《銀行業：業績底部趨穩政策助力修復-230904（29頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《銀行業：業績底部趨穩政策助力修復-230904（29頁）.pdf（29頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 銀行銀行 業績底部趨穩業績底部趨穩，政策助力修復，政策助力修復 華泰研究華泰研究 銀行銀行 增持增持 (維持維持)研究員 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究員 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 聯系人 賀雅亭賀雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 華泰證券研究所分析師名錄華泰證券研究所分析師名錄

2、行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 重點推薦重點推薦 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 目標價目標價 (當地幣種當地幣種)投資評級投資評級 寧波銀行 002142 CH 36.00 買入 蘇州銀行 002966 CH 9.50 買入 工商銀行 601398 CH 6.11 買入 工商銀行 1398 HK 4.77 買入 建設銀行 601939 CH 7.94 買入 建設銀行 939 HK 5.36 買入 農業銀行 601288 CH 4.15 增持 農業銀行 1288 HK 3.57 買入 資料來源：華泰研究預測 2023 年 9 月 04 日中國內地 專題研究專題研究 業績

3、底部趨穩業績底部趨穩，政策助力修復政策助力修復 上市銀行營收增速較 Q1 邊際放緩，凈利潤增速提升。23H1 上市銀行歸母凈利潤、營業收入、PPOP 分別同比+3.5%、+0.5%、-1.9%，較 23Q1 分別+1.1pct、-0.9pct、-0.9pct。23H1 上市銀行年化 ROA、ROE 較 23Q1 分別-0.06pct、-0.59pct。銀行內部業績表現分化，部分優質區域行表現更優。Q2 銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。當前政策拐點已至，扭轉悲觀預期，看好底部配置機遇。個股推薦：1）具備修復機遇的優質區域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH

4、）、農行（AH）。信貸增長趨緩，定期化壓力仍存信貸增長趨緩，定期化壓力仍存 信貸增速較一季度有所放緩，存款定期化趨勢延續。6 月末上市銀行總資產、貸款、存款分別同比+11.8%、+11.6%、+12.6%，較 3 月末分別-0.4pct、-0.4pct、-1.1pct，規模擴張有所放緩。結構上看，對公貸款為主要支撐，票據縮量顯著。受提前還貸的影響，6 月末上市銀行按揭貸款余額同比負增。存款增長趨緩，定期化壓力仍存，6 月末上市銀行存款活期率較 22 年末進一步下降 2.4pct 至 41.5%。6 月末上市銀行核心一級資本充足率為 10.74%，較 3 月末-0.31pct，銀行間資本補充需求

5、分化。息差降幅收窄，中收息差降幅收窄，中收邊際好轉邊際好轉 凈息差較 Q1 繼續下行但降幅收窄，中收增速邊際回暖。1-6 月上市銀行凈息差較 1-3 月下降 2bp，但各類銀行息差下行幅度較 Q1 均顯著收窄。Q2資產端壓力有所緩解，負債端成本上行主要受存款定期化+外幣負債因素擾動。后續銀行負債成本有望繼續優化，緩解息差壓力。1-6 月上市銀行中收同比-4.2%，較 1-3 月+0.1pct，實現邊際修復。銀行卡類中收實現正增長，代理業務承壓拖累財富類中收增速。大行中收同比+0.4%，部分股份行中收增速回升亮眼。23H1 上市銀行其他非息同比增速較 Q1-23.4pct 至 22.6%，仍為營

6、收重要驅動。各類銀行理財規模普遍收縮，理財子盈利增速承壓。資產質量向好，信用成本下行資產質量向好，信用成本下行 23H1末上市銀行不良貸款率、撥備覆蓋率分別較23Q1末持平、+1pct。23H1末關注類貸款占比較 22 年末-7bp。23Q2 單季年化不良生成率較 Q1 提升0.15pct 至 0.75%，其中股份行不良生成率上行幅度較大；23Q2 單季年化信用成本較 22Q2 同比-23bp，各類銀行信用成本同比均所有下行，驅動利潤釋放。23H1末房地產不良率較22年末-2bp，大基建不良率較22年末-9bp；零售貸款不良率較 22 年末+3bp，其中按揭貸款/信用卡/消費貸不良率分別較 2

7、2 年末+1bp/+19bp/-4bp。23H1 末金融資產不良率、金融資產撥備覆蓋率較 22 年末-3bp、+4.0pct，金融投資資產質量改善。展望：政策組合拳發力，看好修復機遇展望：政策組合拳發力，看好修復機遇 政策拐點至，看好底部配置機遇。近期政策利好頻出，印花稅減半等活躍資本市場系列政策落地，助力經濟企穩。降低首付比例、“認房不用認貸”刺激居民購房需求，有望撬動增量按揭投放。存量房貸利率下調或緩解提前還款現象，修復按揭貸款規模?！耙粩堊踊瘋逼椒€推進，銀行端尤其是區域性銀行城投敞口風險有望緩釋。當前銀行板塊估值仍處較低水平，截至 9 月1 日，銀行板塊 PB（lf）估值 0.54 倍

8、，2010 年以來 PB 估值分位數為 1.87%，看好底部配置機遇。個股推薦：1）具備修復機遇的優質區域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農行（AH）。風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。(13)(4)51322Sep-22Jan-23May-23Aug-23(%)銀行滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 銀行銀行 正文目錄正文目錄 業績底部趨穩，政策助力修復業績底部趨穩，政策助力修復.3 營收增速邊際下降，凈利潤增速提升.4 規模擴張邊際放緩，對公實體為主要支撐.5 凈息差降幅收窄，負債成本有望優化

9、.9 中收承壓持續，增速邊際好轉.12 資產質量穩中向好，信用成本同比下行.16 展望：政策組合拳發力，看好修復機遇展望：政策組合拳發力，看好修復機遇.21 政策展望：積極政策持續，新增按揭可期.21 股價復盤：近期主要關注點為政策預期與外資流向.24 風險提示.26 eZnMxOxOoNbUbRbP6MnPpPnPmPkPpPvMkPrRtO9PmNoONZnNsPvPrRrM 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 銀行銀行 業績底部趨穩業績底部趨穩，政策助力修復政策助力修復 23H1 營收增速較營收增速較 Q1 邊際下滑，邊際下滑，凈利潤增速有所提升凈利潤增速有所

10、提升。23H1 上市銀行業績增速仍處于較低位置，營收增速較 Q1 有所下滑，撥備反哺驅動凈利潤增速提升。受一季度貸款集中投放及二季度信貸需求較弱的影響，6 月末上市銀行規模增速趨緩；Q2 資產端定價壓力有所緩解，負債端成本上行主要受存款定期化+外幣負債因素擾動；中收邊際有所修復，銀行卡類中收實現正增長，代理業務承壓拖累財富類中收增速；其他非息一季度在低基數效應下高增，上半年看對營收的正向貢獻邊際減少，但仍為營收重要驅動。上市銀行資產質量較為平穩，撥備反哺利潤增長。政策拐點至，看好修復行情。政策拐點至，看好修復行情。政策拐點至+業績筑底+估值倉位雙低，把握銀行加配機遇。8月底活躍資本市場組合拳重

11、磅出臺，地產端住房信貸政策優化，首付比例、二套房貸利率調降，一線城市迅速跟進首套房“認房不認貸”政策。銀行存量房貸利率下調、存款利率持續優化，政策出臺密度與力度明顯提升，有望提振市場信心，改善市場流動性。Q2 銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。當前政策拐點已至，扭轉悲觀預期，看好底部配置機遇。個股推薦：1）具備修復機遇的優質區域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農行（AH）。圖表圖表1：23H1 各類上市銀行盈利數據對比各類上市銀行盈利數據對比 類型類型 歸母凈利歸母凈利 YoY 較較 23Q1(pct)營收營收 YoY 較較 23Q1(pct)PP

12、OP YoY 較較 23Q1(pct)年化年化 ROE 同比同比(pct)年化年化 ROA 同比同比(pct)國有大行 2.6%1.3 1.4%-1.6-1.1%-1.4 11.15%-0.68 0.79%-0.08 股份行 2.0%0.5-2.7%0.2-4.9%-0.3 11.35%-0.70 0.84%-0.05 城商行 11.8%0.0 4.1%0.1 1.5%-0.1 14.25%0.23 0.91%-0.01 農商行 13.9%2.1 3.3%-0.2 0.5%0.3 12.15%0.49 0.97%0.03 上市銀行上市銀行 3.5%1.1 0.5%-0.9-1.9%-0.9 1

13、1.46%-0.59 0.82%-0.06 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表2：23 年年 6 月末上市銀行規模數據對比月末上市銀行規模數據對比 類型類型 總資產總資產 YoY 較較 3 月末月末(pct)貸款貸款 YoY 較較 3 月末月末(pct)存款存款 YoY 較較 3 月末月末(pct)核充率核充率 較較 3 月末月末(pct)國有大行 13.3%-0.6 13.5%-0.2 14.1%-0.7 11.60%-0.37 股份行 7.9%-0.2 6.2%-1.1 8.0%-2.4 9.33%-0.32 城商行 12.7%0.2 13.8%0.1 12.2%-1.7 9.21%0

14、.02 農商行 11.3%0.1 10.3%0.2 12.4%0.2 11.85%0.06 上市銀行上市銀行 11.8%-0.4 11.6%-0.4 12.6%-1.1 10.74%-0.31 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表3：上市銀行歸母凈利潤、營收、上市銀行歸母凈利潤、營收、PPOP 增速增速 圖表圖表4：上市銀行營收增速細項上市銀行營收增速細項 注：圖中樣本銀行為 36 家上市銀行（由于 17-19 年部分數據缺失，故剔除西安、青島、蘇州、廈門、瑞豐、滬農）資料來源：公司財報，華泰研究 注：圖中樣本銀行為 36 家上市銀行（由于 17-19 年部分數據缺失，故剔除西安、青島、蘇州

15、、廈門、瑞豐、滬農）資料來源：公司財報，華泰研究 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%18-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-06營收同比增速PPOP同比增速歸母凈利潤同比增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-10%-5%0%5%10%15%18-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-12

16、22-0322-0622-0922-1223-0323-06利息凈收入yoy中收yoy其他非息yoy（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 銀行銀行 營收增速邊際下降，凈利潤增速提升營收增速邊際下降，凈利潤增速提升 營收增速放緩營收增速放緩，凈利潤增速，凈利潤增速有所提升有所提升。23H1 上市銀行歸母凈利潤、營業收入、PPOP 分別同比+3.5%、+0.5%、-1.9%，較 23Q1 分別+1.1pct、-0.9pct、-0.9pct。凈息差對營收的拖累有所減輕，其他非息的正向貢獻也有所減少，撥備釋放驅動利潤增速提升。分類型看，各類銀行凈利潤增速均有所提升，23

17、H1 國有大行、股份行、城商行、農商行歸母凈利潤分別+2.6%、+2.0%、+11.8%、+13.9%，較 23Q1 分別+1.3pct、+0.5pct、持平、+2.1pct。銀行間營收增速表現有所分化，23H1國有大行、股份行、城商行、農商行營業收入分別+1.4%、-2.7%、+4.1%、+3.3%，較 23Q1 分別-1.6pct、+0.2pct、+0.1pct、-0.2pct。23H1 上市銀行年化 ROA、ROE 較 23Q1 分別-0.06pct、-0.59pct。銀行內部業績表現持續分化。銀行內部業績表現持續分化。42家上市銀行中有27家23H1歸母凈利潤增速較22年回升，歸母凈利

18、潤增速在20%以上的共6家（4家城商行和2家農商行），分別是江蘇銀行（27.2%）、杭州銀行（26.3%）、成都銀行（25.1%）、蘇州銀行（21.0%）、常熟銀行（20.8%）、無錫銀行（20.7%）。圖表圖表5：23H1 上市銀行歸母凈利潤、營收、上市銀行歸母凈利潤、營收、PPOP 同比增速同比增速及邊際變化及邊際變化 注：紅色虛線為右軸（變化）的 0，用來區分正負，下同 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表6：23H1 上市銀行年化上市銀行年化 ROE 同比同比下行下行 圖表圖表7：23H1 上市銀行年化上市銀行年化 ROA 同比同比下行下行 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公

19、司財報，華泰研究 (8)(6)(4)(2)024-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%國有大行股份行城商行農商行上市銀行國有大行股份行城商行農商行上市銀行國有大行股份行城商行農商行上市銀行歸母凈利YoY營收YoYPPOPYoY（pct）2023Q12023H1變化（右）(0.8)(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%國有大行股份行城商行農商行上市銀行（pct）2022H12023H1變化（右）(0.10)(0.08)(0.06)(0.04)(0.02)0.000.020

20、.040.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%國有大行股份行城商行農商行上市銀行(pct)2022H12023H1變化（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 銀行銀行 圖表圖表8：2023H1 上市銀行盈利數據對比上市銀行盈利數據對比 銀行銀行 歸母凈利歸母凈利 yoy 較較 Q1（pct）營收營收 yoy 較較 Q1（pct）PPOP yoy 較較 Q1（pct）年化年化 ROE 同比同比（pct）年化年化 ROA 同比同比（pct）工行 1.2%1.2-2.3%-1.3-4.8%0.1 10.51%-0.74 0.84%-0.09 建行 3.4

21、%3.1-0.6%-1.5-1.3%-1.9 11.95%-0.64 0.92%-0.09 農行 3.5%1.7 0.8%-1.4-1.1%-2.3 11.43%-0.51 0.74%-0.09 中行 0.8%0.3 8.9%-2.7 5.7%-3.0 10.60%-1.02 0.85%-0.06 郵儲 5.2%0.0 2.0%-1.5-7.2%-1.5 12.86%-0.49 0.68%-0.05 交行 4.5%-1.1 4.8%-0.7 4.0%1.1 10.16%-0.29 0.69%-0.03 招行 9.1%1.3-0.4%1.1-2.4%1.5 17.55%-0.52 1.46%-0

22、.01 興業-4.9%4.0-4.1%2.6-6.5%0.9 11.92%-1.68 0.90%-0.13 浦發-23.3%-5.0-7.5%-3.7-10.4%-5.1 7.46%-2.80 0.54%-0.20 中信 10.9%0.6-2.0%2.9-5.0%3.9 12.15%0.33 0.84%0.04 民生-3.5%-7.2-3.6%-4.0-6.0%-4.3 7.88%-0.78 0.64%-0.05 光大 3.3%-2.0-2.5%-0.9-3.8%-2.8 10.14%-0.61 0.74%-0.03 平安 14.9%1.3-3.7%-1.3-3.8%-1.3 12.44%0.

23、50 0.94%0.06 華夏 5.1%1.0-1.7%2.0-3.2%0.5 6.96%-0.22 0.62%-0.01 浙商 11.0%1.1 4.7%2.2-0.8%4.0 10.96%1.32 0.58%-0.02 北京 4.9%3.0-1.6%5.4-5.9%6.9 11.58%-0.20 0.82%-0.06 上海 1.3%-2.0-5.7%1.5-9.8%0.7 12.36%-0.90 0.87%-0.06 江蘇 27.2%2.4 10.6%0.3 9.9%-0.8 18.20%2.12 1.12%0.11 寧波 14.9%-0.4 9.3%0.8 7.8%1.3 16.15%0

24、.11 1.05%-0.01 南京 5.3%-3.0 3.3%-2.2-1.1%-4.0 16.28%-1.20 1.00%-0.11 杭州 26.3%-1.8 6.1%-1.5 4.2%0.4 18.66%2.04 0.99%0.09 長沙 10.6%1.9 12.1%-0.8 13.4%-3.1 14.08%-0.02 0.88%-0.02 成都 25.1%7.6 11.2%1.4 9.4%0.2 19.08%0.50 1.15%0.07 重慶 4.4%1.7 3.1%1.5 1.2%3.3 12.56%-0.01 0.86%-0.04 貴陽-2.3%-3.4-3.1%-6.2-5.2%-

25、7.7 10.82%-1.26 0.89%-0.08 鄭州-19.1%-21.0-8.5%-5.5-12.9%-5.8 9.77%-2.50 0.70%-0.21 青島 15.7%-0.1 2.5%-13.0 4.7%-13.3 15.70%1.67 0.88%0.10 蘇州 21.0%0.2 5.3%0.0 2.6%0.5 13.70%0.76 0.99%0.05 齊魯 15.5%3.2 10.9%2.2 11.5%1.2 12.63%0.80 0.77%-0.01 蘭州 15.7%5.2 9.0%-3.0 10.9%-5.0 6.22%0.64 0.44%0.03 西安 8.6%0.4 5

26、.2%-11.8 3.5%-14.1 8.94%0.22 0.64%-0.06 廈門 15.9%0.9 3.6%-1.4-1.5%-1.4 12.28%1.12 0.81%0.07 渝農 9.5%0.3-3.0%0.2-8.7%2.4 12.50%0.18 1.02%0.01 滬農 18.5%6.0 7.9%0.4 7.0%-0.5 13.07%0.97 1.08%0.06 青農 8.2%2.6 4.9%-2.4 5.0%-0.9 11.10%0.38 0.85%0.05 常熟 20.8%0.2 12.4%-0.9 8.2%-1.0 12.40%0.68 1.04%0.04 紫金 5.7%0.

27、2 1.6%0.1 2.1%-0.1 9.90%-0.26 0.74%-0.02 無錫 20.7%-2.5 2.8%-0.9 2.5%0.3 13.38%-0.08 1.13%0.13 張家港 13.6%-3.8 1.4%2.0-1.5%1.2 10.94%0.54 0.90%-0.01 蘇農 15.3%-0.7 0.5%-0.8-2.6%-3.9 13.18%0.80 1.03%0.00 江陰 14.2%1.5 1.2%-2.8 2.8%-2.3 8.96%0.28 0.85%0.12 瑞豐 16.8%0.6 8.2%0.1 3.5%2.0 9.54%0.52 0.85%-0.03 大行 2

28、.6%1.3 1.4%-1.6-1.1%-1.4 11.15%-0.68 0.79%-0.08 股份行 2.0%0.5-2.7%0.2-4.9%-0.3 11.35%-0.70 0.84%-0.05 城商行 11.8%0.0 4.1%0.1 1.5%-0.1 14.25%0.23 0.91%-0.01 農商行 13.9%2.1 3.3%-0.2 0.5%0.3 12.15%0.49 0.97%0.03 上市銀行上市銀行 3.5%1.1 0.5%-0.9-1.9%-0.9 11.46%-0.59 0.82%-0.06 資料來源：公司財報，華泰研究 規模擴張邊際放緩規模擴張邊際放緩，對公實體為主要

29、支撐，對公實體為主要支撐 信貸增速有所放緩信貸增速有所放緩。6 月末上市銀行總資產、貸款、存款分別同比+11.8%、+11.6%、+12.6%，較 3 月末分別-0.4pct、-0.4pct、-1.1pct。受一季度信貸靠前發力及二季度信貸需求較弱的影響，銀行信貸增速邊際有所放緩。6 月末大行、股份行、城商行、農商行總貸款增速分別為+13.5%、+6.2%、+13.8%、+10.3%，較 3 月末分別-0.2pct、-1.1pct、+0.1pct、+0.2pct。6 月末上市銀行貸款在總資產中占比 57.3%，較 3 月末-0.1pct。2023 年上半年銀行新增資產中貸款占比 53%，與去年

30、同期基本持平；債券投資、同業資產分別占比 17%、17%，較去年同期-2pct、+2pct。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 銀行銀行 圖表圖表9：6 月末月末上市銀行資產、貸款、存款增速較上市銀行資產、貸款、存款增速較 3 月末月末均有所均有所放緩放緩 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表10：23H1 與與 22H1 上市銀行新增資產及結構上市銀行新增資產及結構 新增資產新增資產 新增占比新增占比 （億元）（億元）存放央行存放央行 同業資產同業資產 貸款貸款 債券投資債券投資 其他其他 存放央行存放央行 同業資產同業資產 貸款貸款 債券投資債券投資 其他其他

31、 23H1 大行 10607 30564 85710 25080 6707 7%19%54%16%4%股份行-1102 5412 15266 5591 7325-3%17%47%17%23%城商行-119 61 9837 3775 3420-1%0%58%22%20%農商行 63-53 1506 1051 761 2%-2%45%32%23%上市銀行上市銀行 9450 35984 112319 35497 18212 4%17%53%17%9%22H1 大行 6357 23489 69799 26558 8288 5%17%52%20%6%股份行-998 2849 16553 3678 566

32、1-4%10%60%13%20%城商行 234 1253 8274 3022 2385 2%8%55%20%16%農商行 9-123 1379 543 279 0%-6%66%26%13%上市銀行上市銀行 5602 27470 96004 33801 16612 3%15%53%19%9%資料來源：公司財報，華泰研究 對公貸款發力，票據縮量顯著。對公貸款發力，票據縮量顯著。2023 年上半年對公貸款是新增信貸的主要支撐，1-6 月新增貸款中 93%投向對公，較去年同期+25pct。零售貸款需求復蘇進程較緩，疊加提前還貸的影響，零售信貸投放力度仍較弱，1-6月新增貸款中零售貸款占比15%，較去年

33、同期-1pct，部分銀行零售貸款余額較 22 年末有所下滑。與去年上半年票據沖量特征相反，1-6 月低收益的票據資產則受到明顯壓降，1-6 月新增貸款中票據占比-8%。圖表圖表11：23 年年 6 月末上市銀行貸款占總資產比例較月末上市銀行貸款占總資產比例較 3 月末月末略降略降 圖表圖表12：23 年年 6 月末對公貸款占比較月末對公貸款占比較 22 年末提升年末提升 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 (3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.50%2%4%6%8%10%12%14%16%國有大行股份行城商行農商行上市銀行國有大行股份行城

34、商行農商行上市銀行國有大行股份行城商行農商行上市銀行總資產YoY貸款YoY存款YoY（pct）3月末yoy6月末yoy變化（右）(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.844%46%48%50%52%54%56%58%60%國有大行股份行城商行農商行上市銀行（pct）3月末6月末變化（右）0.00.51.01.52.02.53.03.530%35%40%45%50%55%60%65%國有大行股份行城商行農商行上市銀行（pct）22年末6月末變化（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 銀行銀行 圖表圖表13：23H1 及及 22H1 上市銀行新增貸款及結構上

35、市銀行新增貸款及結構 新增貸款新增貸款 新增占比新增占比 （億元）（億元）對公對公 零售零售 票據票據 總貸款總貸款 對公對公 零售零售 票據票據 23H1 大行 82008 12916-6483 88440 93%15%-7%股份行 15278 3118-2629 15754 97%20%-17%城商行 8780 1533-234 10080 87%15%-2%農商行 1253 294 2 1549 81%19%0%上市銀行上市銀行 107319 17860-9344 115822 93%15%-8%22H1 大行 48671 11771 11418 71860 68%16%16%股份行 1

36、1573 3207 2185 16963 68%19%13%城商行 6664 720 1186 8570 78%8%14%農商行 785 213 454 1455 54%15%31%上市銀行上市銀行 67694 15911 15243 98848 68%16%15%資料來源：公司財報，華泰研究 制造業、制造業、基建貸款新增占比持續提升，房地產增長較為平穩?；ㄙJ款新增占比持續提升，房地產增長較為平穩。2023 年 6 月末主要上市銀行對公貸款同比增長 17.1%，較 22 年末+4.0pct。結構上看，制造業貸款、基建類貸款、房地產貸款分別同比+24.4%、+17.1%、+7.1%，分別較 2

37、2 年+6.4pct、+4.5pct、+2.0pct。從新增貸款占比看，23H1 制造業、基建、房地產新增分別占比 24%、46%、3%，較去年同期分別+2pct、+4pct、持平。圖表圖表14：2018 年末年末-2023 年年 6 月末上市銀行各類型對公貸款同比增速月末上市銀行各類型對公貸款同比增速 注：因部分數據缺失，樣本銀行為 38 家上市銀行（剔除長沙、蘭州、滬農、瑞豐）資料來源:公司財報，華泰研究 圖表圖表15：23H1 及及 22H1 上市銀行新增對公貸款及結構上市銀行新增對公貸款及結構 對公貸款新增對公貸款新增 新增占比新增占比 （億元）（億元）制造業制造業 基建基建 地產地產

38、 其他其他 對公貸款對公貸款 制造業制造業 基建基建 地產地產 其他其他 23H1 大行 19544 38008 3006 21450 82008 24%46%4%26%股份行 4420 5950 315 4594 15278 29%39%2%30%城商行 1406 4460 376 2538 8780 16%51%4%29%農商行 305 469 32 447 1253 24%37%3%36%上市銀行上市銀行 25675 48886 3729 29028 107319 24%46%3%27%22H1 大行 9418 20685 2226 16341 48671 19%43%5%34%股份行

39、3543 3872-134 4292 11573 31%33%-1%37%城商行 1363 3192-103 2213 6664 20%48%-2%33%農商行 251 344-76 266 785 32%44%-10%34%上市銀行上市銀行 14576 28093 1913 23111 67694 22%42%3%34%資料來源：公司財報，華泰研究 -5%0%5%10%15%20%25%30%18-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06對公貸款制造業房地產基建 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 銀行銀行 受

40、提前還貸的影響，按揭貸款余額同比負增。受提前還貸的影響，按揭貸款余額同比負增。2023 年 6 月末主要上市銀行零售貸款同比+5.1%，較 22 年末+0.1pct；按揭貸款余額同比-2.5%，較 22 年末-4.4pct。6 月末上市銀行按揭貸款在總貸款中的占比較 22 年末-1.9pct 至 22.0%。42 家上市銀行中有 24 家按揭貸款余額較 22 年末有所收縮，主要受到提前還貸的影響。8 月 31 日存量房貸利率調整政策出臺，有望逐步緩釋提前還貸壓力。圖表圖表16：2018 年年-2023H1 零售貸款與按揭貸款增速零售貸款與按揭貸款增速 圖表圖表17：23 年年 6 月末按揭貸款

41、在總貸款占比較月末按揭貸款在總貸款占比較 22 年末下降年末下降 注：由于部分數據缺失，樣本銀行為 35 家上市銀行（剔除浙商、北京、長沙、蘭州、滬農、紫金、瑞豐）資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 存款增長放緩，定期化壓力持續。存款增長放緩，定期化壓力持續。2023 年 6 月末上市銀行存款同比+12.6%，增速較 3 月末-1.1pct。存款增長有所放緩，在總負債中的占比較 3 月末-0.6pct 至 75.7%。存款定期化趨勢仍然顯著，6 月末上市銀行存款活期率較 22 年末進一步下降 2.4pct 至 41.5%，大行、農商行下降顯著。6 月末國有大行、股份行、

42、城商行、農商行活期率分別較 22 年末-3.4pct、+0.4pct、-0.8pct、-2.1pct。圖表圖表18：23 年年 6 月末上市銀行存款在總負債占比較月末上市銀行存款在總負債占比較 3 月末下降月末下降 圖表圖表19：23 年年 6 月末上市銀行存款活期率較月末上市銀行存款活期率較 22 年末下降年末下降 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 -5%0%5%10%15%20%18-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06零售貸款按揭貸款(4.0)(2.0)0.00%5%10%15%20%25%30%國有大行

43、股份行城商行農商行上市銀行（pct）22年末6月末(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.00%10%20%30%40%50%60%70%80%90%國有大行股份行城商行農商行上市銀行(pct)3月末6月末變化（右）(4.0)(3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.020%25%30%35%40%45%50%國有大行股份行城商行農商行上市銀行（pct）22年末6月末變化（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 銀行銀行 圖表圖表20：2023H1 上市銀行規模數據對比上市銀行規模數據對比 銀行銀行 總資產總資產 y

44、oy 較較 3 月末月末（pct）貸款貸款 yoy 較較 3 月末月末（pct）存款存款 yoy 較較 3 月末月末（pct）核充率核充率 較較 3 月末月末（pct）工行 12.7%0.0 13.2%-0.3 14.0%-0.3 13.20%-0.50 建行 13.6%-1.8 13.5%-0.6 14.2%-0.8 12.75%-0.44 農行 17.3%-1.9 15.8%-0.6 17.0%-0.7 10.40%-0.30 中行 10.8%0.2 13.6%1.1 14.8%0.6 11.29%-0.34 郵儲 12.6%1.9 11.9%-0.1 9.7%-1.4 9.42%-0.3

45、0 交行 9.8%-1.0 10.0%-0.9 9.8%-3.5 9.84%-0.19 招行 10.4%-1.2 7.1%-2.9 14.3%-2.2 11.16%-2.25 興業 10.1%-1.3 9.4%-1.7 10.8%-0.4 9.29%-0.37 浦發 5.0%-0.2 2.0%-0.5 6.8%-1.3 9.16%0.07 中信 6.7%0.0 7.4%-0.6 8.5%-1.9 8.85%0.10 民生 4.4%-1.8 4.4%0.9 3.3%-3.3 8.90%-0.14 光大 8.0%0.8 6.6%-0.9 5.3%-2.0 9.04%-0.05 平安 7.7%1.1

46、 6.6%-2.4 4.5%-5.9 8.95%0.04 華夏 6.6%1.3 1.8%-0.6 0.1%-5.9 8.74%-0.20 浙商 15.5%4.8 12.0%0.3 11.1%-1.8 8.18%0.14 北京 13.5%2.0 11.3%2.7 11.3%3.0 9.19%-0.36 上海 7.8%0.1 6.4%-0.6 5.4%-4.9 9.16%-0.09 江蘇 14.8%-0.6 13.8%-1.0 13.5%0.0 8.86%0.48 寧波 16.1%2.3 18.1%0.2 24.4%2.1 9.76%0.16 南京 16.2%2.1 17.6%0.4 11.7%-

47、2.4 9.45%-0.16 杭州 13.8%-2.6 17.0%-2.1 12.3%-3.5 8.14%0.04 長沙 16.1%0.6 18.6%0.7 15.1%-0.9 9.16%-0.19 成都 15.0%-2.6 26.2%-3.3 16.4%-2.5 8.56%0.41 重慶 9.6%-0.7 11.4%-0.6 7.8%-4.6 9.38%0.06 貴陽 6.4%-0.1 16.2%2.8 3.9%-4.4 11.06%0.03 鄭州 5.6%0.1 11.0%-0.7 9.2%-0.5 9.38%-0.04 青島 6.0%1.2 8.9%-1.9 12.6%-3.7 8.79

48、%0.18 蘇州 14.7%3.1 19.1%1.9 19.9%0.4 9.36%-0.13 齊魯 16.5%-0.2 17.1%-0.7 18.5%-3.2 9.67%0.14 蘭州 6.6%-5.4 11.5%1.7 4.7%-0.8 8.11%-0.15 西安 19.8%-2.3 6.3%-0.3 11.9%-12.3 10.61%0.16 廈門 0.3%-5.9 9.0%-2.8-12.3%-20.8 9.89%0.23 渝農 9.3%-0.1 9.3%-0.1 10.0%0.3 12.86%0.02 滬農 13.2%1.4 9.6%1.0 12.2%1.3 12.90%-0.18 青

49、農 4.7%0.0 3.6%0.6 6.6%-1.3 9.81%0.27 常熟 15.6%-2.4 15.9%-2.3 16.6%-0.9 10.06%0.49 紫金 9.0%-2.9 10.6%-0.8 10.5%-3.2 9.94%0.43 無錫 9.1%0.2 10.4%0.7 12.4%2.1 11.56%0.47 張家港 12.7%2.1 11.4%0.1 17.1%0.5 9.46%-0.22 蘇農 17.0%0.8 15.2%1.8 18.6%-0.9 10.46%0.37 江陰 9.9%-1.7 12.3%0.3 13.4%-0.8 12.59%-0.36 瑞豐 25.0%-1

50、.6 19.8%-2.0 26.3%1.5 13.01%-0.71 大行 13.3%-0.6 13.5%-0.2 14.1%-0.7 11.60%-0.37 股份行 7.9%-0.2 6.2%-1.1 8.0%-2.4 9.33%-0.32 城商行 12.7%0.2 13.8%0.1 12.2%-1.7 9.21%0.02 農商行 11.3%0.1 10.3%0.2 12.4%0.2 11.85%0.06 上市銀行上市銀行 11.8%-0.4 11.6%-0.4 12.6%-1.1 10.74%-0.31 資料來源：公司財報，華泰研究 凈凈息差息差降幅收窄，負債成本有望優化降幅收窄，負債成本有

51、望優化 凈息差降幅收窄，凈息差降幅收窄，負債端拖累較多負債端拖累較多。1-6 月上市銀行凈息差為 1.76%，較 1-3 月-2bp（較去年同期-24bp）。城商行凈息差下降相對較多，但各類銀行凈息差下行幅度均較 Q1 顯著收窄。綜合來看負債成本上升對上市銀行的凈息差拖累較多，資產端壓力最大時刻已過。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 銀行銀行 從生息資產端看從生息資產端看，1-6 月上市銀行生息資產收益率為 3.74%，較 1-3 月+1bp（較去年同期-9bp），二季度銀行生息資產定價壓力有所緩解，貸款重定價影響已逐漸消化。上半年整體看貸款收益率呈下行態勢，貸

52、款收益率為 4.22%，較 22 年末-14bp（較去年同期-22bp）。國有大行貸款收益率較 22 年末下降最少（-12bp），農商行貸款收益率較 22 年末下降較多（-20bp），除貸款重定價外，行業競爭態勢加劇，高息零售、小微貸款占比下降等均有影響。從付息負債端看，從付息負債端看，1-6 月上市銀行付息負債成本率為 2.06%，較 1-3 月+3bp（較去年同期+15bp）。其中存款成本率為 1.94%，較 22 年末+10bp（較去年同期+13bp）。雖然單品種存款成本受政策引導處于下行態勢，但存款定期化趨勢的影響仍在延續，此外部分全國性銀行外幣負債占比較高，或受海外加息擾動提升付息水

53、平。23H1 農商行存款成本率較年初下降 3bp，農商行原有的存款結構定期比例較高，相對更受益于定期存款成本下行。圖表圖表21：上市銀行上市銀行 2022H1-2023H1 凈息差、生息資產收益率、計息負債成本率變動凈息差、生息資產收益率、計息負債成本率變動 2022H1 2022Q1-3 2022 2023Q1 2023H1 較較 Q1 變化（變化（bp）2023H1-2023Q1 同比變化（同比變化（bp）2023H1-2022H1 凈息差凈息差 國有大行國有大行 1.97%1.95%1.90%1.72%1.71%-2-26 股份行股份行 2.11%2.11%2.08%1.93%1.91%

54、-2-20 城商行城商行 1.92%1.94%1.93%1.82%1.78%-4-14 農商行農商行 2.11%2.11%2.01%1.92%1.91%-1-20 上市銀行上市銀行 2.00%2.00%1.95%1.78%1.76%-2-24 生息資產收益率生息資產收益率 國有大行國有大行 3.59%3.62%3.57%3.53%3.54%1-5 股份行股份行 4.25%4.28%4.13%4.12%4.13%2-12 城商行城商行 4.38%4.40%4.20%4.23%4.23%0-15 農商行農商行 4.29%4.28%4.07%4.00%4.02%2-27 上市銀行上市銀行 3.83%

55、3.85%3.77%3.73%3.74%1-9 計息負債成本率計息負債成本率 國有大行國有大行 1.74%1.78%1.84%1.93%1.96%3 22 股份行股份行 2.16%2.18%2.17%2.18%2.22%4 6 城商行城商行 2.36%2.35%2.31%2.28%2.32%4-4 農商行農商行 2.21%2.21%2.18%2.12%2.15%3-6 上市銀行上市銀行 1.91%1.94%1.96%2.03%2.06%3 15 注：凈息差、生息資產收益率、計息負債成本率為測算口徑 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表22：2022 年、年、2023H1 上市銀行貸款收益率上

56、市銀行貸款收益率 圖表圖表23：2022 年、年、2023H1 上市銀行存款成本率上市銀行存款成本率 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 -25-20-15-10-500%1%2%3%4%5%6%國有大行股份行城商行農商行上市銀行(bp)202223H1變化（右）-4-2024681012140.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%國有大行股份行城商行農商行上市銀行(bp)202223H1變化（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 銀行銀行 圖表圖表24：2023H1 上市銀行凈息差等數據對比上市銀行凈息差等數據對比 較較 Q1

57、生息資產生息資產 收益率收益率 較較 Q1 計息負債計息負債 成本率成本率 較較 Q1 較較 22 年年 較較 22 年年 銀行銀行 凈息差凈息差(bp)(bp)(bp)貸款收益率貸款收益率（bp)存款成本率存款成本率（bp)工行 1.70%-3 3.51%0 1.97%4 3.95%-10 1.90%15 建行 1.78%0 3.52%3 1.88%3 3.94%-23 1.77%4 農行 1.67%-3 3.45%0 1.90%4 3.87%-22 1.77%7 中行 1.65%-3 3.58%2 2.07%5 4.05%15 2.04%39 郵儲 2.07%-1 3.62%-2 1.54

58、%0 4.24%-24 1.54%-7 交行 1.34%1 3.73%6 2.68%3 4.07%-14 2.35%16 招行 2.26%-7 3.89%-4 1.71%4 4.36%-18 1.61%9 興業 1.74%2 4.13%7 2.31%6 4.63%-18 2.26%0 浦發 1.55%-1 3.86%0 2.27%1 4.38%-17 2.19%9 中信 1.87%0 4.07%4 2.20%3 4.66%-15 2.14%8 民生 1.53%2 3.97%6 2.48%5 4.41%-12 2.33%4 光大 1.88%-1 4.29%1 2.39%2 4.87%-11 2.

59、35%5 平安 2.62%-6 4.87%-3 2.26%3 5.65%-25 2.20%11 華夏 1.95%-6 4.32%2 2.29%7 4.73%-12 2.05%2 浙商 2.01%0 4.54%0 2.37%-3 4.95%-17 2.24%-5 北京 1.58%-6 3.76%-5 2.17%2 4.21%-15 1.96%-6 上海 1.42%-1 3.72%2 2.19%2 4.35%-9 2.10%-2 江蘇 2.07%-6 4.73%-3 2.45%5 5.32%-4 2.26%-8 寧波 2.00%-4 4.32%6 2.11%7 5.18%-16 1.94%17 南

60、京 1.63%-13 4.48%-12 2.45%1 5.20%-4 2.43%6 杭州 1.62%-7 4.06%-1 2.33%5 4.70%-26 2.23%-3 長沙 2.39%0 4.75%4 2.22%4 5.78%-23 2.04%-8 成都 1.96%3 4.22%5 2.28%2 4.73%-20 2.22%7 重慶 1.62%7 4.23%7 2.69%1 4.86%-23 2.83%-5 貴陽 2.37%-1 4.98%-1 2.57%1 5.31%-9 2.53%-4 鄭州 2.28%-1 4.77%-1 2.37%0 4.88%-30 2.28%-9 青島 1.90%

61、2 4.31%3 2.27%1 4.90%-8 2.25%4 蘇州 1.91%-1 4.46%0 2.26%-2 4.37%-33 2.18%-4 齊魯 1.85%1 3.95%0 2.10%-1 4.77%-27 2.14%-3 蘭州 1.53%6 4.84%29 3.18%21 5.32%-35 2.91%-18 西安 1.45%-2 4.01%2 2.55%4 4.79%-23 2.64%-2 廈門 1.32%0 3.66%2 2.42%4 4.41%-33 2.45%-5 渝農 1.87%-1 3.90%2 2.09%3 4.50%-32 1.91%-6 滬農 1.72%-1 3.72

62、%-1 2.04%0 4.38%-15 1.98%-3 青農 1.94%2 4.23%8 2.19%4 4.82%-22 2.07%-2 常熟 3.06%-5 5.34%2 2.37%10 6.08%-1 2.28%-3 紫金 1.71%1 3.97%13 2.40%14 4.58%5 2.26%2 無錫 1.68%3 3.96%5 2.36%2 4.53%-10 2.33%3 張家港 2.17%-5 4.50%-4 2.40%0 5.31%-32 2.33%-2 蘇農 1.78%-15 3.84%-12 2.08%2 4.46%-31 2.02%1 江陰 2.01%-8 4.10%-4 2.

63、06%3 4.68%-30 2.03%-10 瑞豐 1.88%10 4.09%14 2.32%6 4.91%-51 2.30%1 國有大行國有大行 1.71%-1 3.54%1 1.96%3 3.98%-12 1.86%13 股份行股份行 1.91%-2 4.13%1 2.22%4 4.67%-16 2.10%5 城商行城商行 1.78%-4 4.23%0 2.32%4 4.85%-14 2.21%-2 農商行農商行 1.91%-1 4.02%2 2.15%3 4.70%-20 2.06%-3 上市銀行上市銀行 1.76%-2 3.74%1 2.06%3 4.22%-14 1.94%10 注：

64、凈息差、生息資產收益率、計息負債成本率為測算口徑 資料來源：公司財報，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 銀行銀行 圖表圖表25：2022 年、年、2023H 上市銀行外幣存款占比上市銀行外幣存款占比 資料來源：公司財報，華泰研究 預計負債成本有望繼續優化，預計負債成本有望繼續優化，緩解銀行凈息差壓力緩解銀行凈息差壓力。8 月 31 日存量按揭利率下調，由于本輪調整僅針對首套房，且主要調整的是高于原發放時、發放地對應利率下限的加點部分，各地各銀行調控機制有所差異，按揭貸款集中在一線城市的銀行息差影響可控。近期央行對銀行的息差和利潤空間尤為關注，Q2 貨政

65、報告列專欄指出需保持商業銀行合理利潤和息差空間，預計降成本機制有望進一步優化。近期已有多家全國性商業銀行下調存款掛牌利率，預計銀行負債成本將繼續優化，有望緩解銀行息差壓力。圖表圖表26：1 年期年期 LPR 和和 5 年期年期 LPR 利率利率 圖表圖表27：2011-2023 年住戶存款和企業存款定期率年住戶存款和企業存款定期率 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：Wind，華泰研究 中收中收承壓持續承壓持續，增速邊際好轉，增速邊際好轉 中收同比增速邊際回升，銀行卡類業務收入保持正增長。中收同比增速邊際回升，銀行卡類業務收入保持正增長。1-6 月上市銀行中間收入同比-4.2%，增速較 Q

66、1 上升 0.1pct，中收占比較 Q1 下降 0.1pct，主要由于資本市場波動影響和減費讓利持續。銀行卡類、財富類、其他類中收分別同比+2.5%、-7.0%、-1.6%，代理類業務承壓對中收拖累較多，此外部分銀行存在去年同期確認理財凈值化轉型收入的基數擾動。除股份行外，其余銀行的結算和銀行卡業務收入均實現正增長。國有大行中收同比+0.4%，整體表現穩定，股份行中收增速較 Q1 上升 3.7pct，修復相對較快。23H1 上市銀行其他非息收入同比增速自 23Q1 的高基數-23.4pct，但整體仍保持較快增速，大行、股份行、城商行、農商行其他非息分別同比+34.1%、+10.5%、+20.0

67、%、+21.1%，是營收重要驅動力。(1.0)(0.9)(0.8)(0.7)(0.6)(0.5)(0.4)(0.3)(0.2)(0.1)0.00%1%2%3%4%5%6%7%8%國有大行股份行城商行農商行上市銀行（pct）20222023H1變化（右）3.03.54.04.55.05.56.013-10 14-10 15-10 16-10 17-10 18-10 19-10 20-10 21-10 22-10（%）中國:貸款市場報價利率(LPR):1年中國:貸款市場報價利率(LPR):5年40%45%50%55%60%65%70%75%11-0112-0113-0114-0115-0116-0

68、117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01住戶存款定期率企業存款定期率 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 銀行銀行 圖表圖表28：2023H1 上市銀行中間業務收入占營業收入比例及中間業務收入結構上市銀行中間業務收入占營業收入比例及中間業務收入結構 銀行銀行 中間收入中間收入/營業收入營業收入 同比同比(pct)中間業務收入中間業務收入（億元）（億元）同比增速同比增速 較較 Q1(pct)銀行卡類中收占比銀行卡類中收占比 財富類中收占比財富類中收占比 其他類中收占比其他類中收占比 工行 16.4%-0.7 734.65-3.4%-0

69、.5 42%32%26%建行 17.6%-0.1 706.01 2.6%-2.1 40%40%20%農行 13.9%-0.7 507.31 2.5%-0.3 27%28%45%中行 14.5%-1.4 463.76 4.3%3.0 30%34%36%郵儲 10.3%-7.1 182.03 1.8%-25.7 34%58%8%交行 17.9%-1.0 245.80-0.3%6.7 40%47%13%招行 26.4%-5.8 470.91-11.8%0.8 35%50%15%興業 14.2%-7.2 158.17-30.3%12.3 41%25%34%浦發 15.3%-4.5 139.62-8.6

70、%1.9 42%33%26%中信 18.0%-1.1 190.63 1.2%12.7 45%43%12%民生 15.1%-1.4 108.36 9.8%1.0 47%47%5%光大 17.6%-3.1 134.45-9.4%-4.4 56%34%10%平安 18.5%-2.8 163.74 1.9%2.0 53%31%16%華夏 7.7%-7.9 36.67-36.5%-5.8 41%29%30%浙商 8.9%-0.5 29.52 12.2%-0.1 14%37%49%北京 7.5%-5.9 25.08-41.4%11.6 22%49%28%上海 10.9%-2.4 28.65-17.9%-2

71、.2 12%61%28%江蘇 7.0%-3.8 27.22-24.2%-7.6 4%71%25%寧波 11.2%-2.8 35.90 1.3%-1.6 7%85%9%南京 9.5%-5.2 23.17-28.8%13.5 3%45%53%杭州 12.8%-4.5 23.41-17.1%-10.1 4%57%39%長沙 8.0%-1.2 10.10 46.0%-54.3 11%73%16%成都 3.1%-0.9 3.42-6.1%20.1 8%55%37%重慶 2.8%-4.4 1.97-52.3%12.9 48%44%7%貴陽 2.7%-3.3 2.05-36.4%-4.7 17%50%33%

72、鄭州 4.7%-2.1 3.22-23.2%7.4 14%51%35%青島 14.8%-1.0 9.40 12.5%-2.7 22%72%6%蘇州 13.4%-0.7 8.42 7.1%0.6 11%83%6%齊魯 10.6%-6.2 6.44-26.8%-16.3 49%37%14%蘭州 4.5%-1.6 1.87-3.3%-21.8 11%73%16%西安 4.2%-2.2 1.44-23.4%10.0 9%41%49%廈門 6.6%-4.3 1.95-18.4%8.2 8%56%36%渝農 6.7%-1.2 9.92-4.5%-27.3 30%43%27%滬農 10.9%0.8 15.0

73、8 26.2%17.1 10%73%17%青農 6.6%-0.9 3.71 2.8%-15.7 32%46%22%常熟 0.0%-1.9-0.01-161.7%-359.1 64%37%-1%紫金 2.6%-2.3 0.57 12.5%-45.9 50%50%0%無錫 4.9%-2.9 1.17-23.8%-1.8 20%64%16%張家港 2.0%-3.9 0.48 42.6%2.0 30%63%7%蘇農 2.5%-4.0 0.53-34.9%-16.8 27%47%26%江陰 1.8%-3.1 0.37-41.8%18.9 11%89%0%瑞豐 0.1%-4.2 0.02-108.8%-2

74、3.5 11%60%29%國有大行 15.4%0.9 2,839.56 0.4%-1.7 36.0%37.4%26.5%股份行 17.8%-1.5 1,432.07-10.1%3.7 42.3%39.7%18.0%城商行 8.6%-2.4 213.72-18.8%2.1 11.3%63.3%25.4%農商行 6.1%0.3 31.84 7.8%-5.6 22.7%58.1%19.2%上市銀行 15.3%-0.1 4,517.19-4.2%0.1 36.7%39.5%23.7%注：1）農商行整體占比較低，中收占比波動較大，可參考性較低；2）銀行卡類中收為銀行卡+結算，財富類中收為代理+理財+托管

75、 資料來源：公司財報，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 銀行銀行 圖表圖表29：2023H1 上市銀行各類中間業務收入增速上市銀行各類中間業務收入增速 圖表圖表30：2023Q1、2023H1 上市銀行其他非息收入變動上市銀行其他非息收入變動 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 理財規模整體收縮，理財子公司盈利能力分化理財規模整體收縮，理財子公司盈利能力分化。2023 年 6 月末上市銀行非保本理財余額較2022 年末-8%，大行非保本理財-14%，規模收縮更為顯著。近年來銀行理財凈值化轉型持續推進，而同期資本市場表現較為波動，

76、部分理財出現破凈現象，2023 年上半年理財市場規模下滑可能是受到 22Q4 理財產品“破凈潮”的余波影響。部分銀行發力渠道建設與產品多元化配置，理財產品規模逆市提升，比如交通銀行、興業銀行、江蘇銀行等。理財子公司方面，共 20 家披露凈利潤數據，均實現盈利，但利潤同比增速受規模等影響普遍轉負。杭銀理財、青銀理財、寧銀理財年化 ROE 較高，均在 20%以上。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%國有大行股份行城商行農商行上市銀行銀行卡類中收增速財富類中收增速其他類中收增速(60)(50)(40)(30)(20)(10)0100%10%20%30%40%50%6

77、0%70%80%90%100%國有大行股份行城商行農商行上市銀行(pct)2023Q12023H1變化（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 銀行銀行 圖表圖表31：2023H1 末末上市銀行非保本理財余額較上市銀行非保本理財余額較 2022 年末年末下行下行 資料來源：公司財報，華泰研究 代碼代碼銀行銀行2021A2021A2022H2022H2022A2022A2023H2023H變化趨勢變化趨勢23H半年環比23H半年環比601398 CH工商銀行258642291021,440 17,924 -16%601939 CH建設銀行237232151620,1

78、40 15,721 -22%601288 CH農業銀行207251843819,332 15,564 -19%601988 CH中國銀行171081728817,603 16,098 -9%601658 CH郵儲銀行915392268,301 7,524 -9%601328 CH交通銀行142631277012,069 12,545 4%600036 CH招商銀行277752881826,677 25,304 -5%601166 CH興業銀行174651928220,675 20,960 1%600000 CH浦發銀行11704117979,803 8,748 -11%601998 CH中信銀

79、行145641704015,771 15,946 1%600016 CH民生銀行1012896148,840 7,508 -15%601818 CH光大銀行106751185111,852 12,236 3%000001 CH平安銀行872194738,868 8,836 0%600015 CH華夏銀行620458895,154 4,718 -8%601916 CH浙商銀行245124172,107 1,764 -16%601169 CH北京銀行355635503,038 2,619 -14%601229 CH上海銀行428843123,979 3,152 -21%600919 CH江蘇銀行4

80、14946764,383 4,465 2%002142 CH寧波銀行332339113,967 3,460 -13%601009 CH南京銀行327137993,426 3,494 2%600926 CH杭州銀行317435493,599 3,355 -7%601577 CH長沙銀行693667534 543 2%601838 CH成都銀行631626660 667 1%601963 CH重慶銀行524532537 544 1%601997 CH貴陽銀行838822674 636 -6%002936 CH鄭州銀行480479457 424 -7%002948 CH青島銀行167817082,0

81、08 2,226 11%002966 CH蘇州銀行777727714 705 -1%601665 CH齊魯銀行685631557 592 6%001227 CH蘭州銀行375469528 582 10%600928 CH西安銀行546545284 266 -6%601187 CH廈門銀行203158123 132 7%601077 CH渝農商行120313751,303 1,134 -13%601825 CH滬農商行169818681,850 1,854 0%002958 CH青農商行370371351 315 -10%601128 CH常熟銀行310349338 316 -7%601860

82、CH紫金銀行25315 4 -23%600908 CH無錫銀行192223185 169 -9%002839 CH張家港行235237213 213 0%603323 CH蘇農銀行204204185 175 -5%002807 CH江陰銀行193204184 177 -4%601528 CH瑞豐銀行129143142 132 -7%國有大行11083510214898,885 85,375 -14%股份行109687116181109,746 106,020 -3%城商行291903116029,467 27,863 -5%農商行456050044,758 4,489 -6%上市銀行25427

83、1254493242,855 223,748 -8%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 銀行銀行 圖表圖表32：2022H1、2023H1 理財子公司凈利潤、理財子公司凈利潤、ROE 及理財規模及理財規模 母公司母公司 理財子公司理財子公司 2023H1 2022H1 凈利潤凈利潤（億元）（億元）凈利潤凈利潤 同比增速同比增速 年化年化 ROE 理財規模理財規模（億元）（億元）理財規模理財規模 同比增速同比增速 凈利潤凈利潤（億元）（億元）年化年化 ROE 理財規模理財規模（億元）（億元）工商銀行 工銀理財 9.69 0%9.73%15021-18%9.66 10

84、.63%18237 建設銀行 建信理財 11.02-42%10.30%14741-28%19.13 20.79%20470 中國銀行 中銀理財 9.19-37%11.56%16098-7%14.56 21.08%17288 農業銀行 農銀理財 8.71-29%8.94%14207-16%12.26 15.64%16816 郵儲銀行 中郵理財 4.48-33%7.35%7524-18%6.71 12.42%9226 交通銀行 交銀理財 5.95-6%10.17%11622 1%6.34 12.39%11485 招商銀行 招銀理財 16.60-20%17.84%25304-12%20.66 31.

85、68%28800 興業銀行 興銀理財 11.58-41%17.54%20960 7%19.58 38.61%19600 光大銀行 光大理財 9.04-8%19.73%12236 3%9.84 27.39%11855 中信銀行 信銀理財 9.40-22%18.09%15946-6%12.09 30.20%17040 華夏銀行 華夏理財 2.88-53%12.78%4718-20%6.11 33.54%5869 平安銀行 平安理財 6.70 71%14.35%8836-7%3.92 11.23%9473 浦發銀行 浦銀理財 2.22 60%-7058 128%1.39 5.41%3099 民生銀行

86、 民生理財 5.69-17.22%7516-28%-10441 寧波銀行 寧銀理財 3.68-17%20.84%3460-12%4.44 33.16%3935 杭州銀行 杭銀理財 4.82-35%26.89%3355-5%7.41 70.20%3549 江蘇銀行 蘇銀理財-4465-5%-4676 南京銀行 南銀理財 2.74-35%13.48%3494-8%4.24 27.86%3800 青島銀行 青銀理財 1.81-11%20.85%2226 30%2.04 28.88%1708 上海銀行 上銀理財 1.91-35%9.60%3152-27%2.92 17.74%4312 重慶農商行 渝農

87、商理財 0.76-65%5.41%1134-18%2.16 17.45%1375 資料來源：公司財報，華泰研究 資產質量穩中向好，信用成本同比下行資產質量穩中向好，信用成本同比下行 上市銀行資產質量整體穩定上市銀行資產質量整體穩定，撥備略有提升，撥備略有提升。2023H1 末上市銀行不良貸款率、撥備覆蓋率分別為 1.27%、246%，較 2023Q1 末持平、+1pct。除國有大行外，各類型上市銀行不良貸款率均呈現下行趨勢，上市銀行整體資產質量穩中向好。2023H1 末上市銀行撥備覆蓋率較 23Q1 末微升 1pct，維持在較高水平，其中農商行撥備覆蓋環比提升幅度較大，夯實風險抵御能力。202

88、3H1 上市銀行上市銀行關注率下行，關注率下行，不良生成率不良生成率略有波動，略有波動，信用成本信用成本同比下行同比下行。隱性風險指標方面，2023H1 末上市銀行關注類貸款占比為 1.67%，較 2022 年末-7bp，其中大行/股份行/農商行關注率分別較 23Q1 末-6bp/-11bp/-7bp。上市銀行 23Q2 單季年化不良生成率較 Q1提升 0.15pct 至 0.75%，其中股份行不良生成率上行幅度較大。2023 年 Q2 單季年化信用成本較 22Q2 同比-23bp 至 0.99%，各類銀行信用成本均同比下行，驅動利潤釋放。圖表圖表33：2023Q1 末、末、2023H1 末上

89、市銀行不良貸款率變動末上市銀行不良貸款率變動 圖表圖表34：2023Q1 末、末、2023H1 末末上市銀行上市銀行撥備覆蓋率撥備覆蓋率變動變動 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 (4.0)(2.0)0.02.00.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%國有大行股份行城商行農商行上市銀行（bp）2023Q1末2023H1末變化（右）(1)01234567890%50%100%150%200%250%300%350%400%國有大行股份行城商行農商行上市銀行(pct)2023Q1末2023H1末變化（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，

90、請務必一起閱讀。17 銀行銀行 圖表圖表35：2022 年末年末、2023H1 末上市銀行末上市銀行關注率關注率 圖表圖表36：23Q1、23Q2 單季度年化單季度年化不良貸款生成率不良貸款生成率 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表37：22Q2、23Q2 單季度年化單季度年化信用成本信用成本 資料來源：公司財報，華泰研究 政策護航房地產市場平穩發展，對公房地產不良率企穩政策護航房地產市場平穩發展，對公房地產不良率企穩。22 年下半年以來各項地產政策密集出臺，“金融 16 條”“三支箭”先后落地，有效推動房地產市場風險逐步化解。23 年開年以來，政府工作報告、

91、中央政治局會議等繼續把地產問題放在重要位置，供給端以有效防范化解優質頭部房企風險、改善資產負債狀況為核心，需求端精準施策支持剛性和改善性住房需求釋放。2023H1 末房地產不良率較 22 年末-2bp，房地產不良率企穩。2023 年 8月 31 日，存量房貸利率調降，同時進一步優化了住房信貸政策，包括將二套房貸利率下限調降至“LPR+20BP”等。政策護航房地產市場平穩發展，呵護銀行資產質量。圖表圖表38：2019 年年-2023H1 樣本樣本上市銀行對公地產不良貸款及不良率變動上市銀行對公地產不良貸款及不良率變動 資料來源：公司財報，華泰研究 (12)(10)(8)(6)(4)(2)020.

92、0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%國有大行股份行城商行農商行上市銀行（bp）2023H1末2022末變化（右）(5)05101520253035400.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%國有大行股份行城商行農商行上市銀行(bp)2023Q12023Q2變化（右）(45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)00.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%國有大行股份行城商行農商行上市銀行（bp）2022Q22023Q2變化（右）0%1%2%3%4%5%05001,0001,5002,0002,

93、5003,0003,5004,00019/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06（億元）上市銀行對公房地產不良貸款上市銀行對公房地產不良貸款率（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 銀行銀行 銀行基建類貸款不良率有所下行，隨銀行基建類貸款不良率有所下行，隨隱債風險有序化解，上市銀行布局區域優、風控嚴，隱債風險有序化解，上市銀行布局區域優、風控嚴，城投風險可控。城投風險可控。2018 年以來，各地政府積極化解存量的地方隱性債務，隱債政策緊密圍繞“控增化存”的主線并逐漸趨嚴。2023 年中央經濟工作會議、政府工作報告等仍多次強調“

94、堅決遏制地方政府隱性債務增量、妥善化解存量、防范化解金融風險”，監管態度明確。各地政府表現出較強防風險、穩增長訴求，后續將由點及面推進全國債務置換和債務化解工作，隱債風險平穩化解。2023H1末上市銀行大基建不良貸款率較 22年末-9bp至 0.96%。圖表圖表39：2019 年年-2023H1 樣本樣本上市銀行大基建不良貸款及不良率變動上市銀行大基建不良貸款及不良率變動 資料來源：公司財報，華泰研究 零售貸款資產質量仍有波動，信用卡、按揭貸款不良率上行，消費貸資產質量改善。零售貸款資產質量仍有波動，信用卡、按揭貸款不良率上行，消費貸資產質量改善。疫情擾動下，2022 年各類型零售貸款不良率呈

95、現邊際提升趨勢，2023H1 末零售貸款不良仍在出清。23H1 末上市銀行零售貸款不良率較 22 年末+3bp 至 0.88%。分類型看，地產市場波動影響下，23H1 末個人按揭貸款不良率較 22 年末+1bp 至 0.45%。由于宏觀經濟修復較為疲軟，居民還款意愿下降，上市銀行信用卡不良貸款率較 22 年末+19bp 至 2.22%。上市銀行消費貸款不良率下行，23H1 末較 22 年末-4bp 至 1.51%。圖表圖表40：2019-2023H1 上市銀行零售不良貸款及不良率變動上市銀行零售不良貸款及不良率變動 圖表圖表41：2019-2023H1 上市銀行個人按揭不良貸款及不良率變動上市

96、銀行個人按揭不良貸款及不良率變動 注：考慮到數據的可得性與可比性，統計樣本為 31 家上市銀行 資料來源：公司財報，華泰研究 注：考慮到數據的可得性與可比性，統計樣本為 19 家上市銀行 資料來源：公司財報，華泰研究 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50019/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06（億元）上市銀行大基建不良貸款上市銀行大基建不良貸款率（右）0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%0

97、1,0002,0003,0004,0005,0006,00019/12 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06（億元）上市銀行零售不良貸款上市銀行零售不良貸款率（右）0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%02004006008001,0001,2001,40019/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06（億元）（億元）上市銀行按揭不良貸款上市銀行按揭不良貸款率（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 銀行銀行 圖表圖表42：2019-2023H1 上市銀行信用卡不良貸款及不良

98、率變動上市銀行信用卡不良貸款及不良率變動 圖表圖表43：2019-2023H1 上市銀行消費不良貸款及不良率變動上市銀行消費不良貸款及不良率變動 注：考慮到數據的可得性與可比性，統計樣本為 16 家上市銀行 資料來源：公司財報，華泰研究 注：考慮到數據的可得性與可比性，統計樣本為 12 家上市銀行 資料來源：公司財報，華泰研究 上市銀行金融上市銀行金融投資資產質量投資資產質量維持穩健，維持穩健，股份行改善顯著股份行改善顯著。2023H1 末上市銀行金融資產不良率較22年末-3bp，除股份行金融資產質量波動外，其余各類銀行金融資產質量向好。2023H1末上市銀行非信貸撥備計提占比較 6 月末-8

99、.1pct 至 8.6%，除農商行外各類型銀行非信貸撥備計提占比均有所下行，推測由于非信貸資產質量優化。2023H1 末上市銀行金融資產撥備覆蓋率較 22 年末+4.0pct 至 115%，其中大行、農商行金融資產撥備覆蓋率提升幅度較大。圖表圖表44：2021-2023H1 各類型銀行非信貸減值損失各類型銀行非信貸減值損失及非信貸撥備計提占比及非信貸撥備計提占比 非信貸減值損失（億元）非信貸減值損失（億元）非信貸撥備計提占比非信貸撥備計提占比 2021 2022 2023H1 2021 2022 2023H1 國有大行國有大行 644.3 1120.1 266.5 8.6%16.6%6.1%股

100、份行股份行 1492.8 800.7 338.9 27.0%16.6%13.7%城商行城商行 458.3 259.0 30.2 31.9%19.8%5.2%農商行農商行 14.9 13.1 8.9 5.3%5.5%8.8%上市銀行上市銀行 2610.4 2193.0 644.5 17.7%16.7%8.6%資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表45：2021-2023H1 各類型銀行金融資產不良率及撥備覆蓋率變動各類型銀行金融資產不良率及撥備覆蓋率變動 金融資產不良率金融資產不良率 金融資產金融資產撥備覆蓋率撥備覆蓋率 2021 2022 2023H1 2021 2022 2023H1 國有大

101、行國有大行 0.12%0.12%0.11%279%309%362%股份行股份行 2.24%2.09%2.11%73%77%75%城商行城商行 1.66%1.59%1.39%110%112%121%農商行農商行 0.45%0.53%0.47%143%111%124%上市銀行上市銀行 0.74%0.70%0.67%104%111%115%注：金融投資僅選擇債權投資+其他債權投資 資料來源：公司財報，華泰研究 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%020040060080010001200140016001800200019-1220-0620-1221-0621-1222-0

102、622-1223-06（億元）上市銀行信用卡不良貸款上市銀行信用卡不良貸款率（右）1.15%1.20%1.25%1.30%1.35%1.40%1.45%1.50%1.55%1.60%05010015020025030019/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06（億元）上市銀行消費不良貸款上市銀行消費不良貸款率（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 銀行銀行 圖表圖表46：2023H1 上市銀行資產質量數據對比上市銀行資產質量數據對比 銀行銀行 不良率不良率 較較 23Q1 末末(bp)撥備覆蓋率撥備覆蓋率 較較 23Q1 末

103、末(pct)關注率關注率 較較 22 年末年末(bp)Q2 年化信用成本年化信用成本 較較 22Q2 同比同比（pct)Q2 年化不年化不良生成率良生成率 較較 23Q1 環比環比（pct)工商銀行 1.36%-2 219%5 1.80%-15 0.92%-0.23 0.56%0.00 建設銀行 1.37%-1 244%3 2.50%-2 0.77%-0.26 0.49%-0.03 農業銀行 1.35%-2 305%2 1.44%-2 0.86%-0.29 0.55%0.14 中國銀行 1.28%10 188%-14 1.23%-12 0.58%0.16 0.72%0.39 郵儲銀行 0.81

104、%-1 381%0 0.62%6 0.55%-0.34 0.43%0.00 交通銀行 1.35%1 193%10 1.52%8 1.08%-0.14 0.49%-0.01 招商銀行 0.95%0 448%-1 1.02%-19 0.92%-0.44 0.84%0.16 興業銀行 1.08%-1 246%13 1.35%-14 1.55%-0.33 0.96%0.04 浦發銀行 1.49%-3 170%10 2.16%-3 1.81%-0.11 1.27%0.10 中信銀行 1.21%0 208%-1 1.56%-7 1.52%-0.35 1.56%0.82 民生銀行 1.57%-3 147%3

105、 2.68%-21 1.24%-0.06 1.07%0.34 光大銀行 1.30%5 189%0 1.86%2 1.48%-0.25 1.22%-0.03 平安銀行 1.03%-2 292%1 1.74%-8 2.08%-0.63 2.20%0.75 華夏銀行 1.72%-1 162%0 2.76%-2 1.44%-0.22 1.50%0.30 浙商銀行 1.45%1 182%0 2.08%-32 2.55%-0.17 2.42%1.56 北京銀行 1.34%-2 218%1 1.50%-11 1.78%-0.73 1.66%1.39 上海銀行 1.22%-3 285%-2 1.74%10 0

106、.59%-0.51 0.82%-0.21 江蘇銀行 0.91%-1 378%12 1.29%-2 0.88%-0.63 0.21%-0.70 寧波銀行 0.76%0 489%-13 0.55%-3 1.02%-0.08 0.63%-0.21 南京銀行 0.90%0 380%-12 0.86%2 0.53%-0.43 0.65%0.07 杭州銀行 0.76%0 571%2 0.44%5 1.02%-0.65 0.47%0.08 長沙銀行 1.16%0 313%1 1.64%16 2.00%-0.13 1.54%0.51 成都銀行 0.72%-4 512%31 0.44%-2 0.38%-0.86

107、-0.46%-0.75 重慶銀行 1.21%-3 252%17 3.45%25 1.30%0.08 0.44%0.68 貴陽銀行 1.47%-2 274%14 3.31%46 2.10%-0.43 0.78%-0.20 鄭州銀行 1.87%-1 167%8 2.14%13 2.01%-0.06 1.34%-0.36 青島銀行 1.14%0 237%5 0.75%-7 0.96%-0.73 0.67%-0.37 蘇州銀行 0.86%-1 512%-8 0.73%-2 0.59%-0.41 0.25%-0.09 齊魯銀行 1.27%-1 302%17 1.60%-11 2.12%-0.17 0.9

108、7%0.20 蘭州銀行 1.70%0 197%0 5.35%-29 1.74%-0.39 1.50%0.57 西安銀行 1.25%1 213%2 3.05%62 0.88%-0.44 0.70%-0.12 廈門銀行 0.80%-6 395%22 1.17%-6 0.28%-0.53 0.32%-0.17 渝農商行 1.21%0 351%1 1.14%-15 1.03%-0.63 0.83%0.87 滬農商行 0.95%-2 432%9 0.80%6 0.63%-0.06 0.29%-0.35 青農商行 1.93%-16 237%9 5.15%-47 2.13%-0.07 1.95%1.85 常

109、熟銀行 0.75%0 550%3 0.83%-1 1.19%-0.31 0.51%-0.33 紫金銀行 1.19%0 251%-2 0.89%13 0.22%-0.07 0.14%-0.07 無錫銀行 0.77%-1 554%-1 0.31%0 0.28%-0.44 0.03%-0.71 張家港行 0.88%3 511%-10 1.47%-3 1.50%-0.25 1.00%-0.03 蘇農銀行 0.92%-2 453%9 1.23%-25 0.03%-0.47-0.95%-1.76 江陰銀行 0.98%1 500%19 1.24%32 1.90%-0.25-0.33%-1.95 瑞豐銀行 0

110、.98%-3 299%13 1.32%-13 1.11%-0.05 0.59%-0.30 國有大行 1.30%1 243%0 1.66%-6 0.80%-0.18 0.56%0.09 股份行 1.26%-1 228%4 1.80%-11 1.52%-0.29 1.31%0.35 城商行 1.08%-2 319%3 1.42%1 1.12%-0.49 0.77%0.08 農商行 1.10%-2 375%8 1.38%-7 0.97%-0.29 0.55%0.07 上市銀行上市銀行 1.27%0 246%1 1.67%-7 1.00%-0.24 0.76%0.15 注：單季度年化信用成本及年化不良

111、生成率為測算口徑數據 資料來源：公司財報，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 銀行銀行 展望：展望：政策組合拳發力，看好修復機遇政策組合拳發力，看好修復機遇 上半年銀行業績持續上半年銀行業績持續筑底筑底，下半年行業基本面有望逐步改善。，下半年行業基本面有望逐步改善。在息差持續收窄和中收壓力下，23H1 上市銀行營收利潤增速仍較為承壓。展望下半年，我們認為行業基本面有望逐步改善。資產規模方面，近期穩增長政策頻出，隨各項政策落地，經濟逐步回暖，有望提振居民和實體信貸需求，促進銀行資產平穩投放。息差方面，銀行業息差處于歷史低位，近期監管對銀行息差空間尤為關注，

112、負債端降成本機制持續優化；存量房貸利率下調對息差有一定影響，但存款利率的配合下調有望維持息差可控。中收方面，隨著股債市場的緩和，理財破凈現象有所緩解，財富管理收入有望逐步修復，下半年非息低基數下有望同比回升。資產質量方面，上市銀行不良認定趨嚴，存量風險不斷出清，風險抵御能力較強，整體風險可控，上市銀行撥備處于近年來較高水平，有一定釋放空間。8 月底政策組合拳重磅出臺，提振市場信心。月底政策組合拳重磅出臺，提振市場信心。8 月底活躍資本市場組合拳重磅出臺，地產端住房信貸政策優化，首付比例、二套房貸利率調降，一線城市迅速跟進首套房“認房不認貸”政策。銀行存量房貸利率下調、存款利率持續優化，政策出臺

113、密度與力度明顯提升，有望提振市場信心，改善市場流動性。當前銀行板塊估值仍處較低水平，截至 9 月 1 日，銀行板塊 PB（lf）估值 0.54 倍，2010 年以來 PB 估值分位數為 1.87%，看好底部配置機遇。個股推薦：1）具備修復機遇的優質區域行，如寧波銀行、蘇州銀行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農行（AH）。政策展望：積極政策持續，政策展望：積極政策持續，新增按揭可期新增按揭可期 活躍資本市場系列政策漸次落地活躍資本市場系列政策漸次落地，助力經濟企穩，助力經濟企穩。7 月 24 日中央政治局會議對資本市場工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。

114、此后證監會 8 月 18 日發布的答記者問中明確表示將從投資端、融資端、交易端等多個方面推進相關舉措。8 月27 日財政部、稅務總局聯合公布，2023 年 8 月 28 日起，證券交易印花稅實施減半征收，印花稅減半有望讓利千億級別資金（2022 年證券交易印花稅 2759 億元）。同日證監會連發三項政策，包括 IPO 再融資收緊、規范控股股東減持、降低兩融保證金比例。政策組合拳陸續出臺，有望提振投資者信心和市場交投活躍度，而活躍的資本市場對于宏觀及產業政策實施具有積極作用，有助于經濟修復，為銀行奠定良好營商環境。地產積極政策延續，地產積極政策延續，有望撬動增量按揭投放有望撬動增量按揭投放+緩釋

115、提前還款現象緩釋提前還款現象。2023 年 7 月中共中央政治局會議指出，要適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策。8 月關于保障性住房、住房信貸、公租房等，多項政策發布。降低首付比例、推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施陸續出臺，有望提升居民購房杠桿比例，為銀行打開按揭增長空間。8 月 31 日存量房貸利率下調落地，提出存量首套房貸利率調整方案，并針對首付比例、二套房貸利率下限進一步優化。本次存量房貸利率調整方案出臺，有助于緩解提前還款現象，修復按揭貸款規模。結合近期監管關注銀行息差空間，預計負債成本將繼續優化，存量按揭利率下調對銀行息差影響整體可控

116、。資產質量方面，穩地產政策供需兩側共振有望助力地產銷售端修復、扭轉資產質量的悲觀預期。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。22 銀行銀行 圖表圖表47：2023 年以來房地產領域重點政策梳理年以來房地產領域重點政策梳理 時間時間 部門部門 核心內容核心內容 2023/1/10 央行、銀保監會 人民銀行、銀保監會聯合召開主要銀行信貸工作座談會，會議強調，要有效防范化解優質頭部房企風險，實施改善優質房企資產負債要有效防范化解優質頭部房企風險，實施改善優質房企資產負債表計劃表計劃，聚焦專注主業、合規經營、資質良好、具有一定系統重要性的優質房企，開展“資產激活”“負債接續”“權

117、益補充”“預期提升”四項行動。2023/2/24 央行、銀保監會 央行、銀保監會就關于金融支持住房租賃市場發展的意見（征求意見稿）關于金融支持住房租賃市場發展的意見（征求意見稿）公開征求意見。2023/3/3 央行 人民銀行副行長潘功勝在國新辦新聞發布會上表示，近期房地產市場交易活躍性有所上升，房企尤其是優質房企融資環境明顯改善。下一步將堅持“房住不炒”定位，認真總結和吸取中國房地產市場發展經驗和教訓，支持剛性和改善性住房需求，支持新市民住房需求，支持租購并舉制度，推動房地產業向新發展模式平穩過渡支持租購并舉制度，推動房地產業向新發展模式平穩過渡。2023/3/5/2023 年國民經濟和社會發

118、展計劃草案指出，穩妥實施改善優質房企資產負債表計劃穩妥實施改善優質房企資產負債表計劃，有效防范化解優質頭部房企風險。加強和完善現代金融監管，依法將各類金融活動全部納入監管。2023/3/17 央行 中國人民銀行決定于 2023 年 3 月 27 日降低金融機構存款準備金率降低金融機構存款準備金率 0.25 個百分點個百分點（不含已執行 5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為 7.6%。2023/4/28 中央政治局會議 中共中央政治局召開會議，會議指出，要有效防范化解重點領域風險，統籌做好中小銀行、保險和信托機構改革化險工作。要堅持房子是用來住的、不是用來炒

119、的定位，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩定工作，促進房地產市場平穩健康發展，推動建立房地產業發展新模式。2023/5/15 央行 央行發布 2023 年第一季度中國貨幣政策執行報告。報告提出，下一階段，要牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，穩妥實施房地產金融審慎管理制度，扎實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作，滿足行業合理融資需求等滿足行業合理融資需求等。2023/6/20/6 月 20 日，中國 6 月 1 年期貸款市場報價利率（LPR）報 3.55%，上月為 3.6

120、5%；5 年期以上 LPR 報 4.2%，上月為 4.3%。2023/7/10 央行、國家金融監督管理總局 央行、國家金融監督管理總局發布關于延長金融支持房地產市場平穩健康發展有關政策期限的通知關于延長金融支持房地產市場平穩健康發展有關政策期限的通知。2023/7/14 央行 在國務院新聞辦舉行的 2023 年上半年金融統計數據情況新聞發布會上，鄒瀾表示，支持和鼓勵商業銀行與借款人自主協商變更合同支持和鼓勵商業銀行與借款人自主協商變更合同約定，或者是新發放貸款置換原來的存量貸款約定，或者是新發放貸款置換原來的存量貸款。2023/7/24 中央政治局會議 中共中央政治局召開會議，針對房地產，會議

121、提出，要切實防范化解重點領域風險，適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展。2023/7/27 住建部 近日住房城鄉建設部倪虹部長召開企業座談會，會議強調，要繼續鞏固房地產市場企穩回升態勢，大力支持剛性和改善性住房需求，進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施；繼續做好保交樓工作，加快項目建設交付

122、，切實保障人民群眾的合法權益。2023/8/1 央行 中國人民銀行、國家外匯管理局召開 2023 年下半年工作會議。會議要求，繼續引導個人住房貸款利率和首付比例下行繼續引導個人住房貸款利率和首付比例下行，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率。指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率。2023/7/31 國常會 國務院總理李強主持召開國務院常務會議，會議強調，要調整優化房地產政策要調整優化房地產政策，根據不同需求、不同城市等推出有利于房地產市場平穩健康發展的政策舉措，加快研究構建房地產業新發展模式。2023/8/17 央行 央行發布 2023 年第二

123、季度中國貨幣政策執行報告。報告指出，適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地適時調整優化房地產政策產政策，促進房地產市場平穩健康發展。2023/8/21 央行 1 年期 LPR 下調 10 個基點，5 年期以上維持不變 2023/8/25 住房城鄉建設部、中國央行、金融監管總局 近日，住房城鄉建設部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發了關于優化個人住房貸款中住房套數認定標準的通知，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸認房不用認貸”政策措施。2023/8/31 央行、金融監管總局 聯合發布關于調整優化差別化住房信貸政策的通知和關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知，提出存

124、量首套房貸利提出存量首套房貸利率調整方案率調整方案，并針對首付比例、二套房貸利率下限進一步優化。資料來源：央行、金融監管總局、住建部、國常會、華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 銀行銀行 圖表圖表48：2019 年年以來以來房地產周期、股市與銀行指數復盤房地產周期、股市與銀行指數復盤 資料來源：公司財報，華泰研究 “一攬子化債”平穩推進，“一攬子化債”平穩推進，緩釋緩釋隱債風險引發的市場擔憂。隱債風險引發的市場擔憂。近年來我國地方政府隱性債務規模持續擴張。受疫情及底層行業遇冷影響，部分城市地方政府財政實力減弱，對相關平臺代建業務的回款造成了影響，城投平臺

125、債務壓力增大。這一背景下，個別城投平臺出現非標逾期、貸款展期等風險事件。2023 年 7 月中共中央政治局會議強調化解地方債務風險，政策重申加大隱債防控、推進“控增化存”，部分區域償債壓力加大，信用風險提升。本次會議明確提出“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”。相較 4 月政治局會議，刪去嚴控新增隱性債務表述，一定程度上降低地方債務出現系統性風險的擔憂。推進穩步化債，銀行端尤其是區域性銀行城投敞口風險有望緩釋，修復市場信心。圖表圖表49：近年來關于“隱債化解”的政策表述近年來關于“隱債化解”的政策表述 時間時間 部門部門 政策政策 內容內容 2018 年 8 月 國務院辦公廳

126、 中共中央、國務院關于防范化解地方政府隱性債務風險的意見 對隱性債務范圍進行了明確，要求各地方政府在 5-10 年內化解隱性債務，后續各部委圍繞隱債化解出臺各項細則方案。2018 年 8 月 國務院辦公廳 地方政府隱性債務問責辦法 強調對地方政府“終身問責、倒查責任”，要求各地方政府依規對隱性債務規模進行填報，開展第二輪隱性債務化解進程。2019 年 6 月 國務院辦公廳 關于防范化解融資平臺公司到期存量地方政府隱性債務風險的意見 指導地方政府和金融機構開展隱性債務置換，隨后推出建制縣隱債化解試點。2021 年 7 月 銀保監會 銀行保險機構進一步做好地方政府隱性債務風險防范化解工作的指導意見

127、 不得以任何形式新增地方政府隱性債務，妥善化解存量地方政府隱性債務。2022 年 6 月 國務院辦公廳 關于進一步推進省以下財政體制改革工作的指導意見 一是增強省級調控，債務風險防范升級，省級政府將在地方債務風險化解中擔任更為重要的角色；二是明確省級政府責任，降低市縣償債負擔；三是緩解相對偏弱地區的債務壓力，加強省級對縣級的財力支持，同時強化開發區管委會等政府派出機構舉債融資約束，嚴防新增隱性債務紅線。2022 年 12 月 中共中央政治局 中央經濟工作會議 保障財政可持續和地方政府債務風險可控；要防范化解地方政府債務風險，堅決遏制增量、化解存量；加強金融、地方債務風險防控，守住不發生系統性風

128、險的底線。2023 年 2 月 財政部部長劉昆 更加有力有效實施積極的財政政策 遏制隱性債務增量，穩妥化解存量，堅決制止違法違規舉債行為，規范地方政府融資平臺公司管理，牢牢守住不發生系統性風險底線。2023 年 3 月 國務院辦公廳 政府工作報告 防范化解地方政府債務風險，優化債務期限結構，降低利息負擔，遏制增量、化解存量。2023 年 7 月 中共中央政治局 中央經濟工作會議 要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。資料來源：國務院，財政部，華泰研究 19年年7月：首次明確提出“不將房月：首次明確提出“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”地產作為短期刺激經濟的手段”19年年8月：多

129、家銀行收到窗口月：多家銀行收到窗口指導意見，要求收緊房地產開指導意見，要求收緊房地產開發貸額度發貸額度20年年1月：發布月：發布關于開展新一輪房地產信關于開展新一輪房地產信托業務專項排查的通知托業務專項排查的通知，要求繼續嚴控房，要求繼續嚴控房地產信托規模地產信托規模20年年8月：明確收緊地產開發商融資的“三月：明確收緊地產開發商融資的“三道紅線”道紅線”20年年12月：建立銀行業金融機月：建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度構房地產貸款集中度管理制度21年年3月：華夏幸福中期票據違約月：華夏幸福中期票據違約21年年6月：陽光城月：陽光城公告逾期債務公告逾期債務21年年7月：藍光發展公募

130、債券實質違約月：藍光發展公募債券實質違約21年年9月：媒體報道恒大財富兌付問題月：媒體報道恒大財富兌付問題21年年12月：恒大未能履行一筆月：恒大未能履行一筆2.6億億美元私募債的擔保義務，造成全部未美元私募債的擔保義務，造成全部未到期美元債交叉違約。到期美元債交叉違約。21年年12月：自媒體報道世茂信托兌付問題月：自媒體報道世茂信托兌付問題22年年12月：恒大地產公告，部分到期債券月：恒大地產公告，部分到期債券展期支付展期支付23年年8月：碧桂園仍未支付應于月：碧桂園仍未支付應于8月月7日日支付的兩筆美元債的票息，回應出現支付的兩筆美元債的票息，回應出現了階段性的流動性壓力了階段性的流動性壓

131、力23年年8月：遠洋集團宣布，旗下月：遠洋集團宣布，旗下將于將于2024年年7月月30日到期的美元日到期的美元債券未能在債券未能在8月月13日寬限期結束日寬限期結束前支付利息前支付利息2094萬美元，導致萬美元，導致發生違約發生違約-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%19-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07銀行相對收益（銀行-上

132、證指數）政策新聞 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 銀行銀行 股價復盤：近期主要關注點為政策預期與外資流向股價復盤：近期主要關注點為政策預期與外資流向 上半年銀行股共經歷兩輪顯著行情，上半年銀行股共經歷兩輪顯著行情，7 月以來主要關注點為政策預期與外資流向月以來主要關注點為政策預期與外資流向。22 年 11月、23 年 3 月，銀行板塊出現持續時間在 23 月，板塊漲幅超 10%、細分板塊漲幅近 30%的行情。其中 22 年 11 月受益于地產融資三箭齊發+疫情防控政策優化，銀行涉地產資產質量悲觀預期緩解，外資對中國市場認可度提升，截至 23 年 1 月股份行漲

133、幅達 27%，招行、平安等漲幅超 40%。23 年 3 月-5 月則主要受中特估、銀行 Q1 業績催化以及存款利率調降等利好驅動，大行強勢領漲 30%，部分個股漲幅超 50%。5 月底隨中特估概念降溫，金融數據與經濟數據協同走弱，疊加地產銷售數據同比增速轉負、城投風險擔憂再起，銀行股進入盤整期。7 月以來市場博弈政策出臺力度，政治局會議針對地產、城投、資本市場等領域做出積極表態后，市場情緒轉好，但受外資持續流出、政策落地進展擔憂影響，盤面急漲慢跌，未形成明確上漲趨勢。圖表圖表50：2022 年年 11 月以來銀行板塊指數復盤月以來銀行板塊指數復盤 資料來源：Wind，華泰研究 -5%0%5%1

134、0%15%20%25%30%35%40%22/11/0122/11/1622/12/0122/12/1622/12/3123/01/1523/01/3023/02/1423/03/0123/03/1623/03/3123/04/1523/04/3023/05/1523/05/3023/06/1423/06/2923/07/1423/07/2923/08/1323/08/28銀行(中信)國有大型銀行(中信)全國性股份制銀行(中信)區域性銀行 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。25 銀行銀行 圖表圖表51：滬深股通持股銀行市值及占比滬深股通持股銀行市值及占比 注：根據申萬

135、二級行業分類 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表5252：重點重點推薦推薦公司一覽表公司一覽表 收盤價收盤價 目標價目標價 市值市值(百萬百萬)EPS(元元)PE(倍倍)股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 投資評級投資評級(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 寧波銀行 002142 CH 買入 27.67 36.00 182,721 3.38 4.03 4.65 5.38 8.19 6.87 5.95 5.14 蘇州銀行 002966 CH 買入 6.80 9.50 24,93

136、4 1.07 1.29 1.56 1.89 6.36 5.27 4.36 3.60 工商銀行 601398 CH 買入 4.57 6.11 1,628,777 1.01 1.03 1.07 1.10 4.52 4.44 4.27 4.15 工商銀行 1398 HK 買入 3.60 4.77 1,283,063 NA NA NA NA NA NA NA NA 建設銀行 601939 CH 買入 6.00 7.94 1,500,066 1.30 1.34 1.42 1.50 4.62 4.48 4.23 4.00 建設銀行 939 HK 買入 4.20 5.36 1,050,046 1.30 1.

137、34 1.42 1.50 2.96 2.87 2.71 2.56 農業銀行 601288 CH 增持 3.44 4.15 1,203,942 0.74 0.77 0.80 0.84 4.65 4.47 4.30 4.10 農業銀行 1288 HK 買入 2.69 3.57 941,454 NA NA NA NA NA NA NA NA 注：數據截至 2023 年 09 月 03 日 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測 圖表圖表53：重點推薦公司最新重點推薦公司最新觀點觀點 股票名稱股票名稱 最新觀點最新觀點 寧波銀行寧波銀行(002142 CH)業績增長持續，信貸擴張提速業績增長持續，

138、信貸擴張提速 1-6 月歸母凈利潤、營收、PPOP 同比+14.9%、+9.3%、+7.8%，增速較 1-3 月-0.4pct、+0.8pct、+1.3pct。規模擴張是業績主要驅動，非息收入波動影響業績表現。鑒于非息收入有所下行，我們預計 23-25 年 EPS 為 4.03/4.65/5.38 元，23 年 BVPS 預測值 26.67 元，對應 PB1.01 倍。寧波銀行近 5 年 PB（lf）均值為 1.74 倍（截至 23/08/24），公司成長性較高，經營與風控稟賦突出，但考慮實體需求復蘇節奏有待觀察，我們給予 23 年目標 PB1.35 倍，目標價 36.00 元，維持“買入”評

139、級。風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。報告發布日期：2023 年 08 月 24 日 點擊下載全文：寧波銀行點擊下載全文：寧波銀行(002142 CH,買入買入):業績增長持續，信貸擴張提速業績增長持續，信貸擴張提速 蘇州銀行蘇州銀行(002966 CH)信貸投放提速，負債成本改善信貸投放提速，負債成本改善 蘇州銀行于 8 月 28 日發布 2023 年中報，1-6 月歸母凈利潤、營業收入、PPOP 分別同比+21.0%、+5.3%、+2.6%，增速較 1-3 月+0.2pct、持平、+0.5pct。信貸投放加速，負債成本下行，信用成本優化。鑒于信貸穩步擴張，我們預測 202

140、3-25 年 EPS1.29/1.56/1.89 元，23 年 BVPS 預測值 10.55元，對應 PB0.67 倍?？杀裙?23 年 Wind 一致預測 PB 均值 0.64 倍，公司根植優質區域，區位經濟優勢深厚，應享受一定估值溢價，我們給予 23年目標 PB 0.90 倍，目標價 9.50 元，維持“買入”評級。風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。報告發布日期：2023 年 08 月 29 日 點擊下載全文：蘇州銀行點擊下載全文：蘇州銀行(002966 CH,買入買入):信貸投放提速，負債成本改善信貸投放提速，負債成本改善 工商銀行工商銀行(601398 CH)工商銀

141、行工商銀行(1398 HK)經營行穩致遠，資產質量向好經營行穩致遠，資產質量向好 上半年歸母凈利潤、營業收入、PPOP 分別同比+1.2%、-2.3%、-4.8%，增速較一季度+1.2pct、-1.3pct、+0.1pct。鑒于營收增速放緩，我們預測 23-25年 EPS 為人民幣 1.03/1.07/1.10 元（前值 1.06/1.12/1.18 元），23 年 BVPS 人民幣 9.54 元，A 股/H 股對應 0.48/0.35 倍 PB。公司龍頭地位穩固，綜合實力強勁，較 A 股/H 股可比公司 23 年一致預期均值（0.50/0.33 倍 PB）應享一定估值溢價，我們給予 A 股/

142、H 股 0.64/0.46 倍 23 年目標 PB，A股/H 股目標價為人民幣 6.11 元/4.77 港幣，維持“買入”評級。風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。報告發布日期：2023 年 08 月 30 日 點擊下載全文：工商銀行點擊下載全文：工商銀行(1398 HK,買入買入;601398 CH,買入買入):經營行穩致遠，資產質量向好經營行穩致遠，資產質量向好 0%2%4%6%8%10%12%14%16%1006001,1001,6002,1002,6002022/1/132022/3/312022/6/92022/8/182022/10/272023/1/192023/

143、4/132023/6/30滬深通持股銀行總市值（左軸，億元）滬深通持股銀行總市值占比（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。26 銀行銀行 股票名稱股票名稱 最新觀點最新觀點 建設銀行建設銀行(601939 CH)建設銀行建設銀行(939 HK)息差降幅收窄，資產質量向好息差降幅收窄，資產質量向好 1-6 月歸母凈利潤、營收、PPOP 分別同比+3.4%、-0.6%、-1.3%，較 1-3 月+3.1pct、-1.5pct、-1.9pct，非息收入波動影響業績表現。鑒于規模穩步擴張，我們預測 2023-25 年 EPS 為 1.34/1.42/1.50 元，預測 2

144、3 年 BVPS 為 11.85 元，A/H 股對應 PB 0.51/0.32 倍。A/H 股可比公司 23 年 Wind一致預期 PB 0.50/0.32 倍，公司“新金融”持續推進，開啟增長第二曲線，應享有估值溢價，我們給予 A/H 股 23 年目標 PB0.67/0.42 倍，A/H 股目標價 7.94 元/5.36 港幣，均維持“買入”評級。風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。報告發布日期：2023 年 08 月 23 日 點擊下載全文：建設銀行點擊下載全文：建設銀行(939 HK,買入買入;601939 CH,買入買入):息差降幅收窄，資產質量向好息差降幅收窄，資產質

145、量向好 農業銀行農業銀行(601288 CH)農業銀行農業銀行(1288 HK)縣域持續深耕，資產質量向好縣域持續深耕，資產質量向好 1-6 月歸母凈利潤、營收、PPOP 分別同比+3.5%、+0.8%、-1.1%，較 1-3 月+1.7pct、-1.4pct、-2.3pct，息差下行為業績主要拖累項，撥備釋放驅動利潤平穩增長。鑒于息差收窄壓力仍存，我們預測 2023-25 年 EPS 為 0.77/0.80/0.84 元，預測 23 年 BVPS 為 6.91 元，A/H 股對應 PB 0.50/0.36倍。A/H 股可比公司 23 年 Wind 一致預期 PB 0.51/0.34 倍，公司

146、縣域金融特色突出，應享一定估值溢價，我們給予 A/H 股 23 年目標 PB0.60/0.48倍，A/H 股目標價 4.15 元/3.57 港幣，A 股維持“增持”評級，H 股維持“買入”評級。風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。報告發布日期：2023 年 08 月 29 日 點擊下載全文：農業銀行點擊下載全文：農業銀行(1288 HK,買入買入;601288 CH,增持增持):縣域持續深耕，資產質量向好縣域持續深耕，資產質量向好 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測 風險提示風險提示 1.經濟修復力度不及預期。近期各項高頻數據有所回溫，但經濟復蘇的強度與可持續性仍有不確

147、定性。2.資產質量惡化超預期。上市銀行的不良貸款率仍相對穩定，但資產質量可能因外部因素出現波動。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。27 銀行銀行 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，沈娟、安娜，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使

148、用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會

149、員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過

150、往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新

151、的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司

152、版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰

153、證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。28 銀行銀行 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。寧波銀行（002142 CH）、蘇州銀行（002966 CH）、建設銀行（601939 CH）、建設銀行（939 HK）：華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關聯公司實益持有標的公司的市場資本值的 1%或以上。寧波銀行（002142 CH）、工商銀行（601398 CH

154、）、工商銀行（1398 HK）、建設銀行（601939 CH）、建設銀行（939 HK）、農業銀行（601288 CH）、農業銀行（1288 HK）：華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關聯公司在本報告發布日擔任標的公司證券做市商或者證券流動性提供者。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FIN

155、RA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰

156、證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師沈娟、安娜本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。寧波銀行（002142 CH）、工商銀行（601398 CH）、工商銀行（1398 HK）、建設銀行（601939 CH）、建設銀行（939 HK）、農業銀行（601288 CH）、農業銀行（1288 HK）：華泰證券股份有

157、限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前的 12 個月內擔任了標的證券公開發行或 144A 條款發行的經辦人或聯席經辦人。寧波銀行（002142 CH）、工商銀行（601398 CH）、工商銀行（1398 HK）、建設銀行（601939 CH）、建設銀行（939 HK）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前 12 個月內曾向標的公司提供投資銀行服務并收取報酬。寧波銀行（002142 CH）、工商銀行（601398 CH）、工商銀行（1398 HK）、建設銀行（601939 CH）、建設銀行（939 HK）、農業銀行（601288 CH）、農業銀行（1288

158、 HK）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司預計在本報告發布日之后 3 個月內將向標的公司收取或尋求投資銀行服務報酬。寧波銀行（002142 CH）、蘇州銀行（002966 CH）、建設銀行（601939 CH）、建設銀行（939 HK）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司實益持有標的公司某一類普通股證券的比例達 1%或以上。寧波銀行（002142 CH）、工商銀行（601398 CH）、工商銀行（1398 HK）、建設銀行（601939 CH）、建設銀行（939 HK）、農業銀行（601288 CH）、農業銀行（1288 HK）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其

159、聯營公司在本報告發布日擔任標的公司證券做市商或者證券流動性提供者。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。29 銀行銀行 評級說明評

160、級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標

161、價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231

162、華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真

163、：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司