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1、1大禹生物（871970）飼料添加劑企業研究飼料添加劑企業研究2023年北交所個股系列報告2摘要摘要一、公司主營飼料添加劑，客戶群體小而散一、公司主營飼料添加劑，客戶群體小而散大禹生物成立于2014年，2017年在新三板掛牌，2022年在北交所上市。大禹生物主營業務為飼料添加劑、飼料以及獸藥的研發、生產與銷售。其中，飼料添加劑產品的銷售占比最大，2022年飼料添加劑產品的銷售占比為75.39%，是公司的主要收入來源；飼料添加劑中的微生態制劑的毛利率最高，但公司各項產品的毛利率均出現了下滑。公司銷售模式包括經銷模式、線下直銷和線上直銷三種模式，其中是以縣級經銷商合作為主。根據公司招股書顯示，20

2、21年公司縣級經銷商數量為491家。從公司前五大客戶情況來看，變動較大，并且占比較低。三、我國的飼料、飼料添加劑市場需求較大三、我國的飼料、飼料添加劑市場需求較大我國是全球養殖大國，對飼料的需求較為龐大。2022年，中國飼料工業總產值為13,169億元，同比增長7.6%。從各細分市場的產值占比上看，飼料產品的產值為占比高達89.73%，飼料產品是飼料工業中的最大的細分市場；飼料添加劑產品產值占比為9.63%，飼料機械產品產值占比僅為0.64%。我國飼料產量呈逐年上升趨勢，2022年飼料產量為30,223萬噸，同比增長3%。從飼料的細分產品上看，2022年豬飼料產量占比為44.99%，肉禽飼料產

3、量占比為29.53%，蛋禽飼料產量占比為10.62%，前述三種飼料產量占比高達85.15%。二、二、20222022年業績下滑嚴重，毛利率凈利率持續下滑年業績下滑嚴重，毛利率凈利率持續下滑2018-2021年，公司營業收入、凈利潤一直保持正增長。但2022年、2023年一季度公司業績下滑嚴重，2022年，公司營業收入同比下降12.28%，凈利潤同比下降48.24%；2023年一季度，公司營業收入同比下降17.64%，凈利潤虧損300.70萬元，同比下降133.65%。公司毛利率、凈利率呈下滑趨勢，對公司的盈利能力影響較大。2022年毛利率為43.80%，較2019年下滑19.30個百分點；20

4、22年凈利率為11.56%，較2018年下滑12.74個百分點。四、飼料行業集中度較高；飼料添加劑行業集中度較低四、飼料行業集中度較高；飼料添加劑行業集中度較低根據中國飼料工業協會數據顯示，2022年全國年產百萬噸以上規模飼料企業共有36家，飼料產量合計占全國飼料總產量的57.5%，比上年減少2.2個百分點；其中，有6家企業年產量超過1,000萬噸?？偟膩砜?，飼料行業的集中度較高。飼料行業的上市公司主要有海大集團、新希望、大北農、粵海飼料、通威股份、大禹生物等。飼料添加劑行業的中大型規模企業較少，行業參與者眾多，多數企業規模偏小，行業集中度較低。飼料添加劑的細分品類較多，多數飼料添加劑企業僅聚

5、焦于其中某一品類。飼料添加劑行業的上市公司主要有蔚藍生物、溢多利、大禹生物等。VXcVvViXnVnPnPqN6McMbRoMnNpNnOlOmMnQfQtQnMaQqRrRMYmNrONZqNpR3目錄目錄摘要摘要-02第一章第一章 公司基本情況公司基本情況-061.1 1.1 主營業務主營業務公司主營飼料添加劑，以縣級經銷模式為主，前五大客戶變動較大且占比較低-071.2 1.2 產品介紹產品介紹公司飼料添加劑是微生態制劑、飼用酶制劑，作用是增強免疫、提高飼料消化率等-081.2 1.2 產品介紹產品介紹飼料類產品包括單一飼料和添加劑預混合飼料，作用是補充營養素、機體調節-091.2 1.

6、2 產品介紹產品介紹獸藥產品包括中獸藥和獸用化藥兩大類，是畜禽通用疾病防治產品-101.3 1.3 財務情況財務情況2022年、2023年一季度公司業績下滑嚴重，毛利率、凈利率持續滑，公司盈利能力變差-111.3 1.3 財務情況財務情況信譽較差、經營風險較大的客戶對公司的應收賬款回款影響較大-12第二章第二章 行業分析行業分析-132.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及產業鏈飼料添加劑下游為飼料生產制造行業，終端行業為養殖行業-142.2 2.2 飼料行業情況飼料行業情況我國是全球養殖大國，對飼料需求龐大，2022年飼料產量為30,223萬噸，同比增長3%-152.3 2.3 飼料添加劑

7、行業情況飼料添加劑行業情況飼料添加劑行業是飼料工業中的一個細分領域，規模超千億-162.4 2.4 飼料及添加劑行業競爭格局飼料及添加劑行業競爭格局飼料行業集中度較高；飼料添加劑多數企業規模偏小，集中度較低-17圖表目錄圖表目錄4圖表1：公司產品收入構成情況-07圖表2：公司產品毛利率情況-07圖表3：公司前五大客戶情況-07圖表4：公司微生態制劑產品情況-08圖表5：公司飼用酶制劑產品情況-08圖表6：公司單一飼料產品情況-09圖表7：公司添加劑預混合飼料產品情況-09圖表8：飼料添加劑、單一飼料、添加劑預混合飼料-09圖表9：公司獸藥產品情況-10圖表10：公司營業收入情況（億元）-11圖

8、表11：公司凈利潤情況（萬元）-11圖表12：公司毛利率及凈利率情況-11圖表13：公司期間費用率情況-11圖表14：公司按單項計提應收賬款壞賬準備情況（元）-12圖表15：飼料添加劑產業鏈圖-14圖表16：中國飼料工業產值情況-15圖表17：2022年中國飼料工業各細分市場的產值占比情況-15圖表18：中國飼料產品產量情況-15圖表19：2022年中國飼料細分產品產量占比情況-15圖表20：中國飼料添加劑產品產值情況-16圖表21：中國飼料添加劑產品營收情況-16圖表22：中國飼料添加劑產品產量情況-16圖表23：飼料及添加劑行業的主要企業情況-17圖表目錄圖表目錄5公司基本情況公司基本情況

9、1.1 主營業務1.2 產品介紹61.3 財務情況序號序號20202020年年20212021年年20222022年年客戶客戶金額金額(萬元萬元)占比占比(%)(%)客戶客戶金額金額(萬元萬元)占比占比(%)(%)客戶客戶金額金額(萬元萬元)占比占比(%)(%)1新民市永升飼料經銷處217.491.50河南德鄰生物制品有限公司446.53 2.50客戶1 888.33 5.662天津市濱海新區清源飼料經銷處203.071.40河北諾上生物科技有限公司371.422.08客戶2 572.09 3.643大城縣前杏葉林東杏飼料銷售部188.711.30洛陽歐科拜克生物技術股份有限公司359.12

10、2.01林州市原康鎮偉杰飼料經銷部 200.18 1.284河南德鄰生物制品有限公司143.380.99林州市原康鎮偉杰飼料經銷部188.29 1.05客戶3 172.48 1.105林州市原康鎮偉杰飼料經銷部137.920.95江蘇奕農生物股份有限公司168.670.94固始縣韓氏飼料經營部 168.20 1.07合計合計890.56890.566.146.14合計合計1,533.671,533.678.588.58合計合計2,001.282,001.2812.7512.75大禹生物成立于2014年，2017年在新三板掛牌，2022年在北交所上市。大禹生物主營業務為飼料添加劑（包括微生態制劑

11、、飼用酶制劑）、飼料以及獸藥的研發、生產與銷售。其中，飼料添加劑產品的銷售占比最大，20222022年飼料添加劑產品的銷售占比為年飼料添加劑產品的銷售占比為75.39%75.39%，是公司的主要收，是公司的主要收入來源入來源；飼料添加劑中的微生態制劑的毛利率最高，但公司各項產品的毛利率均出現了下滑飼料添加劑中的微生態制劑的毛利率最高，但公司各項產品的毛利率均出現了下滑。公司銷售模式包括經銷模式、線下直銷和線上直銷三種模式，其中是以縣級經銷商合作為主以縣級經銷商合作為主。根據公司招股書顯示，2021年公司縣級經銷商數量為491家。從公司前五大客戶情況來看，變動較大，并且占比較低。從公司前五大客戶

12、情況來看，變動較大，并且占比較低。公司主營飼料添加劑，以縣級經銷模式為主，前五大客戶變動較大且占比較低公司主營飼料添加劑，以縣級經銷模式為主，前五大客戶變動較大且占比較低1.1 1.1 主營業務主營業務7數據來源：東方財富，億渡數據整理圖表圖表3 3：公司前五大客戶情況：公司前五大客戶情況圖表圖表1 1：公司產品收入構成情況：公司產品收入構成情況圖表圖表2 2：公司產品毛利率情況：公司產品毛利率情況項目項目 20192019202020202021202120222022飼料添加劑 78.25%77.52%78.26%75.39%其中：微生態制劑 78.25%72.32%61.92%62.78

13、%酶制劑 5.20%16.34%12.61%飼料 20.47%15.93%16.63%21.36%獸藥制劑 1.28%6.56%5.11%3.25%合計合計 100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%項目項目 202020202021202120222022微生態制劑 58.93%54.58%53.82%酶制劑 57.02%41.04%33.90%飼料 45.89%35.66%21.66%獸藥制劑 39.17%32.00%13.44%公司飼料添加劑是微生態制劑、飼用酶制劑，作用是增強免疫、提高飼料消化率等公司飼料添加劑是微生

14、態制劑、飼用酶制劑，作用是增強免疫、提高飼料消化率等1.2 1.2 產品介紹產品介紹8資料來源：公司招股書圖表圖表4 4：公司微生態制劑產品情況：公司微生態制劑產品情況產品系列產品系列適用動物適用動物主要功能主要功能用戶類型用戶類型出提育肥期畜禽平衡腸道菌群、提高消化吸收、降低飼料消耗、加快生長速度，增強機體免疫和均衡飼料營養養殖場活抗畜禽快速提高機體免疫力，促進抗體形成，消除應激癥狀；可協同疫苗應用，提高免疫效果；提高畜禽抗病力養殖場霉妥畜禽針對養殖過程中面臨的飼料霉變等問題，能有效降解黃曲霉毒素B1、玉米赤霉烯酮、嘔吐毒素等霉菌毒素，并解除動物免疫抑制養殖場合生源仔豬、犢牛、羔羊修復消化系

15、統、促進胃腸粘膜發育，完善消化功能；平衡腸道菌群、促進消化吸收；強化自身免疫能力、減少免疫抑制性疾病的發病率；促進骨骼發育、補充先天免疫力、降低發病率、提高成活率等養殖場全能維畜禽、水產預防維生素缺乏，緩解應激反應，改善肉、蛋、奶品質；增強機體抗病能力、繁殖能力；調節腸道菌群平衡，加強營養物質吸收，加快病畜禽機體康復養殖場希慕泰母豬改善母豬體質，補充雌性荷爾蒙，調節內分泌，促進乳汁形成；提高窩產仔數和初生重、斷奶重；降低消化道疾病等養殖場百蛋佰蛋禽動物提高飼料轉化率，降低料蛋比，穩定高峰產蛋率，延緩后期產蛋率下降；調節腸道菌群，降低胃腸道疾病的發生率；增強蛋禽免疫功能，提高蛋禽抗應激能力；提升

16、蛋品質，減少畸形蛋、砂殼蛋等養殖場產品品類產品品類主要產品主要產品適用動物適用動物主要用戶類型主要用戶類型單酶葡萄糖氧化酶、淀粉酶、木聚糖酶、甘露聚糖酶等畜禽、水產飼料及添加劑生產企業復合酶公司根據不同動物類型及其不同生長階段特點而開發出不同的復合酶，如肉牛羊專用、蛋禽專用、肉禽專用、水產專用類、母豬專用、育肥豬專用、乳仔豬專用的復合酶產品畜禽、水產飼料及添加劑生產企業、養殖場圖表圖表5 5：公司飼用酶制劑產品情況：公司飼用酶制劑產品情況大禹生物飼料添加劑主要分為微生態制劑、飼用酶制劑飼料添加劑主要分為微生態制劑、飼用酶制劑。微生態制劑是指從動物或自然界分離或通過生物工程合成的有益微生物，經培

17、養、發酵、干燥等特殊工藝制成的含活菌或菌體及其代謝產物的活菌制劑或生物制劑。酶是一種具有催化反應能力的特殊蛋白質，是促進生物化學反應的高效物質，酶制劑主要由微生物發酵而成。飼用酶制劑能降解動物消化道內不易消化的植物性飼料，使其中營養物質得以充分利用，從而提高飼料消化率，改善了動物的生產性能和產品品質。大禹生物生產的飼料類產品主要包括單一飼料和添加劑預混合飼料。飼料類產品主要包括單一飼料和添加劑預混合飼料。單一飼料主要通過對蘋果渣、豆粕、麩皮以及天然中藥植物原料（如杜仲葉、黃芪、蒲公英、魚腥草、馬齒莧、甘草、決明子等）進行微生物發酵，高效釋放其營養成分，實現對蛋白原料的等量替代并提升消化吸收效率

18、，從而降低養殖成本、提高養殖效益。添加劑預混合飼料為復合預混合飼料，除含有礦物質、維生素、氨基酸、抗氧化劑、防霉劑、著色劑等基礎原料外，還根據不同動物類型添加多種有機微量元素和益生菌生物原料。產品系列產品系列主要產品名稱主要產品名稱主要功能主要功能適用動物適用動物用戶類型用戶類型菌酶加菌酶黃茂加、菌酶決草加、菌酶杜貞加、菌酶連齒加、菌酶桿草加、菌酶蒲英加等因采用不同天然中藥植物發酵而發揮其相應的修護防治及機體調節功能畜禽、水產養殖場天天加活菌天天加（豬用）、活菌天天加（禽專用）、活菌天天加（牛羊專用）促進消化吸收，提高免疫，抑制有害菌繁殖，減少圈舍內氨氣、硫化氫等氣體排放，優化養殖環境畜禽養殖

19、場飼料類產品包括單一飼料和添加劑預混合飼料，作用是補充營養素、機體調節飼料類產品包括單一飼料和添加劑預混合飼料，作用是補充營養素、機體調節1.2 1.2 產品介紹產品介紹9資料來源：公司招股書圖表圖表6 6：公司單一飼料產品情況：公司單一飼料產品情況產品名稱產品名稱適用動物適用動物產品功能產品功能用戶類型用戶類型4%哺乳母豬復合預混合飼料哺乳母豬補充維生素、微量元素，促進消化吸收和乳汁分泌養殖場4%妊娠母豬復合預混合飼料妊娠母豬補充維生素和微量元素，促進消化吸收，調節機體免疫功能養殖場4%仔豬復合預混合飼料 仔豬補充維生素和微量元素，促進消化吸收，增強機體抵抗力養殖場4%生長育肥豬復合預混合飼

20、料育肥豬補充維生素和微量元素，促進消化吸收和成長養殖場4%肉羊復合預混合飼料肉羊補充多種營養素，調節瘤胃菌群平衡和酸堿度，提高飼料利用率養殖場4%肉牛復合預混合飼料肉羊補充多種營養素，調節瘤胃菌群平衡和酸堿度，提高飼料利用率養殖場項目項目飼料添加劑飼料添加劑單一飼料單一飼料添加劑預混合飼料添加劑預混合飼料定義為保證或者改善飼料品質、提高飼料利用率而摻入飼料中的少量或者微量物質來源于一種動物、植物、微生物或者礦物物、微生物或者礦物質，用于飼料產品生產的飼料由兩種（類）或者兩種（類）以上營養性飼料添加劑為主，與載體或者稀釋劑按照一定比例配制的飼料，包括復合預混合飼料、微量元素預混合飼料、維生素預混

21、合飼料區別主要成分酶制劑、益生菌等玉米、豆粕、麩皮等B族維生素、微量礦物質元素等添加量一般少量添加根據飼料營養比例添加，添加量較大與其它能量、蛋白飼料按比例添加，添加量較小使用階段全程添加或分階段添加全程添加全程添加使用方法直接添加至精料或精補料中與其它單一飼料按配方比例混合與能量和蛋白飼料按比例混合主要功能改善動物消化吸收等為動物提供能量、蛋白等需求補充動物所需要的維生素、微量元素等圖表圖表7 7：公司添加劑預混合飼料產品情況：公司添加劑預混合飼料產品情況圖表圖表8 8：飼料添加劑、單一飼料、添加劑預混合飼料：飼料添加劑、單一飼料、添加劑預混合飼料大禹生物的獸藥產品包括中獸藥和獸用化藥兩大類

22、。獸藥產品包括中獸藥和獸用化藥兩大類。大禹生物獸藥產品屬于畜禽通用疾病防治產品，主要用于清熱解毒、革蘭氏陽性菌感染、豬密螺旋體病、支原體感染、細菌性腸炎、革蘭氏陽性菌、革蘭氏陰性菌感染、豬胸膜肺炎放線桿菌感染、巴氏桿菌感染、維生素C缺乏癥、發熱、慢性消耗性疾病等。獸藥產品包括中獸藥和獸用化藥兩大類，是畜禽通用疾病防治產品獸藥產品包括中獸藥和獸用化藥兩大類，是畜禽通用疾病防治產品1.2 1.2 產品介紹產品介紹10資料來源：公司招股書圖表圖表9 9：公司獸藥產品情況：公司獸藥產品情況序號序號產品名稱產品名稱產品類別產品類別產品功能產品功能1板藍根注射液中獸藥清熱解毒，主治家畜流感、仔豬白痢、肺炎

23、及某些發熱性疾患。2穿心蓮注射液中獸藥清熱解毒，主治腸炎、肺炎和仔豬白痢。3鹽酸林可霉素注射液獸用化藥林可胺類抗生素，用于革蘭氏陽性菌感染，亦可用于豬密螺旋體病和支原體等感染。4恩諾沙星注射液獸用化藥氟峰諾酮類抗菌藥，用于畜禽細菌性疾病和支原體感染。5乙酰甲喹注射液獸用化藥抗菌藥，用于密螺旋體所致的豬痢疾，也用于細菌性腸炎。6氟苯尼考粉（10%）獸用化藥酷胺醇類抗生素，用于巴氏桿菌和大腸桿菌所致的細菌性疾病。7氟苯尼考粉（20%）獸用化藥酷胺醇類抗生素，用于巴氏桿菌和大腸桿菌所致的細菌性疾病。8阿莫西林可溶性粉獸用化藥B-內酷胺類抗生素，用于治療雞對阿莫西林敏感的革蘭氏陽性菌和革蘭氏陰性菌感染

24、。9卡巴匹林鈣可溶性粉獸用化藥解熱鎮痛藥，用于雞的發熱和疼痛。10替米考星預混劑獸用化藥大環內醋類抗生素，用于治療豬胸膜肺炎放線桿菌、巴氏桿菌及支原體感染。11鹽酸多西環素可溶性粉獸用化藥四環素類抗生素，用于治療豬、雞革蘭氏陽性菌、陰性菌引起的大腸埃希菌病、沙門氏菌病、巴氏桿菌病以及支原體引起的呼吸道疾病。12維生素C可溶性粉獸用化藥維生素類藥，用于維生素C缺乏癥、發熱、慢性消耗性疾病等。13阿苯達唑伊維菌素粉獸用化藥驅蟲藥，用于驅除或殺滅豬線蟲、吸蟲、絳蟲、螨等體外寄生蟲。20222022年、年、20232023年一季度公司業績下滑嚴重，毛利率、凈利率持續滑，公司盈利能力變差年一季度公司業績

25、下滑嚴重，毛利率、凈利率持續滑，公司盈利能力變差111.3 1.3 財務情況財務情況圖表圖表1010：公司營業收入情況（億元）：公司營業收入情況（億元）圖表圖表1111：公司凈利潤情況（萬元）：公司凈利潤情況（萬元）圖表圖表1212：公司毛利率及凈利率情況：公司毛利率及凈利率情況圖表圖表1313：公司期間費用率情況：公司期間費用率情況數據來源：東方財富choice，億渡數據整理2018-2021年，公司營業收入、凈利潤一直保持正增長。但20222022年、年、20232023年一季度公司業績下滑嚴重年一季度公司業績下滑嚴重，2022年，公司營業收入同比下降12.28%，凈利潤同比下降48.24

26、%；2023年一季度，公司營業收入同比下降17.64%，凈利潤虧損300.70萬元，同比下降133.65%。公司毛利率、凈利率呈下滑趨勢，對公司的盈利能力影響較大公司毛利率、凈利率呈下滑趨勢，對公司的盈利能力影響較大。2022年毛利率為43.80%，較2019年下滑19.30個百分點；2022年凈利率為11.56%，較2018年下滑12.74個百分點。8,943.97 11,403.33 14,484.67 17,895.97 15,698.31 2,923.15 3.69%27.50%27.02%23.55%-12.28%-17.64%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0

27、.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%-2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 18,000.00 20,000.00 201820192020202120222023Q1營業收入同比增長 2,173.47 2,768.44 3,274.23 3,505.89 1,814.72 (300.70)2.80%27.37%18.27%7.08%-48.24%-133.65%-160.00%-140.00%-120.00%-100.00%-80.00%

28、-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%(500.00)-500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 201820192020202120222023Q1凈利潤同比增長56.34%63.10%55.46%48.31%43.80%24.30%24.28%22.60%19.59%11.56%20182019202020212022毛利率凈利率26.45%35.60%29.08%28.32%35.09%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%

29、30.00%35.00%40.00%20182019202020212022期間費用率研發費用率銷售費用率管理費用率財務費用率信譽較差、經營風險較大的客戶對公司的應收賬款回款影響較大信譽較差、經營風險較大的客戶對公司的應收賬款回款影響較大121.3 1.3 財務情況財務情況數據來源：公司公告，億渡數據整理序號序號名稱名稱年末余額年末余額賬面余額賬面余額 壞賬準備壞賬準備計提比例計提比例計提理由計提理由1王鵬飛 112,800.00 112,800.00 100%超出信用賬期未回款2瀘西通通飼料 108,451.00 108,451.00 100%超出信用賬期未回款3趙曼 104,000.00

30、104,000.00 100%已不合作，余款預計無法追回4金塔縣乾麗飼料銷售部86,281.00 86,281.00 100%公司注銷，余款預計無法追回5李恒 83,000.00 83,000.00 100%已不合作，余款預計無法追回6故城縣鄭口永益飼料店81,907.00 81,907.00 100%超出信用賬期未回款7昆明阿拉恒華獸藥經營部81,726.33 81,726.33 100%公司注銷，余款預計無法追回8孟江水 80,000.00 80,000.00 100%超出信用賬期未回款9梓潼縣朝朝飼料經營部76,572.50 76,572.50 100%已不合作，余款預計無法追回10工業

31、園金誠飼料經營部71,953.00 71,953.00 100%已不合作，余款預計無法追回11軍平農資服務有限公司70,984.74 70,984.74 100%公司注銷，余款預計無法追回12赤湖鎮禹馥康飼料經營部57,335.70 57,335.70 100%已不合作，余款預計無法追回13邦牧生物科技有限公司46,180.00 46,180.00 100%已不合作，余款預計無法追回14山棗鎮關公橋飼料行44,846.00 44,846.00 100%公司注銷，余款預計無法追回15晉桂豐聯生物有限公司41,419.15 41,419.15 100%已不合作，余款預計無法追回16潢川縣邵壯飼料經

32、營部40,680.00 40,680.00 100%已不合作，余款預計無法追回17保義鎮小衛飼料經營部37,634.00 37,634.00 100%已不合作，余款預計無法追回18武邑縣南星飼料經銷處37,539.00 37,539.00 100%已不合作，余款預計無法追回19劉恒 30,200.00 30,200.00 100%已不合作，余款預計無法追回20南宮市康源飼料銷售部29,500.00 29,500.00 100%已不合作，余款預計無法追回合計合計2,410,540.572,410,540.572,410,540.572,410,540.57圖表圖表1414：公司按單項計提應收賬款

33、壞賬準備情況（元）：公司按單項計提應收賬款壞賬準備情況（元）公司每年存在大量應收賬款欠款人的欠款無法追回，主要原因有超出信用期未回款、終止合作未回款、公司注銷未回款等。該類應收賬款欠公司每年存在大量應收賬款欠款人的欠款無法追回，主要原因有超出信用期未回款、終止合作未回款、公司注銷未回款等。該類應收賬款欠款人以自然人及小型經銷商為主，信譽較差、經營風險較大的客戶對公司的應收賬款回款影響較大?？钊艘宰匀蝗思靶⌒徒涗N商為主，信譽較差、經營風險較大的客戶對公司的應收賬款回款影響較大。2022年，公司按單項計提應收賬款壞賬準備金額為2,410,540.57元，同比增長46.60%。2021年，公司按單項

34、計提應收賬款壞賬準備金額為1,644,282.11元，同比增長119.04%。13行業分析行業分析2.1 所屬行業及產業鏈2.2 飼料行業情況2.3 飼料添加劑行業情況2.4 飼料及添加劑行業競爭格局飼料添加劑下游為飼料生產制造行業，終端行業為養殖行業飼料添加劑下游為飼料生產制造行業，終端行業為養殖行業2.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及產業鏈大禹生物主要的收入來自于飼料添加劑以及飼料產品，2022年飼料添加劑產品的銷售占比為75.39%，飼料產品的銷售占比為21.36%。根據上市公司行業分類指引（2012年修訂），公司所屬行業為“C14 食品制造業”。根據國民經濟行業分類（GB/T47

35、542017），公司所處行業為“C1495 食品及飼料添加劑制造”。飼料添加劑行業的上游行業主要是農業、化工行業；下游行業為飼料生產制造行業，飼料添加劑是在飼料生產加工、制作、使用過程中添加的少量或微量物質；終端行業則為養殖行業，飼料添加劑可以提高動物生產性能，保證動物健康。14上游行業上游行業下下游行業游行業終端行業終端行業中游行業中游行業圖表圖表1515：飼料添加劑產業鏈圖：飼料添加劑產業鏈圖農業農業玉米玉米豆粕豆粕麩皮麩皮化工行業化工行業單酶單酶復合酶復合酶養殖行業養殖行業畜禽養殖畜禽養殖水產養殖水產養殖動物養殖動物養殖飼料行業飼料行業單一飼料單一飼料添加劑預混合飼料添加劑預混合飼料飼料

36、添加劑行業飼料添加劑行業微生態制劑微生態制劑飼用酶制劑飼用酶制劑氨基酸氨基酸維生素維生素著色劑著色劑礦物質及微量元素礦物質及微量元素我國是全球養殖大國，對飼料需求龐大，我國是全球養殖大國，對飼料需求龐大，20222022年飼料產量為年飼料產量為30,22330,223萬噸，同比增長萬噸，同比增長3%3%152.2 2.2 飼料行業情況飼料行業情況圖表圖表1616：中國飼料工業產值情況：中國飼料工業產值情況圖表圖表1717：20222022年中國飼料工業各細分市場的產值占比情況年中國飼料工業各細分市場的產值占比情況圖表圖表1818：中國飼料產品產量情況：中國飼料產品產量情況圖表圖表1919：20

37、222022年中國飼料細分產品產量占比情況年中國飼料細分產品產量占比情況數據來源：中國飼料工業協會，億渡數據整理我國是養殖大國，對飼料的需求較為龐大我國是養殖大國，對飼料的需求較為龐大?？偟膩砜?，2018-2022年我國飼料工業產值增長情況較好。僅2019年產值出現下滑，原因是受非洲豬瘟、國際貿易形式變化影響較大。20222022年，中國飼料工業總產值為年，中國飼料工業總產值為13,16913,169億元，同比增長億元，同比增長7.6%7.6%。從各細分市場的產值占比上看，飼料產飼料產品的產值占比高達品的產值占比高達89.73%89.73%，飼料產品是飼料工業中的最大的細分市場；飼料添加劑產品

38、產值占比為，飼料產品是飼料工業中的最大的細分市場；飼料添加劑產品產值占比為9.63%9.63%，飼料機械產品產值占比僅為，飼料機械產品產值占比僅為0.64%0.64%。我國飼料產量呈逐年上升趨勢，20222022年飼料產量為年飼料產量為30,22330,223萬噸，同比增長萬噸，同比增長3%3%。從飼料的細分產品上看，2022年豬飼料產量占比為44.99%，肉禽飼料產量占比為29.53%，蛋禽飼料產量占比為10.62%，前述三種飼料產量占比高達85.15%。8,8728,0889,46312,23413,1695.7%-8.8%17.0%29.3%7.6%-15.0%-10.0%-5.0%0.

39、0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00020182019202020212022中國飼料工業總產值（億元）同比增長89.73%9.63%0.64%飼料產品產值飼料添加劑產品產值飼料機械產品產值44.99%10.62%29.53%8.36%5.35%0.41%0.74%豬飼料蛋禽飼料肉禽飼料水產飼料反芻動物飼料寵物飼料其他飼料22,78822,88525,27629,34430,2232.8%0.4%10.4%16.1%3.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%

40、14.0%16.0%18.0%-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00020182019202020212022中國飼料產品總產量（萬噸）同比增長飼料添加劑行業是飼料工業中的一個細分領域，行業發展相對成熟，規模超千億飼料添加劑行業是飼料工業中的一個細分領域，行業發展相對成熟，規模超千億162.3 2.3 飼料添加劑行業情況飼料添加劑行業情況圖表圖表2020：中國飼料添加劑產品產值情況：中國飼料添加劑產品產值情況自2015年以來，我國政府多次出臺政策禁止在飼料中添加抗菌藥物。在飼料“限抗”政策的推動下，飼料生產企業對功能性飼料添加劑的需求會越來越大。目前

41、，行業內主要使用中草藥、微生態制劑、酶制劑等飼料添加劑作為抗菌藥物的替代選項行業內主要使用中草藥、微生態制劑、酶制劑等飼料添加劑作為抗菌藥物的替代選項，既可以保證動物食用飼料的安全，也可以提高動物的生長水平。飼料添加劑行業是飼料工業中的一個細分領域，飼料添加劑與飼料是養殖業的剛需，整體發展已經較為成熟飼料添加劑行業是飼料工業中的一個細分領域，飼料添加劑與飼料是養殖業的剛需，整體發展已經較為成熟。從各年度情況來看，2019年的非洲豬瘟對飼料添加劑行業的影響較大，2019年飼料添加劑產值同比下降15.6%，營收同比下降12.8%；但新冠疫情對飼料添加劑行業的影響較小，2020-2022年，飼料添加

42、劑的產值、營收均保持正增長，僅2022年飼料添加劑產量出現小幅下滑，同比下降0.6%。9948399331,1551,2684.9%-15.6%11.2%23.8%9.8%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%-2004006008001,0001,2001,40020182019202020212022中國飼料添加劑產品產值（億元）同比增長1,0941,1991,3911,4781,4695.8%9.6%16.0%6.2%-0.6%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0

43、%18.0%-2004006008001,0001,2001,4001,60020182019202020212022中國飼料添加劑產品總產量（萬噸）同比增長8757638581,1101,1685.3%-12.8%12.4%29.5%5.2%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%-2004006008001,0001,20020182019202020212022中國飼料添加劑產品營業收入（億元）同比增長數據來源：中國飼料工業協會，億渡數據整理圖表圖表2121：中國飼料添加劑產品營收情況：中國飼料添加劑產品營收情況圖表圖

44、表2222：中國飼料添加劑產品產量情況：中國飼料添加劑產品產量情況172.42.4 飼料及添加劑行業競爭格局飼料及添加劑行業競爭格局關于飼料行業，根據中國飼料工業協會數據顯示，20222022年全國年產百萬噸以上規模飼料企業共有年全國年產百萬噸以上規模飼料企業共有3636家，飼料產量合計占全國飼料總產量的家，飼料產量合計占全國飼料總產量的57.5%57.5%，比上年減少2.2個百分點；其中，有6家企業年產量超過1,000萬噸?？偟膩砜?，飼料行業的集中度較高。關于飼料添加劑行業，飼料添加劑行業的中大型規模企業較少，行業參與者眾多，多數企業規模偏小，行業集中度較低飼料添加劑行業的中大型規模企業較少

45、，行業參與者眾多，多數企業規模偏小，行業集中度較低。飼料添加劑的細分品類較多，多數飼料添加劑企業僅聚焦于其中某一品類。序號序號企業企業簡介簡介市值市值市盈率（市盈率（TTMTTM）飼料收入飼料收入飼料添加劑收入飼料添加劑收入1蔚藍生物（603739.SH）2005年成立，2019年上市，是國內較早進入微生態領域的企業，擁有動物保健品行業唯一的國家動物用保健品工程技術研究中心。公司主要產品為酶制劑、微生態制劑、動物保健品。33536.732溢多利（300381.SZ）1991年成立，2014年上市，是我國生物酶制劑行業龍頭企業,亞洲最大的生物酶制劑制造企業。公司主要產品有生物酶制劑、生物合成品、

46、飼料添加劑、植物提取產品等。411121.573星湖科技（600866.SH）1992年成立，1994年上市，實控人為廣東省人民政府，公司主要從事食品添加劑、飼料添加劑和醫藥中間體及原料藥的研發、生產和銷售。9017115.954海大集團（002311.SZ）2004年成立，2009年上市，公司主要產品包括飼料、優質動物種苗、動保、生豬養殖。公司已形成相對完整的水產品產業鏈，畜禽產業鏈也在逐步構建中。85327848.9210.455新希望（000876.SZ)1998年成立，1998年上市，公司是農業產業化國家重點龍頭企業、全國十大領軍飼料企業，業務包括飼料、白羽肉禽、養豬、食品四大板塊，飼

47、料業務在國內飼料行業多年保持規模第一。574-215791.786大北農（002385.SZ)1994年成立，2010年上市，公司主要從事飼料加工、生豬養殖和農作物育種。飼料產業方面，公司是業內唯一建有國家重點實驗室的企業，綜合實力和市場競爭力領先行業，推廣服務網絡遍布全國。288-1678222.907粵海飼料（001313.SZ）1994年成立，2022年上市，公司深耕特種水產飼料領域，并以蝦料、海水魚料等特種水產飼料為主，是我國大型的集團化優質水產飼料企業。635868.108通威股份（600438.SH）1995年成立，2004年上市，公司業務覆蓋飼料、高純晶硅、太陽能電池、組件、電站

48、等，是以農業、新能源雙主業為核心的大型民營科技型上市公司。1,7386316.469大禹生物（871970.BJ）2014年成立，2022年上市，公司主要從事飼料添加劑(包括微生態制劑、飼用酶制劑)、飼料及獸藥的研發、生產與銷售。5750.331.15資料來源：東方財富，億渡數據整理圖表圖表2323：飼料及添加劑行業的主要企業情況：飼料及添加劑行業的主要企業情況飼料行業集中度較高；飼料添加劑多數企業規模偏小，集中度較低飼料行業集中度較高；飼料添加劑多數企業規模偏小，集中度較低格物致知，篤行致遠18法律聲明法律聲明本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出

49、價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，深圳市億渡數據科技有限公司及/或其關聯人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見、評估及預測無需通知

50、即可隨時更改。在不同時期，深圳市億渡數據科技有限公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。深圳市億渡數據科技有限公司的銷售人員、研究人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法，通過口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點，深圳市億渡數據科技有限公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據均代表過往表現，過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。