《銀行業：社融再超預期政策發力呵護流動性和息差-230927（15頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《銀行業：社融再超預期政策發力呵護流動性和息差-230927（15頁）.pdf（15頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 行業動態報告銀行業 2023 年 9 月 27 日 社融再超預期，政策發力呵護流動性與息差 核心觀點：8 月各項經濟指標總體企穩改善，投資仍受房地產影響 2023 年 8 月，規模以上工業增加值同比增長 4.5%，較 7 月有所回升；固定資產投資額同比下滑 13%，環比減少 3.48%，降幅收斂，政府項目加快托底基建，但是房地產仍對投資形成負面拖累。8 月社會消費品零售總額同比增長 4.6%，高于 7 月增速；8 月出口同比下降 8.8%，降幅較 7 月收窄；PMI 錄得 49.7%，略高于 7 月水平。社融再超預期，政府債

2、發行加速 8 月新增社融 3.13 萬億元，高于 2.46 萬億元的預期值，同比多增 6576 億元，較 5-7 月顯著回升。信貸環比改善，政府債和企業債發行加速。8 月，新增人民幣貸款 1.34 萬億元，同比多增56 億元，環比 7 月有所改善；新增政府債券 1.18 萬億元，同比多增 8755億元；新增企業債融資 2698 億元，同比多增 1186 億元；新增表外融資 1005億元，同比少增 3764 億元。結構上看，居民中長期貸款持續受累按揭負增長，企業部門票據持續沖量。居民端，8 月新增居民部門貸款 3922 億元，同比少增 658 億元；其中，短期貸款同比多增 398 億元；中長期貸

3、款同比少增 1056 億元。企業端，8 新增企業部門貸款 9488 億元，同比多增 738億元。其中，中長期貸款同比少增 909 億元；票據融資同比多增 1881 億元。降準落地+存款掛牌利率調降，穩定銀行息差 央行于 9 月 15 日降準 25BP，有利于應對稅期、MLF 到期、專項債發行加速和一攬子化債方案下的資金需求，保持流動性合理充裕，從銀行的角度而言有利于對沖存量按揭利率調整的影響，緩解息差壓力。依據銀河證券宏觀團隊測算，此次降準預計釋放中長期資金流動性 6000 億元，我們測算在不考慮增量信貸投放情況之下銀行凈息差改善 0.2BP，疊加增量信貸投放影響之后的銀行凈息差改善 1.1B

4、P?？紤]到【中國銀河 總量】如何理解近期地產政策加速 松綁及其影響？20230901報告中存量按揭利率下調 30BP、50BP、100BP，對銀行凈息差的影響分別是-0.34BP、-0.53BP、-3.28BP，此次降準在一定程度上能有效對沖利率調整的影響。此外，9 月 1 日起，多家國有大行以及股份行調整人民幣存款掛牌利率，主要集中在中長期存款，進一步對息差改善形成支撐。投資建議 經濟數據企穩，政策層面繼續發力穩增長，政府債發行加速有望帶動基建投資增長，撬動配套融資需求。與此同時，降準落地，疊加存款掛牌利率再度下調，有助對沖流動性缺口和存量按揭利率下調影響，呵護銀行息差和利潤，助力銀行基本面

5、修復。我們持續關注地產政策放寬和財政發力成效以及地方債務風險化解進展，看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、寧波銀行（002142）、招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。風險提示 宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。銀行業 推薦 維持評級 分析師 張一緯：010-80927617：zhangyiwei_ 分析師登記編碼：S0130519010001 Table_IndustryData 行業數據 2023-09-25 資料來源：中國銀河證券研究院 相關研究【銀河銀行】行業點評-2023 年 8 月金融數據點評（202

6、30912）：政府債發行加速，企業貸款票據沖量特征明顯【中國銀河總量】如何理解近期地產政策加速松綁及其影響？-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%20230103202301112023011920230203202302132023022120230301202303092023031720230327202304042023041320230421202305042023051220230522202305302023060720230615202306272023070520230713202307212023073120230808202308162023082420230

7、9012023091120230919滬深300銀行指數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2 行業深度報告 目 錄 一、銀行業定位：金融市場參與主體，具有信用創造職能.3（一）金融發揮資源配置核心職能，滿足社會再生產中投融資需求.3（二）社融結構尚未發生根本性轉變，銀行業仍起主導作用.3 二、銀行業在資本市場中的發展情況.4（一）上市家數 42 家，流通市值占比上升.4（二）年初至今板塊表現弱于滬深 300，估值處于歷史偏低位置.4 三、降準+掛牌利率下調穩定息差，社融表現再度超預期.5（一）經濟數據企穩，降準落地、銀行存款掛牌利率下調.5（二）社融再超預期，政府債發行加

8、速.6（三）MLF 和 LPR 利率保持不變.9（四）業績增速企穩，江浙成渝中小行表現突出.9 四、傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局.11（一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速.11（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識.12（三）金融科技應用程度加深，加速渠道、經營和風控變革.12 五、投資建議及重點公司.13 六、風險提示.13 PZjWuZoYcZlXsUoMbRcM7NnPpPpNpMfQmMyRjMnPvN9PmNmPMYqMnQNZtRtP 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3 行業深度報告 一、銀行業定位：金融市場參與主體，具有信用創造

9、職能（一）金融發揮資源配置核心職能，滿足社會再生產中投融資需求 1.金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐經濟穩健高質量增長 金融的核心功能是為實體經濟主體再生產提供合理有效的資源配置。金融系統通過將閑散的可投資資金整合，引導其有序地流向實體產業，滿足企業和個人的投資需求；金融系統為企業提供融通資本、投資渠道、金融信息、風險管理等工具，滿足企業的融資和再生產需求。高效的金融體系能夠通過風險信息的反饋，降低投資者交易和監督成本，引導資源由低效率組織機構向優質組織機構轉移，通過優勝劣汰機制，提高服務實體經濟質量。2.金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革 黨的

10、十九大報告指出，“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”，“必須堅持質量第一、效益優先，以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革”。金融體系積極適應實體經濟結構和發展模式變革并提供與之相配套的服務是經濟高質量發展的必然要求。金融體系需持續深化改革，創新業態，提升資源配置質效，引導資金向高質量發展的戰略新興行業和資金匱乏的民營、小微企業轉移。（二）社融結構尚未發生根本性轉變，銀行業仍起主導作用 1.實體經濟 80%以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道 相較國際市場，我國社會融資結構嚴重失衡，直接融資占比偏低。從社融結構上看，以銀行貸款為代表的間接融資

11、是我國企業的主要融資渠道。截至目前，我國企業債券融資占社融比重 8.53%，股票融資占比 3.06%，直接融資占比合計 11.59%。證監會直接融資和間接融資國際比較專題研究中整理的來自世界銀行數據顯示，1990 年至 2012 年間，G20 成員國平均直接融資比重從 55%上升至66.9%，美國直接融資占比維持在 80%以上。我國直接融資比重合計不足 15%，遠落后于美國。圖1：社會融資規模（存量）結構 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 2.金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道 直接融資對資本市場體系有更高的要求，基礎制度建設有待進一步深化。目前，

12、我國多層次資本市場建設、市場化程度和法律體系均需完善，以進一步提升企業直接融資效率，后續資本市場基礎制度改革深化有望延續。債權融資對企業信用要求更高，由于我國目前尚未建立起完善的信用體0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192020202120222023人民幣貸款外幣貸款委托貸款信托貸款企業債券非金融企業境內股票政府債券其他 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。4 行業深度報告 系，沒有背書的中小企業難以通過發行債券獲得直接融資，企業主體不得不轉向間接融資來解決自身融資問題。展望未來，我國金融體系基礎制度建設未有根本性變化環

13、境下，間接融資仍將是我國的核心融資渠道。二、銀行業在資本市場中的發展情況（一）上市家數 42 家，流通市值占比上升 截至 2023 年 9 月 22 日，上市銀行數量為 42 家，上市銀行總市值約 9.98 萬億元，占全部 A 股總市值的 11.13%；上市銀行流通 A 股市值 6.89 萬億元，占全部 A 股流通市值的 9.88%，占比較年初有所上升。圖2：我國上市銀行流通市值及占比 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 圖3：我國上市銀行家數 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院（二）年初至今板塊表現弱于滬深 300，估值處于歷史偏低位置 截至 2023 年

14、 9 月 25 日，銀行指數與年初相比下降 1.1%，跑贏滬深 300 指數 3.36 百分點；當前銀行板塊估值 PB 僅為 0.48 倍，處于歷史偏低位置。0%5%10%15%20%01000002000003000004000005000006000007000008000002016-12-30 2017-12-29 2018-12-28 2019-12-31 2020-12-31 2021-12-31 2022-12-30 2023-09-22銀行流通A股市值（億元）全部A股流通市值（億元）占比010203040502016-12-302017-12-292018-12-282019-

15、12-312020-12-312021-12-312022-12-302023-09-22我國上市銀行家數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。5 行業深度報告 圖4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深 300 對比 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 年初至今漲幅以 2022 年 12 月 31 日為基期計算 圖5：銀行（中信）板塊歷年來 PB 水平 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 三、降準+掛牌利率下調穩定息差，社融表現再度超預期（一）經濟數據企穩，降準落地、銀行存款掛牌利率下調 1.8 月各項經濟指標總體企穩改善，投資仍受房地產影響

16、2023 年 8 月，規模以上工業增加值同比增長 4.5%，較 7 月有所回升；固定資產投資額同比下滑 13%，環比減少 3.48%，降幅收斂，政府項目加快托底基建，但是房地產仍對投資形成負面拖累。8 月社會消費品零售總額同比增長 4.6%，高于 7 月增速；8 月出口同比下降 8.8%，降幅較 7 月收窄；PMI 錄得 49.7%，略高于 7 月水平。2.央行降準 25BP，對沖流動性缺口和存量按揭利率下調影響 為鞏固經濟回升向好基礎，保持流動性合理充裕，中國人民銀行決定于 2023 年 9 月 15 日下調金融機構存款準備金率 0.25 個百分點（不含已執行 5%存款準備金率的金融機構）。

17、本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為 7.4%。-10%-5%0%5%10%202301032023010920230113202301192023020120230207202302132023021720230223202303012023030720230313202303172023032320230329202304042023041120230417202304212023042720230508202305122023051820230524202305302023060520230609202306152023062120230629202307052023071120

18、230717202307212023072720230802202308082023081420230818202308242023083020230905202309112023091520230921滬深300銀行指數0.00.20.40.60.81.0201901022019021420190322201904302019061120190717201908222019093020191112201912182020020320200310202004162020052720200706202008112020091620201030202012072021011320210225202

19、104022021051420210622202107282021090220211019202111242021123020220214202203222022042920220610202207182022082320220929202211112022121920230201202303092023041720230526202307052023081020230915市凈率PB(MRQ)|【剔除規則】不調整 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。6 行業深度報告 我們認為降準總體符合預期，有助于保持流動性合理充裕，主要體現在（1）724 政治局會議已指出要加強逆周期調節

20、和政策儲備，發揮總量和結構性貨幣政策工具作用。穩增長支持力度加大，降息降準相繼落地（2）提前應對稅期、MLF 到期以及專項債發行加速影響；（3）一攬子化債方案推進，地府政府再融資債券發行有望增加，對流動性的需求增長。與此同時，降準有利于對沖存量按揭利率下調影響，緩解銀行息差壓力。依據銀河證券宏觀團隊測算，此次降準 25BP 預計釋放中長期資金流動性 6000 億元，我們測算在不考慮增量信貸投放情況之下銀行凈息差改善 0.2BP，疊加增量信貸投放影響之后的銀行凈息差改善 1.1BP?？紤]到【中國銀河總量】如何理解近期地產政策加速松綁及其影響？20230901 報告中存量按揭利率下調 30BP、5

21、0BP、100BP，對銀行凈息差的影響分別是-0.34BP、-0.53BP、-3.28BP，此次降準在一定程度上能有效對沖利率調整的影響。3.多家銀行存款掛牌利率再度下調，呵護銀行息差 9 月 1 日起，多家國有大行以及股份行調整人民幣存款掛牌利率，主要集中在中長期存款。其中，6 家國有大行 1 年期、2 年期、3 年期、5 年期定期存款利率分別下調了 10BP、20BP、25BP、25BP；股份行跟進調整，幅度與大行一致。本輪存款掛牌利率調整有助穩定息差，提升服務實體經濟能力，主要體現：（1）8 月 1 年期 LPR下調 10BP，存款利率調整有助提振貸款投放意愿，幫助企業降低融資成本。（2

22、）存量按揭利率于 9月 25 日統一調整，負債端成本先行優化為降低居民購房成本、釋放消費潛力打開空間。（二）社融再超預期，政府債發行加速 1.信貸環比改善，政府債和企業債發行加速 8 月新增社融 3.13 萬億元，高于 2.46 萬億元的預期值，同比多增 6576 億元，較 5-7 月顯著回升。截至 8 月末，社融存量 368.61 萬億元，同比增長 9.31%。信貸環比改善，政府債和企業債發行加速 8 月，新增人民幣貸款 1.34 萬億元，同比多增 56 億元，環比 7 月有所改善；外幣貸款減少201 億元，同比少減 625 億元，新增政府債券 1.18 萬億元，同比多增 8755 億元；新

23、增企業債融資2698 億元，同比多增 1186 億元；新增非金融企業境內股票融資 1036 億元，同比少增 215 億元；新增表外融資 1005 億元，同比少增 3764 億元。其中，新增未貼現的銀行承兌匯票 1129 億元，同比少增 2357 億元。圖6：社會融資存量 圖7：社會融資增量 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 02468101214160501001502002503003504002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-

24、072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07社會融資規模存量社會融資規模存量:同比萬億元萬億元%0100002000030000400005000060000700002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07社會融資規模增量:當月值億元億元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。7 行

25、業深度報告 圖8：單月新增社會融資規模主要分項規模 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 2.居民中長期貸款持續受累按揭負增長，企業部門票據持續沖量 截至 8 月末，金融機構貸款余額 232.28 萬億元，同比增長 11.1%，增速與上月持平；金融機構新增人民幣貸款 1.36 萬億元，同比多增 868 億元。分部門來看，居民部門短期貸款略有改善，按揭貸款表現仍然較弱，預計持續受地產銷量疲軟和提前還款沖擊。8 月單月，新增居民部門貸款 3922億元，同比少增 658 億元；其中，新增短期貸款 2320 億元，同比多增 398 億元；新增中長期貸款1602 億元，同比少增 1056 億元。企業

26、部門貸款投放增加，仍以票據沖量為主。8 月單月，新增企業部門貸款 9488 億元，同比多增 738 億元。其中，短期貸款減少 401 億元，同比多減 280 億元；新增中長期貸款 6444 億元，同比少增 909 億元；新增票據融資 3472 億元，同比多增 1881 億元。非銀機構貸款減少 358 億元，同比少減 67 億元。圖9：金融機構貸款數據 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 -4000-200002000400060008000100001200014000160002022-082023-072023-08億元億元0.002.004.006.008.0010.0012.00

27、14.0016.00050000010000001500000200000025000002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07金融機構:人民幣貸款余額金融機構:人民幣貸款余額:同比億元億元%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。

28、8 行業深度報告 圖10：居民部門貸款 圖11：企業部門貸款 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 3.居民和企業存款走弱，財政存款降幅收斂，居民投資意愿仍弱 8 月，M1 和 M2 同比增長 2.2%和 10.6%,M1-M2 剪刀差為-8.4%；截至 8 月末，金融機構人民幣存款余額 278.76 萬億元，同比增長 10.5%，與前 7 月增速持平。8 月單月，新增存款 1.26 萬億元，同比少增 132 億元；其中，新增居民部門存款 7877 億元，同比少增 409 元，新增企業部門存款 8890 億元，同比少增 661 億元，財政存款減少

29、88 億元，同比少減 2484 億元，非銀存款減少7322 億元，同比多減 2969 億元，顯示投資意愿不高。圖12：M1 和 M2 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 圖13：金融機構存款余額 圖14：金融機構存款-分部門 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院-3000-2000-10000100020003000400050002022-082023-072023-08億元億元-6000-4000-20000200040006000800010000120002022-082023-072023-08億元億元-15-10-50510152

30、0M1:同比M2:同比M1-M2:同比%024681012140500000100000015000002000000250000030000002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07金融機構:人民幣存款余額金融機構:人民幣存款余額:同比億元億元%-40000-200000200004000060000800002019-012019-042019-072019-102

31、020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07金融機構:新增人民幣存款居民:新增人民幣存款企業:新增人民幣存款財政:新增人民幣存款非銀機構:新增人民幣存款億元億元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。9 行業深度報告 （三）MLF 和 LPR 利率保持不變 2023 年 9 月 15 日，1 年期 MLF 利率為 2.5%，較上月持平。截至 9 月 20 日，1 年期 LPR 報3.45%，5 年期以上 LPR 報

32、4.2%，均較上月持平。圖15：央行中期借貸便利利率（MLF）圖16：貸款市場報價利率（LPR）資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院（四）業績增速企穩，江浙成渝中小行表現突出 1.銀行利潤增速邊際改善，息差企穩 2023H1，商業銀行合計實現凈利潤 1.25 萬億元，同比增長 2.56%，維持低速增長但增速較2023Q1 有所回升。分銀行類型來看，國有行、股份行和農商行凈利潤增速轉正，同比分別增長 0.9%、0.6%和 5.73%；城商行凈利潤增速高位回落，同比增長 9.25%。與此同時，銀行整體息差環比企穩。2023H1，

33、商業銀行凈息差為 1.74%，同比下降 21BP，環比 2023Q1 基本持平。其中，國有行、股份行息差環比微降 2BP 和 1BP；城商行息差環比持平，農商行息差環比上升 4BP。圖17：銀行業凈利潤 圖18：銀行業凈息差 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 2.資產質量指標總體穩健，部分銀行不良微幅上升 截至 2023 年 6 月末，商業銀行不良率 1.62%，環比持平；其中，國有行、股份行、城商行和農商行不良率分別為 1.29%、1.29%、1.9%和 3.25%,環比分別變化 0.02、-0.01、0 和 0.01

34、 個百分點；商業銀行撥備覆蓋率 206.13%，環比上升 0.88 個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農商行撥備覆蓋率分別為 249.75%、220%、185.8%和 139.46%，環比分別變化-0.88、4.93、-0.25和 1.07 個百分點。0.00.51.01.52.02.53.03.5201904172019061920190815201910162019120620200217202005152020081720201116202101152021041520210715202110152022011720220415202207152022101720230116202

35、3041720230717中期借貸便利(MLF):操作利率:1年%3.03.23.43.63.84.04.24.44.64.85.020190201201905012019080120191101202002012020050120200801202011012021020120210501202108012021110120220201202205012022080120221101202302012023050120230801貸款市場報價利率(LPR):1年:月貸款市場報價利率(LPR):5年:月%0500010000150002000025000商業銀行:凈利潤大型商業銀行:凈利潤股份

36、制商業銀行:凈利潤城市商業銀行:凈利潤農村商業銀行:凈利潤億元0.00.51.01.52.02.53.0商業銀行:凈息差凈息差:大型商業銀行凈息差:股份制商業銀行凈息差:城市商業銀行凈息差:農村商業銀行%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。10 行業深度報告 圖19：銀行業不良率 圖20：銀行業撥備覆蓋率 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 資本充足率有所下降，預計上半年信貸投放較多以及利潤低增長影響。截至 2023 年 6 月末，商業銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為 14.66

37、%、11.78%和 10.28%，環比分別下降 0.2、0.21 和 0.2 個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農商行資本充足率分別為 16.89%、13.31%、12.44%和 11.95%，環比分別變化-0.46、-0.05、0.04 和 0.01 個百分點。圖21：銀行業資本充足率 圖22：銀行業資本充足率-分類別 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 3.業績增速回升，江浙成渝中小行繼續領跑 2023H1，42 家上市銀行合計實現營業收入 2.95 萬億元，同比下降 3.43%，降幅小于 2023Q1；歸母凈利

38、潤 1.09 萬億元，同比增長 3.4%，增速較 2023Q1 有所回升。盈利能力略低于去年同期，但高于 2022 年全年，整體保持穩健。2023H1,42 家上市銀行平均年化 ROE 為 12.11%，同比下降0.03 個百分點，較 2022 年提升 0.92 個百分點。個股層面來看，江浙成渝地區銀行表現持續領跑。常熟銀行、長沙銀行、成都銀行、齊魯銀行和江蘇銀行營收增速超過 10%；江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行、常熟銀行和無錫銀行凈利潤增速超過 20%。0.01.02.03.04.05.02017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-

39、032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06商業銀行:不良貸款率不良貸款率:大型商業銀行不良貸款率:股份制商業銀行不良貸款率:城市商業銀行不良貸款率:農村商業銀行%0501001502002503002017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12202

40、1-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06商業銀行:撥備覆蓋率撥備覆蓋率:大型商業銀行撥備覆蓋率:股份制商業銀行撥備覆蓋率:城市商業銀行撥備覆蓋率:農村商業銀行%02468101214162018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-31

41、2022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-30商業銀行:資本充足率商業銀行:一級資本充足率商業銀行:核心一級資本充足率%051015202018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-

42、12-312023-03-312023-06-30大型商業銀行:資本充足率股份制商業銀行:資本充足率城市商業銀行:資本充足率農村商業銀行:資本充足率%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。11 行業深度報告 圖23：上市銀行營業收入和歸母凈利潤 圖24：上市銀行 ROE 資料來源：東方財富 choice，ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，ifind，中國銀河證券研究院 圖25：單個銀行營收增速 圖26：單個銀行凈利潤增速 資料來源：東方財富 choice，ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，ifind，中國銀河證券研

43、究院 四、傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局（一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速 隨著經濟結構轉型升級以及貸款利率市場化成效釋放，銀行傳統存貸款業務盈利空間收窄，過去依賴規模增長的模式難以為繼。2023 年以來，銀行信貸投放受短期融資需求修復影響，實現開門紅，但以基建和地產為核心驅動的規模增長空間逐步收窄。與此同時，貸款利率市場化推進，進一步降低實體經濟融資成本，給銀行息差帶來壓力。2023Q2，金融機構貸款加權平均利率 4.19%，同比下降 22BP。東方財富 choice 測算數據顯示，2023H1，42 家上市銀行平均凈息差為 1.86%，較2023 年 6 月末上升 7

44、BP。-5%0%5%10%15%0100002000030000400005000060000700002020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 2023/6/30營業收入歸母凈利潤億元億元10.40%10.60%10.80%11.00%11.20%11.40%11.60%11.80%12.00%12.20%12.40%2019/12/31 2020/12/31 2021/12/31 2022/12/312023/6/30ROE-10%-5%0%5%10%15%常熟銀行成都銀行江蘇銀行蘭州銀行滬農商行蘇州銀行青農商行廈門銀行重慶銀行青島銀行中國銀行張家港行蘇農銀行北京銀

45、行中信銀行渝農商行民生銀行興業銀行農業銀行浦發銀行建設銀行營收增速-30%-20%-10%0%10%20%30%江蘇銀行成都銀行常熟銀行滬農商行廈門銀行齊魯銀行蘇農銀行寧波銀行張家港行中信銀行渝農商行西安銀行紫金銀行郵儲銀行北京銀行重慶銀行農業銀行工商銀行中國銀行民生銀行鄭州銀行凈利增速 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。12 行業深度報告 圖27：金融機構貸款利率 圖28：上市銀行凈息差 資料來源：東方財富 choice，ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，ifind，中國銀河證券研究院（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識 相比于表

46、內存貸款業務，以財富管理和投行為代表的中金業務具備資本消耗少、周期性弱、市場空間廣闊且利潤率相對較高等優點，成為銀行布局的重點方向。目前上市銀行的中間業務收入占比處于較低水平，但隨著上市銀行對大零售領域的布局持續深入，客戶資產穩步積累，財富管理中長期價值不變，有助持續增厚中間業務收入。2023H1，42 家上市銀行的中間業務收入占比為 15.3%，貢獻度有待提升，但多家銀行零售 aum 保持穩步擴張，部分大行和中小行在私行領域布局取得較好成效。截至 2022 年末，多家銀行的零售 aum 同比保持較快增長，凈少數銀行 aum 有所下降。圖29：上市銀行中間業務收入 圖30：部分銀行零售 aum

47、 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，公司公告，中國銀河證券研究院（三）金融科技應用程度加深，加速渠道、經營和風控變革 除了財富管理外，銀行在金融科技領域的投入力度也在持續加大，數字化轉型已成為銀行突破獲客短板、深耕存量價值、提升服務效率和強化風險管控的重要手段。據上市銀行年報不完全統計，2022 年，有 23 家上市銀行累計金融科技資金投入 1832.45 億元，同比增長 9.15%；單個銀行來看，2022 年，金融科技投入超過 100 億元的銀行有 7 家即 6 大行和招商銀行；多數銀行金融科技投入占比超過 3%。0.001.002.00

48、3.004.005.006.007.002017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06貸款加權平均利率貸款加權平均利率:一般貸款貸款加權平均利率:票據融資貸款加權平均利率:個人住房貸款貸款加權平均利率:一般貸款:企業貸款%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%2019/12/312020

49、/12/312021/12/312022/12/312023/3/312023/6/30凈息差13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%0200040006000800010000中間業務收入中收貢獻度億元億元-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%020000400006000080000100000120000140000160000180000200000工商銀行建設銀行郵儲銀行中國銀行招商銀行交通銀行浦發銀行中信銀行平安銀行興業銀行光大銀行民生銀行江蘇銀行北京銀行上海銀行華夏銀行寧波銀行滬農商行南京銀行杭州銀行青島銀行2022a

50、umyoy億元億元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。13 行業深度報告 圖31：上市銀行金融科技投入及增速 圖32：上市銀行金融科技投入占比 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 金融科技對銀行的賦能體現在三個方面：一是適應客戶消費習慣變遷，立足互聯網企業思維開展線上業務，借助流量+場景等形式獲客，提供相應的產品和服務，尤其適用于疫情影響下的非接觸式金融場景。二是運用大數據等技術構建算法和模型，依托用戶生命周期、行為偏好、資產負債以及外部征信、財稅等海量數據進行全面畫像和智能營銷，精準定位客戶需求，提供個性化、定制化的解決方案，從

51、而深度發掘存量客戶價值，優化經營效率與客戶體驗。三是借助智能風控應對欺詐、反洗錢及違約等多類風險，構建長尾客戶信用體系，對中小微企業和低收入消費金融客戶實現差異化定價和有效的風險管控，降低信用成本。整體而言，金融科技應用深化正在加速銀行渠道、經營和風控變革，能夠幫助銀行優化客戶體驗、應對金融脫媒壓力并有效管理信用風險、拓展服務半徑，成為改善銀行盈利質量的核心手段。五、投資建議及重點公司 經濟數據企穩，政策層面繼續發力穩增長，政府債發行加速有望帶動基建投資增長，撬動配套融資需求。與此同時，降準落地疊加存款掛牌利率再度下調，有助對沖流動性缺口和存量按揭利率下調影響，呵護銀行息差和利潤，助力銀行基本

52、面修復。我們持續關注地產政策放寬和財政發力成效以及地方債務風險化解的進展，看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、寧波銀行（002142）、招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。表1：重點公司 BVPSBVPS PBPB 代碼代碼 公司簡稱公司簡稱 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 600919 江蘇銀行 11.42 13.17 14.94 0.63 0.55 0.49 601128 常熟銀行 8.24 9.26 10.53 0.90

53、0.80 0.70 002142 寧波銀行 23.14 26.75 30.90 1.18 1.02 0.88 600036 招商銀行 32.71 36.83 41.37 1.00 0.89 0.79 000001 平安銀行 18.80 21.11 23.78 0.59 0.53 0.47 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 六、風險提示 宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%050100150200250300工商銀行建設銀行農業銀行中國

54、銀行招商銀行交通銀行郵儲銀行中信銀行興業銀行浦發銀行平安銀行光大銀行民生銀行華夏銀行北京銀行上海銀行滬農商行重慶銀行重慶銀行貴陽銀行廈門銀行常熟銀行無錫銀行金融科技投入yoy億元億元0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%廈門銀行交通銀行招商銀行上海銀行中信銀行華夏銀行光大銀行滬農商行平安銀行興業銀行浦發銀行北京銀行民生銀行常熟銀行中國銀行農業銀行郵儲銀行工商銀行重慶銀行重慶銀行建設銀行貴陽銀行無錫銀行金融科技投入占營收比重 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。14 行業深度報告 圖表目錄 圖 1：社會融資規模（存量）結構.3 圖 2：我國上市銀

55、行流通市值及占比.4 圖 3：我國上市銀行家數.4 圖 4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深 300 對比.5 圖 5：銀行（中信）板塊歷年來 PB 水平.5 圖 6：社會融資存量.6 圖 7：社會融資增量.6 圖 8：單月新增社會融資規模主要分項規模.7 圖 9：金融機構貸款數據.7 圖 10：居民部門貸款.8 圖 11：企業部門貸款.8 圖 12：M1 和 M2.8 圖 13：金融機構存款余額.8 圖 14：金融機構存款-分部門.8 圖 15：央行中期借貸便利利率（MLF）.9 圖 16：貸款市場報價利率（LPR）.9 圖 17：銀行業凈利潤.9 圖 18：銀行業凈息差.9 圖 19：銀行業

56、不良率.10 圖 20：銀行業撥備覆蓋率.10 圖 21：銀行業資本充足率.10 圖 22：銀行業資本充足率-分類別.10 圖 23：上市銀行營業收入和歸母凈利潤.11 圖 24：上市銀行 ROE.11 圖 25：單個銀行營收增速.11 圖 26：單個銀行凈利潤增速.11 圖 27：金融機構貸款利率.12 圖 28：上市銀行凈息差.12 圖 29：上市銀行中間業務收入.12 圖 30：部分銀行零售 aum.12 圖 31：上市銀行金融科技投入及增速.13 圖 32：上市銀行金融科技投入占比.13 表格目錄 表 1：重點公司.13 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。15 行業

57、深度報告 分析師承諾及簡介 本人承諾以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。張一緯 銀行業分析師。瑞士圣加侖大學銀行與金融碩士，2016 年加入中國銀河證券研究院，從事行業研究工作，證券從業7 年。評級標準 行業評級體系 未來 6-12 個月，行業指數相對于基準指數（滬深 300 指數）推薦：預計超越基準指數平均回報 20%及以上。謹慎推薦：預計超越基準指數平均回報。中性：預計與基準指數平均回報相當?；乇埽侯A計低于基準指數。公司評級體系 未來 6-12 個月，公司股

58、價相對于基準指數（滬深 300 指數）推薦：預計超越基準指數平均回報 20%及以上。謹慎推薦：預計超越基準指數平均回報。中性：預計與基準指數平均回報相當?；乇埽侯A計低于基準指數。免責聲明 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認

59、購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法

60、律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券書面授權許可，任何機構或個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版或傳播本報告。特提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告。本報告版權歸銀河證券所有并保留最終解釋權。聯系 Table_Contacts 中國銀河證券股份有限公司 研究院 機構請致電：深圳市福田區金田路 3088 號中洲大廈 20 層 深廣地區：程 曦 0755-83471683 chengxi_ 蘇一耘 0755-83479312 suyiyun_ 上海浦東新區富城路 99 號震旦大廈 31 層 上海地區：陸韻如 021-60387901 luyunru_ 李洋洋 021-20252671 liyangyang_ 北京市豐臺區西營街 8 號院 1 號樓青海金融大廈 北京地區：田 薇 010-80927721 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_ 公司網址：