【研報】計算機行業數字貨幣專題報告：數字貨幣引領金融IT新高峰-20200213[31頁].pdf

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1、 證券研究報告 1 報告摘要報告摘要： 區塊鏈開啟去中心化時代，政策助力應用場景區塊鏈開啟去中心化時代，政策助力應用場景 區塊鏈技術以去中心化為核心，應用場景不斷拓展。區塊鏈技術以去中心化為核心，應用場景不斷拓展。區塊鏈技術具有去中心化、 透明性、 不可篡改性等特征。 在2019年正式明確區塊鏈作為自主創新的突破口后， 未來發展潛力巨大，在醫療、物流、金融等場景具有發展空間。 政策助力區塊鏈產業發展， 或成數字貨幣底層技術。政策助力區塊鏈產業發展， 或成數字貨幣底層技術。 我國政府多次出臺區塊鏈的 政策，推動央行自主研發數字貨幣的進程。 我們認為隨著國家正式把區塊鏈技術 作為重點發展突破口，未

2、來將誕生一批擁有核心技術的公司賦能產業發展。 LibraLibra發行將推動發行將推動各國各國數字貨幣探索之路，我國央行數字貨幣“呼之欲出”數字貨幣探索之路，我國央行數字貨幣“呼之欲出” 美聯儲表示研究美聯儲表示研究發行發行央行數字貨幣央行數字貨幣的的可能性可能性，加速，加速各國競爭的步伐各國競爭的步伐。數字貨幣 經歷了比特幣、以太坊等主流加密貨幣的探索，Facebook發行的Libra將沖擊主 權貨幣。目前世界各國對數字貨幣的態度不一，我國央行數字貨幣或將在2020 年推出， 而美聯儲近日也公開表示正研究發行央行數字貨幣的可能性，該申明將 帶動各國加速競爭的步伐，加速中國DCEP的落地。 雙

3、層運營和雙離線支付，構建中心化管理的雙層運營和雙離線支付，構建中心化管理的D DCEPCEP。DCEP采用“央行-商業銀行” 的雙層運營體系，充分利用商業銀行的資源，將重塑銀行IT系統，利好相關IT 系統供應商。雙離線支付模式將對支付終端和POS等機具產生更大的替換需求。 央行數字貨幣帶動全產業鏈發展，央行數字貨幣帶動全產業鏈發展，利好利好加密加密技術和銀行技術和銀行ITIT等領域等領域 從從上游環節上游環節來看來看，貨幣加密是基礎，網絡安全保駕護航。，貨幣加密是基礎，網絡安全保駕護航。加密技術是數字貨幣的 關鍵基礎設施，貫穿貨幣交易的全過程。數字貨幣關乎國計民生，網絡信息安全 行業需求將升級

4、。 從中游環節來看，數字貨幣規則已定，銀行從中游環節來看，數字貨幣規則已定，銀行 I IT T 系統更新需求。系統更新需求。央行數字貨幣采 取“雙層運營”框架，銀行的核心系統、認證系統和數字貨幣錢包將面臨大量的 新建和改造需求，領先的銀行 IT 企業將迎來發展機遇。 從下游環節來看，從下游環節來看， 支付機替換空間廣闊， 電子支付加速增長。支付機替換空間廣闊， 電子支付加速增長。 央行數字貨幣的 “雙 離線支付”模式將革新支付行業。在存儲媒介形式上，APP、SIM 卡等設備都可 能成為最終形式；在接收端，ATM、POS 機等設備存在升級或替代需求。 投資建議投資建議 美聯儲明確表示研究數字貨幣

5、，將有望加速央行 DECP 的落地。我們認為數字貨 幣試點有望先在五大行之間展開，首先對銀行端 IT 系統產生改造，同時延伸到 金融機構對應的支付端，同時加密技術將貫穿整個產業鏈始終。 建議關注建議關注 數字加密和網絡安全領域：數字認證、格爾軟件、啟明星辰、綠盟科技數字加密和網絡安全領域：數字認證、格爾軟件、啟明星辰、綠盟科技 銀行銀行 ITIT 行業：長亮科技、神州信息、高偉達、宇信科技。行業：長亮科技、神州信息、高偉達、宇信科技。 支付終端行業：廣電運通、支付終端行業：廣電運通、拉卡拉、拉卡拉、新大陸、新國都新大陸、新國都 風險提示風險提示 政策落地不及預期、數字貨幣推進不及預期 Tabl

6、e_Invest 推薦推薦 維持評級 Table_QuotePic 行業與滬深行業與滬深 300300 走勢比較走勢比較 資料來源：Wind，民生證券研究院 分析師：強超廷分析師：強超廷 執業證號： S0100519020001 電話： 021-60876718 郵箱： qiangchaotingmszq.co m 研究助理：羅戴熠研究助理：羅戴熠 執業證號： S0100119010016 電話： 021-60876757 郵箱： 相關研究相關研究 1.行業周（月）報:美聯儲對數字貨幣態 度趨于開放，我國 DCEP 有望加速落地 2.【民生計算機】網絡可視化行業深度 報告：5G 帶動入網流量爆

7、發，技術發展 驅動需求上行 0% 20% 40% 60% 80% 19-219-519-819-1120-2 滬深300 計算機(中信) 計算機計算機 行業研究/專題報告 數字貨幣數字貨幣引領金融引領金融 ITIT 新高峰新高峰 數字貨幣專題報告數字貨幣專題報告 專題研究報告專題研究報告/ /計算機計算機 20202020 年年 0202 月月 1 13 3 日日 證券研究報告 2 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 Table_ProfitDetail 盈利預測與財務指標盈利預測與財務指標 代碼代碼 重點公重點公 司司 現價現價 EPSEPS PEPE 評級評級 2 2 月月 1 12

8、2 日日 1818A A 1919E E 2020E E 1818A A 1919E E 2020E E 300579.SZ 數字認證* 42.96 0.72 0.57 0.77 59.67 75.37 55.79 暫未評級 603232.SH 格爾軟件* 49.42 0.84 0.67 0.85 58.83 73.76 58.14 暫未評級 002439.SZ 啟明星辰 43.97 0.63 0.78 0.94 69.79 56.37 46.78 推薦 300369.SZ 綠盟科技 25.58 0.21 0.29 0.4 121.81 88.21 63.95 推薦 300348.SZ 長亮科

9、技 28.28 0.18 0.25 0.45 157.11 113.12 62.84 推薦 000555.SZ 神州信息 16.20 0.04 0.35 0.44 405.00 46.29 36.82 推薦 300465.SZ 高偉達* 14.42 0.23 0.28 0.42 62.70 51.50 34.33 暫未評級 300773.SZ 拉卡拉 76.63 1.67 1.97 2.49 45.89 38.90 30.78 推薦 000997.SZ 新大陸* 17.97 0.56 0.73 0.94 32.09 24.62 19.12 暫未評級 300130.SZ 新國都* 16.67 0

10、.52 0.88 1.12 32.06 18.94 14.88 暫未評級 300674.SZ 宇信科技* 41.35 0.49 0.65 0.82 84.39 63.62 50.43 暫未評級 002152.SZ 廣電運通* 9.89 0.28 0.35 0.45 35.32 28.26 21.98 暫未評級 資料來源：公司公告、民生證券研究院（注：標星公司 EPS 來自 Wind 一致性預期） 證券研究報告 3 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 目錄目錄 一、技術實現去中心化，政策助力場景多元化一、技術實現去中心化，政策助力場景多元化 . 4 （一）區塊鏈開啟去中心化時代，應用場景不斷

11、拓展 . 4 （二）政策大力支持技術發展，產業發展迎來新機遇 . 6 （三）技術支持打破數字貨幣發展瓶頸，實現貨幣去信任化 . 8 二、數字貨幣探索之路，二、數字貨幣探索之路，LIBRALIBRA 發行或成轉折點發行或成轉折點 . 9 （一）數字貨幣發展探索，底層技術趨于成熟 .10 （二）全球央行數字貨幣競賽加速，2020 有望成為元年 .10 （三）主流加密貨幣蓬勃發展，LIBRA的創新引發“數字貨幣戰爭” .12 三、央行數字貨幣：基本完成頂層設計，力圖三、央行數字貨幣：基本完成頂層設計，力圖率先推行率先推行 DCEPDCEP . 16 （一）數字貨幣歷經 6 年的潛心籌劃， “呼之欲出

12、” .16 （二）DCEP：雙層運營體系和中心化管理模式，力圖革新支付行業和提升經濟效益 .19 四、四、DC/EPDC/EP 帶來產業新機遇帶來產業新機遇 . 25 五、投資建議五、投資建議 . 28 六、風險提示六、風險提示 . 28 插圖目錄插圖目錄 . 29 表格目錄表格目錄 . 29 證券研究報告 4 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 一、一、技術技術實現實現去中心化去中心化，政策助力場景多元化，政策助力場景多元化 區塊鏈技術作為以去中心化和分布式存儲為核心特點的新興技術，憑借著公開透明，安全可區塊鏈技術作為以去中心化和分布式存儲為核心特點的新興技術，憑借著公開透明，安全可 靠

13、，開放共識等特點，在諸多領域有著廣泛的應用?？?，開放共識等特點，在諸多領域有著廣泛的應用。例如區塊鏈技術在比特幣的成功實踐，打破 了數字貨幣發展的桎梏，時間戳、共識機制等技術有效保障了貨幣交易的公平有效，我們認為在 區塊鏈技術領域仍有著巨大的應用潛力，同時隨著國家正式把區塊鏈技術作為重點發展突破口， 未來必將誕生一批擁有核心技術的公司賦能產業發展。 （一）區塊鏈開啟去中心化時代，應用場景不斷拓展（一）區塊鏈開啟去中心化時代，應用場景不斷拓展 區塊鏈是將分布式數據存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等融合于一體的新型計算機區塊鏈是將分布式數據存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等融合于一體的新型

14、計算機 技技術。術。區塊鏈的主要用途是完成數據一致存儲、難以篡改、防止抵賴，因此本質上是分布式賬本 數據庫。典型的區塊鏈以塊-鏈結構并按照時間順序排列來存儲數據，由于每個區塊都有著加密 的數字簽名和數據， 這種獨有的信任模式保障了信息之間的可靠傳遞和數字身份的建立， 在醫療、 金融、物流等場景有著廣闊的應用空間。 圖圖 1 1：區塊鏈：區塊鏈含義含義 資料來源：民生證券研究院 區塊鏈按照中心化程度的差異主要分為三種部署形式，分別為公有鏈，聯盟鏈和私有鏈。區塊鏈按照中心化程度的差異主要分為三種部署形式，分別為公有鏈，聯盟鏈和私有鏈。公 有鏈面向所有公眾，所有人都可在公有鏈上存儲信息，記錄交易，同

15、時也帶來大量能耗導致效率 較低，私有鏈與之相反，本質上屬于中心化的特征，由中心控制者決定參與人員，效率較高，能 耗少，聯盟鏈主要針對于各類組織，每個機構單獨運行，即多中心化，適合在企業間進行部署。 表表 1 1：區塊鏈各種類型比較：區塊鏈各種類型比較 公有鏈公有鏈 聯盟鏈聯盟鏈 私有鏈私有鏈 中心化程度 去中心化程度最高 去中心化程度一般，需要共識機制確認 去中心化程度較差，存在中心控制者 信任機制 工作量證明 共識機制 自行背書 參與者 任何成員 事先設定的人才可參與 中心控制者制定的參與成員 典型應用 比特幣，以太坊 供應鏈金融 企業內部審計 資料來源：民生證券研究院 以比特幣為起點， 應

16、用場景不斷拓展。以比特幣為起點， 應用場景不斷拓展。 區塊鏈發展可大致分為三個階段： 1.0 階段 （2008-2012 證券研究報告 5 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 年）以比特幣為代表，2008 年中本聰的論文標志著比特幣的正式問世，隨后出現序號為 0 與序號 為 1 的區塊構成區塊鏈，主要應用于數字貨幣；2.0 階段（2013-2015 年）以以太坊為代表，在 金融領域應用更加廣泛，可用于特定對象或特定數字資產；3.0 階段（2015 年至今）以聯盟鏈的 出現為代表，技術趨于平臺化，在金融之外的領域獲得應用，實現可編程的社會經濟活動。 圖圖 2 2：區塊鏈：區塊鏈發展標志事件梳

17、理發展標志事件梳理 資料來源：民生證券研究院 技術架構層次不斷迭代，基礎組件與共識機制為核心。技術架構層次不斷迭代，基礎組件與共識機制為核心。區塊鏈系統主要包括九個部分五大核 心功能，基礎組件包括數據庫密碼庫，保證鏈式連接；賬本負責收集交易，進行合法性驗證并完 成區塊上鏈；共識機制作為分布式賬本技術核心，通過工作量證明，權益證明，股權授權證明機 制保證交易價值達成一致；智能合約則以編碼的形式呈現，最終通過接口層完成封裝，應用場景 包括可編程貨幣，可編程金融和可編程社會。 圖圖 3 3：區塊鏈：區塊鏈技術架構技術架構 資料來源：中國信通院，民生證券研究院 去中心化、透明性、不可篡改性保證數據安全

18、，有望成為關鍵底層技術。去中心化、透明性、不可篡改性保證數據安全，有望成為關鍵底層技術。去中心化作為最本 質的特征，各節點可以相對獨立存儲數據信息；所有交易信息在所有節點都是公開的，都帶有時 間戳，可進行追溯查詢；同時具有較高的容錯率，個別節點的篡改不影響數據的真實性；整個的 證券研究報告 6 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 運作過程是開源的，節點間基于一套共識機制，任何人可進行審查和編寫。 圖圖 4 4：區塊鏈：區塊鏈特點特點 資料來源：騰訊研究院，民生證券研究院 （二）政策大力支持技術（二）政策大力支持技術發展發展，產業發展迎來新機遇，產業發展迎來新機遇 政策大力扶持，區塊鏈技術有

19、望迎來新發展。政策大力扶持，區塊鏈技術有望迎來新發展。2019 年 10 月國家正式明確了區塊鏈在新一代 技術變革的關鍵作用，指出要大力研發推動創新，為區塊鏈的發展提供了有力的支持。對于基于 區塊鏈的比特幣和以太幣等數字貨幣，央行采取嚴監管的措施防范風險，與此同時央行也在自主 研發數字貨幣，提高信息化水平。 表表 2 2：區塊鏈相關政策梳理：區塊鏈相關政策梳理 時間時間 機構機構 政策文件政策文件 內容內容 2013.12 中國人民銀行、 工信部、銀保監 會、證監會 關于防范比特幣風 險的通知 比特幣不是貨幣，是一種虛擬商品，普通民眾在自擔風險的前提下 可以自由買賣； 金融機構和支付機構不得以

20、比特幣為產品或服務定 價，不得買賣或作為中央對手買賣比特幣，不得直接或間接為客戶 提供其他與比特幣相關的服務。 2016.6 中國互聯網金融 協會 成立區塊鏈研究工作組 由全國人大財經委委員、原中國銀行行長李禮輝任組長，深入研究 區塊鏈技術在金融領域的應用及其影響。 2016.7 中國人民銀行 啟動基于區塊鏈和數字貨幣 的數字票據交易平臺原型研 發工作 決定使用數字票據交易平臺作為法定數字貨幣的試點應用場景， 并 借助數字票據交易平臺驗證區塊鏈技術。 2016.12 國務院 “十三五”國家信息化規 劃 規劃將“到 2020 年，數字中國建設取得顯著成效，信息 化能力躋身國際前列”定為目標， 并

21、首次將區塊鏈技術列入國家級 信息化規劃內容。 2017.1 國務院 關于創新管理優化服務培 育壯大經濟發展新動能加快 舊動能接續轉化的意見 提出突破院所和學科管理限制， 在人工智能、 區塊鏈、 能源互聯網、 大數據應用等交叉融合領域構建若干產業創新中心和創新網絡。 2017.1 中國人民銀行 成立數字貨幣研究所 該研究所將涉及七個研究領域，包括區塊鏈和金融科技領域，將積 極開發由區塊鏈提供技術支持的數字貨幣項目原型。 2017.9 中國人民銀行、 中央網信辦、工 信部、銀保監 會、證監會 關于防范代幣發行融資風 險的公告 指出比特幣、以太幣等所謂虛擬貨幣，本質上是一種未經批準非法 公開融資的行

22、為，代幣發行融資與交易存在多重風險，投資者須自 行承擔投資風險。要求即日停止各類代幣發行融資活動，已完成代 幣發行融資的組織和個人應當做出清退等安排等。 2018.1 中國互聯網金融 協會 關于防范境外 ICO“虛擬 貨幣”交易風險的提示 警惕投資者尤其要防范境外 ICO 機構由于缺乏規范，存在系統安 全、市場操縱和洗錢等風險 2019.5 中央網絡安全和 信息化領導小組 推動建設區塊鏈開源社 區 推動建立完善行業監管機制；加強區塊鏈核心技術能力建設；開展 區塊鏈領域創新創業；建立健全區塊鏈標準體系。 2019.10 中央政治局會議 把區塊鏈作為核心技術自主 創新重要突破口 會議指出區塊鏈技術

23、的集成應用在新的技術革新和產業變革中起 著重要作用。把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，加大 投入力度，著力攻克一批關鍵核心技術，加快推動區塊鏈技術和產 證券研究報告 7 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 業創新發展。 資料來源：國務院，央行，工信部等官網，民生證券研究院 區塊鏈支出持續高增長，市場規模潛力巨大。區塊鏈支出持續高增長，市場規模潛力巨大。IDC 發布的區塊鏈全球半年度支出指南預 計 2019 年全球區塊鏈市場支出規模將達到 29 億美元，較 2018 年增幅超過 80%，預計中國區塊鏈 市場規模將達到 3 億美元，預計 2017-2022 年復合增長率將達到 76%，

24、國家政策的大力支持及未 來區塊鏈項目的不斷落地，市場空間將進一步拓寬。 圖圖 5 5：全球區塊鏈市場規模支出及預測：全球區塊鏈市場規模支出及預測 圖圖 6 6：中國區塊鏈市場規模支出及預測：中國區塊鏈市場規模支出及預測 資料來源：IDC，民生證券研究院 資料來源：IDC，民生證券研究院 金融領域仍是主要應用場景， 應用范圍不斷延展。金融領域仍是主要應用場景， 應用范圍不斷延展。 從 2018 年區塊鏈項目行業分布情況來看， 金融服務領域占 24.8%，為占比最大的行業，其次為新興產業和行業服務機構。隨著區塊鏈技術 的不斷成熟，在各行業尤其是新興產業應用將更為廣泛。 圖圖 7 7：2 20180

25、18 年全球年全球區塊鏈區塊鏈項目行業分布項目行業分布 資料來源：鏈塔智庫，民生證券研究院 自主創新能力凸顯，有望實現彎道超車。自主創新能力凸顯，有望實現彎道超車。2018 年全球區塊鏈專利數目共 2986 例，其中中國 有 2435 例，占比超過 80%，而 2014 年占比僅 33.3%，近年來中國專利數目不斷增加，占世界比 例持續提升。2019 年正式明確區塊鏈作為自主創新的突破口后，未來發展前景廣闊，實現對歐美 國家的彎道超車。 圖圖 8 8：2 2018018 年年區塊鏈區塊鏈項目專利情況項目專利情況（例）（例） 圖圖 9 9：中國區塊鏈專利占比情況：中國區塊鏈專利占比情況（% %）

26、 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20 40 60 80 100 120 140 201720182019202020212022 支出規模（億美元） 同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5 10 15 201720182019202020212022 支出規模（億美元） 同比 24.8% 8.0% 19.2% 1.7% 18.4% 18.2% 9.7% 金融服務 實體經濟 新興產業 公共事業 行業服務機構 應用開發與技術擴展 底層開發平臺及基礎應用 層 證券研究報告 8 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 資料來源：鏈塔智庫，民生證券研

27、究院 資料來源：鏈塔智庫，民生證券研究院 （三）（三）技術支持技術支持打破數字貨幣發展瓶頸，實現貨幣去信任化打破數字貨幣發展瓶頸，實現貨幣去信任化 區塊鏈構成數字貨幣底層技術，創造性實現去信任化。區塊鏈構成數字貨幣底層技術，創造性實現去信任化。區塊鏈采用了不對稱加密技術，解決 了數字貨幣中的信任問題。以支付為例，交易雙方進行交易時，交易一方先通過公鑰進行加密， 另一方再利用私鑰解密，在這個過程中是全網公開的，并可進行驗證是否收到貨幣，完成后由于 分布式記賬，在所有的節點均有記錄從而形成區塊，無數個區塊按照時間順序相互連接就構成了 區塊鏈。 圖圖 1010：區塊鏈：區塊鏈在數字貨幣應用在數字貨幣

28、應用 資料來源：民生證券研究院 時間戳、共識機制完美解決傳統數字貨幣兩大痛點。時間戳、共識機制完美解決傳統數字貨幣兩大痛點。對于傳統的數字貨幣來說，由于一直存 在著“雙花”和“拜占庭將軍難題”，發展一直受限，直到區塊鏈技術的出現才得到有效解決。 “雙花”指的是由于數字貨幣具有無限復制性的特點，在各節點確認交易之前，如果有人復制該 交易信息，便無法判別該交易是否成功或者被記錄了兩次。區塊鏈利用時間戳的方式，保證每個 區塊交易的時間順序，并且每個區塊都包括了前一個區塊的哈希值來保證交易的有效性。 拜占庭將軍難題則指的是聯盟將軍在只依靠信使傳遞信息的情況下，如何保證消息的正確性 從而做出正確的判斷。

29、對數字貨幣來說，該難題指如何判別交易的真假或者說在所有節點中，最 大的容錯率是多少。區塊鏈則采用了 POW，PoS，DPoS 等共識機制，例如工作量證明機制保障了 在惡意節點不超過 51%的情況下就可以達成共識，加大了惡意篡改信息的成本。 圖圖 1111：分布式共識機制概覽分布式共識機制概覽 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 20142015201620172018 全球 中國 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20142015201620172018 中國專利占比 證券研究報告 9 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 資料來源：畢馬威，

30、民生證券研究院 二二、數字貨幣探索之路，數字貨幣探索之路，LibraLibra 發行或成轉折點發行或成轉折點 證券研究報告 10 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 數字貨幣經歷了比特幣、 以太坊等主流加密貨幣的探索，數字貨幣經歷了比特幣、 以太坊等主流加密貨幣的探索， F Facebookacebook 發行的發行的 LibraLibra 將沖擊主權將沖擊主權 貨幣， 引發央行對數字貨幣的關注。貨幣， 引發央行對數字貨幣的關注。Libra 作為超主權數字貨幣， 其協會某種程度上承擔 “央行” 的職責，將沖擊各國的貨幣主權，預計將加速全球央行對數字貨幣的研發。目前世界各國對數字 貨幣的態度

31、不一，我國央行數字貨幣或將在 2020 年推出，而美聯儲近日也公開表示正研究發行 央行數字貨幣的可能性，該申明將帶動各國加速競爭的步伐。 （一）（一）數字貨幣發展探索，底層技術趨于成熟數字貨幣發展探索，底層技術趨于成熟 現對數字貨幣缺乏統一的定義， 一般認為數字貨幣是一種基于節點網絡和數字加密算法的虛現對數字貨幣缺乏統一的定義， 一般認為數字貨幣是一種基于節點網絡和數字加密算法的虛 擬貨幣。擬貨幣。隨著互聯網的誕生，人們開始研究數字貨幣的可行性。在比特幣出現之前，數字貨幣經 歷了多次失敗的嘗試，提出 DigiCash、E-gold、B-money 等系統，由于平臺信用喪失和政府監管 等原因失敗

32、。比特幣以去中心化、分布式的網絡架構結合加密技術的應用，解決了之前數字貨幣 設計上的缺陷。比特幣之后涌現了大量新型數字貨幣，在技術框架上不同程度地參考了比特幣的 底層區塊鏈技術。直到 2019 年，Facebook 發布Libra 白皮書，力圖建立簡單的、無國界的 貨幣和為數十億人人服務的金融基礎設施，沖擊了各國主權貨幣，推動了央行數字貨幣的發行。 圖圖 1212: : 數字貨幣發展歷史數字貨幣發展歷史 資料來源：搜狐網、騰訊網，民生證券研究院 （二）（二）全球央行數字貨幣競賽加速，全球央行數字貨幣競賽加速，20202020 有望成為元年有望成為元年 1992 1996 1998 2008 2

33、011 2014 2019 DigiCashDigiCash 是在線支付系統的先驅，基 于 Chaum 的盲簽合約建立的， 能保持用戶匿名且身份難以 被追蹤。由于匿名交易難以 或的銀行和監管支持，理念 超前而失敗 E E- -Gold:Gold: 不需要通過銀行賬戶等手續流 程，用戶可以將 e-gold 與法幣 兌換， 也可以直接用其支付。 因 黑客攻擊而破產 B B- -money:money: 首次提出去中心化的思 想，應用分布式記賬技術 的，但是面臨重復支付和 貨幣生成問題。分布式記 賬成為后來數字貨幣的底 層技術 比特幣比特幣: : 首個去中心化數字貨 幣， 采用開源的區塊鏈 技術，

34、將交易信息存儲 在分布式賬本中 萊特幣萊特幣: : 萊特幣是在比特幣的 基礎上進行了小幅度 改進，使得交易速度 更快、挖礦更容易 以太坊以太坊: : 提出以太坊能讓開發者打造去 中心化、開放、安全的應用， 最大的特色是，具有開源智慧 合約功能的公共區段鏈平臺 Libra:Libra: Facebook 發布了 Libra 白 皮書 ，以區塊鏈技術為基 礎， 一籃子銀行存款和短期 政府債券為儲備資產 證券研究報告 11 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 各國對數字各國對數字貨幣貨幣的態度主要分為支持、抵制和謹慎支持的態度。的態度主要分為支持、抵制和謹慎支持的態度。世界銀行集團和國際貨幣基

35、金組織（IMF）在 2019 年 7 月的一份報告中指出，將近 70%的央行都在研究央行數字貨幣，包括 美國、中國、瑞典等。2020 年 2 月 6 日，美聯儲公開表示正在考慮一系列與數字支付和數字貨幣 有關的問題，包括央行數字貨幣發行的可能性。 目前已經有目前已經有 6 6 個國家發行央行數字貨幣個國家發行央行數字貨幣。包括突尼斯、塞內加爾、馬紹爾群島、烏拉圭、委 內瑞拉、 厄瓜多爾。 2015 年， 厄瓜多爾率先推出國家數字貨幣， 不但減少發行成本及增加便利性， 還能讓偏遠地區無法擁有銀行自愿的民眾能夠通過數字化平臺獲得金融服務。但是烏拉圭和厄瓜 多爾因流通量太少，已經停止了央行數字貨幣的

36、發行。 世界主要經濟體仍處于觀望和研究狀態。世界主要經濟體仍處于觀望和研究狀態。美聯儲曾多次表示沒有計劃推行加密貨幣，但于 2020 年 2 月 6 日，公開表示美國央行正在研究發行數字貨幣的可能性，美聯儲態度發生轉變，加 入全球數字貨幣的競爭中。加拿大、新加披、巴西等國家正在開發基于分布式賬本的國家銀行清 算體系。中國人民銀行是最早對數字貨幣進行研究和試驗的央行之一，DCEP 頂層設計基本完成， 有望 2020 完成試點后推出。 表表 3 3：各國對數字貨幣的態度各國對數字貨幣的態度 國家 態度 觀點 厄瓜多爾 已發行 原因：去中心化 2015 年 2 月開始使用，是世界上第一個國有電子貨幣

37、系統 突尼斯 已發行 原因：推動國內金融制度改革 由政府及央行背書的基于區塊鏈技術的數字貨幣 塞內加爾 已發行 原因：金融普惠 基于區塊鏈技術，享有與塞內加爾官方貨幣非洲法郎同等的法律地位 烏拉圭 已發行 原因：鈔票的印刷、分銷、運輸和交易的不透明帶來了高昂費用 烏拉圭中央銀行（BCU）于 2017 年 11 月 3 日正式推出了全球首個法定數字貨幣項目 e-Peso（電 子比索） 。銀行的負責人指出它“不是比特幣之類的加密貨幣” ，而是“一種仍由 BCU 負責的貨幣” 馬紹爾群島 已發行 原因：取代美元的貨幣流通體系，實現國家經濟獨立地位 2018 年 2 月，馬紹爾群島議會通過立法正式宣布

38、馬紹爾群島通過 ICO 的方式，發行新的國際數字 貨幣 SOV 委內瑞拉 已發行 原因：國家陷入惡性通貨膨脹，原有的法定貨幣體系崩潰； 2018 年 2 月 20 日，委內瑞拉正式開始“石油幣”的預售，委內瑞拉政府透露，他們發行的石油 幣將受到巨額石油、天然氣、黃金和鉆石的支撐。 新加坡 計劃推出 2016 年新加坡金融監管機構推出 Project Ubin 計劃，探索分布式賬本技術。 ；在項目最后一個階 段，目標是發行央行數字貨幣，甚至拓展到與其他國家的央行合作 荷屬庫拉索島 和圣馬丁島中 央銀行 計劃推出 原因：數字貨幣能夠使得貨幣聯盟支付系統更安全，降低 AML 和 KYC 成本 201

39、8 年 8 月宣布將探索發行“數字荷屬安的列斯盾”的可能性，促進拉索島和圣馬丁島貨幣聯盟 系統內的金融支付。 中國 計劃推出 原因：降低紙幣發行和流通成本，提升交易的便利性和透明度，減少監管成本，提升央行對貨幣 供給和流通的控制力 目前央行法定數字貨幣基本完成頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作，央行數字貨 幣“呼之欲出” 立陶宛 計劃推出 原因：旨在測試加密貨幣和分布式賬本技術 立陶宛央行已經批準了數字貨幣 LBCOIN 的實物樣，預計將于 2020 年春天發行 泰國 計劃推出 原因：讓銀行間的交易能因為中介過程更少，加速交易速度并降低成本 在 2018 年開啟了“Inthanon”

40、的央行數字貨幣項目測試。 俄羅斯 計劃推出 原因：在金磚國家內部，加密貨幣可以取代成員國之間使用的美元和其他貨幣，規避美國的金融 制裁 2017 年 10 月宣布俄羅斯計劃發行數字盧布“CryptoRuble” ，已在普京授意下建立了工作組，準 備推出官方數字貨幣。 證券研究報告 12 專題研究報告專題研究報告/計算機計算機 東加勒比中央 銀行 計劃推出 原因：將國內流通現金減少 50%，并為金融部門帶來更多穩定性，促進 ECCU 成員國的發展 2019 年 3 月宣布對基于區塊鏈的央行數字貨幣進行試點，并計劃在 2020 年全面出。 瑞典 計劃推出 原因：作為現金的補充，減少國民對于私人支付

41、系統的依賴 2017 年初，央行就央行數字貨幣開始 e-Krona（電子克朗）項目，計劃將其作為現金的補充 巴哈馬 計劃推出 原因：降低國家對現金交易的依賴，提高各社區的運營效率，促進金融普惠，減少現金交易并降 低服務成本 2019 年 5 月表示正準備開發并實施其首個央行數字貨幣“沙元計劃” ，預計到 2020 年將在整個群 島推出 烏克蘭 計劃推出 2019 年 2 月，烏克蘭央行宣布已經完成了本國數字貨幣“e-hryvnia”的試點計劃。 加拿大 研究中 原因：現金的競爭力在下降，良好的 CBDC 有助于促進在線支付供應商的競爭 加拿大首次完成數字貨幣跨境支付試驗，但未明確表態要推出央行數字貨幣 巴西 研究中 原因：減少現金周期中的費用；增加支付系統和貨幣供給的效率和彈性；可追溯并產生數據；金 融普惠并提高數字社會進程 巴西央行認為數字貨幣不是貨幣，是一種“加密資產”和一種風險，仍保持謹慎態度 挪威 研究中 原因：作為現金的補充，以確保人們對貨幣和貨幣體系的信心 確保高效和穩健的支付系統，鞏固對貨幣體系的信心 英國 研究中 央行在 2019 年 8 月表示中央數字貨幣“值得關注” ，正在投資區塊鏈技術 菲律賓 研究中 菲律賓央行并不支持數字貨幣，但目標是監管比特幣等數字貨幣，將其作為一種匯款方式和價值 轉移手段 以色列 研究中 以色列不愿成為首個發行法定數字貨