【研報】光伏行業深度報告專題之一：光伏玻璃寡頭壟斷格局形成未來成長可期-20200427[20頁].pdf

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1、 守正 出奇 寧靜 致遠 光伏深度報告專題之一光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 報告摘要報告摘要 本報告通過對光伏玻璃產業鏈的梳理和對光伏玻璃行業供給 及需求情況的剖析，力求對光伏玻璃行業相應標的給予投資建議。 國內廠商成為全球供給主力，寡頭壟斷格局形成國內廠商成為全球供給主力，寡頭壟斷格局形成。隨著國內廠 商的技術引進和研發，實現了從依賴進口到替代進口的轉變，截止 2019 年， 中國已經成為光伏玻璃的最大出口國， 產量占比達到全球 90%以上。目前光伏玻璃行業的主要參與者有信義光能、福萊特、 彩虹、金信太陽能、南玻、中建材等企業，而龍頭主要是信義光能 與福萊特。 由于規模效應、 技術

2、資金壁壘、 客戶黏性等因素的存在， 使得大企業具有明顯的競爭優勢，行業龍頭優勢更為顯著。按目前 擴張計劃，2019 年會達 51%，2020 年將達 60%以上。 短期疫情導致需求滯后，長期依然繁榮短期疫情導致需求滯后，長期依然繁榮。國內市場方面，由于 國內對疫情的有效控制，復工復產及時，供給層面影響不大，需求 層面，今年的補貼政策出臺較早，項目有充足的并網時間，再加上 19 年遺留的競價項目，預計今年光伏新增裝機全年無憂新增 35-45GW，將重回旺年。海外市場方面，由于 2020 年突如其來的疫 情，海外國家的許多項目處于較大的風險中，二季度面臨著停工停 產。但是這些擱置項目大部分只是推遲

3、建設，不會直接取消。因此 我們預計海外旺盛的需求預期依然存在，將會延遲兌現，加之由于 階段性供給過剩導致產品價格超跌，疫情過后或將迎來報復性需 求，中期前景依舊樂觀。預計 2020 年全球裝機呈下滑態勢，2021 年將迎來反轉，繼續保持較高的增速。 存在存在靜態靜態供給缺口，主力廠商供給缺口，主力廠商需需擴產滿足需求。擴產滿足需求。我們從所測算 的數據來看，如果適當考慮到今年的疫情影響，現有產能可以覆蓋 目前的需求量，基本平衡。如果疫情負面影響超預期，則還可能存 在供給過剩的情況。但是隨著 2021 年新增裝機的恢復，存在供給 缺口，需要擴產。根據目前可查的擴產計劃數據，在擴產順利進行 的情況

4、下，可滿足不斷增長的需求量。 走勢比較走勢比較 Table_IndustryList 子行業評級子行業評級 光伏玻璃光伏玻璃 看好看好 證券分析師：張文臣證券分析師：張文臣 電話：010-88321731 E-MAIL： 執業資格證書編碼： 證券分析師：劉晶敏證券分析師：劉晶敏 電話：010-88321616 E-MAIL： 執業資格證書編碼：S1190516050001 證券分析師：周濤證券分析師：周濤 電話：010-88321940 E-MAIL： 執業資格證書編碼：S1190517120001 證券分析師：方杰證券分析師：方杰 電話：010-88321942 E-MAIL： 執業資格證書

5、編碼：S1190517120002 實習生劉洋、趙瞳實習生劉洋、趙瞳參與了參與了本報告本報告的的數據數據 搜集搜集整理工作整理工作。 (9%) (1%) 7% 15% 23% 31% 19/3/18 19/5/18 19/7/18 19/9/18 19/11/18 20/1/18 建材 滬深300 2020-04-27 行業深度報告 看好/首次 光伏行業 行 業 研 究 報 告 行 業 研 究 報 告 太 平 洋 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 行業深度報告行業深度報告 P2 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 出奇 寧靜 致遠 雙玻雙玻滲透率提升滲透率提升玻璃需求

6、。玻璃需求。 光伏玻璃需求除了受光伏新增裝機 量的影響外，還受到雙玻組件滲透率的影響。雙玻組件較常規組件 多用一塊光伏玻璃取代原背板，根據我們的測算，在總裝機為 120GW 的情況下，隨著雙玻組件滲透率的提升，原片需求也會相 應提高，在現有供給能力下，雙玻組件的滲透率越高，供給缺口越 大。在滲透率達到 50%的情況下，其對原片的需求提升率將提升 28.13%。 投資建議：投資建議：認為未來光伏玻璃行業將隨著光伏行業良好的前景 而進一步發展，并且隨著雙玻組件滲透率的不斷提升，其行業增速 會快于行業增速，因此給予光伏玻璃行業“看好”評級，重點推薦 信義光能 （00968.HK） 、 福萊特 （60

7、1865.SH） /福萊特玻璃 （6865.HK） 。 風險提示：光伏需求不及預期，光伏玻璃擴產不及預期，光伏 玻璃價格大幅下跌，光伏玻璃替代產品市占率提升的風險。 oPrOmMqMmRoQnPpOxPrQnO7NcMaQsQpPsQoOeRmMnRkPtRxO6MqQvMMYmOpPvPoPwP 行業深度報告行業深度報告 P3 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 目錄目錄 一、光伏玻璃產業鏈概述一、光伏玻璃產業鏈概述 . 5 二、國內廠商成為全球供給主力，寡頭壟斷格二、國內廠商成為全球供給主力，寡頭壟斷格局形成局形成 . 8 （一）國內廠商異軍突（一）國內廠商異軍突起起 . 8 （二）寡

8、頭壟斷行業格局日趨明朗（二）寡頭壟斷行業格局日趨明朗. 9 三、短期疫情導致需求滯后，長期依然繁榮三、短期疫情導致需求滯后，長期依然繁榮 . 11 （一）國內光伏裝機需求穩步提（一）國內光伏裝機需求穩步提升重回旺年升重回旺年 . 11 （二）海外裝機需求短期受阻長期樂觀可期（二）海外裝機需求短期受阻長期樂觀可期 . 12 四、四、 全年供需基本平衡，雙玻組件提升需求全年供需基本平衡，雙玻組件提升需求 . 14 （一）主力廠商有動力擴產，價格穩定為主（一）主力廠商有動力擴產，價格穩定為主 . 14 （二）雙玻組件滲透率提升玻璃需求（二）雙玻組件滲透率提升玻璃需求. 15 五、光伏玻璃龍頭五、光伏

9、玻璃龍頭 . 17 （一）信義光能（一）信義光能（00968.HK00968.HK） . 17 （二）福萊特（二）福萊特（601865.SH601865.SH）/ /福萊特玻璃（福萊特玻璃（6865.HK6865.HK）. 17 六、結語六、結語 . 18 行業深度報告行業深度報告 P4 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：光伏玻璃產業鏈定位：光伏玻璃產業鏈定位 . 5 圖表圖表 2：單玻、雙玻組件示意圖：單玻、雙玻組件示意圖 . 5 圖表圖表 3：光伏玻璃生產流程：光伏玻璃生產流程 . 6 圖表圖表 4：光伏玻璃分類：光伏玻璃分類. 6 圖表圖表 5：光伏

10、玻璃和普通玻璃性能要求對比：光伏玻璃和普通玻璃性能要求對比 . 7 圖表圖表 6：不同厚度前蓋板玻璃市占率發展趨勢：不同厚度前蓋板玻璃市占率發展趨勢. 7 圖表圖表 7：減反射膜相消干涉原理：減反射膜相消干涉原理 . 7 圖表圖表 8：光伏玻璃主要工藝一覽：光伏玻璃主要工藝一覽 . 8 圖表圖表 9：全球光伏玻璃產量情況（按：全球光伏玻璃產量情況（按 3.2MM厚度測算，厚度測算，1 噸噸=125 平方米）平方米） . 8 圖表圖表 10：中國光伏玻璃產能產量情況（按：中國光伏玻璃產能產量情況（按 3.2MM厚度測算，厚度測算，1 噸噸=125 平方米）平方米） . 9 圖表圖表 11：202

11、0 年我國光伏玻璃產能占比年我國光伏玻璃產能占比 . 9 圖表圖表 12：行業：行業 CR2 產能集中度占比產能集中度占比 . 9 圖表圖表 13：信義光能擴產計劃：信義光能擴產計劃 . 10 圖表圖表 14：福萊特擴產計劃：福萊特擴產計劃 . 11 圖表圖表 15：2020 年光伏補貼電價政策（元年光伏補貼電價政策（元/KWH） . 11 圖表圖表 16：我國裝機展望：我國裝機展望 . 12 圖表圖表 17：光伏產品出口情況（億美元）：光伏產品出口情況（億美元） . 12 圖表圖表 18：2018 年組件出口額占比年組件出口額占比 . 13 圖表圖表 19：2019 年組件出口額占比年組件出

12、口額占比 . 13 圖表圖表 20：光伏全球新增裝機預測：光伏全球新增裝機預測 . 14 圖表圖表 21：全球光伏玻璃原片需求供給測算：全球光伏玻璃原片需求供給測算 . 14 圖表圖表 22：單面單面/雙面發電電池組件市場占有率變化趨勢雙面發電電池組件市場占有率變化趨勢. 15 圖表圖表 23：雙玻滲透率對玻璃原片需求的敏感性測算：雙玻滲透率對玻璃原片需求的敏感性測算 . 16 行業深度報告行業深度報告 P5 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 一、光伏玻璃一、光伏玻璃產業鏈產業鏈概述概述 光伏玻璃位于光伏產業鏈中游。光伏玻璃位于光伏產業鏈中游。由于晶體硅電池片機械強度差，并且其電極很容

13、易收到空氣中的水分和腐蝕性氣體的氧化和銹蝕，使得其在露天環境中的應用受到極 大限制，所以通常利用光伏玻璃與背板通過EVA膠膜將電池片密封在中間，這樣可以 保護電池不受水分、氧氣等氣體的氧化和腐蝕。之后再安裝鋁邊框與接線盒，由此封 裝成太陽能電池組件，其中根據組件背部材料的不同，分為單玻組件和雙玻組件。最 后再與逆變器共同組成光伏發電系統。 圖表1：光伏玻璃產業鏈定位 資料來源：福萊特招股說明書，太平洋研究院整理 圖表2：單玻、雙玻組件示意圖 資料來源：百度圖庫，太平洋研究院整理 光伏玻璃的生產流程分為兩個階段。第一階段是原片生產階段。光伏玻璃的生產流程分為兩個階段。第一階段是原片生產階段。首先

14、利用混料機 將石英砂、純堿、石灰石、氧化鋁以及芒硝等原料稱重并按比例混合均勻。然后將上 面混合好的原料加入窯爐并加熱至1500以上從而融化、澄清得到玻璃液。再將玻璃 行業深度報告行業深度報告 P6 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 冷卻使應力達到裁切要求。最后使用縱切機、橫切機對玻璃進行按需裁切，使用橫掰 機沿橫向應力線進行掰斷。質量監控合格即完成第一階段。第二階段是深加工階段。第二階段是深加工階段。 首先使用磨邊機對玻璃原片進行磨邊和安全倒角處理。然后清洗過后使用輥筒鍍膜機 將鍍膜液均勻涂覆到玻璃上，再將其放入在鋼化爐中，通過急熱急冷在玻璃表面形成 壓應力、在內部形成張應力，從而達到鋼

15、化目的。最后進行清洗，質量監控并包裝為 成品，即完成全部生產流程。 圖表3：光伏玻璃生產流程 資料來源：福萊特，太平洋研究院整理 光伏玻璃主要分為超白壓延玻璃和超白浮法玻璃光伏玻璃主要分為超白壓延玻璃和超白浮法玻璃。兩者的區別在于制作工藝和應 用對象不同。由于在全球光伏電池市場晶硅電池應用更為廣泛并且超白壓延玻璃透光 率更高，所以相較于超白浮法玻璃，超白壓延玻璃在市場中占據更大份額。 圖表4：光伏玻璃分類 區別區別 超白浮法玻璃超白浮法玻璃 超白壓延玻璃超白壓延玻璃 制作工藝制作工藝 在通入保護氣體（N2 及 H2）的錫槽中使 熔融玻璃在錫液表面上鋪開，在硬化、 冷卻后通過輥子轉動把玻璃帶拉入

16、退火 窯，經退火、切裁得到浮法玻璃產品。 在浮法玻璃的基礎上，用帶有 花紋的輥子在玻璃表面人為制 造出不同形狀的凹坑以增加陷 光得到壓延玻璃產品。 應用應用 薄膜電池 晶硅電池 資料來源：網絡公開資料，太平洋研究院整理 光伏玻璃行業光伏玻璃行業有一定的有一定的進入壁壘進入壁壘。技術方面，。技術方面，光伏玻璃對光伏透射率、機械強度、 抗腐蝕、抗氧化、耐高溫等性能均有較高要求，對光伏玻璃生產制造各個環節的生產 工藝技術都提出了較為嚴苛的要求以保證產品質量及其穩定性。同時光伏玻璃在料方、 行業深度報告行業深度報告 P7 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 將普通玻璃的生產線轉換為光伏玻璃生產線，

17、進而普通玻璃生產企業也很難輕易進入 光伏玻璃市場。在規模方面在規模方面，光伏玻璃行業規模效應非常明顯。大型熔爐可以實現單 噸材料和燃料消耗下降、 生產效率的提升以及折舊和固定成本的分攤。 一般而言， 1000 噸/日生產線單位成本較650噸/日低10%-20%。在資金方面在資金方面，光伏玻璃行業的初始投資 較大，一般每千噸產線需投資6-7億元。并且生產線建設周期較長需要1-2年。投資回收 期在五年以上。 圖表5：光伏玻璃和普通玻璃性能要求對比 性能要求性能要求 光伏玻璃光伏玻璃 普通玻璃普通玻璃 含鐵量含鐵量 0.015% 0.2% 光伏透射比光伏透射比 91.5% 88%-89% 機械強度機

18、械強度 較高，可應對風壓、冰雹等外力 較低 耐腐蝕性耐腐蝕性 可抵御雨水、有害氣體以及各種清洗劑腐蝕 易受腐蝕 耐高溫性耐高溫性 增透性超白壓花玻璃可以承受 250 度以上高溫 可承受 80 度左右溫度 抗氧化性抗氧化性 長期暴露在大氣及陽光下，性能無明顯變化 暴露空氣中易氧化 資料來源：網絡公開資料，太平洋研究院整理 薄片化和高透光率薄片化和高透光率趨勢明顯趨勢明顯。近年來光伏玻璃行業發展迅速，目前前蓋板玻璃厚 度的規格大部分使用的是3.2mm的，根據光伏行業協會的預測，2019年3.2mm前蓋板玻 璃的市場占有率為67.50%左右。隨著組件輕量化及新技術的不斷產生，蓋板玻璃厚度 會向薄片化

19、發展， 3.2mm厚度的前蓋板玻璃市占率將不斷被壓縮， 預計到2025年， 2.5mm 前蓋板玻璃將成為市占率第一。其他（2.0mm以下的前蓋板玻璃）厚度的前蓋板玻璃市 占率也將快速提升。同時，由于太陽能電池的光電轉換效率每提升1%，發電成本就會 降低7%。而要想提升光電轉換效率，在光伏玻璃方面，重點在于提升透光率，目前行 業內光伏玻璃原片平均透光率約為91.6%，未來還有較大的提升。 圖表6：不同厚度前蓋板玻璃市占率發展趨勢 圖表7：減反射膜相消干涉原理 行業深度報告行業深度報告 P8 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 資料來源：光伏行業協會，太平洋研究院整理 資料來源：亞瑪頓官網，太

20、平洋研究院整理 圖表8：光伏玻璃主要工藝一覽 技術手段技術手段 具體工藝具體工藝 減少吸收減少吸收 降低玻璃中過渡金屬的含量， 是增強光伏玻璃透光效率的重要措施。 1、 洗礦脫泥； 2、增加磁選，保證輸送帶上的原料以及玻璃液不能與鐵、鉻等過渡金屬接觸；3、 優化料方， 盡量用化工原料代替礦石原料； 4、 改變光伏玻璃料方成分單一的狀況， 可以在原來的配方中加入一些有助于增強玻璃延展性，降低玻璃析晶傾向的新成 分；5、通過調整玻璃原料溶解時的工藝參數來優化玻璃熔制溫度和熔制時間，降 低玻璃的著色能力。 陷光結構陷光結構 光伏玻璃的正面用朦朧紋面進行處理，反面壓制出特殊花型，從而增加光伏玻璃 在太

21、陽光長期照射下的透光率和透能率， 進而增加太陽能電池組件的光能轉化率。 玻璃鍍膜玻璃鍍膜 玻璃表面采用納米材料處理，形成高效增透膜減少反射來提高透過率。作為一種 玻璃的深加工方法，玻璃的鍍膜技術是通過在光伏玻璃表面上鍍一層增透膜，利 用增透膜和玻璃兩個介質中的相互干涉而使發射光線相互抵消從而實現減少光的 反射，增加光的透射目的的一種方法。由于鍍膜技術相對簡單，實現方法多樣， 所以在這方面的研究成果比較多，應用也比較廣泛?，F實中常用的在超白玻璃表 面制備增透膜的方法主要是真空鍍膜法、化學氣相沉積法以及溶膠-凝膠法。 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 二、二、國內廠商成為全球供給主力，寡頭壟斷

22、格局形成國內廠商成為全球供給主力，寡頭壟斷格局形成 （一）（一）國內廠商異軍突起國內廠商異軍突起 光伏發電蓬勃發展，光伏玻璃景氣度回升。光伏發電蓬勃發展，光伏玻璃景氣度回升。光伏玻璃是光伏組件的必要組成部分， 其市場需求量和光伏裝機量密切相關。在全球都在致力于發展清潔能源的大背景下， 光伏發電正在蓬勃發展。光伏玻璃發源于歐洲，2006年后我國的廠商進入光伏玻璃行 業。無論是從國際和國內看，光伏玻璃行業市場集中度都很高。全球來看，國際上約 80%的光伏電池組件采用中國生產的光伏玻璃。其中信義光能和福萊特處于第一梯隊， 彩虹、金信、南玻處于第二梯隊，公司產能與規模較小。 國內廠商引領全球。國內廠商

23、引領全球。隨著國內廠商不斷進行技術引進和研發，逐漸打破國外企業 在光伏玻璃行業的壟斷，同時國內廠商充分利用國內成本優勢，扭轉了光伏玻璃依賴 進口的局面，實現了從依賴進口到替代進口的轉變，國內大型企業也開始在國外建廠。 截止2019年，中國已經成為光伏玻璃的最大出口國，產量占比達到全球90%以上。 圖表9：全球光伏玻璃產量情況（按3.2mm厚度測算，1噸=125平方米） 行業深度報告行業深度報告 P9 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 中國（百萬中國（百萬 m2） 其他國家（百萬其他國家（百萬 m2） 全球（百萬全球（百萬 m2） 中國占比中國占比 2010 99.4 102.8 202.

24、2 49.16% 2011 173.6 80.8 254.4 68.24% 2012 178.9 86.3 265.2 67.46% 2013 223.1 73.9 297 75.12% 2014 274.6 100.5 375.1 73.21% 2015 315.4 86.2 401.6 78.54% 2016 356.2 75.4 431.6 82.53% 2017 402.1 54.9 457 87.99% 2018 455.16 54.9 510.6 89.24% 2019 497.06 54.9 551.96 90.05% 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 圖表10：中國光伏玻璃

25、產能產量情況（按3.2mm厚度測算，1噸=125平方米） 在產產能在產產能 （萬噸）（萬噸） 實際有效產能實際有效產能 （萬噸）（萬噸） 實際有效產能實際有效產能 （百萬（百萬 m2） 實際產量 （百萬實際產量 （百萬 m2） 實際產量占實際產量占 比比 2010 193.45 150.89 188.61 99.40 52.70% 2011 335.80 261.92 327.41 173.60 53.02% 2012 350.40 273.31 341.64 178.90 52.37% 2013 401.50 313.17 391.46 223.10 56.99% 2014 503.70 3

26、92.89 491.11 274.60 55.91% 2015 573.05 446.98 558.72 315.40 56.45% 2016 646.05 503.92 629.90 356.20 56.55% 2017 722.70 563.71 704.63 402.10 57.07% 2018 778.05 606.88 758.60 455.16 60.00% 2019 849.68 662.75 828.43 497.06 60.00% 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 （二）寡頭壟斷行業格局日趨明朗（二）寡頭壟斷行業格局日趨明朗 行業呈寡頭壟斷局面。行業呈寡頭壟斷局面。目前光

27、伏玻璃行業的主要參與者有信義光能、福萊特、彩 虹、金信太陽能、南玻、中建材等企業，而龍頭主要是信義光能與福萊特。由于規模 效應、技術資金壁壘、客戶黏性等因素的存在，使得大企業具有明顯的競爭優勢，行 業龍頭優勢更為顯著，近年來行業CR2集中度不斷增加，未來仍有望持續提升。按目前 擴張計劃，2019年達51%，2020年將達60%以上。相較之下，其它公司無明顯的新增產 能，行業集中度不斷提高，未來勢頭發展良好，對市場的支配和議價能力也會提高。 預測 圖表12：行業CR2產能集中度占比 行業深度報告行業深度報告 P10 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 資料來源：公開資料，太平洋研究院整理 資

28、料來源：公司公告，太平洋研究院整理 信義光能信義光能產能擴張計劃。產能擴張計劃。信義現有產能主要分布在天津、蕪湖以及馬來西亞，目 前產能分別為500T/D、5400T/D以及1900T/D。2020年公司預計將在廣西、蕪湖各擴建2 條1000T/D產線，屆時公司產能將達到11800T/D。 圖表13：信義光能擴產計劃 2018（T/D） 2019（T/D） 2020（T/D） 信義光能名義產能信義光能名義產能 6700 7800 11800 天津信義天津信義 500 500 500 蕪湖信義一線蕪湖信義一線 500 500 500 蕪湖信義二線蕪湖信義二線 500 （三季度冷修） 500（9

29、月復產） 500 蕪湖信義三線蕪湖信義三線 600 （三季度冷修） 600（9 月復產） 600 蕪湖信義四線蕪湖信義四線 900 900 900 蕪湖信義五線蕪湖信義五線 900 900 900 蕪湖信義六線蕪湖信義六線 1000 1000 1000 蕪湖信義七線蕪湖信義七線 1000 1000 1000 馬來馬來西亞一線西亞一線 900 900 900 馬來馬來西亞二線西亞二線 1000 1000 1000 廣西信義一線廣西信義一線 1000（Q1 釋放） 廣西信義二線廣西信義二線 1000（Q2 釋放） 蕪湖信義蕪湖信義 1000（Q3 釋放） 蕪湖信義蕪湖信義 1000（Q3 釋放）

30、資料來源：公司公告，太平洋研究院整理 福萊特福萊特產能擴張計劃。產能擴張計劃。福萊特現有產能主要分布在嘉興、鳳陽以及越南，目前產 能分別為2290T/D、3000T/D以及1000T/D。2020年公司預計將在越南擴建1條1000T/D產 線，2021年將在安徽鳳陽擴建2條1200T/D產線，屆時2020年公司產能預計為7290T/D， 2021年將達到9690T/D。 行業深度報告行業深度報告 P11 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 圖表14：福萊特擴產計劃 2018（T/D） 2019（T/D） 2020（T/D） 2021（T/D） 福萊特名義產能福萊特名義產能 3990 540

31、0 7290 9690 嘉福玻璃光伏一線嘉福玻璃光伏一線 300 300 300 300 嘉福玻璃光伏二線嘉福玻璃光伏二線 300 300 300 300 嘉福玻璃光伏三線嘉福玻璃光伏三線 490 490 490 490 福萊特光伏一線福萊特光伏一線 600 600 600 600 福萊特光伏二線福萊特光伏二線 600 600 600 600 安福玻璃光伏一線安福玻璃光伏一線 1000 1000 1000 1000 安福玻璃光伏二線安福玻璃光伏二線 1000 1000 1000 1000 安福玻璃光伏三線安福玻璃光伏三線 1000 1000 1000 安福玻璃光伏四線安福玻璃光伏四線 1200

32、 安福玻璃光伏五線安福玻璃光伏五線 1200 福萊特（越南）一線福萊特（越南）一線 1000 1000 1000 1000 福萊特（越南）二線福萊特（越南）二線 1000 1000 資料來源：公司公告，太平洋研究院整理 三、三、短期疫情導致需求滯后，長期短期疫情導致需求滯后，長期依然繁榮依然繁榮 （一）國內光伏裝機需求（一）國內光伏裝機需求穩步提升重回旺年穩步提升重回旺年 補貼補貼逐步退出逐步退出。我國的光伏政策在2018年可謂是跌宕起伏，531新政給了光伏行業 不小的打擊， 但是政策底也隨之被驗證。 能源局在去年年底召開的太陽能發展“十三五” 中期評估成果座談會中，釋放了一系列的積極信號，對

33、于531新政進行了糾偏。2019年 光伏政策經過近半年的醞釀和調整終于在530落地，光伏的政策環境趨于明朗化。與以 往政策不同的是，競價補貼和平價并行是19年到20年的主旋律，光伏已經逐步邁向平 價新時代，2021年及以后，光伏補貼將退出歷史的舞臺。 圖表15：2020年光伏補貼電價政策（元/kwh） 資源區資源區 集中電站、全額上網分布式集中電站、全額上網分布式 自發自用余電上網分布式自發自用余電上網分布式 戶用光伏戶用光伏 2019 2020 2019 2020 2019 2020 一類資源區一類資源區 0.4 0.35 0.1 0.05 0.18 0.08 二類資源區二類資源區 0.45

34、 0.4 三類資源區三類資源區 0.55 0.49 資料來源：國家能源局，太平洋研究院整理 20202020年新增裝機重回旺年。年新增裝機重回旺年。 根據中電聯的統計， 2019年我國新增光伏裝機30.1GW， 32%， 主要原因一方面是因為光伏新政出臺時間較晚， 一方面是因為根據 行業深度報告行業深度報告 P12 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 政策，平價項目和競價項目在19年底并沒有強制并網要求，產業界對組件價格的降價 預期處于觀望的狀態，試圖找尋可獲最佳收益的并網時間。由于國內對疫情的有效控 制，復工復產及時，供給層面影響不大，需求層面，今年的補貼政策出臺較早，項目 有充足的并網

35、時間，再加上19年遺留的競價項目，預計今年光伏新增裝機全年無憂新 增35-45GW，將重回旺年。 平價后平價后市場市場空間可期?？臻g可期。我們認為未來2-3年是光伏行業邁向平價的關鍵時期。一是 政策支持，政策傾向繼續支持光伏等可再生能源的發展，創造并網條件，認可戶用的 單獨管理，加強特高壓的建設，完善電力交易市場化，給予市場足夠的空間。二是技 術進步，光伏全產業鏈技術進步速度驚人，電池片效率不斷攀升，組件功率不斷增加， 這都為光伏平價提供有力支撐。平價有利于行業發展，國內的光伏裝機量將持續增長。 圖表16：我國裝機展望 資料來源：光伏行業協會，太平洋研究院整理 （二）（二）海海外外裝機需求裝機

36、需求短期受阻長期樂觀可期短期受阻長期樂觀可期 2019年年光伏產品出口快速增長，海外需求升溫。光伏產品出口快速增長，海外需求升溫。2019年光伏產品出口總額207.8億 美元，同比增長29%，出口額創歷史第二高。其中硅片、電池片、組件的出口額分別為 20億元、14.7億元和173.1億元，同時出口量均超過2018年創歷史新高，單晶硅片出口 量占比超過70%。 這反映出由于成本的不斷降低， 全球內生性需求逐步顯現， 不斷升溫。 圖表17：光伏產品出口情況（億美元） 行業深度報告行業深度報告 P13 光伏玻璃寡頭壟斷格局形成，未來成長可期 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 出口出口國家國家遍地

37、開花遍地開花。 2019年我國組件出口額超過億美元的國家或地區有28個 （2018 年22個），超過十億美元的市場有6個（2018年4個），出口量超過1GW的國家或地區 15個（2018年4個）。在前十大出口市場中，亞洲國家3個，歐洲國家4個，拉美國家2 個，大洋洲1個。市場呈現多元化發展，趨于分散。 圖表18：2018年組件出口額占比 圖表19：2019年組件出口額占比 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 資料來源：Wind，太平洋研究院整理 海外海外市場市場2020年受疫情影響較大，但中期年受疫情影響較大，但中期前景樂觀。前景樂觀。由于2020年突如其來的疫情， 海外國家的許多項目處于較大的風險中，二季度面臨著停工停產。但是這些擱置項目 大部分只是推遲建設，不會直接取消。因此我們預