《阿為特-北交所新股申購報告：精密零部件“小巨人”科學儀器、半導體多輪驅動-230920（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《阿為特-北交所新股申購報告：精密零部件“小巨人”科學儀器、半導體多輪驅動-230920（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/23 2023年 09月 20日 北交所周觀察：轉板指引修訂稿即將發布，公司債券業務公開征求意見北交所策略專題報告-2023.9.17 以科創板和創業板為鑒，尋找北交所能長大的公司北交所二周年系列專題二-2023.9.15 卓兆點膠：高精度智能點膠設備及部件龍頭，開拓汽車、光伏等第二曲線北交所新股申購報告-2023.9.15 阿為特（阿為特（873693.BJ）：精密零部件“小巨人”，：精密零部件“小巨人”，科學儀器、科學儀器、半導體半導體多輪驅動多輪驅動 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 諸海濱（分析師）諸

2、海濱（分析師） 證書編號：S0790522080007 精密機械零部件“小巨人”，精密機械零部件“小巨人”，2022 年實現營收年實現營收 2.33 億億元元 阿為特是一家專注于科學儀器、醫療器械、交通運輸等行業的精密機械零部件制造商，為國家級專精特新“小巨人”企業，掌握多種高精密機械零件的核心工藝，具備千級潔凈室內高級別裝配、檢測的能力，半導體樣品已通過半導體客戶的供應商標準審核。阿為特是賽默飛世爾、銳珂醫療、B/E Aerospace、RECARO 等企業的精密機械零部件供應商。營收以科學儀器和醫療器械行業為主，二者營收占比 75%左右。2022 年實現營收 2.33 億元，歸母凈利潤 2

3、824 萬元，毛利率/凈利率分別為 29.63%/12.11%。精密零部件為精密零部件為科學儀器、醫療器械等行業科學儀器、醫療器械等行業基石，下游國產替代促需求釋放基石，下游國產替代促需求釋放 阿為特處在產業鏈的中游位置，產品廣泛應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等行業。國家統計局發布的數據顯示，2022 年金屬制品業營業收入達到約4.84 萬億元，同比增長 3.34%；Statista 預測，2025 年中國金屬制品營業收入將達到 8801 億美元。隨著我國工業技術的快速發展以及經濟發展帶動的消費升級，下游行業對金屬制品結構件的需求或將持續增加。中國精密零部件前列供應商，募投擬增收中國精密零

4、部件前列供應商，募投擬增收 1.28 億億元元 創新：創新：通過在切片機制造工藝上不斷完善和創新，成功使得細胞切片厚度達到 1 微米，并形成了低溫微米推進機構的關鍵制造技術核心技術和五項專利。在質譜儀材料、加工工藝、設備選型、刀夾具設計等多方面實現了技術突破。該技術提高了零部件尺寸穩定性和效率，使得質譜儀安裝方便、牢固可靠，能夠確保零件的精密度且可重復修磨使用，使成本進一步降低。除以上兩項創新成果外，阿為特超精密鋁合金氣浮導軌的工藝，X 光機、移動 CT 的關鍵制造工藝與裝配技術,不同控制系統數控程序轉換系統三項核心技術經中國科學院上?？萍疾樾伦稍冎行脑u定認為技術具有新穎性。市場地位：市場地位

5、：海外龍頭客戶公司如賽默飛世爾、銳珂醫療、G.W.Lisk Co.Inc.等反饋阿為特為在中國同類精密零部件的前列供應商。募投：募投：投資 8800.58 萬元于“年擴產 150 萬件精密零部件智能制造生產線項目”，項目建成后，將年產出 150 萬件精密零部件產品，營業收入預計增加 12750.40 萬元，當年稅后凈利潤達到 1459.26 萬元。阿為特同行可比公司阿為特同行可比公司 PE 2022 均值為均值為 54.5X 阿為特同行可比公司 PE 2022 均值為 54.5X。阿為特專注于科學儀器、醫療器械、交通運輸等行業的精密機械零部件，為國家級專精特新“小巨人”企業。并被生物科學儀器制

6、造商賽默飛世爾、醫療成像解決方案提供商銳珂醫療、機艙內飾生產商 B/E Aerospace 等龍頭企業評價為在中國同類精密零部件的前列供應商?？紤]到公司技術及品牌優勢，有望進一步提高行業滲透率。風險提示：風險提示：國際貿易摩擦的風險、客戶集中度較高風險、新股破發風險 相關研究報告相關研究報告 北交所北交所研究團隊研究團隊 新股新股研究研究 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/23 目目 錄錄 1、精密機械零部件“小巨人”，2022 年實現營收 2.33 億元.4 1.

7、1、產品：專注精密機械零部件，應用于科學儀器、醫療器械等領域.4 1.2、模式：內外銷雙輪驅動結構穩定，研發活動以客戶需求為導向.7 1.3、財務：2022 年實現營收 2.33 億元，2023H1 盈利能力起勢.9 2、精密機械零部件為多行業基石，下游國產替代促需求釋放.11 2.1、上游：鋁原材料行業競爭充分，供應商控制力較低.11 2.2、中游：2022 年我國金屬制品營收增長至 4.84萬億元.12 2.3、下游：國產替代加速科學儀器、醫療器械行業需求量釋放.12 2.3.1、科學儀器：國產化進程加快，高端市場仍被海外龍頭占據.13 2.3.2、醫療器械：醫學影像設備技術壁壘高，202

8、5 年全球市場或達 819 億美元.15 2.3.3、交通運輸：全球客機更替加速，預計每年新增 40 萬個航空座椅.16 3、中國精密零部件前列供應商，募投擬增收 1.28 億元.18 3.1、創新：實現切片機細胞切片厚度達 1 微米，質譜儀多方面技術突破.18 3.2、市場地位：阿為特為客戶公司在中國同類精密零部件的前列供應商.19 3.3、募投：預計新增 150萬件精密零部件產能，或新增營收 1.28 億元.19 4、估值對比：同行可比公司 PE 2022 均值為 54.5X.20 5、風險提示.21 圖表目錄圖表目錄 圖 1：科學儀器及醫療器械為主要收入來源（萬元）.6 圖 2：科學儀器

9、及醫療器械行業營收占比 75%左右.6 圖 3：科學儀器及醫療器械貢獻主要毛利（萬元）.6 圖 4：科學儀器及醫療器械毛利占比 80%左右.6 圖 5：內外銷占比維持在 55%：45%.8 圖 6：銷售方式以直銷為主.8 圖 7：2022 年公司實現營收 2.33億元（+1.85%）.9 圖 8：2022 年公司實現歸母凈利潤 2824 萬元.9 圖 9：2023H1 毛利率增至 32.89%.10 圖 10：2023H1 科學儀器類產品毛利率增至 35.05%.10 圖 11：2023H1 期間費用率為 20.11%.10 圖 12：2023H1 凈利率增至 13.93%.10 圖 13：阿

10、為特處在產業鏈中游位置.11 圖 14：2023 年全球鋁消費量預計為 70.8 百萬噸.12 圖 15：2022 年我國金屬制品業營業收入達 4.84 萬億元.12 圖 16：國內科學儀器廠商與國際龍頭之間營收規模差距較大.13 圖 17：數字病例分析系統、質譜儀及液相色譜儀為中國科學儀器市場規模前三名.13 圖 18：2026 年全球質譜儀市場達 112 億美元（億美元）.14 圖 19：全球質譜儀市場主要被海外巨頭壟斷.14 圖 20：2023 年全球色譜儀市場規?；蜻_ 90億美元.14 圖 21：2023 年我國醫療器械市場規?；蜻_ 1.66 萬億元.15 圖 22：2025 年全球醫

11、學影像設備市場規?；蜻_ 819億美元.15 圖 23：2030 年全球 CT 設備市場規?；蜻_ 215億美元（億美元）.16 圖 24：2022 年全球車用柴油機進口金額為 292.34 億美元.16 表 1：主要產品精密機械零部件主要應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等領域.4 表 2：2022 年公司產銷率、產能利用率分別為 83.42%、83.71%.7 表 3：2022 年前五大客戶銷售額為 1.08 億元，占比營收 59.73%，客戶集中度較高.8 表 4：阿為特的產品主要應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等領域.12 表 5：全球客機更替速度加快，更多新客機被交付.17 表 6：客

12、戶公司反饋阿為特為在中國同類精密零部件的前列供應商.19 表 7：此次募投 8800 萬元于“年擴產 150 萬件精密零部件智能制造生產線項目”.19 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/23 表 8：阿為特目前選取豐光精密、優德精密、吉岡精密以及富創精密作為同行可比公司.20 表 9：與同行業可比公司相比，阿為特營業收入和扣非歸母凈利潤規模較小.20 表 10：阿為特研發費用占比處于可比公司中上水平.20 表 11：同行可比公司 PE 2022 均值為 54.5X.21 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明

13、 4/23 1、精密機械零部件“小巨人”，精密機械零部件“小巨人”，2022 年實現營收年實現營收 2.33 億元億元 阿為特是一家專注于科學儀器、醫療器械、交通運輸等行業的精密機械零部件制造商，提供新品開發、小批量試制、大批量生產制造的一站式服務的高新技術企業。掌握多種高精密機械零件的核心工藝，具備千級潔凈室內高級別裝配、檢測的能力。阿為特被工信部評定為國家級專精特新“小巨人”企業國家級專精特新“小巨人”企業、被上海市經濟和信息化委員會評定為上海市“專精特新”中小企業、曾榮獲兩次上海市人民政府頒發的“上海市科學技術獎”三等獎等榮譽；2022 年，“質譜儀結構件”項目認定為上海市高新技術成果轉

14、化項目；研發團隊核心成員曾獲得國務院特殊津貼、全國五一勞動獎章、全國總工會職工技術成果二等獎、上海數控加工競賽一等獎等榮譽。截至 2023 年 7 月 31 日，已取得各類專利 68 項，其中發明專利 7 項，實用新型專利 61項；軟件著作權 1 項；在審發明專利 34 項。阿為特建立了完整的質量控制體系，通過了 ISO9001 質量管理體系認證、ISO13485 醫療器械質量管理體系認證、AS9100D 航空質量管理體系認證、IATF16949 汽車行業質量管理體系認證、ISO14001 環境管理體系認證等一系列質量和環境管理體系。阿為特是生物科學儀器制造商賽默飛世爾、醫療成像解決方案提供商

15、銳珂醫療、機艙內飾生產商 B/E Aerospace、航空座椅生產商 RECARO、晶圓光學組件制造商 Anteryon B.V.、氣動產品制造供應商 Norgren N.V.等企業的精密機械零部件供應商；半導體樣品已達到上海微電子、華海清科等客戶產品標準，樣品通過半導體客戶的供應商標準審核，為未來開拓半導體產品奠定了基礎。1.1、產品產品：專注精密機械零部件，應用于科學儀器、醫療器械等領域：專注精密機械零部件，應用于科學儀器、醫療器械等領域 主要產品為根據不同領域客戶需求生產的精密機械零部件精密機械零部件，具有小批量、多品種、高精密的特性，主要應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等領域。表表1

16、：主要產品精密機械零部件主要產品精密機械零部件主要應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等領域主要應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等領域 應用領域應用領域 產品名稱產品名稱 產品圖示產品圖示 產品用途產品用途 科學儀器 氣相質譜儀零部件 質譜儀真空腔體從零件制造，再經超精密工業清洗、潔凈室裝配、氦氣極微泄露檢測。液相色譜儀零部件 應用于液體萃取設備，用于萃取化學液體，并進行成份分析；內部流道孔非常小，內孔的粗糙度要求非常高，以保證每次萃取的液體量非常精準。三坐標精密儀器零部件 應用于三坐標氣浮導軌橫梁核心部件，對于產品的應力釋放和穩定性、平面以及角度公差要求高，通過機加工來實現鏡面級表面粗糙度。

17、北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/23 應用領域應用領域 產品名稱產品名稱 產品圖示產品圖示 產品用途產品用途 視準儀零部件 應用于視準儀上的重要部件，產品因結構特殊復雜，產品較為單薄容易變形，孔與面的位置以及角度精度直接關系到鏡片安裝后折射的位置，對于加工防止變形工藝要求高。醫療器械 CT機零部件 移動式平板 C形臂數字化成像系統機械整機高端裝配，C形臂需能完成多角度自由旋轉，實現各種復雜擺位需求，且隨遇平衡，操作方便。球管外殼部件：關鍵零部件，結構復雜，密封性能要求高。細胞冷凍切片機零部件 應用于醫療行業中人體器官病變部位的小塊組織病理切片。

18、醫療成像設備附件（光學機架及外機架組件）應用于各類 CT、MRI、CR光學成像設備，對于產品的角度與位置的要求較高，嚴格要求工藝對于產品變形的程度和精度控制。交通運輸 汽車轉向節 應用于汽車上的轉向系統，對于產品鑄造要求較高，加工面無砂氣孔，異形件的加工工藝要求高。閥塊 用于控制卡車上的液壓油回路，應用于重型卡車氫燃料高壓直噴發動機，氣體調節模塊裝置上的閥體，腔內承受超高壓，加工面的尺寸精度、粗糙度都會影響到產品的密封性能等要求。水冷座 水冷座是發動機冷卻系統中的重要部件之一，保證發動機在最合適的溫度下工作。航空艙商務座椅、航空小桌板零部件 航空座椅零部件，需符合航空質量體系要求，對精度，質量

19、，性能測試均需通過航空零部件應用測試。資料來源：公司招股書、開源證券研究所 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/23 收入端：收入端：營收營收以科學儀器和醫療器械以科學儀器和醫療器械行業行業為主為主，二者二者營收占比營收占比 75%左右。左右?？茖W儀器行業科學儀器行業收入 2022 年較 2021 年增加 1313.88 萬元，漲幅為 15.72%，主要是由于 Thermo Fisher 及其關聯企業收入增加 1301.96 萬元，主要原因是：上海賽默飛 2021 年新增的質譜儀產品線市場需求擴大，2022 年銷售量增加導致向公司采購的質譜儀結構件

20、增多；2022 年新項目實現量產導致采購的質譜儀結構件增多。醫療器械行業醫療器械行業收入 2022 年較 2021 年增加 162.47 萬元，漲幅為 1.98%，主要變動如下：邁瑞醫療收入增加 774.80 萬元，主要是由于 2019 年與該客戶合作開發的注射泵結構件產品，于 2022 年實現批量生產導致 2022 年收入較大幅增加；其他醫療器械行業客戶，例如 Sanmina-SCI Israel Medical Systems Ltd、江蘇一影醫療設備有限公司，于 2022 年產品實現批量生產導致銷售收入增長；Carestream 及其關聯企業收入減少 978.89 萬元，主要原因是：a.

21、受客戶國外產品型號需求調整影響，客戶銷售業務波動導致外銷收入下降較多；b.境內銷售下降是受國內市場環境影響，Carestream及其關聯企業國內新項目減少。交通運輸行業交通運輸行業收入 2022 年較 2021 年減少 702.41 萬元，降幅為 14.01%，主要是由于 Norgren N.V.及其關聯企業銷售收入減少，主要原因為 2022 年 Norgren N.V.及其關聯企業對汽車節氣門結構件等產品的采購需求下降較多。但是，RECARO 及其關聯企業由于訂單量增加導致 2022年該客戶銷售收入增加。圖圖1：科學儀器及醫療器械為主要收入來源（萬元）科學儀器及醫療器械為主要收入來源（萬元）

22、圖圖2：科學儀器及醫療器械行業營收占比科學儀器及醫療器械行業營收占比 75%左右左右 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 毛利端：毛利端：科學儀器及醫療器械行業科學儀器及醫療器械行業為毛利主要貢獻項，貢獻毛利占比維持為毛利主要貢獻項，貢獻毛利占比維持 80%左右。左右。2022 年-2023H1 科學儀器及醫療器械合計貢獻毛利 5435.94 萬元及 2513.48萬元，毛利貢獻占比分別為 78.58%及 75.98%。圖圖3：科學儀器及醫療器械貢獻主要毛利（萬元）科學儀器及醫療器械貢獻主要毛利（萬元）圖圖4：科學儀器及醫療器械毛利占比科學儀器及醫療器械毛利

23、占比 80%左右左右 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 0200040006000800010000120002020202120222023H1科學儀器醫療器械交通運輸其他行業其他業務0%20%40%60%80%100%2020202120222023H1科學儀器醫療器械交通運輸其他行業其他業務010002000300040002020202120222023H1科學儀器醫療器械交通運輸其他行業其他業務0%20%40%60%80%100%2020202120222023H1科學儀器醫療器械交通運輸其他行業其他業務北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務

24、必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/23 產能產能&產銷端：產銷端：2020-2022 年，公司產銷率變動較小，基本處于 85%左右，主要是由于客戶需要公司儲備 2-3 個月的產品。產品為多品種、定制化精密機械零部件，產能情況采用工時計算。2021 年，產能利用率略超過理論產能的原因是隨著市場環境好轉以及新業務拓展使得客戶訂單量增加，為了完成訂單量，增加生產設備工作時長，增加了實際工時，導致產能利用率超過理論情況；受 2022 年的宏觀因素導致公司生產受到限制，產能利用率較 2021 年降低，但實際工時超過 2021 年的理論生產能力。表表2：2022 年公司產銷率、產能利用率分別為年公司

25、產銷率、產能利用率分別為 83.42%、83.71%項目項目 2020 年年 2021 年年 2022 年年 產量（萬件）85.48 173.76 197.30 銷量（萬件）71.80 150.96 164.59 產銷率 84.00%86.88%83.42%產能利用率 87.38%102.42%83.71%數據來源：公司招股書、開源證券研究所 1.2、模式模式：內外銷雙輪驅動結構穩定，研發活動以客戶需求為導向：內外銷雙輪驅動結構穩定，研發活動以客戶需求為導向 采購采購&生產模式生產模式：公司采購分為金屬材料、定制件、標準件、輔料等。金屬材料主要包括生產所需的鑄件、型材、棒料等；定制件主要為供應

26、商按照公司提供的圖紙加工的零件以及公司不生產的零件；標準件包含五金件、緊固件、電子元器件等為公司裝配業務服務的零件；輔料主要為輔助生產加工類物料，如工裝、切屑液、包裝材料等。采用以銷定產和備有適量安全庫存相結合的生產模式?？蛻舢a品的生命周期一般都比較長，批量訂單的生產會持續五到十年以上，客戶一般還會按月提供產品需求預測和安全庫存協議，以便于組織生產。銷售模式：銷售模式：采用“直銷為主，經銷為輔”的銷售模式，采用“直銷為主，經銷為輔”的銷售模式，內外銷占比維持在內外銷占比維持在55%：45%。2020-2022 年，收入內銷、外銷結構配比較為均衡，收入占比大致維持在 55%和 45%左右。內銷收

27、入占比呈上升趨勢，主要原因是中美貿易摩擦和宏觀環境因素，導致出口業務增速放緩，因此加大了國內市場的開發力度。內銷業務主要立足于華東地區，同時輻射華南地區、華北地區、華中地區和東北地區。外銷業務主要是銷往美國、荷蘭、英國、以色列、波蘭等國家以及地區。2022 年公司內銷收入占比較 2021 年下降，主要是 Norgren N.V.上海子公司諾冠氣動 2022 年采購需求減少導致境內銷售下降。2023H1 受疫情政策的影響，銷售給國內客戶中的江蘇碩世生物科受疫情政策的影響，銷售給國內客戶中的江蘇碩世生物科技股份有限公司、上海之江生物醫藥科技有限公司的核酸提取儀等產品減少較技股份有限公司、上海之江生

28、物醫藥科技有限公司的核酸提取儀等產品減少較多。多。銷售方式主要以直銷模式為主，2020-2022 年直銷主營業務收入分別為 1.44 億元、2.09 億元和 2.14 億元，占主營業務收入的比例分別為 90.84%、91.25%和 91.62%。在直銷模式下，直接將產品銷售給客戶，客戶采購產品用于生產成套設備或其他產品。阿為特唯一經銷商為 Ahwit US,LLC，Ahwit US,LLC 采購公司產品銷售給美國終端客戶，并提供售后等服務。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/23 圖圖5：內外銷占比維持在內外銷占比維持在 55%：45%圖圖6：銷售

29、方式以直銷為主銷售方式以直銷為主 數據來源：公司招股書、開源證券研究所 數據來源：公司招股書、開源證券研究所 研發模式：研發活動以客戶需求為導向而進行針對性的工藝研發。研發模式：研發活動以客戶需求為導向而進行針對性的工藝研發。根據客戶提供的相關需求、參數、圖紙等，進行產品開發、模具開模、生產流程設計等，從而生產出符合客戶需求的產品?？蛻粜枨螽a品通常為非標件、定制件，與客戶的其他零部件組裝成終端產品。主要客戶：主要客戶：2022 年前五大客戶銷售額為年前五大客戶銷售額為 1.08 億元，占比營收億元，占比營收 59.73%，客戶集，客戶集中度較高。中度較高。主要客戶為科學儀器、醫療器械、交通運輸

30、等領域的知名制造商，典型代表包括全球知名生物科學儀器制造商賽默飛世爾、全球知名醫療成像解決方案提供商銳珂醫療、全球知名機艙內飾生產商 B/E Aerospace、全球知名航空座椅生產商 RECARO、晶圓光學組件制造商 Anteryon B.V.、全球知名氣動產品制造供應商 Norgren N.V.等。2022 年，邁瑞醫療成為前五大客戶，主要原因是阿為特和邁瑞醫療于 2019 年合作開發注射泵結構件產品，2020 年該產品處于小批量試制階段，2021 年開始實現小規模量產；2022 年由于所生產的注射泵結構件產品獲得邁瑞醫療認可，實現批量生產，導致 2022 年收入較大幅增加。表表3：202

31、2 年前五大客戶銷售額為年前五大客戶銷售額為 1.08 億元，占比營收億元，占比營收 59.73%，客戶集中度較高，客戶集中度較高 年份年份 客戶名稱客戶名稱 主要銷售產品主要銷售產品 銷售金額銷售金額(萬元萬元)占當期營業收入的比例占當期營業收入的比例 2022 Thermo Fisher 及其關聯企業 質譜儀結構件、色譜儀結構件、細胞冷凍切片機結構件等 6523.64 27.94%Carestream及其關聯企業 CT機結構件、醫療成像設備附件(光學機架及外機架組件)等 2664.67 11.41%Ahwit US,LLC 液壓閥塊、水冷座等 1955.43 8.38%邁瑞醫療 血氧分析儀

32、結構件、注射泵結構件等 1436.65 6.15%RECARO及其關聯企業 飛機座椅支撐腿、飛機桌板結構件等 1369.23 5.87%合計合計 13949.62 59.75%2021 Thermo Fisher 及其關聯企業 質譜儀結構件、色譜儀結構件、細胞冷凍切片機結構件等 5221.69 22.78%Carestream及其關聯企業 CT機結構件、醫療成像設備附件(光學機架及外機架組件)等 3643.56 15.90%Norgren N.V.及其關聯企業 汽車節氣門結構件、氣缸組件等 2092.85 9.13%Ahwit US,LLC 液壓閥塊、水冷座等 2004.52 8.75%Ant

33、eryon B.V.視準儀結構件、光學元器件等 1359.99 5.93%合計合計 14322.61 62.49%02000400060008000100001200014000202020212022內銷（萬元）外銷（萬元）0500010000150002000025000202020212022直銷（萬元）經銷（萬元）北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/23 年份年份 客戶名稱客戶名稱 主要銷售產品主要銷售產品 銷售金額銷售金額(萬元萬元)占當期營業收入的比例占當期營業收入的比例 2020 Thermo Fisher 及其關聯企業 質譜儀結構件

34、、色譜儀結構件、細胞冷凍切片機結構件等 4067.48 25.62%Carestream及其關聯企業 CT機結構件、醫療成像設備附件(光學機架及外機架組件)等 3517.77 22.16%Ahwit US,LLC 液壓閥塊、水冷座等 1453.34 9.15%江蘇碩世生物科技股份有限公司 檢測儀器等 1232.01 7.76%Anteryon B.V 視準儀結構件、光學元器件等 1084.24 6.83%合計合計 11354.84 71.52%數據來源：公司招股書、開源證券研究所 1.3、財務：財務：2022 年實現營收年實現營收 2.33 億元，億元，2023H1 盈利能力起勢盈利能力起勢

35、2022 年實現營收年實現營收 2.33 億元，歸母凈利潤億元，歸母凈利潤 2824 萬元；萬元；營收略有增長原因是阿為特受 2022 年宏觀政策影響導致短暫停產，銷售業績增長放緩。其中，科學儀器和醫療器械行業收入增加，交通運輸行業收入減少。2023H1 實現營收 1.01 億元，歸母凈利潤 1395 萬元，歸母凈利潤同比增長 25.56%，增長較快。圖圖7：2022 年公司實現營收年公司實現營收 2.33 億元（億元（+1.85%）圖圖8：2022 年公司實現歸母凈利潤年公司實現歸母凈利潤 2824 萬元萬元 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 近年綜合毛

36、利率保持平穩態勢，近年綜合毛利率保持平穩態勢，2023H1 增至增至 32.89%。阿為特 2022 年主營業務毛利率較 2021 年下降 1.85%，其中變動最大的是醫療器械行業。醫療器械類產品毛利率下降 4.06%，主要原因為：受國內市場大環境及客戶國外產品型號需求調整影響，Carestream 及其關聯企業銷售收入下降，降幅為 27%左右，阿為特銷售給 Carestream 及其關聯企業的產品包括 CT 機結構件、醫療成像設備附件等，該類產品毛利率較高，2022 年這部分毛利率較高的產品銷售占比下降導致行業毛利率下降；銷售給邁瑞醫療的產品包括注射泵結構件等毛利率較低，2022 年這部分毛

37、利率較低的產品銷售占比上升，進一步拉低了行業毛利率?？茖W儀器、交通運輸類產品毛利率 2022 年基本與上年持平。-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.02.520192020202120222023H1營收/億元yoy-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05001000150020002500300020192020202120222023H1歸母凈利潤/萬元yoy北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/23 圖圖9：2023H1 毛利率增至毛利率增至 32.89%圖圖10：2023H1 科學儀

38、器類產品毛利率增至科學儀器類產品毛利率增至 35.05%數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 2020-2022 年，期間費用分別為 3112.20 萬元、3954.16 萬元、3962.40 萬元，占營業收入的比例分別為 19.60%、17.25%、16.97%。期間費用率 2021 年較 2020 年降低，主要原因為產能逐步釋放產生規模效應導致 2021 年收入較上年大幅增加。研發費用率整體呈現平穩上升趨勢，2023H1 研發費用率增至 9.19%。凈利率受毛利率及期間費用率的綜合影響，凈利率呈現先減后增趨勢，于2023H1增至 13.93%。圖圖11：2

39、023H1 期間費用率為期間費用率為 20.11%圖圖12：2023H1 凈利率增至凈利率增至 13.93%數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%20192020202120222023H1毛利率0%10%20%30%40%50%2020202120222023H1科學儀器醫療器械交通運輸其他行業-5%0%5%10%15%20%25%20192020202120222023H1期間費用率銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%201920202021202220

40、23H1凈利率北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/23 2、精密機械零部件為多行業基石，下游國產替代促需求釋放精密機械零部件為多行業基石，下游國產替代促需求釋放 精密機械零部件精密機械零部件是機械零部件中常見的類型，是綜合運用高精密機械成型工藝、精密檢測、自動化等現代技術，將金屬材料加工成預定設計形狀或尺寸的精密零部件。精密機械零部件既具有加工精度高、尺寸公差小、表面光潔度高等精密特點，也具有尺寸穩定性高、抗疲勞與抗衰減性能好等金屬零件的特點。精密機械零部件通常在儀器、設備及精密部件中承擔一定的功能性，如電子元器件連接、零件鉸鏈、信號傳輸、彈性接

41、觸、支撐、緊固、電磁屏蔽等，廣泛應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等行業。隨著科學儀器、醫療器械、交通運輸等行業發展，對產品的微型化、高精度、尺寸穩定性、抗疲勞等特性要求越來越高，對高端精密機械零部件需求快速增長，促進了精密機械零部件制造行業的發展。阿為特處在產業鏈的中游位置中游位置，從上游的鋼鐵、鋁合金等原材料供應商采購材料；為下游的電子制造服務商、設備及零部件制造商等客戶提供高品質的機械零部件制造加工，并最終應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等諸多行業。圖圖13：阿為特處在產業鏈中游位置阿為特處在產業鏈中游位置 資料來源：公司招股書 2.1、上游：上游：鋁原材料行業競爭充分，供應商控制力較

42、低鋁原材料行業競爭充分，供應商控制力較低 鋁及鋁合金是當前用途十分廣泛的經濟適用的材料之一。世界鋁產量從 1956 年開始超過銅產量一直居有色金屬之首。當前鋁的產量和用量（按噸計算）僅次于鋼材，成為人類應用的第二大金屬；而且鋁的資源十分豐富，據初步計算，鋁的礦藏儲存量約占地殼構成物質 8%以上。未來隨著制造業的復蘇和新能源行業的發展，市場對鋁的整體需求還將持續增長。阿為特主要原材料為鋁棒、鋁塊等，原材料廠商眾多且分布廣泛，原材料行業的競爭也較為充分，產品供給得以保障，因此供應商的控制力較低。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/23 圖圖14：20

43、23 年全球鋁消費量預計為年全球鋁消費量預計為 70.8 百萬噸百萬噸 數據來源：Wind、艾媒數據中心、開源證券研究所 2.2、中游：中游：2022 年我國金屬制品營收增長至年我國金屬制品營收增長至 4.84 萬億元萬億元 The Business Research 數據表明，全球金屬制造市場規模從 2021年的 3.02萬億美元增長到 2022 年的 3.43 萬億美元，年增長率為 13.30%；預計到 2026 年，全球金屬制造市場規模將以 7.30%的復合年增長率增長到 4.54萬億美元。國家統計局發布的數據顯示，2022 年金屬制品業營業收入達到約 4.84 萬億元，同比增長 3.3

44、4%；Statista 預測，2025 年中國金屬制品營業收入將達到 8801 億美元。隨著我國工業技術的快速發展以及經濟發展帶動的消費升級，下游行業對金屬制品結構件的需求或將持續增加。圖圖15：2022 年我國金屬制品業營業收入達年我國金屬制品業營業收入達 4.84 萬億元萬億元 數據來源：Choice、國家統計局、開源證券研究所 2.3、下游：下游：國產替代加速科學儀器、醫療器械行業需求量釋放國產替代加速科學儀器、醫療器械行業需求量釋放 阿為特的產品主要應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等領域，2022 年主要下游領域的收入占比、應用終端產品、市場容量等具體如下：表表4：阿為特的產品主要應

45、用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等領域阿為特的產品主要應用于科學儀器、醫療器械、交通運輸等領域 下游應用領域下游應用領域 2022 年收入占比年收入占比 應用終端產品應用終端產品 終端產品市場容量終端產品市場容量 科學儀器 41.44%氣相質譜儀 根據觀研天下的統計數據，2021 年全球質譜儀市場規模達 77億美元。液相色譜儀 根據 Market Data Forecast 數據，全球色譜儀市場 2022年規模為 84.86億美元。醫療器械 35.80%醫療成像設備 根據弗若斯特沙利文數據，2021 年全球醫學影像設備市場規模達到 704 億美元。-1%0%1%2%3%4%5%01020304

46、05060708020162017201820192020202120222023E全球鋁消費量（百萬噸）yoy-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100002000030000400005000060000201720182019202020212022中國金屬制品營業收入（億元）yoy北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/23 下游應用領域下游應用領域 2022 年收入占比年收入占比 應用終端產品應用終端產品 終端產品市場容量終端產品市場容量 CT機 根據灼識咨詢數據，2020年全球 CT系統市場規模約 135億美元。

47、交通運輸 18.48%柴油發動機 根據 Wind統計數據，2022年中全球車用柴油機進口金額為 292.34億美元。航空座椅 根據波音公司和空客公司的預測，每年新增約 40萬個航空座椅。數據來源：公司招股書、開源證券研究所 2.3.1、科學儀器：科學儀器：國產化進程加快，高端市場仍被海外龍頭占據國產化進程加快，高端市場仍被海外龍頭占據 我國科學儀器的研究處于快速發展的過程中，但因為產業基礎薄弱，發展時間仍短，高端科學儀器市場仍以發達國家企業產品為主。通過比較 2021 年科學儀器行業國內外主要上市公司營收數據可見，賽默飛科學儀器板塊銷售額達 217.0 億美元，排名全球第一。我國科學儀器起步相

48、對較晚，在研發技術、性能參數、質量可靠性等方面總體不及歐美國家。從營收規?？?，國內科學儀器廠商與國際龍頭之間差距較大。圖圖16：國內科學儀器廠商與國際龍頭之間國內科學儀器廠商與國際龍頭之間營收規模營收規模差距較大差距較大 數據來源：新芝生物招股書、Wind、開源證券研究所 從中國科學儀器的細分市場來看，2020 年，規模最大的為數字病例分析系統約為 200 億元；其次為質譜儀及液相色譜儀，分別約為 120 億元和 55 億元。圖圖17：數字病例分析系統、質譜儀及液相色譜儀為中國科學儀器市場規模前三名數字病例分析系統、質譜儀及液相色譜儀為中國科學儀器市場規模前三名 數據來源：中國科學院生物物理研

49、究所、開源證券研究所 質譜儀市場規模 根據觀研天下的統計數據，2021 年，全球質譜儀市場規模達 77 億美元，2018-2026 年全球質譜儀市場規模年均復合增長率將達 7.70%，至 2026 年全球市場或增050100150200250公司營收規模比較（億美元）050100150200250數字病例分析系統質譜儀液相色譜儀氣相色譜儀基因測序儀光學顯微鏡流式細胞儀PCR儀電子顯微鏡2020年中國科學儀器主要細分市場規模（億元）北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/23 至 112 億美元，且在下游應用領域需求的拉動下，全球質譜儀市場將持續穩健增

50、長。目前全球質譜儀市場主要被國際行業巨頭占據，根據 Kalorama Information 的數據，SCIEX（丹納赫）、安捷倫、賽默飛等海外巨頭壟斷全球市場，市場占有率排名前六的公司的市場占有率合計占比達 96%，市場集中度非常高。據華經產業研究院統計數據看，SCIEX、安捷倫、賽默飛、布魯克、WATERS、梅里埃所占市場份額分別為 22%、20%、17%、16%、13%、8%。圖圖18：2026 年全球質譜儀市場達年全球質譜儀市場達 112 億美元億美元（億美元）（億美元）圖圖19：全球質譜儀市場主要被海外巨頭壟斷全球質譜儀市場主要被海外巨頭壟斷 數據來源：觀研天下、公司招股書、開源證券

51、研究所 數據來源：華經產業研究院、開源證券研究所 色譜儀市場規模 色譜儀是分析儀器的細分類別之一，自 20 世紀 80 年代開始，色譜即取代光譜成為最主要的儀器分析方案，而隨著相關技術進步，高效液相色譜儀器逐步成為色譜領域最重要部分之一。根據 Market Data Forecast 數據顯示，全球色譜儀市場 2022 年規模為 84.86 億美元，2023 年規模預計達 90 億美元，預計 2023-2028 將維持 6.06%的增長率增長。圖圖20：2023 年全球色譜儀市場規?；蜻_年全球色譜儀市場規?；蜻_ 90 億美元億美元 數據來源：Market Data Forecast、開源證券研

52、究所 2020年全球色譜儀器細分市場中，高效液相色譜儀占據 50%的份額，氣相色譜儀占據 21%的份額。從市場格局來看，沃特世、賽默飛、丹納赫、安捷倫、島津等全球儀器巨頭在色譜領域方面布局較早，領先廠商目前已經形成上億到十億美元級別的相關業務收入，把控全球和國內市場第一梯隊，外資企業在國內市場預計占比可達 80-90%（根據重大科研基礎設施和大型科研儀器國家網絡管理平臺進口率數據），尤其是在高端產品市場上具備優勢。作為色譜儀器中主要品類的液相色譜儀同樣呈現進口依賴度高、國產化率低的現狀，據海關總署統計，2022 年中國進口液相色譜儀 22463 臺，進口總金額 64.65億元，進口平均單價約為

53、 29萬元。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/23 2.3.2、醫療器械：醫療器械：醫學影像設備醫學影像設備技術壁壘高，技術壁壘高，2025 年全球市場或達年全球市場或達 819 億美元億美元 隨著我國科學技術水平的不斷提升，國家政策對自主創新以及國產替代的支持，醫療器械行業持續突破技術壁壘，實現高速以及高質量發展。2021 年我國醫療器械市場規模約為人民幣 8348 億元，2017 年到 2021 年的年復合增長率高達 17.7%。同時，隨著人均可支配收入提高、醫療保健意識提升、以及人口老齡化等因素推動，中國醫療器械產品的需求較大幅提升，推動

54、醫療器械市場規模持續增長，根據弗若斯特沙利文數據顯示，我國醫療器械市場規模預計在 2025 年及 2030 年分別達到人民幣 12442 億元及 16606億元，2021 年到 2025 年的年復合增長率為 10.2%，2025 年到 2030 年的年復合增長率為 5.9%。圖圖21：2023 年我國醫療器械市場規?；蜻_年我國醫療器械市場規?；蜻_ 1.66 萬億元萬億元 數據來源：弗若斯特沙利文、開源證券研究所 阿為特生產的精密機械零部件主要應用于醫學影像設備中的 CT（計算機斷層掃描）等醫療器械。醫學影像設備市場規模 醫學影像設備行業是醫療器械行業中技術壁壘最高的細分市場，構成全球醫療器械市

55、場第二大細分市場。根據弗若斯特沙利文數據，隨著醫學影像技術的持續發展，全球醫學影像設備市場規模保持穩步增長，2025 年預計將達到 819 億美元。圖圖22：2025 年全球醫學影像設備市場規?；蜻_年全球醫學影像設備市場規?；蜻_ 819 億美元億美元 數據來源：弗若斯特沙利文、開源證券研究所 0%5%10%15%20%25%0500100015002000中國醫療器械行業市場規模（十億元）yoy0%2%4%6%8%10%12%020040060080010002017201820192020202120222023E2024E2025E全球醫學影像市場規模（億美元）yoy北交所新股申購報告北交

56、所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/23 CT 設備市場規模 CT 是臨床應用中最常見的醫學影像設備之一，在醫學診斷方面有重要的作用，具有掃描時間快、圖像清晰的特點，可用于多種疾病的檢查，在全球醫院已實現了廣泛配置。2020 年全球 CT 系統市場規模約 135 億美元，灼識咨詢預計 2030 年將達到約 215 億美元，年復合增長率為 4.8%。從全球市場細分地區增速來看，歐美發達國家 CT 市場已經進入了相對成熟期，2020-2030 年復合增長率維持在 3.3%左右，亞太地區仍具有較大的增長動力，2020-2030 年復合增長率約為 6.5%。圖圖23：2030

57、 年年全球全球 CT 設備市場規模設備市場規?；蜻_或達 215 億美元億美元（億美元）（億美元）數據來源：灼識咨詢 2.3.3、交通運輸：交通運輸：全球客機更替加速，預計每年新增全球客機更替加速，預計每年新增 40 萬個航空座椅萬個航空座椅 汽車零部件行業 阿為特所生產的汽車零部件主要為應用于車用柴油發動機的水冷座。伴隨著發達國家和發展中國家公共交通和物流網絡能力的提高，柴油發動機的市場需求將會保持較高水平。從價值增長的角度來看，符合更嚴格排放標準的柴油發動機將為柴油發動機市場帶來良好的前景。經 Wind 統計 2020 年-2022 年全球車用柴油機進口金額分別為 243.79 億美元、28

58、9.51 億美元和 292.34 億美元，呈持續增長趨勢。圖圖24：2022 年全球車用柴油機進口金額為年全球車用柴油機進口金額為 292.34 億美元億美元 數據來源：Wind、開源證券研究所 210220230240250260270280290300202020212022全球車用柴油機進口金額（億美元）北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/23 航空航天行業 根據中國商飛統計，2021 年，全球共有 347 架客機永久退役，平均退役機齡為22 年。近 20 年，全球客機平均退役機齡曲線呈現平穩且略微下降趨勢。2001 年至2014 年期間，

59、全球客機平均退役機齡總體保持在 25 至 29 年。2006 年至 2008 年期間，全球客機平均退役機齡較高，均超過 27年，2008 年時甚至接近 30年。2015年至今，全球客機平均退役機齡呈下降趨勢。退役機齡下降、退役數量增加這一趨勢顯示全球客機機隊更新換代的進程是加快進行的，隨著新機型的產生，老舊機型正在更多地被替代，更多的新客機被交付。表表5：全球客機更替全球客機更替速度加快，更多新客機被交付速度加快，更多新客機被交付 地區地區 2002-2021 年歷史年歷史交付量（架）交付量（架）占比占比 2022-2041 年預測年預測交付量（架）交付量（架）占比占比 中國 4272 19%

60、9284 22%亞太(不含中國)3555 16%8413 20%北美 6002 26%8167 19%歐洲 4721 21%8310 20%拉美 1262 6%2941 7%中東 1240 5%2781 7%俄羅斯和獨聯體 1041 4%1152 3%非洲 676 3%1380 3%全球總計全球總計 22769 100%42428 100%數據來源：2022-2041中國商飛公司市場預測年報、開源證券研究所 據中國商飛估算，商用飛機內飾市場總值為 160 億美元。從細分領域看，座椅和機娛樂（IFE）系統產值最高；其中，座椅占全部內飾市場份額的接近 30%，是航空內飾的主要組成部分。根據波音公司

61、和空客公司的預測，未來 20 年全球新增飛機所需的座椅數量至少為 729 萬個，相當于每年新增約 40 萬個航空座椅。同時，航空座椅存量翻新的需求同步增長，民航飛機的使用壽命較長，近年全球的民航飛機的平均退役年限均在 25年以上。在全球范圍內，大約有 25 家飛機座椅制造商，其中四家主要的座椅生產商是柯林斯航空航天公司、瑞凱威公司、賽峰公司和湯普森航空座椅公司。阿為特是柯林斯航空航天公司、瑞凱威公司航空座椅零部件的多年合作供應商。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/23 3、中國精密零部件前列供應商，募投擬增收中國精密零部件前列供應商，募投擬增收

62、 1.28 億元億元 3.1、創新：創新：實現切片機細胞切片厚度達實現切片機細胞切片厚度達 1 微米，質譜儀多方面技術突破微米，質譜儀多方面技術突破 核心技術 阿為特目前掌握的核心技術主要有：不同控制系統數控程序轉換系統，防止滑動件旋轉的裝置制造工藝及裝配工藝，低溫微米推進機構的關鍵制造技術，質譜儀高精密高真空腔體工藝，超精密鋁合金氣浮導軌的工藝，X 光機、移動 CT 的關鍵制造工藝與裝配技術，航空行業高要求薄壁易變形零件解決方案，檢測設備及光學儀器高精度的實現，汽車行業及大批量生產的工序集中及復合刀具創新，機床自動計算坐標技術等。醫療行業細胞冷凍切片機產品創新 在醫療行業中，為研討人體器官、

63、組織或細胞所發生的疾病過程，需從患者身體的病變部位取出小塊組織或手術切除標本，然后通過切片機制成病理切片，用顯微鏡觀察細胞和組織的形態結構變化，以確定病變性質并做出病理診斷。切片的厚度及精度直接影響到診斷水平及準確性。早期國內生產的切片機切片厚度普遍為 23 微米，而德國切片機的厚度能夠達到 1 微米，影響切片厚度的核心零部件是細胞切片機中的微分進刀系統。阿為特研發團隊憑著多年積累的精密零部件加工經驗，通過在制造工藝上不斷完善和創新，成功使得細胞切片厚度達到 1 微米，并形成了低溫微米推進機構的關鍵制造技術核心技術和五項專利。2018 年，憑借上述技術的創新點以及提高生產效率和降低制造成本的優

64、勢，成為全球為數不多的細胞切片機微分進刀系統供貨商。根據中國科學院上?？萍疾樾伦稍冎行某鼍叩目萍疾樾聢蟾骘@示，國內未見有關微分進刀系統的制造工藝創新及應用。同時，憑借微分進刀系統的制造工藝創新及應用項目和低溫微米推進機構的關鍵制造技術創新與應用項目，先后獲得兩次“上海市科學技術獎”三等獎。目前該應用技術還推廣運用于航空航天、光學儀器以及半導體行業等領域?？茖W儀器領域質譜儀結構件的創新 阿為特在材料、加工工藝、設備選型、刀夾具設計等多方面實現了技術突破。同時，該技術提高了零部件尺寸穩定性和效率，使得質譜儀安裝方便、牢固可靠，能夠確保零件的精密度且可重復修磨使用，使成本進一步降低。通過對此項目的研

65、究，阿為特已獲得質譜儀高精密高真空腔體工藝核心技術和三項專利，并于 2022 年通過上海市科學技術委員會的審定，認定為上海市高新技術成果轉化項目。除以上兩項創新成果外，阿為特超精密鋁合金氣浮導軌的工藝，X 光機、移動CT 的關鍵制造工藝與裝配技術,不同控制系統數控程序轉換系統三項核心技術經中國科學院上?？萍疾樾伦稍冎行脑u定認為技術具有新穎性。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/23 3.2、市場地位市場地位：阿為特為客戶公司在：阿為特為客戶公司在中國同類精密零部件的前列供應商中國同類精密零部件的前列供應商 阿為特主要從事精密機械零部件的研發、生產

66、和銷售。阿為特在細分業務布局過程中，形成了以科學儀器、醫療器械、交通運輸等行業為主要應用市場的各類產品。阿為特精密機械零部件為定制化產品，無法獲取到行業內市場占有率相關信息，但可以通過客戶的市場地位來體現阿為特競爭能力，客戶公司反饋阿為特為在中國同類精密零部件的前列供應商。表表6：客戶公司反饋阿為特為在中國同類精密零部件的前列供應商客戶公司反饋阿為特為在中國同類精密零部件的前列供應商 下游應用領域下游應用領域 應用終端產品應用終端產品 公司公司行業地位行業地位 科學儀器 氣相質譜儀 該領域的主要客戶賽默飛為全球知名生物科學儀器制造商，根據華經產業研究院數據，賽默飛占市場份額為 17%。根據客戶

67、反饋，公司為賽默飛在中國同類精密零部件的前列供應商。液相色譜儀 該領域的主要客戶賽默飛為全球知名生物科學儀器制造商，為全球色譜儀市場第一梯隊企業。根據客戶反饋，公司為賽默飛在中國同類精密零部件的前列供應商。醫療器械 醫療成像設備 該領域的主要客戶銳珂醫療為全球知名醫療成像解決方案提供商，根據 Evaluate Med Tech數據，銳珂醫療在全球醫學影像設備市場份額約為 3%。根據客戶反饋，公司為銳珂醫療在中國同類精密零部件的前列供應商。CT機 交通運輸 柴油發動機 該領域的主要客戶 G.W.Lisk Co.Inc.為全球知名交通運輸零件制造商。根據客戶反饋，公司為 G.W.Lisk Co.I

68、nc.在中國同類精密零部件的前列供應商。航空座椅 該領域的主要客戶瑞凱威為全球知名航空座椅生產商，根據客戶反饋，公司為瑞凱威在中國同類精密零部件的前列供應商。資料來源：公司招股書、開源證券研究所 3.3、募投：募投：預計新增預計新增 150 萬件精密零部件產能，或新增營收萬件精密零部件產能，或新增營收 1.28 億元億元 阿為特在江蘇省常熟市高新技術產業開發區久隆路 56 號的自有建筑廠房中擬投資 8800.58 萬元，其中擬投資 7210.00 萬元購買并安裝先進的生產設備，用于精密機械零部件產品擴產，項目建成后，將年產出 150 萬件精密零部件產品。項目生產過程中采用國際先進智能化工廠管理

69、系統，購置自動化生產設備，完成生產工藝智能化升級。完全達產后，公司的營業收入預計增加 12750.40 萬元，當年稅后凈利潤達到 1459.26 萬元。表表7：此次募投此次募投 8800 萬元于“萬元于“年擴產年擴產 150 萬件精密零部件智能制造生產線項目萬件精密零部件智能制造生產線項目”序號序號 項目名稱項目名稱 項目總投資額項目總投資額（萬元萬元）擬使用募集資金擬使用募集資金投資額（投資額（萬元萬元）1 年擴產 150 萬件精密零部件智能制造生產線項目 8800.58 8500.00 2 研發中心建設項目 1657.58 1500.00 合計合計 10458.16 10000.00 數據

70、來源：公司招股書、開源證券研究所 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/23 4、估值對比估值對比：同行可比公司同行可比公司 PE 2022 均值為均值為 54.5X 阿為特目前選取豐光精密、優德精密、吉岡精密以及富創精密作為同行可比公司。阿為特專注于科學儀器、醫療器械、交通運輸等行業的精密機械零部件。因此選取以上 A股企業作為可比公司具有合理性。表表8：阿為特目前選取豐光精密、優德精密、吉岡精密以及富創精密作為同行可比公司阿為特目前選取豐光精密、優德精密、吉岡精密以及富創精密作為同行可比公司 可比公司可比公司 豐光精密豐光精密 優德精密優德精密

71、吉岡精密吉岡精密 富創精密富創精密 主營業務 精密機械加工件和壓鑄件等金屬零部件的研發、生產和銷售 汽車模具零部件、半導體計算機模具零部件、家電模具零部件等精密模具零部件，以及自動化設備零部件、制藥模具及醫療器材零部件的研發、生產及銷售 鋁合金、鋅合金精密零部件的研發、生產和銷售 半導體設備精密零部件的研發、生產和銷售 產品應用領域 產品的應用領域主要集中在半導體、工業自動化、汽車、軌道交通等行業 產品包括精密模具零部件、自動化設備零部件、傳動部件和設備部件、制藥模具及醫療器械零部件，產品主要應用于模具行業及汽車行業、自動化設備行業、醫療器械行業 產品涵蓋電子電器零部件、汽車零部件及其他零部件

72、，主要應用于清潔電器、電動工具、通訊設備、車身主體結構、車載主機系統、動力系統及制動系統等 主要產品包括工藝零部件、結構零部件、模組產品和氣體管路四大類，應用于半導體設備、泛半導體設備及其他領域 所屬行業 金屬制品業 專用設備制造業 金屬制品業 通用設備制造業 銷售模式 直銷 直銷為主、經銷為輔 直銷 直銷 主要銷售區域 內銷為主，外銷為輔 內銷為主、外銷為輔 內銷為主，外銷為輔 外銷為主，內銷為輔 主要客戶 國內外知名品牌制造商 國內外模具制造廠商 海內外知名品牌制造商 國際及國內半導體設備企業 資料來源：公司招股書、開源證券研究所 2020-2022 年，與同行業可比公司相比，阿為特營業收

73、入和扣非歸母凈利潤規模較小，但是逐年增長，具有較好的盈利能力。表表9：與同行業可比公司相比，阿為特營業收入和扣非歸母凈利潤規模較小與同行業可比公司相比，阿為特營業收入和扣非歸母凈利潤規模較小 名稱名稱 營業收入營業收入（萬元）（萬元）扣非歸母凈利潤（萬元）扣非歸母凈利潤（萬元）2020 2021 2022 2020 2021 2022 豐光精密(430510)18335.79 26325.51 25165.68 2648.10 4357.10 2691.54 優德精密(300549)31147.48 39008.78 39670.73 1642.34 3132.93 2251.85 吉岡精密(

74、836720)26018.27 37747.06 40025.03 4284.07 5529.45 5312.64 富創精密(688409)48121.85 84312.82 154446.33 3161.11 7484.73 17823.48 均值均值 30905.85 46848.54 64826.94 2933.91 5126.05 7019.88 阿為特 15876.18 22920.30 23344.85 1884.47 2529.68 2519.54 數據來源：公司招股書、開源證券研究所 與國內同行業上市公司相比，阿為特研發費用占比處于可比公司中上水平。2020-2022 年研發費

75、用占比分別為 7.28%、6.74%和 7.20%，截至 2023 年 7 月 31 日，已取得各項專利 68 項，其中發明專利 7 項，實用新型專利 61 項；軟件著作權 1 項；阿為特在審發明專利 34 項。表表10：阿為特研發費用占比處于可比公司中上水平阿為特研發費用占比處于可比公司中上水平 項目項目 豐光精密豐光精密 優德精密優德精密 吉岡精密吉岡精密 富創精密富創精密 可比公司均值可比公司均值 阿為特阿為特 2020年研發費用(萬元)1085.52 1756.03 1094.17 3693.17 1907.22 1155.61 2020年研發費用占比 5.92%5.64%4.21%7

76、.67%5.86%7.28%北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 21/23 項目項目 豐光精密豐光精密 優德精密優德精密 吉岡精密吉岡精密 富創精密富創精密 可比公司均值可比公司均值 阿為特阿為特 2021年研發費用(萬元)1433.63 1997.79 1836.61 7419.86 3171.97 1544.44 2021年研發費用占比 5.45%5.12%4.87%8.80%6.06%6.74%2022年研發費用(萬元)1288.73 2314.64 1776.11 12184.83 4391.08 1681.08 2022年研發費用占比 5.1

77、2%5.83%4.44%7.89%5.82%7.20%數據來源：公司招股書、開源證券研究所 阿為特同行可比公司阿為特同行可比公司 PE 2022 均值為均值為 54.5X。阿為特專注于科學儀器、醫療器械、交通運輸等行業的精密機械零部件，為國家級專精特新“小巨人”企業。并被生物科學儀器制造商賽默飛世爾、醫療成像解決方案提供商銳珂醫療、機艙內飾生產商 B/E Aerospace 等龍頭企業評價為在中國同類精密零部件的前列供應商?？紤]到公司技術及品牌優勢，有望進一步提高行業滲透率，建議關注。表表11：同行可比公司同行可比公司 PE 2022 均值為均值為 54.5X 公司名稱公司名稱 股票代碼股票代

78、碼 市值市值/億元億元 PE 2022 PE TTM 2022 年營收年營收/億元億元 2022 年歸母凈年歸母凈利潤利潤/萬元萬元 2022 年毛利年毛利率率 2022 年研發年研發費用率費用率 豐光精密 430510 9.18 12.55 14.47 2.52 7318.44 30.69%5.12%優德精密 300549 30.13 105.79 100.26 3.97 2848.63 29.13%5.83%吉岡精密 836720 9.96 16.37 18.44 4.00 6084.24 24.32%4.44%富創精密 688409 204.87 83.40 83.56 15.44 24

79、563.89 32.68%7.89%均值均值 63.54 54.53 54.18 6.48 10203.80 29.20%5.82%中值中值 20.05 49.89 51.00 3.98 6701.34 29.91%5.48%阿為特 873693 2.33 2823.71 29.63%7.20%數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 20230912 5、風險提示風險提示 國際貿易摩擦的風險、客戶集中度較高風險、新股破發風險 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 22/23 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當

80、性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評

81、判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutr

82、al）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取

83、比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 23/23 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告

84、是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的

85、唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其

86、內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓10層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：