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1、 研究報告 1 地方政府與城投企業債務風險地方政府與城投企業債務風險研究報告研究報告 遼寧篇遼寧篇 聯合資信 公用評級二部|宋金玲|郜澤蕓|盧奕 研究報告 2 地方政府與城投企業債務風險研究報告地方政府與城投企業債務風險研究報告遼寧篇遼寧篇 報告概要報告概要 遼寧省地處中國東北邊境，是東北地區唯一既沿海又沿邊的省份。遼寧省是中國重要的老工業基地之一，裝備制造、冶金、石油化工為遼寧省支柱產業；2022 年遼寧省經濟總量和人均 GDP 均位于全國中下游水平。2022 年，遼寧省一般公共預算收入全國排名第 18 位，一般公共預算收入穩定性較強，但是財政自給率較低。20202022年，遼寧省政府性基金

2、收入快速下降，上級補助收入對地方綜合財力貢獻程度較大。遼寧省政府負債率和政府債務率均處于偏高水平。從地市層面看，遼寧省各市經濟發展相對不均衡，地區間經濟實力差距較大。大連市和沈陽市經濟實力明顯高于其他地市。與經濟實力相對應，遼寧省各市一般公共預算收入亦分化明顯，其中沈陽市和大連市一般公共預算收入較高。2022 年，各市受留抵退稅、部分行業低迷、價格波動及環保限產等因素影響，除本溪市外，其余各市一般公共預算收入較 2021 年有所下降。20202022 年，遼寧省各地級市政府債務余額均呈上升趨勢。2022 年底，營口市地方政府債務負擔相對較重，大連市、沈陽市和朝陽市債務負擔相對處于較輕水平。從企

3、業層面看，遼寧省有存續債的發債城投企業較少，企業主體信用級別以 AA為主。遼寧省發債城投企業債務余額主要集中于大連市和沈陽市。2022 年，遼寧省所有樣本發債城投企業凈融資額合計數由負轉正，整體融資情況較上年有所好轉，但仍需持續關注區域融資環境及區域內城投企業的再融資情況。大連市、鐵嶺市和沈陽市的城投企業未來三年到期債券規模相對較大，其他地市未來三年到期債券規模較小。營口市和盤錦市綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的支持保障能力弱。 研究報告 3 一、遼寧省經濟及財政實力一、遼寧省經濟及財政實力 （一）（一）遼寧省區域特征及經濟發展狀況遼寧省區域特征及經濟發展狀況 遼寧省地處中國

4、東北邊境，自然資源豐富，綜合交通運輸體系基本形成；作為中遼寧省地處中國東北邊境，自然資源豐富，綜合交通運輸體系基本形成；作為中國重要的老工業基地之一，遼寧省裝備制造國重要的老工業基地之一，遼寧省裝備制造、冶金、石油化工等重要工業在全國占有冶金、石油化工等重要工業在全國占有重要地位；經濟總量和人均重要地位；經濟總量和人均 GDP 處于處于全國中下游水平全國中下游水平。20202022 年，遼寧省經濟年，遼寧省經濟總量和固定資產投資均保持增長，但增速均低于全國平均水平，總量和固定資產投資均保持增長，但增速均低于全國平均水平，2022 年工業增加值年工業增加值增速回落增速回落。2023 年前三季度年

5、前三季度，遼寧省經濟增速有所提升，遼寧省經濟增速有所提升，規模以上工業增加值、規模以上工業增加值、固固定資產投資和定資產投資和社會消費品零售總額均有所社會消費品零售總額均有所增長。多年以來，國家出臺多項政策支持東增長。多年以來，國家出臺多項政策支持東北振興，遼寧省面臨較好的發展機遇。北振興，遼寧省面臨較好的發展機遇。遼寧省地處我國東北地區南部，南臨黃海、渤海，東與朝鮮一江之隔，與日本、韓國隔海相望，東北與吉林省相鄰，西南與河北省接壤，西北與內蒙古自治區毗連，是東北地區唯一既沿海又沿邊的省份，也是我國重要的老工業基地之一。遼寧省下轄14 個地級市，包含沈陽、大連兩個副省級城市，陸地總面積 14.

6、8 萬平方公里。2022年底遼寧省常住人口 4197 萬人，較 2021 年底減少 32.4 萬人，城鎮化率 73.00%。遼寧省礦產資源豐富，探明儲量礦產110種，保有儲量列全國前10位的有24種，其中硼、鐵、菱鎂等礦產儲量居全國首位；豐富的礦產資源和便利的運輸條件使得遼寧成為我國的工業大省，產業結構以裝備制造、冶金、石化、農產品加工為主；裝備制造、冶金和石化是遼寧的支柱產業，截至 2022 年底，上述三個產業合計占省內規模以上工業增加值 75.3%。交通運輸方面，遼寧省運輸路網以公路為主，其次為鐵路運輸，綜合交通運輸體系基本形成。遼寧省擁有京哈高速、沈海高速等高速公路，2022 年底，遼寧

7、省公路總里程 130065 公里，其中高速公路里程 4348 公里。遼寧鐵路密度較高，擁有京哈鐵路、京沈高速鐵路等鐵路干線，2022 年底遼寧省鐵路營業里程（不含地方鐵路）6302公里，其中高速鐵路 2213.4 公里。航空運輸方面，遼寧省擁有沈陽仙桃國際機場、大連周水子國際機場、丹東浪頭國際機場和錦州灣國際機場等航空港，空港運輸密度較低。水路運輸方面，遼寧省南部沿海，海岸線長達 2292 公里，沿線擁有大連港、營口港、丹東港、錦州港等多個綜合性外貿口岸，水運便利。2022 年遼寧省公路、鐵路、水運和民航四種運輸方式完成貨物運輸量 16.6 億噸；其中，公路貨運量 13.9 億噸，鐵路貨運量

8、2.2 億噸，水路貨運量 0.4 億噸，民航貨運量 6.8 萬噸。2022 年遼寧省旅客運輸量 1.8 億人；其中，公路客運量 1.3 億人，鐵路客運量 0.4 億人，水路客運量0.02 億人，民航客運量 0.06 億人。2022 年遼寧省港口貨物吞吐量 7.4 億噸，港口集 研究報告 4 裝箱吞吐量 1195.1 萬標箱。經濟運行方面，20202022 年，遼寧省地區生產總值（GDP）持續增長，分別為25115.0 億元、27584.1 億元和 28975.1 億元，2022 年在全國 31 個省市中排名第 17位；同期遼寧省 GDP 增速分別低于全國 1.7 個、2.3 個和 0.9 個百

9、分點，2022 年經濟增速排名全國第 23 位。20202022 年，遼寧省人均 GDP 持續上升，2022 年位居全國第 18 位，處于全國中下游水平。遼寧省三次產業結構由 2020 年的 9.1：37.4：53.5調整為 2022 年的 9.0：40.6：50.5，第三產業占比持續下降但 GDP 構成仍以第三產業為主。20202022 年，遼寧省固定資產投資保持增長，但增速低于全國平均水平，2022 年低于全國 1.3 個百分點，其中房地產開發投資下降 18.6%。20202022 年，遼寧省規模以上工業增加值增速分別為 1.8%、4.6%和-1.5%。從裝備制造、冶金和石化三大支柱產業來

10、看，2022 年遼寧省規模以上裝備制造業增加值比上年增長 2.2%，石化工業增加值比上年下降 3.5%，冶金工業增加值比上年下降6.8%。2023 年 19 月，遼寧省地區生產總值 21692.2 億元，按不變價格計算，同比增長 5.3%。2023 年 19 月，遼寧省規模以上工業增加值同比增長 4.5%，固定資產投資同比增長 3.9%，社會消費品零售總額同比增長 8.1%；遼寧省進出口總額 5785.3 億元，同比下降 3.3%；其中，出口總額 2675.7 億元，下降 2.4%；進口總額 3109.6 億元，下降 4.1%。2003 年以來，國務院先后發布了關于實施東北地區等老工業基地振興

11、戰略的若干意見 關于全面振興東北地區等老工業基地的若干意見 遼寧沿海經濟帶高質量發展規劃等發展戰略，采取一系列支持、幫助、推動東北地區振興發展的專門措施。在國家戰略的引導下，“十三五”期間，遼寧省先后發布遼寧省推進縣域經濟發展全面建成小康社會三年行動計劃（2018 年2020 年）遼寧省建設具有國際競爭力的先進裝備制造業基地工程實施方案 關于促進鄉村產業振興的實施意見 對接國家重大區域發展戰略的實施意見 關于工業與農業融合發展的實施意見等推動全面振興、高端制造、融合發展的政策文件，并率先出臺省級 優化營商環境條例，全面解決廠辦大集體等國有企業歷史遺留問題。2020 年 6 月，沈撫改革創新示范

12、區正式掛牌成立，成為全國首家改革創新示范區。2021 年，中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要提出，推動東北振興取得新突破，打造遼寧沿海經濟帶，改造提升裝備制造等傳統優勢產業，培育發展新興產業。2021 年 9 月，國務院發布關于東北全面振興“十四五”實施方案的批復，批復明確，原則同意東北全面振興“十四五”實施方案，遼寧省人民政府要提高對東北全面 研究報告 5 振興重要性、緊迫性的認識，推動實施一批對東北全面振興具有全局性影響的重點項目和重大改革舉措，著力增強內生發展動力。2023 年 1 月，遼寧省人民政府印發遼寧省進一步穩經濟若干政策舉措，圍繞企業融

13、資、重點產業發展、消費復蘇回暖、外貿外資穩增長等九大方面，制定進一步穩經濟若干政策舉措，并延續實施一批穩經濟系列政策舉措，推動全省經濟運行整體好轉，實現質的有效提升和量的合理增長。2023 年 9 月，習近平總書記深入黑龍江的林場、鄉村、高校等考察調研，期間主持召開新時代推動東北全面振興座談會并發表重要講話，為推動東北全面振興取得新突破、更好服務國家發展大局指明正確方向、提供根本遵循。2023 年 10 月 27 日中共中央政治局會議審議了 關于進一步推動新時代東北全面振興取得新突破若干政策措施的意見，會議指出，新時代新征程推動東北全面振興，面臨新的重大機遇，制定出臺一攬子支持政策，對于進一步

14、堅定信心，充分發揮東北比較優勢，推動東北走出一條高質量發展、可持續振興的新路，具有重要意義。表表 1 遼寧省主要經濟數據遼寧省主要經濟數據 項目項目 2020 年年 2021 年年 2022 年年 2023 年年 19 月月 GDP（億元）（億元）25115.0 27584.1 28975.1 21692.2 GDP 增速（增速（%）0.6 5.8 2.1 5.3 三次產業結構三次產業結構 9.1：37.4：53.5 8.9：39.4：51.7 9.0：40.6：50.5 7.3：40.0：52.8 人均人均 GDP（元）（元）58967 65026 68775/固定資產投資增速（固定資產投資

15、增速（%）2.6 2.6 3.6 3.9 城鎮化率（城鎮化率（%）72.14 72.81 73.00/注：部分數據未獲取，以“/”表示 資料來源：聯合資信根據公開數據整理 表表 2 2022 年年全國各省市主要經濟數據對比全國各省市主要經濟數據對比 項目項目 GDP GDP 增速增速 人均人均 GDP 規模規模（億元）（億元）排名排名 增速（增速（%）排名排名 規模規模（萬元）（萬元）排名排名 廣東省廣東省 129118.58 1 1.90 24 10.19 7 江蘇省江蘇省 122875.60 2 2.80 19 14.44 3 山東省山東省 87435.10 3 3.90 11 8.60

16、11 浙江省浙江省 77715.40 4 3.10 15 11.85 6 河南省河南省 61345.05 5 3.10 15 6.21 22 四川省四川省 56749.80 6 2.90 17 6.78 20 湖北省湖北省 53734.92 7 4.30 6 9.21 9 福建省福建省 53109.85 8 4.70 1 12.68 4 湖南省湖南省 48670.40 9 4.50 3 7.36 14 安徽省安徽省 45045.00 10 3.50 13 7.36 14 上海市上海市 44652.80 11-0.20 30 17.99 2 河北省河北省 42370.40 12 3.80 12

17、5.70 26 研究報告 6 北京市北京市 41610.90 13 0.70 28 19.00 1 陜西省陜西省 32772.68 14 4.30 6 8.29 12 江西省江西省 32074.70 15 4.70 1 7.09 16 重慶市重慶市 29129.03 16 2.60 21 9.07 10 遼寧省遼寧省 28975.10 17 2.10 23 6.88 18 云南省云南省 28954.20 18 4.30 6 6.17 23 廣西壯族自治區廣西壯族自治區 26300.87 19 2.90 17 5.22 29 山西省山西省 25642.59 20 4.40 5 7.37 13 內

18、蒙古自治區內蒙古自治區 23159.00 21 4.20 9 9.65 8 貴州省貴州省 20164.58 22 1.20 25 5.23 28 新疆維吾爾自治區新疆維吾爾自治區 17741.34 23 3.20 14 6.86 19 天津市天津市 16311.34 24 1.00 27 11.92 5 黑龍江省黑龍江省 15901.00 25 2.70 20 5.11 30 吉林省吉林省 13070.24 26-1.90 31 5.53 27 甘肅省甘肅省 11201.60 27 4.50 3 4.50 31 海南省海南省 6818.22 28 0.20 29 6.66 21 寧夏回族自治區

19、寧夏回族自治區 5069.57 29 4.00 10 6.98 17 青海省青海省 3610.07 30 2.30 22 6.07 24 西藏自治區西藏自治區 2132.64 31 1.10 26 5.84 25 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 （二）（二）遼寧省財政實力及債務情況遼寧省財政實力及債務情況 2022 年，遼寧省一般公共預算收入位于全國各省市中下游水平，一般公共預算年，遼寧省一般公共預算收入位于全國各省市中下游水平，一般公共預算收入穩定性尚可，但是財政自給率較低。收入穩定性尚可，但是財政自給率較低。2022 年年遼寧省政府性基金收入下降幅度明遼寧省政府性基金收入下降幅度明顯，

20、上級補助收入對地方綜合財力貢獻程度較大。遼寧省政府負債率和政府債務率均顯，上級補助收入對地方綜合財力貢獻程度較大。遼寧省政府負債率和政府債務率均處于偏高水平，政府償債能力對上級補助依賴較高。處于偏高水平，政府償債能力對上級補助依賴較高。20202022 年，遼寧省一般公共預算收入波動下降，2022 年為 2525.07 億元，扣除留抵退稅因素后同口徑下降 0.4%。2022 年一般公共預算收入在全國 31 個省份中排第 18 位，處于全國中下游水平。20202022 年，稅收收入在一般公共預算收入中占比分別為 70.75%、71.26%和 65.91%，一般公共預算收入質量尚可。2020202

21、2年，全省一般公共預算支出波動增長，財政自給率（一般公共預算收入/一般公共預算支出）分別為 44.16%、47.04%和 40.33%，財政自給能力較弱。20202022 年，遼寧省政府性基金收入持續下降，2022 年為 524.44 億元，同比下降 55.8%，主要系部分地區土地出讓減少所致。20202022 年，遼寧省上級補助收入波動增長，年均復合增長 3.88%，同期，遼寧省上級補助收入占各年地方綜合財力（一般公共預算收入+政府性基金收入+上級補助收入）的比重分別為 44.40%、43.11%和 53.10%，對地方綜合財力的貢獻程度較大。 研究報告 7 2023 年 19 月，遼寧省實

22、現一般公共預算收入 2170.2 億元，同比增長 9.7%；其中稅收收入 1462.1 億元，同比增長 15.6%；非稅收入 708.1 億元，同比下降 0.8%。同期，遼寧省一般公共預算支出同比下降 1.6%。表表 3 遼寧省主要財政數據遼寧省主要財政數據 項目項目 2020 年年 2021 年年 2022 年年 2023 年年 19 月月 一般公共預算收入（億元）一般公共預算收入（億元）2655.75 2765.59 2525.07 2170.2 一般公共預算收入增速（一般公共預算收入增速（%）0.1 4.1-0.4 9.7 稅收收入（億元）稅收收入（億元）1879.06 1970.87

23、1664.39 1462.1 稅收占一般公共預算收入比重（稅收占一般公共預算收入比重（%）70.75 71.26 65.91 67.37 一般公共預算支出（億元）一般公共預算支出（億元）6014.17 5879.21 6261.43 4682.1 財政自給率（財政自給率（%）44.16 47.04 40.33 46.35 政府性基金收入（億元）政府性基金收入（億元）1351.42 1185.24 524.44 277 上級補助收入（億元）上級補助收入（億元）3199.79 2993.29 3452.96/地方政府債務余額（億元）地方政府債務余額（億元）9257.11 10252.53 1097

24、5.20/債務率（債務率（%）128.45 147.64 168.79/負債率（負債率（%）36.86 37.17 37.88/注：1.財政自給率=一般公共預算收入/一般公共預算支出*100%2.地方政府債務=政府一般債務+政府專項債務 3.債務率=地方政府債務余額/（一般公共預算收入+政府性基金收入+上級補助收入）*100%4.負債率=地方政府債務余額/全省地區生產總值*100%5.部分數據未獲取，以“/”表示 資料來源：聯合資信根據公開數據整理 20202022 年，遼寧省政府債務規模持續增長，分別為 9257.11 億元、10252.53億元和 10975.20 億元。截至 2022 年

25、底，遼寧省政府債務余額居全國第十四位。同期，遼寧省負債率和債務率均持續上升，2022 年底為 37.88%、168.79%，遼寧省政府債務負擔較重，同時考慮到其綜合財力中上級補助占比較大，遼寧省政府償債能力對上級補助收入的依賴較高。表表 4 2022 年年全國各省市主要財政及債務數據對比全國各省市主要財政及債務數據對比 省份省份 一般公共預算收一般公共預算收入入 財政自給率財政自給率 政府債務余額政府債務余額 負債率負債率 債務率債務率 規模規模（億元）（億元）排名排名 自給率自給率（%）排名排名 億元億元 排名排名 負債率負債率（%）排名排名 債務率債務率（%）排名排名 廣東省廣東省 132

26、60.88 1 71.55 3 25071.72 1 19.42 3 116.83 10 江蘇省江蘇省 9258.88 2 62.13 6 20694.05 3 16.84 1 87.96 3 山東省山東省 7104.10 5 58.57 9 23588.02 2 26.98 11 138.16 16 浙江省浙江省 8039.85 3 66.90 5 20168.82 4 25.95 9 100.67 5 四川省四川省 4880.55 7 40.96 15 17705.40 5 31.20 14 109.42 6 河南省河南省 4250.35 8 39.92 18 15130.39 8 24.

27、66 6 124.09 12 研究報告 8 上海市上海市 7608.20 4 81.00 1 8538.60 23 19.12 2 65.68 2 河北省河北省 4056.30 9 43.59 12 15748.60 6 37.17 19 149.08 23 湖南省湖南省 3101.80 15 34.44 21 15405.10 7 31.65 15 139.25 17 湖北省湖北省 3281.00 14 38.04 20 13900.10 9 25.87 8 134.23 14 安徽省安徽省 3589.10 10 42.83 14 13304.11 10 29.54 12 122.98 11

28、 江西省江西省 2948.30 16 40.45 16 10859.50 15 33.86 16 126.80 13 北京市北京市 5714.36 6 79.85 2 10565.33 16 25.39 7 115.44 9 陜西省陜西省 3311.57 13 48.98 10 9786.90 18 29.86 13 114.45 8 云南省云南省 1949.46 20 29.10 24 12098.32 12 41.78 23 171.69 29 遼寧省遼寧省 2525.07 18 40.33 17 10975.20 14 37.88 20 168.79 28 廣西壯族自治區廣西壯族自治區

29、1687.72 24 28.64 26 9722.11 19 36.96 18 143.73 20 內蒙古自治區內蒙古自治區 2824.40 17 47.97 11 9339.80 20 40.33 22 141.92 19 山西省山西省 3453.89 11 58.81 7 6285.79 26 24.51 5 94.31 4 貴州省貴州省 1886.41 21 32.24 22 12472.85 11 61.86 30 164.06 27 新疆維吾爾自治區新疆維吾爾自治區 1688.00 23 29.55 23 9001.03 21 50.73 25 147.52 22 福建省福建省 33

30、39.21 12 58.67 8 11903.12 13 22.41 4 152.68 25 黑龍江省黑龍江省 1296.00 25 23.77 27 7290.90 24 45.85 24 140.30 18 重慶市重慶市 2103.42 19 42.99 13 10071.00 17 34.57 17 160.66 26 甘肅省甘肅省 907.65 26 21.32 28 6086.90 27 54.34 28 135.81 15 吉林省吉林省 851.00 27 21.04 29 7167.60 25 54.84 29 173.96 30 天津市天津市 1846.69 22 67.65

31、4 8645.55 22 53.00 27 295.63 31 西藏自治區西藏自治區 179.63 31 6.93 31 567.93 31 26.63 10 20.59 1 海南省海南省 832.43 28 39.69 19 3486.60 28 51.14 26 145.33 21 青海省青海省 329.10 30 16.66 30 3044.28 29 84.33 31 150.96 24 寧夏回族自治區寧夏回族自治區 460.15 29 28.98 25 1996.80 30 39.39 21 112.20 7 全國中位數全國中位數 2948.30-40.45-10565.33-33.

32、86-138.16-全國均值全國均值 3502.09 -43.34 -11310.40 -36.71 -134.36 -注：負債率和債務率排名均按照從低到高排序 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 1 20202022 年全國各省市政府負債率變化情況年全國各省市政府負債率變化情況 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002020年負債率（%）2021年負債率（%）2022年負債率（%） 研究報告 9 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 2 20202022 年全國各省市地方政府債務率變化情

33、況年全國各省市地方政府債務率變化情況 二、遼寧省各市經濟及財政實力二、遼寧省各市經濟及財政實力 （一）（一）遼寧省各市經濟情況遼寧省各市經濟情況 遼寧省各市經濟實力差距較大，發展相對不均衡，大連市和沈陽市經濟實力明顯遼寧省各市經濟實力差距較大，發展相對不均衡，大連市和沈陽市經濟實力明顯高于其余地市。高于其余地市。2022 年，除營口市和盤錦市外，遼寧省各市年，除營口市和盤錦市外，遼寧省各市 GDP 均實現了不同程度均實現了不同程度增長，大連市人均增長，大連市人均 GDP 最高。最高。遼寧省下轄沈陽市、營口市、鐵嶺市、大連市、鞍山市、撫順市、本溪市、丹東市、錦州市、阜新市、遼陽市、朝陽市、盤錦市

34、和葫蘆島市 14 個地級市。從區域發展看，沈陽市和大連市經濟實力明顯高于其他地區。資料來源：聯合資信根據公開資料整理 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002020年債務率（%）2021年債務率（%）2022年債務率（%） 研究報告 10 圖圖 3 遼寧省各市地理位置分布遼寧省各市地理位置分布 從 GDP 規?？?，遼寧省各市經濟發展水平分化程度較高。2022 年，大連市 GDP為 8430.90 億元，占遼寧省經濟總量 29.22%；沈陽市 GDP 為 7695.80 億元，占遼寧省經濟總量 26.67%，大連和沈陽經濟總量大幅領先于省內其他

35、城市；鞍山市、營口市、盤錦市和錦州市分別實現地區生產總值 1863.20 億元、1431.60 億元、1394.30 億元和 1201.70 億元，分別位列全省第三至第六；其余地市生產總值均低于 1000 億元。從 GDP 增速看，2022 年除營口市和盤錦市 GDP 下降、本溪市 GDP 與去年持平外，遼寧省其他各市 GDP 均保持增長，地市間差異較大，GDP 增速分布在 0.20%4.00%的區間，最低和最高分別為遼陽市和大連市。從人均 GDP 來看，大連市和盤錦市人均 GDP 超全國平均水平（8.57 萬元），其余各市均低于全國平均水平。其中，最高的為大連市（11.23 萬元），最低的為

36、鐵嶺市（3.27 萬元）。表表 5 2022 年遼寧省各市年遼寧省各市 GDP 及增速情況及增速情況 市（州）市（州）GDP GDP 增速增速 人均人均 GDP 數據（億元）數據（億元）排名排名 增速（增速（%）排名排名 萬元萬元 排名排名 大連市 8430.90 1 4.00 1 11.23 1 沈陽市 7695.80 2 3.50 2 8.43 3 鞍山市 1863.20 3 0.30 9 5.83 6 營口市 1431.60 4-2.30 13 6.23 5 盤錦市 1394.30 5-6.40 14 10.03 2 錦州市 1201.70 6 2.50 4 4.53 9 朝陽市 995

37、.00 7 2.50 5 3.53 13 本溪市 930.80 8 0.00 12 7.26 4 撫順市 927.70 9 1.60 6 5.15 8 遼陽市 891.80 10 0.20 11 5.72 7 丹東市 890.70 11 0.60 8 4.17 10 葫蘆島市 870.60 12 0.30 10 3.66 11 鐵嶺市 754.20 13 1.00 7 3.27 14 阜新市 577.70 14 3.30 3 3.62 12 注：因未獲取公開的鞍山市 2022 年人均 GDP 數據，本文用“2021 年人均 GDP*（1+2022 年 GDP 增速）”測算，鞍山市 2021 年

38、人均 GDP 系使用 2021 年 GDP 除以人口數計算所得，其余均為統計公報披露的數據 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 從各地市產業分布情況看，大連市是我國重要的石油化工、裝備制造基地，在石化、大型船舶、內燃和電力機車、機床、軸承、核電、汽車音響、互感器、化工新材 研究報告 11 料等行業都擁有全國行業排名前列的企業。沈陽市圍繞打造“千億產業、百億企業”目標，推動汽車及零部件、航空等八大重點產業鏈產值突破 8000 億元。同時，沈陽市做優做強通用機械、電力裝備等傳統制造業，培育壯大集成電路、機器人等新興產業規模。鞍山市與鞍鋼開展聯合招商，提高頭部企業本地配套率；推進鐵礦項目全面加速，加

39、快世界級菱鎂產業基地建設；圍繞氫能、磁動力、激光及光電顯示、電池等新興產業，不斷積蓄先進制造業發展動能。營口市以冶金、石化、裝備制造、鎂質材料、紡織服裝、新型建材等六大產業為主導的工業體系已初具規模。此外，營口市汽車保修檢測設備產業規模居全國第 1 位，同時營口市是全國四大樂器生產基地之一。盤錦市加快建設全國重要的石化及精細化工產業基地、東北糧食集散和精深加工基地、電子信息產業基地；同時，盤錦市發展醫藥康養、新能源電池、氫能等新興產業鏈等。錦州市突出抓好“6+1”重點產業，做大精細化工產業，做強新材料產業，做新生物醫藥產業，做實綠色和智能化改造。朝陽市深度開發現代鋼鐵冶金、新材料、農產品精深加

40、工等優勢明顯的“原字號”，改造升級汽車無人機及零部件、特色裝備制造等潛力較大的“老字號”，培育壯大清潔能源、電子信息、數字經濟等戰略新興的“新字號”。本溪市持續加強本鋼、地方配套企業合作，推動龍新礦業、中泰礦業、福耀玻璃等企業穩定運行，著力發展生物醫藥、數字經濟新興產業，積極推動旅游與工業、鄉村、水利、康養等融合發展。撫順市支持鋼鐵企業擴產能、深加工拓市場，打造國家級鋰電池材料基地，打造國家級大宗固廢綜合利用基地等。遼陽市加快智能裝備制造及汽車零部件產業基地建設，不斷增強芳烯烴及精細化工產業支撐作用，大力發展銅基電子材料，提升金屬材料精深加工產業厚度。丹東市打造硼精細化工產業基地和硼新材料生產

41、基地；做深農產品加工產業鏈，建設種業、漁業、畜禽、果蔬、優質糧油五大原料基地，打造糧食綜合產業園。葫蘆島市加快精細化工等項目建設，培育化工千億級產業集群，培育有色冶金和清潔能源 2 個五百億級產業集群，培育船舶機械、海洋漁業、泳裝服飾、文旅康養、戰略性新興產業 5 個百億級產業集群。鐵嶺市大力發展農產品加工業，加快建設沈鐵先進制造業協同發展區。阜新市聚焦“四個優勢產業”集群化發展，加大鐵礦、油氣等重點礦種勘查開發利用力度，推動形成風電、光伏裝備產業鏈，發展鋰電池、液流電池、充換電設施等新興產業。表表 6 遼寧遼寧省各地市產業分布情況省各地市產業分布情況 地級市地級市 主要產業主要產業 大連市

42、石化和精細化工產業、集成電路產業、裝備制造、化工產業等 沈陽市 汽車及零部件、通用石化重礦裝備、電力裝備和機床制造產業、機器人、航空、IC 裝備、生物醫藥、醫療裝備和新材料產業等 鞍山市 鋼鐵及深加工產業、菱鎂產業、裝備制造產業、高新技術和數字經濟產業等 研究報告 12 營口市 冶金新材料、精細化工產業、現代食品工業等 盤錦市 精細化工、特色裝備制造、光學電子、碳素材料產業等 錦州市 精細化工、冶金及金屬新材料、農副產品加工產業、現代文旅產業等 朝陽市 冶金新材料、裝備制造、新能源、綠色建筑建材、農產品深加工、現代物流和精品文旅產業等 本溪市 鋼鐵、文旅、旅游和生物醫藥產業等 撫順市 高端精細

43、化工、冶金高端新材料、新型清潔能源、先進裝備制造、新型煤化工及煤矸石綜合利用產業等 遼陽市 鋁合金精深加工、先進制造業和現代物流業、文博文旅產業等 丹東市 精密儀器儀表等先進制造產業、遠洋漁業和水產品深加工業等 葫蘆島市 精細化工、有色金屬產業、先進制造和信息技術產業等 鐵嶺市 現代農業產業、先進制造和現代物流業等 阜新市 先進裝備制造、綠色制造體系、綠色食品產業和農業現代化建設等 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 （二）遼寧（二）遼寧省各市財政實力及政府債務情況省各市財政實力及政府債務情況 與經濟實力相匹配，遼寧省各市財政實力亦分化明顯，沈陽市、大連市一般公共與經濟實力相匹配，遼寧省各市財

44、政實力亦分化明顯，沈陽市、大連市一般公共預算收入和預算收入和政府性政府性基金收入規模領先其他地市?；鹗杖胍幠ｎI先其他地市。2022 年，除本溪市外，其余各市一年，除本溪市外，其余各市一般公共預算收入較般公共預算收入較 2021 年有所下降；除錦州市和撫順市外，其余各市政府性基金收年有所下降；除錦州市和撫順市外，其余各市政府性基金收入較入較 2021 年均有所減少。年均有所減少。2022 年底，遼寧省各市政府債務余額較年底，遼寧省各市政府債務余額較 2021 年底有所增年底有所增長，大連市政府債務余額最高；同期，除丹東市和錦州市外，其余各市政府債務率均長，大連市政府債務余額最高；同期，除丹東市

45、和錦州市外，其余各市政府債務率均有所上升，盤錦市、營口市和鞍山市政府債務率相對較高。有所上升，盤錦市、營口市和鞍山市政府債務率相對較高。1.財政收入情況財政收入情況（1）一般公共預算收入）一般公共預算收入 受經濟發展水平差異影響，遼寧省各市一般公共預算收入差距較大。2022 年，沈陽市和大連市一般公共預算收入繼續大幅領先，分別為 713.67 億元和 669.77 億元，鞍山市、營口市、盤錦市和錦州市分別位居全省第三至第六，其余各市一般公共預算收入規模均低于百億。從一般公共預算收入構成看，2022 年，各市稅收收入占一般公共預算收入的比重整體較前兩年有所下降，盤錦市稅收收入占一般公共預算收入比

46、重最高，達 77.45%。從一般公共預算收入增速看，2022 年除本溪市外，其余各市增速均為負，均較 2021 年大幅下降，主要系受留抵退稅、部分行業低迷、價格波動及環保限產等因素影響所致。 研究報告 13 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 4 20202022 年年遼寧遼寧省各省各市市一般公共預算收入及增長率情況一般公共預算收入及增長率情況 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 5 20202022 年年遼寧遼寧省各省各市市稅收收入及占比情況稅收收入及占比情況 2022 年除沈陽市和大連市財政自給率超過 60%外，其余市財政自給率均在 60%以下。2022 年，各市財政自給率均呈

47、現不同程度的下降趨勢。-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.002020年一般公共預算收入（億元）2021年一般公共預算收入（億元）2022年一般公共預算收入（億元）2020年一般公共財政預算收入增長率（%）2021年一般公共財政預算收入增長率（%）2022年一般公共財政預算收入增長率（%）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.000.00100.00200.

48、00300.00400.00500.00600.00700.002020年稅收收入（億元）2021年稅收收入（億元）2022年稅收收入（億元）2020年稅收收入占比（%）2021年稅收收入占比（%）2022年稅收收入占比（%） 研究報告 14 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 6 20202022 年年遼寧遼寧省各省各市市財政自給率情況財政自給率情況 （2）政府性基金收入）政府性基金收入 2022 年，大連市和沈陽市政府性基金收入規模較大，分別為 170.09 億元和 137.13億元，分別為全省政府性基金收入總額的 33.96%和 27.38%；其余各市規模均在 40 億元之下。20

49、22 年，除錦州市和撫順市政府性基金收入較 2021 年有所增長外，其他市均有不同程度的下降，主要系受市場行情、當地政府土地出讓計劃等因素影響導致土地出讓收入下降所致。資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 7 20202022 年遼寧省各市政府性基金收入情況年遼寧省各市政府性基金收入情況（單位：億元）（單位：億元）（3）上級補助收入）上級補助收入 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2020年2021年2022年-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%0.00100.00200.0030

50、0.00400.00500.00600.00700.002020年基金收入2021年基金收入2022年基金收入2020年基金收入增長率2021年基金收入增長率2022年基金收入增長率 研究報告 15 2022 年，遼寧省各地市上級補助收入整體呈上升趨勢，仍為地方綜合財力重要來源。2022 年，沈陽市、大連市和朝陽市上級補助收入規模均在 200.00 億元以上，其中沈陽市超過 300 億元；盤錦市上級補助收入 89.22 億元，規模最小。注：上級補助收入=返還性收入+一般性轉移支付收入+專項轉移支付收入 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 8 20202022 年遼寧省各地市上級補助收入情

51、況年遼寧省各地市上級補助收入情況（單位：億元）（單位：億元）2.債務情況債務情況 從政府債務規?？?，大連市政府債務余額最大，2022 年底為 2544.90 億元；其次是沈陽市、營口市、鞍山市和盤錦市，債務余額均在 700 億元以上；阜新市政府債務余額最少為 186.87 億元，其余市政府債務規模均處于 200 億元至 500 億元之間。從變動情況看，20202022 年，遼寧省各市政府債務余額呈現增長趨勢，2022 年除鐵嶺市和朝陽市增速較快外，其余市債務增幅相對較緩。0501001502002503003504004502020年2021年2022年0.00%5.00%10.00%15.0

52、0%20.00%0500100015002000250030002020202120222021年增速2022年增速 研究報告 16 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 9 20202022 年底遼寧省各市政府債務余額情況（單位：億元）年底遼寧省各市政府債務余額情況（單位：億元）債務負擔方面，截至 2022 年底，各市政府負債率較 2021 年底變動不大。2022 年底，營口市政府負債率最高為 70.15%，盤錦市、葫蘆島市政府負債率分別為 56.32%和 49.33%，列省內前三位；沈陽市和朝陽市政府負債率在 30%以下，其余市在 30%50%之間。整體來看，營口市在遼寧省中債務負擔相

53、對較重，大連市、沈陽市和朝陽市債務負擔相對處于較輕水平。資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 10 20202022 年遼寧省各市政府負債率情況年遼寧省各市政府負債率情況 償債能力方面，截至 2022 年底，除丹東市和錦州市外，其余各地市政府債務率均較 2021 年底有所上升。2022 年底，除朝陽市外，遼寧省其余各市政府債務率均高于 70%。其中，盤錦市、營口市和鞍山市政府債務率位居省內前三位，均高于 240%；朝陽市和阜新市政府債務率相對較低，均低于 100%，其余各地市政府債務率均在120%230%之間。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00

54、%70.00%80.00%2020年2021年2022年 研究報告 17 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 11 遼寧省各市政府債務率情況遼寧省各市政府債務率情況 三、遼寧省城投企業償債能力三、遼寧省城投企業償債能力 （一一）遼寧省城投企業概況遼寧省城投企業概況 遼寧省存續發債城投企業較少，發債企業主體信用級別以遼寧省存續發債城投企業較少，發債企業主體信用級別以 AA 為主，大連市發債為主，大連市發債企業相對較多。企業相對較多。截至 2023 年 9 月底，遼寧省內有存續債券的城投企業共 20 家，其中地市級城投企業 11 家、區縣級城投企業 6 家、園區城投企業 3 家，無省級發債城

55、投企業。從各地市發債城投企業數量看，大連市發債城投企業 6 家，營口市 3 家；沈陽市、盤錦市、鐵嶺市和鞍山市各 2 家，錦州市、本溪市和葫蘆島市各 1 家，丹東市、朝陽市、阜新市、撫順市和遼陽市尚無發債城投企業?？傮w看，遼寧省發債企業較少，大連市發債企業相對較多。注：金普新區 2 家發債平臺計入“地市級”進行統計 0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%2020年2021年2022年30.00%55.00%15.00%區縣級市級園區級57.89%5.26%26.32%10.53%AAAA-AA+AAA 研究報告

56、18 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 12 遼寧省城投企業按行政級別分布遼寧省城投企業按行政級別分布 圖圖 13 遼寧省城投企業按主體級別分布遼寧省城投企業按主體級別分布 從發債企業主體信用級別分布看，遼寧省有存續債券的 20 家樣本城投企業中，有存續主體信用級別的城投企業共 19 家。其中 AAA 級城投企業共 2 家，包括大連市 1 家、沈陽市 1 家；AA+級別城投企業共 5 家，大連市 2 家，錦州市、盤錦市和沈陽市各 1 家；AA 級城投企業 11 家，占遼寧省發債城投企業（有存續主體級別）總數的 57.89%；AA-級城投企業 1 家。高信用級別城投企業主要為區域經濟發展

57、較好的大連市和沈陽市，AA 級城投企業占比最高。從級別遷徙來看，2023 年 19 月，遼寧省城投企業中未出現主體信用級別調整的情況。（二）（二）遼寧省城投遼寧省城投企業企業償債能力償債能力分析分析i 遼寧省發債城投企業債務余額主要集中于大連市和沈陽市。大連市、鐵嶺市和沈遼寧省發債城投企業債務余額主要集中于大連市和沈陽市。大連市、鐵嶺市和沈陽市的發債城投企業未來三年集中到期債券規模陽市的發債城投企業未來三年集中到期債券規模相對較相對較大，其他地市未來三年到期大，其他地市未來三年到期債券規模相對較小。債券規模相對較小。2022 年，遼寧省所有樣本發債城投企業凈融資額合計數由負轉年，遼寧省所有樣本

58、發債城投企業凈融資額合計數由負轉正，整體融資情況較上年有所改善，但仍需持續關注區域融資環境及區域內城投企業正，整體融資情況較上年有所改善，但仍需持續關注區域融資環境及區域內城投企業的再融資情況。的再融資情況。20202022 年，遼寧省發債城投企業全部債務余額波動增長，2022 年底為1474.94 億元。其中，20202022 年，沈陽市城投企業全部債務規模持續增長，2022年底為 545.37 億元，占遼寧省發債城投企業全部債務余額的 36.98%，位居第一；同期大連市城投企業全部債務規模呈波動下降趨勢，2022 年底為 469.37 億元，占遼寧省發債城投企業全部債務余額的 31.82%

59、。截至 2022 年底，上述兩個市發債城投企業全部債務合計占遼寧省發債城投企業全部債務余額的 68.80%，遼寧省發債城投企業債務余額相對集中于少數企業。 研究報告 19 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 14 20202022 年底遼寧省發債城投企業全部債務余額規模情況（單位：億元）年底遼寧省發債城投企業全部債務余額規模情況（單位：億元）從發債城投企業債務負擔來看，20202022 年底，錦州市發債城投企業的資產負債率和全部債務資本化比率持續小幅上升，盤錦市發債城投企業資產負債率波動上升；其他地區發債城投企業資產負債率和全部債務資本化比率總體呈相對穩定或逐步下降趨勢。截至 2022

60、年底，沈陽市城投企業整體債務負擔相對較重；其他地市城投企業整體資產負債率均在 50%以下。注：各地市發債城投企業資產負債率=各地市發債城投企業負債之和各地市發債城投企業資產之和 100%全部債務=短期借款+應付票據+一年內到期的非流動負債+長期借款+應付債券+長期應付款 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00大連市沈陽市錦州市鞍山市營口市盤錦市葫蘆島市鐵嶺市2020年底2021年底2022年底0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%大連市沈陽市錦州市鞍山市營口市盤錦市葫蘆島市鐵嶺市資產負債率（202

61、0年）資產負債率（2021年）資產負債率（2022年）全部債務資本化比率（2020年）全部債務資本化比率（2021年）全部債務資本化比率（2022年） 研究報告 20 各地市發債城投企業全部債務資本化比率=各地市發債城投企業全部債務之和各地市發債城投企業全部債務之和+各地市發債城投企業權益之和 100%資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 15 20202022 年底遼寧省發債城投企業債務負擔情況年底遼寧省發債城投企業債務負擔情況 從遼寧省各地級市發債城投企業未來三年（20242026 年）到期債券規?？?，大連市、鐵嶺市和沈陽市的城投企業未來三年集中到期債券規模相對較大，其余地市城投企業到

62、期債券規模相對較小。注：到期債券規模包含回售行權部分；樣本企業 20 家 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 16 未來三年遼寧省各地級市城投企業到期債券規模（單位：億元）未來三年遼寧省各地級市城投企業到期債券規模（單位：億元）從遼寧省各地市發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋情況來看，20202022年，除沈陽市（2020 年和 2021 年）外，各地市發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋倍數均在 1.00 倍以下，覆蓋倍數較低；沈陽市 2022 年發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋倍數亦快速下降至 1.00 倍以下。2022 年底，除盤錦市外，其余各地市發債城投企業貨幣資金對短期債

63、務的覆蓋程度均呈不同程度的下降，反映出遼寧省各地市發債城投企業整體流動性進一步趨緊。具體看，2022 年底，除沈陽市外，其他地市發債城投企業的貨幣資金/短期債務倍數均在 0.50 倍以下，短期償債能力相對較弱。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00沈陽市鐵嶺市大連市鞍山市營口市本溪市盤錦市葫蘆島市錦州市2024年2025年2026年 研究報告 21 注：本溪市發債城投企業無短期債務 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 17 20202022 年遼寧省各地級市發債城投企業貨幣資金年遼寧省各地級市發債城投企業貨幣資金/短期債務情況短期債務情況

64、從遼寧省發債城投企業對外融資情況來看，考慮到政府注資、往來拆借等行為可能對城投企業融資活動現金流入及流出產生擾動影響，本報告用“取得借款收到的現金+發行債券收到的現金”來表示城投企業從金融機構及債券市場進行融資形成的現金流入，用“償還債務支付的現金”來表示城投企業償還剛性債務形成的現金流出，更為直觀地反映城投企業自身融資能力以及金融機構及債券市場對城投企業的認可度。從融資現金流入方面來看，20202022 年，遼寧省發債城投企業融資現金流入呈現波動下降的態勢，年均復合下降 13.49%。2022 年，大連市和沈陽市發債城投企業融資現金流入金額占遼寧省的 74.32%；除沈陽市和大連市外，其他地

65、市發債城投企業融資現金流入量均呈下降或波動下降趨勢。從償債現金流出方面來看，20202022 年，遼寧省發債城投企業償債現金流出金額年均復合下降 23.12%，其中 2022 年大連市和沈陽市償債現金流出總額占遼寧省的 60.84%。從凈融資額方面來看，2022年，遼寧省所有樣本發債城投企業凈融資額合計數由負轉正，總計達 114.72 億元，整體融資情況較上年有所改善。20202022 年，沈陽市發債城投企業持續較大規模凈流入，大連市發債城投企業凈融資額波動較大；2022 年，除沈陽市和大連市外，其余地市凈融資額均較小?？傮w來看，沈陽市和大連市發債城投企業自身融資能力以及金融機構及債券市場對城

66、投企業的認可度在遼寧省發債城投企業中相對較高，但大連市融資規模波動較大。除沈陽市、大連市、鞍山市和錦州市外，2022 年遼寧省發債城投企業凈融資額均呈凈流出，需關注區域融資環境變化及區域內城投企業的再融資情況。0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80鞍山市大連市葫蘆島市錦州市盤錦市沈陽市鐵嶺市營口市貨幣資金/短期債務2020年（倍）貨幣資金/短期債務2021年（倍）貨幣資金/短期債務2022年（倍） 研究報告 22 表表 7 遼寧省城投企業凈融資額情況（單位：億元）遼寧省城投企業凈融資額情況（單位：億元）地級市地級市 2020 年年 2021 年年 20

67、22 年年 取得借款取得借款收到的現收到的現金金+發行發行債券收到債券收到的現金的現金 償還債務償還債務支付的現支付的現金金 凈融資額凈融資額 取得借款取得借款收到的現收到的現金金+發行發行債券收到債券收到的現金的現金 償還債務償還債務支付的現支付的現金金 凈融資額凈融資額 取得借款取得借款收到的現收到的現金金+發行發行債券收到債券收到的現金的現金 償還債務償還債務支付的現支付的現金金 凈融資額凈融資額 大連市大連市 147.19 147.57-0.38 101.52 177.94-76.42 137.55 87.22 50.33 沈陽市沈陽市 59.18 12.53 46.65 92.53

68、9.00 83.54 112.29 47.51 64.78 錦州市錦州市 97.44 82.40 15.03 68.21 54.87 13.33 37.96 36.30 1.66 營口市營口市 43.39 32.82 10.57 19.40 33.02-13.62 6.00 8.13-2.13 鞍山市鞍山市 44.38 31.52 12.87 27.90 49.14-21.24 21.39 17.47 3.92 葫蘆島市葫蘆島市 25.68 39.90-14.22 11.11 12.34-1.22 7.20 7.64-0.44 盤錦市盤錦市 14.68 11.35 3.33 9.62 11.2

69、0-1.57 10.25 12.76-2.51 鐵嶺市鐵嶺市 17.24 16.61 0.63 3.60 3.92-0.32 3.54 4.43-0.89 總計總計 449.19 374.71 74.48 333.90 351.42-17.52 336.18 221.46 114.72 注：1.凈融資額=取得借款收到的現金+發行債券收到的現金-償還債務支付的現金；2.尾差系四舍五入所致 資料來源：聯合資信根據公開資料整理（三）遼寧省各地市財政收入對發債城投企業債務的支持保障能力（三）遼寧省各地市財政收入對發債城投企業債務的支持保障能力 遼寧省各地市的債務規模差異較大，沈陽市和大連市城投企業有息

70、債務規模整體遼寧省各地市的債務規模差異較大，沈陽市和大連市城投企業有息債務規模整體高于其他各地市。沈陽市地方綜合財力對“發債城投企業全部債務高于其他各地市。沈陽市地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”地方政府債務”的支持保障能力較強，營口市和盤錦市支持保障能力較弱。除鐵嶺市外，其余地市的支持保障能力較強，營口市和盤錦市支持保障能力較弱。除鐵嶺市外，其余地市對對到期債券支持保障能力相對較強。到期債券支持保障能力相對較強。整體看，遼寧省城投企業化債壓力相對不大。整體看，遼寧省城投企業化債壓力相對不大。城投企業作為地方基礎設施尤其是公益性或準公益性項目的投融資及建設運營主體，日常經營以

71、及債務償還與地方政府關系很密切，本文通過各地市財政收入對地區不完全統計債務的覆蓋程度來反映地方政府對轄區內城投企業債務的支持保障能力。從“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規?？?，截至 2022 年底，大連市和沈陽市規模相對較大，分別為 3014.27 億元和 2453.11 億元，遠高于其他地市；規模由高至低，第 36 位依次為營口市、鞍山市、盤錦市和錦州市，規模在 6001100 億元；葫蘆島市和鐵嶺市規模未超過 500 億元。從發債城投企業全部債務與“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的比值看，截至 2022 年底，遼寧省地級市發債城投企業全部債務占地區不完全統計債務的比重均較低，在

72、 30%以下。 研究報告 23 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 18 2022 年遼寧省各市“發債城投企業全部債務年遼寧省各市“發債城投企業全部債務+地方政府債務”負擔情況（單位：億元）地方政府債務”負擔情況（單位：億元）從各地區債務負擔來看，營口市“發債城投企業全部債務+地方政府債務”/GDP為 75.97%，債務負擔一般；盤錦市、鐵嶺市、葫蘆島市、錦州市和鞍山市“發債城投企業全部債務+地方政府債務余額”/GDP 在 40%60%，債務負擔較輕；大連市和沈陽市該比值在 40%以下，債務負擔很輕。從各地市政府財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的支持保障能力來看，截至 202

73、2 年底，地方一般公共預算收入對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”支持保障能力較弱的地市為葫蘆島市和營口市，地方一般公共預算收入對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”支持保障能力一般的地市為錦州市、鞍山市、盤錦市、鐵嶺市，支持保障能力較強的地市為大連市，支持保障能力很強的地市為沈陽市；政府性基金收入對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”支持保障能力均弱。受益于較大規模的上級補助收入，鐵嶺市地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的支持保障能力很強；沈陽市地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的支持保障能力較強；錦州市、葫蘆島市、大連市和鞍山市地方綜合財力對“發

74、債城投企業全部債務+地方政府債務”的支持保障能力一般；營口市和盤錦市地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的支持保障能力弱。從即期債務保障能力來看，以城投企業 2024 年到期債券規模占一般公共預算收入或政府性基金收入的比重來衡量一般公共預算收入或政府性基金收入對到期債券的支持保障能力。鐵嶺市到期債券規模占政府性基金收入及一般公共預算收入的比重分別為 339.22%和 55.39%，支持保障能力較弱；其余地市到期債券規模占一般公共預算收入和政府性基金收入比重均較低，支持保障能力較強。 研究報告 24 注：1、到期債券包含回售行權部分；2、葫蘆島市和錦州市發債城投企業無 2024

75、年到期債券 資料來源：聯合資信根據公開資料整理 圖圖 19 2022 年年遼寧省各地級市財政收入對發債城投企業到期債券的覆蓋遼寧省各地級市財政收入對發債城投企業到期債券的覆蓋情況情況 聯系人聯系人 投資人服務投資人服務 010-85679696-8759 免責聲明免責聲明 本研究報告著作權為聯合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯合資信”）所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“聯合資信評估股份有限公司”，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本研究報告的，聯合資信將保留向其追究法律責任的權利。本研究報告中的信息均來源于公

76、開資料，聯合資信對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本研究報告所載的資料、意見及推測僅反映聯合資信于發布本研究報告當期的判斷，僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本研究報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。聯合資信對使用本研究報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。i 由于部分城投企業財務數據未獲取，故本報告對遼寧省城投企業償債能力分析基于可獲取完整財務數據的城投企業完成，共 17 家（剔除母子公司抵消合并后為 16 家）。0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%沈陽市大連市鞍山市盤錦市營口市本溪市鐵嶺市2024年到期債券/2022年政府性基金收入2024年到期債券/2022年一般公共預算收入