傳媒行業專題研究：從阿里、商湯、華為大模型看應用趨勢-230420（24頁）.pdf

《傳媒行業專題研究：從阿里、商湯、華為大模型看應用趨勢-230420（24頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《傳媒行業專題研究：從阿里、商湯、華為大模型看應用趨勢-230420（24頁）.pdf（24頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 傳媒傳媒 從從阿里阿里/商湯商湯/華為大模型看應用趨勢華為大模型看應用趨勢 華泰研究華泰研究 傳媒傳媒 增持增持 (維持維持)研究員 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 聯系人 王星云王星云 SAC No.S0570121100014 +(86)755 8249 2388 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 2023 年 4 月 20 日中國內地 專題研究專題研究 國產國產大模型大模型頻發頻發，數據集數據集/IP、視頻

2、視頻/虛擬人、游戲虛擬人、游戲等等領域迎機遇領域迎機遇 近期國內大模型頻繁發布，如阿里發布大語言模型“通義千問”，商湯推出“商量”，華為的盤古大模型則聚焦 AI for Industry。我們認為，擁有稀缺數據集和版權 IP 的公司有望首先受益于大模型的普及應用，后續影響同樣將延伸到視頻/虛擬人、游戲制作等領域。數據集方面，高壁壘的數據集或將受益于大模型的訓練；IP 版權方面，作為數據訓練源頭的版權 IP 將迎來海量需求，行業產能升級也將反哺版權 IP 創作；視頻/虛擬人方面，AI 有望提升制作效率降低成本，同時虛擬人的互動性有望增強；游戲方面，大模型可在 NPC 聊天內容、劇情大綱、場景生成

3、等領域助力游戲生產。阿里發布通義大模型，迎接智能化時代阿里發布通義大模型，迎接智能化時代 阿里大語言模型“通義千問”，具備多輪對話、文案創作、邏輯推理、多模態理解、多語言支持等功能，以及外部增強 API。未來阿里所有產品未來將接入大模型全面升級，目前釘釘、天貓精靈等產品已率先接入通義千問測試，高德地圖、餓了么、盒馬、優酷、淘票票等產品也將有序接入通義千問大模型。同時阿里宣布開發企業專屬大模型，支持 Web 界面與專屬 API，滿足企業個性化需求。我們認為，隨著阿里大模型的發布，“讓算力更普惠”、“讓AI 更普及”目標的提出，研發門檻將大大降低，將加速智能化時代的到來。商湯發布日日新商湯發布日日

4、新大模型體系，推動大模型體系，推動 AGI 的到來的到來 商湯“日日新”大模型體系由商湯 AI 大裝置 SenseCore 提供算力支持，包括自然語言大模型“商量”、中文醫療語言大模型“商量大醫”、編程助手“商量AI 代碼助手”三個平臺，并進一步推出了四款生成式 AI 應用，包括“秒畫 SenseMirage”文生圖創作平臺、“如影 SenseAvatar”AI 數字人視頻生成平臺、“瓊宇 SenseSpace”3D 場景生成平臺和“格物 SenseThings”3D 內容生成平臺。我們認為，通過不斷完善“日日新“大模型體系，并進一步提供 MaaS 服務、開放 API 等商業落地服務，下游應用

5、有望迎來較快發展。華為盤古大模型聚焦華為盤古大模型聚焦 AI for Industry，賦能千行百業應用落地，賦能千行百業應用落地 華為盤古大模型分為基礎模型 L0（NLP、CV、科學計算三大模型），行業模型 L1（礦山、氣象、電力、藥物分子、金融等）以及細分場景模型 L2 三個層級。我們觀察到，盤古大模型聚焦 AI for Industry，過去幾年的 AI 項目應用已超過 1,000 個，其中 30%用戶用于客戶的核心生產體系中，平均推動客戶盈利提升 18%，且目前在工業 B 端領域發力效果尤為顯著。盤古大模型具備低門檻 AI 開發、泛化性能高、高效樣本標注、精準度高、解決碎片化問題五大核

6、心優勢，能夠有效解決傳統 AI 開發難題。我們認為，華為盤古大模型有望推動人工智能開發從“作坊化”到“工業化“升級。風險提示：AIGC 技術發展不及預期，政策監管風險，商業化存在不確定性；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(9)9274563Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)傳媒滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 傳媒傳媒 正文目錄正文目錄 阿里巴巴通義大模型阿里巴巴通義大模型.3 全棧布局 AI 技術體系，MaaS 成為重要層級.3 推出通義千問語言

7、模型，后續將陸續接入阿里內部產品.4 開發企業專屬大模型，與 OPPO 等多家企業開展合作.8 商湯日日新大模型商湯日日新大模型.9 SenseCore 大裝置：為大模型提供充足的算力支持.9 商量大語言模型賦能專業知識、醫療、編程等領域.9 配套生成式 AI 應用，驅動垂直場景降本增效.11 大模型商業變現路徑：MaaS 模式+開放 API 接口.13 華為盤古大模型華為盤古大模型.15 三層級布局大模型.15 大模型聚焦 AI for Industry，驅動行業智能升級.15 大模型推動 AI 開發從“作坊化”到“工業化”升級.17 從大模型發展看應用層機會從大模型發展看應用層機會.18

8、數據集/IP：優質數據或成寶貴訓練資源，有望反哺 IP 生產.18 視頻/虛擬人：縮短制作周期，提升交互能力.19 游戲：賦能游戲素材生成，促進玩法創新.20 報告提及公司.21 風險提示.21 QVgUgVUZlZhUmPpMpNbR9R7NnPpPoMtQjMoOsOfQsQqR7NoOuNwMtOuNMYoPvN 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 傳媒傳媒 阿里巴巴通義大模型阿里巴巴通義大模型 全棧布局全棧布局 AI 技術體系技術體系，MaaS 成為重要層級成為重要層級 阿里阿里全棧布局全棧布局 AI 技術體系，技術體系，形成形成 IaaS、PaaS 和和

9、MaaS 三層架構。三層架構。阿里（阿里巴巴）表示，在 IaaS（Infrastructure as a Service）層，公司為 AI 設計了云基礎設施，包括計算的模塊、高效的網絡及儲存，如靈駿智能計算集群與彈性計算 ECS 集群。公司的 PaaS（Platform as a Service）層提供了豐富的大數據及機器學習產品，能夠從數據清洗開始幫助開發者訓練模型。MaaS（Model as a Service）層包括基礎大模型/通義大模型、企業專屬大模型、魔搭社區、API 服務等。圖表圖表1：阿里云實現阿里云實現 IaaS、PaaS 和和 MaaS 三層架構三層架構 資料來源：阿里云官網

10、、華泰研究 阿里云追求讓算力更普惠、讓阿里云追求讓算力更普惠、讓 AI 更普及。更普及。1）讓算力更普惠：）讓算力更普惠：“普”就是要推動低代碼及Serverless（無服務器）發展，提升開發者服務，降低開發門檻；“惠”就是加大軟硬一體技術開發，提高規?；\營效率，持續釋放技術紅利。阿里表示，過去十年單位算力成本下降 80%，存儲成本下降 88%，公司希望未來的算力成本變成今天的十分之一乃至百分之一。2）讓）讓 AI 更普及：更普及：公司希望在云基礎設施平臺上，有阿里的通義大模型，也有阿里云跟高校、科研院所、各行各業合作的基礎大模型，平臺不僅支撐基礎大模型的訓練和服務，也為各行業的專屬大模型提

11、供保障。圖表圖表2：阿里云追求讓算力更普惠阿里云追求讓算力更普惠 資料來源：阿里云官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 傳媒傳媒 MaaS 已成重要層級已成重要層級，魔搭社區模型總數達，魔搭社區模型總數達 800+。2022 年 11 月，阿里巴巴在云棲大會上首次推出 MaaS 的概念，即以云為基礎，以模型為中心。MaaS 的核心是將模型作為生產的重要元素，有效支撐模型的生命周期，模型研發、數據清洗、模型訓練、模型測試等能夠進入統一模型網站，開發者能快速查找并使用模型，降低模型使用門檻。同時使用模型做二次開發，解決各行業問題。魔搭（ModelScope

12、）作為 AI 開源社區，提供視覺、語音、自然語言等各個領域的 SOTA 預訓練模型，自阿里巴巴在 2022 年 11 月推出以來，魔搭目前已擁有上百萬開發者，模型累計下載次數超 1600 萬，模型總數達 800+個。圖表圖表3：MaaS 開放平臺魔搭社區開放平臺魔搭社區 資料來源：阿里云官網、華泰研究 推出通義千問語言模型推出通義千問語言模型，后續將，后續將陸續接入阿里內部產品陸續接入阿里內部產品 阿里云智能首席技術官周靖人在 2023 阿里云峰會上正式宣布推出大語言模型通義千問，支持多輪交互及復雜指令理解、多模態融合，以及外部增強 API。通義千問通義千問具備具備多輪對話、文案創作、邏輯推理

13、、多模態理解、多語言支持等多輪對話、文案創作、邏輯推理、多模態理解、多語言支持等功能功能。通義千問功能包括：1）多輪對話：）多輪對話：能夠了解用戶表達的意圖，通過上下文語義理解回答問題；2）文案創作能力：文案創作能力：能夠續寫小說、編寫郵件、實現企業策劃，可以極大增加工作效率；3）邏）邏輯推理：輯推理：能夠完成簡單數學題及相關代碼的編寫，為開發者在開發流程上提效；4）多模）多模態態理解：理解：能夠將視覺、視頻的知識融合在語言體系中；5）多語言支持：）多語言支持：實現多語言的交互及轉接。圖表圖表4：通義千問具備多個功能通義千問具備多個功能 資料來源：阿里云官網、華泰研究 “通義千問”可在多個場景

14、投入應用?！巴x千問”可在多個場景投入應用。1）智能辦公方面，通義模型可調用差旅接口推薦差旅產品、調用導航接口規劃交通路線、在視頻會議中自動生成會議摘要、撰寫邀請函并制作海報等；2）智能購物方面，通義模型能夠根據用戶需要回答問題并推薦具體產品、提供活動策劃方案及場地推薦；3）智能居家方面，通義千問能夠根據用戶需要，實現個性化故事生成、個性化歌單、個性化菜譜等。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 傳媒傳媒 通義模型支持多種接入調用方式。通義模型支持多種接入調用方式?；陟`駿平臺，通義模型支持各種模型一鍵部署云上服務，開發者可自動獲得 API Key 進行模型微調和指令

15、化。圖表圖表5：通義千問調用差旅接口為用戶推薦機票及酒店通義千問調用差旅接口為用戶推薦機票及酒店 圖表圖表6：通義千問為用戶解答問題并推薦產品通義千問為用戶解答問題并推薦產品 資料來源：阿里云官網、華泰研究 資料來源：阿里云官網、華泰研究 阿里云阿里云 CEO 張勇表示，在張勇表示，在 AI 時代，所有產品都值得用大模型重新升級。時代，所有產品都值得用大模型重新升級。阿里云計劃未來先從內部生態開始，將所有產品接入“通義千問”大模型，進行全面升級，讓各個業務去更好的獨立面對市場，經受挑戰，提升其智能化水平，然后再面向社會企業開放，幫助更多企業用上大模型，讓每家企業都能基于“通義千問”打造屬于自己

16、的大模型，阿里云期望與合作企業共同探索數字化未來。圖表圖表7：阿里所有內部產品都將接入通義千問大模型阿里所有內部產品都將接入通義千問大模型 資料來源：阿里云官網、華泰研究 目前釘釘、天貓精靈等產品已率先接入通義千問測試，高德地圖、餓了么、盒馬、優酷、目前釘釘、天貓精靈等產品已率先接入通義千問測試，高德地圖、餓了么、盒馬、優酷、淘票票等產品也將有序接入通義千問大模型。淘票票等產品也將有序接入通義千問大模型。釘釘接入通義千問模型后，可以在釘釘文檔、釘釘會議、釘釘群聊、釘釘小程序中實現近10 項自動化功能，包括：1）釘釘文檔：接入通義千問模型后，用戶在文檔中輸入指令，即可讓釘釘完成寫作、撰寫郵件、生

17、成策劃方案、生成圖片等一系列工作。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 傳媒傳媒 圖表圖表8：釘釘文檔在接入通義千問模型后可生成營銷策劃方案釘釘文檔在接入通義千問模型后可生成營銷策劃方案 圖表圖表9：釘釘文檔接入通義千問模型后可根據指令生成圖片釘釘文檔接入通義千問模型后可根據指令生成圖片 資料來源：阿里云官網、華泰研究 資料來源：阿里云官網、華泰研究 2）釘釘群聊：接入通義千問模型后，釘釘可為用戶自動生成未讀聊天的內容摘要，幫助用戶快速了解上下文信息，解決了手動翻閱效率低下問題。同時，釘釘還可以為用戶在群聊中達成的共識自動生成待辦事項。圖表圖表10：釘釘可為用戶總結群

18、聊的內容摘要釘釘可為用戶總結群聊的內容摘要 圖表圖表11：釘釘可為用戶在群聊中達成的共識生成待辦事項釘釘可為用戶在群聊中達成的共識生成待辦事項 資料來源：阿里云官網、華泰研究 資料來源：阿里云官網、華泰研究 3）釘釘會議：接入通義千問模型后，釘釘可以在會議過程中實時生成字幕，用戶可以看到發言人以及其所講的內容。會議后，釘釘還能夠自動生成會議重點摘要與待辦事項。圖表圖表12：釘釘可在會議中實時生成字幕并能夠總結會議紀要釘釘可在會議中實時生成字幕并能夠總結會議紀要 資料來源：阿里云官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 傳媒傳媒 4）拍照生成小程序：接入通義

19、千問模型后，用戶無需寫代碼，只需在釘釘中上傳一張功能草圖，釘釘即可立刻生成一款應用小程序。圖表圖表13：釘釘可自動生成訂餐小程序釘釘可自動生成訂餐小程序 資料來源：阿里云官網、華泰研究 接入通義千問模型后，天貓精靈變得比以前更聰明，在知識、情感、個性、記憶能力方面都有顯著的提升，智能化水平大幅躍升。它可以根據用戶需求和交流場景隨時生成內容、切換話題，可以像真人一樣自由對話。例如，用戶可以：1）要求天貓精靈與自己一同創作“宇宙大爆炸”的新故事；2）讓天貓精靈回答刁鉆問題；3）要求天貓精靈合成適合跑步的歌單；4）與天貓精靈談論人生。圖表圖表14：阿里巴巴天貓精靈阿里巴巴天貓精靈 資料來源：阿里云官

20、網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 傳媒傳媒 開發企業專屬大模型，與開發企業專屬大模型，與 OPPO 等多家企業開展合作等多家企業開展合作 開發企業專屬大模型，支持開發企業專屬大模型，支持 Web 界面與專屬界面與專屬 API。阿里巴巴表示，阿里云希望能夠幫助更多企業用上大模型，讓每家企業都能基于“通義千問”，具備自己行業能力的大模型。首先，建立企業專屬數據空間，企業能夠將數據加入數據空間中，可接入各種形式的文檔及云上數據庫。之后，模型能夠自動生成企業專屬大模型。最后，模型能夠自動學習企業數據空間中的信息，形成符合企業使用習慣、行業屬性的大模型。所有模

21、型生成都能夠自動化地生成，生成的模型將自動放置在阿里云上進行推理配置。企業也可以嵌入 Web 系統開發，也可以將 API 接入自己的業務系統。目前目前通義千問模型已與多家企業展開合作探索。通義千問模型已與多家企業展開合作探索。首批接入的合作企業包括 OPPO、安迪斯智能云、太平洋保險、吉利汽車、上汽致以、奇瑞新智能、豪墨自行、太古可口可樂、波司登、顧家家居、V1、酷家樂等。阿里表示，未來將基于通義千問將持續創新，做好語言服務。圖表圖表15：阿里云開發企業專屬大模型阿里云開發企業專屬大模型 資料來源：阿里云官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 傳媒傳媒

22、商湯日日新大模型商湯日日新大模型 SenseCore 大裝置：為大模型提供充足的算力支持大裝置：為大模型提供充足的算力支持 商湯“日日新 SenseNova”大模型體系的基礎算力底座是商湯 AI 大裝置 SenseCore，其背靠商湯人工智能計算中心（AIDC），目前有 27000 塊的 GPU 在運行，能夠輸出 5000p的總算力，500p 的國產化算力，是亞洲目前為止最大的智算中心之一，可以同步支持 20個千億參數超大模型訓練，為商湯日日新大模型體系提供了充足的算力支持?；诖笱b置的能力，商湯目前已構建了計算機視覺、自然語言處理、AI 內容生成、多模態、決策智能等多個領域的大模型。圖表圖表

23、16：商湯商湯 AI 大裝置大裝置 SenseCore 為大模型體系提供算力支持為大模型體系提供算力支持 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究 商量大語言模型賦能專業知識、醫療、編程等領域商量大語言模型賦能專業知識、醫療、編程等領域 商湯目前已基于 AI 大裝置，推出了自然語言大模型“商量”、中文醫療語言大模型“商量 大醫”、編程助手“商量AI 代碼助手”三個應用平臺，賦能專業知識、醫療、編程等垂類場景。1）自然語言大模型自然語言大模型“商量商量”（SenseChat）自然語言大模型“商量”擁有 1800 億參數，具備超長文本知識理解、文本生成、內容創作、多輪問答、邏輯推理等能力。它通過與用戶進

24、行多輪互動來解決復雜問題、提供定制化建議、輔助創作文本，且自帶知識自動及時更新模塊，從而生成更可信、更準確和更安全的信息。例如，用戶可以通過與“商量”進行對話，讓它輔助創作一段廣告、一份邀請函，“商量”也能夠接入財務、法律等專業知識領域，對用戶上傳的專業領域長文本 PDF 進行理解和對話。圖表圖表17：“商量”能夠理解專業領域的長文本內容“商量”能夠理解專業領域的長文本內容 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 傳媒傳媒 2）中文醫療語言大模型“商量大醫”）中文醫療語言大模型“商量大醫”中文醫療語言大模型“商量大醫”基于海量醫學知

25、識和真實醫患互動對話數據打造，它能夠通過多輪對話輔助支持導診、問診、健康咨詢、輔助決策等多場景，從而持續賦能醫療領域，提升醫院診療效率，為患者打造更好的服務體驗。據商談科技展示的案例，“商量 大醫”已落地新華醫院，能夠擔任健康咨詢助手，為用戶解答熬夜會帶來身體變化的原因，并通過引導給用戶提供就醫掛號建議。圖表圖表18：“商量大醫”能夠提供在線問診服務“商量大醫”能夠提供在線問診服務 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究 3）編程助手“商量）編程助手“商量AI 代碼助手”代碼助手”編程助手“商量AI 代碼助手”具備代碼補全、代碼擴寫、代碼翻譯、代碼重構、代碼修正、注釋生成代碼、復雜度分析、測試用例

26、生成等功能，并能支持多語言的中英文編程?！吧塘緼I 代碼助手”創造了軟件開發新范式，改變了代碼編寫領域原有的二八定律，即 80%由人工生成，剩下的 20%由 AI 完成，構建了新的二八定律：代碼=80%AI 生成+20%人工，這將有助于用戶更高效的編寫和調試代碼，提升工作效率，簡化開發流程。據商湯內部實測，使用“商量AI 助手”后，員工編寫代碼的效率提升 62%，HumanEval 測試集的一次性通過率達到了 40.2%，數據表現優于 Copliot。據商湯科技展示的案例，AI 自主編寫了代碼，通過遞歸輾轉相除法計算出了兩個數的最大公約數，并進一步判斷了兩個數是否互為質數。圖表圖表19：“商量

27、“商量AI 代碼助手”能夠編寫代碼計算數學問題代碼助手”能夠編寫代碼計算數學問題 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 傳媒傳媒 配套生成式配套生成式 AI 應用，驅動垂直場景降本增效應用，驅動垂直場景降本增效 基于 SenseCore 大裝置及“商量”大語言模型，商湯科技還推出了“日日新”大模型體系下的生成式 AI 應用，包括“秒畫 SenseMirage”文生圖創作平臺、“如影 SenseAvatar”AI 數字人視頻生成平臺、“瓊宇 SenseSpace”3D 場景生成平臺和“格物 SenseThings”3D 內容生成平臺

28、。#1“秒畫“秒畫 SenseMirage”文生圖創作平臺”文生圖創作平臺“秒畫 SenseMirage”文生圖創作平臺融合了超 10 億參數的商湯自研文生圖模型，能夠根據用戶提示詞生成圖片，其具備以下特點：1）推理速度快。秒畫由單卡 A100 支持，能夠在 2 秒內生成 1 張 512K 分辨率的圖片；2）可自訓練。LoRA 小模型搭載在大模型上，用戶可通過自身需求，通過圖片實例訓練生成大模型沒見過的東西，5 分鐘內就能定制屬于自己的 LoRA 小模型，使結果更精確；3）提供生成模型開源社區。秒畫匯聚了 1 萬+開源模型，能夠為創作者提供加速內容生產創作工具的生態平臺；4）提供 B 端 AP

29、I 服務。根據商湯科技展示的案例，原有的文生圖模型難以理解“港風美女”這一提示，而上傳 20張左右的香港明星照片后，對模型進行增量訓練，短時間內秒畫就可以生成圖片。圖表圖表20：“秒畫“秒畫 SenseMirage“文生圖創作平臺能夠根據提示生成圖片“文生圖創作平臺能夠根據提示生成圖片 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究#2“如影“如影 SenseAvatar”AI 數字人視頻生成平臺數字人視頻生成平臺“如影 SenseAvatar”AI 數字人視頻生成平臺具備全棧智能創作能力，能夠實現 AI 數字人動作表情生成、AI 文案生成、AI 跨語言文稿生成、AI 素材生成等功能，實現在直播、營銷視頻

30、等場景的落地。用戶僅需提供一段 5 分鐘的真人視頻素材，如影就可以生成出來聲音及動作自然、口型準確、多語種精通的數字人分身。如影具備以下特點：1）風格種類豐富。如影可生成 2D、3D、卡通等數字人形象；2）集成了文本生成、文生圖、實時問答等多種工具。如影可以根據用戶的簡單提示生成文案，然后進一步根據文案自動生成數字人視頻，并可以依據用戶需求提供不同的語言版本。據商湯科技示例，用戶先在大模型中簡單描述與故宮聯合開發的文創產品，如影就可以生成一段視頻，并配上視頻文案。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 傳媒傳媒 圖表圖表21：“如影“如影 SenseAvatar”AI

31、 數字人視頻生成平臺界面數字人視頻生成平臺界面 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究#3“瓊宇“瓊宇 SenseSpace”3D 場景生成平臺場景生成平臺“瓊宇 SenseSpace”3D 場景生成平臺具備城市級大尺度的空間重建生成能力，它能夠：1）快速生成城市級 3D 場景。瓊宇可以在 2 天內生成 100 平方公里的場景，縮減原有 10000人天的工作量；2）高還原場景細節。瓊宇可以厘米級重建精度，還原場景的真實細節和光照效果，支持實時渲染和互動，例如它可以渲染出墻面的反光、地板的燈光。瓊宇 3D 場景生成平臺可應用于影視創作、建筑設計、商品營銷、數字孿生管理運營等垂直領域。圖表圖表22：“

32、瓊宇“瓊宇 SenseSpace”3D 空間生成平臺空間生成平臺 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究#4“格物“格物 SenseThings”3D 內容生成平臺內容生成平臺“格物 SenseThings”3D 內容生成平臺具備物體的精細化 3D 生成能力，可以還原室內場景的物體復雜的幾何結構、紋理、材質、光澤等信息，做到實時高逼真渲染。傳統 3D 建模具備難點：1）復雜物體建模會牽連到背景；2）有光澤的物體無法分辨材質。但格物系統能夠：1）復刻復雜結構物體；2）精準復刻光照；3）完美還原材質。通過掃描快速建立3D 物體模型，格物平臺綜合掃描效率提升了 400%，成本降低了 95%。格物能夠應用

33、于空間的創意設計中，可以做家裝、影視作品的嵌入、綜藝視頻中的物體擺件等，也可以運用到數字人直播間的 3D 場景選擇步驟中。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 傳媒傳媒 圖表圖表23：“格物格物 SenseThings”3D 內容生成平臺內容生成平臺 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究 大模型商業變現路徑：大模型商業變現路徑：MaaS 模式模式+開放開放 API 接口接口 基于商湯 AI 大裝置 SenseCore，商湯面向客戶提供了多種 MaaS（Model as a Service）服務，包括：1）自動化數據標注。自動化數據標注。相較于人工數據標注，基于預訓練大

34、模型的自動化數據標注可實現近百倍的效率提升；2）自定義大模型訓練及模型增量訓練。自定義大模型訓練及模型增量訓練。大模型并行訓練和模型增量訓練服務能夠幫助客戶快速利用自有數據訓練模型，在預訓練大模型上對某垂域行業模型進行開發，生產出各行各業的自定義模型；3）模型推理部署。模型推理部署。模型推理部署服務可降低用模型提供服務的成本，并將大模型推理效率提高 100%以上；4）開放模型及開放模型及 AI 工具鏈。工具鏈。全面賦能客戶提升開發效率。目前商湯大裝置已有超 7000 張 GPU 算力對外服務 8 家大型客戶，用來訓練客戶超過千億規模的大參數模型，客戶包括科研機構、頭部商業銀行、頭部游戲公司、頭

35、部互聯網公司、明星創業公司等。，圖表圖表24：商湯面向客戶提供多種商湯面向客戶提供多種 MaaS 服務服務 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 傳媒傳媒 同時，基于商湯“日日新“大模型體系，商湯科技開放了 API 接口，方便用戶調用各項 AI技術以實現二次開發，包括：1）自然語言生成的）自然語言生成的 API。自然語言生成服務支持中文的多輪對話，具備超長文本的理解能力，可以不斷學習進化。2）圖片生成的）圖片生成的 API。圖片生成 API 可以支持文生圖、圖生圖，能夠支持 6K 的高清圖像，能夠生成不同風格圖像，用戶可根據需要調

36、用 API 進行自主訓練。3）視覺的通用感知任務和標注的）視覺的通用感知任務和標注的 API。視覺標注服務由商湯科技研發的數據標注平臺“明眸”提供服務，明眸內置 12 個通用大模型和行業專用大模型，支持智能駕駛、智慧交通、智慧城市等多種場景的 2D 分類、檢測和 3D 檢測的智能標注；相比傳統人工標注和小模型標注模式，明眸具有標注效果好，效率高，成本低等核心優勢，能夠對一些密集的車輛、行人等顆粒度較細的圖像準確檢測。通過開放標準 API，客戶能夠從底層調度商湯大裝置海量算力，實現大規模標注。圖表圖表25：明眸提供自動數據標注服務明眸提供自動數據標注服務 資料來源：商湯技術交流日、華泰研究 免責

37、聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 傳媒傳媒 華為盤古大模型華為盤古大模型 三層級布局大模型三層級布局大模型 華為盤古大模型分為三個層次，包括基礎模型 L0，行業模型 L1 以及細分場景模型 L2。1）基礎模型基礎模型 L0?；A模型基于一站式 AI 開發平臺 ModelArts 進行加速優化訓練，包括 NLP大模型、CV 大模、科學計算大模型。其中 NLP 大模型具備文本生成、內容理解能力，CV大模型具備圖像分類、分割、檢測能力，盤古科學計算大模型涵蓋氣象預報、藥物分子優化、海浪預測等能力。2）行業模型）行業模型 L1。行業模型是在基礎模型上導入行業數據進行訓練后衍

38、生而成的模型，包括礦山、氣象、藥物分子、電力、海浪、金融等行業大模型。3）細分場景模型）細分場景模型 L2。細分場景模型是在行業模型的基礎上結合行業細分場景，對數據進行微調和部署得到的推理模型，包括金融 OCR、金融違約風險識別、電力質檢、海浪預測、小分子優化、空調空氣質量優化等場景模型。圖表圖表26：三層次布局盤古大模型三層次布局盤古大模型 資料來源：華為官網、華泰研究 大模型聚焦大模型聚焦 AI for Industry，驅動行業智能升級，驅動行業智能升級 盤古大模型聚焦盤古大模型聚焦 AI for Industry，致力于做好行業應用，賦能煤礦、水泥、電力、金融、，致力于做好行業應用，賦

39、能煤礦、水泥、電力、金融、農業、國家云等農業、國家云等 B 端行業。端行業。其中盤古 NLP 大模型可應用于智能文檔搜索、智能 ERP、小語種大模型領域，具體場景覆蓋類案檢索、企業財務異常檢測、阿拉伯語大模型；盤古 CV大模型應用于工業質檢、物流倉庫監控、時尚輔助設計，具體場景覆蓋鐵路 TFDS、物的銀行、門店半定制設計等；盤古科學計算大模型適用于氣象預報、海浪預測等領域，現已推出盤古氣象大模型及盤古藥物分子大模型。過去幾年，華為云的 AI 項目應用已超過 1,000個，其中 30%用戶用于客戶的核心生產體系中，平均推動客戶盈利提升 18%。盤古 CV 大模型具備 30 億參數及 10 億級圖

40、像，是業界最大的 CV 預訓練模型，兼顧判別與生成能力，小樣本學習性能領先，在 ImageNet 線性分類領域上為業界第一。據華為展示的案例，盤古 CV 大模型在礦山及鐵路領域賦能效果顯著：免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 傳媒傳媒 1）華為云盤古礦山大模型。）華為云盤古礦山大模型。盤古礦山大模型基于海量礦山數據自主學習而成，可在煤礦綜采場景、煤礦主運場景、煤礦作業場景得到運用，幫助降低勞動強度，減少安全風險。在綜采場景中，礦山大模型可通過 5F+AI 全景視頻拼接出 40 米綜采面畫卷，保證安全生產；在主運場景中，礦山大模型對異物識別精度達 98%；在作業場景

41、中，礦山大模型可用于作業序列智能檢測系統，對動作規范識別準確率達 95%，可減少 90%以上的安全事故。2）基于華為云盤古）基于華為云盤古 CV 大模型的鐵路大模型的鐵路 TFDS（貨車故障軌邊圖像檢測系統）開發方案。（貨車故障軌邊圖像檢測系統）開發方案。與與傳統的人工分析方案相比，大模型降低了檢測成本，減輕了動態檢車員的工作量，對于故障樣本檢測的識別率可超 98%。圖表圖表27：盤古礦山大模型盤古礦山大模型 圖表圖表28：基于盤古基于盤古 CV 大模型的鐵路大模型的鐵路 TFDS 開發方案開發方案 資料來源：華為官網、華泰研究 資料來源：華為官網、華泰研究 同時，盤古科學計算大模型也在氣象、

42、藥物分子以及空氣質量優化三個領域得到具體應用：1）盤古氣象大模型。）盤古氣象大模型。盤古氣象大模型是全球首個精度超過傳統預報方式的 AI 模型，能夠在秒級時間內給出未來 7 天的天氣，且在 1 小時-7 天的預測精度均超過歐洲氣象局，預測速度相比歐洲氣象局提升 10,000 倍，臺風軌跡預測精度提升 20%。2）盤古藥物分子大模型。）盤古藥物分子大模型。盤古藥物分子大模型可以將先導藥物研發周期從數年縮短至 1 個月，解決了藥物發現周期長、人工實驗成本高、耗時長等行業痛點。3）空氣質量優化。）空氣質量優化。盤古大模型賦能空氣質量優化，能讓電力消耗降低 15%以上，對甲醛預測精度大于 85%，對二

43、氧化碳預測精度大于 95%。圖表圖表29：盤古藥物分子大模型盤古藥物分子大模型 圖表圖表30：盤古氣象大模型盤古氣象大模型 資料來源：華為官網、華泰研究 資料來源：華為官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 傳媒傳媒 大模型推動大模型推動 AI 開發從“作坊化”到“工業化”升級開發從“作坊化”到“工業化”升級 隨著人工智能逐漸滲入到千行百業的核心生產系統，未來人工智能發展趨勢包括：1）從?。男∧Ｐ偷酱竽Ｐ?。模型到大模型。傳統 AI 時代下，一個場景對應一個模型，存在模型參數量小，泛化性差，模型維護困難、行業人短缺等問題，但過去 10 年內，AI 算法

44、的算力需求提升了 40 萬倍，模型復雜度持續爆發，而大模型憑借著資本優勢及技術優勢，可能收編高度定制化的小模型，導致市場向大公司集中；2）AI+傳統科學計算。傳統科學計算。工業、氣象、能源、生物醫學等領域都受到 AI 的深刻影響，AI 能夠為傳統科學計算帶來新思路、新工具和新方法，而傳統科學計算也能為 AI 帶來更嚴密的科學指導。而盤古大模型具備低門檻 AI 開發、泛化性能高、高效樣本標注、精準度高、解決碎片化問題五大核心優勢，不僅能夠解決傳統 AI 時代下小模型存在的難題，也能夠規?；咝阅?AI模型的生產線，推動人工智能開發從“作坊化”到“工業化“升級，順應了 AI 發展趨勢，將成為未來

45、AI 生態的核心。圖表圖表31：盤古大模型推動盤古大模型推動 AI 開發從“作坊式”到“工業化”升級開發從“作坊式”到“工業化”升級 資料來源：華為官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 傳媒傳媒 從大模型發展看應用層機會從大模型發展看應用層機會 數據集數據集/IP：優質數據或成寶貴：優質數據或成寶貴訓練訓練資源，有望反哺資源，有望反哺 IP 生產生產 作為高壁壘資源，數據集有望受益于大模型的普及應用。作為高壁壘資源，數據集有望受益于大模型的普及應用。OpenAI 的主要訓練數據包括維基百科、書籍、期刊、Reddit 鏈接、Common Crawl 和

46、其他數據集等，大量豐富的數據集資源是 OpenAI 打造模型的基礎。2023 年 4 月 11 日，網信辦公布生成式人工智能服務管理辦法（征求意見稿）明確指出，鼓勵優先采用安全可信的數據資源；訓練數據應合法，不侵犯知識產權，應保證其真實性、準確性、客觀性和多樣性。在各大廠紛紛推出自有大模型的情況下，優質的數據集愈發成為寶貴資源。據深交所互動易，國內多家模型公司與中文在線正在就采購公司中文數據進行合作磋商；作為在圖書出版領域掌握大量中文獨家語料數據的出版機構，中信出版已就運用 AIGC 積累數字資產、創新收入模式方面認真研究論證，組織專項技術和業務團隊，積極孵化創新項目。圖表圖表32：中信出版掌

47、握的中信出版掌握的中文獨家語料數據中文獨家語料數據或用于大模型訓練或用于大模型訓練 資料來源：中信出版官網、華泰研究 隨著大模型的應用，作為數據訓練源頭的版權隨著大模型的應用，作為數據訓練源頭的版權 IP 將迎來將迎來較大較大需求，行業產能升級需求，行業產能升級也也將反哺將反哺版權版權 IP 價值。價值。一方面，IP 版權內容為大模型數據訓練源頭，高質量數據庫為大模型訓練的剛需，IP 內容可幫助大模型公司實現高質量輸入到輸出的循環，隨著大模型開發的進程，IP 版權或將迎來較大需求；另一方面，大模型將提升行業生產力效率，大幅縮短內容生產周期和降低成本，IP 有望突破原有的產能限制，不斷累積價值效

48、應，提升 IP 價值。據深交所互動易，以新文創 IP 內容的輸出、運營和產業化布局為主業的百納千成已成為百度文心一言首批生態合作伙伴，雙方將在產品研發、標準制定等多個領域展開深化合作，引領內容生產和 IP 運營產業變革與升級。視覺中國與文心一視覺中國與文心一格在格在創作者賦能及版權保護方面展開合作。創作者賦能及版權保護方面展開合作。據深交所互動易，視覺中國通過與互聯網平臺的連接及賦能，在圖文創作、視頻生產、效果廣告、電商廣告、模版設計等業務場景提供圖片、視頻、音樂等優質正版內容服務。同時，視覺中國也與百度文心一格在創作者賦能和版權保護等方面展開多項合作，共探 AIGC 內容產業發展方向。免責聲

49、明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 傳媒傳媒 圖表圖表33：視覺中國圖片庫或為模型訓練提供寶貴素材視覺中國圖片庫或為模型訓練提供寶貴素材 資料來源：視覺中國官網、華泰研究 視頻視頻/虛擬人：縮短制作周期，提升交互能力虛擬人：縮短制作周期，提升交互能力 我們認為“如影”等生成式 AI 模型的落地將極大加速 AI 視頻/虛擬人的發展，隨著生成式AI 與大語言模型的打通，視頻/虛擬人制作周期將大大縮短，創作流程簡化。同時，鑒于大模型在用戶語言邏輯理解上的深化，虛擬人在場景應用中的識別感知能力和分析決策能力將顯著提高，提升溝通時的交互能力，更準確地滿足用戶個性化需求?！叭缬啊贝?/p>

50、通大語言模型“商量”，打開新商業可能?！叭缬啊贝蛲ù笳Z言模型“商量”，打開新商業可能。據甲子光年，作為低門檻、快速打造數字人的 AI 數字人視頻生成平臺，如影未來能幫助電商直播企業、短視頻營銷企業、教培機構、娛樂企業等快速生成視頻內容。我們認為，伴隨著技術的迭代，AI 有望在視頻的前期策劃、中期拍攝、后期制作持續落地，降低視頻生成的成本，提升效率，同時帶來全新的創作思路，增強視頻的創意性。商湯發布會上，CEO 徐立展示了把“日日新 SenseNova”系列產品應用于直播間的可能，如用“商量 SenseChat”實時生成直播內容，用“如影 SenseAvatar”打造虛擬主播，用3D 內容生成平

51、臺“瓊宇 SenseSpace”和“格物 SenseThings”呈現線上場景和產品，打開了全新的商業可能。同時直播間能夠 24 小時不停播，在大語言模型的加持下，虛擬人的互動性也極大提升。圖表圖表34：“如影”可根據真人視頻素材生成數字人分身“如影”可根據真人視頻素材生成數字人分身 圖表圖表35：“如影”可生成多種類“如影”可生成多種類視頻視頻 資料來源：商湯官網、華泰研究 資料來源：商湯官網、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 傳媒傳媒 游戲：賦能游戲素材生成，促進玩法創新游戲：賦能游戲素材生成，促進玩法創新 大模型可在 NPC 聊天內容、劇情大綱、

52、場景生成等領域助力游戲生產，伴隨多模態技術的發展，可能實現游戲生產的降本增效，促進玩法創新。借助借助 AIGC 技術，游戲素材生成效率極大提升。技術，游戲素材生成效率極大提升。完美世界技術美術主管 Gary Guo 在 2023年 GDC 大會上分享利用 AIGC 技術進行美術設計，生成符合游戲場景的圖標、圖片、素材及 NPC 形象等。傳統美術場景需要人工畫師創作，但在 AIGC 技術輔助下場景設計、概念設計等能夠在短時間內完成創作。目前主流應用方式還是通過 ChatGPT 疊加 MidJourney，通過 ChatGPT 可生成符合游戲開發者要求的 Prompt，再將 Prompt 輸入 M

53、idjourney 等 AI繪圖工具即可得到相關圖片，可以通過不斷調整 prompt 對圖片進行進一步修改。圖表圖表36：AI 生成場景概設生成場景概設 圖表圖表37：AI 生成角色概設生成角色概設 資料來源：GDC2023、華泰研究 資料來源：GDC2023、華泰研究 大模型助力生成游戲劇情大綱等素材，提高創作效率，豐富劇情多樣性。大模型助力生成游戲劇情大綱等素材，提高創作效率，豐富劇情多樣性。英國游戲工作室ElectricNoir 旗下 Dark Mode 游戲主要采用 ChatGPT、DALL-E 2、AI 語音工具 Murf AI 三款 AI 工具制作，其中 ChatGPT 主要用于創

54、建故事大綱和具體的人物對話，DALL-E 2 用于生成圖像；中文在線海外產品 Chapters 和 My Escape 在進行接入 ChatGPT 測試，應用于故事創作生成、劇本生成及改編、交互聊天等方面。圖表圖表38：Dark Mode 游戲第一章節試玩畫面游戲第一章節試玩畫面 圖表圖表39：中文在線旗下虛擬戀愛互動游戲中文在線旗下虛擬戀愛互動游戲 My Escape 資料來源：Gamelook、華泰研究 資料來源：App Store、華泰研究 大模型讓大模型讓游戲游戲 NPC 產生更加多樣化、符合設定的回答。產生更加多樣化、符合設定的回答。我們認為，通過將游戲的世界觀、劇情、人物對話等數據

55、提供給大模型訓練，游戲中的 NPC（non-player character）便能夠產生更加多樣化、且符合設定的回答，極大程度提升游戲的可玩性、可拓展性。如湯姆貓已經嘗試應用 GPT-3.5 模型進行 AI 語音互動產品功能原型測試，并已經將湯姆貓 IP 形象 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 傳媒傳媒 植入產品功能原型當中，初步驗證了相關技術實現的可行性；海外的沙盒游戲Modbox開發者通過GPT-3與Repilca模型實現NPC自由對話，不僅有語氣還搭配豐富的肢體動作；日本開發商基于 ChatGPT 開發 AI 審訊游戲 AI 尋問 中的 NPC 能夠根據用

56、戶的輸入進行實時生成回答，持續推動故事情節發展。圖表圖表40：湯姆貓將虛擬形象接入類湯姆貓將虛擬形象接入類 ChatGPT 功能功能 圖表圖表41：審訊游戲審訊游戲 AI 尋問尋問 資料來源：會說話的湯姆貓、華泰研究 資料來源：Gamelook、華泰研究 報告提及公司報告提及公司 圖表圖表42：報告提及公司表報告提及公司表 公司名稱公司名稱 代碼代碼 公司名稱公司名稱 代碼代碼 阿里巴巴 BABA US 華為 未上市 OPPO 未上市 OpenAI 未上市 湯姆貓 300459 CH 中文在線 300364 CH 吉利汽車 175 HK 中信出版 300788 CH ElectricNoir

57、未上市 視覺中國 000681 CH 奇瑞新智能 未上市 百度 BIDU US 豪墨自行 未上市 完美世界 002624 CH 可口可樂 KO US Midjourney 未上市 波司登 3998 HK V1 未上市 顧家家居 603816 CH 酷家樂 未上市 商湯科技 20 HK 資料來源：Bloomberg、華泰研究 風險提示風險提示 1）AIGC 技術發展不及預期。技術發展不及預期。AIGC（生成式 AI）是基于生成算法、訓練數據、芯片算力，生成包括文本、音樂、圖片、代碼、視頻等多樣化的內容，目前仍然處于早期階段，若技術的發展進度不及預期，則會進一步影響用戶體驗，降低沉浸感；2）政策監

58、管風險。）政策監管風險。AI 發展迅速，相關法律法規、監管準則仍有較大的不確定性，若相關政策趨嚴，可能導致技術運用無法落地；3）商業化存在不確定性商業化存在不確定性。AI 商業化落地受算力、算法、數據、場景、用戶等多因素共同影響，需要大量資金投入。若商業化進度不及預期，可能進一步影響到研發資金的供給，導致技術發展緩慢，影響用戶體驗；4）本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。22 傳媒傳媒 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，朱珺，茲證明本報告所表

59、達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華

60、泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目

61、的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的

62、利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該

63、方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權

64、利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 傳媒傳媒 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港

65、）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證

66、券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師朱珺本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的

67、證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投

68、資者應該意識到可能存在利益沖突。本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬，亦不試圖促進購買或銷售該等證券。如任何投資者為美國公民、取得美國永久居留權的外國人、根據美國法律所設立的實體（包括外國實體在美國的分支機構）、任何位于美國的個人，該等投資者應當充分考慮自身特定狀況，不以任何形式直接或間接地投資本報告涉及的投資者所在國相關適用的法律法規所限制的企業的公開交易的證券、其衍生證券及用于為該等證券提供投資機會的證券的任何交易。該等投資者對依據或者使用本報告內容所造成的一切后果，華泰證券股份有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司、華泰證券（美國）有限公司及作者均不

69、承擔任何法律責任。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級

70、：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 傳媒傳媒 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具

71、有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦

72、東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司