【研報】機械設備行業：工程機械+通用自動化數據強勁超快激光器賽道受益新應用場景與國產化趨勢-20200713[26頁].pdf

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1、證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 | 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 機械設備：工程機械機械設備：工程機械+通用自動化數據強勁，超快激光通用自動化數據強勁，超快激光 器賽道受益新應用場景與國產化趨勢器賽道受益新應用場景與國產化趨勢 強于大市 強于大市 維持 2020年07月13日 （評級） 分析師 鄒潤芳 SAC執業證書編號：S1110517010004 分析師 崔宇SAC執業證書編號：S1110518060002 聯系人 朱曄 聯系人 馬慧芹 行業研究周報 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 核心組合：核心組合： 三一重工、恒立液壓、艾迪精密、浙江鼎力、

2、春風動力、晶盛機電、德聯集團、建設機械、先導智能、中密控股 重點組合：重點組合： 中聯重科、杰克股份、拓斯達、弘亞數控、寧水集團、諾力股份、南興股份、至純科技、美亞光電、華峰測控、克來機電、贏合科技、伊之密、徐工機械、杰瑞股份 本周專題：超快激光器：精密加工應用場景應運而生，快速增長的新興市場本周專題：超快激光器：精密加工應用場景應運而生，快速增長的新興市場 1）超快激光器是指輸出激光的脈沖寬度在皮秒（10-12）級別、或小于皮秒級別的脈沖激光器，與納秒及毫秒激光器相比，超快激光器雖然整體功率更低，但由于其 直接作用于材料分子震動的時間尺度，在真正意義上實現了“冷加工”，因此加工精度大大提高。

3、 2）超快激光器成為近年來激光市場上最突出的增長點，2015-2019年復合增速為70.5%，而全球激光器市場2015-2019年復合增速僅為11%。2019年國內從事超 快激光器研發生產的企業超過25家，2019年市場空間達到24.5億元，已成長為相當于國內光纖激光器收入體量30%的市場。 3）超快激光器目前主要為紫外、藍光等，決定了其更適合加工非金屬脆性材料，也可以加工薄金屬，具體應用領域包括：手機全面屏切割、OLED偏光片切割；非金 屬材質焊接以及非金屬-金屬焊接，例如玻璃焊接；以及藍寶石凹槽銑削、光伏電池圖案刻蝕、PI薄膜切割、陶瓷加工等等大量應用場景，伴隨著超快激光器成本的快 速下降

4、，多應用場景將被打開； 4）中國的超快激光器產業化起步較晚，目前市場多以外國激光器為主，國內仍以納米紫外（不是真正意義上的超快）為主，但隨著超快激光市場需求的擴大，國內激 光技術的不斷突破與成熟，杰普特、銳科、卓鐳（非上市）、華日（非上市）等有望實現國產化。 重點關注行業重點關注行業/ /板塊：板塊： 1）工程機械：6月挖掘機銷量繼續超預期，內銷增速高達63%。6月行業銷量24,625臺，同比+62.9%，國內（含港澳）21,724臺，同比+74.8%，出口2,901臺，同 比+7.6%；1-6月累計170,425臺，累計+24.2%，國內155,893臺，累計+24.8%，出口14,532臺

5、，累計+17.8%。預計7月挖掘機銷量1.92萬臺、YoY+5060%。 工程機械的全球統治力構建過程與內需周期上行，主機優勢明顯、核心部件龍頭加速替代進口，重點推薦三一重工、恒立液壓、艾迪精密、建設機械、浙江鼎力等， 關注中聯重科、徐工； 2）檢測行業穿越周期，大消費帶動萬億檢測需求，第三方檢測具有規模效應/市場化/公正性優勢，重點推薦華測檢測、安車檢測、廣電計量； 3）新興成長（光伏/半導體/鋰電）投資逐步恢復上行，國產替代、技術領先、綁定大客戶的設備供應商將深度受益下游擴產，關注杭可科技（受益孚能IPO發行并獲 得戴姆勒入股）、先導智能、諾力股份，受益標的贏合科技。； 4）近三個月制造業

6、PMI均位于榮枯線以上，通用自動化面臨制造業復蘇相關，激光需求淡季不淡（激光/機器人/自動化/注塑機），關注杰普特（4月已出行業深度）、 柏楚電子、銳科激光。 風險提示：風險提示：上游資源品/油價波動導致重點公司業績不達預期、成本不可控影響企業盈利；宏觀經濟下行或重大政策變化，基建和地產投資大幅下滑；中美貿易摩擦等影響國內投資情緒； 國外肺炎疫情影響進口原材料供應和出口市場需求。 注：春風動力為機械和汽車聯合覆蓋。 機械行業核心組合與重點關注行業機械行業核心組合與重點關注行業/ /板塊板塊 oPtMpPoRsNpNxPoRtPpQsR6McM7NsQpPnPqQkPpPsNfQoPqM9PrQ

7、pPwMqRxOxNmRsN 3 激光器可以根據工作物質、輸出波長、功率大小和輸出波形進行劃分。 根據輸出波形，可將激光器分為連續激光器、準連續激光器以及脈沖激光器。 連續激光器：以多模連續光纖激光器為代表，占據了當前工業市場的大部分份額，其特點是連續輸出穩定波形，常應用于激 光切割、激光焊接以及激光熔覆； 準連續激光器：又稱長脈沖，其特點是介于連續激光器和脈沖激光器之間，具有比連續光高十倍以上的峰值功率，可在一定 周期內重復輸出比較高能量的激光，常應用于激光鉆孔及熱處理； 脈沖激光器： 以脈沖形式輸出能量，根據脈沖寬度，脈沖激光器可進一步分為毫秒激光器、微秒激光器、納秒激光器、皮秒 激光器及

8、飛秒激光器等，其特點是加工精度高，且脈寬越窄，加工精度越高，常應用于激光標刻、非金屬材料加工、醫療及其特點是加工精度高，且脈寬越窄，加工精度越高，常應用于激光標刻、非金屬材料加工、醫療及 航空航天等。航空航天等。 超快激光器是指輸出激光的脈沖寬度在皮秒（超快激光器是指輸出激光的脈沖寬度在皮秒（10-12）級別、或小于皮秒級別的脈沖激光器。）級別、或小于皮秒級別的脈沖激光器。 表表1 1：激光器根據輸出波形分類、特點及應用領域：激光器根據輸出波形分類、特點及應用領域 資料來源：中國產業信息網，資料來源：中國產業信息網，OFweekOFweek激光網，天風證券研究所激光網，天風證券研究所 1. 1

9、. 本周專題：超快激光器：精密加工應用場景應運而生，快速增長的新興市場本周專題：超快激光器：精密加工應用場景應運而生，快速增長的新興市場 類型類型特點特點應用領域應用領域 連續激光器連續輸出穩定能量波形的激光器 激光切割、激光 焊接、激光熔覆 準連續激光 器 介于連續激光器和脈沖激光器之間， 在一定周期內重復輸出比較高能量的激光 激光鉆孔、熱處 理 脈沖激光器 根據脈沖寬度，可進一步分為毫秒激光器、微 秒激光器、納秒激光機、皮秒激光器、飛秒激 光器等， 加工精度高于連續激光器，且脈寬越窄，加工 精度越高 激光標刻、非金 屬材料加工、醫 療、航空航天等 資料來源：中國產業信息網，天風證券研究所資

10、料來源：中國產業信息網，天風證券研究所 圖圖1 1：根據不同標準劃分的激光器類型：根據不同標準劃分的激光器類型 工作物質 固體激光器 光纖激光器 氣體激光器 染料激光器 半導體激光 器 準分子激光 器 輸出波長 X光激光器 紫外線激光 器 可見光激光 器 紅外激光器 功率大小 高功率 1500W 中功率 100-1500W 低功率 50% 2020.6銷量14,85919,51424,6256,2463,4551,7602,3971,3426106104452,761834 2020.6市占率60.34%79.24%100.00%25.36%14.03%7.15%9.73%5.45%2.48%

11、2.48%1.81%11.21%3.39% 2019年市占率59.60%80.30%100%25.80%14.10%7.30%7.10%6.90%3.10%3.70%2.90%12.40%2.50% 2018年市占率55.50%78.30%100%23.00%11.40%7.00%6.50%7.80%3.60%51%4.40%13.20%3.20% 2017年市占率53.10%76.40%100%22.20%9.90%5.80%5.00%7.80%2.90%6.70%5.70%13.20%3.40% 2016年市占率48.30%70.40%100%20.00%7.50%5.00%3.80%6.

12、60%1.70%7.00%6.20%14.20%2.70% 17 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3.2. 3.2. 檢測行業檢測行業：數據超預期，預計三季度保持高速增長：數據超預期，預計三季度保持高速增長 圖圖2121：全球檢測行業需求持續增長：全球檢測行業需求持續增長 資料來源：國家統計局，天風證券研究所資料來源：國家統計局，天風證券研究所 圖圖2222：檢測跨多個領域，消費品零售、農業與食品、油氣等占比較高：檢測跨多個領域，消費品零售、農業與食品、油氣等占比較高 （單位：億美元）（單位：億美元） 資料來源：資料來源： Bureau VeritasBureau Veritas，天風

13、證券研究所，天風證券研究所 檢測需求19年約1.59萬億元，市場化與規模效應打造好賽道。2019年全球檢測市場需求約2000億歐元，未來5年仍將持續增 長。從全球范圍看，檢測、檢驗與認證市場將從2020年的2184億美元（按7.0913匯率，對應1.55萬億RMB）增長至2025年的 2743億美元（1.95萬億RMB），年均復合增速達4.7%（按美元計）。 大消費（消費品與零售、農業與食品）是檢測行業下游最大的需求來源，消費品檢測需求空間超500億美元（3500億元）。按照 下游行業對檢測市場進行拆分，可以發現大消費相關領域將成為第一大檢測需求來源，其余較大板塊包括油氣、建筑（含地產& 基建

14、）、化學品、金屬與礦業等等。 據Marketsandmarkets咨詢機構，未來檢測市場主要增長點來自：新興技術相關產業：對物聯網（IoT）和AI技術等新興技術的 整合；跨國貿易：跨國公司在進行多國貿易交付時，需要滿足一定的法規標準；農業與食品檢測需求：該領域檢測在2020-2025 年增速最高。 18 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3.2. 3.2. 檢測行業檢測行業：數據超預期，預計三季度保持高速增長：數據超預期，預計三季度保持高速增長 我國檢測行業增速超出全球行業增速我國檢測行業增速超出全球行業增速8.98.9個百分點，同時顯著高于國內個百分點，同時顯著高于國內GDPGDP增速

15、。增速。據安永（EY）數據，2014-2016年全球排名 前50的第三方檢測機構營收增速CAGR為4.7%，而同期我國該項營收則從1,600億元增長至2,065.11億元，CAGR高達13.6%， 超過全球增速8.9個百分點；與國內同期GDP增速相比，2015-2018年我國第三方檢測營收增速分別為 12.5%/14.7%/15.1%/18.2%，同期GDP增速僅為6.9%/6.7%/6.9%/6.6%，因此，我國檢測行業從跨地區、跨行業的角度來講， 均屬于優質行業賽道。 我國第三方檢測公司增長潛力大。我國第三方檢測公司增長潛力大。第三方檢測企業龍頭為瑞士的SGS，該公司以極強的品牌效應與客戶

16、基礎確定了其龍頭地位， 此外公司的研發能力、網點覆蓋能力也很強；SGS戰略聚焦于外延收購、新檢測項目發布，該戰略使得公司的產品組合進一步豐 富，并有效地維持了公司在全球市場的龍頭位置。2019年，SGS營收475.38億人民幣，占比7.6%，其余四家為：Bureau Veritas（法國）、Eurofins Scientific（盧森堡）、Intertek（英國）、DEKRA（德國），2019年營收分別為 398.57/356.61/273.31/266.43億人民幣，占比分別為6.37%/5.7%/4.37%/4.26%。相比之下，我國第三方檢測公司體量相對偏 小、成長潛力大。 圖圖2323

17、：全球檢測行業分散，我國檢測公司體量尚?。喝驒z測行業分散，我國檢測公司體量尚小 資料來源：資料來源：WindWind，Bureau VeritasBureau Veritas，天風證券研究所，天風證券研究所 圖圖2424：我國第三方檢測增速高于全球：我國第三方檢測增速高于全球 資料來源：資料來源：WindWind，我國測官網，中國纖檢，我國測官網，中國纖檢20162016年第年第1010期等，天風證券研究所期等，天風證券研究所 19 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3.3. 3.3. 光伏設備：擴產進行時，關注技術升級帶來的投資機會光伏設備：擴產進行時，關注技術升級帶來的投資機會 國

18、內630搶裝帶動需求階段性回升，海外疫情邊際改善，行業需求有望從5月份開始逐步恢復，隨著平價上網的臨近，市場 空間仍然廣闊。 硅片環節。210硅片在成本、效率上表現突出，天合光能最新的210組件效率可以達到515.8w?？山档吞柲芙M件之外系 統（BOS）成本6%8%，降低度電成本3%4%。愛旭股份、通威股份等電池制造商先后宣布大規模210擴產計劃。組 件環節，東方日升、天合光能、環晟光伏、晶澳科技、無錫尚德等全面介入。利好設備龍頭晶盛機電。 電池片環節。經歷了幾輪降價之后，現在電池片企業毛利普遍較低。通過產線升級，降本增效的需求仍然迫切。包括 TOPCON、PERC+等技術今年有望全面開始滲

19、透，同時部分老產線也面臨更新需求。HJT作為新一代電池技術，已經進 入大規模產業化前夜。包括通威、山煤國際、愛康、阿特斯等多家企業紛紛布局。利好龍頭捷佳偉創、邁為股份。 表表6 6：HITHIT產業化進程預估（單位：產業化進程預估（單位：GW/GW/需求需求& &產能、億元產能、億元/ /投資額）投資額） 資料來源：中國電池工業協會，天風證券研究所資料來源：中國電池工業協會，天風證券研究所 2019E2020E2021E2022E2023E2024E 光伏需求115140 168 202 242 290 增量需求25 28 34 40 48 增速20%25%20%20%20% 設備價格-億元/

20、GW107.553.533 設備市場規模-億元104581228270360 銷售凈利率20%20%20%20%20%20% 設備市場凈利空間2 9 16 46 54 72 HIT總產能-GW2.882060120220 HIT年增量-GW15.2124060100 20 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 孚能科技發布首次公開發行股票并在科創板上市發行公告。孚能科技發布首次公開發行股票并在科創板上市發行公告。公告首次披露包括“戴姆勒大中華區投資有限公司” 在內的5家戰略投資者將參與其科創板IPO戰略配售。公告表示，戴姆勒大中華區將以不超過9億元的價格認購不 超過32120091股股份，占

21、發行股比不超過15%。 本次戰略投資為孚能歐洲產能布局打下基礎。本次戰略投資為孚能歐洲產能布局打下基礎。為滿足德國的梅賽德斯-奔馳工廠在未來不斷增長的需求，孚能科 技將在德國東部的比特菲爾德-沃爾芬建造一座動力電池電芯工廠。該工廠將創造多達2000個新的工作崗位，且 自籌建之初就將按照一座碳中和工廠設計。 序號序號項目名稱項目名稱投資總額投資總額擬使用募集資金投入金額擬使用募集資金投入金額 1年產8GWh鋰離子動力電池項目（孚能鎮江三期工程）283,682.66283,682.66 2補充運營資金項目60,000.0060,000.00 合計343,682.66343,682.66 3.4.

22、3.4. 鋰電：戴姆勒擬孚能戰略配售，電池廠大規模融資利于產能擴張鋰電：戴姆勒擬孚能戰略配售，電池廠大規模融資利于產能擴張 表表7 7：孚能科技本輪：孚能科技本輪IPOIPO擬募投方向擬募投方向 資料來源：孚能科技招股書（注冊稿），天風證券研究所資料來源：孚能科技招股書（注冊稿），天風證券研究所 21 資料來源：2019中國激光產業發展報告,中國機床行業統計年鑒，中國焊接協會焊割專業委員會，天風證券研究所 根據中國激光產業發展報告（2019）及我們的估算，到2019年底我國切割用激光設備存量為9.2萬臺。不考慮效 率差異，激光對于傳統切割方式的滲透度約17.8531.20%，中性情況下為23.

23、85%。 激光切割在中厚板場景下效率遜于等離子切割設備，因此實際滲透度可能低于上述估算值； 由于在激光切割設備中，高功率（高功率（1500W1500W以上）占比僅為以上）占比僅為20.8%20.8%，高功率對于傳統中厚板切割方式的滲透度更低。 圖25：冷切割、熱切割、激光切割設備存量對比（單位：萬臺） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 冷切割設備存量（估算）熱切割設備存量（估算）切割用激光設備存量(上限） 切割用激光設備存量(下限） 3.4. 3.4. 鋰電鋰電：戴姆勒擬孚能戰略配售，電池廠大規模融資利于產能擴張：戴姆勒擬孚能戰略配售，電池廠大規模融資利于產能擴張 22 資料來

24、源：國家統計局，天風證券研究所 焊接市場空間廣闊，根據國家統計局數據，規模以上金屬焊接切 割廠商年收入合計達到449億（2018年）； 而我國激光焊接市場目前的體量較小。參考中國激光產業發展報 告2019，激光加工設備市場在2018年達到605億；參考 strategies unlimited，2017年激光焊接占整體工業激光器應用 的比例為16%。則估算激光焊接設備的體量約為97億元(由于激 光焊接在國外汽車產業應用更為普遍，因而這一估算可能偏 高）； 激光焊接對傳統焊接的滲透度不足30%。 圖27：金屬焊接切割設備廠商歷年收入（億元，收入2000萬元規模以上企業） 307.47 344.6

25、1 411.78 470.68 466.68 473.81 513.27 448.95 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 20112012201320142015201620172018 金屬切割及焊接設備制造:主營業務收入:累計值（億元）YOY 260 345 385 495 605 756 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2014201520162017201820

26、19E 市場規模（億元）增速 資料來源：中國激光產業發展報告2019，天風證券研究所 圖26：按用途分全球工業激光器應用情況 圖28：我國激光加工設備市場規模（億元） 資料來源：strategies unlimited，天風證券研究所 36% 9% 18% 12% 11% 14% 35% 16% 15% 14% 8% 12% 0% 10% 20% 30% 40% 2016年全球工業激光器應用情況2017年全球工業激光器應用情況 焊接市場空間大，激光焊接占比較小焊接市場空間大，激光焊接占比較小 3.5. 3.5. 激光激光：激光切割與焊接潛力空間大，未來三年維持高速增長：激光切割與焊接潛力空間大

27、，未來三年維持高速增長 23 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 20132014201520162017201820192020E2021E2022E 中功率（100-1500W，不包含1500W，臺）840210030109100129501785019740211062789232438 高功率（1500W以上，臺）438840105022403640406050406960870011136 中功率新增需求（臺）840210030109100129501701017640180961879219488 高功率新增需求（臺）438840105022403640406050406960

28、870011136 中功率更新需求（臺）84021003010910012950 可替代的傳統切割設備數量（萬臺，中性假設）34.8034.8034.8034.8034.8034.8034.8034.8034.8034.80 中功率新增需求對傳統切割市場的滲透比例0.24%0.60%0.86%2.61%3.72%4.89%5.07%5.20%5.40%5.60% 高功率新增需求對傳統切割市場的滲透比例0.13%0.24%0.30%0.64%1.05%1.17%1.45%2.00%2.50%3.20% 中高功率需求合計（臺）127829404060113401659021910247802806

29、63659243574 YOY130%38%179%46%32%13%13%30%19% 單位：個單位：個2017201820192020E2021E2022E 低功率（100W及以下）95501015010181110001100011000 中功率（100-1500W，不包含1500W）12950178501974021106 2789232438 高功率（1500W以上）3640406050406960870011136 中低功率單價1.321.351.371.381.401.42 高功率單價3.152.453.203.303.603.80 中低功率市場空間2.973.774.104.4

30、35.446.17 高功率市場空間1.150.991.612.303.134.23 合計市場空間4.124.765.716.738.5810.40 YOY15.61%19.97%17.78%27.49%21.25% 表表8 8：未來：未來3 3年激光設備市場需求預測年激光設備市場需求預測 表表9 9：未來：未來3 3年激光運動控制市場空間預測年激光運動控制市場空間預測 資料來源：資料來源：20202020年中國激光產業報告，柏楚電子招股說明書，天風證券研究所年中國激光產業報告，柏楚電子招股說明書，天風證券研究所 資料來源：資料來源：20202020年中國激光產業報告，柏楚電子招股說明書，天風證

31、券研究所年中國激光產業報告，柏楚電子招股說明書，天風證券研究所 預計未來3年激光設備市場維持快速增長，2020-2021年中高功率設備臺數需求分別為2.81、3.66、4.36萬臺，YOY分別為 13%、30%、19%；激光切割運控市場空間將分別達到6.73、8.58、10.40億元，YOY分別為17.78%、27.49%、 21.25%。 重點關注我國激光器翹楚杰普特（4月份行業深度已發）、柏楚電子，受益標的銳科激光。 3.5 3.5 激光激光：激光切割與焊接潛力空間大，未來三年維持高速增長：激光切割與焊接潛力空間大，未來三年維持高速增長 24 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 資料來

32、源：中國工程機械工業協會，天風證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，天風證券研究所 4 4 重點行業高頻數據更新重點行業高頻數據更新工程機械、油服工程機械、油服 圖圖2929：挖掘機月度銷量（臺）：挖掘機月度銷量（臺）圖圖3030：汽車起重機月度銷量（臺）：汽車起重機月度銷量（臺） 資料來源：中國工程機械工業協會，天風證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，天風證券研究所 圖圖3131：歐佩克原油產量（千桶：歐佩克原油產量（千桶/ /天）天） 資料來源：資料來源：OPECOPEC，天風證券研究所，天風證券研究所資料來源：資料來源：BakerHughesBakerHughes，天風證券研究

33、所，天風證券研究所 圖圖3232：北美鉆機數量（臺）：北美鉆機數量（臺） 0 2,000 4,000 6,000 8,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017201820192020 0 20,000 40,000 60,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 2017201820192020 70 90 110 130 150 170 190 210 180 280 380 480 580 680 780 880 980 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09

34、18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 油氣（右） 20,000 25,000 30,000 35,000 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 歐佩克原油產量（千桶/天） 25 請務必閱讀正文之后的信息披露和

35、免責申明 資料來源：乘聯會，天風證券研究所資料來源：乘聯會，天風證券研究所 4 4 重點行業高頻數據更新重點行業高頻數據更新新能源、自動化新能源、自動化 圖圖3333：新能源乘用車銷量（輛）：新能源乘用車銷量（輛）圖圖3434：動力鋰電裝機量（：動力鋰電裝機量（GWGW） 資料來源：乘聯會，天風證券研究所資料來源：乘聯會，天風證券研究所 圖圖3535：工業機器人產量及同比增速：工業機器人產量及同比增速 資料來源：國家統計局，天風證券研究所資料來源：國家統計局，天風證券研究所資料來源：資料來源：windwind，天風證券研究所，天風證券研究所 圖圖3636：北美半導體設備制造商出貨額（百萬美元）

36、：北美半導體設備制造商出貨額（百萬美元） -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 北美半導體設備制造商出貨額（百萬美元）YOY（%，右軸） 0 5 10 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 0 25000 50000 7500

37、0 100000 125000 150000 175000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,000 21,000 24,000 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-03 17-05 17-07 17-09 17-11 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 2

38、0-03 20-05 工業機器人產量（臺/套）YOY（%，右軸） 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 股票投資評級 自報告日后的6個月內，相對同期滬 深300指數的漲跌幅 行業投資評級 自報告日后的6個月內，相對同期滬 深300指數的漲跌幅 買入預期股價相對收益20%以上 增持預期股價相對收益10%-20% 持有預期股價相對收益-10%-10% 賣出預期股價相對收益-10%以下 強于大市預期行業指數漲幅5%以上 中性預期行業指數漲幅-5%-5% 弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下 投資評級聲明投資評級聲明 類別類別說明說明評級評級體系體系 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我

39、們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標 的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。 未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的 商標、服務標識及標記。 本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天

40、風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天 風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見 并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評 估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果， 天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載的意見、評

41、估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。 在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。 天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和 /或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本 報告中的意見或建議不一致的投資決策。 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各 種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的 唯一參考依據。 26