2023工程機械出海市場發展潛力及北美、歐洲、東南亞、中東和非洲市場分析報告（33頁）.pdf

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1、2023 年深度行業分析研究報告 3 s 正文目錄 1 國產品牌全球市占率提升為大勢所趨，海外空間廣闊尚有挖掘潛力.6 1.1 全球工程機械市場規模超 8000 億元，海外市場空間廣闊.6 1.2 中國企業出海是必然趨勢，全球市占率逐年攀升.7 1.2.1 縱向對比：過去 20 年，以中國為代表的亞洲品牌迅速崛起，北美品牌市占率下降.8 1.2.2 橫向對比：從小松發展史看中資品牌海外擴張之路.9 1.3 出口現狀：歐洲、南美占比提升明顯，挖機、叉車、裝載機、起重機為主要出口產品.11 2 北美市場：制造業回流帶來生產類建筑投資增加.14 2.1 北美工程機械市場規模近 300 億美元，占全球

2、比重 26.4%.14 2.1.1 工程機械各品類市場規模.14 2.1.2 設備分類.14 2.2 需求端：制造業回流帶來生產類建筑、商業住宅及基建設施投資增加.15 2.2.1 建筑業：廠房及公路街道等基建支出顯著增加，驅動美國工程機械需求.16 2.2.2 農機需求：人力成本提升推動農機需求進一步提升.17 2.2.3 礦山開發：不斷增長的鋰資源需求將推動北美礦山機械需求.17 2.3 供給端：競爭充分，中資品牌當地或就近設廠開拓市場.18 3 歐洲市場：需求短期承壓，電動化及東歐貿易伙伴關系變化帶來結構性機會.20 3.1 歐洲工程機械市場概況.20 3.2 需求端：西歐建筑業短期承壓

3、，電動化有望成為結構性機會，東歐地區增 長潛力較大.21 3.2.1 西歐：建筑業疲弱，但電動化趨勢有望成為結構性機會.21 3.2.2 東歐：需求端短期承壓，但增長潛力較大.22 3.3 供給端：俄羅斯貿易伙伴關系變化為中資品牌帶來契機.23 4 東南亞：制造業帶動生產類建筑需求，城鎮化帶動基建及地產需求.25 4.1 越南：城鎮化及制造業投資迅速增長，帶來基建及生產類建筑需求.25 4.2 馬來西亞：基建投資充裕，建筑市場較為活躍.25 4.3 印度尼西亞：疫情后基建投資預算增長，項目完成時限對未來兩年工程機械需求形成支撐.26 4.4 印度：國道修建需求迫切，道路建設等基建項目是工程機械

4、主要驅動力.27 5 中東和非洲：受益能源價格高位及基建開發潛力，有望成為基建增速最快地區之一.29 5.1 中東：較高的能源價格為基建投資帶來良好的財政支持.29 5.2 非洲：基建開發頗具潛力的地區，“一帶一路”為工程機械出海帶來契機.30 6 相關標的.31 6.1 三一重工.31 6.2 徐工機械.31 6.3 中聯重科.32 6.4 杭叉集團.32 6.5 安徽合力.33 6.6 浙江鼎力.34 4 s 圖表目錄 圖表 1:全球工程機械銷售額（億美元）.6 圖表 2:2006-2020 年全球工程機械銷售收入中各地區占比.7 圖表 3:2020 年全球工程機械銷售收入中各地區占比.7

5、 圖表 4:2019-2023 年全球工程機械 50 強前 15 名.7 圖表 5:全球工程機械 50 強榜單中北美、歐洲、亞洲品牌市占率變化.8 圖表 6:中日韓品牌在全球 50 前榜單中的市占率變化.9 圖表 7:中國頭部企業在全球 50 強榜單中市占率.9 圖表 8:2007-2020 年中國工程機械在海外各地區市占率變化.9 圖表 9:2004-2023 年卡特、小松在全球 50 強中市占率變化.10 圖表 10:小松海外市場發展歷程.10 圖表 11:小松在中國發展史.11 圖表 12:中國工程機械出口金額及增速（億美元）.12 圖表 13:中國工程機械出口到各地區金額（億美元）.1

6、2 圖表 14:2010-2022 年中國工程機械出口金額中各地區占比變化.12 圖表 15:2021 年中國工程機械出口金額占比（按產品分）.13 圖表 16:2021 年主要主機產品銷量及出口臺量占比.13 圖表 17:2022 年北美工程機械需求各區域占比.14 圖表 18:美國各品種工程機械需求（億美元）.14 圖表 19:2021 年美國建筑、采礦、農業領域非公路設備銷售數量情況（臺）.15 圖表 20:2021 年北美非公路設備下游應用領域.16 圖表 21:2021 年北美非公路設備銷售數量占比.16 圖表 22:美國住宅、非住宅建造支出（折年數，億美元）.16 圖表 23:美國

7、建造支出下游情況（折年數，億美元）.16 圖表 24:美國已開工新建私人住宅與凈新增人口變化.17 圖表 25:美國已開工新建私人住宅與凈新增人口同比.17 圖表 26:美國及加拿大礦產量預測（億美元）.18 圖表 27:2021 年全球已探明鋰資源分布情況.18 圖表 28:2021 年北美建筑與礦山機械市場競爭格局.18 圖表 29:2021 年北美農業機械市場競爭格局.18 圖表 30:2012-2027 年美國工程機械供給與需求情況（貿易逆差不斷擴大）.19 圖表 31:2022 年歐洲工程機械市場需求各國占比.20 圖表 32:西歐及東歐工程機械需求占比（按金額）.20 圖表 33:

8、歐洲工程機械各品種需求（億美元）.21 圖表 34:2021 年歐洲地區非公路設備銷量各下游占比.21 圖表 35:部分西歐國家建筑業 PMI.22 圖表 36:主機廠計劃在歐洲投放電動化非公路設備數量.22 圖表 37:2016-2022 年各主機廠在歐洲推出各類電動化設備占比.22 圖表 38:2021 年歐洲建筑與礦山機械市場競爭格局.23 圖表 39:2022 年歐洲工程機械市場競爭格局.23 圖表 40:2012-2027 年歐洲工程機械供給與需求情況（貿易順差）.23 圖表 41:越南基建和制造業投資額（億美元）.25 圖表 42:我國對越南工程機械出口額（億美元）.25 圖表 4

9、3:馬來西亞建筑項目數量當季值（個）.26 圖表 44:我國對馬來西亞工程機械出口額（億美元）.26 圖表 45:印尼基礎設施建設預算（萬億印尼盾）.27 5 s 圖表 46:我國對印尼工程機械出口額（億美元）.27 圖表 47:2014-2020 年印度國道長度變化（km）.27 圖表 48:2019 年印度公路類型劃分（總計 690M km）.27 圖表 49:2021 年印度土方機械銷量及主要供應商.28 圖表 50:2021 年印度路面機械銷量及主要供應商.28 圖表 51:中東北非地區在建和準備中的基建項目（個）.29 圖表 52:我國對中東工程機械出口額（億美元）.30 圖表 53

10、:我國對中東國家出口額（億美元）.30 圖表 54:我國對非洲工程機械出口額（億美元）.30 圖表 55:我國對非洲國家出口額（億美元）.30 圖表 56:三一重工營收及歸母凈利潤增速（億元，%）.31 圖表 57:三一重工國內外業務營收變化（億元）.31 圖表 58:徐工機械營收及歸母凈利潤增速（億元，%）.32 圖表 59:徐工機械國內外業務營收變化（億元）.32 圖表 60:中聯重科營收及歸母凈利潤增速（億元，%）.32 圖表 61:中聯重科國內外業務營收變化（億元）.32 圖表 62:杭叉集團營收及歸母凈利潤增速（億元，%）.33 圖表 63:杭叉集團國內外業務營收變化（億元）.33

11、圖表 64:安徽合力營收及歸母凈利潤增速（億元，%）.34 圖表 65:安徽合力國內外業務營收變化（億元）.34 圖表 66:浙江鼎力營收及歸母凈利潤增速（億元，%）.34 圖表 67:浙江鼎力國內外業務營收變化（億元）.34 6 s 1 1 國產品牌全球市占率提升為大勢所趨，海外空間廣闊尚有挖掘潛力國產品牌全球市占率提升為大勢所趨，海外空間廣闊尚有挖掘潛力 我國是全球工程機械最大的消費市場，約占全球市場規模 1/3，但從全球來看，工程機械市場規模超 8000 億元人民幣，海外市場空間更加廣闊，隨著我國工程機械產品技術實力增強，海外渠道布局逐漸完善，出海成為必然趨勢。1.11.1 全球全球工程

12、機械市場規模超工程機械市場規模超 8 8000000 億元，海外市場空間廣闊億元，海外市場空間廣闊 全球工程機械市場全球工程機械市場規模規模超超 8 8000000 億元億元。根據中國工程機械工業年鑒數據，2020年，全球工程機械銷售額約為 1013 億美元，另據英國 KHL 集團數據，2021、2022 年兩年上榜的前 50 家工程機械主機制造商銷售收入分別上漲 20.8%，下降 0.4%，假設行業銷售額變動幅度與前 50 家一致，預計 2021、2022 年全球工程機械銷售額分別為 1223、1219 億美元，按照匯率 1 美元=7 元人民幣匯率計算，分別約合人民幣 8564 億元、853

13、0 億元。圖表1:全球工程機械銷售額（億美元）資料來源：Wind，中國工程機械工業年鑒，KHL,方正證券研究所 中國市場約占全球約中國市場約占全球約 34%34%，海外市場空間，海外市場空間廣闊廣闊。從 2006-2020 年歷史數據看，中國在 2009 年金融危機后首次超于北美及歐洲，成為全球工程機械第一大市場，此后，經歷供給側改革期間市場的萎縮，但 2017 年再度超越西歐，2020年疫情后經濟率先恢復，收入規模超越北美地區，重回全球第一大市場。不過，海外工程機械約為國內市場規模的 2 倍，仍有廣闊市場空間。根據工程機械工業年鑒數據，2020 年全球工程機械銷售收入 1013 億美元中，中

14、國市場達到 341.6 億美元，占比達到 33.7%，北美、西歐分別占比 26.4%、11.8%，日本、印度占比 5.7%、2.9%，其他地區占比 19.5%。772 772 982 982 877 877 564 564 777 777 1,072 1,072 998 998 933 933 934 934 784 784 701 701 880 880 1,101 1,101 1,067 1,067 1,013 1,013 1,223 1,223 1,219 1,219 27.2%-10.7%-35.7%37.8%37.9%-6.9%-6.4%0.1%-16.1%-10.5%25.5%25

15、.1%-3.1%-5.1%20.80%-0.40%-40%-20%0%20%40%60%4006008001,0001,2001,400200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020 2021E 2022E銷售額：全球(億美元）同比增速 7 s 圖表2:2006-2020 年全球工程機械銷售收入中各地區占比 圖表3:2020 年全球工程機械銷售收入中各地區占比 資料來源：Wind，中國工程機械工業年鑒，方正證券研究所 資料來源：Wind，中國工程機械工業年鑒，方正證券研究所 1.21.2 中國企業出海中國企業出海是必然趨

16、勢，全球市占率逐年攀升是必然趨勢，全球市占率逐年攀升 自 2003 年起，英國 KHL 集團開始每年公布全球工程機械 50 強榜單，根據歷年數據，我們可以大致回顧過去近 20 年時間里各國工程機械品牌競爭格局的變化。2020-2022 年疫情期間，歐美供應鏈受到影響，而我國經濟率先復蘇，國產品牌在全球市占率明顯提升。但從 2023 年數據來看，雖然我國工程機械品牌出口絕對額依然保持快速增長態勢，但從相對的角度來看，海外品牌的供應逐漸恢復，導致國產品牌的市占率又有所回落。那么，長期來看，國產品牌的上升空間還有多少？這里我們可以從縱向、橫向兩個角度來分別進行初步探討。圖表4:2019-2023 年

17、全球工程機械 50 強前 15 名 資料來源：KHL,方正證券研究所 0%20%40%60%80%100%200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020北美西歐中國日本印度其他地區北美,26.4%西歐,11.8%中國,33.7%日本,5.7%印度,2.9%其他地區,19.5%8 s 1.2.11.2.1 縱向對比：縱向對比：過去過去 2 20 0 年，年，以中國為代表的以中國為代表的亞洲品牌亞洲品牌迅速崛起，北美品牌市迅速崛起，北美品牌市占率下降占率下降 在 2004-2023 年的近 20 年時間里，北美、歐洲、亞洲品

18、牌競爭格局發生了較大變化。北美品牌主要以美國品牌為主，典型代表為卡特彼勒、特雷克斯、約翰迪爾、英格索蘭、JLG、馬尼托瓦克，以及加拿大品牌 Skyjack。北美系品牌在過去北美系品牌在過去2 20 0 年里，市占率整體成年里，市占率整體成震蕩震蕩下降趨勢下降趨勢，市占率從市占率從 2 2004004 年的年的 4 43.3%3.3%下降至下降至 2 2023023年的年的 2 27.2%7.2%，幾次重要的市占率下降時間節點，分別為 2008 年金融危機、貿易摩擦、2020 年新冠疫情的爆發。歐洲品牌主要以瑞典的山特維克、安百拓、德國的利勃海爾、維克諾森、芬蘭的美卓、奧地利的帕爾菲格為代表。過

19、去 20 年里，歐洲工程機械品牌市占率基本保持平穩。2004 年歐洲品牌市占率約為 25.9%，2023 年約為 27.3%。亞洲品牌主要以日本的小松、日立、久保田、住友中集、神鋼建機，中國的徐工、三一重工、中聯重科、柳工，以及韓國的斗山、現代等。過去過去 2 20 0 年亞洲年亞洲品牌市占率明顯攀升，目前已經成為工程機械品牌市占率最大的企業歸屬地品牌市占率明顯攀升，目前已經成為工程機械品牌市占率最大的企業歸屬地。2004-2023 年，亞洲品牌的市占率從 30.4%上升至 44.8%，而這部分市場份額主要來自于北美品牌市占率的下降。圖表5:全球工程機械 50 強榜單中北美、歐洲、亞洲品牌市占

20、率變化 資料來源：KHL,方正證券研究所 注：2010-2012 年數據缺失 亞洲品牌的市占率提升主要來自中國亞洲品牌的市占率提升主要來自中國。從過去 20 年亞洲工程機械企業的內部變化來看，1 1）日本）日本：雖然在過去 20 年市占率經歷了較大幅度波動，但市占率保持在 20-25%之間，2004 年市占率約為 21.1%，2023 年市占率約為 20.9%。中間只有 2008 年金融危機、以及我國供給側改革期間經歷了一定下滑，而后逐漸恢復。2 2）韓國）韓國：韓國品牌市占率從 2004 年的 2.2%增長至 2023 年的5.7%，主要來自于斗山的市占率提升，這與其在 2007 年并購美國

21、英格索蘭旗下山貓泛用設備及附件以及后續收購的叉車業務也有一定關聯。3 3）中國）中國：回顧過去 20 年歷史，亞洲品牌市占率的提升，主要就是來自中資品牌。而以三一、徐工、中聯為代表的中資品牌市占率的提升，伴隨著中資品牌市占率的提升，伴隨著 2 2008008 年金融危機、年金融危機、2 2017017 年供給側改革之后的恢復增長、以及疫情期間的帶來的補缺全球供應鏈年供給側改革之后的恢復增長、以及疫情期間的帶來的補缺全球供應鏈不足的機會等這些關鍵節點。雖然從短期來看，不足的機會等這些關鍵節點。雖然從短期來看，2 2023023 年海外品牌的供應逐漸年海外品牌的供應逐漸恢復，導致國產品牌的市占率又

22、有所回落，但長期恢復，導致國產品牌的市占率又有所回落，但長期內，內，國產品牌的市占率提升國產品牌的市占率提升20%30%40%50%60%北美品牌歐洲品牌亞洲品牌 9 s 已經成為趨勢，目前已經成為趨勢，目前中資品牌中資品牌在前在前 5 50 0 強榜單中的強榜單中的市占率水平市占率水平基本與日本相基本與日本相當當。圖表6:中日韓品牌在全球 50 前榜單中的市占率變化 圖表7:中國頭部企業在全球 50 強榜單中市占率 資料來源：KHL，方正證券研究所 資料來源：KHL，方正證券研究所 然而，我國在北美、日本、西歐、印度等地的市占率仍有很大提升空間。分地區來看，我們按照 2007-2020 年全

23、球各地區工程機械銷售額，以及中國出口到該地區工程機械金額來計算中資品牌在當地的市占率。2 2020020 年，我國工程機年，我國工程機械產品在海外總體市占率約為械產品在海外總體市占率約為 3 31.2%1.2%，其中，我國在北美地區市占率最低，約其中，我國在北美地區市占率最低，約為為 1 10.5%0.5%，其次為日本、印度、西歐分別為，其次為日本、印度、西歐分別為 1 19.8%9.8%、2 24.4%4.4%、2 27.2%7.2%，均低于海，均低于海外平均市占率外平均市占率?？梢钥闯?，國產品牌在這些地區仍有較大開發潛力。而在以俄羅斯、中東非洲、南美為代表的其他地區，我國工程機械產品總體市

24、占率已經達到 66.1%，這些地區雖然市占率已經達到較高水平，但市場規模的增長潛力也較大。圖表8:2007-2020 年中國工程機械在海外各地區市占率變化 資料來源：Wind，中國工程機械工業年鑒,方正證券研究所 注：西歐地區出口數據使用出口歐洲地區金額-出口俄羅斯金額代替 1.2.21.2.2 橫向對比：橫向對比：從小松發展史看中資品牌海外擴張之路從小松發展史看中資品牌海外擴張之路 對標美國、日本對標美國、日本，我國頭部企業市占率仍有進一步提升空間，我國頭部企業市占率仍有進一步提升空間。美國前三家企業卡特彼勒、約翰迪爾、特雷克斯市占率分別為 16.3%、5.4%、1.9%，日本小0%5%10

25、%15%20%25%30%日本中國韓國0%2%4%6%8%10%20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023徐工三一中聯 10 s 松、日立、久保田市占率分別為 10.7%、4%、1.7%。對比美國、日本頭部企業，我國頭部企業徐工、三一、中聯 2023 年市占率分別為 5.8%、5.2%、2.7%，市占率仍有進一步提升的空間。圖表9:2004-2023 年卡特、小松在全球 50 強中市占率變化 資料來源：KHL,方正證券研究所 那么，為什么小松市占率在近 20 年一直保持穩定，小

26、松又是如何進行海外市場拓展及全球化布局的？從小松的發展歷史來看，公司在本土達到較高市占率后，進行了海外的拓展，其發展戰略，首先是 1965-1969 年海外探索的初期，在海外設立自己的事務所、發展全球各國的經銷商，并成立辦事處，1970 年在美國成立自己的全資公司，而對于進口限制較嚴的國家，選擇在當地設廠，對于美國這樣的成熟市場，小松推出了高性價比且具有創新性的產品來提升市場份額。圖表10:小松海外市場發展歷程 資料來源：漢哲管理咨詢，方正證券研究所 1985 年之后是小松的全球布局時期，日元升值以及貿易摩擦削弱了本國產品5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%200420

27、05200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023卡特小松發展階段發展階段時間時間業務布局業務布局1921年1921年竹內明太郎在石川縣小松市銅礦開辦了一家機械設備修理廠，這是小松的出發點。1931年1931年小松開始生產農用拖拉機，當時農用拖拉機和附件產值，奠定其在農機領域地位。此后，小松又相繼研制成功并批量生產推土機（1943年）、柴油發動機（1948年）、平地機（1952年）、鏟車（1953年）、鏟式裝卸機（1956年）等產品，擴大了產品線。1960年1960年到這時為止，小松以推土機為核心

28、產品，占其工程機械產量的一半以上。1960年，日本政府決定加速貿易自由化，逐漸解除對機械進口的限制，這也促使美國卡特彼勒于1961年6約于日本新三零重型株式會社合資建廠，進入日本市場，迫使小松在建設機械質量方面向卡特看齊。1970年1970年小松執行A對策“項目戰略，即質量控制行動，要求列入該計劃的小松產品無論是品質、功能、外觀設計，還是價格和售后服務，都要優于卡特的同類產，產品質量得到大幅提高，于1970年本土份額重回60%。1965年1965年小松作為日本領先企業，開始迅速擴大海外市場1967年1967年在海外10個國家擁有自己的事務所事務所，在海外40個國家擁有經銷商經銷商1969年19

29、69年在美國舊金山成立第一個銷售處銷售處1970年1970年成立美國小松全資公司成立美國小松全資公司1970-19801970-1980以北美、歐洲為主要出口對象，與當地經銷商一同開發市場，對墨西哥、巴西、印尼等進口限進口限制較嚴的國家，在當地進行本土化生產。制較嚴的國家，在當地進行本土化生產。1980年代初1980年代初期期發起對卡特的挑戰，推出價格較低，且具有創新性的重型推土機推出價格較低，且具有創新性的重型推土機，1984年獲得美國19%的市場份額1985年1985年日本與歐美摩擦加劇，日元匯率升值，影響出口競爭力。1986年1986年重新審視出口策略，在美國Chattanooga工廠開

30、始運營是一個轉折點，標志著小松的國際策略從從出口轉為在當地設廠出口轉為在當地設廠。同年英國Birtley工廠建成，小松真正進入了全球生產階段。1988年1988年隨著規模和實力的提升，小松開始與海外合作者成立合資企業。1988年小松與美國Dresser一小松與美國Dresser一起成立了小松Dresser公司起成立了小松Dresser公司，之后又參股德國HANOMAG AG公司參股德國HANOMAG AG公司，1993年小松與康明斯成立了成立了兩家柴油發動機合資企業兩家柴油發動機合資企業，這一系列舉措標志著小松步入全面全球化階段。本土崛起本土崛起海外探索海外探索期期全球化布全球化布局局 11

31、s 的出口競爭力，這與當前全球貿易格局也頗有相似之處。因此，小松選擇在美國多地進行設廠，進而通過參股、成立合資公司等形式更深一步進入海外市場。而從小松進入中國市場的路徑來看，也分為在整機出口支持我國早期建設、技術合作、直接投資等幾個時期。圖表11:小松在中國發展史 資料來源：漢哲管理咨詢，方正證券研究所 對標小松的發展路徑，我國國產品牌目前正處于國產品牌目前正處于海外探索及全球化布局的海外探索及全球化布局的過過渡渡階段階段，頭部企業的已經逐漸在全球各國布點經銷商、成立辦事處，對于進口限制較嚴的國家，開始在當地建設工廠。1.31.3 出口現狀出口現狀：歐洲：歐洲、南美占比提升明顯，挖機、叉車、裝

32、載機、起重機為主南美占比提升明顯，挖機、叉車、裝載機、起重機為主要出口產品要出口產品 “疫情紅利”為工程機械出海迎來契機“疫情紅利”為工程機械出海迎來契機。自 2017 年以來，工程機械出口增長較快，2020 年受疫情影響下降 13.6%，2021 年以后以 61.8%的增速急速回升并保持高速增長，其中，亞洲和歐洲出口額增長最大亞洲和歐洲出口額增長最大。在 2020 年以前，美洲和大洋洲市場增長緩慢，2021 年以后增長速度快速增加。2022 年 1-11 月，歐洲，美洲、大洋洲出口額增速高于總出口額增速。發展階段發展階段時間時間業務布局業務布局19561956小松參加在北京、上海舉行的我國第

33、一屆日本工業品博覽會，也是唯一生產工程機械的參展企業，展出了包括推土機、翻斗車、平地機、鏟車等12種產品。當時的中國正處于基本建設熱潮中，工程機械備受青睞，中國方面在展覽會結束后買下了小松的所有展品，這是小松進入中國市場的第一步。1957年1957年中國方面向小松訂購了總金額1.5億日元的大型推土機等產品，因為經過近一年的操作使用，小松產品的質量和性能已經得到中方的認可。1958年1958年日本開始推行極右政策，致使中日貿易再次中斷4年多。1962年1962年中日兩國積極推動下，簽署貿易備忘錄，兩國貿易恢復，小松還與中國機械進出口總公司開展了直接貿易，貿易額迅速增長，其中最大一筆交易為1964

34、年11月創下的72億日元的歷史性記錄。1977年1977年中國機械進出口總公司與小松簽訂了全面質量管理（TQC）合作協議，以北京內燃機總廠等企業為試點進行推廣。小松進行技術指導，并傳授操作技術。1984年1984年小松按照“技貿結合”的方針，在提供技術支持的同時，與中國多家企業合作生產推土機、裝卸機等產品。1987年，小松與中國企業的合作又拓展到礦山機械領域。直接投資直接投資（90年代后（90年代后期）期）1995年1995年我國希望小松直接投資時，小松當年在山東濟寧和江蘇常州設立了3家合資企業。（目前，小松在華獨資和合資企業已發展到20多家，并在上海設立了中國地區總部）堅持高端路堅持高端路線

35、線1990年代1990年代后期后期尤其是加入WTO以后，中國制造業開始崛起，工程機械行業有了長足發展，逐步從外資企業手中奪回市場份額。在這樣的形勢下，小松堅持高端產品路線，如小松山推成立后的主要產品就是當時最先進的液壓式挖掘機。整機出口支整機出口支持中國早期持中國早期建設建設（1956-（1956-1978）1978）技術合作技術合作（1979-（1979-1994）1994）12 s 圖表12:中國工程機械出口金額及增速（億美元）圖表13:中國工程機械出口到各地區金額（億美元）資料來源：中國工程機械工業年鑒，前瞻產業研究院，方正證券研究所 資料來源：中國工程機械工業年鑒，前瞻產業研究院，方正

36、證券研究所 注：2022 年各大洲出口額為 1-11 月總和 從各地區占我國出口總額比重看，亞洲我國最大的工程機械出口市場，2022年占出口總額 41%；歐洲市場次之，占比 23.7%。北美、南美、非洲分別占比12.5%、9.3%、8.7%。圖表14:2010-2022 年中國工程機械出口金額中各地區占比變化 資料來源：中國工程機械工業年鑒，前瞻產業研究院，方正證券研究所 挖掘機、叉車、裝載機、起重機是挖掘機、叉車、裝載機、起重機是我國我國最主要出口主機產品最主要出口主機產品。按產品分，2021年中國工程機械出口 340 億美元中，約有 36.3%來自零部件。而在十大類主機產品中，挖掘機在出口

37、中占據了主要地位挖掘機在出口中占據了主要地位，2021 年履帶式、輪胎式及其他挖掘機共計出口 50.7 億美元，占工程機械總出口金額的 14.9%。叉車是工程機叉車是工程機械出口的第二大品種械出口的第二大品種，2021 年電動、內燃叉車共計出口 35.9 億美元，占工程機械出口金額的 10.6%。裝裝載機、起重機是第三、四大出口產品，分別占比載機、起重機是第三、四大出口產品，分別占比7 7.2%.2%、6 6.3%.3%。出口對裝載機、起重機出口對裝載機、起重機、叉車、挖機等均有、叉車、挖機等均有較大較大影影響，約占總銷量比重，約占總銷量比重 4 4-6 6成成。從各產品出口量占總銷售量比重看

38、，裝載機出口臺量占總銷量比重最高，達到 57.9%，起重機出口占總銷售量比重 54%，叉車、挖掘機分別為 47%、36.5%。出口對于幾大主要主機產品銷售中均具有舉足輕重的地位。103 163 192 195 198 190 170 201 236 243 210 340 443-200204060800100200300400500銷售額：全球(億美元）同比增速050100150200亞洲非洲歐洲南美北美大洋洲02040602010201120122013201420152016201720182019202020212022亞洲非洲歐洲南美北美大洋洲 13 s 圖表15:2021 年中國工

39、程機械出口金額占比（按產品分）圖表16:2021 年主要主機產品銷量及出口臺量占比 資料來源：2022 年中國工程機械工業年鑒，方正證券研究所 資料來源：2022 年中國工程機械工業年鑒，方正證券研究所（注：叉車包括內燃、電動叉車，未包含集裝箱叉車等）14 s 2 2 北美市場北美市場：制造業回流帶來生產類建筑投資增加制造業回流帶來生產類建筑投資增加 北美市場是全球第二大工程機械消費市場，近年來，制造業回流帶來生產類建筑、商業住宅及基建設施投資增加，成為驅動工程機械需求的重要驅動力。農業領域高成本勞動力，以及礦山領域重要鋰礦等戰略性礦種的開采，或成為中長期的重要驅動力。從供給端來看，相比寡頭壟

40、斷的農機領域，建設與采礦設備競爭格局更加分散，對于國產品牌而言有更多機會進入。2.12.1 北美工程機械北美工程機械市場規模近市場規模近 3 30000 億美元，占全球比重億美元，占全球比重 2 26.4%6.4%2.1.12.1.1 工程機械各品類市場規模工程機械各品類市場規模 根據中國工程機械工業年鑒數據，2020 年北美工程機械銷售額約為 267 億美元，約占全球比重 26.4%。分地區來看，北美工程機械市場主要包括美國、加拿大、墨西哥。根據 Freedonia 數據，2022 年北美工程機械需求約為 593 億美元，其中，美國占比約為 85.1%、加拿大占比約為 12.3%，墨西哥約為

41、2.6%。值得注意的是，Freedonia 統計北美市場與我國工程機械工業年鑒統計北美工程機械銷售額有一定不同，可能考慮到了礦山和農業領域的機械需求，代表廣義的工程機械?？紤]到國外頭部工程機械卡特彼勒、約翰迪爾、久保田等企業多在農機、礦機領域也有所布局，綜合能力較強，而我國頭部工程機械企業在礦機、農機等領域也已經嶄露頭角，因此這里我們將農業、礦山領域對移動機械的需求也作簡要的分析。美國、加拿大位列全球前六大市場美國、加拿大位列全球前六大市場，這與兩個國家活躍的施工活動、豐富的礦產、能源、林業等自然資源、高人力成本下機器替人需求提升、發達的金融業對建筑和采礦項目的融資及設備采購支持等高度相關。相

42、比之下，墨西哥市場墨西哥市場雖然頗具規模，但其工程機械使用密集度（相對于施工活動）較前兩者更低雖然頗具規模，但其工程機械使用密集度（相對于施工活動）較前兩者更低，這主要是由于墨西哥仍然存在較多區域使用初級的建筑及采礦技術，機械化率較低，此外，由于財政限制，墨西哥也大量使用美加等地的二手設備，也在一定程度上抑制了對新購買設備的需求。圖表17:2022 年北美工程機械需求各區域占比 圖表18:美國各品種工程機械需求（億美元）資料來源：Freedonia，方正證券研究所 資料來源：Freedonia，方正證券研究所 2.1.22.1.2 設備分類設備分類 從設備分類來看，根據 Freedonia，北

43、美工程機械包括挖掘機（Excavator）、起重機及牽引繩索（Crane&Draglines）、裝載機（loaders）、推土機及非公路用卸載卡車(dozers&Off-highway Trucks)、混凝土攪拌及攤鋪設備 15 s（Mixing&Paving Equipment）、振動及壓實設備(Grading&Compaction Equipment)、零部件等幾大類。從更能反應未來趨勢的需求角度看需求角度看，以美國為例，挖掘機是挖掘機是需求量最大的品需求量最大的品種，預計未來仍然是第一大品種種，預計未來仍然是第一大品種，2022 年需求金額約為 92.4 億美元，其次為起重機及牽引繩索等

44、約 82.3 億美元，裝載機 77.8 億美元，推土機及非公路用卸載卡車約為 71.7 億美元，混凝土攪拌及攤鋪設備約為 53.5 億美元。值得注意的是，從銷售數量角度看，北美地區的裝載機銷量更多，這可能與裝載機與挖掘機的價格差異有關，而從更能反應保有量的在運行設備中，也可以看出，裝載機的占比更高。挖掘機與裝載機是工程機械中最重要的兩個品種，挖掘機與裝載機是工程機械中最重要的兩個品種，二者在功能上也被認為具有一定的相互替代性二者在功能上也被認為具有一定的相互替代性。首先，兩者都是可以廣泛用于土石方工程作業的施工機械，用于鏟裝土壤、沙石等散裝物料，其次，二者都裝配了用于裝卸、挖掘的挖抖/鏟斗，而

45、且行走裝飾都可以為輪式裝置。雖然在分布廣泛、品種繁多的散裝物料作業，以及適當距離的自裝自卸作業場景中，挖掘機并不合適，挖機與裝載機二者無法從根本上取代對方，但總體上看，挖機的插入力更強、裝卸效率高、可進行立體作業等優勢較為明顯，其應挖機的插入力更強、裝卸效率高、可進行立體作業等優勢較為明顯，其應用場景也更廣用場景也更廣，因此從金額來看，挖掘機的需求量將會保持其第一的地位。2.22.2 需求端：需求端：制造業回流帶來生產類建筑、商業住宅及基建設施投資增加制造業回流帶來生產類建筑、商業住宅及基建設施投資增加 從下游需求來看，根據 Frost&Sullivan 數據，2021 年北美非公路設備銷售量

46、中，建筑設備占比建筑設備占比 2 26.6%6.6%，礦山機械占，礦山機械占 2 2.6%.6%，農業占比，農業占比 7 70.7%0.7%。因此，從設備品類的總體占比來看，拖拉機占北美廣義工程機械設備銷售數量的 69.2%，而建筑和采礦設備，如裝載機、推土機、挖掘機、卸載卡車、壓實機等占比20.5%?？紤]到拖拉機在農業領域應用較多，因此數量較為龐大，占比較高，但從金額角度看，建筑設備、采礦設備更偏向于大型化，價格也更加昂貴，折合成金額的市場規模占比應當高于以銷售數量統計的口徑。圖表19:2021 年美國建筑、采礦、農業領域非公路設備銷售數量情況（臺）資料來源：美國農業部，Frost Sull

47、ivan，方正證券研究所 總體上，我們認為，近年內北美工程機械市場需求主要來自制造業回流帶來對生產類建筑（如廠房）、商業住宅類、以及公路和街道等基建設施的投資增加。農業領域，美國、加拿大的勞動力成本上升及短缺問題將進一步推動農業機械化需求。而更長期來看，礦山開采，尤其是日益增長的鋰礦需求，也將成為北美地區工程機械的重要驅動力。16 s 圖表20:2021 年北美非公路設備下游應用領域 圖表21:2021 年北美非公路設備銷售數量占比 資料來源：美國農業部，Frost Sullivan，方正證券研究所 資料來源：美國農業部，Frost Sullivan，方正證券研究所 2.2.12.2.1 建筑

48、業：廠房及公路街道等基建支出顯著增加，驅動美國工程機械需求建筑業：廠房及公路街道等基建支出顯著增加，驅動美國工程機械需求 疫情后美國疫情后美國非住宅建造支出增速顯著高于住宅建造支出非住宅建造支出增速顯著高于住宅建造支出，生產類建造支出顯著生產類建造支出顯著增加增加。美國建造支出主要包括住宅、公寓、辦公室、醫療保健、教育、宗教建筑、公共安全、休閑娛樂、運輸、通信、能源、公路和街道、下水道和垃圾處理、水供應、生產等。根據美國商務部普查局數據，2020 年 12 月至 2023 年 6月各下游建造支出（折年數），占比較大且增速較快的下游主要為生產類、商生產類、商業住宅類、公路和街道業住宅類、公路和街

49、道。生產類主要包括生產基地和相關建筑物、構筑物，這類建造支出顯著增加，與疫情后美國出臺的一系列經濟刺激政策以及鼓勵制造業回流息息相關。圖表22:美國住宅、非住宅建造支出（折年數，億美元）圖表23:美國建造支出下游情況（折年數，億美元）資料來源：美國商務部普查局，Wind，方正證券研究所 資料來源：美國商務部普查局，Wind，方正證券研究所 相比之下，美國住宅類建造支出放緩相比之下，美國住宅類建造支出放緩。二戰后，經濟復蘇帶動美國地產迅速發展，新開工私人住宅數量超越 100 萬套，1960、1969 年幾次經濟危機帶來窄幅波動。70 年代后，嬰兒潮成年推動美國地產再次走向高峰，但隨后的 1973

50、年、1979 年兩次石油危機帶來房地產市場的劇烈震蕩。90 年代后，在寬信用寬利率、提升住房自有率以及更寬松的移民法案等政策下，呈現了較長期大的繁榮。直至 2008 年次貸危機，新開工數量降至冰點，但危機后地產逐年復蘇。2020 年疫情的爆發并未對私人住宅新開工帶來劇烈波動，該指標在 2020-2022 年分別為 137.9 萬套、160.1 萬套、155.3 萬套，但增速有所放緩。17 s 此外，從人均房屋單元數來看，1965 年全美人均房屋單元數約為 0.33 棟/人，直至 1981 年持續攀升至 0.4 棟/人，1986-2022 年始終處于 0.42-0.43 棟/人之間，并未出現明顯

51、提升，這表明人均房屋數量已經達到相對充足水平。圖表24:美國已開工新建私人住宅與凈新增人口變化 圖表25:美國已開工新建私人住宅與凈新增人口同比 資料來源：美國商務部普查局，美國經濟分析局，Wind，方正證券研究所 資料來源：美國商務部普查局，美國經濟分析局，Wind，方正證券研究所 2.2.22.2.2 農機需求農機需求：人力成本提升推動農機需求進一步提升人力成本提升推動農機需求進一步提升 北美地區農業現代化水平高，農業生產的全過程實現了機械化、電氣化、化學化，是全球規模最大、生產率最高的農業地區之一，主要糧食有玉米、小麥、水稻、燕麥等，經濟作物有棉花、大豆、甜菜等。根據 Frost&Sul

52、livan 數據，農業機械占非公路設備銷售數量比重的 70.7%。因此拖拉機，作為重要的農業機械，在北美地區使用率非常高。勞動力短缺背景下，農機技術的快速發展，進一步提升北美農業機械化水平勞動力短缺背景下，農機技術的快速發展，進一步提升北美農業機械化水平。據美國農業部報告，2022 年美國田間和畜牧業工人年平均小時工資約為 16.62美元，同比 2021 年的 15.56 元/小時增長了 7%，持續提升的人力成本進一步推升了農業機械的需求。而在加拿大，根據該國農業人力資源委員會數據，到2029 年，加拿大農業勞動力短缺預計將比 2021 年翻一番，將導致 12.3 萬名農業勞動工人的短缺。而

53、2020-2021 年期間，該國勞動力短缺的帶來的成本約為 29 億美元，而該成本還在繼續上升。此外，近年來農場的可持續經營管理歷年，也推動了對高度機械化的農機的需求。疫情后，2021 年，美國農業部宣布了 2021 年生產者疫情援助倡議，其中包括 17 個作物和牲畜、木材生產商以及一些其他大宗商品加工商的支持項目。不過，考慮到北美地區農機市場已經經歷了一系列整合，本土巨頭品牌市占率考慮到北美地區農機市場已經經歷了一系列整合，本土巨頭品牌市占率較高，因此作為外資品牌，進入當地市場具有一定的難度較高，因此作為外資品牌，進入當地市場具有一定的難度。根據 Frost&Sullivan、美國商務人口普

54、查局、Statistics Canada 數據，北美農業機械市場中，約翰迪爾、久保田、CNH、AGCO 分別占比 45%、15.3%、15.3%、8%，CR4CR4達到達到 83.6%83.6%.2.2.32.2.3 礦山開發：礦山開發：不斷增長的鋰資源需求將推動北美礦山機械需求不斷增長的鋰資源需求將推動北美礦山機械需求 北美地區礦產資源豐富，且生產能力強。2018 年，美國天然堿、煤炭和鉬儲量分別占世界總儲量的 92.8%、23.7和 15.9，硅藻土和石膏儲量更是穩居01,0002,0003,0004,0003008001,3001,8002,3002,800195919631967197

55、1197519791983198719911995199920032007201120152019美國:已開工的新建私人住宅（千套，左軸）美國：凈新增人口（千人）-50%0%50%100%150%1959196319671971197519791983198719911995199920032007201120152019凈新增人口同比增速已開工新建私人住宅同比增速 18 s 世界第一。天然氣、金和銅等礦產儲量也在世界上占有重要地位，分別占世界總儲量的 6.0、5.6和 5.8。近年來，隨著新能源汽車的滲透率不斷提升，鋰電池以及鋰礦資源的重要性也逐漸受到重視。鋰資源供給來源主要包括鹵水和硬巖礦

56、。其中鋰輝石主要集中在澳大利亞、加拿大、美國以及津巴布韋等國；鹽湖鹵水主要集中在阿根廷、智利、美國以及中國青藏地區。根據華經產業研究院數據，2021 年全球已探明鋰資源分布中，美國、加拿大分別占比 9%、3%，其余資源主要集中于南美鋰三角（玻利維亞、智利、阿根廷）。預計未來不斷增長的鋰資源需求，將推預計未來不斷增長的鋰資源需求，將推動北美礦產項目及其對礦山機械的需求動北美礦產項目及其對礦山機械的需求。圖表26:美國及加拿大礦產量預測（億美元）圖表27:2021 年全球已探明鋰資源分布情況 資料來源：United States Census Bureau,Frost Sullivan，方正證券研

57、究所 資料來源：華經產業研究院，方正證券研究所 2.32.3 供給端：供給端：競爭充分，中資品牌當地或就近設廠開拓市場競爭充分，中資品牌當地或就近設廠開拓市場 從競爭格局來看，建筑與采礦設備中，卡特、約翰迪爾等兩大本土品牌卡特、約翰迪爾等兩大本土品牌占據北占據北美市場近美市場近 4 4 成市場份額成市場份額，小松、斗山等日韓品牌分別占據 9.5%、6.6%的市占率，其次為特雷克斯、沃爾沃等品牌。農業機械中，約翰迪爾占據較高市場份額。相比農機領域，建設與采礦設備競爭格局更加分散，對于國產品牌而言有更多機會進入。圖表28:2021 年北美建筑與礦山機械市場競爭格局 圖表29:2021 年北美農業機

58、械市場競爭格局 資料來源：Frost&Sullivan、美國商務人口普查局、Statistics Canada，方正證券研究所 資料來源：Frost&Sullivan、美國商務人口普查局、Statistics Canada，方正證券研究所 過去幾十年，歐洲、亞洲品牌逐漸在北美占據了一定的市場份額過去幾十年，歐洲、亞洲品牌逐漸在北美占據了一定的市場份額，收購及設立收購及設立工廠是重要方式工廠是重要方式。例如，韓國斗山在 2005 年收購大宇機械后，在全球排名進1754214246101545861066509577379343302359329387381050010001500美國2022加拿

59、大2022美國2025E加拿大2025E美國2030E加拿大2030E煤炭礦物金屬 19 s 入第 16 位，2007 年進一步收購山貓進軍北美市場。而以徐工、三一為代表的中資品牌，也在逐漸擴大北美業務。根據新華財經、中國金融信息網 2023 年 3 月 21 日報道，徐工準備在佐治亞州的亞特蘭大建設一個工廠，以實現市場的一體化，該工廠的選址已經完成，目前還在考慮或規劃當中，工廠以組裝為主，通過招聘當地工人為美國市場提供產品。這一工廠的設計年產能為兩三千臺設備，但工廠的建設會分步進行。目前，徐工在美國市場上銷售的產品有一半來自中國大陸工廠，另外一半來自巴西和墨西哥的工廠，因為從巴西和墨西哥向美

60、國發貨會實現關稅上的優惠。巴西的工廠年產能預計可以達到 1 至 2 萬臺，墨西哥工廠每年最多可以生產 1萬臺設備?？紤]到美國建廠成本和經濟性，中小型和其他產品計劃繼續從中國、巴西和墨西哥發貨。而大型產品的售價較高，利潤空間可能會高一些可以組裝大型機械產品?？傮w上看，美國為工程機械凈進口國。根據 Freedonia 數據，2022 年，美國工程機械產值約為 402 億美元，而貿易逆差約為 103 億美元（占需求比重約20%）。2022 年，美國是全球第二大工程機械供應商（僅次于中國），以及第四大工程機械出口國（僅次于中國、日本、德國），卻為何仍然呈現較大的貿易逆差？圖表30:2012-2027

61、年美國工程機械供給與需求情況（貿易逆差不斷擴大）資料來源：Freedonia,方正證券研究所 從需求端來看，美國國內工程機械市場各類設備需求量廣泛、市場高度競爭，從供給端看，美國工程機械品牌具備較強的國際競爭力，具備較強規模經濟效益，比鄰加拿大、墨西哥等缺乏本土品牌等需求可觀的市場，有利于出口到全球各地。我們認為，以上兩點特征也為外國品牌在美國占據一定的市場份額贏得了機遇。不過，美國工程機械貿易狀況在歷年也有一定波動，例如 2018-2019 年國內產品銷量激增，但出口基本持平，導致貿易逆差加劇，而 2020 年國內市場疲軟導致出口好于進口，貿易逆差縮小。長期來看，預計美國國內市場需求將呈現較

62、快增長，貿易逆差或進一步加大。20 s 3 3 歐洲市場歐洲市場：需求短期承壓，電動化及東歐貿易伙伴關系變化帶來結：需求短期承壓，電動化及東歐貿易伙伴關系變化帶來結構性機會構性機會 歐洲地區，西歐與東歐地區走勢分化。西歐地區需求端，受高通脹以及逐漸緊縮的貨幣政策，進而影響工程機械的需求，需求端短期承壓，而供給端相對成熟，整體成凈出口，對于碳排放的高度重視，電動化或成為西歐地區的結構性機會。東歐地區需求端在短期受到地緣沖突影響，但鑒于其豐富的礦產資源和建筑需求，長期需求潛力依然可觀，而在供給端，東歐地區不如西歐工程機械品牌成熟，為凈進口地區，地緣沖突致貿易伙伴關系的變化也為中資品牌迎來了一定契機

63、。3.13.1 歐洲工程機械市場概況歐洲工程機械市場概況 根據 Freedonia 數據，2022 年歐洲工程機械市場規模約為 535 億美元，占據主要市場份額的分別是德國（德國（1 16.8%6.8%）、英國（）、英國（1 13.4%3.4%）、意大利（）、意大利（1 10.1%0.1%）、俄羅）、俄羅斯（斯（9 9.5%.5%）、法國（）、法國（9 9.3%.3%）等）等。德國是歐洲最大的工程機械市場，這與德國龐大的經濟體量、充分競爭的市場環境以及出口導向型經濟，以及德國龐大多樣化的建筑業以及大量的存量基建及大型建筑，以及德國對工人的保護、嚴格的施工標準及環境法規息息相關。英國同樣具有發達

64、的經濟，大量的存量建筑及公共基礎設施，以及很大的非住宅建筑需求，對機械化程度要求高。另外，從區域角度劃分，西歐工程機械需求占比歐洲市場近 8 成。根據Freedonia 數據，2022 年西歐地區工程機械需求約為 421.6 億美元，而東歐地區需求約為 113.7 億美元，需求規模占比分別為 79%、21%。圖表31:2022 年歐洲工程機械市場需求各國占比 圖表32:西歐及東歐工程機械需求占比（按金額）資料來源：Freedonia，方正證券研究所 資料來源：Freedonia，方正證券研究所 從設備品種看，2022 年歐洲工程機械需求中，挖掘機是第一大品種，需求量約為 157 億美元，約占

65、23.2%,其次為裝載機（88.9 億美元）、起重機及牽引繩所（73.45 億美元）。前文提到，北美地區裝載機的銷售數量及保有量要多于挖掘機，約為后者的 2倍，相比之下，歐洲的裝載機與挖掘機數量基本相當，這表明歐洲挖掘機相對于裝載機的滲透率要高于北美地區。且從需求金額來看，挖掘機與裝載機的比值約為 1.77，北美約為 1.19。且從市場規模來看，歐洲挖掘機市場規模也比北美更大。這可能與歐洲的產業結構相關，根據 Frost Sullivan 數據，2021 21 s 年歐洲非公路設備銷售數量中，建筑與采礦占比 49.6%，農業占比 50.4%。相比北美地區，歐盟地區的建筑與采礦占比更高。圖表33

66、:歐洲工程機械各品種需求（億美元）圖表34:2021 年歐洲地區非公路設備銷量各下游占比 資料來源：Freedonia，方正證券研究所 資料來源：Frost Sullivan,方正證券研究所 3.23.2 需求端：需求端：西歐西歐建筑業短期承壓，建筑業短期承壓，電動化有望成為結構性機會，東歐電動化有望成為結構性機會，東歐地區地區增增 長潛力較大長潛力較大 3.2.13.2.1 西歐：西歐：建筑業建筑業疲弱，但電動化趨勢有望成為結構性機會疲弱，但電動化趨勢有望成為結構性機會 高通脹以及逐漸緊縮的貨幣政策，對歐元區經濟形成一定壓力，進而影響工程高通脹以及逐漸緊縮的貨幣政策，對歐元區經濟形成一定壓力

67、，進而影響工程機械的需求機械的需求。根據 Freedonia 數據，2 2017017-20222022 年年西歐地區西歐地區工程機械需求工程機械需求 CAGRCAGR約為約為 7 7.5%.5%，但預計但預計 2 2022022-20272027 年年 CAGRCAGR 將下降至將下降至 4 4.3%.3%，增速將會放緩，增速將會放緩。2023年，惠譽對歐洲建筑業的增長率預測約為 1.5%，低于全球 2.5%的水平。雖然2024 年隨著貨幣政策寬松，增長率將逐漸回升，但預計 2023-2027 年西歐建筑業平均增速為 2.1%，仍要低于全球 3.2%的水平。這主要是由于 1）近年來西歐建筑活

68、動收益欠佳，高通脹及上行的利率對于消費者的信心、支出以及投資決策都有較大影響；2）地緣沖突導致貿易和資本流動的中斷，也將在一定程度上對西歐地區經濟造成一定影響；3）工程機械租賃服務不斷增長一定程度上抑制了新機購買需求，疊加大量運營商在近年購買了新的工程機械設備。分國家來看，分國家來看，西歐地區建筑業產值主要由英國、德國、法國、西歐地區建筑業產值主要由英國、德國、法國、意大利、西班意大利、西班牙、荷蘭牙、荷蘭等國家貢獻較多等國家貢獻較多，根據根據 G Global Dlobal Dataata 數據，數據，預計預計 2 2023023 年年這這 6 6 個國家個國家約占西歐地區建筑市場的約占西歐

69、地區建筑市場的 7 75%5%份額份額。德國、法國建筑活動收縮較為明顯，意大利也在一定程度上受到影響，但作為歐盟 RRF（復蘇和恢復基金）的最大受益國，意大利私營部門投資、重大公共項目投資（尤其是基建方面）均得到了較好的支持。英國建筑業活動收縮沒有前幾個國家明顯，但受到經濟疲軟，脫歐的持續影響以及 Superduction 項目于 2023 年 3 月底截至對商業投資活動的影響，整體上仍然較為疲軟。22 s 圖表35:部分西歐國家建筑業 PMI 資料來源：Wind,方正證券研究所 電動化趨勢或電動化趨勢或成為成為西歐市場結構性機會西歐市場結構性機會。歐洲對凈零排放的目標重視程度普遍較高，作為全

70、球碳減排目標的倡議者及先行者，歐洲有望成為鋰電及氫燃料電池研發中心，成為各主機廠品牌推出電動產品的重要市場。根據 Frost Sullivan 數據，2020-2022 年各主機廠品牌在歐洲投放的電動化產品數量每年接近倍增的趨勢上升。其中挖掘機、裝載機、自卸卡車挖掘機、裝載機、自卸卡車，由于其多功能特點、油耗較高、年平均利用小時數較高，成為各主機廠推出電動化產品的重點。圖表36:主機廠計劃在歐洲投放電動化非公路設備數量 圖表37:2016-2022 年各主機廠在歐洲推出各類電動化設備占比 資料來源：Frost Sullivan，方正證券研究所 資料來源：Frost Sullivan,方正證券研

71、究所 3.2.23.2.2 東歐：東歐：需求端短期承壓，需求端短期承壓，但增長潛力較大但增長潛力較大 東歐約占歐洲工程機械市場的 21%。根據 Freedonia 數據，2022 年，東歐工程機械市場需求規模約為 114 億美元，2017-2022 年 CAGR 約為 6.5%，預計2022-2027 年 CAGR 將繼續維持 6.4%的較高增速。短期來看，短期來看，地緣沖突對于工程機械的進口需求產生較大影響地緣沖突對于工程機械的進口需求產生較大影響，導致俄羅斯、烏，導致俄羅斯、烏克蘭、白俄羅斯市場經歷了劇烈波動克蘭、白俄羅斯市場經歷了劇烈波動。沖突的影響主要體現在兩個方面：1）經濟增長前景不

72、明朗致外國投資減少，內貿及外貿也因為制裁受到一定限制；23 s 2）沖突導致工程機械下游應用終端用戶的能源等其他成本抬升，而供應鏈的中斷也抑制了用戶對設備的購買意愿。但長期來看，東歐地區仍然是一個增長潛力較大的市場但長期來看，東歐地區仍然是一個增長潛力較大的市場，1）沖突過后一些企業將重返該地區市場，逐漸恢復經濟活力；2）東歐地區自然資源豐富，建筑、采礦、林業活動的增加，能源生產將推動工程機械的需求增長；3）舊設備更新替換為功能更強大的新設備需求。從產品類型來看，起重機及牽引繩所、推土機、以及其他非公路設備由于在該地區有更多新開發型號設備，長期來看預計將獲得穩健的增長。而裝載機、挖掘機這兩種設

73、備，將受益于該地區采礦、能源生產的增長。3.33.3 供給端：供給端：俄羅斯貿易伙伴關系變化為中資品牌帶來契機俄羅斯貿易伙伴關系變化為中資品牌帶來契機 與北美市場相同的是，歐洲歐洲建筑與礦山機械市場建筑與礦山機械市場同樣同樣高度集中，高度集中，根根據 Frost&Sullivan 數據，建筑與礦山機械建筑與礦山機械 CR3CR3 約為約為 4 44%4%，CRCR5 5 約為約為 5 53.2%3.2%，前三大供應商分別是美國的卡特彼勒（22.5%）、德國利勃海爾（12.2%）、瑞典的沃爾沃建筑（9.3%）。處于第二梯隊的分別是美國約翰迪爾、日本小松、法國曼尼通。圖表38:2021 年歐洲建筑

74、與礦山機械市場競爭格局 圖表39:2022 年歐洲工程機械市場競爭格局 資料來源：Eurostat,CECE,Frost&Sullivan，方正證券研究所 資料來源：Freedonia，方正證券研究所 而如果單從建筑如果單從建筑領域領域來看，來看，工程機械品牌工程機械品牌市場集中度有所降低，品牌更加多元市場集中度有所降低，品牌更加多元化?；?。根據 Freedonia 數據，歐洲建筑機械市場集中度 CR3 約為 21.1%，分別為美國的約翰迪爾（8.2%）、卡特彼勒（7.4%）、沃爾沃建筑（5.5%）。圖表40:2012-2027 年歐洲工程機械供給與需求情況（貿易順差）資料來源：Freedon

75、ia,方正證券研究所 根據 Freedonia 數據，2022 年西歐地區工程機械產量約為 475 億美元，相對于其 422 億美元需求規模，西歐地區貿易順差約為西歐地區貿易順差約為 5 53 3 億美元億美元，為工程機械凈為工程機械凈出口出口地區地區。西歐擁有高端工程機械需求、現代化的先進工廠、最為前沿的技術、以及排放和技術標準等新法規的頒布，而且靠近東歐、中東、非洲等市 24 s 場，因此除本土品牌外，因此許多全球諸多知名品牌在西歐建立生產基地。德國、意大利、英國、奧地利、荷蘭是歐洲工程機械的主要出口國。同時，西歐地區也會進口一些來自東歐、亞洲、美國品牌的工程機械，當然，也包括西歐本土品牌

76、在海外設廠重新進口至歐洲的部分，這主要是由于當地人力、能源成本較高。然而，近年來，以中國為代表的外來品牌，以中國為代表的外來品牌也在也在逐漸進入歐洲市場，擴逐漸進入歐洲市場，擴大其在歐洲中部和西部的業務大其在歐洲中部和西部的業務布局布局。2017 年美國約翰迪爾收購維特根集團，擴大其在歐洲的業務，徐工也在德國克雷菲爾德成立歐洲研究中心，宣布計劃開發挖掘機、起重機等產品。此外，此外，由于歐洲對凈零排放的目標重視程度更由于歐洲對凈零排放的目標重視程度更高，未來有望成為各國鋰電及氫燃料電池研發中心，成為北美及亞洲品牌推出高，未來有望成為各國鋰電及氫燃料電池研發中心，成為北美及亞洲品牌推出電動產品的重

77、要市場電動產品的重要市場。而根據 Freedonia 數據，2022 年東歐地區工程機械產量約為 68 億美元，相對于其 114 億美元需求規模仍然較少，因此，東歐東歐地區貿易地區貿易逆差逆差約為約為 4646 億美億美元元，為工程機械凈為工程機械凈進口地區進口地區，進口占總需求近，進口占總需求近 4 4 成成。東歐地區市場需求增長潛力大，但本土廠商較少。俄羅斯是該地區工程機械最大生產國，2022 年出貨量為 20 億美元，波蘭是第二大生產國，其次為白俄羅斯、捷克共和國、匈牙利、烏克蘭等。由于東歐地區市場規模較為客觀，且本土品牌缺乏高端和特殊工程機械產品，因此東歐地區工程機械需求很大一部需要依

78、靠進口。俄烏沖突前，奧地利、德國、意大利以及其他西歐國家品牌是東歐地區工程機械的重要來源，而中國、日本、韓國、美國也是其海外供應商。沖突發生后，俄羅斯對外貿易伙伴關系發生變化，這也為我國工程機械品牌的市場拓展帶來一定機遇?？傮w上看，歐洲工程機械成凈出口狀態，貿易順差主要來自西歐地區，但近年該地區能源成本、工程機械設備價格攀升以及地緣沖突影響，致貿易順差減小，亞洲、美國品牌占據一定市場份額。而以俄羅斯為代表的東歐地區工程機械呈現貿易逆差，缺乏本土品牌、可觀的市場需求規模、且相對良好的競爭環境，使得東歐地區成為我國最具潛力的出口地區之一。25 s 4 4 東南亞東南亞：制造業帶動制造業帶動生產類建

79、筑需求生產類建筑需求，城鎮化帶動基建，城鎮化帶動基建及地產及地產需求需求 中國工程機械協會統計數據顯示 2023 年 1-5 月，我國工程機械出口東盟32.14 億美元，同比增長 9.9%；出口印度 7.35 億美元，同比增長 35.1%。當前一帶一路沿線國家經濟正在快速增長，加快了基礎設施和房地產建設，促進了工程機械市場的增長。2022 年 1-11 月，我國對“一帶一路”沿線國家承包工程完成營業額 719.5 億美元，新簽合同額 981.9 億美元，分別占對外承包工程總額的 54%和 50.2%。4.14.1 越南越南：城鎮化及制造業投資迅速增長，帶來基建及生產類建筑需求城鎮化及制造業投資

80、迅速增長，帶來基建及生產類建筑需求 從需求端看，近年來，對公共基礎設施的投資一直是越南經濟發展的關鍵驅動力之一，根據 OECD 數據，2010-2017 年期間，基礎設施占官方發展援助總額的 53%。此外，越南的快速城市化推動了越南的快速城市化推動了基建基建的發展的發展。據估計，目前 50%的人口居住在大城市，不斷增長的人口已經超過了現有連接網絡和公用事業系統的容量。2021 年越南政府批準了 2021-2030 年的公路網發展計劃，在此期間投資 430-650 億美元建設和升級公路、鐵路、內河航道、海運和空運基礎設施。2030 年越南高速公路里程將從 2021 年的 3841km 增長到 5

81、000km，國道從5474km 增長到 29795km，海岸公路增長 3034km。另外，越南制造業投資迅速增加，廠房等越南制造業投資迅速增加，廠房等建筑需求也將成為當地工程機械需求建筑需求也將成為當地工程機械需求的驅動力的驅動力。2021 年制造業占越南投資總額的 24.3%，比重為各門類之首，越南正在大量承接制造業產能，對廠房等基礎設施的需求不斷增加。2021 年運輸倉儲業占越南投資總額的比重為 10.7%，僅次于制造業和其他服務業。從供給端看，越南缺乏有競爭力的本土工程機械品牌，但這也為中資品牌帶來了一定的契機。我國對越南工程機械出口額在經歷了 2020 年疫情導致短暫下跌以后，在 20

82、21 年達到 12 年來的最快增速。圖表41:越南基建和制造業投資額（億美元）圖表42:我國對越南工程機械出口額（億美元）資料來源：Wind，越南統計局，方正證券研究所 資料來源：中國工程機械工業協會，方正證券研究所 4.24.2 馬來西亞馬來西亞：基建投資充裕，建筑市場：基建投資充裕，建筑市場較為較為活躍活躍 在大型交通和能源項目投資的推動下，馬來西亞建筑市場在疫情后開始恢復。GlobalData 預計 2024-2027 年馬來西亞建筑市場 AAGR 將達到 6%以上。馬來西亞政府通過建立公私伙伴關系（PPP）3.0 機制，與企業合作募集資金，投入050100150200250300350

83、2.9 2.6 2.8 3.4 4.6 7.6 7.0 6.4 5.5 7.3 7.1 12.7-2002040608002468101214金額(億美元)同比增速(%)26 s 2021 年至 2025 年第 12 個馬來西亞計劃（12MP）下的基礎設施項目。馬來西亞建筑市場的主要部門包含工業建筑、能源和公用事業建設、機構建設和住宅建設。隨著政府放寬稅收吸引跨國企業和制造業的持續投資，工業建筑業不斷擴張；由于大型石油和天然氣項目的執行和一級可再生能源產能增加，能源和公用設施建設行業不斷增長；而在醫療保健和教育部門投資的支持下，機構建設將不斷增長,以上部門 2024 年至 2027 年間平均增

84、長將超過 6%。此外，政府的目標是到 2025 年建造 50 萬套經濟適用房，也將有助于對住宅行業的產出拉動。此外，馬來西亞政府于 2022 年 10 月公布了 204.3 億美元的基礎設施發展預算，2023 年計劃開發 7615 個各類項目，比 2022 年增長 25.7%。該計劃將優先用于道路建設，以及農村地區道路維護和升級等基礎設施工程。此前，馬來西亞政府計劃改善與鄰國印度尼西亞和泰國的交通連接，將與鄰國聯合開發新的國際公路，以促進整個地區的交通運輸，因此對工程機械的需求將進一步增長。圖表43:馬來西亞建筑項目數量當季值（個）圖表44:我國對馬來西亞工程機械出口額（億美元）資料來源：Wi

85、nd，方正證券研究所 資料來源：中國工程機械工業協會，方正證券研究所 4.34.3 印度尼西亞印度尼西亞：疫情后基建投資預算增長，項目完成時限對未來兩年工程機：疫情后基建投資預算增長，項目完成時限對未來兩年工程機械需求形成支撐械需求形成支撐 疫情后基礎設施預算的增加支持了工程機械市場未來兩年的增長。2023 年印尼國家收支預算草案顯示，基礎設施預算為 392 萬億印尼盾，同比增長7.8%。2022-2024 年預計將有 55 個額外的基礎設施項目，其中 2023 年的基礎設施建設目標包含長 297 公里的收費公路、24 座大壩以及灌溉網絡和公寓建設。政府規定使用國家預算（APBN）的國家戰略項

86、目（PSN）必須在 2024 年前完成，除非項目屬于具有多年合同的長期投資項目，有利于保障未來 2 年內的工程機械需求。2021 年我國對印尼工程機械出口額為 16.3 億美元，2022 年 1-11 月出口印尼工程機械 24.9 億美元，同比增長 76.9%，占出口比重 6.18%，印尼也是我國工程機械出口金額第三大國家。6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023馬來西亞建筑項目數量當季值2.3 2.9 3.8 5.

87、9 5.5 6.3 5.4 5.8 6.4 4.7 4.3 6.1-30-101030507001234567金額(億美元)同比增速(%)27 s 圖表45:印尼基礎設施建設預算（萬億印尼盾）圖表46:我國對印尼工程機械出口額（億美元）資料來源：Statista，方正證券研究所 資料來源：中國工程機械工業協會，方正證券研究所 4.44.4 印度：印度：國道修建需求迫切，國道修建需求迫切，道路道路建設建設等等基建項目是基建項目是工程機械工程機械主要驅動力主要驅動力 印度的工程機械需求主要來自于主要來自于道路建設道路建設等等基建項目基建項目。從公路總長度來看，印度擁有全球第二大公路網，其公路長度從

88、 1998 年的 270 萬公里，增加至 2008年的 330 萬公里，到 2019 年達到 690 萬公里，近十年發展迅速。其國道長度也從 2001 年的 5 萬公里翻了一番，到 2020 年達到 13.3 萬公里。雖然從公路網總長度來看，國道只占了整個印度公路網的 2%，但卻承載了全國 40%的交通量，而印度大約只有 12%的國道為四車道，只有 22%的車道為兩車道，交通問交通問題十分嚴峻題十分嚴峻。因此印度道路運輸和公路部(MoRTH)正在對國內公路網進行全面審查，批準了印度第二大高速公路建設項目巴拉特馬拉項目（Bharatmala），該項目將分兩個階段建設約 65000 公里的國道，第

89、一階段正在進行中，第二階段即將在 2024 年開始。圖表47:2014-2020 年印度國道長度變化（km）圖表48:2019 年印度公路類型劃分（總計 690M km）資料來源:Frost&Sullivan，方正證券研究所 資料來源：Frost&Sullivan，方正證券研究所 此外，印度的農村基建發展潛力農村基建發展潛力也較大也較大，目前，印度政府也在通過 Pradhan Mantri Gram Sadak Yojana(PMGSY)等舉措關注農村發展，而在城市中，承包商也往往更青睞于大型設備。例如，具有多功能的新型裝載機，挖掘裝載機在印度就很受歡迎，當然履帶式挖掘機也是用途最廣泛的土方機

90、械之一。2.8 4.9 6.5 6.8 6.6 5.9 5.3 7.1 10.6 10.1 6.8 16.3-40106011005101520金額(億美元)同比增速(%)28 s 圖表49:2021 年印度土方機械銷量及主要供應商 圖表50:2021 年印度路面機械銷量及主要供應商 資料來源：Frost&Sullivan，方正證券研究所 資料來源：Frost&Sullivan，方正證券研究所 土方機械土方機械占比占比 銷量（臺）銷量（臺）主要供應商主要供應商挖掘裝載機56.4%35744JCB,Telcon,Case,Terex,Caterpillar,BEML,ACE履帶式挖掘機35.7%

91、22625Telcon,L&T Komatsu,Hyundai,Volvo,Caterpillar,Kobelco,BEML,JCB輪式裝載機4.9%3105滑移裝載機0.8%507JCB,Terex,Case,Volvo,Bobcat自卸車1.1%697BEML,Caterpillar,L&T Komatsu,Volvo履帶裝載機1.1%697筑路機械筑路機械占比占比 銷量（臺）銷量（臺）主要供應商主要供應商鋪路機49.4%13500混凝土機械22.4%6121TGujarat Apollo,Wirtgen,L&T壓實機19.4%5302Case,Volvo,Escorts Hamm,JCB

92、,Caterpillar,Greasves Bomag摩托平地機8.8%2405BEML,Caterpillar,L&T Komatsu,Volvo,Sany,Changlin,Telcon 29 s 5 5 中東和非洲中東和非洲：受益能源價格高位及基建開發潛力，有望成為基建增受益能源價格高位及基建開發潛力，有望成為基建增速最快地區之一速最快地區之一 5.15.1 中東中東：較高的能源價格為基建投資帶來良好的財政支持：較高的能源價格為基建投資帶來良好的財政支持 2020 年以來，中東經濟持續復蘇，2022 年沙特和阿聯酋 2022 年 GDP 增速分別為 8.7%和 7.6%，國際貨幣基金組織

93、預計 2023 年中東地區經濟增速為3.2%，2024 年將升至 3.5%。受益于能源價格上漲和新項目開工等因素影響，惠譽預測，惠譽預測，20232023 年中東北非地區的基建行業將同比增長年中東北非地區的基建行業將同比增長 5.0%5.0%，高于全球，高于全球 2.3%2.3%的同比增長率，領先于其他地區的同比增長率，領先于其他地區。據前瞻經濟學人統計，2020 年中東基建工程市場為 555 億美元，其中沙特作為最大的承包工程市場，正在推進“2030 愿景”中的 NEOM 新城（5000 億美元）、紅海旅游（100 億美元）等大型項目，其中“The Line”未來新城市計劃更是耗資一萬億美元

94、，將成為沙特最大的交通運輸和公用基礎設施項目。推動中東北非地區基建的主要原因推動中東北非地區基建的主要原因除了除了疫情后該地區的經濟恢復、較穩定的投疫情后該地區的經濟恢復、較穩定的投資環境資環境外，還有外，還有處于高位的全球能源價格，因為較高的能源價格處于高位的全球能源價格，因為較高的能源價格使得使得該地區的該地區的石油輸出國有更多資金投入非石油經濟石油輸出國有更多資金投入非石油經濟，尤其是有利于讓國家經濟更加多元化尤其是有利于讓國家經濟更加多元化的的基建項目等基建項目等。根據惠譽預測，2023 年原油均價為 95 美元/桶，雖然低于2022 年的 99 美元/桶，但按照 IMF 計算，阿曼、

95、沙特、阿聯酋的財政盈虧平衡油價分別為 75.1 美元、66.8 美元、65.8 美元/桶，因此，該地區石油輸出國仍然有充足的財政空間來支持基建項目建設。當然，地區內也會存在一定發展不均衡的情況，例如，利比亞、埃及和伊朗有望成為該地區行業實際增長率較快的市場，而卡塔爾由于在 2022 年為籌備世界杯已經在交通、商業、公共基礎設施等領域建設相對飽和，新投資有限，且人口增長相對疲軟，因此其主要投資項目也與 LNG 擴建等能源項目相關?？傮w上看，根據惠譽基建關鍵項目數據庫，未來 5 年中東北非地區在基建領域有大量的在建和準備中的項目，有望保持較為樂觀的增長速度。圖表51:中東北非地區在建和準備中的基建

96、項目（個）資料來源：惠譽基建關鍵項目數據庫，中國對外承包工程商會,礦業與鋼鐵行業中外人文交流研究院，方正證券研究所 2021 年，我國對中東地區出口工程機械金額約為 15.3 億美元，增速達15.3%。沙特、阿聯酋沙特、阿聯酋是我國工程機械出口到中東地區的主要國家，出口占比顯著高于該地區其他國家。據前瞻經濟學人統計，2022 年 1-11 月，我國對沙特工程機械出口額 7.66 億美元，同比增長 109.5%。30 s 圖表52:我國對中東工程機械出口額（億美元）圖表53:我國對中東國家出口額（億美元）資料來源：中國工程機械工業年鑒，方正證券研究所 注：中東地區數據統計口徑為我國歷年出口到中東

97、工程機械金額前 15 的國家 資料來源：中國工程機械工業年鑒，方正證券研究所 5.25.2 非洲非洲：基建開發頗具潛力的地區，“一帶一路”為工程機械出海帶來契機基建開發頗具潛力的地區，“一帶一路”為工程機械出海帶來契機 近年來非洲基礎設施建設市場不斷增長，“一帶一路”政策推動了非洲國家基礎設施投資。據絲路國際產能促進中心統計，中國是除非州政府外最大的投資方，2020 年非洲大約五分之一的基礎設施項目由中國提供融資，三分之一的基礎設施項目由中國建設。非盟規劃的非洲基礎設施發展計劃預計于 2040 年完成，總投資達 3600 億美元，其中 20122020 年第一期優先行動計劃包含51 個項目，如

98、價值 156 億美元、全長 1081 公里的阿比讓拉各斯高速公路項目，20212030 年第二期優先行動計劃將推進 71 個優先項目。2021 年，我國對非洲工程機械出口額同比增長 70.7%。據前瞻經濟學人統計，2022 年 1-11 月，我國對非洲工程機械出口額 35.43 億美元，同比增長24.2%。南非、剛果金、尼日利亞南非、剛果金、尼日利亞、坦桑尼亞、埃及、坦桑尼亞、埃及是我國出口非洲地區的主要國家。整體上看，除 2020 年疫情影響外，我國對非洲工程機械出口額整體成穩定增長趨勢，該地區基礎設施和建筑均有較大開發潛力，且相對缺乏本土品牌，未來仍然是我國工程機械出口的重要市場。圖表54

99、:我國對非洲工程機械出口額（億美元）圖表55:我國對非洲國家出口額（億美元）資料來源：中國工程機械工業年鑒，方正證券研究所 資料來源：中國工程機械工業年鑒，方正證券研究所 8.8 12.8 13.9 17.7 18.6 13.6 12.7 14.3 14.4 13.2 12.3 15.3-50-30-1010305005101520中東地區銷售額(億美元)同比增速(%)02468阿聯酋沙特卡塔爾以色列伊拉克阿曼伊朗14.1 17.9 25.1 26.9 26.4 21.4 17.2 20.3 22.7 21.9 18.3 31.25 35.43-30-1010305070010203040非洲

100、地區銷售額(億美元)同比增速(%)012345南非埃及加納肯尼亞尼日利亞坦桑尼亞剛果(金)31 s 6 6 相關標的相關標的 6.16.1 三一重工三一重工 三一重工股份有限公司由三一集團投資創建于 1994 年，主業是裝備制造業，主導產品為:混凝土機械、挖掘機械、起重機械、筑路機械、樁工機械混凝土機械、挖掘機械、起重機械、筑路機械、樁工機械等全系列產品。三一混凝土機械穩居世界第一品牌；挖掘機械在 2020 年首奪全球銷量冠軍；此外，大噸位起重機械、履帶起重機械、樁工機械、成套路面機械連續多年穩居中國市場占有率第一。2022 年，公司實現營收 808.2 億元，同比下滑 24%，歸母凈利潤 4

101、2.7 億元，銷售毛利率 24%，銷售凈利率 6%。從業務構成看，2022 年公司挖掘機械類實現營收 357.6 億元，同比提高 13.6%，是各板塊中增速最快的業務，在總營收中占比 44.7%；混凝土機械類 150.8 億元，占比 18.8%；起重機械類 126.7 億元，占比 15.8%；其他業務 165.2 億元，占比 20.7%。分地區看，2022 年國外營業收入 365.7 億元，占總收入 45.7%，同比增長 95.19%；國外業務毛利率26.36%，較國內業務高 4.4pct。2023H1 公司國外營業收入 224.7 億元，占總收入 56.9%，同比增長 35.9%。國外業務毛

102、利率 31%，較國內業務高 6.6pct。圖表56:三一重工營收及歸母凈利潤增速（億元，%）圖表57:三一重工國內外業務營收變化（億元）資料來源：Wind,方正證券研究所 資料來源：Wind,方正證券研究所 6.26.2 徐工徐工機械機械 徐工集團工程機械股份有限公司，前身為 1943 年創建的八路軍魯南第八兵工廠，五大支柱產業為土方機械、起重機械、樁工機械、混凝土機械、路面機土方機械、起重機械、樁工機械、混凝土機械、路面機械械，行業排名全球第 3 位、中國機械工業 4 位、世界品牌 500 強第 386 位。2022 年，公司實現營收 938.2 億元，歸母凈利潤 43.1 億元。從業務構成

103、看，2022 年公司起重機械實現營收 238.6 億元，在總營收中占比 25.4%；土方機械236.4 億元，占比 25.2%；混凝土機械 95 億元，占比 10.1%；樁工機械 77.7億元，占比 8.3%；其他業務 290.4 億元，占比 31%。分地區看，2022 年公司實現海外營業收入 278.4 億元，占總收入 29.7%，同比增長 50.5%；國外業務毛利率 22.33%，較國內業務高 3pct。2023H1，公司實現營收 512.8 億元，其中，海外營業收入 209 億元，占總收入比 40.8%，同比增長 33.5%。國外業務毛利率 23.19%，較國內業務高 0.56pct。5

104、58.2 558.2 756.7 756.7 1000.5 1000.5 1068.7 1068.7 808.2 808.2 61.2 61.2 112.1 112.1 154.3 154.3 120.3 120.3 42.7 42.7-100%-100%0%0%100%100%200%200%300%300%0 05005001,0001,0001,5001,5002018201820192019202020202021202120222022營業收入營業收入歸母凈利潤歸母凈利潤營收同比營收同比歸母同比歸母同比0 02002004004006006008008001,0001,0001,20

105、01,2002018201820192019202020202021202120222022國內營業收入（億元）國內營業收入（億元）國外營業收入（億元）國外營業收入（億元）32 s 圖表58:徐工機械營收及歸母凈利潤增速（億元，%）圖表59:徐工機械國內外業務營收變化（億元）資料來源：Wind,方正證券研究所 資料來源：Wind,方正證券研究所 6.36.3 中聯重科中聯重科 中聯重科股份有限公司成立于 1999 年，主營業務是工程機械和農業機械的研發、制造、銷售和服務。公司的主要產品是混凝土機械、起重機械、土石方施工機械、樁工機械、高空作業機械、消防機械、礦山機械、叉車、耕作機械、收獲機械、

106、烘干機械、農業機具、金融服務。2022 年，公司實現營收 416.3 億元，歸母凈利潤 23.1 億元，銷售毛利率21.8%，銷售凈利率 5.7%。從業務構成看，2022 年公司起重機械實現營收189.8 億元，其中，混凝土機械類 84.6 億元，占比 20.3%；高空機械 46 億元，占比 11%；土方機械 35.1 億元，占比 8.4%。分地區看，2022 年國外營業收入 99.9 億元，占總收入 24%，同比增長 72.6%。2023H1，公司實現國外營業收入 83.7 億元，占總收入 34.8%，同比增長 115.4%。圖表60:中聯重科營收及歸母凈利潤增速（億元，%）圖表61:中 聯

107、 重 科國 內外 業 務營 收 變 化（億元）資料來源：Wind,方正證券研究所 資料來源：Wind,方正證券研究所 6.46.4 杭叉集團杭叉集團 杭叉集團股份有限公司是中國目前最大的叉車叉車研發制造企業之一。公司產品包括 1-48 噸內燃叉車、0.75-25 噸電動叉車、集裝箱正面吊、空箱堆高機、牽444.1444.1591.8591.8739.7739.7843.3843.3938.2938.220.520.536.236.237.337.356.156.143.143.1-100%-100%-50%-50%0%0%50%50%100%100%150%150%0 020020040040

108、06006008008001,0001,0002018201820192019202020202021202120222022營業收入營業收入歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）0 02002004004006006008008001,0001,0002018201820192019202020202021202120222022國內營業收入（億元）國內營業收入（億元）國外營業收入（億元）國外營業收入（億元）287.0287.0433.1433.1651.1651.1671.3671.3416.3416.320.220.243.743.772.872.862.762.723.123.10 01

109、001002002003003004004005005006006007007008008002018201820192019202020202021202120222022營業收入營業收入歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）0 01001002002003003004004005005006006007007008008002018201820192019202020202021202120222022國內營業收入（億元）國內營業收入（億元）國外營業收入（億元）國外營業收入（億元）33 s 引車、搬運車、堆垛車、越野叉車、高空作業車輛、強夯機等全系列、多品種的產品以及多款 AGV 智能工業車

110、輛，規格品種達上萬種，同時為客戶提供智能物流整體解決方案以及包括產品配件銷售、修理、租賃、再制造等在內的工業車輛后市場業務。2022 年，公司實現營收 144.1 億元，歸母凈利潤 9.9 億元，同比增長 8.7%，銷售毛利率 17.8%，銷售凈利率 7.4%。從業務構成看，2022 年公司叉車等及叉車等及配件配件類類實現營收 136.6 億元，同比提高 1.6%，在總營收中占比 94.8%。分地區看，2022 年國外營業收入 50.4 億元，占總收入 35%，同比增長 70.1%；國外業務毛利率 13.3%，較國內業務高 1.8pct。2023H1，公司實現營收 82.2 億元，同比增長 9

111、.3%，歸母凈利潤 7.8 億元，同比增長 71.5%，實現國外營業收入 27.2 億元，占總收入 33.1%，同比增長 32.72%。圖表62:杭叉集團營收及歸母凈利潤增速（億元，%）圖表63:杭叉集團國內外業務營收變化（億元）資料來源：Wind,方正證券研究所 資料來源：Wind,方正證券研究所 6.56.5 安徽合力安徽合力 安徽合力股份有限公司系安徽叉車集團有限責任公司核心控股子公司，1996年在上海證券交易所上市。公司主導產品是“合力、HELI”牌系列叉車叉車，在線生產的 2000 多種型號、512 類產品全部具有自主知識產權，產品的綜合性能處于國內、國際先進水平。2022 年，公司

112、實現營收 156.7 億元，同比增長 1.7%，歸母凈利潤 9 億元，同比增長 42.6%，銷售毛利率 17%，銷售凈利率 6.5%。從業務構成看，2022 年公司叉車及配件叉車及配件實現營收 155.5 億元，同比提高 1.8%，在總營收中占比 99.2%。從業務地區看，2022 年國外營業收入 46.3 億元，占總收入 29.6%，同比增長55.6%；國外業務毛利率 19.3%，較國內業務高 3.7pct。84.484.488.588.5114.5114.5144.9144.9144.1144.15.55.56.46.48.48.49.19.19.99.9-5%-5%0%0%5%5%10%

113、10%15%15%20%20%25%25%30%30%35%35%0 020204040606080801001001201201401401601602018201820192019202020202021202120222022營業收入營業收入歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）營收同比營收同比歸母同比歸母同比0 020204040606080801001001201201401401601602018201820192019202020202021202120222022國內營業收入（億元）國內營業收入（億元）國外營業收入（億元）國外營業收入（億元）34 s 圖表64:安徽合力營收及歸母

114、凈利潤增速（億元，%）圖表65:安徽合力國內外業務營收變化（億元）資料來源：Wind,方正證券研究所 資料來源：Wind,方正證券研究所 6.66.6 浙江鼎力浙江鼎力 浙江鼎力機械股份有限公司始建于 2005 年，是智能高空作業平臺研發、生產、銷售和服務的高端裝備制造企業。公司是全球高空作業平臺高空作業平臺前三制造商、國內行業龍頭，是全球唯一大載重、模塊化電動臂式系列制造商，全系列實現電動化。2022 年，公司實現營收 54.5 億元，同比增長 10.2%，歸母凈利潤 12.3 億元，同比上升 43.5%，銷售毛利率 31%，銷售凈利率 23.1%。從業務構成看，2022年公司剪叉式高空作業

115、平臺剪叉式高空作業平臺實現營收 32.9 億元，同比提高 15.7%，是各板塊中增速最快的業務，在總營收中占比 60.5%；臂式高空作業平臺臂式高空作業平臺 14.5 億元，占比 26.7%；桅柱式高空作業平臺桅柱式高空作業平臺 4.8 億元，占比 8.8%。分地區看，2022 年實現海外營業收入 33.9 億元，占總收入 62.2%，同比增長 71.2%；國外業務毛利率 33.7%，較國內業務高 12.1pct。圖表66:浙江鼎力營收及歸母凈利潤增速（億元，%）圖表67:浙江鼎力國內外業務營收變化（億元）資料來源：Wind,方正證券研究所 資料來源：Wind,方正證券研究所 96.796.7

116、101.3101.3128.0128.0154.2154.2156.7156.75.85.86.56.57.37.36.36.39.09.0-20%-20%0%0%20%20%40%40%60%60%0 050501001001501502002002018201820192019202020202021202120222022營業收入營業收入歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）0 050501001001501502002002018201820192019202020202021202120222022國內營業收入（億元）國內營業收入（億元）國外營業收入（億元）國外營業收入（億元）17.1

117、17.123.923.929.629.649.449.454.554.54.34.36.66.66.36.38.68.612.312.3-10%-10%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%70%80%80%0 01010202030304040505060602018201820192019202020202021202120222022營業收入營業收入歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）0 01010202030304040505060602018201820192019202020202021202120222022國內營業收入（億元）國內營業收入（億元）國外營業收入（億元）國外營業收入（億元）