【研報】機械行業：瑞士梅耶博格轉型組件商；看好光伏設備龍頭-20200621[23頁].pdf

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1、 - 1 - 市場數據市場數據( (人民幣）人民幣） 市場優化平均市盈率 18.90 國金機械指數 2569 滬深 300 指數 4099 上證指數 2968 深證成指 11668 中小板綜指 10882 相關報告相關報告 1.6 月挖掘機銷量增速有望超 70%；聚焦 龍頭-2020-06-. ，2020.6.14 2.挖掘機 5 月銷量增 68%；預計 6-7 月增 速超 60%-202. ，2020.6.10 3.預計 5-7 月挖機增速超 60%；加大關注 油服-周報 ，2020.6.7 4.持續聚焦工程機械龍頭；大眾擬參與國 軒定增-機械軍工周報 ，2020.5.31 5.持續聚焦工程

2、機械/半導體設備/軍工- 2020-05-24 行. ，2020.5.24 王華君王華君 分析師分析師 SACSAC執業編號：執業編號：S1130519030002S1130519030002 趙玥煒趙玥煒 分析師分析師 SACSAC執業編號：執業編號：S1130519070001S1130519070001 丁健丁健 分析師分析師 SACSAC執業編號：執業編號：S1130519060005S1130519060005 ding_jianding_ 趙晉趙晉 聯系人聯系人 瑞士瑞士梅耶博格轉型梅耶博格轉型組件商組件商；看好看好光伏光伏設備設備龍頭龍頭 投資建議投資建議 【本月重點推薦】三一重

3、工、恒立液壓、【本月重點推薦】三一重工、恒立液壓、上機數控上機數控、精測電子、精測電子、先導智能、先導智能 【核心組合】【核心組合】三一重工、恒立液壓、建設機械、上機數控、晶盛機電、精 測電子、先導智能、杰瑞股份、華測檢測、捷昌驅動 1)1) 核心觀點：核心觀點：1 1）聚焦基建內需，工程機械龍頭具確定性溢價；）聚焦基建內需，工程機械龍頭具確定性溢價；2 2）看好成長板看好成長板 塊，塊，半導體半導體/ /光伏光伏/ /鋰電鋰電/ /檢測檢測等等 2)2) 工程機械：工程機械：6 6 月挖機銷量月挖機銷量同比同比增速有望超增速有望超 7 70 0% %，聚焦龍頭三一，聚焦龍頭三一/ /恒立恒立

4、/ /徐工徐工 5 月挖掘機銷量同比增長 68%，其中國內增長 76%，出口增長 3%，1-5 月累計 同比增長 19.4%；根據上游排產、下游需求綜合判斷，我們我們預計預計 6 6 月月、7 7 月月 銷量同比增速均有望超銷量同比增速均有望超 60%60%，其中其中 6 6 月月挖掘機挖掘機銷量增速銷量增速大概率大概率超超 7 70 0% %以上；以上； 將持續超市場預期。預計 2020 年全年挖掘機銷量增速有望達 25%左右，汽車 起重機增速將保持 15%以上增長，混凝土機械增速有望保持 20%增長。持續 推薦龍頭三一重工（國金三一重工（國金 6 6 月金股） 、恒立液壓月金股） 、恒立液

5、壓、建設機械建設機械等。 3)3) 成長板塊：看好半導體成長板塊：看好半導體/ /光伏光伏/ /鋰電鋰電/ /檢測，中長期看好歐美消費升級檢測，中長期看好歐美消費升級 【光伏設備】【光伏設備】瑞士瑞士梅耶博格宣布從光伏生產設備供應商從光伏生產設備供應商轉型轉型電池和電池和組件制造組件制造 商商；中信博 IPO 過會融資 6.81 億；2020 年可再生能源電價附加收入預算數 比 2019 年執行數增長 1.8%。我們認為中國光伏設備龍頭企業具備全球競爭 力，聚焦利潤豐厚的硅片環節，力推光伏金剛線切片機龍頭及獨立單晶硅片 供應平臺上機數控上機數控、單晶硅生長設備晶盛機電晶盛機電，看好電池片設備兩

6、大龍頭。 【鋰電設備】【鋰電設備】特斯拉電池日時間將于 7 月 4 日這周后擇機宣布；大眾宣布將 增加對固態電池開發商 QuantumScape 投資；寧德時代配套大眾 MEB、與東風 簽署戰略合作。全球核心鋰電廠商加速布局，持續推薦龍頭先導智能先導智能等。 【半導體設備】【半導體設備】中芯國際科創板上市過會，上海集成電路基金入股上海超 硅；美國商務部稱將允許美國公司與華為合作制定 5G 網絡標準。我國半導 體國產化大勢所趨，大基金二期持續加碼。持續推薦半導體設備龍頭晶盛機晶盛機 電電、精測電子精測電子等。 【檢測檢驗】【檢測檢驗】華測檢測控股津生環境，業務拓展至環評領域。復工持續加 速，二季

7、度業績逐步恢復；疫情加速龍頭市占率提升，關注檢測公司不同 階段成長特性，推薦第三方檢測龍頭華測檢測華測檢測。 【歐美消費升級】【歐美消費升級】歐美出現報復性出行需求，自行車被大幅搶購。目前受疫 情影響的 2B 端升降桌、電踏車、全地形車庫存均處于低位，海外已進入補 庫存和訂單修復階段，持續推薦捷昌驅動捷昌驅動等歐美消費升級公司。 4)4) 國防軍工：國防軍工：2020 年國防預算預計同比增長 6.6%，維持穩??；重點軍工企業 業績穩健增長，估值處于多年低點；國防軍工有望持續投入，期待軍工改 革、科研院所及國企改革推進。 全球對比：全球對比：海外機械軍工行業龍頭詳見附錄二。 AHAH 股溢價率：

8、股溢價率：AH 兩地上市 13 家機械公司，市值加權溢價率為 76%。 風險提示風險提示 新冠疫情影響超預期；基建、地產投資不及預期；中美貿易摩擦繼續加??； 原材料價格大幅波動風險 2272 2367 2462 2557 2653 2748 190531 190831 191130 200229 國金行業 滬深300 2020 年年 06 月月 21 日日 高端裝備制造與新材料研究中心高端裝備制造與新材料研究中心 機械行業研究 買入（維持評級） 行業周報行業周報 證券研究報告 用使司公限有理管資投道宏京北供僅告報此 行業周報 - 2 - 附錄一：近期核心推薦附錄一：近期核心推薦 【工程機械】【

9、工程機械】推薦：三一重工、恒立液壓、徐工機械、中聯重科、浙江鼎 力、建設機械；近期我們重點加大三一重工、近期我們重點加大三一重工、恒立液壓、恒立液壓、徐工機械、建設徐工機械、建設 機械推薦機械推薦。 【光伏設備】【光伏設備】推薦：上機數控、晶上機數控、晶盛機電、盛機電、捷佳偉創捷佳偉創、邁為股份邁為股份。 【鋰電設備】【鋰電設備】推薦：先導智能、杭可科技先導智能、杭可科技。 【半導體設備半導體設備/ /半導體】半導體】推薦：北方華創、中微公司、晶盛機電、精測電北方華創、中微公司、晶盛機電、精測電 子子、海特高新。 【檢測檢驗】【檢測檢驗】推薦：華測檢測華測檢測、廣電計量廣電計量。 【歐美消費升

10、級】【歐美消費升級】推薦：捷昌驅動捷昌驅動、八方股份八方股份、春風動力春風動力。 【油服】【油服】推薦：杰瑞股份杰瑞股份，關注中海油服、海洋工程。 【激光器】【激光器】推薦：銳科激光。 【機器人】【機器人】推薦：克來機電、埃斯頓、博實股份，關注機器人。 【國防軍工】【國防軍工】推薦：中航沈飛、中直股份、內蒙一機、海特高新，關注光 威復材、中航機電、中航光電、航天電器、航天發展。 oPqPsMzRmMrOqQsNpRpRmPaQdNaQpNoOmOoOkPoOoQkPpNmO7NnNvMNZmQqPMYoMpN 行業周報 - 3 - 附錄二：重點公司盈利預測附錄二：重點公司盈利預測 圖表圖表 1

11、 1：國金機械軍工行業重點公司盈利預測國金機械軍工行業重點公司盈利預測 子行子行 業業 代碼代碼 公司公司 市值市值 （億元）（億元） 股價股價 20192019 EPSEPS 20202020 EPSEPS（E E） 20212021 EPSEPS（E E） 20192019 PEPE 20202020 PEPE 20212021 PEPE PBPB 工程 機械 600031 *三一重工 1620 19.20 1.35 1.60 1.77 14 12 11 3.5 601100 *恒立液壓 653 74.05 1.47 1.69 1.95 50 44 38 11.0 603338 *浙江鼎力

12、 370 76.20 2.00 1.78 2.33 38 43 33 11.5 000157 *中聯重科 508 6.43 0.58 0.69 0.78 11 9 8 1.3 000425 *徐工機械 475 6.06 0.43 0.62 0.69 14 10 9 1.6 600984 *建設機械 206 21.32 0.62 0.80 1.12 34 27 19 4.0 603638 艾迪精密 257 43.00 0.89 0.82 1.08 48 53 40 12.8 600761 *安徽合力 70 9.42 0.88 0.98 1.11 11 10 9 1.5 603298 杭叉集團 8

13、4 9.64 1.04 0.84 0.97 9 12 10 2.0 半導 體裝 備 002371 *北方華創 772 156.01 0.67 1.00 1.48 233 157 106 13.1 688012 中微公司 1139 212.91 0.37 0.50 0.73 575 423 291 30.1 300316 *晶盛機電 293 22.82 0.50 0.70 0.86 46 33 27 6.4 300567 *精測電子 171 69.35 1.07 1.46 1.98 65 48 35 12.7 300604 長川科技 90 28.57 0.04 0.28 0.43 714 101

14、 66 9.0 603690 至純科技 85 32.96 0.45 0.74 1.12 73 44 29 6.2 光伏 裝備 300316 *晶盛機電 293 22.82 0.50 0.70 0.86 46 33 27 6.4 300724 *捷佳偉創 271 84.26 1.19 1.74 2.24 71 48 38 10.2 300751 *邁為股份 142 272.12 4.74 6.84 9.26 57 40 29 10.3 603185 *上機數控 100 43.17 1.05 41 5.8 鋰電 設備 300450 *先導智能 421 47.80 0.87 1.20 1.55 55

15、 40 31 10.4 688006 *杭可科技 184 45.80 0.77 0.98 1.24 59 47 37 8.4 300457 贏合科技 182 32.33 0.44 0.79 0.96 73 41 34 5.6 檢驗 檢測 300012 *華測檢測 312 18.73 0.29 0.34 0.43 65 56 43 9.9 002967 *廣電計量 132 25.03 0.66 0.72 0.93 38 35 27 9.7 300572 安車檢測 115 59.47 0.98 1.46 2.03 61 41 29 13.3 002690 *美亞光電 358 53.00 0.81

16、0.99 1.20 66 54 44 19.0 激光 設備 300747 *銳科激光 195 101.53 1.69 5.43 6.72 60 19 15 8.5 300776 帝爾激光 85 80.19 5.15 3.95 4.99 16 20 16 5.7 智能 裝備 300024 機器人 215 13.80 0.19 0.21 0.24 74 66 57 3.3 002747 *埃斯頓 93 11.05 0.08 0.23 0.33 138 48 33 5.7 603960 *克來機電 68 27.17 0.57 1.04 1.45 48 26 19 9.6 002698 *博實股份 1

17、23 12.02 0.30 0.44 0.58 40 28 21 5.5 油服 002353 *杰瑞股份 299 31.20 1.42 1.86 2.43 22 17 13 3.0 600583 *海油工程 205 4.64 0.01 0.18 0.27 464 26 17 0.9 601808 *中海油服 646 13.53 0.52 0.67 0.81 26 20 17 1.7 工業 氣體 002430 *杭氧股份 134 13.90 0.66 1.08 1.19 21 13 12 2.3 688268 華特氣體 97 80.43 0.81 0.99 1.20 99 81 67 8.2 軌

18、交 裝備 601766 中國中車 1624 5.66 0.40 0.46 0.51 14 12 11 1.2 600528 中鐵工業 198 8.92 0.73 0.89 1.05 12 10 9 1.1 688009 *中國通號 648 6.12 0.38 0.41 0.47 16 15 13 1.7 電梯 600835 上海機電 166 16.25 1.06 1.13 1.23 15 14 13 1.4 002367 康力電梯 71 8.92 0.32 0.42 0.52 28 21 17 2.7 國防 軍工 600038 *中直股份 241 40.83 1.00 1.23 1.48 41

19、 33 28 2.9 600967 *內蒙一機 173 10.26 0.34 0.43 0.51 30 24 20 1.9 600760 *中航沈飛 450 32.15 0.63 0.94 1.03 51 34 31 4.8 行業周報 - 4 - 子行子行 業業 代碼代碼 公司公司 市值市值 （億元）（億元） 股價股價 20192019 EPSEPS 20202020 EPSEPS（E E） 20212021 EPSEPS（E E） 20192019 PEPE 20202020 PEPE 20212021 PEPE PBPB 600893 航發動力 520 23.10 0.48 0.57 0.

20、66 48 41 35 1.8 002179 中航光電 407 36.98 1.04 1.15 1.38 36 32 27 4.9 600990 四創電子 63 39.47 0.70 1.05 1.35 56 37 29 2.6 600562 國?？萍?170 14.15 0.07 0.10 0.12 202 140 117 5.3 601989 中國重工 923 4.05 0.02 0.02 0.03 184 167 145 1.1 600150 中國船舶 755 17.88 0.29 0.12 0.12 62 149 143 1.8 002023 *海特高新 109 14.45 0.10

21、0.15 0.24 145 93 59 3.1 300699 光威復材 302 58.20 1.01 1.24 1.56 58 47 37 9.5 600456 *寶鈦股份 114 26.44 0.56 0.87 1.01 47 30 26 3.1 002149 *西部材料 29 6.83 0.14 0.36 - 47 19 1.6 603678 火炬電子 120 26.54 0.84 1.14 1.43 32 23 19 3.9 300045 *華力創通 83 13.50 -0.24 0.33 0.40 -56 41 34 4.8 來源：Wind，國金證券研究所（注：帶*為國金機械軍工團隊覆

22、蓋標的，其余公司均采用 wind一致預期，股價為 2020年 6 月 19日收盤價。 ） 行業周報 - 5 - 附錄三： 【全球對比】海外機械軍工龍頭公司盈利預測附錄三： 【全球對比】海外機械軍工龍頭公司盈利預測 圖表圖表 2 2：海外機械軍工行業龍頭公司盈利預測海外機械軍工行業龍頭公司盈利預測 子行子行 業業 代碼代碼 公司公司 市值（億 元） 股價 18EPS 19EPS （E） 20EPS （E） 21EPS （E） 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程 機械 CAT.N 卡特彼勒 4898 127.46 10.39 9.76 11.02 12.27 13.06 11.57

23、 6301.T 小松制作所 1410 2186.50 271.81 239.53 243.18 244.70 8.04 9.13 8.99 8.94 1.09 6305.T 日立建機 415 2907.00 322.31 290.84 299.09 313.36 9.02 10.00 9.72 9.28 0.91 042670.KS 斗山 87 7160.00 1184.00 1450.00 1580.00 1700.00 6.05 4.94 4.53 4.21 0.60 DE.N 約翰迪爾 3436 154.87 7.34 9.60 10.35 21.10 16.13 14.96 VOLVB

24、.ST 沃爾沃 2381 147.30 12.25 16.88 13.75 13.85 12.02 8.73 10.71 10.64 1.87 SAND.ST 山特維克 1529 160.45 10.14 10.71 11.32 11.99 15.82 14.98 14.17 13.38 2.56 TEX.N 特雷克斯 98 19.95 2.71 3.57 3.47 3.42 7.36 5.59 5.75 5.83 1.78 油服 SLB.N 斯倫貝謝 1940 19.71 1.54 12.80 HAL.N 哈里伯頓 811 13.04 1.89 6.90 半導 體設 備 AMAT.O 應用材

25、料 3961 60.95 4.45 2.99 3.42 4.27 13.70 20.38 17.82 14.27 5.08 LRCX.O 拉姆研究 3245 315.25 17.33 13.45 15.86 18.77 18.19 23.44 19.88 16.80 5.86 6857.T 愛德萬 802 6060.00 302.35 170.42 220.96 254.19 20.04 35.56 27.43 23.84 3.81 TER.O 泰瑞達 973 82.75 2.41 34.34 ASML.O 阿斯麥 10737 360.67 6.10 6.14 8.58 10.24 59.13

26、 58.74 42.04 35.22 6.40 0522.HK ASMP 321 85.85 5.47 3.27 5.21 15.69 26.22 16.47 鋰電 設備 6245.T Hirano Tecseed 14 1345.00 227.68 192.80 202.70 202.70 5.91 6.98 6.64 6.64 6407.T CKD 86 1915.00 77.42 58.43 106.59 141.43 24.74 32.77 17.97 13.54 0.84 135.12 10.39 9.76 11.02 11.56 0.00 12.31 工業 氣體 LIN.N 林德

27、7748 208.05 6.35 7.10 8.08 9.05 32.76 29.30 25.75 22.99 2298.50 271.81 239.53 243.18 244.70 8.02 9.10 8.96 APD.N 空氣化工產品 3688 235.51 6.83 8.46 9.60 34.48 27.83 24.53 4.16 3030.00 322.31 290.84 299.09 313.36 8.78 9.73 9.46 0NWF.L 液化空氣集團 4775 128.15 4.95 5.45 6.01 6.56 25.89 23.51 21.32 19.54 2.74 6540

28、.00 1184.00 1450.00 1580.00 1700.00 4.39 3.59 3.29 液壓 件 PH.N 派克漢尼汾 1663 182.94 10.42 11.85 11.89 12.49 17.56 15.44 15.39 14.65 2.93 166.72 7.34 20.72 7012.T 川崎重工 188 1698.00 164.34 223.06 259.64 309.16 10.33 7.61 6.54 5.49 0.68 147.70 12.25 16.88 13.75 13.85 10.88 7.89 9.69 ETN.N 伊頓公司 2534 89.34 4.9

29、3 18.12 170.25 10.14 10.71 11.32 11.99 15.37 14.56 13.77 激光 IPGP.O IPG 610 162.24 7.39 4.84 6.02 7.87 21.95 33.52 26.95 20.61 2.49 20.64 2.71 3.57 3.47 3.42 5.80 4.40 4.53 機器 人 6954.T 發那科 2648 19580.00 795.34 475.05 612.17 695.01 24.62 41.22 31.98 28.17 2.52 21.99 1.54 11.99 6506.T 安川電機公司 666 3765.0

30、0 155.86 114.03 147.12 169.81 24.16 33.02 25.59 22.17 3.60 14.52 1.89 6.22 ABBN.SW AB 18.17 1.33 0.99 1.25 1.39 16.88 18.74 14.94 13.38 2.94 60.19 4.45 2.99 3.42 4.27 12.62 18.79 16.43 自動 化 6645.T 歐姆龍 975 7130.00 260.78 267.61 256.61 289.90 27.34 26.64 27.79 24.59 1.93 304.92 17.33 13.45 15.86 18.77

31、 15.79 20.35 17.26 6861.T 基恩士 7193 44620.00 1864.91 1850.00 2090.00 2390.00 23.93 24.12 21.35 18.67 4.12 5920.00 302.35 170.42 220.96 254.19 17.60 31.22 24.08 SIE.F 西門子 87.54 6.86 6.79 7.52 8.57 12.76 12.89 11.65 10.22 1.52 76.76 2.41 27.81 檢測 SGSN.SIX SGS 1307 2312.00 95.17 89.88 99.83 106.01 24.29

32、 18.74 14.94 13.38 10.18 357.22 6.10 6.14 8.58 10.24 54.02 53.67 38.40 BVI.FP BV 774 21.76 0.96 1.04 1.13 1.20 22.67 18.74 14.94 13.38 7.37 軍工 BA.N 波音(BOEING) 7484 187.02 16.01 5.95 22.79 24.34 11.68 31.43 8.21 7.68 - - - LMT.N 洛克希德馬丁 7402 372.20 17.74 24.22 26.65 20.98 15.37 13.97 NOC.N 諾斯洛普-格魯 門 3

33、696 312.66 18.59 16.82 RTN.N 雷神 116.96 10.16 11.59 12.86 14.29 11.51 10.09 9.09 8.18 3.92 來源：Bloomberg，國金證券研究所（采用 Bloomberg一致預期，市值單位為億元人民幣，股價及 EPS 為公司所屬國家貨幣單位，PB 為 2019年預測值） 行業周報 - 6 - 附錄四：核心組合投資案例附錄四：核心組合投資案例 【三一重工】【三一重工】中國工程機械龍頭，挖掘機市占率持續提升。 （1）預計 2020-2022 年凈利潤 136/150/163 億元，同比增長 21%/11%/8%，PE 為

34、11/11/10 倍。 “買入”評級。 （2）重點看好公司挖掘機業務，預計公司挖 掘機 2019-2011 年復合增長率 7%左右，混凝土機械、汽車起重機分別保持 超 20%、超 10%復合增長。 （3）公司全球化將打開未來發展空間、減緩周期 性波動；公司較美國卡特彼勒、日本小松，成長性更好。 【恒立液壓】【恒立液壓】液壓件龍頭進口替代，受益挖掘機泵閥放量。 （1）預計 2020-2022 年凈利潤 16.5/19.4/21.8 億元，同比增長 25%/18% /13%，對應 PE 為 37/32/28 倍。給予 2021 年 35 倍 PE，6-12 月目標價 77 元， “買入” 評級。

35、（2）油缸板塊：挖掘機油缸進入低速增長階段，非標油缸市場空間 大競爭格局分散，有望成為新的增長點。 （3）泵閥板塊：進入放量期，市 占率及利潤率快速提升。 【徐工機械】【徐工機械】市場對“新徐工”的三大期待： （1）混改（2）挖掘機（3） 盈利能力提升。市場期待：從“老徐工”脫胎換骨成“新徐工” 。 （1）混改： 通過控股股東混改，激發上市公司活力，打好機制基礎。 （2）挖掘機：期 待集團挖掘機等工程機械資產整體上市；挖掘機作為“工程機械之王” ，目 前已成為徐工集團旗下工程機械第一大板塊，如果注入則有望提升上市公 司盈利能力。 （3）盈利能力：期待公司活力激發，期待起重機械、挖掘機 等業務未

36、來盈利能力大幅提升，分紅比例大幅提升，為上市公司股東創造 更大價值。我們測算未來“新徐工”收入、市值均有望逐步接近 1000 億元！ 【建設機械】【建設機械】塔機租賃龍頭（成長、服務、市占率提升空間大） 。二季度新 單價格及噸米利用率穩步回升。受益于行業集中度提升+裝配式建筑滲透率 提升，未來發展空間廣闊。給予“買入”評級。 【上機數控】【上機數控】光伏切片機全球龍頭，拓展上游單晶硅業務，成長空間大。 【先導智能】【先導智能】全球鋰電設備龍頭啟航，戰略布局新增長極。 （1）預計公司 2020-2022 年歸母凈利潤 10.8/12.1/16.7 億元，同比增長 43%/10%/38%。 給予“

37、買入”評級。 （2）公司是全球鋰電設備龍頭，深入綁定國際一線電 池廠商， 新增訂 單飽滿 、可持 續，預 計未來 三年 僅 CATL、BYD 與 Northvolt 三家核心客戶采購設備累計達 143 億元。 【杭可科技】【杭可科技】鋰電后段設備龍頭，成長空間大。 （1）預計 2020-2021 年歸 母凈利潤 5.0/6.3 億元，同比增加 34%/27%；EPS 為 1.24/1.57 元； （2）下 游面向動力電池、消費電池兩大類，需求兼具成長性與持續性。動力電池 全球化與集中化是趨勢，2018 至 2025 年設備投資額復合增長率為 25%；5G 時代將促進消費電池迭代，生產設備有望替

38、換與升級。 （3）客戶國際化、 多元化，可拓展空間較大，目前以 LG 化學等國際一線龍頭電池廠為主要客 戶，未來有望加大國內一線電池廠供應比例，打開新成長空間。 【華測檢測】【華測檢測】民營檢測龍頭業績高增速持續，未來提升空間大：1）預計 2020-2022 年歸母凈利潤為 5.3/7.0/8.7 億元，同比增長 11%/32%/25%；攤 薄 EPS 為 3.5/4.2/5.0 元。2）公司成長路徑明晰，提升實驗室利用率貢獻 高業績彈性，中長期培育新增長極；3）對標國際檢測龍頭，公司未來 2-3 年以提升實驗室利用率為重點，盈利能力、ROE 改善空間大；中長期積極 培育新業務、拓展客戶渠道，

39、獲取未來持續增長力。 【晶盛機電】【晶盛機電】受益光伏單晶硅新勢力擴產、半導體硅片設備國產化。 （1） 預計 2020-2022 年凈利潤 9.2/12.2/14.8 億元，同比增長 44%/33%/21%， EPS 為 0.71/0.95/1.15 元，對應 PE 為 28/21/17 倍。給予公司 2021 年 30 倍 PE 估值，6-12 月目標價 28.5 元，給予“買入”評級。 （2）單晶硅新一 輪擴產潮臨近，單晶爐設備需求旺盛。我們建立單晶擴產模型，預計 2019-2021 年單晶爐市場需求 114 億元，公司單晶爐復合增速約 23%。 （3） 綁定中環股份，半導體設備訂單獲重大

40、進展，未來有望獲得更大突破。 【精測電子】【精測電子】面板檢測設備龍頭，半導體業務拓展可期。 （1）面板檢測設 備業務繼續受益 OLED 等新工藝革新帶來的資本開支增長和新客戶拓展； （2） 行業周報 - 7 - 公司積極布局半導體檢測設備新業務，先后通過與韓國 AT&T 合作、收購日 本 WINTEST、成立上海精測等方式布局半導體前、后道檢測設備業務。前 期投入較大，影響今年業績，預計明年有望實現實質性進展。 （3）預計 20202022 年公司凈利潤 4.0/5.1/6.2 億元，同比增長 49%/27%/22%；EPS 為 1.6/2.1/2.5 元，PE 為 39/31/25 倍。我

41、們給予公司 2020 年 50 倍 PE 估 值，6-12 個月目標價 82 元。維持“增持”評級。 【捷昌驅動】【捷昌驅動】過去十年，歐美地區受“物聯網+電動化”推動，7 億具有超 高消費能力的人口正在發生消費升級，引發“醫療+辦公+短出行+家居”傳 統行業變革，中國制造企業憑借工程師紅利和供應鏈優勢承接該行業紅利。 線性驅動控制系統屬于歐美消費升級的核心動力系統，受益明顯，捷昌驅 動捷足先登。預計 2020-2021 年凈利潤 4.5/5.4/6.7 億元，同比增長 59%/19%/34%，PE 分別為 19、16 和 15 倍。 “買入”評級。 【浙江鼎力】【浙江鼎力】高空作業平臺龍頭，

42、新臂式打開成長空間。國內高空作業平 臺行業高成長、空間大，處在早期發展階段。浙江鼎力為國內高空作業平 臺龍頭，打磨產品提升客戶粘性、具備海內外渠道優勢、盈利能力突出。 加速轉型國內市場及 2020 年新臂式放量為公司打開新的成長空間。預計 2019-2020 年歸母凈利潤 5.6/7.7/10.2 億，同比增長 17%/37%/33%，對應 PE 為 41/30/22 倍。 “買入”評級。 【中聯重科】【中聯重科】工程機械后周期產品發力，PC 塔機需求爆發。 （1）預計公司 2020-2022 年歸屬于母公司凈利潤為 46/52/56 億元，增長 28%/13%/7%； EPS 為 0.59/

43、0.67/0.72 元；PE 為 9.4/8.3/7.7 倍， 2020 年 PB 為 1.2 倍， 具有較高的安全邊際。給予 2020 年 11 倍 PE，6-12 月目標價 7.97 元， “買 入”評級。 （2）混凝土機械，汽車起重機舊機淘汰+環保替換驅動銷量增長， 裝配式建筑拉動中大型塔機銷量 ，龐源指數維持高位。 （3）核心產品受益 后周期設備高景氣及市占率提升高速增長，歷史包袱出清業績持續高增長。 【杰瑞股份】【杰瑞股份】周期+成長：油服裝備龍頭，受益中國頁巖氣大開發。 （1）預 計公司 2020-2022 年凈利潤 17.1/21.2/24.6 億元，同比增長 26%/23%/1

44、7%； EPS 為 1.8/2.2/2.6 元；PE 為 15/12/10 倍。 “買入”評級。 （2）中國初步 具備類似美國頁巖氣大開發基礎，壓裂設備需求大增；測算 2020 年中國壓 裂設備總需求較 2019 年增長 38-170%，持續高增長。 （3）預計 2019-2021 年中國“三桶油”油氣勘探開發投資保持 15-20%增長。 （4）公司訂單高增 長。2018 年新增訂單 61 億元，同比增長 43%。2019 年上半年新增訂單同 比增長 31%，其中核心業務鉆完井設備新增訂單增長超 100%。 【中海油服】【中海油服】中海油服 80%收入來自中海油，直接受益于中海油資本開支 擴張

45、，預估今年同比+25%，未來 23 年增速 15%20%。中海油資本開支由 渤海（淺海）逐漸轉向南海（深海） ，規劃到 2025 年，全面建成南海西部 油田 2000 萬方、南海東部油田 2000 萬噸的上產目標，資本開支提升潛力 較大。油田技術服務業務受益產品結構升級與裝備能力提升，為業績增長 主因；鉆井板塊貢獻業績彈性，若日費率提升 10%，則 20202021 年，額 外貢獻 12、14 億元。 【廣電計量】【廣電計量】第三方綜合性檢測國企龍頭，2020 年業績釋放提速。1）檢 測行業具有成長性與防御性，中國市場每年增速約 15%，是 GDP 增速的約 2 倍，且需求具有剛性，為類消費性

46、質；2）公司“深度+廣度”雙向拓展， 形成顯著差異化競爭優勢，培育業務未來可期；3）階段性進入提升效率期， 2020 年公司業績加速釋放，盈利能力改善空間大。4）預計 2020-2022 年 歸母凈利潤 2.1/3.3/4.5 億元，同比增長 24%/56%/38%，增持評級。 【杭氧股份】【杭氧股份】氣體運營與空分設備雙輪驅動，龍頭優勢與成長性兼備。 （1） 預 計 2020-2022 年 歸 母 凈 利 潤 為 8.4/10.3/12.1 億 元 ， 同 比 增 長 33%/22%/17%，目標價 17.3 元，買入評級。 （2）氣體運營業務成長潛力大， “規模擴大+結構改善”并重，盈利能

47、力、應用空間加大。 （3）空分設備業 務隨下游大煉化、新型煤化工項目開建邁入新一輪采購高峰。 【克來機電】【克來機電】國內汽車電子自動化龍頭，深度綁定博世系大客戶持續高增 長。 （1）預計 2020-2022 歸母凈利潤 1.4/2.1/3.0 億元，同比增長 39%/50%/44%。EPS 為 1.0/1.4/1.9 元，對應 PE 為 38/25/18 倍。給予 2020 行業周報 - 8 - 年 45 倍 PE，合理市值 66 億元， “增持”評級。 （2）自動化業務抓住聯電、 博世等零部件巨頭新能源資本開支紅利期，訂單持續性極強，預計 19-21 年復合增速 40%。 （3）收購高壓燃

48、油分配器領導者上海眾源（綁定大眾系） ， 國六產品量升價漲（相比國五價格提高 2 倍） ，預計 19-21 年復合增速 35%。 【安徽合力】【安徽合力】國內叉車龍頭，中游制造價值典范。 （1）預計公司 2020- 2022 年歸母凈利潤 7.3/8.2/9.0 億元，同比增長 12%/12%/10%，對應 PE 為 9.3/8.3/7.5 倍。給予 2020 年 12 倍 PE 估值，6-12 月目標價 11.8 元/股， 維持“買入”評級。 （2）物流行業快速發展、存量叉車更新需求以及電動 化趨勢將成為未來叉車行業發展的重要驅動力。 （3）安徽合力為國內叉車 龍頭，公司業績穩健，經營活現金凈流量穩步提升，優秀的回款能力和充 沛的現金流有效加強公司流動性及抗風險能力。 【海特高新】【海特高新】航空裝備服務迎來收獲期，第三代半導體加速放量。1）子公 司海威華芯在第三代半導體（氮化鎵 GaN）領域擁有國際領先、國內一流 的技術。 2020 年有望成國