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1、 研究報告 0 農村金融機構農村金融機構 2023 年信用風險展望年信用風險展望 整體整體表現趨穩表現趨穩，個體個體差異仍存差異仍存 聯合資信 金融評級一部|梁新新|盛世杰|劉敏哲 農村金融機構在“支農支小”、支持縣域經濟發展等方面發揮重要作用，在我國金融系統中具有重要地位。相對于其他類型銀行，農村金融機構具有業務結構相對單一，業務較為下沉，公司治理較為薄弱等特點，且受新冠疫情等復雜的外部環境影響，其面臨資產質量下行壓力較大、盈利能力弱化、資本補充壓力上升等問題。近年來，隨著公司治理監管強化，以及農村金融機構的風險處置等進程持續推進，農村金融機構公司治理水平持續提升，資產質量整體有所改善。同時

2、農村金融機構區域化經營特點較為明顯，個體在資產質量、盈利以及資本充足等方面表現均呈現較大差異。未來，隨著農村金融機構重組合并、改革化險逐步開展，農村金融機構綜合實力有望提升，且其在縣域地區的人緣地緣優勢有望保持，整體信用水平保持穩定。同時，隨著新冠病毒感染“乙類乙管”措施逐步落地，各地經濟運行逐步恢復常態化，前期疫情沖擊影響逐步釋放，疊加地區性農村金融機構合并重組進程加快，各地農村金融機構差異或將進一步加劇。 研究報告 1 一、一、農村金融機構農村金融機構概況概況 農村金融機構誕生之初便被賦予滿足農民資金需求、促進農業經濟發展的使命。近年來，隨著我國經濟快速發展，城鎮化水平持續提升，各地區經濟

3、發展水平呈現較大差異，部分頭部農村金融機構業務范圍逐步拓寬，已不局限于傳統農村金融機構市場定位，其業務種類豐富，個別機構資產規模已突破萬億，并先后上市，在規模、公司治理水平、經營表現等方面亦優于城商行平均水平。但農村金融機構整體服務“三農”的本質并未發生變化，截至 2022 年 6 月末，我國共有 3883 家農村金融機構，其中農村商業銀行 1600 家，農村信用社 572 家（含省級聯社 24 家），農村合作銀行 23家，村鎮銀行 1649 家，農村資金互助社 39 家，大多數農村金融機構規模較小，與頭部農村金融機構差異明顯。本文為對農村金融機構整體信用水平進行分析，體現農村金融機構整體特點

4、，分析范圍主要涵蓋中小農村金融機構。農村金融機構業務定位于農村金融機構業務定位于“支農支小”，服務范圍多集中于縣域“支農支小”，服務范圍多集中于縣域，且在當地經營，且在當地經營歷史較長，具有較好的客戶基礎，負債穩定性較好歷史較長，具有較好的客戶基礎，負債穩定性較好；業務；業務類型類型以傳統存貸款業務為主以傳統存貸款業務為主，業務結構相對單一業務結構相對單一。七成以上農村金融機構位于縣域，業務范圍亦集中于縣域。由于農村金融機構扎根縣域，在當地經營歷史較長，積累了較好的客戶基礎，在縣域地區往往占有較高的存貸款市場份額。同時，農村金融機構良好的個人客戶基礎使其負債具備較好的穩定性。近年來隨著金融監管

5、趨嚴，監管要求農村金融機構“機構不出縣（區）、業務不跨縣（區）”，業務范圍進一步明確。作為服務縣域經濟的主力軍，農村金融機構業務定位于“支農支小”，業務類型以傳統存貸款為主，與其他類型商業銀行相比，業務類型相對單一。農村金融機構公司治理相對薄弱。農村金融機構公司治理相對薄弱。由于農村金融機構服務范圍多集中于縣域，農商行改制過程中引入的法人股東也多來自于其經營所在地，縣域內企業規模小，實力較弱，且其自身公司治理不盡完善，致使農村金融機構股東呈現“散、小、弱”的特點。上述特點導致農村金融機構股東參與公司治理的意愿不足、能力較為有限，一定程度上導致了“內部人控制”問題的發生。個別農村金融機構存在少數

6、股東通過股權代持、抽屜協議或者隱瞞關聯關系等手段對農村金融機構進行控制，操縱經營，甚至套取銀行資金。同時，部分農村金融機構存在股權管理能力不足問題，股權穿透管理有限，公司治理實際執行情況較弱。為此，監管部門持續強化農村金融機構公司治理監督管理。20182020 年，銀保監會組織開展“農村中小銀行股東股權三年排查整治行動”，夯實公司治理基礎。2022 年 11 月，銀保監會發布新版銀行保險機構公司 研究報告 2 治理監管評估辦法，進一步規范金融機構公司治理，推動農村金融機構公司治理水平提升。此外，農村金融機構區域分化較為明顯。此外，農村金融機構區域分化較為明顯。如前文所述，農村金融機構具有區域性

7、經營的特點，其業務發展、資產質量以及盈利等方面表現與地區經濟環境密切相關。我國各地區經濟發展水平存在差異，例如江浙地區，經濟相對較為發達，部分地區區縣經濟體量較大，在 2021 年我國百強縣前十中江浙地區占據八位，對其當地農村金融機構發展提供了良好的外部支撐；而東北部及西部地區經濟下行壓力較大，縣域地區經濟景氣度不足，當地農村金融機構業務拓展、資產質量以及盈利等方面面臨一定壓力。二、二、農村金融機構資產農村金融機構資產端分析端分析 （一）（一）農村金融機構資產結構農村金融機構資產結構 農村金融機構農村金融機構資產總額保持增長資產總額保持增長，占銀行業金融機構總資產占銀行業金融機構總資產比例比例

8、呈上升呈上升態勢態勢，資資產增速略高于其他類型產增速略高于其他類型商業銀行商業銀行。從資產規模來看，近年來，我國農村金融機構資產總額持續增長，占銀行業金融機構資產總額的比重呈上升趨勢。截至 2022 年 9 月末，我國農村金融機構資產總額為 49.88 萬億元，占銀行業金融機構資產總額的比重為13.6%（見圖 1）。2020 年末、2021 年末及 2022 年 9 月末較上年末資產規模增速分別為 11.60%、9.87%和 9.31%，增速有所下滑，但在各個時點均略高于行業整體以及城商行資產增速。數據來源：中國銀保監會，聯合資信整理 圖 1 農村金融機構資產規模及占銀行業金融機構資產總額比重

9、 農村金融機構整體公開數據較為有限，為較好的對資產結構、負債結構等方面進行分析，本文選取樣本進行統計。在農村金融機構中，農村商業銀行體量較大，農村商業銀行資產規模占農村金融機構資產總額的比重在 80%以上，占據主要地位。同時，農村金融機構整體業務結構以存貸款為主，業務同質化較為明顯，農村商業銀行 研究報告 3 能夠反應農村金融機構整體運營特點，且考慮到農村合作銀行、農村信用社以及村鎮銀行數據可得性較差，市場活躍度低，故本文通過對資產規模以及展業區域分布等維度考慮，綜合選取 50 家農村商業銀行1作為樣本，對農村金融機構資產負債等情況進行分析。在政策引導背景下，在政策引導背景下，資產端資產端貸款

10、占比持續提升，資產結構持續優化貸款占比持續提升，資產結構持續優化。就絕大數農村金融機構而言，其業務仍以傳統的存貸款業務為主，并基于收益及流動性考慮，配置同業及投資資產。近年來，一方面金融監管趨嚴，監管引導商業銀行“回歸主業”，另一方面，在新冠疫情背景下，實體經濟遭受沖擊，政策鼓勵銀行加大對實體經濟信貸支持力度，尤其是小微企業、“三農”等經濟發展的薄弱環節，農村金融機構作為“支農支小”的主力，其貸款投放力度加大。同時，從自身發展角度出發，近年來，市場利率下行，農村金融機構投資收益實現受到一定影響，在農村金融機構盈利能力弱化背景下，其資產端傾向于配置貸款的內在驅動力有所增強。受上述因素共同影響，農

11、村金融機構資產配置逐步向貸款傾斜。同業資產方面，農村金融機構同業資產占比不高，且大多數農村金融機構存在投資能力較為有限的特點，普遍存在農村金融機構將自身富余資金存放省聯社，由省聯社進行資產配置的情況。隨著監管出臺商業銀行大額風險暴露管理辦法，存放省聯社業務規模受到限制，同時考慮到存放省聯社帶來的資本消耗，農村金融機構同業資產占比出現暫時性下降。在大額風險暴露管理辦法影響下，農村金融機構同業資產配置力度下降的同時，轉而加大投資資產配置力度，投資資產占比出現暫時性上升；2020 年以來，隨著市場利率下行及貸款配置增加，投資資產占比略有下降。數據來源：樣本農村金融機構，聯合資信整理 圖 2 樣本農村

12、金融機構資產結構分布及近年來變化情況 1 樣本選擇綜合考慮區域及規模等因素。其中，除港澳臺外，北京、上海、重慶三個直轄市當地僅有一家農商銀行，且體量大，未納入樣本選擇；樣本覆蓋其余大部分省、自治區。從規?？?，樣本主要選取中小農村金融機構，資產規模在 5000 億以下，進行分層選取。 研究報告 4 （二二）農村金融機構資產農村金融機構資產質量質量 1信貸資產質量信貸資產質量 農村金融機構農村金融機構資產質量整體有所改善，資產質量整體有所改善，不良貸款率呈下降趨勢，但與城商行及行不良貸款率呈下降趨勢，但與城商行及行業平均水平相比仍處于較高水平，且區域分化較為明顯；業平均水平相比仍處于較高水平，且區

13、域分化較為明顯；貸款投放行業集中度相對較貸款投放行業集中度相對較高；疫情期間展期、續貸等政策安排使農村金融機構信貸資產質量表現存在一定滯后高；疫情期間展期、續貸等政策安排使農村金融機構信貸資產質量表現存在一定滯后性，需持續關注外部環境對信貸資產質量帶來的影響性，需持續關注外部環境對信貸資產質量帶來的影響。截至 2022 年 9 月末，農村金融機構不良貸款余額為 7615.40 億元，不良貸款率為 3.29%（見圖 3），不良貸款率有所下降，但仍高于商業銀行平均水平和城商行。數據來源：中國銀保監會，聯合資信整理 圖 3 農村金融機構及城市商業銀行不良貸款余額及不良率情況 作為地方性商業銀行，農村

14、金融機構貸款投放區域集中度相對較高，貸款結構及資產質量受域內經濟發展水平以及產業結構影響較大，在當地核心產業發展受到不利影響的情況下，農村金融機構難以通過調節自身貸款結構的方式分散信用風險。農村金融機構經營所在的區域內，特別是數量相對龐大的區縣級農村金融機構，普遍面臨產業結構單一的特點，其貸款客戶類型主要為農戶，以及個體工商戶等小微客戶，導致了經營區域內貸款需求主要集中于農林牧漁業和批發零售業，致使農村金融機構貸款可投放行業相對有限，貸款投放行業集中度高的特點。如前文所述，農村金融機構服務范圍集中于縣域，業務較為下沉，客戶類型以農戶及縣域地區小微企業為主，目標客戶群體抗風險能力較弱，貸款投放過

15、程中缺乏有效的風險緩釋措施。同時，與其他類型銀行相比，農村金融機構公司治理較為薄弱，在風險管理能力和金融科技水平方面存在一定劣勢，風險識別以及預測能力相對較弱，對農村金融機構在建立健全全面風險管理制度體系、有效落實貸款三查制度等方面帶來一定不利影響。在上述背景下，疊加新冠疫情及宏觀經濟下行影響，農村金融機構 研究報告 5 風險暴露更加明顯，不良貸款率較高。從資產處置方面看，由于不良貸款整體體量小，大多“小額分散”且難以評估，加之與資產管理公司合作過程中缺乏議價能力，農村金融機構較少采用“打包出售”的方式處置不良。農村金融機構不良資產處置方式相對較為單一，主要通過現金清收、收息上調、核銷等方面進

16、行處置。部分農村金融機構還通過債務重組、收息上調等方式上調五級分類形態，貸款客戶面臨的經營風險并未完全化解，相關貸款仍面臨回收壓力。此外，為應對省內農村金融機構可能出現的潛在風險，各地省聯社建立了風險互助基金，對于表內信用風險壓力較大的農村金融機構，通過風險救助金將其不良資產置換出表，給予農村金融機構一定的時間及空間化解信用風險，但需關注出表不良資產未來的回表可能。近年來，農村金融機構持續提升風險管理水平，加大不良資產清收處置力度，不良貸款率有所下降，資產質量整體有所改善。從關注類和逾期貸款來看，20192021 年末，樣本農村金融機構關注類貸款占貸款總額比重分別為 5.77%、5.01%和

17、3.95%，逾期貸款占貸款總額比重分別為 3.52%、3.29%和 2.86%，均呈下降趨勢。不同地區的不同地區的農村金融機構農村金融機構信貸資產質量差異信貸資產質量差異較為明顯，各地區五級分類劃分標較為明顯，各地區五級分類劃分標準差異以及延期還本付息政策推行的背景下，不同地區農村金融機構實際信貸資產準差異以及延期還本付息政策推行的背景下，不同地區農村金融機構實際信貸資產質量分化可能更大。質量分化可能更大。由于農村金融機構信貸資產投放在展業區域集中度相對較高，農村金融機構信貸資產質量表現與其所處區域經濟發展水平具有較強的正相關關系。通過從公開市場可獲取的 385 家農村金融機構 2021 年末

18、不良貸款情況來看，華東、華南地區經濟活躍度相對較高，目標客群資質普遍好于其他區域（見圖 4）；而西南、西北、東北地區樣本不良率相對較高，一方面系部分所在地區的農村金融機構信貸資產歷史包袱相對較重；另一方面由于部分地區經濟發展水平有限，尤其縣域地區經濟活躍度不足、產業結構相對單一，加之宏觀經濟下行、外部如疫情等其他不利因素的沖擊，進一步加劇了農村金融機構在服務域內下沉客戶的風險暴露壓力，個別地區農村金融機構在短期內或仍面臨較大資產質量下遷壓力。在五級分類劃分方面，部分資產質量表現較好的地區為進一步夯實信貸資產質量，真實有效反應信貸資產質量水平，已開始將本息逾期 60 天及以上貸款納入不良貸款進行

19、管理；而個別地區農村金融機構資產質量下行壓力較大，五級分類劃分相對偏松，導致不同地區間的農村金融機構實際信貸資產質量差異可能更大。從逾期情況來看，通過對比發現，在樣本整體逾期貸款占比下降的同時，樣本內涉及山東、吉林、云南、貴州、湖南等地區的個別農村金融機構，逾期貸款規模呈現增長的態勢。 研究報告 6 注：1、代表遼寧省、吉林省和黑龍江省等東北地區；代表天津市、河北省、山西省和內蒙古自治區等華北地區；代表陜西省、甘肅省、寧夏回族自治區、青海省和新疆維吾爾自治區等西北地區；代表湖北省、湖南省和河南省等華中地區；代表浙江省、江蘇省、安徽省、江西省、福建省和山東省等華東地區；代表廣東省、廣西壯族自治區

20、和海南省等華南地區。2、北京、上海、重慶僅有一家農商銀行，且體量大，為避免對整體數據的影響，上述三地未包含在地區統計中 數據來源：Wind，聯合資信整理 圖 4 2021 年末農村金融機構在不同地區的不良率情況一覽 此外，2020 年以來，國家出臺如對符合條件、流動性遇到暫時困難的中小微企業貸款，給予臨時性延期還本付息安排等相關政策，支持金融機構通過使用展期、續貸等方式，引導金融機構通過多種方式緩解實際受疫情影響的中小微企業的還款壓力，同時使得銀行業金融機構信貸資產質量未完全體現。農村金融機構的業務定位及客戶結構決定了其展期、續貸等相關貸款占比相對較高。例如，部分地區的個別農村商業銀行 202

21、1 年末無還本續貸余額占貸款總額比重在 25%以上。目前，新冠病毒感染調整為“乙類乙管”，經濟運行逐步恢復常態，農村金融機構信貸資產質量或將面臨潛在下遷壓力，個體間差異或將進一步擴大。農村金融機構農村金融機構撥備水平亟待提升撥備水平亟待提升。撥備方面，截至 2022 年 9 月末，農村金融機構撥備覆蓋率為 139.60%，明顯低于城商行以及全行業平均水平。具體來看，農村金融機構由于信貸資產質量下行壓力上升帶來的撥備計提需求相對較大，疊加盈利能力弱化帶來的撥備計提規模有限，共同導致了農村金融機構撥備覆蓋率水平相對較低的結果，農村金融機構風險抵補能力較弱，撥備覆蓋率亟待提升。 研究報告 7 數據來

22、源：中國銀保監會，聯合資信整理 圖 5 農村金融機構以及城市商業銀行撥備覆蓋率變化趨勢 2非信貸資產質量非信貸資產質量 農村金融機構整體投資能力較為有限，資產配置以低風險債券為主；但農村金融機構整體投資能力較為有限，資產配置以低風險債券為主；但部分農村部分農村金融機構金融機構配置的同業及非標投資出現風險配置的同業及非標投資出現風險，需關注，需關注其其風險資產在后續處置回收情況風險資產在后續處置回收情況。同業資產方面，同業資產作為農村金融機構調節流動性、實現富余資金配置的重要渠道之一。除向省聯社開展約期存款外，大多數農村金融機構同業資產配置以省內農信系統同業存放為主，風險相對可控；但部分地區農村

23、金融機構存在向非銀金融機構的拆出資金，且出現部分風險，后期處置情況需關注。投資資產方面，從投資資產結構來看，農村金融機構投資資產配置以標準化債券類資產為主，另有部分非標類資產以及少量的基金和股權類資產。標準化債券方面，農村金融機構標準化債券資產配置主要以國債、政策性金融債、屬地的地方政府債券等利率債為主，另配置一定規模金融債券和同業存單，少數農村金融機構還會配置少量省內城投債。農村金融機構配置的非標類資產多為早期為盡可能提升富余資金盈利能力而形成的資產?；痤愅顿Y主要為具有較強投資能力的農村金融機構配置的資產，且持有的基金主要為貨幣基金和債券基金，能夠兼顧安全性以及相對穩健的投資收益。股權投資

24、方面，大部分農村金融機構普遍持有其屬地的省聯社股權投資，單筆投資規模??；另有部分優質農村金融機構出于對被投資農村金融機構的救助、或者以進一步拓展自身展業半徑等因素為目的，持有一定規模的農村金融機構股權或發起設立村鎮銀行，但股權投資規模均不大。 研究報告 8 數據來源：樣本農村金融機構，聯合資信整理 圖 6 2021 年末樣本內農村金融機構投資資產結構情況 結合資產配置策略以及其實際面臨的風險來看，由于農村金融機構普遍存在投資能力有限的特點，結合自身對富余資金盈利能力需要，農村金融機構在投資資產配置以及質量表現方面存在較大差異：大部分農村金融機構在上級聯社的指導下，或者自身對風險厭惡程度相對較高

25、的驅使下，其投資資產配置主要為利率債或者省內高信用資質發行人發行的債券，整體資產質量良好；而部分農村金融機構則表現為早期通過開展通道類業務或者參與非標準化資產投資，在表內沉淀了較多具有期限長、流動性差、處置難度較高的非標類投資資產，投資資產配置策略較為粗放，在當前宏觀經濟下行以及資管新規等其他相關監管政策出臺的共同影響下，相關農村金融機構一方面面臨較大的投資資產結構調整壓力，同時其早期的非標資產投資風險加速暴露，底層資產行業投向主要涉及制造業、房地產業以及批發零售業，相關風險資產普遍具有處置難度大、回收周期長的特點。此外，2023 年 2 月 11 日，銀保監會會同人民銀行發布商業銀行金融資產

26、風險分類辦法（以下簡稱“辦法”），拓展了風險分類的資產范圍，將風險分類對象由貸款擴展至承擔信用風險的全部金融資產，強調以債務人履約能力為中心的分類理念，進一步明確了風險分類的客觀指標與要求。辦法明確已發生信用減值的資產為不良資產，同時明確規定金融資產逾期后應至少歸為關注類，逾期超過 90 天、270 天應至少歸為次級類、可疑類，逾期超過 360 天應歸為損失類；對非零售債務人在本行的債權 10%以上被分為不良的，對該債務人在本行的所有債權均應歸為不良，債務人在所有銀行的債務中，逾期超過 90 天的債務已經超過20%的，各銀行均應將其債務歸為不良。上述辦法將推動商業銀行真實、準確反 研究報告 9

27、 映資產質量情況，受此影響，早期金融市場業務較為激進的農村金融機構非信貸資產質量問題將逐步顯現；而對金融市場業務起步較晚、投資業務審慎農村金融機構影響較為有限，因此農村金融機構在非信貸資產質量表現方面差異或將加劇。三三、農村金融機構農村金融機構負債及流動性分析負債及流動性分析 （一）農村金融機構負債分析（一）農村金融機構負債分析 農村金融機構農村金融機構負債規模保持增長，占銀行業金融機構負債總額比重呈上升趨勢，負債規模保持增長，占銀行業金融機構負債總額比重呈上升趨勢，負債增速高于其他類型銀行業金融機構負債增速高于其他類型銀行業金融機構。近年來，我國農村金融機構負債總額保持增長，占銀行業金融機構

28、負債總額的比重呈提升態勢。截至 2022 年 9 月末，我國農村金融機構負債總額為 46.36 萬億元，占銀行業金融機構資產總額的比重為 13.8%。2020年末、2021 年末及 2022 年 9 月末較上年末負債規模增速分別為 12.10%、9.83%和9.94%，整體增速有所下滑，但在各個時點均略高于行業整體以及城商行負債總額增速。數據來源：中國銀保監會，聯合資信整理 圖 7 農村金融機構資產規模及占銀行業金融機構比例 負債結構以存款為主，負債穩定性優勢較為明顯；市場融入資金占負債總額的比負債結構以存款為主，負債穩定性優勢較為明顯；市場融入資金占負債總額的比重呈下降趨勢，且處于較低水平，

29、負債結構有所優化重呈下降趨勢，且處于較低水平，負債結構有所優化。從負債結構來看，農村金融機構負債端結構以客戶存款為主，市場融入資金占比呈下降趨勢，且占比處于較低水平。對于小型農村金融機構來說，農村金融機構客戶存款能夠較好的滿足其資產端業務發展需要，市場融入資金需求較弱，融入能力亦較為有限。對于大中型農村金融機構來說，近年來，隨著監管對于金融機構去杠桿要求的推進，農村金融機構主動負債力度收縮，加之資產端信貸需求受外部環境影響有所減弱，市場融入資金占比逐步下降。其他負債主要為央行再貸款，近年來，央行通過再貸款、再貼現的形式對農村金融機構進行資金支持，以實現央行對農村金融機構在縣域和“三農”領域擴大

30、貸款投放的 研究報告 10 引導作用。數據來源：樣本農村金融機構，聯合資信整理 圖 8 樣本農村金融機構負債結構及近年來變化情況 農村金融機構農村金融機構客戶存款增速有所下降，但儲蓄業務優勢明顯，存款結構客戶存款增速有所下降，但儲蓄業務優勢明顯，存款結構以儲蓄存以儲蓄存款和定期存款為主款和定期存款為主，存款，存款穩定性良好穩定性良好；但大型銀行及城商行業務下沉，同業競爭加劇，；但大型銀行及城商行業務下沉，同業競爭加劇，農村金融機構存款競爭壓力加大農村金融機構存款競爭壓力加大。按客戶類型劃分的存款結構來看，農村金融機構儲蓄存款在存款總額中占比過半，且占比呈上升趨勢，反映了農村金融機構在長期本地化

31、經營以及廣泛的渠道網點布局，為存款業務開展奠定了較為深厚的客戶基礎；而縣域小型農村金融機構儲蓄客戶優勢更為明顯，加之在經營區域內缺乏規模型企業以及自身在公司存款攬入方面缺乏有效抓手的情況下，儲蓄存款在存款總額占比高達 80%。從存款期限結構看，樣本農村金融機構 2021 年末定期存款占存款總額比例在 60%以上，負債穩定性良好。但近年來存款總額增速有所下降，2020 年末和 2021 年末存款增速分別為 17.73%和 13.21%，一方面反映出了在近年來疫情以及宏觀經濟下行的背景下，目標客戶群體收入水平下降對農村金融機構攬存效率方面可能帶來的不利影響；此外，農村金融機構存款增速下降也反映出國

32、有大型銀行以及城商行業務逐步下沉搶占市場的同業競爭現狀下，農村金融機構從產品結構和產品創新層面出發，在同業競爭中暴露出的如存款產品結構單一、產品創新力度不足、同業競爭主要依靠定價一浮到頂的策略等方面的問題，加之近年來監管引導金融機構優化存款結構，壓降期限相對較長以及定價水平相對較高存款的逐步推進，農村金融機構存款競爭壓力進一步上升。 研究報告 11 數據來源：樣本農村金融機構，聯合資信整理 圖 9 樣本農村金融機構存款結構情況 農村金融機構同業存單及金融債券發行力度較小，發行同業存單或金融債券的農村金融機構同業存單及金融債券發行力度較小，發行同業存單或金融債券的農村金融機構普遍具有相對良好的經

33、營資質，且農村金融機構發行金融債券的融資農村金融機構普遍具有相對良好的經營資質，且農村金融機構發行金融債券的融資目的指向性更加明確目的指向性更加明確。由于其自身經營資質有限且經營具有較強區域性的特點，農村金融機構同業負債交易對手選擇趨向于和經營區域周邊的、互相了解程度較高的農村金融機構進行交易。且從傳統同業負債在市場融入資金比重來看，小型農村金融機構市場融入資金以傳統同業負債為主，而經營資質相對較好的大中型農村金融機構在市場融入資金渠道方面趨向于多樣，傳統同業負債在市場融入資金占比相較其他農村金融機構更低。從同業存單及金融債發行情況看，農村金融機構發行規模遠低于城商行。其中金融債券發行方面，2

34、019 年2022 年共有合計 46 家農村金融機構成功完成金融債券的發行，發行規模合計 1287.02 億元。與其他類型銀行相比，近年來，農村金融機構金融債券整體發行力度較弱，且均為經營資質相對較優的農村金融機構。且從農村金融機構金融債券品種來看，近年來農村金融機構成功發行的金融債券大部分附含有特殊融資目的，即其募集資金主要用于對綠色信貸、“三農”、小微企業、雙創企業等領域的貸款投放，2019 年2022 年普通金融債券發行規模僅占金融債券發行總額的 18.26%，從側面也反映出了監管對于農村金融機構融資目的定位方面的明確性。 研究報告 12 數據來源：中國銀保監會，聯合資信整理 圖 10

35、同業存單發行情況概覽 數據來源：Wind，聯合資信整理 圖 11 金融債券發行情況概覽 央行央行再再貸款資金支持也為農村金融機構調節負債結構及負債成本起到貸款資金支持也為農村金融機構調節負債結構及負債成本起到一定一定的作的作用用。樣本數據中的其他類負債主要由向中央銀行借款構成，應付職工薪酬等其他負債占比相對較低。近年來，在我國推進地方脫貧攻堅、提升小微企業及個體工商戶復工復產效率的背景下，中央銀行加大再貸款投放力度，中小型商業銀行的向中央銀行借款規模呈上升趨勢；而農村金融機構作為貫徹落實服務“三農”及小微的主力，可以看到樣本內其他類負債余額變動趨勢與中小型銀行向中央銀行借款余額變動趨勢基本一致

36、。央行再貸款資金具有一定成本優勢，階段性為農村金融機構提供低成本資金以實現對其資產端業務投向進行引導，為農村金融機構負債結構以及負債成本起到一定優化作用。 研究報告 13 數據來源：Wind 及樣本農村金融機構，聯合資信整理 圖 12 中小商業銀行向中央銀行借款余額以及農村金融機構其他類負債余額變化情況 （二）農村金融機構流動性水平分析（二）農村金融機構流動性水平分析 農村金融機構農村金融機構良好的負債穩定性為流動性管理提供了較好支撐良好的負債穩定性為流動性管理提供了較好支撐，流動性風險整，流動性風險整體可控體可控；但資產端信貸資產質量變化對整體流動性管理；但資產端信貸資產質量變化對整體流動性

37、管理帶來的壓力需保持關注帶來的壓力需保持關注。近年來，農村金融機構流動性比例呈上升態勢，面臨的短期流動性壓力不大。從整體資產負債配置結構來看，農村金融機構貸款和投資資產質量變化情況以及投資資產可快速變現能力對農村金融機構資產端流動性水平影響程度較大，而隨著相關監管政策出臺引導農村金融機構投資資產配置逐步向標準化以及資產變現能力較高的債券進行傾斜，農村金融機構投資資產流動性表現較好。而貸款業務主要面對于行業內下沉客戶群體的現狀或將持續，下沉客戶對外部環境的不利變化帶來的擾動敏感度更高，農村金融機構信貸資產質量整體得到大幅改善難度相對較大，未來仍需關注信貸資產質量變化情況對農村金融機構資產端流動性

38、管理帶來的持續性影響。負債方面，農村金融機構存款占負債總額比例高，且得益于良好儲蓄客戶基礎，儲蓄存款在存款總額以及負債總額的比重均較高，考慮到儲蓄存款具有良好的沉淀性，農村金融機構負債穩定性情況良好，并為農村金融機構整體流動性提供了良好的支撐。而農村金融機構普遍面臨著融資渠道較為單一的問題，特別是在包商事件以及河南村鎮銀行事件后，對中小商業銀行乃至農村金融機構在公司治理等方面暴露出來的諸多問題，使得農村金融機構在市場融入資金的難度或進一步上升，未來仍需關注農村金融機構經營質效改善效果對融資渠道拓展的影響。 研究報告 14 數據來源：中國銀保監會，聯合資信整理 圖 13 農村金融機構流動性比例指

39、標變化情況 此外，與其他類型銀行相比，中小農村金融機構，特別是小型農村金融機構，公司治理及風險管理水平較為有限，加之其資產負債規模較小，建立精細化流動性風險管理制度及體系的意愿及能力不足，往往根據自身業務發展需要搭建流動性風險管理體系，很少設立專門的資產負債管理部門進行流動性管理，管理系統也不具備優勢。未來，隨著中小農村金融機構業務規模逐步擴大，業務種類持續豐富，其流動性風險管理精細化程度有較大提升空間。四四、農村金融機構農村金融機構盈利能力分析盈利能力分析 （一一）農村金融機構農村金融機構資產端收益水平資產端收益水平 在政策引導下農村金融機構貸款定價持續下行，但仍處于行業較高水平在政策引導下

40、農村金融機構貸款定價持續下行，但仍處于行業較高水平。作為區域性法人機構，農村金融機構決策機制相對靈活，人緣地緣優勢較為明顯，且其貸款客戶以中小企業以及涉農客戶為主，客戶抗風險能力相對較差，基于風險定價的原則，導致其貸款定價相較其他類型銀行處于較高水平。近年來，新冠疫情背景下，央行持續發揮結構性貨幣政策工具作用，加大對薄弱環節的支持力度，投放的支農支小再貸款規模明顯增加，農村金融機構作為支農支小的主體之一，承擔讓利實體、支持經濟復蘇的重要作用，相關貸款規模持續提升，但該類貸款以支持當地經濟為目標，定價水平較低，一定程度上帶動貸款利率水平下降。此外，市場利率化改革持續推進，一年期及五年期 LPR

41、報價持續下行，進一步帶動貸款利率的下降。在以上主要因素的影響下，農村金融機構信貸資產定價水平呈持續下行態勢，但其目標貸款客戶類型導致其貸款定價仍處于行業較高水平。 研究報告 15 數據來源：WIND，聯合資信整理 數據來源：WIND，聯合資信整理 圖 14 商業銀行支農、支小、扶貧再貸款規模 圖 15 人民幣貸款利率分布 農村金融機構農村金融機構投資結構投資結構以低風險債券投資為主，加之市場以低風險債券投資為主，加之市場收益率收益率下行，下行，導致導致其其投投資資產收益資資產收益水平面臨一定壓力水平面臨一定壓力。小型農村金融機構以存貸款業務為主，投資業務起步較晚，投資能力有限，投資資產以利率債

42、為主，且多為持有至到期。大中型農村金融機構以及部分地區個別農村金融機構金融市場業務起步較早，投資品種相對豐富；但近年來隨著資管新規逐步實施，其投資結構逐步向標準化債券轉型，且標準化債券中利率債占比較高。近年來，央行積極的財政政策和穩健的貨幣政策持續發力，使得市場資金寬裕，利率債（國債）收益率下行，使得農村金融機構投資資產收益水平面臨一定壓力。數據來源：WIND，聯合資信整理 圖 16 國債收益率變動情況 不良貸款不良貸款及延期還本付息貸款及延期還本付息貸款規模增加導致貸款收息率下降，且非信貸資產違規模增加導致貸款收息率下降，且非信貸資產違約增多，對農村金融機構的盈利實現帶來一定的負面影響約增多

43、，對農村金融機構的盈利實現帶來一定的負面影響。小微客戶以及涉農客戶為農村金融機構主要客戶群體，抗風險能力相對較弱，在新冠疫情沖擊以及國內經濟景氣度下行階段，農村金融機構不良貸款規模有所上升，同時針對受疫情影響較為嚴重的小微企業開展延期還本付息的安排，貸款收息率有所下降。此外，近年來金融市場 研究報告 16 違約事件頻發，早期投資開展較為激進的農村金融機構非標資產出現風險，非信貸資產質量有所惡化，且處置難度相對較大、回收周期較長，對非信貸資產收益實現產生一定負面影響。（二二）農村金融機構農村金融機構負債端成本負債端成本 央行持續調整存款利率定價機制，引導存款利率下行央行持續調整存款利率定價機制，

44、引導存款利率下行；但同業競爭逐步加劇，但同業競爭逐步加劇，農農村金融機構存款定期化仍較為明顯，村金融機構存款定期化仍較為明顯，使其存款成本面臨管控壓力。使其存款成本面臨管控壓力。2021 年 6 月，央行針對存款利率報價機制進行改革，定價模式由上浮調整為加點，銀行存款定價浮動上限水平有所下行；同時，央行通過利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制以及 MPA 考核引導銀行存款定價行為，加之資產端收益水平下降逐步傳導到負債端，市場存款掛牌利率有所下調。此外，自律機制亦針對存款結構進行了相應管控，高成本負債產品及突破利率自律機制要求產品的規模皆有一定限制。但另一方面，央行相應的存款利率報價機制改革

45、雖壓降了整體存款利率水平，但存款成本的改善速度、幅度均不及貸款端的下行程度，其中短期限核心存款利率仍保持較高水平，協定存款等高成本產品的利率約束力度較小。從存款結構方面看，農村金融機構憑借營業網點分布廣泛且深入村鎮的優勢以及存款穩定性等因素的考量，儲蓄存款與定期存款拓展力度較大。同時，農村金融機構存款客戶以農戶及縣域內個人為主，理財意愿增強的同時可選擇的理財產品較為有限，利率上浮程度較高的定期存款成為其主要選擇，導致農村金融機構整體定期存款占比較高。此外，隨著國有行、股份行以及城商行市場服務不斷下沉，農村金融機構在當地經營的競爭壓力日趨激烈，為了保持存款業務在當地的競爭力，通常采取定期存款利率

46、上浮到頂的策略，存款成本支出壓力較大。市場資金利率持續調降有利于市場資金利率持續調降有利于大中型大中型農村金融機構農村金融機構負債端成本控制，但負債端成本控制，但小型農小型農村金融機構村金融機構市場融入資金規模相對市場融入資金規模相對較低使其負債端資金成本的調節作用較低使其負債端資金成本的調節作用并不明顯并不明顯。近年來，隨著國內經濟指標走弱，國內積極的財政政策和穩健的貨幣政策持續發力，1 年期中期借貸便利（MLF）與 7 天逆回購利率逐步走低。同時，上海銀行間同業拆借利率（Shibor）整體下行，帶動大中型農村金融機構市場融入資金的成本下降，有助于其對負債成本的管控。但對于小型農村金融機構來

47、說，其市場融入資金渠道相對單一，主動負債的能力及需求均較為有限，從樣本數據看，相比于客戶存款，市場融入資金規模仍處于較低水平，使得市場資金價格走低對負債端資金成本的調節作用并不明顯。 研究報告 17 數據來源：WIND，聯合資信整理 數據來源：WIND，聯合資信整理 圖 17 逆回購和中期借貸便利利率走勢 圖 18 Shibor 變化趨勢 （三三）凈息差及盈利指標變化情況凈息差及盈利指標變化情況 農村金融機構資產端貸款定價水平下行農村金融機構資產端貸款定價水平下行，加之負債端資金成本調降幅度較緩，其，加之負債端資金成本調降幅度較緩，其凈息差與資產利潤率均呈現下降態勢凈息差與資產利潤率均呈現下降

48、態勢；此外，農村金融機構撥備計提壓力增大，對利；此外，農村金融機構撥備計提壓力增大，對利潤實現產生負面影響潤實現產生負面影響。近年來，農村金融機構資產端貸款定價水平持續下行，存款定價在央行調控下雖有所降低，但農村金融機構存款成本的改善速度、幅度均不及貸款端的下行程度，整體上農村金融機構凈息差呈持續收窄的態勢。但如上文所述，農村金融機構整體貸款定價與其他類型商業銀行相比處于較高水平，使得農村金融機構凈息差水平仍處于行業較高水平（見圖 19）。此外，如前文所述，農村金融機構撥備計提壓力較大，撥備計提對盈利能力產生較大影響，資產利潤率有所下降，且與行業平均水平差距有所拉大（見圖 20）。數據來源：W

49、IND，聯合資信整理 數據來源：WIND，聯合資信整理 圖 19 農村金融機構凈息差水平變化 圖 20 農村金融機構資產利潤率水平變化 農村金融機構間盈利指標差異較為明顯，與資產質量差異表現農村金融機構間盈利指標差異較為明顯，與資產質量差異表現大致大致趨同。趨同。如上所述，農村金融機構普遍加大撥備計提力度，撥備前資產收益率與 ROA 水平有所擴大， 研究報告 18 盈利指標處于下行通道中，且在凈息差收窄的背景下，盈利指標改善面臨較大壓力。但農村金融機構在盈利指標表現方面存在明顯差異，且差異表現與資產質量差異表現大致趨同。例如遼寧、陜西等地部分農村金融機構 ROE 下降至 6%左右，ROA 下探

50、到 0.6%左右，個別資產質量問題突出的農村金融機構 ROE 和 ROA 已經出現在 0.1%和 1%左右徘徊的情況。江浙地區農村金融機構資產質量表現較為良好，部分農村金融機構 ROE 尚保持在 1%以上，ROA 處于 12%左右。五五、農村金融機構農村金融機構資本充足性分析資本充足性分析 （一一）農村金融機構農村金融機構資本補充渠道資本補充渠道 農村金融機構農村金融機構主要通過資本內生以及發行主要通過資本內生以及發行二級資本債及永續債二級資本債及永續債補充資本補充資本；部分部分小型農村金融機構小型農村金融機構受自身資質限制，受自身資質限制，資本補充工具資本補充工具發行難度較大發行難度較大；多

51、地通過多地通過中小銀行中小銀行專項債專項債豐富農村金融機構外源補充渠道豐富農村金融機構外源補充渠道。大部分農村金融機構主要依賴內源性的資本補充，除增資擴股外，利潤留存能夠直接的補充其核心資本。但近年來，農村金融機構盈利能力弱化，資本內生受限，農村金融機構對外源性資本補充工具需求增加。從外源性補充方面來看，近年來，在農商行改制過程中，農村金融機構往往通過增資擴股的方式補充核心資本，提升自身資本實力。除增資擴股外，農村金融機構主要通過發行二級資本債券及永續債的方式補充資本，但上述資本補充工具僅對二級資本以及其他一級資本起到補充作用，無法滿足核心資本補充需求。同時，目前我國農村金融機構因為規模、信用

52、資質等方面影響，發行二級資本債以及永續債等資本補充工具面臨一定難度。2022 年，我國農村金融機構分別發行 44 只二級資本債券與 3 只永續債，規模合計為 438.55 億元，且發行人多為發達地區資質較好或國有股東背景的農村商業銀行，相比于農村金融機構資產規模以及其他類型商業銀行的資本補充工具發行規模，農村金融機構二級債與永續債規模仍處于較低水平。其中，農村金融機構發行永 研究報告 19 續債的難度相較于二級資本債券更大，二級資本債券仍是主要品種。數據來源：WIND，聯合資信整理 數據來源：WIND，聯合資信整理 圖 21 資本補充工具發行情況 圖 22 2022 年農村商業銀行永續債及二級

53、資本債券級別分布情況 農村金融機構發行的二級資本債券期限以 10 年期為主，且在第五年末附有贖回選擇權，贖回條款規定若不行使贖回選擇權，在二級資本債到期前五年，計入二級資本的本金每年衰減 20%。因此，農村金融機構往往會選擇在第五年末行使贖回權，并發行新一期二級資本債進行置換；但由于行使贖回選擇權需滿足贖回后資本水平仍明顯高于監管要求或得到銀保監會批準的條件，部分銀行基于資本充足率指標以及發行新債的可行性等方面考慮，未行使贖回權。2019 年以來，農村金融機構未行使二級資本債贖回權家數逐步增多，2022年度共有16家農村商業銀行選擇不行使贖回選擇權，與往年度相比數量大幅增加（見圖 23），側面

54、反映出農村金融機構新發行二級債的難度增加，也反映出農村金融機構資本充足性壓力較大。數據來源：WIND，聯合資信整理 圖 23 農村金融機構二級資本債券發行后第五年未行使贖回權情況 此外，政府等相關部門于 2020 年 7 月會議決定允許地方政府專項債合理支持中 研究報告 20 小銀行補充資本金，截至 2022 年 12 月末，中小銀行專項債共發行額度超 2500 億，其中投向農村商業銀行、農信信用社等農村金融機構的比重超過 50%，其中以東北地區及西北地區為主。從實際操作方面，專項債對于農村金融機構的資本補充大多采取地方財政部門與農村金融機構簽訂可轉股協議存款的方式，補充農村金融機構的其他一級

55、資本。（二二）農村金融機構資本充足性情況農村金融機構資本充足性情況 農村金融機構農村金融機構存在內源性補充不足、外源性補充渠道有限的存在內源性補充不足、外源性補充渠道有限的困境，受困境，受業務業務持續持續拓拓展展以及資產質量下滑等因素影響以及資產質量下滑等因素影響，資本充足水平，資本充足水平有所下降有所下降。近年來，政策鼓勵銀行機構加大信貸投放力度，滿足復工復產資金需求，農村金融機構立足本地市場，利用支農支小再貸款政策加強對小微企業、涉農以及個體工商戶的信貸支持力度，并對受新冠疫情影響下的企業開展延期類、展期類貸款，信貸投放規模有所提升，推動風險加權資產規模上升，加大了對資本水平的消耗。同時，

56、農村金融機構盈利能力弱化，資本內生機制受阻，加之大部分小型農村金融機構受自身資質限制，發行債券補充資本的能力不足，外源性補充渠道有限，農村金融機構整體資本充足水平有所下降。截至2022 年 9 月末，我國農村商業銀行資本充足率為 12.03%，高于監管標準，但從資本充足率與監管下限的距離來看，呈收窄態勢。數據來源：WIND，聯合資信整理 圖 24 資本充足率變動趨勢 此外，農村金融機構通過發行二級資本債券補充二級資本，通過發行永續債或獲取轉股協議存款用于補充其他一級資本，但核心資本的補充主要依靠增資擴股及利潤留存。在未進行增資，且盈利能力弱化的情況下，農村金融機構核心資本的消耗表現 研究報告

57、21 得更加明顯。從樣本數據看，農村金融機構一級資本充足率與核心一級資本充足率均呈下降態勢，但核心一級資本充足率下降相對明顯，與一級資本充足率以及資本充足率的差距有所擴大（見圖 25）。數據來源：WIND，聯合資信整理 圖 25 樣本農村金融機構資本充足率變動趨勢 六六、農村金融機構信用風險展望農村金融機構信用風險展望 本專題對農村金融機構概況、資產質量、負債及流動性、盈利能力和資本充足性等方面進行了分析，農村金融機構在“支農支小”、支持縣域經濟發展等方面發揮重要作用，在我國金融系統中具有重要地位；由于在縣域地區經營歷史較長，其具有較好的客戶基礎，存貸款業務穩步發展；同時具有業務結構相對單一、

58、客戶結構下沉、公司治理相對薄弱等特點。在資產質量方面，近年來，農村金融機構資產質量有所改善，但相較于其他類型商業銀行，其不良貸款率仍處于較高水平；且考慮到部分農村金融機構在疫情背景下采取延期還本付息、展期等方式支持當地實體經濟發展，前期疫情沖擊對于金融機構資產質量影響尚未完全體現，未來信貸資產質量變化仍需保持關注。負債及流動性方面，農村金融機構負債結構以存款為主，且儲蓄存款占比較高，較好的負債穩定性為其流動性管理提供良好支撐，且存款穩定性優勢有望保持，流動性風險可控；但資產端信貸資產質量變化對其流動性管理形成一定壓力。盈利能力方面，農村金融機構凈息差持續收窄，加之撥備計提壓力持續，盈利能力弱化

59、，且未來仍將承壓。資本充足性方面，農村金融機構業務發展消耗資本的同時，資本內生機制受阻，加之資本補充渠道較為有限，資本充足水平持續下降。此外，基于區域化經營的特點，不同地區的農村金融機構在業務拓展、資產質量、盈利能力等方面均呈現較大差異。 研究報告 22 未來，隨著省聯社轉型，以及農商銀行加速“抱團取暖”，農村金融機構抗風險能力逐步增強，人緣地緣優勢有望保持，綜合實力有望提升；同時，隨著鄉村振興和共同富裕進程持續推進，農村金融機構在支持縣域經濟、支持“三農”等方面的重要作用愈加凸顯，其在縣域內同業競爭優勢有望保持，聯合資信認為農村金融機構整體風險展望為穩定。此外，在各地區經濟發展呈現較大差異的

60、同時，農村金融機構個體間分化較為明顯，且未來一段時間分化或將加劇。 研究報告 23 聯系人聯系人 投資人服務投資人服務 010-8567 9696-8624 相關研究相關研究 【中小銀行改革化險系列專題】敲響警鐘：從河南村鎮銀行事件看村鎮銀行亂象【中小銀行改革化險系列專題】蛻變：農村金融機構的改革新歷程 免責聲明免責聲明 本研究報告著作權為聯合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯合資信”）所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“聯合資信評估股份有限公司”，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本研究報告的，聯合資信將保留追究其法律責任的權利。本研究報告中的信息均來源于公開資料，聯合資信對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本研究報告所載的資料、意見及推測僅反映聯合資信于發布本研究報告當期的判斷，僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本研究報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。聯合資信對使用本研究報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。