汽車行業出口&海外車市系列報告二：重卡篇重卡出口迎質變看好中長期發展前景-230628（59頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 汽車汽車 Table_Date 發布時間：發布時間：2023-06-28 Table_Invest 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益 6%2%-18%相對收益 6%7%-5%Table_Market 行業數據 成分股數量（只）288 總市值（億）34702 流通市值（億）14069 市盈率（倍）28.3 市凈率（倍）2.5 成分股總營收（億）34572 成分股總凈利潤（億）1145 成分股資產負債

2、率（%）60 Table_Report 相關報告 重卡周期復盤：保有量增長進入低迷周期，淘汰更新支撐重卡銷量-20221226 Table_Author 證券分析師：李恒光證券分析師：李恒光 執業證書編號：S0550518060001 021-61001510 研究助理：陸強易研究助理：陸強易 執業證書編號：S055012110002 Table_Title 證券研究報告/行業深度報告 重卡出口重卡出口迎質變迎質變，看好中長期發展前景看好中長期發展前景 汽車出口汽車出口&海外車市系列報告海外車市系列報告二二：重卡篇：重卡篇 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 2021 年以來中國重

3、卡出口呈現爆發式增長。年以來中國重卡出口呈現爆發式增長。根據海關總署的相關數據，2021-2022 年重卡出口躍升至 14/19 萬輛，同比增長 79.6%/35.4%，2023年 1-4 月即實現出口 9.75 萬輛，同比增速高達 97.46%，出口銷量占比達到 30%左右，海外市場迎來黃金發展期。分國家來看分國家來看，2021 年重卡出口呈現各個國家普漲行情，增量貢獻 TOP 5 分別為越南、尼日利亞、蒙古、俄羅斯和菲律賓，占年度增量的 56%；2022 年增量貢獻 TOP 5 分別為俄羅斯、坦桑尼亞、印度尼西亞、阿聯酋、沙特阿拉伯，占年度增量的 85%，相對更集中；2023 年 1-4

4、月重卡出口增長進一步極化，增量貢獻 TOP 5分別為俄羅斯、沙特阿拉伯、烏茲別克斯坦、印度尼西亞、墨西哥、萬輛，占 1-4 月增量的 79%，其中單一國家俄羅斯增量貢獻 61%。分區域分區域來看來看，2022 年中國重卡出口區域占比由大到小依次是亞洲（42%）非洲（30%）東歐（19%）美洲（8%），這與市場規模區域分布規律（歐洲北美印度東南亞南美非洲和中東）有所區別，原因在于北美由于車型類型及政治博弈因素中國卡車較難進入，印度市場因為關稅的問題也很難進入，我國成功抓住了東南亞、東亞、中東、伊朗、南美等市場的機會。2021 年以來出口表現亮眼的原因主要有：新冠疫情沖擊下，國內汽車生產消費恢復好

5、于海外；地緣政治變化，尤其是俄烏沖突歐洲車企退出俄羅斯市場，為中國車企騰出空間；人民幣貶值提升國產重卡性價比優勢；以及一帶一路持續推進和中國重卡產品力提升。重點區域剖析：重點區域剖析：1、俄羅斯市場：、俄羅斯市場：俄烏沖突之前，俄羅斯市場龍頭為卡瑪茲，市占率長期超過 1/3，其次是歐洲七姐妹（斯堪尼亞、沃爾沃、奔馳、曼恩、雷諾、達夫、依維柯）的產品，市占率合計超過 1/4。俄烏沖突之后由于歐美整車企業退出，同時本土龍頭因技術自主性差旗艦車型生產受限，中國車企市占率飆升。展望后續，因歐美車企退出，出口仍將高位延續，但隨著頭部車企逐漸推進旗艦車型復產，政府出臺本土保護政策份額將小幅回落。2、東南亞

6、市場、東南亞市場：這一市場競爭激烈，來自日本、歐洲、美洲等地的企業都在積極進軍當地市場，銷量高的重卡車企主要為日系車企，主要是由于日系車企入駐時間早，無論是產能布局、產品矩陣、渠道網絡、用戶口碑甚至政策影響力都遠好于其他車企，中國車企主要靠貼身肉搏逐漸提升份額；3、中東、非洲、南美地區中東、非洲、南美地區：這些區域重卡市場規模增長潛力高，增長主要源于其經濟發展、基礎設施建設投資的增加，通過 KD 工廠投建、渠道拓展等國內企業可取得持續增長；4、印度市場：印度市場：規模和歐洲/北美相當且在不斷增長的市場，背后原因在于經濟增長、基建投資持續推進、GST 稅法推行后加速跨城及跨省的公路運輸，體量和增

7、速可觀但因關稅高企較難進入的市場，能否采用合資方式突圍值得車企重點探討。投資建議：投資建議：重卡出口上行周期下，重卡板塊配置價值凸顯。相關標的：中國重汽（A/H）、一汽解放、福田汽車、濰柴動力、天潤工業、奧福環保等。風險提示：風險提示：全球經濟下滑，海外市場拓展不及預期，海外國家汽車產業全球經濟下滑，海外市場拓展不及預期，海外國家汽車產業政策變動風險。政策變動風險。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2022/62022/9 2022/12 2023/3汽車滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/59 汽車汽車/行業深度行業深度 目目 錄錄

8、1.出口復盤出口復盤.5 1.1.中國重卡出口市場分析.5 1.2.出口亮眼原因剖析.12 2.主要出口區域剖析主要出口區域剖析.18 2.1.俄羅斯俄羅斯.18 2.2.東南亞地區東南亞地區.28 2.2.1.泰國市場.30 2.2.2.越南市場.32 2.2.3.印度尼西亞.35 2.2.4.馬來西亞.42 2.2.5.菲律賓.44 2.3.中東、非洲、南美等地區中東、非洲、南美等地區.45 2.3.1.中東地區.45 2.3.2.非洲地區.47 2.3.3.南美.50 2.4.印度印度.52 3.投資建議與風險提示投資建議與風險提示.55 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：2009-2022

9、年重卡銷量與保有量（萬輛）年重卡銷量與保有量（萬輛）.5 圖圖 2：2017 年至今重卡出口銷量（萬輛）年至今重卡出口銷量（萬輛）.6 圖圖 3：2020 年至今重卡出口月度走勢（萬輛）年至今重卡出口月度走勢（萬輛）.6 圖圖 4：重卡銷量同比月度走勢（百分比）：重卡銷量同比月度走勢（百分比）.7 圖圖 5：重卡：重卡 2023.1-4 月月 TOP10 出口流向（輛）及同比增速（出口流向（輛）及同比增速（%）.7 圖圖 6：重卡：重卡 2022 年年 TOP10 出口流向（輛）及同比增速（出口流向（輛）及同比增速（%）.8 圖圖 7：重卡：重卡 2021 年年 TOP10 出口流向（輛）及同

10、比增速（出口流向（輛）及同比增速（%）.8 圖圖 8：2021-2022 年出口增量貢獻年出口增量貢獻 TOP5 國家（輛）國家（輛）.9 圖圖 9：2023.1-4 月出口增量貢獻月出口增量貢獻 TOP10 國家（輛）國家（輛）.9 圖圖 10：出口分區域劃分：亞洲占比最大，其次是非洲，東歐近兩年份額攀升明顯：出口分區域劃分：亞洲占比最大，其次是非洲，東歐近兩年份額攀升明顯.10 圖圖 11：2022 年出口分區域劃分：亞洲（年出口分區域劃分：亞洲（42%）非洲（非洲（30%）東歐（東歐（19%）美洲（美洲（8%）.10 圖圖 12：全球中重型商用車分區域銷量占比（百萬輛）（：全球中重型商用

11、車分區域銷量占比（百萬輛）（2016-2022）.11 圖圖 13：6T 以上卡車市場規模：歐洲以上卡車市場規模：歐洲北美北美印度印度東南亞東南亞南美南美非洲和中東非洲和中東.11 圖圖 14：16T 以上重卡市場：歐洲和北美市場規模在以上重卡市場：歐洲和北美市場規模在 30 萬輛左右萬輛左右.12 圖圖 15：2022 年中重型卡車的市場份額（分區域，百分比）年中重型卡車的市場份額（分區域，百分比）.12 圖圖 16：新冠疫情對發達國家車市的沖擊大于中國車市，且中國車市復蘇節奏快于發達國家：新冠疫情對發達國家車市的沖擊大于中國車市，且中國車市復蘇節奏快于發達國家.13 圖圖 17：2021

12、年全球各地區汽車累計減產量（萬輛）年全球各地區汽車累計減產量（萬輛）.14 圖圖 18：2021-2022 年國內乘用車庫存變化年國內乘用車庫存變化.14 圖圖 19：2020 年至今重卡出口至俄羅斯銷量走勢（輛）年至今重卡出口至俄羅斯銷量走勢（輛）.15 圖圖 20：2012 年前五大出口市場，以及年前五大出口市場，以及 2012 年和年和 2018 年出口量（千輛）年出口量（千輛）.16 圖圖 21：2018 年前五大出口市場，以及年前五大出口市場，以及 2018 年和年和 2019 年出口量（千輛）年出口量（千輛）.16 圖圖 22：2021 年以來人民幣匯率走勢年以來人民幣匯率走勢.1

13、7 圖圖 23：中國商用車綜合實力情況：中國商用車綜合實力情況.18 圖圖 24：俄羅斯礦產資源分布圖：俄羅斯礦產資源分布圖.19 圖圖 25：俄羅斯人口數量情況俄羅斯人口數量情況.19 圖圖 26：俄羅斯俄羅斯 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）.20 圖圖 27：俄羅斯中重型商用車銷量（萬輛）：俄羅斯中重型商用車銷量（萬輛）.20 UXsUgUdYjZSXqUcZjZ6MbP8OmOpPmOtQfQqQrPeRmOwPbRqRpPMYoNoRvPmNvN 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 28：俄羅斯：俄羅斯

14、中重型卡車市場中重型卡車市場 2018-2022 前三季度各前三季度各 OEM 卡車銷量（千臺）卡車銷量（千臺）.22 圖圖 29：俄羅斯中重型卡車市場：俄羅斯中重型卡車市場 2022 前三季度各前三季度各 OEM 卡車銷量（千臺）卡車銷量（千臺）.22 圖圖 30：卡瑪斯經典版：卡瑪斯經典版 K3 卡車：卡車：Kamaz-6520.24 圖圖 31：卡瑪斯：卡瑪斯 k4 系列干線牽引車：系列干線牽引車：Kamaz-5490.24 圖圖 32：卡瑪斯：卡瑪斯 K5 的代表作品是型號：的代表作品是型號：Kamaz-54901.25 圖圖 33：Kamaz-54901.27 圖圖 34：SHACM

15、AN SX42586V385 卡車牽引車卡車牽引車.27 圖圖 35：中國重汽汕德卡：中國重汽汕德卡 C7H MAX 6x4 卡車牽引車卡車牽引車.27 圖圖 36：一汽解放：一汽解放 J7 4X2 牽引車牽引車.27 圖圖 37：東南亞地區人口數量情況東南亞地區人口數量情況.28 圖圖 38：東南亞地區東南亞地區 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）.29 圖圖 39：2018-2022 泰國重型卡車市場主要重卡品牌銷量占比（萬輛）泰國重型卡車市場主要重卡品牌銷量占比（萬輛）.31 圖圖 40：2017 年以來中國重卡出口至泰國銷量（輛）年以來中國重卡出口至泰國銷量（輛）.31

16、圖圖 41：中國出口至泰國出口額排名較前的主要產品品類（億美元）：中國出口至泰國出口額排名較前的主要產品品類（億美元）.32 圖圖 42：越南月度商用車銷量（輛）：越南月度商用車銷量（輛）.33 圖圖 43：20202023 年年 M1-M4:商用車銷量（輛）商用車銷量（輛）.33 圖圖 44：20212023 年年 M1-M4:商用車銷量同比商用車銷量同比.33 圖圖 45：美國二手肯沃斯長頭貨車：美國二手肯沃斯長頭貨車.34 圖圖 46：俄羅斯二手卡瑪斯自卸車：俄羅斯二手卡瑪斯自卸車.34 圖圖 47：日本二手扶桑牽引車：日本二手扶桑牽引車.34 圖圖 48：韓國二手現代牽引車：韓國二手現

17、代牽引車.34 圖圖 49：中國二手東風貨車：中國二手東風貨車.34 圖圖 50：中國豪沃：中國豪沃 A7 8x4 載貨車載貨車.34 圖圖 51：2022 年印尼重型卡車暢銷車型市場份額年印尼重型卡車暢銷車型市場份額.36 圖圖 52：斯堪尼亞新型電動卡車：斯堪尼亞新型電動卡車.37 圖圖 53：UD 卡車卡車 Quester 系列系列.37 圖圖 54：日野：日野 500 系列卡車系列卡車.37 圖圖 55：一汽解放：一汽解放 JH6 牽引車牽引車.37 圖圖 56：三菱扶桑車型示意：三菱扶桑車型示意.37 圖圖 57：雷諾：雷諾/Renault Premium 系列系列 64 牽引車牽引

18、車.37 圖圖 58：2023 年年 M1-M4:重型卡車批發情況（輛）重型卡車批發情況（輛）.38 圖圖 59：2020-2023 年年 M1-M4:重型卡車批發及同比增速（輛）重型卡車批發及同比增速（輛）.39 圖圖 60：2020-2023 年年 M1-M4:重型卡車零售銷售市場份額重型卡車零售銷售市場份額.39 圖圖 61：2020-2023 年年 M1-M4:重型卡車生產情況及同比增速（輛）重型卡車生產情況及同比增速（輛）.40 圖圖 62：印尼卡車本地組裝：印尼卡車本地組裝 vs 完全組裝進口（完全組裝進口（2021 年）年）.40 圖圖 63：印度尼西亞卡車進口原產國（：印度尼西

19、亞卡車進口原產國（2021 年）年）.40 圖圖 64：20182019 年年:馬來西亞重型卡車銷量及同比增速（輛）馬來西亞重型卡車銷量及同比增速（輛）.43 圖圖 65：菲律賓卡車市場各品牌銷量數據（輛）：菲律賓卡車市場各品牌銷量數據（輛）.44 圖圖 66：2023 年年 M1-M4:菲律賓的新車銷量以及商用車銷量（萬輛）菲律賓的新車銷量以及商用車銷量（萬輛）.44 圖圖 67：中東地區人口數量情況中東地區人口數量情況.45 圖圖 68：中東地區中東地區 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）.46 圖圖 69：中東地區的石油資源分布圖：中東地區的石油資源分布圖.46 圖圖 70

20、：非洲人口數量情況非洲人口數量情況.47 圖圖 71：非洲地區非洲地區 GDP 情況情況（現價，億美元）（現價，億美元）.48 圖圖 72：非洲地區的資源分布圖：非洲地區的資源分布圖.49 圖圖 73：2018-2022 年中東年中東/非洲地區各品牌商用車銷量非洲地區各品牌商用車銷量.50 圖圖 74：南美洲地區人口數量情況南美洲地區人口數量情況.50 圖圖 75：南美洲地區南美洲地區 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）.51 圖圖 76：南美地區中重型卡車的市場份額（百分比）：南美地區中重型卡車的市場份額（百分比）.52 圖圖 77：印度人口數量情況印度人口數量情況.53 圖圖

21、 78：印度：印度 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）.53 圖圖 79：2016-2026E 亞太主要市場中重型商用車銷量（萬輛）亞太主要市場中重型商用車銷量（萬輛）.54 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 80：FY20202021 印度制造商新印度制造商新 HDV 銷售的市場份額銷售的市場份額.54 圖圖 81：FY20202021 卡車和客車銷售制造商的市場份額卡車和客車銷售制造商的市場份額.55 表表 1：俄羅斯卡車市場中中國車企銷售情況：俄羅斯卡車市場中中國車企銷售情況.21 表表 2：卡瑪斯：卡瑪斯

22、 K3、K4、K5 的技術參數對比的技術參數對比.23 表表 3：江淮：江淮在俄羅斯的在俄羅斯的 KD 工廠工廠.26 表表 4：卡瑪斯品牌與中國重型卡車品牌之間的價格與質量對比：卡瑪斯品牌與中國重型卡車品牌之間的價格與質量對比.27 表表 5：東南亞主要國家仍對商用車實施一定的關稅保護：東南亞主要國家仍對商用車實施一定的關稅保護.29 表表 6：日系車企在印度尼西亞的：日系車企在印度尼西亞的 KD 工廠工廠.42 表表 7：中國品牌：中國品牌車企在馬來西亞的生產基地車企在馬來西亞的生產基地.43 表表 8：2023 年年 M1-M4：菲律賓新車銷量的前三品牌：菲律賓新車銷量的前三品牌.44

23、表表 9：南美地區中國商用車車企：南美地區中國商用車車企 kd 工廠工廠.52 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/59 汽車汽車/行業深度行業深度 1.出口復盤出口復盤 1.1.中國重卡出口市場分析 為什么當前時點我們應該重視重卡出口？為什么當前時點我們應該重視重卡出口？自 2021 年 Q3 以來，我國重卡銷量因國五切國六透支、疫情擾動、宏觀經濟調結構地產基建對重卡拉動減弱等因素影響下滑明顯，根據中汽協口徑數據，2022 年銷量僅 67 萬輛，同比回落超 50%，2023 年 1-5 月銷量 40 萬輛，同比提升 24%，但仍僅恢復至 2017-2019 年同期

24、75%的水平，如果剔除掉出口的貢獻但看國內市場，數據表現將更差，參考我們 2022 年年底發布的報告重卡周期復盤：保有量增長進入低迷周期，淘汰更新支撐重卡銷量，國內重卡市場中長期天花板已顯現，將成為存量市場，淘汰更新成為新車銷量的核心支撐，在這一背景下，拓展海外市場成為企業發展的必由之路。圖圖 1：2009-2022 年重卡銷量與保有量（萬輛）年重卡銷量與保有量（萬輛）數據來源：wind，中汽協，東北證券 出口數據復盤：出口數據復盤：2019 年之前重卡出口穩定在年之前重卡出口穩定在 8-9 萬輛左右，萬輛左右，2020 年受疫情影響下滑年受疫情影響下滑明顯，明顯，2021 年至今出口快速爆發

25、。年至今出口快速爆發。2020 年中國年中國重卡重卡出口出口受疫情影響有所下滑受疫情影響有所下滑。根據海關總署的相關數據，2019 年中國重型卡車的總體出口銷量為 92710 輛，同比增長為 18.4%，2019 年 12 月新冠疫情開始爆發，2020 年中國重型卡車的總體出口銷量快速下降至 78735 輛，同比增長速度下降為-15.1%，疫情對重卡出口的影響主要體現在以下幾方面：1.由于新冠疫情，各國之間的貿易都受到不同程度的阻礙，為了防止疫情進一步擴散，各個國家加大了對其管控力度，并且實施了一系列的防控措施，比如嚴格的海關檢疫措施。嚴格的海關檢疫措施包含每位司機都需要進行體溫，抗原試劑等檢

26、測，并且進行系統登記。實施這些步驟需要耗費一定的時間，物流運輸的時效性明顯地降低，以至于大量的貨物無法及時對接，并且可能導致供應鏈斷裂，并且貿易進出口業務也會受到影響。2.運輸時效性與運輸成本有關，因為廠區以及海關檢查的時間增加，往返的運輸時效性會減少幾天，這意味著運輸成本明顯提升。運輸成本的提升肯定會導致貿易商的利潤下降，以至于貿易商對進口商品的需求會有所下降，這意味著出口訂單也隨之下降，尤其是將出口業務作為中流砥柱的國家，例如中國和日本。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/59 汽車汽車/行業深度行業深度 3.歐洲大部分國家（法國，德國等）的外貿港口因新冠疫情的影

27、響，大部分處于停滯狀態，以至于一些貨輪只能無限期等待卸貨指令，以此同時海外國家的進口業務也會遭受重創。4.疫情擴散導致全球經濟下滑，對應物流運輸需求下滑；同時為對沖疫情影響各國出臺系列政策刺激經濟，寬松的貨幣政策導致匯率持續波動，以至于對各國的海外貿易產生影響。2021 年至今年至今，重卡出口迎來快速增長。重卡出口迎來快速增長。2020 年下半年疫情影響逐步消退，中國對外貿易等活動開始逐漸活躍。由于新冠疫情的逐漸開放，各國正處于疫情與經濟恢復期，重型卡車行業也逐漸開始恢復。根據海關總署的相關數據，2021-2022 年重卡出口躍升至 14/19 萬輛，同比增長 79.6%/35.4%，2023

28、 年 1-4 月即實現出口 9.75 萬輛，同比增速高達 97.46%，出口占比達到 30%左右，海外市場迎來黃金發展期。分月度看，2023 年開年出口表現持續亮眼，繼 2022 年年末峰值后迭創新高。圖圖 2：2017 年至今重卡出口銷量年至今重卡出口銷量（萬輛）（萬輛）數據來源：海關總署，東北證券；注：由于數據獲取的原因，出口占比采用海關出口數據/中汽協銷量數據。圖圖 3：2020 年至今重卡出口月度走勢（萬輛）年至今重卡出口月度走勢（萬輛）數據來源：海關總署，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 4：重卡銷量同比月

29、度走勢（百分比）重卡銷量同比月度走勢（百分比）數據來源：海關總署，東北證券 出口流向方面出口流向方面，分國家來看，根據海關總署數據，2023 年 1-4 月重卡出口前十大國家分別為俄羅斯、印度尼西亞、菲律賓、烏茲別克斯坦、越南、坦桑尼亞、沙特阿拉伯、尼日利亞、蒙古、南非；2022 年重卡出口前十大國家分別為俄羅斯、越南、菲律賓、印度尼西亞、坦桑尼亞、尼日利亞、蒙古、烏茲別克斯坦、吉布提、馬來西亞；2021 年重卡出口前十大國家分別為越南、菲律賓、尼日利亞、蒙古、俄羅斯、印度尼西亞、吉布提、加納、烏茲別克斯坦、坦桑尼亞。圖圖 5：重卡重卡 2023.1-4 月月 TOP10 出口流向（輛）及同比

30、增速（出口流向（輛）及同比增速（%）數據來源：海關總署，東北證券 45%152%91%124%187%122%51%73%28%54%47%83%19%9%21%26%10%19%61%60%53%43%58%43%85%117%108%84%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%34165424040493830364534843219258724812305641%80%14%184%-55%52%509%-17%123%154%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%050001000015000200002500030

31、0003500040000俄羅斯聯邦印度尼西亞菲律賓烏茲別克斯坦越南坦桑尼亞沙特阿拉伯尼日利亞蒙古南非2023.1-4出口同比增速 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 6：重卡重卡 2022 年年 TOP10 出口流向（輛）及同比增速（出口流向（輛）及同比增速（%）數據來源：海關總署，東北證券 圖圖 7：重卡重卡 2021 年年 TOP10 出口流向（輛）及同比增速（出口流向（輛）及同比增速（%）數據來源：海關總署，東北證券 2021 年重卡出口呈現各個國家普漲行情年重卡出口呈現各個國家普漲行情，增量貢獻 TOP 5 國家分別為

32、越南、尼日利亞、蒙古、俄羅斯和菲律賓，分別增長 1.62/0.58/0.46/0.44/0.42 萬輛，占年度增量的 56%，其他國家合計增長 2.73 萬輛，增量占比 44%；2022 年年出口增長則相對更出口增長則相對更加集中加集中，增量貢獻 TOP 5 國家分別為俄羅斯、坦桑尼亞、印度尼西亞、阿聯酋、沙特阿拉伯，分別增長 2.88/0.47/0.36/0.30/0.26 萬輛，占年度增量的 85%，其他國家合計增長 0.73 萬輛，增量占比 15%。2023 年年 1-4 月重卡月重卡出口出口增長增長更加極化更加極化，增量貢獻3605420743110769429845084467008

33、511448284441394%-13%-7%61%124%-19%-17%33%-12%67%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0500010000150002000025000300003500040000俄羅斯聯邦越南菲律賓印度尼西亞坦桑尼亞尼日利亞蒙古烏茲別克斯坦吉布提馬來西亞2022年出口同比增速2392811937104118417730458635456398238433778212%55%124%122%154%238%179%145%-8%105%-50%0%50%100%150%200%250%300%050001000015

34、000200002500030000越南菲律賓尼日利亞蒙古俄羅斯聯邦印度尼西亞吉布提加納烏茲別克斯坦坦桑尼亞2021年出口同比增速 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/59 汽車汽車/行業深度行業深度 TOP 5 國家分別為俄羅斯2.96/沙特阿拉伯 0.27/烏茲別克斯坦 0.25/印度尼西亞0.19/墨西哥 0.16 萬輛，占 1-4 月增量的 79%，其中單一國家俄羅斯貢獻增量 2.96 萬輛，增量貢獻 61%，其他國家合計增長 0.99 萬輛，增量占比 21%。圖圖 8：2021-2022 年出口增量貢獻年出口增量貢獻 TOP5 國家（輛）國家（輛）數據來源：

35、海關總署，東北證券 圖圖 9：2023.1-4 月出口增量貢獻月出口增量貢獻 TOP10 國家（輛）國家（輛）數據來源：海關總署，東北證券 出口分區域來看，出口分區域來看，2022 年中國重卡出口區域占比由大到小依次是亞洲（年中國重卡出口區域占比由大到小依次是亞洲（42%）非非洲（洲（30%）東歐（東歐（19%）美洲（美洲（8%）。）。亞洲區主要是東南亞出口量最高，達 5 萬輛，占 2022 年總出口的 26%，重點國家包括越南、菲律賓和印度尼西亞等；非洲區出口分部相對分散，東部、西部、中部、南部都有涉及，重點國家包括坦桑尼亞、吉布提、尼日利亞、剛果金、南非等等；歐洲區域則非常集中，俄羅斯占比

36、高達 99%，西歐國家暫時沒有實質進展；出口美洲區主要集中在中南美和加勒比地區，北美區域同西歐一樣沒有實質進展。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 10：出口分區域劃分：亞洲占比最大，其次是非洲，東歐近兩年份額攀升明顯出口分區域劃分：亞洲占比最大，其次是非洲，東歐近兩年份額攀升明顯 數據來源：海關總署，東北證券 圖圖 11：2022 年出口分區域劃分：亞洲（年出口分區域劃分：亞洲（42%）非洲（非洲（30%）東歐（東歐（19%）美洲（美洲（8%）數據來源：海關總署，東北證券 從從全球全球中重型商用車市場格局來看，北美、歐洲、日

37、韓的銷量較為穩定，中重型商用車市場格局來看，北美、歐洲、日韓的銷量較為穩定，南美、印南美、印度、巴西和中東度、巴西和中東/非洲將成為非洲將成為高增長區域高增長區域。根據羅蘭貝格的統計數據，中國中重型商用車的銷量占比平均在 40%左右，20162020 年中國中重型商用車的銷量占比呈現上升趨勢，比重增長至 54%，而 2020 年以來，由于新冠疫情等因素導致換購需求不足，以至于中重型商用車的銷量會有所下滑。北美地區的中重型商用車的銷量占比呈穩定趨勢，銷量占比平均約為 17%。歐洲、日韓、南美，中東/非洲等地區的中重型商用車銷量較為穩定，歐洲的銷量占比平均約為 15%，日韓的銷量占比平均約為 4%

38、，南美的銷量占比平均約為 6%，中東/非洲的銷量占比平均約為 3-4%。其他亞太地區（東南亞，印度，巴基斯坦等國家）的中重型商用車銷量呈現出穩定增長 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/59 汽車汽車/行業深度行業深度 的趨勢，即便 2020 年受到新冠疫情等因素的影響而導致銷量有所下滑，疫情之后快速恢復，2022 年占比達到 21%。圖圖 12：全球中重型商用車分區域銷量占比全球中重型商用車分區域銷量占比（百萬輛）（百萬輛）（2016-2022）數據來源：羅蘭貝格，東北證券；注：含卡車及客車，其他亞太國家包括東南亞國家、印度、巴基斯坦、澳大利亞和新西蘭。單單看中重

39、卡市場，看中重卡市場，根據根據 PACCAR 數據，數據，除中國外，除中國外，全球全球 6T 以上卡車以上卡車（即中重卡）（即中重卡）市場規模依次是歐洲市場規模依次是歐洲北美北美印度印度東南亞東南亞南美南美非洲和中東非洲和中東，這與我國主要出口區域 2022 年排序亞洲（42%）非洲（30%）東歐（19%）美洲（8%）呈現明顯區別，第一梯隊的歐洲北美印度中我國僅在東歐的俄羅斯有所突破，北美由于車型類型及政治博弈因素中國卡車較難進入，印度市場因為關稅的問題也很難進入。我國成功抓住了東南亞、東亞、中東、伊朗、南美等市場的機會。圖圖 13：6T 以上卡車市場規模：歐洲以上卡車市場規模：歐洲北美北美印

40、度印度東南亞東南亞南美南美非洲和中東非洲和中東 數據來源：PACCAR，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 14：16T 以上重卡市場：歐洲和北美市場規模在以上重卡市場：歐洲和北美市場規模在 30 萬輛左右萬輛左右 數據來源：PACCAR，東北證券 圖圖 15：2022 年中重型卡車的市場份額（分區域，百分比）年中重型卡車的市場份額（分區域，百分比）數據來源：第一商用車網，東北證券 1.2.出口亮眼原因剖析 （1）疫情）疫情及芯片短缺及芯片短缺擾動擾動 新冠疫情新冠疫情沖擊下，國內汽車生產消費恢復好于海外。沖擊下，國

41、內汽車生產消費恢復好于海外。2020 年中國車市全年的增長率為-7%，但與全球各大主要車市相比，該成績依舊喜人；從數字上來看，疫情對發達國家市場的沖擊顯著大于中國車市。此外，中國車市在復蘇上也明顯快于發達國家。雖然車市在一季度慘遭暴跌，但已于第二季度開始回正，當然，下半年的部分增長來自于一季度的消費遞延。0%1%0%23%89%80%94%92%5%6%7%13%0%0%0%0%95%93%93%65%11%20%6%8%中東亞太南美東歐北美西歐印度日韓本土品牌中國品牌其他品牌 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/59 汽車汽車/行業深度行業深度 國內汽車生產恢復好

42、于海外的原因主要有兩點：其一，汽車行業產業鏈鏈條比較長，對企業相關配套各方面要求比較高。我們國家產業體系比較完整，配套能力比較強，在全球疫情的背景下，很多國外企業在物流、生產供應和鏈條方面都遇到很多問題，但是我們國家在這些方面還有比較好的優勢；其二，中國在疫情防控方面，在全球范圍做得是比較好的，國內生產秩序、生活秩序維持得較好，這也有利于生產穩定運行。圖圖 16：新冠疫情對發達國家車市的沖擊大于中國車市，且中國車市復蘇節奏快于發達國家新冠疫情對發達國家車市的沖擊大于中國車市，且中國車市復蘇節奏快于發達國家 數據來源：IHS，東北證券 中國汽車生產整體受芯片缺芯的影響要小于美國、歐洲等車市。中國

43、汽車生產整體受芯片缺芯的影響要小于美國、歐洲等車市。從行業來看，隨著智能電動化的發展，新能源汽車的芯片使用量要比傳統燃油車更多。而 2021 全球新能源汽車銷量呈現爆發式增長，引發了更多的汽車芯片需求，但由于疫情、工廠產能、突發性氣候變化等問題，ST、瑞薩、英飛凌等主流汽車芯片廠商在 2021 年芯片供應出現較大問題，導致了 2021 年全球汽車行業出現較為嚴重的缺芯問題，中國汽車生產整體受芯片缺芯的影響要小于美國、歐洲等車市。根據 ASF 機構的估算，2021 年，由于芯片短缺全球汽車市場累計減產量約為 1,020 萬輛；亞洲地區的汽車工廠受到的沖擊是所有地區中最大的，汽車減產量超過 360

44、 萬輛，其中中國的減產量約為 198 萬輛，約占全球汽車累計減產量的 19%，小于正常年份汽車產量占比，且其中自主品牌受影響幅度小于合資品牌；亞洲其他地區的減產量約為 174 萬輛；北美地區緊隨其后，削減了約 310 萬輛汽車的生產；而歐洲也損失了近 300 萬輛汽車的產量。此外，雖然 2021 年缺芯對國內汽車生產造成一定影響，但依靠經銷商庫存作為緩沖，中國整體的汽車銷量和出口并沒有受到太大影響，2021 年 Q1-Q3 國內乘用車渠道去庫存 103 萬，到 21 年 Q4 時，汽車缺芯問題基本已經緩解。整體而言，2021 年全球疫情及汽車缺芯的大背景下，中國憑借供應鏈優勢，使得中國汽車產業

45、抓住機遇，出口迎來快速增長。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 17：2021 年全球各地區汽車累計減產量（萬輛）年全球各地區汽車累計減產量（萬輛）數據來源：AFS，東北證券 圖圖 18：2021-2022 年國內乘用車庫存變化年國內乘用車庫存變化 數據來源：乘聯會，東北證券 （2）地緣政治變化）地緣政治變化 俄烏沖突背景下，歐洲車企退出為中國車企進入俄烏沖突背景下，歐洲車企退出為中國車企進入俄羅斯俄羅斯騰出空間。騰出空間。在俄烏沖突爆發后，大家所熟知的七大歐卡品牌紛紛撤出俄羅斯市場，而康明斯、博世、弗吉亞、卡特彼勒和利勃海爾

46、等這些至關重要的汽車供應鏈企業也紛紛退出了俄羅斯市場，西方國家通過技術封鎖、撤資等方式對俄羅斯的商用車企業實施制裁，這讓俄羅斯的商用車行業遭受了滅頂之災。目前俄羅斯正在尋找中國企業作為支撐點，發展平行進口，加速推進國內制造項目，根據歐洲商業協會（AEB）的數據，2021 年俄羅斯售出乘用車 166 萬輛，2022 年只有約 70 萬輛，俄汽車市場品牌量也急劇減少，2021 年有 50 多個，到 2022 年底只有約 15 個。單看重卡領域，自 2022 年俄烏沖突317.8295.4198.217435.56.2050100150200250300350北美洲歐洲中國亞洲其他地區南美洲中東/非

47、洲 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/59 汽車汽車/行業深度行業深度 爆發后，中國出口至俄羅斯的重卡逐月攀升，2022 年出口至俄羅斯銷量同比增長394%，貢獻出口增量約 2.9 萬輛，2023 年至今仍持續高位運行。圖圖 19：2020 年至今重卡出口至俄羅斯銷量走勢（輛）年至今重卡出口至俄羅斯銷量走勢（輛）數據來源：海關總署，東北證券 然而，回溯歷史，然而，回溯歷史，中國缺少穩定的汽車出口目的國中國缺少穩定的汽車出口目的國，地緣政治造就的高景氣中長期，地緣政治造就的高景氣中長期持續性存疑。持續性存疑。2012 年，中國汽車出口量首次突破 100 萬輛大關，其

48、中大部分流向了阿爾及利亞、伊拉克、俄羅斯、伊朗和委內瑞拉。到 2018 年，出口到上述市場的汽車數量或大幅減少（阿爾及利亞和俄羅斯），或為數寥寥（伊拉克和委內瑞拉）。大幅下滑的背后有諸多原因，部分涉及進口國的國內形勢，比如委內瑞拉局勢動蕩，阿爾及利亞國內經濟發展受困等（該國輕型汽車銷量從 2012 年的 53 萬輛下滑至2018 年的 13 萬輛）；部分則與企業自身表現相關，比如力帆汽車走向衰落。雖然中國對上述市場的汽車出口出現大幅下滑，但伊朗、墨西哥、智利和美國增加了對中國汽車的進口，抵消了前者帶來的負增長，同時幫助中國汽車出口量于 2018 年第二次突破百萬大關。但 2019 年情況再次發

49、生巨變：對伊朗出口幾乎清零，對美國出口也驟減 40%以上。在影響中國汽車出口的主要因素中，缺乏若干需求穩定的出口目的國的嚴重性不容忽視。02000400060008000100001200014000202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 2023042020 年：2881 輛，-10%2021 年：7304 輛，+154%2022 年：36054 輛，+394%2023 年 1-4 月：34165 輛，+641%俄烏沖突爆發 請務必閱讀正文后的聲明及說

50、明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 20：2012 年前五大出口市場，以及年前五大出口市場，以及 2012 年和年和 2018 年出口量（千輛）年出口量（千輛）數據來源：中國汽車貿易高質量發展報告，中國汽車工業年鑒，麥肯錫，東北證券 圖圖 21：2018 年前五大出口市場，以及年前五大出口市場，以及 2018 年和年和 2019 年出口量（千輛）年出口量（千輛）數據來源：中國汽車貿易高質量發展報告，中國汽車工業年鑒，麥肯錫，東北證券 （3）人民幣貶值人民幣貶值 2022 年人民幣匯率受到一系列國內外宏觀因素的影響。從國內角度來看，疫情和防疫政策的變化直

51、接影響到市場對于經濟基本面的預期；從海外角度來看，美聯儲激進加息和俄烏沖突是兩個重大的影響因素。一般來說，人民幣貶值對出口企業是一種利好，因為其結算時獲得的外幣可以兌換更多的人民幣，利潤率將有所提升，因而訂單報價時可以給出更低的價格?；氐街乜ㄐ袠I，人民幣貶值將提升重卡在海外市場的性價比優勢，促進重卡出口量的提升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 22：2021 年以來人民幣匯率走勢年以來人民幣匯率走勢 數據來源：wind，東北證券 （4）其他其他 經濟政策經濟政策:2020 年以前整體出口銷量沒有明顯的增長，優勢是這兩年剛建

52、立起來的。其中一個原因是供應鏈比較穩定，我們通過一帶一路，在全球各地做一些基建項目，客觀上來說對中國重型卡車的出口起到了很大的幫助，因為全球的基建項目大部分用的是中國重型卡車，應該說是歸功于國家政策的拉動，如果一帶一路往前拉動的話，還是會持續推動中國重卡。產品競爭力的提升產品競爭力的提升：近年來，中國品牌卡車無論從外觀、質量、智能網聯配置等方面都得到了大幅提升，與外資品牌產品差距不大，某些先進配置甚至超越了外資產品。同時中國具備完備的汽車產業鏈，以及勞動力成本優勢和大規模產能下的規模效應優勢，中國重卡在全球范圍內的競爭力提升。引用第一商用車網 CEO 謝光耀的評價：“我國的重卡品質大概是歐洲重

53、卡的 70%80%，但我們的價格只有歐洲重卡的百分之 4050%，甚至可能 50%都沒有，所以看性價比我們是要遠遠高于歐洲重卡的?！闭垊毡亻喿x正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 23：中國商用車綜合實力情況中國商用車綜合實力情況 數據來源：羅蘭貝格，東北證券 2.主要出口區域剖析主要出口區域剖析 2.1.俄羅斯俄羅斯 俄羅斯市場廣闊。俄羅斯市場廣闊。俄羅斯國土面積 1709.82 萬平方公里，橫跨歐亞大陸，領土包括歐洲的東部和亞洲的北部，是世界上國土最遼闊的國家。俄羅斯人口眾多，大約有1.4 億人，集中靠近歐洲的幾個大城市。2022 年

54、俄羅斯 GDP 總量達到 2.22 萬億美元，是全球第八大經濟體。此外，俄羅斯作為一個資源豐富的國家，廣泛分布于亞洲的各大區域。因此，俄羅斯對于陸運依賴程度較高，是全球重型卡車企業的重要目標銷售地區之一。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 24：俄羅斯礦產資源分布圖：俄羅斯礦產資源分布圖 數據來源：互聯網公開信息，東北證券 2.1.1.俄羅斯人口規模和經濟水平 俄羅斯人口規模龐大。俄羅斯人口規模龐大。人口方面，19812022 年俄羅斯的人口數量從 13994.1 萬增長至約 14344.93 萬，并且目前人口數量占據全球排名

55、的第八位。俄羅斯的人口發展經歷了不同的階段。在蘇聯時期，由于實行計劃經濟和集體化政策，人口增長率較高，但也存在一些問題，如出生率低、死亡率高、老齡化嚴重等。1991 年蘇聯解體后，俄羅斯實行市場經濟改革，人口增長率開始下降。2021 年之后，俄羅斯的人口數量開始回升。圖圖 25：俄羅斯人口俄羅斯人口數量情況數量情況 數據來源：世界銀行，東北證券 盡管俄羅斯經濟在 2014-2015 年期間有所下滑，但俄羅斯經濟已經逐漸恢復并有所增長。根據俄羅斯的 GDP 情況，2013-2016 年俄羅斯實現 GDP 總量從 2292.473 億美元降低至 1276.787 億美元。其次，2016-2019

56、年俄羅斯實現 GDP 總量有所回暖，因為 2016-2019 年俄羅斯實現 GDP 總量分別為 1276.787/1574.199/1657.33/1693.114億美元。即便俄羅斯 GDP 總量仍然有所波動，但是 2022 年俄羅斯實現 GDP 總量1390014100143001450014700149001981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212022俄羅斯總人口（萬人）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/59 汽車汽車/行業深度行業

57、深度 1743.207 億美元，正在逐漸恢復到接近 2013 年的 GDP 總量水平。目前，俄羅斯 GDP 總量在全球排名第八，總體而言俄羅斯經濟的整體實力和發展潛力是不容小覷的。圖圖 26：俄羅斯俄羅斯 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）數據來源：世界銀行，IMF，東北證券 2.1.2.俄羅斯重型卡車市場的需求旺盛 “一帶一路”帶動沿線國家和地區的基建需求增長，加之海外疫情常態化，沿線國家基建與物流需求也逐步修復，由此帶動了重型卡車需求的增長，并且俄羅斯作為“一帶一路”的重要參與國之一，其國土面積廣闊，地形復雜，交通條件較差，所以物流以及建筑產業是提升重型卡車需求的兩種驅動因素

58、。以此同時，俄羅斯國內對高端卡車的需求也較高，特別是那些跨區的大型物流車隊。從銷量上來看，2022年俄羅斯新卡車市場共售出 8.6 萬輛新卡車，相較于 2021 年的 11.2 萬輛，銷量同比下降 23.21%。圖圖 27：俄羅斯中重型商用車銷量（萬輛）：俄羅斯中重型商用車銷量（萬輛）數據來源：羅蘭貝格，東北證券 俄烏沖突前俄烏沖突前，俄羅斯俄羅斯重型卡車的重型卡車的進口主要來自歐美。進口主要來自歐美。俄羅斯的主要城市集中于歐洲大陸的部分地區，因此在俄烏沖突之前，俄羅斯與歐洲國家的聯系更多，卡車進口主要以歐系和美系為主，其中歐洲七姐妹（斯堪尼亞、沃爾沃、奔馳、曼恩、雷諾、-40.00%-30.

59、00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%050010001500200025001992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022俄羅斯國內生產總值（現價，十億美元）yoy01234024681012201420152016201720182019202020212022E卡車銷量GDP 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2

60、1/59 汽車汽車/行業深度行業深度 達夫、依維柯）的產品最受歡迎，占據了主要市場份額，而美系產品則以二手長頭卡車為主，日韓生產的重型卡車在俄羅斯也有一定保有量。俄烏沖突后俄烏沖突后，中國中國重型卡車重型卡車大量進入俄羅斯。大量進入俄羅斯。因為西方車企驟然撤出俄羅斯市場，加之俄羅斯本土卡車生產所需零部件依賴從西方國家進口，受到技術封鎖等制裁，以至于目前俄羅斯本土卡車、歐卡的銷量和份額均有所下降。與此同時，中國重型卡車行業對其出口變得暢通無阻，不止是重型卡車的出口還有生產所需零部件的出口量都大幅提高。2022 年中國卡車在俄羅斯市場內銷量 2.61 萬輛，同比增長高達248%。同時占據市場主體的

61、中國重卡四大品牌主要為陜汽、重汽、解放、江淮，2022年中國重卡四大品牌在俄羅斯卡車市場中的銷量都有所增長，其中陜汽、重汽、解放、江淮的卡車凈增量分別為 7200 輛、5800 輛、3000 輛以及 1600 輛。表表 1：俄羅斯卡車市場俄羅斯卡車市場中中國車企銷售情況中中國車企銷售情況 數據來源：NAPI 國家工業信息局，東北證券 俄烏沖突改變了俄羅斯俄烏沖突改變了俄羅斯重型卡車的市場格局重型卡車的市場格局。自 2022 年 2 月底俄烏沖突爆發以來，已經持續了一年多。這場戰爭帶給俄羅斯經濟、科技等多個領域以重大影響。所有的重工機械行業，包括俄羅斯的商用車行業受到了嚴重的打擊。重型商用車市場

62、由GDP 增長驅動，而 2022 年俄羅斯因經濟停滯導致重型卡車的銷售量大幅下降。但是隨著歐美重型卡車巨頭退出俄羅斯市場，中國企業替代了這些市場份額。歐洲七姐妹（包括斯堪尼亞、奔馳、曼恩、沃爾沃、依維柯、雷諾和達夫）中重型卡車銷量從 2018 年占俄羅斯市場的 33%，到 2021 年的 26%，再到 2022 年 1-9 月只剩 9%，這樣的擾動給中國車企帶來了機會，中國四大領頭車企都積極出口俄羅斯，進行市場推廣。根據 HIS 數據，20182022 年前三季度中國四大品牌的市場份額呈現出上升趨勢，尤其是 2022 年前三季度呈現出大幅增長的趨勢，因為 20182022 年前三季度中國四大品

63、牌的市場份額占比分別為 2%/3%/5%/7%/23%。同時，根據分車企，2022 年前三季度江淮重卡的市份額占比分別為 2%/3%/4%。其次，一汽解放的市場份額占比分別為 1%/3%/7%。第三，中國重汽的市場份額占比分別為 2%/4%/10%。第四，陜汽重卡的市場份額占比分別為 3%/13%/15%。根據以上數據，我們可以了解到 2022 年前三季度中國四大品牌的市場份額排名第一為陜汽重卡，其次是中國重汽，第三是一汽解放，最后是江淮重卡。除此之外，包括豐田、日產、馬自達、本田、三菱、雷諾、Stellantis、阿斯頓馬丁、寶馬、福特、通用、捷豹路虎、賓利、勞斯萊斯、現代等多家車企，出于俄

64、烏沖突后銷量大幅下滑以及歐美對俄羅斯實施制裁導致許多汽車工廠無法正常采購零部件且恢復無望的原因，已發表官方聲明停止在俄羅斯的汽車銷售業務。但這正為中 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/59 汽車汽車/行業深度行業深度 國車企提供了機會，北汽福田、長城哈弗、奇瑞汽車等中國車企公開表示要加大對俄羅斯市場投資或提升產能。圖圖 28：俄羅斯中重型卡車市場：俄羅斯中重型卡車市場 2018-2022 前三季度各前三季度各 OEM 卡車銷量（千臺）卡車銷量（千臺）數據來源：IHS，羅蘭貝格，東北證券 圖圖 29：俄羅斯中重型卡車市場俄羅斯中重型卡車市場 2022 前三季度各前三

65、季度各 OEM 卡車銷量（千臺）卡車銷量（千臺）數據來源：IHS，羅蘭貝格，東北證券 2.1.3.零部件/原材料供應/海外企業撤出對俄羅斯市場的影響 俄羅斯重俄羅斯重型卡車企業型卡車企業主要主要為卡瑪斯、為卡瑪斯、GAZ 以及烏拉爾。以及烏拉爾。首先，卡瑪斯是俄羅斯最大的汽車制造商之一，其重型卡車業務也是其重要的板塊之一?？ì斔沟闹匦涂ㄜ嚠a品線包括自卸車、牽引車、載貨車等多種類型，主要服務于建筑、農業、物流等行業?？ì斔沟闹匦涂ㄜ囋诙砹_斯國內市場占有很大的份額，并且在全球市場上也有一定的影響力。其次，GAZ 汽車公司成立于 1896 年，是俄羅斯最大的汽車制造商 請務必閱讀正文后的聲明及說明請

66、務必閱讀正文后的聲明及說明 23/59 汽車汽車/行業深度行業深度 之一，總部位于莫斯科。GAZ 汽車公司的重型卡車產品線包括自卸車、牽引車、載貨車等多種類型，主要服務于建筑、農業、物流等行業。第三，URAL 公司是一家俄羅斯的鐵路運輸公司，成立于 1923 年。該公司的主要業務是鐵路運輸，包括貨運和客運。Ural 曾推出過一款對標美系的 6464 系列車型，在俄羅斯創新物流運輸車型舒適性發展的歷史意義，比起 KAMAZ 推出的 54901 系列新一代旗艦車型更加深刻。由于俄烏沖突，卡瑪斯等俄羅斯本土企業都受到了一定的影響?？ì斔棺鳛槎砹_斯本土的最大卡車生產企業之一，并且提供軍民兩用卡車，所以

67、是第一波遭受制裁的企業之一。例如，卡瑪斯的 K4 和 K5 代卡車都采用奔馳駕駛室，但在遭受制裁后一度停產。其次，卡瑪斯與德國利勃海爾聯合開發的動力鏈將終止合作，而德國采埃孚也不再為其提供電驅動解決方案。因此，卡瑪斯只能獨立生產或選擇與其他國家合作，比如卡瑪斯獨立生產出康明斯的 ISLe 發動機，其排量為 9 升，以至于完全達到歐五排放標準，并且最大輸出為 400 馬力。另外，由于中國產品以及零部件的低成本和質量優勢，以至于深受俄羅斯用戶的歡迎，以至于卡瑪斯與中國品牌企業合作，使用國產漢德牌的 16 噸級驅動橋，并大量使用中國零部件。同時，由于失去戴姆勒集團的技術和資金支持，這導致卡瑪斯 K4

68、、K5 卡車的生產幾乎停滯不前，不得不轉而增加老舊的 K3 代卡車產量或進口其他國家的重型卡車產品，以填補市場空缺。表表 1：卡瑪卡瑪斯斯 K3、K4、K5 的技術參數對比的技術參數對比 數據來源：KAMAZ 官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 30：卡瑪斯卡瑪斯經典版經典版 K3 卡車卡車：Kamaz-6520 數據來源：互聯網公開信息，東北證券 圖圖 31：卡瑪斯卡瑪斯 k4 系列干線牽引車：系列干線牽引車：Kamaz-5490 數據來源：互聯網公開信息，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文

69、后的聲明及說明 25/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 32：卡瑪斯卡瑪斯 K5 的代表作品是型號的代表作品是型號：Kamaz-54901 數據來源：互聯網公開信息，東北證券 烏拉爾 Ural 卡車的生產情況相對較好。該公司的大部分零部件都自給自足，因此在遭受制裁后沒有受到太大的沖擊。2022 年烏拉爾產量為 9263 輛，2022 年 12 月 20日，烏拉爾宣布其 2023 年的產量目標為 13,800 輛。目前，烏拉爾正致力于重型車橋的生產，以擺脫對中國漢德車橋的依賴。另一家 GAZ 汽車公司，曾經負責組裝大眾及斯柯達品牌的乘用車和輕型商用車，在遭受美國制裁之后停止了組裝業務。不過

70、，GAZ 自己的 Sobel 系列輕型商用車一直在生產，因為其變速箱和發動機都來自中國，供應暢通。GAZ 汽車公司在 2022年投資了 45 億盧布來開發一款繼承了福田技術的新型發動機：GAZ G21A，并計劃進一步提高自產份額。另一方面，許多歐洲國家都對俄羅斯進行禁運原材料或者零部件，以至于原材料或零部件供應不足，例如，德國輪胎以及汽車零部件制造商大陸集團決定暫時停止與俄羅斯的相關業務。同時，芬蘭諾記、普利司通等企業都在俄羅斯設立相關的生產工廠。其中，芬蘭諾記集團大部分的商用車輪胎都是在俄羅斯制造的，所以俄烏沖突對雙方企業的經營情況造成嚴重影響。2.1.4.國產重卡在俄設立 KD 工廠 隨著

71、越來越多的重型卡車企業將目光投向海外市場，為了在當地取得市場份額并獲得認可，國內重型卡車企業付出了大量努力。近年來，面對復雜的國際經濟形勢，許多商用車企特別是重型卡車企業轉變發展思路，通過設立研發中心、建設生產基地、拓展銷售網點等方式，加大力度拓展國際市場。例如，中國重汽、一汽和江淮等企業均在俄羅斯設立 KD 工廠，為當地服務、售后及技術提供支持，以便及時調整更好地滿足當地需求和標準。以江淮為例，其在俄羅斯設立了兩家 KD 工廠，JSC Moscow Automobile Plant Moskvich,Moscow Plant 和 AMT N.V.,Chelyabinsk Plant。請務必閱

72、讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/59 汽車汽車/行業深度行業深度 表表 3：江淮在俄羅斯的江淮在俄羅斯的 KD 工廠工廠 數據來源：Marklines 數據庫，東北證券 2.1.5.中國重型卡車的優勢 對于低成本以及質量等優勢，我們主要綜合考慮以下幾種品牌。首先，我們選取卡瑪斯品牌的重型卡車 Kamaz-54901，并且將其與中國重型卡車品牌進行比較。同時，我們選取三種中國重型卡車，分別為中國重汽汕德卡 C7H MAX 6x4 卡車牽引車、SHACMAN SX42586V385 卡車牽引車以及一汽解放 J7 4X2 牽引車。根據互聯網的公開數據，中國重汽汕德卡C7H M

73、AX 6x4 卡車牽引車在俄羅斯市場的售價約為107萬元，其次 SHACMAN SX42586V385 卡車牽引車在俄羅斯市場的售價約為 83 萬元，并且一汽解放 J7 4X2 牽引車在俄羅斯市場的售價約為 85 萬元。然而，卡瑪斯品牌的 Kamaz-54901 在本土售價約為 93 萬，這意味著中國重型卡車的價格相對來說較低，以至于對俄羅斯等出口國是經濟實用的。另外一面，中國重型卡車產品的質量相對來說是達到標準的并且基本符合各國的需求，以至于各國基本對中國重型卡車的質量是給予認可的。例如，根據國內智能座艙主要市場的規模預測，中國品牌企業產品更加智能化，并且提升整體產品的質量，因為全液晶儀表，

74、HUD，中控系統以及流媒體后視鏡等智能化設備的市場規模愈來愈大。20182025E 年全液晶儀表的市場規模分別為 90/117/152/181/211/242/277 億元。第二，20182025E 年 HUD的市場規模分別為 6/12/26/41/57/74/94 億元。第三，20182025E 年中控系統的市場規模分別為 339/357/406/432/460/491/530 億元。第四，20182025E 年流媒體后視鏡的市場規模分別為 0/2/2/4/7/11/18 億元。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/59 汽車汽車/行業深度行業深度 表表 4：卡瑪斯

75、品牌與中國重型卡車品牌之間的價格與質量對比卡瑪斯品牌與中國重型卡車品牌之間的價格與質量對比 數據來源：auto.ru，東北證券 圖圖 33：Kamaz-54901 圖圖 34：SHACMAN SX42586V385 卡車牽引車卡車牽引車 數據來源：auto.ru，東北證券 數據來源：auto.ru，東北證券 圖圖 35：中國重汽汕德卡中國重汽汕德卡 C7H MAX 6x4 卡車牽引車卡車牽引車 圖圖 36：一汽解放一汽解放 J7 4X2 牽引車牽引車 數據來源：auto.ru，東北證券 數據來源：auto.ru，東北證券 2.1.6.政府政策與前景展望 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正

76、文后的聲明及說明 28/59 汽車汽車/行業深度行業深度 俄羅斯政府在面臨西方制裁導致卡車零部件短缺的情況下，采取了簡化和降低生產安全要求標準以及降低環保標準的措施以提振市場銷量。此外，俄羅斯還計劃與中國卡車企業合作復活蘇聯車企，并尋求發展民族品牌以增強自身競爭力。俄烏沖突期間，中國重型卡車品牌占據俄羅斯市場的重要地位，因為其占據俄羅斯市場的大部分份額，所以中國重型卡車的品牌效應以及頭部效應較強。同時，俄羅斯市場的主要重型卡車品牌分別為卡瑪斯、一汽解放、江淮重卡、中國重汽、東風柳汽以及三一重卡等等。雖卡瑪斯品牌在俄羅斯本國的市場上比較重要，但俄羅斯本土的汽車工業并不樂觀，供應鏈不成熟是其中因素

77、之一。以此同時，俄羅斯本土的商用車企業極度依賴于中國進口，即便俄羅斯有獨立的主機廠與組裝廠，但工業能力仍不足。另外，中國重型卡車行業擁有較高的質量以及成熟的供應鏈，并且較高性價比來說，中國重型卡車擁有低成本的優勢。因此，從短期以及長期角度來觀察，中國重型卡車產品仍具備一定的競爭力與市場基礎，以至于俄烏沖突結束或者俄羅斯經濟復蘇后，中國重型卡車產品的市場份額不會大幅降低，有望維持穩定或上升的狀態。2.2.東南亞地區東南亞地區 東南亞地區共有 11 個國家：緬甸、泰國、柬埔寨、老撾、越南、菲律賓、馬來西亞、新加坡、文萊、印度尼西亞以及東帝汶，面積約為 457 萬平方千米，2022 年總人口達 6.

78、78 億。2022 年，東南亞地區 GDP 總量達到 3.94 萬億美元，是全球第五大經濟體。然而，東南亞國家城市化水平相對較低，在基礎設施建設、礦物開采等方面有很大的發展空間，對重型卡車、工程機械的需求量都比較大。此外，東南亞地區的政治和經濟環境相對穩定，政策支持力度較大，也為企業的發展提供了良好的條件。人口方面，東南亞地區的人口數量從 1981 年到 2022 年一直持續增長，從 1981 年的 3.63 億增長至 2022 年的近 6.78 億，其中人口過億的國家有 2 個，人口數量在 1千萬-1 億的國家有 5 個，越南人口 9856 萬，即將進入過億人口國家。圖圖 37：東南亞地區人

79、口東南亞地區人口數量情況數量情況 數據來源：世界銀行，東北證券 經濟發展方面，東南亞地區 GDP 整體呈增長的趨勢，且增速迅猛，東南亞國家正享受人口紅利、消費帶來的經濟增長以及基礎設施建設帶來的經濟發展。此外，東南亞地區預計將在 2030 年成為全球第四大經濟體。隨著東南亞價值鏈地位凸顯，其內部增加值份額持續上升，全球價值鏈中的地位也不斷提升。同時，東南亞地區的基010000200003000040000500006000070000800001981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017

80、201920212022東南亞總人口（萬人）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/59 汽車汽車/行業深度行業深度 礎設施建設也在不斷完善，這將為當地經濟的發展提供更好的支持?？傮w來說，東南亞地區的經濟發展勢頭良好，未來有很大的發展潛力和機會。圖圖 38：東南亞地區東南亞地區 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）數據來源：世界銀行，IMF，東北證券 關稅方面，東南亞主要國家對商用車仍實施一定的關稅保護。澳大利亞、新西蘭、日本對于我國商用車進口關稅已經降至零，中-韓 FTA 框架下對中國商用車還是保持著 8%-10%的進口關稅，東盟國家仍然對商用車實施一定的

81、關稅保護，其背后的原因，日本屬于汽車工業發展水平高的國家不怕降稅，澳大利亞和新西蘭等由于國內缺乏汽車工業，所以對于零配件的進口也很歡迎，也會設置零關稅，但是對于韓國、泰國等比較重視本國汽車產業發展的國家來說，就會通過設置一定的關稅對本國產業進行保護。表表 5：東南亞主要國家仍對商用車實施一定的關稅保護東南亞主要國家仍對商用車實施一定的關稅保護 數據來源：商務部，中汽中心，東北證券 中國中國重型卡車重型卡車出口東南亞出口東南亞地區地區的規模的規模增加增加。隨著“一帶一路”建設的不斷推進，中國與東南亞地區的經濟聯系也在不斷加強。大量華人在東南亞經商、與中國南方相似的地理環境，加之，中國還在這些地區

82、開展了大量的基建項目，為當地經濟發展-35.00%-25.00%-15.00%-5.00%5.00%15.00%25.00%35.00%050010001500200025003000350040001992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022東南亞地區國內生產總值（現價，十億美元）yoy 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/59 汽車汽車/行業深度行業深度 提供了

83、支持也，加速了以工程車、攪拌車、自卸車等為主的重型卡車出口。因此，可以預見，未來中國重卡在東南亞地區的市場份額還將繼續擴大。中國重型卡車企業正在積極開拓當地市場，加強與當地客戶的合作。例如，中國重汽集團與馬來西亞國家石油公司簽署了戰略合作協議，雙方將在智能物流、智能交通等領域展開深入合作。競爭格局方面，東南亞地區的重型卡車市場競爭激烈，來自日本、歐洲、美洲等地的重型卡車企業也在積極進軍當地市場。此外，一些新興市場國家也在加快本土重型卡車產業的發展，對中國重型卡車企業的市場份額構成了挑戰。東南亞地區銷量高的重卡車企主要為日系車企，主要是由于日系車企入駐時間早，如三菱扶桑早在上世紀 70 年代就進

84、駐印尼市場，并為印尼開發出專有車型，日系車企憑借“先到先得”搶先占據東南亞市場，隨后又進行了多年的經營，如 2015 年，日本政府啟動了“高質量基礎設施合作伙伴關系計劃”（PQI）投資東南亞、2018 年 12 月日本與東南亞簽訂全面與進步跨太平洋伙伴關系協定（CPTPP），這都使得日系車企借著日本政府的利好政策在東南亞地區深耕深種，加之以扛打的質量和完善的售后服務，鑄造其幾近壟斷的地位。2.2.1.泰國市場 泰國汽車工業的建立由外資主導，泰國政府以開放的態度與外商合作，歡迎他們到泰國設廠。最早在 1962 年和 1964 年，日系車企日產和豐田紛紛與泰國企業合資，在沙沒巴干府設立組裝生產線，

85、之后不到兩年時間，日野和三菱也進入泰國市場。一直到 2000 年前后，全球各大汽車制造商都已經在泰國市場完成布局。發展至今泰國成為東盟國家最大的汽車生產國和第二大汽車銷售市場，是全亞洲僅次于日本和韓國的第三大汽車出口國，每年有一半的汽車產量用于出口，其中大部分是借助東盟內部優惠的關稅條件銷往整個東南亞市場。泰國的商用車市場以日野、豐田、三菱等日本品牌為主，這些品牌的車型占據了該國商用車市場份額的 90%以上。瑞士 Scania 也在其重卡市場上占據一定市場份額，但相對于日本品牌來說競爭力較弱。車型方面，1 噸皮卡是該國商用車代表車型之一，占據了該國商用車市場份額的60%以上。日本商用車在泰國市

86、場的占有率較高，綜合考慮以下幾點原因。首先，日本在泰國當地投資設立了工廠，并且這些日本汽車公司主要為豐田、三菱、本田、日產、五十鈴、鈴木、日野公司等品牌，所以日本企業可以在當地組裝產品。其次，泰國用戶購買當地的日系汽車是不含稅的，因為便宜，所以深受泰國用戶的歡迎。第三，大部分的泰國用戶都比較喜歡日系品牌，因為泰國是對日本較有好感的國家之一，所以是日本也是泰國最重要的投資及貿易伙伴?？傮w來說，日系車在泰國的霸主地位較為穩定，中國車企市占率極低，需要尋找突破口。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 39：2018-2022 泰國重型

87、卡車市場主要重卡品牌銷量占比（萬輛）泰國重型卡車市場主要重卡品牌銷量占比（萬輛）數據來源：Marklines 數據庫，東北證券 圖圖 40：2017 年以來中國重卡出口至泰國銷量（輛）年以來中國重卡出口至泰國銷量（輛）數據來源：海關總署，東北證券 雖日本產品占據泰國市場的主導地位，但中國品牌產品仍然可以找到突破口：20182019202020212022其他1%0%1%3%1%日產0.43%3.00%10.39%1.02%0.30%北汽福田0.53%0.45%0.52%0.32%0.53%本田0.20%0.41%0.77%0.72%1.24%大眾0.00%0.00%0.00%0.00%1.39

88、%Scania(TRATON)3.90%2.58%2.61%2.32%1.62%豐田2.93%2.31%2.03%2.44%2.21%三菱扶桑(2004-21)3.78%3.18%2.99%4.14%2.83%日野87.70%87.74%79.97%86.24%89.03%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%82195374663476010556120200400600800100012002017201820192020202120222023.1-4 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/59 汽車汽車/行業深度行業深度 國政府鼓勵

89、使用環保型車輛，下調了柴油車的排放標準和燃油稅，以促進環保型車輛的使用。這將為中國新能源重卡在泰國市場上的發展提供更多機會。泰國作為東南亞較大的汽車與卡車生產國，所以對高端的零部件需求較高，并且一定程度上為中國零部件廠商創造了市場機會。中國卡車零部件存在價格優勢，所以在泰國有一定的發展空間，以此對中國重型卡車的生產產生利好現象，因為零部件出口有利于中國重型卡車企業在當地的組裝以及售后服務等等。根據海關總署的相關數據，中國出口至泰國出口額排名較前的主要產品品類為電機&電氣設備/鍋爐、機器、機械器具及零件/鋼鐵/塑料及其制品/車輛及零附件/有機化學品，這意味著對泰國出口的車輛及零附件和卡車原材料等

90、方面是比較穩定的。圖圖 41：中國出口至泰國出口額排名較前的主要產品品類中國出口至泰國出口額排名較前的主要產品品類（億美元）（億美元）數據來源：海關總署，東北證券 2.2.2.越南市場 根據越南汽車生產商協會的相關數據，20202023 年 M1-M4 越南商用車的銷量呈現出穩定上升的趨勢，2020 年越南市場的商用車銷量為 68377 輛，2021 銷量為 73557輛，2022 年銷量為 73882 輛，呈現穩定增長。2023 年前四個月的商用車銷量為 20242輛，同比下滑 15%。52.1 54.3 66.4 83.1 39.5 43.0 48.1 53.3 71.0 30.5 24.

91、1 23.1 21.7 33.8 15.3 11.5 13.1 17.1 25.2 11.5 10.9 10.7 10.6 17.2 9.0 10.7 10.0 10.2 15.9 7.7 0.050.0100.0150.0200.0250.0300.020182019202020212022.1-5電機、電氣設備等鍋爐、機器、機械器具及零件鋼鐵塑料及其制品車輛及零附件有機化學品 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 42：越南月度商用車銷量（輛）越南月度商用車銷量（輛）數據來源：越南汽車生產商協會，東北證券 圖圖 43：202

92、02023 年年 M1-M4:商用車銷量（輛）商用車銷量（輛）圖圖 44：20212023 年年 M1-M4:商用車銷量同比商用車銷量同比 數據來源：越南汽車生產商協會，東北證券 數據來源：越南汽車生產商協會，東北證券 越南的汽車工業能力相對來說明顯不足，所以本地的重型卡車多為進口，并且大部分為二手車。越南市場的重型二手卡車的進口國家主要為美國、俄羅斯、日本、韓國、中國等。這些主要的重型二手卡車分別為美國肯沃斯二手長頭貨車、卡瑪斯二手自卸車、日本扶桑二手牽引車、韓國現代二手牽引車、東風二手長頭貨車以及中國豪沃 A7 8x4 載貨車，并且這些車型相對來說受越南用戶歡迎。同時，越南雖汽車工業能力不

93、足，但擁有龐大的廉價勞動力，以此為海外國家降低勞動力成本提供良好的契機，所以有許多的發達國家以及發展中國家都開始在越南建立各自的組裝廠和零部件加工廠，尤其是日本。同時，越南市場中的日本主要汽車企業分別為豐田(越南)公司(TMV)，五十鈴(越南)汽車公司(ISUZU)，大發VIEINDO 合資公司(VINDACO)以及日野(越南)汽車公司(HINO)。當然，越南也擁有歐美等國家的汽車企業，比如福特(越南)有限責任公司(FORD)，奔馳(越南)公司(MERCEDES)等等。此外，日系卡車與汽車產品在越南市場的占有率較高，我們綜合考慮以下幾點原因。首先，越南當地的日系組裝廠都針對于越南本國的國情、消

94、費能力、經濟結構等等，以此調整產品的框架與戰略，所以日系產品深受越南用戶的歡迎。其次，日系汽車和卡車相對來說比較省油，對于并不富裕的越南用戶來說，基本上是非常經濟實用的。第三，日本汽車企業在越南設立一系列的零部件工廠，以至于可以提供對應的售后服務與技術支持，以至于維修成本有所減少，并且價格相對來說較低。0200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202220212023:M1-M4683777355773882202420100002000030000400005000060000700008000020202021202

95、22023：M1-M42020202120222023：M1-M48%0.44%-15%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%202120222023.1-4銷量同比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 45：美國二手肯沃斯長頭貨車美國二手肯沃斯長頭貨車 圖圖 46：俄羅斯二手卡瑪斯自卸車俄羅斯二手卡瑪斯自卸車 數據來源：卡車之家，東北證券 數據來源：卡車之家，東北證券 圖圖 47：日本二手扶桑牽引車日本二手扶桑牽引車 圖圖 48：韓國二手現代牽引車韓國二手現代牽引車 數據來源：卡車之家

96、，東北證券 數據來源：卡車之家，東北證券 圖圖 49：中國二手東風貨車中國二手東風貨車 圖圖 50：中國豪沃中國豪沃 A7 8x4 載貨車載貨車 數據來源：卡車之家，東北證券 數據來源：卡車之家，東北證券 即便日系產品的實力不容小覷，中國重卡也能夠在越南爭取市場機會。首先，越南在地理環境上與中國云南廣西等地區有接壤性，所以能夠與中國有密切的貿易往來，并且有利于成本等因素，比如運輸成本以及運輸時效性等等。第二，由于越南擁有廉價的勞動力，中國汽車企業將考慮在越南建立更多的組裝車間以及零部件工廠，例如通過一帶一路協議，2016 年 4 月，中國重汽在越 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的

97、聲明及說明 35/59 汽車汽車/行業深度行業深度 南舉行本地化組裝下線儀式，以此標志著雙方的合作關系更加緊密，并且中國重汽的強大技術以及本地化組裝的效能使企業產品在越南市場中占據更多的市場份額，為越南用戶打造更好的效益。第三，中國重型卡車產品在質量以及成本等方面具有一定的優勢，以至于可以與歐美以及日本等品牌相互競爭，并且有望獲取較好的業績，比如一汽解放牽引車在越南的售價約為 35 萬人民幣，而同類的日韓卡車則是它的兩倍。同時，越南于 2008 年起禁止進口車齡 5 年以上的二手卡車，所以價格適中的中國重型卡車可以成為越南用戶的主要選擇之一。第四，由于越南交通運輸部門對超載有嚴格要求，以至于單

98、量車輛的運輸能力有所下降，所以大幅提高重型卡車的需求量。然而日韓卡車相對于越南本土車輛來說較貴，所以中國重型卡車產品也是重要的進口來源之一。第五，越南市場的對外優惠政策使中國企業進一步擴大其零部件以及生產設備等出口，因為中國企業可以利用海運、陸運等方式將部分產品運往越南銷售或生產。越南于 2007 年起逐步減少對汽車的貿易保護，并調整了東盟各國的整車進口關稅，具體為 20142018 年的整車進口關稅分別為 50%/35%/20%/10%/0%。對于零部件稅率，東盟與中國協定，此稅率將進一步降為 0%，以至于中國企業的零部件在越南市場上進一步擴大，使中國產品的零部件變得越來越普遍，以此將受越南

99、用戶的歡迎。2.2.3.印度尼西亞 印度尼西亞的卡車市場主要為三菱扶桑、日野、五十鈴和 UD 等品牌，這四家日系卡車廠商占據著主導地位。其中，三菱扶桑在 2022 年的市場銷量達到 3.5 萬輛，占據著印度尼西亞卡車總銷量 40.09%的比重。其次為日野，占據市場份額的 34.14%。日系車企在印度尼西亞市場中占據主導地位，份額達 90%以上。日系車企占據主導地位的主要原因為日本車企通過與印度尼西亞政府的合作，將更有利于本國汽車發展的規則寫入印度尼西亞的汽車產業標準和政策中，甚至在政府規劃上也傾向于支持本國品牌，日本車企影響了印度尼西亞汽車市場的法規、標準和政策等方面，形成了行業壁壘。這些措施

100、從根本上限制了其他國家車企在當地的發展，使得它們很難進入印尼市場并獲得競爭優勢。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 36/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 51：2022 年印尼重型卡車暢銷車型市場份額年印尼重型卡車暢銷車型市場份額 數據來源：Marklines 數據庫，東北證券 UD 卡車 Quester 系列受印度尼西亞用戶的歡迎，其的主要用途分別為長途貨運、貨物配送、城建、礦山用車等領域，其系列的主要配置分為 4X2、6X2、6X4 的牽引車、載貨車以及 8X4 的牽引車。以此同時，其的特點為底盤靈活，駕駛室空間舒適、省油、持久等等。日野卡車比較受歡迎的車型為

101、日野 500 系列卡車，其提供多種噸位選擇并且標配電動式外擺后視鏡，以此提高安全性。同時，其搭載 J07E-TP 型號直列五汽缸水冷式發動機，排量為 6.403L，最大輸出功率為 240 馬力，最大可輸出扭矩為 716 牛米。一汽解放 JH6 牽引車也是印度尼西亞的主要進口重型卡車產品之一，其主要驅動形式為 6X4 4X2 6X2R，其最大輸出功率為 560 馬力，其主要排放標準主要為國五或國六，以此同時其后橋速比分別為 2.688/2.866/2.867/3.077。受印度尼西亞歡迎的日本扶?？ㄜ嚍槿夥錾?，其主要配備平頭、長頭以及不同噸位的車輛，車型繁多。法國雷諾也是印度尼西亞市場的主要重

102、型卡車品牌之一，雷諾/Renault Premium 系列 64 牽引車的主要配置為 6 缸柴油發動機、中冷渦輪以及電子高壓單體泵噴射技術，搭載采埃孚 ZF16S2220 TO 變速箱、690L 的郵箱以及最高承載重量 21000kg 的后橋。2022塔塔0.18%第一汽車0.22%豐田0.30%UD Trucks(2021-)2.28%Daimler Truck(2022-)2.89%五十鈴19.90%日野34.14%三菱扶桑(2022-)40.09%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 37/59 汽車汽

103、車/行業深度行業深度 圖圖 52：斯堪尼亞新型電動卡車斯堪尼亞新型電動卡車 圖圖 53：UD 卡車卡車 Quester 系列系列 數據來源：斯堪尼亞官網，東北證券 數據來源：卡車之家，東北證券 圖圖 54：日野日野 500 系列卡車系列卡車 圖圖 55：一汽解放一汽解放 JH6 牽引車牽引車 數據來源：互聯網搜集整理，東北證券 數據來源：搜狐汽車，東北證券 圖圖 56：三菱扶桑三菱扶桑車型示意車型示意 圖圖 57：雷諾雷諾/Renault Premium 系列系列 64 牽引車牽引車 數據來源：互聯網搜集整理，東北證券 數據來源：卡車之家，東北證券 印度尼西亞卡車市場中本地組裝的比例為 97%

104、，而進口的比例為 3%。這意味著大部分印度尼西亞生產的卡車是由當地制造商組裝的，只有很少一部分是由其他國家進口的。印度尼西亞卡車市場上本地組裝的比例高是因為根據印度尼西亞政府的規 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 38/59 汽車汽車/行業深度行業深度 定，外國卡車制造商在印度尼西亞銷售車輛時需要滿足一定的本地化要求。其中之一就是必須有至少 30%的零部件是在印度尼西亞生產的，或者必須有在印度尼西亞設立組裝工廠。因此，如果中國卡車想要進入印度尼西亞市場，也需要滿足這些本地化要求，包括在印度尼西亞設立組裝工廠或與當地供應商合作生產零部件等。這一政策是為帶動當地經濟發展而設

105、立。根據印度尼西亞汽車工業協會 Gaikindo 的相關數據，2023 年 14 月 10-24 噸的重型卡車批發分別為 546/592/696/381，并且 2023 年 14 月 24 噸以上的重型卡車批發分別 為 1762/1756/2202/914，以 此 同 時 2023 年 14 月 的 批 發 總 額 分 別 為2308/2348/2898/1295，這意味著 2023 前三個月的批發量是穩定上升的，而 2023 年4 月呈現出快速下滑的趨勢，可能因為貿易關系、產品競爭力、新冠疫情等因素導致負面影響。選取 2020 年以來的批發量數據，20202023 年前四個月的批發基本處于穩

106、定上升的趨勢。2020 年 10-24 噸以及 24 噸以上的重型卡車批發分別為 2761/6507 輛，同比分別為-65%/-69%。其次，2021 年 10-24 噸以及 24 噸以上的重型卡車批發分別為4499/12673 輛，同比分別為+63%/+95%。第三，2022 年 10-24 噸以及 24 噸以上的重型卡車批發分別為 7362/21611 輛，同比分別為+64%/+71%。第四，2023 年前四個月 10-24 噸以及 24 噸以上的重型卡車批發分別為 2215/6634 輛，同比分別為+24%/+2%。圖圖 58：2023 年年 M1-M4:重型卡車批發情況（輛）重型卡車批

107、發情況（輛）數據來源：Gaikindo，東北證券 54659269638117621756220291423082348289812950%50000%100000%150000%200000%250000%300000%350000%05001000150020002500202301202302202303202304重型卡車批發量（10-24噸）重型卡車批發量（大于24噸）批發總量 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 39/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 59：2020-2023 年年 M1-M4:重型卡車批發及同比增速重型卡車批發及同比增速（輛）（輛）數據

108、來源：Gaikindo，東北證券 根據印度尼西亞汽車工業協會 Gaikindo 的相關數據，20202023 年 M1-M4 的重型卡車零售銷售基本處于穩定狀態，20202021 年 1024 噸的重型卡車零售銷售的市場份額為 0.5%，而 20222023:M1-M4 期間的重型卡車零售銷售的市場份額為 0.7%。其次，20202022 年 24 噸以上的重型卡車零售銷售的市場份額分別為1.2%/1.4%/2.1%，并且 20222023:M1-M4 期間的重型卡車零售銷售的市場份額為1.9%。圖圖 60：2020-2023 年年 M1-M4:重型卡車零售銷售市場份額重型卡車零售銷售市場份額

109、 數據來源：Gaikindo，東北證券 根據印度尼西亞汽車工業協會 Gaikindo 的相關數據，20202023 年重型卡車生產情況處于穩定上升趨勢，因為 2020 年 10-24 噸以及 24 噸以上的重型卡車生產額分別為 2860/5202,同比分別為-61%/-70%，而 2021 年 10-24 噸以及 24 噸以上的重型卡車生產額分別為 3701/10145，同比分別為+29%/+95%。其次，2022 年 10-24 噸以上及 24 噸以上的重型卡車生產額分別為6675/20372，同比分別為+80%/+101%。第三，2023 年前四個月 10-24 噸及 24 噸以上的重型卡

110、車生產額為 2390/6132，同比分別為+15%/+6%。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05000100001500020000250002020202120222023：M1-M4重型卡車（10-24噸）重型卡車（大于24噸）同比（10-24噸）同比（大于24噸）0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%2020202120222023：M1-M4重型卡車零售銷售（10-24噸）重型卡車零售銷售（24噸以上）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 40/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 61：2020-

111、2023 年年 M1-M4:重型卡車生產情況及同比增速重型卡車生產情況及同比增速（輛）（輛）數據來源：Gaikindo，東北證券 圖圖 62：印尼卡車：印尼卡車本地組裝本地組裝 vs 完全組裝進口（完全組裝進口（2021年）年）圖圖 63：印度尼西亞卡車進口原產國：印度尼西亞卡車進口原產國（2021 年）年）數據來源：GIZ GmbH，東北證券 數據來源：GIZ GmbH，東北證券 關稅方面，根據商務部公開數據，相較于印度尼西亞對除東盟外的其他國家設定的重型卡車進口關稅，如德國重型卡車進口關稅為 10%，中國重型卡車出口印度尼西亞將會占據價格優勢。但印度尼西亞對日本重型卡車進口實施零關稅，這大

112、大穩固了日系重型卡車在印尼的市場地位。不過在 RCEP 項下，印度尼西亞在中國東盟自貿區基礎上，新增給予中國 700 多個稅號產品零關稅待遇，包括部分汽車零部件、摩托車、部分服裝類產品等，自 2023 年 1 月 2 日起立即實現零關稅。整車方面，按照中國-東盟全面經濟合作框架協議，印度尼西亞對中國重型卡車整車進口收取的關稅稅率為 5%。中國重型卡車可以選擇在印度尼西亞當地組裝能有效降低關稅成本從而與日系重型卡車競爭。-100%-50%0%50%100%150%05000100001500020000250002020202120222023：M1-M4重型卡車生產額（10-24噸）重型卡車生

113、產額（24噸以上）同比（10-24噸）同比（24噸以上）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 41/59 汽車汽車/行業深度行業深度 印度尼西亞的日系車KD工廠很多，豐田這一品牌在印度尼西亞擁有8個KD工廠，五十鈴擁有 3 家 KD 工廠，日野和三菱各擁有一家，而中國幾大重型卡車品牌都未在印度尼西亞建立 KD 工廠。當涉及到售后服務和技術支持時，當地 KD 工廠可以提供及時的解決方案和技術支持，因為能對當地的環境和市場有更深入的了解。此外，KD 工廠還可以及時反饋客戶的具體需求進行定制化服務，以滿足客戶的特定要求。所以日系車能夠在印尼市場獲得超高的市場份額與其在印尼布下的

114、KD 工廠、供應鏈和龐大的銷售與售后網絡離不開關系，這意味中國企業需要在印度尼西亞市場繼續進一步拓展 KD 工廠，以此提高其競爭力以及出口量。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 42/59 汽車汽車/行業深度行業深度 表表 6：日系車企在印度尼西亞的日系車企在印度尼西亞的 KD 工廠工廠 數據來源：Marklines 數據庫，東北證券 2.2.4.馬來西亞 馬來西亞商用車中日系品牌包括五十鈴 D-Max、豐田 Hilux、福特 Ranger、三菱 Triton和日產 Navara 等占據了市場份額的 87%。此外，美國福特同樣也是銷量較多的品牌之一。車型方面，皮卡是該國商

115、用車銷量最多的車型，約占總車型的 70%以上。五 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 43/59 汽車汽車/行業深度行業深度 十鈴 ELF 載貨汽車連續 10 年成為該國最暢銷的輕型商用車。在中重型商業用車方面，五十鈴和日野爭奪激烈。在馬來西亞市場，中國品牌卡車仍然有一定的發展空間:馬來西亞政府近年來加大基礎設施力度，例如馬來西亞北部經濟走廊、馬六甲新港計劃等等，以此提高了重型卡車的需求量。根據 20182019 年馬來西亞國家卡車廠商協會的數據，20182019 年馬來西亞的卡車銷量分別為 6400/9600輛，同比分別為 46.5%/50%，呈現出穩定上升的趨勢。中國

116、企業在不斷加大對馬來西亞的投資，比如中國交建集團在馬來西亞投資1000 億元，以此來完成東海岸鐵路項目，并且此次項目的重型工程車幾乎來自于中國重汽集團。2022 年 3 月 18 日起中國將與馬來西亞相互實施 RCEP 協定稅率，以此開拓了中國與馬來西亞之間的市場開放，并且部分產品可以獲得關稅減免，比如加工水產品、不銹鋼、機械設備與零部件等等，以至于對中國重型卡車在馬來西亞的組裝廠存有利好現象，因為可以方便組裝以及提供售后服務與技術支持。中國品牌車企逐漸在馬來西亞開辟生產基地，它們主要為 Berjaya 中國品牌工廠、長城汽車KD組裝工廠、北京汽車合資工廠、華晨汽車集團的金杯品牌（JBC）組裝

117、工廠、N.B.Heavy Industries 工廠、Sendok 集團工廠、中國重汽馬來西亞工廠以及 Deauto Industries 工廠等等，這意味著中國品牌的市場份額有望進一步擴大。圖圖 64：20182019 年年:馬來西亞重型卡車銷量及同比增速（輛）馬來西亞重型卡車銷量及同比增速（輛）數據來源：馬來西亞國家卡車廠商協會，東北證券 表表 7：中國品牌車企在馬來西亞的生產基地中國品牌車企在馬來西亞的生產基地 數據來源：智電汽車，東北證券 6400960046.50%50%44%45%46%47%48%49%50%51%020004000600080001000012000201820

118、19卡車銷量同比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 44/59 汽車汽車/行業深度行業深度 2.2.5.菲律賓 菲律賓商用車市場中日系產品包括豐田、五十鈴、三菱、日產等占據絕大多數，2022年銷量達到四萬多輛，約占總市場份額的 90%以上。2023 年上半年的情況也與前一年類似，可以預見這一趨勢還將繼續延續。不過韓系車企起亞、現代和中國車企北汽福田也占據一定市場份額。車型方面，菲律賓商用車的代表車型是 1 噸皮卡和小型載貨汽車中。圖圖 65：菲律賓卡車市場各品牌銷量數據（輛）：菲律賓卡車市場各品牌銷量數據（輛）數據來源：Marklines 數據庫，東北證券 根據菲汽車制

119、造商商會(CAMPI)數據，2023 年前四個月菲律賓的新車銷量 12.7 萬輛，同比為 28.10%，商用車銷量為 9.6 萬輛，同比為 74.9%。圖圖 66：2023 年年 M1-M4:菲律賓的新車銷量以及商用車銷量（萬輛）菲律賓的新車銷量以及商用車銷量（萬輛）數據來源：中新網，東北證券 表表 8：2023 年年 M1-M4：菲律賓新車銷量的前三品牌：菲律賓新車銷量的前三品牌 數據來源：中新網，東北證券 107077987116913000135531324216193170194203240104339584051623502000400060008000100001200014000

120、1600018000現代北汽福田起亞日野日產三菱五十鈴豐田20222023年1-4月12.79.628.10%74.90%0%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012142023：M1-M4菲律賓新車銷量商用車銷量同比（菲律賓新車銷量）同比（商用車銷量）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 45/59 汽車汽車/行業深度行業深度 雖日系品牌的競爭力強勁，但中國品牌仍然有一定的發展潛力。我們綜合考慮以下幾點。首先，今年 6 月初,區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）對菲律賓正式生效，菲律賓在中國-東盟自貿區基礎上，新增對中國汽車及零部件等零關稅待遇，

121、以至于中國品牌的重型卡車有一定的成本優勢。其次，在過去的四年里，菲律賓的經濟和中重型卡車仍然存在全球疫情以及供應鏈的負面影響，目前在疫情管控放松和當地政府的經濟建設下，菲律賓的貨運需求會有所上升，以至于提升對中重型卡車的需求，所以中國品牌企業對此有一定的市場機會。第三，中國品牌企業也正在開拓菲律賓的市場，以至于有一定的市場基礎，并且通過價格以及質量等優勢，中國品牌的重型卡車產品有一定的實力與日韓等品牌卡車競爭。例如，中國重汽集團通過菲律賓的經銷商推廣產品并且構建服務網絡，基本上在菲律賓的市場上有良好的口碑，這意味著中國重汽集團能盡可能地發揮市場優勢，進一步鋪設服務以及營銷網絡，并且有效推動菲律

122、賓市場的產品業務。2.3.中東、非洲、南美等地區中東、非洲、南美等地區 中東、非洲、南美地區已逐漸成為中國重型卡車出口的主要地區之一，這些地區經濟發展迅速，對重型運輸車輛的需求也在增加。在中東地區，由于該地區的石油資源豐富，因此對重型運輸車輛的需求較大。在非洲地區，隨著基礎設施的建設和經濟的發展，對重型運輸車輛的需求也在不斷增加。在南美地區，雖然該地區的經濟發展相對較慢，但對重型運輸車輛的需求也在逐漸增加。中國重汽等企業在這些地區設立了生產基地和銷售網絡，向當地客戶提供各種類型的重型運輸車輛。2.3.1.中東地區 中東地區是一個經濟和人口密集的地區，一般泛指西亞、北非地區，約 23 個國家和地

123、區，1500 多萬平方千米。包括沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特、阿聯酋、卡塔爾、巴林和埃及等國家。截至 2022 年，中東地區總人口數為 4.527 億人。其中人口最多的中東國家是埃及，人口超過 1.027 億，是中東地區唯一的一個人口過億的國家；人口第二多的中東國家是伊朗，人口數為 8502 萬人；人口第三多的中東國家是土耳其，總人口數為 8361 萬人。圖圖 67：中東地區人口中東地區人口數量情況數量情況 數據來源：世界銀行，東北證券 經濟發展方面，在過去的幾十年中，中東地區的經濟發展經歷了起伏不定的歷程，但總體呈不斷增長的態勢。一方面，該地區擁有豐富的石油資源和天然氣資源，這使得該地區

124、的經濟得以快速增長和發展。特別是沙特阿拉伯和伊朗等國的石油產量050001000015000200002500030000350004000045000500001981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212022中東地區總人口（萬人）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 46/59 汽車汽車/行業深度行業深度 和出口量一直居于世界前列，為該地區的經濟發展提供了巨大的支持。另一方面，中東地區的經濟發展也面臨著一些挑戰。例如，該地區的政治局勢復雜，戰爭頻

125、繁，社會穩定性不高，這些都會對該地區的經濟發展產生負面影響。此外，中東地區的經濟結構相對單一，過度依賴石油和天然氣等傳統能源產業，缺乏多元化的經濟增長動力。同時，該地區的教育水平相對較低，人口素質有待提高，這也會制約其經濟發展的速度和質量。圖圖 68：中東地區中東地區 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）數據來源：世界銀行，IMF，東北證券 圖圖 69：中東地區的石油資源分布圖中東地區的石油資源分布圖 數據來源：海關總署，東北證券 -36.00%-26.00%-16.00%-6.00%4.00%14.00%24.00%05001000150020002500300019921993

126、19941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中東地區國內生產總值（現價，十億美元）yoy 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 47/59 汽車汽車/行業深度行業深度 中東市場主要依賴從歐美、日本進口。中東重型卡車市場銷售最多的車型是卡車和客車。在卡車方面，中東地區對載重量大、耐用性強的重型卡車需求較大，而在客車方面，由于中東地區的城市化程度較低，公共交通系統相對不發達，因此對載客量大、舒

127、適度高的客車需求較大。此外，中東地區對工程車輛和特種車輛的需求也在逐漸增加。中東/非洲地區重卡市場的各品牌中歐洲品牌的 MAN、Scania 等品牌以及日本品牌的日產、五十鈴、豐田等品牌都有較高的市場份額。中國品牌的東風、一汽等品牌在當地也有一定的市場份額，但占比不高，不到 10%。中東大部分地區由于收入較低且 100%依賴進口，買家會更傾向于購買二手車，條件較好的買家會選擇高端二手卡車，條件差的買家會選擇中低端的二手卡車。如果需要購買新車，印度制造的 TATA 卡車憑借其低廉的售價和較高的可靠性成為了當地人為數不多的選擇。阿聯酋和阿曼兩國的跨國運輸公司以奔馳Actros和沃爾沃FH為主，而市

128、政部門以及運輸飲用水的散戶往往以日野和三菱扶桑的卡車為主，在建筑公司和資源運輸方面，MAX TGS 和部分老爺車應用較多，而且綠通和散雜、畜禽一類的工況，基本都是選擇豐田海拉克斯的皮卡。中東重型卡車市場的中國品牌企業主要包括東風、一汽、陜汽等。這些企業在中東地區銷售主要以伊朗為主，自主品牌份額大概在 10%以下。除伊朗外，其他國家并不完全認可中國的重卡，而是更認可日本品牌。這主要是由于中國重型卡車企業在該地區的知名度和美譽度較低，以及產品質量和技術水平等方面與歐洲和日本品牌存在差距。但是隨著中國政府“一帶一路”倡議的推進和當地基礎設施建設的不斷完善，中東市場的潛力逐漸被挖掘出來。同時，中國重型

129、卡車企業也在積極提升自身實力，加強與當地企業的合作，提高品牌的知名度和美譽度。2.3.2.非洲地區 非洲是世界上人口第二大洲，僅次于亞洲。從 2000 年起，人口的年增長率一直保持在 2.45%以上。雖然近年來增長率略有下降，但人口仍在繼續增長。到 2050 年，非洲大陸的人口將達到近 25 億。非洲的人口分布非常不平衡，大部分地區人口稀少，每平方公里只有幾百人。但也有一些地區人口密度極高，例如尼羅河谷地、西北部地中海沿岸等地區，平均每平方公里達 500 人以上。圖圖 70：非洲人口非洲人口數量情況數量情況 數據來源：世界銀行，東北證券 經濟發展方面，非洲的經濟情況因國家而異。尼日利亞、南非和

130、埃及是非洲最大的三個經濟體。2022 年，大多數非洲國家的經濟增速相比 2021 年均有所放緩，非洲0200004000060000800001000001200001400001600001981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212022非洲地區總人口（萬人）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 48/59 汽車汽車/行業深度行業深度 地區 GDP 增長從 2021 年的 11.86%降至 2022 年的 8.29%左右。不過和世界其他地區相比，非

131、洲的經濟復蘇勢頭仍是最強勁的。油價上漲、新冠肺炎疫情管控措施放松以及強勁的國內消費和投資是支撐非洲經濟的主要因素。圖圖 71：非洲地區非洲地區 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）數據來源：世界銀行，IMF，東北證券 非洲石油和自然資源豐富，大約 30地球剩余礦物資源都分布在此地。非洲經歷了復雜的地質構造-巖漿活動-成礦作用演化過程，成礦地質條件優越，礦產資源極為豐富，而且礦產種類齊全、儲量巨大，被稱為世界礦產資源的博物館。這也就意味著其需要商用車完成基建和資源開采工作。以南非為例，隨著疫情好轉，南非市場觸底復蘇。此外中國對非洲投資力度加大，非洲整體經濟在增長。南非作為非洲最大的物

132、流集散地，在物流方面的需求比較大，南非的重型卡車市場也將獲得比較穩定的增長。20212022 年，南非市場容量從 23,000 輛漲到 26,000 輛，10%的增長率。-36.00%-26.00%-16.00%-6.00%4.00%14.00%24.00%0500100015002000250030001992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022非洲地區國內生產總值（現價，十億美元）yoy

133、請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 49/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 72：非洲地區的資源分布圖非洲地區的資源分布圖 數據來源：礦業界，東北證券 針對非洲市場，中國一汽是中國最早進軍非洲的汽車企業，在非洲 17 個國家建立了銷售服務網絡。早在 1990 年，一汽就在坦桑尼亞建立了汽車組裝廠。2013 年 11 月9 日，中國一汽集團下屬的一汽非洲投資公司與阿爾及利亞阿科菲納集團簽訂合作備忘錄，雙方將共同出資成立合資公司，在阿爾及利亞建立一家汽車裝配廠。一汽集團(China FAW Group co.)還與南非伊麗莎白港（Port Elizabeth）工業中心新

134、建一家卡車和輕型商用車生產廠。重汽集團是中國最大的重型汽車制造商之一，其在中東地區的業務主要包括銷售、售后服務和配件供應等方面。為了更好地服務非洲，中國重汽在非洲 20 余個國家設立了辦事處，常駐人員過百人；在 40 多個國家建立了銷售和售后服務網絡，產品受到非洲市場的高度認可。東風汽車公司也在中東地區積極拓展業務，其產品線涵蓋了輕型商用車、重型商用車、特種車輛等多個領域。目前，重汽、一汽和東風汽車公司已經在中東和非洲地區建立了銷售和服務網絡，并與當地政府和企業建立了長期穩定的合作關系。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 50/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 73

135、：2018-2022 年中東年中東/非洲地區各品牌商用車銷量非洲地區各品牌商用車銷量 數據來源：Marklines 數據庫，東北證券 中國重型卡車出口非洲還未形成一定格局，其中，出口到尼日利亞和阿爾及利亞的重卡數量最多，占到出口非洲份額的 30%以上。在尼日利亞和阿爾及利亞市場上，中資品牌占優勢地位，不過歐系和日系韓系品牌的份額也在不斷提高。作為非洲最大經濟體的尼日利亞是值得重點關注的市場，盡管尼日利亞的經濟發展面臨挑戰，如消費品通脹、貨品貶值以及政府高負債率等不利因素，但該國作為非洲最大的產油國之一，其石油產量占到非洲總產量的 40%以上，隨著全球經濟的發展和能源需求的增加，尼日利亞的石油出

136、口量將繼續增長，這將帶動當地中重卡市場的增長。其次，尼日利亞政府正在積極推進基礎設施建設和采礦業發展，這將促進當地物流和運輸業的發展。同時，政府也在加大對公路建設的投入，以改善交通狀況和促進經濟發展。這些因素都將刺激當地中重卡市場的需求。2.3.3.南美 南美洲是美洲大陸南面的一部分，西面有海拔數千米高聳的安第斯山脈，東向則主要是平原，包括亞馬遜熱帶雨林。南美洲面積達 1,784 萬平方公里，占地球表面的3.5%。截至 2022 年，南美洲人口已有 4.34 億人。圖圖 74：南美洲地區人口南美洲地區人口數量情況數量情況 數據來源：世界銀行，東北證券 010000200003000040000

137、50000600007000020182019202020212022050001000015000200002500030000350004000045000500001981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212022南美洲地區總人口（萬人）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 51/59 汽車汽車/行業深度行業深度 經濟發展方面，南美洲的經濟整體上呈現增長態勢。南美洲是世界經濟發展較為落后的地區之一，但近年來隨著經濟改革和全球化的推動，南美洲的經

138、濟也在逐漸發展壯大。南美洲地區的 GDP 從 1992 年的 8924.6 億美元增長到 2022 年的 38093.04億美元，增長速度在 2021 年達到 15.20%，在 2022 年上升至 15.44%。從具體國家來看看，巴西的 GDP(1.9 萬億美元)占南美全洲 50%。阿根廷、智利、哥倫比亞和秘魯分別排名第二、第三、第四和第五。圖圖 75：南美洲地區南美洲地區 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）數據來源：世界銀行，IMF，東北證券 南美市場是一個巨大的市場，根據 2022 年中重型卡車的市場份額，中國品牌在南美市場的市場份額約為 7%，并且南美區域也可作為高潛力地區

139、之一，因為 2018 年南美的中重型新車銷量為 12.9 萬輛，并且預計 2030 年南美的中重型新車銷量為 18.6萬輛，以此說明南美的中重型新車呈現出穩定上升的趨勢。其中巴西是南美地區的主要市場之一，因為巴西市場的中重型新車銷量呈現穩定上升的趨勢，其中包含卡車貸款利率的降低導致基礎設施建設的增加，以此提升中重型卡車的需求量。此外，2018 年巴西的中重型新車銷量為 7.1 萬輛，并且 2030 年巴西的中重型新車銷量為10.7 萬輛。以此同時，2018/2030 年巴西市場占據南美地區的銷量比重為 55%/57%，這意味著巴西市場的潛力巨大，并且南美市場也可作為中國品牌企業的重點方向。以中

140、國重汽集團為例，中國重汽集團在南美地區有較大的市場份額，并且重型卡車產品以豪沃、汕德卡、黃河品牌為主，以此適應南美市場的多樣化需求。中國重汽集團在南美地區的主要客戶為哥倫比亞、巴西、智利等等。南美地區商用車市場中主要為歐洲車企品牌，這些品牌占總銷售額的 90%左右，此外，中國品牌江淮、福田在南美地區的銷量也不錯，2022 年銷量分別為 5302、1463輛，2023 年 1-5 月銷量分別為 1671、527 輛，表現好于其他日韓品牌和美國品牌?？傮w上來看，2022 年中國中重型卡車在南美地區的市場份額達到 7%，其他外國品牌的份額達到 93%，中國品牌市場份額較低，還具備發展提升的空間。-3

141、6.00%-26.00%-16.00%-6.00%4.00%14.00%24.00%34.00%0500100015002000250030003500400045001992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022南美洲地區國內生產總值（現價，十億美元）yoy 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 52/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 76：南美地區中重型卡車的市場份

142、額（百分比）南美地區中重型卡車的市場份額（百分比）數據來源:第一商用車網，東北證券 目前中國商用車車企在南美地區擁有 KD 工廠的有福田、華晨和比亞迪，而南美地區的整車車 KD 工廠總共有 103 個，這也就意味著國產重型卡車品牌在南美地區的布局不到位，缺乏完善的本地組裝加工系統、銷售售后渠道。KD 工廠可以讓卡車制造商降低成本，提高效率，同時也可以促進國際貿易，所以中國車企在南美的 KD工廠數量少就導致了其市場競爭力不強。表表 9：南美地區中國商用車車企南美地區中國商用車車企 kd 工廠工廠 數據來源:Marklines 數據庫，東北證券 相較于其他品牌，歐洲品牌的好口碑為自身創造了超高的市

143、場份額，同時具備價格以及質量優勢的中資和日韓重型卡車產品也獲得了一部分南美客戶的喜愛，美國品牌 Kenworth、International truck 等雖價格較高但也在南美市場占據一定份額。目前南美市場上存在來自歐洲和日本等競爭對手的壓力，但中國重型卡車仍然有較大的發展潛力。2.4.印度印度 印度是位于南亞的大國，面積位列世界第七，是亞洲面積第三大的國家。印度自稱有 29 個邦和 7 個中央直轄區，首都為新德里。印度是世界上人口第二多的國家，截至 2023 年 3 月，印度的人口數量已經超過 14 億。0%1%0%23%89%80%94%92%5%6%7%13%0%0%0%0%95%93%

144、93%65%11%20%6%8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中東亞太南美東歐北美西歐印度日韓本土品牌中國品牌其他品牌 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 53/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 77：印度人口印度人口數量情況數量情況 數據來源：世界銀行，東北證券 印度的經濟在過去幾年中一直保持著快速增長的勢頭，2019 年 GDP 為 2.94 萬億美元，超過英國(2.83 萬億美元)和法國(2.71 萬億美元)，成為世界第五大經濟體。但是，由于新冠疫情的影響，印度經濟增長率在 2020 年下降了 5%，為 1992 年以來的最

145、低增長率。2021 年經濟穩步回升，經濟增長率變回正值。圖圖 78：印度印度 GDP 情況（現價，億美元）情況（現價，億美元）數據來源：世界銀行，IMF，東北證券 根據 2016-2026E 亞太主要市場中重型商用車銷量的相關數據，20162018 年中國中重型卡車在印度市場的出口情況呈現出穩定上升的趨勢，因為 20162018 年中國中重型卡車在印度市場的出口占比分別為 61%/61%/65%。2020 年由于新冠疫情等原因中國中重型卡車在印度市場的出口情況不太樂觀，以至于有所下滑。不過憑借新冠疫情處于復蘇期，中國與印度的經濟情況也處于復蘇期，所以 20202026E 年中國中重型卡車的出口

146、情況是有所回暖的，因為 20202026E 年中國中重型卡車的出口占比分別為 51%/56%/62%/62%/63%/64%/65%，這意味著這一趨勢還將延續，印度是中國重型卡車的重要出口市場。13900339005390073900939001139001339001539001981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212022印度總人口（萬人）-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%050010001500200025003000350040001

147、992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022印度國內生產總值（現價，十億美元）yoy 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 54/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 79：2016-2026E 亞太主要市場中重型商用車銷量（萬輛）亞太主要市場中重型商用車銷量（萬輛）數據來源：HIS，羅蘭貝格，東北證券 印度重型汽車(HDV)行業目前經歷了一些重大的技術變革，以適應巴拉特階

148、段(BS)VI 排放標準。從 2020 年 4 月 1 日開始，制造商只允許銷售新的 BSVI 車輛。對進口 HDV 的要求較高。20202021 年期間，Tata Motors 的市場份額為 49%，Ashok Leyland 公司的市場份額為 21%，Eicher Motors 公司的市場份額為 17%。其次是BharatBenz（戴姆勒印度公司）、Force 和 Mahindra，它們分別占銷售額的 2%至 6%。Tata，Ashok Leyland 和 Eicher 是 20202021 年貨車銷量最高的三家制造商，Force Motors 是最暢銷的客車制造商，領先于 Tata Mo

149、tors 和 Ashok Leyland，占據了 31.5%的市場份額。據此可以看出，印度 HDV 市場上的主要企業都是印度本土的企業，說明其市場具有排外性。圖圖 80：FY20202021 印度制造商新印度制造商新 HDV 銷售的市場份額銷售的市場份額 數據來源：NDC Transport initiative for Asia(NDC-TIA)，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 55/59 汽車汽車/行業深度行業深度 圖圖 81：FY20202021 卡車和客車銷售制造商的市場份額卡車和客車銷售制造商的市場份額 數據來源：NDC Transport ini

150、tiative for Asia(NDC-TIA)，東北證券 印度政府對進口重型卡車的政策是根據其對外貿易政策（FTP）來規定的。FTP 規定了簡單透明的關稅和非關稅壁壘，以保護本國產業和消費者。具體來說，印度政府對進口重型卡車征收的關稅包括：增值稅（增值稅）：18%；關稅：50%；消費稅（GST）：18%。此外，印度政府還對進口重型卡車實行了一些限制性措施，例如限制進口數量、限制進口品牌、限制進口技術等等。綜上所述，受政治、經濟和政策等因素的影響，中國重型卡車品牌進入印度市場將面臨嚴峻的挑戰。從短期以及中長期的發展角度來觀察，雖然中國重型卡車品牌進入印度市場將面臨嚴峻的挑戰，但是仍然存在幾個

151、切入點，以此可以提高中國重型卡車出口印度的出口量。首先，基礎設施的發展也被印度政府認為是影響重型卡車需求量的重要指標之一，印度政府為了推動經濟發展，正在大范圍地興建公路，水利以及鐵路等等，印度政府改造基礎設施的決心可以使中資及歐美等企業建立了一定的信心，并且設法在印度投資建設工廠，或者為印度市場提供相應的產品。由于印度重型卡車市場主要以中低端重型卡車為主，所以中國品牌企業可以考慮向高端重型卡車方向拓展。第二，中國品牌企業可以考慮在印度當地尋找可靠的合作伙伴，以此挺進印度重型卡車市場，比如沃爾沃集團與印度本土企業艾徹汽車公司合作，其主要以 2549 噸的中重型卡車市場為主，并且與其他印度本土企業

152、（塔塔汽車，阿斯霍克雷蘭德汽車等等）直接競爭。第三，由于印度的經濟實力有限，本土的新能源重型卡車發展進度緩慢，以此直接影響到新能源重型卡車的供應量，所以印度國內的新能源重型卡車需求主要依賴于海外進口，比如 2023 年比亞迪集團向印度輸出電動型重型卡車 Q1R，其主要運用于港口牽引車運營，這意味著新能源重型卡車是中國品牌企業的良機。第四，目前，多家企業在印度本土投資建廠，例如福田汽車已經在印度建廠，并且企業需要考慮進一步拓展市場并且提升產能，以此才可以提升重型卡車的產銷量。同時，其他的中國品牌企業正計劃在印度本土投資建廠，比如江淮重卡，以至于進一步提升中國重型卡車在印度市場的位置。3.投資建議

153、與投資建議與風險風險提示提示 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 56/59 汽車汽車/行業深度行業深度 投資建議投資建議：重卡出口上行周期下，重卡板塊配置價值凸顯。相關標的：中國重汽（A/H）、一汽解放、福田汽車、濰柴動力、天潤工業、奧福環保等。風險提示：風險提示：全球經濟下滑，海外市場拓展不及預期，海外國家汽車產業政策變動風險。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 57/59 汽車汽車/行業深度行業深度 附表：財務報表預測摘要及指標附表：財務報表預測摘要及指標 Table_Forcast 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）現金流量表（百萬元）

154、現金流量表（百萬元）貨幣資金 凈利潤凈利潤 交易性金融資產 資產減值準備 應收款項 折舊及攤銷 存貨 公允價值變動損失 其他流動資產 財務費用 流動資產合計流動資產合計 投資損失 可供出售金融資產 運營資本變動 長期投資凈額 其他 固定資產 經營活動經營活動凈凈現金流現金流量量 無形資產 投資活動投資活動凈凈現金流現金流量量 商譽 融資活動融資活動凈凈現金流現金流量量 非非流動資產合計流動資產合計 企業自由現金流企業自由現金流 資產總計資產總計 短期借款 應付款項 財務與估值指標財務與估值指標 預收款項 每股指標每股指標 一年內到期的非流動負債 每股收益（元）流動負債合計流動負債合計 每股凈資

155、產（元）長期借款 每股經營性現金流量（元）其他長期負債 成長性指標成長性指標 長期負債合計長期負債合計 營業收入增長率 負債合計負債合計 凈利潤增長率 歸屬于母公司股東權益合計 盈利能力指標盈利能力指標 少數股東權益 毛利率 負債和股東權益總計負債和股東權益總計 凈利潤率 運營效率指標運營效率指標 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）應收賬款周轉天數 營業收入營業收入 存貨周轉天數 營業成本 償債能力指標償債能力指標 營業稅金及附加 資產負債率 資產減值損失 流動比率 銷售費用 速動比率 管理費用 費用率指標費用率指標 財務費用 銷售費用率 公允價值變動凈收益 管理費用率 投資凈收益 財務費用率

156、營業利潤營業利潤 分紅指標分紅指標 營業外收支凈額 股息收益率 利潤總額利潤總額 估值指標估值指標 所得稅 P/E（倍）凈利潤 P/B（倍）歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤 P/S（倍）少數股東損益 凈資產收益率 資料來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 58/59 汽車汽車/行業深度行業深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 李恒光：上海理工大學數量經濟學碩士，2016 年加入東北證券中小盤負責新能車產業鏈研究，2017 年至今擔任汽車組組長，重點覆蓋整車、零部件和新能車等方向。陸強易：中央財經大學金融學碩士，原國家信息

157、中心經濟咨詢中心高級分析師，2021 年加入東北證券汽車組。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩

158、根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 59/5

159、9 汽車汽車/行業深度行業深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況

160、下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630