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1、鈦合金材料嶄露頭角，3D打印開拓消費電子市場新需求3D打印專題報告證券分析師姓名：俞能飛資格編號：S0120522120003郵箱：證券研究報告|行業專題機械設備2023年11月20日 主要觀點 3D打印優勢明顯。增材制造（又稱3D打?。┦且匀S模型數據為基礎，通過材料（包括液體、粉材、線材或片材等）堆積的方式制造零件或實物的制造方法。與傳統的減材制造方式相比，增材制造技術具有工藝先進性、材料先進性、設計先進性以及經濟性強等技術優勢。預計到2025年全球增材制造行業產值規模將達到298億美元，到2031年將達到853億美元，2021-2031年CAGR為18.8%。兼顧硬度和重量，3D打印鈦合

2、金材料在3C市場嶄露頭角。在榮耀新發布的折疊屏手機Magic V2中，鉸鏈的軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝，寬度相較于鋁合金材質降低27%，強度卻提升150%，實現輕薄與可靠性的平衡。鈦金屬能更好地兼顧硬度和重量，降低手機的重量，使得手機更加輕薄，提升手機產品的整體體驗感。我們認為，目前3D打印鈦合金的成本較高，使得3D打印技術將主要應用在高端機型上，未來隨著3D打印技術的成熟，以及3C行業鈦合金零部件進一步規?；?，產品生產效率、良率、成本等有望進一步優化，助力產業鏈降本。蘋果有望入局3D打印，進一步打開市場空間。iPhone 15 Pro系列采用了更輕、更堅固的五級鈦合金材質，取代了此前

3、的不銹鋼中框，這是蘋果首次在手機產品使用鈦合金材質。若未來Apple Watch Ultra、iPhone Pro系列全部引入3D打印鈦合金工藝，則將為3D打印行業帶來廣闊的市場空間。相關上市公司梳理。3D打印設備及服務：鉑力特、華曙高科、銀邦股份（飛而康）、光韻達等。風險提示：行業技術進步不及預期、消費電子行業需求不及預期、行業競爭加劇等風險。BX8ZtVeXoW4XhUoZbRdN9PpNpPtRoNiNrQpOiNpNpO9PqRpMxNnQtMMYtPtO010203043D打印優勢明顯，需求端驅動市場空間高增產業鏈：設備為核心，金屬打印成長性較強兼顧硬度和重量，3D打印鈦合金材料在3

4、C市場嶄露頭角風險提示目錄CONTENTS 4013D打印優勢明顯，需求端驅動市場空間高增 請仔細閱讀尾部的免責聲明1.1 增材制造：設計便捷、工藝靈活、材料利用率高資料來源：全國標準信息公共服務平臺，楊占堯等增材制造與3D打印技術及應用，RapidDirect，鉑力特招股說明書，德邦證券研究所增材制造（又稱3D打?。┦且匀S模型數據為基礎，通過材料（包括液體、粉材、線材或片材等）堆積的方式制造零件或實物的制造方法。不同于傳統的材料去除技術（切削加工），增材制造是一種“自下而上”材料累加的制造方法。圖：減材制造（a）與增材制造（b）5金屬3D打印技術傳統精密加工技術技術原理“增”材制造（分層制

5、造、逐層疊加）“減”材制造（材料去除、切削、組裝）技術手段SLM、LSF等磨削、超精細切削、精細磨削與拋光等適用場合小批量、復雜化、輕量化、定制化、功能一體化零部件制造批量化、大規模制造，但在復雜化零部件制造方面存在局限使用材料金屬粉末、金屬絲材等（受限）幾乎所有材料（不受限）材料利用率高，可超過95%低，材料浪費產品實現周期短相對較長零件尺寸精度0.1mm（相對于傳統精密加工而言偏差較大）0.1-10m（超精密加工精度甚至可達納米級）零件表面粗糙度Ra2m-Ra10m之間（表面光潔程度較低）Ra0.1m以下（表面光潔度較高，甚至可達鏡面效果）圖：金屬3D打印技術與傳統精密加工技術的比較圖：設

6、計越復雜，增材制造成本優勢越明顯 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：鉑力特官網，韓彥龍增材制造技術進展與技術優勢研究，立鼎產業研究院引用Safran集團，德邦證券研究所61.1 增材制造：設計便捷、工藝靈活、材料利用率高工藝先進性：適合于形狀復雜、不規則零件的加工，避免了毛坯制造、切削加工、部件裝配等繁瑣工序，也無需模具與刀具等工裝，極大縮短了產品的生產周期，提高了生產效率。設計先進性：設計全過程可視化、實物化，解決了計算機輔助設計“看得見，摸不著”的三維造型問題。制造產品完全定制化、個性化，適宜醫療領域及科研等行業，此外增材制造業具有較高的柔性，產品換代時設備無需大改。材料先進性：適用各種傳

7、統加工中難以加工的材料、輕型材料及復合材料，如鈦合金、高溫合金、鋁合金、樹脂類等。也適用于如碳納米管、石墨烯、生物等碳纖維等特殊用途材料。高溫合金葉環鈦合金髖臼杯航空發動機風扇葉片經濟性強：采用增材制造技術可實現快速制造模具，降低成本。在小批量、個性化生產中，增材制造技術可節省傳統制造中模具制造、工藝設計等諸多成本。增材制造技術所涵蓋的覆膜修復技術、再生產技術、無裝配技術以及工具治具制作技術等都具有極好的經濟性。不同制造方式的原材料利用率（克，%）請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：Wohlers Associates，鉑力特官網，華曙高科官網，德邦證券研究所71.2 增材制造：下游以航空航天、

8、醫療、汽車等領域為主增材制造下游占比航空航天醫療汽車手機治具科研航空航天17%醫療/牙科15%汽車15%消費產品/電子產品12%學術機構11%能源7%政府/軍事6%建筑4%其他13%請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：AMReference引用Hubs，前瞻產業研究院，德邦證券研究所2010年代，增材制造市場經歷了快速增長，部分原因是技術進步、早期采用者的激烈資格認證工作以及媒體的大量關注。許多供應商的年營收增長率達到50%或以上；在這段時期過后，市場年增長率放緩至20%左右。從競爭情況來看，目前行業處于成長初期，多數企業規模偏小，中國和美國為發展領先市場，未來有望帶領全球3D打印行業持續放量。

9、圖：增材制造市場增長曲線81.3 增材制造：行業仍處于高速成長階段 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：華曙高科招股說明書，Wohlers Associates，前瞻產業研究院，德邦證券研究所2021年全球增材制造產值（包括產品和服務）152.44億美元，同比2020年增長19.50%。經過30多年發展，增材制造產業正從起步期邁入成長初期，整體來看近年來呈現快速增長趨勢。根據Wohlers預測，到2025年全球增材制造行業產值規模將達到298億美元，到2031年將達到853億美元，2021-2031年CAGR為18.8%，保持高速增長。中國3D打印市場應用程度不斷深化，在各行業均得到了越來越廣泛

10、的應用。2017-2020年，中國3D打印產業規模呈逐年增長趨勢，2020年中國3D打印產業規模為208億元，同比增長32.06%。根據前瞻產業研究院預測，到2025年我國3D打印市場規模將超過630億元，2021-2025年復合年均增速20%以上。圖：全球增材制造產業產值高速增長（十億美元）91.3 增材制造：受益于需求端驅動，增材制造行業保持高速成長圖：中國增材制造產業規模（億元）010020030040050060070020172018201920202021E2022E2023E2024E2025E 02產業鏈：設備為核心，金屬打印成長性較強 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：鉑力特

11、招股說明書，李方正等中國增材制造產業發展現狀與趨勢展望，德邦證券研究所上游：主要是生產所需原材料和增材制造設備的核心硬件和輔助設備，其中原材料是上游領域的核心，主要為金屬和非金屬材料。中游：為增材制造設備和增材制造服務，增材制造設備為產業鏈核心；下游：主要為各應用領域，航空航天、醫療、汽車、高?？蒲性核鶠橹饕獞妙I域。圖：3D打印產業鏈112.1 產業鏈：設備為核心，材料是關鍵圖：產業鏈各環節營收比重裝備53%零部件6%服務26%材料12%其他3%請仔細閱讀尾部的免責聲明鈦合金21%PLA15%尼龍14%ABS11%鋁合金10%不銹鋼9%樹脂6%其他14%資料來源：鉑力特招股說明書，Wohle

12、rs Associates，李方正等中國增材制造產業發展現狀與趨勢展望，前瞻產業研究院，德邦證券研究所增材制造專用材料的品類和品質決定增材制造產品及服務的質量?，F有增材制造專用材料包括金屬材料、無機非金屬材料、有機高分子材料等。根據Wohlers Associates數據顯示，全球增材制造專用原材料銷售金額從2012年的4.17億美元增長至2021年的25.98億美元，CAGR22.54%。圖：全球增材原材料銷售額（億美元）122.2 上游：影響成品質量的重要環節圖：各類3D打印材料介紹聚合物35%光敏樹脂25%絲材20%金屬18%其他2%圖：各類3D打印材料市場價值量占比情況（左：國內；右：

13、全球）類型材料名稱應用領域金屬增材制造材料鈦合金、高溫合金、鋁合金等金屬粉末、液態金屬材料等。航空航天、船舶工業、核工業、汽車工業、軌道交通等領域高性能、難加工零部件與模具的直接制造。無機非金屬增材制造材料高性能陶瓷、非金屬礦、寶玉石材料、樹脂砂、覆沙膜、硅砂、硅酸鹽類等。航空航天、汽車發動機等鑄造用模具開發及功能零部件制造；工業產品原型制造及創新創意產品生產。有機高分子增材制造材料樹脂類：光敏樹脂；絲材類：PLA、ABS、PC、PPSF、PETG 等；粉末類：PA、PS、PC、PP、PEEK 等。工/模具制造、原型驗證、科研教學、文物修復與保護、生物醫療等。生物增材制造材料生物可降解材料、生

14、物相容性材料、活細胞等。藥物控制釋放、器官移植、組織和軟骨質結構再生與重建等。051015202530 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：鉑力特招股說明書，華曙高科招股說明書，德邦證券研究所132.3 中游：工業級增材制造設備高速增長，金屬打印成長性較強 168根據增材制造技術的成形原理，增材制造工藝分成七種基本類別，即粉末床熔融（PBF）、定向能量沉積（DED）、立體光固化（VPP）、粘結劑噴射（BJT）、材料擠出（MEX）、材料噴射（MJT）和薄材疊層（SHL）。主要工藝技術分類情況如下：金屬3D打?。杭す膺x區熔化（SLM）、激光近凈成型（LENS）、電子束選區熔化（EBSM）、電子束熔絲

15、沉積（EBDM）等。非金屬3D打?。汗夤袒尚危⊿LA）、熔融沉積成形（FDM）、激光選區燒結（SLS）、三維立體打?。?DP）、材料噴射成形（PJ）等。應用領域工藝原理技術名稱技術類型金屬3D打印激光選區熔化（SLM）粉末床選區熔化（PBF）航空航天等復雜金屬精密零件、金屬牙冠、醫用植入物等激光近凈成形（LENS）定向能量沉積（DED）飛機等大型復雜金屬構件成形與修復等電子束選區熔化（EBSM）粉末床選區熔化（PBF）航空航天復雜金屬構件、醫用植入物等電子束熔絲沉積（EBDM）定向能量沉積（DED）航空航天大型金屬構件等應用領域工藝原理技術名稱技術類型非金屬3D打印光固化成形（SLA）立體光

16、固化（VPP）工業產品設計開發、創新創意產品生產、精密鑄造用蠟模等熔融沉積成形（FDM）材料擠出（MEX）工業產品設計開發、創新創意產品生產等。激光選區燒結（SLS）粉末床選區熔化（PBF）航空航天領域用工程塑料零部件、汽車家電等領域鑄造用砂芯、醫用手術導板與骨科植入物等三維立體打?。?DP）粘結劑噴射（BJT）工業產品設計開發、鑄造用砂芯、醫療植入物、醫療模型、創新創意產品、建筑等材料噴射成形（PJ）材料噴射（MJT）工業產品設計開發、醫療植入物、創新創意產品生產、鑄造用蠟模等 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：華曙高科招股說明書，Wohlers Associates，德邦證券研究所142.

17、3 中游：工業級增材制造設備高速增長，金屬打印成長性較強全球工業級增材制造設備銷量從2011年的6500余臺增長至2021年的2.6萬余臺，年復合增長率14.9%。金屬增材制造：全球金屬增材制造設備的銷售量從2012年的200余臺增長至2021年的2300余臺，年復合增長率31.6%。非金屬增材制造：全球工業級高分子增材制造設備的銷售量從2012年的7500余臺增長至2021年的23800余臺，年復合增長率13.6%。圖：全球工業級增材制造設備銷售量（臺）圖：全球金屬增材制造裝備銷售量（臺）圖：全球工業級高分子增材制造裝備銷售量（臺）050001000015000200002500030000

18、2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021表：各種增材制造工藝適用的材料類型MEXVPPPBFBJTMJTDEDSHL熱塑性高分子材料熱固性聚合物材料彈性聚合物材料復合材料金屬梯度/混合金屬陶瓷熔模鑄造模型砂型和砂芯紙/木材 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：張朝瑞等金屬增材制造工藝、材料及結構研究進展，楊占堯等增材制造與3D打印技術及應用，德邦證券研究所152.3 3D打印技術選區激光熔化技術（SLM）利用高強度激光能量源對金屬粉末層按照路徑規劃逐層快速掃描熔化，然后經工作缸、送粉缸和刮

19、刀通過程序聯動完成鋪粉工作。特點：零件致密度好；形狀不受限制；零件成型精度高；材料選取范圍廣；需要高功率密度的激光器；無法成形大尺寸零件；設備成本相對較高。圖：SLM設備原理圖：SLM成型原理 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：鉑力特招股說明書，德邦證券研究所162.3 3D打印方式激光立體成型技術（LSF）聚焦激光束在控制下，按照預先設定的路徑，進行移動，移動的同時，粉末噴嘴將金屬粉末直接輸送到激光光斑在固態基板上形成的熔池，使之由點到線、由線到面的順序凝固，從而完成一個層截面的打印工作。這樣層層疊加，制造出接近實體模型的零部件實體。采用 LSF 技術不僅能直接打印出三維金屬零件，還能在已有

20、零件上進行打印，比如在磨損的零件上打印相應金屬材料以修復磨損處，或與傳統的機加工設備集成起來進行增材/減材復合成形，因此在制造或修復高附加值的產品，比如航空發動機或機床部件中得到廣泛應用。特點：材料具有優越的組織和性能；制造速度快、節省材料、降低成本；能夠合理控制零部件不同部位的成分和組織；可以加工一些熔點高、難加工的材料。圖：LSF技術原理 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：楊延華增材制造(3D打印)分類及研究進展，楊占堯等增材制造與3D打印技術及應用，Stratasys，德邦證券研究所172.3 3D打印技術熔融沉積成型（FDM）將絲狀材料，例如熱塑性塑料、蠟或金屬的熔絲加熱為熔融流體后從

21、噴嘴擠出，按照預定軌跡和速率將熔融流體堆積成型，從而凝固成型為工件。特點：操作簡單；成形材料廣泛；成形速度快；可以成形任意復雜程度的零件；原材料利用率高；制件翹曲變形小，支撐去除簡單；大面積實體成形時間較長；成形軸垂直方向的強度比較弱；原材料價格昂貴。圖：FDM打印技術 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：Wohlers Associates，Grand View Research，華曙高科招股說明書，相關公司官網，德邦證券研究所182.3 中游：3D打印企業集中在美國、德國及中國增材制造行業經過30余年的發展，目前已建立起較為穩定的增材制造產業生態體系和行業競爭格局，呈現出行業整體高速增長，由

22、幾家巨頭主導，其他設備制造商后起追趕的發展態勢。國際市場：EOS、SLMSolutions和3DSystems等公司起步較早，占據領先地位；GE、HP等快速發展，逐步取得較高市場份額。國內市場：以國產品牌之間的競爭為主，主要市場參與者有鉑力特、華曙高科。圖：全球主要3D打印設備企業情況市場主要參與方國家主要工藝EOS德國金屬設備（SLM）+高分子設備（SLS）惠普（HP）美國多射流熔融成形（MJF）3DSystems美國金屬設備（SLM）+高分子設備（SLA為主、SLS）SLMSolutions德國金屬設備：SLMStratasys以色列高分子設備：MEX,MJT,PBF,VPP鉑力特中國金屬

23、設備：SLM為主、LSF、WAAM（電弧送絲）華曙高科中國金屬設備（SLM）+高分子設備（SLS）鑫精合中國金屬設備：WAAM、LMD、LFR等易加三維中國金屬設備（PBF）+高分子設備（PBF）、（SLA）漢邦科技中國金屬設備：SLMStratasys12%Formlabs10%3D System8%Markforged6%ETEC5%其他59%圖：2021年全球3D打印系統市場格局（按銷量）圖：北美3D打印系統市場格局及預測（按技術）19請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。03兼顧硬度和重量，3D打印鈦合金材料在3C市場嶄露頭角 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：鈦業界微信公眾號，中國

24、有色金屬工業協會微信公眾號，亞洲金屬網，德邦證券研究所203.1 鈦合金：性能優秀，兼顧硬度和重量鈦合金材料比強度高、耐熱耐蝕性能好，能兼顧硬度和重量，目前主要應用于航空航天、航海、化工、武器裝備等領域。因其優秀的性能，有望在智能手機、穿戴設備、人形機器人等領域實現應用。比強度高：鈦合金的密度僅為鋼的60%，純鈦的強度接近普通鋼的強度，一些高強度鈦合金超過了許多合金結構鋼的強度。因此鈦合金的比強度（強度/密度）遠大于其他金屬結構材料，可制造出單位強度高、剛性好、質量輕的零部件。熱強度高：鈦合金的使用溫度比鋁合金高幾百度，可在450500的溫度下長期工作。而鋁合金的工作溫度則在200以下?？刮g性

25、好：鈦合金在潮濕的大氣和海水介質中工作，其抗蝕性遠優于不銹鋼，對點蝕、酸蝕、應力腐蝕的抵抗力特別強。低溫性能好：鈦合金在低溫下仍能保持其力學性能。比如TA7，在-253下還能保持一定的塑性。因此，鈦合金也是一種重要的低溫結構材料。圖：2022年我國鈦材主要應用于化工、航空航天等領域圖：鈦合金應用廣泛化工50%航空航天23%船舶3%冶金1%電力4%醫藥4%制鹽1%體育休閑2%海洋工程3%其他 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：榮耀商城，華為商城，蘋果商城，電腦報，每日經濟新聞，IT之家，德邦證券研究所213.1 鈦合金：在消費電子產品中嶄露頭角在榮耀新發布的折疊屏手機Magic V2中，鉸鏈的軸

26、蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝，寬度相較于鋁合金材質降低27%，強度卻提升150%，實現輕薄與可靠性的平衡。iPhone 15 Pro系列采用了更輕、更堅固的五級鈦合金材質，取代了此前的不銹鋼中框，這是蘋果首次在手機產品使用鈦合金材質。得益于鈦合金材質的使用，iPhone 15 Pro/Pro Max的重量降低了19克，分別從上一代的206克和240克降到了187克和221克。此外，蘋果一份在鈦合金上創造紋理表面的工藝專利中，一幅插圖描繪了Apple Watch、iPhone、iPad和MacBook。圖：榮耀MagicV2采用鈦合金軸蓋圖：蘋果鈦合金相關專利插圖圖：Apple Watch

27、Ultra 2采用鈦合金表殼圖：華為GT3系列采用鈦金屬表體 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：切削之家微信公眾號，李渤渤等3D打印技術在鈦合金構件生產中的應用，艾邦高分子公眾號，德邦證券研究所223.2 3D打印適用于鈦合金加工圖：鈦合金對刀具的磨損鈦合金因其優秀的特質被廣泛用于各個領域，然而用傳統切削工藝加工的難度較大：鈦屑易燃：在高溫下（600C）,鈦屑容易燃燒。導熱性差：鈦合金的導熱系數小，僅為45鋼的1/6-1/7，而且密度小，切削熱量集中在切削刃附近，刃區溫度高，刀具磨損劇烈?；瘜W親合力大：與含Ti的硬質合金粘結嚴重，而很多刀具的涂層都含Ti。彈性模量?。杭s為45鋼的彈性模量的1/

28、2，故彈性恢復大，摩擦嚴重。同時，工件也容易發生裝夾變形。冷硬現象嚴重：鈦的化學活性大，在高的切削溫度下，很易吸收空氣中的氧和氮，形成硬而脆的外皮，同時切削過程中的塑性變形也會造成表面硬化。冷硬現象不僅會降低零件的疲勞強度，而且能加劇刀具磨損。3D打印鈦合金構件作為一種先進的一體化加工方案，可一次性完成傳統構件鑄、鍛、焊、機加工等多工序制造方案，在生產周期、減重、綜合降本等方面優勢突出。隨著鈦合金材料在3C行業中的應用加速，3D打印行業也有望打開新的市場空間。圖：手機中框CNC加工主要經歷以下步驟 04上市公司梳理 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：華曙高科招股說明書，德邦證券研究所244.1

29、 華曙高科表：公司募集資金用途公司是全球極少數同時具備3D打印設備、材料及軟件自主研發與生產能力的增材制造企業，銷售規模位居全球前列，是我國工業級增材制造設備龍頭企業之一。公司IPO擬投資于增材制造設備擴產項目、研發總部及產業化應用中心項目和增材制造技術創新（上海）研究院建設項目，合計約6.6億元。隨著增材制造技術應用的加速滲透，公司業務規?？焖僭鲩L、產能瓶頸突顯，公司一方面在長沙高新區新增購置土地，啟動建設增材制造設備擴產項目，提高公司整體交付能力，滿足多元市場需求；另一方面在湖南省益陽市南縣新建高分子材料生產基地，承接公司新材料領域成果轉化與規模生產，滿足日益增長的增材制造應用市場需求。公

30、司將通過上述產能提升計劃全力建設高效低成本的規模生產能力，為科技創新跨越發展和規模產業提供支撐。項目名稱總投資（萬元）募集資金擬投資額（萬元）增材制造設備擴產項目32,940.5032,940.50研發總部及產業化應用中心項目28,385.4828,385.48增材制造技術創新（上海）研究院建設項目5,069.635,069.63合計66,395.6166,395.61圖：華曙高科業務涉及行業中上游 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：華曙高科招股說明書，德邦證券研究所254.1 華曙高科公司產品包括金屬增材制造設備（SLM）和高分子增材制造設備（SLS）。圖：公司部分SLM設備產品圖：公司部分

31、SLS設備產品 請仔細閱讀尾部的免責聲明-50%0%50%100%150%200%02040608010012014020192020202120222023H1YoY歸母凈利潤（百萬元）歸母凈利潤（百萬元）YoY05010015020025030035040045050020192020202120222023H1營業收入（百萬元）資料來源：Wind，公司公告，德邦證券研究所26圖：公司主要產品毛利率情況圖：公司3D打印設備營收占比80%以上圖：2019-2022年歸母凈利潤CAGR為77%，23H1歸母凈利同比+34%CAGR=43%CAGR=77%圖：2019-2022年營收CAGR為4

32、3%，23H1營收同比+36.7%4.1 華曙高科40%45%50%55%60%65%70%75%80%20192020202120223D打印設備及輔機配件3D打印粉末材料售后服務及其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023H13D打印設備及輔機配件3D打印粉末材料售后服務及其他其他 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：鉑力特招股說明書，德邦證券研究所274.2 鉑力特公司是一家專注于工業級金屬增材制造（3D打?。┑膰壹壐咝录夹g企業，為客戶提供金屬增材制造全套解決方案，業務涵蓋金屬3D打印設備的研發及生產、金屬3D打印定制化

33、產品服務、金屬3D打印原材料的研發及生產、金屬3D打印工藝設計開發及相關技術服務，構建了較為完整的金屬3D打印產業生態鏈，整體實力在國內外金屬增材制造領域處于領先地位。圖：公司主要激光選區熔化成形（SLM）設備圖：公司主要激光立體成形（LSF）設備 請仔細閱讀尾部的免責聲明-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-80-60-40-20020406080100201820192020202120222023H1YoY歸母凈利潤（百萬元）歸母凈利潤（YoY）YoY0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007

34、008009001,000201820192020202120222023H1YoY營業收入（百萬元）營業收入（百萬元）YoY資料來源：Wind，公司公告，德邦證券研究所28圖：公司主要產品毛利率情況圖：公司分產品營收占比圖：2018-2022年業績CAGR為8.6%CAGR=33%CAGR=8.6%圖：2018-2022年營收CAGR為33%，23H1營收同比+59%4.2 鉑力特0%10%20%30%40%50%60%70%201820192020202120223D打印定制化產品3D打印設備及配件(自研)3D打印原材料代理銷售增材制造設備及配件0%10%20%30%40%50%60%70

35、%80%90%100%201820192020202120222023H13D打印定制化產品3D打印設備及配件(自研)3D打印原材料代理銷售增材制造設備及配件其他 請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：Wind，銀邦股份官網，飛而康官網，德邦證券研究所294.3 銀邦股份公司是我國鋁壓延加工行業的領先企業之一，通過與國際一線的主機廠商建立合作共同服務于特斯拉、BMW、奔馳、中車、卡特彼勒、GM等品牌。公司的參股公司飛而康快速制造科技有限責任公司主營業務是金屬3D打?。ㄔ霾闹圃欤?，通過3D打印生產的零部件可應用于飛機、火箭、航空發動機等航空航天領域，飛而康是C919金屬3D打印零部件合格供應商。飛而

36、康下設三個事業部：特種金屬粉末事業部，3D打印解決方案事業部，特種制造技術事業部。圖：飛而康股權結構（2023/10/29于Wind全球企業庫查詢）圖：飛而康主要業務無錫產業發展集團有限公司藍森投資有限責任公司銀邦股份其他飛而康41.68%17.98%17.27%23.07%飛而康特種金屬粉末：飛而康科技可提供高品質鈦合金粉末和其它粉末，年產鈦合金粉末90噸。3D打印解決方案：擁有SLM金屬增材制造技術，主要涉及3D打印零部件制造、零部件后處理、機加工、性能檢測、3D打印設備銷售等。特種制造技術：熱等靜壓技術應用、高端精鑄模具工程技術解決方案。請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：Wind,光韻達

37、公司公告，德邦證券研究所304.4 光韻達公司的全資子公司通宇航空有十年航空裝備制造與管理經驗，產品包括多型號機加工及3D打印航空零部件，主要客戶為成都飛機工業(集團)有限責任公司。通宇航空毗鄰核心客戶，是其航空零部件和3D打印供應商，在與成飛集團多年的合作中，公司已經融入成飛供應鏈，成為重要供應商之一。通宇航空2022年凈利潤6235萬元，同比+14%，2019-2022年CAGR=25%。光韻達光韻達（300227.SZ）通宇航空通宇航空100%成都飛機工成都飛機工業集團業集團供應航空零部件和3D打印圖：公司3D打印產品已經融入成飛供應鏈。圖：通宇航空營收圖：通宇航空凈利潤0%5%10%1

38、5%20%25%30%35%40%45%50%05,00010,00015,00020,00025,0002019202020212022YoY營業收入（萬元）營業收入（萬元）YoY0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002019202020212022YoY凈利潤（萬元）凈利潤（萬元）YoY 風險提示行業技術進步不及預期風險3D打印技術未來的大規模應用需要產業鏈不斷進行技術升級，以提升生產加工效率、降低成本、降低能耗等。若未來3D打印行業技術進步不及預期，則會對市場空間的增長帶來較大風險。技術路線變動風險根據增材制造技術

39、的成形原理，增材制造工藝分成七種基本類別，具體的工藝技術類別則更為多樣。目前國內的3D打印上市企業大多數布局了2-3種技術路線，若未來行業的主流技術路線發生較大變化，主要上市企業布局的技術路線不再為主流，則會對相關公司的業績增長帶來較大風險。消費電子行業需求不及預期風險我們認為，隨著鈦合金材料在3C行業中的應用加速，3D打印行業也有望打開新的市場空間。若未來消費電子終端需求恢復不及預期，或受成本、技術發展、消費者偏好等原因導致3D打印鈦合金零部件在3C行業中的應用不及預期，則可能會對行業市場空間的增長帶來較大風險。行業競爭加劇風險 信息披露投資評級說明1.投資評級的比較和評級標準，以報告發布后

40、的6個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后6個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅，類別評級說明股票投資評級買入相對強于市場表現20%以上，增持相對強于市場表現5%20%，中性相對市場表現在-5%+5%之間波動，減持相對弱于市場表現5%以下。2.市場基準指數的比較標準，A股市場以上證綜指或深證成指為基準，香港市場以恒生指數為基準，美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。行業投資評級優于大市預期行業整體回報高于基準指數整體水平10%以上，中性預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與10%之間，弱于大市預期行業整體回報低于基準指數整體水平10%以下。免責聲

41、明分析師聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。法律聲明，本報告僅供德邦證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表

42、述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還

43、可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經德邦證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡德邦證券研究所并獲得許可，并需注明出處為德邦證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，德邦證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。34德邦證券股份有限公司地址，上海市中山東二路600號外灘金融中心N1幢9層電話，+862168761616傳真，+862168767880400-8888-128