華緯科技-公司研究報告-彈簧“小巨人”擬掛牌深市主板主營產品市占率逐年提升-230421（18頁）.pdf

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1、第 1頁共 18頁謹請參閱文末重要申明公司公司深度研究深度研究【新股研究】【新股研究】2023 年年 4 月月 21 日日華緯科技華緯科技：彈簧彈簧“小巨人小巨人”擬掛牌深市主板擬掛牌深市主板，主營產品市占率逐年提升主營產品市占率逐年提升報告摘要報告摘要張娟娟研究員證券時報中國資本市場研究院(證券時報 CMR)深耕彈簧行業深耕彈簧行業 40 余年余年，國家級專精特新國家級專精特新“小巨人小巨人”。公司主營業務為懸架彈簧、制動彈簧、閥類及異形彈簧、穩定桿等研發、生產及銷售。公司深耕彈簧行業 40 余年，是國家級專精特新“小巨人”企業、浙江省“隱形冠軍”培育對象。今年 3 月 21 日，證監會同意

2、華緯科技深交所主板 IPO 的注冊申請。主營產品市占率逐年提升主營產品市占率逐年提升。公司具備獨立自主的研發能力，擁有先進完備的產品質量控制手段及檢測手段，能滿足下游汽車主機廠及汽車零部件企業對汽車彈簧高應力、抗疲勞、輕量化的需求。數據顯示，公司懸架彈簧的銷量逐年增長，懸架彈簧的國內市場占有率逐年提升?？蛻糍Y源深厚，市場口碑良好客戶資源深厚，市場口碑良好。公司積累了深厚的客戶資源和良好的市場口碑，彈簧產品已成功進入了比亞迪、吉利、長城、紅旗、長安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、小鵬汽車、蔚來汽車、領克汽車、一汽東機工、瑞立集團、萬都、萬安科技、南陽淅減、法士特等客戶供應鏈體系中；公司產品 2021

3、年、2022 年均進入國內汽車銷量排名前十位里多家企業的供應鏈。募投項目擬繼續提升產能與研發能力募投項目擬繼續提升產能與研發能力。公司研發團隊經過多年的探索與實踐，掌握了彈簧生產的核心技術，已擁有國家發明專利 11 項、實用新型專利 152項，成功進入了國產一線汽車品牌、國際知名汽車零部件企業的供應鏈體系中。公司擬通過所本次募集資金投資項目的建設，為公司研發、生產新能源汽車彈簧提供強力保障。凈利潤大幅增長凈利潤大幅增長，凈資產收益率超越同行業可比公司凈資產收益率超越同行業可比公司。公司招股書顯示，2022年公司實現營業收入 8.9 億元，創 2019 年以來新高，同比增長 24.03%；實現歸

4、母凈利潤 1.13 億元，同比增長 82.07%。公司財務數據顯示，其凈資產收益率優于可比公司，現金流充裕，存貨占流動資產比率持續低于行業均值。聯系我們地址：廣東省深圳市福田區皇崗路 5001 號深業上城南區 A 棟 57層郵編：518026電話：0755-83517021公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 2頁共 18頁目錄目錄公司概況.3公司核心競爭力.6募投項目.10未來發展看點.11主要財務指標與可比公司估值.15風險提示.17版權聲明.18AU8ViXjZaUjYqZrYsX8OdN8OmOmMnPnOeRrRsOjMpNrMbRnNxOvPtQpOuOqQtP公司研究報告謹請參閱文

5、末重要申明第 3頁共 18頁公司概況公司概況華緯科技股份有限公司（以下簡稱華緯科技股份有限公司（以下簡稱“公司公司”）主要從事彈簧的研發、生產和銷售，產品包括懸架彈簧、制動彈簧、閥類及異形彈簧、穩定桿等。公司系高新技術企業，為國家級專精特新“小巨人”企業、浙江省“隱形冠軍”培育對象。隨著應用領域不斷延伸，公司彈簧產品應用領域涵蓋了汽車、軌道交通、工業機器人、工程機械等。根據中國機械通用部件工業協會彈簧分會出具的證明，公司是中國彈簧行業知名度較高的彈簧及相關產品的制造企業，其綜合實力位列國內彈簧行業前三。深耕彈簧行業 40 余年，公司已成為汽車彈簧領域具有較高行業知名度的生產制造商。依托技術研發

6、、質量管理、服務品質等方面的綜合優勢，公司與國內外知名汽車主機廠及汽車零部件供應商建立了良好的合作關系，積累了深厚的客戶資源和良好的市場口碑。公司生產的彈簧產品已成功進入了比亞迪公司生產的彈簧產品已成功進入了比亞迪、吉利吉利、長城長城、紅旗紅旗、長長安安、北汽北汽、上汽上汽、奇瑞奇瑞、江淮江淮、小鵬汽車小鵬汽車、蔚來汽車蔚來汽車、領克汽車領克汽車、一汽東機工一汽東機工、瑞瑞立集團立集團、萬都萬都、萬安科技萬安科技、南陽淅減南陽淅減、法士特等客戶供應鏈體系中法士特等客戶供應鏈體系中；同時還進入了采埃孚、瀚德、克諾爾、班迪克斯等海外知名汽車零部件供應商的全球供應鏈體系。招股書最新財務信息顯示，公司

7、公司 2022 年年總總營收營收 8.9 億，同比增長億，同比增長 24.03%，懸架彈簧營收占公司總營收比重超 60%；歸屬母公司所有者凈利潤歸屬母公司所有者凈利潤 1.13 億元，同比增億元，同比增長長82.07%；扣非凈利潤；扣非凈利潤 1.01 元，同比增長元，同比增長 74.53%。預計 2023 年第一季營收 2.1 億到2.5 億，較上年同期上升 17%-39%；預計凈利 1900 萬到 2300 萬，同比上升 34%-62%；預計扣非凈利潤 1800 萬到 2200 萬，較上年同期上升 32.35%-61.77%。圖表 1：華緯科技主要產品營收結構（單位：萬元）產品產品2022

8、2022 年年20212021 年度年度20202020 年度年度20192019 年度年度金額金額占比占比金額金額占比占比金額金額占比占比金額金額占比占比懸架彈簧54565.4962.05%38141.6353.95%25153.4848.06%21994.0653.33%制動彈簧12910.5814.68%13736.5419.43%12323.0923.54%8689.1021.07%閥類及異形彈簧6124.176.96%6550.449.27%6159.5411.77%4747.5211.51%穩定桿13130.1614.93%11020.2115.59%7563.2314.45%36

9、71.438.90%其他1202.861.37%1248.421.77%1143.012.18%2142.485.19%合計87933.26100.00%70697.24100.00%52342.351.0041244.59100.00%資料來源：華緯科技招股書、證券時報 CMR公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 4頁共 18頁圖表 2：華緯科技主要產品及簡介資料來源：華緯科技招股書、證券時報 CMR其他專業設備類彈簧其他專業設備類彈簧公司生產的其他專業設備類彈簧主要為機器人彈簧、農機彈簧、火車機車彈簧等，通常其彈簧線徑較大，應用于機器人、農用機械、軌道交通、工程機械等專業設備。公司研究報告謹

10、請參閱文末重要申明第 5頁共 18頁股權結構與實控人情況：股權結構與實控人情況：公司的控股股東、實際控制人為 1988 年出生的金雷，其父系創始人金章校。金雷直接持有公司 22.5%的股份，并通過華緯控股、珍珍投資和鼎晟投資控制公司 65.01%的股份。此外，華緯控股直接持有發行人 4565 萬股股份，占本次發行前總股本的 47.23%，為公司的控股股東。圖表 3：華緯科技部分合作伙伴列表資料來源：華緯科技官網、證券時報 CMR擬登陸深交所主板：擬登陸深交所主板：據證監會官網信息顯示，2023 年 3 月 21 日，證監會同意公司深交所主板 IPO 的注冊申請，公司成為注冊制全面落地以來首批過

11、會的主板公司之一。2016 年至 2018 年，公司先后收購元亨貿易、金晟零部件、河南華緯等公司，均為股權收購，不涉及人員安置情況，不存在糾紛或潛在糾紛，不存在關聯方代墊費用、人員混用的情形。目前，華緯科技旗下有 4 家全資子公司和 1 家控股子公司，分別是河南華緯、元亨貿易、華緯檢測和杭州華緯，控股子公司為金晟零部件。自設立以來，公司未在其他證券市場上市、掛牌的情形。公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 6頁共 18頁圖表 4：華緯科技股權結構圖資料來源：華緯科技招股書、證券時報 CMR公司核心競爭力公司核心競爭力自成立以來，華緯科技始終重視自主創新和技術研發，經過多年的發展，形成了相關技術的

12、自主知識產權，實現了科技成果與產業的深度融合?？蛻糍Y源優勢顯著客戶資源優勢顯著，區位優勢明顯區位優勢明顯。公司與國內外眾多知名品牌建立了良好的合作關系。經過多年發展，積累了深厚的客戶資源和良好的市場口碑。公司與比亞迪、吉利、長城、紅旗、長安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、小鵬汽車、蔚來汽車、領克汽車、一汽東機工、瑞立集團、萬都、萬安科技、南陽淅減、法士特等客戶均建立了良好的合作關系，公司產品公司產品 2021 年和年和 2022 年均進入國內汽車銷量排名前十位的年均進入國內汽車銷量排名前十位的企業中多家企業的供應鏈企業中多家企業的供應鏈，還進入了采埃孚、瀚德、克諾爾、班迪克斯等海外知名零部件供應商的

13、全球供應鏈體系。2022 年，公司前五大客戶銷售額占營收比重超60%，其中比亞迪為公司第一大客戶，銷售金額占超兩成。公司與眾多知名品牌客戶合作，具有多重優勢：知名品牌客戶經營風險相對較小，采購需求穩定，且供應商體系完善，雙方確立供應關系后，合作關系比較穩定，能夠保障公司業務的持續穩定發展；知名客戶擁有較高的市場定位，能夠充分理解用戶需求，對于提升公司的綜合競爭力有益；優質的客戶資源有助于公司在業內樹立公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 7頁共 18頁良好口碑，從而進一步提升公司的市場份額及盈利能力。公司地處浙江省諸暨市，位于長三角汽車產業集群，具有較強的區位優勢。長三角地區包括上海市、江蘇省、

14、浙江省、安徽省，區域經濟發達，汽車工業基礎雄厚。得益于長三角地區完備的產業基礎、市場基礎、人才基礎及政策支持，公司將充分享有人才、科技、研發、制造及產業鏈等優勢資源，實現企業的快速發展。圖表 5：華緯科技 2022 年前五大客戶銷售情況（單位：萬元）序號序號客戶名稱客戶名稱銷售金額銷售金額占營業收入比例占營業收入比例是否存在關聯關系是否存在關聯關系1比亞迪21307.5723.93%否2吉利集團11961.5813.44%否3一汽東機工10722.4212.04%否4南陽淅減8605.179.67%否5長城汽車4728.775.31%否合計57325.5064.39%資料來源：華緯科技招股書、

15、證券時報 CMR掌握多項生產高性能汽車彈簧的核心技術掌握多項生產高性能汽車彈簧的核心技術。公司已掌握多項生產高性能汽車彈簧的核心技術，其中包括：彈簧鋼絲水淬技術、高性能彈簧鋼絲制造技術、先進感應熱處理生產線技術、高溫合金彈簧制造技術、空心穩定桿制造技術、二次硫化技術。在 生產 方 面，公 司通 過了 IATF16949:2016、ISO9001:2015、ISO14001:2015、SO45001:2018 等認證體系，擁有先進完備的產品質量控制手段及檢測手段，能滿足下游汽車主機廠及汽車零部件企業對汽車彈簧高應力、抗疲勞、輕量化的需求。圖表 6：華緯科技核心技術及應用情況序號序號核心技術核心技

16、術主要應用產品及用途主要應用產品及用途對應專利號（部分）對應專利號（部分）1彈簧鋼絲水淬技術用于制作懸架彈簧、制動彈簧的冷卷材料ZL201511024187.X、ZL201521132355.2ZL201521130218.5、ZL201521131282.5ZL201521130715.5、ZL201521130537.62高性能彈簧鋼絲制造技術用于制作高應力懸架彈簧、高應力制動彈簧的冷卷材料ZL201521128616.3、ZL201511024829.6ZL201721057132.3公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 8頁共 18頁3先進感應熱處理生產線技術用于制作各類強度等級的淬火回

17、火鋼絲ZL201720107092.24高溫合金彈簧制造技術大型 SUV 商用車的懸架彈簧、制動彈簧ZL201820705116.9、ZL202021010188.5ZL202120023470.5、ZL202120023873.X5空心穩定桿制造技術各類車型穩定桿ZL202021850072.26二次硫化技術各類車型穩定桿ZL202022039679.9資料來源：華緯科技招股書、證券時報 CMR主營產品市占率穩步提升。主營產品市占率穩步提升。目前公司產品已進入國內 2022 年汽車銷量排名前十位的企業中多家企業的供應鏈，在業界樹立了良好的品牌形象，具有較強的品牌競爭力。數據顯示，近三年隨著公

18、司彈簧產能的逐步提升，公司懸架彈簧的銷量逐年增長，公司懸架彈簧的國內市場占有率也逐年提升。未來，隨著國內自主品牌汽車的發展，尤其是新能源汽車自主品牌的快速發展以及公司彈簧產能的進一步提升，公司將積極開拓新項目并實現量產，懸架彈簧的市場占有率將繼續保持增長態勢。圖表 7：華緯科技懸架彈簧的市場占有率測算情況序號序號項目項目2020 年年2021 年年2022 年年2020 年年1國內乘用車產量（萬輛）1999.42140.82383.601999.42國內汽車懸架彈簧市場容量（萬件）7997.68563.29534.47997.63公司懸架彈簧銷量（萬件）864.911220.821694.83

19、864.914公司懸架彈簧國內市場占有率10.81%14.26%17.78%10.81%資料來源：華緯科技招股書、證券時報 CMR注：國內乘用車產量為中國汽車工業協會發布的數據；國內汽車懸架彈簧市場容量=國內乘用車產量*4 件；公司懸架彈簧國內市場占有率=公司彈簧產品的當年銷量/當年的市場容量；公司銷量包含外購及外協的銷售數量。數字化賦能數字化賦能，生產效率大幅提升生產效率大幅提升。為了使生產環節的數據更準確，生產環節更透明，華緯科技建立了屬于自己的“智慧工廠”，通過設備聯網把生產、物流、供應等環節搬上釘釘平臺，企業更好實現供需對接，生產效率提升 20%，成本和庫存大幅降低。華緯科技有關負責人

20、表示，開放平臺讓企業更加便捷獲得數字能力，希望建立智能倉庫系統，完成入庫掃碼、智能發貨流程。管理團隊年齡結構年輕管理團隊年齡結構年輕，注重人才培養注重人才培養。與同行業可比公司相比，華緯科技的高管公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 9頁共 18頁年齡結構更年輕。公司報告中披露的 9 名董事會成員中，80 后的有 4 名；15 名董高監成員中，80 后人數占比超過 45%，超過同行業平均水平。此外，公司的女性高管占比 46.67%，在公司治理方面更符合 ESG 的要求。公司自設立以來公司非常注重彈簧制造行業內高端技術人才和企業管理人才的吸收、挖掘與培養，通過一系列有效的聘用、培訓和激勵機制來保障

21、團隊的穩定和能力提升，本科以上學歷的高管占比超過 70%。毛利率超可比公司均值毛利率超可比公司均值，“三費三費”低于行業均值低于行業均值。根據招股說明書披露的數據，公司 2022 年綜合毛利率 23.91%，超過主要可比公司，主營業務毛利率 26.83%，較上一年增加 2.28 個百分點。銷售費用率、管理費用率、財務費用率均低于其所在的通用設備行業平均值。其中，公司 2022 年度研發投入強度為 4.58%，與通用設備行業中位數（已披露年報公司）基本持平。圖表 9：公司 2022 年財務指標與可比上市公司對比情況（單位：%）公司公司2020 銷售銷售毛利率毛利率 2021 銷售銷售毛利率毛利率

22、 2022年銷售年銷售毛利率毛利率銷售費用率銷售費用率管理費用率管理費用率財務費用率財務費用率華緯科技29.4421.7223.912.587.78-0.66美力科技25.6721.52隆盛科技26.6223.2518.921.148.841.83北特科技18.8719.13晉拓股份22.7519.8319.131.019.551.27上海沿浦23.7619.2213.150.279.740.15資料來源：華緯科技招股書、Wind、證券時報 CMR（管理費用按新準則計算，含研發費用）圖表 8：華緯科技與部分可比公司高管年齡、學歷及性別分布(單位：%)公司公司華緯科技華緯科技美力科技美力科技宇晶

23、股份宇晶股份鉑力特鉑力特歐科億歐科億必創科技必創科技年齡分布年齡分布1980 后46.6735.7125.0039.0235.7113.331970-198046.6750.0033.3314.6328.5766.671970 年以前7.6914.2941.6743.9035.7120.00學歷分布學歷分布本科以上13.3350.0016.6763.4142.8633.33本科60.0021.4333.3334.1528.5753.33本科以下26.6728.5750.002.4428.5713.33性別分布性別分布女性高管占比46.6721.438.3335.0014.2933.33資料來源

24、：華緯科技招股書、證券時報 CMR（可比公司選取營收接近華緯科技的通用設備公司）公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 10頁共 18頁募投項目募投項目公司本次擬向社會公眾公開發行人民幣普通股 3222 萬股，占發行后總股本的比例不低于 25%。經公司股東大會審議通過，公司本次發行募集資金扣除發行費用后，擬全部用于公司主營業務相關的項目，具體如下：（一）（一）新增年產新增年產 8000 萬只各類高性能彈簧及表面處理技改項目。萬只各類高性能彈簧及表面處理技改項目。擬采用國內先進的汽車彈簧生產工藝，在公司現有廠區內新增 1 條熱卷自動化生產線、3 條冷卷自動化生產線，項目將利用現有廠房，不新增土地。本

25、項目建成后將形成年產 8000萬只各類高性能彈簧的生產能力，含 550 萬只懸架彈簧、350 萬只制動彈簧、7100萬只閥類及異形彈簧。（二（二）高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產線項目高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產線項目。擬采用國內先進的汽車彈簧生產工藝，在河南華緯現有廠區內新增 3 條高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產線。本項目主要包括土建工程、設備購置及安裝和流動資金等建成后將形成年產 500萬只高精度新能源汽車懸架彈簧的生產能力。項目財務評價計算期為 12 年，其中項目建設期 2 年，運營期 10 年。（三）（三）研發中心項目。研發中心項目。以提升公司的研發實力，滿足公司業務規模擴

26、大和新產品、新技術不斷開發而增加的研發需求為目的，對公司現有研發中心進行升級擴建，增加研發和檢測設備，擴充公司研發人員。項目建成后，公司研發中心將成為國內先進的彈簧研發中心，作為公司新技術的儲備基地、量產檢測基地以及國內外先進技術的消化吸收和創新基地。圖表 10：華緯科技預計募集資金總量及擬投資項目（單位：萬元）序號序號項目名稱項目名稱實施主體實施主體項目總投資項目總投資擬投入募投資金擬投入募投資金1新增年產 8000 萬只各類高性能彈簧及表面處理技改項目華緯科技20000.0020000.002高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產線項目河南華緯18520.0018520.003研發中心項目華緯

27、科技4900.004900.00合計合計43420.0043420.00-資料來源：華緯科技招股書、證券時報 CMR公司表示所有募集資金項目均在公司或子公司的自有土地上進行建設，建設土地均取得了合法有效的土地所有權證。公司董事會認為募集資金數額和投資項目與公司現有生產經營規模、財務狀況、技術水平和管理能力相適應，公司目前在人員、技術、市場等方面擁有較為堅實的實施基礎。公司募集資金投資項目符合國家產業政公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 11頁共 18頁策和產業升級發展方向，具有良好的市場前景。公司承諾，若實際募集資金凈額少于上述項目對募集資金需求總額，公司將按照項目輕重緩急實施，不足部分由公司

28、自籌解決。實際募集資金超過上述項目擬投入總額的，超過部分將用于補充公司流動資金或者法律法規允許的其他用途方向。未來發展看點未來發展看點看點一看點一：新能源汽車滲透率提升，汽車零部件需求持續增長新能源汽車滲透率提升，汽車零部件需求持續增長汽車行業是彈簧的主要應用領域。彈簧廣泛應用于汽車發動機、車身、底盤、變速箱等配件中，汽車行業的發展對彈簧行業具有決定性影響。據中國機械通用零部件工業協會的數據，汽車彈簧產品產銷量約占整個彈簧產銷量的 50%以上，汽車彈簧用量大，技術水平要求高。根據彭博新能源財經（BloombergNEF）發布的新能源汽車市場長期展望報告，中國在全球電動汽車市場占有主導地位。未來

29、幾年，全球新能源乘用車銷量勢將迅速增長，從 2021 年的 660 萬輛增長至 2025 年的 2060 萬輛；到 2025 年，中國及歐洲市場的電動汽車銷量占比將達到 39%，中國及歐洲的電動汽車銷量將占到全球電動汽車銷量的 80%；全球電動汽車保有量將在 2025 年達到 7700 萬輛，到 2030 年將進一步增長至 2.29 億輛。據中國汽車工業協會數據，2022 年我國新能源汽車銷量 688.66 萬輛，國內市場滲透率 25.64%，再創新高。前瞻產業研究院預計 2022-2028 年全球汽車零部件行業將會隨著新能源汽車市場的進一步擴大而持續增長，預計 2028 年將會突破 2 萬億

30、美元的體量。圖表 11：我國新能源汽車銷量及滲透率（單位：萬輛）資料來源：Wind、證券時報 CMR公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 12頁共 18頁汽車行業尤其是乘用車工業將保持較快的更新迭代速度，全球環保意識的增強，新能源汽車的大規模研制和投入將給彈簧行業帶來新需求，汽車行業對高質量、高性能的彈簧需求會不斷擴大，彈簧行業的發展將面臨較大市場空間。圖表 12：我國汽車零部件行業銷售情況（單位：億元）資料來源：國家統計局、證券時報 CMR看點二：軌道交通、工程機械景氣度提升，利好彈簧市場需求看點二：軌道交通、工程機械景氣度提升，利好彈簧市場需求彈簧作為機械通用零部件，下游應用非常廣泛，從各類

31、運輸設備、大型機械到各類日常家電及生活用品，各種機器中均裝有彈簧。不同行業和產品對彈簧的尺寸、彈性、抗腐蝕性等諸多指標均有不同要求。其中，航空航天、軌道交通、汽車整車、工程機械、機器人等應用領域由于對彈簧產品的使用環境、性能指標有較為苛刻的要求，通常只有較強技術實力的彈簧企業才能成為其合格供應商。圖表 13：我國彈簧制造行業產業鏈資料來源：華緯科技招股書公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 13頁共 18頁住建部發布的數據顯示，2021 年我國軌道交通設施建設投資 6339.01 億元，較十年前增長 2.3 倍左右?！笆奈濉睍r期，我國新增城市軌道交通運營里程 3000 公里，預計到 2025

32、年中國內地開通運營城市軌道交通的城市將達到 50 個，運營里程將超過 15000 公里。隨著基礎建設項目的大力開展、存量設備的更新換代以及“一帶一路”倡議對海外市場的開拓，預計我國工程機械產品銷量將繼續穩步提升。中國工程機械工業年鑒數據顯示，2020 年我國工程機械銷量 41.24 萬臺，創 2012 年以來新高。隨著基礎建設項目的大力開展、存量設備的更新換代以及“一帶一路”倡議對海外市場的開拓，預計我國工程機械產品銷量將繼續穩步提升。圖表 14：我國軌道交通設施建設投資額及增速資料來源：住建部、Wind、證券時報 CMR圖表 15：我國工程機械銷量及增速資料來源：中國工程機械工業年鑒、Win

33、d、證券時報 CMR公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 14頁共 18頁看點三看點三：具備材料研發與技術工藝優勢具備材料研發與技術工藝優勢，募投項目致力于提升產能與核心競募投項目致力于提升產能與核心競爭力爭力研發與創新是企業保持產品競爭力的保障。公司主要產品所采用的生產技術國內已處于成熟階段，研發團隊經過多年的探索與實踐，掌握了彈簧生產的核心技術。原材料自主加工優勢原材料自主加工優勢。彈簧鋼絲是公司彈簧生產中的重要材料，其直接影響到公司生產彈簧的質量，公司通過自主研發、與供應商共同開發、科研院所合作研究等多種方式，不斷探索開發新品種彈簧鋼絲，在彈簧的強度、輕量化、韌性、耐腐蝕性等方面不斷尋求突

34、破，目前擁有先進的水淬火彈簧鋼絲生產工藝，具備加工生產彈簧鋼絲的能力。通過彈簧鋼絲合金配比的設計，公司應用彈簧鋼絲冷拉加工處理技術、快速感應熱處理技術等，實現了從高強度到超高強度不同級別淬火鋼絲的加工制造，能滿足各大汽車主機廠對高應力、抗疲勞、輕量化彈簧的技術需求。依托原材料自主加工的優勢以及多年來原材料研究開發的技術積累，公司具備與下游主機廠合作開發新品的能力，能夠滿足其對彈簧產品開發高效率、高成功率的要求，使得公司能在激烈的市場競爭中占有一定的優勢地位。技術工藝優勢。技術工藝優勢。經過多年的技術研發積累，公司已擁有國家發明專利 11 項、實用新型專利 152 項。憑借公司先進的技術工藝水平

35、、高效的生產制造能力，公司已成功進入了國產一線汽車品牌、國際知名汽車零部件企業的供應鏈體系中，并憑借深厚的技術儲備、強大的研究開發能力不斷鞏固增強自身在汽車彈簧領域中的競爭力。研發費用逐年提升研發費用逐年提升。公司招股書顯示，研發費用逐年上升，2022 年研發投入強度為4.58%。公司表示，未來將堅持專業化、技術完善信息化、標準化建設，加強與下游汽車主機廠、汽車零部件企業的業務合作，提高產品質量，擴充主要產品產能，進一步提升公司自動化生產水平，增強公司的核心競爭力。圖表 16：華緯科技研發費用及研發強度一覽資料來源：華緯科技招股書、Wind、證券時報 CMR公司研究報告謹請參閱文末重要申明第

36、15頁共 18頁募投項目致力于提升產能與研發能力募投項目致力于提升產能與研發能力。公司本次募集資金投資項目包括“新增年產8000 萬只各類高性能彈簧及表面處理技改項目”、“高精度新能源汽車懸架彈簧智能化生產線項目”、“研發中心項目”。公司表示，通過本次募集資金投資項目的建設，將提升公司汽車彈簧的生產能力，同時全面升級研發中心軟件及硬件水平，致力于生產和研發兩個維度，為公司研發、生產新能源汽車彈簧提供強力保障。主要財務指標與可比公司估值主要財務指標與可比公司估值近年來，公司業務規模相對較大，經營業績穩中有升。2022 年公司實現營業收入8.90 億元，創報告期內新高，較上一年增長 24.03%，

37、各類彈簧產品銷售數量已達8000 多萬件；實現歸母凈利潤 1.13 億元，同比增長 82.07%。報告期內，公司凈資產收益率（ROE）分別為 11.79%、18.12%、13.8%、21.82%，持續超過多數可比公司，其中 2022 年 ROE 創報告期內新高。公司表示，本次公開發行股票募集資金到位后，公司的資金實力將增強，凈資產規模亦將隨之擴大，隨著募集資金投資項目的逐步實施，公司凈利潤也將有所增加。圖表 17：華緯科技近年業績概況年份年份20202020 年年20212021 年年20222022 年年營業收入(億元)5.297.188.90歸母凈利潤(億元)0.730.621.13營業收

38、入增長率(%)27.3335.7624.03歸母凈利潤增長率(%)63.76-15.1582.07資料來源：華緯科技招股書、證券時報 CMR圖表 18：華緯科技與部分可比公司凈資產收益率對比（單位：%）公司公司20192019 年年20202020 年年20212021 年年20222022 年年華緯科技華緯科技11.7911.7918.1218.1213.8013.8021.8221.82美力科技2.826.323.04隆盛科技5.617.8711.385.91北特科技-8.171.974.29晉拓股份15.2016.2313.307.32上海沿浦18.9010.696.934.25資料來源

39、：華緯科技招股書、證券時報 CMR公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 16頁共 18頁圖表 19：部分可比上市公司估值情況（數據截至 2023 年 4 月 21 日）公司簡稱公司簡稱總市值（億總市值（億元元）市盈率市盈率（PEPE）TTMTTM2 23 3E E2 24 4E E隆盛科技48.8452.6919.7813.30北特科技21.7042.3519.3816.96華培動力23.93132.20晉拓股份36.0156.22上海沿浦28.0661.3315.129.36資料來源：Wind、證券時報 CMR公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 17頁共 18頁風險提示風險提示根據公司招股說明

40、書，投資者應特別認真地考慮下述各項風險因素。下述風險按照重要性原則或可能影響投資者決策的程度大小排序：1.宏觀經濟風險。公司主要從事彈簧產品的研發、生產和銷售，產品主要應用于汽車行業，所以其經營情況與整個汽車行業發展息息相關。汽車行業受宏觀經濟周期性波動的影響較大，經濟增長水平將刺激或抑制汽車消費。如果未來宏觀經濟發展態勢不及預期，將對整個汽車行業的景氣度帶來不確定性，進而可能對公司的銷售規模、經營業績和財務狀況帶來一定程度的不利影響。2.原材料成本上升風險，近年來國內鋼材價格波動幅度較大，如果未來原材料價格出現持續大幅上漲，而公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力轉移，將會對本公司的經營成果產

41、生不利影響。3.控制權集中的風險。4.汽車行業政策風險。5.技術開發的風險，若公司不能適時持續進行技術創新和儲備，產品技術開發能力不能與客戶需求同步匹配，將面臨被市場淘汰的風險，影響公司市場份額和經營業績的持續增長。6.募集資金投資項目實施風險。7.財務風險。公司研究報告謹請參閱文末重要申明第 18頁共 18頁版權聲明版權聲明本報告基于證券時報社旗下中國資本市場研究院認為可靠的、已公開的信息獨立撰寫，但對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告版權僅為深圳證券時報社有限公司（以下簡稱“本公司”）所有。未經本公司書面許可，任何公司、機構、個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“證券時報中國資本市場研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。