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1、電控空氣懸架全景圖 空懸賽道空間廣闊，本土部件供應商迎發展良機行業深度報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。行業報告 汽車 2023 年 07 月 30 日 強于大市（維持）強于大市（維持）行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 王德安王德安 投資咨詢資格編號S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 研究助理研究助理 王跟海王跟海 一般證券從業資格編號 S1060121070063 WANGGENHAI 平安觀點：契合整車智能化與電動化趨勢，以空氣懸架為代表的半主動契合整車智能化與電動化趨勢

2、，以空氣懸架為代表的半主動/主動懸架將成主動懸架將成中高端乘用車重要的增量配置。中高端乘用車重要的增量配置?？諝鈴椈傻膭偠群蜏p震器阻尼均可調，使得車輛可按需調節底盤高度、提升車輛通過性、降低風阻從而降低能耗，空氣懸架可使車輛兼具操控與舒適?？諝鈶壹芘c智駕感知結合可進一步提升車輛懸架調節的前瞻性。以新勢力為代表的新興汽車品牌多定位于家用增換購需求，出于打造品牌特色需要，對空氣懸架、抬頭顯等配置有較強搭載訴求，過去由于成本高昂，空氣懸架多搭載于六十萬以上的豪華車型，在本土新勢力驅動下，當前空氣懸架配套價格帶已下沉至 30 萬級，空氣懸架迎來寶貴的產業化機遇期。軟硬解耦的新商業模式打開空氣懸架產業化

3、空間。軟硬解耦的新商業模式打開空氣懸架產業化空間。過去空氣懸架一般由海外供應商如大陸、威巴克提供總成，這主要是由于空氣懸架研發制造復雜度相對更高所致，僅配置于豪華車導致其規模小。以新勢力為代表的車企創新商業模式，自研空懸算法并集成于域控制器，其它空懸部件分散采購，軟硬解耦的采購模式可大幅降低空懸系統搭載成本，空懸部件供應商亦可借此聚焦自身長板，使研發及產能資源聚焦，進入降成本+增規模的良性循環。標桿車型的熱銷將帶動空懸賽道產業化往縱深推進，預計 2025 年空懸配套規?？蛇_ 200 萬套以上?？諝鈶壹芎诵牟考趬靖?、市場格局較好、本土部件供應商迎發展良機?？諝鈶壹芎诵牟考趬靖?、市場格局較好、

4、本土部件供應商迎發展良機?？諝鈶壹芨鞑考?，價值量大且壁壘高的部件是空氣彈簧、空氣供給單元。為滿足耐久性、可靠性、空間布置、精密性等多方面要求，空懸部件需要進行大量驗證，項目經驗的積累亦很關鍵，且空氣懸架部件仍在繼續向體積更小、剛度可調范圍更大的方向進化，部件供應商的壁壘將進一步提高。在新勢力品牌的帶動下，本土空懸部件供應商的產業化經驗快速提升，如孔輝科技為東風嵐圖配套、保隆科技為蔚來配套、中鼎股份收購全球空懸壓縮機龍頭企業 AMK 進入空懸賽道、拓普集團獲多個空懸配套定點，雖然海外 Tier1 也在加碼在華投資，但本土部件供應商已取得明顯的領先優勢，憑其快速響應機制、規?；涮變瀯?，未來本土

5、空懸部件供應商將在該賽道取得主導地位。投資建議：投資建議：2023 年可謂空懸部件規?；涮自?，標桿車型熱銷帶來的示范效應顯著，看好電控空懸賽道發展空間?？諔液诵牟考a業壁壘較高、本土部件供應商已取得領先優勢，推薦中鼎股份（全資子公司 AMK 為空氣供給單元龍頭），建議關注保隆科技。風險提示：風險提示：1）極端惡劣路況下，空懸系統出現故障引發消費者對該系統可靠性的擔憂。2）部分車型的空懸系統選配比例過低導致配套規模低于預期。3）空懸系統成本下降節奏低于預期。4）出現其它技術影響空懸系統搭載率。5）海外供貨商加速本土化進程，侵蝕本土供應商份額。證券研究報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經

6、由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 2/17 正文目錄正文目錄 一、一、契合整車智能化與電動化趨勢、空氣懸架迎發展機遇契合整車智能化與電動化趨勢、空氣懸架迎發展機遇.4 1.1 主動懸架兼顧舒適與操控穩定性.4 1.2 乘用車空氣懸架工作原理.5 二、二、新勢力與新商業模式驅動、空氣懸架發展空間廣闊新勢力與新商業模式驅動、空氣懸架發展空間廣闊.6 三、三、空氣懸架核心部件壁壘高、市場格局較好空氣懸架核心部件壁壘高、市場格局較好.10 3.1 關鍵部件之空氣供給單元.10 3.2 關鍵部件之空氣彈簧.11 四、四、把握核心環節、卡位電控空懸

7、黃金賽道把握核心環節、卡位電控空懸黃金賽道.13 4.1 中鼎股份全資子公司 AMK 為空氣供給單元全球龍頭、市占率高.13 4.2 保隆科技空氣彈簧自制率高、領先優勢突出.14 4.3 孔輝科技空氣彈簧份額領先.14 4.4 拓普集團空氣懸架業務獲定點.15 4.5 國際 Tier1 加碼本土化投資.15 五、五、投資建議投資建議.15 六、六、風險提示風險提示.16 2UoZ1VUUnXMB6MaObRtRmMoMtQfQqQsNjMpMpO9PqQrRuOmMqPvPmPnN 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。

8、汽車行業深度報告 3/17 圖表圖表目錄目錄 圖表 1 汽車懸架之彈性元件的分類及特征.4 圖表 2 空氣懸架構成及工作鏈路.5 圖表 3 空氣懸架的核心部件及其作用.5 圖表 4 理想 L9 智能空氣彈簧在不同場景下的懸架調整策略.6 圖表 5 空氣懸架配套車型價格下探明顯.8 圖表 6 2022 年國內量產的配置空氣懸架系統的車型.9 圖表 7 30 萬元以上乘用車零售銷量及占比 單位：萬臺.9 圖表 8 空氣懸架增長空間廣闊 單位：萬套.9 圖表 9 空氣懸架系統單車價值遠高于傳統被動懸架.10 圖表 10 國外乘用車空氣懸架系統供應商.10 圖表 11 開環系統空氣懸架.11 圖表 1

9、2 閉環系統空氣懸架.11 圖表 13 前空氣彈簧滑柱總成爆炸圖.12 圖表 14 后空氣彈簧總成爆炸圖.12 圖表 15 雙腔空氣彈簧總成剖面圖.13 圖表 16 雙腔空氣彈簧總成外觀.13 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 4/17 一、一、契合整車智能化與電動化趨勢、空氣懸架迎發展機遇契合整車智能化與電動化趨勢、空氣懸架迎發展機遇 相較于同級別同尺寸燃油車，電動車相較于同級別同尺寸燃油車，電動車整車重量偏重，質心偏后，初期動力扭矩大，對整車懸架提出了更高要求。此外，整整車重量偏重，質心偏后，初

10、期動力扭矩大，對整車懸架提出了更高要求。此外，整車智能化水平正逐步提高，車輛更強的感知能力與懸架創新結合，可提前預判路況并進行主動調節，使得車輛同時擁有更車智能化水平正逐步提高，車輛更強的感知能力與懸架創新結合，可提前預判路況并進行主動調節，使得車輛同時擁有更好的舒適性和操控性，以空氣懸架為代表的半主動懸架、主動懸架好的舒適性和操控性，以空氣懸架為代表的半主動懸架、主動懸架正逐漸正逐漸成成為為中高端乘用車重要的增量配置中高端乘用車重要的增量配置。整車懸架是汽車的車架（或承載式車身）與車橋（或車輪）之間的一切傳力連接裝置的總稱，其作用是傳遞作用在車輪和車架之間的力和力矩，并緩沖路面傳給車架或車身

11、的沖擊力，并減少由此引起的震動，以保證汽車行駛平順度。懸架一般由彈性元件、導向機構以及減震器等組成。彈性元件用于支撐垂直載荷，起到緩沖和抑止不平路面引起的振動和沖擊的作用。汽車懸架上的彈性元件通?？梢苑譃椋轰摪鍙椈?、螺旋彈簧、扭桿彈簧、油氣彈簧、空氣彈簧等 5 種，乘用車懸架多采用螺旋彈簧和扭桿彈簧，空氣彈簧一般用于高端家用車。減震器的作用是迅速衰減汽車的振動，改善汽車的行駛平順性，增強車輪和地面的附著力。導向機構的作用是傳遞力和力矩，同時兼起導向作用，在汽車的行駛過程當中，能夠控制車輪的運動軌跡。1.1 主動懸架兼顧舒適與操控穩定性主動懸架兼顧舒適與操控穩定性 按照結構形式不同可將懸架分為獨

12、立式懸架和非獨立式懸架。獨立懸架是每一側車輪都單獨地通過彈性元件掛在車身或車架下面，而非獨立懸架則是兩側的車輪以一根整體式的車橋連接。當一側車輪遇到突起的路面，獨立懸掛只有遇到突起路面側的車輪會跳動，另一側的車輪不受影響；而非獨立懸掛遇到突起的那一側車輪會帶動另一側車輪跳動。為保障乘坐舒適性，乘用車一般采用獨立懸架，獨立懸架又分為麥弗遜、雙叉臂、多連桿等多種形式。懸架類型按照工作原理的不同可以分為被動懸架，半主動懸架和主動懸架。三種類型懸架的主要區別在于彈性元件的剛度和減震器的阻尼能否根據外界輸入來進行主動的最優控制和調節。1）被動懸架：）被動懸架：剛度和阻尼系數出廠時已設定，不可調，乘坐舒適

13、性較差。優點是結構簡單成本較低，常用于經濟型車。2）半主動懸架：）半主動懸架：彈簧剛度與減震器阻尼其中之一可調。3）主動懸架：）主動懸架：彈簧剛度和減震器阻尼均可調，一般為空氣彈簧+電磁減震器結構。主動懸架系統中配備加速度、位移、高度傳感器等測量元件和控制元件，車輛能夠根據載荷、行駛速度、路面狀況等外部條件通過控制單元自動調整懸架剛度和阻尼力大小，使汽車具有良好的乘坐舒適性、操縱穩定性以及通過性。傳統懸架彈簧難以平衡操控與舒適。汽車懸架既要滿足車輛舒適性要求，又要滿足車輛操縱穩定性的要求，而舒適與操控又是此消彼長的，為取得良好的舒適性，需要緩沖汽車的震動，這樣彈簧就要設計得軟些，但彈簧設計得過

14、軟容易導致車輛發生剎車“點頭”、加速“抬頭”以及左右側傾嚴重等不良體驗，從而影響車輛轉向，導致汽車操縱不穩等?？諝鈴椈傻拇钶d能解決傳統懸架彈簧導致的兩難問題?？諝鈶壹芘c傳統懸架的最大差異在于彈性元件的升級，即彈簧的軟硬能夠按需自動調節，并新增電子控制系統及氣泵等部件，賦予懸架智能調節功能。例如，高速行駛時懸掛可以變硬，以提高車身穩定性，長時間低速行駛或經過顛簸路面，懸掛可變軟來提高減震舒適性。圖表圖表1 汽車懸架之彈性元件的分類及特征汽車懸架之彈性元件的分類及特征 彈性元件彈性元件 特征特征 鋼板彈簧 結構簡單可靠，缺點是自重大，剛度大，舒適性差，關鍵是鋼板彈簧只能用于非獨立懸架；螺旋彈簧 目

15、前乘用車上應用最多的彈簧，成本較低，占用空間較??；但是承受負載較??；扭桿彈簧 重量輕，但縱向占用空間大等，制造成本高，加工困難，無法普及；油氣彈簧 承載能力強，一般用于大噸位全路面起重機及礦山機械；但是結構復雜，成本高；空氣彈簧 可以實現車輛高度和剛度可調，但相對來說結構復雜，成本高，多用于高端車型；資料來源：嵐圖汽車，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 5/17 1.2 乘用車空氣懸架工作原理乘用車空氣懸架工作原理 空氣懸架可根據行駛工況自動調節彈簧的彈性系數及減振器的阻尼系數，保持

16、車身高度，提升車輛的通過性、操控性及穩定性，配備汽車智能懸架系統能夠助力電動汽車更加節能與舒適。該配置已成為消費者選購乘用車的新賣點，這不僅是整車消費升級的重要配置，也符合汽車智能化的發展方向?？諝鈶壹苤饕汕翱諝鈴椈?、后空氣彈簧、控制器、氣泵和分配閥總成、車身高度傳感器、主副儲氣筒、管路等組成?？諝鈶壹苤饕汕翱諝鈴椈?、后空氣彈簧、控制器、氣泵和分配閥總成、車身高度傳感器、主副儲氣筒、管路等組成。高度傳感器固定在車架上，另一端固定在懸架擺臂上。車輪上跳或下跳過程中，帶動擺臂，導致傳感器一端和另一端的相對角度變化，從而高度傳感器產生信號高度差信息，車身狀態信號（速度、加速度、路面沖擊等）傳給電

17、控單元，電控單元根據一系列既定算法發出指令，比如當車輛高度需要調高時，控制器發出指令，分配閥對應閥門開啟，儲氣筒內的高壓氣體會進入空氣彈簧內（也可以由氣泵直接對空氣彈簧進行充氣），當車輛高度需要降低時，泄氣閥和空氣彈簧分配閥打開，降低車身高度，由此可實現車身高度手動調節、車身高度動態隨速調節、車身調平、便利上下車功能等。圖表圖表2 空氣懸架構成及工作鏈路空氣懸架構成及工作鏈路 資料來源：AMK，蓋世汽車，平安證券研究所 圖表圖表3 空氣懸架的核心部件及其作用空氣懸架的核心部件及其作用 部件部件 構成構成/作用作用 空氣彈簧 彈性元件：緩沖、減振、承重;空氣供給單元 包括空氣壓縮機、分配閥、懸置

18、等。通過充放氣動態調節空氣彈簧伸縮狀態；減振器 阻尼元件。抑制和吸收彈簧振動帶來的能量，并將這種能量經活塞桿在減振器缸筒的上下移動轉換成熱能釋放出去。配合空氣彈簧，緩沖振動，提升坎坷路段駕乘平順感；控制器 ECU 實時控制空氣供給單元和減振器，以調節空氣彈簧剛度及減振器阻尼力；傳感器 高度傳感器、車身加速度傳感器等：隨時向 ECU 傳遞車輛狀態；儲氣罐 配合空氣壓縮機，以備及時響應 ECU 信號；其他 空氣管路等 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 6/17 1）空

19、氣懸架可靈活調整車身高度，從而降低風阻并改善能耗、提升操作穩定性，方便人/貨上下車等。新能源車自重高于同級別燃油車（電動乘用車比同級別同尺寸燃油車重 0.6-1 噸），高速行駛時，為對抗風阻，電動車能耗較高，搭載空懸的電動車在高速行駛狀態可自動調低車身，降低風阻，從而降低高速行駛狀態下的車輛能耗。2）通過調節空氣彈簧氣室容積，實現懸架剛度自動調節。電動車的簧上質量重于燃油車，相當于壓縮了螺旋彈簧的行程，傳統的螺旋彈簧行程變小后，路面起伏更容易傳遞到駕駛艙?？諝鈴椈煽靠諝庾鳛榻橘|，剛度可做得很小，將汽車懸架簧上質量的固有頻率調整為 1Hz 左右，從而提高駕乘舒適性；且可在車輛負載變化時（空載和滿

20、載時），匹配不同的初始剛度，始終保證駕乘的舒適性。3）通過阻尼連續可調減振器，調整懸架阻尼力大小，提升不同路況的乘坐舒適性，并在啟動、轉彎、制動時更方便地控制車輛。以理想以理想 L9 為例，作為理想汽車旗艦型為例，作為理想汽車旗艦型 SUV，L9 進行了進行了較多底盤懸架上的技術創新。較多底盤懸架上的技術創新。理想 L9 標準姿態的空載最小離地間隙是 176 毫米，通過自研的空氣彈簧控制系統，在運動模式或高速場景下，底盤可自動降低，以獲得更好的能耗和高速穩定性表現。當乘客數量和位置發生變化時，理想 L9 會實時監測每個懸架的傳感器數值，進行動態的調整，使得無論是 1 人還是 6 人乘坐，懸架的

21、舒適性體驗一致。利用空氣彈簧高低可調的特點，理想 L9 還設計了其它智能化的便捷功能，例如當停車掛入 P 擋時，“便捷上下車功能”會自動啟動，底盤高度會降低 40 毫米以方便乘客上下車，而當車速超過 5 公里/小時，便捷上下車功能會自動關閉。此外，后備廂裝載模式下，后軸可以降低 50 毫米，方便日常裝卸后備廂物品，此功能可在后備廂內手動開啟。理想 L9 的智能空氣彈簧還可通過 OTA 迭代升級。圖表圖表4 理想理想 L9L9 智能空氣彈簧在不同場景下智能空氣彈簧在不同場景下的懸架調整策略的懸架調整策略 功能功能 懸架調整策略懸架調整策略 使用場景使用場景 底盤抬升 升高 40 毫米 爬坡、涉水

22、、爛路，底盤升高 40 毫米，增加通過性。底盤下降 降低 20 毫米 運動模式，底盤降低 20 毫米，降低整車風阻系數，并且使行駛更穩定。車速高于 120km/h，懸架立刻下降 20 毫米。車速高于 110km/h，且保持 30 秒以上，懸架下降 20 毫米。車速低于 70km/h，懸架立刻調整為標準姿態(176 毫米)。車速低于 90km/h，且保持 30 秒以上，懸架調整為標準姿態(176 毫米)。便捷上下車模式 降低 40 毫米 便捷上下車模式打開時，底盤降低 40 毫米，方便乘客上下車。裝載模式 降低 50 毫米(后軸)便捷裝載模式打開，后軸降低 50 豪米，往后備廂里搬運物品更便捷。

23、懸架自動調平 負荷調節 當車輛載荷及載荷分布(即乘客數量和位置)變化引起車身高度的變化時。理想 L9 會實時監測每個懸架的高度傳感器數值，并觸發懸架自動調節功能。保證車輛姿態始終處于良好的狀態。資料來源：理想汽車，平安證券研究所 二、二、新勢力與新商業模式驅動、空氣懸架發展空間廣闊新勢力與新商業模式驅動、空氣懸架發展空間廣闊 空氣彈簧發明于二十世紀初期，起初，是用于機械設備的隔振，尤其是一些精密儀器。由于當時的空氣彈簧的體積普遍較大，在對空間不敏感的客車上得到了很好的應用，大大提高了乘客的乘坐舒適性；后重型卡車、掛車上也采用了空氣彈簧，一方面可提高車輛的承載能力，同時也減少路面顛簸對貨物的沖擊

24、，降低振動頻率，從而保護貨物，特別是危險物品的安全性。在我國的高鐵列車上，也大量采用了空氣彈簧。隨著空氣彈簧集成、體積的縮小及傳感器等技術發展，高端乘用車也開始采 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 7/17 用空氣彈簧替代螺旋彈簧，新能源車滲透率逐步走高和新勢力出于打造車輛亮點的訴求驅動了空氣懸架在我國的應用，這主要是由于新能源車整備質量高于同級別燃油車，若仍使用螺旋彈簧懸架，需要較大直徑的鋼絲，影響整車空間設計和駕乘舒適性，空氣懸架可以有效平衡高承載和舒適度的要求，此外空氣懸架通過適時調整底盤高度

25、，可以減少風阻，從而降低能耗?？諔遗涮总囆涂諔遗涮总囆惋@著下沉：顯著下沉：由于空氣懸架結構及控制系統相較其他懸架更為復雜，核心部件如減振器、空氣壓縮機等研發難度高，空氣彈簧制造工藝復雜，造成空氣懸架研發及生產成本高昂，長期以來僅配置于豪華車型，市場規模小。規模小導致車企單獨開發成本高昂，空氣懸架由海外供應商如大陸、威巴克等提供總成方案，軟硬件綁定深，單價較高。我國造車新勢力出于打造品牌高端形象的需要，通過配置空氣懸架系統以提升產品競爭力和客戶滿意度，使得空氣懸架這一配置于六七十萬元以上的豪華車的配置下沉到了 30 萬+車型，加速了空懸配置走向主流。首個配套本土乘用車電控懸架系統總成的車型為嵐圖

26、 FREE（起售價為 33.36 萬）?？諔遗c智能感知結合，提供更智能化的主動調節功能：空懸與智能感知結合，提供更智能化的主動調節功能：隨著自動駕駛技術的發展，整車已具有的環境感知系統可與空氣懸架結合，空氣懸架系統可調用車輛已搭載的攝像頭，雷達等傳感器，實現對路面狀況更加精準、及時的識別，通過預置的算法，實現空懸系統的更加智能化主動調節功能，進一步提高車輛的駕乘舒適性。如理想汽車 L9 自研的中央域控制器負責統合控制理想 L9 整套懸架系統，除了負責控制底盤系統，中央域控制器還負責增程電動系統、空調系統和座椅控制系統。其中 L9 的 CDC 減振器控制算法會根據包含輪端加速度傳感器、方向盤轉角

27、、油門狀態、ABS狀態在內的超過 15 個傳感器的信號，實時地調整減振器阻尼，以此來控制車輛的俯仰，穩定控制車輛行駛過程中的車身姿態起伏，從而保障駕乘人員的舒適性。例如，俯仰控制算法能夠解決車輛加速/制動點頭導致的暈車問題；側傾控制算法能夠減輕車輛側向晃動；起伏控制算法則讓理想 L9 在通過起伏路面時能夠保持車身平穩。再比如嵐圖夢想家除采用前雙叉臂+后五連桿+空氣懸架的配備外，將“魔毯”功能引入 MPV，根據需求主動改變單個 CDC減振器的阻尼，可以有效改善轉彎時的側傾平衡，確保操縱穩定性。在加速或者剎車時，傳統螺旋彈簧+普通減振器的組合可能導致自重較高的 MPV 出現加速抬頭或者剎車點頭等情

28、況，夢想家“魔毯”功能可在毫秒級時間內，改變前后軸減振器阻尼力，大大改善了這一情況。甚至在緊急制動及電子穩定系統觸發時，配備了“魔毯”功能的夢想家，由于懸架阻尼能夠實時調整，還能控制車身姿態、縮短剎車距離、提高車輛瞬態穩定性。解耦采購、本土部件供應商迎規?；慨a機遇。解耦采購、本土部件供應商迎規?；慨a機遇。除了需求端的驅動外，空氣懸架商業模式也在變化。以新勢力為代表的車企傾向于選擇軟硬解耦的空懸采購模式，即自研空懸算法并集成于底盤域控制器或中央域控制器，其它空懸硬件則拆分采購，這對于整車品牌來說，可以通過軟件去靈活定義底盤部件，保障后續 OT A 的范圍和時效性，對于本土供應商來說，價格下沉

29、帶來更大規模，解耦采購可使得部件供應商發揮體制靈活、響應迅速等優勢，空懸相關部件供應商迎來大規模產業化機遇。2025 年我國空氣懸架市場規模有望達年我國空氣懸架市場規模有望達 200-300萬套。萬套。2022 年我國乘用車空懸滲透率約 1%，出貨量約 28 萬套（+142%），2023 年前 5 月出貨 19.56 萬套，同比增長 222.9%。我們預計 30 萬+乘用車將有較高的空懸滲透率，預計 2025 年 30 萬+車型占比升至 15%，假設 30 萬+乘用車空懸滲透率超 50%，則 2025 年空懸市場規模約 200 萬臺，假設空氣懸架單套價格8000 元，則對應金額規模為 160

30、億。在此基礎上，進一步樂觀預期空氣懸架配置繼續下沉至 20-30 萬價格帶，則 2025 年空氣懸架市場規模在 300 萬臺，對應 240 億銷售額（假設 20-30 萬價格帶乘用車占比為 18.5%，空懸滲透率約 30%）。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 8/17 圖表圖表5 空氣懸架配套車型價格下探明顯空氣懸架配套車型價格下探明顯 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告

31、 9/17 圖表圖表6 20222022 年國內量產的配置空氣懸架系統的車型年國內量產的配置空氣懸架系統的車型 資料來源：保隆科技，平安證券研究所 圖表圖表7 30 萬元以上乘用車零售銷量及占比萬元以上乘用車零售銷量及占比 單位：萬臺單位：萬臺 圖表圖表8 空氣懸架增長空間廣闊空氣懸架增長空間廣闊 單位：單位：萬萬套套 資料來源：孔輝科技，平安證券研究所 資料來源：高工智能汽車，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 10/17 三、三、空氣懸架核心部件壁壘高、市場格局較好空氣懸架核心部件

32、壁壘高、市場格局較好 空氣懸架系統結構復雜，主要有空氣彈簧、空氣供給單元（空氣壓縮機、儲氣罐、分配閥等）、ECU 控制器、傳感器（車身高度傳感器、加速度傳感器等）等,空氣彈簧一般與可變阻尼減振器搭配使用。其中價值量最高、技術壁壘最高的部件是空氣壓縮機與空氣彈簧，目前大陸、威巴克等海外供應商的空氣懸架系統單價較高，本土供應商具有明顯的價格優勢、響應速度優勢。隨著量產車型數量和配套車輛規模的增加，本土部件供應商的空懸品質有望得到快速提升。據高工智能汽車，2022 年中國乘用車空氣懸架系統前裝供應商份額排名為：威巴克（44.55%）、孔輝科技（18.6%）、大陸集團（17.25%）、保隆科技（13.

33、97%）。圖表圖表9 空氣懸架系統單車價值遠高于傳統被動懸架空氣懸架系統單車價值遠高于傳統被動懸架 傳統被動懸架系統傳統被動懸架系統 單車價值：單車價值：1000-2000 元元 空氣懸架系統空氣懸架系統 單車價值：單車價值：國產供應商國產供應商 8000-9000 元元 國外供應商國外供應商 1.2 萬萬-1.5 萬萬 空氣懸架系統國產部件單價空氣懸架系統國產部件單價 鋼制螺旋彈簧 空氣彈簧 單腔/雙腔/三腔 2000-4000 元 連桿擺臂等部件 空氣供給單元 空氣壓縮機 1300-1400 分配閥 350-400 元 儲氣罐 200-300 元 普通減振器 電控減振器 2500-3000

34、 元 ECU、傳感器、算法等 ECU 400-500 元 傳感器 50-100 元/只，可能用 7 個左右 資料來源：保隆科技，中鼎股份，平安證券研究所 圖表圖表10 國外乘用車空氣懸架系統供應商國外乘用車空氣懸架系統供應商 供應商供應商 主要部件主要部件 大陸大陸 空氣懸架系統 空氣供給單元 空氣彈簧 威伯科威伯科 空氣供給單元 電控單元 AMKAMK 空氣供給單元 威巴克威巴克 空氣懸架系統 空氣彈簧 倍適登倍適登 空氣彈簧減振器支柱（空簧外購）可調阻尼減振器 采埃孚采埃孚-薩克斯薩克斯 可調阻尼減振器 凡士通凡士通 空氣彈簧 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 3.1 關鍵部件之關鍵部件

35、之空氣供給單元空氣供給單元 空氣供給單元是空懸系統空氣供給部件，用于調節空氣彈簧內氣體進出?？諝夤┙o單元一般由電動機，空氣壓縮機，溫度傳感器，空氣干燥器，空氣閥等組成。其中，空氣壓縮機是整個空氣供給單元的核心部件，主要作用是向高壓儲氣罐中充入壓縮空氣，之后空氣閥來調節儲氣罐和空氣彈簧的氣壓和氣量。為避免壓縮空氣過程產生的冷凝水腐蝕金屬原件，空氣供給單元還需配備空氣干燥器，用于給壓縮空氣除濕。此外還需配備溫度傳感器用于監測空氣供給單元溫度，以免空氣壓縮機長時間運行而過熱，從而保證系統工作的可靠性。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁

36、的聲明內容。汽車行業深度報告 11/17 按照供氣系統不同，空氣彈簧可以分為開環系統和閉環系統：開環系統從大氣中進氣，然后通過壓縮機壓縮空氣給空氣彈簧供氣，系統控制簡單，可靠性好。閉環系統通過壓縮機在儲氣罐和空氣彈簧之間轉換空氣，系統復雜；開閉環系統各有其優缺點，大陸集團認為，閉環系統的體積、重量優于開環系統，噪音振動的控制也優于開環系統，但開環系統可以更快實現車身下降。圖表圖表11 開環系統開環系統空氣懸架空氣懸架 圖表圖表12 閉環系統閉環系統空氣懸架空氣懸架 資料來源：嵐圖汽車，平安證券研究所 資料來源：嵐圖汽車，平安證券研究所 空氣供給單元技術壁壘空氣供給單元技術壁壘 空氣供給單元要滿

37、足功耗低、發熱少、體積小、重量輕、耐久度高，使用壽命長等特征?？諝鈶壹苁褂眠^程重需要頻繁壓縮空氣，空氣壓縮機短時間內對空氣進行加壓達到一定壓強范圍。在反復加壓過程中，內部電動機轉子，缸體等部件的摩擦要小，避免空氣壓縮機過熱?？諝夤┙o總成一般放置在發動機艙或后備箱內，因此更小的體積有利于更便利地裝載空壓機。由于懸架系統中有大量的橡膠件和金屬件，空氣供給單元還需要保證壓入的空氣絕對干燥以避免腐蝕?？諝夤┙o單元市場格局空氣供給單元市場格局 據高工智能汽車數據，2022 年中國乘用車空氣懸架系統之空氣供給單元前裝供應商份額排名為威伯科（ZF）56.71%、AMK(中鼎股份旗下全資子公司)30.14%、

38、大陸集團13.15%。3.2 關鍵部件之空氣彈簧關鍵部件之空氣彈簧 空氣彈簧是利用橡膠氣囊內部壓縮的反力作為彈性恢復力的一種彈性元件，是汽車空氣懸架的核心部件?？諝鈴椈勺鳛橐粋€充滿壓縮空氣的橡膠氣囊，可以通過控制充氣量來調整車身高度。通過給氣囊充氣，增加離地間隙，升高車身，提高整車通過性；通過給氣囊放氣，降低車身，提高高速行駛穩定性，減小了整車風阻系數，提高行駛經濟性；通過單軸或整車高度降低，實現便于裝卸貨物及便于駕乘人員上、下車功能。相較于傳統螺旋彈簧的線性剛度，空氣彈簧具有非線性剛度特性，并且其剛度特性曲線可根據整車需求來進行設計。比如空氣彈簧可以在車輛處于標準高度附近時具有較低的剛度值，

39、使空氣懸架獲得較低的固有頻率，以提升車輛平穩行駛時的駕乘舒適性；可以在負載變化時（空載和滿載時），匹配不同的初始剛度，始終保證駕乘的舒適性。而在車輪上跳、空氣彈簧壓縮過程中，增大空氣彈簧剛度，抑制路面通過車輪傳遞給車身的沖擊，防止緩沖塊被擊穿，從而進一步提升乘坐舒適性和操縱穩定性?？諝鈴椈稍诟艚^高頻振動和噪音方面相對傳統的鋼彈簧有很大的改善。在振動過程中，橡膠皮囊由于伸縮、翹曲，有很小的內摩擦，所以很難傳遞高頻振動；空氣和橡膠能夠吸收振動，因此具有很好的隔音性能。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 1

40、2/17 圖表圖表13 前空氣彈簧滑柱總成爆炸圖前空氣彈簧滑柱總成爆炸圖 圖表圖表14 后后空氣彈簧空氣彈簧總成爆炸圖總成爆炸圖 前（單腔）空氣彈簧滑柱總成主要由上頂座總成、扣壓環、氣囊、鋁護筒、防塵罩、活塞、緩沖塊、密封蓋、減振器等部件組成，前空氣彈簧與減振器進行合裝。后（單腔）空氣彈簧總成主要由軸承座、上座、活塞、扣壓環、鋁護筒、下座、氣囊、防塵罩等部件組成，后空氣彈簧與減振器通常分開布置，少數車型采用后空氣彈簧滑柱總成形式。資料來源：孔輝科技，平安證券研究所 資料來源：孔輝科技，平安證券研究所 空氣彈簧技術壁壘空氣彈簧技術壁壘 空氣彈簧的核心壁壘是囊皮的設計及工藝。囊皮作為橡膠件，其耐用

41、性決定了空氣彈簧的使用壽命?？諝鈴椈傻姆磸蜕?，車輛所處的高低溫環境變化，都對囊皮的耐久性能提出很大的挑戰，其原膠及簾布材料，橡膠的配方、混煉、壓延、成型、硫化、裝配工藝等技術都會影響到空氣懸架的使用壽命。囊皮設計需要大量的樣本積累和實驗認證，在橡膠件配方開發、硫化工藝等多個環節需要做大量的排列組合，再通過大批量的疲勞試驗驗證才可確定下最終方案。此外，空氣彈簧的裝配工藝中，扣壓也是較大的難點。因此囊皮的耐久度、密封性、噪音控制是關鍵點，尤其是豪華品牌對噪聲要求較高。由于被動空氣彈簧早在 20 世紀五六十年代就已用于商用車，因此海外空氣彈簧供應商大多擁有深厚的橡膠產品制造技術積累，占據了大部分市

42、場份額。國內橡膠技術起步較早，目前在空氣彈簧的研發、制造、實驗驗證上均已實現。但在耐久性、可靠性上尚有提升空間?？諝鈴椈傻目諝鈴椈傻陌l展趨勢發展趨勢 鑒于單腔空氣彈簧剛度可調范圍有限，雙腔、三腔甚至更多氣室的空氣彈簧應運而生，雙腔、多腔空氣彈簧可使得剛度可調范圍更大，提供更豐富的駕駛體驗，在舒適和運動之間靈活切換。雙腔空氣彈簧將單腔的氣室用電磁閥分隔為兩個氣室，相比于單腔空氣彈簧，雙腔空氣彈簧性能更好，雙腔空氣彈簧內設有主、副兩個工作腔室，因此存在小腔室（僅主腔室工作）和大腔室（主、副腔室同時工作）兩種工作模式。小腔室模式讓懸架較“硬”，大腔室模式讓懸架較“軟”，如此可幫助整車同時具備運動和舒

43、適兩個風格，在車輛的使用過程中進行剛度的調節，按需進行風格切換，由于結構較單腔更復雜，還需要額外的執行器等部件，雙腔/多腔室空簧成本更高，目前量產車型中裝配雙腔空氣彈簧的車型有：第二代保時捷卡宴、2020 款寶馬 X5（選裝）、保時捷 2022 款 Macan 系列、極氪 009 等。三腔空氣彈簧將單腔的氣室分為三個氣室，獲得更多不同容積的氣室，其結構更復雜，成本更高，但具有優越的綜合性能，目前市場上應用三腔空氣彈簧的乘用車并不多，有 2018 款保時捷 Cayenne 和 2018 年款奔馳 GLC。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究

44、報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 13/17 圖表圖表15 雙腔空氣彈簧總成剖面圖雙腔空氣彈簧總成剖面圖 圖表圖表16 雙腔雙腔空氣彈簧空氣彈簧總成總成外觀外觀 資料來源：孔輝科技，平安證券研究所 資料來源：孔輝科技，平安證券研究所 空氣彈簧的空氣彈簧的市場格局市場格局空氣彈簧產品市場，海外供應商有德國大陸集團（Continental）、德國威巴克（Vibracoustic）和美國凡士通(Firestone)公司，本土供應商孔輝科技和保隆科技已實現規?；慨a。據高工智能汽車，2022 年中國乘用車空氣懸架系統前裝供應商前四名及其份額依次為：威巴克（44.55%）、孔輝科技（18.6%）、大

45、陸集團（17.25%）、保隆科技（13.97%）。四、四、把握核心環節、卡位電控空懸黃金賽道把握核心環節、卡位電控空懸黃金賽道 空氣懸架助力品牌提供更好的駕乘體驗，以新勢力為代表的新能源品牌有較強搭載意愿，標桿車型如理想 L 系列、騰勢 N7、極氪 009 等的熱銷有望帶動后續相關競品搭載意愿，空氣懸架的需求空間廣闊。解耦采購、本土部件供應商迎規?；慨a機遇。隨著整車電子電器架構升級，自研空懸算法并集成于域控制器+外采其它空懸硬件或成趨勢，解耦采購可使得本土部件供應商發揮體制靈活、響應迅速、服務貼身等優勢，本土空懸部件供應商迎來大規模產業化機遇。4.1 中鼎股份中鼎股份全資子公司全資子公司 A

46、MK 為空氣供給單元全球龍頭、市占率高為空氣供給單元全球龍頭、市占率高 中鼎股份是我國非輪胎橡膠件龍頭企業，2022 年實現收入 149 億，凈利潤 9.6 億，其中空氣懸架業務收入 6.8 億（國內收入 1.4 億），收入占比 4.6%，毛利率 21.4%。中鼎股份深耕非輪胎橡膠件領域，2008 年起通過多起海外并購掌握高端橡膠件技術，同時進入高端豪華品牌全球配套體系。結合本土工程師紅利及海外先進橡膠件技術，中鼎的海外并購項目的本土落地成效顯著。2016 年中鼎股份收購的AMK為全球空氣懸架系統之核心部件空氣壓縮機龍頭企業，AMK 空氣壓縮機全球市占率 60%以上。AMK1964 年進入驅動

47、與控制技術領域，1998 年進入汽車部件領域，帶有輪胎密封膠的空氣壓縮機問世。AMK 自進入空懸系統業務領域以來，不斷提升產品總成技術，深耕行業二十多年，為捷豹路虎、沃爾沃、奧迪、奔馳、寶馬等世界頂級主機生產商配套?？諝鈶壹艿目諝夤┙o單元結構精密復雜，對可靠性、發熱性、噪音控制、充氣效率有要求，AMK 在電機領域深耕多年，設計、機加工均自制，具備核心 Know-how，AMK在空氣供給單元領域的龍頭優勢地位突出。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 14/17 2022 年是年是 AMK 中國落地元年，

48、在手訂單處放量期中國落地元年，在手訂單處放量期國內空懸市場處于起步階段，AMK中國一直在加速推進完善中國乘用車市場空氣懸架系統性能和成本最優化的供應鏈體系。2021 年年初 AMK 工業業務剝離，輕裝上陣，圍繞“國產化推進、技術迭代升級、產業補強補全”的戰略目標穩健發展。2022年是 AMK中國落地元年，收入體量尚小，在手訂單處放量期，已取得國內多家造車新勢力及傳統自主品牌龍頭企業訂單，AMK 中國已披露訂單總產值 73.14 億元。AMK中國在空氣供給單元產品組裝及生產線相繼落地的同時，繼續推動空氣彈簧、儲氣罐等其他空懸硬件自產項目的落地，目前公司乘用車空氣彈簧項目已完成樣品生產?？諝鈴椈傻?/p>

49、核心壁壘在于皮囊制造，皮囊制造要求橡膠件保證足夠的強度，其耐用性很大程度上決定了空氣懸架的使用壽命，目前國內外空氣彈簧的主要供應商多具有深厚的橡膠產品制造技術積累，中鼎在車用非輪胎橡膠件領域積累深厚，預計中鼎的空氣彈簧業務即將獲得突破并有望獲得快速發展，通過與其現有優勢業務即空氣供給單元打包銷售，有望提供給主機廠更好的成本方案。公司空懸業務收入規模中期有望達公司空懸業務收入規模中期有望達 45 億元億元當前 AMK 在國內空氣壓縮機領域鮮有競爭對手，預計將占據空氣懸架之空氣壓縮機絕大部分份額，中期看 AMK 空氣供給單元有望占據國內市場份額 70%左右（全球市占率 60%以上）?？諝鈴椈捎型@

50、得突破，目前空氣彈簧從單腔走向雙腔，單價有所提升，預計穩態下空氣彈簧價值 2500 元。假設AMK獲得空氣彈簧國內市場份額的 30%（目前競爭對手為保隆科技、孔輝科技、拓普集團），假設國內搭載空懸的乘用車達到 200 萬臺，則 AMK中國的空氣供給單元（不含儲氣罐）+空氣彈簧收入體量有望達 40 億，加上海外收入，則中鼎股份空懸業務收入有望達 45 億左右。4.2 保隆科技保隆科技空氣彈簧自制率高、領先優勢突出空氣彈簧自制率高、領先優勢突出 保隆科技于 1997 年創立，2017 年上市。公司以汽車氣門嘴業務起家，目前公司主要產品有汽車輪胎壓力監測系統（TPMS）、車用傳感器（壓力、光雨量、速

51、度、位置、加速度和電流類為主）、ADAS（高級輔助駕駛系統）、汽車金屬管件（輕量化底盤與車身結構件、排氣系統管件和 EGR 管件）、氣門嘴以及平衡塊、空氣懸架部件等。2022 年公司實現收入 47.8 億，凈利潤 2.1 億。據投資者互動平臺，2022 年配套出貨的高端新能源乘用車空氣彈簧產品超過了 4.6 萬臺套，1Q23 公司空氣彈簧出貨月均 8000 臺套。公司于 2012 年啟動空氣彈簧產品的研制，2018 年開始組建研發團隊進行電控空氣懸架系統集成的攻關開發。2022 年以前公司空氣懸架系統產品出貨以商用車空氣彈簧為主，2021 年/2022 年銷售商用車空氣彈簧 125.39/50

52、.88 萬支，單支價格接近 40 元，商用車空氣彈簧客戶有采埃孚、長春富維安道拓、北京光華榮昌、上?？坡?、中國公路車輛機械有限公司、廣州華勁和賽夫華蘭德等。2020 年公司的前空簧減振總成和后空氣彈簧產品獲得蔚來 ET7 車型獨家定點，2022 年配套出貨的高端新能源乘用車空氣彈簧產品超過了 4.6 萬臺套，據投資者互動平臺信息，目前保隆科技空懸業務在手訂單超 100 億，客戶覆蓋了理想汽車、比亞迪、小鵬汽車、蔚來汽車、奇瑞、紅旗等，保隆科技已經實現 8 個車型項目量產。除空氣彈簧外，公司還介入空氣懸架儲氣罐、空氣懸架 ECU 等領域，保隆科技空氣懸架控制器產品預計于 2023 年 10 月開

53、始量產出貨。產能建設加速。面對快速增長的定單，保隆科技在安徽寧國建設新廠房，同時啟動了合肥園區二期建設，復制已建成的自動化、信息化、智能化的標桿工廠，規劃新的產能來滿足快速增長的定單需求。預計 2023 年底建設 5-7 條空氣彈簧全自動生產線，實現為 50 萬臺車配套的目標。2022 年公司空氣懸架業務實現收入 2.6 億，假設 2025 年國內空懸系統裝車量為 200 萬套，保隆科技的空氣彈簧市場份額預計 30%+，加上儲氣罐、空懸 ECU、傳感器等其它部件，公司空懸業務收入規模有望突破 30 億。4.3 孔輝科技孔輝科技空氣彈簧份額領先空氣彈簧份額領先 浙江孔輝汽車科技有限公司為國家級高

54、新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業。由中國工程院郭孔輝院士、其子郭川于 2018 年聯合創辦，孔輝科技于 2021 年 6 月成為國內首家乘用車空氣懸架系統供應商，打破了國外壟斷。2023 年 4 月雙請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 15/17 腔空氣彈簧總成于極氪 009 車型量產搭載，孔輝科技目前為理想汽車、東風嵐圖、極氪汽車等品牌供應空懸系統或空簧總成，截至 2023 年 3 月底孔輝科技累計供貨量已突破 12 萬臺套。據孔輝科技公眾號，2023 年孔輝科技量產供貨新車型將再增 7 款

55、（總共達到 10 款）?？纵x獲得的供貨定點函已涉及理想、比亞迪、長安、嵐圖等 14 家車企的 30 余個車型，1Q23 實現 1.7 億銷售額，孔輝科技目前擁有空氣彈簧總成年產能 60 萬臺套，預計 2023 年將為顧客交付超過 50 萬臺份的空氣懸架產品。據高工智能汽車，2023 年 1-5 月孔輝科技空氣彈簧國內份額達 39.1%，孔輝科技為當前本土乘用車空氣懸架業務龍頭。4.4 拓普集團拓普集團空氣懸架業務獲定點空氣懸架業務獲定點 寧波拓普集團涵蓋汽車底盤/車身輕量化業務、內飾功能件、減震器、熱管理系統、機器人執行器、空懸系統等九大業務模塊。2022 年實現收入 160 億、歸母凈利潤1

56、7 億。據公司公告，公司空氣懸架系統獲 7個正式定點，包括前空氣彈簧總成、后空氣彈簧總成、集成式空氣供給單元（氣泵、閥體、ECU 一體化）的研發與制造，預計于 2023 年 Q3 陸續批量交付。2021 年 11 月拓普集團首個空氣懸架系統制造工廠落，工廠全部投產后可滿足每年 50 萬輛車的配套。拓普集團自主研發的電控空氣懸架系統采用的是閉式空氣供給單元。與傳統的開式空氣供給單元相比，它將空氣壓縮機、分配閥和 ECU 等集成為一體。4.5 國際國際 Tier1 加碼本土化投資加碼本土化投資 采埃孚、大陸集團在內的外資供應商已經開始加碼本土化投資。采埃孚青島工廠（空氣壓縮機的戰略制造基地）在 2

57、022 年11 月實現量產。大陸集團電子懸架系統常熟工廠是電子懸架系統業務在中國的研發和生產基地。一期項目生產組裝空氣懸架模塊和空氣供給系統，2022 年 8 月大陸集團位于常熟的電子懸架系統工廠啟動二期擴建項目，每年將新增年產 60 萬件空氣彈簧和 10 萬件空氣供給系統，并引入關鍵部件氣囊的生產線，二期項目預計在2024 年投入使用。威巴克在全球 17 個國家擁有 40 個生產基地和技術中心，2022 年威巴克的銷售額達到 25 億歐元。威巴克為了積極響應本土發展需求，在無錫工廠開啟空氣彈簧的本地化生產，這是威巴克首次在中國生產空氣彈簧。我們認為，雖然國際巨頭在加速推進本地化，但實際效果有

58、待觀察，外資空懸供應商在華的組織架構、研發團隊、激勵機制或難以與本土的空懸配套商 PK?？諝鈶壹茏鳛檐囕v的個性化增量配置，需要早期與車廠同步開發，當前以新勢力為代表的車企要求更快的響應速度、更貼身的配合度，本土空懸部件供應商正在快速進步，有望取得持續的領先優勢。五、五、投資建議投資建議 契合整車智能化與電動化趨勢，以空氣懸架為代表的半主動契合整車智能化與電動化趨勢，以空氣懸架為代表的半主動/主動懸架將成中高端乘用車重要的增量配置。主動懸架將成中高端乘用車重要的增量配置?？諝鈴椈傻膭偠群蜏p震器阻尼均可調，使得車輛可按需調節底盤高度、提升車輛通過性、降低風阻從而降低能耗，空氣懸架可使車輛兼具操控與

59、舒適?？諝鈶壹芘c智駕感知結合可進一步提升車輛懸架調節的前瞻性。以新勢力為代表的新興汽車品牌多定位于家用增換購需求，出于打造品牌特色需要，對空氣懸架、抬頭顯等配置有較強搭載訴求，過去由于成本高昂，空氣懸架多搭載于六十萬以上的豪華車型，在本土新勢力驅動下，當前空氣懸架配套價格帶已下沉至 30 萬級，空氣懸架迎來寶貴的產業化機遇期。軟硬解耦的新商業模式打開空氣懸架產業化空間。軟硬解耦的新商業模式打開空氣懸架產業化空間。過去空氣懸架一般由海外供應商如大陸、威巴克提供總成，這主要是由于空氣懸架研發制造復雜度相對更高所致，僅配置于豪華車導致其規模小。以新勢力為代表的車企創新商業模式，自研空懸算法并集成于域

60、控制器，其它空懸部件分散采購，軟硬解耦的采購模式可大幅降低空懸系統搭載成本，空懸部件供應商亦可借此聚焦長板，使得研發及產能資源聚焦，進入降成本+增規模的良性循環。標桿車型的熱銷將帶動空懸賽道產業化往縱深推請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 16/17 進，預計 2025 年空懸配套規?？蛇_200 萬套以上?？諝鈶壹芎诵牟考趬靖?、市場格局較好、本土部件供應商迎來發展良機?？諝鈶壹芎诵牟考趬靖?、市場格局較好、本土部件供應商迎來發展良機?？諝鈶壹芨鞑考?，價值量大且壁壘高的部件是空氣彈簧、空氣供給單元。

61、為滿足耐久性、可靠性、空間布置、精密性等多方面要求，空懸部件需要進行大量驗證，項目經驗的積累亦很關鍵，且空氣懸架部件仍在繼續向體積更小、剛度可調范圍更大的方向進化，部件供應商的壁壘將進一步提高。在新勢力品牌的帶動下，本土空懸部件供應商的產業化經驗快速提升，如孔輝科技為東風嵐圖配套、保隆科技為蔚來配套、中鼎股份收購全球空懸壓縮機龍頭企業AMK 進入空懸賽道、拓普集團獲得多個空懸配套定點，雖然海外 TIER1 也在加碼在華投資，但本土部件供應商已取得明顯的領先優勢，憑其快速響應機制、規?；涮變瀯?，本土空懸部件供應商將在該賽道取得主導地位。投資建議：投資建議：2023 年可謂空懸部件規?；涮自?/p>

62、，標桿車型熱銷帶來的示范效應顯著，看好電控空懸賽道發展空間?？諔液诵牟考a業壁壘較高、本土部件供應商已取得領先優勢，推薦中鼎股份（全資子公司 AMK 為空氣供給單元龍頭），建議關注保隆科技。六、六、風險提示風險提示 1）極端惡劣路況下，空懸系統出現故障引發消費者對該系統可靠性的擔憂。2）部分車型的空懸系統選配比例過低導致配套規模低于預期。3）空懸系統成本下降節奏低于預期。4）出現其它技術影響空懸系統搭載率。5）海外供貨商加速本土化進程，侵蝕本土供應商份額。平安證券研究所投資評級：平安證券研究所投資評級：股票投資評級:強烈推薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 20%以上）推 薦（預計 6

63、 個月內，股價表現強于市場表現 10%至 20%之間）中 性（預計 6 個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回 避（預計 6 個月內，股價表現弱于市場表現 10%以上）行業投資評級:強于大市（預計 6 個月內，行業指數表現強于市場表現 5%以上）中 性（預計 6 個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計 6 個月內，行業指數表現弱于市場表現 5%以上）公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專

64、屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被

65、平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司 2023 版權所有。保留一切權利。平安證券研究所電話：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田區益田路 5023 號平安金融中心 B 座 25 層 上海市陸家嘴環路 1333 號平安金融大廈 26 樓 北京市豐臺區金澤西路 4 號院 1 號樓麗澤平安金融中心 B 座 25 層