業分布占比數據來源：問卷調研圖圖 3-8 山西省私人銀行客戶收入來源分布占比山西省私人銀行客戶收入來源分布占比數據來

115、源：問卷調研山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-49-PART4 山西省高凈值人群財富管理需求結構山西省高凈值人群財富管理需求結構1.投資目的：家庭保障最為重要投資目的：家庭保障最為重要山西高凈值人群的投資目的較為豐富多樣，山西高凈值人群的投資目的較為豐富多樣，但但普遍普遍看重保障家庭成員的身看重保障家庭成員的身體健康、維持高品質生活和創造更多財富。體健康、維持高品質生活和創造更多財富。選擇這三類投資目的的人數均占比50%以上，其中客戶認為投資目的最為重要的一項是保障家庭成員的身體健康，有 68.89%

116、的投資者是為了維持高品質的生活，57.33%希望創造更多財富。其次，以保證財富安全和子女教育為投資目的的占比相近，都為 43.70%。而選擇財富傳承、境內外一體化資產配置、企業發展以及公益慈善的人數占比較少。結合調查者家庭背景組成，一方面大部分受訪者都已成家立業，因此保證家人的健康問題尤為重要；另一方面，山西省受訪人群年輕人數占比高于全國且學歷較高，相較于中老年人群追求家庭保障和財富傳承，他們更加追求財富創造和高質量生活，以實現自己的人生價值，而面對財富傳承和公益慈善等選項，顯然不符合年輕化高凈值人群的投資目的。圖圖 4-1 山西高凈值人群投資目的分布及占比山西高凈值人群投資目的分布及占比數據

117、來源：問卷調研山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-50-2.投資期限：中短期更受青睞投資期限：中短期更受青睞高凈值人群在財富管理的時間規劃上高凈值人群在財富管理的時間規劃上，整體期限偏短整體期限偏短。調查結果顯示，選擇13 年投資期限的人接近半數（43%）；其次，有 23%的人選擇 35 年的投資期限；而選擇 1 年以下投資期限的人數占 21%，略低于前者；最后，少部分人選擇較為長期的投資，9%選擇 510 年的投資期限，僅有 4%選擇 10 年以上的投資期限。從高凈值人群的時間偏好上可以看出其缺少長期

118、資產配置的思維，更加注重中短期的收益。背后的原因在于被調研者大部分都已婚并育有子女，他們擔心突發狀況導致的資金缺口和家人的健康問題得不到保證，故大部分投資者都對資金流動性有一定要求，因此大部分人偏好于中短期資產配置。圖圖 4-2 山西高凈值人群投資期限偏好分布占比山西高凈值人群投資期限偏好分布占比數據來源：問卷調研3.風險偏好：主要集中于穩健、平衡型風險偏好：主要集中于穩健、平衡型受調查的投資者整體表現受調查的投資者整體表現出出風險厭惡風險厭惡的特征的特征。在風險和收益的選擇上，面對問題“假設您有 100 萬元的閑置資金，您會選擇哪一種投資機會？”六成投資者（60%）選擇“有 50%的機會贏取

119、 10 萬元現金，并有較低可能性損失本金”，還有 25%的投資者選擇“有 100%的機會贏取 1 萬元現金，并保證歸還本金”，只有 3%的投資者選擇“有 10%的機會贏取 100 萬元現金，但有很高可能性損失本山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-51-金”?？梢钥闯?，大部分投資者希望在風險可控的前提下，獲取一定的收益，屬于穩健、平衡型類型。在面對虧損時在面對虧損時，超八超八成投資者有明確的止損線成投資者有明確的止損線。調查結果顯示，面對問題“如果您已經投資 100 萬元，當虧損達到多少您會考慮贖回資金？

120、”23%的投資者面臨虧損會立即贖回，26%的投資者當虧損在 5 萬元以內會考慮贖回，20%的投資者能接受的虧損幅度為 10%。值得注意的是，近兩成山西高凈值理財客戶（18%）面臨虧損時相信長期能夠回本并獲益，拒絕贖回。最后這類投資者通常屬于損失厭惡型投資者，他們往往難以接受投資帶來的虧損，而這有可能會帶來更多的損失，并且錯過其他的投資機會。圖圖 4-3 假設您有假設您有 100 萬元的閑置資金，您會選擇哪一種投資機會？萬元的閑置資金，您會選擇哪一種投資機會？數據來源：問卷調研圖圖 4-4 如果您已經投資如果您已經投資 100 萬元，當虧損達到多少您會考慮贖回資金？萬元，當虧損達到多少您會考慮贖

121、回資金？數據來源：問卷調研山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-52-4.預期收益：收入來源、工作性質與預期回報密切相關預期收益：收入來源、工作性質與預期回報密切相關在投資回報率的預期方面，高凈值人群整體的收益率中性偏高。在投資回報率的預期方面，高凈值人群整體的收益率中性偏高。有 37%的人群對投資回報率的預期在 3%5%之間，有 33%的人群預期在 5%10%之間，而有 16%的人群認為投資回報只要跑贏通貨膨脹率即可，剩余人群則對投資回報率有較高的預期，有 10%的人群收益率預期在 10%20%之間，還

122、有 4%的人群希望每年的收益率在 20%以上。結合我國 2%左右的通脹率，調研結果表明投資者對收益有較高的要求，預期和風險偏好存在較明顯的偏離，這種偏離的根源在于正確的投資理念沒有建立，許多投資理念仍然停留在剛性兌付的時代。長期來看，這種情況會導致投資者體驗不佳，進而對金融機構的專業能力產生質疑。所以金融機構應該更加重視對投資者的教育投入，這是金融行業進一步發展的內生需求，而不是為了滿足監管要求的外在形式。不同收入來源的人群對不同收入來源的人群對投資收益率投資收益率的預期存在一定差異的預期存在一定差異。從分析圖表可以看出，收入來源主要為企業經營報酬的自主創業人群和收入主要為企業股權的董監高人群

123、期待 5%10%的收益率占比最大；而收入來源主要為工資薪酬收入的普通員工、行業專家及職業經理人則主要持有 3%5%的收益率預期。相較于自主創業人群和董監高，工資薪酬收入這類人群更追求低風險投資，收益率期待也更低，這與工作性質息息相關。值得注意的是，職業投資人的主要來源就是投資收益，他們對收益率有著更高的期待，職業投資人 10%20%和 20%以上的收益率預期占比是所有人群里最高的。圖圖 4-5 山西高凈值人群收益率預期分布占比山西高凈值人群收益率預期分布占比數據來源：問卷調研山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(20

124、22)-53-圖圖 4-6 山西高凈值人群不同收入來源收益率預期分布占比山西高凈值人群不同收入來源收益率預期分布占比數據來源：問卷調研5.配置偏好：資產配置未來偏向多元化、平衡化配置偏好：資產配置未來偏向多元化、平衡化當前高凈值客戶資產配置偏保守，未來趨勢更加多元化、平衡化。當前高凈值客戶資產配置偏保守，未來趨勢更加多元化、平衡化。目前高凈值人群持有的資產除了存款及現金以外，主要還有銀行理財產品及各種基金保險等偏防守型配置。但未來高凈值人群傾向于減少這類資產的配置，增加股票、私募、貴金屬等波動幅度較大的資產。這是由于高凈值人群對資產有較高的預期回報率，故需要在資產配置上有所調整，增加股票等高收

125、益資產。具體來看，存款及現金、銀行理財產品和公募基金均有不同程度的減持傾向，其中高凈值人群對存款及現金的減持傾向最大，有 24.42%的受調者表示未來會減持；其次，有 20.82%的受調者未來將減少持有銀行理財產品，有 4.88%的受調者將減持公募基金。相對地，高凈值人群在股票、債券、黃金等貴金屬、私募基金、保險、字畫等藝術品、信托產品和房地產方面有增持傾向，其中對股票的增持傾向最大，占比為 22.62%。其次是對黃金等貴金屬的增持，占比為 10.03%。信托產品、保險、房地產、字畫等藝術品的增持占比均在 5%以下。中國居民在金融資產的配置方面，早期主要以現金、存款、固定收益類產品等資產為主，

126、但隨著資管新規打破剛兌，投資者的真實風險偏好開始顯現，資金山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-54-逐步流向其他資產。同時，2022 年債券違約等風險事件頻發，同時在貨幣政策調控下市場利率逐步走低，固定收益類產品收益下滑，投資者開始將目光投向其他資產。圖圖 4-7 山西高凈值人群資產配置偏好山西高凈值人群資產配置偏好數據來源：問卷調研6.投資體驗：近三年投資難度增大，投資者體驗不佳投資體驗：近三年投資難度增大，投資者體驗不佳總體而言，總體而言，投資者對近三年的投資體驗難言滿意。投資者對近三年的投資體驗難

127、言滿意。調查顯示只有 47%的投資者對近三年的投資體驗感到滿意及以上，50%的投資者認為一般或不滿意，少部分投資者甚至對投資體驗感到非常不滿意。投資難度較大投資難度較大是是投資體驗不好投資體驗不好的的最主要原因。最主要原因?！案黝愘Y產收益率普遍下降”和“不能很好地判斷經濟及政策形勢”是投資者面對資產配置時遇到最多的問題，分別有 57.84%和 57.58%的投資者選擇了這兩項答案；同時，許多的投資者認為資本市場波動太大，找不到合適投資標的，想要規避高風險。這些原因從側面反映了投資環境變得愈發艱難，投資難度越來越大。整體來看，投資者對近三年的投資體驗難言滿意，原因主要有三點：第一，收益方面，困于

128、疫情影響下的經濟萎靡，A 股表現頹勢盡顯，大量投資于 A 股山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-55-的產品表現不盡如人意；第二，投資能力方面，大部分投資者自身缺乏較好的投資能力，不能很好地判斷經濟及政策形勢，錯過投資機會；第三，服務方面，以銷量為王的業務邏輯下，產品銷售優先度遠高于客戶服務，許多理財經理對產品的講解不夠，導致客戶服務體驗不佳。圖圖 4-8 投資者近三年投資體驗投資者近三年投資體驗數據來源：問卷調研圖圖 4-9 投資者資產配置時的主要痛點投資者資產配置時的主要痛點數據來源：問卷調研山西省

129、私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-56-7.境外投資：配置全球資產意愿顯著降低境外投資：配置全球資產意愿顯著降低2022 年年以來，因以來，因美聯儲持續加息美聯儲持續加息及地緣政治因素變動，及地緣政治因素變動，高凈值客戶高凈值客戶全球資全球資產配置的意愿顯著降低產配置的意愿顯著降低。在本次調研中，超過七成的調查者對全球資產配置的熱情發生了變化，30%的高凈值客戶擔心海外通脹居高不下，拖累經濟發展，從而影響海外投資收益率。擔心地緣政治波動和認為國內投資優于國外投資的人數占比相同，為 21%。1%的人對全球資產

130、配置熱情不降反升。27%的人認為沒有受到任何影響。2022 年的世界格局下，高凈值人群對全球資產配置變得更加詳慎。主要原因是擔心美聯儲持續加息后會引發美國經濟乃至全球經濟進入深度衰退。從全球股市來看，2022 年全球股市遭遇罕見重挫，幾乎沒有避風港，而中國在 2022年最后一個月優化防疫政策，經濟全面復蘇。相較于境外市場，高凈值人群目前更愿意配置更多國內資產，以取得不錯回報率。圖圖 4-10 對全球資產配置的熱情變化及原因對全球資產配置的熱情變化及原因數據來源：問卷調研8.選擇機構時考慮的因素：專業化是核心競爭力選擇機構時考慮的因素：專業化是核心競爭力調查結果顯示專業度是高凈值人群選擇財富管理

131、機構最看重的因素。調查結果顯示專業度是高凈值人群選擇財富管理機構最看重的因素。在高凈值人群中，最大占比的投資者（60.15%）認為專業度是他們選擇機構的主要因素之一，因為專業水平高的服務能夠給投資者帶來更優的資產配置，從而提高投山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-57-資收益率，同時專業度較好的服務也會提升投資體驗。其次機構的產品體系豐富度（57.33%）和品牌（53.47%）也是客戶較為看重的。隨著投資多元化需求增強，客戶對產品體系豐富度要求也隨之提高；品牌良好的聲譽意味著優秀的服務與投資體驗。此外，

132、高凈值客戶對服務方面也有較高要求，有 46.27%的人群看重服務的多元度，39.59%的人群關注服務體驗以及時效性，23.39%的人群注重服務便捷程度以及 18.25%的人群關注服務費用。少部分高凈值客戶比較看重人文關懷（15.42%）和智能化水平（13.37%），這也從側面印證了客戶對專業度的重視程度較高。隨著宏觀經濟環境的變化，投資環境也變得更加復雜。投資難度上升，收益率下降，個人投資的經驗認知和投資能力已經無法滿足自身的財富管理需求，在此情形下，高凈值客戶迫切需要專業機構提供專業化的財富管理服務。圖圖 4-11 選擇財富管理機構的因素選擇財富管理機構的因素數據來源：問卷調研9.對機構服務

133、的新訴求：多元化的服務內容對機構服務的新訴求：多元化的服務內容國內外專業投資信息洞悉和投資機會分享成為高凈值人群目前最大的期國內外專業投資信息洞悉和投資機會分享成為高凈值人群目前最大的期待。待。在接受調查的高凈值人群中，有 56.30%的投資者希望私行能夠提供國內外專業投資信息和投資機會分享，有 51.67%的投資者希望獲取境內外高端生活醫療資源的服務，這與前面高凈值人群的投資目的相吻合，他們更加注重家庭保障山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-58-和追求高品質生活。其次，分別有 46.27%和 44.

134、47%的投資者希望提供子女的教育培養服務和全球范圍內定制化的資產配置組合。另有部分高凈值人群還有其他多元化需求，包括個人稅務法律的咨詢，奢侈品專屬購買服務，藝術品鑒賞投資服務，代際傳承安排，家族憲章，家族慈善基金會等服務。高凈值客戶對多元化、全球化的服務內容需求愈發強烈。一方面財富管理進入全新階段后，資產管理僅是其中一部分，境外的生活、教育以及投資機會都將是高凈值客戶關注的元素；另一方面是進一步分散異質風險，通過國外資產的配置，可以有效降低國內政策性風險和經濟波動的風險，提升穩定收益。圖圖 4-12 希望私行可以提供哪些服務？希望私行可以提供哪些服務？數據來源：問卷調研10.對機構未來服務模式

135、的偏好：定制化、智能化服務模式對機構未來服務模式的偏好：定制化、智能化服務模式以客戶為中心，打造一站式解決方案成為私行未來能力建設的核心之一。以客戶為中心，打造一站式解決方案成為私行未來能力建設的核心之一。問卷結果顯示，高凈值人群中有 72.75%的投資者希望私行能夠提供一站式解決方案，有 70.18%的投資者希望獲取便捷的智能化服務，有 46.53%的投資者希望全流程減少接觸但在需要的時候能夠及時提供服務需求，同時也有 33.16%的投資者偏好于在關鍵的決策節點進行溝通，他們并不希望與私行有太過頻繁的接觸。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private We

136、alth in Shanxi(2022)-59-一站式解決方案是財富管理定制化的最終體現。機構以客戶實際情況為中心，針對性地提出符合客戶需求的財富管理建議，打造定制化專屬方案。同時，智能化的金融科技使財富服務更便捷。例如，金融科技助力下的智能投顧的出現突破了專業投資顧問人才的限制，也提高了響應速度，使專業的財富服務可以更便捷地觸達更多的客戶。圖圖 4-13 偏好私行提供服務的模式偏好私行提供服務的模式數據來源：問卷調研山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-60-PART5 中國財富管理行業發展現狀中國財富

137、管理行業發展現狀1.商業銀行商業銀行1.1.財富管理發展概況財富管理發展概況銀行理財凈值化轉型銀行理財凈值化轉型，財富管理步入發展新階段財富管理步入發展新階段。2018 年 4 月關于規范金融機構資產管理業務的指導意見發布以來，銀行理財開始了以破剛兌、去嵌套、消除期限錯配為主題的轉型。與傳統提供預期收益并承諾剛性兌付的銀行理財不同，在 2021 年底過渡期結束之后，銀行理財轉變成為凈值型產品，不再保證產品的收益與本金，投資者需要自行承擔投資風險。為了分散風險、平抑凈值化產品的波動，銀行紛紛開始加強投研能力建設，探索“固收+”理財產品和大類資產配置的投資方案，以適應銀行財富客群的風險偏好。理財子

138、公司相繼成立理財子公司相繼成立，成為探索創新的排頭兵成為探索創新的排頭兵。推動理財子公司設立對于打破剛兌、強化銀行理財業務風險隔離、更好地保護投資者合法權益具有重要意義。對于財富投資者而言，理財子公司的產品不僅可以免去首次購買必須線下面簽的繁瑣，變得更加快速便捷，而且理財子公司的投資范圍更廣、產品譜系更加具有特色，在權益類投資和產品設計等方面都有較強的創新性，例如采用“固收打底+權益增厚”相結合的策略、權益投資聚焦科創企業等方式，吸引了更多風險偏好類型的投資者的目光。1.2.銀行理財產品銀行理財產品總體規模保持穩健，存續產品增速放緩?？傮w規模保持穩健，存續產品增速放緩。銀行理財產品存續規模增速

139、放緩，第四季度出現明顯下滑。截至 2022 年底，銀行理財產品存續規模為 26.7 萬億元，與 2021 年基本持平。其中，前三季度理財規模保持平穩增長，而第四季度由于債券市場大幅回調，引發理財產品的“贖回潮”，導致規模有較大幅度的下跌。對理財市場而言，2022 年是理財產品凈值化轉型后面臨的一次“挑戰”，年內山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-61-理財產品兩次“破凈”，但即使在四季度受破凈影響規模大幅下跌的情況下，整體規模相較去年還是保持了增長態勢。圖圖 5-1 20202022 年存續凈值型理財產

140、品規模及增速（單位：億元）年存續凈值型理財產品規模及增速（單位：億元）數據來源：普益標準產品期限結構呈中間大，兩端小的橄欖型分布。產品期限結構呈中間大，兩端小的橄欖型分布。2022 年存續的理財產品運作周期主要集中在半年到三年，占比高達 66.9%。運作周期為半年以下的短期限產品占比為 26.6%；三年以上的長期限產品占比為 5.5%。產品期限結構呈中間大，兩端小的橄欖型分布。另外，縱觀 2020 年至 2022 年的理財產品，運作周期兩端的短期限和長期限產品數量占比都有增長趨勢。其中，運作周期為一年以上的產品占比從 2020 年的 30.3%上升到了 41.9%，一個月以下的短期限產品占比從

141、 2020 年的 7.4%上升到了 2022 年的 8.8%；而運作周期為一個月到一年的產品數量占比整體有較大降低，從 2020 年的 62.2%降低到了 2022 年的 49.3%。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-62-圖圖 5-2 理財產品數量期限結構理財產品數量期限結構數據來源：普益標準固收類產品仍占據主導地位固收類產品仍占據主導地位，總體結構與往年大體一致總體結構與往年大體一致。固定收益類產品占比超九成，主流地位延續。截至 2022 年末，存續的固定收益類產品共 35514 款，占存續產品的

142、 91.54%，混合類產品共 2607 款，占存續產品的 6.72%，權益類和金融衍生品類產品分別為 564 款和 111 款，各占存續產品的 1.45%和 0.29%。整體來看，近兩年理財產品類型結構變化不大，固定收益類產品占比稍有下降。2020年和 2021 年占比分別為 92.34%和 91.82%；權益類和金融衍生品類產品占比稍有上升，但份額之和仍未超過 2%；混合類產品占比保持在 7%以內，2020 年和2021 年占比分別為 6.49%和 6.97%。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-63

143、-圖圖 5-3 2022 年存續理財產品類型結構圖年存續理財產品類型結構圖數據來源：普益標準市場偏好仍以中低風險理財產品為主市場偏好仍以中低風險理財產品為主。從產品數量來看，近幾年不同類型理財產品數量仍以中低風險為主，整體結構變化不大。風險等級為二級（中低）和三級（中）的理財產品數量占比達 93.53%，其中二級（中低）風險等級理財產品數量占比 73.55%，三級（中）風險等級理財產品數量占比 19.98%；一級風險（低）的理財產品數量占比增長到了 3.15%，而風險等級較高的理財產品數量占比仍處于偏低水平，四級（較高）和五級（高）風險等級理財產品數量占比分別為 2.31%和 1.01%。市場

144、偏好仍以中低風險理財產品為主。圖圖 5-4 不同風險等級理財產品市場數量結構統計不同風險等級理財產品市場數量結構統計數據來源：普益標準山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-64-結合山西省高凈值客戶調研結果來看，投資期限為半年到三年，并以結合山西省高凈值客戶調研結果來看，投資期限為半年到三年，并以固收固收類為主的中低風險產品更受青睞類為主的中低風險產品更受青睞。一方面這類產品的靈活性較好，面對突發狀況導致的資金缺口、家人的健康問題等，投資者可以在較短的時間內獲得收益并隨時取出資金，更加適應投資者的流動性需

145、求。另一方面，在整個資產配置組合中，固定收益產品等低風險產品充當投資“穩定器”角色，在保持資金流動性的同時幫助投資者的財富穩步增長。一般情況下，固定收益類資產的收益率和回報通常能提前鎖定，不隨市場趨勢而變化，能為投資者提供穩定的現金流，規避利率和匯率風險，是高凈值人群應對經濟不確定性的有效手段之一。1.3.私人銀行服務私人銀行服務中資中資私人銀行私人銀行資產資產管理規模管理規模和客戶數量和客戶數量呈現兩位數增長呈現兩位數增長。根據 中國私人銀行發展報告（2022）數據顯示，中資私人銀行的資產管理規模于 2021 年底達19.59 萬億元，同比增長 12.94%；中資私人銀行的客戶數（金融凈資產

146、 600 萬元以上）從 2020 年的 125.60 萬人增至 2021 年的 143.03 萬人，增長率達 13.54%。2017 年至 2021 年四年間，行業資產管理規模與客戶數量的年復合增長率分別達12.81%與 14.09%，發展態勢迅猛。業務模式以業務模式以“1+1+N”為主為主。通常外資銀行的私人銀行通常采用“1+N”模式，為客戶配置私行顧問和綜合團隊提供服務，多屬于咨詢顧問模式。而我國私人銀行在借鑒外資銀行經驗的基礎上，多采用“1+1+N”業務模式，即“客戶經理+私人銀行顧問+綜合私人銀行服務團隊”，其中增加的客戶經理主要負責處理客戶的普通金融服務。銀行系私行是銀行系私行是高凈

147、值客戶高凈值客戶首選首選財富管理機構。財富管理機構。招商銀行數據顯示，20172022 年，銀行長期位居高凈值人群穩健配置首選，選擇比例超 80%。2022 年，資管新規和理財新規等政策落地，境內外金融市場波動持續。隨著金融需求的提升，銀行較為完善的服務體系是私行一大優勢。相比于其他機構，高凈值人群也更信賴銀行私行，他們重視私行的專業水平和風險管理能力，同時數字化能力和產品也得到了高凈值客戶的認可。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-65-圖圖 5-5 高凈值人群私人財富管理服務機構選擇比例高凈值人群私

148、人財富管理服務機構選擇比例數據來源：招商銀行私行綜合化、專業化的服務是關鍵性因素。私行綜合化、專業化的服務是關鍵性因素。2022 年，高凈值人群在私人銀行選擇時更加成熟，從過去單純以產品需求為導向轉向專業服務需求，這要求私人銀行能夠全面、有前瞻性地理解客戶需求，在市場機遇把握能力上更為嫻熟。調研結果顯示，高凈值人群在選擇私人銀行服務的時候，首先考慮的是專業度，占比超 60%。其中，專業度包括專業的投顧團隊（洞察機會）、專業的客戶經理（反應敏捷，體驗更好）、專業的綜合服務（深度理解客戶，能兼顧金融和非金融需求）。私行家族信托私行家族信托優勢凸顯。優勢凸顯。據招商銀行發布的2020 中國家族信托報

149、告調研顯示，78.98%受訪人士選擇銀行來承做家族信托，12.6%的受訪人士選擇信托公司為主要承做機構，而選擇如律所、三方財富機構、券商等其他機構的比例較低。商業銀行的家族信托業務與其他機構相比有一定優勢，主要原因歸結于以下三點：第一，基于境內環境而言，銀行相比其他機構具有更好的信用基礎。第二，高凈值人群與主銀行賬戶資金流動頻繁，積累了較穩固的信任關系。第三，為高凈值人群服務的私人銀行部門，在資產配置、法律咨詢、稅務籌劃等與家族信托設立相關的領域具有較強的整合能力，可以一站式滿足高凈值人群保值增值、財富傳承、風險管理等綜合服務需求。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper o

150、f Private Wealth in Shanxi(2022)-66-2.信托公司信托公司2.1.財富管理發展概況財富管理發展概況扭轉業務邏輯扭轉業務邏輯，回歸受托人定位回歸受托人定位。長期以來，信托公司傳統融資業務，以資產端的融資需求作為業務的邏輯起點，遵循從資產端到資金端的業務邏輯。而在回歸本源的監管導向下，信托公司逐步回歸受托人定位，以客戶為中心，將資金端的需求作為業務的邏輯起點，重新樹立從資金端到資產端的業務邏輯。信托機構定位為以受托人的職責，逐步從傳統的非標類、債權型、同質性高速度外延增長的經營模式，轉型發展成為以凈值化、投資型、差異化高質量內涵發展的經營模式，并以管理傭金和投資收

151、益分成為核心盈利模式，專業化、特色化的非銀行金融機構。2.2.集合資金信托產品集合資金信托產品集合信托集合信托規模持續增長規模持續增長。截至 2022 年 4 季度末，集合資金信托規模為 11.01萬億元，同比增長 4205.94 億元，增幅為 3.97%；環比增長 720.87 億元，增幅為0.66%；占比達到 52.08%，同比增長 0.55 個百分點。圖圖 5-6 集合資金信托規模（單位：億元）集合資金信托規模（單位：億元）數據來源：中國信托業協會標品信托發力，金融類信托成資金投向第一標品信托發力，金融類信托成資金投向第一。金融類信托延續了上漲勢頭，當下標品信托作為行業轉型的主要方向，占

152、金融類產品的比重超過九成，多家信山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-67-托公司已經形成了一定的規模和品牌。根據公開的數據顯示，無論從發行還是成立規模來看，在標品信托帶動下金融類信托的存量規模及新增規模均有較為明顯的上升，預計仍將呈現上漲勢頭，成為信托財富管理主力軍。固收類產品占據絕對主流固收類產品占據絕對主流。信托標品轉型大幕已正式拉開，從目前信托行業的證券投資產品的產品結構來看，固收類產品占據絕對主流。據普益標準統計，2022 年信托公司共發行證券投資信托產品 8008 款，固定收益類產品 6771

153、 款，占比達 84.55%。其原因主要有兩點，第一，信托公司長期以來都深耕于非標債權領域，標準化的資產投資經驗和能力不足，但非標債權領域的經驗可以為標準化債券投資提供一定的參考價值，因此多數信托機構選擇將固收類產品作為標品轉型切入點。第二，國內財富管理者的風險偏好整體偏低，固收類產品較低的風險水平更能夠適配現階段投資者的需求。圖圖 5-7 2022 年信托證券投資產品類型統計年信托證券投資產品類型統計數據來源：公開數據，普益標準整理2.3.家族信托家族信托家族信托作為財富管理業務的集大成者，近年來取得了較為亮眼的發展成家族信托作為財富管理業務的集大成者，近年來取得了較為亮眼的發展成果。果。20

154、22 年，受金融市場的不確定性增大等因素影響，高凈值客戶的避險情緒有所增強，家族信托作為財富傳承和避險的方式，迎來了新一輪增長趨勢。截至2022 年 9 月，家族信托的存續規模約為 4700 億元，較 2021 年末增長約 34%。存續家族信托個數約為 2.4 萬個，家族信托的展業模式也逐漸豐富。若延續近兩山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-68-年增長態勢，未來一段時間內，家族信托的整體規模有望持續增長，預計 2023年末有望突破 1 萬億元。信托公司發力家族信托信托公司發力家族信托，在業務模式和服務

155、內容上積極創新，力求拓展家，在業務模式和服務內容上積極創新，力求拓展家族信托服務領域的廣度和深度族信托服務領域的廣度和深度。2023 年 3 月 24 日，中國銀保監會公開發布的 中國銀保監會關于規范信托公司信托業務分類有關事項的通知中，在“財富管理受托服務信托”項下，新增了“家庭服務信托”。由符合條件的信托公司作為受托人，初始財產金額不低于 100 萬元，期限不低于 5 年，投資范圍或將進行限定，這與家族信托設立金額標準不低于 1000 萬元，無明確存續期限和投資范圍有很大的區別，這使得財產隔離、保護、傳承的功能覆蓋更為廣泛的人群，使得越來越多的富裕人群有機會享受到信托的制度優勢，使信托公司

156、突破自身產品的局限性、進行全市場資產配置成為可能。銀行是家族信托客戶來源的主要渠道銀行是家族信托客戶來源的主要渠道。家族信托的客戶主要來源于外部機構的引薦，其中，商業銀行是最重要的引薦渠道。此外，隨著信托公司財富營銷能力提升，直銷的家族信托客戶比重也在不斷上升。圖圖 5-8 信托公司家族信托客戶來源渠道信托公司家族信托客戶來源渠道數據來源：公開資料，普益標準整理山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-69-3.證券公司證券公司3.1.財富管理發展概況財富管理發展概況經紀業務向財富管理業務轉型經紀業務向財富管

157、理業務轉型。近年來，由于傳統經紀業務面臨發展瓶頸，券商向財富管理業務轉型已經成為行業共識，證券公司紛紛采取扁平化架構、設立財富管理總部，從單純銷售產品向主動的投資顧問服務轉型，同時收費模式也從單一的傭金模式轉向“傭金+服務收費”模式。渠道逐步線上化渠道逐步線上化。證券公司線下業務開展依賴營業部，而近幾年營業部數量增速明顯下滑。一方面，傭金費率的下降倒逼證券公司向線上化改變；另一方面，互聯網和金融科技的發展也使得線上開戶逐漸取代營業部現場開戶的模式，一些券商著眼于客戶體驗開發了智能投顧 APP，根據客戶畫像提供資產配置組合。3.2.券商資管產品券商資管產品券商資管加速轉型，財富管理乘勢而上。券商

158、資管加速轉型，財富管理乘勢而上。2022 年券商資管公募化改造步入關鍵階段。2018 年 11 月 30 日，證監會發布證券公司大集合資產管理業務適用關于規范金融機構資產管理業務的指導意見操作指引（以下簡稱操作指引），自此開啟了券商大集合資管產品公募化改造的序幕。自操作指引發布以來，券商資管大集合產品對標公募基金，公募化改造正式進入實質性階段。資管新規過渡期結束之際，2022 年券商大集合公募化改造進程持續提速。截至2022 年底，已有超過 140 只券商大集合產品完成公募化改造，其中，有 96 只是2021 年完成改造（按基金成立日算），較 2020 年全年增加 159.46%。備案產品減少

159、，固收類備案產品減少，固收類“挑大梁挑大梁”。2022 年，證券公司及其資管子公司新登記備案私募資管產品4856只，設立規模2514.28億元，較去年同比下滑31.16%。其中，固收類產品 2022 年設立規模為 1795.75 億元，占證券公司及其資管子公司新登記備案私募資管產品總量 71.42%。2022 年固收大類下各類券商集合理財產品平均收益均為正值。其中，中長期純債型產品平均收益 3.15%，短期純債型產品平均收益 3.73%。而股票型、混合型、QDII 及 FOF 類產品 2022 年平均回報均為負值。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private

160、 Wealth in Shanxi(2022)-70-3.3.投顧服務投顧服務堅持買方財富管理模式堅持買方財富管理模式。目前，券商以買方投顧為內核的財富管理服務品牌化浪潮已經開始。首先是券商推出以買方投顧視角打造的投顧服務，并且針對高凈值人群設置專門的私人服務。其次是券商構建了專業化、規?；耐额欔犖?，打造以明星產品經理為核心的總分投顧體系，涵蓋股票、基金、固收等多類資產。例如銀河證券打造了“銀河金牛精選 30”品牌，通過考察分析優秀基金經理近五年投資業績，優選 30 只主動管理型公募基金產品組成推薦標的，并將銀河證券對基金的研究評價能力轉化為產品輸出能力，進行“產品化”打造。研究賦能研究賦能

161、，為客戶量身定做專業投資建議為客戶量身定做專業投資建議。券商財富管理憑借全面、一流的投研團隊實力，對市場所有類型的資產管理產品做到研究覆蓋。券商財富管理投顧服務具備專門的產品研究團隊，負責市場上各類基金的研究，深度接觸市場近千家管理機構，系統化研究、全方位盡調風控、優選管理人和產品，幫助客戶解決在海量產品中的信息不對稱和選擇困難問題。4.公募基金公募基金4.1.財富管理發展概況財富管理發展概況公募公募又一里程碑又一里程碑，基金數量正式破萬基金數量正式破萬。截至 2022 年末，開放式公募基金總規模達 26 萬億元，在內憂外患的環境下逆勢擴容，基金數量為 10431 只，正式破萬，成為中國公募基

162、金行業發展的又一里程碑。主動權益基金行業百花齊放，基金頭部化特征減弱；被動指數型基金中行業主題基金占據主流，ETF 實現熱點頻出并快速擴容；短債產品爆發之年，“固收+”發展承壓。從產品創新來看，指數投資工具日漸豐富，增強 ETF 基金、中證 1000ETF、碳中和 ETF、北交所ETF 等創新類品類集中發行，固收產品線掀起創新大潮。4.2.公募基金產品公募基金產品2022 年規模增長近年規模增長近 5000 億，億，險守險守 26 萬億元萬億元。中國證券投資基金業協會發布 2022 年 12 月公募基金市場數據，經歷了 A 股市場大幅震蕩和年底債市的回調，公募基金管理規模險守 26 萬億元。從

163、 2022 全年公募規模變化看，前 10 月山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-71-整體呈現與 A 股表現相似的走勢，在 3、4 月股市低點，公募基金規模也出現了年內新低，最低規模一度逼近 25 萬億元規模。隨著 5 月份股市的反彈，在權益類基金凈值回血、抄底資金凈申購下，公募基金規模繼續刷新歷史新高，并在 8月末創下 27.29 萬億元的歷史高點。然而，隨著 11 月份債市出現回調，理財贖回的疊加效應，11 月后債基規模出現明顯萎縮，成為拖累公募基金規模增長的重要因素，11 月-12 月兩個月公募基

164、金總規?？s水超過 5000 億，并在 12 月底險守 26 萬億元整數關口。圖圖 5-9 2022 年公募基金數量和規模（單位：萬億元）年公募基金數量和規模（單位：萬億元）數據來源：普益標準4.3.基金智能投顧基金智能投顧2019 年證監會下發關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知（以下簡稱通知），基金投顧業務由此啟航。自通知下發以來，目前已有 60 家機構拿到了基金投顧的業務試點資格，其中包括了 25 家公募基金，29 家證券公司，3 家銀行，3 家第三方獨立銷售機構。本文總結了四點影響基金投顧業務開展效果的因素，分別為自身投研能力、投顧服務能力、產品豐富程度和客戶基礎，在下

165、表中對各類投顧試點機構在每個要素下的能力情況進行了分析。山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-72-表表 5-1 各機構開展基金投顧業務各要素分析各機構開展基金投顧業務各要素分析類型類型自身投研能力自身投研能力投研服務能力投研服務能力產品豐富程度產品豐富程度客戶基礎客戶基礎基金公司基金公司資產管理機構，自身投研能力強新建體系，投顧團隊人數少，前期以智能投顧為主主要涉及全市場公募基金產品直銷渠道自身客戶積累少，客戶基礎相對薄弱第三方基金第三方基金銷售機構銷售機構銷售機構，自身投研能力弱智能投顧為主，主 要

166、通 過 金 融IT 技術來實現投顧業務銷售端覆蓋了全市場的公募基金產品（部分銷售私募產品、券商資管產品等），涉及產品廣泛客戶數量龐大，以長尾客群為主券商券商多元化的財富管理機構，自身投研能力較強多年證券投顧服務經驗，有相對專業的團隊可代銷全市場公募、私募產品，自有產品涵蓋期權類、OTC 等多條線，產品線豐富客戶數量較多，以權益類投資客群為主，客戶的風險承受能力相對較高銀行銀行固 收 投 研 能 力強、權益投研能力弱多年理財顧問服務經驗，團隊構建成熟自有產品優勢集中在固收類理財產品，可代銷全市場公募、私募產品，產品線豐富客戶數量龐大，且有大量高凈值客戶，但多數客戶風險承受能力較弱數據來源：公開資

167、料，普益標準整理完備的投研體系和優秀的投研能力是完備的投研體系和優秀的投研能力是基金公司最突出的優勢基金公司最突出的優勢?；鸸镜馁Y產管理經驗豐富，頭部的基金公司投研團隊能力較強，多擁有 FOF 產品管理經驗，作為市場上的重要買方，其投資能力的優勢更便于其向“買方投顧”的方向轉型?？蛻羟篮屯额櫧涷炇腔鸸镜闹饕贪?，基金公司目前并未大力布局基金投顧業務，在客戶渠道的建設上也積累不足，主要依托代銷渠道，投顧服務多以智能投顧形式展開，如南方基金的司南智投、易方達基金的易方達智投等。探索智能化解決方案，研發集探索智能化解決方案，研發集“研究、投資、運作研究、投資、運作”為一體的投顧業務管為一體

168、的投顧業務管理平臺理平臺。伴隨著業務發展，基金公司逐步探索出一套面向基金投顧業務的智能化解決方案，并建立了基金投顧智能化投資管理運作平臺。智能投顧立足于面向全市場選基、覆蓋全類型銷售渠道、服務全類型客戶的業務模式，綜合運用多項人山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-73-工智能技術，以系統化的方式將智能模型和專家經驗深度融合，重塑研究端、投資端與運作端的業務流程，有效推動了投顧服務的增量擴面、提質增效。5.私募基金私募基金5.1.財富管理發展概況財富管理發展概況私募基金總規模突破私募基金總規模突破 20

169、萬億元萬億元，再創新高再創新高。截至 2022 年末，私募基金存續基金規模 20.03 萬億元，其中，私募股權投資基金存續規模 10.94 萬億元，私募證券投資基金存續規模 5.56 萬億元，創業投資基金存續規模 2.83 萬億元。私募基金的穩健發展為增加直接融資、促進創新資本形成、支持科技創新和產業結構調整發揮的作用日益凸顯。5.2.私募基金產品私募基金產品私募股權投資基金私募股權投資基金。從一級市場的出資結構來看，政府類 LP 仍然是私募股權投資基金最大的資金來源。中國證券投資基金業協會數據顯示，2022 年，政府引導基金、政府投融資平臺等政府類 LP 共計出資私募股權投資基金 1824

170、只，累計出資總額逾 3 萬億元，出手活躍度是各類 LP 中的絕對第一。2022 年新設政府引導基金呈現以下特點：設立數量更多、單只規模更大、設立主體更為多元，設立層級有向區縣級下沉的趨勢，通過“子基金+直投”雙輪驅動的投資方式支持區域內重大項目和地方經濟發展。私募證券投資基金私募證券投資基金。2022 年，多個衍生品工具陸續發布，我國投資市場逐步擴大，衍生品的發布也拓寬了量化私募策略容量，實現風險策略管理多元化。同時，2022 年市場大幅波動，證券私募行業迎來大洗牌，私募基金發行放緩，部分私募管理規模出現大幅度縮水，百億量化私募數量也有小幅波動，部分私募甚至掉出百億陣營。2022 年由于新冠疫

171、情、俄烏沖突等多方面因素影響，私募證券基金市場整年由于新冠疫情、俄烏沖突等多方面因素影響，私募證券基金市場整體呈現波動態勢。體呈現波動態勢。除債券策略、CTA 期貨策略、套利策略外，各策略均出現了較大幅度的波動和回調。同時應注意到，除個別策略表現符合預期，大部分策略均出現年平均收益率為負的現象。相較而言，各策略中債券策略年平均收益率最山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-74-高，超過 20%，同時擁有最高的夏普比率、索提諾比率、卡瑪比率，最大回撤僅-1.15%，表明經濟增速放緩的大環境下債券策略逆市上漲

172、、表現良好，債券策略基金單位風險所獲風險回報最高，年化波動率處適中水平。另外 CTA 期貨策略和套利策略也分別實現可觀業績。而股票多頭、以中證 500 指增為代表的指數增強和其他策略年平均收益率相較而言處于最低水平、各風險比率為負。表表 5-2 私募基金各策略表現指標私募基金各策略表現指標投資策略投資策略年平均收益率年平均收益率夏普比率夏普比率索提諾比率索提諾比率卡瑪比率卡瑪比率最大回撤最大回撤年化波動率年化波動率股票多頭股票多頭-14.53%-1.1-1.26-0.7-20.68%15.03%債券策略債券策略21.28%2.6616.1318.45-1.15%6.58%CTACTA 期貨策略

173、期貨策略4.19%0.391.070.88-4.78%5.79%股票中性股票中性-2.73%-0.63-0.46-0.33-8.32%7.14%股票量化股票量化-8.33%-0.95-1.00-0.63-13.30%10.64%滬深滬深 300300 指增指增-13.13%-0.79-0.94-0.63-20.78%18.19%中證中證 500500 指增指增-14.71%-0.78-0.87-0.56-26.26%20.22%中證中證 800800 指增指增-30.25%-1.94-2.39-0.94-32.29%18.72%中證中證 10001000 指增指增-13.07%-0.70-0.

174、77-0.54-24.30%19.89%上證上證 5050 指增指增-9.58%-0.29-0.32-0.33-29.41%28.16%復合策略復合策略-3.88%-0.58-0.48-0.33-11.60%9.51%FOFFOF 及及 MOMMOM-5.77%-1.14-1.09-0.57-10.11%6.79%套利策略套利策略1.42%-0.170.610.34-4.20%3.24%宏觀策略宏觀策略-10.58%-1.21-1.35-0.85-12.51%10.45%事件驅動事件驅動-6.35%-0.52-0.50-0.32-19.82%14.45%其他策略其他策略-14.07%-1.33

175、-1.48-0.78-18.02%12.29%數據來源：公開資料，普益標準整理山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-75-PART6 中國財富管理市場發展趨勢中國財富管理市場發展趨勢1.趨勢一：多元化、全球化趨勢一：多元化、全球化資產配資產配置全球化置全球化、多元化是大勢所趨多元化是大勢所趨。隨著中國金融市場的不斷開放，外資機構將以更積極姿態布局中國財富管理行業，預期外資機構會以全資或合資等形式設立銀行理財、公募基金等財富管理機構，積極參與中國財富管理行業競合發展。同時，預期國內機構將積極布局全球市場服務

176、能力，加強全球投研、資產配置、協同服務等建設，以滿足不同客群對全球市場服務的需求。單一資產向多資產轉變單一資產向多資產轉變。中國家庭的資產配置普遍處于“亞健康”狀態，主要體現在其中房地產資產的占比較高，根據央行數據顯示，中國城鎮居民家庭總資產的 70%為房地產。但隨著“房住不炒”政策的落地實施，房地產作為資產配置工具的作用被削弱，居民的資金已經開始流向其他資產。與此同時，隨著資管新規打破剛兌，債券違約風險事件頻發，市場利率逐步走低，投資者的真實風險偏好開始顯現，資金逐步流向其他資產。國內資產向全球資產轉變國內資產向全球資產轉變。隨著中國經濟的發展速度放緩，長期來看，投資環境愈發艱難，投資難度加

177、大。在這個過程中，高收益的資產越來越少，好的投資標的也會越來越少，資產荒將逐漸成為常態，新冠疫情的出現更是加速了這個過程。在此背景下，投資者進一步打開投資空間，將目光轉向海外資產，在不同國家和地域尋找優質的資產，以獲取經濟全球化的發展紅利。與此同時，如果僅僅將投資局限于國內資產的配置上，那么總有一部分風險無法分散。因此，通過在全球范圍內配置資產，可以有效降低國內的政策風險和經濟波動的風險，提升投資收益。2.趨勢趨勢二二：數字化：數字化、科技化、科技化數字化數字化、科技化加速金融機構完成財富管理轉型科技化加速金融機構完成財富管理轉型。在后疫情時代，大眾客戶及高凈值客戶對財富管理線上數字化互動的需

178、求高速提升，線上 APP 及網頁的山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-76-使用頻率已經超過傳統的面對面交流，全面提速數字化建設是搶占發展先機的“制勝”關鍵。打造一站式智慧財富管理平臺，對外賦能客戶應用、對內賦能內部運營，不斷優化提升客戶生命周期管理、產品生命周期管理、資產配置、智能投顧、精準營銷、智慧風控等應用能力，在降本增效的同時實現科技賦能，財富科技的投入帶來企業關鍵盈利指標的持續上升。在核心技術上，利用大數據、人工智能、深度學習等先進技術賦能業務運營及客戶旅程管理，從客戶、產品、渠道等多個維度優

179、化升級財富管理業務。金融科技使財富服務更專業金融科技使財富服務更專業。在資管新規的指引下，我國財富管理機構正逐步向專業化轉型，但有關的專業化、體系化的能力建設尚不完善。與此同時高凈值客戶對專業財富服務的需求旺盛，這就造成供給與需求之間的不匹配。隨著Fintech 等技術的興起，大數據、人工智能、智慧交互等可以有效提升財富管理機構的專業服務能力。例如，大數據等技術的應用可以充分挖掘以及利用多維度的客戶數據，形成客戶全景圖，加深財富管理機構對客戶的理解，實現對客戶的精準定位和精細化管理，機器學習等技術與傳統投資理論模型的結合可以為客戶提供更專業、更個性化的投資建議，從而使千人千面的需求真正成為現實

180、。金融科技使財富服務更普惠金融科技使財富服務更普惠。財富管理本身是一項重人力、靠經驗的體系化業務，因此其服務的成本高昂，這就造成財富管理機構的客戶多聚焦于高凈值客群，而人數規模更龐大的富裕人群難以獲得針對性的服務，但金融科技的出現重塑了財富管理的價值鏈。一方面，在金融科技助力下智能投顧的出現突破了專業投資顧問人才的限制，使專業的財富服務可以觸達更多的客戶；另一方面，金融科技的應用也縮短了財富管理服務的服務鏈條，同時移動財富終端的普及也大大降低了財富服務的成本，這就降低了財富服務的門檻，實現了客群的下沉。3.趨勢趨勢三三：專業化：專業化、定制化、定制化以客戶為中心，提供持續、優質的陪伴式服務將成

181、為財富管理核心建設能以客戶為中心，提供持續、優質的陪伴式服務將成為財富管理核心建設能力之一力之一。面對客戶復雜多變的財富管理需求，簡單的、標準化的財富服務已經無法滿足客戶的需求，只有定制化的財富服務才能有針對性地提出契合客戶需求的財富管理方案。金融機構亟須通過加強投研、投顧、產品管理、業績跟蹤、客群經營、客戶服務等專業能力，推動各領域專業團隊建設，提高團隊人才專業能力山西省私人財富白皮書（2022）A White Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-77-培養，構建專業化的服務流程和服務能力，從而達到深化客戶服務、提高客戶黏性的經營目標。同時，進一步

182、建設完善的人才培養機制，提高人均效能，持續為財富管理條線輸送優質人才，為未來的長效客戶陪伴和客戶經營賦能。隨著當前高凈值客戶對財富傳承等個性化服務的熱情高漲，財富管理機構提供的定制化服務也將不再局限于資產配置等基礎服務，還將向養老規劃、教育投資規劃、家族治理等方向延伸?？蛻魧I服務的需求日益增強客戶對專業服務的需求日益增強。財富管理是一項復雜的系統工程，會涉及跨領域的專業知識、技能，因此對專業性有很高的要求，需要專業的財富管理機構來提供服務。但在過去很長一段時間，源于高凈值客戶獨特的發展背景，其普遍對自身的眼光和能力具有信心，再加上彼時財富管理機構的服務專業化程度也不高，所以高凈值客戶都傾向

183、于自主管理自身的財富。但隨著宏觀經濟環境的變化，投資環境也變得更加復雜，產品的種類愈發豐富，需要跨越的領域也越來越多。與此同時，高凈值客戶自身的需求也更加復雜多元。因此，個人的經驗認知和投資能力已經無法滿足自身的財富管理需求，在此情況下，高凈值客戶迫切需要財富管理機構提供專業的財富管理服務。日益激烈的競爭加快專業化進程日益激烈的競爭加快專業化進程。隨著財富管理市場的規范發展，優秀且專業的財富管理機構將會脫穎而出，優勝劣汰是必然的發展趨勢，因此，我國財富管理機構的專業化水平將不斷加強。與此同時，我國金融市場進一步開放，逐步放寬外資金融機構準入條件，吸引優秀的外資機構進入與擴大經營布局，當前貝萊德

184、、路博邁等外資巨頭已經進入我國市場。隨著越來越多優秀的外資機構進入，其將充分發揮鯰魚效應和示范效應，加快國內財富管理機構專業化進程。4.趨勢趨勢四四：規范化、規范化、生態化生態化財富管理堅持走規范化之路財富管理堅持走規范化之路。2022 年開始資管新規正式實施，過渡期結束。伴隨著各項細則的發布，標志著市場監管規范化進程加速。資管新規的實施從多方面統一了監管口徑，基本消除了參與方差異化空間。各機構的業務特色短期來看差異仍然明顯，政策層面未來不論在治理層、管理層、操作層都將會更加標準、透明、趨同及規范。同時，監管及投資者對產品及費率透明化的關注也將不斷提山西省私人財富白皮書（2022）A Whit

185、e Paper of Private Wealth in Shanxi(2022)-78-升，各機構在費率設計及信息披露方面可通過完善相關內部流程，升級財富管理平臺等舉措，幫助投資者更清晰、便捷地獲取產品相關信息。激活財富價值鏈激活財富價值鏈，釋放潛在生態價值釋放潛在生態價值。以財富管理業務為核心，推動集團內、部門間協同合作，在財富管理、資管、投行、零售業務等部門和集團內其他機構，如基金、銀行理財子、信托、券商、研究、數金，建立起協同機制和文化，實現良好經營協同效應，帶來集團整體價值提升，構建大財富管理生態圈。同時，積極與優質合作機構、平臺攜手合作，在競合中尋求差異化發展優勢，驅動財富管理集團外、集團內、部門間“三循環”生態發展。