2023國產大飛機發展機遇、產業鏈國產化空間及重點上市公司分析報告（35頁）.pdf

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1、2023 年深度行業分析研究報告 內容目錄內容目錄 1.國產大飛機國產大飛機 C919 御風而起，成功開啟商業運營御風而起，成功開啟商業運營.5 1.1.國之重器大飛機.5 1.2.商用大飛機產業發展歷程.5 1.2.1.全球商用大飛機市場已形成雙寡頭壟斷格局.5 1.2.2.中國商用大飛機幾十載奮斗不渝，一舉成名天下知.6 1.2.3.中國商飛成立，中國民機制造進入加速發展階段.7 2.沖破民航制造壁壘，進軍廣闊萬億市場沖破民航制造壁壘，進軍廣闊萬億市場.10 2.1.國之重器意義非凡.10 2.2.頂層戰略規劃繪制大飛機發展藍圖.10 2.3.民用航空制造壁壘較高.11 2.3.1.民用航

2、空制造業進入壁壘.11 2.4.全球民航交付逐步回暖，市場需求持續提升.12 2.4.1.全球民航訂單量交付量逐步回暖.12 2.4.2.全球民航客機市場預測.13 2.4.3.中國民航客機市場預測.16 2.4.4.全球及中國 MRO 市場預測.17 3.大飛機國產供應鏈迎來發展機遇大飛機國產供應鏈迎來發展機遇.17 3.1.國產大飛機采用“主制造商-供應商”模式.17 3.2.關鍵零部件實現技術突破，整體國產化率有待提升.20 3.2.1.機體材料：有望較早實現全面國產替代.20 3.2.2.機體結構件：基本實現國產化.26 3.2.3.航空發動機：中長期看好中國商發“長江”系列.27 3

3、.2.4.機載系統：實現國產化零的突破，中長期有望國產化率有望提升.29 3.2.5.國產大飛機國內供應鏈投資框架.31 4.產業鏈重點關注上市公司產業鏈重點關注上市公司.31 4.1.大飛機產業鏈重點關注.31 4.1.1.中航西飛.31 4.1.2.中航機載.31 4.1.3.中航高科.32 4.1.4.中航重機.32 4.1.5.中航沈飛.32 4.2.大飛機發動機產業鏈重點關注.33 4.2.1.航發動力.33 4.2.2.航宇科技.33 4.2.3.航亞科技.34 4.2.4.圖南股份.34 4.2.5.派克新材.35 CY8ZtV8ZvZEZlYuX7NaO7NoMnNsQnOeR

4、pOmNlOmOnM9PrQtPxNnNqQxNoNsN 圖表目錄圖表目錄 圖 1：國產大飛機 C919.5 圖 2：中國商用飛機發展歷程.7 圖 3：2020 年 12 月 31 日中國商用飛機股權結構.7 圖 4：中國商飛組織架構圖.8 圖 5：ARJ21 新支線飛機.9 圖 6：C919 大型客機.9 圖 7：C929 遠程寬體客機.10 圖 8：2022 年全球民用大飛機廠商交付量（單位：架）.13 圖 9：2018-2022 年波音與空客交付數量（單位：架）.13 圖 10：2022 年空客各機型新增訂單數量（單位：架）.13 圖 11：2022 年波音各機型新增訂單數量（單位：架）

5、.13 圖 12：2022-2032 年全球窄體客機機隊數量預測（單位：架）.14 圖 13：寬體客機占兩大航司交付比例逐年下降.15 圖 14：2022-2041 年全球各類型客機交付量比例.16 圖 15：2022-2041 年全球各類型客機交付價值比例.16 圖 16：中國民航飛機數量預測（2023-2033）（單位：架）.16 圖 17：2022-2041 年中國民航市場的全球占比.17 圖 18：C919 主要供應商.18 圖 19：大飛機產業鏈.19 圖 20：民機各部件價值占比.19 圖 21：C919 全機材料使用示意圖.20 圖 22：C919 鋁鋰合金使用情況.22 圖 2

6、3：國外民用客機復合材料的用量.25 圖 24：世界商用噴氣式發動機廠商市場份額（交付量）.27 圖 25：商用支線客機各發動機廠家份額.27 圖 26：商用窄體機各發動機廠家份額.28 圖 27：商用寬體機各發動機廠家份額.28 圖 28：中國航發商發產品規劃.28 圖 29：我國航空發動機產業鏈結構.29 表 1：飛機制造商產品線分布.6 表 2：我國大飛機產業相關戰略發展規劃.11 表 3：C919 與競品機型比較.12 表 4：2033E 全球民航機隊各機型數量預測（單位：架）.13 表 5：2023 年全球民航機隊各機型數量預測（單位：架）.14 表 6：2022-2041 年全球各

7、類型客機價值預測.15 表 7：2022 年中國民航機隊各機型數量.16 表 8：2033 年全球民航 MRO 市場規模預測（單位：十億美元）.17 表 9：航空制造業全球價值鏈區域分布情況.18 表 10：中國商飛主要供應商.18 表 11：常見客機機型材料構成.20 表 12：鋁合金材料在 C919 中的應用.21 表 13：鋁合金材料在 ARJ21 中的作用.21 表 14：國內主要航空鋁合金相關企業.22 表 15：國內主要航空鈦合金相關上市公司.23 表 16：國內主要航空復合材料相關上市公司.25 表 17：C919 機身結構件供應商.26 表 18：A320 系列、B737 系列

8、與 C919 飛機發動機應用現狀.27 表 19：C919 機電系統供應商.29 表 20：C919 航電系統供應商.30 1.國產大飛機國產大飛機 C919 御風而起，成功開啟商業運營御風而起，成功開啟商業運營 1.1.國之重器大飛機國之重器大飛機“大飛機”一般指最大起飛重量超過“大飛機”一般指最大起飛重量超過 100 噸的運輸類飛機噸的運輸類飛機，包括軍用大型運輸機和民用大型運輸機，也包括一次航程達到3000公里的軍用飛機或乘坐達到100座以上的民用客機。不同地域區分標準有所出入，中國把 150 座以上的客機稱為大客機，而國際航運體系習慣上把 300 座位以上的客機稱作“大型客機”。圖圖

9、1：國產大飛機：國產大飛機 C919 資料來源：中國商飛官網，天風證券研究所 大飛機是國之重器，是國家科技大飛機是國之重器，是國家科技能力能力、工業、工業水平水平和綜合和綜合實實力的集中體現。力的集中體現。飛機研制和發展具有“高風險、高投入、長周期”的特征，行業門檻極高，目前世界上只有少數國家的幾個大型企業可以進入。大飛機是高端裝備制造業的代表，發展大飛機對于提高自主創新能力、增強國家核心競爭力，對于轉變經濟發展方式、推動供給側結構性改革、建設制造強國具有巨大作用。民用航空產業具有產值高、產業鏈條長、輻射面寬、聯帶效應強的特點，發展大飛機帶動作用巨大。一方面，可以帶動新材料、現代制造、先進動力

10、、電子信息、自動控制、計算機等領域的集群性突破，另一方面可以帶動基礎科學，如流體力學、固體力學、計算數學、熱物理、化學、信息科學、環境科學等諸多基礎學科的發展；同時，還可以創新航空工業的體制機制，整合利用全球資源，開展國際合作，提高國內航空工業的制造能力和管理水平。1.2.商用大飛機產業發展歷程商用大飛機產業發展歷程 1.2.1.全球商用大飛機市場已形成雙寡頭壟斷格局全球商用大飛機市場已形成雙寡頭壟斷格局 全球范圍來看，大型民機制造業經歷了多次技術革新和產業整合，競爭格局向雙寡頭壟斷全球范圍來看，大型民機制造業經歷了多次技術革新和產業整合，競爭格局向雙寡頭壟斷逐漸演化，并逐漸趨于穩定。逐漸演化

11、，并逐漸趨于穩定。自二戰結束以來，在全球范圍內，波音、空客、麥道、巴航、英國宇航和圖波列夫等飛機制造商曾經展開多方面的競爭，主要經歷三個階段：產業形成和初步發展階段（產業形成和初步發展階段（1950s-1970s）：）：德哈維蘭公司的“彗星號”和波音公司的B707 的研制成功，標志著大型民用噴氣式客機首次登上歷史舞臺，隨后道格拉斯、康維爾、薩德等公司也啟動了相應開發項目。此時大多數公司產品種類多，序列化不明顯，難以實現盈利。市場層面來看，規模經濟性和市場結構的寡占特征已有所顯現。市場層面來看，規模經濟性和市場結構的寡占特征已有所顯現。全面競爭階段（全面競爭階段（1970s-1990s）：）：隨

12、著“空中客車工業聯合體”在 1970 年成立，大型民機制造業進入了全面競爭階段，此時市場容量大幅擴張，制造技術趨于穩定，產品系列化成為主要趨勢，主制造商加上多層供應商合作的生產體系成為主流。在競爭方面，多數的前多數的前期制造商進行了兼期制造商進行了兼并重組，大量中小制造商直接退出市場，空客崛起挑戰波音的地位，形并重組，大量中小制造商直接退出市場，空客崛起挑戰波音的地位，形成了“一超多強”的競爭格局。成了“一超多強”的競爭格局。雙寡頭壟斷競爭階段（雙寡頭壟斷競爭階段（1990s 至今）：至今）：自 1992 年美國和歐洲共同體達成民用飛機貿易協定以來，大型民機制造業就進入了美國和歐盟的全面競爭時

13、代，尤其是在 1997 年波音兼并年波音兼并麥道之后，全球干線飛機市場的雙寡頭壟斷格局正式形成麥道之后，全球干線飛機市場的雙寡頭壟斷格局正式形成，兩家公司的產品線涵蓋從100-150 座的窄體干線客機到 300 座以上寬體干線客機，雙方在市場份額、訂單量和交付量等方面形成了較為均衡的狀態，市場格局逐漸趨于穩定。破局者出現，中國商飛破局者出現，中國商飛 C919 開啟商開啟商業業運營，初步形成“運營，初步形成“A+B+C”三足鼎立格局?！比愣α⒏窬?。中國商飛 C919 于 2007 年立項至今歷經十六載，終于 2023 年 5 月 28 日實現商業首航，正式開啟商業運營。C919 開啟商業首航

14、標志著 C919 的研發、制造、取證、投運全面貫通，中國民航商業運營國產大飛機正式起步。2023 年 9 月 28 日，作為 C919 國產大型客機的全球首發用戶，中國東航再次與中國商飛在滬簽署購機協議。東航在 2021 年訂購首批 5 架的基礎上再增訂 100 架 C919，商飛收獲 C919 迄今為止的最大單筆訂單，目前 C919 訂單數量已破千架。我們認為民航客機制造業雙寡頭壟斷格局將被打破，向“A+B+C”三足鼎立格局發展。表表 1：飛機制造商產品線分布飛機制造商產品線分布 60-100 座飛機座飛機 100-150 座位座位 150-220 座位座位 220-550 座位座位 螺旋槳

15、飛機 支線飛機 成熟飛機制造商 ATR Airbus ATR72-600 A319 A320 A321 A330 A350 A319neo A320neo A321neo A380 Boeing 737-700 737-800 737-900 787 777 737MAX7 737MAX8 737MAX9 747 Bombardier Q400 CRJ700 CRJ900 CRJ1000 CS100 CS300 Embraer E170 E175 E190 E195 E175-E2 E190-E2 E195-E2 新興飛機制造商 Mitsubishi MRJ70 MRJ90 MRJ100 AV

16、IC Comac MA700 ARJ21-700 ARJ21-900 C919 C929 Sukhoi Irkut SSJ100-75 SSJ100-95 MS-21-200 MS-21-300 資料來源：民航大飛機制造業進入壁壘及競爭行為分析鐘文捍，天風證券研究所 1.2.2.中國商用大飛機幾十載奮斗不渝，一舉成名天下知中國商用大飛機幾十載奮斗不渝，一舉成名天下知 我國的民用大飛機制造業經歷了漫長曲折的發展歷程。我國的民用大飛機制造業經歷了漫長曲折的發展歷程。我國航空工業民用大飛機產業歷經50 余年，經歷了從無到有、從小到大的發展過程，主要分為以下三個階段：自主研制階段（運自主研制階段（運

17、10 研制計劃）：研制計劃）：1970 年 8 月，708 工程運 10 飛機項目上馬。經過十年的艱辛探索，運 10 飛機于 1980 年首飛。遺憾的是，運 10 飛機項目于 1985 年終止。運10 飛機一共飛行了 164 個飛行小時，120 個起落，先后飛抵多個國內主要城市，七次進藏運輸物資，在當時中國的經濟條件和技術水平下創造出了一個奇跡。嵌入嵌入+依賴階段（與國外廠家合作）：依賴階段（與國外廠家合作）：1985 年開始，我國與麥道公司合作生產麥道飛機，1996 年開始，與空客公司合作研制 AE100，但都無果而終。此時，我國處于市場經濟深化和完善時期，政策偏重外資引進。突破階段（重啟大

18、飛機研制計劃）：突破階段（重啟大飛機研制計劃）：2006 年，大飛機被列入國家中長期科學和技術發展規劃綱要（20062020 年）。2007 年 2 月，國務院常務會議批準大型飛機重大專項立項。2008 年，中國商飛公司成立，標志著中國大型客機研制項目正式啟動，也表明中國商用年，中國商飛公司成立，標志著中國大型客機研制項目正式啟動，也表明中國商用飛機產業站在了一個新的歷史起點，步入一個新的發展階段。飛機產業站在了一個新的歷史起點，步入一個新的發展階段。我國大飛機我國大飛機 C919 從立項到商業首航歷經從立項到商業首航歷經 16 載奮斗終獲成功。載奮斗終獲成功。2006 年 2 月 9 日，大

19、型飛機被列為國家 16 個重大科技專項之一；2007 年 2 月 26 日，國務院批準大型飛機研制重大科技專項正式立項；2008 年 5 月 11 日，中國商飛公司成立，并于第二年正式發布首個單通道常規布局 150 座級大型客機機型代號“COMAC919”，簡稱“C919”；2015 年 11 月2 日，C919 大型客機首架機在浦東基地正式總裝下線，標志著 C919 大型客機項目工程發展階段研制取得了階段性成果；2017 年 5 月 5 日，C919 大型客機在上海圓滿首飛，標志著項目研制取得重大里程碑進展；2022 年 9 月 29 日，C919 大型客機獲中國民用航空局頒發的型號合格證；

20、2022 年 11 月 29 日，中國民航局向中國商飛公司頒發 C919 大型客機生產許可證；2022 年 12 月 9 日，全球首架 C919 大型客機交付中國東方航空；2023 年 5 月28 日，C919 商業首航成功，正式投入商業運營。圖圖 2：中國商用飛機發展歷程：中國商用飛機發展歷程 資料來源：中國商用飛機發展三部曲吳光輝，天風證券研究所 1.2.3.中國商飛成立中國商飛成立，中國民機制造進入加速發展階段中國民機制造進入加速發展階段 中國商飛是中國商飛是實施國家大型飛機重大專項中大型客機項目的主體，也是統籌干線飛機和支線實施國家大型飛機重大專項中大型客機項目的主體，也是統籌干線飛機

21、和支線飛機發展、實現我國民用飛機產業化的主要載體。飛機發展、實現我國民用飛機產業化的主要載體。商飛主要從事民用飛機及相關產品的科研、生產、試驗試飛，從事民用飛機銷售及服務、租賃和運營等相關業務。中國商飛于 2008 年 5 月 11 日成立，總部設在上海，由國務院國有資產監督管理委員會、上海國盛（集團）有限公司、中國航空工業集團有限公司、中國鋁業集團有限公司、中國寶武鋼鐵集團有限公司、中國中化股份有限公司共同出資組建。2018 年底新增股東單位中國建材集團有限公司、中國電子科技集團有限公司、中國國新控股有限責任公司。公司黨委書記、董事長賀東風，黨委副書記、總經理周新民。圖圖 3：2020 年年

22、 12 月月 31 日日中國商用飛機股權結構中國商用飛機股權結構 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 4：中國商飛組織架構圖：中國商飛組織架構圖 資料來源：中國商飛官網，天風證券研究所 中國商飛公司中國商飛公司通過支線飛機型號研制、窄體干線飛機產業發展、寬體飛機拓展形成全系列通過支線飛機型號研制、窄體干線飛機產業發展、寬體飛機拓展形成全系列產品三部曲，構建完整的研發體系和產品譜系，探索獨具特色的商用飛機發展路徑。產品三部曲，構建完整的研發體系和產品譜系，探索獨具特色的商用飛機發展路徑。ARJ21 新支線飛機：新支線飛機：ARJ21 是我國自行研制的具有自主知識產權的新型渦扇支線飛機，包括

23、基本型、貨運型和公務機型等系列型號，載客 78-90 座，航程 2225-3700 公里，主要用于滿足從中心城市向周邊中小城市輻射型航線的使用要求。ARJ21的研制助力國內民機適航設計和驗證技術體系建立。的研制助力國內民機適航設計和驗證技術體系建立。通過ARJ21新支線飛機的研制，國內首次系統完整地建立了民機適航設計和驗證技術體系，解決了系統間互聯安全性評估技術難題，攻克了雙發動機失效、輪胎爆破、鳥撞、發動機轉子爆破等特殊風險驗證的技術難關，突破了結冰、污染跑道、大側風、高溫高寒等極端復雜氣象條件下的分析和試驗驗證技術，掌握了包括高平尾飛機失速、最小離地速度、起落架擺振、飛控故障模擬和功能可靠

24、性等多項驗證試飛關鍵技術。通過 ARJ21 的研制我國首次走完了噴氣支線客機設計、制造、試驗、試飛、交付、批產等階段全過程，積累了重大創新工程的項目管理經驗，初步探索了一條“自主研制、國際合作、國際標準”的國產商用飛機技術路線，初步建立了新時期我國商用飛機產業體系、技術創新體系和項目管理體系。截至 2021 年 6 月，ARJ21 新支線飛機已累計交付客戶 53 架，先后開通航線 190 條，通航城市 90 個，安全運送旅客超過 270 萬人次。根據上海市科委發布的2022 上?？萍歼M步報告，截至 2022 年底，ARJ21 支線客機共獲 25 家客戶 690 架訂單，累計交付 9 家國內外客

25、戶、共 100 架機，累計安全運送旅客近 600 萬人次，運營航線 316 條，通航城市 118座。ARJ21 的目錄單價為 2.51 億元。圖圖 5：ARJ21 新支線飛機新支線飛機 資料來源：中國商用飛機發展三部曲吳光輝，天風證券研究所 C919 大型客機：大型客機：C919 大型客機圍繞“更安全、更經濟、更舒適、更環?！焙汀皽p重、減阻、減排”的設計理念設計。座級為 158-168 座，航程為 4075-5555 公里，首架機于 2017年 5 月 5 日成功首飛。2023 年 5 月 28 日，C919 商業首航成功，正式投入商業運營。截至2022 年底，C919 累計獲得國內外 32

26、家用戶 1035 架訂單，其中東方航空為全球首家用戶，C919 的目錄單價為 6.53 億元。C919 的研制打通了國內商用飛機正向研制之路。的研制打通了國內商用飛機正向研制之路。C919 大型客機在工程技術上走出一條擁有完全自主知識產權的商用飛機研制的正向設計之路。采用異地協同機制，基于模型的工程定義（MBD），實現了產品設計與制造高度并行和廣域協同，實現了無紙數字化制造技術的應用；低阻流線型機頭設計、承載式風擋設計、超臨界機翼和先進的氣動布局；第三代鋁鋰合金、高模量炭纖維復合材料和鈦合金等新材料的大規模應用；全電傳飛控和綜合模塊化航電等系統集成；先進前沿技術推進系統的應用，促進窄體飛機新一

27、輪發展。上述新技術的采用，進一步提升了 C919 大型客機的四性（安全性、經濟性、舒適性和環保性），極大地促進了中國和全球航空工程技術的發展。圖圖 6：C919 大大型客機型客機 資料來源：中國商用飛機發展三部曲吳光輝，天風證券研究所 C929 遠程寬體客機：遠程寬體客機：C929 作為一款遠程寬體客機，計劃提供 250 到 350 座席，航程將達到 12000 公里，處于初步設計階段。寬體客機作為現代商用飛機發展的重要組成部分，在商用飛機產業未來發展的技術創新、體系創新及人才隊伍建設中有著重要的推動作用。經過十余年的探索實踐，中國商飛公司基本走過了噴氣式客機產品研制的全過程，初步掌握了大飛機

28、研制規律、研制方法和研制技術，初步形成了從支線飛機到中短程寬體客機的產品譜系，初步奠定了公司長遠發展所需的人才、技術、管理等能力基礎，初步帶動了相關基礎科學、航空工業和相關產業發展，實現我國商用飛機從無到有的歷史性跨越，開啟我國民用飛機產業從弱到強的新征程。圖圖 7：C929 遠程寬體客機遠程寬體客機 資料來源：澎湃新聞，天風證券研究所 2.沖破民航制造壁壘，進軍廣闊萬億市場沖破民航制造壁壘，進軍廣闊萬億市場 2.1.國之重器意義非凡國之重器意義非凡 飛機制造業是國家戰略性高技術產業，是國民經濟發展的重要引擎，對科學技術的發展具飛機制造業是國家戰略性高技術產業，是國民經濟發展的重要引擎，對科學

29、技術的發展具有極其重要的推動作用。有極其重要的推動作用。發展大飛機，具有重大戰略意義。作為國家戰略性新興產業之一，大型民用飛機產業具有舉足輕重的產業地位，據中國商用飛機發展三部曲（吳光輝），其主要體現在：對國民經濟增長有顯著的帶動效應。對國民經濟增長有顯著的帶動效應。據波音公司研究，民用機銷售額每增長 1%，對國民經濟的增長拉動為 0.714%。國際經驗表明，一個航空項目 10 年后給當地帶來的效益產出比為 180，技術轉移比為 116，就業帶動比為 112。發展大飛機產業，不僅可以帶來制造和運營使用的直接經濟貢獻，而且將有力地支撐國民經濟各部門優化資源配置效率，促進國民經濟發展。對推動技術創

30、新和工業轉型升級有重大的牽引作用。對推動技術創新和工業轉型升級有重大的牽引作用。根據美國蘭德智庫研究，大飛機研制及其核心技術衍射到相關產業，可以達到 1：15 的帶動效應。研制和發展大飛機，不僅能帶動諸多基礎學科的重大進展，還能帶動新材料、現代制造、先進動力、電子信息、自動控制、計算機等多領域關鍵技術的群體突破，拉動眾多高技術產業發展?？梢?，大飛機產業通過顯著的技術擴散和溢出，將推動整個工業技術創新，加快產業轉型升級。對國家安全和國家綜合實力提升具有重要作用。對國家安全和國家綜合實力提升具有重要作用。大飛機不僅具有難以替代的直接軍事用途，可作為載體發展加油機、預警機等大型軍用特種飛機，而且大飛

31、機產業的長足發展，將促進國防工業提高質量和水平，大飛機產業發展已成為衡量一個國家科技水平、工業水平、綜合國力和國際競爭力的重要標志之一。2.2.頂層戰略規劃繪制大飛機發展藍圖頂層戰略規劃繪制大飛機發展藍圖 近年來，政府政策持續支持和國內市場需求不斷提升，航空工業面臨著前所未有的發展機遇和良好環境。2005 年以來，我國相繼發布了國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020 年)、國家“十二五”科學和技術發展規劃、“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃、民用航空工業中長期發展規劃（2013-2020 年）、中國制造 2025、“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃、“十四五”現代綜合交通運輸

32、體系發展規劃、綠色航空制造業發展綱要（20232035 年）等規劃，為我國航空產業發展指明方向，將推動我國航空工業實現快速發展。表表 2：我國大飛機產業相關戰略發展規劃我國大飛機產業相關戰略發展規劃 年份年份 規劃規劃 內容內容 2006 國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020 年）提高飛機的自主創新能力；將大型飛機列為重大專項。2012 國家“十二五”科學和技術發展規劃 推進交通核心重大裝備研制，重點發展、安全高效民用飛機等關鍵技術。2012 “十二五”國家戰略性新興產業發展規劃 統籌航空技術研發、產品研制與產業化、市場開拓及服務提供，加快研制具有市場競爭力的大型客機，推進先進

33、支線飛機系列化產業化發展，適時研發新型支線飛機；大力發展符合市場需求的新型通用飛機和直升機，構建通用航空產業體系；突破航空發動機核心關鍵技術，加快推進航空發動機產業化；促進航空設備及系統、航空維修和服務業發展；提升航空產業的核心競爭力和專業化發展能力。2013 民用航空工業中長期發展規劃（2013-2020 年）對我國干支線飛機、通用飛機和通用航空、航空發動機、航空設備及系統、航空工業布局、航空科學技術、基礎設施和能力建設等重點領域和任務做了明確部署，同時提出以實施大型飛機重大專項、支線飛機和通用飛機產業化工程、民用飛機產業化基礎支撐計劃以及航空質量提升計劃四個重大工程和計劃為抓手，以促進重點

34、領域和任務的落實。2015 中國制造 2025 加快大型飛機研制，適時啟動寬體客機研制；推進干支線飛機和通用飛機產業化。突破大涵道比渦扇發動機技術，建立發動機自主發展工業體系。開發先進機載設備及系統，形成自主完整的航空產業鏈。2016“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃 加強自主創新，推進民用航空產品產業化，全面構建覆蓋航空發動機、飛機整機、產業配套和安全運營的航空產業體系。加快航空發動機自主發展，突破大涵道比大型渦扇發動機關鍵技術，支撐國產干線飛機發展。2021“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 推動 C919 大型客機示范運營和 ARJ21 支線客機系列化發展。2023 綠色航空制造業

35、發展綱要（20232035 年）提出到 2025 年，國產民用飛機節能、減排、降噪性能進一步提高，航空綠色制造水平全面提升，綠色航空產業發展取得階段性成果，安全有效的保障體系基本建成。使用可持續航空燃料的國產民用飛機實現示范應用，電動通航飛機投入商業應用，電動垂直起降航空器（eVTOL）實現試點運行，氫能源飛機關鍵技術完成可行性驗證，綠色航空基礎設施不斷夯實，形成一批標準規范和技術公共服務平臺，有效支撐綠色航空生產體系、運營體系建設。到 2035 年，建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系，新能源航空器成為發展主流，國產民用大飛機安全性、環保性、經濟性、舒適性達到世界一流水平，以無人

36、化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備實現商業化、規?；瘧?。資料來源：中國政府網、工業和信息化部等，天風證券研究所 2.3.民用航空制造壁壘較高民用航空制造壁壘較高 民用飛機制造是一個難度與挑戰極高的寡頭壟斷行業，后進企業面臨的進入壁壘極高。民用飛機制造是一個難度與挑戰極高的寡頭壟斷行業，后進企業面臨的進入壁壘極高。經過長期的產業發展、國家博弈和市場競爭，國際民航飛機市場逐漸形成了美國波音、歐洲空客的雙寡頭格局。后進企業需要面臨容量限制、產品差異化、政策與貿易、技術與資金等多維度的進入壁壘挑戰。2.3.1.民用航空制造業進入壁壘民用航空制造業進入壁壘 技術與資金壁壘：技術與資金壁壘：

37、民用大飛機制造技術難度高，是新材料、現代制造、先進動力、電子信息、自動控制、計算機等多領域關鍵技術的系統集成。一架大飛機通常涉及上千家相關工業部門和數百萬零部件，技術難度非常高。在資金方面，民用大飛機的研制需要長期持續投入大量資金，2011 年至 2020 年，波音研發（RD）支出總額為 334 億美元，空客 10年的研發支出總額約為 376 億美元。民用大飛機的高技術難度和巨額資金投入對后進入者帶來了不小的挑戰。容量限制壁壘：容量限制壁壘：大飛機產業屬于資金、技術和資源高度密集型產業，是現代高新技術的高 度集成，具有高研發費用、高度的分工協作與學習效應、高風險高收益及一體化、與國際合作密切等

38、特征；同時也具有產業鏈長、輻射面寬、聯帶效應強等特點，具備顯著的規模經濟性和突出的范圍經濟性。在規模效應非常顯著的產業中，往往存在市場容量限制性的壁壘。由于大飛機制造產業是技術和資金密集的產業，需要達到一定的產量才能保證企業的盈利能力。目前，隨著航空運輸滲透率的提升和新興市場國家需求的增長，當前市場容量快速增加，但仍不足以保證新進入者在短期內實現盈利。根據中國商飛 2020-2022 年年報，公司仍未實現盈利，但中國商飛目前正處于訂單飽滿，產能爬坡，開拓市場的階段。我們認為隨著國內民航市場復蘇，中國商飛有望在未來幾年迎來顯著的業務增長，產能或將快速提升跨越盈虧平衡點，從而跨越容量限制壁壘。產品

39、差異化壁壘：產品差異化壁壘：不同公司和系列的民航客機并非同質化的完全替代產品，存在一定的技術差異性使得產品差異化成為橫亙在新進入者前面的一類壁壘。此類壁壘體現為兩個方面：一是大飛機制造業是極為復雜的系統集成產業，涉及數千家供應商和數百萬零部件，在位者由于積累了一定的專利、人才和生產經驗，產品經過市場考驗，在技術上成熟度更高，因此議價能力更高；二是不同制造商的飛機在飛行員培養、地勤維護、返廠維修等體系不同，為了避免額外的運營成本，飛機買方更偏好購買已有機隊的生產廠商的產品，形成產品序列化的現象，導致新進入廠商的產品導入困難。對于新進入者來說，由于差異化壁壘的存在，如果不能做出技術領先產品，就需要

40、接受一個更低的價格以獲得市場份額。通過對比競品機型數據，可以發現我國大飛機在新材料應用、空氣動力性和油耗方面具有一定優勢。我們認為隨著我國大飛機的技術水平和可靠性不斷提升，產品優勢強化，短板補足，未來有望逐漸打開市場。表表 3：C919 與競品機型比較與競品機型比較 機型機型 發動機發動機 機身結構機身結構 飛行性能飛行性能 交付時間交付時間 C919 Leap1C（78 寸）11：1 涵道比 復合材料比重高，承載式風擋設計阻力更小 機長 38.9 米 翼展 35.8 米 最大起飛重量 72 噸 航程 4075 公里 2021 年 A320NEO Leap1A（68 寸）9：1 涵道比 PW1

41、100G（81寸）采用穩定的結構設計，更可靠 機長 39.5 米 翼展 35.9 米 最大起飛重量 79 噸 航程 6900 公里 2018 年 B737MAX Leap1B（69 寸）9：1 涵道比 采用穩定的結構設計，更可靠 機長 39.5 米 翼展 35.8 米 最大起飛重量 82.2 噸 航程 6900 公里 2017 年 資料來源：民航大飛機制造業進入壁壘及競爭行為分析鐘文捍，天風證券研究所 政策與貿易壁壘：政策與貿易壁壘：除了上述的市場性壁壘，當局政策與國際貿易壁壘也難以被忽視。各國適航部門基于飛機安全性和空域主權等理由，對外國飛行器進行適航性限制，主要體現為增加航空產品試航條款、

42、增加適航取證難度和重復符合性驗證要求。我國作為國際民航組織成員國，已經建立了符合國際民航公約及其附件要求的適航審定體系，中國民航局頒發的適航證，可被其他國際民航組織成員國認可。目前中國已與 32 個國家和地區簽訂了雙邊適航協議，為國產民機走向國際市場提供了良好的雙邊環境。C919飛機在獲得中國民航局的適航批準基礎上，可以通過雙邊適航來獲取進口國民航局的適航批準，飛往世界各地。2.4.全球民航交付逐步回暖，市全球民航交付逐步回暖，市場需求持續提升場需求持續提升 2.4.1.全球民航訂單量交付量逐步回暖全球民航訂單量交付量逐步回暖 2022 年全球民航客機交付數量持續增長。年全球民航客機交付數量持

43、續增長。歐洲空客公司 2022 年向 84 家客戶交付民航客機 661 架，同比增長 8.18%，占全球民航市場接近 50%的交付量，連續四年保持世界最大飛機制造商的地位；美國波音公司 2022 年交付 480 架，同比增長 41.18%。中國商飛公司截止 2022 年已實現 100 架 ARJ21 支線客機的交付，并向中國東方航空公司交付了首架 C919大型客機，第二架 C919 客機于 2023 年 7 月 16 日交付。圖圖 8：2022 年全球民用大飛機廠商交付量（單位：架）年全球民用大飛機廠商交付量（單位：架）圖圖 9：2018-2022 年波音與空客交付數量年波音與空客交付數量（單

44、位：架）（單位：架）資料來源：各公司官網、航空產業網等，天風證券研究所 資料來源：各公司官網，天風證券研究所 民航客機訂單數量逐漸恢復，全球航空市場有望復蘇。民航客機訂單數量逐漸恢復，全球航空市場有望復蘇。2022 年歐洲空客公司獲得 1078 架新增訂單，其中空客 A220 飛機獲得 127 架訂單，空客 A320neo 系列飛機獲得 370 架新訂單；美國波音公司獲得 935 架新增訂單，其中包括 697 架 737MAX 系列飛機和 139 架 787系列飛機訂單。寬體機方面，歐洲空客公司獲得 63 架新增訂單，包括 19 架 A330 飛機以及 44 架 A350 飛機，其中 24 架

45、為全新推出的 A350F 貨機。美國波音公司獲得 238 架新增訂單，其中包括 31 架 767 飛機、68 架 777 飛機以及 139 架 787 飛機。圖圖 10：2022 年空客各機型新增訂單數量（單位：架）年空客各機型新增訂單數量（單位：架）圖圖 11：2022 年波音各機型新增訂單數量（單位：架）年波音各機型新增訂單數量（單位：架）資料來源：空客公司官網，天風證券研究所 資料來源：波音公司官網，天風證券研究所 2.4.2.全球民航客機市場預測全球民航客機市場預測 預計預計 2033 年全球機民航飛機總數較年全球機民航飛機總數較 2023 年增長年增長 32.57%。根據 Olive

46、r Wyman 的Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033，預計2033 年全球民航飛機總數為36305 架，較 2023 年增長 32.57%。處于運營狀態的窄體客機、寬體客機和支線客機將分別增至 23364架、6884 架和 3538 架，相較 2023 年機隊數量分別增長 42.73%、24.66%和 8.73%。表表 4：2033E 全球民航機隊各機型數量預測全球民航機隊各機型數量預測（單位：架）（單位：架）單位：架單位：架 非洲非洲 中東地區中東地區 亞太地區亞太地區 中國中國 印度印度 拉丁美洲拉丁美洲 北美洲北美洲 東歐地區東歐

47、地區 俄羅斯俄羅斯 西歐地區西歐地區 全球全球 窄體飛機 644 1058 2925 4839 1153 1619 6078 895 200 3953 23364 寬體飛機 223 1070 1564 682 53 225 1666 105 39 1257 6884 支線飛機 234 58 270 618 19 240 1359 114 313 313 3538 空客，661，45%波音，480，33%中國商飛，35，2%龐巴迪公司，123，9%巴西航空工業公司，159，11%空客波音中國商飛龐巴迪公司巴西航空工業公司80638015734048080086356661166102004006

48、00800100020182019202020212022波音空客481217192412337050101002003004005006004102133351356970100200300400500600700800787-10 767-300F 767-2C777X777F787-9737MAX 渦槳飛機 368 24 782 182 125 148 554 96 2 238 2519 合計 1469 1469 2210 5541 6321 1350 2232 9657 1210 5761 36305 資料來源：Global Fleet and MRO Market Forecast

49、2023-2033，天風證券研究所 據Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033預計，2023 年全球處于運營狀態的窄體客機、寬體客機、支線客機和渦槳飛機數量將分別達到 16369、5522、3254、2240架，全球機隊總量為 27385 架。表表 5：2023 年全球民航機隊各機型數量預測年全球民航機隊各機型數量預測（單位：架）（單位：架）單位：架單位：架 非洲非洲 中東地區中東地區 亞太地區亞太地區 中國中國 印度印度 拉丁美洲拉丁美洲 北美洲北美洲 東歐地區東歐地區 俄羅斯俄羅斯 西歐地區西歐地區 全球全球 窄體飛機 463 521 2

50、114 3206 502 1134 4369 455 427 3178 16369 寬體飛機 164 748 1333 463 41 167 1409 51 66 1080 5522 支線飛機 167 51 211 152 4 233 1782 76 211 367 3254 渦槳飛機 293 27 651 0 79 177 562 75 32 344 2240 合計 1087 1347 4309 3821 626 1711 8122 657 736 4969 27385 資料來源：Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033，天風證券研究所 窄

51、體客機是民航市場主力，中國商飛或將發力。窄體客機是民航市場主力，中國商飛或將發力。據 Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033預計，2033 年窄體客機市占率將提升至 64%，較 2020 年的 58%提升 6 個百分點。窄體飛機的最大市場為北美、中國和西歐，預計在 2023 年的近 1200 架總交付量中，將有 600 余架來自這些地區。根據 Oliver Wyman 的分析，窄體飛機的總產量預計將在 2023年增加到平均每月 93 架，2027 年增加到平均每月 132 架，2032 年增加到平均每月 149架。窄體客機市場的主要產品包括

52、波音 737 系列，空客 A320 系列客機，和中國商飛生產的 C919 系列客機等。雖然俄羅斯有望推出新的窄體客機型號，但基于國際政治因素影響，該型號的窄體飛機獲得歐美等國準飛許可的幾率較小。在在 737MAX 系列飛機方面系列飛機方面，80%以上停飛的 737MAX 飛機將在亞洲、北美和西歐地區重新投入運營，同時預計將有多達 850架此類飛機交付或出庫。目前，國內恢復運營的 787MAX 總數已經超過 60 架，占到已交付給中國航司總量的六成。在在 A320 系列飛機方面系列飛機方面，空客公司承諾，2027 年公司的產能將達到每月生產 75 架 A320 飛機。然而，歷史數據顯示 A320

53、 的最高生產率是在 2019 年達到每月 53 架，隨后在 2022 年降至每月 40 架。要實現這一目標，空客公司需要供應商的大力支持，并解決目前供應鏈限制和勞動力短缺問題。2027 年中國商飛或將從波音和空年中國商飛或將從波音和空客手中奪取客手中奪取 3%的全球窄體飛機份額。的全球窄體飛機份額。在 2019 年波音 737MAX 停飛之前，窄體客機的市場格局基本上為波音空客五五分成。但展望未來，空客公司有望搶占更大的市場份額，在 2023年至 2032 年期間，空客的市場份額將增至 59%。同時，盡管大部分 C919 飛機目前仍在國內交付，但預計到 2027 年，中國商飛將從波音和空客手中

54、奪取 3%的全球窄體飛機份額。圖圖 12：2022-2032 年全球窄體客機機隊數量預測（單位：架）年全球窄體客機機隊數量預測（單位：架）資料來源：Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033，天風證券研究所 據據Global Fleet and MRO Market Forecast 2021-2031預計，寬體客機市占率與未來預計，寬體客機市占率與未來十年增速將有所下降。十年增速將有所下降。作為規模第二大的機型，寬體客機在過去十年中一直保持著接近 20%的機隊份額。2010 年至 2019 年，全球寬體客機的復合年增長率為 3.5%；2023

55、 年至 2033年，寬體客機的復合年增長率僅為 2.2%，預計到 2033 年寬體客機市占率為 18.96%，較 2023629155655737835其他（包括C919、E-Jet及Russian NB）A220737MAXA319/A320/A321neo 年下滑 1.2 個百分點。波音公司在寬體客機市場中約占波音公司在寬體客機市場中約占 63%的市場份額，預計未來將小幅下滑。的市場份額，預計未來將小幅下滑。目前最新型的寬體客機型號包括空客 330neo、A350 和波音 787 系列飛機。自 2020 年開始，波音 787 系列飛機由于制造缺陷等問題多次暫停交付。盡管 787 飛機的交付

56、面臨挑戰，但隨著 777X投入使用，波音公司在寬體客機領域的主導地位或將保持但份額小幅下滑。預計到 2033年，波音寬體飛機的市場份額將下降到 58%。超大型客機過去幾年頻繁退役，現有機隊平均機齡增加。超大型客機過去幾年頻繁退役，現有機隊平均機齡增加。超過 20%的 747-400 客機在 2020年退役，同時有近 50 架 A380 客機在 2020 年退役。隨著燃油價格上漲帶來的運營成本提升，以及過去幾年市場需求低迷，A380 和 747 客機分別在 2021 年和 2022 年停止生產。伴隨著超大型寬體客機生產量和需求量的逐步降低，預計在未來的十年內，超大型寬體飛機機隊的平均機齡將從 1

57、6 年增加到 22 年。圖圖 13：寬體客機占兩大航司交付比例逐年下降：寬體客機占兩大航司交付比例逐年下降 資料來源：各公司官網，天風證券研究所 支線客機與渦槳飛機總量或將保持平穩，市占率有所下降：支線客機與渦槳飛機總量或將保持平穩，市占率有所下降：支線客機目前占全球機隊的11.88%，需求較為平穩。據Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033預計，到2033 年，全球支線客機 3538 架，年均復合增長率 0.84%；市占率為 9.75%，下滑 2.14 個百分點。渦槳飛機目前占全球機隊的 8.18%，需求較為平穩。預計到 2033 年，渦槳

58、飛機 2519架，年均復合增長率 1.18%;市占率為 6.94%，下滑 1.24 個百分點。雖然全球民機產業目前的重點在客座數相對更多的窄體客機上，但市場對于 70 座以下的支線客機仍有明確的需求，尤其是北美和西歐等占據支線客機機隊份額較大的成熟市場。目前有近 750 架 ERJ 和CRJ-100/200 飛機在役，平均機齡為 18.4 年，或帶來一定市場替換空間。全球民航市場二十年總規模約全球民航市場二十年總規模約 6.4 萬億美元。萬億美元。根據中國商飛公司市場預測年報2022-2041，按 2021 年飛機目錄價格計算，2022-2041 年間，在現役機隊 75.2%的替換需求和航空市

59、場新增需求的推動下，全球將交付約 42428 架噴氣客機，價值接近 6.4 萬億美元。其中，約 72%的客機為窄體客機，18%為寬體客機，10%為支線客機（未統計渦槳飛機）；而根據飛機價值劃分，窄體客機占比約為 57%，寬體客機占比約為 40%，支線客機（未統計渦槳飛機）僅約占 3%。表表 6：2022-2041 年全球各類型客機價值預測年全球各類型客機價值預測 支線客機支線客機 窄體客機窄體客機 寬體客機寬體客機 總計總計 2022-2041 交付量總計（架）4367 30367 7694 42428 價值總計(十億美元)221 3643 2538 6402 資料來源：COMAC、中國商飛公

60、司市場預測年報 2022-2041，天風證券研究所 28%67%73%23%19%19%20%14%13%14%0%20%40%60%80%20182019202020212022波音空客 圖圖 14：2022-2041 年全球各類型客機交付量比例年全球各類型客機交付量比例 圖圖 15：2022-2041 年全球各類型客機交付價值比例年全球各類型客機交付價值比例 資料來源：COMAC、中國商飛公司市場預測年報 2022-2041，天風證券研究所 資料來源：COMAC、中國商飛公司市場預測年報 2022-2041，天風證券研究所 2.4.3.中國民航客機市場預測中國民航客機市場預測 2022 年

61、中國目前擁有民航飛機年中國目前擁有民航飛機 4165 架，窄體客機為主占比為架，窄體客機為主占比為 77.4%。根據中國民航局發布的2022 年民航行業發展統計公報，截至 2022 年底，中國民航全行業運輸飛機期末在冊架數 4165 架，其中窄體客機 3225 架占比為 77.4%，寬體客機 472 架占比為 11.3%，支線客機 245 架占比為 5.9%。表表 7：2022 年中國民航機隊各機型數量年中國民航機隊各機型數量 飛機分類飛機分類 飛機數量（架）飛機數量（架）比上年增加（架）比上年增加（架）在運輸機隊占比在運輸機隊占比 合計合計 4165 111 100.0%客運飛機客運飛機 3

62、942 86 94.6%其中：寬體飛機 472 7 11.3%窄體飛機 3225 47 77.4%支線飛機 245 32 5.9%貨運飛機貨運飛機 223 25 5.4%其中：大型貨機 50 7 1.2%中小型貨機 173 18 4.2%資料來源：2022 年民航行業發展統計公報，天風證券研究所 根據根據Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033預計預計，2033 年中國民航飛機年中國民航飛機總量將達到總量將達到 6321 架，較架，較 2022 年增長年增長 51.76%。其中窄體客機、寬體客機、支線客機將分。其中窄體客機、寬體客機、支線客機

63、將分別增至別增至4839架、架、682架和架和618架，架，相較于相較于2022年，年，增幅分別為增幅分別為50.05%、44.49%和和152.24%，其中，窄體客機需求量最大，達其中，窄體客機需求量最大，達 1614 架。架。圖圖 16：中國民航飛機數量預測（：中國民航飛機數量預測（2023-2033）（單位：架）（單位：架）資料來源：2022 年民航行業發展統計公報、Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033，天風證券研究所 中國民航市場二十年總規模約中國民航市場二十年總規模約 1.47 萬億美元。萬億美元。根據中國商飛公司市場預測年報1

64、0%72%18%0%10%20%30%40%50%60%70%80%支線客機窄體客機寬體客機數量占比3%57%40%0%10%20%30%40%50%60%支線客機窄體客機寬體客機價值量占比416532254722456321483968261801000200030004000500060007000總數窄體客機寬體客機支線客機20222033 2022-2041，按 2021 年飛機目錄價格計算，2022-2041 年間，中國將交付約 9284 架噴氣客機，占全球總交付量的 22.0%；交付價值量將達 1.47 萬億美元，占全球總交付價值量的 23.0%，中國的機隊規?？倲祵⑦_到 1000

65、7 架，占全球機隊總數的 21.1%。圖圖 17：2022-2041 年中國民航市場的全球占比年中國民航市場的全球占比 資料來源：COMAC，Cirium，中國商飛公司市場預測年報 2022-2041，天風證券研究所 2.4.4.全球及中國全球及中國 MRO 市場預測市場預測 據據Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033預計，預計預計，預計 2033 年全球年全球 MRO市場總額為市場總額為 1253 億美元。億美元。其中機體、發動機、零部件和航線的 MRO 市場總額分別為 216億美元、634億美元、228億美元和175億美元，相較2023

66、年MRO市場規模分別增長11.92%、47.44%、23.24%和 33.59%，總體增長 33.44%，2023-2033 十年 GAGR 為 2.9%。據據Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033預計，預計預計，預計 2033 年中國年中國 MRO市場總額為市場總額為 182 億美元。億美元。其中機體、發動機、零部件和航線的 MRO 市場總額分別為 31億美元、83 億美元、39 億美元和 29 億美元，相較 2023 年 MRO 市場規模分別增長 19.23%、167.74%、85.71%和 81.25%，總體增長 93.62%，202

67、3-2033 十年復合增長率為 6.9%。表表 8：2033 年全球民航年全球民航 MRO 市場規模預測市場規模預測（單位：十億美元）（單位：十億美元）單位：十單位：十億美元億美元 非洲非洲 中東地區中東地區 亞太地區亞太地區 中國中國 印度印度 拉丁美洲拉丁美洲 北美洲北美洲 東歐地區東歐地區 俄羅斯俄羅斯 西歐地區西歐地區 全球全球 機體機體 0.8 1.8 3.9 3.1 0.6 1.1 5.1 0.7 0.4 4.1 21.6 發動機發動機 2.4 10.6 11.5 8.3 2.5 3.2 13.4 1.6 0.9 8.9 63.4 零部件零部件 0.8 1.9 3.7 3.9 0.

68、8 1.3 5.8 0.7 0.3 3.5 22.8 航線維護航線維護 0.4 1.2 2.6 2.9 0.5 0.9 4.3 0.6 0.3 3.8 17.5 合計合計 4.4 15.5 21.7 18.2 4.5 6.6 28.6 3.6 1.9 20.3 125.3 資料來源：Global Fleet and MRO Market Forecast 2023-2033，天風證券研究所 3.大飛機國產供應鏈迎來發展機遇大飛機國產供應鏈迎來發展機遇 3.1.國產大飛機采用“主制造商國產大飛機采用“主制造商-供應商”模式供應商”模式 “主制造商“主制造商供應商”模式是國際主流的民航客機制造模式

69、。供應商”模式是國際主流的民航客機制造模式。目前包括波音、空客在內的大型客機制造企業普遍采取的一種運作模式，即各大系統及部件外包生產制造，主制造商通常負責產品整體設計、供應鏈構建、總裝集成、改進優化等工作。由于民機制造非常復雜、產業鏈較長、技術分工精細，很難有一家公司能夠全部獨立完成大飛機的制造。航空產業鏈分支遍布全球各地。航空產業鏈分支遍布全球各地。航空制造業全球價值鏈不同的價值增值環節根據世界不同地方的區位優勢進行分布，從事相應的生產活動。主要包括研發、發動機制造、關鍵部件制造、一般部件制造、整機組裝和銷售服務多個環節。22.00%23.00%21.10%20.00%20.50%21.00

70、%21.50%22.00%22.50%23.00%23.50%交付量交付價值機隊規模中國民航市場的全球占比 表表 9：航空制造業全球價值鏈區域分布情況航空制造業全球價值鏈區域分布情況 價值環節價值環節 區域分布區域分布 企業名稱企業名稱 研發 美國、巴西及西歐 波音、空客、龐巴迪、巴西航空 發動機制造 美國、英國 GE、羅羅、惠普、CFM 等 關鍵部件制造 美國、日本及西歐 Rockwell Collins、Alenia、Honeywell 等 一般部件制造 亞洲為主 西飛、洪都航空、哈飛、航空動力等 整機組裝 美國、巴西及西歐 波音、空客、龐巴迪、巴西航空 銷售 美國、巴西及西歐 波音、空客

71、、龐巴迪、巴西航空 服務 美國及西歐 維修、飛機租賃等 資料來源：航空制造業的全球價值鏈分析丁勇等，天風證券研究所 C919 的研制采用了“主制造商的研制采用了“主制造商+供應商”的模式與國際接軌。供應商”的模式與國際接軌。中國商飛選擇這一模式可以有效融入世界大型客機產業鏈，提高產品研制生產效率。中國商飛可在海內外優選系統設備和機體結構等方面的優質供應商，重點加強飛機設計集成、總裝制造、市場營銷、客戶服務和適航取證等能力建設。據中國商飛官網介紹，其供應商主要分為 I、II、III 類，遍布全國乃至全球。表表 10：中國商飛主要供應商中國商飛主要供應商 I 類類 II 類類 III 類類 上海航

72、空測控技術研究所 陜西航空電氣 中航西安航空計算技術研究所 艾蒙凱瑟 北京航空材料研究院 北京航空材料研究院 AEHI AMI 金屬 陜西宏遠 標翼 CFM 國際 唐納森 美安 美盾 銳瀚 迅航 加鋁 美鋁 菲舍爾 ?？?通用電氣 北京飛航吉達 德里森 德里森 艾聯 阿美特克 安費諾 霍尼韋爾 利勃海爾 通用電氣 江蘇美龍 樂凱 維斯伯-蒂銳 雅奇國際 寶雞鈦業 寶武鋼特鋼 穆格 松下電器 派克 歐洲航材 華之冠 伍德沃德 博隆克金屬 卡萊爾 凱密特爾 羅克韋爾柯林斯 賽峰 泰雷茲 賽飛航空線纜 中航飛機起落架 寧波瀝高復合材料 二重萬航 DME Deutsch 聯合科技 卓達宇航 上海航空電

73、器 成都凱天 武漢航達 泰興市銀鷹 東達國際 埃斯特萊 飛而康 資料來源：中國商飛官網、天風證券研究所 圖圖 18：C919 主要供應商主要供應商 資料來源：CSIS，天風證券研究所 大飛機產業鏈上游的研發設計、發動機制造、關鍵零部件制造、新材料研制等環節囊括了大飛機產業鏈中最核心的技術，具有資本和技術雙重密集的特點，占有較高的附加值；大飛機產業鏈中游的一般零部件制造、整機組裝環節具有較明顯的勞動密集型特點，附加值較低；大飛機產業鏈下游的營銷、售后服務屬于管理和信息密集型，并從屬于上游的技術密集型環節，也具有較高的附加值。圖圖 19：大飛機產業鏈：大飛機產業鏈 資料來源：打造并拓展中國大飛機產

74、業鏈金偉，天風證券研究所 大飛機制造環節可分為機體、發動機、機載設備、其他（材料及標準件等）四個主要部分。大飛機制造環節可分為機體、發動機、機載設備、其他（材料及標準件等）四個主要部分。前三個部分技術難度較高，價值占比也更高。一般而言，機體、發動機和機載設備作為高技術模塊，其價值占比分別可以達到 25%以上；技術難度相對較小，價值占比在 15%左右。雖然材料及標準件的總體技術和價值占比不高，電線電纜、電器通用器件等產品的市場競爭較大，但其中的新材料仍在大飛機產業中具有重要地位。例如，特種合金等特殊原材料的生產和供應仍處于寡頭壟斷狀態，而一般原材料的生產和供應則競爭較強。圖圖 20：民機各部件價

75、值占比：民機各部件價值占比 資料來源：打造并拓展大飛機產業鏈金偉，天風證券研究所 35%25%30%10%機體發動機機載設備其他 3.2.關鍵零部件實現技術突破，整體國產化率有待提升關鍵零部件實現技術突破，整體國產化率有待提升 3.2.1.機體材料：有望較早實現全面國產替代機體材料：有望較早實現全面國產替代 先進材料的應用是航空技術發展和進步的最重要推動力之一。先進材料的應用是航空技術發展和進步的最重要推動力之一。隨著飛機材料要求越來越高，機身主結構材料向安全可靠、輕量化、強韌化、經濟環保方向發展，同時材料的更新換代也驅動了航空飛行器在飛行速度、可靠性、低成本、高效率和設計空間最大化等方面的轉

76、型升級，是航空業發展和進步的基礎。民用飛機使用的材料主要為鋼材，鋁材，鈦材和復合材料。民用飛機使用的材料主要為鋼材，鋁材，鈦材和復合材料。據鋁合金在航空航天器中的應用(2)（曹景竹等）文中統計，在部分民用干線飛機中，結構材料的重量占比約為：鋁材 70%-81%，鋼鐵 10%-15.4%，鈦材 2%-8%，復合材料 2%-11%左右。并且航空復合材料經過多年的發展，應用范圍已經從非承力構件發展到次承力和主承力構件，可獲得減輕飛機質量 20%-30%的顯著效果。目前航空復合材料已進入成熟應用期，設計、制造和使用經驗已日趨豐富，可大大提高飛機技術水平、可靠性、耐久性和維護性等性能。隨著技術的逐步成熟

77、，航空復合材料原材料（高性能樹脂及預浸料、蜂窩及芯材）、復合材料構件在飛機上的應用比例也不斷增加。從結構用量來看，空客 A350、波音 B787 等都大量使用了復合材料，波音 B787 復合材料的結構用量高達 50%，空客 A350 飛機復合材料結構用量高達52%。未來我國 C929 飛機復合材料含量占比將超過 50%。與此同時，復合材料在現代航空發動機上的應用量也日益增多。新一代商用發動機 GE90 上應用加強高韌性環氧樹脂復合材料代替鈦合金制成了風扇葉片；新一代 LEAP-X、GEnx 發動機風扇葉片和風扇機匣也使用了復合材料。表表 11：常見客機機型材料構成常見客機機型材料構成 飛機型號

78、飛機型號 鋁合金占比（鋁合金占比（%）鋼鐵占比（鋼鐵占比（%）鈦合金占比（鈦合金占比（%）復合材料占比（復合材料占比（%）B747 81.00%13.00%4.00%2.00%B767 80.00%14.00%2.00%4.00%B767-200 74.50%15.40%6.40%3.50%B757 78.00%12.00%6.00%4.00%B777 70.00%12.00%7.00%11.00%A300 76.00%13.00%4.00%5.00%A320 76.50%13.50%4.50%5.50%A340 70.00%11.00%7.00%11.00%A380 72.00%10.00%

79、8.00%10.00%MD-82 74.50%12.00%6.00%7.50%資料來源：鋁合金在航空航天器中的應用(2)曹景竹等，天風證券研究所 C919 客機大范圍使用鋁合金及第三代鋁鋰合金、鈦合金、復合材料，起到良好的減重效客機大范圍使用鋁合金及第三代鋁鋰合金、鈦合金、復合材料，起到良好的減重效果，具有更好的節能減排優勢。果，具有更好的節能減排優勢。C919 大型客機在中央翼、機翼、機身等主承力部段上使用了經 ARJ21 飛機成功驗證的鋁合金等成熟材料，在尾翼、后機身和襟縫翼上使用了復合材料，特別是在尾翼盒段和后機身前段上使用了國外先進的第三代中模高強碳纖維復合材料，在機身蒙皮和長桁結構中

80、使用了第三代鋁鋰合金。圖圖 21：C919 全機材料使用示意圖全機材料使用示意圖 資料來源：大飛機引領先進材料發展吳光輝，天風證券研究所 鋁合金材料：鋁合金材料是航空材料中最為廣泛使用的材料之一，其具有較好的力學性能鋁合金材料：鋁合金材料是航空材料中最為廣泛使用的材料之一，其具有較好的力學性能和工藝特性，具有高強度、質量輕、韌性好等特點。和工藝特性，具有高強度、質量輕、韌性好等特點。經過長期的應用研發，鋁合金材料發展出高強鋁合金、耐熱鋁合金和耐腐鋁合金系列，涵蓋了飛機結構的絕大多數應用范圍。高強度鋁合金高強度鋁合金主要應用于飛機機體結構部件，包括機身/機翼蒙皮、機身/機翼長桁、機翼/尾翼翼肋、

81、機翼/尾翼翼梁、機身隔框、機身地板縱/橫梁、龍骨梁、座椅滑軌等主結構，還包括眾多連接件、支架等結構。耐熱鋁合金耐熱鋁合金主要應用于飛機高溫區域結構，例如發動機艙、空調系統結構等。耐腐鋁合金主要應用于飛機廚房、衛生間及環控系統結構。按合金成分分類，航空用鋁以 2 系和 7 系為主。當今世界各國大飛機結構用鋁合金主要是高強度的 2 系(2024、2224、2324、2424、2524 等)和超高強度的 7 系(7075、7475、7050、7150、7055、7085 等)，在民用客機鋁材占比分別達約 38%、45%。鋁合金仍然是鋁合金仍然是 C919 使用量最使用量最多的材料，國產大飛機多的材料

82、，國產大飛機 C919 機身總重量約機身總重量約 42.1 噸，機體使噸，機體使用量最大的鋁合金材料約占總重量的用量最大的鋁合金材料約占總重量的 65%。按商飛產能規劃。按商飛產能規劃 150 架架/每年計算，每年商飛每年計算，每年商飛C919 方向的成品鋁合金需求噸數方向的成品鋁合金需求噸數=42.1*65%*150=4104.75 噸。噸。表表 12：鋁合金材料在鋁合金材料在 C919 中的應用中的應用 牌號牌號/類型類型 機身使用部位機身使用部位 2196/2099 機身長桁、客/貨艙地板梁與支柱、地板梁、支柱、座椅滑軌 2198 機身蒙皮 2024 機身/機頭普通框、貨艙門框、機頭前壓

83、力框加強件、機頭腹板、機頭加強件、機頭前起落架艙加強件、機身氣密地板、機翼下/機頭蒙皮 2026 機翼下蒙皮 7050 前起落架外筒、前起落架上撐桿、前起落架紡扭臂、鎖連桿、主起落架、機身貨艙門框、機身加強框、機頭壁板、機翼前、后梁 7055 機翼上蒙皮、機翼上長桁 7075 機身旅客觀察窗框、機頭/機身龍骨梁緣條、機頭前壓力框壁板、機頭艙/機身貨艙門框、機頭/機身長桁 7085 機身前、后梁加強框、機翼主起支撐接頭、機翼后梁內段 7150 機頭加強件 7450 機身龍骨梁腹板 AL-Li-S7-T8 機身蒙皮 資料來源：鋁合金在中國民用航空器上的應用王國軍等，天風證券研究所 表表 13：鋁合

84、金材料在鋁合金材料在 ARJ21 中的作用中的作用 牌號牌號/類型類型 機身使用部位機身使用部位 2024 機身蒙皮、機翼下壁板 2124 中溫下對強度和穩定性有要求的部位 2026 機翼下桁條 2324 蒙皮、機翼下桁條、機翼下壁板 2524 機身蒙皮、機翼下壁板、機身框架、隔框 2219 發動機短艙零件 6061 要求有高塑性和高抗腐蝕性的飛機零件、飛機管件 7175 飛機結構主要承力部件 7055 飛機翼上壁板、機翼上桁條 7155 機翼上壁板、梁、機身桁條、機身框架、隔框、機翼上桁條、翼肋和翼梁 7475 機翼蒙皮、機翼下壁板、梁和隔框等 資料來源：鋁合金在中國民用航空器上的應用王國軍

85、等，天風證券研究所 新型鋁鋰合金材料正在成為當今航空件材料界的耀眼新星。新型鋁鋰合金材料正在成為當今航空件材料界的耀眼新星。鋁鋰合金是一種含鋰元素的多元鋁合金。鋁鋰合金不僅具有質量輕、模量高和強度高的優點，還具有優良的抗疲勞性能 和良好的低溫韌性，正在成為航空材料界的研究熱點。我國大型客機我國大型客機 C919 飛機的機身蒙皮結構材料采用新型的鋁鋰合金材料。飛機的機身蒙皮結構材料采用新型的鋁鋰合金材料。C919 前機身大前機身大部段采用了第三代鋁鋰合金。部段采用了第三代鋁鋰合金。鋁鋰合金在同等承載的條件下，比常規鋁合金還要輕 5%以上，因此 C919 實現了比波音 737、空客 A320 等同

86、座級機型減重 5%-10%的目標。在 C919 大型客機前機身段的研制過程中，洪都航空攻克了鋁鋰合金蒙皮噴丸強化、鋁鋰合金型材滾彎成形制造、蒙皮鏡像銑切加工、鋁鋰合金型材熱壓下陷制造、鋁鋰合金蒙皮噴丸校形等關鍵技術。2014 年 5 月，洪都航空首次采用第 3 代鋁鋰合金材料制造的 C919 大型客機前機身大部段順利下線。該部段包括了前段客艙、前貨艙和再循環風扇艙，包含 1600 多項零件，涉及到了近 2000 項工裝，C919 也成為了國內首次在機身上采用鋁鋰合金材料的民機。在 C919 機身上，以鋁鋰合金材料為代表的改性金屬材料用量達到機體結構重量的 7.66%。主要應用于前機身、中后機身

87、、中機身上，如蒙皮、長桁、地板梁、座椅滑軌、邊界梁、客艙地板支撐立柱、貨艙中央縱向支撐梁等零部件。圖圖 22：C919 鋁鋰合金使用情況鋁鋰合金使用情況 資料來源：大飛機引領先進材料發展吳光輝，天風證券研究所 國際上航空級鋁材的主要廠商是美國鋁業公司（Alcoa）、愛勵鋁業公司（Aleris）、凱撒鋁業公司等。國內高端鋁材領域的主要加工企業有中國鋁業、南山鋁業、明泰鋁業、中國忠旺等。表表 14：國內主要航空鋁合金相關企業國內主要航空鋁合金相關企業 公司名稱公司名稱 公司介紹公司介紹 中國鋁業（601600.SH）公司是中國有色金屬行業的龍頭企業，綜合實力位居全球鋁行業前列，也是中國鋁行業唯一集

88、鋁土礦、煤炭等資源勘探開采，氧化鋁、原鋁和鋁合金產品生產、銷售、技術研發，國際貿易，物流產業，火力發電、新能源發電于一體的大型生產經營企業。公司以保障國家戰略資源開發和利用為己任，在軍工用鋁、航空航天、軌道交通、民用高端合金等方面發揮了極為重要的作用，先后為中國第一顆人造衛星、第一座核反應堆、第一艘核潛艇以及長征系列火箭、神舟系列飛船、嫦娥工程、大飛機、航空母艦、高鐵動車等國防軍工、建筑交通等提供了大量的高品質的關鍵型材。南山鋁業（600219.SH）公司形成從熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-(鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓)的完整的鋁產業鏈生產線，公司主要產品包括上游產品電力、蒸汽、氧化鋁、鋁合

89、金錠，下游產品鋁板帶箔、擠壓型材、壓延材及大型機械深加工結構件。產品用于加工鋁合金門窗、幕墻、集裝箱、電力管棒、鐵路貨運列車、高速列車、城市地鐵、客車、新能源汽車、手機、電腦以及大型機械，航空、汽車、船舶用中厚板，罐料、高檔 PS 版基、鋁箔坯料、高檔鋁塑復合板，食品軟包裝、香煙包裝、醫藥包裝、空調箔、動力電池箔，飛機、高速列車、汽車、大型機械深加工結構件等。公司構建了以電力、氧化鋁、電解鋁、鋁擠壓材、鋁壓延材、鍛造及相關材料的精深加工為主體的產業鏈經營模式，業務包括鋁土礦冶煉、電解鋁生產、鋁擠壓材和鋁壓延材研發、加工與銷售等多個環節。公司高端制造戰略取得重大進展，高技術、高附加值產品的產能持

90、續釋放，訂單持續增長。明泰鋁業（601677.SH）公司是一家集科研、加工、制造為一體的大型現代化鋁加工企業，主要從事鋁板帶箔的生產和銷售，是中國知名的民營鋁板帶箔加工生產企業。公司產品涵蓋 1 系、2 系、3 系、4 系、5 系、6 系、7 系、8 系鋁合金等 8個規格系列，主要產品有 CTP/PS 版基、電解電容器用鋁箔、單零箔、雙零箔坯料、電子箔、合金料、深沖料、釬焊板、中厚板。產品廣泛應用于航空航天、印刷制版、交通運輸、汽車制造、包裝容器、建筑裝飾、機械電器、電子通訊、石油化工、能源動力等各個行業。多年來，公司在研發、生產等領域獲得多項殊榮。先后獲得“國家大型企業”、“中國有色金屬50

91、 強”、“中華人民共和國 AA 類企業”、“河南省鋁板帶箔工程技術研究中心”、“河南省百強企業”、“河南省優秀民營企業”、“河南省質量信用 AA級工業企業”、“中國十大鋁加工公司”。中國忠旺 公司是一家主要從事鋁產品生產和銷售的公司。該公司主要通過七個分部開展業務。鋁合金模板分部從事鋁合金模板的生產及銷售。工業分部從事工業用鋁擠壓產品的生產及銷售。建筑分部從事建筑用鋁擠壓產品的生產及銷售。壓延分部從事鋁壓延產品的生產及銷售。深加工分部從事深加工產品的生產及銷售。租賃分部從事鋁合金模板租賃。其他分部從事金屬貿易。資料來源：Wind，天風證券研究所 鈦合金：鈦合金具備密度低、比強度高、使用溫度范圍

92、寬（最低使用溫度鈦合金：鈦合金具備密度低、比強度高、使用溫度范圍寬（最低使用溫度-269C，最高，最高使用溫度使用溫度 600C）、耐腐蝕性好等特點。）、耐腐蝕性好等特點。鈦合金材料于 1949 年第一次出現在美國 DC-7運輸機的發動機艙和隔熱板結構上。鈦合金材料的密度約為鋼材的 60%，但是強度與鋼材料接近，強度比和剛度比優于鋼材，且抗腐蝕性好，與復合材料不易產生電化學腐蝕，綜合性能優良。在飛機高載荷高溫度區域，廣泛采用鈦合金材料結構。國產大飛機國產大飛機 C919 廣泛采用鈦合金材料，機體使用的鈦合金約占總重量廣泛采用鈦合金材料，機體使用的鈦合金約占總重量 42.1 噸的噸的 9%。按。

93、按商飛產能規劃商飛產能規劃 150 架架/每年計算，每年商飛每年計算，每年商飛 C919 方向的成品鈦合金需求噸數方向的成品鈦合金需求噸數=42.1*9%*150=568.35 噸。噸。目前國外知名鈦合金廠商有美國 ATI Inc、俄羅斯 VSMPO-AVISMA 等。國內軍工領域的鈦合金廠商主要包括寶鈦股份、西部材料、西部超導、金天鈦業等。表表 15：國內主要航空鈦合金相關上市公司國內主要航空鈦合金相關上市公司 公司名稱公司名稱 公司介紹公司介紹 寶鈦股份（600456.SH）公司是中國最大的鈦及鈦合金生產、科研基地，是國家高新技術企業，所在地被譽為“中國鈦城”、“中國鈦谷”。公司主要從事鈦

94、及鈦合金的生產、加工和銷售，是中國最大的鈦及鈦合金生產、科研基地。公司擁有國際先進、完善的鈦材生產體系，主要產品為各種規格的鈦及鈦合金板、帶、箔、管、棒、線、鍛件、鑄件等加工材和各種金屬復合材產品。公司按照市場需求，生產、加工和銷售適合客戶要求的鈦及鈦合金等產品，已形成了成熟的購、產、銷一體的生產經營模式。西部材料（002149.SZ）公司是新材料行業的領軍企業，主要從事稀有金屬材料的研發、生產和銷售，經過多年的研發積累和市場開拓，已發展成為規模較大、品種齊全的稀有金屬材料深加工生產基地，擁有鈦材、層狀金屬復合材料、稀貴金屬材料、金屬纖維及制品、稀有金屬裝備、鎢鉬材料及制品七大業務板塊，產品主

95、要應用于軍工、核電、環保、海洋工程、石化、電力等行業和眾多 國家大型項目。公司是我國稀有金屬新材料行業的領先者，是由國家級科研院所轉制設立并上市的高新技術企業，依托控股股東西北有色金屬研究院在相關領域 50 多年沉淀積累的雄厚科技實力，旨在推動具有自主知識產權的科技成果轉化和產業化。公司成立十多年來，形成了鈦及鈦合金加工材產業、層狀金屬復合材料產業、金屬纖維及制品產業、稀貴金屬材料產業、鎢鉬材料及制品產業、稀有金屬裝備制造產業和高端日用消費品制造等七大業務領域，為國民經濟、國防建設和航空航天核電事業的發展做出了突出貢獻。公司將竭誠以“科技領先、品質卓越、穩健發展、合作共贏”的經營理念，以打造“

96、全球領先的稀有金屬材料加工基地”為目標，與各界同仁把握商機，共創未來。西部超導（688122.SH）公司是目前國內唯一實現低溫超導線材商業化生產的企業，也是目前國際上唯一的鈮鈦(NbTi)錠棒及線材全流程生產企業，主要從事高端鈦合金材料和低溫超導材料的研發、生產和銷售，是我國航空用鈦合金棒絲材的主要研發生產基地，生產的高端鈦合金主要用于航空領域，包括飛機結構件、緊固件和發動機部件等。航空領域用高端鈦合金不僅要求組織和性能均勻性要好，而且還具有良好的批次穩定性。公司生產的高端鈦合金材料已成為我國航空、航天結構件用主干鈦合金，為我國新型戰機、運輸機的首飛和量產提供了核心材料。公司已成為我國新型飛機

97、用鈦合金材料的主要供應商之一。公司生產的產品性能達到了國內先進水平，和國外同類產品的技術水平相當，量產后將補上我國“兩機”用高性能高溫合金的“短板”，先后被國務院授予“國家科學技術進步獎二等獎”，國家工信部授予“國防科學技術進步獎一等獎”，國家發改委授予“國家高技術產業化十年成就獎”，中航工業集團授予“航空科學技術獎勵一等獎”。金天鈦業（A23209.SH）公司是一家主要從事高端鈦及鈦合金材料的研發、生產和銷售的高新技術企業。司秉承“服務軍工、產業報國、強軍興國”的經營理念，以差異化競爭和技術服務開拓市場，通過多年的積累和發展，已成為我國高端鈦合金棒材、鍛坯主要研發生產基地之一。公司緊密圍繞國

98、家戰略，瞄準我國高端裝備領域市場，始終堅持產品、技術創新，承擔并完成了多項國家重點型號裝備關鍵材料的研制生產任務，形成了科研生產一體化的完整業務體系。公司建有“國家級博士后科研工作站”“湖南省企業技術中心”“湖南省高端裝備特種鈦合金工程技術研究中心”。憑借良好的信譽和優異的產品質量，公司積累了豐富且優質的客戶資源，已與航空工業、中國航發、中國船舶、中國兵器等眾多軍工集團和三角防務(300775.SZ)、派克新材(605123.SH)、航宇科技(688239.SH)等知名上市鍛件廠商建立了長期、穩定的合作關系。資料來源：Wind，證券時報網等，天風證券研究所 復合材料：復合材料：復合材料是由兩種

99、或兩種以上不同性能、形態的材料，通過復合工藝組合而成的新型材料。復合材料在繼承原有材料的主要特征的基礎上，也能夠通過復合效應克服單一材料缺陷，提升整體性能。目前，民用飛機上使用的復合材料主要是碳纖維增強樹脂基復合材料，它具有比強度高、比模量高、抗疲勞性優良、耐腐蝕等優點。在相同的抗拉強度和拉伸模量下，碳纖維制品的重量要遠遠低于合金制品。這一優勢可以轉化為顯著的減重效果，可幫助飛機實現 15%-30%的減重效益，從而增大載重量，延長航程，節約成本。復材在民用飛機的應用歷經了幾個階段的發展，逐步從次承力結構，發展到機體主承力結構，機翼作為飛機結構中最為重要的結構部件之一。目前市面最新的空客 A35

100、0 和波音 787飛機采用了全復合材料壁板，且目前民用飛機復材使用量呈逐漸提升之勢。圖圖 23：國外民用客機復合材料的用量：國外民用客機復合材料的用量 資料來源：先進樹脂基復合材料技術發展及應用現狀陳祥寶等，天風證券研究所 國產大飛機國產大飛機 C919 已部分使用已部分使用高性能復合材料高性能復合材料，機體使用的，機體使用的高性能復合材料高性能復合材料約占總重量約占總重量42.1 噸的噸的 11.5%。按商飛產能規劃。按商飛產能規劃 150 架架/每年計算，每年商飛每年計算，每年商飛 C919 方向的方向的高性能復合材高性能復合材料料需求噸數需求噸數=42.1*11.5%*150=726.2

101、3 噸。噸。我國碳纖維行業早期發展緩慢，目前已迎頭趕上。我國碳纖維行業早期發展緩慢，目前已迎頭趕上。根據中研網2023-2028 年版碳纖維產業政府戰略管理與區域發展戰略研究咨詢報告分析，我國的碳纖維行業起步于 20 世紀60 年代，幾乎和日美等國家同時起步，但由于相關知識儲備不足、知識產權歸屬等問題，發展緩慢。同時，日本、美國等國家對碳纖維核心技術形成壟斷，我國碳纖維生產技術和裝備水平整體落后于國外，在較長的一段時間內發展止步不前，無法滿足國家重大裝備等高端領域的需求。2000 年以來，國家加大對于碳纖維領域自主創新的支持力度，將碳纖維列為重點研發項目。伴隨著國家政策的大力扶持，國內碳纖維行

102、業在技術上取得重大突破，產業化程度快速提升，應用領域不斷擴大，地區上目前已形成以江蘇、山東和吉林等地為主的碳纖維聚集地。已發展出光威復材、中航高科、恒神股份、中復神鷹、中簡科技等一大批具有較強競爭力的碳纖維企業。表表 16：國內主要航空復合材料相關上市公司國內主要航空復合材料相關上市公司 公司名稱公司名稱 公司介紹公司介紹 光威復材（300699.SZ）公司是致力于高性能碳纖維及復合材料研發和生產的高新技術企業。公司以高端裝備設計制造技術為支撐，形成了從原絲開始的碳纖維、織物、樹脂、高性能預浸材料、復合材料制品的完整產業鏈布局，主要經營范圍為高性能纖維、織物、預浸材料、各類復合材料制品及裝備的

103、研發、生產、銷售，技術開發與咨詢，備案范圍內的貨物及技術進出口業務等。公司是專業從事碳纖維、碳纖維織物、碳纖維預浸料、碳纖維復合材料制品及碳纖維核心生產設備的研發、生產與銷售的高新技術企業，擁有碳纖維行業全產業鏈布局。在國防軍工及民用領域均具有廣泛的應用前景，是發展國防軍工與國民經濟的重要戰略物資。中航高科（600862.SH）公司是中國航空工業集團有限公司旗下滬市 A 股上市公司，是主要從事航空新材料研發生產、高端智能裝備研發制造的綜合性大型國有控股上市企業。公司前身源于 1956 年成立的南通機床廠，1994 年 5 月在上海證券交易所掛牌上市。2015 年公司進行了重大資產重組，以非公開

104、發行股票 方式購買中航復合材料有限責任公司、北京優材京航生物科技有限公司、北京優材百慕航空器材有限公司等 3 家公司 100%股權。公司重組后，各業務領域以子公司形式發展，原公司本部機床業務分立為獨資子公司，依托中航工業及所屬單位優勢資源，將原有機床業務改造升級為數控機床及航空專用裝備業務，加之重組注入的新材料業務，公司已成為新材料及裝備制造領域具有相當規模和行業競爭優勢的上市公司。目前業務涵蓋航空新材料、高端智能裝備、軌道交通、汽車、醫療器械、裝備制造、房地產、創新創業投資等。中簡科技（300777.SZ）公司是專業從事高性能碳纖維及相關產品研發、生產、銷售和技術服務的高新技術企業。公司自成

105、立以來，以“技術領先，注重應用，技術向縱深發展，應用向縱橫發展”為戰略目標，用科技與創新為社會持續提供更高性能的碳纖維。公司產品主要應用于航空航天領域，各項指標參數要求較高，在航空航天裝備論證階段即對碳纖維各項指標予以確定，目前公司所生產碳纖維主要為高端、高性能型碳纖維產品，已達到同類產品國際先進水平。公司著眼于高性能碳纖維產品研發、制造，致力于成為具有自主知識產權的國產高性能碳纖維及相關產品研發制造商。恒神股份（832397.NQ）公司主要從事碳纖維、碳纖維織物、預浸料及其復合材料的研發、生產、銷售和技術服務。主要產品為：碳纖維、碳纖維織物、碳纖維預浸料、碳纖維復合材料制品、丹強絲及功能性纖

106、維、技術服務等。公司各類產品主要應用于：航空航天、軌道交通、風電葉片、海洋裝備、電纜導線、建筑補強、壓力容器、汽車應用等。公司是目前國內擁有單線千噸級生產線最多，生產品種最全，產能最大、產業鏈最完整的碳纖維企業，具備碳纖維產業各環節產品的設計制造、技術服務能力。中復神鷹（688295.SH）公司是一家專業從事碳纖維研發、生產和銷售的國家高新技術企業，對外銷售主要產品為碳纖維。公司以“堅守初心匠心，追求卓越品質，引領科技進步，勇擔國家責任，致力打造具有全球競爭力的世界一流碳纖維企業”為經營宗旨，通過多年自主研發掌握了碳纖維生產全流程核心技術，在國內率先突破了千噸級碳纖維原絲干噴濕紡工業化制造技術

107、，建成了國內首條千噸級干噴濕紡碳纖維產業化生產線。2018 年 1 月，公司“干噴濕紡千噸級高強/百噸級中模碳纖維產業化關鍵技術及應用”成果榮獲 2017年度國家科學技術進步一等獎。資料來源：Wind，天風證券研究所 3.2.2.機體結構件：基本實現國產化機體結構件：基本實現國產化 C919 大型客機機體結構主要包含機頭、前機身、中機身大型客機機體結構主要包含機頭、前機身、中機身/中央翼、外翼、副翼、中后機身、中央翼、外翼、副翼、中后機身、后機身、垂尾、平尾、活動面等部段和相關部件。后機身、垂尾、平尾、活動面等部段和相關部件。其結構件由中國商飛公司設計研發中心進行設計，分別由中航工業成飛、洪都

108、、西飛、沈飛、哈飛和航天特種材料及工藝技術研究所、浙江西子航空工業有限公司等單位制造，由中國商飛公司總裝制造中心負責總裝。目前 C919 機身結構已經基本實現國產化。表表 17：C919 機身結構件供應商機身結構件供應商 部件部件 制造商制造商/供應商供應商 前機身/中后機身 洪都航空 中機身/中央翼、副翼部段 中航西飛 機頭部段 中航成飛 尾翼 中航沈飛 APU 門 中航沈飛 發動機吊掛 中航 SAC 商用飛機有限公司 擾流翼和小翼 FACCAG（中航工業并購/原奧地利）飛機內飾 FACCAG（中航工業并購/原奧地利）復合水平尾翼 吉凱恩航空/上海飛機制造有限公司 資料來源：中國商飛門戶網站

109、，Airframer，天風證券研究所 C919 機體結構加工端產業配套生產基本在國內進行。相關企業有望直接受益于國產大飛機體結構加工端產業配套生產基本在國內進行。相關企業有望直接受益于國產大飛機機 C919 批產上量，開啟民機業務第二增長曲線。批產上量，開啟民機業務第二增長曲線。C919 的目錄單價為的目錄單價為 6.53 億人民幣（參億人民幣（參考波音與空客公司整體毛利率約考波音與空客公司整體毛利率約 15%，我們假設，我們假設 C919 毛利率毛利率 10%），），C919 機體結構價值機體結構價值量占整機價值量的量占整機價值量的 35%，商飛產能規劃，商飛產能規劃 150 架架/每年，則

110、每年商飛每年，則每年商飛 C919 方向的機體結構市方向的機體結構市場空間場空間=6.53*90%*35%*150=308.54 億元。億元。3.2.3.航空發動機：中長期看好中國商發“長江”系列航空發動機：中長期看好中國商發“長江”系列 商用客機的動力系統主要包括發動機本體、燃油系統、防火和滅火系統、輔助動力商用客機的動力系統主要包括發動機本體、燃油系統、防火和滅火系統、輔助動力裝置等裝置等。航空發動機具有技術難度大、研發周期長、經費投入多、風險高等特點。在商用航空發動機領域，全球市場經過近百年的發展，已經呈現出典型、明顯的寡頭壟斷格局。美國通用電氣（GE）、普拉特惠特尼（普惠）、英國羅爾斯

111、羅伊斯（羅羅）、由 GE 和法國賽峰集團合資的 CFM 國際公司以及由普惠、MTU 航空發動機和日本航空發動機協會合資的國際航空發動機公司（IAE），占據著全球商用航空發動機約 97%的市場，控制著商用飛機發動機的核心技術。表表 18：A320 系列、系列、B737 系列與系列與 C919 飛機發動機應用現狀飛機發動機應用現狀 發動機制發動機制造商造商 機型機型 發動機發動機數量數量/個個 發動機選項發動機選項 1 發動機選項發動機選項 2 發動機發動機選項選項 3 空客 A318 2 CFM56-5B PW6000/A319/A320/A321 2 CFM56-5B V2500/A319ne

112、o/A320neo/A321neo 2 Leap PW1100G/波音 737-300/400/500 2 CFM56-3B/737NG(-600/700/800/900)2 CFM56-7B/737Max(-7/8/9)2 Leap/中國商飛 C919 2 Leap-1C CJ-1000AX 資料來源：全球商用航空發動機產業競爭態勢研究趙琳等，天風證券研究所 圖圖 24：世界商用噴氣式發動機廠商市場份額（交付量）：世界商用噴氣式發動機廠商市場份額（交付量）圖圖 25：商用支線客機各發動機廠家份額：商用支線客機各發動機廠家份額 資料來源：產業信息網，天風證券研究所 資料來源：產業信息網，天風證

113、券研究所 41%22%12%12%9%4%CFMGERRIAEP&W其他66%23%6%3%1%1%GERRHoneywellLycomingPowerjetP&W 圖圖 26：商用窄體機各發動機廠家份額：商用窄體機各發動機廠家份額 圖圖 27：商用寬體機各發動機廠家份額：商用寬體機各發動機廠家份額 資料來源：產業信息網，天風證券研究所 資料來源：產業信息網，天風證券研究所 中國航發商發的國產民用發動機共規劃三個產品系列為中國商飛產品配套：中國航發商發的國產民用發動機共規劃三個產品系列為中國商飛產品配套：110-130 座新支線客機發動機“長江”500，配裝 ARJ21 支線客機的改進型。16

114、0 座窄體客機發動機“長江”1000，配裝 C919 大型客機。目前我國自研的 CJ1000A（長江系列之一）發動機與計劃替代的 C919 選用的 Leap-1C 發動機推力均為13600daN、涵道比 10-11，其中 Leap-1C 發動機最大起飛推力可達到 31000lbf。280 座窄體客機發動機“長江”2000，配裝 C929 寬體客機。C919的目錄單價為的目錄單價為6.53億人民億人民幣（參考波音與空客公司整體毛利率約幣（參考波音與空客公司整體毛利率約15%，我們假設，我們假設C919毛利率毛利率 10%），發動機價值量約占整機價值量的），發動機價值量約占整機價值量的 25%，商

115、飛產能規劃，商飛產能規劃 150 架架/每年，則每年每年，則每年商飛商飛 C919 方向的發動機新裝市場空間方向的發動機新裝市場空間=6.53*90%*25%*150=220.39 億元。億元。圖圖 28：中國航發商發產品規劃：中國航發商發產品規劃 資料來源：航空動力“兩級”專項科技期刊，天風證券研究所 69%20%7%4%CFMIAEP&WRR49%24%19%5%3%GERRP&WCFMEA 圖圖 29：我國航空發動機產業鏈結構：我國航空發動機產業鏈結構 資料來源：產業信息網、中國航空新聞網，wind，企信寶，對應公司公告/官網，中南大學官網等，天風證券研究所 3.2.4.機載系統：實現國

116、產化零的突破，中長期有望國產化率有望提升機載系統：實現國產化零的突破，中長期有望國產化率有望提升 機電系統是飛機上執行飛行保障功能的所有飛機系統的總稱。機電系統是飛機上執行飛行保障功能的所有飛機系統的總稱。國外通常稱為公共設備系統，是通過機、電、氣、液等各種二次能源的產生、傳輸、轉換，利用飛機的相關信息，采取一定的做功方式，完成各種飛行保障功能。C919 機電系統合資供應商較多，國產廠商實力或逐步提升機電系統合資供應商較多，國產廠商實力或逐步提升。目前中航機載（吸收合并原中航機電）在民機上的專業共有電力系統、燃油系統、液壓系統、輔助動力系統、空氣管理系統等 11 個系統，擁有包括設計研發、生產

117、制造和服務保障在內的民機機電產品配套能力。C919 項目中，中航機載承擔了該機型液壓系統、燃油系統、空氣管理系統、電源系統、高升力系統等研制任務。其中，液壓、燃油、電源系統分別由與派克宇航、聯合技術公司航空系統部（UTAS）組建的合資公司負責，高升力系統則是與 MOOG 開展項目合作?？諝夤芾硐到y與利勃海爾公司開展項目合作。全球來看，國外航電系統的供應主要以美國、英國及法國等國的企業為主，如美國霍尼韋爾、雷神、GE 航空、英國 BAE、法國泰雷茲等。我們認為隨著國產廠商與國外先進企業合資公司的成立與相關產品的交付，國產廠商有望不斷吸收學習先進技術，提升自身研發水平，實力或逐漸提升。表表 19：

118、C919 機電系統供應商機電系統供應商 系統名稱系統名稱 供應商供應商 備注備注 電源系統 中航漢勝 陜西航空電氣有限公司和美國聯合技術航空航天系統公司（UTAS）合資成立 燃油和電源系統 南京航鵬航空系統裝備有限公司 派克宇航與中航工業南京機電液壓中心組建 液壓系統 南京航鵬航空系統裝備有限公司 派克宇航與中航工業南京機電液壓中心組建 飛控系統 鵬翔飛控作動系統（西安）有限責任公司 派克宇航與中航工業西安飛行自動控制研究所聯合成立 防火系統 中航漢勝 陜西航空電氣有限公司和美國聯合技術航空航天系統公司（UTAS）合資成立 照明系統 中航漢勝 陜西航空電氣有限公司和美國聯合技術航空航天系統公司

119、（UTAS）合資成立 外部照明系統 柯林斯(美)江蘇彤明車燈有限公司和美國古德里奇公司合資成立 空氣管理系統 霍尼韋爾 美國 高升力系統 美國穆格 美國 起落架系統 利勃海爾中航起航空（長沙）有限責任公司 利勃海爾公司與中航起落架公司合資成立 機輪剎車系統 美捷特 美國 氧氣系統 柯林斯 美國 資料來源：AIRFRAMER，中國商飛官網，天風證券研究所 航電系統主要由通信系統、顯示系統、發動機控制管理系統、飛行控制系統、雷達系統、航電系統主要由通信系統、顯示系統、發動機控制管理系統、飛行控制系統、雷達系統、慣性導航和制導系統、導航系統、信息記錄和告警系統等組成慣性導航和制導系統、導航系統、信息

120、記錄和告警系統等組成。其可將分散的、各種功能的電子設備聯系在一起進行統籌管理，統一處理收集到的數據，實現飛機整體性能的提升，協助飛行員更有效安全的完成飛行任務，是軍用及民用飛機不可或缺的重要組成部分。C919 航電系統國外為主，國產部分參與。航電系統國外為主，國產部分參與。C919 的客艙核心控制系統和信息系統是其研發前期為數不多的、國產研發的航電系統。其他方面，凱天電子直接參與大氣數據加溫控制器的研制工作，上航電器承擔了獨立研制和批量交付 C919 控制板組件與調光控制系統和集成斷路器板兩個工作包的任務。從全球的市場格局來看，航電產品由于涉及分系統和較多的部件產品，相應的配套商較多，而系統集

121、成商相對集中。C919 的國外主要供應商包括羅克韋爾柯林斯、霍尼韋爾、GE 等。表表 20：C919 航電系統供應商航電系統供應商 系統名稱系統名稱 供應商供應商 備注備注 測冰儀 柯林斯航空航天 美國 駕駛艙控制面板組件 飛朗(天津)航空技術有限公司 合資企業：飛朗科技集團（美）和天津普林電路股份有限公司（中）合資成立 外部和滑行輔助攝像頭系統 艾德航空有限公司 英國 集成模塊化航空電子系統 昂際航電 美國 GE 公司和中航工業集團平股合資組建 電子飛行儀表系統 通用電氣航空集團 美國 大氣數據系統 霍尼韋爾 美國 LASEREFVI 慣性參考系統 霍尼韋爾 美國 外部通訊系統 松下航空電子

122、公司 日本（日本松下公司的美國子公司）Deos 實時操作系統 DDC-I 公司 美國 駕駛艙控制系統 伊頓傳感與控制公司 美國 飛行記錄儀 通用電氣航空系統公司 美國 高級成像系統 美國商用航空埃爾比特系統 美國 門信號系統 Crane Aerospace&Electronics，Power Solutions 美國 綜合監視系統（氣象雷達、地形提示和警告系統、交通告警和防撞系統）中航雷華柯林斯 中國商飛公司、中航工業雷電院、美國羅克韋爾柯林斯公司合資 通信導航系統 中電科柯林斯航空電子有限 公司 中電科航空電子有限公司與美國羅克韋爾柯林斯公司共同成立的 核心航電系統/一級航電系統解決方案 昂

123、際航電 美國 GE 公司和中航工業集團平股合資組建 資料來源：AIRFRAMER，天風證券研究所 C919的目錄單價為的目錄單價為6.53億人民幣（參考波音與空客公司整體毛利率約億人民幣（參考波音與空客公司整體毛利率約15%，我們假設，我們假設C919毛利率毛利率 10%），機載系統價值量約占整機價值量的），機載系統價值量約占整機價值量的 30%，商飛產能規劃，商飛產能規劃 150 架架/每年，則每每年，則每年商飛年商飛 C919 方向的機載系統市場空間方向的機載系統市場空間=6.53*90%*30%*150=264.47 億元。億元。3.2.5.國產大飛機國內供應鏈投資框架國產大飛機國內供應

124、鏈投資框架 我們認為，當前國產大飛機在核心系統部件配套上對國外的依賴程度較高，飛機的動力系統、航電飛控系統、燃油系統、電源系統、起落架等關鍵領域，或直接采用國外成熟的產品和技術，或是由中外合資企業制造，產業鏈國產化率仍有明顯提升空間。隨著 C919 客機的商業運營與產能提升，供應鏈的國產化進程或將加速發展。我們認為，按照不同系統部件的技術難度和國內產業基礎劃分，國產大飛機不同系統部件的國內產業鏈配套替代進度或有所不同，在完成國內供應替代的進程上存在時間差異，這將使未來國內大飛機產業鏈不同企業的受益節奏有所差異。建議關注產業鏈配套企業民機業務放量及國產化產品配套參與進程：1）機體結構加工端企業或

125、將充分受益于國產 C919 客機的批產放量：機體結構件鍛造-中航重機，三角防務；部件加工及裝配-中航沈飛，中航西飛，洪都航空；2）在國內企業配套替代端，按照目前國內相關產品的現狀，我們將大飛機產業鏈中國內 企業的受益節奏分為：1.前期原材料端國內供應代替機會：優先關注鈦合金、復合材料等原材料國產化機會。鈦材：寶鈦股份、西部超導；復合材料：中航高科，光威復材，恒神股份；2.中期航空發動機國產替代機會：優先關注航發動力、航發控制、航亞科技、中航重機，航宇科技、派克新材、鋼研高納、撫順特鋼、西部超導、圖南股份等。3.中長期機載系統、起落架系統的國內供應替代機會：優先關注中航機載、江航裝備、中航光電、

126、北摩高科、寶勝股份、全信股份。4.產業鏈重點關注上市公司產業鏈重點關注上市公司 4.1.大飛機產業鏈重點關注大飛機產業鏈重點關注 4.1.1.中航西飛中航西飛 公司簡介：公司簡介：公司是我國主要的大中型運輸機、轟炸機、特種飛機等飛機產品的制造商，是我國最大的運輸機研制生產基地，是新舟系列飛機、C919大型客機、ARJ21支線飛機、AG600飛機以及國外民用飛機的重要零部件供應商。關注邏輯：關注邏輯：1、中航西飛在 C919 主要承擔了其中機身/中央翼、副翼部段，是其最大的機體結構制造商，有望直接受益于 C919 的批產放量；中航西飛同時還承擔了新舟系列飛機、AG600 飛機、ARJ21 支線飛

127、機的機身、機翼等關鍵核心部件研制工作，也是上述飛機型號最大的機體結構制造商。2、我國空軍歷史性跨越戰略空軍門檻，目標于 2035 年初步建成現代化戰略空軍，到本世紀中葉全面建成世界一流空軍，軍用大飛機是戰略空軍的重要標志，公司軍用產品未來需求增長趨勢明朗。3、公司合同負債處于歷史高位在手訂單充足，且已實施首期股權激勵，中長期發展可期。4.1.2.中航機載中航機載 公司簡介：公司簡介：公司由原中航電子吸收合并中航機電重組而成，中航電子是中航工業旗下航空電子系統的專業化整合和產業化發展平臺。公司主營業務是航空電子系統、航空機電系統產品。產品譜系全面，應用領域廣泛，擁有較為完整的航空電子、機電產業鏈

128、。關注邏輯：關注邏輯：1、中航機載多家子公司成為 C919 項目配套供應商有望直接受益于 C919 的批產放量；同時公司提前布局 C929 項目，布局民航維修市場加入民機維修協會，未來長期空間廣闊。2、公司配套產品配套級別與體量有望提升。公司持續加大科研投入，多領域優化戰略布局，在國產支線渦槳客機 MA700、大型滅火水上救援水陸兩棲飛機 AG600、以及通用飛機和民用直升機上進行產品配套，配套產品從設備級向系統級穩步邁進。目前 C919 國產化率較低，機載和航電設備配套中以國外或合資廠商為主，未來隨著國產化進程的推進公司業務體量或將有所提高。3、隨著現代化戰略空軍的建設，公司防務裝備業務發展

129、長期向好。4.1.3.中航高科中航高科 公司簡介：公司簡介：公司主要從事航空新材料研發生產、高端智能裝備研發制造，業務范圍涵蓋航空新材料、高端智能裝備、軌道交通零部件、汽車零部件、醫療器械等應用領域。關注邏輯：關注邏輯：1、民航客機碳纖維使用量呈提升之勢，公司作為國內碳纖維領域龍頭企業有望受益。目前波音 787 和空客 A350 中的碳纖維復合材料用量占比已經達到 50%以上。C919 的碳纖維復合材料占比則只有約 11.5%。未來我國 C929 飛機復合材料含量占比或將超過 50%，公司作為國內碳纖維龍頭企業有望受益于 C919 的批產上量和 C929 未來的研制批產。2、公司民用飛機和民用

130、發動機工程化研制任務進展順利，后續業務發展可期。在商飛方面：公司與客戶形成了聯合工作推進機制，持續推進 C929 前機身工藝研制和復合材料國產化工作，完成了前機身上壁板 PPM（試生產制造）；公司協助中國商飛公司完成了 C919飛機垂直尾翼優化設計，通過了詳細設計評審，開展了中國商飛公司 C919 供應商的入冊評審及工藝能力鑒定工作；AG600 項目完成了三架份整流罩、副翼、方向舵和升降舵的制造、裝配、適航掛簽和產品交付，順利完成了 AG600 復合材料零部件全年交付任務。在商發方面：公司完成了商用航空發動機復材風扇葉片、流道板、墊板等裝機件和強度試驗件的生產交付；公司工程化項目進展順利，為未

131、來規?；a打牢基礎。3、現代化空軍持續建設，我國軍用飛機加速升級換代?，F有型號持續放量帶動公司復材產品需求增長，新型號復材使用量或提升+或可逐漸批產保障公司中長期發展向好。4.1.4.中航重機中航重機 公司簡介：公司簡介：公司是中國航空工業企業首家上市公司，公司以航空技術為基礎，建立了鍛鑄、液壓、新能源投資三大業務發展平臺，公司產品大量應用于國內外航空航天、新能源、工程機械等領域，成為了中國最具競爭力的高端裝備制造企業。關注邏輯：關注邏輯：1、公司民機業務新開發 C919 配套鍛件 12 項，獲得中國商飛“C919TC 取證先進集體”，未來有望直接受益于 C919 的批產放量。2、公司完善產

132、業鏈布局打造“研發+產業”的新業態，致力于成為高端裝備金屬材料成型領域的龍頭公司。2023 年公司計劃定增收購宏山鍛造 80%股權，將擁有 500MN 大型鍛壓機及其配套設施，并擁有超大鍛件生產能力。公司擬組建技術研究院，構建“材料研發及再生-鍛鑄件成形-精加工及整體功能部件”的新生態配套環境。打造“研發+產業”的新業態經營發展模式，對上下游產業鏈延伸等方面進行產業布局。3、航空工業按照“探索一代、預研一代、研制一代、生產一代”的戰略部署，下一代新型裝備或正在研發，公司作為鍛造領域龍頭公司有望核心受益，業務體量與市占率有望同步提升。4.1.5.中航沈飛中航沈飛 公司簡介：公司簡介：公司是我國航

133、空防務裝備的整機供應商之一，自建國以來始終承擔著我國重點航空防務裝備的研制任務，主要產品包括航空防務裝備和民用航空產品，核心產品為航空 防務裝備。關注邏輯：關注邏輯：1、中航沈飛主要為 C919 配套尾翼和 APU 門等，有望直接受益于 C919 的批產放量。2、“十四五”進入中期發展階段，公司防務產品需求或有增加。公司是我國航空防務裝備的主要研制基地，在航空防務裝備領域具有較強的核心競爭力和領先的行業地位。3、公司已實施二期股權激勵計劃，彰顯中長期發展信心。4.2.大飛機發動機產業鏈重點關注大飛機發動機產業鏈重點關注 4.2.1.航發動力航發動力 公司簡介：公司簡介：公司是國內唯一能夠研制渦

134、噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發動機的企業。在國際上，公司是能夠自主研制航空發動機產品的少數企業之一。公司主要業務分為三類：航空發動機及衍生產品業務、外貿出口轉包業務、非航空產品及其他業務。關注邏輯：關注邏輯：1、民用發動機方面：公司積極參與民用航空發動機研制，在國產民用航空發動機市場中搶占先機。公司重點開拓整機及單元體制造、新產品研發、維修服務等技術附加值和經濟附加值較高的業務領域。未來有望伴隨國產民用大飛機的批產放量直接受益。2、軍用發動機方面：公司擁有國內頂尖的研制和生產加工技術，在軍用發動機產品市場中占據主導地位。隨著新機列裝的進行，航空發動機新裝與維修替換需求或將持續增長

135、，帶來廣闊發展空間。3、公司產品譜系全面實力雄厚，具產品全壽命周期服務能力。公司產品包括渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發動機。具備涵蓋產品全壽命周期的設計、制造、總裝、試車整套技術和發動機綜合服務保障能力，綜合技術水平國內領先。建立了從毛坯生產到零件加工、總裝試車的涵蓋航空發動機全制造過程的國內先進的航空發動機生產線，形成了完整的航空發動機總裝、試車和核心機及關鍵零部件制造能力，具備航空發動機及燃氣輪機的總裝試車能力。4.2.2.航宇科航宇科技技 公司簡介：公司簡介：公司是主要從事航空難變形金屬材料環形鍛件研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品為航空發動機環形鍛件。此外，公司產

136、品亦應用于航天火箭發動機、導彈、艦載燃機、工業燃氣輪機、能源等高端裝備領域。關注邏輯：關注邏輯：1、公司航空鍛件業務有望受益于民航市場需求的回暖。公司航空鍛件以航空發動機鍛件為主，也為 APU、飛機短艙等飛機部件提供航空鍛件。公司航空發動機鍛件應用于我國預研、在研、現役的多款國產航空發動機，包括長江系列國產商用航空發動機；也用于 GE航空、普惠（P&W）、賽峰（SAFRAN）、羅羅（RR）等國際航空發動機制造商研制生產的多款新一代商用航空發動機。根據2023-2033 年全球機隊和 MRO 市場預測，預計 2033年全球民航飛機總數為 36305 架，較 2023 年增長 32.57%。公司有

137、望直接受益于民航市場的復蘇預期。2、公司技術實力雄厚，民航領域已獲突破。公司民用航空發動機機匣產品于 2022 年獲得制造業“單項冠軍”認定。目前公司已掌握民用航空發動機用環件精密制造工藝參數、控制要求及質量穩定性控制技術，實現民用航空發動機用環鍛件的穩定性制造。3、公司航天鍛件等業務領域亦有望較快發展。航天鍛件主要運用于運載火箭發動機及導彈系統。按照中國企業公布的衛星計劃，未來幾年國內的衛星發射需求超過 2700 顆，航天發射需求旺盛。我國目前已擁有近程/中程/遠程/洲際不同射程、地地/地空/空地/空空不同類型的導彈，部分導彈技術達到國際領先水平。我國導彈裝備的發展將為相關鍛件提供 廣闊的市

138、場空間。4.2.3.航亞科技航亞科技 公司簡介：公司簡介：公司專注于航空發動機關鍵零部件及醫療骨科植入鍛件的研發、生產及銷售，主要產品包括航空發動機壓氣機葉片、轉動件及結構件（整體葉盤及整流器、機匣、渦輪盤及壓氣機盤等盤環件）、醫療骨科植入鍛件等高性能零部件。公司客戶覆蓋了法國賽峰、美國 GE 航空、英國 RR、中國航發集團等國內外主流航空發動機廠商或國內發動機設計院所。關注邏輯：關注邏輯：1、公司具備航空發動機關鍵零部件供貨資質，客戶涵蓋國內與國外主流廠商。公司已先后成功研制多型民用航空發動機壓氣機葉片，以精鍛技術實現壓氣機葉片規模量產并供貨于國際領先發動機廠商；國內業務上，公司主要以支持中

139、國航發集團整機研制和零部件專業化配套為主，深度參與國產商用航空發動機的研制，參與國產主流在役發動機的關鍵零部件批量化生產配套，以及多個先進新型國產發動機預研型號的零部件研制和組件集成任務，并牽頭承擔國家級航空發動機科研項目。公司具備直接供貨所需的資質，可直接向航空發動機整機制造商銷售葉片、轉動件及結構件等關鍵零部件產品。2、公司航空發動機關鍵零部件產能擴建順利，未來發展可期。公司航空發動機關鍵零部件產能擴大項目及研發中心建設項目，2022 年一季度開工建設，年底已完成主體工程，計劃今年上半年新的壓氣機葉片（年產能 60 萬片）車間投入使用，達產后預計新增形成 120萬件壓氣機葉片年產能，轉動件

140、及結構件業務產能、部分特種工藝的技術保障能力將得到大幅擴充提升。3、公司醫療骨科產品迎來新發展機遇。國內業務方面，國家帶量采購（集采，人工關節）2022 年開始正式實施，大幅度降低價格刺激了市場需求（骨科關節產品的價格彈性比較大），國產品牌的進口替代趨勢加快，國內頭部企業集中化趨勢明顯。公司進一步挖掘市場機會，除了服務好已有重點客戶外，新承接了 JRI 柄件業務，產品銷量再上新臺階；國際業務方面實現突破：脛骨托產品已正式批量供應施樂輝公司，用于其亞太市場的銷售，用于其歐洲市場的產品正在研發驗證中。4.2.4.圖南股份圖南股份 公司簡介：公司簡介：公司主營業務為高溫合金、特種不銹鋼等高性能合金材

141、料及其制品的研發、生產和銷售。公司擁有先進的特種冶煉、精密鑄造、制管等裝備，建立了特種熔煉、鍛造、熱軋、軋拔、鑄造的全產業鏈生產流程，自主生產高溫合金、精密合金、特種不銹鋼等高性能特種合金材料，并通過冷、熱加工工藝，形成了棒材、絲材、管材、鑄件等較完整的產品結構，是國內少數能同時批量化生產變形高溫合金、鑄造高溫合金（母合金、精密鑄件）產品的企業之一。關注邏輯：關注邏輯：1、公司產品牌號齊全，有望直接受益于下游航發需求增長。公司目前形成了 K4648、K424、K4169、K403 等鑄造高溫合金系列及 GH4080A、GH4169（IN718）、GH2132（A286）、GH3625等變形高溫

142、合金系列共 30 多個品種合金材料及多規格鑄件制品的完整產品結構，在航空、核電等行業實現了批量生產供貨。在先進的航空發動機中，關鍵的熱端承力部件均為高溫合金，高溫合金用量占發動機總重量的 40%60%以上。隨著航空發動機需求的增長高溫合金需求持續提升，公司有望直接受益。2、公司深度參與航空領域“小核心、大協作”，豐富產業鏈布局提升核心競爭力。2021年，公司通過全資子公司圖南部件開展航空用中小零部件自動化加工產線項目建設，計劃形成年產各類航空用中小零部件 50 萬件（套）加工生產能力；2022 年 5 月，公司在沈陽投資設立全資子公司圖南智造，公司將通過圖南智造開展年產 1000 萬件航空用中

143、小零部件自動化產線項目建設；2022 年公司參股設立沈陽華秦，該公司將開展航空發動機零部件加工、制造、維修、特種工藝處理及相關服務。公司產業鏈布局不斷完善，核心競爭力持 續增強。3、公司持續開展新產品、新工藝的研發工作，核心競爭力持續提升。2022 年公司，公司投入研發費用 5378 萬，同比+20.14%。公司完成了既定的新產品、新工藝研發計劃，公司新增獲得國家發明專利授權 4 項，實用新型專利授權 1 項。在高性能合金材料領域，開展了 19 項新產品研發工作，涉及牌號 20 余種，相關產品逐步進入驗證、批產階段，開展了4 項新工藝研發工作，有效提升了產品批次穩定性、合格率及成材率。在高精度

144、無縫管材領域，開展了 30 余個規格航空用高強度不銹鋼管材研制，各個項目處于工藝評審及考核認證階段，同時開展了異型高溫合金、不銹鋼航空管材及核電用不銹鋼管材等的研制，相關產品已實現銷售；在精密鑄件領域，開展了 38 項精密鑄件新品研發，其中 30 項精密鑄件生產工藝已定型，鑄件技術質量指標符合客戶要求，其余 8 項精密鑄件研發取得階段性進展，開展了增材制造工藝技術研發，取得階段性進展。4.2.5.派克新材派克新材 公司簡介：公司簡介：公司的主營業務包括各類環形鍛件軋制、自由鍛件以及模鍛件的生產，涉及高溫合金、鈦合金、鋁合金、不銹鋼等等各種材料類型，產品廣泛應用于航空、航天、石化和新能源等多個行

145、業領域。關注邏輯：關注邏輯：1、公司有望受益于國產大飛機和發動機的批產放量與研制推進。在國產大飛機方面，公司作為商發一類供應商已實現為國產大飛機 C919 供貨，未來有望直接受益于 C919 的批產放量。在國產民用發動機方面，公司是商發合格供應商，參與了國產大飛機用發動機 CJ1000和 CJ2000 的研制，未來隨著“長江”系列的研制推進與批產，公司中長期發展可期。2、航空航天需求旺盛，能源石化需求向好。在軍機領域，我國現役軍機數量和結構與世界空軍強國差距較大，升級換裝需求強烈。在民用航空領域，根據中國商用飛機有限責任公司發布的中國商飛公司市場預測年報（2022-2041），預計未來 20

146、年將有 9284 架飛機交付中國市場，總價值約 1.47 萬億美元。在航天領域，衛星通信建設加速。新能源領域，在“2030 碳達峰、2060 碳中和”的背景下，發展新能源提升到了前所未有的戰略高度。石化領域，在國家政策支持下，石化行業逐步向綠色清潔能源轉型。公司作為鍛造領域核心企業，產品廣泛應用于航空、航天、石化和新能源等多個行業領域，有望充分受益于行業需求的增長，未來發展可期。3、公司產能持續擴建，完善產業鏈布局。公司 2022 年擬募資 16 億元，并投入 14 億元進行航空航天用特種合金結構件智能生產線項目建設，預計在 2025 年年底建成，達產后可實現營收 17.6 億元、凈利潤 4.3 億元。2023 年擬募集 19.5 億元，建設航空航天用特種合金精密環形鍛件智能產線建設項目，項目建成達產后，可年產航空航天用環形鍛件 5500噸；并建設航空航天零部件精密加工建設項目，項目建成達產后將形成航空航天用結構件、航空裝備大型模具工裝共 41740 件的精密加工能力。