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1、華西計算機團隊華西計算機團隊2023年8月30日請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明僅供機構投資者使用證券研究報告|行業深度研究報告分析師：劉澤晶SAC NO：S1120520020002郵箱：專題報告：計算機迎來“蜜糖”行情核心邏輯:復盤歷次降印花稅后計算機板塊表現，計算機板塊進攻性強，彈性較大：復盤近6次降低印花稅后計算機板塊表現，其中五次計算機板塊表現亮眼，尤其是最近兩次時間點，其中2008年4月24日(T+90)與2008年9月19日(T+90)時間點，計算機板塊突出，申萬計算機行業指數漲幅分別超過上證指數漲幅12.5PCT與12.16PCT。復盤歷

2、史近6次降低印花稅前后科技周期，科技產業已從從0至1突圍階段到百花齊放生態。2023年與2008經濟政策對比，節奏相似，相關政策持續加碼：2023年的經濟刺激政策與2008年經濟刺激政策節奏相似。2008年在“次貸危機”影響下全球金融市場遭受沖擊，中央先從降低印花稅征收，印花稅改為單邊征收以及金融市場政策或財政政策提升短期內的資本市場活躍度，從而走出一波持續性的“慢?！毙星?。如今財政部、證監會、三大交易所發布利好“四箭齊發”，計算即行業迎來蜜糖行情！計算機板塊三駕馬車齊頭并進：1)AIGC：以美國科技巨頭為首，持續加大對AI投資，例如谷歌、META、微軟，英偉達第二業績財報持續超預期，其本質是

3、算力芯片的供不應求；2)數據要素：數據資產入表政策正式落地，看好后續數據確權授權制度的加速制定落地，相關政策節奏有望加快；3)信創：以金融和運營商為首的信創需求逐漸回暖，招標啟動帶來業績釋放，配合國產生態持續加速，行業信創下半年有望進一步加速。投資建議:受益標的：AIGC:1)算力：浪潮信息、神州數碼、中科曙光、紫光股份、拓維信息、工業富聯、海光信息、寒武紀、景嘉微、首都在線、鴻博股份、亞康股份、云賽智聯、青云科技、優刻德、真視通、恒潤股份等；2)應用：科大訊飛、金山辦公、福昕軟件、金橋信息、彩訊股份、泛微網絡、鼎捷軟件、佳發教育、同花順、恒生電子、致遠互聯、新致軟件等；數據要素：1）國資云及

4、數據開發商：太極股份、深桑達、云賽智聯等；2)垂直數據運營：信息發展、千方科技、久遠銀海、中遠?？?、上海鋼聯等；信創：1)核心硬件：神州數碼、海光信息、中國長城、中科曙光、龍芯中科等；2)核心軟件：中國軟件、太極股份、金山辦公、中望軟件、中控技術、海量數據、麒麟信安、誠邁科技、星環科技等；風險提示:核心技術水平升級不及預期的風險、AI倫理風險、政策推進不及預期的風險、中美貿易摩擦升級的風險。2bUoPxOyRmPbU9P9R6MmOnNpNtQfQnNxPfQoNrQ7NoPpPNZmNsPMYrNtP目錄301 降低印花稅對計算機板塊影響幾何？02 計算機三駕馬車齊頭并進03 投資建議:梳理

5、相關受益廠商04 風險提示01降低印花稅對計算機板塊影響幾何？41.1 回顧歷史調節印花稅后行情指數近2525年，我國下調印花稅共計六次，分別發生在1998年6月12日、1999年6月1日、2001年11月16日、2005年1月13日、2008年4月24日、2008年9月19日。其中調整力度較大的為，2008年4月24日將印花稅稅率從3調整至1，2008年9月19日雙向征收調整為單向。投資者的交易成本主要分為交易所規費和印花稅，降低交易成本，有利于提升投資者的交易欲望，增加資本市場資金流通?；仡櫫蜗抡{，均可以帶動短期交易情緒的上升，活躍資本市場。六次印花稅下調后，短期來看，上證指數均有明顯的

6、回升，例如降低印花稅T+0時刻上證指數均有明顯回升，T+7時刻6次有5次回升明顯，其中2008年9月19日T+7時刻較為明顯；中期來看，下調印花稅刺激效果同樣顯著，T+30時刻6次有5次上證指數處于上升狀態；長期來看，1999年6月1日與2008年9月19日T+90時刻上證指數漲幅較為明顯。5 我國六次印花稅下調整理后上證指數走勢時間時間印花稅下調政策印花稅下調政策上證指數漲跌幅上證指數漲跌幅T+0T+0T+7T+7T+30T+30T+90T+901998年6月12日證券交易印花稅稅率從5下調至42.65%3.35%0.96%-9.62%1999年6月1日B股交易印花稅稅率降低為32.52%4

7、.25%22%25.03%2001年11月16日財政部決定將A、B股印花稅稅率統一降低至21.57%5.20%3.34%-7.08%2005年1月13日證券交易印花稅稅率由2降低至11.73%-3.46%6.11%-5.29%2008年4月24日證券交易印花稅稅率從3降低至19.29%12.65%5.94%-11.23%2008年9月19日雙向征收調整為單向9.45%20.99%1.84%6.47%1.2.1 復盤1998-2001政策周期：活躍資本市場、維持金融系統的穩定復盤1998-2001年經濟周期，可印證印花稅前后政策節奏：經濟周期低谷時下調印花稅可降低股票交易成本，有利于股市的活躍。

8、金融危機疊加自然災害影響，1998年維穩金融市場下調印花稅：受1997年亞洲金融危機影響，東亞經濟萎縮，疊加1998年7月國內罕見的洪澇災害影響，我國經濟增速出現明顯下滑，陷入通縮格局。為應對危機，我國采取了一系列政策措施。在投融資方面，除了將證券交易印花稅率從下調至，同時陸續推出了如增加銀行間債券市場流動性、加強證券市場體制監管的配套政策。下調印花稅后首個交易日，滬指收漲2.65%。結合當年股價走勢，可以看出降低印花稅及配套政策在短期內起到了穩定金融市場的作用，減緩了股價大幅下降趨勢。挽救低迷B股市場，1999年針對性下調B股印花稅：自1991年建立B股市場起，B股市場一直處于低迷狀態。即便

9、在A股市場幾次牛熊起伏面前，B股依然基本跟跌不跟漲。在A股出現“519”行情的前提之下，為了活躍B股市場，1999年6月1日，國家將B股交易印花稅稅率由4下降為3，上證B指一個月內從38點拉升至62.5點，漲幅高達50%多。短期內起到了一定的提振作用。6 1998-1999年資本市場主要政策梳理時間時間政策名稱政策名稱主要內容主要內容19981998年年5 5月月2626日日人民銀行債券公開市場業務恢復為商業銀行提供了流動性支持，促進了銀行間債券市場交易的活躍。19981998年年6 6月月1212日日下調下調證券交易印花稅稅率證券交易印花稅稅率證券交易印花稅稅率從證券交易印花稅稅率從下調至下

10、調至。19981998年年8 8月月1 1日日國務院關于進一步整頓和規范期貨市場的通知繼續整頓、撤并期貨交易所，只在上海、鄭州、大連保留三家期貨交易所；將期貨交易所劃歸中國證監會直接管理等。19981998年年8 8月月中國證監會證券監管機構體制改革方案的通知確立中國證監會統一負責對全國證券、期貨業的監管。19991999年年5 5月月1616日日“搞活市場六項政策”包括改革股票發行體制、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場等。19991999年年6 6月月1 1日日下調下調B B股交易印花稅稅率股交易印花稅稅率下調下調B

11、 B股交易印花稅稅率為股交易印花稅稅率為3 3。19991999年年7 7月月1 1日日中華人民共和國證券法正式實施對證券發行、交易、上市公司收購、證券交易所、證券公司、登記結算機構、交易服務機構、證券業協會、國務院證券監督管理機構和法律責任作了一系列規定。19991999年年8 8月月2727日日基金管理公司進入銀行同業市場管理規定、證券公司進入銀行同業市場管理規定證券公司，基金管理公司獲準進入銀行間同業市場。19991999年年9 9月月1616日日中國證券監督管理委員會股票發行審核委員會條例明確中國證監會設立股票發行審核委員會（發審委）和發審委委員的職責。1.2.1 復盤1998-200

12、1政策周期：活躍資本市場、維持金融系統的穩定創造下跌的歷史，2001年下調印花稅以活躍股市：2001年上半年大盤屢創新高，但是隨著年初美國及隨之而來的全球經濟放緩，陷入衰退。于是，為維持金融系統的穩定，政府以空前的力度規范、整頓股市，因此，為緩解股市低迷，11月16日，再次下調印花稅，下調后按2稅率繳納。當日中國股市日成交量迅速從前一日的40多億元達到近200億元，資本市場得到顯著提振。我們認為，縱觀1998至2001年三次調減印花稅，均發生在行情較為低迷時刻，反映了政府對降低投資者交易成本，給投資者提供更好的交易環境，以及“活躍資本市場、提振投資者信心”的戰略理念。同時，降稅后股市的反彈效應

13、也彰顯宏觀政策的調控對資本市場的重要性以及必要性。7 2001年資本市場主要政策梳理時間時間名稱名稱主要內容主要內容20012001年年6 6月月2828日日關于上市公司，擬首次發行股票并上市的公司做好與新會計準則和制度相關信息披露工作的通知各上市公司、擬首次發行股票并上市的公司應認真學習財政部發布的新會計準則和制度；上市公司應按規定做好2001年中期報告的信息披露工作20012001年年8 8月月3131日日上海,深圳證券交易所交易規則系統地對證券交易的原則,方式,制度及市場參與者的權利,義務等作出規定20012001年年9 9月月3030日日關于規范上市公司非流通股協議轉讓活動的通知針對上

14、市公司非流通股協議轉讓的復雜情況,特別是前一段時間場外非法拍賣上市公司股份活動有所抬頭的現象進行管理說明20012001年年1010月月2222日日緊急暫停減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法宣布暫停在新股首發和增發中執行國有股減持政策20012001年年1111月月1616日日調整證券調整證券(股票股票)交易印花稅稅率交易印花稅稅率對買賣、繼承、贈與所書立的對買賣、繼承、贈與所書立的A A股、股、B B股股權轉讓書據，由立據雙方當事人分別按股股權轉讓書據，由立據雙方當事人分別按22的的稅率繳納證券稅率繳納證券(股票股票)交易印花稅。交易印花稅。1.2.2 復盤1998-2001科技復盤：核

15、心科技突圍，產業“從無到有”需求側，復盤1998-2001科技周期，呈現核心產業突圍之勢:1999年8月20日國務院作出關于加強技術創新，發展高科技，實現產業化的決定。23日至26日，中共中央、國務院召開全國技術創新大會。江澤民在會上講話，強調必須把以科技創新為先導促進生產力發展的質的飛躍，擺在經濟建設的首要地位。此外，國家于1998年成立科技教育領導小組，其主要目的是為加強對科技、教育工作的宏觀指導和對科技重大事項的協調，實施科教興國戰略，推進科技、教育體制改革。供給側，計算機產業逐步實現“從零到一”，核心技術“生根發芽”：我們判斷1998年到2001年是科技產業的萌芽階段，相關核心產業實現

16、“從零到一”，例如1993年3月中科院軟件研制中心(又名北京凱思集團)推出“女媧計劃”資料其中的嵌入式操作系統Hopen可廣泛用于機頂盒、袖珍電腦、掌上電腦、PDA、DVD、Internet接入設備等。1999年11月2日中軟總公司發布了第一個64位國產操作系統COSIX64產品8 1998-2001科技政策梳理時間時間名稱名稱主要內容主要內容19971997年年6 6月月4 4日日國家重點基礎研究發展規劃（亦稱973計劃）解決國家重大戰略需求領域的關鍵科學問題；組織實施重大科學研究計劃；培養和造就適應21世紀發展需要的高科學素質、有創新能力的優秀人才；重點建設一批高水平、能承擔國家重點科技任

17、務的科學研究基地，并形成若干跨學科的綜合科學研究中心。19971997年年1212月月3030日日計算機信息網絡國際聯網安全保護管理辦法促進計算機的應用和發展，建立信息網絡安全的制度保障。提出計算機信息系統的安全保護工作，重點維護國家事務、經濟建設、國防建設、尖端科學技術等重要領域的計算機信息系統的安全。19981998年年6 6月月2525日日國務院關于成立國家科技教育領導小組的決定主要負責研究、審議國家科技和教育發展戰略及重大政策；討論、審議科技和教育重要任務及項目；協調國務院各部門及部門與地方之間涉及科技或教育的重大事項，以加強對科技、教育工作的宏觀指導和對科技重大事項的協調，實施科教興

18、國戰略，推進科技、教育體制改革等。19981998年年8 8月月2626日日關于解決計算機2000年問題工作進展情況及意見信息產業部召開會議，對各行業解決2000年問題進行了統一部署，提出要進一步提高認識，加強領導，努力做好攻堅階段工作；加強風險評估，做好應急計劃的制定工作；多方籌措資金，確保經費到位等要求。19991999年年8 8月月2020日日關于加強技術創新、發展高科技、實現產業化的決定中共中央、國務院召開全國技術創新大會。江澤民在會上講話，強調必須把以科技創新為先導促進生產力發展的質的飛躍，擺在經濟建設的首要地位。19991999年年1111月月2 2日日第一個64位國產操作系統CO

19、SIX64產品發布中軟總公司正式推出具有自主版權的高端操作系統COSIX64V5.0，是國內第一個具有完整商品化形態、達到成熟應用水平的操作系統。20012001年年1111月月1414日日當前優先發展的高技術產業化重點領域指南（2001年度）的通知確定了當前應優先發展的信息、生物及醫藥、新型材料、先進制造、先進能源、先進環保和資源綜合利用、航空航天、現代農業、現代交通及其他共十大產業中的141個高技術產業化重點領域。復盤1998年-2001年漲幅情況：此時計算機公司多為終端銷售與集成為主，計算機產業正以核心科技突圍，產業“從無到有”的姿態突破，其中1999年互聯網時代來臨，呈現爆發之姿態，全

20、球互聯網用戶數量大幅增長，PC銷量大幅提升，1999年度，亞洲PC機銷量比上一年增加35，達到1410萬臺。同時我們判斷配合活躍資本市場、維持金融系統的穩定的政策，神州數碼、同方股份等公司實現產業突圍，因此在1999年6月1日(T+30)與1999年6月1日(T+90)時間點表現亮眼。19980612(T+0)19980612(T+0)漲跌幅漲跌幅19980612(T+7)19980612(T+7)漲跌幅漲跌幅19980612(T+30)19980612(T+30)漲跌幅漲跌幅19980612(T+90)19980612(T+90)漲跌幅漲跌幅19990601(T+0)19990601(T+0

21、)漲跌幅漲跌幅19990601(T+7)19990601(T+7)漲跌幅漲跌幅云賽智聯9.53%云賽智聯24.38%云賽智聯27.04%航天長峰23.03%ST中安9.99%云鼎科技23.03%浙大網新6.67%云賽B股13.95%寶信B11.11%國新健康11.02%云賽智聯9.97%ST中安20.10%云鼎科技6.02%寶信B11.11%電科數字10.90%國華網安7.03%寶信B9.26%浙大網新17.23%神州數碼4.70%浙大網新9.41%云賽B股10.23%云賽智聯5.94%寶信軟件5.59%中國長城16.40%云賽B股4.65%電科數字9.38%浪潮軟件8.51%ST中安3.61

22、%國新健康5.03%云賽智聯12.44%寶信軟件4.29%神州信息7.28%神州信息6.61%寶信軟件3.51%神州數碼4.90%國華網安10.95%國華網安4.07%寶信軟件6.88%佳都科技-1.00%神州信息-0.59%萬方發展3.86%萬方發展10.00%萬方發展3.63%國華網安4.32%浙大網新-1.31%浪潮軟件-0.66%國華網安3.85%神州數碼9.79%ST中安3.42%神州數碼3.52%ST中安-1.43%寶信B-2.78%云賽B股3.38%同方股份9.30%佳都科技3.00%ST中安3.14%國網信通-2.03%中國長城-3.11%電科數字2.94%佳都科技8.07%1

23、9990601(T+30)19990601(T+30)漲跌幅漲跌幅19990601(T+90)19990601(T+90)漲跌幅漲跌幅20011116(T+0)20011116(T+0)漲跌幅漲跌幅20011116(T+7)20011116(T+7)漲跌幅漲跌幅20011116(T+30)20011116(T+30)漲跌幅漲跌幅20011116(T+90)20011116(T+90)漲跌幅漲跌幅神州數碼110%神州數碼142.19%國華網安4.70%國網信通14.15%寶信B12.64%同方股份8.65%同方股份104%航天長峰89.74%國網信通3.41%神州數碼12.31%佳都科技12.6

24、4%浪潮軟件6.31%云賽B股65%同方股份82.17%東軟集團3.32%佳都科技12.09%神州數碼12.31%國華網安1.86%航天長峰56%浙大網新71.06%云賽B股3.25%浙大網新11.08%ST中安10.14%寶信B0.13%東軟集團55%國網信通67.72%新大陸3.08%新大陸8.28%國華網安8.77%東軟集團-0.78%國網信通51%云賽B股54.73%南天信息2.82%東軟集團8.10%浙大網新7.80%用友網絡-1.04%ST中安50%ST中安52.50%浪潮信息2.63%紫光股份7.76%東軟集團7.76%浙大網新-2.00%中國長城46%中國長城47.37%神州數

25、碼2.53%ST中安7.63%航天長峰6.44%神州信息-3.63%浙大網新38%佳都科技43.55%常山北明2.44%浪潮信息7.48%云賽B股6.37%新大陸-3.73%國新健康35%國華網安41.42%佳都科技2.27%常山北明7.44%中國長城6.31%佳都科技-4.36%1.2.4 復盤1998-2001計算機漲跌幅：產品以IT分銷+集成為主9 1998年-2001年降印花稅后計算機漲跌幅情況1.3.1 復盤2004-2005政策周期：政策端助力，資本市場逐步完善2005年1月23日，證券交易印花稅由2 下調為1 。上證指數T+0漲幅1.73%。國家在此次印花稅下調前后發布多個與資本

26、市場有關政策，資本市場的逐步完善直接或間接孕育了印花稅的下調。政策涉及優化資本市場結構、加大資本市場資金來源與流通等多個方面。表示著國家對于資本市場的重視程度較高，構建高效且安全的資本市場是國家的重要任務之一。2004年2月2日，國務院發布關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見，其中提到要鼓勵合規資金入市，大力發展證券投資基金，支持保險資金以多種方式直接投資資本市場，拓寬證券公司的融資渠道。政策說明國家將推動擴大資本市場的資金入口寬度，吸引更多可流通資金，促進資本市場的良好運作。2004年12月10日，中國證監會發布首次公開發行股票試行詢價制度具體實施辦法，于2005年1月1日開始實行。

27、詢價制度改革和完善了當時的股票發行機制，將對提高市場配置資源效率、保障資本市場的穩定運作起到關鍵性的作用。10 2005年印花稅下調前后資本市場相關政策日期日期政策政策內容概覽內容概覽2004年1月31日國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見指出要“尊重市場規律”，從“有利于市場的穩定和發展”出發，“穩步解決”上市公司的非流通問題，防止國有資產流失，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。2004年10月13日中信、光大、中金三家成首批創新試點證券公司在確保質量的前提下逐步擴大創新試點公司的范圍，加快推進證券公司的創新活動，促進證券行業的健康發展。2004年12月10日關于首次公

28、開發行股票試行詢價制度若干問題的通知標志著中國首次公開發行股票市場化定價機制的初步建立，將對提高市場配置資源效率、推動資本市場的穩定發展發揮重要作用。2005年2月關于保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知等對保險資金直接投資股票市場涉及的證券賬戶,交易席位,資金結算,資產托管,投資比例和風險監控等有關問題做出了明確規定2005年3月22日信貸資產證券化試點啟動國家開發銀行和中國建設銀行作為試點單位，將分別進行信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化的試點。1.3.2 復盤2004-2005科技周期：軟件發展政策關鍵時期，信息化節奏加快時間角度，軟件發展政策關鍵時期，振興軟件為國家方針。2004至

29、2005年為振興軟件產業行動綱要（2002-2005年的關鍵的收官階段。為落實該綱要，分別在2004年4月22日和2005年2月2日，頒布關于進一步提高我國軟件企業技術創新能力的實施意見和（鼓勵軟件產業和芯片產業發展的若干政策國辦發-18號)。其目的主要是加強軟件企業技術創新，加快軟件技術產業化的腳步，建設軟件產業基地，實現我國自主的軟件產業體系。需求角度，政府以及各行業對于信息化的需求增加：電子政務與電子商務加快步伐走入大眾視野。政府端來看，產生了建立網上公共服務平臺等新需求。2005年4月13日，軟件政府采購實施辦法頒布，旨在加強軟件政府采購管理，將一批本國軟件產品和軟件服務列為首要采購目

30、標。行業端來看，金融、醫藥、化工等企業將開展網絡營銷、采購、供應鏈管理等業務。信息化的引入將使企業大大提升經濟效益。我們認為，軟件作為政府與行業信息化中重要的一環，發展勢在必行。11 2004年-2005年，與科技相關的政策日期日期政策政策內容概覽內容概覽2004年4月22日關于進一步提高我國軟件企業技術創新能力的實施意見為進一步提高我國軟件企業的技術創新能力，切實貫徹落實鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若干政策等精神。2005年2月2日鼓勵軟件產業和芯片產業發展的若干政策(國辦發-18號)大力發展芯片設計業；擴大芯片制造、封裝與測試生產能力，不斷提高加工技術水平；重視新型半導體器件的發展以及加

31、速發展半導體支撐業。2005年3月13日電信服務規范本規范為電信業務經營者提供電信服務時應當達到的基本質量要求。2005年3月23日集成電路產業研究與開發專項資金管理暫行辦法申報條件為在中華人民共和國境內(不含中國香港、中國澳門、中國臺灣)注冊，具有獨立法人資格，經集成電路認定主管部門確認的從事集成電路設計、制造、封裝、測試的企業；2005年4月13日軟件政府采購實施辦法(征求意見稿)信息產業部負責認定本國軟件產品和制定優先采購的非本國軟件目錄。采購人在采購本國軟件服務時，應當對提供商提供的服務按照第二條第三款的規定進行符合性審查。2005年11月3日國家信息化發展戰略（20062020年）國

32、家信息化領導小組第五次會議3日在北京召開。溫家寶指出，信息化是當今世界發展的大趨勢，是推動經濟社會發展和變革的重要力量。1.3.3 復盤2004-2005計算機漲跌幅：軟件開發+行業信息化已有雛形從上市公司角度來看，軟件開發+行業信息化已有雛形：1999年-2001年計算機公司多以IT集成為主，而到了2005年軟件開發行業、行業信息化已有雛形，以金融IT、醫療IT、政務IT為主的科技公司嶄露頭角。中期來看，此次降低印花稅對計算機行業刺激較好，其本質原因是軟件生態的進一步繁榮：軟件技術逐漸進入政策的關鍵時期，而且從政策維度來看，2004-2005年信息化節奏明顯加快，因此在2005年1月24日(

33、T+30)時間點以金融IT、企業IT、醫療IT、政務IT為主導行業表現亮眼。長期來看，此次降低印花稅對計算機刺激較差，其本質的原因是互聯網泡沫的余震：2000年初，以美國為代表的互聯網泡沫破滅，原因是經濟周期頂點確立、加息周期進入高潮后流動性快速收緊，信息技術產業增速放緩，泡沫破裂傳導到計算機行業，計算機行業迎來估值體系的降低。12 復盤2004-2005計算機漲跌幅20050124(T+0)20050124(T+0)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅20050124(T+7)20050124(T+7)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅20050124(T+30)20050124(T+30)行業分類行業分

34、類漲跌幅漲跌幅20050124(T+90)20050124(T+90)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅南天信息金融IT5.68%中國長城IT設備制造-0.23%航天信息政務IT22%華勝天成政務IT18.63%信雅達金融IT4.18%神州信息IT設備制造-2.70%浙大網新IT設備制造15%航天信息政務IT18.13%東軟集團醫療IT4.17%寶信B軟件開發-3.21%中國長城IT設備制造11%中國軟件軟件開發-2.05%ST中安儀器設備3.70%東軟集團醫療IT-3.32%華勝天成政務IT9%中國長城IT設備制造-4.09%佳都科技云基礎設施3.13%ST中安儀器設備-4.23%ST中安儀器設備

35、9%寶信B軟件開發-7.83%電科數字IT分銷3.12%浙大網新IT設備制造-4.53%用友網絡企業IT8%信雅達金融IT-8.57%湘郵科技軟件開發3.10%用友網絡企業IT-5.38%東軟集團醫療IT7%東軟集團醫療IT-11.75%國華網安軟件開發3.10%湘郵科技軟件開發-6.56%國新健康醫療IT6%寶信軟件軟件開發-13.16%用友網絡企業IT2.64%南天信息金融IT-7.76%中國軟件信創6%金證股份軟件開發-14.09%中國軟件軟件開發2.28%寶信軟件軟件開發-8.35%信雅達金融IT5%ST中安儀器儀表-15.34%計算機指數(申萬)2.33%計算機指數(申萬)-7.70

36、%計算機指數(申萬)4.71%計算機指數(申萬)-18.89%上證指數1.73%上證指數-3.46%上證指數6.11%上證指數-5.29%回顧2008年政策周期，政策加碼力挽狂瀾：受全球金融風暴影響，上證指數自2007年10月進入調整階段，穩定資本市場與降低印花稅政策于2008年4月陸續出臺，9月19日政府出臺多個相關政策，上證指數于2008年11月出開始回升。印花稅政策配合政策組合拳，不斷穩定金融市場：短期來看，2008年先后兩次調整印花稅后隔日滬指都出現了9%以上的漲幅，政策在短期內會大幅活躍資本市場，長期來看，印花稅政策同時配合政策“組合拳”其中包括擴大內需、下調基準利率存款準備金政策等

37、，配套實施不斷穩定金融市場，上證指數于2008年9月19日T+90時間點漲幅明顯。1.4.1 復盤2008政策周期：金融危機輻射全球，政策加碼力挽狂瀾13 2005年印花稅下調前后資本市場相關政策時間時間政策政策/產業部署產業部署內容內容上證指數上證指數(T+0)T+0)上證指數上證指數(T+7)T+7)上證指數上證指數(T+30)T+30)上證指數上證指數(T+90)T+90)2008/4/24證券交易印花稅稅率下調為千分證券交易印花稅稅率下調為千分之一之一調整證券（股票）交易印花稅稅率，由現行3%調整為1%。9.29%12.65%5.94%-11.23%2008/8/18 央行調增全國商業

38、銀行信貸規模對全國性商業銀行在原有信貸規?；A上調增5%，對地方性商業銀行調增10%，以緩解中小企業融資難和擔保難問題.-5.34%-1.52%-22.64%-22.37%2008/9/1三部門關于停止征收個體工商戶管理費和集貿市場管理費有關問題的通知自2008年9月1日起在全國統一停止征收個體工商戶管理費和集市場管理費。-3.01%-10.59%-4.32%-20.97%央行下調基準利率存款準備金率下調存款準備金率，從17.5%下調到17%央行下調金融機構存貸款基準利率截止2008年年底，央行5次下調金融機構存貸款基準利率，一年期存款基準利率累計下調1.89%，一年期貸款基準利率累計下調2.

39、16%，同時下調再貸款、再貼現利率。2008/9/19證券交易印花稅改為單邊征收證券交易印花稅改為單邊征收自2008年9月19日起股票交易印花稅調整為單邊征稅。9.46%20.99%1.84%6.47%匯金宣布將在二級市場自主購入工中建三行股票中央匯金公司宣布將在二級市場自主購入工行、中行、建行三支股票國資委表示支持中央企業增持或回購上市公司股份國資委表示支持中央企業增持或回購上市公司股份2008/10/22財政部傳達部署擴大內需促進經濟平穩較快增長有關會議精神國務院常務會議確定了進一步擴大內需促進經濟平穩較快增長的十項措施。到 2010 年底約投資4萬億元人民幣。-3.20%-12.19%0

40、.55%2.37%需求角度，國家高度以空前程度關注、支持互聯網健康發展：2007年，國家發改委、國務院信息化辦聯合發布我國首部電子商務發展“十一五”規劃，國務院辦公廳關于加快電子商務發展若干意見的重大舉措，是國民經濟和社會發展信息化“十一五”規劃的重要組成部分。同年阿里巴巴港股上市，我們判斷互聯網與電子商務已經從“接入為王”、“內容為王”轉變成“應用為王”的階段，相關產業進入快速發展期。供給角度，我國IT產業空前繁榮：我們判斷以B2B、B2C等全新商業模式興起，電子商務快速崛起，相關信息化公司繁榮發展，生態與產品加速發展，以金融IT為代表的產業逐步興起，同時企業IT、網絡安全、政務IT、電力I

41、T、人工智能等相關高科技企業快速引領市場。1.4.2 復盤2007-2008科技周期：產業生態逐步繁榮，電子商務快速發展14 2007-2009年科技相關政策時間時間政策政策內容概覽內容概覽2007/6/26電子商務發展“十一五”規劃規劃明確了電子商務是網絡化的新型經濟活動，要求大力發展電子商務服務業，普及深化電子商務應用，政府率先應用電子商務。2007/8/20關于科技企業孵化器有關稅收政策問題的通知自2008年1月1日至2010年12月31日，對符合條件的高新技術創業服務中心自用以及無償或通過出租等方式提供給孵化企業使用的房產、土地，免征房產稅和城鎮土地使用稅；對其向孵化企業出租場地、房屋

42、以及提供孵化服務的收入，免征營業稅。2007/10/24發展現代產業體系，大力推進信息化與工業化融合，促進工業由大變強2007年10月，中共第十七次全國代表大會上提出要提升高新技術產業，發展信息、生物、新材料、航空航天、海洋等產業；發展現代服務業，提高服務業比重和水平；加強基礎產業基礎設施建設，加快發展現代能源產業和綜合運輸體系。2008/7/1中華人民共和國科學技術進步法該法于7月1日正式實行，該法為了促進科學技術進步，發揮科學技術第一生產力的作用，促進科學技術成果向現實生產力轉化，推動科學技術為經濟建設和社會發展服務等。2008/11/11關于“核心電子器件、高端通用芯片及基礎軟件產品”科

43、技重大專項申報的通知2008年11月11日，科技部官網正式公布了關于“核心電子器件、高端通用芯片及基礎軟件產品”科技重大專項2009年課題申報的通知，“核高基”重大專項將持續至2020年，中央財政為此安排預算328億元，加上地方財政以及其他配套資金，預計總投入將超過1000億元。2009/4/15電子信息產業調整和振興規劃規劃指出要著重增強計算機產業競爭力，加快電子元器件產品升級，推進視聽產業數字化轉型；著重建立自主可控的集成電路產業體系，突破新型顯示產業發展瓶頸，提高軟件產業自主發展能力；以應用帶發展，著重在通信設備、信息服務和信息技術應用等領域培育新的增長點。2009/11/3物聯網被正式

44、寫入“政府工作報告”2009年11月3日，溫家寶總理發表了題為讓科技引領中國可持續發展的重要講話，在這次講話中，物聯網被列為國家五大新興戰略性產業之一。要求“著力突破傳感網、物聯網關鍵技術，及早部署后IP時代相關技術研發，使信息網絡產業成為推動產業升級、邁向信息社會的發動機?；仡?008年計算機漲跌幅，行業生態逐漸繁榮：2008年計算機產業呈現繁榮之姿，行業與個股漲幅較大，其中包括企業IT、金融IT、人工智能、軟件開發、IT設備制造等，呈現百花齊放之姿。長期來看，計算機行業進攻性極強，屬于高彈性板塊：從印花稅降低政策與雙向征收調整為單向征收政策時間點后，計算機行業板塊漲幅均大幅超過上證指數，在

45、兩次調整印花稅T+90時間點申萬計算機行業指數漲幅分別超過上證指數漲幅12.5PCT與12.16PCT。1.4.3 復盤2008計算機漲跌幅：生態繁榮，進攻性強、彈性高15 復盤2008年計算機漲跌幅20080424(T+0)20080424(T+0)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅20080424(T+7)20080424(T+7)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅200804220080424(T+30)4(T+30)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅202000804240080424(T+90)(T+90)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅ST中安儀器設備10.11%恒生電子金融IT28.46%恒生電子金融

46、IT39.53%用友網絡企業IT17.05%浙大網新IT設備制造10.07%中國軟件軟件開發26.02%華勝天成政務IT35.74%川大智勝企業IT14.95%中國軟件軟件開發10.04%新大陸金融IT24.39%湘郵科技軟件開發34.97%國新健康醫療IT13.97%紫光股份IT設備制造10.03%南天信息金融IT24.09%新大陸金融IT32.80%石基信息企業IT13.69%金證股份軟件開發10.03%廣電運通IT設備制造24.04%紫光股份IT設備制造31.89%恒生電子金融IT11.37%恒生電子金融IT10.01%紫光股份IT設備制造22.48%同方股份IT設備制造29.31%金證

47、股份軟件開發11.28%中國長城IT設備制造10.01%寶信B軟件開發22.03%浙大網新云基礎設施25.52%寶信B軟件開發10.36%國新健康醫療IT10.01%同方股份IT設備制造21.31%國網信通云基礎設施23.68%拓維信息企業IT10.00%同方股份IT設備制造10.01%湘郵科技軟件開發20.96%科大訊飛人工智能23.39%科大訊飛人工智能7.92%新大陸金融IT10.00%信雅達金融IT20.00%廣電運通IT設備制造20.15%東軟集團醫療IT7.49%計算機指數(申萬)8.44%計算機指數(申萬)15.73%計算機指數(申萬)16.92%計算機指數(申萬)1.27%上證

48、指數9.29%上證指數12.65%上證指數5.94%上證指數-11.23%20080919(T+0)20080919(T+0)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅20080919(T+7)20080919(T+7)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅20080919(T+30)20080919(T+30)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅20080919(T+90)20080919(T+90)行業分類行業分類漲跌幅漲跌幅ST中安安防設備10.00%石基信息企業IT24.63%石基信息企業IT16.44%湘郵科技軟件開發79.76%浙大網新IT設備制造10.08%用友網絡企業IT19.83%國網信通云基礎設施3.50

49、%航天信息政務IT46.07%浪潮信息IT設備制造10.11%同方股份IT設備制造18.33%恒生電子金融IT2.43%川大智勝政務IT45.29%新大陸金融IT10.08%金證股份軟件開發16.82%金證股份金融IT1.70%科大訊飛人工智能41.50%中國軟件軟件開發10.04%華勝天成政務IT16.82%浪潮軟件軟件開發1.15%電科網安網絡安全41.39%巖山科技企業IT10.03%恒生電子金融IT14.98%紫光股份IT設備制造0.85%華勝天成政務IT35.82%信雅達金融IT10.03%寶信B軟件開發14.81%大華股份物聯網-2.22%啟明信息企業IT33.19%御銀股份金融I

50、T10.02%浪潮軟件軟件開發13.59%航天信息政務IT-3.11%國網信通云基礎設施32.17%川大智勝政務IT10.02%紫光股份IT設備制造13.54%廣電運通IT設備制造-4.26%遠光軟件電力IT31.43%恒生電子金融IT10.02%國網信通云基礎設施12.74%啟明信息企業IT-5.16%證通電子金融IT28.27%計算機指數(申萬)9.92%計算機指數(申萬)12.02%計算機指數(申萬)-8.31%計算機指數(申萬)18.63%上證指數9.46%上證指數20.99%上證指數1.84%上證指數6.47%1.5.1 2023年與2008經濟政策對比：節奏相似，相關政策持續加碼1

51、6 2008年經濟刺激政策2023年經濟刺激政策時間時間政策分類政策分類內容內容2008/4/24金融市場政策調整證券（股票）交易印花稅稅率，由現行現行33調調整為整為11。2008/8/18財政政策對全國性商業銀行在原有信貸規?；A上調增5%，對地方性商業銀行調增10%，以緩解中小企業融資難和擔保難問題.2008/9/1財政政策自2008年9月1日起在全國統一停止征收個體工商戶管理費和集市場管理費。貨幣政策下調存款準備金率，從17.5%下調到17%貨幣政策截止2008年年底，央行5次下調金融機構存貸款基準利率，一年期存款基準利率累計下調1.89%，一年期貸款基準利率累計下調2.16%。200

52、8/9/19金融市場政策自2008年9月19日起股票交易印花稅調整為單邊征單邊征稅稅。金融市場政策中央匯金公司宣布將在二級市場自主購入工行、中行、建行三支股票金融市場政策國資委表示支持中央企業增持或回購上市公司股份增持或回購上市公司股份2008/10/22財政政策國務院常務會議確定了進一步擴大內需促進經濟平穩較快增長的十項措施。到到 2010 2010 年底約投資年底約投資4 4萬萬億元人民幣。億元人民幣。時間時間政策分類政策分類內容內容2023/3/27貨幣政策央行于2023年3月27日降低金融機構存款存款準備金率準備金率0.25%0.25%2023/4/28財政政策要多渠道增加城鄉居民收入

53、，改善消費環境擴大需求。2023/5/31財政政策加大政府采購支持中小企業力度，加快地方政府專項債券發行使用并擴大支持范圍，加快財政支出進度。貨幣政策加大普惠小微貸款支持力度，提高資本市場融資效率，繼續推動實際貸款利率穩中有降。2023/7/24財政政策要求擴大內需要求擴大內需，通過增加居民收入擴大消通過增加居民收入擴大消費，深化供給側結構性改革。費，深化供給側結構性改革。金融市場政策中共中央政治局會議提出，“活躍資本市“活躍資本市場，提振投資者信心。場，提振投資者信心?！苯鹑谑袌稣咧泄仓醒胝尉謺h提出，引入更多中長引入更多中長期資金入市。期資金入市。2023/8/27金融市場政策自202

54、3年8月28日起，證券交易印花稅實證券交易印花稅實施減半征收；階段性收緊施減半征收；階段性收緊IPOIPO節奏；規范節奏；規范減持行為以及降低融資保證金比例。減持行為以及降低融資保證金比例。復盤2008年經濟周期，印證印花稅前后政策節奏：回顧上一次調整印花稅前后的相關經濟政策我們發現，2023年的經濟刺激政策與2008年經濟刺激政策節奏相似，財政政策、貨幣政策、金融市場政策持續加碼。救市政策，“牛市”出現：2008年在“次貸危機”影響下全球金融市場遭受沖擊，回顧當年相關政策，中央先從降低印花稅征收，印花稅改為單邊征收以及金融市場政策或財政政策提升短期內的資本市場活躍度，從而走出一波持續性的“慢

55、?！毙星??！罢叩住敝?，看好后市行情持續性：展望未來，我們判斷在印花稅減半政策落地后，短期有望一定程度地提升資本市場活躍度，同時配合相關財政政策與金融市場政策，從而不斷推動經濟運行持續好轉。1.5.2“四箭齊發”提信心，計算機迎來蜜糖行情8月27日，財政部、證監會、三大交易所發布利好“四箭齊發”提振投資者信心：證券交易印花稅減半征收：我們認為主要是由于印花稅下降有助于在交易端降低投資者成本，讓利投資者，提升市場風險偏好，從而有利于促進市場成交規模。調降融資保證金比例：證監會將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由 100%降低至 80%。進一步規范股份減持行為：證監會表示，上市公司存在破

56、發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤 30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。優化 IPO、再融資監管安排：證監會表示根據近期市場情況，階段性收緊 IPO 節奏，促進投融資兩端的動態平衡。重點布局高彈性的計算機板塊：近期計算機和科技周期供給側與需求側大爆發的情況下，同時與政策利好的加持下，疊加四大“救市政策”，持續看好極具進攻屬性的計算機板塊。17 時間時間細分板塊細分板塊政策政策內容內容2023/7/13人工智能生成式人工智能服務管理暫行辦法7 月 13 日，國家網信辦等七部門共同發布生成式人工智能服務管理暫行辦法，詳細地就

57、AIGC 在適用對象、監管分級部門協作、算力、服務規范、安全評估等方面制定規則框架，該政策將顯著利好國內生成式人工智能的健康發展，規范 AIGC 模型算法、加速應用審批開放、催生更廣闊的推理側算力需求。2023/8/19人工智能加快出臺推動算力基礎設施高質量發展的政策舉措8月19日，工信部副部長表示將著力構建以算力為核心的新型信息基礎設施體系，優化算力、存力、運力的統籌調度。2023/8/22數據要素企業數據資源相關會計處理暫行規定8 月 22 日，財政部制定印發了企業數據資源相關會計處理暫行規定，數據要素的產業趨勢正不斷加強。據國家工信安全發展研究中心預測，到2025年我國數據要素市場規模有

58、望達到1749億元，2022-2025年復合增速達28.99%2023/8/7信創安全可靠測評工作指南（試行）主要面向計算機終端和服務器搭載的中央處理器（CPU）、操作系統以及數據庫等基礎軟硬件產品，通過對產品及其研發單位的核心技術、安全保障、持續發展等方面開展評估，評定產品的安全性和可持續性，實現對產品研發設計、生產制造、供應保障、售后維護等全生命周期安全可靠性的綜合度量和客觀評價。計算機近期重點板塊及政策梳理02計算機板塊三駕馬車齊頭并進182.1.1 ChatGPT開啟AI新紀元ChatGPT開啟人工智能新紀元:是OpenAI于2022年11月推出的聊天機器人，只需向ChatGPT提出需

59、求，即可實現文章創作、代碼創作、回答問題等功能。底層為Transformer算法，逐步取代傳統循環神經網絡，ChatGPT開啟大模型儲備競賽:大模型的是人工智能發展的必然趨勢，大模型即“大算力+強算法”結合的產物。大模型通常是在大規模無標注數據上進行訓練，學習出一種特征和規則?；诖竽Ｐ瓦M行應用開發時，將大模型進行微調，就可以完成多個應用場景的任務。以美國科技巨頭為首，持續加大對AI投資：Meta持續加大AI投資，Meta三季度營收指引高于預期，今年費用指引上調20億美元，今年資本支出指引下調30億美元，對非AI服務器節約成本，稱繼續投資AI和元宇宙將導致明年費用增加，元宇宙業務明年虧損將大增

60、；谷歌將持續加大對生成式AIAI的探索，其中包括Duet AI、DeepMind、搜索業務、Gemini(多模態)等算法，且繼續加大AI領域投資，涉及數據中心和服務器，公司將持續擴大資本開支，其中包括TPU、GPU、及數據中心擴容方面；微軟破局之道，AIAI呼之欲出:根據微軟公開電話會議，微軟宣布為滿足人工智能信號，整個財年中每個季度的資本支出都將連續增長，資本支出年增長率約為50%，將達到450億至500億美元。19資料來源：Open AI公司官網，BiaNews，鈦媒體，華爾街見聞，谷歌，華西證券研究所人工智能發展方向2.1.2 英偉達業績持續超預期，AI浪潮持續高景氣英偉達第二業績財報持

61、續超預期：8月23日，英偉達發布了截至7月31日的2024財年第二季財報。二季度，英偉達營收達135.1億美元，同比增長101%，環比增長88%；凈利潤為61.88億美元，同比增長843%，環比增長203%；通用會計準則下攤薄每股收益為2.48美元，同比增長854%，環比增長202%。其中，數據中心業務收入占總收入的比例從去年同期的35%上升到了76%，成為其最大的收入來源，達103.2億美元，同比增長171%，創歷史新高，顯著超預期。具體來看，總營收超預期20%左右，數據中心業務超過分析師預期30%左右。以英偉達為首的算力芯片依舊是供不應求，算力芯片依舊為大模型時代的稀缺要素:5月14日，據

62、集微網消息，英偉達A100價格從去年12月開始上漲，截至今年4月上半月，其5個月價格累計漲幅達到37.5%；同期A800價格累計漲幅達20.0%。7月13日，據財聯社消息，英偉達A800的售價已較一周前上漲約30%，單卡現貨已達到近13萬元一顆。同時今年6月開始，H800正式大規模推廣，目前一顆H800的單卡GPU價格已高達20余萬元，遠高于漲價后的A800。20 英偉達產品云、邊、端全面布局乘AIAI之風，超微電腦20232023第四財季（截至20232023年6 6月3030日）業績超預期：根據財報狗消息，公司第四財季營收21.8億美元，同比增長34%，環比增長70%；超出了公司17-19

63、億美元的最初指導范圍。2023財年收入為71.2億美元，同比增長37%。根據財報會議，超微電腦明確表示，第四季度是公司強勁的AI/GPU和機架規模解決方案推動的，占總體收入的52%，且根據財報狗消息，公司強調24財年盈利能力預計持續增長，預計數據中心、新興通信服務器提供商、企業人工智能擴建等將退工公司多元化增長。與英偉達深度合作，開發新款AIAI服務器平臺：超微電腦是一家應用優化服務器解決方案全球領導廠商，涵蓋的應用市場包括人工智慧(AI)、物聯網(IOT)、服務器、儲存、軟件以及綠色運算解決方案。同時，據科創板日報6月2日消息，超微電腦創始人、CEO梁見后指出，市場對AI需求強勁，公司正擴大

64、美國、荷蘭等地產能，公司在馬來西亞及日本都設有服務器生產基地，預計年底前要把4000臺機柜產能拉升至5000臺。2.1.3 英偉達芯片相繼落地，相關服務器廠商業績有望高度景氣21 超微電腦產品超微電腦公司官網2.2.1 數據要素：數字經濟的核心要素數據要素是數字經濟的重要組成部分。數據要素快速融入生產、分配、流通、消費和社會服務管理等各個環節，深刻改變著生產方式、生活方式和社會治理方式。加快構建數據資源體系，能為數字中國建設注入強勁的創新動能，對促進數字政府建設、助推數字經濟發展、加快數字社會建設步伐發揮至關重要作用。數據要素市場規模不斷擴大，2025年預計達到1749億元。根據國家工信安全發

65、展研究中心數據，2021年我國數據要素行業市場規模為815億元，預計到2025年將達到1749億元左右，2020-2025年CAGR為26.26%。22 中國數據要素市場規模數據要素是“數字經濟”的重要組成部分2.2.2 數據資產入表政策正式落地數據資產入表正式落地。8月21日，財政部發布關于印發的通知，自2024年1月1日起施行。數據資產入表是指將數據規劃到公司資產負債表的“資產”項。根據暫行規定，在存貨與無形資產開發費用項目中，都新增了“包括：數據資源”條目，顯示數據資源的賬面數值或符合資本化標準的開支額度。暫行規定主要包含四個內容：適用范圍、數據資源會計處理適用準則、列示和披露要求、附則

66、。暫行規定指出自用型數據為無形資產，持有、用于出售的數據為存貨。根據暫行規定中適用準則部分，企業使用的數據資源符合企業會計準則第 6 號 無形資產，應當確認為無形資產；企業日?；顒又谐钟?、最終目的用于出售的數據資源，符合企業會計準則第 1 號存貨（財會2006，確認為存貨。23 暫行規定主要內容暫行規定主要內容暫行規定主要內容適用范圍適用范圍明確暫行規定適用于符合企業會計準則規定、可確認為相關資產的數據資源，以及不滿足資產確認條件而未予確認的數據資源的相關會計處理。后續隨著未來數據資源相關理論和實務的發展，可及時跟進調整。數據資源會計處理適數據資源會計處理適用的準則用的準則按照會計上的經濟利益

67、實現方式，根據企業使用、對外提供服務、日常持有以備出售等不同業務模式，明確相關會計處理適用的具體準則，同時，對實務反映的一些重點問題，結合數據資源業務等實際情況予以細化列示和披露要求列示和披露要求要求企業應當根據重要性原則并結合實際情況增設報表子項目，通過表格方式細化披露，并規定企業可根據實際情況自愿披露數據資源（含未作為無形資產或存貨確認的數據資源）的應用場景或業務模式、原始數據類型來源、加工維護和安全保護情況、涉及的重大交易事項、相關權利失效和受限等相關信息，引導企業主動加強數據資源相關信息披露。附則附則暫行規定將自2024年1月1日起施行，企業應當采用未來適用法應用本規定財政部發布關于印

68、發的通知2.2.2 數據資產入表政策正式落地我們認為，暫行規定為無形資產及存貨的范圍作了進一步補充。暫行規定指出，其適用于企業按照企業會計準則相關規定確認為無形資產或存貨等資產類別的數據資源，以及企業合法擁有或控制的、預期會給企業帶來經濟利益的、但由于不滿足企業會計準則相關資產確認條件而未確認為資產的數據資源的相關會計處理。各地積極開展數據資產入表企業試點。上海數交所積極探索數據資產入表路徑，創新性地提出了數據資產形成的“三步蒸餾法”，按照數據資源-數據產品-可交易數據產品-數據資產的途徑確認數據資產。光大銀行、浦發銀行作為先發試點，積極探索商業銀行數據資產價值創造過程，驗證數據資產入表會計核

69、算制度可行性24 暫行規定適用準則具體內容內容內容無形資產無形資產1、企業通過外購外購方式取得確認為無形資產的數據資源，其成本包括購買價款、相關稅費，直接歸屬于使該項無形資產達到預定用途所發生的數據脫敏、清洗、標注、整合、分析、可視化等加工過程所發生的有關支出，以及數據權屬鑒證、質量評估、登記結算、安全管理等費用。企業通過外購方式取得數據采集、脫敏、清洗、標注、整合、分析、可視化等服務所發生的有關支出，不符合無形資產準則規定的無形資產定義和確認條件的，應當根據用途計入當期損益。2、企業內部數據資源研究開發研究開發項目的支出，應當區分研究階段支出與開發階段支出。研究階段的支出，應當于發生時計入當

70、期損益。開發階段的支出，滿足無形資產準則第九條規定的有關條件的，才能確認為無形資產。存貨存貨1、企業通過外購外購方式取得確認為存貨的數據資源，其采購成本包括購買價款、相關稅費、保險費，以及數據權屬鑒證、質量評估、登記結算、安全管理等所發生的其他可歸屬于存貨采購成本的費用。2、企業通過數據加工數據加工取得確認為存貨的數據資源，其成本包括采購成本，數據采集、脫敏、清洗、標注、整合、分析、可視化等加工成本和使存貨達到目前場所和狀態所發生的其他支出。3、企業出售出售確認為存貨的數據資源，應當按照存貨準則將其成本結轉為當期損益；同時，企業應當按照收入準則等規定確認相關收入。2.2.3 數據資產入表先行，

71、確權登記有望加速推進工信部鼓勵部屬單位開展數據確權授權的標準制定等方面工作，看好后續數據確權授權制度的加速制定落地。根據工信部官網8月8日發布的建議提案復文公開，工信部將在分類打造行業示范標桿、建設國家工業互聯網大數據中心體系、建立企業數據確權授權機制三方面加強數字經濟發展建設：1、分類打造行業示范標桿；2、建設互聯網大數據中心體系；3、建立企業數據確權授權機制。數據確權是數據要素市場發展的前提與基礎，對我國數據產業發展具有重要意義。數據權屬界定不明確、數據侵權及隱私泄露風險易造成場內交易狹小、大公司數據壟斷、政企對接困難、個人信息隱私保護難等問題：其中包括數據侵權、數據壟斷、政企對接困難、個

72、人信息隱私保護困難等。25 圍繞數據資源與數據產品兩大登記要素確認三種權利類型及權利憑證2.3.1 行業信創：政策端持續向好，打好國產化堅攻戰國際局勢推動關鍵技術國產化。長期以來，由于國內產業鏈核心技術的缺失，國際IT巨頭占據了中國市場的大量份額，壟斷了中國的數字化基礎設施中的基礎軟硬件。隨著國際局勢的變化，使得中國信息產業面臨“卡脖子”的窘境。根據艾媒咨詢2023年中國信創產業發展白皮書，截至2023年3月已有869家企業被列入了美國實體清單，實體清單中企業主要涉及生物技術、物流技術、人工智能等14個新型技術行業。在新地緣政治形勢下，信創的戰略和經濟意義更加凸顯，推動關鍵技術國產化，大力扶持

73、信創產業發展，將有利于構建國家信息安全護城墻。大安全主線正在兌現，政策落地信創迎來強催化。2023年以來，各大行業、各大省市均在相關信創政策中對“國產化”、“科技自立自強”、“安全”等提出明確支持與要求。2023年8月7號，學習時報頭版頭條刊發國務院國資委黨委書記、主任張玉卓署名文章在推進中國式現代化建設中譜寫國資央企新篇章，文章提出把科技創新擺在“頭號工程”的重要位置，突出企業創新主體地位，助力科技強國建設。我們認為，信創推廣從試點進入常態化階段，可以預見，打好科技儀器設備、操作系統和基礎軟件國產化攻堅戰仍是未來發展的主旋律，行業信創仍是重點方向。26 近期信創相關政策及新聞梳理名稱名稱時間

74、時間主要內容主要內容在推進中國式現代化建設中譜寫國資央企新篇章2023年8月7日學習時報頭版頭條刊發國務院國資委黨委書記、主任張玉卓署名提出，把科技創新擺在“頭號工程”的重要位置，突出企業創新主體地位，助力科技強國建設。加強基礎研究，實現高水平科技自立自強2023年8月1日第15期求是雜志發表了中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平的重要文章加強基礎研究，實現高水平科技自立自強，文章強調，加強基礎研究，是實現高水平科技自立自強的迫切要求，是建設世界科技強國的必由之路。中國信息安全測評中心發布安全可靠測評工作指南（試行）2023年7月28日主要面向計算機終端和服務器搭載的中央處理器（CPU

75、）、操作系統以及數據庫等基礎軟硬件產品，通過對產品及其研發單位的核心技術、安全保障、持續發展等方面開展評估，評定產品的安全性和可持續性，實現對產品研發設計、生產制造、供應保障、售后維護等全生命周期安全可靠性的綜合度量和客觀評價。國務院國資委舉辦中央企業負責人研討班等會議2023年7月13-14日強調抓好國有企業改革深化提升行動，助力高水平科技自立自強。中國交通運輸協會聯合相關單位交通運輸信息技術應用創新適配測評總體要求2023年7月10日規定了交通運輸行業信創適配要求和測評要求，包含基礎軟件和基礎硬件適配認定和驗證、以及應用軟件測評要求。適用于交通運輸行業信創適配測評分類范圍中的應用軟件建設方

76、、應用軟件測評需求方及應用軟件測評提供方開展信創應用軟件測評工作。中證協證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）2023年6月9日推動證券公司加強網絡與信息系統安全穩定運行保障體系和能力建設，提高資本市場網絡和信息安全水平，防范化解網絡與信息系統安全風險。北京市印發北京市關于加快打造信息技術應用創新產業高地的若干政策措施2023年5月10日提出實施信創標準創制工程、對重點行業開放應用場景等重要舉措。2.3.2 需求側高增，行業信創有望加速信創需求逐漸回暖，招標啟動帶來業績釋放。金融信創需求高增，2023年7月13日，中信銀行股份有限公司發布通用基礎設施集成商入圍采購項目招標公告

77、，招標金額共計65億元，其中ARM芯片服務器預計采購金額為34.01億元，C86芯片服務器預計采購金額為10.20億元，此外還包括數據中心級別交換路由、防火墻設備等重要基礎設施。通過梳理近期信創行業招標結果，我們判斷，國產信創產品落地領域越來越廣，生態適配總數進一步飛升，改善國產生態持續加速。同時，下游客戶一般按年度制定預算計劃，下半年有望進入信創訂單釋放期。運營商信創需求同樣火爆：根據C114訊消息，中國電信AI算力服務器（2023-2024年）集中采購項已批準，公告顯示，本項分為4個標包，分別為訓練型風冷服務器（I系列）、訓練型液冷服務器（I系列）、訓練型風冷服務器（G系列）、訓練型液冷服

78、務器（G系列）。預估采購規模為4175臺，I系列配套InfiniBand交換機1182臺。其中G系列為國產服務器，從占比來看，國產G系列占比大約為50%。我們判斷，信創國產服務器占運營商招標比重正逐年增加，此外，我們判斷中國電信AI服務器招標有望成為運營商行業信創落地的前奏信號，相關運營商信創招標有望落地加速。27資料來源：C114通信網，華西證券研究所中信銀行通用基礎設施集采項目具體產品及采購金額序號序號分類分類子分類子分類預估采購金額（億元）預估采購金額（億元）1服務器ARM芯片服務器34.012C86芯片服務器10.203網絡設備數據中心級別交換路由10.004非數據中心級別交換路由1.

79、195防火墻設備0.996波分設備1.707存儲設備集中式ARM高端存儲3.938分布式ARM對象存儲2.349中高端存儲光纖交換機0.90合計合計65.25中國電信AI算力服務器(2023-2024年)集采標包標包涉及得主要評估產涉及得主要評估產品品類品品類產品名稱產品名稱數量數量(臺臺)1I系列服務器主設備-訓練型風冷服務器(I系列)2073配套設備-InfiniBand交換機11292I系列服務器主設備-訓練型液冷服務器(I系列)125配套設備-InfiniBand交換機533G系列服務器訓練型風冷服務器(G系列)10484G系列服務器訓練型液冷服務器(G系列)9292.3.3 供給側生

80、態逐漸完善，國產化勢在必行我國信創產業主要圍繞華為、中國電子和中國科學院計算所三大體系。從基礎硬件、基礎軟件、應用軟件、信息安全四大方向助力IT基礎設施全面國產化。華為：作為信創生態的“扛旗者”，其根技術進展是決定信創底層邏輯的關鍵。華為軟硬兼施，高性能自主CPU（鯤鵬）+開源生態操作系統（OpenEuler）是信創產業的重要底座。PKS體系：由中國電子自主創新構建的安全體系，具備芯-端-云完整產業鏈。P（PHYTIUM）指的是飛騰處理器、K(KYLIN)代表麒麟操作系統、S（Security）代表信息安全能力。PKS體系涵蓋了基礎硬件，基礎軟件，應用軟件，信息安全等方面。中科曙光&海光信息：

81、國產高性能計算領軍企業。在高端計算、數據中心、安全等領域有豐厚的技術基礎。并已參與建成50余個城市云計算中心。海光信息專注于高端處理器等研究，為國產信息化提供核心計算引擎。28 鯤鵬產業鏈介紹銀河麒麟安全可信子系統海光芯片示意圖03投資建議:梳理相關受益廠商293.投資建議:梳理計算機板塊受益廠商復盤歷次降印花稅后計算機板塊彈性，總結計算機板塊“攻擊性強”，彈性較大，近期疊加財政部、證監會、三大交易所“四箭齊發”政策，計算機“三駕馬車”有望齊頭并進！受益標的：AIGC：1)算力：浪潮信息、神州數碼、中科曙光、紫光股份、拓維信息、工業富聯、海光信息、寒武紀、景嘉微、首都在線、鴻博股份、亞康股份、

82、云賽智聯、青云科技、優刻德、真視通、恒潤股份等；2)應用：科大訊飛、金山辦公、福昕軟件、金橋信息、彩訊股份、泛微網絡、鼎捷軟件、佳發教育、同花順、恒生電子、致遠互聯、新致軟件等；數據要素：1）國資云及數據開發商：太極股份、深桑達、云賽智聯等；2)垂直數據運營：信息發展、千方科技、久遠銀海、中遠?？?、上海鋼聯等；信創1)核心硬件：神州數碼、海光信息、中國長城、中科曙光、龍芯中科等2)核心軟件：中國軟件、太極股份、金山辦公、中望軟件、中控技術、海量數據、麒麟信安、誠邁科技、星環科技等；30 3.投資建議:梳理計算機板塊受益廠商31 注注:均來自均來自windwind一致預測一致預測相關A股受益標的

83、公司名稱公司名稱股票代碼股票代碼收盤價收盤價市值市值(億元億元)EPS(EPS(元元)PE(PE(倍倍)2023/8/292023/8/292023/8/292023/8/29202220222023E2023E2024E2024E202220222023E2023E2024E2024E寒武紀688256.SH145.96 608.06-3.14-1.95-1.34-海光信息688041.SH53.02 1232.36 0.380.560.79139.5 94.3 66.7 景嘉微300474.SZ71.74 328.13 0.640.891.26112.1 80.4 56.9 龍芯中科688

84、047.SH93.10 373.33 0.140.460.90665.0 202.4 103.9 中科曙光603019.SH39.35 575.92 1.061.371.7537.1 28.8 22.4 神州數碼000034.SZ30.47 203.92 1.571.842.1819.5 16.6 14.0 拓維信息002261.SZ14.84 186.07-0.810.100.13-153.8 110.7 工業富聯601138.SH21.59 4289.17 1.021.211.4421.2 17.8 15.0 中國長城000066.SZ10.68 344.52 0.040.150.2228

85、1.1 69.9 47.7 鴻博股份002229.SZ39.04 194.55-0.15-0.030.12-313.8 首都在線300846.SZ14.34 66.94-0.41-0.050.17-85.9 鴻博股份002229.SZ39.04 194.55-0.15-0.030.12-313.8 優刻得688158.SH15.97 72.36-0.92-0.63-0.55-云賽智聯600602.SH15.81 183.11 0.130.160.20119.8 97.7 78.9 青云科技688316.SH58.50 27.95-5.15-3.85-2.83-恒潤股份603985.SH29.6

86、0 130.49 0.220.781.38137.7 38.0 21.4 科大訊飛002230.SZ52.06 1205.54 0.240.580.84216.9 90.2 61.9 金山辦公688111.SH380.01 1754.58 2.423.244.42157.0 117.4 86.0 福昕軟件688095.SH89.95 82.29-0.030.140.40-650.4 227.7 金橋信息603918.SH30.20 111.06 0.050.270.44604.0 111.2 69.4 3.投資建議:梳理計算機板塊受益廠商32 注注:均來自均來自windwind一致預測一致預測

87、相關A股受益標的公司名稱公司名稱股票代碼股票代碼收盤價收盤價市值市值(億元億元)EPS(EPS(元元)PE(PE(倍倍)2023/8/292023/8/292023/8/292023/8/29202220222023E2023E2024E2024E202220222023E2023E2024E2024E彩訊股份300634.SZ22.14 99.11 0.510.810.9043.4 27.4 24.5 泛微網絡603039.SH57.75 150.50 0.861.151.5467.2 50.2 37.4 佳發教育300559.SZ15.73 62.84 0.170.400.5492.5 3

88、9.2 29.1 同花順300033.SZ172.14 925.42 3.153.814.6754.6 45.2 36.8 恒生電子600570.SH35.68 677.92 0.570.961.1962.6 37.3 30.0 致遠互聯688369.SH43.92 50.58 1.221.562.0836.0 28.2 21.1 新致軟件688590.SH19.49 46.54-0.220.500.88-39.0 22.3 太極股份002368.SZ36.45 227.17 0.650.821.0656.0 44.5 34.5 深桑達000032.SZ27.05 307.82-0.140.2

89、70.43-101.7 62.6 信息發展300469.SZ18.88 46.87-0.780.050.38-360.3 49.9 千方科技002373.SZ12.51 197.68-0.310.450.58-28.1 21.5 久遠銀海002777.SZ32.15 131.25 0.450.620.8171.4 51.6 39.7 中遠?？?02401.SZ22.08 82.12 0.500.630.8244.6 35.0 27.0 上海鋼聯300226.SZ35.37 113.83 0.760.751.0446.5 47.2 33.9 中國軟件600536.SH41.22 354.58 0

90、.080.180.36515.3 223.5 114.1 中望軟件688083.SH130.63 158.46 0.070.911.631866.1 143.7 80.3 中控技術688777.SH49.66 390.29 1.611.371.7830.8 36.3 27.9 海量數據603138.SH19.00 53.80-0.220.070.16-281.1 119.9 麒麟信安688152.SH96.42 75.92 3.082.012.6031.3 48.0 37.0 星環科技688031.SH84.88 102.57-2.84-1.51-0.85-04風險提示33風險提示核心技術水平

91、升級不及預期的風險:AIGC相關產業技術壁壘較高，公司核心技術難以突破，進程低于預期，影響整體進度。AI倫理風險:AI可能會生產違反道德、常規、法律等內容。政策推進不及預期的風險:受到宏觀經濟、財政、疫情影響，政策推進節奏不及預期。中美貿易摩擦升級的風險:供應鏈存在部分海外提供商，容易受到美國”卡脖子”制裁，導致產品研發不及預期。34免責聲明35分析師分析師與研究助理簡介與研究助理簡介劉澤晶（首席分析師）2014-2015年新財富計算機行業團隊第三、第五名，水晶球第三名，10年證券從業經驗。分析分析師承諾師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用

92、的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明評級說明公司評級標準公司評級標準投資評級投資評級說明說明以報告發布日后的6個月內公司股價相對上證指數的漲跌幅為基準。買入分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過15%增持分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在5%15%之間中性分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間減持分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數5%15%之間賣出分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過15%行業評級標準行業評級標準以報告發布日后的6個月內行業指數的漲跌幅為基準。推薦分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到或超過10%中性分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間回避分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過10%華西證券研究所：華西證券研究所：地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園11號豐匯時代大廈南座5層網址：http:/