掃地機行業系列深度報告（二）：長期滲透探討與短期量價測算-230510（19頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行行業業研研究究行行業業深深度度研研究究報報告告證券研究報告證券研究報告industryId家用電器家用電器推薦推薦(維持維持）重點公司重點公司重點公司23EEPS（元）（元）24EEPS（元）（元）評級科沃斯3.293.89增持美的集團4.835.29增持格力電器4.835.34增持老板電器2.072.33增持歐普照明1.261.42增持來源：興業證券經濟與金融研究院relatedReport相關報告相關報告【興證家電】家電行業 22 年報&23 一季報業績總結：23Q1板塊基本面上行拐點確立，白電引領行業復蘇202

2、3-05-05【興證家電】23Q1 基金重倉家電比例提升顯著2023-04-24【興證家電】產業在線 3 月空調數據點評：3 月內銷大幅增長，格力海信表現亮眼2023-04-24emailAuthor分析師：分析師：顏曉晴顏曉晴S0190521020002蘇子杰蘇子杰S0190522070005assAuthor研究助理：研究助理：王雨晴投資要點投資要點summary掃地機滲透率為何提升緩慢？掃地機滲透率為何提升緩慢？1）短期：產品價格與消費信心走勢背離，供需剪刀差擴大。）短期：產品價格與消費信心走勢背離，供需剪刀差擴大。一是掃地機消費需求下行快；二是掃地機自清潔升級，均價“三級跳”；三是成本

3、沖高，中低端產品退市。2）長期：行業降本、產品完善和市場教育仍需時間。）長期：行業降本、產品完善和市場教育仍需時間。從行業降本看，模塊化降本、上游創新、設計優化、供應替換及規?；当疚鍡l路徑實現降本突破仍需一定時間。從產品完善看，參考洗衣機在中國的普及過程，掃地機產品體驗仍有完善空間，滲透潛力充足。從市場教育看，現階段國內掃地機行業尚處于市場教育階段，品類認知仍在爬坡。掃地機滿足清潔電器的第一性原則，我們認為，伴隨行業降本、產品完善及市場認知的持續推進，長期空間廣闊。掃地機為何降價緩慢？掃地機為何降價緩慢？一是硬件加料創新+短期成本沖高，成本存在剛性；二是功能消費+品質消費，體驗存在剛性；三是

4、高銷售費用率+高研發費用率，費用存在剛性。如何看待掃地機品類滲透率？如何看待掃地機品類滲透率？全球掃地機滲透率仍低，未來空間廣闊。全球掃地機滲透率仍低，未來空間廣闊。據 iRobot 統計，2021 年西、美、德、法、日等多數發達國家掃地機滲透率已達 10%以上。據測算，截至 2022 年中國掃地機滲透率僅為 5.9%，其中，中國城鎮掃地機滲透率為 8.9%。我們假設掃地機更換周期為4 年，分短期（3-5 年）、中期（5-10 年）、長期（10 年以上）測算。假設全球掃地機短期、中期、長期家庭滲透率達 18%、28%、50%，則相較則相較 2022 年，短期、中期、年，短期、中期、長期全球掃地

5、機保有量分別存在長期全球掃地機保有量分別存在 116%、242%和和 520%的增長空間。的增長空間。如何看待如何看待 23Q1 國內掃地機行業景氣度？國內掃地機行業景氣度？據 AVC 統計，23Q1 國內掃地機行業線上銷額為 14.9 億元，同比-16.5%；銷量為49.5 萬臺，同比-18.6%；均價為 3005 元，同比+2.6%。單看單看 23Q1，國內掃地機線上，國內掃地機線上銷售仍在探底，但結構持續優化下量價轉化有望迎來拐點。銷售仍在探底，但結構持續優化下量價轉化有望迎來拐點。如何看待頭部品牌如何看待頭部品牌 2023 年春季新品布局？年春季新品布局？品牌方面，石頭、科沃斯、追覓推

6、新積極，云鯨、米家推新乏力。配置方面，各家All in 全能型，但配置優化有限。價格方面，聚焦 3800-4300 元，相近機型均價同比下降約 15%-20%。如何展望如何展望 2023 年行業量價彈性？年行業量價彈性？中性假設下，兩種測算方式（價格彈性和均價假設測算方法與消費信心和均價假設中性假設下，兩種測算方式（價格彈性和均價假設測算方法與消費信心和均價假設測算方法）預計測算方法）預計 2023 年掃地機行業線上銷額同比增長年掃地機行業線上銷額同比增長 14%-16%，銷量同比增，銷量同比增長長15%左右。左右。如何展望如何展望 2023 年行業競爭格局？年行業競爭格局？1）從結果看，）從

7、結果看，2021-2022 年掃地機行業經過兩年的調整，中小品牌加速出清，行業集中度持續提升。2）從原因看，）從原因看，近年來掃地機行業競爭要素有所變化（規模效應加強、品牌效應加強、專業度提升），競爭優勢向頭部品牌集中。3）展望）展望 2023 年，年，科沃斯、石頭延續競爭優勢（規模、品牌及專業度）；追覓擴張節奏放緩，春季新品價格優勢不再；云鯨、米家推新節奏落后，云鯨尚未布局全能型產品、米家逐步淡出中高端市場。投資建議：投資建議：銷量仍是當前掃地機行業投資的焦點，但相較銷量修復幅度，我們認為短期來看銷量修復趨勢更為重要。在消費需求逐步復蘇的共識之下，23Q2 數據若如期改善，則以價換量的邏輯有

8、望加速演繹，下半年行業銷量修復預期有望進一步強化，全年格局優化的價值也將逐步凸顯，行業或迎來供需共振的局面。建議關注：科沃斯、石頭科技（興業證券科創板做市公司）。風險提示：風險提示：終端需求不及預期、行業競爭加劇、數據統計偏差、石頭科技為興業證券科創板做市公司掃地機行業系列深度報告（二掃地機行業系列深度報告（二）：長期滲透探討與短期量價測算長期滲透探討與短期量價測算createTime12023 年年 05 月月 10 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-行業深度研究報告行業深度研究報告目目 錄錄1、長期：品類滲透的潛力.-3-1.1、掃地機

9、滲透率為何提升緩慢？.-3-1.2、掃地機為何降價緩慢？.-8-1.3、如何看待掃地機品類滲透率？.-9-2、短期：內銷復蘇的斜率.-10-2.1、如何看待 23Q1國內掃地機行業景氣度？.-10-2.2、如何看待頭部品牌 2023 年春季新品布局？.-12-2.3、如何展望 2023 年行業量價彈性？.-13-2.4、如何展望 2023 年行業競爭格局？.-17-3、投資建議.-18-4、風險提示.-18-圖目錄圖目錄圖 1、國內掃地機全渠道銷量.-3-圖 2、掃地機均價與消費者信心指數出現剪刀差.-3-圖 3、國內掃地機線上均價.-4-圖 4、自清潔/全能型掃地機線上銷量占比.-4-圖 5

10、、掃地機分導航類型的線上銷量（萬臺）.-4-圖 6、掃地機分價格段的線上銷量（萬臺）.-4-圖 7、測評、推薦類詞條與掃地機器人搜索相關性較強.-6-圖 8、掃地機在 B 站的相關內容占比最高.-7-圖 9、高度智能和深度清潔是理想清潔電器必備的兩大屬性.-7-圖 10、全能型和自清潔型產品線上銷量占比.-8-圖 11、全能型產品銷量占比高于純自清潔型產品.-8-圖 12、石頭科技與科沃斯銷售費用率較高.-9-圖 13、石頭科技與科沃斯研發費用率較高.-9-圖 14、主要發達國家掃地機滲透率（2021 年）.-9-圖 15、2020-2023 年掃地機線上季度銷額及同比.-11-圖 16、20

11、20-2023 年掃地機線上季度銷量及同比.-11-圖 17、國內掃地機線上均價與消費意愿指數月度比值.-17-圖 18、國內掃地機線上均價與消費意愿指數年度比值.-17-圖 19、國內掃地機頭部品牌線上銷額市場份額.-17-圖 20、國內掃地機頭部品牌線上銷量市場份額.-17-表目錄表目錄表 1、掃地機成本結構及降本邏輯.-5-表 2、洗衣機與掃地機簡單類比.-6-表 3、近年來掃地機以“硬件加料創新”為主，成本存在剛性.-8-表 4、掃地機保有量測算.-10-表 5、掃地機線上額、量、價同比增速.-12-表 6、掃地機頭部品牌 2023 年春季新品.-13-表 7、掃地機行業測算結果.-1

12、4-表 8、掃地機全能型產品測算結果.-15-表 9、掃地機純自清潔產品測算結果.-15-表 10、掃地機行業測算結果.-16-SU9YvVjWlXnPnPqN9PbP8OoMnNoMpMkPrRnQkPoPmN8OrRwPwMrMtQvPoMtQ請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-行業深度研究報告行業深度研究報告報告正文報告正文1、長期：品類滲透的潛力、長期：品類滲透的潛力1.1、掃地機滲透率為何提升緩慢？、掃地機滲透率為何提升緩慢？短期：產品價格與消費信心走勢背離，供需剪刀差擴大。短期：產品價格與消費信心走勢背離，供需剪刀差擴大。2020-20

13、22 年國內掃地機行業銷量由 654 萬臺下降至 441萬臺，降幅高達 32.6%，行業滲透率提升放緩。短期看，我們認為近年來掃地機滲透率提升緩慢的主要原因在于產品價格與消費信心走勢背離，具體體現在：（1）掃地機消費需求下行快：）掃地機消費需求下行快：一方面，2020年疫情催化下掃地機部分需求透支；另一方面，宏觀經濟下行壓力影響掃地機消費需求，2021 年以來國內消費信心下行，國內消費者消費意愿信心指數由 2021 年 1 月的 109.1 下滑至 2022 年 12 月的 86.7。圖圖 1、國內掃地機全渠道銷量、國內掃地機全渠道銷量圖圖 2、掃地機均價與消費者信心指數出現剪刀差、掃地機均價

14、與消費者信心指數出現剪刀差資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Wind，AVC，興業證券經濟與金融研究院整理（2）掃地機自清潔升級，均價）掃地機自清潔升級，均價“三級跳三級跳”：2020-2022 年自清潔產品線上銷量占比由 4.5%提升至 64.5%，2021-2022 年全能型產品線上銷量占比由 3.9%提升至31%。與此對應的是，2020-2021 年掃地機線上均價實現“三級跳”（1679 元-2412元-3153 元），均價快速上漲一定程度限制了掃地機滲透率提升。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-行業深度研究報告行業深

15、度研究報告圖圖 3、國內掃地機線上均價、國內掃地機線上均價圖圖 4、自清潔、自清潔/全能型掃地機線上銷量占比全能型掃地機線上銷量占比資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理（3）成本沖高，中低端產品退出市場：）成本沖高，中低端產品退出市場：2021-2022 年芯片短缺及物料成本大漲加速中低端掃地機產品退出市場，導致行業銷量規模萎縮。分導航類型看，2020-2022 年代表中高端市場的激光導航+視覺避障產品銷量增加了 112 萬臺，而代表中低端產品的激光導航（無視覺避障）、陀螺儀導航、隨機導航產品線上銷量合計減少 210 萬臺；分價格段看，2

16、020-2022 年 3000 元以上的中高端產品銷量增加了 150萬臺，但 3000 元以下的中低端產品減少了 293萬臺。圖圖 5、掃地機分導航類型的線上銷量（萬臺）、掃地機分導航類型的線上銷量（萬臺）圖圖 6、掃地機分價格段的線上銷量（萬臺）、掃地機分價格段的線上銷量（萬臺）資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理長期：行業降本、產品完善和市場教育仍需時間。長期：行業降本、產品完善和市場教育仍需時間。（1）行業降本仍需時間。）行業降本仍需時間。根據我們歸納，掃地機降本路徑可大致分為五條：一是模塊化降本，一是模塊化降本，即通過產品旗艦化攤

17、銷模具成本以及提升通用零件比例。隨著過去 2 年行業自清潔旗艦機型占比快速提升，模塊化降本紅利釋放已放緩。截至23Q1 石頭 G 系列（G10、G10S 系列與 G20 系列）/科沃斯 T 系列（T10 系列與T20 系列）/科沃斯 X系列線上銷量的品牌貢獻占比已達 90.1%/61.0%/21.5%。二是上游創新，二是上游創新，即上游廠商創新迭代推動零部件成本改善。如導航與避障傳感器融合方案未來降本潛力充足，但從設計、驗證、推廣到上量需要一定時間。三是設計優化，三是設計優化，通過結構創新減少冗余結構件或減少配件數量，降本潛力較大，但對品牌商結構設計能力要求較高。請務必閱讀正文之后的信息披露和

18、重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-行業深度研究報告行業深度研究報告四是供應替換，四是供應替換，一是用價格較低的次優材料替換價格較高的優質材料，但可能導致產品質量下降和品牌口碑下滑，操作空間有限；二是國產替代，掃地機零部件國產化率較高，國產替代主要針對部分芯片采購。2021 年缺芯問題加速了掃地機芯片國產替代進程，考慮到芯片的成本占比不高，我們認為國產替代的降本空間相對有限；三是開發二供、三供，考慮到短期單個掃地機品牌規模有限，開發二供、三供固然能夠提升品牌議價權，但訂單分流也降低了采購的規模效應，長期降本效果有賴于品牌自身的規模擴張。五是規?；当?，五是規?；当?，規?；当?/p>

19、的核心邏輯是實現“降價-起量-降本-降價”的正反饋循環，但現階段掃地機起量的主要矛盾便是降本本身，如果降本主要依靠規模效應實現，則容易陷入循環論證。規?；当镜那疤崾墙祪r，而降價的路徑可進一步拆分成兩部分，一是品牌以利換量、薄利多銷，但考慮到目前頭部品牌重視盈利水平且費用端投入較大，短期讓利空間有限；二是通過上述前四條降本路徑帶動“降本-降價-起量”正反饋循環，但實現突破仍需一定時間。表表 1、掃地機成本結構及降本邏輯、掃地機成本結構及降本邏輯降本項目降本項目降本邏輯降本邏輯降本方式降本方式材料成本材料成本電子料電子料（傳感器、芯片、PCB等）硬件創新如導航與避障傳感器融合軟件優化如算法優化降

20、低芯片要求國產替代如國產芯片替代意法半導體、高通芯片價格周期如短期供給改善，芯片等部分電子料價格下降結構件結構件（五金、塑料等）模塊化如產品旗艦化攤銷模具成本及提升通用零件比例材料平替如尋找性價比更高的塑料材料供應商優化如開發二供、三供，優化結構件采購成本結構設計優化如減少冗余結構件或通過結構創新減少配件數量其他其他（包材、輔料、耗材等）包裝設計優化如優化用料規模效應人工成本人工成本&制造費用制造費用智能生產如提升智能化水平規模效應委外成本委外成本自建產能規模效應資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理（2）產品完善仍需時間。）產品完善仍需時間。參考洗衣機在中國的普及過程，掃地機產品體驗仍有完善

21、空間，滲透潛力充足。參考洗衣機在中國的普及過程，掃地機產品體驗仍有完善空間，滲透潛力充足。掃地機和洗衣機具有較強的可比性二者都是與清潔相關的家用電器且產品都沿著自動清潔和深度清潔兩條線索進行迭代創新。復盤洗衣機在中國的普及歷程：70 年代末到 80 年代初單缸洗衣機率先普及，洗衣機城鎮保有量突破 10%；80 年代中旬，雙缸洗衣機普及，洗衣機城鎮保有量突破 70%；80 年代末全自動洗衣機普及，洗衣機城鎮保有量突破 90%。我們發現，剛需屬性突出的洗衣機在跨過“好用”階段后，產品體驗仍處于不斷完善的過程。在洗衣機普及階段，每一次產品體驗的顯著改善都有效推動品類滲透率突破瓶頸；在洗衣機成熟階段，

22、產品體驗也仍在優化（如洗烘一體機在洗衣機成熟階段快速發展），同時也為行業帶來 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行業深度研究報告行業深度研究報告新機會。目前掃地機發展到全能型階段，正如我們在掃地機器人行業技術框架所分析，全能型產品清潔自動化已覆蓋掃-拖-洗-倒整個清潔閉環，但清潔深度尚存不足。我們認為純自清潔掃地機可類比于單缸洗衣機，全能型掃地機可類比于雙缸洗衣機，掃地機產品體驗仍有完善空間，滲透潛力充足。表表 2、洗衣機與掃地機簡單類比、洗衣機與掃地機簡單類比洗衣機洗衣機單缸洗衣機單缸洗衣機雙缸洗衣機雙缸洗衣機全自動波輪洗衣機全自動波輪洗衣機全

23、自動滾筒洗衣機全自動滾筒洗衣機全自動洗烘一體機全自動洗烘一體機產品創新產品創新自動洗衣、人工脫水自動洗衣、自動脫水人工切換洗脫洗衣到脫水全自動洗衣到脫水全自動洗衣到烘干全自動快速普及時期快速普及時期1970s末到 1980s初1980s1990s2000s2010s中國城鎮中國城鎮每百戶保有量每百戶保有量（臺）（臺）2020-7070-9090-10090-100掃地機掃地機純自清潔掃地機純自清潔掃地機全能型掃地機全能型掃地機產品創新產品創新掃+拖，自動洗拖布掃+拖，自動洗拖布+自動集塵快速普及時期快速普及時期2019-20212021-至今中國城鎮中國城鎮每百戶保有量每百戶保有量（臺）（臺）

24、10-資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理（3）市場教育仍需時間。）市場教育仍需時間。雖然 2022 年掃地機頭部品牌激烈的營銷競爭在客觀上促進了品類的傳播，但現階段國內掃地機行業尚處于市場教育階段，品類認知仍在爬坡。從百度指數看，測評、品牌及產品推薦類詞條與掃地機器人搜索相關性較強，側面說明消費者對于掃地機器人產品及品牌的認知還處于發展的過程。此外，清潔電器在各大平臺的相關內容數量分布也反映出目前掃地機市場教育水平相對落后掃地機相關內容在側重品牌宣傳的 B 站、微博占比最高，在側重品效轉化的抖音、快手占比相對較低。圖圖 7、測評、推薦類詞條與掃地機器人搜索相關性較強、測評、推薦類

25、詞條與掃地機器人搜索相關性較強資料來源：百度指數，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 8、掃地機在、掃地機在 B 站的相關內容占比最高站的相關內容占比最高資料來源：克勞銳，興業證券經濟與金融研究院整理注：來源克勞銳監測“智能清潔家電”相關內容數據，選取微博平臺互動量 TOP3000 原創內客、小紅抖音平臺互動量 TOP1000 原創內容、B 站互動量 TOP100 內容、快手互動量 TOP500 內容；時間周期為 2022 年 4 月 1日-10 月 22 日。掃地機滿足清潔電器的

26、第一性原則，長期空間廣闊。掃地機滿足清潔電器的第一性原則，長期空間廣闊。正如我們在掃地機器人行業技術框架篇所闡述，我們認為掃地機滿足清潔電器的第一性原理，即清潔電器存在的本質是滿足人類既懶惰又愛干凈的人性。因此除開價格因素，高度智能和深度清潔是理想清潔電器必備的兩大屬性。受限于目前的技術水平，主流清潔工具無法兼顧兩大屬性，清潔電器暫時沿著單一屬性進行極致，從而衍生出“高度智能+淺度清潔”的掃地機以及“低度智能+深度清潔”的洗地機兩大品類。我們認為機器人形態的清潔方式是未來的主流，長期來看，伴隨行業降本、產品完善及市場認知的持續推進，掃地機發展空間廣闊。圖圖 9、高度智能和深度清潔是理想清潔電器

27、必備的兩大屬性、高度智能和深度清潔是理想清潔電器必備的兩大屬性資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-行業深度研究報告行業深度研究報告1.2、掃地機為何降價緩慢？、掃地機為何降價緩慢？（1）硬件加料創新）硬件加料創新+短期成本沖高，成本存在剛性。短期成本沖高，成本存在剛性。2016 年至今掃地機以“硬件加料創新”為主，主要體現為增加功能硬件或提升硬件配置。由于硬件的物理屬性（降本不遵循摩爾定律），“加料創新”帶動掃地機均價大幅上移的同時也導致成本大幅提升。此外，2020 年以來上游原材料價格大漲也加劇了掃地機的成

28、本壓力，影響品類降價進程。表表 3、近年來掃地機以、近年來掃地機以“硬件加料創新硬件加料創新”為主，成本存在剛性為主，成本存在剛性功能模塊功能模塊創新時點創新時點普及時點普及時點創新前創新前創新后創新后增加配件增加配件導航導航2016年2019年隨機/慣性導航激光導航激光雷達避障避障2019年2021年機械避障視覺避障RGB+3D結構光清潔清潔2019年2021年非自清潔自清潔拖布、自清潔基站等2020年2021年手動集塵自集塵自集塵基站、塵袋等2021年2022年手動上下水自動上下水上下水模塊交互交互2021年2022年弱交互語音、視頻SOC 芯片、單目攝像頭吸力吸力2016年2021年10

29、00-2000pa5000pa大吸力風機續航續航2016年2022年5200mAh6000mAh大容量電池資料來源：興業證券經濟與金融研究院整理（2）功能消費）功能消費+品質消費，體驗存在剛性。品質消費，體驗存在剛性。掃地機產品兼具功能消費（清潔功能）及品質消費（科技產品）雙重屬性，消費者對產品體驗的要求較高。從實際情況看，相較于價格更為實惠的減配機型，消費者更偏向于選擇功能更全面、價格更高的高配置全能型產品。圖圖 10、全能型和自清潔型產品線上銷量占比、全能型和自清潔型產品線上銷量占比圖圖 11、全能型產品銷量占比高于純自清潔型產品、全能型產品銷量占比高于純自清潔型產品資料來源：AVC，興業

30、證券經濟與金融研究院整理資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理（3）高銷售費用率）高銷售費用率+高研發費用率，費用存在剛性。高研發費用率，費用存在剛性。相較其他成熟的家電品類，掃地機行業的費用結構體現出高銷售費用率+高研發費用率的成長品類特征。高銷售費用率反映了掃地機處于品類成長期，市場教育及品牌推廣投入較大；高研發費用率則反映了掃地機的專業化特點，其技術壁壘高于其他家電品類?，F階段掃地機行業費用存在一定剛性，加大了品牌總成本壓力，也影響了降價速度。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 12、石頭科技與科

31、沃斯銷售費用率較高、石頭科技與科沃斯銷售費用率較高圖圖 13、石頭科技與科沃斯研發費用率較高、石頭科技與科沃斯研發費用率較高資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理1.3、如何看待掃地機品類滲透率？、如何看待掃地機品類滲透率？全球掃地機滲透率仍然較低，未來空間廣闊。全球掃地機滲透率仍然較低，未來空間廣闊。據 iRobot 報告統計，2021 年西班牙、美國、德國、法國、日本等多數發達國家掃地機滲透率已達 10%以上，西班牙甚至突破 25%。根據我們測算，截至 2022 年中國掃地機滲透率僅為 5.9%，其中，中國城鎮掃地機滲透率為 8.9

32、%。圖圖 14、主要發達國家掃地機滲透率（主要發達國家掃地機滲透率（2021 年）年）資料來源：iRobot，興業證券經濟與金融研究院整理我們假設掃地機更換周期為 4 年，分短期（3-5 年）、中期（5-10 年）、長期（10年以上）三種情況對掃地機未來滲透率進行測算：（1）短期：）短期：假設短期中國/美國/歐洲/日本滲透率分別達 15%/25%/20%/20%，家庭戶數分別達 4.80/1.32/0.92/0.57 億戶，此時各國掃地機家庭總保有量較2022 年分別+151%/+64%/+83%/+208%。在此假設下，短期全球掃地機滲透率水平有望達 18%，家庭總戶數達 7.60 億戶，保

33、有總量較 2022 年+116%。（2）中期：）中期：假設中期中國/美國/歐洲/日本滲透率分別達 25%/35%/30%/30%，家庭戶數分別達 4.87/1.33/0.93/0.57 億戶，此時各國掃地機家庭總保有量較2022 年分別+325%/+132%/+177%/+367%。在此假設下，中期全球掃地機滲透 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-行業深度研究報告行業深度研究報告率水平有望達 28%，家庭總戶數達 7.70 億戶，保有總量較 2022 年+242%。（3）長期：）長期：假設長期中國/美國/歐洲/日本滲透率均達到 50%，家庭戶數

34、分別達4.89/1.34/0.93/0.58 億戶，此時各國掃地機家庭總保有量較 2022 年分別+755%/+233%/+364%/+683%。在此假設下，長期全球掃地機滲透率水平有望達 50%，家庭總戶數達 7.74 億戶，保有總量較 2022 年+520%。表表 4、掃地機保有量測算、掃地機保有量測算地區地區時點時點家庭滲透率家庭滲透率（%）家庭戶數家庭戶數（億戶）（億戶）家庭保有總量家庭保有總量（億臺）（億臺）保有總量較保有總量較 2022 年增長率年增長率（%）全球全球（中美歐日）（中美歐日）2022年8%7.420.62短期18%7.601.35116%中期28%7.702.132

35、42%長期50%7.743.87520%中國中國2022年6%4.670.29短期15%4.800.72151%中期25%4.871.22325%長期50%4.892.45755%美國美國2022年16%1.290.20短期25%1.320.3364%中期35%1.330.47132%長期50%1.340.67233%歐洲歐洲（法德西）（法德西）2022年11%0.900.10短期20%0.920.1883%中期30%0.930.28177%長期50%0.930.47364%日本日本2022年7%0.560.04短期20%0.570.11208%中期30%0.570.17367%長期50%0.

36、580.29683%資料來源：歐睿，Wind，德國聯邦統計局、英國國家統計局、日本統計局、美國商務部、法國國家統計與經濟研究所興業證券經濟與金融研究院整理2、短期：內銷復蘇的斜率、短期：內銷復蘇的斜率2.1、如何看待、如何看待 23Q1 國內掃地機行業景氣度？國內掃地機行業景氣度？結構持續優化，以價換量有望迎來拐點。結構持續優化，以價換量有望迎來拐點。據 AVC 統計，23Q1 國內掃地機行業線上銷額為 14.9 億元，同比-16.5%；銷量為 49.5 萬臺，同比-18.6%；均價為 3005元，同比+2.6%。單看單看 23Q1，國內掃地機線上銷售仍在探底，但結構持續優化，國內掃地機線上銷

37、售仍在探底，但結構持續優化下量價轉化有望迎來拐點。下量價轉化有望迎來拐點。從銷量看，3 月掃地機線上銷量同比-7.5%，較 1-2 月（同比-23.0%）明顯收窄；其中，全能型產品銷量占比也提升至 50.0%（1-2 月為 42.5%），產品結構加速優化。從均價看，3 月掃地機線上均價為 3090 元，同比+0.7%，同比增速已接近 0%。綜合 2023 年春季全能型新品定價比去年春季同類產品低、3 月全能型銷量占比提升至 50.0%后結構性提價動能有所減弱、伴隨618 大促臨近舊款全能型產品可能進一步降價這三個因素，我們認為掃地機行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后

38、的信息披露和重要聲明-11-行業深度研究報告行業深度研究報告以價換量拐點來臨，預計后續銷量彈性有望進一步釋放。圖圖 15、2020-2023 年掃地機線上季度銷額及同比年掃地機線上季度銷額及同比圖圖 16、2020-2023 年掃地機線上季度銷量及同比年掃地機線上季度銷量及同比資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理分品牌看：（1）石頭：）石頭：23Q1 線上額/量/價同比-3.4%/-10.7%/+8.2%，23M3 線上額/量/價同比+26.4%/+17.5%/+7.6%。3 月石頭線上量額增速不俗、23Q1 整體銷售表現亦優于行業，主

39、要是受新品錯期銷售影響，3 月基數壓力相對較小。今年春季新品G10s Pure 在 2023 年 2 月底開始貢獻銷量，而去年春季主力新品 G10s 則在 2022年 3 月底才開始貢獻銷量。（2）科沃斯：）科沃斯：23Q1 線上額/量/價同比-21.1%/-23.9%/+3.8%，23M3 線上額/量/價同比-8.0%/-6.1%/-2.1%。23Q1 科沃斯線上量額承壓，主要系 22Q1 科沃斯 X1OMNI 是市場唯一一款全能型產品，獨享全能型普及紅利，導致基數較高。不過，伴隨今年春季新品 T20 系列在 3 月逐步放量，科沃斯 3 月線上量額降幅環比收窄。此外，科沃斯線下渠道加速布局或

40、分流部分線上銷量。（3）米家：）米家：23Q1 線上額/量/價同比-2.1%/+19.5%/-18.1%，23M3 線上額/量/價同比+22.3%/+40.5%/-12.9%。米家 3 月及 23Q1 線上量額增速亮眼，主要原因在于兩方面，一是基數低，22Q1 米家線上銷額同比-40.1%，銷量同比-57.3%；二是降價力度較大疊加定價較低，以價換量彈性釋放。（4）云鯨：）云鯨：23Q1 線上額/量/價同比-30.5%/-28.7%/-2.6%，23M3 線上額/量/價同比-36.5%/-35.1%/-2.2%。云鯨 23Q1 線上量額下滑明顯，3 月降幅環比擴大，主要原因在于舊型號 J3、J

41、2 為純自清潔產品且定價較高，產品競爭力弱于全能型產品及其他價格更優的純自清潔競品。此外，23Q1 云鯨尚未推出新品，產品青黃不接。（5）追覓：）追覓：23Q1 線上額/量/價同比+133.9%/+146.9%/-5.3%，23M3 線上額/量/價同比+13.4%/+23.1%/-7.9%。受益 1-2 月低基數，23Q1 追覓線上銷量保持高增，線上銷量市占率達 5.5%，同比+3.7pct。3 月追覓線上量額增速環比明顯放緩，一方面是由于 23Q1 新品 S20 系列尚在預售，3 月未能貢獻銷量；另一方面，追覓22Q1 新品 W10 Pro 于 22M3 加速放量，導致基數較高。請務必閱讀正

42、文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-行業深度研究報告行業深度研究報告表表 5、掃地機線上額、量、價同比增速、掃地機線上額、量、價同比增速銷額銷額23M123M223M323M1-223Q1行業-28.9%-3.3%-6.9%-20.5%-16.5%石頭-17.5%-6.2%26.4%-13.3%-3.4%科沃斯-35.1%-10.6%-8.0%-26.9%-21.1%追覓280.7%331.6%13.4%300.8%133.9%云鯨-38.2%3.5%-36.5%-27.6%-30.5%米家-17.8%8.2%22.3%-9.6%-2.1%銷量銷量23M12

43、3M223M323M1-223Q1行業-31.9%-4.5%-7.5%-23.0%-18.6%石頭-24.0%-13.4%17.5%-20.0%-10.7%科沃斯-41.0%-9.8%-6.1%-31.0%-23.9%追覓278.9%355.0%23.1%308.1%146.9%云鯨-35.7%3.2%-35.1%-25.7%-28.7%米家1.5%40.1%40.5%13.0%19.5%均價均價23M123M223M323M1-223Q1行業4.4%1.2%0.7%2.9%2.6%石頭8.6%8.2%7.6%8.4%8.2%科沃斯10.0%-0.9%-2.1%4.4%3.8%追覓0.5%-5

44、.1%-7.9%-2.4%-5.3%云鯨-4.0%0.3%-2.2%-1.9%-2.6%米家-19.0%-22.8%-12.9%-20.9%-18.1%資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理2.2、如何看待頭部品牌、如何看待頭部品牌 2023 年春季新品布局？年春季新品布局？（1）品牌：石頭、科沃斯、追覓推新積極，云鯨、米家推新乏力。）品牌：石頭、科沃斯、追覓推新積極，云鯨、米家推新乏力。石頭 2 月推出全能型新品 G10s Pure（基礎款預售價 3999 元，上下水款預售價 4599 元）；3月再推兩款全能型新品 G20（基礎款預售價 4999 元，上下水款預售價 5599 元）、

45、P10（基礎款預售價 3299 元，上下水款預售價 3899 元）?？莆炙?3 月推出全能型新品 T20 系列，其中 T20 預售價 3799 元、T20 Pro 預售價 3999 元、T20 Max 預售價 4199 元；追覓 3 月推出全能型新品 S20 系列，其中 S20 預售價 4099 元，S20 Pro 預售價 4299 元。云鯨、米家尚未推出 2023年春季新品。（2）配置：）配置：All in 全能型，配置優化有限。全能型，配置優化有限。三家新品均為全能型產品，在保留核心配置的前提下，各家對產品配置進行優化和重組。從優化角度看，一是吸力提升明顯，除石頭 G10s Pure 與

46、P10 吸力提升至 5500pa 外，其余新品吸力均提升至 6000pa；二是拖布自清潔增加 55熱水模塊，目前僅有科沃斯 T20 Pro 和 T20Max 配備，其他新品并未跟進；三是拖布自動抬升，可實現清掃模式自動切換。（3）價格：聚焦）價格：聚焦 3800-4300 元，相近機型均價同比下降約元，相近機型均價同比下降約 15%-20%。2023 年春季新品中，除石頭 P10 外，其余新品定價均集中在 3800-4300 元的狹窄價格帶，新品競爭有所升溫。究其原因，我們認為主要原因在于產品創新放緩后價格上攻難度加大且成本剛性下舊款型號下沉受限，品牌新品定價選擇空間較為有限。此 請務必閱讀正

47、文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-行業深度研究報告行業深度研究報告外，從價格變化看，相比去年全能型產品，今年春季全能型新品定價同比下降約15%-20%，如 2022 年 3 月石頭新品 G10s 預售價 4799 元，2023 年 3 月石頭新品G10s Pure 預售價同比下降 17%。不過，相比同期同品牌的全能型產品，今年春季全能型新品降價并不明顯，如截至 2023 年 4 月 7 日，石頭全能型舊款型號G10s 京東平臺售價為 4099 元，而 G10s Pure 售價為 3999 元。表表 6、掃地機頭部品牌、掃地機頭部品牌 2023 年春季新品年

48、春季新品價格帶價格帶型號型號上市上市時間時間首發價首發價（元）（元）智能模塊智能模塊功能模塊功能模塊導航導航避障避障語音語音助手助手自集塵自集塵拖布拖布自清潔自清潔基站基站自清潔自清潔拖地拖地方式方式熱風熱風烘干烘干上下上下水水吸力吸力（pa）拖布拖布抬升抬升機身機身水箱水箱電池電池（mAh）4000+元元石頭石頭G2023-03基礎 4999上下水 5599激光雷達RGB+3D結構光加壓選配60005200追覓追覓S20 PRO23-034299激光雷達RGB+3D結構光旋轉選配6000自動切換5200科沃斯科沃斯T20 Pro23-034199dToF激光雷達RGB+3D結構光熱水旋轉選配

49、60005200追覓追覓S2023-034099激光雷達RGB+3D結構光旋轉選配6000自動切換52003000+元元科沃斯科沃斯T20 MAX22-033999dToF激光雷達RGB+3D結構光熱水旋轉選配選配60005200石頭石頭G10SPure23-02基礎 3999上下水 4599激光雷達3D結構光加壓選配55005200科沃斯科沃斯T2022-033799dToF激光雷達RGB+3D結構光旋轉選配60005200石頭石頭P1023-03基礎 3299上下水 3899激光雷達3D結構光旋轉選配55005130資料來源：京東，天貓，興業證券經濟與金融研究院整理2.3、如何展望、如何展

50、望 2023 年行業量價彈性？年行業量價彈性？中性假設下，我們用兩種方式測算出中性假設下，我們用兩種方式測算出 2023 年掃地機行業線上銷額同比增年掃地機行業線上銷額同比增長長14%-16%，銷量同比增長，銷量同比增長 15%左右。左右。在以價換量的邏輯之下，量價是市場最為關注的問題，但短期量價預測卻較為困難，主要原因在于：一是經濟復蘇強度的不確定性，作為可選品類，掃地機量價彈性受宏觀經濟影響較大；二是品牌價格戰烈度的不確定，掃地機頭部品牌降價幅度、降價機型對最終行業量價表現有直接影響。我們在此采取了兩種方式對 2023 年行業量價進行測算：（一）由價格彈性和均價假設進行測算（一）由價格彈性

51、和均價假設進行測算為了預測過程的相對合理性，我們在假設中考慮了以下幾個問題：一是結構性問題：一是結構性問題：不同形態的掃地機產品的功能和價格存在明顯差異，其內部并非完全是同質產品。為此，我們將掃地機分為全能型、純自清潔型及非自清潔型三大形態并分別進行測算；二是時間效應問題：二是時間效應問題：在 2023 年量價彈性假設中考慮進季節效應（分月度進行測算）和年度效應（由于 2022 年 9 月到 2023 年 2 月宏觀經濟壓力較大、消費疲軟，而 2023 年處于經濟復蘇周期，2023 年量價彈性相對較高）；三是降價幅度問題：三是降價幅度問題：結合考慮頭部品牌 2023 年春季全能型新品遵循加量不

52、加價原則、舊款產品價格可能下探等因素，預計全能型產品全年價格降幅在 15.8%。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-行業深度研究報告行業深度研究報告基于 AVC線上數據，我們對掃地機線上量價彈性預測結果如下：（1）行業整體：）行業整體：預計 2023年掃地機行業整體線上銷額 115.7 億元，同比+15.6%；線上銷量 367.7 萬臺，同比+15.8%；線上均價 3146 元，同比-0.2%；量價彈性系數為 94.97。（2）全能型產品：）全能型產品：預計 2023 年掃地機全能型產品線上銷額 92.8 億元，同比+110.3%；線上銷量 24

53、9.3 萬臺，同比+152.8%；線上均價 3723元，同比-16.8%；量價彈性系數為 9.09。（3）純自清潔產品：）純自清潔產品：預計 2023 年掃地機純自清潔產品線上銷額 12.6 億元，同比-65.9%；線上銷量 44.5 萬臺，同比-58.1%；線上均價 2833 元，同比-18.5%；量價彈性系數為-3.14。（4）非自清潔產品：）非自清潔產品：預計 2023 年掃地機非自清潔產品線上銷額 10.3 億元，同比-46.1%；線上銷量 74.0 萬臺，同比-34.4%；線上均價 1388 元，同比-17.8%；量價彈性系數為-1.93。表表 7、掃地機行業測算結果、掃地機行業測算

54、結果行業線上銷額行業線上銷額（億元）（億元）yoy行業線上銷量行業線上銷量（萬臺）（萬臺）yoy行業線上均價行業線上均價（元）（元）yoy彈性系數彈性系數20221月8.420.4%29.4-24.8%285960.2%0.412月4.1-13.8%14.3-45.3%289557.7%0.793月5.3-22.8%17.2-46.3%306943.7%1.064月5.2-24.7%16.0-45.9%327139.1%1.175月10.4171.5%31.266.3%334363.2%-1.056月14.2-12.0%44.2-34.9%322235.2%0.997月3.6-19.8%12.

55、8-34.1%280521.6%1.588月5.3-4.4%17.7-32.2%300840.9%0.799月6.07.1%20.1-18.0%300130.5%0.5910月12.2126.1%36.968.9%331933.9%-2.0311月19.4-20.1%59.2-23.6%32844.5%5.2212月5.8-27.9%18.7-32.6%30777.1%4.602022 年總計年總計100.11.1%317.5-22.6%315130.7%0.7420231月6.0-28.9%20.0-31.9%29864.4%7.182月4.0-3.3%13.6-4.6%29321.3%3.

56、563月4.9-6.9%15.9-7.5%30900.7%11.244 月 E5.79.5%16.85.1%34074.1%-1.235 月 E11.813.4%37.018.5%3201-4.2%4.356 月 E18.630.9%59.133.7%3154-2.1%15.907 月 E3.61.5%12.80.3%28401.3%-0.218 月 E5.88.6%18.65.3%31043.2%-1.659 月 E6.812.0%21.35.8%31785.9%-0.9810月 E15.223.9%47.328.3%3205-3.4%8.2111月 E26.536.4%82.739.7%3

57、206-2.4%16.8312月 E6.817.7%22.721.2%2989-2.9%7.422023 年總計年總計115.715.6%367.715.8%3146-0.2%94.97資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-行業深度研究報告行業深度研究報告表表 8、掃地機全能型產品測算結果、掃地機全能型產品測算結果行業線上銷額行業線上銷額（億元）（億元）yoy行業線上銷量行業線上銷量（萬臺）（萬臺）yoy行業線上均價行業線上均價（元）（元）yoy彈性系數彈性系數20221 月1.6-2.6-5995-

58、2 月0.9-1.4-5997-3 月0.9-1.6-5990-4 月2.2-4.5-4910-5 月4.1-8.5-4841-6 月6.0-12.5-4764-7 月1.3-2.6-4965-8 月2.7-6.1-4342-9 月3.0410.7%6.8603.0%4358-27.4%22.0410月7.0565.0%17.0865.4%4139-31.1%27.8111月11.579.9%27.9161.0%4134-31.1%5.1812月3.087.8%7.1164.2%4261-28.9%5.672022 年總計年總計44.1357.6%98.6513.2%4476-25.4%20.

59、2220231 月3.4113.6%8.1209.2%4143-30.9%6.772 月2.4184.6%6.2335.3%3920-34.6%9.683 月3.2236.4%7.9400.4%4026-32.8%12.214 月 E4.7114.8%11.7162.0%4026-18.0%9.005 月 E9.7136.6%25.5199.5%3824-21.0%9.506 月 E15.4158.2%41.5231.0%3716-22.0%10.507 月 E2.6103.7%6.8168.0%3774-24.0%7.008 月 E4.674.3%12.6105.0%3691-15.0%7.

60、009 月 E5.687.0%15.1120.0%3704-15.0%8.0010月 E12.983.0%35.4108.0%3642-12.0%9.0011月 E23.0100.1%64.1130.0%3597-13.0%10.0012月 E5.274.3%14.5105.0%3622-15.0%7.002023 年總計年總計92.8110.3%249.3152.8%3723-16.8%9.09資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理表表 9、掃地機純自清潔產品測算結果、掃地機純自清潔產品測算結果行業線上銷額行業線上銷額（億元）（億元）yoy行業線上銷量行業線上銷量（萬臺）（萬臺）yo

61、y行業線上均價行業線上均價（元）（元）yoy彈性系數彈性系數20221 月4.6615.1%12.4725.4%3712-13.4%54.262 月2.1524.8%5.6627.3%3685-14.1%44.513 月3.253.5%8.453.1%38120.3%-194.774 月2.1-22.5%5.6-22.2%3709-0.4%-57.815 月4.9421.6%13.5455.0%3592-6.0%75.606 月6.2-13.5%18.1-7.2%3404-6.7%-1.077 月1.5-29.0%4.6-22.4%3328-8.6%-2.618 月1.7-19.7%5.0-1

62、2.8%3355-8.0%-1.599 月1.8-17.5%5.2-10.6%3425-7.8%-1.3510月2.953.4%8.879.6%3291-14.6%5.4511月4.6-62.0%14.2-56.5%3225-12.7%-4.4512月1.5-65.5%4.7-59.2%3130-15.5%-3.812022 年總計年總計36.9-4.0%106.22.6%3477-6.4%0.4020231 月1.7-63.8%5.3-57.2%3138-15.5%-3.702 月1.0-53.3%2.9-49.2%3386-8.1%-6.073 月 E0.9-70.5%3.2-62.3%2

63、981-21.8%-2.86 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-行業深度研究報告行業深度研究報告4 月 E0.6-72.8%1.9-66.0%2967-20.0%-3.305 月 E1.1-76.9%4.0-70.4%2801-22.0%-3.206 月 E1.9-69.6%6.9-62.0%2723-20.0%-3.107 月 E0.6-63.8%2.0-55.8%2729-18.0%-3.108 月 E0.7-59.0%2.6-49.4%2717-19.0%-2.609 月 E0.7-61.6%2.5-52.0%2740-20.0%-2.6

64、010 月 E1.1-61.6%4.2-52.0%2633-20.0%-2.6011 月 E1.7-63.6%6.2-56.1%2677-17.0%-3.3012 月 E0.7-49.4%2.8-40.5%2661-15.0%-2.702023 年總計年總計12.6-65.9%44.5-58.1%2833-18.5%-3.14資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理（二）由消費信心和均價假設進行測算（二）由消費信心和均價假設進行測算價格和消費者信心是直接影響掃地機銷量的兩大關鍵因素，我們通過構建掃地機線上均價與消費信心比例指標進行測算，主要思路為：首先復盤歷年掃地機線上均價-消費信心（消

65、費意愿）比值及對應年度掃地機線上銷量，再者分悲觀、中性、樂觀三種情景假設 2023 年消費信心（消費意愿）指數及掃地機線上均價，最后測算出對應情景下 2023 年掃地機線上銷量及銷額。測算結果如下：（1）悲觀假設：）悲觀假設：2023年掃地機線上均價同比-1%，消費者信心指數（消費意愿）恢復到略低于 2021 年底到 2022 年初（2022 年 3 月上海封控前）的水平。該假設情景下，2023 年掃地機行業整體線上銷額 111.1 億元，同比+11.0%；線上銷量356.1 萬臺，同比+12.1%。（2）中性假設：）中性假設：2023年掃地機線上均價同比-1%，消費者信心指數（消費意愿）恢復

66、到 2021 年底到 2022 年初（2022 年 3 月上海封控前）的水平。該假設情景下，2023 年掃地機行業整體線上銷額 114.0 億元，同比+13.9%；線上銷量 365.3 萬臺，同比+15.1%。（3）樂觀假設：）樂觀假設：2023年掃地機線上均價同比-1%，消費者信心指數（消費意愿）恢復到 2019 年（疫情前）的水平。該假設情景下，2023 年掃地機行業整體線上銷額 116.7 億元，同比+16.6%；線上銷量 373.9 萬臺，同比+17.7%。表表 10、掃地機行業測算結果、掃地機行業測算結果2019A2020A2021A2022A2023E悲觀悲觀中性中性樂觀樂觀掃地機

67、線上均價（元掃地機線上均價（元/臺）臺）1475167924123153312131213121yoy13.8%43.7%30.7%-1.0%-1.0%-1.0%消費者信心指數消費者信心指數:消費意愿消費意愿112.7108.5109.292.4107.2111.8116.5yoy-3.7%0.7%-15.4%16.0%21.0%26.0%掃地機線上均價掃地機線上均價/消費者信心指數消費者信心指數:消費意愿消費意愿13.115.522.134.129.127.926.8掃地機線上銷量（萬臺）掃地機線上銷量（萬臺）419.1459.4410.3317.5356.1365.3373.9yoy9.6

68、%-10.7%-22.6%12.1%15.1%17.7%掃地機線上銷額（億元）掃地機線上銷額（億元）61.877.199.0100.1111.1114.0116.7yoy24.7%28.3%1.2%11.0%13.9%16.6%資料來源：Wind，AVC，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-行業深度研究報告行業深度研究報告圖圖 17、國內掃地機線上均價與消費意愿指數月度比值、國內掃地機線上均價與消費意愿指數月度比值圖圖 18、國內掃地機線上均價與消費意愿指數年度比值國內掃地機線上均價與消費意愿指數年度比值資料來源：W

69、ind，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理2.4、如何展望、如何展望 2023 年行業競爭格局？年行業競爭格局？從結果看，從結果看，2021-2022 年掃地機行業經過兩年的調整，中小品牌加速出清，行業線上銷額 CR5 由 2020 年的 83.1%提升至 2022 年的 87.6%。此外，CR5 內部品牌競爭力也出現分化，石頭和科沃斯兩家線上合計銷額市占率由 2019 年的 53.2%提升至 2022 年的 61.1%。圖圖 19、國內掃地機頭部品牌線上銷額市場份額、國內掃地機頭部品牌線上銷額市場份額圖圖 20、國內掃地機頭部品牌線上銷量市場份額、國

70、內掃地機頭部品牌線上銷量市場份額資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：AVC，興業證券經濟與金融研究院整理從原因看，從原因看，近年來掃地機行業競爭要素有所變化，競爭優勢向頭部品牌集中，主要表現為：一是規模效應加強。一是規模效應加強。從成本角度看，掃地機進入到規?；当竞湍K化降本階段，生產及供應鏈的規模效應加強；從費用角度看，研發費用和銷售費用投入加大，頭部品牌規模優勢凸顯。二是品牌效應加強。二是品牌效應加強。掃地機客單價的提高及配置的復雜化無形中提升了選擇成本，消費者更偏向于頭部專業品牌。此外，國內掃地機尚處于教育普及階段，口碑積累和運營能力亦對消費者品牌認知產生較大影響。

71、因此用戶購買決策并非完全遵循產品力和性價比原則，品牌溢價也出現一定分化，比如行業同配置參數的熱銷型號中石頭的定價略高于友商，再比如同價位下云鯨主力型號參數配置落后友商 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-行業深度研究報告行業深度研究報告但銷量表現不俗。三是專業度提升。三是專業度提升。本質原因在于掃地機運營由刀耕火種階段轉向精耕細作階段。一方面，產品 SKU 布局由主打單品向產品矩陣轉型，以多 SKU+寬價格帶的打法盡可能覆蓋細分需求，對品牌產品管理和市場運營的要求提升；另一方面，全能型產品逐漸成為中高端市場主流機型，頭部品牌全能型產品具有性能優勢

72、、口碑優勢和成本優勢。展望展望 2023 年，科沃斯、石頭國內市場份額有望進一步提升。年，科沃斯、石頭國內市場份額有望進一步提升。從全年看，科沃斯、石頭延續競爭優勢（規模、品牌及專業度）；追覓擴張節奏放緩，春季新品價格優勢不再；云鯨、米家推新節奏落后，云鯨尚未布局全能型產品、米家逐步淡出中高端市場。3、投資建議、投資建議銷量仍是當前掃地機行業投資的焦點，但相較銷量修復幅度，我們認為短期來看銷量修復趨勢更為重要。在消費需求逐步復蘇的共識之下，23Q2 數據若如期改善，則以價換量的邏輯有望加速演繹，下半年行業銷量修復預期有望進一步強化，全年格局優化的價值也將逐步凸顯，行業或迎來供需共振的局面。建議

73、關注掃地機龍頭：科沃斯、石頭科技（興業證券科創板做市公司）。4、風險提示、風險提示（1）終端需求不及預期：）終端需求不及預期：若 2023 年內外終端需求不及預期，掃地機器人行業收入增速將有波動。（2）行業競爭加?。海┬袠I競爭加?。喝魭叩貦C器人品牌競爭加劇，行業整體盈利能力面臨下行風險。（3）數據統計偏差：）數據統計偏差：第三方數據存在一定統計偏差，或未能全面反映現實情況。（4）石頭科技為興業證券科創板做市公司。）石頭科技為興業證券科創板做市公司。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-行業深度研究報告行業深度研究報告分析師聲明分析師聲明本人具有中國

74、證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明投資評級說明投資建議的評級標準投資建議的評級標準類別類別評級評級說明說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指

75、數為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間減持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無評級由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級行業評級推薦相對表現優于同期相關證券市場代表性指數中性相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平回避相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數信息披露信息披露本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿?內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司持股情況。使用

76、本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻?/p>

77、應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公

78、司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報

79、告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者除外）。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任

80、何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究興業證券研究上上 海海北北 京京深深 圳圳地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層郵編：200135郵箱：地址：北京市朝陽區建國門大街甲6號SK大廈32層01-08單元郵編：100020郵箱：地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓郵編：518035郵箱：