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1、請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明證券研究報告|行業深度研究報告工商業儲能乘勢而上，市場環境持續優化工商業儲能乘勢而上，市場環境持續優化分析師：楊分析師：楊睿睿SACSAC NONO：S S11205200500031120520050003分析師：李唯嘉分析師：李唯嘉SACSAC NONO：S S1120520070008112052007000820232023年年9 9月月2121日日摘要摘要1工商儲市場有望迎可觀增速工商儲市場有望迎可觀增速。受益于工商業儲能系統的經濟性提升以及企業備電需求提升，工商業儲能市場在今年有望迎來高增。根據2023中國工商

2、業儲能發展白皮書預測，2023年中國工商業儲能新增裝機規模有望達到300-400MW；到2025年末中國工商業儲能裝機總量有望達到3.2GW。國內市場環境持續優化國內市場環境持續優化，商業模式多樣發展商業模式多樣發展。1）成本端：成本端：原材料價格下跌將帶來電芯成本壓力緩解；2）政策端：政策端：國家及地方層面出臺多類政策，鼓勵工商業儲能發展，并推進靈活的電力市場環境，為工商儲盈利創造良好條件。一方面作為工商儲主要盈利來源的峰谷價差在拉大且套利空間在持續擴大；另一方面工商儲的盈利渠道更為豐富，已拓展至需量管理、需求側響應等；3）市場端：市場端：“工商業儲能+虛擬電廠”的結合增強了電力系統與電力市

3、場化的銜接性。綜上，我們認為，目前國內環境多維度賦能工商儲的市場發展，推動工商儲應用規模持續擴大。供給側發力供給側發力，產業鏈積極布局產業鏈積極布局。在工商業儲能快速發展的背景下，產業鏈各環節包括鋰電池及系統制造商、光伏產業鏈公司以及專業的儲能集成商，都在積極布局相關領域，推動技術快速迭代以順應市場需求。投資建議：投資建議：具備渠道資源、區域客戶資源和較強品牌影響力的企業有望率先受益；致力于降本增效、技術創新以提升產品性能的企業有望率先突圍；隨著電力市場化持續深入，“工商業儲能+虛擬電廠”的結合模式成為發展趨勢，對于已經掌握核心軟硬技術、優質靈活性資源的平臺企業或將在未來形成較高壁壘；具備海外

4、開拓優勢的企業有望受益于全球需求共振。受益標的：受益標的：陽光電源、科華數據、盛弘股份、上能電氣、金盤科技、科士達、錦浪科技、寧德時代、億緯鋰能、國能日新、芯能科技等。風險提示：風險提示：上游原材料價格上漲風險；電力市場化改革發展不及預期；下游用電需求放緩；市場競爭加劇等風險。012儲能必要性凸顯，衍生工商業場景應用儲能必要性凸顯，衍生工商業場景應用31場景多樣性發展，衍生工商業儲能模式場景多樣性發展，衍生工商業儲能模式新能源比例持續提升新能源比例持續提升。近年，國內光伏和風電裝機占比持續提升，到2022年我國光伏和風電的裝機占比達30%。新能源具備間歇性、波動性等特征，大規模接入對電力系統提

5、出了更高的要求，電力系統的各個環節包括電源側、電網側、用戶側以及儲能側都需要不斷創新發展予以轉型適配。根據新型電力系統發展藍皮書，新型電力系統新型電力系統是以確保能源電力安全為基本前提，以滿足經濟社會高質量發展的電力需求為首要目標，以高比例新能源供給消納體系建設為主線任務，以源網荷儲多向協同、靈活互動為堅強支撐，以堅強、智能、柔性電網為樞紐平臺，以技術創新和體制機制創新為基礎保障的新時代電力系統，是新型能源體系的重要組成和實現“雙碳”目標的關鍵載體。其基本特征包括：安全高效、清潔低碳、柔性靈活、智慧融合。圖：新型電力系統建設“三步走”發展路徑圖：新型電力系統建設“三步走”發展路徑資料來源：新型

6、電力系統發展藍皮書，華西證券研究所圖：我國各類電源裝機結構圖：我國各類電源裝機結構資料來源：新型電力系統發展藍皮書，華西證券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010201520202022火電風電光伏水電核電41場景多樣性發展，衍生工商業儲能模式場景多樣性發展，衍生工商業儲能模式新型電力系統下新型電力系統下，儲能發揮重要作用儲能發揮重要作用。儲能即能量的存儲；電儲能是實現電力存儲且包含電能與其他能量形式單向或雙向轉換的技術儲能即能量的存儲；電儲能是實現電力存儲且包含電能與其他能量形式單向或雙向轉換的技術。電力系統是儲能領域的主要的應用場景，儲能可提供調頻

7、、備用、黑啟動、調峰、需求響應、峰谷放沖等多種服務；此外，儲能在通信、數據中心、軌道交通等其他應用領域也具備增長空間。圖：儲能在電力系統中的功能圖：儲能在電力系統中的功能資料來源：派能科技招股說明書，華西證券研究所圖：儲能在電力系統中的應用圖：儲能在電力系統中的應用資料來源：派能科技招股說明書，華西證券研究所場景多樣性發展，衍生工商業儲能模式場景多樣性發展，衍生工商業儲能模式51工商業儲能是用戶側重要的可調配資源工商業儲能是用戶側重要的可調配資源。根據在電力系統中的應用環節不同，儲能可分為電源側、電網側以及用戶側儲能。其中用戶側儲能又可細分為戶用儲能和工商業儲能，目前我國用戶側儲能主要以工商業

8、儲能為主目前我國用戶側儲能主要以工商業儲能為主，是指在工業或商業終端使用的儲能系統是指在工業或商業終端使用的儲能系統，可以實現自發自用可以實現自發自用、峰谷價差峰谷價差套利以提高用能經濟性套利以提高用能經濟性、作為備用電源以提高用電可靠性作為備用電源以提高用電可靠性、改善分布式光伏消納等目標改善分布式光伏消納等目標。工商業儲能的應用場景工商業儲能的應用場景主要包括：單獨配置（小型工廠、商場）、光儲（充）電站以及與微電網耦合。圖：工商業儲能的主要應用場景圖：工商業儲能的主要應用場景資料來源：陽光電源、古瑞瓦特、固德威光伏社區，華西證券研究所光儲（充）電站：光儲（充）電站：光伏發電，儲能設備可實現

9、余電存儲和提供電能充電；光儲充集成助力削峰填谷和綜合經濟性提升，降低對電網沖擊。微電網：微電網：微電網既可以并網運行又可以離網運行，現階段的微網項目，以工業園區微網、海島微網、偏遠地區微網居多。在微網場景中，通常會有光伏、柴油發電機、風機等多種能源供應，而儲能作為中間協調，可穩定電源供應與負荷需求之間的平衡。單獨配置：單獨配置：小型工廠、商場：通過儲能削峰填谷、需量管理來削減用電費用，儲能在商場中還可用作備用電源。026主要工商業儲能市場發展現狀主要工商業儲能市場發展現狀7中國：工商業儲能發展邁入快車道中國：工商業儲能發展邁入快車道圖：中國工商業儲能裝機地域分布情況（圖：中國工商業儲能裝機地域

10、分布情況（MW）資料來源：2023中國工商業儲能發展白皮書，華西證券研究所2.1工商業儲能發展邁入快車道工商業儲能發展邁入快車道。工商業儲能規?？焖僭鲩L工商業儲能規?？焖僭鲩L。根據2023中國工商業儲能發展白皮書統計及預測：2023上半年，中國用戶側儲能項目新增裝機規模約138MW，其類型主要是工商業儲能；預計2023年中國工商業儲能新增裝機規模有望達到300-400MW，到2025年末中國工商業儲能裝機總量有望達到3.2GW。根據GGII預測：2023 年國內工商業儲能新增裝機規模將達8GWh，同比增長 300%?；谥茄凶稍兘y計的2022年中國工商業儲能累計裝機為705.5MW，按照202

11、5年3.2GW測算，2022-2025年累計裝機CAGR有望超60%。華東區域的工商業儲能投運規模最大華東區域的工商業儲能投運規模最大。根據2023中國工商業儲能發展白皮書統計，2022年華東區域的工商業儲能投運規模累計達到373MW，占全國工商業儲能裝機總功率的37.8%；其中，浙江和江蘇由于用電多、峰谷價差高等因素，工商業儲能經濟性突出，項目布局積極性較高。圖：中國工商業儲能累計裝機（圖：中國工商業儲能累計裝機（MW）資料來源：2023中國工商業儲能發展白皮書、智研咨詢，華西證券研究所705.51005.5-1105.532000500100015002000250030003500202

12、22023E2025E美國：工商業儲能裝機快速增長美國：工商業儲能裝機快速增長82.2IRA政策推出政策推出，推動儲能行業發展推動儲能行業發展。ITC 政策獲強化政策獲強化，加大儲能補貼力度加大儲能補貼力度。2023 年 1 月 1 日美國 IRA 法案為儲能項目提供的激勵措施正式生效，儲能項目有望獲得 30%以上的投資抵免，包含：1）基本抵免方面基本抵免方面：IRA 法案將 ITC 政策延長十年，而且首次將獨立儲能納入 ITC 抵免范圍；2）額外抵免方面：額外抵免方面：對于表前和工商業項目，以1MW規模為分界線，若滿足相關條件則可獲得額外的補貼。IRA細則發布細則發布，進一步明確相關要求進一

13、步明確相關要求。2023年5月，美國國稅局和財政部正式發布了針對IRA法案中本土制造相關激勵補貼的指導細則，具體要求明確后，利于項目稅收抵免實施和項目建設推進。類別類別項目項目1MW AC1MW AC（累計）（累計）項目項目1MW AC1MW AC（累計）（累計）*項目項目1MW AC1MW AC（累計）（累計）*ITCPTCITCPTCITCPTC基礎抵免30%2.75美分/kWh6%0.5美分/kWh6%0.5美分/kWh工資和學徒要求不適用+24%+2.25美分/kWh不適用本土化制造+10%+0.3美分/kWh+10%+0.3美分/kWh+2%+0.3美分/kWh能源社區+10%+0.

14、3美分/kWh+10%+0.3美分/kWh+2%+0.3美分/kWh低收入社區或部落地區（5MW AC）+10%不適用+10%不適用+10%不適用符合條件的低收入住宅建設項目或經濟效益項目+20%不適用+20%不適用+20%不適用*：項目1MW以上且滿足現行工資和學徒要求，或現行工資和學徒要求發布后的60天內開工建設*：項目1MW以上未在現行工資和學徒要求發布后60天內開工建設，且未滿足現行工資和學徒要求注：PTC的補貼額度會根據當年通貨膨脹調整系數進行調整；低收入社區要求補貼10%或20%選其一資料來源：SMM，華西證券研究所表：表：IRA關于儲能項目補貼細則關于儲能項目補貼細則92.2美國

15、：工商業儲能裝機快速增長美國：工商業儲能裝機快速增長美國儲能裝機增長美國儲能裝機增長，23Q1工商業占比提升工商業占比提升。近年近年，美國儲能裝機實現快速增長美國儲能裝機實現快速增長。2021年和2022年新增總的儲能裝機規模分別為3.6GW/10.9GWh和4.8GW/12.2GWh，同比分別增長149.30/209.14%和34.21/11.84%。2023Q1工商工商業業儲儲能能新增裝機明顯提升新增裝機明顯提升。根據Wood Mackenzie統計，2023年Q1美國工商業儲能新增裝機規模達到69.1MW/203.3MWh，同比增速達119%/145%；2023Q1美國新增工商業儲能裝機

16、占比超8%，較2022年和2021年的所占比例有明顯提升。工商業儲能裝機有望快速增長工商業儲能裝機有望快速增長。美國儲能需求釋放以及延期項目交付下，根據Wood Mackenzie預測，預計2023年美國工商業儲能裝機規模將增長1倍以上；到2027年，工商業儲能年新增裝機將達到1.1GW。圖：美國儲能裝機概況圖：美國儲能裝機概況資料來源：Wood Mackenzie，華西證券研究所02000400060008000100001200014000201720182019202020212022MWMWh20172017-20222022年美國新增儲能裝機規模年美國新增儲能裝機規模0%10%20%

17、30%40%50%60%70%80%90%100%202120222023Q1電網級儲能戶用儲能工商業儲能20212021-2023Q12023Q1美國新增儲能裝機結構美國新增儲能裝機結構20232023-20272027年美國儲能裝機預測年美國儲能裝機預測102.3全球：工商業儲能迎來黃金發展期全球：工商業儲能迎來黃金發展期工商業儲能迎來黃金發展期工商業儲能迎來黃金發展期根據2023中國工商業儲能發展白皮書統計：2022年全球新型儲能的累計裝機量達到46.2GW，其中工商業儲能裝機總量為4.2GW，約占全球新型儲能累計裝機量的9.1%；從全球區域分布來看，全球工商業儲能主要集中在美國、德國、

18、日本和中國，四個國家工商業儲能裝機量約占全球裝機總量的79%。根據2023中國工商業儲能發展白皮書預計：2023年全球工商業儲能新增裝機量將達到1.5GW；2025年全球工商業儲能累計裝機有望到11.5GW，美國和中國將成為兩大主要市場。0311國內市場環境持續優化，商業模式多樣發展國內市場環境持續優化，商業模式多樣發展12成本端：儲能系統成本有望下行成本端：儲能系統成本有望下行3.1原材料價格回落原材料價格回落，儲能系統成本呈下行趨勢儲能系統成本呈下行趨勢。電池級碳酸鋰價格自2022年末開始回落。根據WIND統計，2023年9月18日電池級碳酸鋰(99.50%,國產)均價為18.1萬元/噸，

19、較2022年12月底的價格53萬元/噸下降了65.85%。按照單GWh電池碳酸鋰需求量為600噸粗略計算，碳酸鋰單噸價格每下降10萬元，電芯成本將下降約0.06元/Wh，目前儲能電芯價格較年初下降。根據鑫欏資訊，截至2023年9月19日，方形磷酸鐵鋰儲能電芯價格0.56元/wh，相較于2月15日價格0.92元/wh下降約39.13%。原材料價格回落、電池產能釋放加之市場競爭下，儲能系統報價下行明顯。根據儲能與電力市場統計，2小時儲能系統加權平均報價在2023年8月達到新低，為1.052元/Wh。11.11.21.31.41.51.61.72022/122022/122022/122023/01

20、2023/012023/022023/022023/032023/032023/042023/042023/052023/052023/062023/062023/062023/072023/07圖：圖：2小時儲能系統加權平均報價（元小時儲能系統加權平均報價（元/Wh）資料來源：儲能與電力市場，華西證券研究所圖：電池級碳酸鋰圖：電池級碳酸鋰(99.50%,國產國產)-平均價（萬元平均價（萬元/噸）噸）資料來源：WIND，華西證券研究所01020304050602020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-

21、182021-11-182022-01-182022-03-182022-05-182022-07-182022-09-182022-11-182023-01-182023-03-182023-05-182023-07-182023-09-18政策端：推進分布式配儲政策端：推進分布式配儲133.2多地出臺分布式光伏配儲政策多地出臺分布式光伏配儲政策。根據國家能源局統計，2023年上半年全國新增分布式光伏裝機達4096.3萬千瓦，同比高增108.43%；分地域來看，河南、江蘇、山東、安徽、浙江為分布式光伏裝機增長前五省份，其中江蘇和浙江的工商業光伏裝機增長顯著。目前，分布式光伏裝機發展領先的省份

22、中，已有多地陸續發布分布式光伏配儲相關政策。從配儲要求上看，儲能配置比例一般為8%及以上，個別達到15%及以上；配儲時長大部分未做要求，少部分地區是在2小時及以上。0100200300400500600700800河南江蘇山東安徽浙江江西廣東河北福建湖南分布式光伏工商業光伏圖：圖：2023年上半年分布式光伏新增裝機前十大省份（萬千瓦）年上半年分布式光伏新增裝機前十大省份（萬千瓦）資料來源：國家能源局，華西證券研究所省份省份地區地區主體主體裝機要求裝機要求時長時長要求要求浙江諸暨分布式光伏光伏裝機容量10%-永康非戶用分布式光伏光伏裝機容量10%-紹興非戶用分布式光伏光伏裝機容量10%2h金華非

23、居民分布式光伏光伏裝機容量10%2h江蘇昆山2MW分布式光伏光伏裝機容量8%-蘇州2MW分布式光伏光伏裝機容量8%-無錫2MW工商業光伏光伏裝機容量8%-山東棗莊分布式光伏裝機容量的15%-30%2-4h平陰整縣分布式光伏光伏裝機容量15%2h河北-分布式光伏滿足10年（5000次循環）以上工作壽命，系統容量10年衰減率不超過20%。河南鄭州6MW屋頂分布式光伏-表：部分地區發布分布式配儲要求表：部分地區發布分布式配儲要求資料來源：各地政府官網，華西證券研究所政策端：專項補貼激勵工商儲發展政策端：專項補貼激勵工商儲發展143.2省份省份地區地區補貼方式補貼方式內容內容浙江溫州甌海區放電對在20

24、21年12月1日至2023年12月31日期間建成投運的分布式光伏和用戶側儲能項目用戶側儲能項目，制造企業按照實際發（放）電量分別給予0.1元/kWh和0.8元/kWh的補貼，連續補貼兩年（含投運當年）。溫州甌海區放電制造業企業實施節能技術改造安裝分布式光伏和安裝用戶側儲能項目安裝用戶側儲能項目，按照實際發（放）電量分別給予0.1元/kWh和0.8元/kWh的補貼，連續補貼兩年（含投運當年）。溫州龍港放電對于實際投運的分布式儲能項目分布式儲能項目，按照實際放電量給予儲能運營主體0.8元/kWh的補貼。永康容量對非居民用戶側儲能項目非居民用戶側儲能項目（年小時數不低于600小時），按照儲能設施按1

25、50元、120元、100元/kW，逐年退坡補貼。重慶兩江新區容量對在新區備案建成投運的用戶側儲能用戶側儲能、獨立儲能、分布式光儲、充換儲一體化等項目，儲能配置時長不低于2小時的，按照儲能裝機規模給予200元/kW的補貼，單個項目補貼不超過500萬元。四川成都容量1、對入選的用戶側用戶側、電網側、電源側、虛擬電廠儲能項目儲能項目，年利用小時數不低于600小時的，按照儲能設施規模給予每年230元/kW補貼，單個項目最高不超過100萬元，補貼3年。2、積極推進電源、電網、用戶側配套建設儲能示范項目用戶側配套建設儲能示范項目，按儲能設施規模200元/kW給予補助。廣東東莞放電對新型儲能用戶側示范應用項

26、目新型儲能用戶側示范應用項目，自投運次月起按實際放電量給予投資主體不超過0.3元/kWh補貼，補貼累計不超過2年，不超過3000萬元。深圳投資儲能新技術新產品示范應用推廣支持工業園區儲能工業園區儲能、光儲充示范等兩個方向，按照總投資的30%給予事后補助，最高不超過1000萬元。專項補貼政策鼓勵工商業儲能拓展專項補貼政策鼓勵工商業儲能拓展。多省份針對用戶側儲能發布了相關補貼政策，補貼方式包括放電補貼、容量補貼以及投資補貼：1 1）放電補貼：放電補貼：浙江溫州甌海區、龍港出臺較高的補貼標準，對投運的儲能項目按照實際放電量給予儲能運營主體0.8元/kWh的補貼；2 2）容量補貼：容量補貼：對項目給予

27、容量補貼，補貼年限方面包括一次性補貼，三年逐年退坡補貼，統計到的補貼標準在100-300元/kW之間；3 3）投資補貼：投資補貼：廣東等地按照裝機容量/總投資額給予儲能投資補貼，投資補貼比例在2%-30%之間。表：專項補貼政策梳理（部分地區）表：專項補貼政策梳理（部分地區）資料來源：能源電力說，華西證券研究所政策端：創造更為靈活的市場環境政策端：創造更為靈活的市場環境153.2分時電價機制推動峰谷價差拉大分時電價機制推動峰谷價差拉大。2021年7月，國家發改委發布關于進一步完善分時電價機制的通知，提出：1）合理確定峰谷電價價差，上年或當年預計最大系統峰谷差率超過40%的地方，峰谷電價價差原則上

28、不低于4:1；其他地方原則上不低于3:1。2）建立尖峰電價機制，尖峰電價在峰段電價基礎上上浮比例原則上不低于20%。各地方逐步推進落實分時電價相關政策。2021年以來已有多省份出臺相關政策確定峰谷電價、尖峰電價，工商業的分時電價逐漸完善。省級電網省級電網生效日期生效日期用電分類用電分類價格浮動系數價格浮動系數尖尖峰峰谷谷深谷深谷北京2023/9/1單一制（不滿1KV）2.05 1.71 0.36-單一制（1KV以上）2.16 1.80 0.30-兩部制1.92 1.60 0.40-天津2022/1/11.80 1.50 0.46-冀北2021/12/12.04 1.50 0.50 河北南網20

29、22/12/11.92 1.70 0.30-山西2022/1/11.92 1.60 0.45-山東2023/1/12.00 1.70 0.30 0.10 蒙西*2021/11/1大風季-1.48 0.79-小風季1.78 1.48 0.47-上海2023/1/1兩部制（7-9、12、1月）2.25 1.80 0.40-兩部制（其他月）-1.60 0.50-單一制（7-9、12、1月）-1.20 0.55-單一制（其他月）-1.17 0.55-江蘇*2023/7/1兩部制2.06 1.72 0.42 0.66 單一制2.01 1.67 0.45 0.67 浙江2023/10/1大工業1.80 1

30、.38 0.47-一般工業1.76 1.21 0.52-安徽*2023/7/17-9、12、1月-1.81 0.41-其他月-1.71 0.41-福建2023/1/11.80 1.60 0.40-河南2022/12/17、8、12、1月2.05 1.71 0.47-其他月1.97 1.64 0.41-資料來源：泛能網電力交易，華西證券研究所*（僅100kVA執行分時電價）表：工商業用戶分時電價政策（部分省份）表：工商業用戶分時電價政策（部分省份）163.20.00.20.40.60.81.01.21.41.6廣東（珠三角五海南湖北浙江吉林湖南山東遼寧重慶江蘇河南安徽四川廣西內蒙黑龍江江西河北（

31、南網）天津陜西福建貴州冀北電網北京山西新疆上海青海云南寧夏蒙西甘肅-0.3-0.2-0.100.10.20.30.4江西山東河北（南網）河南內蒙四川廣東（珠三角五市）貴州湖北吉林云南廣西海南青海福建上海天津陜西安徽遼寧江蘇浙江湖南北京山西重慶黑龍江新疆蒙西甘肅寧夏分時電價機制推動峰谷價差拉大分時電價機制推動峰谷價差拉大。多地平均峰谷價差拉大多地平均峰谷價差拉大。根據CNESA統計，2023年上半年有18個省/市/地區的電網代理購電（一般工商業1-10kV）最大峰谷價差平均值超過了2022年，其中有6個地區的峰谷價差增加超0.1元/kWh，江西、山東以及河北（南網）的增加尤為顯著，分別為0.30

32、3元/kWh、0.178元/kWh以及0.141元/kWh。多地平均峰谷電價差已達經濟性門檻多地平均峰谷電價差已達經濟性門檻。工商業用戶可采取電網代理購電方式從電力市場購電，低電價時充電、高電價時放電的重要收益方式決定了其對峰谷價差的敏感性?？紤]到儲能的度電成本，根據CNESA對一般工商業10kV電價變化和各地電網代購電最大峰谷電價差平均值統計，0.7元/kWh是用戶側儲能實現經濟性的門檻價差，2023年上半年統計的32個省/市/地區的總體平均價差約為0.72元/kWh，其中有19個省/市/地區超過0.7元/kWh；2023年上半年平均峰谷電價差前三的地區分別是廣東?。ㄖ槿俏迨校?.352元

33、/kWh、海南省1.099元/kWh、湖南省0.985元/kWh。圖：圖：2023H1各地區最大峰谷價差平均值相比于各地區最大峰谷價差平均值相比于2022年平均值的變化（元年平均值的變化（元/kWh）資料來源：CNESA，華西證券研究所*因統計數據不足，未考慮冀北電網圖：圖：2023H1各地區最大峰谷價差平均值（元各地區最大峰谷價差平均值（元/kWh）資料來源：CNESA，華西證券研究所1919個地區超過個地區超過0.70.7元元/kWh/kWh1818個地區峰谷價差持續拉大個地區峰谷價差持續拉大政策端：創造更為靈活的市場環境政策端：創造更為靈活的市場環境173.2“兩充兩放兩充兩放”，擴大峰

34、谷價差套利空間擴大峰谷價差套利空間。部分省份可實施兩充兩放部分省份可實施兩充兩放，套利空間擴大套利空間擴大。在當前分時電價機制下，浙江、湖南、湖北、上海、安徽、廣東、海南等工商業發達地區的峰谷價差分布可以實現兩充兩放，將擴大項目套利空間，提升項目經濟性，縮短投資回收期。根據CNESA的測算，以浙江（該地區峰谷價差發展相對較平穩，全年平均值為0.978元/kWh）10MW/20MWh工商業側儲能項目為例，假設按EPC單位造價2元/Wh計算，總投資為4000萬元，系統循環效率90%，充放電深度90%、全年運行330天，項目每日兩充兩放全年尖峰下度電凈收益1.16元，靜態回收期5.3年。圖：圖：20

35、22年部分地區的兩充兩放策略條件假設（年部分地區的兩充兩放策略條件假設（2小時儲能系統）小時儲能系統）資料來源：CNESA，華西證券研究所浙江浙江海南海南政策端：創造更為靈活的市場環境政策端：創造更為靈活的市場環境183.2單一制單一制輸配電費輸配電費=電量電費電量電費=用電量用電量*電量電價電量電價兩部制兩部制輸配電費輸配電費=電量電費電量電費+容量電費容量電費需量電費需量電費or變壓器容量變壓器容量*容量電價容量電價最高用電負荷最高用電負荷*需量電價需量電價圖：單一制電價圖：單一制電價VS.兩部制電價兩部制電價資料來源：浙電e家、網上國網95598，華西證券研究所政策端：創造更為靈活的市場

36、環境政策端：創造更為靈活的市場環境圖：電價與加入儲能前后負荷曲線圖：電價與加入儲能前后負荷曲線資料來源：考慮需量管理的用戶側儲能優化配置，華西證券研究所第三監管周期輸配電價調整第三監管周期輸配電價調整。2023年5月15日，國家發改委印發關于第三監管周期省級電網輸配電價及有關事項的通知：兩部制電價執行范圍擴大：兩部制電價執行范圍擴大：用電容量在100-315千伏安的工商業用戶可自主選擇執行輸配電價中的單一制或兩部制；提升需容電價比：提升需容電價比：新政策在保留原有兩部制電價體系的基礎上，統一將各省需量電價與容量電價的比值提高至1.6倍；實施優惠電價：實施優惠電價：每月每千伏安用電量達到 260

37、 千瓦時及以上的，當月需量電價按本通知核定標準 90%執行。配儲實現需量管理配儲實現需量管理案例：案例：根據古瑞瓦特公眾號案例，安裝了一臺1600kW變壓器的工廠在尖峰時段產生了至少1100kW的負荷，該廠采用了需量收費模式，選取300kW/2H的儲能系統，儲能系統可釋放300kW的功率以抵消尖峰負荷沖擊；按照儲能系統每月削減300kW以及需量電價為48元/KW測算，儲能系統每月為業主減少30048=14400元的容量費。193.2需求側響應相關政策頻發需求側響應相關政策頻發，拓寬儲能收益來源拓寬儲能收益來源。根據儲能與電力市場統計，我國已有近30個省/市制定了需求響應相關政策，多個地區開啟需

38、求響應市場，已有近已有近10個省份明確儲能可作為主體參與需求響應個省份明確儲能可作為主體參與需求響應，參與方式主要包括：1）獨立戶號單獨參與；2）作為儲能運營商參與；3）通過負荷側聚合商代理參與；4）與工商業可中斷負荷、電動汽車充電設施、分布式發電、智慧用電設施等負荷側聚合商或大用戶按照屬地、是否具備直控能力等分別聚合形成虛擬電廠，參與需求響應。地區地區參與主體參與主體山東臨沂需求響應參與主體包括電力用戶、負荷聚合商、虛擬電廠運營商和儲儲能運營商。能運營商。江蘇（2022）鼓勵儲能儲能、充電設施、數據中心、基站等其他具備可中斷負荷的用戶和運營商可以獨立戶號參與需求響應可以獨立戶號參與需求響應。

39、寧夏鼓勵電能替代、儲能（熱）儲能（熱）、電動汽車充電設施等具有可調節能力的用戶、運營商參與需求響應。山東電動汽車充電樁、用戶側儲能用戶側儲能、虛擬電廠運營商、以及儲能運營商儲能運營商可作為市場主體參與并獲得收益。福建鼓勵有儲能資源的用戶儲能資源的用戶、充電樁運營用具及當年列入有序用電方案的用戶參與響應。廣東響應資源包括傳統高載能工業負荷、工商業可中斷負荷、用戶側儲能用戶側儲能、電動汽車充電設施、分布式發電、智慧用電設施等。安徽鼓勵黨政機關等公共機構及擁有儲能設施擁有儲能設施、電動汽車充電設施的用戶通過負荷聚合商代理參與需求側響應。湖北鼓勵有儲能資源的用戶有儲能資源的用戶、當年列入湖北有序用電方

40、案用戶參與響應。表：部分需求側響應相關政策（儲能可參與）表：部分需求側響應相關政策（儲能可參與）資料來源：儲能與電力市場，華西證券研究所響應時響應時段段實際響應實際響應負荷負荷有效響應容有效響應容量量響應費用響應費用考核費考核費用用響應收益響應收益15:00-16:0015千瓦13千瓦中標響應容量10萬千瓦*110%+（實際響應負荷15萬千瓦+中標響應容量10萬千瓦*110%）*0.526萬元有效響應容量13萬千瓦*1小時*2元/千瓦時026萬元16:00-17:0010千瓦10千瓦20萬元有效響應容量10萬千瓦*1小時*2元/千瓦時020萬元17:00-18:006千瓦6千瓦12萬元有效響應

41、容量6萬千瓦*1小時*2元/千瓦時6.6萬元（中標響應容量10萬千瓦*90%-有效響應容量6萬千瓦）*1.1*2元/千瓦5.4萬元合計/58萬元6.6萬元51.451.4萬元萬元表：國網四川分享案例表：國網四川分享案例-需求側響應收益計算需求側響應收益計算資料來源：國網四川，華西證券研究所政策端：創造更為靈活的市場環境政策端：創造更為靈活的市場環境203.3市場端：用電需求提升，可實現動態增容市場端：用電需求提升，可實現動態增容儲能可實現動態增容儲能可實現動態增容。在變壓器可能出現過載的情況下，增加容量方式一般分為兩種：靜態增容和動態增容，靜態增容是指向電網申請更換變壓器，成本較高；動態增容則

42、是用儲能系統在短時內補充變壓器容量，從而可以減少變壓器投資及擴容周期，適用的場景包括廠房改造、充電場站以及短時補充用電需求等相關場景，特別是在目前新能源車快速發展帶來了充電樁數量提升，變壓器的擴容需求更為迫切，這也正是當下光儲（充）融合發展的重要因素。案例：案例：根據古瑞瓦特公眾號案例，比如建設10臺120kW直流充電樁，滿功率充電功率1200kW，充電同時率設計按照0.8考慮，充電功率約1200kW*0.8=960kW，設計配置1000kVA箱變即可滿足，但在充電電價低時充電需求較多，出現充電高峰期，此時充電功率將會超過變壓器額定容量，如果建設300kW/2H儲能系統以補充高峰期箱變容量的短

43、時缺額，可解決容量不足的問題。圖：光儲充電站圖：光儲充電站資料來源：陽光電源，華西證券研究所圖：充電樁典型日充電負荷曲線圖：充電樁典型日充電負荷曲線資料來源：電動汽車充電站變壓器容量及儲能優化配置，華西證券研究所213.3“工商業儲能工商業儲能+虛擬電廠虛擬電廠”，進一步拓展應用空間進一步拓展應用空間。虛擬電廠虛擬電廠相當于一個能源聚合商，可將電網中分布式能源、可控負荷和儲能系統等資源聚合起來作為一個“虛擬”的主體參與電力系統運行和電力市場交易，使電力用戶兼具“源-荷”雙重身份，當電力供給緊張時用戶可主動減小用電負荷，當電力供給過剩時可主動增大用電負荷。虛擬電廠是對需求側響應的延伸?！肮ど虡I儲

44、能工商業儲能+虛擬電廠虛擬電廠”相輔相成相輔相成。工商業儲能具有分布廣、單體設備容量少等特點，虛擬電廠技術能夠聚合廣大分散的工商業儲能資源，提高對資源的調配效率，以尋求電網側與需求側的共贏。一方面，工商業儲能增加了虛擬電廠的靈活性；另一方面，工商業儲能能夠借助虛擬電廠平臺參與需求側響應、提供輔助服務、參與電力現貨交易以增加收益，二者的結合有望實現市場化與電力系統的連續閉環響應。圖：中國工商業儲能項目應用占比圖：中國工商業儲能項目應用占比資料來源：EESA，華西證券研究所圖：虛擬電廠示意圖圖：虛擬電廠示意圖資料來源：華峰儲能，華西證券研究所13%1%8%12%66%0%10%20%30%40%5

45、0%60%70%其他備用電源需求管理+削峰填谷需求側響應+削峰填谷削峰填谷市場端：新業態發展，商業模式趨于多元市場端：新業態發展，商業模式趨于多元市場端：新業態發展，商業模式趨于多元市場端：新業態發展，商業模式趨于多元22工商業儲能的主要商業模式包括：工商業儲能的主要商業模式包括：1）合同能源管理：合同能源管理：能源服務方（投資方）投資購買儲能系統，按照事先約定的比例分享儲能收益；2）融資租賃融資租賃+合同能源管理：合同能源管理：引入了融資租賃方作為儲能資產的出租方，借此降低了業主或者能源服務方的資金壓力；3）業主自投：業主自投：用戶作為業主方投資購買儲能系統；4）純租賃：純租賃：租賃儲能設備

46、，用電企業固定向資產方支付固定的租金。目前以合同能源管理為主：目前以合同能源管理為主：從國內的情況來看，由于投資成本相對較高、對項目運營不熟悉的因素，早期市場更偏向于合同能源管理這類模式，這有助于推動用電企業更積極地采納儲能技術。融資租賃方融資租賃方圖：工商業儲能四種商業模式圖：工商業儲能四種商業模式資料來源：EESA，華西證券研究所合合同同能能源源管管理理業業主主自自投投融資租融資租賃賃+合同合同能源管能源管理理純純租租賃賃3.30423供給側發力，產業鏈積極布局供給側發力，產業鏈積極布局24匹配應用場景特性，技術積極優化匹配應用場景特性，技術積極優化4模塊化設計：模塊化設計：工商業場景由于

47、用地面積較為緊張，儲能系統選址受限，因而對系統集成度要求較高，模塊化設計的儲能具有高度集成、箱體輕巧、擴容便捷、部署靈活的特點，是工商業場景的有效解決方案。大容量電池大容量電池+液冷技術液冷技術，技術迭代順應市場需求技術迭代順應市場需求電池方面：電池方面：工商業儲能目前處于280Ah電芯時代，有望向300Ah+迭代。溫控溫控-液冷技術液冷技術：從產品性能來看，液冷系統的溫度一致性更高，循環壽命及安全性能更優，同時液冷熱管理還有著較高的定制化服務和靈活適配等特點；從經濟性來看，液冷儲能系統的價格在不斷下降，推進應用擴大。公司公司產品名稱產品名稱電芯電芯4 4容量（容量（AhAh）溫控溫控南瑞繼保

48、PCS-8812PB液冷儲能一體柜280液冷中車株洲所DC1500V戶外液冷電池柜280液冷遠景新一代智慧液冷儲能產業315液冷科華數能S3-Estore工商業液冷儲能系統280液冷海博思創液冷戶外柜HyperL2-R233/372280液冷科創儲能KorONE745板換式液冷儲能系統一體式液冷儲能系統KorONE466280液冷沃太能源STORION-LC-372液冷戶外柜（電池柜）280液冷表：表：EESA第二屆中國國際儲能展覽會第二屆中國國際儲能展覽會-工商業儲能產品匯總工商業儲能產品匯總資料來源：儲能與電力市場，華西證券研究所254百家爭鳴，產業鏈各環節積極布局百家爭鳴，產業鏈各環節積

49、極布局不同領域公司不同領域公司，積極入局儲能領域積極入局儲能領域。儲能系統主要由儲能電池、EMS能量管理系統、BMS電池管理系統、儲能變流器（PCS）以及電纜、溫控等構成。目前儲能領域主要參與者可分為：鋰電池及系統制造商：鋰電池及系統制造商：如寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等。電芯是儲能系統成本中的重要構成部分，儲能為電池企業創造增量市場。光伏產業鏈公司：光伏產業鏈公司：包括光伏逆變器、一體化組件等公司，如陽光電源、天合儲能等。逆變器與pcs技術同源，分布式光伏與工商業儲能業務協同，渠道共通，利于產品和市場的開拓。專業儲能集成商：專業儲能集成商：大多外采電芯，多為擅長電子電氣研發、智能運維或者軟件

50、開發等。圖：儲能行業產業鏈圖：儲能行業產業鏈資料來源：EESA，華西證券研究所0526投資建議投資建議投資建議投資建議國內環境多維度賦能工商業儲能，包括成本端：成本端：原材料價格下跌將帶來電芯成本壓力緩解；政策端：政策端：國家及地方層面出臺多類政策，鼓勵工商業儲能發展，并推進靈活的電力市場環境，為工商儲盈利創造良好條件。一方面作為工商儲主要盈利來源的峰谷價差在拉大且套利空間在持續擴大；另一方面工商儲的盈利渠道更為豐富，已拓展至需量管理、需求側響應等；市場端：市場端：“工商業儲能+虛擬電廠”的結合增強了電力系統與電力市場化的銜接性，將推動工商儲應用規模持續擴大。我們認為，目前工商業儲能處于發展初

51、期：1）具備渠道資源、區域客戶資源和較強品牌影響力的企業有望率先受益；2）致力于降本增效、技術創新以提升產品性能的企業有望率先突圍；3）隨著電力市場化持續深入，“工商業儲能+虛擬電廠”的結合模式成為發展趨勢，對于已經掌握核心軟硬技術、優質靈活性資源的平臺企業或將在未來形成較高壁壘；4）具備海外開拓優勢的企業有望受益于全球需求共振。受益標的：陽光電源、科華數據、盛弘股份、上能電氣、金盤科技、科士達、錦浪科技、寧德時代、億緯鋰能、國能日新、芯能科技等。2750628風險提示風險提示風險提示風險提示（1）上游原材料價格上漲風險；（2）電力市場化發展不及預期；（3）下游用電需求放緩；（4）海外政策變化

52、風險；（5）市場競爭加劇等風險。296免責聲明免責聲明分析師分析師及研究助理簡介及研究助理簡介楊睿楊睿，華北電力大學碩士，專注能源領域研究多年，曾任民生證券研究院院長助理、電力設備與新能源行業首席分析師。2020年加入華西證券研究所，任電力設備與新能源行業首席分析師。第三屆新浪財經金麒麟電力設備與新能源行業新銳分析師第一名。李唯嘉李唯嘉，中國農業大學碩士，曾任民生證券研究院電力設備與新能源行業分析師，2020年加入華西證券研究所。第三屆新浪財經金麒麟電力設備與新能源行業新銳分析師第一名團隊成員。分析師承諾分析師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所

53、采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明評級說明公司評級標準公司評級標準投資評級投資評級說明說明以報告發布日后的6個月內公司股價相對上證指數的漲跌幅為基準。買入分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過15%增持分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在5%15%之間中性分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間減持分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數5%15%之間賣出分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過15%行業評級標準行業評級標準以報告發布日后的6個月內行業指數的漲跌幅為基準。推薦分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到或超過10%中性分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間回避分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過10%華西證券研究所：華西證券研究所：地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園11號豐匯時代大廈南座5層網址：http:/