【研報】機械行業：聚焦光伏設備高利潤硅片環節；精選成長龍頭-20200216[21頁].pdf

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1、 - 1 - 市場數據市場數據(人民幣）人民幣） 市場優化平均市盈率 18.98 國金煤炭開采指數 1953.95 滬深 300 指數 4099.35 上證指數 3429.55 深證成指 11582.93 中小板綜指 12043.78 相關報告相關報告 1.光伏設備行業點評-通威大擴產；光伏聚 焦利潤豐厚的硅片環節 ，2020.2.12 2.機械軍工行業研究-疫情影響較小的子行 業及主題性投資機會 ，2020.2.11 3.機械行業：重點公司復工及疫情影響情 況梳理-機械軍工周報 ，2020.2.10 4.工程機械：龍頭企業開始復工-機械點評 報告 ，2020.2.7 5.新冠疫情對機械行業影

2、響幾何？-機械軍 工周報 ，2020.2.2 王華君王華君 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519030002 趙趙玥煒煒 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519070001 丁健丁健 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130519060005 ding_ 趙晉趙晉 聯系人聯系人 聚焦光伏設備高利潤硅片環節；精選成長龍頭聚焦光伏設備高利潤硅片環節；精選成長龍頭 投資建議投資建議 【本月重點推薦本月重點推薦】三】三一重工、杰瑞股份、先導智能一重工、杰瑞股份、先導智能、晶盛機電、華測檢測、晶盛機電、華測檢測 【核心組合核心組合】三一重工、杰瑞股份

3、、先導智能、北方華創、晶盛機電、華測三一重工、杰瑞股份、先導智能、北方華創、晶盛機電、華測 檢測、恒立液壓、銳科激光、捷昌驅動、內蒙一機檢測、恒立液壓、銳科激光、捷昌驅動、內蒙一機 上周報告： 【光伏設備】上周報告： 【光伏設備】通威大擴產；光伏設備聚焦高利潤的硅片環節。 【捷【捷 昌驅動】昌驅動】深度：深度：順應歐美消費升級，捷昌驅動“捷足先登” 。 【機械軍工專機械軍工專 題題】疫情影響較小的子行業及主題性投資機會。 核心觀點：工程機械核心觀點：工程機械龍頭逐步復工，一季度銷量預計承壓；聚焦龍頭逐步復工，一季度銷量預計承壓；聚焦光伏設備光伏設備聚聚 焦高利潤的硅片環節焦高利潤的硅片環節，力

4、推晶盛機電；，力推晶盛機電；優選優選鋰電鋰電/半導體半導體/激光板塊激光板塊龍頭龍頭 （1）工程機械：）工程機械：行業龍頭三一重工和中聯重科于 2 月 5 日在長沙舉辦復工 儀式，徐工機械全面復工。我們預計一季度銷量可能受到不利影響；后面銷 量邁向正常，可能“淡季不淡。中長期來看，短期波動不改中長期趨勢，工 程機械需求會延遲但并不會缺席，政策邊際寬松力度有望加大。持續力推三三 一重工一重工、恒立液壓恒立液壓等 （2）油服：）油服：受新冠疫情對原油需求的擔憂，1 月 21 日以來布倫特油價持續 下滑，上周跌幅 5.1%。我們認為，受益國家能源安全，國內油服景氣度受 油價影響削弱，行業景氣向上。力

5、推油服民企龍頭杰瑞股份杰瑞股份等。 （3）成長板塊：）成長板塊：通威通威、隆基光伏大擴產，、隆基光伏大擴產，光伏設備聚焦高利潤的硅片環光伏設備聚焦高利潤的硅片環 節節；推薦鋰電推薦鋰電/半導體設備龍頭，看好激光器、線性驅動龍頭半導體設備龍頭，看好激光器、線性驅動龍頭 【光伏設備】【光伏設備】通威發布 2020-2023 年擴產規劃，隆基擬投資 45 億元擴產 10GW 電池片；我們看好光伏行業前景，光伏設備聚焦高利潤的硅片環節， 包括單晶硅長晶爐、光伏切片機等。持續力推產業鏈核心設備廠商單晶硅生 長設備晶盛機電晶盛機電，以及 perc 電池設備捷佳偉創、邁為股份的投資機會。 【鋰電設備鋰電設備

6、】1 月新能源汽車銷量同比下滑 54%，動力電池裝機量同比下滑 53%，疫情影響下一季度承壓；歐洲動力電池擴產加速。部分小企業資金鏈 面臨斷鏈將加速動力電池集中度提升，重點推薦鋰電設備龍頭先導智能先導智能。 【半導體設備半導體設備】下游龍頭收入持續提升，臺積電 4Q19 營收顯著提升，中微 半導體擬在臨港新片區建設高端半導體裝備項目?？春迷O備龍頭北方華創。北方華創。 【激光器【激光器/機器人】機器人】IPG 四季度中國區收入下滑 21%，激光器行業需求要觀 察疫情進展。我們預計若需求復蘇確定，則降本和產品結構升級有望帶動銳 科激光毛利率持續修復，業績彈性較大，繼續看好銳科激光銳科激光；關注工業

7、機器 人重點標的。 【線性驅動】【線性驅動】低估值高成長，看好捷昌驅動海外工廠投產確定性，盈利能力 將逐季修復至貿易戰前水平，貿易戰壓制估值因素將逐步緩解，新產品+新 市場持續突破，我們認為貿易戰助推公司全球化布局，堅定看好捷昌驅動捷昌驅動。 （4）國防軍工：）國防軍工：繼續聚焦主戰裝備與軍工改革進展，看好內蒙一機內蒙一機等。 【全球對比】【全球對比】海外機械軍工行業龍頭詳見附錄二。AH 股溢價率：股溢價率：目前機械 行業 AH兩地上市上市公司 13 家，按市值權重加權的平均溢價指數達 52%。 風險提示風險提示 基建及地產投資低于預期風險；原材料價格大幅波動風險；全球貿易摩擦加 劇風險；新冠

8、疫情擴散超預期影響制造業資本開支復蘇的風險。 1482 1598 1715 1831 1947 2063 161114 170214 170514 170814 171114 國金行業 滬深300 2020 年年 02 月月 16 日日 高端裝備制造與新材料研究中心高端裝備制造與新材料研究中心 機械行業研究 買入（維持評級） 行業周報行業周報 證券研究報告 行業周報 - 2 - 附錄一：重點公司盈利預測附錄一：重點公司盈利預測 圖表圖表1：國金機械軍工行業重點公司盈利預測：國金機械軍工行業重點公司盈利預測 子行業 代碼 公司 市值 （億元） 股價 18EPS 19EPS （E） 20EPS （

9、E） 21EPS（E） 18PE 19PE 20PE 21PE PB 工程機械 600031 *三一重工 1416 16.8 0.75 1.34 1.60 1.77 23 13 11 9 3.34 601100 *恒立液壓 464 52.66 0.95 1.36 1.69 1.95 55 39 31 27 8.94 603338 *浙江鼎力 236 68.05 1.94 1.68 2.29 2.99 35 40 30 23 7.98 000157 *中聯重科 494 6.28 0.26 0.55 0.69 0.78 24 11.4 9.1 8.1 1.31 000425 *徐工機械 387 4

10、.94 0.26 0.50 0.62 0.69 19 9.9 8.0 7.2 1.39 600761 *安徽合力 72 9.72 0.79 0.84 0.95 1.05 12 12 10 9 1.50 000528 柳工 93 6.28 0.54 0.69 0.78 0.85 12 9 8 7 0.91 603638 艾迪精密 119 28.75 0.86 0.82 1.10 1.44 33 35 26 20 6.19 603298 杭叉集團 81 13.01 0.88 1.00 1.14 1.31 15 13 11 10 1.94 油服 002353 *杰瑞股份 388 40.5 0.64

11、1.32 1.86 2.43 63 31 22 17 4.18 601808 *中海油服 302 6.82 0.02 -0.01 0.22 0.34 341 -961 32 20 1.37 600583 *海油工程 867 18.18 0.54 0.77 0.99 34 24 18 2.38 000852 石化機械 42 5.44 0.02 0.10 0.19 0.26 241 52 28 21 2.33 600871 石化油服 402 2.12 0.01 0.05 0.08 0.09 265 40 27 24 5.81 600339 中油工程 160 2.87 0.17 0.18 0.25

12、0.30 17 16 12 10 0.69 鋰電設備 300450 *先導智能 432 49.06 1.06 1.08 1.48 1.91 46 45 33 26 11.24 688006 *杭可科技 204 50.85 0.80 0.86 1.19 1.57 64 59 43 32 9.19 300457 贏合科技 175 46.5 0.92 0.98 1.28 1.55 51 47 36 30 5.47 半導體裝備 002371 *北方華創 694 141.41 0.51 0.70 1.11 1.57 277 201 128 90 12.12 300604 長川科技 100 31.81 0

13、.25 0.17 0.38 0.57 127 188 84 56 10.36 603690 至純科技 104 40.35 0.16 0.46 0.84 1.17 260 88 48 34 7.68 300567 *精測電子 163 66.57 1.80 1.30 1.78 2.35 37 51 37 28 12.31 激光設備 300747 *銳科激光 192 100.2 3.38 3.74 5.43 6.72 30 27 18 15 8.55 300776 帝爾激光 98 147.95 3.39 - - - 44 - - - 7.10 智能裝備 300024 機器人 241 15.42 0.

14、29 0.31 0.38 0.46 54 49 41 33 3.74 002747 *埃斯頓 106 12.57 0.12 0.16 0.23 0.33 105 79 55 38 6.64 603960 *克來機電 63 35.59 0.48 0.83 1.04 1.45 74 43 34 25 11.46 002698 *博實股份 103 10.03 0.27 0.31 0.44 0.58 38 32 23 17 4.62 檢驗檢測 300012 *華測檢測 273 16.47 0.16 0.28 0.36 0.45 103 59 46 36 9.02 002967 *廣電計量 138 41

15、.86 0.49 0.47 0.67 0.95 85 89 62 44 9.69 300572 安車檢測 94 48.64 1.04 1.09 1.66 2.21 47 44 29 22 11.61 002690 *美亞光電 250 37 0.66 0.82 0.99 1.20 56 45 37 31 11.17 工業氣體 002430 *杭氧股份 142 14.74 0.77 0.90 1.08 1.19 19 16 14 12 2.50 光伏裝備 300316 *晶盛機電 276 21.46 0.45 0.52 0.70 0.86 48 41 31 25 6.29 300724 *捷佳偉創

16、 228 71 1.15 1.27 1.74 2.24 62 56 41 32 9.01 300751 *邁為股份 107 205.48 4.26 4.99 7.33 9.62 48 41 28 21 8.29 603185 *上機數控 70 39.7 2.13 1.34 2.28 2.87 19 30 17 14 4.18 線性驅動 603583 *捷昌驅動 97 54.6 2.59 1.72 2.15 2.74 21 32 25 20 5.55 軌交裝備 601766 中國中車 1797 6.26 0.39 0.45 0.51 0.57 16 14 12 11 1.36 行業周報 - 3

17、- 600528 中鐵工業 213 9.57 0.67 0.82 0.96 1.12 14 12 10 9 1.27 688009 *中國通號 718 6.78 0.38 0.37 0.43 0.49 18 18 16 14 1.89 電梯 600835 上海機電 153 15 1.24 1.19 1.38 1.59 12 13 11 9 1.37 002367 康力電梯 58 7.3 0.02 0.32 0.42 0.50 374 23 17 15 1.99 集裝箱 000039 中集集團 302 8.43 1.10 0.60 0.66 0.88 8 14 13 10 0.89 煤炭機械 6

18、01717 鄭煤機 105 6.07 0.48 0.69 0.80 0.93 13 9 8 7 0.86 600582 天地科技 118 2.86 0.23 0.31 0.38 0.45 12 9 8 6 0.72 國防軍工 600038 中直股份 247 41.9 0.87 1.09 1.35 1.66 48 38 31 25 3.09 002179 中航光電 398 36.17 1.22 1.06 1.32 1.63 30 34 27 22 4.62 600760 中航沈飛 377 26.94 0.53 0.64 0.78 0.95 51 42 34 28 4.43 600893 航發動力

19、 454 20.17 0.47 0.51 0.62 0.75 43 39 32 27 1.60 600990 四創電子 68 43.03 1.62 1.57 1.85 2.14 27 27 23 20 2.99 600562 國?？萍?88 14.07 0.06 0.17 0.23 0.29 235 81 62 49 4.89 600967 內蒙一機 169 10 0.32 0.38 0.46 0.56 31 27 22 18 1.91 601989 中國重工 1001 4.39 0.03 0.06 0.07 0.07 146 72 66 59 1.19 600150 中國船舶 262 19.

20、04 0.35 0.42 0.26 0.30 54 45 73 63 1.74 002023 海特高新 101 13.31 0.08 0.14 0.19 0.23 166 92 71 57 2.84 002111 威海廣泰 62 16.19 0.62 0.85 1.08 1.34 26 19 15 12 2.17 300699 光威復材 255 49.14 1.02 1.00 1.25 1.55 48 49 39 32 8.10 600456 *寶鈦股份 106 24.74 0.33 0.61 0.87 1.01 75 41 28 24 2.90 002149 *西部材料 30 7.12 0.

21、14 0.28 0.36 - 51 25 20 1.68 603678 火炬電子 114 25.27 0.74 0.93 1.21 1.55 34 27 21 16 3.76 300045 *華力創通 78 12.76 0.20 0.27 0.33 0.40 64 47 39 32 4.14 來源：Wind，國金證券研究所（帶*為國金機械軍工團隊覆蓋標的，其余公司均采用 wind 一致預期，股價為2020年 2 月 14日收盤價） 行業周報 - 4 - 附錄二： 【全球對比】海外機械軍工龍頭公司盈利預測附錄二： 【全球對比】海外機械軍工龍頭公司盈利預測 圖表圖表2：海外機械軍工行業龍頭公司盈利

22、預測：海外機械軍工行業龍頭公司盈利預測 子行子行 業業 代碼代碼 公司公司 市值市值 （億元）（億元） 股價股價 18EPS18EPS 19EPS19EPS （E E） 20EPS20EPS （E E） 21EPS21EPS （E E） 18PE18PE 19PE19PE 20PE20PE 21PE21PE 19PB19PB 工程 機械 CAT.N 卡特彼勒 5326 137.99 10.39 11.45 10.73 10.73 13.28 12.05 12.86 12.86 6.43 6301.T 小松制作所 1446 2336.50 271.81 239.53 243.18 244.70

23、8.60 9.75 9.61 9.55 1.09 6305.T 日立建機 417 3045.00 322.31 290.84 299.09 313.36 9.45 10.47 10.18 9.72 0.91 042670.KS 斗山 60 4905.00 1184.00 1450.00 1580.00 1700.00 4.14 3.38 3.10 2.89 0.60 DE.N 約翰迪爾 3677 168.07 7.34 10.05 11.15 12.42 22.90 16.72 15.07 13.53 4.31 VOLVB.ST 沃爾沃 2662 172.80 12.25 16.88 13.7

24、5 13.85 14.11 10.24 12.57 12.48 1.87 SAND.ST 山特維克 1689 186.00 10.14 10.71 11.32 11.99 18.34 17.37 16.43 15.51 2.56 TEX.N 特雷克斯 128 25.70 2.71 3.57 3.47 3.42 9.48 7.20 7.41 7.51 1.78 油服 SLB.N 斯倫貝謝 3328 34.42 1.54 -5.44 1.68 2.08 22.35 -6.32 20.44 16.56 1.99 HAL.N 哈里伯頓 1359 22.12 1.89 - - - 11.70 - - -

25、 - 半導 體設 備 AMAT.O 應用材料 4274 66.85 4.45 2.99 3.42 4.27 15.02 22.36 19.55 15.66 5.08 LRCX.O 拉姆研究 3449 339.30 17.33 13.45 15.86 18.77 19.58 25.23 21.39 18.08 5.86 6857.T 愛德萬 748 5890.00 302.35 170.42 220.96 254.19 19.48 34.56 26.66 23.17 3.81 TER.O 泰瑞達 821 70.16 2.41 - - - 29.11 0.00 0.00 0.00 0.00 ASM

26、L.O 阿斯麥 9303 316.30 6.10 6.14 8.58 10.24 51.85 51.51 36.86 30.89 6.40 0522.HK ASMP 420 114.30 5.47 1.78 4.78 6.81 20.90 64.19 23.89 16.80 3.92 鋰電 設備 6245.T Hirano Tecseed 15 1513.00 227.68 192.80 202.70 202.70 6.65 7.85 7.46 7.46 - 6407.T CKD 90 2051.00 77.42 58.43 106.59 141.43 26.49 35.10 19.24 14

27、.50 0.84 工業 氣體 LIN.N 林德 8353 222.64 6.35 7.10 8.08 9.05 35.06 31.36 27.55 24.60 0.00 APD.N 空氣化工產品 3946 256.01 6.83 - 9.35 10.20 37.48 0.00 27.38 25.10 4.16 0NWF.L 液化空氣集團 5025 138.88 4.95 5.45 6.01 6.56 28.06 25.48 23.11 21.17 2.74 液壓 件 PH.N 派克漢尼汾 1899 211.84 10.42 11.85 11.89 12.49 20.33 17.88 17.82

28、 16.96 2.93 7012.T 川崎重工 238 2236.00 164.34 223.06 259.64 309.16 13.61 10.02 8.61 7.23 0.68 ETN.N 伊頓公司 2990 103.55 4.93 - - - 21.00 - - - - 激光 IPGP.O IPG 517 139.49 7.39 4.84 6.02 7.87 18.88 28.82 23.17 17.72 2.49 機器 人 6954.T 發那科 2681 20655.00 795.34 475.05 612.17 695.01 25.97 43.48 33.74 29.72 2.52

29、6506.T 安川電機公司 660 3890.00 155.86 114.03 147.12 169.81 24.96 34.11 26.44 22.91 3.60 ABBN.SW ABB 516 24.32 1.33 0.99 1.25 1.39 18.29 24.57 19.46 17.50 2.94 自動 化 6645.T 歐姆龍 883 6730.00 260.78 267.61 256.61 289.90 25.81 25.15 26.23 23.21 1.93 6861.T 基恩士 5937 38370.00 1864.91 1850.00 2090.00 2390.00 20.5

30、7 20.74 18.36 16.05 4.12 SIE.F 西門子 0 87.54 6.86 6.79 7.52 8.57 12.76 12.89 11.65 10.22 1.52 檢測 SGSN.SIX SGS 1419 2630.00 95.17 89.88 99.83 106.01 27.63 18.74 14.94 13.38 10.18 BVI.FP BV 774 21.76 0.96 1.04 1.13 1.20 22.67 18.74 14.94 13.38 7.37 軍工 BA.N 波音(BOEING) 13392 340.49 16.01 5.95 22.79 24.34

31、21.27 57.23 14.94 13.99 - - - LMT.N 洛克希德馬丁 8622 437.85 17.74 21.78 24.86 26.85 24.68 20.10 17.61 16.30 29.59 NOC.N 諾斯洛普-格魯 門 4343 370.94 18.59 - - - 19.95 - - - - RTN.N 雷神 4418 227.18 10.16 11.59 12.86 14.29 22.36 19.60 17.67 15.90 3.92 來源：Bloomberg，國金證券研究所（采用Bloomberg一致預期，市值單位為億元人民幣，股價及 EPS為公司所屬國家貨

32、幣單位，PB 為 2019 年預測值） 行業周報 - 5 - 附錄三：核心組合投資案例附錄三：核心組合投資案例 【三一重工】【三一重工】中國工程機械龍頭，挖掘機市占率持續提升。 （1）預計 2019- 2021 年凈利潤 111/135/148 億元，同比增長 82%/21%/10%，復合增速 34%。 EPS為 1.33/1.61/1.76 元；PE為 10/9/8 倍。給予 2020 年 12 倍 PE，合理市值 1617 億元。 “買入”評級。 （2）重點看好公司挖掘機業務，預計公司挖掘機 2019-2011 年復合增長率 7%左右，混凝土機械、汽車起重機分別保持超 20%、 超 10%

33、復合增長。 （3）公司全球化將打開未來發展空間、減緩周期性波動；公 司較美國卡特彼勒、日本小松，成長性更好。 【杰瑞股份】【杰瑞股份】周期+成長：油服裝備龍頭，受益中國頁巖氣大開發。 （1）預計 公司 2019-2021 年凈利潤 12.6/17.8/23.3 億元，同比增長 106%/41%/31%； EPS 為 1.32/1.86/2.43 元；PE 為 23/16/12 倍。給予 2020 年 20 倍 PE，合理 市值 314 億元， “買入”評級。 （2）中國初步具備類似美國頁巖氣大開發基礎， 壓裂設備需求大增；測算 2020 年中國壓裂設備總需求較 2019 年增長 38- 170

34、%，持續高增長。 （3）預計 2019-2021 年中國“三桶油”油氣勘探開發投 資保持 15-20%增長。2019-2021 年全球油氣勘探開發資本開支有望保持 5-10% 復合增長。 （4）公司訂單高增長。2018 年新增訂單 61 億元，同比增長 43%。 2019 年上半年新增訂單同比增長 31%，其中核心業務鉆完井設備新增訂 單增長超 100%。 【先導智能】【先導智能】全球鋰電設備龍頭啟航，戰略布局新增長極。 （1）預計公司 2019-2021 年歸母凈利潤為 9.4/12.7/18.2 億元，同比增長 26%/35%/44%； EPS為 1.06/1.44/2.06 元；PE為

35、30/22/15 倍。給予公司 2020 年約 30 倍估值， 2020 年合理市值 396 億元，6-12 個月目標價 45 元，給予“買入”評級。 （2） 公司是全球鋰電設備龍頭，深入綁定國際一線電池廠商，新增訂單飽滿、可持 續，預計未來三年僅 CATL、BYD 與 Northvolt 三家核心客戶采購設備累計達 143 億元； （3）具有平臺型公司潛力，以“深度+廣度”戰略構建“能力圈” ， 打造新增長極，鋰電、光伏、3C 等領域進入技術、設備、客戶共拓良性循環。 【恒立液壓】【恒立液壓】液壓件龍頭進口替代，受益挖掘機泵閥放量。 （1）預計 2019- 2021 年凈利潤 12.0/15

36、.2/18.3 億元，同比增長 43%/28% /20%，EPS 為 1.35/1.73/2.07 元，對應 PE 為 21/17/14 倍。根據分部估值，合理市值 298 億 元，6-12 月目標價 34 元。給予“買入”評級。 （2）油缸板塊：挖掘機油缸進 入低速增長階段，非標油缸市場空間大競爭格局分散，有望成為新的增長點。 （3）泵閥板塊：進入放量期，市占率及利潤率快速提升。 【浙江鼎力】【浙江鼎力】高空作業平臺龍頭，新臂式打開成長空間。國內高空作業平臺行 業高成長、空間大，處在早期發展階段。浙江鼎力為國內高空作業平臺龍頭， 打磨產品提升客戶粘性、具備海內外渠道優勢、盈利能力突出。加速轉

37、型國內 市場及 2020 年新臂式放量為公司打開新的成長空間。預計 2019-2020 年歸母 凈利潤 5.6/7.7/10.2 億，同比增長 17%/37%/33%，對應 PE 為 41/30/22 倍。 采用 PEG 估值法，對應其 2020 年市盈率 35 倍，合理市值 270 元，對應目標 價 77.7 元/股， “買入”評級。 【中聯重科】【中聯重科】工程機械后周期產品發力，PC 塔機需求爆發。 （1）預計公司 2019-21 年凈利潤 43/54/61 億元，增長 115%/25%/12%。 對應 PE 為 10.7/8.5/7.6 倍，2019 年 PB為 1.1 倍安全邊際高。

38、給予 2020 年 11 倍 PE，6- 12 月目標價 7.5 元， “買入”評級。 （2）混凝土機械，汽車起重機舊機淘汰+環 保替換驅動銷量增長，裝配式建筑拉動中大型塔機銷量 ，龐源指數維持高位。 （3）核心產品受益后周期設備高景氣及市占率提升高速增長，歷史包袱出清 業績持續高增長。 【徐工機械】【徐工機械】汽車起重機龍頭，混改有望提升競爭力。 （1）預計 2019-2021 年 凈 利 潤 35/45/52 億元 ,增 長 73%/28%/15% ，復 合 增速 36%。 EPS 為 0.45/0.58/0.66 元；PE 為 9.8/7.7/6.7 倍。合理市值 450 億元，6-12

39、 月目標價 5.7 元， “買入”評級。 （2）徐工汽車起重機銷量國內市占率長期在 50%以上， 近 3 年有所下滑，按 10 年壽命測算，2019-2021 年汽車起重機行業銷量復合 增長 10%，更新需求占比 70%以上。 （3）徐工挖混改方案獲批，挖機業務有 行業周報 - 6 - 望注入上市公司，挖掘機市占率持續提升，2018 年挖機營收超百億，合理凈 利潤 10 億。 【中海油服】【中海油服】中海油服 80%收入來自中海油，直接受益于中海油資本開支擴張， 預估今年同比+25%，未來 23 年增速 15%20%。中海油資本開支由渤海 （淺海）逐漸轉向南海（深海） ，規劃到 2025 年，

40、全面建成南海西部油田 2000 萬方、南海東部油田 2000 萬噸的上產目標，資本開支提升潛力較大。油 田技術服務業務受益產品結構升級與裝備能力提升，為業績增長主因；鉆井板 塊貢獻業績彈性，若日費率提升 10%，則 20202021 年，額外貢獻 12、14 億元。預計 1921 年，凈利潤分別 27、41、51 億元，同比增長 3765%、51% 和 22%；PE 分別 28、18 和 15 倍；給予明年 23 倍 PE 估值，2.7 倍 PB，對 應 952 億合理市值，6-12 月目標價 19.9 元，給予“增持”評級。 【晶盛機電】【晶盛機電】受益光伏單晶硅新勢力擴產、半導體硅片設備國

41、產化。 （1）預計 2019-2021 年凈利潤 6.7/9.0/11.0 億元，同比增長 15%/35%/22%，EPS 為 0.52/0.70/0.86 元，對應 PE為 28/21/17 倍。6-12 月目標價 16.8 元。給予“買 入”評級。 （2）單晶硅新一輪擴產潮臨近，單晶爐設備需求旺盛。我們建立單 晶擴產模型，預計 2019-2021 年單晶爐市場需求 114 億元，公司單晶爐復合增 速約 23%。 （3）綁定中環股份，半導體設備訂單獲重大進展，未來有望獲得更 大突破。 【華測檢測】【華測檢測】民營檢測龍頭業績高增速持續，未來提升空間大：1）預計 2019- 2021 年歸母凈

42、利潤為 4.6/6.2/7.7 億元，同比增長 70%/35%/24%，復合增速 為 42%；攤薄 EPS 為 0.28/0.37/0.46 元。給予公司盈利能力提升期 47 倍 PE， 2020 年合理市值 290 億元；2）公司成長路徑明晰，提升實驗室利用率貢獻高 業績彈性，中長期培育新增長極；3）對標國際檢測龍頭，公司未來 2-3 年以 提升實驗室利用率為重點，盈利能力、ROE 改善空間大；中長期積極培育新業 務、拓展客戶渠道，獲取未來持續增長力。 【廣電計量】【廣電計量】第三方綜合性檢測國企龍頭，2020 年業績釋放提速。1）檢測行 業具有成長性與防御性，中國市場每年增速約 15%，是

43、 GDP 增速的約 2 倍， 且需求具有剛性，為類消費性質；2）公司“深度+廣度”雙向拓展，形成顯著 差異化競爭優勢，培育業務未來可期；3）階段性進入提升效率期，2020 年公 司業績加速釋放，盈利能力改善空間大。4）預計公司 19-21 年歸母凈利潤 1.5/2.4/3.1 億元，同比增長 25%/56%/29%，復合增速 36%。給予公司 55 倍 PE，20 年合理市值 131 億元，增持評級。 【杭氧股份】【杭氧股份】氣體運營與空分設備雙輪驅動，龍頭優勢與成長性兼備。 （1）預 計 2019-2021 年歸母凈利潤 8.7/10.5/11.6 億元，同比增長 18%/21%/10%，復

44、 合增速 15%。EPS為 0.90/1.08/1.19 元；PE為 15/13/12 倍。給予 2020 年 16 倍 PE，合理市值 168 億元。 “買入”評級。 （2）氣體運營業務成長潛力大， “規模擴大+結構改善”并重，盈利能力、應用空間加大。 （3）空分設備業務 隨下游大煉化、新型煤化工項目開建邁入新一輪采購高峰。 【克來機電】【克來機電】國內汽車電子自動化龍頭，深度綁定博世系大客戶持續高增長。 （1）預 計 2019-20219 歸母凈利潤 1.05/1.47/2.05 億元，同比 增長， 61%/40%/39%，復合增速 47%。EPS 為 0.6/0.84/1.17 元，對應

45、 PE 為 49/35/25 倍。給予 2020 年 45 倍 PE，合理市值 66 億元， “增持”評級。 （2） 自動化業務抓住聯電、博世等零部件巨頭新能源資本開支紅利期，訂單持續性 極強，預計 19-21 年復合增速 40%。 （3）收購高壓燃油分配器領導者上海眾源 （綁定大眾系） ，國六產品量升價漲（相比國五價格提高 2 倍） ，預計 19-21 年 復合增速 35%。 【杭可科技】【杭可科技】鋰電后段設備龍頭，成長空間大。 （1）預計 2019-2021 年歸母凈 利潤 3.7/5.0/6.3 億元，同比增加 29%/34%/27%，復合增速 30%；EPS 為 0.92/1.24/

46、1.57 元，PE 為 70/53/41 倍（2）下游面向動力電池、消費電池兩大 類，需求兼具成長性與持續性。動力電池全球化與集中化是趨勢，2018 至 2025 年設備投資額復合增長率為 25%;5G 時代將促進消費電池迭代，生產設 備有望替換與升級。 （3）客戶國際化、多元化，可拓展空間較大，目前以 LG 化學等國際一線龍頭電池廠為主要客戶，未來有望加大國內一線電池廠供應比 例，打開新成長空間。 行業周報 - 7 - 【精測電子】【精測電子】面板檢測設備龍頭，半導體業務拓展可期。 （1）面板檢測設備業 務繼續受益 OLED 等新工藝革新帶來的資本開支增長和新客戶拓展； （2）公司 積極布局半導體檢測設備新業務，先后通過與韓國 AT&T 合作、收購日本 WINTEST、成立上海精測等方式布局半導體前、后道檢測設備業務。前期投 入較大，影響今年業績，預計明年有望實現實質性進展。 （3）預計 19-21 年公 司凈利潤 3.4/4.4/5.8 億元，同比增長 19%/29%/32%，EPS 分別為 1.4、1.8 和 2.4 元，對應 PE 分別為 29、22 和 17 倍。給