【研報】房地產行業：房貸利率連續7個月下行長期需求穩定-20200621[21頁].pdf

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1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2121 Table_Page 跟蹤分析|房地產 證券研究報告 房地產行業房地產行業 房貸利率連續房貸利率連續 7 個月下行，長期需求穩定個月下行，長期需求穩定 核心觀點：核心觀點： 本周政策情況：本周政策情況：下半年貨幣政策邊際收緊下半年貨幣政策邊際收緊，遵義市放松公積金貸款首遵義市放松公積金貸款首付比。付比。 銀保監會主席郭樹清表態， 中國十分珍惜常規狀態的貨幣財政政策， 不會搞大水漫灌， 更不會搞赤字貨幣化和負利率。 央行行長易綱表示，預計全年人民幣貸款新增近 20 萬億元（同比+19%，目前 1-5 月累計同比+28%，預計

2、6-12 月累計同比+10%），社會融資規模的增量將超過 30 萬億元 （同比+17%， 目前 1-5 月累計同比+45%， 預計 6-12月累計同比-7%），貨幣政策或邊際收緊。地方層面，遵義市將首套房公積金貸款首付比例調整為 20%（原 120 平米以上為 30%）。 本周基本面情況：本周基本面情況： 推盤放量支撐成交增長，推盤放量支撐成交增長， 5 月全國成交月全國成交增速增速轉正轉正。 20年 6 月前 18 天，50 城新房成交同比增長 0.3%，月同比由負轉正，成交增長或主要受推盤放量帶動，13 城推盤同比增長 73.8%，單月批售比上行至 1.39，而 6 月以來中指院開盤去化率

3、 60%，較 5 月（66%）有所下滑。 統計局全國 5 月商品房銷售面積同比增長 9.7%， 增速轉正。 重重點公司跟蹤：點公司跟蹤：海外融資規模較高海外融資規模較高，融資融資成本成本變動邊際分化變動邊際分化。融資方面，本周房企境內信用債發行規模 27 億元，內房股海外債融資 10.5億美元，信用債融資規模維持低水平，海外債融資規模保持較高水平。融資成本方面，本周房企融資利率出現邊際分化。 房貸利率連續房貸利率連續 7 個月下行，長期需求穩定個月下行，長期需求穩定。信貸環境改善背景下，按揭利率連續 7 個月下行， 41 城 6 月首套及二套房貸分別環比下降 4bp、3bp，回到 17 年 9

4、 月的水平，按揭利率下降有助于市場需求的整體穩定?；久娣矫?，6 月供給集中入市的情況下，整體去化放緩，批售比較 5 月有明顯回升趨勢，單周成交表現同比下滑 7.7%，市場去化的持續性需要進一步驗證。 短期市場競爭激烈， 房價系統性上漲風險低， 行業環境友好。 板塊投資方面， 短期基本面波動不改地產長期需求穩定的趨勢， 政府對于地產穩經濟的作用不變。 對企業而言， 資金面的持續流入將支撐企業保持較高的投資強度（5 月施工投資增長 7.8%），價格的企穩以及融資成本的下降， 將引導行業利潤率的改善， 疫情對行業全年的負面影響在下降， 地產板塊具備估值修復空間， 配置價值提高。 一線 A 股龍頭推

5、薦：保利地產、金地集團、萬科 A、招商蛇口，二線 A股龍頭推薦：中南建設、陽光城、金科股份、藍光發展、華發股份、榮盛發展，H 股龍頭推薦：融創中國、中國海外發展、萬科企業、旭輝控股集團，H 股龍頭關注：中國金茂、合景泰富集團等，子領域推薦：中國國貿、新湖中寶，子領域關注：光大嘉寶。 風險提示風險提示。 政策調控力度進一步加大； 按揭貸利率持續上行； 行業庫存抬升快于預期；行業基本面超預期下行；房地產稅立法推進超預期。 行業評級行業評級 買入買入 前次評級 買入 報告日期 2020-06-21 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師： 樂加棟 SAC 執證號：S0260513090001 02

6、1-60750620 分析師：分析師： 郭鎮 SAC 執證號：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 請注意，樂加棟并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 相關研究：相關研究： 房地產行業:市場環境友好，需求端持續復蘇 2020-06-14 房地產行業:銷售轉好趨勢明顯，核心市場表現突出 2020-06-07 房地產行業:供給放量去化改善，50 城周成交同比轉正 2020-05-31 -16%-10%-5%0%5%10%06/1908/1910/1912/1902/2004/20房地產滬深300 識別風險

7、，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盤價收盤價 報告日期報告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 萬科 A 000002.SZ 人民幣 25.89 2020/03/19 買入 35.71 3.86 4.46 6.71 5.80 4

8、.30 3.90 20.4% 19.0% 保利地產 600048.SH 人民幣 14.61 2020/04/17 買入 20.90 2.59 3.05 5.64 4.78 4.49 2.90 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民幣 16.72 2020/04/22 買入 23.78 2.16 2.28 7.74 7.34 5.67 3.70 14.4% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民幣 32.27 2020/04/02 買入 46.08 7.07 8.73 4.57 3.69 6.90 6.90 26.4% 0.0% 華夏幸福 600340.SH 人民幣

9、22.27 2020/04/27 買入 35.95 5.99 6.31 3.72 3.53 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集團 600383.SH 人民幣 13.26 2020/05/14 買入 16.83 2.61 2.99 5.08 4.44 8.68 8.44 18.0% 17.1% 榮盛發展 002146.SZ 人民幣 8.02 2020/04/12 買入 13.93 2.32 2.75 3.45 2.91 3.02 1.65 19.8% 19.0% 金科股份 000656.SZ 人民幣 7.83 2020/03/28 買入 9.44 1.39 1.72 5.64 4

10、.55 12.38 11.58 23.3% 22.4% 中南建設 000961.SZ 人民幣 8.58 2020/05/03 買入 11.49 1.91 2.52 4.48 3.40 3.68 2.08 26.2% 25.7% 陽光城 000671.SZ 人民幣 6.57 2020/02/27 買入 8.89 1.29 1.65 5.09 3.98 4.98 1.72 20.1% 20.4% 藍光發展 600466.SH 人民幣 5.42 2020/04/20 買入 10.04 1.66 1.86 3.27 2.92 4.45 3.88 21.2% 19.2% 華發股份 600325.SH 人

11、民幣 6.93 2019/10/29 買入 10.50 1.90 2.41 3.65 2.88 11.91 6.34 21.3% 21.2% 新湖中寶 600208.SH 人民幣 3.01 2020/04/27 買入 5.20 0.45 0.55 6.62 5.50 32.67 26.52 8.4% 9.5% 中國國貿 600007.SH 人民幣 13.32 2020/04/28 買入 19.54 0.78 1.06 17.03 12.60 5.79 4.89 9.4% 11.3% 金融街 000402.SZ 人民幣 6.71 2019/08/12 買入 10.31 1.47 1.61 4.5

12、6 4.18 4.45 3.88 11.1% 10.8% 碧桂園 02007.HK 港幣 10.06 2019/09/18 買入 16.03 2.23 2.52 4.12 3.66 2.89 2.54 23.1% 20.6% 融創中國 01918.HK 港幣 34.35 2019/12/06 買入 55.30 6.64 7.57 4.73 4.15 4.98 4.14 26.5% 23.2% 中國海外發展 00688.HK 港幣 24.75 2019/10/15 買入 32.90 4.63 4.99 4.89 4.54 4.31 4.09 14.4% 13.5% 旭輝控股集團 00884.HK

13、 港幣 6.40 2019/08/18 買入 6.16 1.08 1.34 5.40 4.37 2.80 2.20 21.2% 20.8% 萬科企業 02202.HK 港幣 25.10 2020/03/19 買入 38.70 3.86 4.46 5.95 5.15 7.49 9.23 18.5% 17.2% 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：（1）以上公司為廣發證券地產組近兩年覆蓋標的； （2）A 股標的合理價值貨幣單位為人民幣，港股標的（碧桂園、融創中國、旭輝控股集團、萬科企業）合理價值貨幣單位為港幣； （3）A 股及港股標的 EPS 貨幣單位均為人民幣； （4）表中估值指標按

14、照最新收盤價計算。 pOoRqOyQpPqPoOsNpRoQpM7NaO9PoMoOpNrRfQqQpReRtRtQ7NpPxOwMmPqMvPnPzR 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 目錄索引目錄索引 一、地產行業政策及基本面跟蹤情況 . 6 （一）主要政策回顧 . 6 （二）重點城市成交情況 . 7 （三）重點城市推盤及庫存跟蹤 . 12 （四）全國土地市場供給成交情況 . 14 二、重點公司跟蹤情況 . 16 三、地產板塊投資觀點 . 18 四、風險提示 . 19 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責

15、聲明 4 4 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖表索引圖表索引 圖圖 1：50 城市城市 2018-2020 上半年周成交面積（萬方）走勢上半年周成交面積（萬方）走勢 . 8 圖圖 2：50 城新房周均及單周成交面積（萬方）城新房周均及單周成交面積（萬方） . 9 圖圖 3：50 城市分線城市新房周成交環比增速（城市分線城市新房周成交環比增速（%） . 9 圖圖 4：50 城新房月度成交同環比（城新房月度成交同環比（%） . 9 圖圖 5：50 城分線城市新房月度成交同比（城分線城市新房月度成交同比（%） . 9 圖圖 6：50 城新房成交整體年同比（城新房成交整

16、體年同比（%） . 9 圖圖 7：50 城新房成交分線城市年同比（城新房成交分線城市年同比（%） . 9 圖圖 8：全國分區域商品房、二手房單周成交同環比全國分區域商品房、二手房單周成交同環比（2020.06.12-2020.06.18） . 10 圖圖 9：14 城二手房周均及單周城二手房周均及單周成交面積（萬方）成交面積（萬方）. 11 圖圖 10：14 城分線城市二手房周成交環比增速城分線城市二手房周成交環比增速 . 11 圖圖 11：14 城二手房成交月度同環比城二手房成交月度同環比 . 11 圖圖 12：14 城分線城市二手房成交月同比城分線城市二手房成交月同比 . 11 圖圖 13

17、：14 城市二手房成交整體年同比城市二手房成交整體年同比 . 12 圖圖 14：14 城市分線二手房成交年同比城市分線二手房成交年同比 . 12 圖圖 15：13 城市商品房周度推盤城市商品房周度推盤 . 12 圖圖 16：13 城市商品房月度推盤城市商品房月度推盤 . 12 圖圖 17：13 城市商品房推盤年同比趨勢城市商品房推盤年同比趨勢 . 13 圖圖 18：13 城市商品房月度批售比城市商品房月度批售比 . 13 圖圖 19：13 城市商品房庫存與去化周期城市商品房庫存與去化周期 . 13 圖圖 20：13 城市及分線城市商品房去化周期（周）城市及分線城市商品房去化周期（周）. 13

18、圖圖 21：13 城市商品房周度庫存及去化周期城市商品房周度庫存及去化周期 . 13 圖圖 22：11 城市住宅周度庫存及去化周期城市住宅周度庫存及去化周期 . 13 圖圖 23：全國：全國 100 大中城市土地供應、成交及供銷比數據大中城市土地供應、成交及供銷比數據 . 15 圖圖 24：全國：全國 100 大中城市土地供應年度累計同比大中城市土地供應年度累計同比 . 15 圖圖 25：全國：全國 100 大中城市土地成交年度累計同比大中城市土地成交年度累計同比 . 15 圖圖 26：全國：全國 100 大中城市土地出讓金年同比大中城市土地出讓金年同比. 15 圖圖 27：全國：全國 100

19、 大中城市土地出讓金分線城市年同比大中城市土地出讓金分線城市年同比 . 15 圖圖 28：全國：全國 100 大中城市樓面價和溢價率大中城市樓面價和溢價率 . 16 圖圖 29：全國：全國 100 大中城市分線城市溢價率大中城市分線城市溢價率 . 16 圖圖 30：A 股股重點地產公司股價周變動幅度重點地產公司股價周變動幅度 . 18 圖圖 31：H 股股重點地產公司股價周變動幅度重點地產公司股價周變動幅度 . 18 表表 1：本周主要中央政策（本周主要中央政策（2020.06.14-2020.06.19） . 6 表表 2：本周主要地方政策（本周主要地方政策（2020.06.14-2020.

20、06.19） . 7 表表 3：50 城市商品房成交面積匯總城市商品房成交面積匯總（2020.06.12-2020.06.18） . 8 表表 4：14 城二手房成交面積匯總城二手房成交面積匯總（2020.06.12-2020.06.18） . 10 表表 5：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況（2020.6.12-2020.6.18） . 13 表表 6：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2020.6.12-2020.6.18） . 14 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 2121

21、Table_PageText 跟蹤分析|房地產 表表 7：房企上周重點公司公告（：房企上周重點公司公告（2020.06.14-2020.06.19） . 16 表表 8：房企每周融資匯總房企每周融資匯總（2020.06.14-2020.06.19） . 17 表表 9：房企每周拿地匯總房企每周拿地匯總（2020.06.14-2020.06.19） . 17 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 一、地產行業政策及基本面跟蹤情況一、地產行業政策及基本面跟蹤情況 （一）主要政策回顧（一）主要政策回顧 貨幣政策方面，6 月

22、 18 日，央行行長易綱第十二屆陸家嘴論壇上表示，下半年貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預計將帶動全年人民幣貸款新增近 20 萬億元 （同比+18.9%， 目前 1-5 月累計同比+28.3%， 預計 6-12 月累計同比+10.4%） ，社會融資規模的增量將超過 30 萬億元 （同比+17.3%， 目前 1-5 月累計同比+45.2%，預計 6-12 月累計同比-7.3%）。同時銀保監會主席郭樹清表態，中國十分珍惜常規狀態的貨幣財政政策，我們不會搞大水漫灌，更不會搞赤字貨幣化和負利率。財政政策方面，據證券時報報道，財政部 1 萬億元抗疫特別國債將全部采取市場化方式發行，7 月底前發行完畢。

23、地方層面，合肥市自規局提出，村級留用地可以用于工業、商業(含民宿)、文旅、租賃住房(試點)等經營性用途，但嚴禁用于房地產開發。 落戶方面，惠州、岳陽均放松落戶政策?；葜菔姓岢?，放開落戶限制，合法住所或合法就業可舉家落戶，中專以上可舉家落戶（原惠城區為本科學歷，其他城區為大專）。岳陽市則是合法穩定就業，參加社保 3 個月可舉家落戶，此外，碩士、35 歲以下大?？陕鋺?。 公積金方面，遵義市公積金放松，首套房公積金貸款首付比例調整為 20%（原120 平米以下為 20%，以上為 30%），單職工購買非成品住宅最高貸款額度提高至 40 萬元（原 35 萬），雙職工提高至 50 萬元（原 45 萬）

24、；在申請和提取層面，公積金繳足 6 個月即可申請貸款（原 12 個月），購房提取時限延長至 2 年（原 1年）。郴州市公積金收緊，單、雙職工貸款額度上限分別調整為 30 萬元（原 50 萬元）、45 萬元（原 60 萬元），二套房單、雙繳存職工貸款額度上限均為 30 萬元（原無具體規定）。 同時在高層次人才的公積金政策方面，連云港市公積金中心提出，全職引進的博士購買首套自住房， 單職工、 雙職工最高貸款額度分別為 50 萬元 （原 40 萬元） 、100 萬元（原 80 萬元）。 表表 1：本周主要中央本周主要中央政策政策（2020.06.14-2020.06.19） 時間時間 部門部門 內容

25、內容 06/16 財政部 據證券時報報道，1 萬億元抗疫特別國債將全部采取市場化方式發行，7 月底前發行完畢。 06/18 央行行長易綱 下半年貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預計將帶動全年人民幣貸款新增近 20 萬億元（同比+18.9%），社會融資規模的增量將超過 30 萬億元（同比+17.3%）。 06/18 銀保監會主席郭樹清 中國十分珍惜常規狀態的貨幣財政政策，我們不會搞大水漫灌，更不會搞赤字貨幣化和負利率。 數據來源：證券時報，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 表表 2：本周主要地

26、方本周主要地方政策政策（2020.06.14-2020.06.19） 時間時間 部門部門/城市城市 內容內容 06/14 惠州 （a）放開落戶限制，合法住所或合法就業可舉家落戶；（b）中專以上可舉家落戶（原惠城區為本科學歷，其他城區為大專）。 06/16 岳陽 （a）合法穩定就業，參加社保 3 個月可舉家落戶；（b）碩士、35 歲以下大?？陕鋺?。 06/17 遵義 （a）首套房公積金貸款首付比例調整為 20%（原 120 平米以下為 20%，以上為 30%）；（b）單職工購買非成品住宅最高貸款額度提高至 40 萬元（原 35 萬），雙職工提高至 50 萬元（原 45 萬）；（c）繳足 6 個月

27、公積金可申請貸款（原 12 個月）；（d）購房提取時限延長至 2 年（原 1 年）。 06/18 合肥 村級留用地可以用于工業、商業(含民宿)、文旅、租賃住房(試點)等經營性用途，但嚴禁用于房地產開發。 06/18 郴州 （a）單、雙職工貸款額度上限分別為 30 萬元（原 50 萬元）、45 萬元（原 60 萬元）；（b）二套房單、雙繳存職工貸款額度上限均為 30 萬元（原無具體規定）。 06/19 連云港 全職引進的博士購買首套自住房，單職工、雙職工最高貸款額度分別為 50 萬元（原 40 萬元）、100 萬元（原80 萬元）。 數據來源：各政府網站，廣發證券發展研究中心 （二）重點城市成交

28、情況（二）重點城市成交情況 根據Wind、 CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面積顯示 （數據更新日期為2020年6月18日，下同）： 本周，我們監測的50個城市商品房成交面積756.09萬方，環比上升2.7%，同比下降7.7%。 分線城市來看， 四大一線城市本周商品房成交面積106.39萬方， 環比上升16.7%，同比上升0.8%，其中，北京和廣州成交面積環比分別上升38.1%和上升30.4%。本周，我們跟蹤的16個二線樣本城市成交面積369.06萬方，環比上升3.8%，同比下降13.7%，其中，武漢和廈門成交面積環比分別上升56.6%和77.6%。三四線城市成交方面，我們跟蹤的30個

29、三四線樣本城市成交面積280.65萬方，環比上升2.7%，同比下降7.7%。 月度來看，2020年6月50城新房成交同比上升0.3%。分線來看，4大一線城市、16個二線城市和30個三四線城市成交同比分別上升4.2%、下降6.6%和上升9.2%。全年累計情況來看， 2020年全年， 50城市整體成交同比下降19.5%， 其中一線城市、二線城市和三四線城市同比分別下降21.9%、21.7%和15.6%。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖1：50城市城市2018-2020上半年周成交面積（萬方）走勢上半年周成交面

30、積（萬方）走勢 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 表表 3：50 城市商品房城市商品房成交成交面積匯總面積匯總（2020.06.12-2020.06.18） 分線分線 城市城市 本周成交本周成交 （萬方）（萬方） 上周成交上周成交 （萬方）（萬方） 周環比周環比 周同比周同比 月同比月同比 20 周均周均 （萬方）（萬方） 19 周均周均 （萬方）（萬方） 周均同比周均同比 一線 （4 個） 北京 23.19 16.80 38.1% -2.9% -23.4% 15.26 19.45 -21.5% 上海 34.23 35.11 -2.5% -23.3% 2.9% 25.21 3

31、4.33 -26.6% 廣州 34.17 26.20 30.4% 47.6% 38.5% 17.28 24.96 -30.8% 深圳 14.80 13.09 13.1% 6.3% 9.7% 8.88 10.25 -13.4% 一線合計一線合計 106.39 91.20 16.7% 0.8% 4.2% 66.64 89.00 -25.1% 二線 （16 個） 杭州 29.17 34.19 -14.7% -0.3% 45.6% 18.96 20.46 -7.3% 南京 23.55 16.30 44.4% 37.1% 86.1% 18.17 18.32 -0.9% 武漢 45.33 28.95 56

32、.6% -18.2% -36.1% 20.17 50.61 -60.2% 蘇州 36.78 24.29 51.4% 16.5% 12.4% 20.34 23.68 -14.1% 廈門 10.37 5.83 77.6% 15.4% 1.6% 4.81 5.08 -5.2% 寧波 16.91 21.33 -20.7% -19.7% 10.2% 11.98 14.84 -19.3% 無錫 12.99 15.20 -14.5% -37.0% -64.9% 11.15 16.29 -31.6% 福州 3.75 5.60 -32.9% -41.8% -33.7% 4.80 6.79 -29.3% 青島 4

33、7.24 33.48 41.1% -0.7% -6.0% 26.98 33.31 -19.0% 長春 21.15 20.98 0.8% -11.8% 6.8% 14.68 23.52 -37.6% 南寧 30.60 30.97 -1.2% 40.7% 34.3% 21.77 30.10 -27.7% 溫州 31.39 28.01 12.1% 10.1% 22.4% 18.22 23.56 -22.7% 東營 6.57 4.74 38.5% -4.6% -4.7% 5.79 10.73 -46.0% 合肥 16.44 33.53 -51.0% -71.9% -53.7% 23.80 44.14

34、-46.1% 昆明 15.85 16.58 -4.4% -41.5% -8.2% 14.47 15.52 -6.8% 安慶 31.33 31.91 -1.8% -2.0% 29.2% 22.32 24.94 -10.5% 二線合計二線合計 369.06 355.49 3.8% -13.7% -6.6% 258.40 361.91 -28.6% 三四線 （30 個） 三四線合計三四線合計 280.65 289.67 -3.1% -1.7% 9.2% 191.28 240.00 -20.3% 5050 城合計城合計 756.09 736.36 2.7% -7.7% 0.3% 516.31 690.

35、91 -25.3% 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 注：標色部分為各線漲幅前兩大的城市 01002003004005006007008009001000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25202020192018 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖2：50城城新房周均及單周成交面積（萬方）新房周均及單周成交面積（萬方） 圖圖3：50城城市分線城市新房周成交環比增速（市分線城市新房周成交環比增速（%） 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來

36、源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 圖圖4：50城城新房月度成交同環比（新房月度成交同環比（%） 圖圖5：50城城分線城市新房月度成交同比（分線城市新房月度成交同比（%） 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 圖圖6：50城城新房成交整體年同比（新房成交整體年同比（%） 圖圖7：50城城新房成交分線城市年同比（新房成交分線城市年同比（%） 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 分區域成交看，環渤海（4城）、長三角（11城）和珠三角（7城）成交量分別為13

37、0.03、294.62和149.38萬方，其中環渤海、長三角和珠三角地區環比上周分別上漲13%、1.8%和10.2%；中西部（3城）、海峽西岸城市群（5城）和沈長地區成交量分別為128.77、25.58和27.71萬方，環比上周分別上漲0.5%、下降39.9%和上升7.8%。 756.092.7%-10%-5%0%5%10%15%20%020040060080010002018201920W1-2520-W22 20-W23 20-W24 20-W2550城新房周均成交面積當周成交環比（%，右）16.7%3.8%-3.1%-20%0%20%40%60%80%100%120%20-W2020-W

38、2120-W2220-W2320-W2420-W25一線城市（4城）二線城市（16城）三四線城市（30城）0.0%0.3%-100%-50%0%50%100%150%20.0120.0220.0320.0420.0520.06.01-20.06.1850城新房成交環比50城新房成交同比0.8%-13.7%-1.7%-20%-10%0%10%20%30%20-W2020-W2120-W2220-W2320-W2420-W25一線城市（4城）二線城市（16城）三四線城市（30城）-19.5%-30%-20%-10%0%10%20%30%2015201620172018201920.01.01-20

39、.06.1850城新房成交年同比-21.9%-21.7%-15.6%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2015201620172018201920.01.01-20.06.18一線城市（4城）二線城市（16城）三四線城市（30城） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖8：全國分區域商品房、二手房單周成交同環比全國分區域商品房、二手房單周成交同環比（2020.06.12-2020.06.18） 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 二手房方面，根據Wind統計的各

40、城市房管局數據，本周我們選取的14個樣本城市商品房口徑的二手房成交面積為189.96萬方， 環比上升7.6%。 分線城市來看， 2個一線城市二手房成交面積67.16萬方，環比上升15.5%，其中北京和深圳分別環比上升22.8%和4.3%。 12個二三線樣本城市整體成交面積為122.8萬方， 環比上升3.7%，其中東莞和揚州分別環比上升52.1%和11.2%。 月度情況來看，2020年6月14城市二手房成交同比上漲40.9%。分線來看，一線城市和二三線城市同比分別上漲85.7%和26.1%。 全年累計情況來看， 2020年全年，14城市整體成交同比下降16.6%，其中一線城市和二三線城市成交分別

41、同比下降2.6%和22.1%。 表表 4：14 城二手房成交面積匯總城二手房成交面積匯總（2020.06.12-2020.06.18） 分線分線 城市城市 本周成交本周成交 （萬方）（萬方） 上周成交上周成交 （萬方）（萬方） 周環比周環比 周同比周同比 月同比月同比 19 周均周均 （萬方）（萬方） 18 周均周均 （萬方）（萬方） 周均年同比周均年同比 一線 （2 個） 北京 43.29 35.25 22.8% 42.4% 72.8% 23.70 26.48 -10.5% 深圳 23.87 22.90 4.3% 70.8% 112.4% 15.14 13.41 12.9% 一線合計一線合計

42、 67.16 58.15 15.5% 51.3% 85.7% 38.84 39.88 -2.6% 二三線 （12 個） 杭州 16.37 16.10 1.7% 17.7% 32.3% 10.21 10.77 -5.2% 青島 15.25 14.85 2.7% 39.6% 67.3% 9.27 9.77 -5.0% 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 蘇州 16.04 16.35 -1.9% -53.7% -40.3% 11.39 21.99 -48.2% 廈門 10.86 10.49 3.5% 1.7% 30.0

43、% 7.39 8.86 -16.6% 無錫 15.80 15.45 2.3% 0.0% 30.7% 10.70 12.22 -12.4% 南寧 6.22 7.79 -20.2% 269.9% 579.2% 4.32 6.44 -32.8% 東莞 12.05 7.92 52.1% 18.6% 34.5% 5.38 7.07 -23.9% 揚州 4.09 3.68 11.2% 8.0% 16.3% 2.53 3.41 -25.8% 岳陽 2.06 2.00 2.8% 11.5% 32.5% 1.07 1.55 -30.9% 佛山 17.51 16.19 8.2% 23.8% 44.8% 11.70

44、 15.53 -24.7% 金華 4.05 4.87 -16.9% 28.7% 151.2% 4.52 3.13 44.3% 江門 2.51 2.72 -8.1% -25.5% -21.5% 1.64 2.05 -20.1% 二三線合計二三線合計 122.80 118.43 3.7% -1.0% 26.1% 80.12 102.80 -22.1% 14 城合計城合計 189.96 176.58 7.6% 12.8% 40.9% 118.97 142.68 -16.6% 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 注：標紅底色部分為環比漲幅前兩大城市 圖圖9：14城二手房周均及單周城二手房周均及單

45、周成交面積（萬方）成交面積（萬方） 圖圖10：14城分線城市二手房周成交環比增速城分線城市二手房周成交環比增速 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 圖圖11：14城二手房成交月度同環比城二手房成交月度同環比 圖圖12：14城分線城市二手房城分線城市二手房成交月同比成交月同比 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 189.96 7.6%-15%-10%-5%0%5%10%0501001502002502018201920W1-2520-W22 20-W23 20-

46、W24 20-W2514城二手房周均成交面積當周成交環比（%，右）15.5%3.7%-100%0%100%200%300%400%20-W2020-W2120-W2220-W2320-W2420-W25一線城市（2城）二三線城市（12城）0.0%40.9%-100%-50%0%50%100%150%20.0120.0220.0320.0420.0520.06.01-20.06.1814城二手房成交環比14城二手房成交同比85.7%26.1%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%20.0120.0220.0320.0420.0520.06.01-20.06

47、.18一線城市二三線城市 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 （三）重點城市推盤及庫存跟蹤（三）重點城市推盤及庫存跟蹤 根據Wind收集的各主要城市推盤和庫存數據顯示（數據更新日期為6月18日，下同）： 本周，我們跟蹤的13城市商品房單周推盤量為389.96萬方，環比下降5.7%，同比上升15.3%。月度數據來看，2020年6月13城商品房推盤965.43萬方，環比上升104.5%，同比上升73.8%。全年累計來看，截至2020年6月11日，13城市商品房推盤面積同比上升7.4%， 漲幅較2019年全年上漲5.3

48、個百分點。 批售比方面， 本周全國13城市商品房批售比（成交/推盤，移動平均3個月）上升至1.33。 庫存方面，本周我們跟蹤的13城市商品房庫存總量環比上周上升0.7%，其中一線城市、 二線城市和三四線城市商品房庫存環比分別上升0.6%、0.8%和0.2%。去化周期方面， 13城市商品房去化周期下降至17.19個月， 11個城市住宅去化周期下降至9.07個月。 圖圖15：13城市商品房周度推盤城市商品房周度推盤 圖圖16：13城市商品房月度推盤城市商品房月度推盤 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -100%-50%0%50%100%150%20

49、0%010020030040050020W1320W1520W1720W1920W2120W2320W25推盤面積（萬方）環比（%，右）同比（%，右）-150%-100%-50%0%50%100%150%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00019M619M919M1220M320.06.01-20.06.18推盤面積（萬方）環比（%，右）同比（%，右）圖圖13：14城市二手房成交整體年同比城市二手房成交整體年同比 圖圖14：14城市分線二手房成交年同比城市分線二手房成交年同比 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind

50、，CRIC，廣發證券發展研究中心 -12.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015201620172018201920.01.01-20.06.1814城二手房成交年同比3.8%-19.1%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015201620172018201920.01.01-20.06.18一線城市（2城）二三線城市（12城） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖17：13城市商品房推盤年同比趨勢城市商品房推盤年同比趨勢 圖圖18：13城市商品房月度批售

51、比城市商品房月度批售比 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖19：13城市商品房庫存與去化周期城市商品房庫存與去化周期 圖圖20：13城市及分線城市商品房去化周期（周）城市及分線城市商品房去化周期（周） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖21：13城市商品房周度庫存及去化周期城市商品房周度庫存及去化周期 圖圖22：11城市住宅周度庫存及去化周期城市住宅周度庫存及去化周期 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 5：重點城市商品房庫存及去化周

52、期變化情況：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況（2020.6.12-2020.6.18） 城市城市 庫存面積（萬方）庫存面積（萬方） 周度庫存面積環比周度庫存面積環比 去化周期（月）去化周期（月） 周度去化周期增減（月）周度去化周期增減（月） 北京 2261.6 29.1 36.1 2261.6 上海 2839.4 20.5 30.3 2839.4 廣州 1988.3 20.4 30.8 1988.3 深圳 569.0 13.1 16.5 569.0 南京 2066.9 21.1 28.1 2066.9 7.4%-30%-20%-10%0%10%20%30%2017201820192020.

53、01.01-2020.06.18推盤面積年度同比0.000.501.001.502.0005001,0001,5002,00019M619M919M1220M320.06.01-20.06.18成交面積（萬方）推盤面積（萬方）批售比（移動平均3個月，右）批售比（單月，右）17.19051015202530350200040006000800010000120001400016000180002000016W1 16W31 17W9 17W39 18W17 18W47 19W25 20W3庫存面積（萬方）去化周期（月，右軸）81318232814W2815W2616W2317W2118W1919

54、W1720W15全國13城市商品房去化周期4個一線城市商品房去化周期6個二線城市商品房去化周期0501000100020003000北京上海廣州深圳南京杭州福州蘇州溫州南寧泉州莆田江陰一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右）02040600200400600800100012001400北京 上海 廣州 深圳 福州 杭州 南京 寧波 蘇州 廈門 莆田一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414 / 2121 Table_PageText

55、 跟蹤分析|房地產 杭州 1019.5 9.9 14.1 1019.5 福州 1256.6 58.8 54.2 1256.6 蘇州 1332.1 11.9 17.3 1332.1 溫州 1088.1 10.5 20.4 1088.1 南寧 679.7 5.8 8.9 679.7 泉州 716.3 32.9 54.4 716.3 莆田 572.7 33.2 42.0 572.7 江陰 396.7 15.1 26.4 396.7 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 6：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2020.6.12-2020.6.18

56、） 城市城市 庫存面積（萬方）庫存面積（萬方） 周度庫存面積環比周度庫存面積環比 去化周期（月）去化周期（月） 周度去化周期增減（月）周度去化周期增減（月） 北京 1231.3 23.8 33.4 1231.3 上海 730.9 6.6 10.7 730.9 廣州 792.3 10.3 15.8 792.3 深圳 215.3 6.8 8.7 215.3 福州 621.7 38.7 33.1 621.7 杭州 373.2 4.3 5.8 373.2 南京 575.1 6.4 8.7 575.1 寧波 249.4 3.5 7.0 249.4 蘇州 662.3 6.6 9.1 662.3 廈門 33

57、4.3 21.3 30.0 334.3 莆田 254.3 17.3 22.1 254.3 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 （四）全國土地市場供給成交情況（四）全國土地市場供給成交情況 由于統計數據的滯后因素，本周我們統計的土地市場供需數據相對商品房成交均滯后一周（數據更新日期為2020年6月14日，下同）。 根據Wind統計的全國100大中城市數據，2020年第24周，供給方面，土地供應總建筑面積為1312.2萬方， 環比前周下降54.7%， 同比下降48.7%。 從全年累計來看，截至2020年第24周供應面積同比上升11.7%。成交方面，2020年第24周全類型土地成交1661.0

58、萬方，環比下降14.6%，同比下降50.9%。全年累計來看，截至2020年第24周土地成交面積同比上升0.3%。 出讓金方面， 2020年第24周土地成交出讓金516.2億元，環比下降4.1%，同比下降53.7%。分線城市來看，一線城市量升價跌導致出讓金環比上升276%，二線城市量跌價升導致出讓金環比上升20.9%，三線城市量價齊跌導致出讓金環比下降75.5%。 綜合供給和成交， 上周全類型土地供銷比（移動平均3個月）下降至1.29，住宅土地供銷比（移動平均3個月）下降至1.34。 從溢價率的角度來看，2020年第24周全類型土地成交溢價率為15.3%，與上周持平。 分線來看， 一線城市、 二

59、線城市、 三線城市全類型土地成交溢價率分別為9.9%、15.2%、18.8%，較前周分別下上升0.4%、上升0.2%和下降0.3%。宅地方面，2020年第24周宅地成交溢價率為17.3%， 較前周下降0.1個百分點。 分線來看， 一線城市、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 二線城市、三線城市上周宅地成交溢價率分別為12.3%、16.8%、21.2%，較前周分別上升0.3個百分點、上升0.2個百分點和下降0.4個百分比。 圖圖23：全國全國100大中城市土地供應、成交及供銷比數據大中城市土地供應、成交及供銷比數

60、據 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖24：全國全國100大中城市土地供應年度累計同比大中城市土地供應年度累計同比 圖圖25：全國全國100大中城市土地成交年度累計同比大中城市土地成交年度累計同比 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖26：全國全國100大中城市土地出讓金年同比大中城市土地出讓金年同比 圖圖27：全國全國100大中城市土地出讓金分線城市年同比大中城市土地出讓金分線城市年同比 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 0.000.501.001.502.002.503.000

61、1,0002,0003,0004,0005,0006,00020W1220W1520W1820W2120W24供應面積（萬方）成交面積（萬方）供銷比（移動平均3個月，右）供銷比（當周，右）11.7%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%14151617181920W1-20W24全國100大中城市供應面積年同比（%）0.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%14151617181920W1-20W24全國100大中城市成交面積年同比（%）6.6%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%14151617181920W1-20W

62、24全國100大中城市出讓金年同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%14151617181920W1-20W24一線城市二線城市三線城市 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖28：全國全國100大中城市樓面價和溢價率大中城市樓面價和溢價率 圖圖29：全國全國100大中城市分線城市溢價率大中城市分線城市溢價率 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 二、重點公司跟蹤情況二、重點公司跟蹤情況 融資方面，本周房企境內信用債發行規模2

63、7億元，內房股海外債融資10.5億美元， 信用債融資規模維持低水平， 海外債融資規模保持較高水平。 從融資成本來看，本周房企融資利率出現邊際分化，華夏幸福融資利率較此前同期限債券有所下降，中梁控股融資利率持平，而萬科2020年第三期公司債券發行的5年期及7年期債券確定融資利率較2020年第二期同期限債券均有所上升。 表表7：房企：房企上周上周重點公司公告重點公司公告（2020.06.14-2020.06.19） 證券簡稱證券簡稱 公告時間公告時間 公告內容公告內容 融資計劃及評級調整融資計劃及評級調整 首開股份首開股份 2020/6/15 （a）擬在北金所申請發行債權融資計劃，規模 20 億元

64、，期限不超過 2 年；（b）擬向銀行間市場交易協會申請注冊發行定向債務融資工具，規模 65 億元，期限不超過 5 年。 濱江集團濱江集團 2020/6/17 （a）擬申請注冊超短期融資券，規模不超過 30 億元，期限不超過 270 天；（b）擬向北金所申請發行債權融資計劃，規模不超過 45 億元，期限不超過 3 年。 北辰實業北辰實業 2020/6/19 聯合信用及上海新世紀上調公司主體評級至 AAA（原均為 AA+），評級展望穩定。 泰禾集團泰禾集團 2020/6/19 東方金誠下調公司主體評級至 AA-（原為 AA+），評級展望負面（原為穩定）。 股權變動情況股權變動情況 中奧到家中奧到家

65、 2020/6/14 擬向綠城服務（2869.HK）配售股份 3692.8 萬股（占發行前總股本 4.52%），認購價 0.98 港元/股，所得款項凈額3600 萬港元，認購人為綠城服務。 龍光地產龍光地產 2020/6/15 向公司及附屬公司雇員授出 556.5 萬份購股權，行權價 13.08 港元/股。 綠城中國綠城中國 2020/6/15 擬分拆綠城管理并于聯交所主板獨立上市，股東于優先發售中獲得預留股份的保證配額基準，每 53 股股份的一完整倍數可認購 1 股預留股份。 永升生活服務永升生活服務 2020/6/15 配售及認購事項已完成，合計配售 1.34 億股（占完成后總股本的 8.

66、02%），配售價 11.78 港元/股。 中南建設中南建設 2020/6/18 2019 年股票期權激勵計劃授予剩余預留期權完成登記，授予數量 539 萬份，占 2019 年計劃擬授予期權總數的3.90%，占公司總股份數的 0.16%，行權價格 7.91 元/股。 6%8%10%12%14%16%18%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020W1220W1520W1820W2120W24樓面價（元/平，移動平均3個月）溢價率（%,右）1%6%11%16%21%20W1220W1420W1620W1820W2020W2220W24一線城市溢價率（%）二線

67、城市溢價率（%）三線城市溢價率（%） 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 南國置業南國置業 2020/6/19 （a）向中國電建、中電建建筑公司發行股份及支付現金吸收合并電建地產 100%股權，以股份方式支付對價 97.8 億元，發行價格 2.07 元/股，發行股份數約 47.3 億股，以現金方式支付對價 12 億元；（b）擬向不超過 35 名特定投資者非公開發行股份募集配套資金以作為現金代價，總額不超過 12.15 億元，發行數量不超過發行前總股本的 30%。 新世界發展新世界發展 2020/6/19 擬進行股

68、份合并，4 股合并為 1 股，6 月 23 日生效。 其他其他 金科股份金科股份 2020/6/15 由股東天津聚金物業（融創全資子公司）提名的董事張強辭職并不再擔任公司任何職務。 世茂房地產世茂房地產 2020/6/17 6 月 24 日起公司證券簡稱由“世茂房地產”變更為“世茂集團”。 數據來源：公司公告，廣發證券發展研究中心 表表 8：房企每周融資匯總房企每周融資匯總（2020.06.14-2020.06.19） 公告日期公告日期 公司簡稱公司簡稱 類型類型 規模規模 期限（年）期限（年） 利率（利率（%） 可比債券發可比債券發行時間行時間 可比債券可比債券利利率率（%） 利率差利率差（

69、%） (億人民幣) 2020/6/16 綠地控股 定息債券 5 億美元 2+0.5 6.25% - - - 2020/6/16 深圳控股 資產支持票據 19 20 3.28% - - - 2020/6/17 華夏幸福 定息債券 3 億美元 2 6.92% 2019/02 8.63% -1.71% 2020/6/11 中梁控股 優先票據 2.5 億美元 1 8.75% 2020/02 8.75% 0.00% 數據來源：公司融資公告，廣發證券發展研究中心 表表 9：房企每周拿地匯總房企每周拿地匯總（2020.06.14-2020.06.19） 公告時間公告時間 公司公司 城市城市 土地面積土地面積

70、 建筑面積建筑面積 總地價總地價 樓面價樓面價 權益比例權益比例 權益建面權益建面 權益地價權益地價 （萬方）（萬方） （萬方）（萬方） （億元）（億元） （元（元/ /平）平） （萬方）（萬方） （億元）（億元） 2020-06-14 榮安地產 溫州 4.37 12.24 16.56 13526 100% 12.24 16.56 2020-06-16 華夏幸福 哈爾濱 2.85 6.85 2.01 2935 51% 3.49 1.03 2020-06-16 華夏幸福 哈爾濱 4.32 6.04 1.79 2953 51% 3.08 0.91 2020-06-16 華夏幸福 哈爾濱 7.11

71、12.45 3.78 3033 51% 6.35 1.93 2020-06-16 華夏幸福 哈爾濱 17.67 31.80 8.49 2671 51% 16.22 4.33 2020-06-16 華夏幸福 哈爾濱 18.72 30.89 8.71 2819 51% 15.76 4.44 2020-06-16 濱江集團 杭州 4.37 21.29 61.86 29058 100% 21.29 61.86 2020-06-17 天健集團 深圳 2.36 3.89 - - - - - 2020-06-18 佳源國際控股 常熟 7.00 16.10 7.61 4724 100% 16.10 7.61

72、2020-06-19 華夏幸福 廣州 0.74 5.17 68.39 15233 100% 5.17 68.39 2020-06-19 華夏幸福 廣州 1.22 14.88 100% 14.88 2020-06-19 華夏幸福 廣州 0.79 2.78 100% 2.78 2020-06-19 華夏幸福 廣州 1.48 7.25 100% 7.25 2020-06-19 華夏幸福 廣州 1.17 6.57 100% 6.57 2020-06-19 華夏幸福 廣州 1.17 8.25 100% 8.25 數據來源：公司拿地公告，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明

73、1818 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 圖圖30：A股股重點地產公司股價周變動幅度重點地產公司股價周變動幅度 （2020.06.15-2020.06.18） 圖圖31：H股股重點地產公司股價周變動幅度重點地產公司股價周變動幅度 （2020.06.15-2020.06.18） 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，CRIC，廣發證券發展研究中心 三、地產板塊投資觀點三、地產板塊投資觀點 信貸環境改善背景下，按揭利率連續7個月下行，41城6月首套及二套房貸分別環比下降4bp、3bp，回到17年9月的水平，按揭利率下降有助于市場需求的

74、整體穩定?；久娣矫?，6月供給集中入市的情況下，整體去化放緩，批售比較5月有明顯回升趨勢，單周成交表現同比下滑7.7%，市場去化的持續性需要進一步驗證。短期市場競爭激烈，房價系統性上漲風險低，行業環境友好。 板塊投資方面，短期基本面波動不改地產長期需求穩定的趨勢，政府對于地產穩經濟的作用不變。對企業而言，資金面的持續流入將支撐企業保持較高的投資強度（5月施工投資增長7.8%），價格的企穩以及融資成本的下降，將引導行業利潤率的改善，疫情對行業全年的負面影響在下降，地產板塊具備估值修復空間，配置價值提高。一線A股龍頭推薦：保利地產、金地集團、萬科A、招商蛇口，二線A股龍頭推薦：中南建設、陽光城、金

75、科股份、藍光發展、華發股份、榮盛發展，H股龍頭推薦： 融創中國、 中國海外發展、 萬科企業、 旭輝控股集團， H股龍頭關注： 中國金茂、合景泰富集團等，子領域推薦：中國國貿、新湖中寶，子領域關注：光大嘉寶。 0.0%0.9%0.9%0.9%1.4%1.5%1.6%2.0%2.4%2.5%3.4%3.4%3.6%5.9%6.8%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%泰禾集團金科股份陽光城萬科A金地集團廣宇發展招商蛇口新城控股榮盛發展綠地控股光大嘉寶中南建設華夏幸福藍光發展中國國貿-4.9%-0.9%0.8%1.2%1.3%1.5%1.6%1.7%2.6%3.0%3.1%4.8%5.1%5.6%

76、5.8%-6.0% -4.0% -2.0% 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%綠城中國中國金茂世茂房地產正榮地產碧桂園華潤置地融創中國旭輝控股集團遠洋集團融信中國雅居樂集團中國海外發展合景泰富集團龍湖集團中國恒大 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 四、風險提示四、風險提示 政策調控力度進一步加大；按揭貸利率持續上行；行業庫存抬升快于預期；行業基本面超預期下行；房地產稅立法推進超預期。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2020 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 廣發

77、房地產行業研究小組廣發房地產行業研究小組 樂 加 棟 ： 首席分析師，復旦大學經濟學碩士，十年房地產研究經驗，2013 年進入廣發證券發展研究中心，帶領團隊榮獲 2019 年新財富房地產行業第一名。 郭 鎮 ： 聯席首席分析師，清華大學工學碩士，七年房地產研究經驗，2013 年進入廣發證券發展研究中心。 邢 莘 ： 上海財經大學應用統計碩士，2018 年進入廣發證券發展研究中心。 廣發證券廣發證券行業行業投資評級說明投資評級說明 買入： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 10%以上。 持有： 預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。 賣出： 預期未來12 個月內

78、，股價表現弱于大盤 10%以上。 廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 15%以上。 增持： 預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 5%-15%。 持有： 預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。 賣出： 預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 5%以上。 聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈35 樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北街 2 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區世紀大道 8 號國金中心一期 16

79、 樓 香港中環干諾道中111 號永安中心 14 樓1401-1410 室 郵政編碼 510627 518026 100045 200120 客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。 廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。 廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4

80、 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。 本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。 重要重要聲明聲明 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。 本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）

81、針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。 研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121 / 2121 Table_PageText 跟蹤分析|房地產 本報告僅面向經廣

82、發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。 本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給

83、某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。 本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。 廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書

84、面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有）。 本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第 5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。 權益披露權益披露 (1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。 版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。