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1、踔厲深耕起重機踔厲深耕起重機，躍馬揚帆邁新篇，躍馬揚帆邁新篇證券研究報告投資評級：（）報告日期：2023年07月01日買入維持n分析師：呂卓陽分析師：呂卓陽nSACSAC編號：編號：S1050523060001S1050523060001公司深度報告 （）深度報告）深度報告法蘭泰克法蘭泰克603966.SH603966.SHPAGE 2投 資 要 點投 資 要 點公司是國內歐式起重機龍頭。公司是國內歐式起重機龍頭。公司是全球領先的起重機及物料搬運產品的專業制造和服務供應商。隨著國內外起重機市場蓬勃發展，橋門式起重機行業集中度提升，中高端橋門式起重機的滲透率進一步攀升。公司作為歐式起重機龍頭市占

2、率穩定上升。公司智能化物料搬運設備不斷拓寬下游行業應用。公司智能化物料搬運設備不斷拓寬下游行業應用。公司自動化，智能化物料搬運設備成功在多個下游行業表現亮眼。憑借空中搬運機器人幫助白酒企業實現從傳統釀造向智能釀造的全面轉型，應用前景可觀。公司通過頂吊式換電站切入換電重卡新賽道。公司通過頂吊式換電站切入換電重卡新賽道。隨著節能減排政策的推動，新能源重卡市占率在重卡市場整體不景氣的情況下逆勢上升，電動重卡占據市場。同時，政策轉向更有優勢的換電模式，換電重卡蓄勢待發，銷量占純電重卡市場的一半以上。換電站建設有望駛入快車道，2025年換電市場規?；蜻_587.11億元。誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一

3、頁重要免責聲明盈利預測：盈利預測：公司作為歐式起重機龍頭的競爭格局良好，同時頂吊式自動化重載搬運場景擴展到換電站，新添業績增長點，公司的中長期發展值得期待。預計2023-2025年的凈利潤分別為2.70、3.52、4.50億元，EPS分別為0.90、1.17、1.50元，當前股價對應PE分別為14/11/8倍，維持“買入”評級。風 險 提 示風 險 提 示下游需求不及預期；原材料價格波動；新增業務利潤率與銷量不及預期；疫情反復誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE 35 5預測指標預測指標2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E主營收入

4、（百萬元）1,8702,3823,0663,941增長率（%）17.7%27.4%28.7%28.5%歸母凈利潤（百萬元）203270352450增長率（%）9.7%33.0%30.3%27.6%攤薄每股收益（元）0.680.901.171.50ROE（%）14.0%16.7%19.2%21.2%誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明資料來源：wind，華鑫證券研究所整理預 測 指 標預 測 指 標0 10 1 深耕起重機行業，內外業務攜頭并進PAGE 6 法蘭泰克重工股份有限公司是全球領先的起重機及物料搬運產品的專業制造和服務供應商。法蘭泰克重工股份有限公司是全球領先的起重機及物料

5、搬運產品的專業制造和服務供應商。公司以歐式起重機為基礎，圍繞高端智能化、綠色標準化、全生命周期服務的戰略方向展開布局，不斷加大研發投入力度，優化公司產品結構，開拓應用場景，打造創新驅動高質量發展的引擎，推動公司進一步提升綜合競爭力。公司主要有起重機、電動葫蘆、傳動設備和工程機械部件等業務板塊。公司主要有起重機、電動葫蘆、傳動設備和工程機械部件等業務板塊。公司實現了核心技術突破和擁有核心部件制造能力，產品遍及全球50多個國家和地區，廣泛應用于二十多個專業領域，服務全球中高端客戶超過5000家。誠信、專業、穩健、高效圖：公司發展歷程圖：公司發展歷程1.1 1.1 起重機行業地位突出，產品應用多起重

6、機行業地位突出，產品應用多個專業領域個專業領域階段一：階段一：2002-20062002-20062002年，公司成立于上海的張江高新科技工業園，規模僅有10余人，主要為客戶提供起重機整體解決方案，制造環節外包，不具備自制能力。創業期階段四：階段四：20172017年年-至今至今階段二：階段二：2007-20112007-2011階段三：階段三：20122012年年-20162016年年2017年公司上市,進入了新的階段。2018年，法蘭泰克耗資4億收購奧地利特種起重機巨頭voithcrane。2019年，法蘭泰克收購杭州國電大力工程有限公司。2020年，通過發行可轉債募集資金3.3億元發展智

7、能高空作業平臺項目。2022年，設立上海綠電灣能源科技有限公司，從事新能源換電業務。成長期2012年法蘭泰克改制成立，引入戰略投資者；并購諾威起重設備（蘇州）有限公司；三期制造車間投入使用，總生產面積30000平方米。2015，公司成為中國重機協會橋機專委會副理事長單位；投資成立蘇州一橋傳動設備有限公司。投資成立法蘭泰克（蘇州）智能裝備有限公司。積累期2007年，隨著公司規模的發展，公司決定自建工廠，投資法蘭泰克起重機械（蘇州）有限公司，正式步入制造業。2010年，2011年，公司通用橋式起重機、通用門式起重機分別榮獲高新技術產品。發展期請閱讀最后一頁重要免責聲明資料來源：wind、公司官網、

8、中國企業家木蘭匯公眾號，華鑫證券研究所整理PAGE 71.36%法蘭泰克(蘇州)智能裝備有限公司杭州國電大力機電工程有限公司諾威起重設備(蘇州)有限公司法蘭泰克起重設備(深圳)有限公司法蘭泰克(蘇州)工程設備有限公司法蘭泰克國際有限公司EUROCRANE(SINGAPORE)HOLDING PTE.LTD.法蘭泰克(常州)工程機械有限公司法蘭泰克(安徽)裝備科技有限公司法蘭泰克(徐州)起重機械有限公司上海綠電灣能源科技有限公司諾威起重設備(湖州)有限公司南京領銳汽車技術研究院有限公司杭州民誠機電工程有限公司蘇州一橋傳動設備有限公司南通綠電灣能源科技有限公司100%100%100%100%100

9、%100%100%100%100%100%90%75%100%49%100%60%RVHEUROCRANE AustriaViothcrane100%100%100%100%RVB電動葫蘆、起重機零部件的研發、制造和銷售水利、水電施工設備相關起重機械等設備的設計研究與產品開發特種起重機及物料搬運解決方案的研發、制造、安裝及售后服務從事新能源換電業務誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明1.2 1.2 股權結構集中股權結構集中，管理層深耕行業多年管理層深耕行業多年 公司股權集中。公司股權集中。公司實際控制人金紅萍、陶峰華夫婦分別直接持有公司22.71%、13.97%的股份，并且通過上海

10、志享投資管理有限公司間接持有13%的股份。沈菊林48.96%其他股東法蘭泰克重工股份有限公司法蘭泰克重工股份有限公司50%上海志享投資管理有限公司50%22.71%13.00%13.97%實際控制人實際控制人金紅萍陶峰華資料來源：wind，華鑫證券研究所整理PAGE 8誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明姓名現任職務主要工作經歷陶峰華公司董事長兼總經理先后就職于上海振華重工（集團）股份有限公司、德馬格起重機械（上海）有限公司。2002年開始創業，2007年創立法蘭泰克起重機械（蘇州）有限公司，擔任董事總經理；2012年法蘭泰克完成股份制改造后擔任公司董事總經理，2021年8月起擔任

11、公司董事長、總經理至今。袁秀峰公司副董事長兼副總經理先后就職于南京起重機械總廠有限公司、德馬格起重機械（上海）有限公司、江蘇省特種設備安全監督檢驗研究院；2007年擔任法蘭泰克起重機械（蘇州）有限公司技術總監；自2012年起，任公司副總經理兼技術總監，2021年8月起擔任公司副董事長、副總經理至今。徐珽公司董事兼副總經理先后就職于光華科隆集團、香港海翔有限公司、德馬格起重機械（上海）有限公司；2008年擔任諾威起重設備（蘇州）有限公司銷售總監，2012年起任公司董事、副總經理至今。王文藝公司董事兼副總經理先后就職于武漢港迪電氣有限公司、無錫工力工程機械廠；2009年入職公司，2021年8月起擔

12、任公司董事、副總經理至今。表：公司部分高管人員履歷表表：公司部分高管人員履歷表 公司管理層深耕行業多年。公司管理層深耕行業多年。公司管理團隊均是機械行業技術、管理等方面的資深專業人士，且有著豐富的一線實戰與管理經驗，有助于把握起重行業的發展趨勢，制定合適的公司發展戰略。1.2 1.2 股權結構集中股權結構集中，管理層深耕行業多年管理層深耕行業多年資料來源：wind，華鑫證券研究所整理PAGE 9自動化起重機行業先鋒公司提供業內領先的自動化、智能化的物料搬運解決方案，能夠幫助客戶在高度集約化的廠區內高效搬運物料、大大減少人工，提升客戶工廠運行效率，產品能夠更好的滿足未來工廠自動化、智能化、無人化

13、的發展方向。專注于定制化的特種起重機在歐洲擁有廣泛且穩定的客戶群電磁吸盤起重機自動化起重機門式起重機電磁吸盤起重機自動化起重機門式起重機堆垛起重機真空吸盤起重機冶金起重機料卷起重機自動化管片吊機自動化可伸縮鋼板搬運機 收購歐洲高端起重機品牌收購歐洲高端起重機品牌ViothcraneViothcrane，實現產品技術的全面提升。，實現產品技術的全面提升。2018年，公司出資4,900萬歐元收購奧地利RVH和RVB兩家公司100%股權，最終實現對Voithcrane100%控股。通過此次收購，使公司快速獲得歷史悠久的高附加值品牌和領先成熟的技術，在全球高端特種起重機市場占有一席之地。公司實現在起重

14、機和物料搬運解決方案的自動化、智能化、安全化、經濟化、專業化等方面的全面提升，進一步擴大在中高端起重機和物料搬運設備市場的原有優勢。誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明公司提供業內領先的自動化、智能化的物料搬運解決方案，能夠幫助客戶在高度集約化的廠區內高效搬運物料、大大減少人工，提升客戶工廠運行效率，產品能夠更好的滿足未來工廠自動化、智能化、無人化的發展方向。1.3 1.3 收購歐洲高端起重機品牌，拓展海外市場收購歐洲高端起重機品牌，拓展海外市場資料來源：公司官網、公司公告，華鑫證券研究所整理核心競爭力我國水電資源儲備充裕，目前裝機及發電量穩居世界首位，發展前景廣闊。國電大力是國內

15、水利、水電施工設備的專業供應與服務商，深耕細分行業多年，擁有纜索起重機及其關鍵零部件的核心技術，其產品性能優良，成為大中型水電項目重要的纜索起重機供應商。PAGE 10誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明纜索起重機布料機及供料線系統主要產品 在纜索起重機等領域積累了豐厚的技術和工程實踐經驗，擁有多項相關發明及專利。少數對布料機及供料線系統進行了全面深入研究及工程實踐的單位。為白鶴灘、烏東德等國內知名大型水電項目定制了多臺纜索起重機。得到了三峽集團、葛洲壩集團等國內有能力開展大中型水利水電企業開發能力的大型企業的認可。收購收購水利水電領域重要設水利水電領域重要設備供應備供應商，拓展下

16、游應用商，拓展下游應用領域。領域。2019年8月，公司收購國電大力75%股權；2020年，公司收購剩余25%股權，國電大力成為全資子公司。公司收購國電大力股權可以快速進入水利水電領域，有利于行業資源的高效整合，豐富公司業務結構，進一步提升研發與服務實力、拓展新的行業客戶，繼而提升上市公司盈利水平和綜合競爭實力。技術優勢客戶與項目優勢近年完成的纜索起重機項目西藏加查水電站纜索起重機西藏加查水電站纜索起重機云南烏東德水電站纜索起重機云南烏東德水電站纜索起重機1.4 1.4 收購國電大力，拓展收購國電大力，拓展水利水電水利水電設備設備領域領域資料來源：wind、公司公告、國電大力官網，華鑫證券研究所

17、整理PAGE 11誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明細分業務細分業務主營業務主營業務起重機相關產品和服務工程機械部件2022年營收占88.87%營收營收2022年營收占11.09%橋、門式起重機電動葫蘆零配件及服務19年營收占比：63.08%19年營收占比：11.01%19年營收占比：5.53%結構件高空作業平臺應用場景應用場景隧道盾構金屬造紙水利水電智能釀造下游企業下游企業公司主要為下游提供公司主要為下游提供智能物料搬運系統解決智能物料搬運系統解決方案。方案。公司提供的重載物料搬運解決方案廣泛應用于食品加工、新能源汽車、裝備制造、造紙、軌道交通、水利水電、國防軍工、船舶、鋼鐵、

18、環保、清潔能源、科研院所等二十多個行業，產品遍及全球50多個國家和地區。1.5 1.5 積極向多行業提供積極向多行業提供物料搬運解決方案物料搬運解決方案資料來源：公司官網、國電大力官網、公司公告、wind，華鑫證券研究所整理PAGE 12誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明產品名稱產品介紹產品特點應用行業最大起重量橋式起重機性能優越，結構緊湊，自重輕，安全可靠和運行高效，能夠滿足各種工況;可以使得客戶減少廠房的整體投資、提高生產效率、減少日常維護、節省運營能源消耗，取得更好的投資回報。橋式起重機（橋式行車）技術先進、安全可靠、易于維護、綠色節能橋式起重機應用于倉儲物流、精密加工、金

19、屬制造、風電、汽車制造、軌道交通、工程機械600噸門式起重機適用于堆場及廠房內無牛腿支撐的場合，形式分為半龍門式起重機和龍門式起重機。它的金屬結構像門形框架，承載主梁下安裝兩條支腳，可以直接在地面的軌道上行走，主梁兩端可以具有外伸懸臂梁。門式起重機（門式行車）技術先進、安全可靠、易于維護、綠色節能門式起重機應用于倉儲物流、精密加工、金屬制造、風電、汽車制造、軌道交通、工程機械400噸旋臂吊起重機產品型號齊全，可滿足客戶在起升重量、旋轉角度、臂長和功能等多方面的特殊要求,廣泛應用于工位上的物料運輸，尤其適用于較小的作業區間，可極大縮短搬運時間和提高工作效率。旋臂吊安裝簡便、定位精準、操作輕松、性

20、價比高旋臂吊應用于倉儲物流、精密加工、金屬制造、汽車制造、軌道交通、工程機械、隧道盾構10噸柔性梁起重機采用模塊化設計，所有的部件均采用標準化部件，可以像堆積木一樣組合成新的起重機，并且安裝特別簡單，還可以根據廠房的改裝或加工工藝的變化，重新組合成新的起重機，特別適合于低矮廠房和不適用橋式起重機的輕型廠房和場地。自重特別輕，滑輪與軌道之間的摩擦力很小，操作輕便，可以很輕松的用手移動，能夠很迅速地輸送搬運那些不方便地重型工件.柔性梁起重機安裝方便、結構輕巧、免維護設計、選項配置多柔性梁起重機應用于倉儲物流、精密加工、金屬制造、汽車制造、軌道交通、工程機械2噸特種起重機憑借在起重機行業的豐富經驗和

21、優異的設計團隊，為客戶提供特種特殊應用場合的起重機特種行車專業定制、安全高效、結構合理，選項配置多特種起重機應用于造紙/紙漿、風電、垃圾處理、礦業、船舶、軍工、航空航天600噸潔凈室起重機在承擔起重功能的同時可以滿足關于衛生方面的嚴格的要求和無塵運轉。潔凈室行車結構緊湊，安全可靠、潔凈環保、易于清理潔凈室起重機應用于光學材料、新材料、潔凈室16噸防爆起重機涵蓋氣體（1區、2區）/粉塵（21區、22區）防爆。氣體防爆產品適用于A類/B類/C類，可用于T4溫度區域，產品防護級別可至IP66；粉塵防爆產品適用于多種可燃粉塵、可滿足T4要求區域。防爆起重機歐洲標準，國際品質、安全可靠、選項配置多防爆起

22、重機應用于石油化工、化學科學、煤礦開采20噸表：表：公司起重機主要產品公司起重機主要產品1.6 1.6 公司起重機、電動葫蘆主要產品公司起重機、電動葫蘆主要產品資料來源：公司官網，華鑫證券研究所整理PAGE 13誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明產品名稱產品介紹產品特點最大起重量EMH鋼絲繩電動葫蘆從客戶的需求出發，基于模塊化設計的理念。它采用了C型設計，結構緊湊，運行平穩，定位精確，應用了變頻控制、制動能量反饋及安全監控系統等諸多新技術，鋼絲繩電動葫蘆全新設計，運行平穩，安全可靠80噸ECH環鏈電動葫蘆嚴格按照歐洲FEM、EN及德國DIN標準設計和制造，同時滿足ISO及中國GB

23、和JB等標準。產品可以與手動或電動小車搭配，安裝在柔性梁、單軌吊、懸臂吊或橋式起重機上，變頻控制的電動小車與高起升速度相結合，為物料搬運提供靈活、高效的解決方案。環鏈電動葫蘆結構緊湊，經久耐用，性價比高5噸潔凈電動葫蘆主體由不銹鋼制成，采用完全密封的驅動結構。設備的表面采取防靜電及防腐處理，同時具有高的滲透性、附著性、耐化學品穩定性、無污染性。潔凈起升設備可確?？蛻舭踩M行潔凈室內產品線上的工件吊運作業以及生產設備的檢修維護等需要起重機械配合的作業。潔凈電動葫蘆安全、潔凈、可靠、緊湊、環保20噸防爆電動葫蘆EWH EX防爆鋼絲繩電動葫蘆均同時符合 94/9/EC（ATEX 95）指令和 IEC

24、EX 法規。這種產品按規定可以在1區和21區的環境下使用，也可以用在 2 區和 22 區。此型號的鋼絲繩葫蘆采用模塊化設計，結構靈活，額定載荷從 3,200 kg到 50,000 kg。防爆電動葫蘆運行平穩、結構靈活、防爆等級高20噸VT鋼絲繩電動葫蘆VT鋼絲繩電動葫蘆結構緊湊，性能優越，凈空尺寸小，準確定位，操作舒適，并且更安全可靠，功能配置全面，具有多項專利。鋼絲繩電動葫準確定位，操作舒適，安全可靠80噸VR環鏈電動葫蘆集造型與可靠性，操作與安全性，現代設計與先進工藝的精妙結合。在歐洲乃至全世界在小噸位的起重領域范圍內一直占據重要地位，其設計的宗旨就是體積更小，自重更輕，更安全可靠，使用更

25、方便，能接受各種工作環境的考驗，并提供更好的性價比。VR環鏈電動葫蘆全新設計，運行平穩，安全可靠5噸帶式電動葫蘆BH帶式電動葫蘆是為食品工業等特殊場合使用的專業葫蘆，BH帶式電動葫蘆擁有3項專利，結構新穎緊湊，性能優越，凈空尺寸小，裝載重物容易，速度穩定，并且更安全。帶式電動葫蘆安全可靠，性能優越，凈空尺寸小5噸表：表：公司電動葫蘆主要產品公司電動葫蘆主要產品1.6 1.6 公司起重機、電動葫蘆主要產品公司起重機、電動葫蘆主要產品資料來源：公司官網，華鑫證券研究所整理PAGE 14誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明 公司營業總收入、歸母凈利率持續增長。公司營業總收入、歸母凈利率持

26、續增長。公司的總營收自2018年以來持續上漲，從7.64億上漲至2022年的18.70億元，主要是因為起重機相關產品和服務業務的上漲幅度較大。公司歸母凈利潤也隨著營業收入的增長而不斷上漲，從2018年的0.66億元升至2022年2.03億元。表：表：2018-2018-20222022公司營收情況（億元、公司營收情況（億元、%）表：表：2018-2018-20222022公司歸母凈利潤情況（億元、公司歸母凈利潤情況（億元、%）1.7 1.7 盈利能力和成長性良好，起重機是第一增長驅動力盈利能力和成長性良好，起重機是第一增長驅動力資料來源：wind，華鑫證券研究所整理0.661.031.551.

27、852.033.30%55.69%50.79%19.69%9.72%0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.520182019202020212022歸母凈利潤YOY5.65 8.81 10.25 13.20 16.62 1.982.242.362.682.070.010.000.000.010.0119.97%44.80%14.02%26.03%17.71%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 20182019202020212022起重機相關產品和服務工程機械部件其他業務總營收YOYPAG

28、E 15誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明 起重機相關業務營收占比上升。起重機相關業務營收占比上升。起重機相關產品和服務營收占比逐年提升，從2018年的73.98%升至2022年的88.87%；工程機械部件營收占比降至11.09%。受疫情影響公司毛利率下降。受疫情影響公司毛利率下降。公司研發能力較強、制造工藝優良、管理水平較高，所以其銷售毛利率相對較高。2022年公司毛利率有所下降，主要是受到疫情影響。預計2023年疫情的負面影響消散后，公司毛利率能夠有所恢復。表：表：2018-2018-20222022公司營收占比（公司營收占比（%）表：表：2018-2018-20222022

29、公司主營業務毛利率（公司主營業務毛利率（%）1.8 1.8 起重機營收占比上升，疫情負面影響毛利率起重機營收占比上升，疫情負面影響毛利率73.9879.6381.2683.0688.8725.9520.2618.716.8811.090%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022起重機相關產品和服務工程機械部件其他業務28.35%30.49%30.28%29.91%25.61%17.41%17.70%19.41%16.43%9.82%25.56%27.91%28.25%27.66%23.89%0%5%10%15%20%25%30%35

30、%20182019202020212022起重機相關產品和服務工程機械部件銷售毛利率資料來源：wind，華鑫證券研究所整理PAGE 16誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明 公司期間費用率穩定下降。公司期間費用率穩定下降。公司在經營規模擴大的情況下較好的控制了期間費用，2019年起有略微下降，公司具有優秀的管理能力，保證了凈利率的增長潛力。公司賬款管理能力較強。公司賬款管理能力較強。公司應收票據及賬款占應收比例總體呈下降趨勢，從2018年的51.57%下降至2022年的26.58%。表：表：2018-2018-20222022公司各項費用率情況（公司各項費用率情況（%）表：表：20

31、18-20222018-2022公司應收票據及賬款公司應收票據及賬款（億元、（億元、%）1.9 1.9 費用率穩定下降，費用率穩定下降，賬款賬款管理能力強管理能力強14.36%15.48%15.12%14.94%13.27%6.56%5.97%3.52%3.47%2.85%8.94%8.79%11%10.80%9.65%-1.14%0.72%0.60%0.68%0.76%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20182019202020212022銷售期間費用率(%)銷售費用/營業總收入(%)管理費用/營業總收入(%)財務費用/營業總收入(%)3.942.882.864.14

32、4.9751.57%26.04%22.68%26.05%26.58%0%10%20%30%40%50%60%0 1 2 3 4 5 6 20182019202020212022應收票據及應收賬款應收票據及應收賬款占營業收入比資料來源：wind，華鑫證券研究所整理PAGE 17誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明 公司持續增加研發投入。公司持續增加研發投入。公司高度重視技術領先優勢，近年來不斷加大研發力度，更加貼近市場需求，產品始終堅持定位中高端，不斷向市場提供高性價比的產品，以及全生命周期的優勢服務。創新驅動引領發展。創新驅動引領發展。公司榮獲江蘇省“專精特新小巨人企業”認定；圍繞

33、智能化起重機技術創新開展的“智能工業起重機研發及產業化應用”專項研發項目，被納入江蘇省“關鍵核心技術（裝備）攻關項目”。表：表：2018-2018-2022 2022 研發費用與研發費用率情況（億元、研發費用與研發費用率情況（億元、%）1.10 1.10 持續增加研發投入，技術創新成果顯著持續增加研發投入，技術創新成果顯著高端突破實現10+首臺套高端 裝備和行業首突破，在新行業比如釀酒行業取得突破獲得大額訂單341項專利累計獲得專利341件，其中包括實用新型 專利297件，發明專 利29件，外觀設計專利15件省級攻關項目“智能工業起重機研發 及產業化應用”專項研 發項目，被納入江蘇省 “關鍵核

34、心技術（裝備）攻關項目”專精特新江蘇省“專精特 新小巨人企業”認定自研自制實現電葫蘆、減速 機、集成電路等核 心部件的自研自制圖：圖：公司技術創新成果公司技術創新成果0.260.370.751.021.053.47%3.30%5.97%6.41%5.60%0%1%2%3%4%5%6%7%0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 20182019202020212022研發費用研發費用/營業總收入資料來源：wind，華鑫證券研究所整理0202 歐式起重機龍頭，下游應用百花齊放PAGE 19誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明 橋門式起重機在生產過程的機械化中起到重要作用

35、。橋門式起重機在生產過程的機械化中起到重要作用。橋門式起重機額定起重量范圍廣，起重量大，速度快，作業圓福射大，效率高。在現代工業生產和起重運輸中充分應用到生產過程的機械化、自動化等，橋門式起重機在室內外工礦企業、鋼鐵化工、鐵路交通、港口碼頭以及物流周轉等部門和場所均得到廣泛的應用。公司主要產品歐式起重機公司主要產品歐式起重機是一種中高端橋門式起重機是一種中高端橋門式起重機。歐式起重機是市場上對于采用歐洲獨特設計理念的橋、門式起重機的俗稱；而采用傳統設計的橋、門式起重機通常稱為 QD 型、LH 型或 MD 型。2.1 2.1 歐式起重機是歐式起重機是一種中高端橋門式起重機一種中高端橋門式起重機橋

36、架型起重機臂架型起重機纜索型起重機梁式起重機半門式起重機裝卸橋歐式起重機門式起重機橋式起重機物料搬運機械行業輕小型起重機設備客運索道生產專用車輛連續搬運設備電梯自動扶梯及升降機機械式停車設備起重機其他物料搬運設備生產專用車輛圖：物料搬運行業與起重機產品分類圖：物料搬運行業與起重機產品分類圖：橋式起重機結構圖：橋式起重機結構資料來源：公司招股說明書、電機及控制技術、中國重型機械工業年鑒，華鑫證券研究所整理PAGE 20誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明歐式起重機具有尺寸小，重量輕，輪壓小的特點。歐式起重機具有尺寸小，重量輕，輪壓小的特點。歐式起重機在基本構造與傳動形式上和國內的起重

37、沒有明顯的區別，但它的設計與生產基于歐洲各國先進的設計理念以及生產制造工藝，提高了產品的性能，結構上更加精煉。以起重噸位 50t、跨度 28.50m、起升高度 12m、工作級別 A5 的法蘭泰克歐式電動葫蘆雙梁橋式起重機為例，其整機重量只占傳統的QD型橋式起重機的62.00%。此外，歐式起重機電動葫蘆雙梁橋式起重機的最大輪壓（車輪對軌道的壓力，起重機的重要參數）只有QD 型橋式起重機的39%。表：公司歐式電動葫蘆橋式起重機和表：公司歐式電動葫蘆橋式起重機和QDQD型橋式起重機比較型橋式起重機比較部件名歐式電動葫蘆橋式起重機QD 型橋式起重機重量比（歐式/QD）小車重量5,000Kg12,000

38、Kg42.00%主梁重量19,500Kg23,784Kg82.00%端梁重量1,764Kg4,460Kg39.00%大運機構重量1,136Kg5,660Kg20.00%機構附件重量7,060Kg8,376Kg84.00%電氣部分重量760Kg2,118Kg36.00%整機重量35,220Kg56,398Kg62.00%最大輪壓170KN434KN39.00%圖：公司歐式電動葫蘆橋式起重機和圖：公司歐式電動葫蘆橋式起重機和QDQD型橋式起重機比較型橋式起重機比較2.2 2.2 歐式起重機結構精練，輪壓小歐式起重機結構精練，輪壓小資料來源：公司招股說明書、淺談歐式起重機在中國的發展現狀與思考，華鑫

39、證券研究所整理PAGE 21誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明歐式起重機實現自動化。歐式起重機實現自動化。歐式起重機可自動化控制，且配備有遠程監控技術，解放人力成本，有效提升客戶生產效率。歐式起重機有效工作空間大。歐式起重機有效工作空間大。歐式起重機有效起升距離長（起升極限?。?，吊運工作盲區較小，廠房高度降低幅度在20%-40%之間，廠房投資成本降10%-17%歐式起重機能耗低。歐式起重機能耗低。歐式起重機使用轉速高、功率小的電機，在運行過程中減少了能耗。歐式起重機運行穩定。歐式起重機運行穩定。全變頻控制再加上先進科學的制造技術以及整體結構使得起重機在工作中受到沖擊較小，十分穩定

40、。表：表：歐式與傳統起升極限對比歐式與傳統起升極限對比圖：圖：歐式與傳統吊裝盲區對比歐式與傳統吊裝盲區對比2.3 2.3 歐式起重機相比傳統起重機優勢明顯歐式起重機相比傳統起重機優勢明顯資料來源：臺冠起重機、英瓦曼德起重設備、淺談歐式起重機在中國的發展現狀與思考，華鑫證券研究所整理PAGE 22誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.4 2.4 歐式起重機核心零配件優于傳統起重機歐式起重機核心零配件優于傳統起重機端梁減速機小車歐式起重機模塊化直驅式端梁，精度高，體積小，傳動效率平穩，降低輪壓。多種主端梁連接方式，適應各種廠房，降低廠房高度。采用模塊化硬齒面焊接箱體減速機，斜齒輪設計

41、，噪音小，密封性強，免維護設計，自重輕。自重輕，降低車間高度，極限尺寸小，有效增加車間使用面積，低噪音，安裝便捷。傳統起重機板材焊接而成，無整體精加工，運行噪音大，車輪普通材質，傳動效率低，適用性差。體積笨重，噪音大，采用軟齒面鑄造箱體，密封差易漏油，后期維護成本高。自重大，能耗高，配件多，吊裝極限尺寸大，噪音大，維護成本較高。圖圖:歐式單梁起重機結構歐式單梁起重機結構歐式起重機結構：歐式起重機結構：歐式起重機由起重小車、橋架運行機構、橋架金屬結構組成。起重小車起重小車又由起升機構、小車運行機構和小車架三部分組成。起升機構由電動機、減速器減速器、卷筒組以及鋼絲繩、滑輪組、吊鉤組等部件組成。表：

42、歐式起重機表：歐式起重機與傳統起重機按重要部件對比與傳統起重機按重要部件對比資料來源：和馳起重機械官網、臺冠起重機、昆峰重工，華鑫證券研究所整理PAGE 23誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明圖圖:小車運行機構示意圖小車運行機構示意圖表：表：電機制動器減速器三合一集成化設計電機制動器減速器三合一集成化設計資料來源：剖析橋式起重機與門式起重機輕量化設計的關鍵要素、國內外起重機發展、橋式起重機小車運行機構設計研究，華鑫證券研究所整理歐式起重機歐式起重機“三合一三合一”驅動裝置簡化設備結構，減輕驅動裝置簡化設備結構，減輕起重機起重機自重自重。歐式起重機運行機構，使用三合一驅動方式，將電

43、動機、制動器和減速器合并起來組成一個部件吊掛于端梁內側，使其不受主梁下撓和振動的影響，運行平穩。運行機構變緊湊以后有利于減輕起重機的質量和體積，且安裝與調試時也比較方便易操作，受車架變形的影響較小，有利于提高承載能力和使用壽命。(a)小車構造示意圖；(b)小車傳動示意圖1一電動機；2一聯軸器；3一制動器；4一制動輪；5減速器；6一卷筒；7一軸承；8一過卷揚限制器2.4 2.4 歐式起重機核心零配件優于傳統起重機歐式起重機核心零配件優于傳統起重機PAGE 24誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.5 2.5 起重機下游應用廣泛，智能化成為未來趨勢起重機下游應用廣泛，智能化成為未來趨

44、勢中國起重機行業原材料供應商鋼材其他原材料零部件制造商減速器變頻器電機其他零部件起重機制造商科尼安博法蘭泰克應用領域裝備制造能源電力交通物流汽車船舶冶金其他行業領域建材上游中游下游德馬格行業主要發展趨勢智能化發展智能化發展2015年5月中國國務院頒布中國制造2025，明確指出中國制造行業將以智能制造為主要方向。零部件提升零部件提升注重零部件技術研發和產品創新，引進國外零部件生產廠入駐，同時中游企業進一步資源整合。系列產品模塊化系列產品模塊化相比傳統的起重機整機制造，模塊化能夠降低各生產環節成本，提高通用化程度。資料來源：頭豹研究院，公司招股說明書，華鑫證券研究所整理PAGE 25誠信、專業、穩

45、健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明 全球起重機市場規模持續增長。全球起重機市場規模持續增長。2021年全球起重機市場規模為235億美元。預計到2030年達到380億美元，在預測期內（2022-2030年）的CAGR為5%。中國起重機市場維持增長態勢。中國起重機市場維持增長態勢。中國起重機市場2020年中國起重機營業收入增幅為6.61%，2016-2020年內的CAGR為9.06%。根據前瞻經濟學人的預測，2026年起重機行業市場規?；驅⑦_到近800億元，預測期內CAGR約為4%。表：表：2016-2016-20202020年中國起重機行業營收同比增長（年中國起重機行業營收同比增長（%）2.6

46、2.6 起重機市場蓬勃發展起重機市場蓬勃發展圖：圖：2021-20262021-2026年中國起重機市場規模預測（億元）年中國起重機市場規模預測（億元）CAGR4%20212026E800資料來源：gminsights、中國重型機械工業年鑒、前瞻經濟學人，華鑫證券研究所整理5.19%11.18%9.86%18.49%6.61%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%20162017201820192020PAGE 26誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明中高端橋門式起重機滲透率將持續上升。中高端橋門式起重機滲透率將持續上升。橋門式起重機約60%是低端市場，高端市場占

47、比10%，中端市場占比20%。歐式起重機作為中高端橋、門式起重機將會成為成為起重機的發展趨勢和市場需求的主流。橋門式起重機橋門式起重機行業集中度提高。行業集中度提高。2020年的CR5、CR8分別從2019的63.38%、67.67%上升至2020年的79.81%、84.68%。3%5%97%10%30%60%低端橋、門式起重機中端橋、門式起重機高端橋、門式起重機圖：圖：橋門式起重機市場格局橋門式起重機市場格局低端市場：低端市場：小型民營企業。缺乏差評創新能力，往往加工、運輸、安裝等環節需要外協完成，進行低成本價格戰。2.7 2.7 中高端橋、門式中高端橋、門式起重機滲透率將持續上升起重機滲透

48、率將持續上升中高端市場的中高端市場的外資企業：外資企業：中高端市場中高端市場的國內企業：的國內企業：201820192020CR556.85%63.38%79.81%CR1063.23%69.80%86.67%表：表：2018-20202018-2020年中國年中國橋門式起重機集中度橋門式起重機集中度資料來源：中研網、智研咨詢、中國重型機械工業年鑒，華鑫證券研究所整理 公司智能起重機優勢明顯。公司智能起重機優勢明顯。公司一直以來，注重新型智能起重機的研制，產品優勢明顯，節能節材，能耗低，噪音低，故障少。公司市占率持續上升：公司市占率持續上升：公司在歐式起重機領域的豐富行業成功經驗與獨具特色的智

49、能起重機研制技術積累，正推動公司市占率不斷提升，業績快速增長。2016年至2020年公司起重機銷量持續上升，占橋門式起重機市場比率波動上升，從1.47%上升至2.52%。PAGE 27誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明注：銷售產值=銷售收入*1.17；市占率=公司銷售產值/全行業銷售產值*100%表：表：2016-2016-20202020年公司起重機占橋門式起重機市場比率年公司起重機占橋門式起重機市場比率優勢描述節能節材與國內目前通用產品相比，公司標準化產品自重平均降低30%，結構緊湊、節能節材，優勢明顯。能耗低相比于傳統的相同起重量、相同跨度和相同工作級別的起重設備在運行過程

50、中能耗能降低30%以上。噪音低基于優良的關鍵部件（減速器、制動器、聯軸器、電機）選用和變頻控制技術的運用，設備運行噪音低于74dB。故障少公司起重機無故障工作時間大幅提升、易損件更換周期增加，大幅降低因設備故障引起的客戶損失以及起重機維護成本，提高客戶工作效率。表：智能起重機產品優勢表：智能起重機產品優勢2.8 2.8 智能起重機優勢顯著智能起重機優勢顯著，公司市占率不斷提升，公司市占率不斷提升資料來源：中國重型機械工業年鑒、公司公告、公司招股說明書、起重運輸機械，華鑫證券研究所整理指標名稱指標名稱2016201620172017201820182019201920202020全行業銷售量（萬

51、臺）8.08.68.99.810.78全行業銷售產值（億元）305360393432460公司銷售產值（億元）4.504.734.908.1711.58市占率（%）1.47%1.31%1.25%1.89%2.52%PAGE 28誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明公司工業總產值位列公司工業總產值位列橋、門式起重機行業前列。橋、門式起重機行業前列。2020年，橋式、門式起重機行業產值排名前 12 位企業的起重機產品工業總產值達 579.60 億元，約占整個國內市場份額的70.32%。2020年，公司工業總產值位于橋、門式起重機行業的第5名，工業總產值為14.25億元。序號企業名稱工業

52、總產值（億元）起重機銷售產值（億元）1衛華集團有限公司152.56148.772河南省礦山起重機有限公司144.59140.263河南豫飛重工集團有限公司59.3254.844太原重工股份有限公司86.111.695 5法蘭泰克重工股份有限公司法蘭泰克重工股份有限公司14.2514.2511.5811.586江西起重機械總廠9.28.97 7科尼起重機設備制造（江蘇）有限公司科尼起重機設備制造（江蘇）有限公司6.96.96.886.888大連華銳重工集團股份有限公司81.626.619株洲天橋起重機股份有限公司15.015.1210山起重型機械股份公司4.234.0111廣州起重機械有限公司3

53、.223.1812河南豫中起重集團有限公司2.62.5合計579.6404.34圖：圖：20202020年橋、門式起重機行業產值前年橋、門式起重機行業產值前1212名（按產值排序）名（按產值排序）公司是歐式起重機行公司是歐式起重機行業龍頭。業龍頭。目前與公司有競爭關系的國內歐式起重設備生產企業科尼起重機設備制造（江蘇）有限公司的工業產值為6.9億元，排名第7；而安博起重設備（上海）有限公司并未上榜，都遜于公司的工業產值。2.9 2.9 橋、門式起重機行業前列，橋、門式起重機行業前列，歐式起重機行業龍頭歐式起重機行業龍頭資料來源：中國重型機械工業年鑒、公司可轉債募集說明書，華鑫證券研究所整理PA

54、GE 29誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明公司主要競爭對手科尼集團是物料搬運解決方案的全球領導者，為多個行業的廣泛客戶提供服務。公司主要競爭對手科尼集團是物料搬運解決方案的全球領導者，為多個行業的廣泛客戶提供服務?？颇峒瘓F是全球最大的工業起重機和鋼絲繩葫蘆供應商，也是數字控制、軟件和自動化領域的技術領導者。該集團的品牌戰略以科尼集團主品牌為基礎，輔之以德馬格等品牌?？颇岷偷埋R格都與公司國內歐式起重設備業務有競爭關系。2.10 2.10 柯尼集團是柯尼集團是公司在歐式起重機領域主要競爭對手公司在歐式起重機領域主要競爭對手資料來源：Konecranes 官網，華鑫證券研究所整理主營

55、業務描述市場地位2022收入（MEUR）為所有類型和品牌的工業起重機和葫蘆提供專業的維修服務和備件?？颇峋哂型晟频娜蚍站W絡。#1提供范圍廣泛的工業起重機，從組件和輕載應用到高要求的工藝解決方案?？颇峋哂屑夹g領先和領先的市場地位。#1為集裝箱裝卸行業和港口提供設備、解決方案和服務?？颇崾侨蝾I先的供應商之一。#23Service 服務服務Industrial Equipment 工業設備工業設備Port Solutions 港口起重機港口起重機1,015(28%)1,343(38%)1,206(34%)表：科尼集團主營業務情況表：科尼集團主營業務情況集裝箱裝卸,34%通用制造業,23%經銷商

56、,11%建筑和工程,9%金屬生產,7%運輸設備,5%紙、林產品,4%能源,3%采礦業,3%化工,1%圖：圖：科尼集團科尼集團按照下游客戶細分訂單情況（按照下游客戶細分訂單情況（%）PAGE 30誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明非標起重機收入增長緩解柯尼集團整體銷售凈額下降。非標起重機收入增長緩解柯尼集團整體銷售凈額下降。2018-2022年科尼集團的銷售凈額波動明顯，CAGR達到1.29%,低于法蘭泰克（19.61%）。其中，根據公司年報披露，在公司整體銷售凈額（包括標準起重機standard cranes）下降的2020年，非標起重機（process cranes）的收入也仍

57、舊在增長，體現出非標起重機的承壓性好，可持續增長?？颇峒瘓F凈利率低于法蘭泰克，性價比低影響競爭力?？颇峒瘓F凈利率低于法蘭泰克，性價比低影響競爭力。相較于法蘭泰克，科尼集團的凈利率較低，其中人員費用的比例較高，是拖累凈利率的重要原因，這可能會導致科尼集團的提供的產品服務性價比不足，在中國市場缺乏足夠的競爭力。2.10 2.10 柯尼集團是公司在歐式起重機領域主要競爭對手柯尼集團是公司在歐式起重機領域主要競爭對手資料來源：EMIS、Konecranes 官網，華鑫證券研究所整理表：表：2018-2018-20222022年科尼集團銷售凈額情況（億歐元、年科尼集團銷售凈額情況（億歐元、%）表：表：2

58、018-2018-20222022年科尼集團毛利率、凈利率、人員費用情況（年科尼集團毛利率、凈利率、人員費用情況（%）31.5633.2731.7931.8633.650.60%5.41%-4.45%0.21%5.62%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%30.5 31.0 31.5 32.0 32.5 33.0 33.5 34.0 20182019202020212022銷售凈額(net sale)YOY42.24%41.34%53.66%55.65%55.26%3.11%2.49%3.87%4.63%4.12%31.89%32.48%31.25%32.13%32.45%8.63%9.79

59、%12.28%11.74%10.96%0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022科尼毛利率(gross margin)科尼凈利率(net profit margin)人員費用（占凈銷售額的百分比）personnel expense（%of net sales）法蘭泰克銷售凈利率PAGE 31誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.11 2.11 公司提供多種智能物料搬運設備產品公司提供多種智能物料搬運設備產品資料來源：公司官網，華鑫證券研究所整理表：公司智能物料搬運設備產品表：公司智能物料搬運設備產品產品名稱產品名稱同步抬吊同步抬吊位置定位位置

60、定位電子防搖電子防搖智能監控智能監控微速寸動微速寸動恒功率控制恒功率控制遠程監控遠程監控防載荷沖擊防載荷沖擊產品介紹可以通過起重機雙小車抬吊、主副鉤同步抬吊、兩臺起重機同步抬吊、中間一臺可以分別與左右兩邊同步抬吊等操作模式，滿足多樣化施工需求。位置定位技術，可以為對位置準確控制有較高要求的行業提供很大幫助，通過對當前三維坐標的檢測，再結合下一次目標三維位置的檢測，結合工程運算，系統可以給出一個合理的路線規劃，可以迅速準確的到達目標處，在冶金、風電等行業得到了廣泛應用。1、可將搖擺的角度控制在正負0.25度；2、可實現起升高度全程范圍內的防搖；3、防止起重機在大、小車運行的負載的慣性沖擊帶來的吊

61、鉤搖擺；4、可在操作器上設置獨立的開關選擇是否激活該功能；5、獨立設置一個負載高度的旋鈕，可隨著負載高度改變，準確控制負載的繩長，準確控制搖擺角度；6、不需操作人員手動調整控制搖擺的角度，可提高整個搬運過程的穩定性、準確性。1、實時監測起重機運行狀態及運行參數；2、發生故障、按急停按鈕時，蜂鳴器發出報警信號；3、本系統有管理權限，需用戶名、登錄密碼，不同用戶組別的管理權限不同；4、根據設備使用情況，自動存儲操作記錄、動作時間及故障信息。寸動技術，寸動的頻率速度是需要單獨設置的，而不是正常運行時給定的頻率速度，寸動運行的控制回路需要單獨設置與調整可以適用在起升、大車、小車機構中，寸動距離可以最小

62、可以實現3mm，特別適合裝配和磨具對位的場所需求，這可以不特別依賴于操作人員的操作技能和經驗。微速控制技術，可以適用在起升、大車、小車機構中，微速的速度控制可以最小控制在額定速度的1%，可以使操作人員在對位的時候更準確、更安全。恒功率控制使電機的輸出轉速根據載荷的大小自動調整，利用“弱磁升速”原理，恒功率運行，當起重機處于輕載荷/空載荷狀態時，電機輸出轉速會自動加速，直到電機輸出功率達到額定功率（最快可以達到200%的額定速度），從而提高設備運行效率，節省運營成本。起重設備通過PLC或HMI與現場4G路由器網線聯機；2、遠程PC及服務器實時監控數據分析；3、PLC編程軟件直接遠程系統維護;4、

63、可通過web方式組態配置；5、無線通訊，無需現場布線，插拔連接；6、網絡連接自動識別切換，保證數據的可靠安全性；7、工業級防火墻。防載荷沖擊，通過重量檢測和速度控制，可以減小由于載荷瞬間變化導致的載荷瞬間沖擊，能使整個運行過程可以平穩、流暢，也可以減少對起重機大梁、端梁和廠房承重梁的沖擊帶來的損害。產品特點安全、穩定、高效智能高效，優化物料搬運流程提高整個搬運過程的安全性、穩定性、準確性信息化、數據化，為你的起重設備保駕護航準確對位，安全高效減少投入成本，提高生產效率對起重設備可以實施在線監控、遠程維護和故障處理，優化客戶工廠整體物料搬運解決方案運行平穩流暢，減少設備損害PAGE 32誠信、專

64、業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明賦能傳統行業物料搬運。賦能傳統行業物料搬運。公司以歐式起重機為基礎，吸收Voithcrane特種起重機的設計理念，推動公司自動化領域的技術進步，公司多批次自動化，智能化物料搬運設備成功投入工業造紙、有色金屬、廢料管理等行業，為鄭煤機、特變電工，江銅等不同生產環境的企業提供了全自動化物料搬運解決方案。圖：智能工業起重機研發及產業化應用圖：智能工業起重機研發及產業化應用圖：智能化物料搬運設備在鄭煤機工廠的應用圖：智能化物料搬運設備在鄭煤機工廠的應用資料來源：wind、公司官網、公司公眾號，華鑫證券研究所整理2.12.12 2 創新引領，擁抱工業智能新時代創新

65、引領，擁抱工業智能新時代PAGE 33誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.13 2.13 政策指引綠色造紙業，造紙起重機要求高政策指引綠色造紙業，造紙起重機要求高政策指引造紙業綠色可持續發展。政策指引造紙業綠色可持續發展。中國造紙協會發布的造紙行業“十四五”及中長期高質量發展綱要錨定2035年遠景目標和2060年碳中和目標，突出打造“低碳環保、可持續發展的綠色紙業”理念，更加關注造紙行業的中長期高質量發展。造紙車間環境惡劣，對起重設備要求高。造紙車間環境惡劣，對起重設備要求高。在造紙車間,起重機是造紙工序流程中必不可少的環節,主要用于紙機設備的吊運及安裝。由于造紙特殊工藝性、造

66、紙車間環境惡劣(高溫、高濕、空氣中有紙屑)和起重機工作級別和使用頻率高等情況，合理選擇安全可靠，高效智能的造紙起重機能夠減少紙機停機損失,提高企業效益,增強企業競爭優勢。發布時間政策名稱主要內容2021年1月關于推進污水資源化利用的指導意見重點圍繞火電、石化、鋼鐵、有色、造紙、印染等高耗水行業,組織開展企業內部廢水利用,創建-批工 業廢水循環利用示范企業、園區,通過典型示范帶動企業用水效率提升。2021年3月關于快速推動制造服務業高質量發展的意見開展綠色產業示范基地建設,搭建綠色發展促進平臺,培育一批具有自主知識產 權和專業化服務能力的市場主體,推動提高鋼鐵、石化、化工、有色、建材、紡織、造紙

67、、皮革等行業綠色化水平。2021年12月造紙行業“十四五”及中長期高質量發展綱要將“十四五”及以后的發展總體目標升級為錨定2035年遠景目標和2060年碳中和目標，突出打造“低碳環保、可持續發展的綠色紙業”理念，更加關注造紙行業的中長期高質量發展。2022年1月關于加快廢舊物資循環利用體系建設的指導意見鼓勵鋼鐵、有色金屬、造紙、紡織、玻璃、家電等生產企業發展回收、加工、利用一體化模式。表：近年造紙行業相關政策表：近年造紙行業相關政策資料來源：造紙車間起重機的合理選用和優化布局、觀研天下、中國輕工業信息網，華鑫證券研究所整理PAGE 34誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明表：法蘭泰

68、克造紙起重設備特點表：法蘭泰克造紙起重設備特點公司讓造紙企業的物料搬運更智能、更安全、更環保。公司讓造紙企業的物料搬運更智能、更安全、更環保。公司瞄準制漿造紙清潔生產技術這條主線，不斷突破相關共性難題。結合造紙企業的實際需求，公司先后研發的電子防搖、多吊點同步吊運、智能監控、遠程控制、速度拓展控制、上下層防撞等技術成功應用國內外多家知名造紙企業的物料搬運中。公司已成為中國造紙行業大型起重設備市場的優質供應商。優勢優勢介紹安全可靠（1）特殊設計控制系統保證起重機在高溫、高濕、腐蝕性紙業環境中安全可靠運行。（2）特殊設計的兩小車或者三小車高精度同步技術，使得輥子安裝與維護變得容易高效。（3）同步過

69、程中軟件急停保障多小車同步起升的安全性與可靠性。高效智能（1）重載母卷搬運過程中，法蘭泰克通過智能負載識別、紙卷防搖控制、紙卷防撞、區域禁入與保護等功能實現母卷與空輥的安全、可靠往復循環。（2）通過對起重機運行空間的準確定位，結合智能監控與區域識別，實現紙卷安全、高效自動搬運，以降低運行成本，為客戶提供長期價值。維護起重機：濕部、真空泵、DIP工藝過程重載起重機：干部、復卷機、紙卷搬運34512公司造紙工業起重應用母卷自動搬運系統和中間倉庫紙卷自動存儲系統車間起重機、軋輥研磨車間、單軌電動葫蘆、維護電動葫蘆維護服務與備件圖：公司圖：公司在在造紙工業中各種起重應用造紙工業中各種起重應用圖：圖：部

70、分部分公司所服務的造紙企業公司所服務的造紙企業資料來源：中華紙業傳媒、公司官網、公司公眾號，華鑫證券研究所整理2.14 2.14 提供智能安全環保的造紙起重設備提供智能安全環保的造紙起重設備PAGE 35誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明政策引領水利水電行業發展政策引領水利水電行業發展。近年來，我國出臺多項與水電發力相關的政策與規劃，推動水力發電行業的建設和發展。在“十四五”綱要中要求加快水電站的布局，推動能源清潔化。水電裝機量呈上升趨勢。水電裝機量呈上升趨勢。2022年水電裝機量達到41350萬千瓦，同比增長5.8%2.15 2.15 順應國家政策，水電水利行業穩步發展順應國家

71、政策，水電水利行業穩步發展圖：圖：2018-20222018-2022年水電裝機容量（萬千瓦、年水電裝機容量（萬千瓦、%）表：近年中國水力發電行業發展政策級規劃表：近年中國水力發電行業發展政策級規劃發布時間政策/規劃名稱重點內容2021-7關 于新時代推動中部地區高質量發展的意見因地制宜發展綠色小水電、分布式光伏發電，支持山西煤層氣、鄂西頁巖氣開發轉化，加快農村能源服務體系建設。2021-9抽水蓄能中長期發展規劃(2021-2035年因地制宜開展中小型抽水蓄能建設，探索推進水電梯級融合改造，加強科技和裝備創新。2021-102030年前碳達峰行動方案因地制宣開發水電。積極推進水電基地建設,推動

72、金沙江上游、瀾滄江上游、雅礱江中游、黃河上游等已納入規劃、符合生態保護要求的水電項目開工建設，推進雅魯藏布江下游水電開發,推動小水電綠色發展。推動西南地區水電與風電、太陽能發電協同互補。統籌水電開發和生態保護，探索建立水能資源開發生態保護補償機制。2022-5關于印發扎實穩住經濟一攬子政策措施的通知推動能源領域基本具備條件今年可開工的重大項目盡快實施。積極穩妥推進金沙江龍盤等水電項目前期研究論證和設計優化工作。2022-6“十四五”可再生能源發展規劃加快建設黃河上游、河西走廊、黃河幾字彎，冀北、松遼、新疆、黃河下游等七大陸上新能源基地:科學有序推進大型水電基地建設;依托西南水電基地調節能力和外

73、送通道，統籌推進川滇黔桂、藏東南二大水風光綜合基地開發建設。資料來源：國家統計局、前瞻產業研究院，華鑫證券研究所整理35226356403701639092413502.50%1.10%3.40%5.60%5.80%0%1%2%3%4%5%6%7%32,000 33,000 34,000 35,000 36,000 37,000 38,000 39,000 40,000 41,000 42,000 20182019202020212022水電裝機容量YOYPAGE 36誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明纜索起重機占據全部國內市場份額。纜索起重機占據全部國內市場份額。公司全資子公司

74、杭州國電大力機電工程有限公司，轉制于國家電力公司杭州機械設計研究所，一直從事大型水電站施工設備的設計研發，為水電站施工提供大型起重運輸設備。其中大壩混凝土澆筑施工專用設備30t纜索起重機為公司主營產品，應用工程已覆蓋向家壩、溪洛渡、白鶴灘、烏東德、葉巴灘等國內大型水電工程，近年來占據國內市場份額近100%。公司產品也應用于許多國外工程，比如：剛果（布）英布魯工程、緬甸YEYWA工程、剛果（金）布桑加工程、巴基斯坦DASU工程等。藏木水電站、加查水電站拉西瓦水電站長江三峽工程構皮灘水電站龍灘水電站、長洲水利工程景洪水電站、溪洛渡水電站、向家壩水電站、小灣水電站、金安橋水電站等喬巴特水利工程大崗山

75、水電站、亭子口水利工程、白鶴灘水電站等東莊水利工程2.16 2.16 國電大力國電大力纜索起重機纜索起重機占據全部國內份額占據全部國內份額圖：部分國電大力參與國內外工程建設項目圖：部分國電大力參與國內外工程建設項目圖：四川白鶴灘水電站圖：四川白鶴灘水電站圖：溪洛渡水電站圖：溪洛渡水電站圖：云南金安橋水電站圖：云南金安橋水電站圖：向家壩水電站圖：向家壩水電站資料來源：公司公眾號、公司官網、國電大力官網，華鑫證券研究所整理2.17 2.17 白酒行業高質量發展，白酒行業高質量發展，“十四五十四五”期間持續擴產期間持續擴產PAGE 37誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明政策端政策端推動

76、白酒產業高質量發展，推動白酒產業高質量發展，釀造智能化，擴產至釀造智能化，擴產至800800萬千升萬千升。近年來，為進一步推動白酒產業高質量發展，與白酒相關的政策不斷出臺，鼓勵優質白酒產業的創新發展，釀造智能化。其中中國酒業“十四五”發展指導意見勾劃了未來五年釀酒產業發展的經濟目標，2025年白酒產量目標達到800萬千升，較“十三五”末增長8.0%；銷售收入達到9500億元，較“十三五”末增長62.8%。日期政策名稱主要內容2022.06 GB/T151092021白酒工業術語、GB/T172042021飲料酒術語和分類圍繞“提高行業門檻，加速消費升級”的主線，明確糧谷僅包括谷物和豆類的原糧和

77、成品糧，加強對白酒品類的界定，強化消費者對白酒的消費認知，提升白酒品質，規范行業發展。2022.01 關于加快現代輕工產業體系建設的指導意見（征求意見稿）針對年輕消費群體和國外消費群體，發展多樣化、時尚化、個性化、低度化白酒產品。推進酒業生態、營銷、生產大數據全產業鏈服務平臺，釀造智能化、包裝自動化制造技術等。2021.09 商務部關于“十四五”時期促進酒類流通健康發展的指導意見到2025年，基本建成規?；l展，連鎖化運營、標準化引領、多渠道、多業態、多層次、多場景、全覆蓋的酒類流通新格局?；拘纬梢婪ń洜I、公平競爭，放心安全，綠色科學的酒類流通發展環境。2021.04中國酒業“十四五”發展指

78、導意見明確“十四五”中國酒類產業的十三個主要目標。在品牌培育上實施“世界頂級酒類品牌培養計劃”。在文化普及上，打造“世界級酒文化IP”。2019.11 產業結構調整指導目錄（2019年本）“白酒生產線”從限制類工業中剔除，白酒不再是國家限制產業。吸引優質資源、外部資本進入酒類產業，加劇市場競爭，建立良性競爭機制。淘汰落后產能，實現資源優化配置。指標2025年發展目標較“十三五”末增長年均遞增產量800萬千升8.0%1.6%銷售收入9500億元62.8%10.2%實現利潤2700億元70.3%11.2%表：中國白酒行業最新政策一覽表表：中國白酒行業最新政策一覽表表：中國白酒產業表：中國白酒產業2

79、0252025年發展經濟目標年發展經濟目標資料來源：2022中國白酒企業轉型升級之路、中國酒業“十四五”發展指導意見，華鑫證券研究所整理PAGE 38誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.18 2.18 白酒市場規模穩定增長，濃香白酒市場規模穩定增長，濃香醬香成熱門香型醬香成熱門香型565453645618583660336211648801000200030004000500060007000201720182019202020212022E2023E表：表：2017-2023E2017-2023E中國白酒市場規模（億元）中國白酒市場規模（億元）中國白酒行業穩定發展。中國白酒行

80、業穩定發展。中國白酒行業的市場規模從2017年的5654億元增加到2021年的6033億元，期間年均復合增長率達到1.64%，市場規模相對穩定。預計2023年中國白酒行業將達到6488億元。醬香型、濃香型白酒成為主流香型。醬香型、濃香型白酒成為主流香型。目前公認有 12 種白酒香型，包括濃香型、清香型、醬香型等。截止2021年，醬香型白酒和濃香型白酒占中國白酒市場的78.9%，分別占據了47.4%，31.5%的白酒市場份額。47.40%31.50%12.30%5.10%3.70%濃香型醬香型清香型兼香型其他表：表：20212021白酒市場份額（按香型）白酒市場份額（按香型）資料來源：中商情報網

81、、中國白酒主流香型發展指數報告，華鑫證券研究所整理PAGE 39誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.19 2.19 酒企酒企紛紛布局技改項目擴產紛紛布局技改項目擴產表：部分醬香型白酒擴產情況表：部分醬香型白酒擴產情況企業名稱擴產情況茅臺酒2024年在太平村將增加2萬噸產能；2026年太平村3.5萬噸產能將全部完成茅臺系列酒 2023年產能達5.6萬噸珍酒“十五五”期間達釀酒10萬噸，儲酒40萬噸習酒“十四五”技改第一期1.8萬噸新產能；2026年產能達10萬噸郎酒集團2023年實現6萬噸產量，2026年基酒儲量將達到30萬噸金沙酒業“十四五”將完成2萬噸擴產國臺新增產能7000

82、噸；年總投產達到17000噸醬酒企業項目貴州茅臺茅臺酒“十四五”技改建設項目仁懷市貴州茅臺酒股份公司包裝物流園項目一期工程仁懷市茅臺酒用原輔料儲備庫項目習水縣茅臺201廠3萬噸醬香系列酒技改工程及配套設施建設項目習酒“十四五”技改(一期)工程預備項目“十四五”技改(二期)工程國臺仁懷市貴州國臺酒莊公司年產10000噸醬香型白酒技改項目仁懷市貴州國臺酒業年產10000噸醬香型白酒技改擴建項目仁懷市貴州國臺懷酒酒業年產4000噸醬香型白酒技改擴建（二期）項目仁懷市貴州國臺酒莊年產20000噸醬香型白酒技改擴建項目仁懷市貴州國臺茅源酒業年產15000噸醬香型白酒技改擴建工程項目金沙金沙縣貴州金沙窖酒

83、酒業公司科技研發中心及酒莊建設項目金沙縣金沙窖酒3萬噸技改擴能項目表：表：20232023年貴州省醬香型白酒年貴州省醬香型白酒部分重點部分重點項目項目企業名稱項目瀘州老窖瀘州老窖智能釀造技改項目(一期)，項目總投資47.8億元，建成后產能規模為年產基酒8萬噸、基酒儲存能力10.4萬噸。古井貢酒釀酒生產智能化技術改造項目，項目總投資89.24億元。今世緣南廠區智能化釀酒陳貯中心項目，建設濃香型釀酒車間3個，預計將新增優質濃香型原酒年產能1.8萬噸五糧液“2+2+6”產能提升項目 一是10萬噸生態釀酒項目（一期），將新增2萬噸釀酒產能。二是技改挖潛擴能項目，通過對原有車間實施擴能改造，將新增2萬噸

84、釀酒產能。三是10萬噸生態釀酒項目（二期）。表：部分濃香型白酒技改項目表：部分濃香型白酒技改項目多家酒企多家酒企布局布局技改擴產。技改擴產。無論是醬香型白酒還是濃香型白酒企業都發布了技改擴產公告。根據貴州省人民政府公布的2023年省重大工程和重點項目名單，醬香白酒項目92個，增幅近50%。資料來源：各酒企公告、2020-2022醬香型白酒消費趨勢白皮書、公司公眾號、貴州省人民政府，華鑫證券研究所整理PAGE 40誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明第1輪次投糧發酵高粱破碎熱水潤料拌和蒸糧出甑加水入窖發酵冷卻堆積（下沙）出窖酒醅第2輪次投糧發酵高粱破碎熱水潤料蒸酒蒸料出甑酒醅加水冷卻

85、堆積入窖發酵（糙沙）酒上一輪蒸酒后的酒醅出甑加水冷卻出窖酒醅分層菡酒堆積入窖發酵上層/中層/下層酒酒第38輪次尾酒尾酒高溫大曲高溫大曲5%7%第8輪出窖酒醅高溫大曲醬香型釀酒工藝圖：公司釀酒機器人參與醬香型白酒工藝環節圖：公司釀酒機器人參與醬香型白酒工藝環節2.20 2.20 釀酒機器人參與醬香釀酒機器人參與醬香型白型白酒酒起堆、移堆、起窖、入窖環節起堆、移堆、起窖、入窖環節圖：空中搬運機器人圖：空中搬運機器人起堆、移堆、起窖、入窖起堆、移堆、起窖、入窖公司助力醬香酒企業技改。公司助力醬香酒企業技改。釀酒流程中的起堆、起堆、移堆、起窖、入窖移堆、起窖、入窖等環節需要繁重的人工勞動，釀酒機器人以

86、剛性伸縮臂加智能防搖系統的軟硬件設計，實現了水平移動速度快、精準度高的要求，助力醬酒企業實現全流程的自動化釀造。資料來源：各公司公眾號、中證網、瀘州老窖公眾號、徽商號酒業官網，華鑫證券研究所整理PAGE 41誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明優質優質醬酒醬酒只能產于仁懷。只能產于仁懷。中國醬酒核心產區仁懷市的大部分白酒生產車間分布于茅臺鎮。茅臺鎮的小氣候外加亞熱帶氣候條件非常有利于微生物繁衍。經過幾百年的時間沉淀，茅臺鎮空氣與土壤中已經構成了獨特的微生物群落。在現有的技術條件下,離開仁懷就釀不出優質的醬酒。酒企用地成本創新高。酒企用地成本創新高。然而，隨著仁懷區域經濟的發展和城市

87、化的推進，建設用地增加，耕地和草地面積逐漸減少。在嚴守耕地紅線的前提下，用地指標空前緊張，企業用地成本創新高。有限的地域資源限制了產業集群發展圖：中國醬酒赤水河產區分布圖：中國醬酒赤水河產區分布圖：仁懷市國土空間總體格局圖：仁懷市國土空間總體格局圖：仁懷市醬香酒產區業分布圖：仁懷市醬香酒產區業分布2.21 2.21 醬酒企業擴產受多因素限制醬酒企業擴產受多因素限制茅臺鎮資料來源：仁懷市國土空間總體規劃（20212035年）、鉆石模型視角下仁懷市醬香型白酒產業集群發展對策研究，華鑫證券研究所整理PAGE 42誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明醬香型白酒醬香型白酒釀制周期長釀制周期長

88、。醬香型白酒制作工藝復雜、周期長，無法通過增加產次擴產。醬香型白酒生產周期通常要歷時1年，并且經歷2次投料，9次蒸煮，8次發酵，7次取酒等多個復雜工藝釀造而成。工作環境惡劣導致招工難。工作環境惡劣導致招工難。醬酒的特征之一是需要高溫堆積，所以需要保證高溫，且釀酒勞動強度較大，招工難已成為很多酒企不得不面對的難題。圖：醬香型白酒釀造工藝圖：醬香型白酒釀造工藝圖：釀酒車間圖：釀酒車間2.22 2.22 醬酒企業擴產受多因素限制醬酒企業擴產受多因素限制資料來源：2020-2022醬香型白酒消費趨勢白皮書、論傳統白酒生產機械化智能化設備、公司公眾號，華鑫證券研究所整理PAGE 43誠信、專業、穩健、高

89、效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.23 2.23 智能釀造幫助國臺顯著提升收益智能釀造幫助國臺顯著提升收益公司幫助國臺向智能釀造轉型。公司幫助國臺向智能釀造轉型。自2021年起，公司為國臺酒莊，懷酒，酒業提供數十臺空中搬運機器人，助力其創新和升華傳統釀酒工藝。智能釀造為國臺降本增效。智能釀造為國臺降本增效。智能釀造幫助國臺節省了70%的人工、50%的土地資源、54%的耗水量、20%的天然氣，國臺單位土地面積產能增長超過100%，單個智能釀酒單元年增產5億元。伸縮式機械手系統翻轉料斗小車系統PLC控制系統5G無線通信系統剛性防搖系統3D掃描、視頻監控安全保護系統柔性觸點系統高精度軌道系統承軌梁系統

90、等起重機起重機圖：公司釀酒智能起重機配置圖：公司釀酒智能起重機配置國臺智能釀造效果通過起重設備，將堆料區從傳統的窖池旁堆料改為廠房二、三層晾曬從而增加地面窖池面積，解決用地緊張，建廠成本上升的問題智能起重機根據生產場景需要配備抓斗和翻轉料斗，通過程序邏輯控制及激光定位防撞，實現2套機構同時工作大大提高了生產效率，且機器工作更加環保衛生運用三坐標定位、剛性防搖擺、窖池和料堆3D掃描等技術實現全自動搬運緩解醬香型白酒的集中用工壓力，有效幫助企業降本增效表：公司參與國臺智能車間改造表：公司參與國臺智能車間改造圖：國臺智能釀酒車間圖：國臺智能釀酒車間資料來源：國臺官網、起重運輸機械、公司公眾號，華鑫證

91、券研究所整理PAGE 44誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明項目醬香型白酒濃香型白酒發酵容器發酵容器石壁泥底石壁泥底泥窖泥窖原料高粱高粱或多糧混合曲藥高溫大曲中溫大曲用曲量100%（8個輪次）1820%（每輪）配料方法兩次投料續槽配料槽醅發酵8輪后作為丟糟 萬年糟（循環利用）入窖溫度28-3218-22發酵溫度28-4518-35流酒溫度35-4025-35主體香不明確乙酸乙酯堆積堆積高溫堆積（關鍵工藝）高溫堆積（關鍵工藝）不堆積不堆積用糠量不超過10%（8個輪次合計）1825%口感特征醬香突出、優雅細致、酒體醇厚、回味悠長、清澈透明、色澤微黃窖香濃郁、綿柔甘冽、香味協調、入口甜

92、、落口綿、尾凈余長表：醬香型白酒與濃香型白酒關鍵工藝對照表表：醬香型白酒與濃香型白酒關鍵工藝對照表2.242.24 釀酒機器人助力濃香型白酒出入窖環節釀酒機器人助力濃香型白酒出入窖環節 公司釀酒機器人參與濃香型白酒出入窖環節。公司釀酒機器人參與濃香型白酒出入窖環節。與醬香型白酒不同的是濃香型不需要堆積，因此公司智能釀酒機器人主要參與出入窖環節?？窔で逭羯详捣饨寻l酵管理開窖蒸餾入窖丟糟拌曲基礎酒出甑打量水攤晾濃香型釀酒工藝熟糠殼拌糧量水滴黃水起糟出窖堆糟母糟糧粉拌糠曲圖：公司釀酒機器人參與濃香型白酒工藝環節圖：公司釀酒機器人參與濃香型白酒工藝環節資料來源：公司官網、徽商號酒業官網，華鑫證券研究所

93、整理PAGE 45誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明窖泥脫落會嚴重影響白酒質量和風格。窖泥脫落會嚴重影響白酒質量和風格。與醬香型白酒不同，濃香型白酒是在泥窖中發酵的。當機械設備在窖池內活動時，會與窖壁接觸，造成窖池窖泥的脫落。窖泥的內層與外層微生物菌群有著天壤之別，窖泥脫落混入酒醅中在蒸餾酒時會使窖泥的泥臭味帶入酒中，嚴重影響濃香型白酒質量和風格。特殊設計保證釀酒成功率。特殊設計保證釀酒成功率。公司釀酒機器人剛性伸縮臂加智能防搖系統的設計實現了水平移動精準度高的要求，減少接觸窖壁可能性，保證濃香型白酒質量和風格不受影響，提高釀酒成功率。公司與瀘州老窖展開合作。公司與瀘州老窖展開合

94、作。除了像國臺這樣的醬香酒企外，公司也和濃香酒企瀘州老窖展開了合作，于2023年5月中標瀘州老窖智能釀造技改項目。2.25 2.25 高精度提高濃香型白酒釀酒成功率高精度提高濃香型白酒釀酒成功率圖：濃香型白酒與醬香型白酒發酵容器示意圖：濃香型白酒與醬香型白酒發酵容器示意圖：泥窖窖壁圖：泥窖窖壁圖：濃香型白酒窖池結構示意圖圖：濃香型白酒窖池結構示意圖資料來源：預防窖泥脫落與退化的研究、特色生態技術對濃香型白酒工藝中窖池設計與要求的研究、公司官網，華鑫證券研究所整理PAGE 46誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.26 2.26 多種吊具以及定制化吊具配合下游生產多種吊具以及定制化

95、吊具配合下游生產工藝工藝資料來源：淺談起重機吊索具的檢驗檢測、公司官網，華鑫證券研究所整理吊具是實現吊運目的的起重機械部件。吊具是實現吊運目的的起重機械部件。起重機械的吊具是將需要吊運的重物與起重機械承載鋼絲繩（或者鏈條）聯結起來、以實現吊運目的的起重機械部件，如起重機械吊鉤、抓斗、電磁吸盤等。按照取物方式可以把起重機械常見的吊具分為吊掛類、吸附類、夾持類、抓斗、托叉類等。公司提供多種吊具匹配不同起吊貨物。公司提供多種吊具匹配不同起吊貨物。公司能夠根據不同的起吊貨物配套C型鉤、自動夾鉗、電磁吸盤、真空吸盤等各種吊具來滿足吊裝需求，做到為客戶提供量身定制的起重機。圖：常見吊掛類吊具圖：常見吊掛類

96、吊具掛梁掛梁吊鉤吊鉤集裝箱吊具集裝箱吊具C C型鉤型鉤圖：常見圖：常見吸附類吊具吸附類吊具真空吸盤真空吸盤起重永磁鐵起重永磁鐵圖：夾持圖：夾持類吊具類吊具圖：抓斗圖：抓斗圖：托叉圖：托叉類吊具類吊具PAGE 47誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.26 2.26 多種吊具以及定制化吊具配合下游生產多種吊具以及定制化吊具配合下游生產工藝工藝資料來源：公司公眾號、公司官網，華鑫證券研究所整理公司能夠配合下游行業生產工藝提供定制吊具。公司能夠配合下游行業生產工藝提供定制吊具。針對造紙行業，公司起重設備采用自動紙卷伸縮吊具，保證吊具具有足夠的通用性。自動伸縮的設計不僅減少了吊具的品種，

97、提高吊具的使用頻率，還降低吊具更換頻率，提高工作效率。在整車廠的沖壓車間，公司起重設備主要用于鋼卷的吊運和沖壓模具的吊運、翻轉。公司配合生產工藝，可以為提供的特種起重機配備雙小車同步抬吊、模具翻轉、水平防搖、運行監控、定制吊具定制吊具等額外配置。圖：自動化鋼卷吊具圖：自動化鋼卷吊具圖：造紙專用起重機使用現場圖：造紙專用起重機使用現場0 30 3 電動重卡前景廣闊，布局換電站業務PAGE 49誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明降碳趨勢下，重卡電動化成為重要方向。降碳趨勢下，重卡電動化成為重要方向。根據國家統計局，2021年重卡保有量為907.09萬輛，約占汽車保有量的3%。其中，二

98、氧化碳是最主要的污染源，排放量約占商用車的53%、約占整體汽車的47%。隨著我國“雙碳”戰略實施，重卡電動化發展成為汽車領域降碳的重要方向?；谥剌d搬運場景技術積累，公司拓展重卡換電站應用場景基于重載搬運場景技術積累，公司拓展重卡換電站應用場景。公司投資1億元設立上海綠電灣能源科技有限公司，未來幾年將大力布局新能源重卡換電系統的技術開發和市場推廣。2022年8月，綠電灣與陽光銘島（隸屬于吉利新能源商用車集團）簽署戰略合作框架協議，計劃在未來三年實現200座換電站的建設以及1萬臺換電重卡的銷售。圖：中國重卡發展歷程圖：中國重卡發展歷程20世紀60年代20世紀80年代2008-2009上半年 20

99、02-2008年2016年-至今2011年-2016年2009下半年-2010年濟南汽車廠試制出了第一輛重型卡車。開啟了國外重卡企業進入中國的時代。重卡行業迎來第一個爆發。金融危機，伴隨國三排放替代減緩，重卡行業陷入冰點。國家出臺一系列政策刺激經濟，行業進入高速發展期。重卡產銷量開始出現下降，行業進入整理期。新能源重卡的節能環保替代開始，行業表現出高景氣度。表：中國排放標準匯總表：中國排放標準匯總全面實施時間排放標準說明2003年7月1日“國一”標準主要是針對一氧化碳（3.16克每千米），碳氫化物（1.13克每千米）和微粒排放有限值要求。2004年7月1日“國二”標準 單車污染物排放一氧化碳降

100、低30%，碳氫化物和碳氧化物降低55%。2007年7月1日“國三”標準“國三較“國二”的污染物排放總量要降低40%。2010年7月1日“國四”標準在排放后處理系統進行了升級，污染物排放標準較國三降低50%到60%。2018年7月1日“國五”標準相比“國四標準,氮氧化物排放量要降低25%,還增加了非甲烷碳氫和PM的排放限制。2021年7月1日“國六”標準重型柴油車的國六排放標準實施之后,氮氧化物和顆粒物的排放限值將分別降低77%和67%。3.1 3.1 布局換電重卡，未來三年建設布局換電重卡，未來三年建設200200座換電站座換電站資料來源：wind、公司官網、中國統計局、前瞻經濟學人、太平洋汽

101、車百科，華鑫證券研究所整理PAGE 50誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明南京在新能源商用車推廣方面取得了階段性成果。南京在新能源商用車推廣方面取得了階段性成果。隨著純電動重型卡車換電電池包系統技術規范、南京市新能源汽車換電模式應用試點實施方案（試行）等標準的發布，標志著南京在新能源商用車的安全、法規、標準等方面都取得了階段性成果。到2023年底，南京市將面向市政工程、港口、礦山等場景推廣新能源換電重卡5000輛，規劃建設換電站100座。綠電灣與南京領銳共同開發南京換點重卡市場。綠電灣與南京領銳共同開發南京換點重卡市場。公司子公司綠電灣與南京恒天領銳汽車有限公司（中國工程院聯合恒

102、天集團及清華大學承接的國家科技體制改革創新試點項目）正式達成戰略合作，合資成立南京領銳汽車技術研究院有限公司，共同開發南京換電重卡市場。3.3.2 2 與南京領銳共同開發南京換點重卡市場與南京領銳共同開發南京換點重卡市場資料來源：南京市政府官網、綠電灣公眾號，華鑫證券研究所整理圖：南京恒天領銳汽車有限公司圖：南京恒天領銳汽車有限公司圖：綠電灣圖：綠電灣3+13+1工位小型站工位小型站PAGE 51誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明重卡市場持續低迷。重卡市場持續低迷。2022年全年，重卡市場累計銷量僅67.19萬輛，比2021年全年的139.53萬輛大降52%，減少約72萬輛。從累

103、計銷量降幅看，2022年重卡市場在6月過后觸底，之后6個月累計降幅逐月緩慢縮窄，6個月縮窄了12個百分點，全年最終以下降52%的表現收官。114.79117.43161.89139.5367.193%2%38%-14%-52%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02040608010012014016018020182019202020212022銷量YOY-48%-49%-56%-62%-63%-64%-62%-60%-58%-56%-54%-53%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

104、 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月月銷量累計增幅圖：圖：20182018年年-2022-2022年重卡市場銷量及增幅（萬輛、年重卡市場銷量及增幅（萬輛、%）圖：圖：20222022年重卡市場銷量及累計增幅（萬輛、年重卡市場銷量及累計增幅（萬輛、%）3.3 3.3 重卡銷售量總體承壓重卡銷售量總體承壓資料來源：第一商用車，華鑫證券研究所整理PAGE 52誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明新能源重卡滲透率持續提升。新能源重卡滲透率持續提升。新能源車包括四大類型：混合動力電動汽車、純電動汽車、燃料電池電動汽車、其他新能源汽車等。2020年-2022年新

105、能源重卡銷售量穩步上升，2022年同比增長153.68%；新能源重卡滲透率不斷提高，從2020年的0.16%上升至2022年的3.59%。預計隨著經濟活動的進一步恢復，新能源重卡的滲透率能夠進一步提升。純電動車是主流新能源重卡。純電動車是主流新能源重卡。從燃料種類看，2022年新能源重卡技術路線仍以純電動（包括換電式純電動）為主，在純電動車型中的占比達到90.08%，較2021年縮窄了超過2個百分點，但仍是目前新能源重卡市場上占比最高的車型。98.70%92.36%90.08%0.69%7.46%9.80%0.61%0.18%0.11%84%86%88%90%92%94%96%98%100%2

106、020年2021年2022年純電動燃料電池混合動力圖：圖：20202020年年-2022-2022年年新能源重卡新能源重卡滲透率（萬輛、滲透率（萬輛、%）圖：圖：20202020年年-2022-2022年年新能源重卡燃料種類對比新能源重卡燃料種類對比161.9139.5367.190.261.042.510.16%0.75%3.74%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 202020212022重卡總銷量新能源重卡銷量滲透率3.4 3.4 新能源重卡逆勢上升，電動重卡占據市場新能源重卡逆勢上升

107、，電動重卡占據市場資料來源：第一商用車，華鑫證券研究所整理PAGE 53誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明3.5 3.5 純電動重卡面臨的問題純電動重卡面臨的問題1、續駛里程受限2、充電設施不夠完善3、環境適宜性有待提高4、整車價格相對較高純電動重卡的續駛里程主要取決于車輛搭載的動力電池容量，但搭載大量動力電池，又會造成純電動重卡的自重較大，導致其百公里電耗增加，載質量利用系數下降等問題。電動重卡搭載的電池容量較大，且需要在短時間內充入較大電量，這就對電動重卡充電基礎設施的充電功率提出了要求。然而，當前廣泛布設的普通功率充電設施并不適合電動重卡應用。由于動力電池的電化學特性影響，

108、當溫度在255區間時，動力電池的活性最大。當溫度過低時，鋰電池放電能力降低，造成車輛的續駛里程進一步降低。當溫度過高時，觸發動力電池熱失控風險，存在安全隱患。目前一輛傳統燃油重卡的售價約為35萬元，而電動重卡的售價則多近100萬元。一是為滿足重卡所需的續駛里程，一般其搭載的動力電池容量較大。二是目前產品的規?；@現不明顯，造成生產成本居高不下。表：純電動重卡面臨的問題表：純電動重卡面臨的問題圖：純電動重卡圖：純電動重卡圖：氫燃料電池重卡圖：氫燃料電池重卡圖：純電動重卡圖：純電動重卡資料來源：交通節能與環保，華鑫證券研究所整理PAGE 54誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明純電

109、動重卡在中短期內仍將是新能源重卡的主要技術路線純電動重卡在中短期內仍將是新能源重卡的主要技術路線，主要因為：（1）相對于氫燃料電池重卡，中短期內純電動重卡的技術更加成熟、配套更為完善。（2）動力電池的成本下降和技術進步將快速改善純電動重卡的運營經濟性。（3）隨著產品續航的提升，結合換電和快充的部署，純電動重卡續航瓶頸正在被逐漸解決，純電動重卡場景覆蓋能力將逐漸拓展。預計到2030年，電動重卡的經濟性將較目前燃油車水平有大幅上升，為電動重卡的滲透率持續增長奠定基礎。+23%+23%-6%-6%柴油重卡柴油重卡電動重卡電動重卡20202020年總擁有成本（均值）年總擁有成本（均值）-13%-13%

110、-58%-58%柴油重卡柴油重卡電動重卡電動重卡20202020年總擁有成本（最佳情況）年總擁有成本（最佳情況）-32%-32%-45%-45%柴油重卡柴油重卡電動重卡電動重卡20302030年總擁有成本（均值）年總擁有成本（均值）能耗成本能耗成本購買成本購買成本圖：電動重卡與柴油重卡的總擁有成本比較（圖：電動重卡與柴油重卡的總擁有成本比較（2020-20302020-2030年）年）+48%+48%3.6 3.6 純電動重卡中短期仍是主要技術路線純電動重卡中短期仍是主要技術路線資料來源：BCG波士頓咨詢、科爾尼，華鑫證券研究所整理PAGE 55誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明

111、圖：不同用途電動重卡滲透率圖：不同用途電動重卡滲透率3.7 3.7 不同用途電動重卡滲透率不同用途電動重卡滲透率細分市場使用場景重卡市場百分比使用范圍滲透潛力距離負荷適用行業拖頭車主干線運輸7.70%10000公里43t/49T物流低長途運輸16.60%10000公里43t/49T物流低中長途運輸10.90%500-1000公里43t/49T煤低區域運輸6.10%200-500公里43t/49T煤中自卸車長途運輸11.80%500公里31t產業低中長途運輸10.10%300-500公里25t產業低區域運輸2.70%200-400公里25t建筑中載貨車公路貨物的重型運輸4.30%20-200公里

112、55-65t煤炭、鋼鐵、建筑、采礦中工作現場的標準荷載運輸5.80%20-200公里60-100t低公路貨運的標準荷載運輸5.80%10-100公里31-55t高公路貨物的重型運輸7.20%10-50公里25-55t高專用車重型環衛、清理作業2.10%50公里25-40t環衛公司中重型危險貨物運輸1.40%100-500公里25-32t能源、化學品低重型建筑作業6.80%20-200公里31-35t建筑低重型特種運作0.60%10-200公里25-80t能源、建筑低有九大重卡應用有九大重卡應用場景更有可能擁場景更有可能擁抱電動化。抱電動化。這九大應用場景包括區域運輸、公路貨運重載、工地重載、工

113、地標準載重、公路貨運標準載重、繁重的環衛作業、重型危險品轉運、繁忙的建筑工地轉運和重型特種作業。表：不同用途電動重卡滲透率表：不同用途電動重卡滲透率資料來源：科爾尼，華鑫證券研究所整理PAGE 56誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明頒布年份政策名稱種類2019綠色產業指導目錄（2019版）管理、通知2019推動重點消費品更新升級,暢通資源循環利用實施方案(2019-2020年)管理、通知2019產業結構調整指導目錄（2019年本）管理、通知2020關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知稅收、補貼2020國務院辦公廳關于新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)通知

114、規劃/計劃類2021關于啟動新能源汽車換電模式應用試點工作的通知管理、通知2021GB/T 40032-2021電動汽車換電安全要求技術標準20212022年汽車標準化工作要點技術標準頒布年份政策名稱種類2013關于繼續開展新能源汽車推廣應用工作的通知管理、通知2014國務院辦公廳關于加快新能源汽車推廣應用的指導意見管理、通知2015國務院辦公廳關于加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見管理、通知2016電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020）管理、通知2016關于“十三五”新能源汽車充電基礎設施獎勵政策及加強新能源汽車推廣應用的通知稅收、補貼表：中國新能源汽車充電相關政策表：中國新

115、能源汽車充電相關政策表：中國新能源汽車換電相關政策表：中國新能源汽車換電相關政策充電推廣受阻，政策逐漸傾向換電模式。充電推廣受阻，政策逐漸傾向換電模式。換電是中國力推的新能源汽車能量補給路線之一，其最佳商用化場景集中在電動重卡領域。2019年頒布的產業結構調整指導目錄（2019年本）將換電技術路線明確加入鼓勵類發展項目。2020年、2021年頒布的GB/T 40032-2021電動汽車換電安全要求和2022年汽車標準化工作要點進一步推進換電相關產品、技術的標準化統一，為國內換電市場發展起到了重要的推動作用。3.8 3.8 政策傾向換電模式，換電產品技術的標準化統一政策傾向換電模式，換電產品技術

116、的標準化統一資料來源：艾瑞咨詢，華鑫證券研究所整理PAGE 57誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明換電重卡的滲透率快速提升主要源于它擁有的如下優勢：換電重卡的滲透率快速提升主要源于它擁有的如下優勢：補電速度快、自動化水平高、電池壽命延長、集成程度高、安全性更高、建設速度快等。（1 1）補電速度快。）補電速度快。采用換電模式的電動汽車換電時間約1-3 分鐘，與傳統燃油汽車加油時間相當。若采用充電樁進行充電，慢充樁充電時間大約為 6-8 個小時，快充樁的充電功率達到 40kW 以上，也需要1-2個小時才能將車輛完全充滿電。（2 2）集成程度高。）集成程度高。換電站占地面積較小，通常為

117、30m2-70m2。在換電站內可對換下的虧電電池包及時充電。同時配置一定數量的動力電池，滿足多輛電動汽車換電需要。此外，換電站對所有站內電池進行安全監控、一致性均衡等，集聚化程度較高。補能方式慢速充電快速充電 超級快速充電換電模式補充時間610小時3060分鐘5分鐘5分鐘以內補能地點私人住宅公共充電站公共充電站換電站補能方式個人自主/充電站負責個人自主/充電站負責個人自主/充電站負責更換電池標準化程度高高高暫時較低占地面積公共充電樁平均0.60.8/輛車；私人充電樁平均1012/輛車平均0.20.3/輛車3.9 3.9 換電模式較充電模式優勢明顯換電模式較充電模式優勢明顯表：各種補能方式對比表

118、：各種補能方式對比資料來源：新機遇下我國新能源汽車換電模式發展前景分析、艾瑞咨詢，華鑫證券研究所整理PAGE 58誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明（3 3）自動化水平高。）自動化水平高。換電站采用自動化換電技術，駕駛員無需下車。若采用充電樁充電，駕駛員需要自行操作。（4 4）電池壽命延長。）電池壽命延長。換電站通常采用慢充策略，集中控制進行低功率充電，有利于延長電池的使用壽命。（5 5）安全性更高。）安全性更高。換電模式將充電過程從車端集中到換電站內，統一對電池進行充電，避免了分布式充電樁安全性不一致所產生的影響，并建有數據監控系統和消防隱患排查系統，電池溫度一旦超過安全限值，

119、監控系統就會報警。（6 6）建設速度快。）建設速度快。換電站可快速部署，不需要過多土建工程，采用撬裝式、集裝箱結構，1-3 天即可完成建設部署。圖：換電站內部結構圖：換電站內部結構圖：重卡充電樁圖：重卡充電樁3.10 3.10 換電模式較充電模式優勢明顯換電模式較充電模式優勢明顯資料來源：新機遇下我國新能源汽車換電模式發展前景分析、艾瑞咨詢、電車資源，華鑫證券研究所整理PAGE 59誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明換電重卡成本節約明顯，車電換電重卡成本節約明顯，車電分離模式收益最高。分離模式收益最高。目前，換電重卡以車電分離的方式進行銷售和購買，購置成本幾乎與燃油車相當；電池采

120、用租賃使用的方式，租金根據電池電量大小、使用頻次并不固定。按每月租金0.6萬元，日均400公里計算，換電重卡每公里需要在租賃電池上增加0.5元的成本。經過計算，換電重卡（車電分離）5年總能耗比燃油重卡下降53.24萬元，總體成本下降19.29%。燃油重卡換電重卡（整車）換電重卡（車電分離）購置成本（萬元）358146購置稅（萬元）3.1000日均行駛里程（KM）400400400每公里油耗（L/KM）0.4每公里電耗（Kwh/KM）22電費（元/kwh）1.11.1柴油費（元/L）8每公里成本（元/km)3.22.22.2年均行駛里程（萬km）141412.25電池租賃費用（萬元/月）000.

121、65年總能耗（萬元）224154170.755年維保費用（萬元）51.51.55年用戶總支出（萬元）267.10236.5218.25殘值（車身、電池均按15%殘值率計算）5.2512.156.9全生命周期總費用261.85224.35211.35較燃油車節省-14.32%-19.29%圖：換電重卡與傳統重卡全生命周期成本測算圖：換電重卡與傳統重卡全生命周期成本測算3.11 3.11 換電重卡具備經濟性，車電分離模式收益高換電重卡具備經濟性，車電分離模式收益高資料來源：第一商用車、BCG 波士頓咨詢、皆電、卡車之家、電動卡車觀察，華鑫證券研究所整理0.32271.238636.78%57.05

122、%0%10%20%30%40%50%60%0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 2021年2022年換電重卡銷量換電重卡占比PAGE 60誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明換電重卡主要應用場景豐富。換電重卡主要應用場景豐富。換電模式適用于相對固定、運營周期長、車型單一的作業場景，例如港口、園區、礦山、電廠、鋼廠等封閉場所，以及城市渣土運輸、干線物流運輸等場景。換電重卡潛力巨大，銷量走勢可觀。換電重卡潛力巨大，銷量走勢可觀。2022年在純電動重卡中，換電車型累計銷量達到1.24萬輛，占比達到57.05%，同比增長284%，換電重卡在2022

123、年的增速明顯跑贏新能源重卡市場整體140%的增速。根據科爾尼預測，2030年換電重卡在電動重卡中的滲透率將從2021年的31%提升至80%。圖：圖：2021-20222021-2022年換電重卡銷量（萬輛、年換電重卡銷量（萬輛、%）封閉場景短倒運輸場景干線中長途運輸主要場景 包括鋼廠、煤礦、港口等煤礦電廠間短途運輸、城市渣土運輸和鐵路公路接駁運輸高速公路中干線場景特點作業區域不固定但路線固定單程距離短、線路固定日均行駛里程在800公里以上重卡特點常常處在高頻率、高負荷和高效率的二十四小時連續作業狀態重卡每天往返約46次運輸效率要求高充電站補給可實現高效補給，通常情況下建一座換電站可解決整個區域

124、的服務需要基于路程差異，換電重卡單塊電池可支撐1次往返，或者1次單程，保障運輸效率換電重卡可以滿足高效補能需求，換電站可與加油站布局在同樣服務區內，緩解新增土地規劃壓力圖：換電重卡主要應用場景圖：換電重卡主要應用場景3.12 3.12 應用場景豐富，換電重卡蓄勢待發應用場景豐富，換電重卡蓄勢待發資料來源：科爾尼、第一商用車、立鼎產業研究網，華鑫證券研究所整理PAGE 61誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明側身換電分箱換電底盤換電圖例市場份額8%2%90%建設成本較高低高自動化程度人工/半自動半自動全自動工藝標準化較難易中換電時長510分鐘35分鐘13分鐘安全風險較低高低鎖止結構卡

125、扣卡扣卡扣/螺栓電池三元/鐵鋰三元/鐵鋰鐵鋰代表廠商圖：各類換電模式技術對比圖：各類換電模式技術對比3.13 3.13 重卡換電技術以頂吊式為主重卡換電技術以頂吊式為主側身換電主要用于商用車。側身換電主要用于商用車。目前市面上是主流換電方式是底盤換電，主要用于乘用車，其次是側身換電（整體單側、整體雙側、頂吊式換電），主要用于商用車（如重卡、礦卡）等，分箱換電目前應用較少，主要用于乘用車。目前重卡換電技術以頂吊式為主目前重卡換電技術以頂吊式為主。頂吊式方案屬于操作簡單、成本較低、可行性較好的換電方案，也是最早商用化的換電方案。整體單側換電頂吊換電整體雙側換電換電站站體高度主體高度與車輛等高（6米

126、）主體與車輛等高換電時間35分鐘35分鐘300m2定位方式激光雷達+視覺減速帶機械定位車型適應性自動校準司機控制停車前后位置成本控制系統成本高控制系統成本低雙機器人成本高圖：各類側身換電模式技術對比圖：各類側身換電模式技術對比資料來源：艾瑞咨詢、充換電研究院、專汽通官網，華鑫證券研究所整理PAGE 62誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明新能源汽車換電站保有量持續上升。新能源汽車換電站保有量持續上升。換電站保有量從2019年的306座上升至2022年的1973座，CAGR達到59.35%。未來，隨著換電技術的逐步升級和推廣，換電基礎設施在全國范圍內逐步完善，換電車型將成為新能源汽車

127、市場中強有力的競爭車型，繼而拉動換電站需求擴張。表：表：2019-20222019-2022年中國新能源汽車換電站保有量（座）年中國新能源汽車換電站保有量（座）306555129819730 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2019202020212022發布時間發布單位政策名稱主要內容2022年1月國家發展改革委等十個部門關于進一步提升電動汽車充電基礎設施服務保障能力的實施意見提升城鄉地區充換電保障能力。加強充換電技術創新與標準支撐。加快換電模式推廣應用。2022年3月工信部2022年汽車標準化工作要點提出加快構建完善普通電動汽車充換電標準體系，推進純電動汽車車載換電

128、系統、換電通用平臺、換電電池包等標準制定。2022年6月綜合規劃司貫徹落實的實施意見加強交通電氣化替代。推進鐵路電氣化改造，深入推進機場運行電動化。推進船舶靠港使用岸電，不斷提高岸電使用率。推進高速公路服務區快充網絡建設，鼓勵開展換電模式應用。表：表：20222022年中國換電站相關政策年中國換電站相關政策3.14 3.14 換電站保有量快速增多換電站保有量快速增多資料來源：前瞻經濟學人、中國充電聯盟、智研咨詢，華鑫證券研究所整理PAGE 63誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明換電站投資運營：換電站投資運營：投資或者運營一座換電站需要150-200平方米的場地，平均投資700萬人

129、民幣，配備7-10組標磚電池、2名全職職工，每天兩班，每站每天可以服務30-50輛換電重卡。電機電機電控電控動力電池動力電池整車整車云服務云服務運營服務運營服務回收服務回收服務快電系統快電系統充電系統充電系統軟硬件供應軟硬件供應電池回收電池回收換電站運營換電站運營整車整車運營服務運營服務回收服務回收服務軟硬件供應軟硬件供應電池回收電池回收換電站運營換電站運營圖：換電商業模式圖：換電商業模式圖：換電站上下游圖：換電站上下游換電服務提供商電池組整車廠用戶購買電池電池租用重卡車輛換電服務￥3.15 3.15 換電站商業模式與產業鏈換電站商業模式與產業鏈資料來源：科爾尼、艾瑞咨詢，華鑫證券研究所整理P

130、AGE 64誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明預計預計20252025年換電重卡市場規模將達到年換電重卡市場規模將達到587.11587.11億元。億元。到2025年，預計新能源重卡占重卡比例，換電重卡占新能源重卡比例分別為25%，62%。預計換電站數量將在2025年達到8387座，且每個換電站價值700萬元，可以推算出換電站市場規模將達到587.11億元。表：換電重卡市場規模測算表：換電重卡市場規模測算2021A2022A2023E2024E2025E重卡銷量（萬輛）139.5367.1957.1154.2655.61重卡銷量同比-14.00%-52.00%-15.00%-5.

131、00%2.50%新能源重卡銷量（萬輛）1.042.513.436.5113.90新能源銷量占比0.75%3.74%6.00%12.00%25.00%新能源銷量同比140%299%37%90%114%換電重卡銷量0.321.241.883.788.62換電重卡占比31.03%49.35%55%58%62%換電站客服務重卡數（輛）5050505050換電站數量12981973315751468387換電站數量同比134%52%60%63%63%單個換電站價值量（萬）700700700700700重卡換電市場空間（億元）90.86138.11220.98360.19587.113.16 20253.

132、16 2025年換電站數量或超年換電站數量或超80008000座座資料來源：科爾尼、第一商用車、中國充電聯盟、智研咨詢，華鑫證券研究所整理PAGE 65誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明3+13+1工位小型換電站工位小型換電站降低換電重卡場景落地門檻。降低換電重卡場景落地門檻。目前，重卡換電站屬于重資產投資，在前期配套設施的投入和不確定的回收期等因素影響下，對參與者的資金要求較高。而綠電灣的3+1工位小型頂吊式換電站，單層集裝箱設計，通過優化產品、模塊化生產制作、通用國標換電接口等，極大降低了單個換電站成本以及電力接入條件，相同條件下綜合建站成本能夠降低約三分之二，降低了投資換電

133、站的門檻并縮短了投資換電站的回本周期，非常適合投資者選其作為短途應用場景里（如礦山、碼頭、物流、城市運輸等）的前期落地項目。3.13.17 7 綠電灣綠電灣3+13+1工位工位小型換電站降低投資換電站的門檻小型換電站降低投資換電站的門檻資料來源：綠電灣公眾號，華鑫證券研究所整理圖：綠電灣圖：綠電灣3+13+1工位小型站工位小型站產品參數充電倉位：4充電功率：720-1200KW，視外接充電樁功率而定換電時間：約240s服務能力：96次/天設備總功率：800KW，1000KW技術優勢：3+1/4+1工位懸臂結構換電站，行業首創；外置充電接口，半固定式模塊化換電，具有小、快、低、靈等優點，降低對土

134、地電力要求，整站建設成本極低（約大站1/3），適配10臺起充電切換換電模式。表：綠電灣表：綠電灣3+13+1工位小型站產品參數工位小型站產品參數0 40 4 投資建議PAGE 67誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明隨著歐式起重機的滲透率不斷上升，公司作為歐式起重機龍頭的競爭格局良好，能夠穩定提升主營收入，同時公司頂部吊裝式自動化重載搬運場景擴展到換電站，新添增長點，公司的中長期發展值得期待，預計2023-2025年的凈利潤分別為2.70、3.52、4.50億元，EPS分別為0.90、1.17、1.50元，當前股價對應PE分別為14/11/8倍，維持“買入”評級。4.1 4.1 投

135、資建議投資建議資料來源：wind，華鑫證券研究所整理預測指標預測指標2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E主營收入（百萬元）1,8702,3823,0663,941增長率（%）17.7%27.4%28.7%28.5%歸母凈利潤（百萬元）203270352450增長率（%）9.7%33.0%30.3%27.6%攤薄每股收益（元）0.680.901.171.50ROE（%）14.0%16.7%19.2%21.2%表：法蘭泰克預測指標表：法蘭泰克預測指標4.2 4.2 盈利預測表盈利預測表2626資料來源：wind，華鑫證券研究所整理資產負債（百萬元）資產負

136、債（百萬元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E現金及現金等價物411478547617應收款5196618501,093存貨8371,0381,3221,699其他流動資產318375451549流動資產合計2,0852,5523,1703,958固定資產383395384365在建工程6325104無形資產137130123117長期股權投資2222資產總計3,2663,7014,2855,041短期借款95959595應付賬款、票據5086308021,031其他流動負債183183183183流動負債合計1,3071,5711,9342,40

137、6長期借款431431431431其他非流動負債81818181非流動負債合計512512512512負債合計1,8192,0832,4462,918股本300300300300股東權益1,4471,6171,8392,123負債和所有者權益3,2663,7014,2855,041利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E營業收入1,8702,3823,0663,941營業成本1,4241,7502,2292,864營業稅金及附加12162026銷售費用5382105133管理費用76106135174財務費用1414182

138、4研發費用105152202256營業利潤228304398509利潤總額232309402513所得稅費用27364760凈利潤205273355454少數股東損益2234歸母凈利潤203270352450現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E凈利潤205273355454少數股東權益2234折舊攤銷39323332公允價值變動99910營運資金變動-243-135-187-245經營活動現金凈流量11181213255投資活動現金凈流量-357262626籌資活動現金凈流量413-102-133-170現金流

139、量凈額67104106110每股數據每股數據(元元/股股)2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025EEPS0.680.901.171.50P/E18.714.010.88.4P/S2.01.61.21.0P/B2.62.42.11.8財務指標財務指標成長性營業收入增長率17.7%27.4%28.7%28.5%歸母凈利潤增長率9.7%33.0%30.3%27.6%盈利能力毛利率23.9%26.5%27.3%27.3%四項費用/營收13.3%14.9%15.0%14.9%凈利率11.0%11.5%11.6%11.5%ROE14.0%16.7%19.2%21.2

140、%償債能力資產負債率55.7%56.3%57.1%57.9%營運能力總資產周轉率0.60.60.70.8應收賬款周轉率3.63.63.63.6存貨周轉率1.71.71.71.7誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明風 險 提 示風 險 提 示下游需求不及預期；原材料價格波動；新增業務利潤率與銷量不及預期；疫情反復誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE 692727機械組介紹機械組介紹毛正：復旦大學材料學碩士，五年商品證券投研經驗。呂卓陽：澳大利亞國立大學碩士，曾就職于方正證券，4年投研經驗。陸陳煬：碩士，2023年4月加入華鑫證券。誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一

141、頁重要免責聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。證券分析師承諾證券分析師承諾股票投資評級說明：證券投資評級說明證券投資評級說明2828華鑫證券有限責任公司（以下簡稱“華鑫證券”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告由華鑫證券制作，僅供華鑫證券的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息均來源于公開資料，華鑫證券研究部門及相關研究人員力求準確可靠，但

142、對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。我們已力求報告內容客觀、公正，但報告中的信息與所表達的觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價的依據，該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時結合各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就財務、法律、商業、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華鑫證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務

143、顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露。本報告中的資料、意見、預測均只反映報告初次發布時的判斷，可能會隨時調整。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，華鑫證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。華鑫證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告版權僅為華鑫證券所有，未經華鑫證券書面授權，任何機構和個人不得以任何形式刊載、翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若華鑫證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，華鑫證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成華鑫證券向發送本報告的機構之客戶提供的

144、投資建議。如未經華鑫證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。華鑫證券將保留隨時追究其法律責任的權利。請投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的華鑫證券研究報告。免責條款免責條款以報告日后的12個月內，預測個股或行業指數相對于相關證券市場主要指數的漲跌幅為標準。相關證券市場代表性指數說明：相關證券市場代表性指數說明：A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以道瓊斯指數為基準。投資建議投資建議預測個股相對同期證券市場預測個股相對同期證券市場代表性指數漲幅代表性指數漲幅1買入20%2增持10%20%3中性-10%10%4賣出10%2中性-10%10%3回避-10%誠信、專業、穩健、高效請閱讀本頁重要免責聲明報告編號：230701190023