北汽產投研究部&清科研究中心：2020泛汽車與大出行領域CVC研究報告：站在十年新周期的起點奔騰與蟄伏[40頁].pdf

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1、 是前浪牽引了后浪，還是后浪推動了前浪，是誰在奔向下一個浪潮之巔？ 當周期下行，當水落“實”出，是該鋒芒收斂，還是要逆風翻盤？ 在此，我們放眼于產業與資本的交匯之處企業風險投資（CVC），聚焦于科技變革和產業重塑 相互疊加的焦點汽車產業。我們嘗試以泛汽車與大出行領域CVC投資數據來描繪，站在山巔的 產業“前浪”期待一個怎樣的未來，“后浪”又已經取得了怎樣的精彩；透過CVC的瞭望塔，在潮 起潮落中，遠眺遙遠的海天相接處，看看是否有一個新的浪潮已經在蟄伏、翻滾、醞釀 rQoRqOzRpPsNqQtMoQtNsR7NcMbRmOmMsQoOeRoOqPlOmMtN6MoOuNvPsRtQMYqNtN

2、 第一個產業周期 -傳統工業周期 第二個產業周期 互聯網產業周期 調整期-互聯網 產業 第四個產業周期萬物 互聯和智能產業周期 第三個產業周期移 動互聯網產業周期 調整期 1914 19812000 2007 2017 2020 IV：智能科技 底層智能科技 I：硬件電氣化和數字化 II：互聯網科技 III：移動互聯網 V：萬物智能和互聯時代 傳統工業 驅動力：集成電路、軟件和制造產業的蓬勃發 展，及消費者對生活、生產效率的提升需求 底層互聯網科技 驅動力：社群經濟的 商業價值放大 驅動力：智能科技和互聯技術促 進生產效率和商業效能的提升 2020年是物聯網產業周期開啟的重要轉折，CVC 在前

3、期成熟產業和未來產業之間扮演者核心紐帶角色：一方面，為產業底層科技孵化底層核心科技； 另一方面，借助其在產業的豐富資源，縮短新技術的探索周期。 2020 CVC10年新周期的起點 CVC-產業科技發展的催化劑 1760-1840 First mechanical loom, 1784 1870-1914 First conveyor belt, 1870 1914-2020 First programmable logic controller (PLC) 2020- IIoT CVC的興起和活躍，使得產業基礎科技創新探索形式不再單一，1980s 至今CVC 的活躍期間，工業底層技術迭代周期被

4、大大縮短。 176018001910 2000 TodayCVC 加速周期 同時，CVC 是連接成熟技術/模式和未來產業的重要紐帶，其布局先于產業周期的到來。在工業互聯網產業周期前夕，互聯網和科技CVC先于產業周期的前 瞻探索，在工業互聯網周期前夕，即形成了CVC引領的產業格局雛形。 消費互聯網工業互聯網 驅動力: 工業經營效率的改善，生產效率的提升 產業互聯網化 代表企業: 人民日益增長的物質生活和生活體驗需求. 第二個產業周期互聯網產業周期：1978年，美 國出臺合同收入法案，下調資本增值稅率。1979 年，美國修改雇員推銷收入保障法，允許養老基金 經理進行風險投資配置。1981年，IBM

5、推出第一 臺個人電腦，同一年杰克韋爾奇開始執掌通用電氣。 1981-1982年通用電氣完成了118項投資并購交易， 在1998年投資210億美金收購了108家公司，通用 電氣既成為了CVC發展的代表，也在未來成為了企 業過度“金融化“的代表。以上催生了多元化的 CVC 發展形勢：設立戰略投資部；全資子公司專 業基金模式運作；或者更加簡單直接的“LP/GP” 模式。CVC 的興起也催生了一系列產業和資本碩 果：其中仙童公司分裂，“八叛徒”創立了英特爾、 AMD、蘋果等偉大的公司，也孕育了紅杉資本和 凱鵬華盈等VC，隨后他們投資了思科、谷歌、甲 骨 文 、 雅 虎 等 互 聯 網 時 代 的 新

6、貴 。 根 據 CB Insights，從1995年到2001年共誕生了近100家 CVC。僅在2000年，美國就新成立了20多家CVC， 投資金額高達17億美元，約是全年風險投資總金額 的四分之一。然而，2000年后互聯網泡沫開始破 裂，CVC一個非理性繁榮時代也宣告結束，通用電 氣股價也于2000年達到歷史最高點后一路下跌至 2009年且瀕臨破產。 第四個產業周期-萬物互聯和智能產業周 期：物聯網是互聯網由PC到手機再到萬 物互聯時代，2020年特斯拉股價一度超 越豐田成為全球第一大市值的車企，汽車 是物聯網連接終端的一個代表終端，物聯 網時代不僅僅是連接終端的變化，連接通 信技術同樣發生

7、變化，由3G-4G-5G-， 算法和算力等因素同樣在變化。那么如果 把2017年看做基于手機出貨量的移動互 聯網周期期末，為什么我們認為經過3年 調整之后的2020年將代表萬物互聯和智 能產業周期的起點呢？一是我們認為5G 技術作為物聯網時代的核心技術在2020 年開始進入大規模部署和應用的元年，二 是我們看到基于中國新基建的車聯網和工 業互聯網在2020年也開始逐漸步入應用， 而車聯網和工業互聯網無疑是物聯網時代 的核心代表領域。 三是我們認為人工智 能技術也在20年前后迎來商業化元年的 起點，代表性的人臉識別、語音、輔助駕 駛應用等等。 華為于2019年成立哈勃， 特斯拉進行了一系列投資并

8、購，CVC也邁 入新的發展周期。 第三個產業周期-移動互聯網產業周期： 直到蘋果2007年推出首款智能蘋果手機， 才實現了進一步的發展，隨后也伴隨著移 動互聯網時代的到來。這里想說歷史上偉 大的公司在每一個產業周期都具備敏銳的 嗅覺并且希望持續的引領全球，而在不同 的周期也誕生了新的代表性公司，沒有把 握好周期變化的公司也被殘酷的歷史淘汰 或者走向衰落。這在這個過程之中CVC與 VC也扮演的非常重要的作用，喬布斯創 辦NeXT Computer最終被蘋果收購而重 回蘋果，馬斯克也是特斯拉的天使投資者。 從蘋果推出首款IPHONE以來，智能手機 走出了一個10年10倍的成長空間，并于 2017年

9、達到了全球年出貨量的最高點， 同一年，特斯拉的model 3于年末正式批 量交付。在這個周期中，CVC浪潮又重新 襲來，可以看到大量的產業巨頭通過CVC 介入到有獨角獸潛質的項目標當中，利用 母公司在流量、技術或是品牌方面的優勢， 幫助獨角獸企業快速成長，一批批帶有 “谷歌系”、“騰訊系”、“阿里系”等 烙印的新興科技公司不斷涌現。 第一個產業周期-傳統工業周期： 1914年，已成立了190年的杜邦公 司總裁皮埃爾杜邦投資了剛剛創立 6年的通用汽車公司，CVC的序幕由 此開始。隨后福特、美孚等工業巨 頭紛紛效仿，寡頭壟斷和戰后工業 的繁榮，使得工業巨頭囤積了大量 的現金，CVC成為了他們尋求多

10、元 化戰略發展的橋頭堡。其中典型的 ?？松?0年代共投資了37家公司， 其中大半與核心業務無關，然而80 年代到來的經濟危機直接導致IPO市 場崩盤，工業巨頭多元化發展之路 受阻，資金來源短缺直接導致CVC 規模急劇萎縮。1960s，25% 以上 的世界500強企業試圖發展CVC業務。 1970s，隨著市場上IPO 退出方式 的減少，CVC 同傳統風險投資業務 都有一定比例的收縮。 在每一個產業周期，CVC基于產業本身和自身的VC屬性也有 發展和變化，因為過去很長一段時間每年都有很多企業處于成 立或者新設CVC的過程之中，CVC的占比也處于逐年提高的趨 勢。即使2019年全球私募股權市場處于

11、下滑狀態,CVC投資案 例和金額反而逆周期的創下新高。 2020年，受全球疫情的影響，CVC行業也不可避免發生下滑， 但我們認為2020年將是CVC行業基于萬物互聯和智能產業新 周期的起點。而從目前的大經濟周期來看，全球和中國經濟還 處于下行階段，但CVC行業尤其是物聯網相關的CVC將先于經 濟周期企穩而繼續增長和發展。疫情和經濟周期加劇了私募股 權行業的洗牌和調整，也加劇了各產業和企業的洗牌和調整。 CVC占整個私募股權行業的比重還有很大的提升空間，后疫情 時代CVC的優勢和賦能將得到進一步凸顯，萬物互聯和智能產 業引領的CVC將在未來十年新的周期中進一步發展壯大，進一 步影響和改變整個私募

12、股權投資行業的格局，以及起到促進企 業發展和引領產業浪潮的重要作用，成為新的弄潮兒。 目錄 01行業背景 02 中國泛汽車與大出行投資情況 03整車廠CVC投資案例分析 04Tier1企業CVC投資案例分析 05科技公司CVC投資案例分析 06物流產業CVC投資案例分析 07泛汽車與大出行未來發展趨勢 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 8 2019年有259家新的CVC機構進行了第一次投資，2019年全球一共有941家CVC機構參與了投資，按照活躍度排名分別為谷歌、 Salesforce、Intel。 越來越多的產業集團、企業公司開始設立外部投資機構，通過投資活動布局新興賽道

13、、拓展產業版圖。過去5年全球新增CVC投資主體 將近1000個，2018年有馬士基（Maersk）旗下設立的馬士基成長基金（MaerskGrowth）、德國大眾旗下新設的保時捷風投 （PorscheVentures）等。2019年包括軟件公司Splunk設立的SplunkVentures、老牌醫療服務集團Cigna建立的CignaVentures、云 服務平臺Okta設立了OktaVentures等。 整體情況：2019全球CVC市場數據 2019年最活躍投資機構排名 排 名 機構名稱設立時間國家投資案例 1Google Venture2008美國Clutter，Impossible Food

14、s，Lime 2Salesforce Venture2009美國Automation Anywhere，Privitar，Ellevest 3Intel Capital1991美國Cloudgenix，Healx，SecurityScorecard 4SBI Investment1996日本Synspective，Satsuma pharmaceuticals 5Mitsubishi UFJ Capital1974日本Solairo,Kyash，Protean Tecs 6Samsung Venture1999韓國Niantic，Sentinelone，Yellowbrick Data 7M1

15、22016美國Loggi，Outreach，Bluevine 8Kakao Venture2012韓國Mojo Vision，Danggeun Market 9Comcast Venture1999美國Modsy，SnagFilms，StellaService 10Smilegate Investment1999韓國Genome & Company，anymedi Solution 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 9 整體上看，中國市場 CVC 投資從2007 年開始萌芽，此前 中國的 CVC投資主要是英特爾、西門子等國外產業背景企 業，市場活躍 CVC 投資背后的產業集團

16、不足 10 家，投資 特點不突出。 2007 年起，復星集團、聯想集團、360、百 度、盛大等科技公司開始進行 CVC 投資。 2010 年， 中 國 CVC 投 資 共 84起案例，投資金額 45.08 億元，約占中國股權投資市場 4.3%。但 2013 年以后， CVC 投資活動的投資金額、投資案例數占整個股權投資市 場的份額已超過 10%，騰訊、阿里、百度、復星、聯想成 為 CVC 投資領域的標桿企業。 2015 年以后， CVC 投資占比進一步提升，投資金額占比 維持在 15%以上，騰訊、阿里、百度、小米、北汽等長期 活躍。2019年，CVC 投資共發生 705 起，投資金額約 1,1

17、39.13 億元，分別占中國股權投資市場 8.6% 和 14.9%。 產業集團通過投資活動豐富自身創新形式的同時，也加速 了產業整合升級的速度和運作效率，推動股權投資市場的 價值挖掘，已成為我國股權投資市場不可或缺的一部分。 整體情況：中國CVC市場數據 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 10 CVC 投資表現出高集中度。 2019年，投資金額最多的 10 家產業集團累計投資共 910.07 億元，占同期全部 CVC 投資的 79.4%，頭部 產業公司優勢明顯。騰訊、阿里巴巴、百度等產業集團投資板塊不斷擴大。 整體情況：中國CVC市場數據 中國股權投資市場CVC投資金額TOP

18、10 2010-2019累計2019 產業背景 投資金額 （億元人民幣） 產業背景 投資金額 （億元人民幣） 騰訊2,072.77騰訊353.29 阿里巴巴1,744.26阿里巴巴259.00 復星集團493.56百度52.31 京東399.98螞蟻金服48.42 百度366.10豐田汽車37.13 軟銀集團283.16SK36.34 奇虎360275.67北汽集團32.21 螞蟻金服244.98京東30.87 蘇寧集團189.51浙江能源30.25 融創中國181.41云南能投集團30.25 總計6,251.40總計910.07 占總體比 例 70.7%79.9% 中國股權投資市場CVC投資

19、案例數TOP10 2010-2019累計2019 產業背景 投資案例數 （筆） 產業背景 投資案例數 （筆） 騰訊590騰訊80 聯想集團455聯想集團56 復星集團385泰達科技40 阿里巴巴275BAI32 BAI197復星集團28 溫氏193螞蟻金服28 京東182小米27 奇虎360151阿里巴巴26 小米149京東22 百度137溫氏22 中國股權投資市場CVC退出案例數TOP10 2010-2019累計2019 產業背景 IPO(含 借殼) 并購總計產業背景 IPO(含 借殼) 并購總計 騰訊23427復星集團617 復星集團18321騰訊527 英特爾13720小米44 溫氏89

20、17溫氏314 小米11112螞蟻金服224 阿里巴巴9110阿里巴巴33 中興通訊9110英特爾33 北汽集團6410中興通訊33 上汽集團9110北汽集團213 目錄 01行業背景 02 中國泛汽車與大出行投資情況 03整車廠CVC投資案例分析 04Tier1企業CVC投資案例分析 05科技公司CVC投資案例分析 06物流產業CVC投資案例分析 07泛汽車與大出行未來發展趨勢 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 12 2015-2019年中國泛汽車與大出行領域投資數量與金額 及其占股權投資市場總投資量的比例 2015-2019年中國泛汽車與大出行領域CVC投資數量與金額 以

21、及其占有CVC總投資量的比例 2015-2019泛汽車大出行領域，CVC累計投資事件862起，投資金額 2,727.47億元，占本領域總投資29.1% 2017年以來，領域內CVC投資金額占全市場CVC投資均超過30%， 案例數均超過20% 234.54 501.68 1,018.84 600.64 371.76 847.87 1,544.87 1,986.29 1,585.80 693.23 133 135 241 209 144 741 637 721 532 437 20152016201720182019 CVC投資金額(億元人民幣)IVC投資金額(億元人民幣) CVC投資案例數（起）

22、IVC投資案例數（起） 1,082.41 2,046.55 3,005.13 2,186.44 1,064.99 874 772 962 741 581 20152016201720182019 投資金額(億元人民幣)投資案例數（起） 2015-2019泛汽車大出行領域，累計投資事件3,930起，投資金額 9,385.53億元，占全市場投資量21.7% 2016年以來，泛汽車與大出行領域投資金額占股權投資市場比重下滑， 從2016年的27.5%下降為2019年的14% 整體情況：中國股權投資市場泛汽車與大出行領域 CVC投資與市場整體趨勢基本一致 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心

23、 / 13 2015-2019年中國泛汽車與大出行領域 IVC投資數量TOP20 （按投資案例數降序） 2015-2019年中國泛汽車與大出行領域 CVC投資數量TOP20 （按投資案例數降序） 機構類型機構品牌2015-2019年投資筆數 VC深創投80+ VC紅杉中國50+ VC經緯中國50+ VC毅達資本50+ VC鐘鼎資本40+ PE天星資本40+ 早期機構真格基金40+ VC順為資本40+ VC君聯資本40+ VC同創偉業資管30+ VCIDG資本30+ 早期機構梅花創投30+ 早期機構英諾天使基金30+ VC金沙江創投20+ PE中金資本20+ 早期機構中科創星20+ VC達晨創投

24、20+ PE招商局資本20+ VC源碼資本20+ PE國科投資20+ 產業背景機構名稱2015-2019年投資筆數 整車廠北汽集團60+ 科技公司騰訊50+ 整車廠上汽集團50+ 其他復星集團30+ 科技公司聯想集團20+ 科技公司阿里巴巴20+ 物流公司普洛斯20+ 科技公司京東20+ 科技公司螞蟻金服20+ 科技公司百度10+ 科技公司泰達科技10+ 科技公司小米10+ 其他BAI10+ 其他海爾10+ 其他溫氏10+ 整車廠廣汽集團5+ 科技公司滴滴出行5+ 科技公司58同城5+ 科技公司英特爾5+ Tier1中車5+ 活躍投資機構：中國泛汽車與大出行領域投資活躍機構（IVC/CVC）

25、北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 14 ￥7.9 2019投資金額 Tier 1 投資起步晚，增長快 關注產業鏈上下游技術發展 投資活躍度較低 億元 ￥109.8 2019投資金額 整車廠 圍繞產業集團戰略布局 投資與研發并重 領投比例高 押注自動駕駛和能源科技 億元￥180.3 2019投資金額 科技企業 造車新勢力和自動駕駛 關注汽車領域互聯網產品和 科技賦能 投資金額大 億元 戰略和財務需求并重 ￥18.9 2019投資金額 物流企業 深度參與物流科技 加速產業整合 打造智慧物流 參股押注自動駕駛 億元 2019年，不同背景CVC在中國泛汽車與大出行領域投資額及投資特點

26、： CVC機構產業背景分布：中國泛汽車與大出行領域 不同背景機構投資特點不盡相同 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 15 國外： 戴姆勒 寶馬 大眾 奧迪 通用 福特 豐田 本田 日產 三菱 現代 起亞 雷諾 沃爾沃 捷豹路虎 日野 國內：北汽 廣汽 上汽 一汽 吉利 東風 威馬 奇瑞 江淮 江鈴 力合 蔚來 國外：博世 電裝 麥格拉 安 波福采埃孚 法雷奧 海拉 博格華納 奧托立夫 國內：華域 寧德時代 均勝 電子 星宇股份 萬安科技 國外：谷歌 蘋果 亞馬遜 微 軟 英偉達 高通 英特爾 國內：阿里 騰訊 百度 小 米 聯想 滴滴 京東 國外：UPS 國內：普洛斯（中國）

27、、 中通、圓通、中集、菜鳥 網絡、順豐控股 注：1、海外重點機構投資匯總數據僅包含上述機構，國內還包含其他少量相關產業投資主體 2、海外數據主要來源于Crunchbase，國內數據來源于清科私募通，另外還參考企業官網及年報數據 CVC機構產業背景分布：四大類重點企業名單 整車廠Tier 1科技公司物流 目錄 01行業背景 02 中國泛汽車與大出行投資情況 03整車廠CVC投資案例分析 04Tier1企業CVC投資案例分析 05科技公司CVC投資案例分析 06物流產業CVC投資案例分析 07泛汽車與大出行未來發展趨勢 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 17 2015-2019年

28、中國整車廠在泛汽車與大出行領域投資情況（人民幣億元，起）2015-2019年海外整車廠在泛汽車與大出行領域投資情況（人民幣億元，起） 近五年，中國整車廠在泛汽車與大出行領域投資累計約170起投資案例，共計投資327.22億元； 而海外車企累計投資達252起，投資金額約1154.95億元，是國內車企的3.5倍。 52.33 236.80 156.78 305.67 403.37 18 38 64 73 59 20152016201720182019 投資金額（人民幣億元）投資案例數（起） 23.76 49.65 79.42 56.73 117.66 27 35 42 37 29 20152016

29、201720182019 投資金額（人民幣億元）投資案例數（起） 整車廠背景CVC投資：國內外車企投資體量差異大 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 18 母公司投資主體總部所在地 投資階段成立時間* 近五年累計投 資案例數（起） 2019年投資案 例數（起）* 主要投資領域 寶馬 BMW寶馬創投 BMW i Ventures美國全階段2011459 車聯網與自動駕駛、電動汽車、AI、數據安全、工業4.0、出行 服務 通用 General Motors 通用創投General Motors Ventures美國早中期2010442車聯網與自動駕駛、電動汽車、出行服務、金融服務

30、豐田 Toyota豐田AI創投基金Toyota AI ventures 美國早中期20174115車聯網與自動駕駛、電動汽車、AI、出行服務 戴姆勒 Daimler戴姆勒科技投資部 Daimler M&A Tech Invest德國全階段2000344車聯網與自動駕駛、電動汽車、出行服務、工業4.0 現代 Hyundai集團投資部，Hyundai Venture Investment韓國早中期19973112車聯網與自動駕駛、AI、出行服務，生物醫藥、IT 路虎Jaguar Land Rover InMotion Ventures法國早中期2016255出行服務、電動汽車 福特 Ford集團投

31、資部美國全階段2000175車聯網與自動駕駛、AI、出行服務 沃爾沃Volvo 沃爾沃風投Volvo Group Venture Capital 沃爾沃汽車技術基金Volvo Cars Tech Fund 瑞典早中期1997/2018159車聯網與自動駕駛、電動汽車、AI、汽車安全 雷諾-日產-三菱聯盟創投 Alliance Ventures荷蘭早中期2018136車聯網與自動駕駛、電動汽車、AI 大眾 Volkswagen集團投資部德國全階段2014114車聯網與自動駕駛、能源科技、AI 豐田 Honda集團投資部日本中后期200285車聯網與自動駕駛、能源科技、出行服務 雷諾Renault

32、集團投資部法國早中期201660車聯網與自動駕駛、AI 起亞Kia集團投資部韓國早期201955電動汽車、AI、出行服務 奧迪 Audi 奧迪創投Audi Electronics Venture德國早期200140車聯網與自動駕駛、AI 日產Nissan集團投資部日本后期201620整車制造 三菱集團Mitsubishi集團投資部日本全階段199921車聯網與自動駕駛、AI、出行服務 北汽集團北汽產投、安鵬資本中國全階段20126711能源科技、車聯網與自動駕駛、Tier1 上汽集團上汽投資、尚頎資本等中國全階段2011587車聯網與自動駕駛、能源科技、Tier1、出行服務 廣汽集團廣汽資本中

33、國中早期2013103車聯網與自動駕駛、出行服務 *成立時間指企業設立CVC投資機構時間，若無外設機構，則為開始投資時間 *統計案例數（起）為該機構在泛汽車與大出行領域CVC投資數量，同一家機構不同基金或主體在同一輪次投資1家企業，記為1起 整車廠背景CVC投資：活躍CVC投資機構及其泛汽車與大出行領域投資情況一覽 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 19 2011年，寶馬設立了寶馬創投（BMW i Ventures），致力于尋找汽車和出行 領域的技術公司，為寶馬集團獲取科技創新的外部能量，并將總部設立于總部 位于美國硅谷，這也是少有的將投資機構總部設立在海外的公司。近5年投資

34、中 寶馬創投投資項目占九成，且投資項目主要集中在前沿技術領域和出行服務方 面，服務于寶馬戰略規劃。 Number ONE NEXT 戰略 定位轉變：從汽車生產制造商轉型為出行服務提供商，未來成為高檔出行 領域領先的科技公司。 電動化：眾多車型推出電動化，2018年全球共銷售超過 14 萬輛電動車型； 寶馬的電力驅動技術已經升級到第四代，成立電芯研究中心，打造一個綜 合電動出行解決方案。 出行服務：出行服務品牌 “NOW 家族”為全球市場提供了極具吸引力的 豐富的出行服務產品； 自動駕駛：2018 年 4 月 ，寶馬集團慕尼黑自動駕駛研發中心正式啟用。 2018 年 5 月，寶馬成為第一家在中國

35、獲得自動駕駛路試許可牌照的國際 整車制造商，由此開始了面向第四級完全自動駕駛的實景路試。 寶馬CVC投資情況 2015-2019年寶馬CVC在泛汽車與大 出行領域投資情況（人民幣億元，起） 投資領域 投資于重新定義汽車行業的尖 端技術公司，自動駕駛及車 輛網、電動汽車、AI、工業 4.0、共享出行、新能源等 投資數據 2015-2019年， 領域內累計投 資案例45起， 披露金額 20.93億元 投資案例 柔性電路技術制造商 CelLink；英國AI芯片制造 商Graphcore；兒童共享 出行服務公司Zum 2015-2019年寶馬CVC投資 行業分布（案例數，起） 0.09 2.60 4.

36、40 8.05 5.80 3 7 15 11 9 20152016201720182019 投資金額（人民幣億元） 投資案例數（起） 車聯網 及自動 駕駛 48.9% 出行服 務 22.2% 能源科 技 17.8% Tier1 8.9% 物流技 術 2.2% A/B輪 領投 初創期 寶馬CVC投資案例分析：服務于戰略，投資尖端科技 目錄 01行業背景 02 中國泛汽車與大出行投資情況 03整車廠CVC投資案例分析 04Tier1企業CVC投資案例分析 05科技公司CVC投資案例分析 06物流產業CVC投資案例分析 07泛汽車與大出行未來發展趨勢 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心

37、/ 21 7.48 8.55 53.37 49.67 64.57 15 12 33 41 36 20152016201720182019 投資金額（億元人民幣）投資案例數（起） 全球范圍內Tier1企業的戰略投資主要興起于2015年，并在2017年出現了大幅增長。 2017年的猛增主要是能源科技、自動駕駛、車主服務等熱點領域的增長出現疊加。 TIER1企業自2013年起 在泛汽車大出行領域 累計CVC投資事件137起 投資金額183.64億元 車聯網與自動駕駛 是Tier1企業投資最多的行業；物流技術、整車制造和出行服 務的平均投資額最高；能源科技類投資數量雖多，但投資金額不高。 2015-2

38、019年Tier1企業在泛汽車與大出行領域投資情況（人民幣億元，起） 2015-2019年Tier1在泛汽車與大出行領域投資行業分布（人民幣億元，起） 2 2 2 3 7 9 12 12 20 26 42 0.01 0.49 1.04 1.07 20.26 23.58 1.35 37.04 14.12 17.11 67.58 車載硬件 汽車銷售 汽車金融 車主服務 整車制造 出行服務 車后市場 物流技術 TIER1 能源科技 車聯網與自動駕駛 投資案例數（起）投資金額（億元人民幣） Tier1背景CVC投資：興起于2015、爆發于2017，在車聯網與自動駕駛領域布局較多 北汽汽車集團產業投資有

39、限公司 / 清科研究中心 / 22 2015-2019年泛汽車與大出行領域 TIER投資數量*（按投資案例數降序） 機構品牌投資主體總部所在地近五年投資筆數首要投資行業占比次要投資行業占比第三投資行業占比 博世集團總部/RBVC德國9車聯網與自動駕駛50%Tier117%能源科技17% 海拉集團投資部德國8車聯網與自動駕駛63%Tier125%車載硬件12% 麥格納集團投資部加拿大7車聯網與自動駕駛88%出行服務12%- 安波福集團投資部美國6車聯網與自動駕駛100%- 電裝集團投資部日本5車聯網與自動駕駛80%物流技術20%- 法雷奧集團投資部法國4車聯網與自動駕駛75%Tier125%-

40、中車總部/中車創投中國北京7整車制造29%車聯網與自動駕駛29%能源科技14% 金固股份集團投資部中國浙江5車后市場80%車聯網與自動駕駛20%- 寧德時代集團投資部中國福建5能源科技40%車聯網與自動駕駛20%Tier120% 多氟多集團投資部中國河南4出行服務75%整車制造25%- *此處的投資案例數同時包含中國國內與國外的投資數量 Tier1背景CVC投資：活躍CVC投資機構及其泛汽車與大出行領域投資情況一覽 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 23 車聯網 與自動 駕駛 50% 能源科技 17% TIER1 17% 整車制造 8% 車主服務 8% 按行業 北美 42%

41、中國 25% 歐洲 25% 以色列 8% 按區域 2 11 2 6 20132014201620182019 種子期 1 初創期 5 擴張期 4 成熟期 2 投資案例數（筆） 共投資12筆，其中披露金額6筆，金額計3.74億元人民幣 1886年，羅伯特博世在德國斯圖加特創立的精密機械和電氣工程車間成為 博世(Bosch)的前身。二戰結束后至今，博世逐漸發展成為集汽車內燃機、 動力總成、轉向等系統、工業自動化系統和生活電器為一體的大型機械電 氣技術服務商。 博世集團的對外投資途徑有三：德國Bosch總部的基金投資/項目直投、博 世中國分公司執行的基金投資/項目直投和 Robert Bosch V

42、enture Capital (RBVC)完成的風險投資。其中前兩者的直投部分屬于CVC投資范 疇。 博世旗下的各平臺在投資過程中有序分工。作為CVC投資者的德國Bosch和 中國博世主要投資與汽車產業鏈高度相關的企業，尋求戰略協同；而RBVC 的關注范圍更廣，投資領域包括節能、電氣自動化、醫療等多個行業，偏 重財務投資。 博世作為CVC投資者，主要投資整車、智能駕駛、充電服務等自身業務未 覆蓋的版塊。投資策略方面，博世主要選擇業務可形成互補、協同的上下 游企業進行投資，押注大出行領域的關鍵機會（智能駕駛、新能源）。整 體而言，主要投資于“硬科技”企業，較少涉足互聯網模式類投資。 博世集團簡介

43、 博世集團CVC投資案例分析：互補性投資策略 目錄 01行業背景 02 中國泛汽車與大出行投資情況 03整車廠CVC投資案例分析 04Tier1企業CVC投資案例分析 05科技公司CVC投資案例分析 06物流產業CVC投資案例分析 07泛汽車與大出行未來發展趨勢 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / “新四化”浪潮下，泛汽車與大出行領域成為物聯網與人工智能重點應用的行業，國內外科技巨頭紛紛跨界布局。受股權投資整體市場情況影響，投資上升期和 回落期明顯，2017年達到投資高峰。中、美、東南亞、印度等地為科技公司CVC關注的熱點區域。 國內科技公司主要投資領域集中在消費服務端，主要投

44、資行業為出行服務、車后市場，未來有加大智能駕駛與供應鏈技術升級相關布局的趨勢。 國外科技公司跨越了出行消費的投資熱潮，主要投資領域集中在供給升級端，主要投資行業為車聯網與自動駕駛、物流技術與整車制造。 2015-2019年全球主要科技企業在泛汽車與大出行領域投資情況（人民幣億元，起）2015-2019年全球主要科技企業在泛汽車與大出行領域行業分布（人民幣億元，起） 244.87 367.79 520.59 339.47 209.14 86 75 106 86 73 20152016201720182019 投資金額（億元人民幣）投資案例數（起） 106.56 120.06 8.35 1.59

45、113.63 10.48 38.67 213.00 175.79 782.00 111.72 14 16 17 18 21 24 25 47 57 74 114 汽車銷售 整車制造 TIER1 車載硬件 汽車金融 車主服務 能源科技 物流技術 車后市場 出行服務 車聯網與自動駕駛 投資金額（億元人民幣）投資案例數（起） 科技企業自2015年起累計CVC投資事件426起 投資金額1,681.84億元 科技企業背景CVC投資：近五年投資最為活躍CVC類別，國內外關注的細分領域有所不同 25 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 26 母公司投資主體總部所在地 投資階段成立時間* 近五

46、年累計 投資案例數 2019年投 資案例數 主要投資領域 騰訊 Tencent騰訊投資并購部中國深圳全階段20086010車后市場、出行服務、車聯網與自動駕駛、物流技術 阿里巴巴 Alibaba 阿里集團戰略投資部、阿里 創投等 中國杭州全階段2008344出行服務、物流技術、車聯網與自動駕駛、車后市場 聯想 Lenovo聯想之星、聯想創投中國北京全階段2008306車聯網與自動駕駛、汽車金融、車載硬件、整車制造 京東 JD 京東集團投資部、京東數科 等 中國北京全階段2007264車聯網與自動駕駛、汽車金融、車后市場 百度 Baidu百度投資部、百度資本中國北京中后期2000201車聯網與自

47、動駕駛、車后市場、整車制造 滴滴 DIDI滴滴戰略部中國北京中后期201518/出行服務、車后市場 小米 MI 小米直投、長江小米基金、 湖北小米長江產業基金等 中國北京全階段2012134車載硬件、能源科技、汽車金融 美團 Meituan美團戰略投資平臺中國北京中后期201721出行服務、整車制造 英特爾 Intel英特爾投資美國中后期1994231車聯網與自動駕駛、車載硬件、能源科技、整車制造 高通 Qualcomm高通風險投資美國早中期2000182車聯網與自動駕駛、物流技術、出行服務 谷歌 Google 谷歌資本、谷歌風投、直投 等 美國早中期2004126物流技術、車主服務、出行服務

48、、車后市場 蘋果 Apple蘋果直投美國中期198421物流技術、出行服務 亞馬遜 Amazon亞馬遜直投、Alexa基金美國早中期199994車聯網與自動駕駛、車主服務、整車制造 微軟 Microsoft微軟創投、微軟中國美國中后期198772物流技術、出行服務、車聯網與自動駕駛 英偉達 NVIDIA英偉達直投美國全階段20054/車聯網與自動駕駛 *成立時間指企業設立CVC投資機構時間，若無外設機構，則為開始投資時間 科技企業背景CVC投資：活躍CVC投資機構及其泛汽車與大出行領域投資情況一覽 北汽汽車集團產業投資有限公司 / 清科研究中心 / 27 騰訊投資是騰訊進行CVC投資、并購業務

49、等投資活動的統一主體，區別于傳統戰略投資者，騰訊投資兼顧戰略投資與財務投資。戰略投資目的主要是加強騰 訊在核心業務方面的領先地位，并為騰訊在不同行業的發展策略提供補充，特別是社交及數字內容、O2O、智慧零售、出行、金融科技、云技術等領域。 未來投資重心聚焦于核心基礎設施及前沿技術，以擁抱產業互聯網的發展趨勢，并繼續推動消費互聯網的變革。依托高精度地圖平臺、數據云平臺以及模擬 仿真平臺三大基礎信息安全技術，自主研發車聯網與自動駕駛技術。 騰訊CVC投資案例分析：國內最活躍的CVC，兼具財務和戰略投資屬性的全階段投資 2015-2019年泛汽車與大出行領域投資情況 共投資60筆，金額計454.20億元人民幣，擴張期42% 投資案例數（筆） 15 11 10 14 10 2015 2016 2017 2018 2019 車后市場 23% 車聯網與自 動駕駛 18% 物流技術 15% 汽車金融 15% 出行服務 14% 車主服務 5% 汽車銷售 5% 整車制