《電力設備及新能源行業：景氣度全面向好政策發力開啟新一輪增長周期-230710（56頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電力設備及新能源行業：景氣度全面向好政策發力開啟新一輪增長周期-230710（56頁）.pdf（56頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 行業深度研究報告行業深度研究報告 電力設備及新能源電力設備及新能源 2023 年年 7 月月 10 日日 景氣度全面向好景氣度全面向好，政策發力開啟新一輪增長周期政策發力開啟新一輪增長周期 電力設備及新能源電力設備及新能源 推薦推薦 維持評級維持評級 核心觀點核心觀點 新能源車價格戰收官，需求爆發指日可待。新能源車價格戰收官，需求爆發指日可待。2023 年特斯拉率先打響價格戰，其他品牌跟隨，燃油車也加入混戰?！耙詢r換量”策略奏效，逆轉全球銷量頹勢。目前降價車型減少，庫存出清基本完成，本輪價格戰收官。近期政策暖風頻吹，政策組合

2、拳從基建、優惠、免稅三大維度，加速開啟下沉市場通道。政策力度顯著，彰顯發展新能源汽車產業決心。在政策助在政策助力下力下新能源車新能源車全產業鏈全產業鏈有望有望迎來迎來又又一輪黃金發展期。一輪黃金發展期。銷量基本盤看比亞迪和特斯拉銷量基本盤看比亞迪和特斯拉。國產品牌之光比亞迪全球銷量一騎絕塵，2023 年銷量目標 400 萬輛，市占率有望沖擊 40%+。2023 年特斯拉全球銷量目標 180 萬輛，維持 37%增速。新勢力中，理想汽車突破重圍。PHEV/充換電雙管齊下，解決里程焦慮問題。充換電雙管齊下，解決里程焦慮問題。PHEV 最大優勢是解決續航焦慮，供給比例明顯提升，增長趨勢顯著。解決補能焦

3、慮的主要手段包括快充和換電。多重政策推進充電樁建設、盈利改善，行業紅利期已臨近。動力電池增長確定性強，儲能開啟第二曲線動力電池增長確定性強，儲能開啟第二曲線。預計 2023 年中國/全球新能源車銷量有望達到 850-900 萬輛/1400 萬輛，同比+27.1%/34.7%；中國動力電池裝機量將達到 382Gwh/746Gwh，同比+29.6%/44.1%。新型儲能發展步入快車道，CNESA 預測 2023-2027 年五年 CARG 近 49.4%。電池盈利修復，材料競爭電池盈利修復，材料競爭白熱白熱化化。2023 年鋰價暴跌后觸底反彈，鋰資源供給緊平衡或延續，產業利潤向下游遷移。2022

4、年電池迎來修復期，材料利潤空間承壓，預計該趨勢還將延續。整體毛利率聚攏趨同，行業逐漸進入成熟期，技術、產能、控本方面的水平在拉近，競爭愈發激烈。產能擴張最快的環節毛利率下滑最嚴重，已率先進入行業洗牌期。聚焦新技術聚焦新技術新機遇新機遇。1）鈉電落地加速，今年有望迎來產業化元年，大規模量產后具備明顯成本優勢，在兩輪車率先應用。2）能量密度更高、安全性更強、工藝更極致的固態電池是鋰電池的終極形態。預計全固態電池2030 年將研發成功，屆時全球有望形成 400 億美元的市場規模。投資建議投資建議：行業“馬太效應”明顯，擁有優質客戶資源、可靠產業鏈供應、優異控本能力以及雄厚研發實力的龍頭企業，將繼續保

5、持或擴大領先優勢，推薦寧德時代、億緯鋰能、璞泰來、恩捷股份、當升科技、德方納米、貝特瑞、科達利等，建議關注國軒高科、欣旺達、鵬輝能源、珠海冠宇、湖南裕能、天賜材料、天奈科技、嘉元科技、中偉股份、格林美等。風險風險提示提示：政策不及預期的風險；電動車銷量、儲能裝機不及預期的風險；上游原材料漲幅過大的風險；新技術進展不及預期的風險等。重點公司盈利預測與估值重點公司盈利預測與估值 股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 EPS PE 投投資資評級評級 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300750 寧德時代 6.99 10.75 14.7 32.7 21.3 15.

6、6 推薦 300014 億緯鋰能 1.72 3.05 4.46 34.6 19.5 13.3 推薦 603659 璞泰來 1.54 2.04 2.66 25.4 19.2 14.7 推薦 002812 恩捷股份 4.09 5.71 7.49 23.1 16.5 12.6 推薦 資料來源：wind，中國銀河證券研究院（股價選用2023年7月10日收盤價）首席分析師首席分析師 周然：（8610）8092 7636： 分析師登記編碼：S0130514020001 電力設備及新能源指數表現電力設備及新能源指數表現-15%-10%-5%0%5%10%15%23/123/223/323/423/523/6

7、23/7電力及新能源設備滬深300 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 相關研究相關研究 1、【銀河電新周然團隊】行業點評報告_電池行業_基本面全面向好，看好估值修復行情_230615 2、【銀河電新周然團隊】行業深度報告_電新行業2022年&23年一季度業績總結：底部已現，否極泰來_230510 3、【銀河電新周然】電新行業_固態電池深度報告_群雄逐鹿鋰電終局技術，發力新材料加速產業化_230330 4、【銀河電新周然團隊】行業點評_電新行業_板塊估值底部區域，看好二季度投資機會_230327 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀

8、河證券股份有限公司免責聲明。1 目目 錄錄 一、鋰電池市場空間長期向好一、鋰電池市場空間長期向好.2（一）新能源車價格戰收官，需求爆發指日可待.2（二）銷量基本盤看比亞迪和特斯拉.5（三）PHEV/充換電雙管齊下，解決里程焦慮問題.9（四）動力電池增長確定性強，儲能開啟第二曲線.16（五）電池盈利修復，材料競爭白熱化.22 二、聚焦新技術發展趨勢二、聚焦新技術發展趨勢.26（一）鈉電產業落地加速.26（二）固態電池開啟鋰電終局之戰.31 三、綜述及投資建議三、綜述及投資建議.43 四、推薦標的四、推薦標的.45（一）寧德時代.45（二）億緯鋰能.46（三）璞泰來.47（四）恩捷股份.48 五、

9、風險提示五、風險提示.49 六、附錄六、附錄.50 FZlWbUmZbWfZzWdUrMaQaO9PoMpPsQoNkPnNsNiNoPmO8OqRnMuOqRpPxNmPqM 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2 一、一、鋰電池鋰電池市場空間長期向好市場空間長期向好（一）新能源車價格戰收官，需求爆發指日可待 2023 年年伊始，伊始，特斯拉特斯拉率先打響價格戰率先打響價格戰。1 月 6 日，特斯拉下調旗下 Model 3、Model Y 國產車款價格。其中，Model 3 降價 2 萬-3.6 萬元，降幅

10、 5.7%-13.5%，Model Y 降價 2.9 萬-4.8萬元，降幅 9.6%-13.4%。此次調整是繼 2022 年 10 月后的又一次國產車型全系降價，且降價降價幅度歷史最大幅度歷史最大、降價后產品價格創降價后產品價格創歷史歷史新低新低。圖圖 1：特斯拉歷史價格變化（單位：萬元）特斯拉歷史價格變化（單位：萬元）2226303438422020.102021.09.112022.3.102022.10.242023.05.2Model3后輪驅動Model3高性能版ModelY后輪驅動ModelY長續航版ModelY高性能版2023年1月6日特斯拉降價 資料來源：特斯拉中國官網，中國銀河

11、證券研究院 特斯拉特斯拉海外市場海外市場同步降價同步降價。2023 年 1 月 6 日，日本、韓國和澳大利亞市場同步下調價格。一周后，美國、歐洲市場官宣降價，其中挪威市場降幅最高，達 23.1%。銷量壓力之大銷量壓力之大可見一斑?？梢娨话?。表表 1：特斯拉海外市場價格調整幅度特斯拉海外市場價格調整幅度 時間時間 價格降幅價格降幅 日本日本 2023.01.06 9.7%-10.0%韓國韓國 2023.01.06 8.5%-12.1%澳大利亞澳大利亞 2023.01.06 1.9%-3.9%美國美國 2023.01.13 6.4%-19.7%德國德國 2023.01.13 0.8%-16.9%挪

12、威挪威 2023.01.13 1.9%-23.1%法國法國 2023.01.13 6.0%-16.9%加拿大加拿大 2023.01.13 8.5%-17.7%英國英國 2023.01.13 5.7%-13.5%資料來源：特斯拉官網，中國銀河證券研究院“以價換量”策略“以價換量”策略奏效，逆轉全球銷量頹勢。奏效，逆轉全球銷量頹勢。2023 年 1 月，公司財報電話會披露，降價后新增訂單幾乎是生產速度的 2 倍。自 2022 年 10 月實行降價策略以來，特斯拉全球銷量節節攀升，22Q4/23Q1/23Q2 公司全球銷售 405,278 輛/422,875 輛/466,140 輛，同比增長31%/

13、36%/83%，其中 23Q2 產銷量創歷史新高。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3 圖圖 2：特斯拉全球銷量特斯拉全球銷量統計統計 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 “鯰魚效應鯰魚效應”倒逼新能源車品牌跟隨”倒逼新能源車品牌跟隨。1 月降價后，特斯拉主銷產品價格帶下探至 25萬元附近，對相同檔位的車款產生強有力的競爭優勢，倒逼其他品牌車企跟隨降價。比亞迪、問界、小鵬等車企迅速反應，降價平均幅度在 10%-13%之間，最高降幅達到 30%。表表 2：車企應對降價策略車企應對降價策略 品牌品牌 動力類

14、型動力類型 相關車型相關車型 降價金額降價金額 降價幅度降價幅度 降價時間降價時間 東風本田東風本田 PHEV CR-V e:PHEV 20,000 7.4%-8.9%2023 年 6 月 19 日 蔚來蔚來 EV 全系車型 30,000 6%-10%2023 年 6 月 12 日 哪吒哪吒 EV 哪吒 V 10,000 10%-12%2023 年 5 月 23 日 五菱五菱 EV 宏光 MINI EV 家族 6,000-13,000 6.8%-14.7%2023 年 5 月 22 日 零跑零跑 EV 22 款 C01 39,000-83,000 22%2023 年 5 月 1 日 吉利吉利

15、EV 吉利睿藍 10,000-20,000 5.9%-10.5%2023 年 4 月 9 日 東風東風 EV EX1 Pro、納米 BOX 5,000-6,000 6.3%-8.7%2023 年 4 月 8 日 奇瑞奇瑞 EV QQ 冰淇淋、小螞蟻、無界 Pro 4,000-9,000 4%-10%2023 年 3 月 27 日 長城汽車長城汽車 PHEV 哈弗 H6 插電混動 55km 悅行版 15,000 9.4%2023 年 2 月 24 日 江汽集團江汽集團 EV 思皓花仙子 2,000-3,000 2.2%-4.5%2023 年 2 月 20 日 東風日產東風日產 EV ARIYA

16、艾睿雅 60,000 17.5%-21.1%2023 年 2 月 20 日 吉利吉利 PHEV 帝豪 L Hi P 30,000 17.8%-23.1%2023 年 2 月 16 日 一汽豐田一汽豐田 EV 一汽豐田 bZ4X 60,000 21.1%-30%2023 年 2 月 15 日 廣汽豐田廣汽豐田 EV bZ4X 30,000 15%2023 年 2 月 9 日 上汽飛凡上汽飛凡 EV R7 整車、車電分離 10,000-22,600 3.5%-8.1%2023 年 2 月 2 日 廣汽埃安廣汽埃安 EV AION S Plus 5,000 2.6%-3.3%2023 年 2 月 1

17、 日 五菱五菱 EV 宏光 MINI EV 3,000 9.2%2023 年 1 月 31 日 小鵬小鵬 EV G3i、P5、P7 20,000-36,000 10.2%-12.8%2023 年 1 月 17 日 問界問界 AITO EV M5、M7 28,800-30,000 8.8%-10.4%2023 年 1 月 13 日 資料來源：各公司官網，懂車帝，汽車之家，中國銀河證券研究院 迫于庫存壓力，迫于庫存壓力，燃油車燃油車加入混戰加入混戰。5 月生態環境部、工信部等聯合印發關于實施汽車國六排放標準有關事宜的公告，明確國六排放標準 6B 階段將從 7 月 1 日起開始實施，屆時將禁止生產、

18、進口、銷售不符合該標準的汽車。據中汽協報告，截至 1 月底，不滿足要求的庫存車輛超過 189 萬輛。在如此之巨大的清庫存壓力之下，燃油車企加入降價大軍，并且促銷力度更大。東風雪鐵龍 C9 直降 43%，奧迪、寶馬等豪華品牌部分車型降幅超 10 萬元。表表 3：部分燃油車企降價幅度部分燃油車企降價幅度 品牌品牌 相關車型相關車型 優惠信息優惠信息 東風雪鐵龍東風雪鐵龍 C9/C3-XR 最高 9 萬（限湖北地區）東風日產東風日產 軒逸/天籟/逍客/奇駿等 最高 6 萬（限湖北地區）東風本田東風本田 CR-V、M-NV、UR-V、ELYSION 等 最高 8 萬（限川渝，滬地區）一汽豐田一汽豐田

19、卡羅拉/榮放/亞洲龍等 最高 5 萬元（限湖北地區）上汽通用雪佛蘭上汽通用雪佛蘭 開拓者/探界者/邁銳寶 XL/星邁羅等 最高 7 萬 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。4 上汽榮威上汽榮威 i5、RX5、RX8 等 最高 5 萬（限湖北地區）北京汽車北京汽車 北汽魔方等 最高 3.5 萬 吉利汽車吉利汽車 星越 L 等 最高 4 萬 雷克薩斯雷克薩斯 UX 10 萬元 奔馳奔馳 C 級/E 級 最高 6 萬（北京經銷商）寶馬寶馬 寶馬 i3 10 萬元（經銷商）上汽大眾上汽大眾 全系 最高 5 萬 長安汽

20、車長安汽車 CS 75 系列/UNI-V 系/逸動 PLUS 等 最高 3.3 萬 長安歐尚長安歐尚 歐尚 X5、Z6 等 最高 3.5 萬 奇瑞汽車奇瑞汽車 艾瑞澤 8、瑞虎 8plus 最高 3.1 萬 廣汽本田廣汽本田 全系 最高 8 萬（限廣州地區）北京現代北京現代 4 代勝達旅行家、途勝 L 等 最高 5.5 萬 一汽大眾一汽大眾 ID.CROZZ 家族 最高 4 萬 馬自達馬自達 CX-5 全系 2.6 萬 資料來源：各公司官網，懂車帝，汽車之家，中國銀河證券研究院（截止3月底）降價降價助力助力新能源汽車銷量強勢復蘇新能源汽車銷量強勢復蘇。盡管存在燃油車搶銷量等不利因素，但新能源車

21、降價帶來的促銷量效應依舊明顯。據中汽協數據，降價高峰期 2 月新能源車銷量環比+28.7%，歷史首次出現 2 月環比正增長，完全逆轉 1 月同環比雙降的頹勢，同比增速亦高達+57.3%。新能源車銷量在后續 3 個月穩步增長，同比增速均超過 30%，2-5 月同環比增長均優于燃油車，降價帶動的銷量復蘇明顯強于燃油車。圖圖 3：月度新能源汽車銷量統計月度新能源汽車銷量統計 資料來源：中汽協，中國銀河證券研究院 本輪本輪價格戰收官價格戰收官。首先，新能源汽車降價的車型數量和幅度逐步縮小。第二，據中國汽車報披露，國六 A 車型庫存大規模出清基本完成，后續無強降價動力。再者，車市逐漸進入三季度銷售旺季，

22、銷售策略以及促銷手段也會相應做調整。政策政策暖風頻吹，暖風頻吹，開啟開啟新一輪黃金新一輪黃金增長期增長期。政策組合拳從基建、優惠、免稅三大維度，試圖加速開啟下沉市場通道，預計將有效帶動新能源車銷量增長，起到正面積極作用。1）基礎設施方面基礎設施方面，5 月 17 日，發改委能源局發布關于加快推進充電基礎設施建設更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興的實施意見，提出“適度超前建設充電基礎設施，優化新能源汽車購買使用環境”，加快實現適宜使用新能源汽車的地區充電站“縣縣全覆蓋”、充電樁“鄉鄉全覆蓋”。5 月 19 日，國務院印發關于進一步構建高質量充電基礎設施體系的指導意見，提出 2030 年基本建成覆蓋

23、廣泛、規模適度、結構合理、功能完善的高質量充電基礎設施體系。2）消費消費優惠優惠方面方面，6 月 8 日，商務部發布關于組織開展汽車促消費活動的通知，安 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。5 排“百城聯動”汽車節和“千縣萬鎮”新能源汽車消費季。6 月 15 日，工信部等五部門發布開展 2023 年新能源下鄉活動的通知，于江蘇惠山、海南瓊海、湖北荊門三地同時啟動，首批下鄉車型近 70 款，覆蓋 10 多個地市縣。地方政府也適時出臺刺激政策。西安 3 月發布支持新能源汽車擴大生產促進消費若干措施，提出 9 萬元

24、以下補貼 2000 元，9 萬元以上20 萬元以下補貼 4000 元，20 萬元以上的補貼 6000 元。3）稅收減免方面稅收減免方面，6 月 21 日，工信部等三部門發布關于延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策的公告，明確 2026 年前新能源車免征車輛購置稅，2027 年前減半征收購置稅。與此同時，新能源車企積極發布新車型，產品覆蓋全價格帶，續航優化、智能化加強大幅提升產品力，較燃油車已具備明顯競爭優勢。我們認為，在高質量供給和利好政策的雙輪驅動下，新能源汽車產業有望迎來新一輪黃金增長期。（二）銷量基本盤看比亞迪和特斯拉 比亞迪比亞迪銷量銷量一騎絕塵一騎絕塵。乘聯會統計，比亞迪 2023

25、 年 1-5 月新能源汽車銷量 92.3 萬輛，+84.2%；5 月銷量 22.1 萬輛，同比+94%，單月及累計銷售市占率均達 38.1%，龍頭地位穩固。乘聯會統計，2023 年 1-5 月新能源汽車銷量排行前 10 的車型中，比亞迪占據半壁江山，王朝系列 4 款入選，秦/宋穩居前二；海洋系列海豚排名第四，同時新款潛力車型海歐上市后第二個月 5 月單月銷量即達到 14,300 輛。圖圖 4：2023 年年 5 月國內新能源廠商零售銷量排行月國內新能源廠商零售銷量排行 資料來源：乘聯會，中國銀河證券研究院 圖圖 5：2023 年年 1-5 月國內新能源廠商零售銷量排行月國內新能源廠商零售銷量排

26、行 資料來源：乘聯會，中國銀河證券研究院 第二梯隊第二梯隊競爭激烈競爭激烈。特斯拉中國 1-5 月銷量 22.0 萬輛，市占率 9.1%，低基數影響下同比提升 2.1pcts，環比微降 0.5%，整體發揮穩定。廣汽埃安累計銷量 16.6 萬輛，同比+111%，增速僅次于理想汽車。主要由于宏光 MINI 銷量增速下滑，上汽通用五菱累計銷量 14.8 萬輛，同比-10%。乘聯會統計，2023 年 1-5 月新能源汽車銷量排行前 10 的車型中，特斯拉、埃安分別有兩款車型入選，其中 Model Y 穩居第三，宏光 MINI 占有一席之地。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源

27、行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。6 圖圖 6：2023 年年 5 月國內新能源車型銷量排行月國內新能源車型銷量排行 資料來源：乘聯會，中國銀河證券研究院 圖圖 7：2023 年年 1-5 月國內新能源車型銷量排行月國內新能源車型銷量排行 資料來源：乘聯會，中國銀河證券研究院 比亞迪作為中國新能源汽車領軍者，隨著海洋/仰望系列的持續推出，產品逐步覆蓋全價格帶，蟬聯中國銷冠難度不大。比亞迪比亞迪 2023 年銷量目標年銷量目標 400 萬輛，預計萬輛，預計中國中國市占率有望沖市占率有望沖擊擊 40%+。其核心競爭力體現在：1）國產自主品牌力突出；2）供應鏈高度垂直整合控

28、成本，自建電池產能，2023 年底超 500GW；3）三電/混動/超充等技術全面，自研且競爭力強，DM-i、磷酸鐵鋰刀片電池打響口碑；4）仰望/騰勢/王朝/海洋產品覆蓋全價格帶；5）銷售渠道布局最完善，經銷網絡穿透下沉市場，盡享下鄉潮紅利。圖圖 8：比亞迪高端越野仰望比亞迪高端越野仰望 U8 宣傳圖宣傳圖 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 圖圖 9：比亞迪高端跑車比亞迪高端跑車 U9 宣傳圖宣傳圖 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 表表 4：比亞迪產業鏈比亞迪產業鏈主要主要供應商梳理供應商梳理 材料材料 主要供應商主要供應商 正極材料正極材料 正極材料正極材料 湖南裕能、德方納米、

29、富臨精工、中治新能源、湖北萬潤、豐元股份 鈷鎳資源鈷鎳資源 華友鈷業、格林美 錳資源錳資源 湘潭電化、紅新發展 鋰資源鋰資源 鹽湖股份、盛新鋰能、西藏礦業、湖北萬潤、融捷股份 負極材料負極材料 貝特瑞、中科電氣、翔豐華、杉杉股份、三菱化學 電解液電解液 六氟磷酸鋰六氟磷酸鋰 多氟多、天際股份、延安必康、新宙邦、華盛鋰電 添加劑添加劑 新宙邦、華盛鋰電、奧克股份 隔膜隔膜 中材科技、星源材質、恩捷股份、博盛新材、旭化成 集流體集流體 華北鋁業、鼎勝新材、諾德股份、嘉元科技、中一科技 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 特斯拉純電品牌塑造深入人心，其核心競爭優勢主要體現于：1）純電動技術領先全

30、球，性能優勢明顯；2）制造產線效率高品質高，上海超級工廠經驗復制至柏林、德州工廠，產能 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。7 橫跨三大洲；3）全球盈利能力最強的新能源車企；4）智能化程度領先，自研最強自動駕駛FSD 芯片；5）自主研發電池及配套材料，4680 電池產業化領軍者。根據公司披露，2023 年年特斯拉特斯拉全球全球銷量目標銷量目標為為 180 萬輛，維持萬輛，維持約約 37%的高增速。的高增速。新產品規劃緊鑼密鼓新產品規劃緊鑼密鼓。2022 年底特斯拉向百事公司交付了首批 Semi 電動卡車，百事

31、計劃在 2023 年向全美部署 100 輛。電動皮卡 Cybertruck 也在 2023 年迎來突破性進展，5 月 17日股東大會展出全新原型車，預計 2023 年底將實現量產。此外，CEO 馬斯克在股東大會上表示，即將在全新平臺推出 2 款新車型，年產量目標錨定 500 萬輛，相當于 2022 年/2023 全年銷量的 3.8 倍/2.5 倍。圖圖 10：特斯拉電動皮卡特斯拉電動皮卡 Cybertruck 資料來源：特斯拉中國官網，中國銀河證券研究院 圖圖 11：特斯拉電動半掛卡車特斯拉電動半掛卡車 Semi 資料來源：TopElectricSUV，中國銀河證券研究院 特斯拉特斯拉持續持續

32、擴擴產產。2022 年底，特斯拉總產能已達 190 萬輛。2023 年 1 月，公司宣布將擴建內華達州超級工廠，增加 100GWh 規模的 4680 電池工廠（可供年產 200 萬輛輕型汽車）和電動半掛卡車 Semi 制造工廠。4 月特斯拉宣布將在上海建設“儲能超級工廠”，規劃年產 1 萬臺 Megapack，預計 24Q2 投產。表表 5：特斯拉全球汽車產能特斯拉全球汽車產能梳理梳理 國家國家 地區地區 車型車型 年化產能年化產能 狀態狀態 美國美國 加州加州 Model S/X 10 萬 投產 Model 3/Y 55 萬 投產 德州德州 Model Y 大于 25 萬 投產 Cyber

33、truck 50 萬 安裝中 內華達內華達 Tesla Semi-試產 TBD（待定）（待定）Robotaxi&Others-研發中 Roadster-研發中 中國中國 上海上海 Model 3/Y 大于 75 萬 投產 德國德國 柏林柏林 Model Y 大于 25 萬 投產 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 表表 6：特斯拉產業鏈供應商梳理特斯拉產業鏈供應商梳理 電池供應商電池供應商 材料材料 材料供應商材料供應商 寧德時代寧德時代 正極材料正極材料 三元：湖南邦普、寧德邦普、振華新材、長遠鋰科、容百科技 鐵鋰：德方納米、龍蟠科技、湖南裕能、江西升華、湖南邦普 鋰資源：龍蟠科技、天華

34、超凈、Pilbara Minerals、North American Li thum、江西志存鋰業、四川能投、宜春時代礦業 鈷鎳資源：洛陽鉬業、藍天金屬、北美鎳業、青山控股、格林美、ANTAM、IBI 負極材料負極材料 東莞凱金、尚太科技、璞泰來、杉杉股份、星城石墨、錦州時代 電解液電解液 永太科技、天賜材料、時代思康 隔膜隔膜 中材鋰膜、上海恩捷、厚生新能源、璞泰來 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。8 銅箔、鋁箔銅箔、鋁箔等等 嘉元科技、重慶金美、東恒新能源、聯創股份、鼎勝新材、銀輪股份、宜安科技、三祥

35、新材、萬順機電 松下松下 正極材料正極材料 以住友為主，國內芳源環保供應 NCA 三元前驅體 負極材料負極材料 以日立化成、貝特瑞為主，貝特瑞主供 隔膜隔膜 基膜以日本東麗、旭化成為主、住友涂覆、上海恩捷逐漸規模供應 電解液電解液 三菱化學 LG 正極材料正極材料 華友合資三元前驅體，海外優美科 負極材料負極材料 國內貝特瑞、璞泰來、杉杉股份、海外以日立化成為主 隔膜隔膜 旭化成、東麗、捷力新能源、上海恩捷 電解液電解液 三菱化學為主、新宙邦、國泰華榮、天賜材料 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 新勢力新勢力中，中，理想理想突破重圍突破重圍。據乘聯會統計，初代造車新勢力理想/蔚來/小鵬，

36、2023 年 1-5月實現銷量 10.7 萬輛/4.4 萬輛/3.3 萬輛，其中 5 月銷量 2.8 萬輛/0.62 萬輛/0.85 萬輛，同比+146%/-7.6%/-25.9%，理想已與其他品牌明顯拉開差距。理想主打增程式，精準打擊里程焦慮痛點。車型定位高端大型家庭 SUV，迅速搶占市場份額。2023 年目標銷量 28-30 萬輛。蔚來主打高端品牌及優質服務，大力推廣換電站網絡及品牌文化社區，2023 年銷量目標 24.5 萬輛。小鵬主打科技智能化，2023 年目標銷量為 20 萬輛。廣汽以埃安為新能源品牌，其核心優勢為：1）技術儲備深厚，EV、ICV 領域持續領先；2）背靠廣汽集團，供應

37、鏈體系強大，電驅/電池自建；3）直營+經銷模式，打造創新的營銷服務生態；4）產能領先其余新勢力，2023 年底預計實現 40 萬輛；5）定位明確，年輕化、科技感的高端品牌。根據公司披露，2023 年廣汽埃安銷量目標年廣汽埃安銷量目標 50-60 萬輛，萬輛，同比同比+103%。圖圖 12：2022 年暢銷車型年暢銷車型 AION Y 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 圖圖 13：埃安高端跑車埃安高端跑車 Hyper SSR 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 吉利汽車核心優勢：1）電動/混動/換電/醇電技術全覆蓋；2）高端極氪、中低端雷神混動系統助力燃油品牌轉型，全價位覆蓋；3）高效

38、 BMA/CMA/SEA/SPA 四大模塊化生產平臺技術。根據公司披露，2023 年吉利新能源銷量目標年吉利新能源銷量目標 60 萬輛，同比萬輛，同比+82.5%。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。9 圖圖 14：全球首款純電豪華全球首款純電豪華 MPV 極氪極氪 009 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 圖圖 15：吉利暢銷車型極氪吉利暢銷車型極氪 001 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 長安汽車核心優勢：1）燃油領域 CS/UNI 系列車型加速轉型 PHEV 混動化；2）奔奔/糯玉米/深藍

39、/阿維塔等全面覆蓋全價位新能源市場；3）純電 EPA 生產平臺聚焦不同尺寸車型，P1+P3 全新雙電機混動技術架構上對標比亞迪 DM-i，智能化領域堅持自研+合作同步開發，泊車等位居市場前列。根據公司披露，2023 年長安深藍品牌目標銷量 40 萬輛、阿維塔 10 萬輛。圖圖 16：暢銷車型長安暢銷車型長安 Lumin 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 圖圖 17：長安、華為、寧德三方打造品牌阿維塔長安、華為、寧德三方打造品牌阿維塔 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院（三）PHEV/充換電雙管齊下，解決里程焦慮問題 新能源車新能源車滲透率提升滲透率提升遇瓶頸。遇瓶頸。2023 年 1

40、 月國內新能源汽車銷量下滑，導致滲透率大幅下滑至 24.7%。隨著市場逐漸回暖，滲透率持續上升，但增速有減緩趨勢。5 月達到 30.1%，同比、環比增加 6.1pcts、0.62pcts，1-5 月累計 27.7%，年初至今的滲透率漲幅較同期降低1.59pcts。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。10 圖圖 18：國內新能源汽車滲透率國內新能源汽車滲透率 資料來源：中汽協，中國銀河證券研究院 里程焦慮是主因里程焦慮是主因。中汽協在消費者調查中發現，用戶在“購買新能源車時最關心的”是“電池續航能力”，占比高達

41、 31.8%。里程焦慮已成為推廣電動化最大的障礙之一。里程焦慮具體可分為續航焦慮和補能焦慮。實際實際續航能力打折扣，續航能力打折扣，加劇加劇里程里程焦慮焦慮擔憂擔憂。車企在提升單車續航方面下了很大功夫，目前主流新能源車型普遍宣傳續航可達到 500-600km，基本跟燃油車持平。但在實際使用中，真實續航可能會大打折扣。據懂車帝實況測試，冬季續航表現最優車型的最高續航達成率僅為 60%，夏季達 80%。圖圖 19：2022 年冬季測試續航達成率年冬季測試續航達成率 TOP10 資料來源：懂車帝，有駕，中國銀河證券研究院 圖圖 20：2022 年夏季測試續航達成率年夏季測試續航達成率 TOP10 資

42、料來源：懂車帝，有駕，中國銀河證券研究院 此外，實際路況、車速等因素都會使續航數據波動變大，且增加了預測難度，影響用戶體驗。當下解決單車續航焦慮的一種方案是依賴電芯能量密度的提升，如升級正負極材料、優化結構設計等，綜合考慮因素多，對全產業技術挑戰大。另外，PHEV 也是不錯的選擇。PHEV 最大優勢最大優勢就是就是解決解決續航續航焦慮焦慮問題問題。新能源車按照能量來源可分為僅用電池供能的BEV，以及既能用電池也能用燃油供能的 PHEV（插電式或增程式）。PHEV 續航里程普遍超過 1000km，比同等價位 BEV 增加約 50%。PHEV 充電時長短，兼具燃油車補能效率優勢。雖然初始購車成本偏

43、高，但是 PHEV 在全場景下的高效率可降低綜合用車成本，比較優勢依然明顯。在燃油車向電動車的過渡階段，PHEV 有望成為新能源車市場增長的主要動 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。11 力，相關供應鏈企業直接受益。表表 7：PHEV 與與 BEV 車型對比車型對比 對比對比 分類分類 PHEV BEV 續航里程續航里程 30 萬以上 理想 L8：1315km 蔚來 ES7：640km 20-30 萬 比亞迪漢 DM-i：1300km 極氪 001：741km 10-20 萬 比亞迪宋 Pro DM-i：1

44、090km 比亞迪海豚：401km 充電充電 充電時間短，可加燃油提高補能效率，不被充電瓶頸束縛 充電時間長，受基礎設施完善程度影響較大 回收回收 電池組小，生產、回收時污染小 電池組大，對環境影響相對較大 用車場景用車場景 城區 低速場景采用電機驅動，效率更高 只能用電機驅動，僅在短途低速場景下優勢突出 高速 高速場景采用發動機驅動，動力、效率更高 不同價位不同價位 乘用車中乘用車中 該車型所該車型所 占比例占比例 40 萬以上 8%7%30-40 萬 18%9%20-30 萬 22%28%15-20 萬 15%14%10-15 萬 7%16%5-10 萬 0%13%5 萬以上 0%84%資

45、料來源：各公司官網，乘聯會，中國銀河證券研究院 PHEV 銷量增長趨勢顯著銷量增長趨勢顯著。據中汽協統計，2023 年 1-5 月 PHEV 銷量持續攀升，5 月單月達 19.4 萬輛，已超去年 12 月的峰值水平，同比+94%，環比+17.58%。PHEV 月銷量同比增速連續 18 個月高于 BEV。PHEV 月滲透率較 2022 年明顯上臺階，1 月創下歷史最高滲透率 29.7%，雖然隨后略有下滑，但仍維持 25%+，5 月滲透率回升至 27%。圖圖 21：PHEV/BEV 銷量同比增速銷量同比增速 資料來源：中汽協，中國銀河證券研究院 圖圖 22：BEV 與與 PHEV 占比占比 資料來

46、源：中汽協，中國銀河證券研究院 PHEV 供給供給比例比例明顯明顯提升提升。據賽博汽車統計，2022 年新能源車共 70 款新車上市，PHEV僅有 7 款，占比 10%。23H1 新上市的 72 款重點車型中有 24 款 PHEV，占比提升至 33.3%。其中值得關注的新車型包括比亞迪海歐、理想 L7/L8 以及五菱繽果等。表表 8：2023 年新能源汽車新上市車型梳理年新能源汽車新上市車型梳理 品牌品牌 車型車型 類型類型 上市時上市時間間 續航續航 價格價格 比亞迪比亞迪 海鷗 BEV 4 月 405km 7.38-8.98 萬 理想理想 理想 L7 PHEV 2 月 1315km 30-

47、40 萬 理想 L8 PHEV 2 月 1316km 33.98-39.98 萬 小鵬小鵬 小鵬 G6 BEV 6 月 755km 22.50 萬 五菱五菱 五菱繽果 BEV 3 月 333km 5.98-8.48 萬 寶駿悅也 BEV 5 月 303km 7.98-8.98 萬 菱勢黃金卡 PHEV 6 月 600km 9.98 萬 一汽豐田一汽豐田 豐田 bZ3 BEV 3 月 616km 15-20 萬 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。12 吉利新能源吉利新能源 熊貓 mini BEV 2 月 20

48、0km 3.99-5.69 萬 smart smart 精靈#3 BEV 6 月 580km 20.99-28.99 萬 嵐圖汽車嵐圖汽車 嵐圖追光 BEV 4 月 730km 32.29-38.59 萬 合眾汽車合眾汽車 哪吒 GT BEV 4 月 560km 17.88-22.68 萬 東風風行東風風行 風行雷霆 BEV 3 月 630km 12.99-22.99 萬 智己汽車智己汽車 智己 LS7 BEV 2 月 660km 28.98-45.98 萬 長安汽車長安汽車 長安 UNI-V 智電 iDD PHEV 4 月 1100km 14.49-15.99 萬 長安覽拓者新能源 BEV

49、6 月 405km 27.99 萬 深藍汽車深藍汽車 深藍 S7 PHEV/BEV 6 月 620km 14.99-20.29 萬 長城汽車長城汽車 藍山 PHEV 4 月 1200+km 27.38-30.88 萬 哈弗梟龍 PHEV 5 月 1000+km 13.98-15.68 萬 哈弗二代大狗新能源 PHEV 2 月 1000+km 16.28-17.58 萬 哈弗梟龍 MAX PHEV 5 月 1231km 15.98-17.98 萬 奇瑞汽車奇瑞汽車 瑞虎 8 PRO 新能源 PHEV 3 月 1000+km 15.99-17.99 萬 瑞虎 7 PLUS 新能源 PHEV 3 月

50、 1000+km 14.99-16.69 萬 雷克薩斯雷克薩斯 雷克薩斯 RX 新能源 PHEV 2 月 520km 54.90 萬 雷克薩斯 RZ BEV 2 月 520km 36.99-45.99 萬 梅賽德斯梅賽德斯 邁巴赫 S 級新能源 PHEV 4 月-201.60 萬 奔馳 EQE AMG BEV 4 月 568km 86.20 萬 奔馳 EQS SUV BEV 2 月 742km 91.05-110.05 萬 Jeep 大切諾基新能源 BEV 5 月 708km 64.99-74.99 萬 極氪極氪 極氪 X BEV 4 月 580km 18.98-22.98 萬 寶馬寶馬 寶馬

51、 i7 BEV 4 月 650km 94.90-137.90 萬 廣汽本田廣汽本田 雅閣新能源 PHEV 5 月 1000+km 22.58-25.88 萬 資料來源：各公司官網，中國銀河證券研究院（截止6月底）據中汽協、美國汽車協會及歐洲 Zap-Map 的電動車使用調研，國內充電體驗僅得 7.3 分（滿分 10）。而歐美等通常具備私家車位、充電便利的地區，電動車滿意度達 91 分（滿分100），遠超燃油車 72 分。百度地圖大數據顯示，2023 年五一假期國內高速服務區充電排隊時間最長達 2.7 小時，補能焦慮（尤其長途補能焦慮）成為新能源汽發展的主要矛盾之一。目前目前解決解決補能焦慮補能

52、焦慮的主要手段包括的主要手段包括快充快充和和換電。換電。圖圖 23：2023 年五一假期充電排隊最久高速服務區年五一假期充電排隊最久高速服務區/小時小時 資料來源：百度地圖，中國銀河證券研究院 圖圖 24：新能源車排隊充電新能源車排隊充電 資料來源：網易，中國銀河證券研究院 基礎基礎充電樁建設是新能源汽充電樁建設是新能源汽車長期發展的基石車長期發展的基石。據中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟統計，截至 2023 年 5 月，國內充電樁保有量達 635.6 萬臺，同比+77.52%。其中公共/私人充電樁保有量分別為 208.4 萬臺/427.2 萬臺，同比分別+46.8%/+97.7%。私人充電樁

53、通常隨車裝配，因此增速更快。2022 年底我國車樁比為 2.5，較 2015 年的 11.8 大幅縮減。充電樁覆蓋率不斷提高，但是距離工信部提出的 2025 年/2030 年實現車樁比 2:1/1:1 尚有差距。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。13 圖圖 25：我國我國充電樁保有量及車樁比充電樁保有量及車樁比 02468101214020040060080010001200140020152016201720182019202020212022中國:保有量:充電樁:總計中國:保有量:新能源汽車車樁比 資料

54、來源：iFinD，中國銀河證券研究院 圖圖 26：我國充我國充電樁分類型保有量電樁分類型保有量 資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院 網絡布局、網絡布局、使用使用效率亟待優化效率亟待優化。充電網絡布局不合理直接導致設施利用率低，而停車位沖突、充電樁運營管理水平差等現象又進一步降低了充電基礎設施的使用效率。交通運輸部數據顯示，2022 年底，我國 6618 個高速公路服務區僅有 3819 個充電站，平均每個充電站僅4.36 個充電樁，高峰期出現排隊現象在所難免。據中國城市涉及規劃研究院2022 年中國主要城市充電基礎設施檢測報告，全國前十大城市公共充電樁的平均樁數利用率為 48%，平均時間利

55、用率僅為 12%。圖圖 27：全國十大城市公用樁服務效能指標全國十大城市公用樁服務效能指標 資料來源：2022年中國主要城市充電基礎設施檢測報告，中國銀河證券研究院 2023 年 1 月，八部委聯合發布關于組織開展公共領域車輛全面電動化先行區試點工作的通知，要求新增公共充電樁與公共領域新能源汽車推廣數量力爭達到 1:1。6 月國務院發布關于進一步構建高質量充電基礎設施體系的指導意見，提出 2030 年基本建成覆蓋廣泛、規模適度、結構合理、功能完善的高質量充電基礎設施體系。地方層面，5 月上海發布上海市加大力度支持民間投資發展若干政策措施，給予 30%-50%的充電設備補貼及0.05-0.8 元

56、/kWh 的度電補貼。多重多重政策推進充電樁政策推進充電樁建設、盈利改善，行業紅利期已臨近建設、盈利改善，行業紅利期已臨近。表表 9：中央及地方層面關于新能源汽車基礎設施建設的政策部分梳理中央及地方層面關于新能源汽車基礎設施建設的政策部分梳理 時間時間 中央層面中央層面政策名稱政策名稱 相關內容相關內容 2023/6/19 關于進一步構建高質量充電基礎設施體系的指導意見 2030 年，基本建成覆蓋廣泛、規模適度、結構合理、功能完善的高質量充電基礎設施體系，有力支撐新能源汽車產業發展，有效滿足人民群眾出行充電需求。2023/5/17 關于加快推進充電基礎設施建設 更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興

57、的實施意見 加快實現適宜使用新能源汽車的地區充電站“縣縣全覆蓋”、充電樁“鄉鄉全覆蓋”充電站“縣縣全覆蓋”、充電樁“鄉鄉全覆蓋”行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。14 2023/1/30 關于組織開展公共領域車輛全面電動化先行區試點工作的通知 充換電服務體系保障有力。建成適度超前、布局均衡、智能高效的充換電基礎設施體系，服務保障能力顯著提升，新增公共充電樁（標準樁）與公共領域新能源汽車推廣新增公共充電樁（標準樁）與公共領域新能源汽車推廣數量（標準車）比數量（標準車）比例力爭達到例力爭達到 1：1，高速公路服

58、務區充電設施車位占比預期不低于小，高速公路服務區充電設施車位占比預期不低于小型停車位的型停車位的 10%，形成一批典型的綜合能源服務示范站。時間時間 地方層面地方層面政策名稱政策名稱 相關內容相關內容 2023/6/16 安徽省能源局關于進一步做好全省充換電基礎設施建設工作的通知 城市建成區新建住宅停車位配建充電基礎設施比例不低于城市建成區新建住宅停車位配建充電基礎設施比例不低于 30%，并納入房地產項目規劃和驗收標準；公共停車場配建充電基礎設施比例不低于公共停車場配建充電基礎設施比例不低于 35%。2023/6/2 北京市居住區新能源汽車充電“統建統服”試點工作方案 利用兩年時間，打造一批統

59、一選址原則、統一建設標準、統一服務標準的充電服務試點，為居住區新能源汽車用戶提供三個 5（樁距離不大于 500 米、服務費不高于0.5 元、排隊時間不長于 5 分鐘）的用戶體驗，形成四個創新的服務模式。2023/6/1 關于印發重慶市 2023 年度充換電基礎設施財政補貼政策的通知 為加大我市充電基礎設施建設力度，支持充電樁企業建設大功率、高利用率的充電樁，通過差異化補貼引導企業在中心城區以外地區、高速公路服務區、3A 級（含）以上景區等我市充電樁布局“短板”地區加大建設力度。2023/5/30 上海市加大力度支持民間投資發展若干政策措施 鼓勵民營企業投建出租車充電示范站、共享充電樁示范小區、

60、高水平換電站等示范項目，對充電設備給予對充電設備給予 30%-50%的設備補貼，對充電站點和企業給予的設備補貼，對充電站點和企業給予 0.05-0.8 元元/千瓦千瓦時的度電補貼時的度電補貼，落實經營性集中式充電設施免收電力接入工程費等措施。2023/5/22 廣東省能源局關于印發廣東省推進能源高質量發展實施方案的通知 加快新能源汽車推廣應用，大力推進電動汽車充電基礎設施建設，加快建設適度超前、科學布局、安全高效的充電網絡體系。到到 2025 年全省規劃累計建成集中式充電年全省規劃累計建成集中式充電站站 4500 座以上、公共充電樁座以上、公共充電樁 25 萬個以上萬個以上。資料來源：中國政府

61、網，國家發改委，地方政府官網，中國銀河證券研究院 超超充技術充技術剛剛起步剛剛起步?？斐淠芰θQ于充放電倍率，目前主流電動車倍率為 1C-2C，最高達到 4C，即最快完成 30%80%電量需 25min。但相比燃油車 10min 的補能效率仍有差距。此外過快的充放電會造成安全隱患：1）倍率提升會導致電池整體溫度上升；2）電池內部溫差迅速擴大，5C 倍率最大差值可達近 8，而電池熱管理系統要求的溫差是在2以內；3）高倍率充放電不利于電池能量保持。圖圖 28：主流電動車型倍率性主流電動車型倍率性能主要為能主要為 1-2C 資料來源：易車，有駕，新浪汽車，中國銀河證券研究院 圖圖 29：充電倍率提升

62、導致電池溫度、溫差提升充電倍率提升導致電池溫度、溫差提升 資料來源：Lithium-ion battery fast charging:A review，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。15 快充技術突破推動基建升級?？斐浼夹g突破推動基建升級。廣汽埃安發布的高壓快充技術應用及展望報告指出，2022 年起快充技術由第一階段低壓/低倍率（80kW:400V*200A）向第二階段高壓/高倍率（480kW:800V*600A）過渡。保時捷、小鵬、埃安等率先推出 2.5C 及以上超快充車型。充電

63、樁招標數據快速反應，國網數據顯示，2021 年前 80kW 直流快充樁占主流，比例超 60%，2022/2023 年 160kW 直流快充樁占比迅速提升至 57%/58%，基礎設施功率升級趨勢顯著。圖圖 30：快充技術發展趨勢快充技術發展趨勢 資料來源：廣汽埃安高壓快充技術應用及展望，中國銀河證券研究院 圖圖 31：2020-2023 年國家電網快充樁招標情況年國家電網快充樁招標情況 資料來源：國家電網，中國銀河證券研究院 換電模式通過換電站對大量電池進行集中儲存、集中充電，于站內為新能源汽車提供電池更換服務。換電模式最大優勢是能將補能效率提升至燃油車水平。換電站選擇夜間等用電低谷對電池充電，

64、降低充電成本，也利于電網削峰填谷，減少負荷沖擊。多重優勢使換電成多重優勢使換電成為最理想的補能方式為最理想的補能方式。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。16 圖圖 32：蔚來蔚來乘用車乘用車換電站換電站 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 圖圖 33：三一重能三一重能重卡換電站重卡換電站 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 換電換電痛點在于電池規格痛點在于電池規格難以標準難以標準化以及化以及成本過高成本過高。目前各家動力電池規格、技術標準等存在較大差異，而換電標準體系包涵內容較多，涉及到方方面面，統

65、一執行難度較大。在ToC 場景下，換電站難以滿足多車型需求，兼容性較差。另一方面，換電站前期投入成本較大，據協鑫能科公告，乘用車換電站單站總投資近 500 萬元，按照 10%投資收益率計算的投資回收期約 5.2 年。換電產業在普及度不高的階段，難以形成規模效應降本，對資金運營能力挑戰較大。圖圖 34：中電聯換電標準體系中電聯換電標準體系 換電標準體系術語標準基礎標準規劃設計標準建設施工驗收標準產品標準接口與界面充換電接口通訊協議充換電設施基礎通用快換電池箱換電系統及設備運營與服務網絡設備運營服務網絡系統建設與運行附加設備電磁兼容EMC運行與服務標準運行管理服務管理 資料來源：中電聯，中國銀河證

66、券研究院（四）動力電池增長確定性強，儲能開啟第二曲線 國內市場國內市場 Q1 需求需求疲軟疲軟，Q2 穩步回穩步回升升。由于去年“國補”末端效應透支了部分需求，疊加 23Q1 車市大范圍價格戰引發消費者觀望情緒濃厚，新能源汽車需求端較顯疲軟。據中汽協統計，23Q1 新能源汽車銷售 158.57 萬輛，同比增長 26.2%，增速同比下滑近 120pcts。隨著價格戰接近尾聲，5 月市場逐步回暖，新能源汽車銷量達到 71.7 萬輛，同比增加 60%，環比提升 12.6%。隨著支持政策發力、產品力提升，激發消費者購車熱情，我們預計新能源汽車后續銷量有望節節攀升。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新

67、能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。17 圖圖 35：我國我國月度新能源汽車月度新能源汽車累計累計銷量銷量 資料來源：中汽協，中國銀河證券研究院 據中汽協統計，2022 年我國新能源車銷量實現 688.66 萬輛，同比增長 95.6%，增速較2021 年下滑 62pcts。據中汽協統計，2023 年 1-5 月我國新能源汽車銷量達到 294 萬輛，同比+46.8%。我我們預計們預計 2023 年年中中國新能源車銷量有望達到國新能源車銷量有望達到 850-900 萬輛，同比增加萬輛，同比增加 27.1%。圖圖 36：新能源汽車年度銷量統計及預測新能

68、源汽車年度銷量統計及預測 資料來源：中汽協，中國銀河證券研究院 出口表現突出出口表現突出。一方面受特斯拉海外銷量拉動，另一方面得益于國內品牌新能源車競爭力不斷提升，我國新能源汽車出口增長維持良好態勢。據中汽協統計，2022 年國內新能源車共實現出口 67.9 萬輛，同比增長 119%。2023 年 1-5 月出口 45.7 萬輛，同比增長 163%。出口區域多元化出口區域多元化。得益于中國電動化品牌在全球的領先地位，國產整車向歐美地區出口量迅速增長，同時在發展中國家打開市場，整體出口表現愈發強勁。據海關總署數據，2023年 1-4 月新能源汽車累計出口量前三大市場為比利時、泰國和英國，均超 4

69、 萬輛。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。18 圖圖 37：新能源汽車月累計出口數據新能源汽車月累計出口數據 資料來源：中汽協，中國銀河證券研究院 全球銷量受到中國市場拖累全球銷量受到中國市場拖累。據乘聯會統計，23Q1 全球新能源汽車銷量達 260 萬輛，中國占比近 61%。受國內一季度需求疲軟影響，全球銷量增速下滑明顯，同比僅增長25.6%。分市場看，歐洲一季度增長放緩，主要受到德國等區域補貼退坡影響；北美市場滲透率較 2022 年提升 4pcts 至 14%，后續在 IRA 政策驅動下有望成為全球電動

70、化新的增長極。我我們預計們預計 2023 年年全球全球新能源車銷量有望達到新能源車銷量有望達到 1400 萬輛，同比增萬輛，同比增長長 34.7%。圖圖 38：全球新能源汽車銷量全球新能源汽車銷量 資料來源：乘聯會，中國銀河證券研究院 圖圖 39：全球新能源乘用車市場分區域占比全球新能源乘用車市場分區域占比 資料來源：乘聯會，中國銀河證券研究院 2023 年 4 月疫情全面放開后的首個國際 A 級車展于上海召開，此次展會共展出 513 輛新能源汽車，占比 36%創歷史新高，首發車型中新能源更是絕對主力，占比約 66%，國產自主品牌加速崛起。車展顯示全球全球全面全面電動化電動化已至已至：1）覆蓋

71、車型全面，從轎車、SUV 全面拓展至皮卡、重卡等；2）品牌百花齊放，奔馳、寶馬、豐田乃至保時捷等國際品牌積極進行電動化轉型；3）零部件供應鏈配套迅速，智能化迅速提升。我們認為，新能源汽車的全球關注度迅速提升，在智能網聯汽車等高質量供給加持下，下游新能源車市場將保持高景氣度。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。19 圖圖 40：上海車展比亞迪仰望上海車展比亞迪仰望 U8 系列受到高度關注系列受到高度關注 資料來源：藍電場公眾號，中國銀河證券研究院 圖圖 41：全球豪華品牌勞斯萊斯首款純電車型閃靈首次亮相全球豪華

72、品牌勞斯萊斯首款純電車型閃靈首次亮相 資料來源：電驅動公眾號，中國銀河證券研究院 動力電池產銷量迎來修復動力電池產銷量迎來修復。據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，23Q1 中國動力電池裝車量 65.9GWh，同比增速下滑至 28.5%。受需求不振影響，電池企業通過減產進入去庫存期，23Q1 動力電池產量近兩年來首次下滑，較 22Q4 降幅達 25%。隨著下游車市逐步恢復，電池企業二季度排產環比提升，部分頭部企業實現滿產，預計動力電池產銷量、裝車量將迎來明顯修復。我們我們預計預計 2023 年中國動力電池裝機量將達到年中國動力電池裝機量將達到 382GWh，同比，同比增長增長29.6%。圖圖

73、42：我我國動力電池季度產量、銷量、裝車量國動力電池季度產量、銷量、裝車量數據數據（單位：（單位：GWh）資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟，中國銀河證券研究院 圖圖 43：中國動力電池裝車量中國動力電池裝車量 圖圖 44：全球動力電池裝車量全球動力電池裝車量 69%18%25%105%72%52%0%20%40%60%80%100%120%0801602403204004805602018201920202021202223年1-5月全球動力電池裝車量/GWhYOY 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。

74、20 資料來源：SNE Reaserch，中國銀河證券研究院 資料來源：SNE Reaserch，中國銀河證券研究院 2023 年以來海外電動化進程提速，全球動力電池裝車增速大于全球動力電池裝車增速大于中國中國。據 SNE Research統計，2023 年 1-5 月全球動力電池裝車量新增 237.6GWh，同比+49%。在歐美等國推動能源轉型、加速電動化背景下，我們看好海外動力電池市場的成長潛力。我們預計我們預計 2023 年全球年全球動力電池裝機量將達到動力電池裝機量將達到 746GWh，同比，同比增長增長 44.1%。磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰唱主角唱主角。磷酸鐵鋰動力電池憑借成本優勢已反超三元

75、電池成為主力。據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，2023 年 5 月磷酸鐵鋰/三元電池裝車量達到 19GWh/9GWh，1-5 月累計 81.2GWh/37.9GWh，鐵鋰占比提升至 67.8%，同比+12.7pcts。在比亞迪高銷量帶動以及刀片電池等技術加持下，磷酸鐵鋰的市場份額有望保持領先態勢。GGII 預測 2023 年磷酸鐵鋰市場份額將達到 61%。圖圖 45：我我國動力電池分產品類型裝車量（單位：國動力電池分產品類型裝車量（單位：GWh）資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟，中國銀河證券研究院 寧德持續領先，比亞迪增長迅猛寧德持續領先，比亞迪增長迅猛。據 SNE Research

76、 統計，2023 年 1-5 月寧德時代動力電池裝車量全球市占率 36.3%，同比+1.7pcts，龍頭地位穩固；比亞迪憑借自有品牌汽車銷量爆發，裝車同比增速 107.8%，市占率達 16.1%，同比大幅提升 4.3pct，超越 LG 新能源成為第二。中國企業整體表現強勢，前十占據六席，合計占比達 66.5%，同比提升 10.4pcts，其中億緯鋰能表現亮眼，增速高達 150.7%。圖圖 46：2023 年年 1-5 月全球動力電池市場格局月全球動力電池市場格局 資料來源：SNE Research，中國銀河證券研究院 圖圖 47：2023 年年 1-5 月月中國中國動力電池市場格局動力電池市場

77、格局 資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。21 新能源發電具有間歇性，而儲能就是促進新能源電力有效利用、長期發展的必要條件。儲能按應用市場可分為戶用儲能、工商業儲能和大型儲能，中國、北美以大儲為主，歐洲戶儲占比高。儲能按技術可分為傳統抽水蓄能、蓄熱/冷儲能以及新型儲能，其中新型儲能增速最快。新型儲能以新型儲能以鋰離子電池鋰離子電池儲能為主儲能為主，2022 年在中國/全球的占比達到 90.7%/92.6%。圖圖 48：2022 年年中國中國新型儲能裝

78、機占比新型儲能裝機占比 資料來源：CESA，中國銀河證券研究院 圖圖 49：2022 年年全球全球新型儲能裝機占比新型儲能裝機占比 資料來源：CESA，中國銀河證券研究院 全球全球新型新型儲能儲能發展步發展步入快車道入快車道。據 CNESA 統計，2022 年我國新型儲能新增裝機為7.3GW，同比+200%，裝機規模位居全球第一。CNESA 預測 2023/2027 年我國累計新型儲能裝機將達到 23.5GW/97GW，五年五年 CARG 達達 49.4%。海外地區，俄烏戰爭后，傳統能源價格飆升，推動歐洲加速能源轉型，戶儲爆發式增長。據歐洲光伏協會統計，2022 年歐洲戶儲新增 3.9GW，同

79、比+71%。美國 IRA 法案推動儲能發展，美國清潔能源協會數據顯示，2022 年美國電池儲能系統新增 4GW，同比+80%。據 CNESA 統計，2022 年全球新增/累計新型儲能裝機規模 20.4GW/45.8GW，增長 80%/100%。圖圖 50：全球新型累計全球新型累計/新增儲能裝機規模（單位：新增儲能裝機規模（單位：GW）資料來源：CNESA，中國銀河證券研究院 據 GGII 統計，寧德時代的龍頭地位在儲能各細分領域均十分顯著，榮登電力/戶用儲能雙榜第一。相較于 2021 年，2022 年年儲能市場競爭儲能市場競爭格局變化較大格局變化較大。電力儲能方面，瑞浦蘭鈞、億緯鋰能反超比亞迪

80、位列第 2/3 名。戶用儲能排名相對穩定，鵬輝能源沖至第二，而2021 年的榜眼 ATL 已跌出前十。據 PV infolink 統計，全球范圍內，寧德時代寧德時代領先領先優勢優勢依舊依舊明顯明顯，比亞迪、億緯鋰能、鵬輝能源等放量顯著，而三星 SDI、LG 新能源等知名韓企份額迅 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。22 速下滑。圖圖 51：2022 年年中國儲能電池鋰電池企業出貨量排名中國儲能電池鋰電池企業出貨量排名 資料來源：GGII，中國銀河證券研究院（五）電池盈利修復，材料競爭白熱化 鋰價鋰價暴跌后觸

81、底反彈暴跌后觸底反彈。2022 年電動車維持高景氣度，根據 wind 數據，電池級碳酸鋰（LCE）價格最高飆升至 56.75 萬元/噸。2022 年底，隨著補貼退坡導致需求萎縮，行業進入去庫存周期，碳酸鋰價格階段性跳水，隨后加速下探。進入 2023 年，車企價格戰開打，降價策略慢慢奏效，車市需求回暖，全產業鏈開工率明顯提升。但與此同時，鋰鹽有增量產能釋放。4 月 25 日，鋰價跌至近期最低點 17.65 萬元/噸，隨后止跌反彈，7 月 7 日碳酸鋰價格回升至 30.7 萬元/噸。圖圖 52：鋰價格走勢（萬元鋰價格走勢（萬元/噸）噸）010203040506020/720/1121/321/72

82、1/1122/322/722/1123/323/7電池級碳酸鋰電池級氫氧化鋰 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 圖圖 53：正極材料價格走勢（萬元正極材料價格走勢（萬元/噸）噸）2814202632384421/721/1022/122/422/722/1023/123/423/7NCM111NCM523NCM622NCM811LFP 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。23 圖圖 54：負極材料價格走勢（萬元負極材料價格走勢（萬元/噸）噸）3.43.94.44.

83、95.420/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7天然石墨人造石墨 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 圖圖 55：隔膜價格走勢（萬元隔膜價格走勢（萬元/噸）噸）0.60.91.21.51.82.120/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7濕法：7m濕法：9m干法：14m 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 圖圖 56：電解液原材料電解液原材料價格走勢（萬元價格走勢（萬元/噸）噸）5162738496020/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7六氟磷酸鋰

84、資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 圖圖 57：方形電芯方形電芯價格走勢（萬元價格走勢（萬元/噸）噸）0.50.71.01.220/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7方形三元電芯方形磷酸鐵鋰電芯 資料來源：CPIA，中國銀河證券研究院 鋰資源鋰資源供給緊供給緊平衡平衡或延續或延續。據百川盈孚統計，2023 年 6 月底，全球 LCE 產能達到 61.84萬噸，但是產能利用率稍有不足，供需緊平衡對鋰價形成一定支撐。百川盈孚預計，全球2023 年/2024 年/2025 年 LCE 產量或達到 109.2 萬噸/140.9 萬噸/164.2 萬噸，

85、同比增速為48.8%/29.0%/16.5%。假設 80%的 LCE 供給鋰電產業，1GWh 鋰電池約需 650 噸 LCE，上述產量相對應的鋰電池供給量可達到 1,344GWh/1,734GWh/2,021GWh。短期來看，碳酸鋰新增產能存在項目延期、爬坡不順等不確定性因素，疊加下半年需求高增等因素，預計鋰價較難再現大幅下跌情形。表表 10：2023 年年新增鋰資源項目情況新增鋰資源項目情況 企業企業 地理位置地理位置 資源類型資源類型 項目信息項目信息 寧德時代寧德時代 中國江西 硬巖鋰礦 分三期，一期 1000 萬噸/年采選產能（4.17 萬噸 LCE/年），在建 贛鋒鋰業贛鋒鋰業 澳洲

86、 硬巖鋰礦 擴產 30 萬噸；預計 23 年實際產能約 70 萬噸，24-27 年 90 萬噸 華友鈷業華友鈷業 津巴布韋 硬巖鋰礦 450 萬噸/年采選產能（約 5 萬噸 LCE/年），已投產 贛鋒鋰業贛鋒鋰業 阿根廷 鹽湖 項目一期產能折合 4 萬噸 LCE，二期不低于 2 萬噸 LCE，一期已投產 盛新鋰能盛新鋰能 津巴布韋 硬巖鋰礦 試生產 紫金礦業紫金礦業 中國湖南 硬巖鋰礦 一期 30 萬噸，已投產 金圓股份金圓股份 中國西藏 鹽湖 2000 噸，已投產 Core Lithium 澳洲 硬巖鋰礦 一期精礦產能為 17.3 萬噸；2023 年 1 月首批 1.5 萬噸鋰原礦已裝船并運

87、往中國 紫金礦業紫金礦業 阿根廷 鹽湖 總規劃 10 萬噸 LCE/年，一期 2 萬噸 LCE/年，一期預計 2023 年底投產 紫金礦業紫金礦業 鹽湖 鹽湖 一期計劃年產 2 萬噸電池級碳酸鋰，將于 2023 年底投產 雅化集團雅化集團 津巴布韋 硬巖鋰礦 一期于今年 9 月投產，二期于 2024 年 3 月投產 中礦資源中礦資源 津巴布韋 硬巖鋰礦 200 萬噸/年透鋰長石改擴建工程項目已經建設完成，今年 7 月試生產 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。24 中礦資源中礦資源 津巴布韋 硬巖鋰礦 200

88、 萬噸/年(鋰輝石)建設工程項目已經建設完成 金圓股份金圓股份 中國西藏 鹽湖 在年產 2000 噸車間成功建設的基礎上，捌千錯項目兩個年產 4000 噸共 8000 噸碳酸鋰的車間已于 2022 年 6 月 26 日完成了各項準備工作并同時開工 新疆有色集團新疆有色集團 中國新疆 硬巖鋰礦 預計 2023 年 10 月建成投產 贛鋒鋰業贛鋒鋰業/Mineral Resources 澳洲 硬巖鋰礦 重啟 25 萬噸/年鋰精礦產線，預計 2023 年投產 資料來源：公司官網，公司公告，北極星電池網，界面新聞，澎湃新聞等，中國銀河證券研究院 產業利潤向下游產業利潤向下游遷遷移移。需求強勁疊加供給緊

89、張，2021 年 LCE 價格快速拉升，原材料鋰礦/鋰鹽量價齊升，盈利最高提升至近 85%，下游制造企業毛利率承壓下行。2022 年鋰價繼續拉升后高位運行，年均價達到 48.3 萬元/噸，接近 2021 年均價的 4 倍，鋰精礦自給率100%的天齊鋰業受益最大。其他鋰鹽企業受到鋰礦拍賣價水漲船高的負面影響，毛利率在22Q1 達到頂峰后開始回落至年底的 40%左右。而與此同時，以寧德為代表的電池龍頭企業利潤率開始修復。我們認為，隨著鋰資源供給逐漸走向寬松，鋰價有望回歸合理區間，產業利潤有望繼續向下游釋放。圖圖 58：2020-23Q1 鋰資源頭部廠商毛利鋰資源頭部廠商毛利率率及及寧德時代寧德時代

90、毛利率毛利率對比對比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 我們對于電池產業鏈企業近四年的毛利率進行了對比梳理，每個環節選取了 2-3 家龍頭，得出以下結論：1）2020-2021 年，電池材料廠商整體利潤率在提升（負極除外），電池廠商則與之相反，這與各環節產能供給緊張程度的關聯性很大；2）2022 年年電池廠商迎來修電池廠商迎來修復期，擠壓了材料企業的利潤空間，預計復期，擠壓了材料企業的利潤空間，預計 2023 年該趨勢還會延續年該趨勢還會延續；3）整體出現毛利率聚攏趨同的現象，說明行業逐漸進入成熟期，技術、產能、控本方面的水平在拉近，競爭愈發激競爭愈發激烈烈；4）隔膜環節憑借突出的技術資

91、金壁壘以及產能擴張瓶頸，盈利水平遙遙領先；5）產能擴張速度最快的環節，比如電解液、負極材料（2025 年規劃供需比近 5 倍/3 倍）毛利率下滑最嚴重，已率先進入行業洗牌期。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。25 圖圖 59：電池電池不同環節頭部企業毛利率變不同環節頭部企業毛利率變化對比化對比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（恩捷股份、璞泰來、中科電氣、貝特瑞Q2數據對應上半年毛利率、Q4數據對應下半年毛利率）行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中

92、國銀河證券股份有限公司免責聲明。26 二二、聚聚焦焦新技術新技術發展趨勢發展趨勢（一）鈉電產業落地加速 鈉離子電池發展遠落后于鋰離子電池。鈉離子電池與鋰離子電池發明時間接近，后者于1991 年正式商業化并大規模使用；但由于鈉電不適用石墨負極且未發現合適的負極材料因此發展緩慢；而直至進入 21 世紀，硬碳負極被發現后，鈉電才開始加速發展。在鋰資源受限的背景下，鈉電獲得產業鈉電獲得產業高度高度關注，今年有望迎來產業化元年關注，今年有望迎來產業化元年。圖圖 60：鈉離子電池與鋰離子電池發展歷史鈉離子電池與鋰離子電池發展歷史 資料來源：SMM鈉電，中國銀河證券研究院 鈉電與鋰電都基于可充電“搖椅式電池

93、”原理鈉電與鋰電都基于可充電“搖椅式電池”原理，主要結構包含正負極、隔膜、電解液、集流體。因此鈉電的材料搭配、工藝設備選擇、電芯開發等環節，均可借鑒鋰電的成功經驗。傳統鋰電頭部企業具備先發優勢。圖圖 61：搖椅式電池原理以鈉離子電池為例搖椅式電池原理以鈉離子電池為例 資料來源：中科海鈉，中國銀河證券研究院 解決鋰資源緊缺問題解決鋰資源緊缺問題。鋰被稱為“白色石油”，已被全球各國列為重要戰略物資。據USGS 統計，全球 64%的已探明鋰儲量在美洲，中國僅占 7%。我國鋰資源大部分位于鹽湖區，品位差開采難度大，目前原料對外依存度高達約 55%。而鈉是地殼豐度第四大金屬（鋰 行業研究報告行業研究報告

94、/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。27 的 1350 倍），全球廣泛分布且開采難度低，適合工業大規模生產。圖圖 62：鋰電鋰電池池與鈉電與鈉電池池主要原材料價格對比主要原材料價格對比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 圖圖 63：全球已探明鋰資源所在區域及各區域占比全球已探明鋰資源所在區域及各區域占比 資料來源：USGS，中國銀河證券研究院 鈉電大規模量產后具備明顯成本優勢鈉電大規模量產后具備明顯成本優勢。Wind 數據顯示，下游需求強勢驅動下鋰價一度升至 56.75 萬元/噸，2023 年經歷急跌反彈后，截止 6 月 30

95、 日碳酸鋰價格仍在 30 萬元/噸以上。而鈉電的主要原材料是純堿，其價格始終穩定在 3000 元/噸左右。據 SMM 鈉電推算，鈉電大規模量產后成本可達到 0.3-0.5 元/Wh，對比碳酸鋰單噸價格 27.5 萬元/10 萬元/5 萬元情形下的方形磷酸鐵鋰電芯價格，分別擁有 33%/13%/5%的成本優勢。鈉電安全鈉電安全，低，低溫性能溫性能優異，易實現快充優異，易實現快充。鈉電自身在熱失控時，可實現自身鈍化，阻止后續反應，據星恒能源報告，鈉在過充過放、針刺、擠壓等測試下，均未出現燃燒事故，明顯優于鋰電。鈉離子在電解液-電極間的擴散能力更強，同時鈉鹽電解液可在低濃度下實現更高的離子電導率，因

96、此鈉電倍率性能突出，更易實現快充。鈉電在鋰電極限溫度-20以下的容量保持率可達到 90%+，環境適應性強于鋰電，在北方地區推廣潛力大。表表 11：鈉離子電池與鋰離子電池、鉛酸電池性能對比鈉離子電池與鋰離子電池、鉛酸電池性能對比 鈉離子電池鈉離子電池 鋰離子電池鋰離子電池 鉛酸電池鉛酸電池 質量能量密度質量能量密度 Wh/kg 100-150 120-180 30-50 體積能量密度體積能量密度 Wh/L 180-280 200-350 60-100 成本水平成本水平 高 中 低 循環壽命循環壽命/次次 2000+3000+300-500 低溫性能低溫性能 好 差 差 耐過放電耐過放電 可放電至

97、 0V 差 差 安全性安全性 好 差 差 倍率性能倍率性能 好 好 差 可回收性可回收性 較差 中等 成熟 資料來源：鈉離子電池：從基礎研究到工程化探索榮曉暉等，中國銀河證券研究院 與此同時，鈉電池的缺點也比較明顯，比如能量密度偏低、循環性能較差，以及電壓平臺限制大，在動力、消費領域尚無法與鋰電競爭。鈉電在兩輪車領域鈉電在兩輪車領域有望得到有望得到率先應用率先應用。目前鈉電競爭力弱于鋰電，但優于鉛酸電池。初期通過兩輪車領域規模驗證，未來隨著產業化降本成功，在儲能、低端乘用車領域挑戰磷酸鐵鋰電池。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券

98、股份有限公司免責聲明。28 圖圖 64：全球首款鈉電兩輪車雅迪極鈉全球首款鈉電兩輪車雅迪極鈉 S9 公布公布 資料來源：雅迪官方發布會，中國銀河證券研究院 三大正極路線各有優勢，層狀氧化物發展最快三大正極路線各有優勢，層狀氧化物發展最快。鈉電正極有層狀氧化物、普魯士藍/白、聚陰離子三大路線。其中層狀氧化物綜合性能強但結構穩定性差，因其原理與與成熟三元鋰電類似，目前發展最快。普魯士藍能量密度高且成本低，但間隙水問題突出。聚陰離子循環性能好但材料有毒。表表 12：不同鈉離子電池正極材料對比不同鈉離子電池正極材料對比 層狀氧化物體系層狀氧化物體系 普魯士藍普魯士藍/白體系白體系 聚陰離子體系聚陰離子

99、體系 產品分類產品分類 錳基、鐵基、鎳基、銅基及其他氧化物；代表有多組分的銅鐵錳系、鎳鐵錳系 鐵基、錳基等；代表有 磷酸鹽、硫酸鹽和混合陰離子化合物；代表有磷酸礬鈉、焦磷酸鐵納、硫酸鐵納等 工作電壓工作電壓/V 2.8-3.3 2.7-3.8 3.1-3.7 比容量比容量/mAh/g 100-150 70-170 100-120 壓實密度壓實密度 3.0-3.4 1.3-1.6 1.8-2.4 循環壽命循環壽命 一般 一般 較好 成本水平成本水平 中等 低 高（含礬類）安全性安全性 好 一般 一般 倍率性能倍率性能 好 較好 好 熱穩定性熱穩定性 一般 好 好 空氣穩定性空氣穩定性 一般 好

100、好 優勢優勢 能量密度較高；壓實密度高；體系類似三元，在鋰電基礎上發展最快 理論能量密度高；前驅體成本低；電壓平臺高；穩定性最好；循環性能突出；倍率性能潛力大；電壓平臺高 主要瓶頸主要瓶頸 殘堿影響儲存、加工乃至產品性能；需解決產氣問題；穩定性、循環壽命差，需突破組分設計 亟待解決結晶水問題；壓實密度較低；原料含有毒氰化物，安全性需要加強 電子電導率低；能量密度偏低；含礬類材料成本高且有毒 資料來源：鈉離子電池正極材料研究進展方永進等，鈉離子電池層狀氧化物正極材料研究進展菅夏琰等，中國銀河證券研究院 軟軟/硬碳是鈉電發展的核心關鍵硬碳是鈉電發展的核心關鍵。鈉電負極與鋰電工作原理類似，但 Na+

101、半徑較 Li+大30%，而傳統石墨負極較小的層間距難以讓難以 Na+遷移、嵌入并儲存，儲鈉效率極低導致容量僅 35mAh/g，能量密度無法滿足商業化要求，鈉電發展歷史主要瓶頸在于負極端材料。而軟/硬碳較石墨有序度更低、層間距更大、儲鈉空間更多，容量超石墨兩倍以上，兩者的發現打破了鈉電發展限制。硬碳優勢是克容量高且原材料豐富，但亟需克服倍率性能較差、首效低等瓶頸。軟碳優勢是導電性優異、成本低，但是容量偏低。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。29 圖圖 65：不同碳基材料負極的壓力不同碳基材料負極的壓力-容量對

102、比及儲鈉結構示意圖容量對比及儲鈉結構示意圖 資料來源：CIC energiGUNE，中國銀河證券研究院 表表 13：硬碳與軟碳的對比硬碳與軟碳的對比 特點特點 硬碳硬碳 軟碳軟碳 結構特點結構特點 無序度高結構復雜，2000下難以石墨化的碳；具有較大層間距及納米級孔洞 結晶度高，有序度更高，2000下易石墨化的碳；內部結構規整，層間距偏小 克容量克容量/mAh/g 高，300 左右 低，100 左右 電子導電子導電率電率 差 好 原料原料 生物質基：木質纖維類（椰子殼、秸稈、竹子等）、多糖淀粉類；樹脂基：酚醛樹脂等 石油基：瀝青等 石油焦、針狀焦、無煙煤等材料 成本成本 高 低 主要瓶頸主要瓶

103、頸 倍率性能較差，首效偏低；制備方法多元難標準化；主流生物質基路線原料雖易獲取但一致性較差，且成本仍偏高 克容量偏低；原料廣泛且價格低，但需進行預處理，存在一定環境污染問題 資料來源：鈉離子電池碳基負極材料研究進展蔡旭萍等，中國銀河證券研究院 電解液電解液溶質與鋰電高度相似溶質與鋰電高度相似。電解液溶質鈉鹽主要有 NaPF6，NaClO4等，其中 NaPF6綜合性能最優且與主流 LiPF6相比僅替換了陽離子。但產業化初期原料供應鏈尚不成熟，導致成本偏高。2023 年 4 月初，LiPF6價格已降至 9 萬元/噸，而 NaPF6單噸價格已達百萬級，降本空間大。提前進行一體化布局的企業將兼具成本技

104、術優勢，如多氟多等。表表 14：鈉離子電池電解液常用鈉鹽溶質對比鈉離子電池電解液常用鈉鹽溶質對比 優勢優勢 劣勢劣勢 NaPF6 導電性、熱穩定性強，電壓平臺高，綜合性能最優，與成熟鋰鹽工藝基本一致 成本太高；對水敏感，會導致 SEI 膜分解并產氣 NaClO4 容量高，首效高，熱穩定性最高；成本低 有自爆危險，難干燥 熱穩定性較高，且無毒 陰離子會腐蝕集流體 環保，高穩定性 溶解性差，已與 SEI 反應；只能作為添加劑使用 形成性能更好的 SEI 膜，倍率、循環性能強；潛力材料 還處于實驗室研究階段 資料來源：鈉離子電池用電解質鈉鹽的研究進展盧紅莉等，中國銀河證券研究院 醚類溶劑大有可為醚類

105、溶劑大有可為。碳酸酯類溶劑憑借成本、電導率等優勢被鋰電/鈉電廣泛使用。而在鋰電中難以應用的醚類溶劑在鈉電中卻可能更適配電極，有助于形成更薄的 SEI 膜提高首效。醚類溶劑潛力巨大，?？菩略矗?01292.SZ）等企業積極進行相關技術儲備。產能切換成本低，配方是核心產能切換成本低，配方是核心。鈉電電解液可與鋰電共線生產，企業轉型快。目前鈉電電解液還處于摸索匹配階段，不同溶質/溶劑/添加劑配方實現性能不同，具有定制化屬性，行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。30 同時供應鏈未完善，產品測試需與電極、電池企業密切配

106、合，大化工經驗豐富，具備配方技術、品牌優勢的企業有望率先分享增長紅利，例如新宙邦（300037）、豐山集團（603810）等。表表 15：鈉離子電池電解液常用有機溶劑對比鈉離子電池電解液常用有機溶劑對比 優勢優勢 劣勢劣勢 碳酸碳酸脂類脂類 EC 對鈉鹽具有高解離度，離子導電性好；電壓窗口寬；閃點高，安全性高；產業成熟，是最重要的電池溶劑 熔點高，在室溫下為固態，無法單獨使用；形成的SEI 膜普遍較厚，首效偏低 PC 穩定性好，成本低，較弱鈉電產氣問題；可增加使用比例 粘度大，與硬碳匹配性較差，無法單獨使用 DEC 黏度優勢明顯 介電常數小，對鈉鹽解離度低，導電性差 醚類醚類 在鈉電體系中抗氧

107、化還原能力更強，有助于形成更薄更穩定的 SEI 膜，提高首效 電壓窗口小，工作電壓一般小于 4V；循環性能較差 資料來源：鈉離子電池用電解質材料的研究進展解曉華等，中國銀河證券研究院 鋰電隔膜改良后可用于鈉電鋰電隔膜改良后可用于鈉電。目前市場上并無鈉電隔膜專用產品，鋰電聚烯烴復合隔膜體系可沿用，但是直接使用鋰電產品或影響電池性能。半徑較大的鈉離子在鋰電隔膜中的跨膜傳輸效率較低，鈉電電解液對鋰電隔膜浸潤性較差，導致倍率性能下降。如果想獲得高性能鈉電隔膜，需要對鋰電隔膜進行改良，比如調整基膜孔隙大小密度、優化涂覆層配方等。表表 16：鈉離子電池隔膜分類及其對比鈉離子電池隔膜分類及其對比 優勢優勢

108、劣勢劣勢 聚烯烴復合隔膜聚烯烴復合隔膜 體系成熟，已在鋰電領域成功應用，產業基礎好；成本低；綜合性能強，可通過涂覆改性來提高鈉電適配性。單層聚烯烴高溫性能差，需要涂覆其他功能層 玻璃纖維濾紙玻璃纖維濾紙 耐熱性好，孔隙高，穩定性好不易于電解液反應，浸潤性好 本身比較厚，且成本較高不適合商業化 有機聚合物無紡布有機聚合物無紡布 耐熱性好，孔隙率高，高比面積，浸潤性好 成本較高不適合商業化 資料來源：新型鈉離子電池隔膜的制備及性能研究張路鵬，中國銀河證券研究院 產研熱度較低，寧德產研熱度較低，寧德技術領先技術領先。鈉電隔膜體系與鋰電高度類似，工藝、設備可兼容，主要區別在于材料配方等方面。產業、科研

109、端對鈉電隔膜研究投入較其他主材偏少。全球范圍看，日韓企業在相關專利布局方面較領先，國內寧德時代在鈉電領域布局廣泛，在隔膜領域技術優勢亦十分明顯。圖圖 66：全球鈉電隔膜專利數量排名前全球鈉電隔膜專利數量排名前 6 企業企業（截止（截止 2020 年）年）資料來源：鈉離子電池隔膜材料專利分析，中國銀河證券研究院 圖圖 67：鋁箔集流體與銅箔集流體原材料價格對比（元鋁箔集流體與銅箔集流體原材料價格對比（元/噸）噸）資料來源：國家統計局，中國銀河證券研究院 鈉電正負極集流體鈉電正負極集流體均均采采可可用鋁箔用鋁箔。鋁箔、銅箔憑借出色的導電性能、機械性能及成本優勢分別成為鋰電正負極集流體。由于鋁在低電

110、位下易與鋰發生 LiAl 合金化，鋁箔在鋰電負極 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。31 上易被反應腐蝕，因此只能使用銅箔。而鋁箔性質穩定，在鈉電池中正負極都能適用。同時，鈉電也可直接使用鋰電銅箔，無技術遷移成本。成本優勢明顯成本優勢明顯。據國家統計局，鋁箔原材料鋁錠單噸價格約 12 萬元，僅為電解銅1/3，且價格相對穩定。鋁箔生產工藝更簡單且能耗水平更低，生產設備基本實現國產化（銅箔陰極輥對進口依賴性相對較強），加工費約銅箔 1/2?！霸?加工費”的定價模式下成本優勢明顯，電池鋁箔成本較銅箔下降約 60

111、%。中科海鈉測算，鈉電鋁箔集流體的成本有望降至電池總成本的 4%，而磷酸鐵鋰電池的該比例約 13%。圖圖 68：銅箔與鋁箔簡要生產流程對比銅箔與鋁箔簡要生產流程對比 資料來源：鼎勝新材招股說明書，中國銀河證券研究院 布局玩家眾多布局玩家眾多。2022 年碳酸鋰價格不斷沖高，鈉電迎來景氣高峰，吸引眾多企業紛紛布局。其中有依托國內頂級研究所的初創企業中科海鈉、鈉創新能源等，鋰電產業電芯/材料龍頭企業寧德時代、容百科技、貝特瑞等，還有一些跨界玩家如傳藝科技、美聯新材等。層狀氧化物層狀氧化物+硬碳是主流選擇硬碳是主流選擇。據公開資料不完全統計，在正極材料方面，超 2/3 玩家選擇了層狀氧化物路線；負極

112、方面硬碳是絕對主流，大部分選擇生物質路線，中科海鈉與華陽集團合作開發了無煙煤基的軟碳路線。裝車在即，加速驗證裝車在即，加速驗證。2023 年 2 月 23 日，中科海鈉在江淮集團旗下品牌思皓的主力車型 EX10 花仙子上，首次實現鈉離子電池裝車。2 月 28 日，孚能科技公告稱，收到江西江鈴集團鈉電池定點函，6 月 30 日前將啟動量產產線。3 月 17 日，雅迪發布了首輛搭載鈉離子電池的兩輪車“極鈉 S9”。4 月 16 日，寧德時代宣布鈉離子電池將首發落地奇瑞車型。6 月15 日，工信部第 372 批道路機動車輛生產企業及產品公告中首次納入奇瑞、江鈴兩款純電鈉電車型。鈉電市場應用提速，有助

113、于驗證其性能優勢、可行性，加快規模產業化進程。（二）固態電池開啟鋰電終局之戰 鋰電體系鋰電體系、應用、應用成熟成熟。當前鈷酸鋰電池體積能量密度在 600-1000Wh/L，適合應用于消費電子領域；電動汽車領域偏向于質量能量密度更高的三元電池；儲能領域偏向于安全性、成本優勢更突出的磷酸鐵鋰電池。但面對未來綜合要求更高的應用場景（航空航天、國防軍工等），液態鋰離子電池體系已出現瓶頸。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。32 圖圖 69：主流鋰離子電池正負極體系及應用場景主流鋰離子電池正負極體系及應用場景 資料來源

114、：固態電池李泓，中國銀河證券研究院 能量密度瓶頸已現能量密度瓶頸已現。2015 年國務院印發中國制造 2025 年提出，2020/2025 年電池目標能量密度達 300Wh/kg、400Wh/kg；中科院吳嬌楊等基于歷史數據預測 2020/2025 年能量密度僅能達到 300Wh/kg、320Wh/kg。但當前主流產品鐵鋰、三元電池能量密度小于200Wh/kg、300Wh/kg（負極石墨），明顯低于政策目標及預測結果。圖圖 70：三大主流鋰電池產品類型對比三大主流鋰電池產品類型對比 資料來源：Current Li-Ion Battery Technologies in Electric Veh

115、icles and Opportunities for Advancements，中國銀河證券研究院 瓶頸源于正負極材料限制瓶頸源于正負極材料限制。能量密度主要由正負極材料的比容量及兩者的電壓差決定，比容量提升主要依賴負極，電壓差提升主要依賴正極。負極端鋰金屬有約 4000Ah/kg 的超高比容量，是最理想的負極材料，但難與液態電解液兼容，限制能量密度無法實現超越性突破。正極端存在成本低、電壓高的材料，但提升電壓的上限是電解液工作電壓窗口，即電解液制約了正極材料選擇范圍從而制約能量密度發展。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份

116、有限公司免責聲明。33 圖圖 71：不同正負極材料的平均電壓與比容量不同正負極材料的平均電壓與比容量 資料來源：Issues and challenges facing rechargeable lithium batteries,Tarascon and Armad,Nature,2001，中國銀河證券研究院 目前目前本征安全問題本征安全問題難以解決難以解決。熱失控被公認為電池安全問題最主要的原因，而背后首要推手就是電解液反應、分解導致的不可逆持續升溫，最終燃燒爆炸。因此作為當前鋰電必須材料的電解液同樣給鋰電產品帶來了本征安全問題。圖圖 72：液態鋰離子電池熱失控事故分析液態鋰離子電池熱失控

117、事故分析 資料來源：面對應用的固態電池研究李泓，中國銀河證券研究院 固態電池固態電池即電解質為固態的電池即電解質為固態的電池。固態電池則是將傳統電解液、隔膜替換成固態電解質，正負極材料可完全沿用現有體系同時升級空間更大：1）部分固態電解質工作電壓窗口更高，可使用高電壓正極材料，有助于增強快充性能、提升能量密度等；2）固態電解質能適配鋰金屬負極，能大幅提升電池能量密度，同時正極可不必含鋰，可選范圍更大。因此，我們預計固態電池技術對產業鏈主要環節的影響大小為：隔膜電解液負極材料正極材料隔膜電解液負極材料正極材料。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后

118、的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。34 圖圖 73：固態電池與目前主流液態鋰離子電池結構對比固態電池與目前主流液態鋰離子電池結構對比 資料來源：旺財鋰電公眾號，中國銀河證券研究院 混合固液電解質鋰電池是兩代電池技術間的橋梁混合固液電解質鋰電池是兩代電池技術間的橋梁。根據液態電解質的質量占比，鋰電池可分為液態電解質、混合固液電解質、全固態電解質鋰電池。全固態電池是終局形態，而混合固液電解質（半固態電池）是過渡方案，其中仍含少量液態電解質且仍需隔膜避免正負極接觸短路。固態電池按電解質類型分類則可分為氧化物、硫化物、聚合物固態電池。圖圖 74：固態電池與液態鋰電池的分類與過渡固態電池與液態鋰電池的

119、分類與過渡 資料來源：面對應用的固態電池研究李泓，中國銀河證券研究院 表表 17：固態電池與液態鋰離子四大主材對比固態電池與液態鋰離子四大主材對比 優勢優勢 劣勢劣勢 正極材料正極材料 金屬氧化物類，主流為磷酸鐵鋰、三元以及鈷酸鋰等 可延續現有正極體系，變化最小變化最小，同時能兼容高電壓材料等其他材料 負極材料負極材料 主流石墨，后續可用硅基負極 可延續現有負極體系，且有能力兼容鋰金屬負極，潛潛力巨大力巨大 電解液電解液 主流有機溶劑+六氟磷酸鋰，添加新型鋰鹽、添加劑等升級 全固態完全替換為固態電解質。在過渡階段會存在部分電解液 隔膜隔膜 需要隔膜避免正負極接觸，升級復合隔膜等 全固態電池無需

120、隔膜。在過渡階段仍需要隔膜 資料來源：高工鋰電，中國銀河證券研究院 固態電池能量密度更高固態電池能量密度更高。通過不同正負極材料組合，尤其是鋰金屬負極的應用，固態電池可實現更高的能量密度，體積能量密度可超 1000Wh/L，質量能量密度可超 400Wh/kg。固態電解質有望解決本征安全問題固態電解質有望解決本征安全問題。三大固態電解質的熱失控初始溫度均超過液態電解 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。35 質（120），其中氧化物固態電解質安全性最高，其熱失控初始溫度均超 600，最高可達1800，理論上已杜

121、絕電池燃燒等安全問題。圖圖 75：不同固態電解質的熱失控初始溫度不同固態電解質的熱失控初始溫度 資料來源：Approaching Practically Accessible Solid-State Batteries:StabilityIssues Related to Solid Electrolytes and Interfaces，中國銀河證券研究院 工藝存在優化空間工藝存在優化空間。若采用半固態電池路線，則目前成熟的前、中、后端工藝設備均通過技改升級進行沿用，降低技術轉型的成本。而全固態電池路線則無需注液環節，極大簡化生產流程。干法電極干法電極工藝提升多維優勢工藝提升多維優勢。干法電

122、極技術是一種無溶劑的生產技術，即將正負極材料與粘結劑等混合，然后直接通過壓延、噴涂、擠出或氣相沉積的方式形成片狀、薄膜狀電極。由于鋰金屬負極僅能用干法生產，因此固態電池更適合走干法路線。干法技術的優勢主要體現在：1）省去了漿料攪拌、干燥、有害溶劑回收等環節，節省了材料、時間、廠房和人工等生產成本；2）性能方面，電極更厚能量密度更高；3）無有毒溶劑更環保。表表 18：干法和濕法工藝關鍵項對比干法和濕法工藝關鍵項對比 干法干法 濕法濕法 NMP 溶劑溶劑 不需要 需要 粘合劑量粘合劑量 少量 較多 干燥車間干燥車間 降低降低 30%左右左右 較多 流程流程 無需干燥 需要干燥 生產速度生產速度 快

123、 慢 成本成本 下降下降 20%左右左右 較高 電極厚度電極厚度 可做厚電極 只能做薄電極 能量密度能量密度 300Wh/kg 以上以上 180-280Wh/kg 資料來源：力容新能源科技有限公司，電池世界，鋰離子電池用無溶劑干法電極的制備及其性能研究郭德超，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。36 圖圖 76：不同正負極材料的制造工藝不同正負極材料的制造工藝 資料來源：Toward better batteries:Solid-state battery roadmap 2035+，中國

124、銀河證券研究院 改良封裝突破制造極限改良封裝突破制造極限。在電芯組裝成模組、PACK 時，傳統電池一般需經歷并聯疊加、焊接集流體、串聯連接、安裝冷卻系統，、安裝 BMS 系統等步驟；而固態電池使用多層雙極結構的電芯本身就可視為“成組”過程，通過串聯式的致密堆積可以大大提升空間利用率，實現更低的內阻、更高的能量密度與電流輸出，在后續封裝過程中也無需復雜的連接，冷卻系統、BMS 系統均可優化，生產工藝極致簡化，量產提效降本空間都潛力巨大。圖圖 77：傳統電池封裝與“雙極”結構電池的封裝對比傳統電池封裝與“雙極”結構電池的封裝對比 資料來源：豐田宣傳材料，中國銀河證券研究院 固態電池需新增壓實環節固

125、態電池需新增壓實環節。由于固態電池的電解質要與電極形成良好的固固接觸界面、抑制鋰枝晶形成等因素，因此生產中往往需新增加壓設備使各材料致密堆積。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。37 圖圖 78：固態電池組裝優勢固態電池組裝優勢 資料來源：All-solid-state lithium-ion and lithium metal batteries-paving the way to large-scale production，中國銀河證券研究院 等靜壓技術有望成為重點方向等靜壓技術有望成為重點方向。傳統熱

126、壓、輥壓方案提供的壓力有限且施加壓力不均勻，難以保證致密堆積的一致性要求，嚴重影響固態電池的性能。美國橡樹嶺國家實驗室指出等靜壓技術可能成為未來固態電池大規模量產的必備工藝之一。但該項技術尚處于前沿積累階段，生產效率與良率與現有工藝還有一定差距，目前僅韓國三星等少數公司成功應用。圖圖 79：等靜壓技術原理及三星等靜壓技術原理及三星 WIP 方案方案 資料來源：The Role of Isostatic Pressing in Large-Scale Production of Solid-State Batteries，中國銀河證券研究院 憑借能量密度高、安全性能突出、量產工藝前景廣闊等多維優

127、勢，全固態電池成為下一代技術電池技術基本是行業共識。結合各國家、科研機構及參與企業的規劃，預計預計 2030 年年左左右右具備大規模商業化的全固態電池具備大規模商業化的全固態電池將研發成功將研發成功。從市場應用的進程看，固態電池將首先應用于消費電子等小容量市場，后逐步向高端、中端電動汽車滲透，最后廣泛應用于低端電動車及儲能市場。據 SNE research 預測，2022 年全球固態電池市場規模約將達到約 2750 萬美元，2030 年年有望有望形成形成 400 億美元的市場規模，億美元的市場規模，CAGR 達達 180%。表表 19：液態鋰離子電池與固態電池的對比液態鋰離子電池與固態電池的對

128、比 液態鋰離子電池液態鋰離子電池 固態電池固態電池 電池結構電池結構 正極、電解液、隔膜、負極集流體 正極、固態電解質、負極、集流體 優點優點 產業成熟；電極與電解液接觸良好；多次循環下電極膨脹可控；電解液導電率高。能量密度高；可選材料范圍廣；電化學窗口高；安全性更高。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。38 缺點缺點 電解液導致本征安全問題；持續的界面反應降低壽命；難以突破能量密度極限；工藝復雜提升空間小。固固接觸界面條件差；電解質導電率較低；成本高 資料來源：全固態鋰電池技術的研究現狀與展望徐曉雄，中國銀

129、河證券研究院 固態電解質作為兩代電池的最大區別，技術突破難度最大固態電解質作為兩代電池的最大區別，技術突破難度最大。固態電解質存在三大關鍵技術難題：1）目前固態電解質無法滿足室溫高導電率（10-3/），限制了離子傳輸效率，快充性能還無法與電解液比較；2）電解液對應的液固界面是完美接觸，而固固界面容易導致接觸不良，尤其是多次充放電循環后機械應力易導致接觸失效；3）電解質與電極間的化學、電化學相容性與其他性能難以均衡，尤其是在鋰金屬負極應用時。固態電解質路線主要有聚合物、氧化物、硫化物，目前氧化物、硫化物發展較快，硫化目前氧化物、硫化物發展較快，硫化物導電率上限最高：物導電率上限最高：1）聚合物固

130、態電池與現有 LIB 工藝相似，易借助成熟產業進行大規模制膜，接觸性能較好但穩定性不足，但導電率差；2）氧化物綜合性能好，選擇該路線的企業較多，發展較快，但是氧化物電解質與電極的界面接觸條件差；3）硫化物離子導電率最高，同時原料成本最低，第一性原理計算下最具前景的材料，但穩定性最差，對生產要求極高。表表 20：干法和濕法工藝關鍵項對比干法和濕法工藝關鍵項對比 電解質類型電解質類型 主要研究體系主要研究體系 離子電導率離子電導率 優點優點 缺點缺點 研究方向研究方向 聚合物聚合物 PEO 固態聚合物體系 室溫：107105/6578：104/靈活性好；易大規模制備薄膜；剪切模量低；不與鋰金屬反應

131、 離子電導率低 氧化電壓低（4V）將 PEO 與其他材料共混共聚或交聯，形成有機-無機雜化體系，提升性能 聚碳酸酯體系 聚烷氧基體系 聚合物鋰單離子導體基體系 氧化物氧化物 非薄膜：鈣鈦礦型；石榴石型（LLZO 等）；NASICON 型（LATP 等）；LISICON 型 106103/化學、電化學穩定性高；機械性能好；電化學氧化電位高 界面接觸差 提升電導率：替換元素或摻雜同種異價元素 薄膜：LiPON 型 硫化物硫化物 Thio-LiSICON 型 107102/電導率高（媲美液態電解液）；機械性能好；晶界阻抗低 易氧化 水汽敏感 提高電解質穩定性，降低生產成本，元素摻雜發揮各元素協同作用

132、 LGPS 型 Li-aegyrodite 型（鋰硫銀鍺礦類）資料來源：Recent progress of the solid-state electrolytes for high-energy metal-based batteries，中國銀河證券研究院 鋰金屬負極應用將成為戰略高地鋰金屬負極應用將成為戰略高地。慕尼黑工業大學研究員 Joscha Schnell 等（2020）測算鋰金屬負極固態電池材料成本、加工成本低于其他類型電池，電池總成本較 LIB 可下降14%。因此掌握該項技術的企業將獲得產品性能、成本的雙重優勢，占據市場戰略高地。圖圖 80：不同固態電池負極材料的對比不同固態

133、電池負極材料的對比 資料來源：固態電池研究及產業化張銳，中國銀河證券研究院 升級正極錦上添花升級正極錦上添花。得益于固態電解質電壓穩定性提升，正極可在現有體系基礎上升級為高電壓材料，提升工作電壓，帶來功率、快充等性能的提升。若成功應用鋰金屬負極，正 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。39 極可不含鋰，因此可選能量密度更高、成本更低的硫系材料，甚至進化為無需正極的鋰空氣電池（理論能量密度極高，3500Wh/kg）。圖圖 81：不同固態電池負極材料的對比不同固態電池負極材料的對比 資料來源：固態電池研究及產業化

134、張銳，中國銀河證券研究院 全球固態電池研發可分為中國、日韓及歐美三個陣營全球固態電池研發可分為中國、日韓及歐美三個陣營。在技術方向上，日韓起步最早并選擇了硫化物固態電解質路線；歐美選擇氧化物固態電解質路線居多，且均在直接開發鋰金屬負極應用；中國三種固態電解質路線均有布局，在開發全固態電池的同時也在大力發展對現有產業更友好的半固態電池。圖圖 82：全球范圍內固態電池參與企業及其技術方向全球范圍內固態電池參與企業及其技術方向 資料來源：固態電池李泓，中國銀河證券研究院 日韓最領先，聯盟式研發推進日韓最領先，聯盟式研發推進。據 Patent Result 統計，截止 2022 年 3 月末全球固態電

135、池相關專利數排名前十全是日韓企業。日韓企業呈現聯盟化研發態勢，各大汽車、電池、材料企業以及學術研究機構通過成立聯盟、簽訂合作協議等方式共同開發固態電池。三星率先發布硫化物全固態電池三星率先發布硫化物全固態電池。2020 年三星于 Nature Energy 首發硫化物全固態電池，該電池采用 NCM811 高鎳正極+硫化物固態電解質+銀-碳復合負極的結構，能量密度超400Wh/kg，同時三星已干法電極、等靜壓、壓制轉印等技術均有技術儲備。表表 21：日韓企業固態電池研究進展日韓企業固態電池研究進展 豐田豐田 2010-2014 年，豐田固態電池相關專利申請潮，集中在硫化物體系固態電解質進行研究。

136、2017 年電豐田宣布組織 200 人的團隊加快固態電池研發進度。2019 年初豐田與松下宣布合作，將共同設立開發、生產電動汽車（EV）等車載電池的合資公司，該公司致力于開發、量產固態電池。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。40 NEDO 2018 年啟用了第二階段固態鋰離子電池項目，旨在 2022 年全面掌握全固態電池核心技術。日產日產 2017 年宣布自研固態動力電池。2018 年雷諾日產三菱聯盟投資固態電池初創公司 Ionic Materials?，F代現代 2017 年宣布正在自主研發固態電池，并已建

137、立中試生產設施。2020 年 7 月投資 Ionic Materials 公司，主要進行固態電池研發工作，預計 2025 年可實現固態電池量產。特殊陶業特殊陶業 2017 年 10 月開發出氧化物系固態電解質材料。2021 年計劃在月面實施全球首個全固態電池的技術實證試驗。2030 年，力爭實現 EV 用全固態電池的實際應用。日本礙子日本礙子 最初計劃面向電子器械、便攜設備進行開發。2025 年之前，計劃實現 EV 用全固態電池的商品化。TDK 2018 年 11 月開發出數毫米見方大小的“芯片型全固態電池”，可反復充電 1000 次。目前已啟動樣品供貨，正在完善量產體制。2020 年 3 月

138、宣布開發出一種固態電池，旨在用于耳機等小型可穿戴設備。日本日本 NEG 2017 年 11 月試制電極采用晶化玻璃的全固態鈉離子蓄電池。2025 年之前投入實際應用。出光興產出光興產 公司原先積累石油精煉領域的處理技術，對于固態電解質原料硫化氫的處理和應用技術具有優勢。佳友化學佳友化學 開發用于全固態電池、在高壓環境下不易故障的鎳錳系正極材料，2025 年前后有望應用于固態電池。日本企業聯盟日本企業聯盟 2018 年 6 月，松下、豐田、本田、日產等松下、豐田、本田、日產等 23 家汽車、電池和材料企業，以及京都大學、日本理化學研究所等家汽車、電池和材料企業，以及京都大學、日本理化學研究所等

139、15 家學術家學術機構將在未來機構將在未來 5 年內聯合研發下一代汽車電動車固態鋰電池年內聯合研發下一代汽車電動車固態鋰電池，力爭早日應用于新能源汽車產業，計劃到 2030 年前后將固態電池組每千瓦時的成本降至鋰電池的 30。日本日本 LIBTEC 2020 年 2 月，因研發鋰離子電池而獲得諾貝爾化學獎的吉野彰，發起項目，力爭到 2023 年 4 月完成面向電動汽車(EV)的全固態電池試制品，本次項目的共同參與者有豐田汽車、松下和旭化成等汽車、電池和材料領域具代表性本次項目的共同參與者有豐田汽車、松下和旭化成等汽車、電池和材料領域具代表性 24 家日本企家日本企業和機構業和機構。韓國聯盟韓國

140、聯盟 2018 年 11 月，韓國三大電池企業韓國三大電池企業 LG 化學、三星化學、三星 SDI 和和 SKI 組成聯盟組成聯盟，共同開發包括固態電池的下一代電池核心技術。資料來源：固態電池的開發現狀及應用思考徐航宇，各公司網站，中國銀河證券研究院 圖圖 83：三星硫化物全固態電池示意圖三星硫化物全固態電池示意圖 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 圖圖 84：三星固態電池新工藝三星固態電池新工藝 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院 歐美企業自主研發，大型車企投資入局。歐美企業自主研發，大型車企投資入局。歐美主要參與玩家有通用、福特、大眾、寶馬等車企以及 Solid Power、So

141、lid Energy Systems、Quantum Space 等專業化企業。其中代表企業 Solid Power 2019 年建成首個 6.5MWh 工廠，目標 2025 年前實現年產能 100MWh 的中試線，2027 年前完成 10GWh 年產能并開始車規級電池生產。表表 22：歐美企業固態電池研究進展歐美企業固態電池研究進展 戴森戴森 2015 年以 9000 萬美元的價格收購了美國固態電池公司 Sakti3。Sakti3 是一家專門開發全固態電池的公司，在氧化物固態電解質研發領域處于領先地位。2016 年宣布投資 14 億美元建設固態鋰電池工廠。通用通用 2019 年收到美國能源部

142、撥款 910 萬美元，其中 200 萬美元明確用于研究固態電池。2019 年宣布關于固態電池的研發將在美國密歇根州通用汽車的沃倫技術中心進行。福特福特 2019 年 4 月聯合三星投資了美國固態電池初創公司 Solid Power，并宣布與 Solid Power 正式達成合作，研發下一代電動汽車全固態電池。雷諾雷諾 2025 年旗下電動汽車可能會使用鈷含量為零的固態電池，由雷諾日產三菱聯盟投資的電池公司 Ionic Materials 提供技術支持。雷卡多雷卡多 2019 年宣布與 Llika Technologies 公司、英國技術創新中心、本田歐洲研發中心以及英國倫敦大學學院合作 Pow

143、er Drive Line 項目。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。41 大眾大眾 2018 年 7 月，通過投資 QuantumScape 來布局固態電池，目標是在 2025 年前建立固態電池生產線。8 月宣布將在歐洲建廠以生產固態電池，計劃在 2025 年以前實現量產。寶馬寶馬 一方面在自建電芯研發中心，研發固態電池技術并有望于 2026 年實現固態電池突破性進展，隨后量產，另一方面也積極和Solid Power 在固態電池方面展開深度合作，快速提升電池研發能力。資料來源：固態電池的開發現狀及應用思考徐

144、航宇，各公司網站，中國銀河證券研究院 國內布局玩家眾多國內布局玩家眾多。國內布局固態電池的企業既有傳統老牌電池企業，也有上游原材料企業，還有背靠頂級科研院所的專業化固態電池公司。技術路線選擇豐富：硫化物路線代表企業有寧德時代、蜂巢能源等；氧化物路線代表企業有贛鋒鋰業、輝能科技等；聚合物路線代表企業有衛藍新能源等。半固態電池依托成熟的半固態電池依托成熟的 LIB 產業基礎有望彎道超車產業基礎有望彎道超車。半固態電池材料、工藝體系與 LIB兼容性強，而國內擁有全球領先的 LIB 產業以及龐大下游客戶群體，在生產成本、測試速度等方面均與優勢明顯，半固態電池有望助力國內企業迅速建立前期優勢。表表 23

145、：中國企業固態電池研究進展中國企業固態電池研究進展 寧德時代寧德時代 2016 年正式宣布在硫化物固態電池上的研發路徑。目前容量為 325mAh 的聚合物鋰金屬固態電池能量密度達 300Wh/kg，可實現 300 周循環以容量保持率 82%。全固態電池還在開發中，預計 2030 年后實現商品化。國軒高科國軒高科 2017 年，著手研發固態電池及固態電解質。2018 年 2 月宣布為滿足一線整車品牌合作需求，正與美日相關企業分別開發下一代半固態電池技術的工藝與生產設備。3 月，宣布半固態電池技術目前已處于實驗室向中試轉換階段。2019 年，推出半固態電池的試生產線。2022 年 5 月發布半固態

146、電池，單體能量密度達 360Wh/kg，配套電池包達 160KWh，續航里程超 1000km。預計 23 年批量交付。輝能科技輝能科技 2013 年，實現了固態鋰電池的商業化量產，早期應用于消費電子領域，近年來應用于新能源汽車領域。2014 年，與手機廠商 HTC 合作生產了一款采用了固態電池電源，給手機充電的手機保護皮套。2017 年，建成 40MWh 的中試線，并實現自動化的卷式生產。2019 年，發布多軸雙極封裝技術的車用固態電池包。相同裝車容量下，電池包體積較傳統電池包減小 50%，重量減少 30%，在模組層面，重量成組效率高達 87%，電池包重量成組效率高達 80%。2019 年，與

147、蔚來合作，為其定制生產“MAB”固態電池包。與愛馳、天際新能源汽車主機廠簽署戰略合作協議，并在 2020 年D 輪融資后與一汽集團加強戰略合作。2020 年，完成 1GWh 固態電池產線試產。2021 年，建成 2GWh 固態電池生產示范線。2022 年公開全球首條固態電池生產線。預計 2023 年將放量出貨電動車應用，2024 年實現全固態電池量產。電池能量密度：質量能量密度達到 383Wh/kg，體積能量密度為 1025Wh/L，循環 500 次。固態電池已經克服掉鋰枝晶和鋰苔的問題，負極完全采用鋰金屬。蜂巢能源蜂巢能源 2022 年，推出國內首批 20Ah 級硫系全固態原型電芯。勁能科技

148、勁能科技 2018 年 1 月與加拿大魁北克水電集團簽署中加全固態鋰電池技術合作協議，引進“磷酸亞鐵全固態鋰電池”，比能量密度達250Wh/kg，循環壽命 2000 次。將與加拿大合作推出 350Wh/kg 三元全固態鋰電池。萬向集團萬向集團 2017 年 9 月，投資美國 Solid Power 公司。2018 年 2 月，萬向參投的 Solid Power 確認與寶馬合作，雙方將共同研發新一代電動車固態電池技術。2018 年 2 月，投資美國 Ionic Materials 公司，該公司研發出的特殊聚合物電解質。2019 年 6 月，與 Ionic Materials 共同正式對外宣布，全

149、固態電池研發取得里程碑式進展，并稱“這種獨特的方法使得全固態電池有望在 2022 年推向市場”。2019 年，在英國建立了固態電池研發中心，計劃 2022-2024 年實現電池量產。2020 年，和 Karma 汽車完成了合作簽約儀式，為 Karma 電動汽車提供動力電池（含固態電池）。衛藍新能源衛藍新能源 2016 年公司成立，依托中國科學院物理研究所，專注于下一代固態鋰電池的研發與生產。2020 年 1GWh 固態電池生產線建成投產。2022 年投資 100GWh 固態鋰電池項目。預計 5 年內半固態電池實現量產，5-10 年固態電池實現量產。2022 年 4 月與容百科技簽訂合作協議，向

150、其采購固態鋰電正極材料，合作開發高鎳/超高鎳三元正極材料。目前，北京衛藍已經研發并掌握了固態電池技術領域的多項關鍵性技術，包括金屬鋰表面處理、原位形成 SEI 膜技術、固態電解質、鋰離子快導體制備技術以及高電壓電池集成技術、陶瓷膜優化技術和集流體解決方案。目前已有 300Wh/kg 混合固液鋰離子電池。2022 年 11 月，衛藍湖州基地第一顆固態動力電芯下線。清陶新能源清陶新能源 由清華大學南策文院士團隊創辦，公司申報的專利已近 100 項。2018 年 11 月，建成的全國首條固態鋰電池產線正式投產，產能規模為 0.1GWh，總投資 1 億元，已經量產出第一批固態電池產品，目前可日產 1

151、萬顆電芯，產品主要應用于特種電源、高端數碼等領域。2020 年，宜春一期 1GWh 固態電池產線建成投產。2020 年已裝車電池能量密度為 300Wh/kg。2022 年，10GWh 固態電池產業化項目在昆山開工建設，預計 2024 年建成。2022 年 7 月與當升科技簽訂戰略合作協議，在高容量富鋰錳基正極材料、固態鋰離子電池等領域加強合作。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。42 目前，清陶能源開發的出全固態電池，單體能量密度可達到 430Wh/kg，量產階段可達到 300Wh/g 以上。贛鋒鋰業贛鋒鋰業

152、 2017 年，引進中科院寧波材料所的許曉雄團隊，正式切入到固態電池板塊。2018 年，固態電池的研發取得新突破，同年 8 月份正式啟動 2 億 Wh 固態鋰電池中試生產線建設項目。2018 年 6 月公司第一代固態鋰電池單體容量已達到 10Ah，能量密度大于 240Wh/kg，1000 次循環后容量保持率大于 90%，同時，電池單體具備 5C 倍率的充放電能力，目前電池研制品已通過第三方機構安全檢測。2019 年 8 月第一代固態鋰電池研制品通過多項第三方安全測試和多家客戶送樣測試。2019 年 11 月，年產 0.3GWh 第一代固態鋰電池研發中試生產線已建成試產。2022 年 4 月，2

153、GWh 的固態電池產線建成投產，規劃的第一代固態電池產能在 22 年下半年逐步釋放。產品端，第一代混合固液電解質電池產品能量密度達 235280Wh/kg。第二代固態鋰電池基于高鎳三元正極、含金屬鋰負極材料，目前該產品能量密度超過 350Wh/kg，循環壽命接近 400 次。天齊鋰業天齊鋰業 2017 年，年報披露公司香港全資子公司使用自有資金 1250 萬美元投入了對固態電池企 Solid Energy System 的 C 輪優先股融資，投資后持股比例為 11.72%2018 年 5 月，開始布局固態電池，公司參股公司美國 Solid Energy 主要開發和生產具有超高能量密度、超薄鋰金

154、屬電池，開發電解液和負極材料。中天科技中天科技 2015 年，中科院青島能源所與中天科技簽約開發高性能全固態鋰電池。2016 年，青島能源所全固態鋰電池通過深海測試，能量密度翻倍。2018 年 7 月，宣布與中科院等機構進行固態電池技術合作，根據雙方簽署協議，相關指標符合發展預期。力神電池力神電池 2019 年，宣布將聚焦固態電池研發。2022 年 4 月與當升科技簽訂合作協議，在超高鎳正極材料、磷酸錳鐵鋰正極材料、高容量富鋰錳基正極材料、固態鋰離子電池及其關鍵材料、鈉離子電池及其關鍵材料等領域展開合作研發。中航鋰電中航鋰電 目前，固態電池關鍵技術研究已有重要進展，已制造樣品，未來在固態電池領

155、域將加大研發投入?？托履茉纯托履茉?與中科院、哈佛大學、日本佐賀大學等全球知名研究機構及院校深入合作，加速固態電池等前沿技術的研發，目前在固態電池開發已取得突破性進展。鵬輝能源鵬輝能源 目前，公司固態電池處于研發階段，計劃在未來 2-3 年內推出固態電池產品。資料來源：固態電池的開發現狀及應用思考徐航宇，各公司網站，中國銀河證券研究院 車規級應用提上日程車規級應用提上日程。國內外車企正在積極推進半固態電池裝車試驗，憑借性能優勢打出差異供給以提升競爭力。2023 年 6 月 30 日，衛藍新能源開發的 360kWh/kg 半固態電池正式交付蔚來，2023 年有望成為半固態電池裝車元年。表表

156、24：車企固態電池裝車進展與規劃車企固態電池裝車進展與規劃 時間點時間點 類型類型 車企車企 進展與規劃進展與規劃 供應商供應商 2021.1 半固態 東風汽車 2022 年 1 月，50 輛搭載贛鋒鋰電高比能固態電池的東風 E70 示范運營 贛鋒鋰電 2023.1 半固態 東風嵐圖 2023 年 1 月 13 日，東風嵐圖“追光”首批量產車型正式下線，搭載 82 度電池包，采用能量密度為 170Wh/kg 的半固態電池，配套嵐圖自研的“云母”電池系統，公司透露追光首月訂單已超 1 萬 孚能科技 2023 半固態 蔚來 2023 年 6 月，衛藍新能源開發的 360kWh/kg 半固態電池正式

157、交付蔚來，將搭載于 ET7等三款車型，單次充電續航超 1000km 衛藍新能源 2023 半固態 塞力斯 純電動 SUV 賽力斯-SERES-5 規劃于 2023 年上市，搭載贛鋒理電三元半固態電池SERES 5 搭載的半固態電池為 90 度電，最大續航里程(WLTP)530km，主攻歐洲市場 贛鋒鋰電 2025 半固態 長安深藍 2022 年長安深藍在第 20 屆廣州車展表示開始加速半固態電池研發，預計 2025 年將搭載整車應用/-半固態 北汽藍谷 北汽藍谷表示多年來一直堅持技術創新，通過前期對于第 1/2 代半固態電池應用研究，已積累了相關固態電池開發經驗/2025 固態 大眾 大眾集團

158、已向 QuantumScape 累計投資 3 億美元，QuantumScape 在 2022 年向大眾交付了第一批 A 樣原型固態電池供測試，大眾計劃 2025 年將建立固態電池量產線 QuantumScape 2025 固態 寶馬 2023 年 1 月公告與 Solid Power 啟動下一階段全固態電池聯合研發。Solid Power 將向寶馬授權電池設計和制造工藝，助其在慕尼黑建設中試線。2025 年前推出首輛原型車，2030 年實現全固態電池量產 Solid Power 2026-2030 固態 豐田 豐田汽車計劃 2025 年推出全固態電混合動力汽車，2030 前推出全固態純電動汽車

159、 2022年，本田汽車決定投資約 430 億日元(約 22 億人民幣)，建設全固態電池示范生產線，預計 2024 年春季啟動，并希望將全固態電池搭載在 20262030 年間推出的車型上 QuantumScape 2028 固態 奔馳 2023 年 1 月奔馳投資了輝能科技，此前奔馳已投資了美國固態電池公司FactorialEnergy，計劃 2028 年實現固態電池批量生產 輝能科技FactorialEnergy 2028 固態 日產 計劃 2024 年在橫濱建設固態電池試點工廠，2028 年推出全固態電池量產車。2023 年 2月日產歐洲表示已成功開發全固態電池，目標 2025 年試生產，

160、2028 年生產一款由固態電池驅動的全新電動汽車/2024 固態 越南VinFast 2022 年 7 月輝能科技官宣 VinFast 對其投資。2024 年起輝能將為 VinFast 供貨固態電池 輝能科技 資料來源：GGII，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。43 三三、綜述及投資建議綜述及投資建議 新能源車價格戰收官，需求爆發指日可待新能源車價格戰收官，需求爆發指日可待。2023 年伊始特斯拉率先打響價格戰，“鯰魚效應”倒逼其他新能源車品牌跟隨，迫于庫存壓力，燃油車亦加入混戰?！耙?/p>

161、價換量”策略奏效，逆轉全球銷量頹勢，助力新能源汽車銷量強勢復蘇。2 月新能源車銷量環比+28.7%，歷史首次出現 2 月環比正增長，后續 3 個月穩步增長，同比增速均超過 30%。隨著新能源汽車降價的車型數量和幅度逐步縮小，國六 A 車型庫存大規模出清基本完成，本輪價格戰收官。政策暖風頻吹，開啟新一輪黃金增長期。政策暖風頻吹，開啟新一輪黃金增長期。政策組合拳從基建、優惠、免稅三大維度，加速開啟下沉市場通道，預計將有效帶動新能源車銷量增長。6 月 8 日，商務部發布關于組織開展汽車促消費活動的通知，安排“百城聯動”汽車節和“千縣萬鎮”新能源汽車消費季。6 月 15 日，工信部等五部門發布開展 2

162、023 年新能源下鄉活動的通知。6 月 21 日，工信部等三部門發布關于延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策的公告，明確 2026年前新能源車免征車輛購置稅，2027 年前減半征收購置稅。銷量基本盤看比亞迪和特斯拉。銷量基本盤看比亞迪和特斯拉。比亞迪 2023 年 1-5 月新能源汽車銷量 92.3 萬輛，+84.2%，銷量一騎絕塵。比亞迪 2023 年銷量目標 400 萬輛，預計中國市占率有望沖擊40%+。特斯拉中國 1-5 月銷量 22.0 萬輛，市占率為 9.1%，排名第二。2023 年特斯拉全球銷量目標為 180 萬輛，維持約 37%的高增速。新勢力中，理想汽車突破重圍。PHEV/充

163、換電雙管齊下，解決里程焦慮問題。充換電雙管齊下，解決里程焦慮問題。新能源車滲透率提升遇瓶頸，里程焦慮是主因。實際續航能力打折扣，加劇里程焦慮擔憂。里程焦慮具體可分為續航焦慮和補能焦慮。PHEV 最大優勢就是解決續航焦慮問題，供給比例明顯提升，增長趨勢顯著。目前解決補能焦慮的主要手段包括快充和換電?；A充電樁建設是新能源汽車長期發展的基石，其網絡布局、使用效率亟待優化。多重政策推進充電樁建設、盈利改善，行業紅利期已臨近。超充技術剛剛起步，快充技術突破推動基建升級。多重優勢使換電成為最理想的補能方式，痛點在于電池規格難以標準化以及成本過高。動力電池增長確定性強，儲能開啟第二曲線動力電池增長確定性強

164、，儲能開啟第二曲線。2023 年 1-5 月我國新能源汽車銷量達到294 萬輛，同比+46.8%。電池出口表現突出，區域多元化。我們預計 2023 年中國/全球新能源車銷量有望達到 850-900 萬輛/1400 萬輛，同比增加 27.1%/34.7%。預計 2023 年中國動力電池裝機量將達到 382GWh/746GWh，同比增長 29.6%/44.1%，全球動力電池裝車增速大于中國。從類型來看，磷酸鐵鋰唱主角。從企業來看，寧德持續領先，比亞迪增長迅猛。全球新型儲能發展步入快車道。CNESA 預測 2023/2027 年我國累計新型儲能裝機將達到23.5GW/97GW，五年 CARG 達 4

165、9.4%。電池盈利修復，材料競爭電池盈利修復，材料競爭白熱白熱化?；?。2023 年鋰價暴跌后觸底反彈，鋰資源供給緊平衡或延續，產業利潤向下游遷移。2020-2021 年，電池材料廠商整體利潤率在提升（負極除外），電池廠商則與之相反，這與各環節產能供給緊張程度的關聯性很大。2022 年電池廠商迎來修復期，擠壓了材料企業的利潤空間，預計 2023 年該趨勢還會延續。整體出現毛利率聚攏趨同的現象，說明行業逐漸進入成熟期，技術、產能、控本方面的水平在拉近，競爭愈發激烈。產能擴張速度最快的環節，毛利率下滑最嚴重，已率先進入行業洗牌期。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請

166、務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。44 聚焦新技術發展趨勢。聚焦新技術發展趨勢。1）鈉電產業落地加速，今年有望迎來產業化元年。鈉電大規模量產后具備明顯成本優勢。鈉電在兩輪車領域有望得到率先應用。三大正極路線各有優勢，層狀氧化物發展最快，軟/硬碳是鈉電發展的核心關鍵。鈉電裝車在即，加速驗證。2）固態電池開啟鋰電終局之戰。固態電池具有能量密度更高、安全性更強、工藝更極致等多方面優勢，已成為公認的下一代電池技術。預計 2030 年具備大規模商業化的全固態電池將研發成功，屆時全球有望形成 400 億美元的市場規模。全球參與玩家眾多，路線各不相同，日韓企業起步最早目前最領先。半固態電池

167、是優選過渡方案。投資建議。投資建議。新能源車產業鏈回暖跡象明顯，上游原材料碳酸鋰價格觸底反彈已佐證。當前板塊估值處于歷史低位，安全邊際高。行業“馬太效應”明顯，擁有優質客戶資源、可靠產業鏈供應、優異成本控制能力以及雄厚研發實力的龍頭企業，將繼續保持或擴大領先優勢，推薦寧德時代（300750）、億緯鋰能（300014）、璞泰來（603659）、恩捷股份（002812）、當升科技（300073）、德方納米（300769）、貝特瑞（835185）、科達利（002850）等，建議關注國軒高科（002074）、欣旺達（300207）、鵬輝能源（300438）、珠海冠宇（688772）、湖南裕能（3013

168、58）、天賜材料（002709）、天奈科技（688116）、嘉元科技（688388）、中偉股份（300919）、格林美（002340）等。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。45 四四、推薦標的、推薦標的（一）寧德時代 全球全球龍頭地位穩固。龍頭地位穩固。2023 年 1-5 月，公司動力電池裝車量 86.2GWh，同比+59.6%，市占率為 36.3%，市場份額位居全球裝車量第一。2022 年公司全球儲能電池出貨量市占率為43.4%，較 2021 年提升 5.1pcts，連續兩年排名全球第一。23Q1 儲能

169、電池出貨量 15GWh，全球占比 20%。公司產能加速擴張，2022 年底電池總產能 390GWh，在建產能 152GWh。公司全力推進福鼎、車里灣、宜春、貴州等基地項目建設，并宣布新增廈門、洛陽、濟寧等新基地布局。技術引領行業技術引領行業。公司 2022 年研發費用 155.10 億元，同比+101.66%。公司在動力鋰電池、鈉電和凝聚態電池等新技術領域均有突破。第三代麒麟電池已實現量產，首發車型為極氪 009；鈉離子電池已具備產業化能力，能量密度高達 160Wh/kg，常溫下充電倍率可達4C。凝聚態電池具有 500Wh/kg 的能量密度，遠超現有體系的液態鋰離子電池。積極積極布局上游布局上

170、游鎖定成本鎖定成本。公司通過自制開采、投資入股、合資合作等方式完善電池礦產資源布局。公司在江西宜春含鋰瓷土礦項目、四川斯諾威硬巖鋰礦項目、玻利維亞鹽湖運營項目取得突破性進展。公司擬推出的鋰礦收益分享計劃，短期可能會影響利潤，但是長期來看，對于維持市場地位大有裨益。實施全球布局戰略實施全球布局戰略。2023 年 2 月，福特汽車宣布將在取得公司電池技術授權的情況下，在美國密歇根州投資生產電動汽車電池。公司持續推進與福特的合作，一旦落地，表明美國市場就此打開，具有戰略性意義。公司也在積極布局歐洲產能，位于德國的首個海外工廠已經實現鋰電池模組及電芯的量產。另外，公司擬在匈牙利建設 100GWh 的歐

171、洲第二座工廠。23Q1 業績亮眼，盈利能力業績亮眼，盈利能力相對相對穩定穩定。23Q1 公司實現營收 890.38 億元，同比+83.9%，環比-24.71%；扣非凈利潤 78 億元，同比+698.4%，環比-35.9%。一季度業績環比下降的主因是鋰價大跌，疊加 Q1 新能源汽車銷售不佳，鋰價池材料和礦產資源業務利潤下滑。Q2 鋰價逐步回升，下游需求回暖，行業去庫存暫告一段落，公司排產明顯回升，利潤率有望提升。圖圖 85：寧德時代寧德時代營收利潤及增速營收利潤及增速 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 圖圖 86：寧德時代寧德時代盈利能力盈利能力 0%5%10%15%20%25%30%35

172、%40%2017201820192020202120222023Q1ROEROA毛利率凈利率 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。46（二）億緯鋰能 動力電池業務高增。動力電池業務高增。公司以鋰原電池起家，通過技術追趕和產能建設，目前已經成為動力電池頭部企業。2023 年 1-5 月，公司動力電池裝機量 5.1GWh，同比增長 150.7%，市占率位于全球前十。產能方面，23Q1 公司陸續通過了四川簡陽 20GWh 動力儲能電池生產基地議案、云南曲靖年產 23GWh 圓

173、柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目議案，以及湖北荊門高新區 60GWh 動力儲能電池生產線項目。公司產能布局加速，動力電池業務即將迎來業績爆發。大圓柱電池布局領先大圓柱電池布局領先。大圓柱電池在能量密度、快充性能、經濟性、安全性等方面具有明顯優勢。23Q2 公司公布年產 21GWh 大圓柱乘用車動力電池擴產項目，成為國內首家宣布建設大規模大圓柱電池產線的企業。目前公司三元大圓柱產品已取得未來 5 年客戶意向性需求合計約 392GWh，預計 Q3 開始正式小批量供貨。同時公司計劃在馬來西亞投資圓柱鋰電池制造項目，擬投資金額約 30.6 億元，預計 2025 年開工。儲能業務高增儲能業務高增。據 Info

174、Link 數據，2022 年公司儲能電池出貨量約 10GWh，全球市占率達 7%，位居第三。23Q1 公司儲能電池營收超 30 億元，同比+200%，環比基本持平。2023年 6 月，公司與 Powin、ABS 簽下 10GWh、13.89GWh 的方形磷酸鐵鋰電池訂單。2022 年10 月公司發布了全新一代儲能電池 LP560K，擁有 560Ah 超大容量，單只電池能量1.792kWh，循環壽命超過 12,000 次，兼具安全性與經濟性。完善海外布局完善海外布局。公司 2022 年境外收入 126.30 億元，同比+46.7%，占總收入的 34.76%。公司海外客戶包括保時捷、戴姆勒、寶馬、

175、現代起亞等國際知名企業，已與戴姆勒、寶馬簽訂長期供貨合同。2022 年，公司收到德國寶馬集團的定點信，將為德國寶馬集團 Neue Klasse 系列車型提供大圓柱鋰離子電芯。為了更好地滿足客戶需求，公司已計劃在馬來西亞、匈牙利投資建廠，匈牙利工廠預計于 2026 年投產。業業績增長動力強勁績增長動力強勁。23Q1 公司實現營收 111.86 億元，同比/環比變化+66.1%/-6.95%；扣非凈利潤 6.12 億元。Q1 營收環比下降主因是電池價格下降，但基于公司行業地位和市占率提升，整體業績仍然保持快速增長。下半年公司排產大幅提升將有持續拉動產銷提升，預計動力電池市占率將提升至 5%+。公司

176、 23Q1 毛利率/凈利率為 13.8%/7.1%，較去年同期分別上漲了 3.1pcts/4.5pcts。圖圖 87：億緯鋰能億緯鋰能營收利潤及增速營收利潤及增速 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 圖圖 88：億緯鋰能億緯鋰能盈利能力盈利能力 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。47（三）璞泰來 負極材料和人造石墨龍頭地位穩固。負極材料和人造石墨龍頭地位穩固。公司負極材料定位高端市場，2022 年負極材料單價5.5 萬元/噸，單噸毛利 1.4 萬元/噸，明顯高于其

177、他廠家。2022 年公司負極材料收入 76.5 億元，同比+49.2%，2021 年公司負極材料市占率為 14%，連續多年位于市場前三，龍頭地位穩固。人造石墨方面，2022 年公司石墨化加工實現主營業務收入 16.98 億元，同比+68.21%，市占率穩居全國第一。負極材料一體化布局。負極材料一體化布局。公司通過縱向構建負極材料一體化（“針狀焦+石墨化加工+碳化+負極生產”）實施降本策略，疊加石墨化技改因素，總體實現單噸電耗下降 40%-50%。2022 年底，公司已經形成年產 15 萬噸以上的負極材料產能，其中包括 11 萬噸石墨化加工及10 萬噸碳化加工配套產能，石墨自給率達到 73.3%

178、。目前四川基地一期 10 萬噸負極材料一體化項目即將建成投產，力爭實現 2023 年 25 萬噸左右的負極材料有效產能。涂覆涂覆&基膜業務加速拓展基膜業務加速拓展。2022 年底公司已形成年產 5 億 m2基膜和 60 億 m2涂覆隔膜加工的有效產能，是國內最大的獨立涂覆隔膜加廠商。公司隔膜及涂覆加工業務 2022 年實現營收 36.86 億元，同比+67.9%，毛利率 45.7%，上升 5.8pct。隔膜業務已成為公司新的業績增長點。多元化布局助力長期發展。多元化布局助力長期發展。2022 年公司鋰電設備實現收入 24.01 億元，同比+75.6%；毛利率為 26.81%，同比+0.28pc

179、ts。2022 年底，公司尚未履約的在手訂單金額達 41.8 億元。此外，公司進軍復合集流體領域，擬投資 20 億元建設江蘇溧陽建設復合集流體研發生產基地，該投資計劃建成約 1.6 萬噸/年復合銅箔產能，預計 6-12 個月建成投產，2023 年底前有望實現一定規模的量產。23 年有望觸底反彈年有望觸底反彈。公司 23Q1 實現營收 36.99 億元，同比+18.2%，環比-7.6%；扣非凈利潤 6.78 億元，同比+10.6%，環比-12.7%。業績環比下滑主因是年初行業處于去庫存周期，同時負極材料價格仍在持續快速下滑，行業整體盈利空間承壓。但公司產品定位中高端，受負極環節階段性調整影響低于

180、同行，且隔膜涂覆、設備業務均穩健增長，公司 23Q1 銷售毛利率 34.3%，環比已改善 0.68pcts。下半年隨著負極價格探底結束，公司盈利能力有望迎來 修復。圖圖 89：璞泰來璞泰來營收利潤及增速營收利潤及增速 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 圖圖 90：璞泰來璞泰來盈利能力盈利能力 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。48（四）恩捷股份 全球領先隔膜龍頭。全球領先隔膜龍頭。2022 年公司快速發展，膜類產品收入為 109.96 億元，同比+70.82%，

181、營收規模全國第一。截止 2022 年底公司隔膜總產能約 70 億平，其中在線涂覆總產能近 15 億平，23 年底總產能將近 100 億平，同比+42.9%，增幅增速均領先其他企業。2022 年公司實現隔膜出貨約 47 億平，2023 年預計將達 65+億平，同比+38.35。據 EV tank，2022 年公司隔膜產品國內市占率約 40%，全球市占率約 30%，產能與出貨量均為全球第一。隔膜隔膜行業行業壁壘高。壁壘高。鋰電隔膜行業壁壘主要體現在技術、資金以客戶方面。技術方面，基膜+涂覆一體化趨勢明確，即基膜不經過收卷而直接涂覆，大幅提升效率，實現 10%+的成本下降，但對基膜制造、涂覆工藝技術

182、要求的要求加倍，而公司已率先完成大寬幅基膜-涂布一體化生產技術的開發及應用。資金方面，隔膜行業屬于資金密集型產業，濕法隔膜單 GWh投資 0.4-0.6 億元，遠高于其他材料環節，擴產難度大，公司產能先發優勢顯著?？蛻舴矫?，隔膜產品認證嚴格，國內周期 9-12 個月，海外周期 18-24 個月，一旦形成供貨關系容易形成客戶粘性，而公司已與主流鋰電池企業均實現合作。盈利能力強。盈利能力強。2022 年公司膜類產品毛利率達到 50.4%，遠高于鋰電池其他材料三元正極、鐵鋰、負極、電解液的毛利率。公司的盈利能力處于行業領先水平，核心原因在于較強的成本控制能力，公司利用規模技術優勢，提高單線產出和良品

183、率，有效降低固定成本以及變動成本，從而幫助公司維持較高的盈利水平。積極布局海外市場積極布局海外市場。公司在匈牙利建設首個海外鋰電池隔膜生產基地，4 億平方米基膜和配套涂布設備項目有望在 2023 年實現放量。公司同時布局了美國俄亥俄州 10-12 億平方米基膜生產線及配套涂覆設備項目。公司目標到 2025 年，海外市占率達到 35%-40%，全球市占率目標為 50%。隨著新增項目落地，公司對全球客戶的供應能力可大幅增強，公司在全球市場的份額有望得到進一步提升。業績符合預期，短期費用影響盈利業績符合預期，短期費用影響盈利。23Q1 公司實現營收 25.68 億元，同比-0.9%，環比-22.4%

184、；扣非凈利潤 6.28 億元，同比-28.5%，環比-13.7%。23 年 Q1 由于實施了股權激勵和增大了研發投入導致相關費用增加，公司 23Q1 毛利率/凈利率為 48.5%/37.4%，較去年同期分別提升了 3.1pcts/4.5pcts。圖圖 91：恩捷股份恩捷股份營收利潤及增速營收利潤及增速 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 圖圖 92：恩捷股份恩捷股份盈利能力盈利能力 資料來源：wind，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。49 五五、風險提示、風險提示 1、政策不及預期

185、的風險；2、鋰電池銷量不及預期的風險；3、上游原材料漲幅過大的風險 4、新技術進展不及預期的風險；5、競爭加劇造成利潤水平嚴重下滑的風險。行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。50 六六、附錄附錄 表表 25：布局鈉離子電池領域代表企業布局鈉離子電池領域代表企業 公司公司 布局環節布局環節 技術路線技術路線 進展進展 寧德時代寧德時代 電芯 層狀氧化物/普魯士藍類+硬碳 2023 年 4 月 16 日，宣布鈉離子電池將首發落地奇瑞車型 中科海鈉中科海鈉 電芯、正極負極 層狀氧化物+軟碳 一期年產各 2 千噸正負

186、極材料線已投運；計劃于 2023 年完成二期 2 萬噸正極/1 萬噸負極材料線建設并投產；2024 年完成 10 萬噸正極/5 萬噸負極材料線建設并投產 電芯方面，擬于 2023 年擴產安徽阜陽產線至 3-5GWh；計劃于 2024 年與客戶合作擴產至10GWh+2023 年 2 月在江淮旗下品牌思皓的主力車型 EX10 花仙子上首次實現了鈉離子電池在樣車上的裝車 鈉創新能鈉創新能源源 電芯、正極、電解液 層狀氧化物/普魯士藍類+硬碳 已建成噸級正材材料生產示范線，并計劃在未來的 3-5 年內，分期建設 8 萬噸正極材料和配套電解液生產線 2023 年 3 月雅迪科技發布第一代鈉離子電池“極鈉

187、 1 號”及其配套整車雅迪極鈉 S9，正極材料及電解液由鈉創新能源提供 傳藝科技傳藝科技 電芯、正負極、電解液 層狀氧化物/聚陰離子+硬碳 中試線 2022 年已投產，一期 4.5GWh 的產能 2023 年投產，二期計劃新建 5.5GWh 的產能；總規劃年產 3 萬噸正極材料、4 萬噸負極材料、18GWh 鈉離子電池、15 萬噸電解液 鵬輝能源鵬輝能源 電芯、正極 層狀氧化物/聚陰離子+硬碳 聚陰離子體系的鈉離子電池循環次數已達 6000 次以上，層狀氧化物體系的鈉離子電池已交車廠裝車測試，鈉電正極材料的研發、生產也在正常進行 億緯鋰能億緯鋰能 電芯 層狀氧化物+硬碳 發布了第一代大圓柱鈉離

188、子電池產品，能量密度為 135 Wh/kg，循環次數達到 2500 次。該方案目前已經處于與終端客戶溝通準備中試線工作階段 孚能科技孚能科技 電芯 層狀氧化物+硬碳 江鈴集團將向公司采購鈉離子電池包總成，并要求公司在 2023 年 6 月 30 日前啟動量產 派能科技派能科技 電芯 層狀氧化物/聚陰離子+硬碳 擬于儀征經濟開發區建設派能科技 1GWh 鈉離子電池項目 星恒電源星恒電源 電芯-全球首發第一代鈉離子電池“超鈉 F1”眾鈉能源眾鈉能源 電芯 聚陰離子+硬碳 鎮江市 NFS 鈉離子正極材料制造基地一期已開工建設；2023 年啟動建設 2GWh 電芯產線；泰州海陵基地 10GWh 鈉離子

189、電池系統示范量產基地項目在建 2023 年 4 月發布產品序列，預計 7 月量產交付 立方新能立方新能源源 電芯 層狀氧化物/聚陰離子+硬碳 2022 年 4 月發布第一代鈉離子電池，圓柱型鈉離子電池已經順利下線，正式實現量產出貨 海四達海四達 電芯 層狀氧化物/聚陰離子+硬碳 2023 年 4 月發布最新 STAR 系列鈉電產品，將在 2023H1 送樣，下半年小規模試用，2024年規?；逃?中自科技中自科技 電芯 層狀氧化物+硬碳 鈉離子電池已完成 10Ah 軟包電池設計，能量密度達到 120wh/kg，耐久測試正在進行中 正力新能正力新能 電芯 層狀氧化物/聚陰離子 5 月 9 日發布

190、首款方形、圓柱鈉離子電池產品 維科技術維科技術 電芯-一期 2GW 鈉離子電池項目投產，主要產品為 20Ah+的方形鋁殼鈉離子電池 青鈉科技青鈉科技 電芯-4 月 8 日中試線投產，首款 0.1GWh 鈉離子大圓柱電池中試產品下線，同日年產 10GWh 鈉離子大圓柱電池建設項目在長三角（湖州）產業合作區開工 天能股份天能股份 電芯-2023 年 3 月推出新一代鈉離子電池天鈉 T1，建成 300MW 中試產線 中比新能中比新能源源 電芯-目前實際量產產能為 0.5 GWh，計劃擴充到 10GWh；6 月 28 日首次實現量產大圓柱全極耳鈉電池 容百科技容百科技 正極 層狀氧化物、普魯士藍類 現

191、有鈉電正極產能約 1.5 萬噸/年，計劃在 2023 年底建成 3.6 萬噸/年產能，2024 年底建成10 萬噸/產能 長遠鋰科長遠鋰科 正極 層狀氧化物 已布局鈉電正極相關研發，并將于明年投產一條鈉電正極中試線 天力鋰能天力鋰能 正極 層狀氧化物 中試產線正在籌建 廈鎢新能廈鎢新能 正極 層狀氧化物 掌握鈉離子電池正極層狀材料量試生產技術，其中鈉電正極材料前驅體及材料開發已完成試生產工作 格林美格林美 正極 層狀氧化物 已經具備萬噸級鈉離子電池前驅體材料以及鈉離子電池正極材料產能，計劃 2023 年完成 3萬噸產能建設 美聯新材美聯新材&七彩化學七彩化學 正極 普魯士藍類 美聯與七彩化學共

192、同投資 25 億元建設“年產 18 萬噸電池級普魯士藍（白）項目”當升科技當升科技 正極 聚陰離子/層狀氧化物/普魯士藍類 推出新一代鈉電正極材料，目前已實現大批量出貨。已具有年產萬噸級鈉電正極材料生產專用車間，聚陰離子鈉電正極材料 2025 年規劃產能 2 萬噸/年 振華新材振華新材 正極 層狀氧化物 鈉電正極材料已實現十噸級銷售，并在持續出貨中；沙文二期擴能項目中的年產 1.2 萬噸鈉離子電池正極材料產能已實現部分投產，預計一季度全面投產 同興環保同興環保 正極 層狀氧化物、聚陰離子 與中科大簽訂合作協議，正開展鈉離子電池正極材料及電池產品的中試放大實驗，中試產線已進入采購階段 百合花百合

193、花 正極 普魯士藍類 實施年產 1.5 萬噸鈉離子電池正極材料項目，建設周期 2 年，總投資預計 1.96 億元 美特新材美特新材 正極-2023 年 5 月正式向市場推出首款公斤級產品，6 月完成中試線改造及中試放大試驗，計劃 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。51 于 2023 年 7 月啟動鈉電正極材料產線的立項可研分析，于 2024 年啟動 1.5 萬噸鈉電正極材料智能化生產線建設 瑞邦科技瑞邦科技 正極 聚陰離子 2023 年 6 月 17 日年產 6000 噸的聚陰離子鈉電正極材料生產線投產 珈

194、鈉能源珈鈉能源 正極、負極 聚陰離子+硬碳 小中試階段，具備初期產業化、十公斤級產品制備能力，已送樣頭部電池企業進行全電池測試驗證。規劃百噸級中試線，預計 2023 年 4 月實現中試線產品穩定產出 貝特瑞貝特瑞 正極、負極 層狀氧化物、普魯士藍+硬碳 鈉電正負極已通過國內部分客戶認證，實現噸級以上訂單，未來將會根據市場需求規劃產能。雅迪科技發布第一代鈉離子電池“極鈉 1 號”及其配套整車雅迪極鈉 S9，負極材料由貝特瑞提供 圣泉集團圣泉集團 負極 生物質硬碳 投資 24.8 億元建設年產 10 萬噸生物基硬碳負極材料項目 杉杉股份杉杉股份 負極 硬碳 鈉離子電池用硬碳產品已實現海外內客戶的送

195、樣驗證，國內客戶已實現噸級銷售 元力股份元力股份 負極 硬碳 規劃在 2023 年中完成千噸級以上的中試線投入，下半年實現一定出貨量；后期規劃 5 萬噸的量產產能 佰思格佰思格 負極 硬碳 2023 年 1 月四川基地一期首條千噸級硬炭生產線順利投產，目前主要供貨寧德和鵬輝 中科電氣中科電氣 負極 硬碳 持續進行鈉離子電池所需的硬碳材料的開發，硬碳生產與現有石墨負極部分產能可以共用 翔豐華翔豐華 負極 硬碳 開發的高性能硬碳負極材料產品目前正在相關客戶測試中 容納新能容納新能源源 負極 硬碳 已建成一條年產 1 萬噸硬炭負極材料前驅體生產線，年產 2000 噸硬炭負極成品生產線預計在 2023

196、 年 8 月份建成投產 多氟多多氟多 電芯、正極、負極、電解液 層狀氧化物+硬碳 子公司焦作新能源已具備 1GWh/年鈉電池的產能，子公司廣西寧福已規劃 5GWh/年產能 預計在 2024 年實現鈉電正極材料產能 7000 噸，負極材料產能 2000 噸 天賜材天賜材料料 電解液-已實現 NaFSI(雙氟磺酰亞胺鈉)的中試開發，相關中試產品已經產出；擬建設年產 1 萬噸的六氟磷酸鈉（NaPF6）產線 新宙邦新宙邦 電解液-已具有生產鈉離子電池電解液的技術儲備；對六氟磷酸鈉產線的規劃尚處于前期階段 永太科技永太科技 電解液-已掌握鈉電和鋰電材料共線生產和專線生產的技術，并布局了六氟磷酸鈉、雙氟磺

197、酰亞胺鈉等電解質材料 瑞泰新材瑞泰新材 電解液-鈉離子電池材料目前處于中試階段 中欣氟材中欣氟材 電解液-5000 噸鈉離子電解液六氟磷酸鈉項目目前設備正在定制中，預計 2023 年第三季度進行設備安裝 豐山集團豐山集團 電解液-子公司與眾鈉簽訂采購框架合同，成為其鈉離子電池唯一電解液供應商 維遠股份維遠股份 電解液-擬投資 21.6 億元建設 25 萬噸/年 DMC 電解液溶劑項目，產品可用于鈉離子電池 資料來源：電池網、GGII、公司官網，中國銀河證券研究院 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。52 插插

198、 圖圖 目目 錄錄 圖 1：特斯拉歷史價格變化（單位：萬元）.2 圖 2：特斯拉全球銷量統計.3 圖 3：月度新能源汽車銷量統計.4 圖 4：2023 年 5 月國內新能源廠商零售銷量排行.5 圖 5：2023 年 1-5 月國內新能源廠商零售銷量排行.5 圖 6：2023 年 5 月國內新能源車型銷量排行.6 圖 7：2023 年 1-5 月國內新能源車型銷量排行.6 圖 8：比亞迪高端越野仰望 U8 宣傳圖.6 圖 9：比亞迪高端跑車 U9 宣傳圖.6 圖 10：特斯拉電動皮卡 Cybertruck.7 圖 11：特斯拉電動半掛卡車 Semi.7 圖 12：2022 年暢銷車型 AION

199、Y.8 圖 13：埃安高端跑車 Hyper SSR.8 圖 14：全球首款純電豪華 MPV 極氪 009.9 圖 15：吉利暢銷車型極氪 001.9 圖 16：暢銷車型長安 Lumin.9 圖 17：長安、華為、寧德三方打造品牌阿維塔.9 圖 18：國內新能源汽車滲透率.10 圖 19：2022 年冬季測試續航達成率 TOP10.10 圖 20：2022 年夏季測試續航達成率 TOP10.10 圖 21：PHEV/BEV 銷量同比增速.11 圖 22：BEV 與 PHEV 占比.11 圖 23：2023 年五一假期充電排隊最久高速服務區/小時.12 圖 24：新能源車排隊充電.12 圖 25：

200、我國充電樁保有量及車樁比.13 圖 26：我國充電樁分類型保有量.13 圖 27：全國十大城市公用樁服務效能指標.13 圖 28：主流電動車型倍率性能主要為 1-2C.14 圖 29：充電倍率提升導致電池溫度、溫差提升.14 圖 30：快充技術發展趨勢.15 圖 31：2020-2023 年國家電網快充樁招標情況.15 圖 32：蔚來乘用車換電站.16 圖 33：三一重能重卡換電站.16 圖 34：中電聯換電標準體系.16 圖 35：我國月度新能源汽車累計銷量.17 圖 36：新能源汽車年度銷量統計及預測.17 圖 37：新能源汽車月累計出口數據.18 圖 38：全球新能源汽車銷量.18 圖

201、39：全球新能源乘用車市場分區域占比.18 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。53 圖 40：上海車展比亞迪仰望 U8 系列受到高度關注.19 圖 41：全球豪華品牌勞斯萊斯首款純電車型閃靈首次亮相.19 圖 42：我國動力電池季度產量、銷量、裝車量數據（單位：GWh）.19 圖 43：中國動力電池裝車量.19 圖 44：全球動力電池裝車量.19 圖 45：我國動力電池分產品類型裝車量（單位：GWh）.20 圖 46：2023 年 1-5 月全球動力電池市場格局.20 圖 47：2023 年 1-5 月中國

202、動力電池市場格局.20 圖 48：2022 年中國新型儲能裝機占比.21 圖 49：2022 年全球新型儲能裝機占比.21 圖 50：全球新型累計/新增儲能裝機規模（單位：GW）.21 圖 51：2022 年中國儲能電池鋰電池企業出貨量排名.22 圖 52：鋰價格走勢（萬元/噸）.22 圖 53：正極材料價格走勢（萬元/噸）.22 圖 54：負極材料價格走勢（萬元/噸）.23 圖 55：隔膜價格走勢（萬元/噸）.23 圖 56：電解液原材料價格走勢（萬元/噸）.23 圖 57：方形電芯價格走勢（萬元/噸）.23 圖 58：2020-23Q1 鋰資源頭部廠商毛利率及寧德時代毛利率對比.24 圖

203、59：電池不同環節頭部企業毛利率變化對比.25 圖 60：鈉離子電池與鋰離子電池發展歷史.26 圖 61：搖椅式電池原理以鈉離子電池為例.26 圖 62：鋰電池與鈉電池主要原材料價格對比.27 圖 63：全球已探明鋰資源所在區域及各區域占比.27 圖 64：全球首款鈉電兩輪車雅迪極鈉 S9 公布.28 圖 65：不同碳基材料負極的壓力-容量對比及儲鈉結構示意圖.29 圖 66：全球鈉電隔膜專利數量排名前 6 企業（截止 2020 年）.30 圖 67：鋁箔集流體與銅箔集流體原材料價格對比（元/噸）.30 圖 68：銅箔與鋁箔簡要生產流程對比.31 圖 69：主流鋰離子電池正負極體系及應用場景.

204、32 圖 70：三大主流鋰電池產品類型對比.32 圖 71：不同正負極材料的平均電壓與比容量.33 圖 72：液態鋰離子電池熱失控事故分析.33 圖 73：固態電池與目前主流液態鋰離子電池結構對比.34 圖 74：固態電池與液態鋰電池的分類與過渡.34 圖 75：不同固態電解質的熱失控初始溫度.35 圖 76：不同正負極材料的制造工藝.36 圖 77：傳統電池封裝與“雙極”結構電池的封裝對比.36 圖 78：固態電池組裝優勢.37 圖 79：等靜壓技術原理及三星 WIP 方案.37 圖 80：不同固態電池負極材料的對比.38 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業

205、請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。54 圖 81：不同固態電池負極材料的對比.39 圖 82：全球范圍內固態電池參與企業及其技術方向.39 圖 83：三星硫化物全固態電池示意圖.40 圖 84：三星固態電池新工藝.40 圖 85：寧德時代營收利潤及增速.45 圖 86：寧德時代盈利能力.45 圖 87：億緯鋰能營收利潤及增速.46 圖 88：億緯鋰能盈利能力.46 圖 89：璞泰來營收利潤及增速.47 圖 90：璞泰來盈利能力.47 圖 91：恩捷股份營收利潤及增速.48 圖 92：恩捷股份盈利能力.48 表表 格格 目目 錄錄 表 1：特斯拉海外市場價格調整幅度.2 表

206、2：車企應對降價策略.3 表 3：部分燃油車企降價幅度.3 表 4：比亞迪產業鏈主要供應商梳理.6 表 5：特斯拉全球汽車產能梳理.7 表 6：特斯拉產業鏈供應商梳理.7 表 7：PHEV 與 BEV 車型對比.11 表 8：2023 年新能源汽車新上市車型梳理.11 表 9：中央及地方層面關于新能源汽車基礎設施建設的政策部分梳理.13 表 10：2023 年新增鋰資源項目情況.23 表 11：鈉離子電池與鋰離子電池、鉛酸電池性能對比.27 表 12：不同鈉離子電池正極材料對比.28 表 13：硬碳與軟碳的對比.29 表 14：鈉離子電池電解液常用鈉鹽溶質對比.29 表 15：鈉離子電池電解液

207、常用有機溶劑對比.30 表 16：鈉離子電池隔膜分類及其對比.30 表 17：固態電池與液態鋰離子四大主材對比.34 表 18：干法和濕法工藝關鍵項對比.35 表 19：液態鋰離子電池與固態電池的對比.37 表 20：干法和濕法工藝關鍵項對比.38 表 21：日韓企業固態電池研究進展.39 表 22：歐美企業固態電池研究進展.40 表 23：中國企業固態電池研究進展.41 表 24：車企固態電池裝車進展與規劃.42 表 25：布局鈉離子電池領域代表企業.50 行業研究報告行業研究報告/電力設備及新能源行業電力設備及新能源行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。55 分析師承

208、諾及簡介分析師承諾及簡介 本人承諾，以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。周然，工商管理學碩士。2010 年 11 月加盟銀河證券研究部，先后從事公用事業、環保、電力設備及新能源行業分析師工作，目前擔任電新團隊負責人和大能源組組長。2020 年、2019 年獲金融界量化評選最佳分析師第 2 名；2019 年、2016 年新財富最佳分析師第 9 名；2014 年賣方分析師水晶球獎第 4 名；2013 年團隊獲新財富第 5 名，水晶球獎第 5 名；2012 年新財富第

209、 6名。邏輯分析能力強；對行業景氣度及產業鏈變化理解深入，精準把握周期拐點；擁有成熟的自上而下研究框架；以獨特視角甄選成長標的。曾任職于美國匯思訊（Christensen）的亞利桑納州總部及北京分部，從事金融咨詢（IR）和市場營銷的客戶主任工作。評級標準評級標準 行業評級體系行業評級體系 未來 6-12 個月，行業指數相對于基準指數（滬深 300 指數）推薦：預計超越基準指數平均回報 20%及以上。謹慎推薦：預計超越基準指數平均回報。中性：預計與基準指數平均回報相當?；乇埽侯A計低于基準指數。公司評級體系公司評級體系 未來 6-12 個月，公司股價相對于基準指數（滬深 300 指數）推薦：預計超

210、越基準指數平均回報 20%及以上。謹慎推薦：預計超越基準指數平均回報。中性：預計與基準指數平均回報相當?；乇埽侯A計低于基準指數。免責聲明免責聲明 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦?/p>

211、單純依靠本報告而取代自我獨立判斷。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及

212、的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券書面授權許可，任何機構或個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版或傳播本報告。特提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告。本報告版權歸銀河證券所有并保留最終解釋權。聯系聯系 中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司 研究院研究院 機構請致電：機構請致電：深圳市福田區金田路 3088 號中洲大廈 20 層 深廣地區：蘇一耘 0755-83479312 suyiyun_ 程 曦 0755-83471683 chengxi_ 上海浦東新區富城路 99 號震旦大廈 31 層 上海地區：李洋洋 021-20252671 liyangyang_ 陸韻如 021-60387901 luyunru_ 北京市豐臺區西營街 8 號院 1 號樓青海金融大廈 公司網址： 北京地區：田 薇 010-80927721 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_