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1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告|請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明家用電器家用電器強于大市強于大市維持2023年10月16日（評級）分析師 孫謙SAC執業證書編號：S1110521050004車載投影顯示發展迎新機，關注激光投影龍頭企業車載投影顯示發展迎新機，關注激光投影龍頭企業行業深度研究摘要2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明智能化需求創造車載光學新增長極智能化需求創造車載光學新增長極，形成形成HUD+HUD+智能大燈智能大燈+車載投影顯示三大應用場景車載投影顯示三大應用場景在汽車產業智能化浪潮的背景下，車載投影顯示有望迎來較好發展，目前已形成HUD、智能大燈、車

2、載投影三大應用場景。以AR-HUD為例，得益于近年來成像技術的不斷進步，同時成本的不斷下行，AR-HUD迎來較好增長，同時國產零部件廠商不斷入局，在智能化浪潮重塑供應鏈格局的背景下話語權不斷增強，根據億歐數據，2021年我國AR-HUD滲透率為0.3%，而有望在2025年達到18%，而根據高工智能汽車數據，23年1-4月國內本土供應商份額占比達到48.02%，HUD座艙智能化賽道國產化率逼近50%。根據我們的測算，25年HUD/激光大燈/車內投影三大應用場景25年市場規模分別為192/108/240億元，發展前景廣闊。激光光源持續發展激光光源持續發展，光峰光峰ALPDALPD技術推動車載光學穩

3、步推進技術推動車載光學穩步推進在車載投影顯示領域，相較于LED光源，激光擁有高亮度、小體積、高能效比等特點，在成像效果和能耗上均有較好表現，同時具備體積小等優勢，我們認為隨著后續激光光源產業化程度提升，激光器成本有望逐步下行，激光技術路徑有望成為車載投影領域主流技術路徑。而這其中，ALPD 激光顯示技術因其成本低、無散斑、對溫度耐受更好等因素，有望成為激光在車載領域最佳應用形式。ALPD 技術發明者光峰科技近年來持續拓展車載領域，明確HUD、車燈、智慧座艙顯示三大應用場景，獲得比亞迪、賽力斯、北汽新能源、華域視覺等多個頭部車企及汽車零部件企業定點，有望拓展公司新增長曲線。投資建議投資建議智能化

4、浪潮下車載投影顯示迎來發展新機遇，亦成為投影企業新增長曲線的來源，推薦車載投影領域持續拓展，客戶及產品矩陣逐漸成型的【光峰科技】，同時推薦家用投影和顯示領軍企業，未來亦有望向車載領域拓展延伸的【極米科技】、【海信視像】。風險提示風險提示：智能座艙滲透不及預期；新技術路徑迭代風險；汽車銷量不及預期；測算誤差風險。3UMAzWfUdUmUqMtP8OdN7NpNqQsQnOkPoPrRjMmNvNbRqQzQuOqNmQuOpNtP目錄3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1.智能化需求創造車載光學新增長極智能化需求創造車載光學新增長極2.車載投影在智能座艙的三大應用場景：車載投影在智能座艙的三

5、大應用場景：HUD+智能大燈智能大燈+車載投影顯示車載投影顯示3.激光光源持續發展，車載應用未來可期激光光源持續發展，車載應用未來可期4.光峰科技：光峰科技：ALPD技術推動車載光學穩步推進技術推動車載光學穩步推進5.風險提示風險提示智能化需求創造車載光學新增長極智能化需求創造車載光學新增長極4請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1 15資料來源：億歐智庫公眾號，華為官網，華為光網公眾號，汽車預言家公眾號，天風證券研究所1.1 1.1 智能汽車市場前景廣闊，車載光應用成技術趨勢智能汽車市場前景廣闊，車載光應用成技術趨勢“智能化”成“電動化”后中國汽車產業第二大機遇?！爸悄芑背伞半妱踊焙笾?/p>

6、國汽車產業第二大機遇。據華為智能世界2030報告預測，數字世界將進入每一輛車，車載算力達5000+Tops。據億歐智庫測算，2022年中國智能電動汽車的銷量已占新能源汽車的52%以上。到2025年，在新能源汽車50%的汽車出行市場滲透率的基礎上，智能電動汽車的銷量將超1220萬輛，占新能源汽車的80.1%。車載光應用作為智能汽車增量部件之一持續為產業注入新活力。車載光應用作為智能汽車增量部件之一持續為產業注入新活力。智能車載光解決方案依托激光光源、光芯片、空間光學和光學算法等光學根技術，將之與汽車工業結合，應用于車載電子設備。AR-HUD正成為車內視覺智能交互的核心載體。隨著技術的進一步發展，

7、化身數字光屏的智能車燈和突破車內狹小物理空間限制的光場屏正陸續上市，全方位護航駕駛安全，同時為用戶打造前所未有的極致駕乘體驗，智能車載光產品上車正成為新的趨勢。圖：圖：20182018-20252025年中國智能電動汽車銷量、滲透率（右軸）及增長率（右軸）年中國智能電動汽車銷量、滲透率（右軸）及增長率（右軸）6.41736.9133.3355.8613.7905.11220.39.55%14.10%27.00%37.90%52.20%61.50%71.90%80.10%85.90%42.90%117.10%261.20%166.90%68.50%41.60%29.60%0.00%50.00%1

8、00.00%150.00%200.00%250.00%300.00%020040060080010001200140020182019202020212022E2023E2024E2025E智能電動汽車銷量（萬輛）滲透率增長率6資料來源：億歐智庫官網，蓋世汽車智能網聯公眾號，光峰科技公告，天風證券研究所圖：圖：20202020-20252025年中國乘用車新車型前裝智能座艙市場滲透率年中國乘用車新車型前裝智能座艙市場滲透率1.2 1.2 座艙智能化座艙智能化3.03.0發展，車載光學迎來產業升溫發展，車載光學迎來產業升溫 車內升級車內升級+車外互聯，座艙智能化發展進入車外互聯，座艙智能化發展進

9、入3.03.0階段。階段。2020年至今，整車數字化流轉，互聯網思維逐漸導入座艙，多模態交互、車載娛樂等智能化功能逐漸出現并被用戶所接受。用戶對于座艙的需求再次升級，不再僅限于基礎娛樂以及高清大屏，而是更具智能化、擬人化的駕乘體驗。根據億歐智庫預測，2022年，中國乘用車新車型前裝智能座艙市場滲透率達到11.7%；預計2025年中國乘用車前裝智能座艙的市場滲透率達到35%。汽車“新四化”背景下，“強體驗”和“高交互”已然成為智能座艙的核心增長點，車載顯示作為車內交互體驗的核心承載體之一有望迎來市場空間的黃金增長期。智能座艙對車載顯示提出了新的需求,激發了激光顯示在車載顯示的創新性應用，包括車頂

10、天幕、車窗透明顯示、車頂天幕、車窗透明顯示、娛樂大屏、娛樂大屏、ARAR-HUDHUD、智慧表面、智能激光大燈、智慧表面、智能激光大燈等。表：座艙智能化發展歷程表：座艙智能化發展歷程注：此處將同時具備OTA功能，智能語言助手及駕駛員檢測系統（DMS）的座艙稱之為“智能座艙”座艙智能化座艙智能化1.01.0座艙智能化座艙智能化2.02.0座艙智能化座艙智能化3.03.020002000-2014201420142014-2020202020202020-20252025具備初級車載信息娛樂系統，通常表現為收音機具備個性化設置、儀表娛樂、互聯交互、外部通訊互聯具備整車數字化流轉，多模態交互以及智能

11、駕駛、車聯網相結合簡單CD播放器智能手機和流媒體AR顯示、座艙監測系統7請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2 2 車載投影在智能座艙的三大應用場景：車載投影在智能座艙的三大應用場景：HUD+HUD+智能大燈智能大燈+車載投影顯示車載投影顯示8資料來源：ICV官網，億歐智庫官網，高工智能汽車公眾號，天風證券研究所2 2.1 1 HUDHUD：乘用車滲透率整體提升：乘用車滲透率整體提升，進入量產全新周期進入量產全新周期圖：圖：20192019-20252025年中國乘用車年中國乘用車ARAR-HUDHUD滲透率（滲透率（%）預測）預測 據ICV數據，全球乘用車市場HUD的滲透率在2022年僅為

12、2.6%，有望在2027年超過45%。2022年HUD全球市場規模為5.34億美元，較2021年增長約155%，預計到2027年達到109億美元，6年CAGR達65.3%。其中2022年中國市場以2.43億美元的市場規模領跑全球市場，并且有望在2027年突破50億美元。2019-2021年中國車載HUD增長呈穩定增長態勢。根據高工智能汽車研究院數據，越來越多的車型已經將HUD作為了標配搭載上市,HUD同時還呈現向中低端市場快速滲透的趨勢，根據億歐智庫統計2025年中國乘用車HUD搭載率有望達到45%，有望逐漸成為中國汽車標配。圖：圖：20212021-20222022年中國市場（不含進出口）乘

13、用車前裝年中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配搭載交付量（萬臺）標配搭載交付量（萬臺）0.10%0.10%0.30%2.10%5.60%10.90%18%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2019202020212022E2023E2024E2025EAR-HUD滲透率9資料來源：亞洲新能源汽車網公眾號，焉知汽車公眾號，蓋世汽車研究院，華陽多媒體官網，先鋒電子官網，天風證券研究所2 2.1 1 HUDHUD：DLPDLP為中高端方案為中高端方案，TFTTFT依托低成本適配中低端車型依托低成本適配中低端車型 根據PGU類型，當前HUD成像的技術路徑主要有TFT-LCD、DL

14、P、LCOS、MEMS激光投影等。當前市場TFT-LCD及DLP兩種技術路徑仍為主流方案，其中TFT-LCD方案成本相對較低，而DLP方案在成像效果較好的同時成本亦相對較高。此外，LCoS可擺脫DLP受德州儀器知識產權壟斷局限，成像效果可觀且體積更小，目前華為、一數科技等企業已入局，多技術路線共存成為常態。表：表：HUDHUD不同成像方案對比不同成像方案對比10資料來源：百合光電公眾號，華為增強現實抬頭顯示AR-HUD白皮書，佐思汽車研究公眾號，蓋世汽車社區公眾號，億歐智庫官網，天風證券研究所2 2.1 1 技術進階技術進階+價格下降釋放空間價格下降釋放空間，ARAR-HUDHUD布局加速成為

15、未來趨勢布局加速成為未來趨勢 目前，在車載HUD市場上，W-HUD是市場主流，AR-HUD則是未來的趨勢，已經進入量產和推廣階段，正處在W-HUD向AR-HUD過渡的時代。我們認為，隨著我們認為，隨著ARAR-HUDHUD技術的發展和技術的發展和ARAR-HUDHUD成本成本/價格的下降，價格的下降，ARAR-HUDHUD有望成為未來有望成為未來HUDHUD行業的主流產品。行業的主流產品。圖：圖：20192019-20252025年年ARAR-HUDHUD單車前裝平均價格（元）單車前裝平均價格（元）圖：圖：ARAR-HUDHUD可實現功能可實現功能技術進階：技術進階：WW-HUDHUDCC-H

16、UDHUD-ARAR-HUDHUD價格下降價格下降:2022:2022年年ARAR-HUDHUD單車前裝平均價格為單車前裝平均價格為50585058元，預計元，預計20252025年大幅降至年大幅降至35853585元元800068005780505844253983358502000400060008000100002019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E成像質量提高成像質量提高+互動性提升互動性提升+安全可靠安全可靠與W-HUD以及C-HUD相比，AR-HUD在顯示信息內容、人機交互性和可視化等方面均有較大的優勢。1)1)成像質量提高成像質量提高AR-HUD更

17、大的視野（FOV)，更遠的虛擬圖像深度（VID）2 2）互動性提升）互動性提升人類感知的80%以上依靠視覺獲取，AR-HUD讓座艙的視覺交互更加直觀和有效，為駕駛人員提供沉浸式體驗3 3）安全可靠）安全可靠更遠的虛像距離減輕駕駛員視覺疲勞+結合ADAS系統在能見度減低的條件下增強駕駛員對周圍環境的感知能力核心器件升級核心器件升級+產業升級的規模效應產業升級的規模效應我們認為隨著成本下降和性能提升，AR-HUD將不再僅限于高價位車型，而是逐步滲透至低價位車型，未來有望成為智能汽車的標配。1)1)核心器件升級核心器件升級PGU是HUD核心零部件，占比成本的近50%。其次是光學鏡面，占比20%。當P

18、GU和光學鏡面兩大組件成本下降后，AR-HUD整體的成本下降，促進AR-HUD的落地進程。2 2）產業升級的規模效應）產業升級的規模效應目前AR-HUD的量產車型已經從幾十萬元級下探到了十幾萬元級，進入規?；瘧霉拯c。2 2.1 1 兩大技術痛點仍存兩大技術痛點仍存，ARAR-HUDHUD處于量產前夜處于量產前夜 AR-HUD系統車載量產還需要解決多種技術難題，包括如由于增加成像區域大小帶來的嚴重陽光倒灌問題，以及體積偏大、功耗、成本偏高等行業痛點。目前來看，部分國產廠商針對上述行業痛點已提出部分解決方案，有望帶動行業持續增長。資料來源：高工智能汽車公眾號，德州儀器官網，智能汽車俱樂部網，ZI

19、NGER智云谷科技公眾號，天風證券研究所不同類型不同類型HUDHUD對于對于FOVFOV和和VIDVID的要求的要求長VID難點1陽光倒灌：車載HUD使用凹面鏡，凹面鏡具有光學聚焦作用，會對倒灌進入HUD內部的太陽光進行聚焦，產生高溫，甚至導致PGU或結構件燒毀。長VID難點2體積過大：AR-HUD的長虛像距離往往需要比較長的光路設計，意味著更大的HUD機身，為了實現較大的FOV，AR-HUD往往需要較大的車前空間。長長VIDVID導致的兩大痛點問題導致的兩大痛點問題為實現AR-HUD中增強現實的效果，AR-HUD的虛像需要與道路上的真實路況對應，因此，其投影虛像距離(VID)需要盡量遠，讓駕

20、駛員無需轉變視線焦點便可獲取對應信息。對于標準AR HUD來說，當前行業的共識是FOV必須大于103，VID必須大于7.5米?，F有解決方案現有解決方案解決方案一：華陽斜投影技術華陽的斜投影HUD采用了國內首創的變焦式投影技術，在小體積產品中，可以實現更大的視場，從而帶來縱深體驗感。解決方案二：疆程新一代全定制大尺寸TFT方案采用全定制專用TFT和獨創背光耦合透鏡系統，結合獨創的低動態畸變光學仿真軟件，實現了產品參數性能的全面提升，同時該方案也真正解決了陽光倒灌問題，并且實現了量產。解決方案三：智云谷耐熱性提升的TFT方案利用HUD顯示技術積累，將TFT方案的耐熱性能顯著提升，成功解決了困擾整個

21、HUD行業的陽光倒灌問題。智云谷創新性的結構和光路設計，讓AR HUD整體體積變小，輕松集成到大多數車輛中。11資料來源：佐思汽車研究公眾號，三極光電公眾號，青亭網公眾號，華為增強現實抬頭顯示AR-HUD白皮書，天風證券研究所2 2.1 1 行業持續創新行業持續創新，光波導光波導+HOE+HOE為光學成像技術新動態為光學成像技術新動態 從前瞻技術來看，在光學成像技術方面，未來光波導和全息光學元件 HOE 技術有望和HUD較好融合，從而實現成像效果的進一步提升。1）光波導憑借平板超博結構和極大的二維擴瞳能力，極大減少了對光機體積的需求，可以從根本上解決 HUD 模組體積過大問題，是HUD 未來發

22、展的重要方向。其占用體積是傳統機械方案的1/10。此外，光波導方案透光度高、視場角大、顯示效果好。2）HOE類似于一種超薄膜，特點是可允許環境中的可見光直接通過，并僅反射投影模組發射的特定光束實現AR顯示。全息光學元件HOE可用于光束重定向，配合激光光源可實現輕量化的AR/VR顯示系統，其優勢在于可避免傳統折射和反射光學方案的體積和折射率對于光學性能的限制。圖：圖：ARAR-HUDHUD技術發展趨勢技術發展趨勢表：光波導和全息光學元件優勢表：光波導和全息光學元件優勢光波導技術光波導技術全息光學元件全息光學元件痛點改進痛點改進體積大：體積大：光波導和HOE技術都取消了使用大尺寸非球面鏡對光進行傳

23、輸，因此可以大幅度縮小AR-HUD光機的體積。陽光倒灌：陽光倒灌：全息光波導AR-HUD應用的全息光柵屬于布拉格光柵，只對系統設計的可見光波長敏感，對近紅外產生的熱量光纖不敏感。效果圖效果圖12資料來源：高工智能汽車公眾號，蓋世汽車每日速遞公眾號，佐思汽車研究公眾號，懂車帝，智能汽車俱樂部，長安汽車官網，極氪官網，太平洋汽車公眾號，天風證券研究所2 2.1 1 HUDHUD賽道國產化率逼近賽道國產化率逼近5050%，本土供應商加速崛起本土供應商加速崛起 競爭格局層面，根據高工智能汽車2023年1-4月前裝數據顯示，國內本土供應商份額占比達到48.02%，HUD座艙智能化賽道國產化率逼近50%。

24、國內HUD產業主要以外資頭部供應商為主導，其主要合作客戶為合資品牌。外資企業在這一領域由于合資品牌的暢銷車型取得領先地位，其中，日本精機與電裝在外資品牌市場中占據主要份額。與此同時，國內頭部企業在汽車智能化趨勢下，充分利用本土優勢，積極與自主品牌展開合作，迅速縮小與外資企業之間的競爭差距。表：標配搭載表：標配搭載ARAR-HUDHUD車型持續推出，本土供應商加速崛起車型持續推出，本土供應商加速崛起注：價格數據統計于2023年5月23日，僅供參考132 2.2 2 智能車燈：智能車燈：“照明照明+顯示顯示”需求更新需求更新，激光有望成智能車燈最佳方案激光有望成智能車燈最佳方案 智能大燈可實現自適

25、應照明及投影顯示等功能，能根據系統采集復雜路面信息，智能識別行人、車輛和交通標志，進行圖像投射。近年來智能大燈在光源及顯示技術等方面持續迭代，有望成為人車智能交互的重要媒介。而在光源方面，采用激光光源的智能車燈，在智能化基礎上，具有響應速度快、亮度衰減低、能耗低、壽命長等特點。同時由于在相同晶元體積下，能夠切割出的激光器數量比當前LED數量更多，我們認為后續隨著激光產業化程度加深，激光智能大燈存在更多降本空間，有望成為智能車燈領域最佳解決方案。表：智能車燈發展階段表：智能車燈發展階段表：激光解決方案優勢表：激光解決方案優勢資料來源：高工智能汽車公眾號，光峰科技公眾號，智能汽車俱樂部網，智研咨詢

26、公眾號，車燈研究院公眾號，天風證券研究所14發展情況發展情況階段一階段一滿足基礎照明功能:從鹵素大燈、氙燈到LED大燈、激光大燈持續迭代階段二階段二安全性的需求提高:尤其是夜間行車遠光燈刺眼的痛點下，誕生了AFS、ADB的自適應照明技術階段三階段三智能交互的功能:強調汽車與人、駕駛員與行人之間更多的交互，從LED陣列顯示，到顯示+自適應照明車燈方案的出現，無不在說明顯示已經成為智能車燈照明之外的，另一個重點功能點激光解決方案優點激光解決方案優點優點一：亮度高優點一：亮度高半導體激光器的亮度至少是比LED的100倍，在采用相同DLP或LCoS芯片的情況下，光通量高4倍。優點二：體積小優點二：體積

27、小激光大燈模組，在大燈上可以實現10毫米x10毫米的通光口徑，滿足遠近光的配光要求。優點三：穿透性優點三：穿透性強強普通led大燈只能照300m左右的距離，激光大燈則可以照車前方600米左右優點四：使用壽優點四：使用壽命長命長激光光源使用壽命長，響應速度快，體積小，耗能低，亮度衰減低15資料來源：蓋世汽車社區公眾號，智能網聯汽車產業創新聯盟公眾號，智駕網公眾號，華為官網，華為智能汽車解決方案公眾號，華為光網公眾號，佐思汽車研究公眾號，智能汽車俱樂部公眾號，東風日產啟辰公眾號，AI汽車網，德州儀器公眾號，旗晟創新實驗室公眾號，焉知汽車公眾號，天風證券研究所表：車內投影顯示的多種應用場景表：車內投

28、影顯示的多種應用場景 伴隨著汽車智能化的發展，前擋風玻璃、側窗以及車頂的全景天幕都可以成為顯示信息的屏幕，實現極具真實感的全息成像。同時，汽車前大燈激光化、像素化的不斷升級，車外燈光將從簡單的基礎照明功能延伸至可覆蓋車身周圍各個方向的立體投影空間。車載光應用技術提供全新交互通道，保障駕乘安全、開啟交互表達新窗口。打造極致視覺體驗是車載光應用的核心目標，可應用于顯示、交互、娛樂三大功能場景。2 2.3 3 車內投影顯示：多功能場景應用創新車內投影顯示：多功能場景應用創新，激光投影開啟車內顯示交互新窗口激光投影開啟車內顯示交互新窗口2 2.4 4 車載投影顯示三大應用場景空間測算車載投影顯示三大應

29、用場景空間測算 HUDHUD：根據天風數據研究團隊在外發報告智能汽車問卷調研系列一：車載顯示引領座艙智能化，行業提質擴容在即中的測算，2025年HUD整體（包含AR-HUD）滲透率有望達到43%，單車價值量為1500元，市場規模有望達到192億元。激光大燈：激光大燈：根據我們在外發報告佛山照明：照明龍頭橫向縱向拓展迎來新機遇中的測算，2025年激光大燈滲透率有望達到4%，單車價值量預計為9000元，市場規模有望達到108億元。車內投影顯示：車內投影顯示：我們預計理想狀態下車內可使用投影顯示的場景達8處（透明A柱*1+天幕*1+娛樂投影*1+車窗*4+智慧表面*1）；單車價值量方面，參考當前入門

30、級家用投影產品價格在3000元左右，考慮到車載領域B端屬性下企業對產品毛利率要求不高，保守預計車內投影顯示單產品單車價值量在2000元；滲透率方面，參考HUD早期滲透率提升情況，我們預計車內投影顯示25年滲透率可達到5%，市場規模有望達到240億元。綜上所述我們預計車載投影顯示三大應用場景2025年市場規模合計有望達到540億元，而隨著成本下行，滲透車型價格段下行等因素影響下，行業空間有望持續增長。資料來源：億歐智庫官網等，天風證券研究所表：車載投影顯示三大應用場景表：車載投影顯示三大應用場景20252025年空間測算年空間測算1617請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3 3激光光源持續發

31、展，車載應用未來可期激光光源持續發展，車載應用未來可期（衰減率低)18資料來源：高工智能汽車，海信視像公眾號，焉知汽車公眾號，車燈俱樂部公眾號，至家SPACE公眾號，中國電子報公眾號，智能汽車俱樂部公眾號，天風證券研究所3.1 3.1 激光光源優勢明顯，車載激光顯示未來可期激光光源優勢明顯，車載激光顯示未來可期 在車載投影顯示領域，相較于LED光源，激光擁有高亮度、小體積、高能效比等特點，在成像效果和能耗上均有較好表現，同時具備體積小等優勢，我們認為隨著后續激光光源產業化程度提升，激光器成本有望逐步下行，激光技術路徑有望成為車載投影領域主流技術路徑。表：激光光源與表：激光光源與LEDLED多方

32、面表現對比多方面表現對比LEDLED激光激光發光效率發光效率一般LED燈的發光效率可以達到100流明每瓦左右激光二極管組件可以達到170流明每瓦左右體積體積單個激光二極管元件的長度已經可以做到10微米，僅為常規LED元件尺寸的1/100能耗與能效比能耗與能效比12LMW，在同等亮度下，激光光源功耗僅為LED光源40%3.5LMW車載顯示應用車載顯示應用OLED具有寬色域、全視角、1000001的高對比度、跨越120度的工作溫度、無需背光源因而輕薄、功耗低綠色節能、機械特性良好和以微秒為單位的快響應速度等特性色域空間大、色彩表現力強、超大屏幕、節能護眼、成本競爭力強等特點。車燈應用車燈應用激光燈

33、的照明度是LED燈的1000倍，同時體積比LED燈減小100倍。激光燈源擁有近乎 LED 遠光燈兩倍的照射距離，最遠照射距離可達700米HUDHUD應用應用激光單元占用汽車儀表盤體積??；通過長達10m的光纖連接到圖像生成單元PGU，在放置時具有充分的靈活性；可以實現更大的FOV，讓AR 效果變得更好，有利于實現全息投影19資料來源：顯示之窗公眾號，光峰科技招股說明書，光峰科技公眾號，天風證券研究所3.2 ALPD3.2 ALPD激光顯示技術有望成為激光車載顯示領域最佳解決方案激光顯示技術有望成為激光車載顯示領域最佳解決方案 ALPD技術采用藍激光+熒光的架構獲得三基色。與傳統的三色激光路徑相比

34、：1）單色激光不易產生散斑現象，而三色激光由于激光的相干性，先天會存在散斑問題；2）此外，單色激光光源兼具效率高、成本低、發光效率較高等特點，其發光來源絕大部分為藍激光器，藍光激光器采用的是GaN（氮化鎵）的材料體系，效率較高。并且單色激光投影產業鏈完備、發展較為成熟，因此成品價格相較于三色激光投影要更低。而ALPD激光顯示技術在車載應用上優勢尤其明顯，有望成為激光車載顯示領域最佳解決方案：1）解決了紅激光溫度衰減和溫度波長漂移的難題，能夠在座艙高溫的工作環境下保持穩定運行；2）光機和PGU能夠兼容自由曲面和波導，以更小的體積輸出更高的亮度，提升使用效率；3）開發的無損偏振技術，偏振光效率可提

35、升30%。三色激光顯示技術三色激光顯示技術ALPDALPD激光顯示技術激光顯示技術技術架構技術架構發光來源發光來源除需要藍激光之外還需要一定數量的紅激光與綠激光配比合光。發光來源絕大部分為藍光激光，ALPD光源能在高溫中保持穩定工作，藍激光器結溫上線140，滿足車規要求，可以避免出現RGB激光車載應用時易遇到的控溫、功耗問題。效率和成本效率和成本效率最高、成本最低的藍激光在 RGB 三基色激光顯示中的需求功率最?。s占25%）。ALPD激光通過藍激光激發熒光的方式獲得低成本高效率的綠光和紅光，成功克服了紅綠激光器的效率和成本問題。表：表：ALPDALPD與三色激光技術路徑對比與三色激光技術路徑

36、對比20資料來源：光峰科技官網，光峰科技微信公眾號，天風證券研究所3.3 ALPD3.3 ALPD技術迭代，車載應用優勢創造新增長極技術迭代，車載應用優勢創造新增長極 ALPD技術持續創新，光峰科技于2007年首創ALPD技術，目前已經發展到第五代。2022 TI DLP技術創新應用研討會上，光峰科技正式發布最新一代的ALPD 5.0激光顯示技術，在無散斑、低成本、高效緊湊的基礎可達到人眼可見最大色域，我們預計隨著ALPD 技術持續迭代，其在車載領域的優勢有望持續增強，應用前景可期。表：表：ALPDALPD激光技術發展過程激光技術發展過程ALPD 1.01、2007年，光峰科技提出ALPD激光

37、顯示技術路線，并申請專利2、高亮度、高色域、低散斑、更簡潔架構ALPD 2.01、于2012年成功研發2、高亮度、視覺安全設計；同一光路，均勻性好ALPD 3.01、于2015年成功研發2、光源效率提升20%；DCI-P3色域；100%色彩亮度ALPD 4.01、于2018年成功研發2、更大色域(色域值達Rec.2020的98.5%)；ALPDR4.0的產品對比度可達2500:1遠超影院標準；更高光效(比ALPDR3.0代產品效率提升30%)ALPD 5.01、于2022年11月正式發布，發揮更靈活的核心器件優勢2、更大色域（色域值達120%Rec.2020，165%DCI-P3，210%Re

38、c.709)；更高光效(ALPD 5.0 Pro20ImW;ALPD 5.0 Lite10lmW)；更小體積(0.47/0.33/0.23平臺，光機配置更靈活表：表：ALPDALPD激光顯示技術車載應用優勢激光顯示技術車載應用優勢20優勢優勢具體內容具體內容1小體積，顯示大面積光機可以小至名片盒大小，投射出百寸畫面2無痕的顯示無需對內飾進行特別改造，顯示設備和顯示畫面分離，顯示設備可以隱藏到汽車內飾里3無處不在的顯示車內任一反光的表面都能顯示信息，無論色彩、大小、形狀，是否透明等4增強現實的顯示顯示內容可以融入內飾環境，類似動態星空、智慧表面等，起到增強現實的效果。21請務必閱讀正文之后的信息

39、披露和免責申明4 4光峰科技：光峰科技：ALPDALPD技術推動車載光學穩步技術推動車載光學穩步推進推進22資料來源：同花順iFinD，光峰科技2022年年報，天風證券研究所4 4.1 1 光峰科技：車載光學研發持續投入中光峰科技：車載光學研發持續投入中，蓄力布局三大產品線蓄力布局三大產品線 光峰高度重視車載光學技術專利布局，為持續開拓車載光學部件等新業務，公司研發費用率常年保持較高水平。2022 年，公司新增車載光學技術相關授權及申請專利數量81項，同比增長 326%；截至 2022年12月31日，車載相關累計授權及申請專利數量為148項，同比增長83%。光峰科技已成立獨立的車載業務團隊，團

40、隊成員具備豐富的汽車行業和產業鏈背景。該團隊目前穩定運作，組織建設不斷完善，并與各車企展開良好合作，以項目組為單位推進業務發展。公司蓄力布局車載顯示、激光大燈、HUD 三大產品線。憑借 ALPD光顯示核心技術的小體積、高亮度、無痕顯示等優勢實現多種典型的應用場景：天幕投影、側窗投影、智慧表面，車載大屏投影等。圖：圖：20192019-20222022年光峰科技研發投入情況年光峰科技研發投入情況圖：圖：光峰科技車載業務光峰科技車載業務主要應用產品主要應用產品9.79%10.19%10.49%9.47%10.31%11.78%0%2%4%6%8%10%12%14%0.000.501.001.502

41、.002.503.00201820192020202120222023H1研發費用(億元）研發費用率（%）23資料來源：高工智能汽車公眾號，高工LED公眾號，歐司朗汽車照明公眾號，智能汽車俱樂部公眾號，光峰科技公眾號，天風證券研究所4 4.2 2 光峰科技：全球車規級彩色激光大燈首發光峰科技：全球車規級彩色激光大燈首發 2023年4月18日第二十屆上海國際汽車工業展覽會，光峰科技獨立參展并正式發布全球首款車規級彩色激光大燈。光峰科技彩色激光大燈創新點：1 1）在傳統的數字化像素大燈的基礎上，升級了彩色顯示功能。）在傳統的數字化像素大燈的基礎上，升級了彩色顯示功能。2 2）可延展增加交互性，車燈

42、可以聯動）可延展增加交互性，車燈可以聯動車機識別人體動作給予相應反饋，實現多樣化的人車交互。車機識別人體動作給予相應反饋，實現多樣化的人車交互。3 3）ALPDALPD是唯一通過車規認證的激光顯示和照明核心技術，能夠同時滿是唯一通過車規認證的激光顯示和照明核心技術，能夠同時滿足未來智能大燈照明足未來智能大燈照明+顯示的雙重需求，并且亮度高、可靠性強、成本低，可在車載高溫環境下穩定工作。顯示的雙重需求，并且亮度高、可靠性強、成本低，可在車載高溫環境下穩定工作。圖：激光大燈應用歷程圖：激光大燈應用歷程光峰科技全球首款車規級彩色激光大燈光峰科技全球首款車規級彩色激光大燈2023年于上海車展亮相，基于

43、ALPD技術的大燈模組，可以實現遠光、近光和投影顯示三種功能一體，在顯示基礎上更首次做到彩色顯示。能夠提供全彩高質量的投影效果的同時，投影效果更加醒目也提升了安全性。2014年，寶馬i8搭載激光大燈，成為世界上第一臺搭載激光大燈的量產車型。G時代7系上智能激光大燈再次現身，宣告BMW智能激光大燈時代全面開啟。寶馬寶馬i8i8為世界首臺搭載激光大燈量產車型為世界首臺搭載激光大燈量產車型歐司朗歐司朗LEDriving CBI LASERLEDriving CBI LASER 激光大燈激光大燈采用直射式激光透鏡，遠光亮度顯著提升，最遠照射距離高達800米，光通量提升高達135%。244 4.3 3

44、光峰科技：光峰科技：DLPDLP投影應用投影應用側車窗側車窗ALPDALPD投影顯示方案投影顯示方案 在CES 2023上，寶馬汽車全球首發其最先進技術的BMW i 數字情感交互概念車（Dee），展示其對未來車內和車外數字化體驗的愿景，并展望即將于2025年面世的“新世代”車型。從成像原理上看：LCD/OLED方案屬于主動發光顯示；而寶馬采用的是激光投影顯示，屬于反射成像顯示。車載顯示方案可提供車載影院式的沉浸體驗，車載顯示方案可提供車載影院式的沉浸體驗，DLP+ALPDDLP+ALPD將擁有高適配性和高穩定性。將擁有高適配性和高穩定性。車窗投影技術采用光峰科技的核心器件，超小、高亮度的ALP

45、D DLP光機，在側車窗表面進行投影顯示，并可實現顯示設備和顯示畫面分離。該核心器件有內投外顯及內投內顯兩種使用功能，駕乘者分別可在車外或車內與顯示畫面進行互動，從而實現迎賓、車載廣告、歡迎語、指紋解鎖、車載互動小游戲等多種功能應用。圖：圖：寶馬全球首發的寶馬全球首發的i i數字情感交互概念車（數字情感交互概念車（DeeDee）圖：圖：光峰科技激光場景展車亮相上海車展光峰科技激光場景展車亮相上海車展資料來源：焉知汽車公眾號，光峰科技公眾號，高工智能汽車公眾號，天風證券研究所254 4.4 4 光峰科技：車載業務進展顯著光峰科技：車載業務進展顯著，產品矩陣完善產品矩陣完善，后續增量可期后續增量可

46、期 光峰科技在車載光學業務方面取得重大突破，2022年4月通過IATF國際認證進入汽車供應鏈，并成為比亞迪、某國際車企、賽力斯汽車、北汽新能源、華域視覺的供應商，與頭部車企客戶緊密綁定。從定點產品來看，光峰車載光學領域涵蓋座艙顯示、車燈、HUD（PGU顯示模組）等產品，品類齊全，后續有望為公司貢獻業績。表：光峰科技定點情況表：光峰科技定點情況資料來源：光峰科技公告，光峰科技官網，天風證券研究所時間時間合作方合作方產品產品階段成果階段成果2021年華為進入“2021年度華為智能汽車解決方案優秀合作伙伴”名單2022年4月取得IATF 16949 汽車行業質量管理體系認證2022年9月比亞迪車載光

47、學部件開發定點通知書2022年12月國際車企激光投影燈開發定點通知書2023年1月賽力斯座艙顯示開發定點通知書2023年1月寶馬座艙顯示CES展：合作概念車，四車窗融合顯示技術全球首發2023年4月上海車展：向公眾全面展示車載產品及效果并發布全球首個彩色激光大燈模組2023年4月比亞迪車燈模組開發定點通知書2023年5月北汽新能源智能座艙開發定點通知書2023年8月華域視覺PGU顯示模組產品開發定點通知書26請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5 5風險提示風險提示275 5 風險提示風險提示 智能座艙滲透不及預期：智能座艙滲透不及預期：汽車智能化進程不及預期，將阻礙車載投影持續滲透 新技術

48、路徑迭代風險：新技術路徑迭代風險：新技術路徑帶來更好的降本增效，將影響激光技術路徑地位 汽車銷量不及預期：汽車銷量不及預期：下游汽車銷量低迷將對車載投影行業持續發展造成負面影響 測算誤差風險：測算誤差風險：本報告中市場規模測算依據三方數據及假設進行，結果或與實際市場規模存在誤差請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅

49、5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任

50、何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，

51、必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。28