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1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|20232023年年0707月月2929日日超配超配銀行業專題銀行業專題泰隆銀行何以成長為小微金融標桿泰隆銀行何以成長為小微金融標桿核心觀點核心觀點行業研究行業研究行業專題行業專題銀行銀行超配超配維持評級維持評級證券分析師：王劍證券分析師：王劍證券分析師：田維韋證券分析師：田維韋021-60875165021-S0980518070002S0980520030002證券分析師：陳俊良證券分析師：陳俊良021-S0980519010001市場走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理相關研究報告銀行理財業務 7 月月報-下

2、半年規模擴張的三個突破點 2023-07-17銀行對城投敞口的規模與影響-基于不同情景假設的分析 2023-07-06銀行業 2023 年 7 月投資策略-低估值是最大優勢 2023-07-03銀行理財業務 6 月月報-純債產品助力，存款遷入理財 2023-06-16大行還能買嗎？-基于 ROE 與市場情緒的分析 2023-06-02專注小微普惠金融專注小微普惠金融，深耕浙江深耕浙江，輻射長三角輻射長三角。前身臺州市泰隆城市信用社成立于1993年，2006 年8 月改制為浙江泰隆商業銀行。公司自成立之初就始終堅持小微金融服務商市場定位，2022年末公司貸款100萬元以下客戶戶數占比91.1%。

3、2022年末機構數合計393 家（不包括村鎮銀行），覆蓋了浙江、上海和蘇州。期末總資產3770億元，貸款總額2394 億元，其中臺州市貸款占25.7%，浙江省其他區域占52.3%，上海市占11.6%，江蘇省占 5.7%。長三角民營經濟發達，公司小微業務空間廣闊。臺州市是臺州市是“溫臺模式溫臺模式”發祥地，民營經濟繁榮，培育了一批優質小微銀行發祥地，民營經濟繁榮，培育了一批優質小微銀行。臺州市經濟發達，已成為中國民營經濟發展的鮮活樣本。2021年末臺州市私營企業法人單位5.75 萬家，占全部工業法人單位數的93.8%；規模以上私營工業企業增加值占65.2%，中小微企業工業增加值占76.4%?；钴S

4、的民營經濟培育出了泰隆銀行、臺州銀行以及民泰銀行等一批優質小微銀行。在實踐中總結出一套以在實踐中總結出一套以“三品三表三品三表”、“兩有一無兩有一無”為特色的小微信貸技術為特色的小微信貸技術。當前除了互聯網金融機構采用純線上模式，傳統金融機構小微業務多采用“線下+線上”相融合的模式，只是不同金融機構依托自身的資源稟賦和服務客群等因素，在實踐中線下模式和線上模式各有側重。泰隆銀行專注小微企業和個體工商戶，業務模式更側重線下實地調研，但近年來也在積極推進數字化建設，經營效率和風控能力不斷增強。公司多年來持續深化社區化經營，實現小微客群的充分下沉和批量化作業。在長期實踐中總結出了“三品三表”、“兩有

5、一無”的小微信貸技術，攻克了小微企業信息不對稱和缺少抵押物的難題。2022 年末公司貸款戶均規模41.7 萬元，信保類貸款占88%，且長期維持了低不良率。近年來凈息差大幅收窄近年來凈息差大幅收窄，但規模維持較好增長且資產質量優異但規模維持較好增長且資產質量優異，盈利能力仍盈利能力仍處在較好水平處在較好水平。由于利率市場化深化，以及近幾年受減費讓利政策導向、同業競爭加劇等影響，公司凈息差大幅下行。但公司在長期實踐中摸索出了一套優異小微業務模式，規模增長較好，不良率長期維持在低位，因此盈利能力在銀行業中仍處在較好水平。面對新的局勢，泰隆銀行積極尋求變革方向，一是圍繞大行沒有深耕的領域繼續下沉，大力

6、支持普惠金融。二是謀求綜合化金融模式轉型，為客戶提供更優質的服務。投資建議：投資建議：維持行業“超配”評級。建議關注專注中小微企業的常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行和蘇農銀行等。風險提示：風險提示：經濟復蘇低于預期，政策利率超預期下調等。重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級公司公司公司公司投資投資收盤價收盤價總市值總市值EPSEPSPEPE代碼代碼名稱名稱評級評級（元）（元）（億元）（億元）2023E2023E2024E2024E2023E2023E2024E2024E601528.SH 瑞豐銀行買入5.331051.221.484.43.6603323.SH 蘇農銀行增持4.37

7、790.941.064.64.1601128.SH 常熟銀行買入6.881891.221.455.64.8002839.SZ 張家港行增持4.39950.850.985.24.5資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告2內容目錄內容目錄泰隆銀行概況泰隆銀行概況.4 4公司沿革：專注小微普惠金融.4走出臺州深耕浙江，輻射長三角.4臺州民營經濟活躍，金融需求旺盛臺州民營經濟活躍，金融需求旺盛.5 5臺州是“溫臺模式”發祥地，民營經濟繁榮.5金融服務需求旺盛，培育了一批優質小微銀行.7泰隆銀行小微經營模式分析泰隆銀行小微經營模式分

8、析.8 8我國主流小微模式.8泰隆小微模式：下沉社區，創新獨特的小微信貸技術.10財務分析：凈息差收窄，資產質量優異財務分析：凈息差收窄，資產質量優異.1212盈利能力下滑但仍處在較好水平.12深耕小微，規模維持較好增長.13讓利實體經濟，凈息差收窄.15資產質量優異，撥備充足.16成本收入比處在較高水平.17收入結構單一，綜合化有望成為重要轉型方向.18小結：小微銀行未來發展思路小結：小微銀行未來發展思路.1919投資建議投資建議.1919風險提示風險提示.19192UtU3XSWmWzW7N9R7NtRoOnPtQlOqQqPeRmPoO7NpNtQxNtRsPxNoNmP請務必閱讀正文之

9、后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告3圖表圖表目錄目錄圖1：2022 年末公司總資產為 3770 億元.4圖2：2022 年末貸款余額區域分布.5圖3：2022 年臺州市 GDP 達 6041 億元.5圖4：2022 年臺州市財政收入 726.5 億元.5圖5：2022 年臺州市人均可支配收入 5.80 萬元.6圖6：2022 年臺州市人均消費支出 3.83 萬元.6圖7：臺州市規模以上工業增加值中私營企業占比.7圖8：臺州市不同類型企業規模以上工業企業增加值占比.7圖9：臺州市金融機構貸款保持較好增長.7圖10：臺州市金融機構存款保持較好增長.7圖11：五大行普惠小微戶均規模

10、.9圖12：泰隆銀行貸款總額和常熟銀行個人經營貸戶均規模.10圖13：2022 年末泰隆銀行信保類貸款比重達到 88.05%.11圖14：泰隆銀行當前貸款產品體系.12圖15：公司 ROE 處在高位，但近年來持續下降.13圖16：公司營收和歸母凈利潤同比增速.13圖17：公司規模維持較好增長.14圖18：2022 年末公司總資產結構.14圖19：2022 年貸款余額按行業分布.14圖20：2022 年末公司負債結構.15圖21：2022 末公司存款結構.15圖22：公司凈息差近年來大幅下降.16圖23：疫情后大行在普惠領域份額大幅提升.16圖24：大行普惠小微利率下降至低位.16圖25：公司資

11、產質量優異.17圖26：公司信用成本持續高于不良生成率.17圖27：公司撥備覆蓋率處在高位.17圖28：公司成本收入比.18圖29：公司利息凈收入占比長期處在高位.19圖30：2022 年利息凈收入占營收的 85.8%.19表1：臺州市工業法人單位數.6表2：臺州市有 12 家法人銀行機構.8表3：部分城農商行總資產規模.8請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告4泰隆銀行概況泰隆銀行概況公司沿革公司沿革：專注小微普惠金融專注小微普惠金融浙江泰隆商業銀行（簡稱“泰隆銀行”）成立于 2006 年，是一家專注小微、踐行普惠的城商行。其前身臺州市泰隆城市信用社成立于 19

12、93 年，2006 年 8 月改制為浙江泰隆商業銀行。臺州地區民營經濟發達，不僅小微企業眾多，還有龐大的個體工商戶，小微領域融資需求旺盛但金融機構沒有很好匹配?？吹竭@一發展契機，泰隆銀行自成立之初就采取錯位競爭策略，為小微企業和個體工商戶提供金融服務。小微金融服務商的市場定位形成了泰隆銀行經營的特色，也是核心競爭力所在。2022 年末，公司貸款 500 萬元以下客戶戶數占比 99.62%，貸款 100 萬元以下客戶戶數占比 91.1%；貸款戶均 41.7 萬元，信用保證類貸款占 88.05%。走出臺州深耕浙江，輻射長三角走出臺州深耕浙江，輻射長三角2006 年改制為城商行后，泰隆銀行于 200

13、7 年獲得跨區域經營發展的資格。2007年 1 月，第一家跨區域的支行在臺州三門縣開業，同年 10 月，泰隆銀行麗水分行開業，開始走出臺州實現跨地區經營，將小微金融服務的經驗帶到了長三角區域。2022 年末,公司（不含村鎮銀行）共有 393 家機構，其中分行 13 家，支行 378 家，專營機構 1 家（資金營運中心），內設機構 1 家（總行營業部）。異地分行開設在麗水、杭州、寧波、上海、金華、衢州、蘇州、嘉興、湖州、紹興、溫州和舟山，基本實現了浙江、上海、蘇州長三角區域小微金融服務全覆蓋。另外，公司在浙江、湖北、福建、廣東、河南、陜西等地發起設立 13 家泰隆村鎮銀行。長三角小微金融服務需求

14、旺盛，小微業務空間廣闊。近年來隨著網點布局的深入和經營能力的提升，泰隆銀行存貸款實現了較好增長。2022 年末公司總資產 3770億元，貸款總額 2394 億元，存款總額 2705 億元。貸款區域分布來看，2022 年末臺州市占25.7%，臺州市以外浙江省區域占52.3%，上海市占11.6%，江蘇省占5.7%，其他區域占 4.7%。圖1：2022 年末公司總資產為 3770 億元資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告5圖2：2022 年末貸款余額區域分布資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理臺州民營經濟活躍，金融需求旺

15、盛臺州民營經濟活躍，金融需求旺盛臺州是臺州是“溫臺模式溫臺模式”發祥地發祥地，民營經濟繁榮，民營經濟繁榮臺州是浙江省下轄地級市，位于浙江沿海中部，瀕東海，鄰溫州，區域經濟發達。臺州市多年來 GDP 保持高增長，2022 年全年 GDP 達 6041 億元。2021 年臺州市財政收入 770 億元，同比增長 12.8%，2022 年疫情沖擊下政府加大出臺減稅免稅政策，臺州市財政收入下降至 727 億元。2022 年臺州市人均可支配收入為 5.80 萬元，人均消費支出為 3.83 萬元，均處在較好水平。圖3：2022 年臺州市 GDP 達 6041 億元圖4：2022 年臺州市財政收入 726.5

16、 億元資料來源：臺州市統計局，國信證券經濟研究所整理資料來源：臺州市統計局，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告6圖5：2022 年臺州市人均可支配收入 5.80 萬元圖6：2022 年臺州市人均消費支出 3.83 萬元資料來源：臺州市統計局，國信證券經濟研究所整理資料來源：臺州市統計局，國信證券經濟研究所整理臺州市是“溫臺模式”發祥地，諸如家庭企業、股份合作制企業、私營企業很早就產生了，當地產業聚集，有“中國塑料制品王國”、“中國模具之鄉”之稱。近些年臺州作為金融改革的試點區，已發展為中國民營經濟發展的鮮活樣本。2021年末臺州市私營企業

17、法人單位達到 5.75 萬家，較 2008 年末增加了 3.81 萬家；期末占到臺州市全部工業法人單位數的 93.8%，較 2008 年提升了 25.9 個百分點。2021 年臺州市規模以上工業增加值為 1405 億元，其中私營工業企業增加值為 916億元，占比達到 65.2%，較 2015 年提升了 28.7 個百分點。規模以上工業增加值按照企業規模來分，2021 年小微企業增加值占比達到 47.8%，中型企業占比達到28.6%。臺州市小型企業和微型企業在促進當地經濟增長、擴大就業、創造社會財富等方面發揮著越來越重要的作用。表1：臺州市工業法人單位數單位：家全部工業法全部工業法人單位數人單位

18、數國有國有集體集體有限責任公有限責任公司司股份有限公股份有限公司司外商及港澳外商及港澳臺臺私營私營20082851250211476222666719352200930103552174858207735217972010328005220749631997252475820113505050204484020670427263201236235481934956214676284012013502164024919509864443186201449961372271860107564432432015495393219418679950243425201650879281722077121

19、458448642017567313116821761924415091220184783213125195341727543208201950046101197592121514621720205655211120720183341528392021613051011980218133557482資料來源：臺州市統計年鑒，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告7圖7：臺州市規模以上工業增加值中私營企業占比圖8：臺州市不同類型企業規模以上工業企業增加值占比資料來源：臺州市統計年鑒，國信證券經濟研究所整理資料來源：臺州市統計年鑒，國信證券經濟研

20、究所整理金融服務需求旺盛，培育了金融服務需求旺盛，培育了一批優質小微銀行一批優質小微銀行臺州市經濟繁榮，金融服務需求旺盛。2022 年末臺州市金融機構貸款余額 1.38萬億元，同比增長 18.0%；期末金融機構存款余額 1.39 萬億元，同比增長 15.7%，存貸款多年來持續保持較好增長。圖9：臺州市金融機構貸款保持較好增長圖10：臺州市金融機構存款保持較好增長資料來源：臺州統計年鑒，國信證券經濟研究所整理資料來源：臺州統計年鑒，國信證券經濟研究所整理臺州活躍的民營經濟和旺盛的金融服務需求培育出了一批優質的小微銀行。截止2022 年末，臺州市有 12 家法人銀行機構（不包括村鎮銀行），包括 3

21、 家城商行和 9 家農商行。其中，泰隆銀行、臺州銀行和民泰銀行已發展成為全國優質小微銀行典范，2022 年末總資產分別為 3770 億元、3719 億元和 2373 億元。根據 Wind披露的 341 家城農商行總資產數據，三家銀行分別排在了第 55 名、56 名和 77 名，彰顯了三家銀行對小微企業的支持力度。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告8表2：臺州市有 12 家法人銀行機構2021 年末總資產（億元）2022 年末總資產（億元）浙江泰隆商業銀行股份有限公司3,1263,770臺州銀行股份有限公司3,1623,719浙江民泰商業銀行股份有限公司2,03

22、32,373浙江溫嶺農村商業銀行股份有限公司574678浙江臨海農村商業銀行股份有限公司537641浙江臺州路橋農村商業銀行股份有限公司457540浙江臺州黃巖農村商業銀行股份有限公司328400浙江臺州椒江農村商業銀行股份有限公司282335浙江玉環農村商業銀行股份有限公司268312浙江天臺農村商業銀行股份有限公司248281浙江仙居農村商業銀行股份有限公司236NA浙江三門農村商業銀行股份有限公司171NA資料來源：銀保監會，Wind，國信證券經濟研究所整理表3：部分城農商行總資產規模2022022 2 年末年末總資產總資產(億元億元)20222022 年末年末總資產總資產(億元億元)2

23、0222022 年末年末總資產總資產(億元億元)20222022 年末年末總資產總資產(億元億元)北京銀行33,880 重慶銀行6,847 長安銀行4,371 浙江稠州商業銀行3,270江蘇銀行29,803 深圳農商行6,713 蘭州銀行4,359 山西銀行3,207上海銀行28,785 東莞農商銀行6,577 青農商行4,348 張家口銀行3,187寧波銀行23,661 貴陽銀行6,460 廣西北部灣銀行4,165 珠海華潤銀行3,179南京銀行20,595 鄭州銀行5,915 杭州聯合農商行4,156 龍江銀行2,989杭州銀行16,165 吉林銀行5,614 武漢農商行4,130 常熟銀

24、行2,879徽商銀行15,802 東莞銀行5,384 廣東華興銀行4,104 日照銀行2,875渝農商行13,519 貴州銀行5,338 溫州銀行4,099 浙江蕭山農商行2,831中原銀行13,263 青島銀行5,296 天津農商銀行4,072 廊坊銀行2,817上海農商銀行12,814 蘇州銀行5,245 陜西秦農農商行4,062 南海銀行2,765廣州農商銀行12,335 江西銀行5,156 西安銀行4,058 九臺農商銀行2,670北京農商銀行11,195 江蘇江南農商行5,110 湖北銀行4,035 贛州銀行2,668廈門國際銀行10,881 齊魯銀行5,060 昆侖銀行3,873

25、重慶三峽銀行2,629盛京銀行10,824 漢口銀行5,057 甘肅銀行3,772 唐山銀行2,531成都銀行9,177 桂林銀行4,971 浙江泰隆商業銀行浙江泰隆商業銀行3,7703,770 四川銀行2,472長沙銀行9,047 河北銀行4,892 臺州銀行臺州銀行3,7193,719 寧波鄞州農商行2,375廣州銀行7,939 九江銀行4,797 廈門銀行3,712 浙江民泰商業銀行浙江民泰商業銀行2,3732,373天津銀行7,611 大連銀行4,721 富滇銀行3,457 濰坊銀行2,344成都農商行7,213 湖南銀行4,487 威海銀行3,437 天津濱海農商行2,298哈爾濱銀

26、行7,127 順德農商行4,433 晉商銀行3,364 廣東南粵銀行2,279資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理。注：數據截止 2023 年 5 月 20 日。泰隆銀行小微經營模式分析泰隆銀行小微經營模式分析我國主流我國主流小微模式小微模式小微信貸模式的核心是要解決信息不對稱問題，早期主要靠線下人工實地調研獲取客戶軟硬信息，完成客戶信用狀況的調查。但隨著我國金融科技以及大數據工程建設的快速發展，線上大數據建模逐步成為解決信息不對稱的重要工具。整體來看，線下模式和線上模式各有優劣，當前除了互聯網金融機構采用純線上模式，請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告9

27、傳統金融機構多采用“線下+線上”相融合的模式，只是不同類型金融機構依托自身的資源稟賦和服務客群特征等因素，在線下模式和線上模式的實踐中各有側重。線下模式主要針對小微客戶財務報表不完善和缺少抵押物的情況，信貸員通過實地走訪收集整理客戶軟硬信息，自制財務報表，完成客戶的實際還款能力和信用狀況的調查。該模式注重以交叉驗證為判斷方法，將客戶經理一線調研信息以及其他渠道獲得的同一變量進行一致性對比，驗證客戶軟硬信息的真實性，通過多角度、全方位地驗證才能成為有效信息，以此保證對還款意愿及還款能力的準確考察。該模式重實質不重形式，著重看重客戶的人品家庭和從業經驗，也就是對客戶軟信息依賴度很高。線上模式則對金

28、融機構掌握的數據量和建模能力等資源稟賦要求較高，服務的客群主要聚焦在抵質押物相對充足或者征信數據相對比較完善的客戶，因此服務的客群戶均規模一般較高，參與者主要是一些技術實力較強的大型金融機構。服務長尾客戶的互聯網金融機構也多采用該模式，主要是互聯網公司依托社交、支付和電商等場景掌握了用戶海量數據和建模能力，有其特殊性。圖11：五大行普惠小微戶均規模資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告10圖12：泰隆銀行貸款總額和常熟銀行個人經營貸戶均規模資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理泰隆小微模式：下沉社區，創新獨特的小微信貸

29、技術泰隆小微模式：下沉社區，創新獨特的小微信貸技術泰隆銀行主要服務小微企業和個體工商戶，多年來持續深化社區化經營，并在實地調研實踐中總結出了一套以“三品三表”、“兩有一無”為特色的小微信貸服務模式，攻克了小微企業信息不對稱和缺少抵押物的難題。同時，近年來公司積極推進數字化建設，通過移動作業平臺等建設持續提升業務效率，并將傳統的線下風控模式與數字化風控技術相結合，帶來泰隆銀行小微業務品牌力不斷深化。推行社區化網格化服務，實現批量化作業推行社區化網格化服務，實現批量化作業小微企業具有數量多、規模小、經營地分散的特征，泰隆銀行在多年的探索和實踐中形成了社區化經營模式。泰隆銀行網點大多設置在住宅區、商

30、貿中心、農貿市場、建材市場或城鄉結合部區域等個體工商戶密集的地方，以網點為中心，對在一定服務半徑內的社區進行網格化規劃，再對網格中比較集中的各個小微企業聚集區劃分為若干個子社區，提供定點、定人、定時服務。依靠客戶經理深耕社區優勢，采用針對性營銷、批量化作業，完成社區建檔，實現對客戶硬數據和軟信息的全方位多維度獲取，“小微業務成片做、零售業務批量做”的業務模式使得降本增效成效顯著。綜合來看，社區化經營模式通過建立關系人制度實現了真實了解客戶人品情況，動態了解客戶最新變化，有效破解了小微信貸信息不對稱問題。此外，社區化網格化服務還能降低單個客戶的調查成本，提升邊際效益。最后，社區化經營還可使銀行將

31、有限的資源集中使用，快速掌握社區小微企業需求，及時推出符合小微企業融資需求的金融產品，在激烈的同業競爭中占據優勢。創新獨特小微信貸技術：創新獨特小微信貸技術：“三品三表三品三表”攻克小微短板攻克小微短板“三品三表”、“兩有一無”有效解決了小微企業財務報表不健全且缺少抵押物的問題，泰隆銀行信保類貸款比例接近 90%。小微企業融資難融資貴問題的最根本原因是信息不對稱，銀行在審核貸款時最常用的辦法就是查看企業財務報表，但小微企業的財務報表往往不規范甚至沒有報表。根據小微企業特征，泰隆銀行請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告11在多年的實踐中，創新出了一套獨特的小額信貸

32、管理模式，叫做“三品三表”（看人品、產品、物品和水表、電表和海關報表）。同時，針對小微企業抵質押物、擔保和信用信息不足的問題，創新推出“兩有一無”準入標準，只要申請人“有勞動意愿、有勞動能力、無不良嗜好”的基本條件，就有機會獲得貸款。同時，泰隆銀行適時推出“道義擔保貸款”，充分挖掘小企業主、農民和城鎮居民的信義文化，把個人信用轉換為信貸價值，客戶貸款由具有親情、友情等道義關系的第三人提供保證即可，無需抵質押物。2022 年末公司信保類貸款比例為 88.05%。圖13：2022 年末泰隆銀行信保類貸款比重達到 88.05%資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理整體而言，差異化的產品和服務以及

33、專業化的風險定價能力是泰隆銀行小微業務的核心競爭力。受益于前期調研信息掌握充分以及審查流程完善等，泰隆銀行不僅針對客戶特征和需求推出差異化的信貸產品，同時實現了貸款服務“三三制”，即新客戶三天、老客戶三小時即可獲得貸款。近年來隨著流程的持續完善以及金融科技快速發展，客戶獲得貸款的時間也在持續縮短，很好滿足了小企業融資需求“短小快急頻”的特點。另外，泰隆銀行根據客戶實際情況，實行市場化的利率定價機制，基本做到了“一戶一價”、“一筆一價”和“一期一價”。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告12圖14：泰隆銀行當前貸款產品體系資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理

34、多舉措嚴控道德風險和信用風險多舉措嚴控道德風險和信用風險泰隆銀行通過不斷優化小微業務模式，同時借助金融科技的快速發展，不斷強化風險管控。首先，深化績效考核和信貸責任追究機制來有效預防信貸員道德風險?！罢l發放、誰負責、誰收回”是泰隆銀行一直以來堅持的原則，客戶經理在貸款完全回收之前，對于貸款負有完全責任。貸款一旦出現問題，要查明風險發生的原因，并按照可能的損失追究責任人的經濟賠償責任，而且個人的福利、獎金和晉升均與貸款質量掛鉤，做到權責統一。另外，在放貸時客戶經理需要進行雙人甚至多人背靠背調查、多側面調查、多外圍關系人調查等調查方式了解客戶貸款的真實意圖，并推測客戶的還款能力，避免客戶經理滋生道

35、德風險。其次，推進數字化建設，持續提升風控能力。泰隆銀行于 2016 年上線信貸工廠集中作業中心，建立前中后臺分離的作業模式，加強了對操作風險和員工道德風險的管控。另外，公司不斷加強大數據建模風控的建設，引入了了征信、稅務、工商等諸多外部數據平臺，與內部自有數據相整合，以大數據為基礎，構建了一套貸前貸中貸后實時監控的系統，持續優化風險管控。公司近年來持續推進數字化建設，在數字化建設方面成效明顯，但小微業務模式核心仍是建立在線下實地走訪基礎之上，對前臺信貸員調研信息和經驗判斷依賴度較高。數字化建設并沒有改變泰隆小微模式的本質，主要是起到了優化信貸流程、提升經營效率、強化風險管控等效果。財務分析：

36、凈息差收窄，資產質量優異財務分析：凈息差收窄，資產質量優異盈利能力下滑但仍處在較好水平盈利能力下滑但仍處在較好水平2020 年以來公司盈利能力有所下滑，當仍處在較好水平。2020 年受經濟下行沖擊，公司歸母凈利潤負增，但 2021 年和 2022 年已恢復穩定較好增長。測算的 2022年公司 ROE 為 16.5%，ROA 為 1.25%，較 2019 年分別下降了 5.0 個和 0.4 個百分請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告13點。公司盈利能力下滑主要是 2020 年以來我國經濟面臨較大的下行壓力，政策持續引導金融機構讓利實體經濟，公司積極響應政策要求大力

37、度下調小微貸款利率，帶來凈息差大幅收窄。但由于公司長期深耕小微業務且在實踐中摸索出了一套優異小微業務模式，因此凈息差雖然大幅下降但在銀行業中仍處在較好水平，且資產質量優異，規模保持較好擴張，所以盈利能力仍處在較好水平。圖15：公司 ROE 處在高位，但近年來持續下降圖16：公司營收和歸母凈利潤同比增速資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理。ROE=凈利潤/期初期末所有者權益平均余額。ROA=凈利潤/期初期末總資產平均余額。資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理深耕小微，規模維持較好增長深耕小微，規模維持較好增長近年來公司資產增速穩定在 20%左右，在銀行業中處在較好水平，主要受益于公司

38、深耕小微實體。2022 年末總資產 3770 億元，貸款總額 2394 億元，近三年年均復合增速分別為 22.0%和 20.9%。期末貸款凈額占總資產的比重為 62.1%，存款占總負債的比重為 78.8%。公司深耕小微領域，聚焦傳統存貸業務，資產負債結構與上市銀行中的農商行更為類似。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告14圖17：公司規模維持較好增長資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理2022 年末公司資產結構：貸款占 62.1%，投資類資產占 25.9%，同業資產占 1.3%，現金及存放中央銀行款項占 7.7%，其他資產占 3.0%。其中，貸款主要集中在

39、小微企業聚焦的制造業、批發和零售業、建筑業三大產業，2022 年末三大行業合計占全部貸款比例為 73.68%。圖18：2022 年末公司總資產結構圖19：2022 年貸款余額按行業分布資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理2022 年末公司負債結構：存款占 78.76%，同業負債占 5.15%，應付債券占 12.63%，向中央銀行借款占 0.85%，其他負債占 2.61%，存款是公司負債主要來源。其中個人存款占 56.17%，對公存款占 34.45%，保證金及其他存款占 9.38%。泰隆銀行定期存款比重較高，主要是公司以縣域客群為主，存款主要來源于

40、當地城鄉居民，此類客戶偏好定期存款，存款結構穩定。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告15圖20：2022 年末公司負債結構圖21：2022 末公司存款結構資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理讓利實體經濟，凈息差收窄讓利實體經濟，凈息差收窄泰隆銀行長期以來堅持服務小微客戶的定位，因此凈息差處在較好水平。但近年來公司凈息差大幅下降，主要是：（1）利率市場化持續深化，尤其是 2020 年以來監管持續引導金融機構讓利實體經濟，2022 年銀行業凈息差降至 1.91%，較 2019年下行了 29bps。泰隆銀行積極響應政策

41、號召減費讓利，因此貸款收益率大幅下降；（2）另外，2020 年以來大行強勢入局小微領域，憑借低資金成本以及不對普惠條線設置利潤考核，大行大規模低息投放普惠貸款。泰隆銀行客群雖然與大行重疊度較低，但羊群效應下也給公司小微貸款價格帶來了一定沖擊。2022 年末大行普惠小微余額 8.60 萬億元，市場份額較 2019 年一季度末提升了 10.6 個百分點至 36.5%。2023 年我國經濟溫和復蘇，大行的小微業務回歸常態化，小微領域新均衡已初步形成。但考慮到利率市場化持續深化，以及小微領域競爭日益激烈，因此我們預計公司凈息差未來將保持穩定或仍小幅下行。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券

42、研究報告證券研究報告16圖22：公司凈息差近年來大幅下降資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理圖23：疫情后大行在普惠領域份額大幅提升圖24：大行普惠小微利率下降至低位資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理資產質量優異，撥備充足資產質量優異，撥備充足泰隆銀行在長期實踐中摸索出了優異的一套小微風險管控技術，培育了良好的信貸環境和氛圍，信貸質量長期保持優異。2013-2015 年由于消化前期刺激政策的負面影響，以及海外經濟下行使得出口增速大幅下降，我國經濟明顯承壓，銀行業不良也大幅暴露，泰隆銀行不良率隨之提升，但仍處在較低水平，彰顯了公司優異的風險

43、管控能力。公司 2015-2017 年持續加大不良出清，不良率再次大幅下行至低位。測算的 2019 年以來的不良貸款生成率一直處在低位，且呈現下降的態勢。2022 年末，公司不良貸款率 0.94%，關注率 0.37%，逾期率 0.98%，資產質量優異。公司撥備計提充足，測算的 2019 年以來的信用成本一直高于不良貸款生成率，撥請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告17備覆蓋率持續提升，2022 年末公司撥備覆蓋率為 303.3%，安全墊厚。圖25：公司資產質量優異資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理圖26：公司信用成本持續高于不良生成率圖27：公司撥備覆蓋

44、率處在高位資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理。注：不良生成率=（當期新增不良余額+當期核銷規模）/期初期末貸款平均余額；信用成本=當期貸款損失準備計提規模/期初期末貸款平均余額。資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理成本收入比處在較高水平成本收入比處在較高水平公司專注小微金融領域，業務模式側重于線下實地調研，因此人力成本支出相對較大，其成本收入比在同業中處于較高水平。但近年來隨著數字化建設推進以及業務模式的持續優化，成本收入比已有所改善。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告18圖28：公司成本收入比資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理收入結構單

45、一，綜合化有望成為重要轉型方向收入結構單一，綜合化有望成為重要轉型方向近年來公司凈息差收窄，但規模擴張較快，因此凈利息收入仍實現了較好增長。凈利息收入占營收比重長期以來處在高位，2022 年凈利息收入占營收的 85.8%，手續費及傭金凈收入占 2.9%，其他非息收入占 11.3%。手續費及傭金凈收入占比較低，一方面是因為過去小微企業客戶大多自身業務簡單，金融服務需求也很簡單，不太會用到一些銀行服務，另一方面也是泰隆銀行長期為小微企業讓利，很多日常中間業務均免費提供。當前小微市場競爭激烈，小微信貸利率下降，我們認為公司未來發展戰略方向主要包括：第一，依托地緣人緣優勢深化小微信貸業務，客群進一步下

46、沉，繼續與大中型金融機構錯位競爭；第二，我們認為綜合化未來也將成為公司重要的轉型方向之一。由于我國經濟結構轉型加速，小微企業客戶的金融服務需求也日益豐富，“財富管理-資產管理-投資銀行”循環成為商業銀行轉型的重要方面。泰隆銀行深耕長三角區域，居民富足且財富管理意識較強，并且泰隆銀行和客戶的熟識程度很高，存在較大業務機會；另外，長三角區域外貿經濟發達，貿易結算、匯率套期保值等綜合化金融服務需求較多，因此我們認為綜合化將成為公司轉型的重要方向之一，這也是未來維系客戶的重要方式。據公司 2023 年半年報，其手續費及傭金凈收入占比已提升至 4.7%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研

47、究報告證券研究報告19圖29：公司利息凈收入占比長期處在高位圖30：2022 年利息凈收入占營收的 85.8%資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理小結：小微銀行未來發展思路小結：小微銀行未來發展思路經過多年的發展，泰隆銀行早已成為小微金融領域的標桿，“泰隆模式”不斷的被借鑒和推廣。對于開展小微信貸業務來說，區域經濟非常重要，活躍的民營經濟為中小銀行開拓小微業務提供了良好土壤。但我們認為差異化的經營能力和專業的風險定價能力才是小微銀行的核心壁壘，因此在選擇優質小微銀行時更應該關注銀行自身的經營能力。同時，經濟環境和政策環境時刻都在發生變化，伴隨經濟

48、結構轉型升級加速，以及過去三年疫情對經濟沖擊，大行強勢入局小微市場等，小微銀行經營壓力持續加大。面對形勢的演變，我們認為以泰隆為代表的小微銀行未來業務轉型改革主要有兩個方向：第一，利用地緣人緣優勢，深耕被大行過濾掉的優質客戶，與大行形成錯位競爭，圍繞大銀行暫時沒有深耕的領域繼續搶占先機；第二，綜合化轉型也將成為部分規模較大且經營能力較強的中小銀行重要轉型方向。伴隨我國經濟逐步向高質量發展邁進，銀行資產負債獲取方式都將發生重大變革，資產端企業金融服務需求更加多樣化和差異化，負債端居民財富管理需求日益旺盛，單純的存貸業務已經不能有效滿足居民和企業的需求。因此，以泰隆銀行為代表的部分優質中小銀行需要

49、積極抓住機遇，逐步向綜合化輕型化銀行邁進。投資建議投資建議經過幾年激烈競爭，中小行越來越清晰的認知到不能和大行打價格戰，更加明晰了走差異化和專業化的發展之路。同時，大行小微業務也將回歸常態化，新的小微市場均衡格局逐漸形成。伴隨經濟的企穩復蘇，金融機構讓利實體經濟的壓力大幅緩解，小微市場景氣度將持續提升。我們建議重點關注小微領域的常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行和蘇農銀行等。風險提示風險提示穩增長政策不及預期等帶來經濟復蘇低于預期，會對銀行業資產質量帶來沖擊；政策利率超預期下調導致行業息差收窄超預期；金融監管政策出現重大變化等。證券研究報告證券研究報告免責聲明免責聲明分析師聲明分析師聲明作者保證報告

50、所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級國信證券投資評級類別類別級別級別說明說明股票股票投資評級投資評級買入股價表現優于市場指數 20%以上增持股價表現優于市場指數 10%-20%之間中性股價表現介于市場指數 10%之間賣出股價表現弱于市場指數 10%以上行業行業投資評級投資評級超配行業指數表現優于市場指數 10%以上中性行業指數表現介于市場指數 10%之間低配行業指數表現弱于市場指數

51、10%以上重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公

52、司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務

53、狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設

54、備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。證券研究報告證券研究報告國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路 125 號國信金融大廈 36 層郵編：518046總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓 12 層郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街 6 號國信證券 9 層郵編：100032