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1、 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 1 中東、中亞地緣政治變局下 我國石化企業出海將迎新周期 2023 年 12 月 4 日 Table_ReportTime2022 年 8 月 3 日 左前明 能源行業首席分析師 執業編號：S1500518070001 聯系電話：010-83326712 郵箱： 胡曉藝 石化行業研究助理 聯系電話：+86 15632720688 郵 箱： 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 證券研究報告 行業研究 行業深度報告 石油化工石油化工 行業行業 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 左前明 能源行業首席分析師 執業編號：S1500

2、518070001 聯系電話：010-83326712 郵箱： 胡曉藝 石化行業研究助理 聯系電話：+86 15632720688 郵 箱： 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1號 樓 郵編：100031 Table_Title 中東、中亞地緣政治變局下我國石化企業出中東、中亞地緣政治變局下我國石化企業出海將迎新周期海將迎新周期 Table_ReportDate 2023 年 12 月 4 日 地緣政治變局下，中國與中東、中亞油氣合作迎來新機遇。地緣政治變局下，中國與中東、中亞油氣合作迎來新機遇。近年來，全

3、球地緣政治格局動蕩加劇，作為全球重要資源富集地，中東、中亞地區油氣石化產業也面臨重要變局。中東方面中東方面，近年來美國多任政府在中東總體進行了戰略收縮，使得中東盟友對美國的地區承諾和戰略穩定作用信心減弱，同時近年來美國的能源獨立使得其在國際市場上與中東資源大國產生了激烈的市場份額競爭，這也推動外交政策方面以沙特為代表的中東國家更加堅持獨立自主和維護自身利益；在推進經濟轉型、降低資源依賴的過程中，中東國家積極推動“向東看”戰略，在能源轉型長期背景下，綁定東方戰略客戶的同時，拓展新的發展空間。中亞方面中亞方面，俄烏沖突后，俄羅斯國內經濟受到嚴重影響，在中亞地區影響力有所下降，且在中亞地區部分政治事

4、件中集安組織的缺位，進一步導致中亞國家在北方鄰居之外尋求構建更具地區獨立性的外交戰略體系，謀求安全紓解與發展破局；此外，長期以來中亞國家致力于破除資源出口的通道鉗制和出口流向的多元化，中國成為較為現實的戰略選擇。對中國而言對中國而言，在“一帶一路”戰略指引下，中國與中東、中亞地區在政治訴求、貿易合作、產能合作、工程技術和股權合作方面均具有較強的互補性，地緣變局為兩個雙邊合作帶來了重大機遇，有望顯著催化我國油氣石化企業的出海進程。從油氣貿易，到資源開發，再到股權及技術合作，中國與從油氣貿易，到資源開發，再到股權及技術合作，中國與中東、中亞地區中東、中亞地區地區合作數十年來逐步深化升級地區合作數十

5、年來逐步深化升級。油氣貿易油氣貿易是雙邊合作的重要基石是雙邊合作的重要基石，中國自中東、中亞的油、氣進口量 2022 年分別為 2.74 億噸和 657 億方，分別占全球原油氣貿易的 12.9%和 5.2%，且兩區域油氣出口至中國比例呈現上升趨勢，對中國的出口依賴度明顯增強?？碧介_發勘探開發是雙邊合作的進一步升是雙邊合作的進一步升級級，截至 2022 年，我國企業與中東共同開發油氣合作項目近 20 個，在中東原油作業產量突破 1 億噸，占中東石油總產量約 7%。中國與國際油氣公司通過合資控股、聯合開發等多形式，共同推動中亞油氣合作。股權與股權與技術合作技術合作是近年來是近年來深化深化加速的新形

6、式加速的新形式，當前中國在中東中亞地區已經開展了上游勘探、石化化工、煉化工程、技術協同等多領域合作，有望將主體經營優勢與資源地原料優勢充分結合，同時實現技術協同，補足區域產業鏈發展缺口。此外，國內石化企業與中東、中亞地區投資者的股權合作，也有望保障原料供應，同時實現石化產品出海和增強技術研發實力，深化雙向共贏發展格局。中國中國油氣油氣石化企業長期深耕中東、中亞市場，合作基礎深厚，優勢石化企業長期深耕中東、中亞市場，合作基礎深厚，優勢日益凸日益凸顯顯。在國有石化企業國有石化企業方面，長期以來，我國三家大型國有石油企業中國石油、中國石化和中國海油均和中東及中亞國家進行了深度合作，包括勘探開發、石油

7、貿易、煉油化工和工程建設等方面，進一步深化了雙方關pWiWcZqUnYuZ8VsUuWiZbRdN6MnPoOpNmPjMnMoMeRpPrM8OnMnOuOnPxOuOoNvN 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 系，積累了合作經驗，并在合作中彰顯了我國企業在資金、技術、隊伍、信用等方面的綜合優勢，為未來進一步深化合作奠定了良好的基礎。在獨獨立煉化企業立煉化企業方面，中國多家獨立煉化企業和沙特開展貿易合作，在原油供應、技術共享、原油倉儲、采購授信以及銷售渠道等多方面持續深化，體現了成長性優勢和未來廣闊的合作空間。在工程服務企業工程服務企業方面，在長期扎根海外市場的基礎上，我國國有與民營油服

8、企業近年來加快了出海步伐，并以中東、中亞地區為開拓重點，屢獲大型訂單并實現了資質的突破，未來合作前景進一步向好。深化合作趨勢下，我國深化合作趨勢下，我國油氣油氣石化企業在中東、中亞地區有望石化企業在中東、中亞地區有望進一步拓展進一步拓展勘勘探探開發、煉油開發、煉油化工化工、工程服務工程服務等全產業鏈等全產業鏈合作空間合作空間。從中阿峰會、中海峰會、中國-中亞峰會、“一帶一路”高峰論壇等高級別會議及會后落實情況，可以對未來我國油氣石化企業在兩個區域的布局進行展望?？碧介_發勘探開發領領域域，在中東地區，中長期來看，沙特、阿聯酋、伊拉克或將加大上游油氣資本開支力度，分別計劃在未來用 5 年時間累計增

9、加原油產能 100、90、55 萬桶/天，以中國石油為代表的油氣開發企業或有望在中東地區實現油氣增產突破；在中亞地區，中國加碼復興氣田二期開發、延長阿克糾賓項目、加快中國-中亞天然氣管道 D 線建設，油氣資源供應渠道或將持續打開。煉化業務煉化業務領域領域，沙特延布煉廠、哈薩克斯坦乙烷制乙烯等項目合作基礎良好，而中國國內受限于 10 億噸煉化產能，新建煉廠有限，未來中東中亞地區或成為中國石化企業海外煉油產能擴張的合作高地。同時中東以沙特、阿聯酋為主的能源公司和主權基金，有望繼續拓展在華投資布局和技術合作。工程服務領域工程服務領域，受益于上游勘探開發突破與下游煉化產能擴張，國營及民營油服公司和煉化

10、項目工程建設公司有望獲得更多來自海外國家石油公司業主方的訂單，尤其是在中東、中亞陸上資源開發及中東近海油氣勘探開發方面，未來項目前景可期。投資建議：投資建議：我國油氣、油服及煉化公司在全球政治變局下存在替代性機會，我國與中東、中亞加強合作，在 2022-2023 年分別召開了中阿峰會、中海峰會和中國-中亞峰會，政治互信和能源經濟合作加深，這或將為我國石化企業開展海外勘探開發與承接相關工程作業提供較大機遇。我們認為，中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）、中國海油/中國海油石油（600938.SH/0883.HK）、中曼石油（600028.SH）等能源企業與海油工程（60

11、0028.SH）、中海油服（601808.SH/2883.HK）、中油工程（600339.SH）、中石化煉化工程（2386.HK）等工程服務企業有望在中國與中東、中亞地區合作深化背景下優先受益。風險提示：（風險提示：（1）經濟衰退風險：宏觀經濟增速下滑，導致原油需求端經濟衰退風險：宏觀經濟增速下滑，導致原油需求端偏偏弱弱，進而影響油氣公司的資本開支計劃。，進而影響油氣公司的資本開支計劃。（2）地緣政治風險：伊朗制裁、地緣政治風險：伊朗制裁、俄烏沖突、巴以沖突等地緣政治因素導致國內油氣公司國際合作推進緩俄烏沖突、巴以沖突等地緣政治因素導致國內油氣公司國際合作推進緩慢風險，中美博弈下美國對華進一步

12、限制及制裁風險。慢風險，中美博弈下美國對華進一步限制及制裁風險。（3）油價波動風油價波動風險：險：OPEC+調整原油供給規模，美國調整頁巖油開采政策等因素加劇油調整原油供給規模，美國調整頁巖油開采政策等因素加劇油價波動。價波動。（4）凈零排放政策調整風險：新能源加大替代傳統石油需求的凈零排放政策調整風險：新能源加大替代傳統石油需求的風險。風險。（5）國際合作不及預期風險：國內油氣及油服企業與國際油氣公國際合作不及預期風險：國內油氣及油服企業與國際油氣公司合作進度不及預期風險。司合作進度不及預期風險。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 目目 錄錄 一、中東向東、中亞脫北，油氣資源流動驅動政治轉

13、向.7 1.1 中東、中亞地緣政治變局簡述.7 1.2 中東、中亞當前油氣領域的核心訴求.9 二、中國與中東、中亞合作油氣領銜，形式立體、互補共贏.13 2.1 資源供需互補，油氣貿易“天作之合”.13 2.2 延伸上游采掘，勘探開發穩步拓展.18 2.3 加快升級步伐，股權與技術合作提速.21 三、中國石化企業長期深耕中東、中亞市場，基礎深厚、優勢凸顯.24 3.1 大型油氣企業.24 3.2 獨立煉化企業.29 3.3 工程服務企業.30 四、深化合作趨勢下我國石化企業的拓展方向及主要機遇.33 4.1 中國與中東、中亞深化合作.33 4.2 中國企業未來拓展方向與機遇.35 4.2.1

14、勘探開發.35 4.2.2 煉油化工.37 4.2.3 工程服務.37 五、投資建議.39 5.1 中國石油.39 5.2 中國石化.39 5.3 中國海油.40 5.4 中曼石油.40 5.5 海油工程.41 5.6 中海油服.41 5.7 中油工程.42 5.8 中石化煉化工程.42 六、風險提示.43 表表 目目 錄錄 表 1：2022 年以來中亞國家互聯互通合作舉措.8 表 2：2013-2023 年中國與“一帶一路”共建國家主要合作成果.9 表 3：土庫曼斯坦天然氣出口主要干線管道（含規劃）.12 表 4：2022 年全球 6 大地區剩余可采儲量分布表.13 表 5：2022 年中國

15、在伊朗的油氣合作項目.20 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 表 6：中國石化與沙特石化產業合作重要項目.22 表 7：2022 年及以后外資在華石化產業鏈的主要投資項目.23 表 8：2024 年及以后部分中國企業擬建和未投產煉化一體化產能列示.23 表 9：中國石油在中東地區項目一覽.24 表 10：中國石化在中東地區項目一覽.26 表 11：中國海油在中東地區項目一覽.27 表 12：中國石油和中國石化在中亞地區項目一覽.28 表 13：民營大煉化原油加工設計油種.29 表 14：中國獨立煉化企業與沙特貿易合作項目一覽.30 表 15：中國國有油服企業在中東、中亞地區項目情況.30

16、表 16：中國民營油服企業在中東、中亞地區項目情況.32 表 17：近兩年中國與中東國家交流合作大事件.33 表 18：中國-中亞多方合作文件/聯合聲明.34 表 19：當前我國與中東、中亞地區潛在合作項目列示.38 表 20：中國石油盈利預測表.39 表 21：中國石化盈利預測表.39 表 22：中國海油盈利預測表.40 表 23：中曼石油盈利預測表.40 表 24：海油工程盈利預測表.41 表 25：中海油服盈利預測表.41 表 26：中油工程盈利預測表.42 表 27：中石化煉化工程盈利預測表.42 圖圖 目目 錄錄 圖 1：沙特與美國戰略及外交合作歷程.7 圖 2：中國與中東地區外交合

17、作歷程.8 圖 3：1994-2022 年中東、中亞石油出口量及全球貿易占比（千桶/天，%）.10 圖 4：2015 年中東、中亞石油貿易流向（百萬噸，%）.10 圖 5：2022 年中東、中亞石油貿易流向（百萬噸，%）.10 圖 6：2000-2022 年美國自 OPEC 原油進口量（千桶/天）.10 圖 7：1981-2022 年美國石油進出口量及出口量占比（千桶/天，%）.10 圖 8：OPEC 減產歷程及布倫特油價（美元/桶）.11 圖 9：2015-2022 年沙特財政收入及非油收入占比（億 SAR，%）.11 圖 10：2015-2022 年阿聯酋 GDP 及非油 GDP 占比（億

18、美元，%）.11 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 圖 11：2014-2020 年哈薩克斯坦原油出口路徑及對俄依賴度（萬噸，%）.12 圖 12：2000-2022 年中亞國家對俄出口貿易額（百萬美元）.13 圖 13：2015-2022 年中國原油進口來源占比分布（%）.14 圖 14：2015-2022 年中東原油出口量分布情況（億噸，%）.14 圖 15：2015-2022 年中國進口中東原油進口量及占比（萬噸，%）.14 圖 16：2010-2022 年中東各國原油產量分布（百萬噸）.14 圖 17：2015-2022 年中國自中東及其它地區 LNG 進口總量及占比（十億立方米，

19、%）.15 圖 18：2015-2022 年中東至中國及其它地區 LNG 出口總量及占比（十億立方米，%）.15 圖 19：2010-2022 年中亞五國原油產量及同比增長（百萬噸，%）.15 圖 20：2010-2022 年哈薩克斯坦至中國原油出口量及占比（百萬噸，%）.15 圖 21：2010-2022 年中亞五國天然氣產量及同比增長（十億立方米，%）.16 圖 22：2010-2022 年中亞至中國天然氣出口量及占比（十億立方米，%）.16 圖 23：2010-2022 年中國原油產量、消費量、進口量及進口依賴度（百萬噸，%）.16 圖 24：2015 年中國原油進口來源分布情況（%）.

20、17 圖 25：2022 年中國原油進口來源分布情況（%）.17 圖 26：2015 年中國 LNG 進口來源分布情況（%）.17 圖 27：2022 年中國 LNG 進口來源分布情況（%）.17 圖 28：2015 年中國管輸氣進口來源分布情況（%）.17 圖 29：2021 年中國管輸氣進口來源分布情況（%）.17 圖 30：2022 年全球各區域海域常規油氣技術剩余可采儲量（億噸）.18 圖 31：2022 年各國陸上常規油氣技術剩余可采儲量（%）.18 圖 32：全球油氣項目合作模式分布.19 圖 33：2020 年伊拉克國有石油公司和國際油氣企業石油產量分布（千桶/天）.19 圖 3

21、4：2020 年伊拉克石油勘探開發市場份額占比（%）.19 圖 35：哈薩克斯坦三大國際石油項目股權結構及項目產量.20 圖 36：中國石油公司在“一帶一路”沿線國家油氣權益產量（萬噸）.21 圖 37：2010-2060 年全球原油分產品需求變化測算（萬桶/天）.21 圖 38：1991-2021 年沙特財政收入與油價變化（十億沙特里亞爾，美元/桶）.21 圖 39：2011-2022 年中東、亞太及全球原油消費量增速（%）.22 圖 40：2011-2022 年中東地區煉能及石油消費增速（%）.22 圖 41：民營大煉化原油進口主要來自中東地區（萬噸/年，%）.29 請閱讀最后一頁免責聲明

22、及信息披露 7 一、中東向東、中亞脫北，油氣資源流動驅動政治轉向 1.1 中東、中亞地緣政治變局簡述 中東：中東：戰略自主意識提升與國家利益優先推動沙特戰略自主意識提升與國家利益優先推動沙特等中東國家等中東國家“向東看”?！跋驏|看”。以中東代表性產油國沙特為例，沙特阿拉伯是美國最重要的中東盟國之一，也是美國在中東重要的戰略支點。復盤沙特和美國的戰略合作歷程，1991年海灣戰爭中，美軍開始大規模進駐沙特；沙特每年從美國購買大量軍備，維系同美國的軍事關系。近年來美國對中東的戰略導向發生明顯變化，從奧巴馬政府到拜登政府，美國并未直接大規模出兵敘利亞，且在 2021 年完全將軍隊撤離阿富汗，并撤出在伊

23、拉克的作戰人員，因此戰略收縮和實用主義是當前美國中東政策的兩大特征，美國希望以低成本實現其戰略目標，而沙特是中東地區影響力最大的阿拉伯國家之一，美國此舉或意味著對中東安全承諾的弱化，使包括沙特在內的中東盟友的不安全感不斷上升，并積極推動外交多元化。圖圖 1：沙特與美國戰略及外交合作歷程：沙特與美國戰略及外交合作歷程 資料來源：澎湃新聞，信達證券研發中心 我們認為，美國與中東戰略關系轉變主要包含以下兩方面因素：一是美國實現能源獨立，其對中東能源依賴逐步一是美國實現能源獨立，其對中東能源依賴逐步下降。下降。近年來美國受頁巖油氣革命推動，其本土油氣產量大幅增長，2022 年美國已實現石油凈出口，而面

24、對美國的油氣產量攀升和出口放大，美國對沙特或由“客戶”轉變為“競爭者”角色，由于國際石油市場格局轉變，沙特、俄羅斯曾一度發起價格戰試圖搶占市場份額。二是中東國家正持續推動經濟轉型，對高油價存在訴求，與美二是中東國家正持續推動經濟轉型，對高油價存在訴求，與美國能源市場存在價量沖突。國能源市場存在價量沖突。在國際能源結構變化的背景下，中東國家或通過油氣出口持續獲得可觀收入，為其能源轉型提供必要的資金，因此其在能源轉型過程中，對高油價存在明顯訴求。而在高油價背景下，美國通脹率難以下降，OPEC+國家減產挺價等推升油價措施，或將加劇美國國內高通脹現象，導致中東與美國能源市場的價量沖突進一步加劇。201

25、6 年 4 月 25 日，沙特“2030 愿景”中提出了三大支柱目標，即阿拉伯與伊斯蘭世界的核心國家、全球投資強國和連接亞歐非三大洲的世界樞紐，疊加伴隨美國從中東地區戰略收縮，地區安全形勢總體好轉，特別在沙特與伊朗和敘利亞和解后，以沙特為代表的美國阿拉伯盟友對美依賴有所降低，在外交政策上沙特亦更加堅持獨立自主和維護國家利益，同時積極推動“向東看”戰略，探索新的發展機遇。鏈接彼此發展戰略，中國與中東地區鏈接彼此發展戰略，中國與中東地區強化強化能源合作。能源合作?；仡欀袊c中東外交歷程，主要經歷了革命外交、全面建交和合作深化三大階段。在改革開放前的革命外交階段，中國與中東國家經歷了從彼此相對孤立到

26、兩次建交高峰的階段，整體外交政策主要集中在政治領域；改革開放后，在繼續推進與阿拉伯國家關系發展基礎上，中國與以色列和沙特等西方的盟國建立了外交關系，開創了中國與中東國家的第三次建交高峰，進入了中國與中東國家的全 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8 面建交階段；進入 21 世紀后，中國與阿拉伯國家集體合作機制持續發展，中國對中東全方位外交不斷加強，并呈現出更加積極有所作為的特點。中東位于亞、歐、非三大洲的交界處波斯灣沿岸，中國提出的“一帶一路”倡議能夠有效鏈接中東地區的潛在市場，同時中東地區在安全協調、經濟合作和文化交流中也能夠發揮重要作用。自 2013 年以來，中國與中東全面構建以能源合作為

27、主軸，中國與中東全面構建以能源合作為主軸，以基礎設施建設、貿易和投資便利化為兩翼，以核能、航天衛星、新能源三大高新領域為突破口的“1+2+3”合作格局，自“一帶一路”實施以來，中東-中國貿易差額趨勢性放大，合作基礎持續深化。圖圖 2：中國與中東地區中國與中東地區外交外交合作歷程合作歷程 資料來源：外交部，澎湃新聞，中國國際問題研究院，信達證券研發中心 中亞：從“邊緣地帶”向“樞紐地帶”中亞：從“邊緣地帶”向“樞紐地帶”轉變轉變，探尋安全紓解與發展破局。，探尋安全紓解與發展破局。中亞國家包括土庫曼斯坦、吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦、塔吉克斯坦、哈薩克斯坦，有效連接歐亞大陸，具有重要的戰略樞紐地位。

28、1991-2000 年，即獨立后至 2001 年阿富汗“反恐”戰爭之前的十年，中亞地區與俄羅斯保持傳統聯系，與中國的友好近鄰關系順利展開，在國際政治經濟格局的地位并不突出，也并非美國全球戰略的重點區域，中亞地緣政治“邊緣地帶”特點較為明顯。在“邊緣地帶”時期中亞國家具有穩定、友好的周邊環境，為新獨立國家的政治經濟轉型提供了良好的外部條件。成立于 2002 年 5 月的集體安全條約組織（以下簡稱集安組織），在中亞地區的安全和政治事務中發揮著重要作用，其前身是 1992 年 5 月俄羅斯、亞美尼亞、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦和烏茲別克斯坦簽署的獨聯體集體安全條約。集安組織建立在集體防御原

29、則上：對一個成員國發動攻擊被視為對該安全聯盟的所有成員國發動攻擊，是中亞地區重要的區域性軍事同盟。對于集安組織而言，俄烏沖突后，由于遭受西方的制裁，俄羅斯國內經濟受到嚴重影響，在中亞地區影響力有所下降，在外部壓力和俄烏地緣政治對抗下，中亞國家爭取構建更具地區獨立性的外交戰略體系，同時加強本地區內合作。中亞國家希望突破經濟困境、提升地緣位置，塑造中亞在交通大通道上的“區域交通樞紐”概念，向“樞紐地帶”轉變，期望在地緣政治對抗中突破困境，找到新的安全紓解與發展破局之道。2022 年中亞各國均把互聯互通納入雙多邊合作框架，其中烏茲別克斯坦強調“跨阿富汗鐵路”的重大意義，哈薩克斯坦重視“里海五國”框架

30、下港口基礎設施現代化建設，吉爾吉斯斯坦推動中吉烏鐵路重啟，中亞各國“通道外交”成效顯著。表表 1：2022 年年以來以來中亞國家中亞國家互聯互通互聯互通合作舉措合作舉措 時間 事件 主要內容 2022 年 6 月 第六屆里海峰會 中亞國家強調加強里海物流潛力、連接東西線和南北線沿線交通線建設 2022 年 7 月 第四次中亞國家元首磋商會議 會議通過了20222024 年區域合作發展路線圖，將修建哈烏自由邊境貿易區，吉哈邊境運輸和物流中心，吉哈烏塔四國物流中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 9 2022 年 8 月 烏茲別克斯坦、阿塞拜疆、土耳其首次對話會 強調加強三國交通與物流合作，中亞

31、國家加強中東外交，包括重視與中東的互聯互通 2022 年 9 月 伊朗總統易卜拉欣萊希發言 伊朗準備將烏茲別克斯坦納入恰赫巴哈爾協議，向其開放恰赫巴哈爾港、阿巴斯港、南北走廊。2022 年 9 月 中吉烏阿多式聯運線路啟動試運行 正式投入運營后每年可向阿富汗運送 4 000 個集裝箱貨物。2022 年 11 月 里海地區交通互聯互通外長交通部長會議 各方簽署20222027 年同步消除瓶頸和發展“中間走廊”路線圖。根據該文件，到2025 年“中間走廊”過貨量將增至 1 000 萬噸/年。2023 年 9 月 第五次中亞國家元首磋商會議 簽署加強中亞地區陸路交通運輸互聯互通多邊協議，該文件旨在為

32、發展國際陸路運輸創造有利條件，確保該區域運輸服務市場的競爭環境等。資料來源：中國社會科學網，騰訊新聞，絲路新觀察，信達證券研發中心 中美博弈背景下，中國“一帶一路”高質量發展推動中國與中東、中亞地區合作深化。中美博弈背景下，中國“一帶一路”高質量發展推動中國與中東、中亞地區合作深化。拜登政府于 2022 年 10 月發布任內的首份國家安全戰略報告，該報告發布以來，美國不斷出臺法案、措施向中國施壓。在中美博弈、美國將中國定位為“主要挑戰”并開展陣營外交、遏制中國的背景下，高質量“一帶一路”推動了經濟要素有序自由流動、資源高效配置和市場深度融合，而中東、中亞地區在高質量“一帶一路”建設中的地位日趨

33、凸顯。從“一帶一路”合作十年歷程來看，中國與共建國家在貿易、投資、工程建設、基礎設施等領域合作持續開展，積累了一系列合作成果，中國和中東、中亞地區的合作在此過程中也得到了顯著深化。表表 2：2013-2023 年中國與“一帶一路”共建國家主要合作成果年中國與“一帶一路”共建國家主要合作成果 合作布局合作布局 主要成果主要成果 貿易領域 中國與共建“一帶一路”國家進出口累計總額 19.1 萬億美元，年均增長 6.4%。投資領域 中國與“一帶一路”共建國家的累計雙向投資超過 3800 億美元，其中對共建國家的直接投資超過 2400 億美元。共建國家累計對華投資超過 1400 億美元，在華新設的企業

34、接近 6.7 萬家。工程建設領域 中國在共建國家的承包工程年均完成營業額大約 1300 億美元?；A設施領域 截至 2023 年 9 月，中歐班列已通達歐洲 25 個國家 217 個城市，累計開行超過 7.8 萬列，運送貨物超過 740 萬標箱。中老鐵路、雅萬高鐵、匈塞鐵路、比雷埃夫斯港等一批標志性項目陸續建成并投運，“六廊六路多國多港”的互聯互通架構基本形成。規則標準領域 中國與 28 個國家和地區簽署了 21 份自貿協定，與 65 個國家標準化機構和國際組織簽署了 107 份標準化合作協議，與 112 個國家和地區簽署了避免雙重征稅協定。資料來源：央視網，信達證券研發中心 1.2 中東、中

35、亞當前油氣領域的核心訴求 全球石油出口結構全球石油出口結構明顯明顯轉變轉變，中東及中亞資源出口對亞洲主要進口國依賴度進一步增強，中東及中亞資源出口對亞洲主要進口國依賴度進一步增強。根據 BP 數據，2015 年美國石油出口流向主要為加拿大地區，少量出口至歐洲；中東、中亞地區石油出口流向主要集中在亞太地區，根據我們測算，中東、中亞地區出口至亞太石油分別占中東、中亞出口石油總量的 78%、19%，其中主要出口國家為中國、日本和印度；俄羅斯石油出口流向主要為歐洲地區和中國，二者合計占比約為 80%。2022 年俄烏沖突后，全球石油貿易流向發生了明顯轉變，主要體現在美國對歐洲石油出口的顯著增長，一定程

36、度上彌補了俄羅斯及中東地區的出口量下滑缺口；中東地區石油出口貿易流向變化則主要體現在大幅增加了對中國和印度的石油出口，而縮減了對歐美地區的石油出口，其中中東石油出口至中國及印度合計占比為 46%，相較 2015 年提升 12 個 pct；中亞地區石油出口至亞太地區占比達到 21%，較 2015 年小幅提升 2pct。我們認為，當前全球石油貿易流向變化主要受地緣政治與需求地市場份額搶占影響，在俄烏沖突背景下，俄羅斯對歐洲石油供應缺口主要由美國占據，而中國及印度地區的需求增長則進一步深化了中東、中亞資源國對亞太地區的石油貿易聯系。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 10 圖圖 3：1994-2022

37、 年中東年中東、中亞石油出口量及中亞石油出口量及全球貿易全球貿易占比（千桶占比（千桶/天，天，%）資料來源：Energy Institute，信達證券研發中心 圖圖 4：2015 年年中東、中亞中東、中亞石油石油貿易流向（百萬噸，貿易流向（百萬噸，%）圖圖 5：2022 年年中東、中亞中東、中亞石油石油貿易流向（百萬噸，貿易流向（百萬噸，%）資料來源：Energy Institute，信達證券研發中心 資料來源：Energy Institute，信達證券研發中心 中東：中東：需求地市場份額搶占或成為中東需求地市場份額搶占或成為中東地區地區油氣貿易的核心訴求油氣貿易的核心訴求。根據 Energy

38、 Institute 數據，近年來，由于美國油氣進出口貿易格局發生顯著變化，自 2005 年來美國對 OPEC 地區的原油進口量持續下降，中東石油出口量在全球出口總量占比也明顯處于下行趨勢，同時美國石油出口占比亦明顯提升，2022 年美國石油出口占全球石油出口比例的 13%，較 2010 年提升 9 個 pct，而中東地區石油出口占全球比例為 35%，較 2000 年下降 8 個 pct。我們認為，由于當前美國實現石油凈出口后，全球石油貿易格局發生轉變，中東地區或欲扭轉出口占比下行趨勢，對于需求地市場份額搶占或成為中東地區油氣貿易核心訴求，因此，我們認為中東未來有望更加依賴中國的油氣市場需求，

39、推動中國與中東合作進一步加深。圖圖 6：2000-2022 年美國自年美國自 OPEC 原油進口量（千桶原油進口量（千桶/天）天）圖圖 7：1981-2022 年美國石油進出口量及出口量占比（千桶年美國石油進出口量及出口量占比（千桶/天，天，%）資料來源：EIA，信達證券研發中心 資料來源：Energy Institute，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 11 中東中東主要產油國主要產油國通過通過控產、控價控產、控價維持高油價維持高油價，積極推動經濟積極推動經濟多元多元結構轉型結構轉型。復盤歷史上歐佩克多次重大減產舉措，在油價大幅下跌時，歐佩克以減產方式對于國際油價具有明顯

40、的調控作用，近年來歐佩克減產政策出臺更加密集，我們認為，歐佩克等中東產油國具有較強的控產控價意愿，有望在能源轉型高潮來臨前獲取超額收益，支持國家實現長期轉型目標。此外，以沙特和阿聯酋兩個典型的中東產油國為例，近年來其非油產業產值占比持續提升，我們分財政收入及 GDP 貢獻看，2022 年沙特非油收入為 3926 億沙特里亞爾，同比增長 5.54%，非油收入占國家財政收入的 32%；2022 年阿聯酋非油 GDP 貢獻為 2656.53 億美元，同比增長 12.15%，非油 GDP 貢獻占比 52%。我們認為，中東主要產油國正持續推動國家經濟多元結構轉型，有望以控產挺價等方式尋求利潤最大化，為經

41、濟轉型提供資金支持。此外，中東國家轉型過程中，或將降低對傳統化石能源收入貢獻依賴，從資源輸出轉向產品輸出、資金輸出和技術輸出，典型案例即 2023 年沙特阿美戰略入股榮盛石化，根據協議內容，一方面，榮盛石化旗下浙石化為全球最大的單體煉廠，沙特阿美由此可獲得大量穩定的原油采購需求；另一方面，浙石化下游化工品種類豐富，沙特阿美亦可借此進一步拓展在中國化工品領域的布局，在全球原油貿易流向轉變背景下，有望鞏固其在中國的市場份額。圖圖 8：OPEC 減產歷程及布倫特油價（美元減產歷程及布倫特油價（美元/桶）桶）資料來源：OPEC，萬得，信達證券研發中心 圖圖 9：2015-2022 年沙特財政收入及非油

42、收入占比（億年沙特財政收入及非油收入占比（億 SAR，%）圖圖 10：2015-2022 年阿聯酋年阿聯酋 GDP 及非油及非油 GDP 占比（億占比（億美元美元，%）資料來源：萬得，商務部，人民網，信達證券研發中心，注：SAR為沙特里亞爾 資料來源：萬得，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 12 中亞中亞：俄烏沖突后，中亞：俄烏沖突后，中亞貿易多元化意愿有望興起，中國貿易多元化意愿有望興起，中國、中亞、中亞或將迎來或將迎來油氣油氣資源資源合作合作新契機。新契機。自上世紀末蘇聯解體以來，中亞國家和俄羅斯之間仍長期存在難以割舍的高度經濟聯系，在計劃經濟時代，前蘇聯在當前中亞國家之

43、間統一建設交通和工業等基礎設施、安排產業布局和分配勞動力等資源，因此俄羅斯和中亞國家之間存在區域經濟整合的需求。自 2000 年以來，俄羅斯與中亞部分國家建立關于建立歐亞經濟共同體條約開始，中亞五國對俄出口貿易額持續提升，其中哈薩克斯坦對俄貿易體量最大。長期以來，俄羅斯因其自身較強的經濟地位，對區域鄰國帶來一定壓力，特別在于中亞五國對俄的貿易依賴使得俄羅斯可通過多種方式對中亞五國施壓。在能源領域，在能源領域，中亞地區中亞地區油氣出口依賴于俄羅斯儲運系統。油氣出口依賴于俄羅斯儲運系統。中亞原油過境俄羅斯出口歐洲的方式主要是通過俄羅斯國家石油管道運輸公司（Transneft）的管道系統和里海財團管

44、道（CPC，Caspian Pipeline Consortium），天然氣外輸主要經由俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）運營的俄羅斯統一供氣系統 GTS。從合作形式來看，俄羅斯對中亞原油外輸主要是收取過境費，而對中亞天然氣則選擇直接購買再出口歐洲的方式。中亞地區原油出口主要來自哈薩克斯坦，近年來哈原油對俄管道依賴度有所提升，主要來自經 CPC 管道出口量增長，2016 年以來，哈薩克斯坦原油出口對俄羅斯的依賴度始終位于 90%以上；天然氣方面，中亞地區天然氣出口多來自土庫曼斯坦，其對俄依賴主要在中亞-中央管道，但由于該管道嚴重老化、年久失修，多處亟待修繕改造，其輸氣能力大幅下降至不足

45、 600 億立方米/年，根據我們統計，中亞-中央管道出口能力占土庫曼斯坦總體天然氣出口能力的 36%。整體來看，中亞地區的油氣出口對俄儲運系統有較強依賴。圖圖 11：2014-2020 年哈薩克斯坦年哈薩克斯坦原油原油出口路徑及對俄依賴度（萬噸，出口路徑及對俄依賴度（萬噸，%）資料來源：梁萌等哈薩克斯坦油氣儲運系統與過境運輸啟示，信達證券研發中心 表表 3：土庫曼斯坦天然氣出口主要干線管道土庫曼斯坦天然氣出口主要干線管道（含規劃）（含規劃）出口國家出口國家 管道名稱管道名稱 輸氣能力輸氣能力/(億立方米億立方米/a)長度長度/km(主主)管徑管徑/mm 開通年份開通年份 中國 中國-中亞 A/

46、B 線管道 300 1830 1067 2010 中國 中國-中亞 C 線管道 250 1830 1219 2014 中國 中國-中亞 D 線 300 966 1219-俄羅斯 中亞-中央管道 600 5000 1422 1967 伊朗 Korpedzhe-Kurt-Kui 管道 80 200 1020 1997 伊朗 Dovletabat-Serakhs-Khangeran 管道 125 182 1219 2010 南亞 TAPI 管道 330 1814 1420 2023 歐洲 跨里海天然氣管道 300 300-東-西輸氣管道 300 733 1420 2015 資料來源：梁萌等土庫曼斯坦

47、的天然氣工業與出口多元化，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 13 2022 年俄烏沖突發生以后，俄羅斯區域經濟整合能力明顯削弱，加劇了歐亞一體化戰略的挑戰，中亞地區國家對俄出口額明顯下降。我們認為，由于俄烏沖突后西方國家實施制裁，疊加沖突帶來的國力消耗，俄羅斯或因沖突而拖累與中亞地區的經濟發展，中亞貿易多元化意愿進一步增強，疊加 2023 年中亞多國將完成領導人換屆，中國與中亞地區或將迎來上游油氣資源合作新契機。2023 年首屆中國-中亞峰會舉行，會上發布的中國-中亞峰會西安宣言提出，各方支持建立中國-中亞能源發展伙伴關系，擴大能源全產業鏈合作，進一步拓展石油、天然氣、煤炭等

48、傳統能源領域合作，中國與中亞能源全產業鏈合作邁入新階段。圖圖 12：2000-2022 年中亞國家對俄出口貿易額（年中亞國家對俄出口貿易額（百萬美元百萬美元）資料來源：同花順ifind，信達證券研發中心 二、中國與中東、中亞合作油氣領銜，形式立體、互補共贏 2.1 資源供需互補，油氣貿易互惠共贏 中東地區油氣資源稟賦優勢突出中東地區油氣資源稟賦優勢突出。在產量方面，在產量方面，2022 年中東地區石油產量為 14.41 億噸，同比增長 9.5%，占全球原油產量的 32.7%，天然氣產量為 7213 億立方米，同比增長 2.1%，占全球天然氣產量 17.8%，中東地區是全球最主要的油氣供應地區之

49、一。在儲量方面，在儲量方面，截至 2022 年，中東地區石油和天然氣剩余經濟可采儲量分別為529.02 億噸和 24.26 萬億立方米，占全球總量的 44%和 24%，且不論是經濟可采儲量或技術可采儲量均位居世界前列，中東地區油氣資源稟賦突出。表表 4：2022 年全球年全球 6 大地區剩余可采儲量分布表大地區剩余可采儲量分布表 地區地區 原油剩余可采儲量原油剩余可采儲量（億噸）（億噸）天然氣剩余可采儲量天然氣剩余可采儲量（萬億立方米）（萬億立方米）剩余可采儲量油氣當量剩余可采儲量油氣當量（億噸）（億噸）經濟 技術 經濟 技術 經濟 技術 中東地區 529.02 970.82 24.26 92

50、.20 733.89 1749.34 美洲地區 372.99 899.65 27.79 36.50 607.63 1207.85 中亞-俄羅斯地區 184.92 300.32 27.92 57.62 420.68 786.85 非洲地區 60.30 122.26 5.81 19.44 109.41 286.45 亞太地區 31.84 52.75 11.12 20.85 125.73 228.82 歐洲地區 19.28 35.24 2.61 5.67 41.30 83.13 合計 1198.35 2381.04 99.51 232.28 2038.64 4342.44 資料來源：CNKI，王作乾

51、等2022年度全球油氣開發現狀、形勢及啟示，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 14 原油方面，原油方面，近年來中東原油出口量平均在 9 億噸左右，中東原油出口至中國比例呈現上升趨勢，2022 年中東原油出口至中國 2.68 億噸，占中東原油出口比重約為 30%，占中國原油進口比重約 57%。近年來，我國自中東地區原油進口量占比持續提升，而如巴西、哥倫比亞、南蘇丹等國家在中國原油進口來源占比則有所下滑。近年來，中國和中東在原油供需方面關系持續深化，雙方能源合作依賴程度明顯提升。圖圖 13：2015-2022 年年中國原油進口中國原油進口來源占比來源占比分布分布（%）圖圖 14：

52、2015-2022 年中東原油出口量分布情況（億噸，年中東原油出口量分布情況（億噸，%）資料來源：海關總署，信達證券研發中心 資料來源：萬得，Energy Institute，信達證券研發中心 圖圖 15：2015-2022 年中國進口中東原油進口量及占比（萬噸，年中國進口中東原油進口量及占比（萬噸，%）圖圖 16：2010-2022 年中東各國原油產量分布（百萬噸）年中東各國原油產量分布（百萬噸）資料來源：中國海關，萬得，信達證券研發中心 資料來源：Energy Institute，信達證券研發中心 天然氣方面，天然氣方面，俄烏沖突爆發前，我國進口 LNG 總量持續提升，俄烏沖突爆發后，國際

53、天然氣價格大幅抬升，中國主要進口商在減少對 LNG 現貨采買的同時，也在國際上轉售 LNG 貨物，LNG 進口量明顯縮減，2022 年我國合計進口 LNG 932 億立方米，同比下降 15.2%。但得益于中海油、中石化與卡塔爾新簽 LNG 長協均在 2022 年初開始執行，我國自中東進口 LNG 總量占比明顯提升，中國與中東地區 LNG 合作進一步加深。對于中東地區，近年來中東地區出口至中國 LNG 總量持續增加，占比亦持續抬升，2022 年中東出口至中國 LNG 總量達到 260 億立方米，占中東出口總量 19%，較 2021 年提升 7 個 pct，中東 LNG 出口也更加依賴中國市場。請

54、閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 15 圖圖 17：2015-2022 年中國自中東及其它地區年中國自中東及其它地區 LNG 進口總量及占進口總量及占比（十億立方米，比（十億立方米，%）圖圖 18：2015-2022 年中東至中國及其它地區年中東至中國及其它地區 LNG 出口出口總量及占總量及占比（十億立方米，比（十億立方米，%）資料來源：EI、萬得、海關總署，信達證券研發中心 資料來源：EI、萬得、海關總署，信達證券研發中心 中亞：中亞：哈薩克斯坦原油富余供給充足，有望成為我國原油供給新增長極。哈薩克斯坦原油富余供給充足，有望成為我國原油供給新增長極。根據我們統計，截至 2020 年，中亞五國

55、原油儲量約為 42.9 億噸。從原油資源分布看，中亞地區石油主要集中在哈薩克斯坦，2022 年，中哈原油管道向中國輸送原油超過 1000 萬噸，占中國進口總量比值為 2%。根據我們統計，2022 年中亞五國合計原油產量約 1億噸，而原油消費量約為 3382 萬噸，原油富余產量約為 6688 萬噸，其中哈薩克斯坦和土庫曼斯坦分別貢獻約6600 萬噸和 500 萬噸原油富余供給，部分地區依賴進口。從哈薩克斯坦石油出口流向可以看出，自 2018 年開始，哈薩克斯坦向中國石油出口量在其出口總量占比持續提升，哈薩克斯坦作為中亞地區主要原油出口國，深化中哈原油合作，有望為我國原油供給提供新的增長極。圖圖

56、19：2010-2022 年中亞五國原油產量及同比增長（百萬噸，年中亞五國原油產量及同比增長（百萬噸，%）圖圖 20：2010-2022 年哈薩克斯坦至中國原油出口量及占比（百萬年哈薩克斯坦至中國原油出口量及占比（百萬噸，噸，%）資料來源：Energy Institute，信達證券研發中心 資料來源：萬得、海關總署，信達證券研發中心 中國中國-中亞天然氣供給基礎良好，中國已成為中亞天然氣核心需求方。中亞天然氣供給基礎良好，中國已成為中亞天然氣核心需求方。截至 2020 年，中亞五國天然氣儲量約為16.7 萬億立方米，中亞天然氣管道西起土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦邊境，穿越烏茲別克斯坦中部和哈薩克斯

57、坦南部，經我國新疆霍爾果斯口岸入境，目前實現 ABC 三線并行，當前 D 線正在持續推進，建成后中亞天然氣管道輸氣總能力將提高到每年 850 億立方米，成為中亞地區規模最大的輸氣系統，可滿足國內超過 20%的天然氣消費需求。我們以哈薩克斯坦、土庫曼斯坦和烏茲別克斯坦三個主要天然氣出口國測算，2022 年上述三個中亞國家合計出口至中國管道天然氣達到 510 億立方米，占其出口總量的 78%，且從趨勢上看，近年來中亞地區對中國市場天然氣出口依賴度明顯提升，從占比角度看，中國已經成為中亞天然氣核心需求方。在整體油氣合作方面，中亞地區油氣對華出口依賴程度持續加深，油氣資源供應東移趨勢逐步顯現。請閱讀最

58、后一頁免責聲明及信息披露 16 圖圖 21：2010-2022 年中亞五國天然氣產量及同比增長（十億立方年中亞五國天然氣產量及同比增長（十億立方米，米，%）圖圖 22：2010-2022 年中亞至中國天然氣出口量及占比（十億立方年中亞至中國天然氣出口量及占比（十億立方米，米，%）資料來源：Energy Institute，信達證券研發中心 資料來源：EI、萬得、海關總署，信達證券研發中心 我國原油我國原油供需矛盾突出，供需矛盾突出，進口依賴度高，進口依賴度高，中國與中東中國與中東、中亞、中亞地區資源供需互補性強地區資源供需互補性強。2022 年中國原油產量為 2.05億噸，消費量為 7.19

59、億噸，其中進口原油數量為 5.08 億噸，進口依賴度達 71%，從趨勢上看，近年來我國原油進口依賴度持續提升。從進口來源看，相較于 2015 年，2022 年我國原油進口來源分布更加集中，中東作為我國原油進口主要來源地位持續強化。在天然氣方面，中亞地區主要采用管輸方式供給天然氣，2021 年我國進口管輸氣 4242 萬噸，其中中亞地區的土庫曼斯坦、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦三國合計進口 3190 萬噸，占中國管輸氣進口量的 75.2%，占中國天然氣進口總量的 26%，中亞地區為我國提供了重要的管輸氣資源供給；在 LNG 方面，2022 年自卡塔爾進口 LNG 總量占比達到 26%，僅次于澳大利亞

60、，且較 2015 年占比有所提升。我們認為，中東、中亞地區油氣資源豐富，中國增強中東、中亞地區戰略合作，有望提升我國油氣資源保障能力，強化國家能源安全。圖圖 23：2010-2022 年中國原油年中國原油產量、產量、消費量、進口量及進口依賴度（百萬噸，消費量、進口量及進口依賴度（百萬噸，%）資料來源：萬得，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 17 圖圖 24：2015 年中國原油進口來源分布情況（年中國原油進口來源分布情況（%）圖圖 25：2022 年中國原油進口來源分布情況（年中國原油進口來源分布情況（%）資料來源：海關總署，信達證券研發中心 資料來源：海關總署，信達證券研發

61、中心 圖圖 26：2015 年中國年中國 LNG 進口來源分布情況（進口來源分布情況（%）圖圖 27：2022 年中國年中國 LNG 進口來源分布情況（進口來源分布情況（%）資料來源：海關總署，信達證券研發中心 資料來源：萬得，海關總署，信達證券研發中心 圖圖 28：2015 年中國年中國管輸管輸氣進口來源分布情況（氣進口來源分布情況（%）圖圖 29：2021 年中國年中國管輸管輸氣進口來源分布情況（氣進口來源分布情況（%）資料來源：海關總署，信達證券研發中心 資料來源：海關總署，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 18 2.2 延伸上游采掘，勘探開發穩步拓展 中東中東：油氣開

62、采條件優越，資源潛力大，油氣開采條件優越，資源潛力大，增強中東區域合作，有望增強中東區域合作，有望帶來帶來我國能源發展契機我國能源發展契機。從開采條件看，。從開采條件看，中東地區海域常規油氣技術剩余可采儲量分布較廣，其中淺水海域常規油氣技術剩余可采儲量高達 848 億噸，占其海域剩余常規油氣技術可采儲量的 98%，相較于全球其它海域具備更加優良的油氣開采條件。從陸上油氣儲量看，從陸上油氣儲量看，沙特、伊拉克、伊朗、科威特、阿聯酋五國陸上常規油氣技術剩余可采儲量合計 706.48 億噸，占比全球達到 41%，具備廣闊的油氣資源潛力。沙特等中東國家是我國重要的油氣戰略合作伙伴，中東還是全球能源合作

63、的高地，多數國際石油巨頭、國際化國家石油公司以及獨立石油公司都在參與中東地區油氣資源的投資運營、貿易和工程服務。近年來，伴隨美國等域外大國逐步抽身中東、干預力度持續下降，同時中東各國也逐漸由沖突走向合作，地區能源開發與合作趨穩向好，我國有望迎來能源發展新契機。圖圖 30：2022 年全球各區域年全球各區域海域常規油氣技術剩余可采儲量海域常規油氣技術剩余可采儲量（億（億噸）噸）圖圖 31：2022 年各國年各國陸上常規油氣技術剩余可采儲量陸上常規油氣技術剩余可采儲量（%）資料來源：CNKI，王作乾等 2022年度全球油氣開發現狀、形勢及啟示，信達證券研發中心 資料來源：CNKI，王作乾等 202

64、2年度全球油氣開發現狀、形勢及啟示，信達證券研發中心 中東地區油氣開采以國家石油公司為主，中東地區油氣開采以國家石油公司為主，產量分成協議與產量分成協議與服務服務合同合同模式為中東油氣開發合作模式為中東油氣開發合作的主要途徑。的主要途徑。根據BP 數據，2022 年沙特、伊拉克、阿聯酋、伊朗、科威特五國合計石油生產量為 2753 萬桶/天，占中東地區石油產量近 90%。從合作模式上看，從合作模式上看，全球油氣項目合作模式主要可以分為 4 大類，即礦稅制合同、產品分成合同、總產量（收入）分成合同、服務合同（回購合同）。國際油氣公司在中東地區進行勘探開發主要采用產品分成協議與服務合同兩種模式，在產

65、品分成模式中，外國石油公司承擔勘探、開發和生產成本，并就產量分成與資源國政府（或國家石油公司）簽訂石油區塊勘探開發合同，典型國家如阿聯酋；在服務合同模式中，國際公司通過服務合同參與該國的石油勘探和開發，在服務合同下，承包商承擔油田勘探開發的全部費用和技術服務，生產設施建成并達到規定標準后移交資源國生產，承包商從油氣銷售收入中回收勘探、開發和生產成本，典型國家為伊朗和伊拉克。截至截至 20222022 年，我國企業與中東共同開發油氣合作項目近年，我國企業與中東共同開發油氣合作項目近 2020 個，逐漸形成油氣勘探、開個，逐漸形成油氣勘探、開采、儲運、煉化全產業鏈合作模式，在中東原油作業產量突破采

66、、儲運、煉化全產業鏈合作模式，在中東原油作業產量突破 1 1 億噸億噸，占中東石油總產量約，占中東石油總產量約 7 7%。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 19 圖圖 32：全球油氣項目合作模式全球油氣項目合作模式分布分布 資料來源：石化行業走出去聯盟，IHS，信達證券研發中心 分國家來看，分國家來看，沙特方面，沙特方面，沙特的石油和天然氣工業由沙特阿美控制，而沙特阿美則由沙特石油和礦產資源部以及石油和礦產最高委員會控制，政府直接持有沙特阿美股權比例超過 90%，國際油氣企業則不參與沙特的石油生產，而主要與沙特阿美建立石化產業相關的合資企業?？仆胤矫?，科威特方面，科威特石油部通過國有的科威特

67、石油公司及其子公司執行科威特的石油政策。由于科威特憲法不允許外國公司擁有科威特自然資源或與其相關收入的股權，因此長期以來，國際石油公司被拒絕進入科威特。伊拉克方面，伊拉克方面，伊拉克是歐佩克僅次于沙特阿拉伯的第二大原油生產國，從政治管轄來看，伊拉克聯邦是巴格達政府管理的政治實體，KRG（庫爾德地區政府）是伊拉克北部半自治的官方統治機構，與政府長期存在主權爭端。伊拉克大部分地區石油生產主要受巴格達石油部控制，該部通過北方石油公司、Basra 石油公司和 Missan 石油公司等多家國有石油公司運作國內石油生產。2021 年聯邦伊拉克地區和 KRG 地區原油產量分別為 360 萬桶/天和44.5

68、萬桶/天。國際油氣公司在伊拉克地區開展勘探開發主要通過競標的方式獲得與巴格達石油部的區塊技術服務合同（TSC）和開發生產服務合同（DPSC），此外，國際油氣公司還可通過與 KRG 簽訂產量分成協議（PSA）運營勘探開發業務。根據 BP 和 Rystad Energy Ucube 數據，截至 2020 年 1 月，伊拉克國內石油公司合計產量為180 萬桶/天，占比為 38%，包括中石油、中海油在內的中國油氣企業在伊拉克的產量份額達到 21%。我們認為，伊拉克地區油氣開采市場化程度較高，國際油氣公司可通過服務合同、產量分成等多種渠道開展油氣開采合作，而中國早在 2019 年即率先占領伊拉克上游油氣

69、開采市場份額，先發優勢突出。圖圖 33：2020 年伊拉克年伊拉克國有石油公司和國際油氣企業石油產量分國有石油公司和國際油氣企業石油產量分布（千桶布（千桶/天）天）圖圖 34：2020 年年伊拉克石油勘探開發市場份額占比伊拉克石油勘探開發市場份額占比（%）資料來源：Oil&Gas，Rystad Energy Ucube，信達證券研發中心 資料來源：Oil&Gas，Rystad Energy Ucube，信達證券研發中心 伊朗方面，伊朗方面，長期以來，伊朗受西方國家制裁，其國內資源一直未得到大規模開發，伊朗的石油和天然氣生產由最高能源委員會領導的伊朗國家石油公司（NIOC）控制，但伊朗憲法禁止私

70、人或外國擁有該國的自然資源，因此國際公司歷來通過回購合同參與伊朗的石油勘探和開發。根據中國石油國際勘探開發有限公司數據，2016-2022 年，請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 20 僅有中國和俄羅斯的公司留在伊朗開展油氣合作，2022 年后僅有中國油氣公司留在伊朗運營項目，包括中國石化運營的亞德瓦蘭（Yadavaran）項目一期已建成投產，項目二期開發談判已完成，并已簽訂了合同草案；中國石油運營的 MIS 老油田提高采收率項目和北阿扎德甘項目（Azadegan North）均已投產，現處于項目回收階段；中國海油計劃開發北帕爾斯天然氣田和建設液化天然氣輸送設施，但由于項目進展緩慢，被伊朗方面叫

71、停。2021年中國與伊朗簽署了一項長達 25 年的協議，囊括政治、戰略以及經濟等多個關鍵領域的合作。此外，近期伊朗稱已準備好重啟伊核協議履約談判，我們認為，一旦制裁解除，其剩余油氣資源疊加中伊兩國長期合作潛力持續釋放，中伊兩國在能源領域的合作空間廣闊。表表 5：2022 年中國在伊朗的油氣合作項目年中國在伊朗的油氣合作項目 實施主體實施主體 項目名稱項目名稱 產量產量 項目進展項目進展 中國石化 亞德瓦蘭（Yadavaran）項目一期 13.5 萬桶/日 已投產 中國石化 亞德瓦蘭（Yadavaran）項目二期 18 萬桶/日（預計）開發談判已完成，并已簽訂了合同草案 中國石油 MIS 老油田

72、提高采收率項目/已投產 中國石油 北阿扎德甘項目（Azadegan North）8 萬桶/日 已投產 資料來源：商務部，郭鵬等伊朗油氣對外合作現狀及展望，國際石油經濟，華贏寶，信達證券研發中心 阿聯酋方面，阿聯酋方面，國有的阿布扎比國家石油公司（ADNOC)在最高石油委員會的指導下控制阿布扎比的石油生產業務。阿布扎比的大部分石油生產根據阿布扎比國家石油公司和國際石油公司之間的產量分成協議組織，其他酋長國使用類似的生產分享協議和服務合同組織石油生產。自 2013 年 5 月，中國石油與阿布扎比國家石油公司（ADNOC）簽署陸海項目協議以來，截至 2023 年 10 月，中國石油全面參與到阿布扎比

73、陸海、陸上、海上烏納和下扎 4 個項目的勘探開發和運營管理中。截至 2022 年，中國石油阿布扎比公司權益原油產量突破 1000 萬噸，累計權益產量突破 5000 萬噸，根據我們測算，2022 年中石油在阿聯酋原油產量市場份額達到 5.5%。中亞：中亞：聯合經營、購銷協議聯合經營、購銷協議等多形式，等多形式，中國中國-中亞油氣合作穩步推進。中亞油氣合作穩步推進。中國和中亞油氣合作主要包括貸款換資源模式、產量分成模式和聯合經營模式，其中聯合經營模式是通過各國油氣公司共同出資、聯合作業、共擔風險、共享收益，該模式在中亞地區油氣合作中較為常見。在石油方面，當前哈薩克斯坦超過 60%的油氣產量分別來自

74、田吉茲（Tengiz）,卡沙甘（Kashagan）和卡拉恰干納克（Karachaganak）三大國際項目，哈國主要通過哈薩克斯坦國家石油天然氣股份公司（KMG）與國際油氣企業聯合開發，我國以中石油為代表，通過控股哈薩克斯坦北里海運營公司(NCOC)的 8.4%股權，與?？松梨?、殼牌等國際油氣巨頭聯合開發，并實現海外油氣權益資產擴張，截至 2021 年，中石油集團在哈參股 7 個油氣合作項目，累計生產原油超過 3 億噸。在天然氣方面，中國油氣企業主要與土庫曼斯坦、哈薩克斯坦通過管道投資建設、簽訂購銷協議、分成合同等形式獲取天然氣資源。圖圖 35：哈薩克斯坦三大國際石油項目股權結構及項目產量：哈

75、薩克斯坦三大國際石油項目股權結構及項目產量 資料來源：IEA，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 21 政策支撐深度合作，政策支撐深度合作，中東、中東、中亞能源合作潛力空間持續打開。中亞能源合作潛力空間持續打開。2022 年中阿峰會、中海峰會舉行，進一步推進了中國與中東國家合作深化，其中重點提到了要鞏固能源等傳統合作和構建能源立體合作新格局，強化中國與中東國家的戰略合作伙伴關系；2023 年首屆中國-中亞峰會舉行，會上發布的中國-中亞峰會西安宣言提出，各方支持建立中國-中亞能源發展伙伴關系，擴大能源全產業鏈合作，進一步拓展石油、天然氣、煤炭等傳統能源領域合作，中國與中亞能源全產

76、業鏈合作邁入新階段。近年來，我國與中亞國家貿易多元化窗口逐步打開，特別在能源領域合作持續深化，中國四大國有石油公司在“一帶一路”沿線油氣權益產量油氣當量從 2013 年的 6000 萬噸躍升至 2022 年的 1.1 億噸。圖圖 36：中國石油公司在“一帶一路”沿線國家油氣權益產量（萬噸）：中國石油公司在“一帶一路”沿線國家油氣權益產量（萬噸）資料來源：CNKI，王作乾等2022年度全球油氣開發現狀、形勢及啟示，信達證券研發中心 2.3 加快升級步伐，股權與技術合作提速 背景：背景：中東能源產業政策調整中東能源產業政策調整趨勢有望凸顯趨勢有望凸顯。近年來，沙特、阿聯酋等產油國的能源政策調整將增

77、加國內原油的精細化加工，推動煉油和石化產品一體化，創造新的經濟增長路徑。我們認為，中東國家能源結構調整趨勢有望凸顯，其主要原因來自全球能源結構調整、產業結構單一導致財政抗風險訴求增加等多方面。在全球能源結構調在全球能源結構調整方面，整方面，伴隨新能源技術獲得較大發展，世界新能源和可再生能源替代化石能源進程加快，根據我們測算，預計全球原油總需求量將在 2027 年左右達峰，長期來看，傳統化石能源消費結構或將發生明顯變化。在財政抗風險在財政抗風險訴求方面，訴求方面，以沙特為例，中東產油國長期依賴原油出口，其財政收入與油價變動高度一致，若國際油價大幅下跌，則產油國或將面臨嚴重的經濟危機，因此產業結構

78、調整有望增強產油國的財政抗風險能力。圖圖 37：2010-2060 年全球原油分產品需求變化測算（萬桶年全球原油分產品需求變化測算（萬桶/天）天）圖圖 38：1991-2021 年沙特財政收入與油價變化（十億沙特里亞年沙特財政收入與油價變化（十億沙特里亞爾，美元爾，美元/桶）桶）資料來源：BP，IEA，信達證券研發中心 資料來源：萬得，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 22 中國中國與與中東中東、中亞、中亞石化產業石化產業技術技術協同有望進一步加深協同有望進一步加深。在中東地區，在中東地區，根據 2016 年沙特發布的“2030 愿景”和“國家轉型計劃”，其中提及要重點發展煉

79、油化工產業，沙特非石油收入占政府收入的比例將由 2016 年的 10%提高至 2030 年的 70%，其中“非油產業”主要指的是石油煉制和石油化工等下游領域及其他第二和第三產業。我們認為，沙特等中東產油國能源政策調整有望吸引海外投資者增加其石化產業下游合作。在中亞在中亞地區地區，2023 年 5月，中國石化與哈薩克斯坦國家石油天然氣公司簽署了哈薩克斯坦乙烷制乙烯項目關鍵條款協議，中國石化將以合作伙伴的身份共同參與并推進項目開發實施，各方預計 2024 年作出最終投資決策。該項目為哈薩克斯坦大力發展石油化工產業的標志性項目，利用伴生氣分離的乙烷資源建設單套規模為 127.5 萬噸/年的乙烷裂解裝

80、置，下游配套建設 2 套 62.5 萬噸/年的聚乙烯裝置。我們認為，我們認為，中國強化中東、中亞地區石化產業投資，中國強化中東、中亞地區石化產業投資，有望有望將主體將主體經營優勢與資源地原料優勢充分結合，經營優勢與資源地原料優勢充分結合，同時實現技術協同，同時實現技術協同，補足區域產業鏈補足區域產業鏈發展發展缺口，促進雙方資源互補。缺口，促進雙方資源互補。表表 6：中國石化與沙特石化產業合作重要項目中國石化與沙特石化產業合作重要項目 時間時間 合作項目合作項目 2005 年 中國石化煉化工程公司中標第一個 EPC 總承包項目(沙特基礎工業公司聚烯烴項目)，揭開了煉化工程公司在沙特的工程建設序幕

81、。2012 年 中國石化與沙特阿美公司投資 86 億美元建設沙特阿美中國石化延布煉廠(簡稱延布煉廠)，該項目是中國石化首個投資并參與建設的海外煉化項目，也是中國在沙特最大的投資項目，年加工能力達 2000 萬噸原油，于 2016 年 1 月正式投產，將中沙合作推向更高水平。2013 年 中國石化煉化工程公司中標首個沙特礦業公司項目，即北部硫酸項目。2017 年 中國石化在沙特達蘭科技谷成立中東研發中心。2018 年 中國石化煉化工程公司與沙特阿美公司簽署 Ras Tanura 檢維修項目 5 年期框架協議，開辟了新的業務合同模式。2023 年 中國石化煉化工程獲得沙特阿美 Amiral 項目

82、P5AC 包工程總承包合同，主要工作范圍包括項目罐區及與 SATORP 煉廠集成的設計、采購和施工，由南京工程公司負責 EPC 總承包執行。該項目是目前中國石化在沙特地區獨立承攬的最大金額的煉化工程總承包項目。資料來源：中國石油石化，中國石化集團官網，信達證券研發中心 中東地區需求支撐明顯，石化中東地區需求支撐明顯，石化產品產品供給供給或或有效承接。有效承接。需求端，需求端，根據 BP 數據，2022 年中東地區石油消費為 945 萬桶/天，同比增長 9%，明顯高于亞太及全球增速水平，從數據趨勢上看，疫情以后中東地區石油消費修復較亞太地區更為強勁。供給端，供給端，2022 年中東地區煉能為 1

83、106 萬桶/天，同比增長 6.9%，相較于需求增速，疫后中東地區煉能增速相對偏緩，此外，在產油國積極尋求能源結構轉型背景下，經濟多元化趨勢也有望將持續提升石化化工品的需求潛力。圖圖 39：2011-2022 年年中東、亞太及全球原油消費量增速中東、亞太及全球原油消費量增速（%）圖圖 40：2011-2022 年年中東地區煉能及石油消費增速中東地區煉能及石油消費增速（%）資料來源：Energy Institute，信達證券研發中心 資料來源：Energy Institute，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 23 股權投資股權投資強化資源綁定，能源合作共贏開創新篇。強化資源綁

84、定，能源合作共贏開創新篇。今年以來，中東產油國持續加碼中國石化產業，2023 年 3 月，沙特阿美全資子公司 AOC 與榮盛石化控股股東榮盛控股簽署股份轉讓協議，榮盛控股擬將其所持有的公司 10.13億股通過協議轉讓的方式轉讓給 AOC，此外，沙特阿美、浙石化和榮盛石化簽訂了原油采購協議、ATS 框架協議等，榮盛石化與沙特阿美落實了長周期的原油采購協議、化工品銷售協議，形成了原料采購、產品銷售和技術協同等多重保障。2023 年 9 月，東方盛虹與沙特阿美亞洲簽署了戰略框架協議，沙特阿美或其關聯方有意向戰略入股江蘇盛虹石化產業集團有限公司，并持有其少數股權，雙方有意向在原油等原料的長期采購和供應

85、、化工產品和燃料產品銷售、高附加值技術許可等方面進行合作。我們認為，沙特等中東國家戰略入股中國石化企業主要出于兩方面考量我們認為，沙特等中東國家戰略入股中國石化企業主要出于兩方面考量：一是戰略入股國內石化企業并簽署合作協議，有望為中東產油國綁定原油銷售渠道，持續鞏固在華原油出口市場份額，并增強技術共享，提升研發實力；二是根據國家發展改革委政策，到 2025 年國內一次加工能力控制在 10 億噸以內，2022 年我國煉油能力為 9.23億噸，現有在建煉油產能為 1.22 億噸，且經營主體主要為中石油和中石化，海外資本參與建設的煉能主要為沙特阿美的華錦石化和福建煉化二期項目，海外投資者在中國新建煉

86、能空間有限，而海外資本在國內投向主要圍繞擴能和精細化工等領域，戰略入股國內優質石化企業或將成為投資中國石化產業更加直接的途徑。對國內石化企對國內石化企業而言，引入海外戰略投資者業而言，引入海外戰略投資者有望有望保障原料供應，同時也有望實現石化產品出海和增強技術研發實力，深化雙向保障原料供應，同時也有望實現石化產品出海和增強技術研發實力，深化雙向共贏發展格局。共贏發展格局。表表 7：2022 年及以后年及以后外資在外資在華華石化石化產業鏈產業鏈的主要投資項目的主要投資項目 企業企業 項目項目 地點地點 進展情況進展情況 巴斯夫 揚子-巴斯夫一體化 2.8 期擴建項目 江蘇南京 湛江一體化基地項目

87、 廣東湛江 首批裝置 2022 年投入運營 惠州大亞灣分散體基地擴能項目 廣東惠州 2024 年投產 金山潤滑油新產線 上海 開工建設 沙特阿美 中沙精細化工及原料工程項目 遼寧盤錦 2026 年投產 中沙古雷乙烯項目 福建古雷 前期工程開工 擬以 36 億美元收購榮盛石化 10%股份 浙江舟山 2023 年年底完成交割 與南山集團、山東能源集團和裕龍石化簽署諒解備忘錄，以推動有關沙特阿美可能收購裕龍石化 10%戰略股權的相關探討 山東青島 簽署諒解備忘錄 殼牌 中海殼牌惠州三期乙烯 廣東惠州 初步投資協議簽署 ?？松梨?大亞灣石化綜合體項目 廣東惠州 2024 年投產 大亞灣研發中心項目

88、廣東惠州 2024 年完工，2025 年啟用 英力士 收購中國石化子公司上海賽科 50%股權 上海 已完成交割收購 與中國石化按照 50%:50%比例成立新合資公司 浙江寧波等 實現年產 120 萬噸 ABS 收購天津南港乙烯項目 50%股權 天津 2024 年投產 資料來源：費華偉等2022年中國煉油工業發展狀況及近期展望，阿美亞洲，信達證券研發中心 表表 8：2024 年及以后部分中國企業擬建和未投產煉化一體化產能列示年及以后部分中國企業擬建和未投產煉化一體化產能列示 項目項目 經營主體經營主體 省份省份 煉油能力煉油能力 乙烯乙烯 對二甲苯對二甲苯 投產時間投產時間 鎮海煉化二期 中國石

89、化 浙江 1100 120 120 2024 年投產 裕龍島石化 山東煉化能源、萬華、南山等 山東 2000 300 300 2024 年投產 華錦石化 北方工業、沙特阿美、鑫誠 浙江 1500 150 130 2026 年投產 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 24 中科煉化二期 中國石化 廣東 1500 120 2025 年后 福建煉化二期 中國石化、沙特阿美 福建 1600 120 320 2025 年后 大連石化 中國石油 遼寧 1000 120 一 2025 年后 岳陽石化 中國石化 湖南 1500 150 一 2025 年后 裕龍島石化（二期）山東煉化能源，萬華，南山等 山東 20

90、00 300 300 2025 年后 合計 12200 1380 1170 資料來源：國際石油經濟，費華偉等2022年中國煉油工業發展狀況及近期展望，流程工業網，中國石化，信達證券研發中心 三、中國石化企業長期深耕中東、中亞市場，基礎深厚、優勢凸顯 3.1 大型油氣企業 長期以來，我國三家大型國有石油企業長期以來，我國三家大型國有石油企業中國石油、中國石化和中國海油均和中東及中亞國家進行了深度合中國石油、中國石化和中國海油均和中東及中亞國家進行了深度合作，包括勘探開發、石油貿易、煉油化工和工程建設等方面，進一步深化了雙方關系，積累了合作經驗，并為未作，包括勘探開發、石油貿易、煉油化工和工程建設

91、等方面，進一步深化了雙方關系，積累了合作經驗，并為未來進一步深化合作奠定了良好的基礎。來進一步深化合作奠定了良好的基礎。中東地區中東地區：中東阿拉伯國家一直是全球能源開發與合作的心臟地帶，也是大國博弈和國家沖突的焦點地區，幾乎所有的全球石油巨頭、國際化的國家石油公司以及獨立石油公司均在參與中東地區的投資運營、貿易和工程服務。與此同時，近 20 年來，中國企業也緊緊抓住機會與中東阿拉伯國家進行油氣合作。中國石油在上游領域中國石油在上游領域成果豐碩成果豐碩。繼 2002 年率先在阿曼打開局面后，中國石油于 2008 年抓住伊拉克戰后對外開放機會窗口，與國際一流同行陸續聯合投資和開發了數個大型油田項

92、目，中國石油籍此也成為伊拉克最大的外國投資者，所參與投資和建設的油田年產量高達 1.2 億噸以上。此后，中國石油借助“一帶一路”建設東風，突破了阿聯酋石油市場，于 2017-2018 年先后在兩個年產 4000 萬噸級特大型油田項目合資開發上獲取部分股權并參與項目運營。此外，中石油集團下屬東方物探公司于 2003 年進入沙特市場，此后，東方物探在沙特石油勘探市場迅速擴大了市場份額，目前，東方物探的市場份額占沙特物探市場 1/3 以上?？碧介_發業務的拓展有助于中石油掌握積累沙特地區油氣地質資料，為后續進一步開拓沙特上游市場奠定基礎。表表 9：中國中國石油石油在中東地區項目一覽在中東地區項目一覽

93、時間時間 地點地點 項目項目 內容或成就內容或成就 勘探開發合作：勘探開發合作：1996 年 蘇丹 穆格萊德盆地 獲得了在蘇丹南部穆格萊德盆地 1/2/4 區塊的石油勘探權，并于第二年組建聯合體進行該區塊油田開發，開啟了中國企業在阿拉伯國家進行石油投資的新篇章。2002 年 阿曼 5 區油田項目 2002 年 4 月，中國石油進入阿曼石油勘探開發市場，與當地企業合作開發的阿曼 5 區油田項目，已成為阿曼第三大產油區塊。2022 年 8 月 10 日，阿曼 5 區項目勒克威爾油田實現第一口油井成功投產。2003 年 阿爾及利亞 阿德拉爾油田 獲得油田開發、煉油廠建設、經營、銷售一體化項目，項目的

94、石化產品行銷阿爾及利亞南方四省。2003 年 沙特 物探技術服務合同（東方物探）8647 隊與阿美石油公司簽署第一份合同，此后，東方物探在沙特石油勘探市場迅速擴大了市場份額。2008 年 伊拉克 艾哈代布油田 中國石油進入伊拉克的第一個油田開發項目。截至 2023 年 3 月 26 日，艾哈代布油田累計生產原油 6150 萬噸。2009 年 伊拉克 哈法亞項目 哈法亞項目提前 15 個月滿足合同要求的 7 萬桶/日產量目標。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 25 2009 年 伊拉克 魯邁拉項目 魯邁拉項目提前 2 年實現增產 10%的目標，創造 30 年來魯邁拉油田最高產量紀錄。2009 年

95、 伊朗 北阿扎德甘油田 依托中國和伊朗兩地資源，充分利用中國石油技術支持和技術服務一體化優勢，使該沼澤地區油田規模開發進展迅速。2010 年 卡塔爾 靠近拉斯拉凡港附近的D 區域 卡塔爾天然氣公司、殼牌和中國石油簽署了有關靠近拉斯拉凡港附近的 D 區域的 30 年勘探與產量分成協議，其中中國石油持有 25%的股份。2012 年 卡塔爾 海上第四區塊 收購法國蘇伊士環能集團卡塔爾海上第四區塊 40%石油勘探開發權益，當月獲得卡塔爾能源和工業部正式批準。該項目如勘探獲商業發現，中國石油將與卡塔爾石油公司合作開發油氣資源。2012 年 阿聯酋 簽署戰略合作協議 與阿布扎比國家石油公司簽署戰略合作協議

96、。根據協議，中阿雙方將在油氣勘探開發、工程技術服務、工程建設、裝備物資、石油貿易和人員教育培訓等方面全面開展合作。2013 年 伊拉克 西古爾納 1 號油田 西古爾納油田是伊拉克已發現可開發剩余儲量和上產潛力最大的油田之一。多年來，中國石油與?？松梨诘葒H合作伙伴精誠合作，聚焦價值創造，筑牢安全發展基石。2016 年 沙特 阿美石油公司 S78 大型三維過渡帶地震采集項目 東方物探公司中標阿美石油公司 S78 大型三維過渡帶地震采集項目，價值 3.4 億美元。2017 年 阿聯酋 阿布扎比陸上石油區塊 中石油和中國華信 能源有限公司贏得阿聯酋阿布扎比陸上石油區塊 12%、為期 40 年的權益

97、，是中國在阿拉伯產油國 首次與當地國家石油公司并肩成為投資方。2018 年 阿聯酋 阿布扎比海上石油區塊 2018 年 3 月，中石油中標阿布扎比海上石油區塊 40 年特許權項目三大區塊中兩個區塊各 10%股份權益。2020 年 阿聯酋 三維過渡帶 ADNOC-TZ 項目 東方物探公司于 2020 年 11 月 5 日中標這個全球最大的三維過渡帶項目。工區由西向東橫跨整個阿聯酋海岸線，過渡帶區域長達 380 公里，地表覆蓋阿布扎比整個海岸。油氣化工品貿易合作：油氣化工品貿易合作：2008 年 卡塔爾 LNG 協議 和卡塔爾簽訂 LNG 購買協議，每年從卡塔爾進口 300 萬噸液化天然氣，協議期

98、為 25年。2009 年 卡塔爾 LNG 備忘錄 2009 年，卡塔爾天然氣公司與中國石油簽署備忘錄，每年另外增加 200 萬噸 LNG 供應中國。2023 年 阿聯酋 LNG 協議 阿布扎比國家石油公司的子公司 ADNOC 天然氣公司與中國石油國際事業有限公司（PCI）簽署了一項液化天然氣（LNG）供應協議，金額在 4.5 億至 5.5 億美元之間。2023 年 卡塔爾 北方氣田擴容項目 6 月 20 日，中國石油與卡塔爾能源公司在卡塔爾首都多哈簽署北方氣田擴容項目合作文件。根據雙方協議，卡塔爾能源公司將在未來 27 年內持續向中國石油供應 400 萬噸/年的 LNG 資源，并向中國石油轉讓

99、北方氣田擴容項目 1.25%的股份。工程建設工程建設合作合作：2011 年 伊拉克 艾哈代布油田項目輸油管道 4 號線工程 83 天完成管線主體焊接任務，焊接合格率高達 98.8%，創出時間最短、質量最高和進度最快三個“之最”；135 天完成所有施工任務，一次投產成功。2013 年 伊拉克 米桑原油外輸管道 由中國石油管道局（CPP）承建，它是伊拉克戰后第一條全自動化控制的戰略外輸管線，經由米桑、巴士拉，入法奧港，連接波斯灣，全長 272 千米，管徑 42 英寸，年設計輸油能力 5000 萬噸，被視作米桑省“原油外輸的生命線”。2018 年 沙特 GGM 哈拉德集輸站 GGM 集輸站被業主形象

100、地稱為天然氣生產的“超級心臟”，是連接上游產氣區和下游用戶的關鍵設施。此次投產的哈拉德 GGM 關聯設施，主要包括壓氣站 1 座、天然氣處理廠 1 座、集氣站 10 座、井口 77 座及各類管道 105 條。2022 年 伊拉克 哈法亞 LPG 外輸管道 正在建設中 煉油化工合作煉油化工合作：2012 年 卡塔爾 浙江臺州煉化一體化項目 與卡塔爾石油國際有限公司、殼牌（中國）有限公司簽署浙江臺州煉化一體化項目合資原則協議，三方將加強合作，推動項目的實施。這是中國石油國內煉化業務布局調整的 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 26 重點項目，也是中方深化與中東主要資源國以及國際大石油公司合作的又一

101、重要進展。資料來源：石油圈，石油Link，中國石化官網，國際能源網，中國新聞網，中國海油官網，中國石油報，信達證券研發中心整理 中國石化中國石化以油氣貿易及中東以油氣貿易及中東的下游煉化產業的下游煉化產業為開拓重點為開拓重點。在油氣貿易方面，相比中國石油和中國海油，中國石化下游煉化規模龐大，90%以上為外采原油加工，與中東地區油氣貿易合作更為密切。在下游煉化方面，2016 年，年產能達 2000 萬噸的沙特延布煉廠順利建成投產，系我國在境外最大的合資煉油項目。此外，在中國境內，中國石化與沙特阿美公司和?？松梨诘群献骰锇槌闪⒌母＝摵鲜?，煉油能力 1400 萬噸/年。中國石化與沙特基礎工業公

102、司合資成立的中沙(天津)石化有限公司，是中國國內最大的乙烯合資企業之一。中國石化與沙特阿美和?？松梨诤腺Y成立的中國石化森美石油公司，是中國境內第一家合資的省級成品油銷售企業，是福建省內最大的成品油供應商。此外，中國石化還在沙特設立了中東研發中心，以基礎性、前瞻性和應用技術研究為主。此研發中心的成立，將助力中東國家石油石化行業蓬勃發展，推動中國與中東國家的油氣合作再上新臺階。表表 10：中國中國石化石化在中東地區項目一覽在中東地區項目一覽 時間時間 地點地點 項目項目 內容或成就內容或成就 勘探開發合作：勘探開發合作：2004 年 沙特 魯卜哈利盆地 B 區塊 和沙特阿美石油公司及沙特王國石油

103、部簽署魯卜哈利盆地 B 區塊天然氣風險勘探開發協議。這是中國在沙特贏得的第一個勘探和開發天然氣的合同。2007 年 伊朗 雅達油田 2007 年簽署雅達油田開發作業服務合同，2012 年，雅達油田項目投產，2017年,雅達油田（一期）正式建成。2023 年 伊拉克 米桑油田“陸上復雜地形碳酸鹽巖油藏三維地震資料重處理”項目 圍繞儲層目標開展 720 平方公里三維地震保幅、高分辨率預處理和疊前時間偏移工作。在合同和甲方要求的時間節點內，高質量完成了階段研究內容，建立了一套復雜碳酸鹽巖儲層的保幅處理解釋一體化流程，為油田開發生產提供了較全面的技術依據。煉油化工合作：煉油化工合作：2007 年 中國

104、 福建聯合石化 與沙特阿美公司和?？松梨诘群献骰锇槌闪⒌母＝摵鲜?，煉油能力1400 萬噸/年。2009 年 中國 中沙(天津)石化有限公司 與沙特基礎工業公司合資成立的中沙(天津)石化有限公司，是中國國內最大的乙烯合資企業之一。2012 年 沙特 延布煉廠 中國石化與沙特阿美公司投資 86 億美元建設沙特阿美中國石化延布煉廠（簡稱延布煉廠），該項目是中國石化首個投資并參與建設的海外煉化項目，也是中國在沙特最大的投資項目，年加工能力達 2,000 萬噸原油，于 2016 年 1 月正式投產，將中沙合作推向更高水平。2017 年 伊朗 阿巴丹煉廠項目 同伊朗石油部簽訂了關于阿巴丹煉油廠的發展

105、項目協議。該項目包括開發、優化及在阿巴丹煉油廠的生產工藝基礎上進行改造。2017 年 沙特 中東研發中心 中東研發中心實驗室是中資企業在沙特唯一的面向石油工程領域的現代化科研實驗室，是國家科技部批準建設的“一帶一路”聯合實驗室，擁有美國 IAS 機構 ISO/IEC17025-2017 檢測實驗室資質。2022 年 中國 福建古雷二期項目 與沙特阿美就福建古雷二期項目簽署合作框架協議，二期項目計劃建設 1600萬噸/年煉油、150 萬噸/年乙烯裂解及下游衍生物一體化裝置，預計 2025 年底建成投產。2022 年 沙特 合作諒解備忘錄 擬在沙特延布聯合開發將液體原料轉化成化工產品的大型項目，該

106、項目將與延布煉廠實現協同優化。油氣化工品貿易合作：油氣化工品貿易合作：請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 27 2007 年 中國 中國石化森美石油公司 與沙特阿美和?？松梨诤腺Y成立的中國石化森美石油公司，是中國境內第一家合資的省級成品油銷售企業，是福建省內最大的成品油供應商。2022 年 卡塔爾 LNG 協議 與卡塔爾能源公司簽署了為期 27 年的 LNG 長期購銷協議，卡塔爾能源公司將每年向中石化供應 400 萬噸 LNG。2023 年 卡塔爾 參股協議 與卡塔爾能源公司簽署卡塔爾北部氣田擴能項目的參股協議。根據協議，卡塔爾能源公司向中國石化轉讓卡塔爾北部氣田擴能項目 1.25%的股權。2

107、023 年 卡塔爾 LNG 購銷協議 與卡塔爾能源公司簽定 27 年 LNG 長期購銷協議，每年 300 萬噸，并向中國石化轉讓其合資公司 5%股權（折合 NFS 項目 1.875%股權）。資料來源：國家能源局，中國石油新聞中心，中國對外承包工程商會，人民網，中國石化官網，澎湃新聞，汪巍等 加快全面推進與中東油氣合作，信達證券研發中心 中國海油先后在伊拉克和卡塔爾獲得油氣田項目作業權中國海油先后在伊拉克和卡塔爾獲得油氣田項目作業權。2010 年，中國海油聯合土耳其國家石油公司，與伊拉克簽訂為期 20 年的米桑油田群技術服務合同。中海油將擔任米桑油田群的作業者，并擁有 63.75%的工作權益。T

108、PAO 擁有 11.25%的權益，伊拉克當地公司伊拉克鉆井公司擁有項目其余 25%的權益，中海油可獲得最高每桶 2.30美元的報酬，并通過成本回收機制回收公司的投入。2009 年中海油與卡塔爾簽署“卡塔爾海上 BC 區塊勘探與產品分成協議”，2011 年中海油出售在卡塔爾的 BC 油氣區塊開采權的 25%權益予道達爾(Total)，中海油仍持有該區塊 75%權益，并擔任區塊作業者。同時，2008-2009 年，中海油和中石油先后與卡塔爾簽署了 LNG 購買協議和備忘錄，兩公司每年分別從卡塔爾進口 700、500 萬噸 LNG，期限均為 25 年。2022 年，中石化也與卡塔爾簽署了 400 萬

109、噸/年的 LNG 購買協議，期限為 27 年，卡塔爾能源事務部長阿爾卡比表示，這是該行業目前為止簽署的為期最長的供應協議。表表 11：中國中國海油海油在中東地區項目一覽在中東地區項目一覽 時間時間 地點地點 項目項目 內容或成就內容或成就 勘探開發合作：勘探開發合作：2010 年 伊拉克 米桑油田 2010 年，中國海油進入伊拉克米桑油田，參與了為期 20 年的米桑油田群服務項目。油田日產量從中國海油進入前的 8.8 萬桶穩步提高至 30 萬桶。截至 2022 年 10 月底，米桑油田群累計產油已超 10 億桶。2011 年 卡塔爾 卡塔爾 BC 區塊 卡塔爾國家石油公司（QP）與中國海油中東

110、（卡塔爾）有限公司及法國道達爾（卡塔爾）公司簽署了卡塔爾 BC 區塊胡夫以下地層天然氣勘探及生產分成協議。協議規定了道達爾公司持有項目 25%的股份；中國海油中東（卡塔爾）有限公司持 75%的股份，并繼續作為該項目的作業者。2020 年 阿聯酋 阿布扎比公司油田 阿布扎比國家石油公司將 Lower Zakum、Umm Shaif 及 Nasr 兩個海上油田區塊的部分權益轉予中國海洋石油有限公司。油氣化工品貿易合作：油氣化工品貿易合作：2008 年 卡塔爾 LNG 購買協議 每年從卡塔爾進口 200 萬噸液化天然氣，協議期為 25 年。這是中國第一次與亞太地區以外的 LNG 供應國簽訂協議。20

111、09 年 卡塔爾 備忘錄 和卡塔爾天然氣公司簽訂長期供應備忘錄，使得中國海油每年從卡塔爾進口的液化天然氣提升至 700 萬噸。資料來源：新華絲路，界面新聞，新浪網，國際石油網，中國簽證咨訊網，中國對外承包工程商會，信達證券研發中心 通過三大石油公司的努力，目前中東通過三大石油公司的努力，目前中東阿拉伯國家已成為中國企業“走出去”實施國際合作的高地，中方海外油阿拉伯國家已成為中國企業“走出去”實施國際合作的高地，中方海外油氣權益產量的“半壁江山”在中東。氣權益產量的“半壁江山”在中東。中亞地區中亞地區：中亞地區礦產資源豐富，被稱為 21 世紀的戰略能源和資源基地，與中國的能源資源互補性強。其中，

112、哈薩克斯坦是中亞地區第一石油生產大國，土庫曼斯坦被稱為“站在大氣包上的國家”，己探明天然氣儲量排世界第四位，最高年產量達到 630 億立方米。烏茲別克斯坦國土面積中有 63位于油氣富集帶，是世界 15 個天然 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 28 氣生產大國之一。3030 年來，中國與中亞國家推進形成了集油氣勘探開發、管道運輸、原油加工、工程技術服務年來，中國與中亞國家推進形成了集油氣勘探開發、管道運輸、原油加工、工程技術服務及油品銷售等上中下游業務于一體的能源合作鏈，幫助中亞國家建立起了完整的油氣工業體系，特別是西北油及油品銷售等上中下游業務于一體的能源合作鏈，幫助中亞國家建立起了完整的油

113、氣工業體系，特別是西北油氣通道的建設，成為連接中國與中亞國家的氣通道的建設，成為連接中國與中亞國家的重要重要能源能源通道通道。中國石油成功運營了阿克糾賓、PK 兩個千萬噸級油田項目和阿姆河千萬噸當量氣田項目。2005 年竣工投產的中哈原油管道是哈國第一條直接與國際終端市場相連的管道；2009 年至 2015 年陸續建成的中亞天然氣管道 A/B/C線，為中亞國家將天然氣出口到具有較大潛力的中國市場提供了通道。同時，中國石化也在哈薩克斯坦獲得了一定的上游油氣資產，2023 年公司簽署了關于在哈薩克斯坦阿特勞地區合作開發聚乙烯項目的關鍵條款協議，未來關于下游煉化項目的合作可期。表表 12：中國中國石

114、油和中國石化石油和中國石化在中在中亞亞地區項目一覽地區項目一覽 時間時間 公司公司 事件事件 1997.06 中國石油 參股哈薩克斯坦阿克糾賓油氣公司。2003.10 中國石油 參股哈薩克斯坦北布扎奇合資公司。2004.12 中國石油 參股哈薩克斯坦 KAM、ADM 項目。2005.10 中國石油 參股哈薩克斯坦 PK 公司。2005.12 中國石油 中哈原油管道一期工程（阿塔蘇阿拉山口）竣工投產。2006.04 中國石油 與土庫曼斯坦油氣工業與礦產資源部簽署關于建設中土兩國天然氣管道基本原則協議。2007.07 中國石油 與土庫曼斯坦油氣資源利用署、土庫曼天然氣國家康采恩簽署阿姆河右岸天然氣

115、產品分成合同和中土天然氣購銷協議。2007.08 中國石油 土庫曼斯坦阿姆河右岸天然氣項目舉行開工慶典，土庫曼斯坦總統向中國石油頒發勘探開發和承包商許可證，阿姆河天然氣項目正式啟動建設。2008.10 中國石油 與哈薩克斯坦國家石油天然氣公司簽署關于在天然氣及天然氣管道領域擴大合作的框架協議，擬通過中哈天然氣管道二期對華供氣 50 億立方米/年，并共同出資建設中哈天然氣管道二期。2009.10 中國石油 中哈原油管道二期一階段肯基亞克庫姆科爾管道正式開始商業輸油。2009.11 中國石油 參股哈薩克斯坦曼格什套公司。2009.12 中國石油 土庫曼斯坦阿姆河右岸天然氣項目一期工程和中亞天然氣管

116、道 A 線正式建成投產。中國石油 與土庫曼斯坦國家天然氣康采恩簽署南約洛坦氣田年產 100 億立方米商品氣產能建設交鑰匙（EPC）合同。2010.10 中國石油 中亞天然氣管道 B 線建成通氣。2011.04 中國石油 與烏石油簽署烏茲別克國家油氣控股公司與中國石油天然氣集團公司天然氣購銷合同主要條款協議。2013.06 中國石油 與塔吉克斯坦能源工業部簽署塔吉克斯坦博格達區塊項目油氣合作交割協議，成立塔吉克斯坦項目。2013.09 中國石油 土庫曼斯坦“復興”氣田一期工程竣工投產。中國石油 與烏茲別克斯坦政府簽署關于烏茲別克斯坦白松和蘇爾汗區塊油氣地質勘探和開發可行性研究諒解備忘錄以及關于成

117、立合資公司補充勘探和開發卡拉庫里投資區塊油氣田的原則協議。雙方成立合資公司，共同開發卡拉庫里區塊的三個氣田及潛在的油氣田。中國石油 參股哈薩克斯坦卡沙干油氣項目。2013.10 中國石油 與烏石油聯合成立烏茲別克斯坦新絲綢之路石油天然氣有限責任公司。2014.05 中國石油 中亞天然氣管道 C 線投產，年輸氣能力為 250 億立方米。中國石油 土庫曼斯坦阿姆河右岸天然氣項目第二天然氣處理廠投產。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 29 2016.03 中國石油 土庫曼斯坦向中國增供 100 億立方米/年供氣合同正式啟動。2017.04 中國石油 哈薩克斯坦南線天然氣管道建成 60 億立方米/年輸

118、氣能力。2018.10 中國石油 與哈天然氣運輸公司簽署 5 年期供氣合同，規定自 2019 年起將對華天然氣出口量提高至 50 億100 億立方米/年。2023.05 中國石油 簽署中國石油天然氣集團有限公司與哈薩克斯坦能源部關于擴大中哈能源合作框架協議、中國石油天然氣集團有限公司與哈薩克斯坦“薩姆魯克卡澤納”國家福利基金股份公司關于擴大戰略合作協議、中國石油天然氣集團有限公司與哈薩克斯坦國家石油天然氣公司關于油氣領域擴大戰略合作協議、中國石油天然氣集團有限公司與哈薩克斯坦天然氣公司合作意向書 2002 年 中國石化 獲得了吉爾吉斯斯坦阿拉伊盆地地區的油氣勘探許可證。2010 年 中國石化

119、中石化子公司 Tiptop BVI 從獨立第三方處收購了里海資源 50%的股權，作價約 14.08 億美元。里海資源成立于 2005 年，是一家哈薩克斯坦石油生產商。2015 年 中國石化 中石化從盧克石油手中收購里海資源投資有限公司（Caspian Investments Resources Ltd.，下稱里海資源）剩余 50%股權，實現對這家公司擁有的 5 個油田區塊的完全控股。2023.05 中國石化 與哈薩克斯坦國家石油天然氣公司在西安簽署了關于在哈薩克斯坦阿特勞地區合作開發聚乙烯項目的關鍵條款協議。資料來源：中國石油新聞中心，人民網，界面新聞，新浪網，上海石油天然氣交易中心，中國石化

120、報，信達證券研發中心 3.2 獨立煉化企業 民營大煉化對于中東原油民營大煉化對于中東原油進口進口依賴度較高。依賴度較高。2019 年以來，民營大煉化項目陸續投產，國內浙石化、恒力石化、東方盛虹三個千萬噸級煉化項目的設計加工油種基本來自中東地區，以沙特、伊朗、卡塔爾為主，海外恒逸石化文萊項目也有一半以上原油油種來自中東地區，其余部分來自文萊當地。圖圖 41：民營大煉化原油進口主要來自中東地區（萬噸：民營大煉化原油進口主要來自中東地區（萬噸/年，年，%）資料來源：各公司環評，各公司公告，信達證券研發中心 表表 13：民營大煉化原油加工設計油種民營大煉化原油加工設計油種 煉化項目煉化項目 設計煉油產

121、能（萬噸設計煉油產能（萬噸/年）年）設計油種設計油種（萬噸（萬噸/年）年）浙石化一期 2000 沙特中質 500 伊朗輕質 500 伊朗重質 700 巴西 Frade300 浙石化二期 2000 沙重 1000 沙輕 1000 東方盛虹 1600 沙重 800 沙輕 800 恒力石化 2000 沙重 1200 沙中 600 卡塔爾原油 200 恒逸文萊一期 800 文萊輕油 300 伊朗凝析油 100 卡塔爾凝析油 70 卡塔爾原油 330 資料來源：各公司環評，各公司公告，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 30 近年來，近年來，中國多家獨立煉化企業和沙特開展貿易合作。中國多

122、家獨立煉化企業和沙特開展貿易合作。恒力煉化已成功注冊為沙特阿美亞洲公司中國市場原油客戶，簽署原油長期合約，有效增強了未來原油的長期供應能力。榮盛石化也與沙特阿美簽訂了戰略協議，在未來原油供應、技術共享、原油倉儲、采購授信以及銷售渠道方面達成長期合作。而東方盛虹先后與沙特礦業公司簽署了合作備忘錄，雙方將在藍氨采購方面達成長期合作；與沙特阿美簽署合作框架協議，雙方或達成盛虹石化 10%戰略股權的協議收購。此外，山東裕龍石化或也與沙特阿美達成 10%戰略股權的收購協議。表表 14：中國獨立煉化企業與沙特貿易合作項目一覽中國獨立煉化企業與沙特貿易合作項目一覽 公司公司 合作企業合作企業 合作項目合作項

123、目 恒力石化 沙特阿美公司 與沙特阿美公司原油長期供應合約 榮盛石化 沙特阿美公司 與沙特阿美公司簽訂戰略合作協議 東方盛虹 沙特礦業公司 與沙特礦業公司簽署合作備忘錄 東方盛虹 沙特阿美公司 簽署合作框架協議，以推動有關沙特阿美可能收購東方盛虹全資子公司盛虹石化 10%的戰略股權 裕龍石化 沙特阿美公司 簽署諒解備忘錄，以推動有關沙特阿美可能收購山東裕龍石化有限公司 10%的戰略股權 北方華錦化工集團公司和盤錦鑫誠實業集團 沙特阿美公司 合作成立華錦阿美石油化工有限公司 資料來源：沙特阿美官網，澎湃新聞，東方盛虹官網，榮盛石化官網，每日經濟新聞，信達證券研發中心 3.3 工程服務企業 我國石

124、油我國石油石化石化企業在上游油氣勘探開發、中游油氣儲運、下游油氣消費等領域與中東國家均進行了深度合作，進企業在上游油氣勘探開發、中游油氣儲運、下游油氣消費等領域與中東國家均進行了深度合作，進一步深化了雙方關系，同時也為油服公司出海作業提供了較大機遇。一步深化了雙方關系，同時也為油服公司出海作業提供了較大機遇。國營油服及煉化工程企業：國營油服及煉化工程企業：一方面，三桶油的海外業務拓展為其下屬油服公司提供了海外作業機會，另一方面，依托為三桶油海外業務的作業經驗，國營油服公司逐步開展與海外業主方的合作，至今已取得了一定成果。中油工程在 20 世紀 80 年代開始探索中東市場，經歷了 30 年的項目

125、經驗積累，在 2010 年后逐步與 BP、?？松梨?、殼牌等國際石油公司建立合作，并進一步得到認可。中石化煉化工程和石化油服則將業務重點放到沙特，2005 年，中石化煉化工程中標第一個 EPC 總承包項目（SABIC聚烯烴項目），揭開了煉化工程公司在沙特的工程建設序幕；2000 年，石化油服首次中標沙特阿美公司陸上鉆機項目，2014 年，石化油服在沙特的鉆機總數突破 50 臺，自此成為沙特阿美公司最大的陸上鉆井承包商。對于海上油服領域，2022 年中海油服與沙特阿拉伯國家石油公司簽訂 7 艘鉆井平臺“5+2 年”作業合同，為我國油田服務公司在國際單筆合同之最；2018 年，海油工程進入了沙特阿

126、美 LTA 長協名單，2023 年，海油工程先后獲得卡塔爾、沙特阿美總包項目，海油工程 EPCI 總包能力得到了中東地區業主認可與信任。表表 15：中國中國國有油服國有油服企業企業在中東、中亞地區項目情況在中東、中亞地區項目情況 年份年份 項目項目 主要成就主要成就 合同金額合同金額 海油工程海油工程 2014 沙特 WASIT 項目 2016 卡塔爾 NFA 總包項目 2018 沙特 HASBAH 項目 2019 沙特阿美 CRPO3648 海上運輸安裝項目 2021 沙特 Marjan 項目 7 億美元調整為 1 億美元 2023 卡塔爾國家能源公司 ISND5-2 項目 海油工程 EPC

127、I 總包能力得到了中東地區業主認可與信任。超 40 億元人民幣 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 31 2023 沙特阿美 LTA CRPO 122 項目 該項目為沙特阿美 LTA 長協項下首個落地項目，標志著海油工程中東市場開發取得重要突破。約 20 億元人民幣 中海油服中海油服 2018“COSL Strike”號和“COSL Gift”自升式鉆井平臺租約 2022 7 艘鉆井平臺“5+2 年”作業合同 2022 年，中海油田服務股份有限公司與沙特阿拉伯國家石油公司簽訂 7 艘鉆井平臺“5+2 年”作業合同，為我國油田服務公司在國際單筆合同之最。約 140 億元 海油發展海油發展 2023

128、 沙特阿美項目 HUNTER 平臺涂裝項目 海發常州院在涂料銷售石油開發板塊收獲的首個百萬級海外業務，標志著該公司自主研發的“阿沃德”牌重防腐涂料產品跨出國門，正式亮劍沙特阿美。800 萬元 中油工程中油工程 1981 伊拉克巴格達供水管道工程 CPECC 簽署的第一個勞務合同。1113 美元 1992 科威特艾哈邁迪 1350 萬噸/年煉油廠修復重建工程 CPECC 在中東市場承接的第一個石油工程。1995 科威特 27 號、28 號集油站項目 上世紀 90 年代我國公司通過國際投標競爭獲得的合同額最大的工業建設交鑰匙項目之一。3.9 億美元 2000 哈薩克斯坦扎納若爾油氣處理廠項目 CP

129、ECC 進入中亞市場的第一個項目。2008 阿聯酋阿布扎比原油管線項目 目前中國石油工程建設系統在海外承接的合同額最大的項目。32.9 億美元 2014 伊拉克西古爾納-1 油田 127、130 項目 首家進入?？松梨谌?EPC 總承包市場的中國石油企業。2014 伊拉克魯邁拉油田早期電站項目 魯邁拉油田項目也是中國石油首次以合作者身份與西方大石油公司bp 公司深度合作的項目。4.23 億美元 2016 伊拉克巴士拉天然氣公司老廠改造項目 首次承接殼牌海外市場項目。2.8 億美元 2017 阿聯酋巴布油田綜合設施改造項目 巴布油田是阿布扎比最大的陸上油田。巴布油田綜合設施EPC 總承包項目

130、，是阿布扎比國家石油公司陸上公司 2017年推出的最大 EPC 陸上油田開發項目，是實現原油日產量從140 萬桶增至 180 萬桶的重要戰略工程項目之一。15.2 億美元 2018 哈薩克斯坦奇姆肯特 PKOP 煉油廠現代化改造工程 28 個主體模塊僅用 7 天就完成了現場復裝，與傳統施工項目相比，工期節約 50%左右。該煉廠成為哈國煉廠中第一個具有國際先進水平、環保達標的現代化工廠。2021 土庫曼斯坦巴格德雷合同區域 B 區西部氣田 28 項單位工程 西部氣田工程作為中土能源合作 15 年來一次性建成的最大整裝項目，6 月 18 日投產以來，各裝置運行安全平穩。石化油服石化油服 2000

131、沙特阿美公司陸上鉆機項目 2000 年，中國石化石油工程板塊首次中標沙特阿美公司陸上鉆機項目，第一個啟動動的隊伍命名為“中國一號”。2014 年，中國石化石油工程公司在沙特的鉆機總數突破 50 臺，自此成為沙特阿美公司最大的陸上鉆井承包商。2008 吉達蘇萊曼立交橋 中國石化石油工程公司首次中標吉達立交橋項目。目前已累計在吉達、達曼、胡富夫等地完成 35 個市政及路橋項目。2009 S62 物探項目 中國石化石油工程公司中標沙特阿美公司 S62 三維物探項目。2015 年，沙特阿美公司追加了 S62A 二維地震勘探項目，合同延長至 2019 年。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 32 2018

132、 沙特農業部凈化水輸水工程 中國石化石油工程公司承建的沙特農業部凈化水輸水工程是沙特國家農業部歷史上最大的水循環再利用項目，2018 年 8 月全線通水。正式運行后每天供應 20 萬立方米凈化水，占哈撒綠洲地區灌溉用水量的 45%。2019 延布-麥地那輸水管線項目 中國石化石油工程公司承建的沙特延布-麥地那輸水管線三期工程（SWCCYMWT 工程）于 2018 年 8 月完工，2019 年實現為圣地麥地那供水。2019 S84 項目 中國石化石油工程公司中標沙特阿美公司 S84 項目，這是中國石化在海外最大的陸地三維勘探項目。2019 MANIFA 井場管道項目 中國石化石油工程公司簽約 M

133、ARJAN 油田增產計劃（MIP）TANAJIB 區域管線工程項目(PKG-16)和 RAS TANURA 區域管線工程項目(PKG-17)，是中國石化在沙特阿美市場地面工程領域的一次重大突破。2021 沙特海米斯阿哈德橋項目 中國石化石油工程公司承建的沙特海米斯阿哈德橋項目主橋于 3 月正式通車，兩地民眾高峰期通勤時間將縮短 2/3。1.7 億元 2023 沙特阿美鉆修井部“3+2”年測試項目合同、一臺“5+1”年非常規氣井鉆機合同、一臺地熱/油井探井鉆機合同及北方完井部測試項目 江漢石油工程公司獲得沙特阿美公司一臺“5+1”年非常規氣井鉆機合同。目前，該公司正加緊推進中標項目啟動準備工作，

134、力爭提前開鉆。中石化煉化工程中石化煉化工程 2005 沙特基礎工業公司聚烯烴項目 中標第一個 EPC 總承包項目（沙特基礎工業公司聚烯烴項目），揭開了煉化工程公司在沙特的工程建設序幕。2011 IBN RUSHED PET 項目 首個獨立承攬的大型 EPC 項目。2013 沙特北部硫酸項目 首個沙特礦業公司項目。2017 DUBA 電廠施工分包項目 首個沙特電力公司項目。2018 沙特阿美 Ras Tanura 檢維修項目 5 年期框架協議 開辟了新的業務合同模式。2018 三星 EOEG 吊裝項目 4000 噸履帶吊在沙特首秀。資料來源：中證網，海油工程公告，國務院國有資產監督管理委員會，國

135、際能源網，國家能源局，人民網，中國石油新聞中心，中國石化新聞網，信達證券研發中心 民營油服公司：民營油服公司：隨著國營油服公司的業務水平逐漸被認可，民營油服企業在中東、中亞地區進行了業務拓展。2014年，憑借伊拉克巴德拉油田鉆井大包工程，中曼石油鉆井業務能力被廣泛認可，伊拉克已成為公司主要的鉆井作業區。2021 年，中曼石油進入沙特阿美市場，成為第一家與沙特阿美合作的中國民營鉆井企業。除了在中東地區深耕鉆井業務外，中曼石油在 2018 年先后收購了哈薩克斯坦兩個油氣區塊，進一步加深中國與中亞的能源合作。杰瑞股份等民營油服公司也先后在哈薩克斯坦、沙特、阿聯酋、科威特斬獲項目，中東、中亞已成為公司

136、重要的海外市場。表表 16：中國中國民營油服民營油服企業企業在中東、中亞地區項目情況在中東、中亞地區項目情況 年份年份 項目項目 主要成就主要成就 中曼石油中曼石油 2012 伊拉克西庫爾納油田鉆井項目 2014 伊拉克巴德拉油田鉆井大包工程 將鉆井周期由一期 290.34 天縮至三期 193.19 天,其中 P16 井鉆井周期僅為 182.79 天,創造巴德拉油田最短鉆井周期紀錄,使中曼在伊拉克市場一戰成名。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 33 2018 哈薩克斯坦境內石油區塊資產收購 持有岸邊區塊 87%權益、持有堅戈區塊 51%權益。2021 沙特阿美鉆井服務項目 標志著公司成功進入世

137、界油服行業公認的門檻最高的沙特鉆井工程市場，實現歷史性的突破，成為第一家與沙特阿美合作的中國民營鉆井企業。2021 沙特阿美修井項目合同 本項目是公司在沙特市場獲得的第一個修井項目合同，也是今年與沙特阿美簽訂的第二份工程合同。2023 伊拉克巴士拉石油公司鉆井工程服務合同 杰瑞股份杰瑞股份 2008 向烏茲別克斯坦輸送全套固井設備 2010 成立哈薩克斯坦子公司 與中石油并肩開拓中亞油氣合作示范區。2019 沙特 5+2 連續油管服務項目 2021 阿聯酋 ADNOC 試點生產設施項目 在阿聯酋市場斬獲的首個油氣上游天然氣處理項目，是深耕中東市場過程中的又一重大突破。2021 科威特北部侏羅紀

138、生產設施 5 期項目 項目金額 4.26 億美元，約折合人民幣 27 億元，創下了杰瑞股份自 1999 年成立以來油氣市場單筆合同金額最高紀錄。博邁科博邁科 2023 卡塔爾北部油氣田壓縮設施海上平臺生活樓模塊建造合同 資料來源：上海證券報，證券日報，證券之星，杰瑞股份官網，證券時報e公司，魯網，信達證券研發中心 四、深化合作趨勢下我國石化企業的拓展方向及主要機遇 4.1 中國與中東、中亞深化合作 近兩年中國與中東和中亞國家交流合作愈發頻繁，豐富的高層對話和更多的深度合作機制為我國石化企業提供近兩年中國與中東和中亞國家交流合作愈發頻繁，豐富的高層對話和更多的深度合作機制為我國石化企業提供了新的

139、機遇與拓展方向。了新的機遇與拓展方向。2022 年 1 月，中國外交部長王毅與海灣阿拉伯國家合作委員會秘書長納伊夫哈吉拉夫舉行會談，就加快推進中海自貿協定談判達成共識。中海自貿協定一旦達成中海自貿協定一旦達成，或，或將對石化企業能源貿易提供更高的便利和自由度。將對石化企業能源貿易提供更高的便利和自由度。2022 年 10 月，國家能源局局長視頻會見沙特能源大臣，雙方談及在中沙兩國投資煉化一體化項目。未來中國石未來中國石化企業化企業或或將有機會與沙特開展更多煉油化工一體化項目合作。將有機會與沙特開展更多煉油化工一體化項目合作。2022 年 12 月，中國與阿拉伯國家舉行首屆中阿峰會，會上提到未來

140、 3 到 5 年將繼續從海合會國家擴大進口原油、液化天然氣，加強油氣開發、清潔低碳能源技術合作，開展油氣貿易人民幣結算。油氣貿易人民幣結算能幫油氣貿易人民幣結算能幫助我國石化企業降低交易成本，從而有利于擴大與中東國家的油氣貿易合作。助我國石化企業降低交易成本，從而有利于擴大與中東國家的油氣貿易合作。2023 年 5-6 月，國家能源局長訪問了阿聯酋、沙特、卡塔爾三國。訪問阿聯酋期間，就中阿在油氣、光伏、氫能、核能等領域合作深入交換意見；訪問沙特期間，就推進油氣、氫能、民用核能等領域務實合作達成一系列共識，就進一步提升油氣、可再生能源、氫能等領域務實合作開展交流；訪問卡塔爾期間，同意共同支持雙方

141、企業深化天然氣貿易與上游合作。中國石化企業除了可以在油氣開發以及貿易方面與中東國家深入合作，氫能等可再中國石化企業除了可以在油氣開發以及貿易方面與中東國家深入合作，氫能等可再生能源生能源或或將是新的拓展方向。將是新的拓展方向。表表 17：近兩年中國與中東國家交流合作大事件近兩年中國與中東國家交流合作大事件 時間時間 事件事件 內容內容 2022.01.12 中華人民共和國外交部同海灣阿盡快完成中海自由貿易協定談判，建立中海自由貿易區，提升貿易自由化、便利化水平，統籌推進雙方經貿利益。適時在沙特阿拉伯王國首都利雅得召開第四輪中海戰略對話，加強雙方戰略溝通，落實雙方發展 請閱讀最后一頁免責聲明及信

142、息披露 34 拉伯國家合作委員會秘書處聯合聲明 規劃，規劃中海關系與合作未來發展。2022.04.15 習近平同沙特王儲穆罕默德通電話 中方愿同沙方一道，促進中東地區和平穩定，推動早日達成中國海合會自由貿易區協定，攜手打造面向新時代的中阿命運共同體。沙方愿同中方加強在國際和地區事務中的溝通協調，支持中方在重大國際和地區問題上的正義立場，支持阿盟和海合會同中國加強合作。2023.10.20 國家能源局主要負責人視頻會見沙特能源大臣 雙方表示將加強兩國在能源領域的合作。雙方談及在“一帶一路”沿線國家開展合作和聯合投資，以及在中沙兩國投資煉化一體化項目。沙方表示，愿利用自身銜接三大洲的區位優勢為中國

143、制造商建設區域中心，從而加強能源供應鏈方面的合作。2022.12.09 首屆中國阿拉伯國家峰會 中阿峰會發表了三份重磅文件，首屆中阿峰會利雅得宣言，宣布了中阿雙方一致同意全力構建面向新時代的中阿命運共同體；中華人民共和國和阿拉伯國家全面合作規劃綱要，就雙方在政治、經貿、投資、金融等 18 個領域合作作出規劃；深化面向和平與發展的中阿戰略伙伴關系文件，涉及雙方同意深化中阿戰略伙伴關系、倡導多邊主義、加強在“一帶一路”倡議框架內合作、加強中阿合作論壇建設等重要內容。2022.12.09 首屆中阿峰會利雅得宣言 強調國際社會不應排除主力能源或忽視對其投資，給能源市場帶來挑戰，特別是將對發展中國家造成

144、不公正影響。全球經濟增長與能源安全、能源供應密切相關，應采取“平衡路線”政策，通過利用各類能源來源，實施碳中和與構建可持續社會為目標的碳循環經濟方案，促進全球經濟增長。2022.12.09 中國海灣阿拉伯國家合作委員會峰會 中方宣布，未來 3 到 5 年將繼續從海合會國家擴大進口原油、液化天然氣，加強油氣開發、清潔低碳能源技術合作，開展油氣貿易人民幣結算。2022.12.09 中華人民共和國和沙特阿拉伯王國聯合聲明 習近平主席和薩勒曼國王簽署了中華人民共和國和沙特阿拉伯王國全面戰略伙伴關系協議，同意每兩年在兩國輪流舉行一次元首會晤。在能源方面，雙方強調，加強能源合作是兩國重要戰略伙伴關系的體現

145、。沙特石油資源豐富，中國有廣闊的市場，雙方提及兩國石油貿易規模及良好合作基礎，推進并鞏固雙方在石油領域的合作符合中沙共同利益。雙方強調全球石油市場穩定的重要性，中國歡迎沙特在支持全球石油市場平衡穩定方面發揮的作用，歡迎沙特作為中國原油的主要可靠來源國。雙方一致同意共同探索石化領域的投資機遇，開發石油轉石化技術領域富有前景的項目，2023.05.28-2023.06.05 國家能源局長訪問中東三國 阿聯酋：阿聯酋：會見阿能源與基礎設施部部長馬茲魯伊、阿布扎比能源局局長馬拉爾、阿核能公司總裁哈馬迪，就中阿在油氣、光伏、氫能、核能等領域合作深入交換意見。沙特：沙特：會見沙特阿美公司總裁兼首席執行官納

146、賽爾、沙特公共投資基金副總裁哈米德、沙特國際電力及水務公司董事長阿布納揚，就進一步提升油氣、可再生能源、氫能等領域務實合作開展交流?？ㄋ枺嚎ㄋ枺簳娏丝茉词聞諊蟪?、卡能源公司總裁兼首席執行官薩阿德卡阿比，同意共同支持雙方企業深化天然氣貿易與上游合作。資料來源：新華社，國家能源局，中國政府網，外交部，21世紀經濟報道，信達證券研發中心 2023 年 5 月 18 日至 19 日，首屆中國中亞峰會舉行。峰會期間，中國同中亞五國達成了包括中國中亞峰會西安宣言 中國中亞峰會成果清單等在內的 7 份雙多邊文件，簽署了 100 余份各領域合作協議。此次中此次中國國-中亞峰會在能源領域的合作重點包括

147、保障中哈管道、中國中亞峰會在能源領域的合作重點包括保障中哈管道、中國-中亞天然氣管道的平穩運行；加快實施復興氣田二中亞天然氣管道的平穩運行；加快實施復興氣田二期開發、中國期開發、中國-中亞天然氣管道中亞天然氣管道 D 線建設線建設、聚乙烯項目合作、聚乙烯項目合作；加強水力、太陽能、風能等可再生項目合作。；加強水力、太陽能、風能等可再生項目合作。2023 年 9 月國際能源變革論壇舉行期間，中方分別與哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦舉行了能源合作分委會。兩次會議都提到鞏固發展現有合作，包括保障中烏天然氣合作可持續發展，推進哈薩克斯坦天然氣資源商業化發展和LNG 基礎設施建設等，同時，也提到要積極順應全球

148、能源低碳轉型趨勢，促進可再生能源行業高水平發展，緊跟全球能源科技創新前沿技術。表表 18：中國中國-中亞多方合作文件中亞多方合作文件/聯合聲明聯合聲明 多邊合作文件多邊合作文件/聯合聲明聯合聲明 具體內容具體內容 中國-中亞峰會西安宣言 各方支持建立中國中亞能源發展伙伴關系，擴大能源全產業鏈合作，進一步拓展石油、天然氣、煤炭等傳統能源領域合作，加強水力、太陽能、風能等可再生能源合作，深化和平利用核能合作，實施綠色技術、清潔能源等 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 35 項目，踐行創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念。各方指出穩定的能源供應對發展經貿投資合作的重要性，支持加快中國-中亞天然氣管

149、道 D 線建設。各方指出，能源合作是本地區可持續發展的重要組成部分。各方注意到關于制定旨在發展低碳能源的聯合國戰略，以及在聯合國主導下制定優先發展氫能國際合作路線圖的倡議。中華人民共和國和哈薩克斯坦共和國聯合聲明 雙方商定采取措施保障中哈原油管道、中國中亞天然氣管道哈薩克斯坦境內段的長期安全穩定運營和按計劃穩定供應，繼續深化石油、天然氣、天然鈾等領域合作，積極拓展風電、光伏、光熱、核電等清潔能源領域合作。中華人民共和國和土庫曼斯坦共和國聯合聲明 雙方強調兩國天然氣合作的重要性，認為該領域合作正形成生產、管道運輸、貿易、金融、工程服務“五位一體”的綜合性格局，兩國成為能源戰略伙伴。雙方將繼續秉持

150、相向而行、真誠坦率、合作共贏的原則，共同執行好現有協議，加緊推進天然氣談判進程，加快實施復興氣田二期開發、中國-中亞天然氣管道 D 線建設等重大項目，積極拓展天然氣工業等領域合作。中華人民共和國和烏茲別克斯坦共和國聯合聲明 雙方認為，能源合作是兩國關系的重要組成部分，擴大可再生能源領域合作、采用綠色能源具有重要意義。烏方歡迎中方企業參與烏境內太陽能發電、風電、水電項目。烏方愿引進中方技術與資金，在烏茲別克斯坦實施可再生能源項目及相關設備生產本地化，聯合培養專業人才。雙方將共同努力，保障中國中亞天然氣管道穩定運行和按商定計劃供應。中華人民共和國和塔吉克斯坦共和國聯合聲明 為保障兩國社會經濟穩步發

151、展，雙方將全面落實現有雙邊文件和業已達成的共識，根據本國法律采取措施保障合作項目的安全穩定運營，促進“一帶一路”倡議框架下的經貿、投資、金融、科技、旅游、交通通信、水電、信息技術、生態、人文、工業、農業、糧食安全、數字、云技術、人工智能等領域合作，發展綠色能源，提高能源利用率。雙方愿研究在機械制造、道路施工技術、電信、制藥、石油天然氣、輕工業、煤炭、化學和食品工業、建材生產、電力、礦產資源、交通基礎設施、灌溉和土壤改良、農業基礎設施和其他社會領域實施合作項目。中華人民共和國和吉爾吉斯共和國關于建立新時代全面戰略伙伴關系的聯合宣言 雙方重申，共建“一帶一路”為推動兩國務實合作提供了強勁動力，對促

152、進中吉關系發展、鞏固地區合作意義重大。雙方愿在共建“一帶一路”框架下攜手推動經貿、基礎設施、交通、能源資源、產業與投資、加工業、礦業、農業、數字化、旅游、地方、防災減災、應對氣候變化以及綠色能源開發等領域合作。雙方愿就建設邊境貿易中心保持溝通。資料來源：外交部，新華社，環球時報，光明網，中國一帶一路網，金臺咨訊，信達證券研發中心 2 2023023 年年 1 10 0 月，月，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行。隨著推動共建“一帶一路”進入高質量發展第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行。隨著推動共建“一帶一路”進入高質量發展的新階段，能源、電力、基建等領域也將迎來新一波投資合

153、作高潮，為攜手奔向下一個黃金十年增添強勁動力。的新階段，能源、電力、基建等領域也將迎來新一波投資合作高潮，為攜手奔向下一個黃金十年增添強勁動力。從務實合作項目清單來看，本次論壇總計涉及 369 項，有數十項合作文件和項目都與能源、綠色、電力領域息息相關。10 月 16 日，中國海油與哈薩克斯坦國家石油天然氣公司（以下簡稱“哈國油”）簽署戰略合作備忘錄，將在油氣勘探開發、油田服務等領域加強合作，并為后續全面合作確立機制平臺，此次簽約標志著中國海油與哈國油的伙伴關系得到實質性深化。10 月 17 日，在哈薩克斯坦總統托卡耶夫見證下，中國石化與哈國油簽署關于哈薩克斯坦聚乙烯項目公司的入股協議，中國石

154、化將從哈國油及其他合作伙伴手中獲得 30%股權，以參與哈薩克斯坦最大的聚乙烯項目。4.2 中國企業未來拓展方向與機遇 4.2.1 勘探開發勘探開發 1）中東地區：）中東地區：中長期來看，沙特、阿聯酋、伊拉克或將加大上游油氣資本開支力度，分別計劃在未來用 5 年時間累計增加原油產能 100、90、55 萬桶/天。過去中國石油深耕在阿聯酋和伊拉克，未來有望繼續獨自或合作參與兩地資源的勘探開發工作，此外，隨著中國和沙特的合作交流力度加大，中國石油或有望在沙特石油市場實現突破。對于伊拉克市場，對于伊拉克市場，根據前文，伊拉克地區油氣開采市場化程度較高，國際油氣公司在伊拉克地區開展勘探開發主 請閱讀最后

155、一頁免責聲明及信息披露 36 要通過競標的方式獲得與巴格達石油部的區塊技術服務合同（TSC）和開發生產服務合同（DPSC），以及通過與 KRG 簽訂產量分成協議（PSA）運營勘探開發業務。過去，中國石油參與的艾哈代布油田項目為“服務合同”形式，即在初期中國石油可獲得每桶 6 美元的勞務費，隨后服務費將逐漸減為每桶 3 美元。后續，中石油聯合國際石油公司參與中標的哈法亞、魯邁拉項目也均為開發生產服務合同形式，服務費分別為每桶 1.4 美元、2 美元。2010 年，中國海油攜手土耳其國家石油公司，與伊拉克簽訂了為期 20 年的米桑油田群技術服務合同，單桶服務費為 2.3 美元。我們預計，未來中石油

156、、中海油若參與伊拉克市場的新油田開發，大概率為開發生產服務合同形式獲取一定的勞務費。憑借在伊拉克多年的鉆井服務經驗，中曼石油可能加入海外石油公司組建的聯合作業體，在上游領域取得突破。對于阿聯酋市場，對于阿聯酋市場，阿布扎比的大部分石油生產根據阿布扎比國家石油公司和國際石油公司之間的產量分成協議組織，目前中國石油全面參與阿聯酋海上、陸上石油生產，中國海油參與到了阿聯酋海上石油生產。未來，我們預計中石油、中海油兩桶油或可進一步取得新油田權益，其產品分成協議在高油價下或將更加有利。對于沙特，對于沙特，根據沙特阿拉伯的法律和政策，石油資源的開采和生產主要由國有的沙特阿美負責。然而，沙特阿拉伯政府在過去

157、幾年中一直在推動經濟改革和吸引外國投資，特別是在石油領域。為了吸引外國公司參與沙特的石油開采，沙特阿美公司與一些國際石油公司簽訂了合作協議，其中一些合作涉及開采和生產。例如，沙特阿美公司于 2019 年與國際石油公司?？松梨冢‥xxonMobil）和殼牌（Shell）簽署了合作協議，以在沙特的一些石油和天然氣項目中進行合作。此外，沙特阿美公司還與其他一些國際石油公司合作，如英國石油公司（BP）和法國道達爾公司（Total）等。盡管如此，沙特阿拉伯政府在石油領域仍然保持著高度控制，外國公司的參與通常是通過合資企業或特許經營的形式進行的。2）中亞地區，）中亞地區，回顧歷史，中國石油已與哈薩克斯坦

158、等國家有了深入緊密的合作，本次中國-中亞峰會明確提出加快實施復興氣田二期開發、中國-中亞天然氣管道 D 線建設，未來中國石油或與中亞國家合作進一步加深。石油方面，石油方面，此前中國石油通過收購相關石油公司股權拿到哈薩克斯坦境內部分油田權益，并在油田投產后通過產量分成協議獲得收益。哈薩克斯坦境內的油氣田分布相對集中，西哈薩克斯坦是油氣聚集的中心地帶，全國 90.4%的原油和全部的天然氣均產自該區。哈薩克境內有三大油田：田吉茲（Tengiz）油田、卡沙甘（Kashagan）油田、卡拉恰干納克（Karachaganak）油氣田。其中，田吉茲是由田吉茲雪弗龍公司(Tengizchevroil)來運行，

159、其簽署了 40 年的合作契約，公司組成包括雪弗龍(Chevron)(50%)、?？松梨?Exxon Mobil)(25%)、哈薩克斯坦政府的哈薩克斯坦石油(20%)與盧克石油(5%)?？ɡ「杉{克油氣田由 KPO 公司負責運營，股東單位包括殼牌（29.25%）、埃尼（29.25%）、雪佛龍（18%）、盧克石油（13.5%）和哈國家油氣公司（10%）?？ㄉ掣捎吞镂挥诠锖Ｑ匕?，受氣候惡劣和地質復雜等因素影響，前期開發進度滯后，導致開發成本較高，歐美石油公司陸續退出。隨著今年 5 月中國-中亞峰會的落幕，中國海油在 2023 年 10 月 16 日與哈薩克斯坦國家石油天然氣公司在共建“一帶一路

160、”倡議提出 10 周年之際正式簽署戰略合作備忘錄，雙方約定在油氣勘探開發、油田服務等領域加強合作。由于歐洲石油公司能源轉型節奏較快，我們預計，未來中石油和中海油兩大公司或可能通過進一步收購歐洲石油公司持有的權益進入哈國市場。天然氣方面，天然氣方面，土庫曼斯坦的天然氣出口一直需要與其他國家的合作，出口歐洲需經土俄管道；若繞過俄羅斯則需要經過里海沿岸諸國以及線路途徑國同意，成本太高；修建通往巴基斯坦和印度的天然氣管道，土庫曼斯坦就要和阿富汗有聯系，一旦進入波斯灣，就會出現與伊朗合作的問題。為此，中國和土庫曼斯坦達成合作，修建了中亞天然氣管道，土庫曼斯坦讓出了上游油氣田部分股權，當前土庫曼斯坦與中國

161、合作關系緊密，后續中亞天然氣D 線管道建設以及配套復興氣田二期或將由中國石油參股。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 37 4.2.2 煉油化工煉油化工 1）中東地區，）中東地區，此前國家能源局局長會見沙特能源大臣時談及在中沙兩國投資煉化一體化項目，中國石化憑借此前在沙特的延布煉廠等煉化項目合作經驗，有望與沙特在兩國開展更多煉油化工一體化項目合作。此外，2023 年以來，沙特與國內多家民營煉化公司展開合作，在資金流動、技術進步、市場拓展等方面或推動雙向拓展。根據此前經驗，與中石化合作或將通過在中國境內或沙特境內成立合資公司的形式進行，中國國內受限于 10 億噸煉化產能，新建煉廠有限，未來在沙特境

162、內建立合資項目的概率較高。對于民營煉化公司，沙特阿美或通過戰略入股形式進行合作，例如今年完成的榮盛石化戰略入股、與東方盛虹、裕龍石化達成的戰略入股意向協議。2 2）中亞地區，）中亞地區，2023 年中國石化與哈薩克斯坦國家石油天然氣公司在西安簽署了關于在哈薩克斯坦阿特勞地區合作開發聚乙烯項目的關鍵條款協議，未來中石化在中亞地區的煉化項目合作有望加快。在 2023 年 10 月 17 日“一帶一路”國際合作高峰論壇期間，中國石化與哈國油管委會簽署了關于哈薩克斯坦聚乙烯項目公司的入股協議。根據協議內容，中國石化將從哈國油及其他合作伙伴手中獲得 30%股權，以參與哈薩克斯坦最大的聚乙烯項目，公司預計

163、股權交割將于 2024 年第一季度完成。項目目前處于擴展基礎設計(EBD)階段，公司預計股東方將于 2024 年內完成項目最終的投資決策，該聚乙烯項目的產品設計能力為每年 125 萬噸，工廠位于哈薩克斯坦阿特勞州的卡拉巴丹地區，靠近田吉茲油田。此外，峰會期間中國石化與哈國油還簽署了PTA/PET 項目聯合前期可研開發協議，雙方擬研究在哈薩克斯坦投資建設 PTA(對苯二甲酸)和 PET(聚對苯二甲酸乙二醇酯)裝置的可能性，并在完成有關前期可行性研究后，決定項目的進一步實施。4.2.3 工程服務工程服務 隨著中國石油在中東、中亞地區的上游資源開發合作以及中國石化與中東、中亞的煉化項目合作逐步深化，

164、三桶油下屬國有油服公司或將迎來新一波工程建設和服務機遇；中國海油近年來也加快了在中東、中亞地區的上游海上資源布局，未來海油系下屬油服公司或在中東、中亞的市場份額進一步擴大。同時，隨著中國與中東交流的深入，國營及民營油服公司有望獲得更多來自海外國家石油公司業主方的訂單。近期來看，近期來看，基于中國基于中國-阿拉伯國家峰會、中國阿拉伯國家峰會、中國-中亞峰會以及第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇達成的合作項中亞峰會以及第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇達成的合作項目成果，我們認為目前已成形并可期待的項目包括：目成果，我們認為目前已成形并可期待的項目包括：1）中國石油合作進行的土庫曼斯坦復興氣田二期

165、開發、中國-中亞天然氣管道 D 線建設，油田設施及管道設施建設或將利好中油工程，天然氣進口量提升疊加國內氣價改革推進或將利好中石油天然氣進口貿易板塊。2）中國海油就油氣勘探開發、油田服務領域與哈國油加強合作，根據哈政府制定的旨在提高人民福祉的可持續經濟增長國家方案，能源和油氣化工行業是哈經濟發展重點領域。為進一步促進該行業發展，目前哈國正在田吉茲油田、卡沙甘油田、卡拉恰甘納克油田實施高額投資項目，近期計劃開發里海水域的卡拉姆卡斯海區塊和哈扎爾區塊，上述項目總價值超過 510 億美元。疊加中國石油前期已入股卡沙甘油田，我們預計中國海油有望在卡沙甘油田海上區塊獲得開發機會，并為中海油服、海油工程、

166、海油發展等油服公司帶來海外作業機遇。3）中國石化預計在下游煉化領域加強合作，包括參股哈薩克斯坦聚乙烯項目公司并負責項目建設，“延布煉廠+”項目新建 180 萬噸/年乙烯裂解及下游衍生物等裝置。此舉后續或將為中石化煉化工程帶來較大海外作業機會。4）從資源稟賦來看，中東地區淺水油氣儲量豐富，占全球海上常規油氣儲量的 57%以上，且當前開采程度低于陸地，未來具備大規模開發價值。從政治層面來看，能源合作是“一帶一路”建設的重點領域，隨著“一帶一路”倡議的深化推動，各國在能源領域的溝通或將不斷深化，能源基礎設施互聯互通或將不斷加強，一大批有影響力的標志性能源項目或將逐步落地。而中海油服和海油工程在 20

167、22 年和 2023 上半年先后在中東簽訂價值 140 億元和 60 億元合同。我們預計，在“一帶一路”疊加資源開發訴求的背景下，未來中海油服和海油工程或將繼續達成新的合作。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 38 表表 19：當前我國與中東、中亞地區潛在合作項目列示當前我國與中東、中亞地區潛在合作項目列示 潛在推進項目潛在推進項目 國外合作方國外合作方 國內合作方國內合作方 潛在項目規模潛在項目規模 復興氣田二期開發 土庫曼斯坦 中國石油 年 300 億方天然氣產能。中國-中亞天然氣管道 D 線建設 土庫曼斯坦 中國石油 設計年輸量 300 億立方米，投資總額約 67 億美元。油氣勘探開發、油

168、田服務等領域項目 哈薩克斯坦國家石油天然氣公司 中國海油 目前正在田吉茲油田、卡沙甘油田、卡拉恰甘納克油田實施高額投資項目，近期計劃開發里海水域的卡拉姆卡斯海區塊和哈扎爾區塊。上述項目總價值超過 510 億美元。參股哈薩克斯坦聚乙烯項目公司 哈薩克斯坦國家石油天然氣公司 中國石化 將從哈國油及其他合作伙伴手中獲得 30%股權，預計股東方將于 2024 年內完成項目最終的投資決策。該項目利用伴生氣分離的乙烷資源建設單套規模為 127.5 萬噸/年的乙烷裂解裝置，下游配套建設 2 套 62.5 萬噸/年的聚乙烯裝置?！把硬紵拸S+”項目 沙特阿美 中國石化 新建 180 萬噸/年乙烯裂解及下游衍生物

169、等裝置。中沙古雷乙烯項目 沙特工業投資公司 福建?；爬资突び邢薰?建設 150 萬噸/年乙烯及下游深加工裝置，項目總投資為 420.71 億元（其中用匯 9.47 億美元）。中東淺水導管架平臺 EPC 項目 沙特阿美等 海油工程 2023 年上半年，海油工程簽訂了約 20 億元人民幣合同，工作內容包括 13個深水導管架的設計、采辦、建造及海上安裝。未來有望繼續深化合作。自升式海上鉆井平臺服務項目 沙特阿美等 中海油服 2022 年，中海油服簽訂了 7 艘 140 億自升式鉆井平臺訂單，未來有望繼續深化合作。資料來源：福建省發改委，商務部，人民網，一帶一路能源合作網，中國石化官網，蘭州大

170、學土庫曼斯坦研究中心，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 39 五、投資建議 我國油氣、油服及煉化公司在全球政治變局下存在替代性機會，我國與中東、中亞加強合作，在 2022-2023 年分別召開了中國-中東峰會和中國-中亞峰會，政治互信和能源經濟合作加深，這或將為我國石化企業開展海外勘探開發與承接相關工程作業提供較大機遇。我們認為，中國石油、中國石化、中國海油我們認為，中國石油、中國石化、中國海油、中曼石油、中曼石油等能源企業與等能源企業與海油工程、海油工程、中海油服、中油工程中海油服、中油工程、中石化煉化工程中石化煉化工程等上游油氣開發等上游油氣開發及中下游煉油化工工程及中下

171、游煉油化工工程服務企業有望在中國與服務企業有望在中國與中東、中亞地區合作深化背景下優先中東、中亞地區合作深化背景下優先受受益。益。5.1 中國石油 中國石油是集國內外油氣勘探開發和新能源、煉化銷售和新材料、支持和服務、資本和金融等業務于一體的綜合性國際能源公司，在全球 32 個國家和地區開展油氣投資業務。近年來，公司海外勘探開發業務持續突破，在中東、中亞地區，2022 年公司在哈薩克斯坦的阿克糾賓項目新增 1130 萬噸石油地質儲量發現，PK 項目新增 70萬噸石油地質儲量發現；2023 年上半年公司與卡塔爾的北方氣田擴容項目順利簽約，獲得了 400 萬噸/年的 LNG資源和北方氣田擴容項目

172、1.25%股份。我們認為，公司長期深耕陸上油氣勘探開發，同時已率先打開中東、中亞地區陸上油氣勘探開發市場，未來伴隨中國與中東、中亞地區能源合作持續深化，公司海外上游資產規模有望持續擴張。表表 20：中國石油盈利預測表中國石油盈利預測表 關鍵指標關鍵指標 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入(百萬)2,614,349.00 3,239,167.00 3,200,841.66 3,354,304.98 3,453,510.46 增長率(%)35.19 23.90-1.18 4.79 2.96 歸母凈利潤(百萬)92,161.00 149,375.00 172,441

173、.23 179,412.72 184,743.06 增長率(%)385.01 62.08 15.44 4.04 2.97 EPS(攤薄)0.50 0.82 0.94 0.98 1.01 ROE(攤薄)(%)7.29 10.91 11.71 11.31 10.98 ROA(%)4.60 6.34 6.26 5.92 5.73 PE 9.75 6.09 7.57 7.27 7.06 資料來源：Wind一致預測，信達證券研發中心，數據截止至2023年11月27日 5.2 中國石化 公司是國內上游勘探開發、中游煉油化工、下游營銷分銷等一體化石化產業布局的龍頭，其中公司煉能規模位居全球前列，與中東、中亞

174、產油國具備良好的合作基礎。截至 2022 年，中國石化是沙特最大的原油出口對象之一，在沙特投資額位居中國企業首位，中國石化充分發揮其下游煉化一體化技術和運營優勢，與沙特合作建立的延布煉廠是中沙兩國能源合作的示范項目，與哈薩克斯坦乙烷制乙烯項目進一步豐富了中亞地區石化下游產業鏈。我們認為，未來伴隨中國與中東、中亞合作進一步加深，中石化與中東、中亞國家在科技創新研發、油氣資源投資、原油采購貿易等方面有望開展深度合作，為公司海外業務拓展和技術服務提供更加廣闊的市場空間。表表 21：中國石化盈利預測表中國石化盈利預測表 重要財務指標重要財務指標 2021A 2022A 2023E 2024E 2025

175、E 營業總收入(百萬元)2,740,884 3,318,168 3,156,844 3,287,752 3,365,810 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 40 增長率 YoY%30.2%21.1%-4.9%4.1%2.4%歸屬母公司凈利潤(百萬元)71,208 66,302 71,822 86,498 91,268 增長率 YoY%114.0%-6.9%8.3%20.4%5.5%毛利率%19.1%15.0%15.4%15.6%15.7%凈 資 產 收 益 率ROE%9.2%8.4%8.9%10.3%10.5%EPS(攤薄)(元)0.59 0.55 0.60 0.72 0.76 市盈率 P/

176、E(倍)9.22 9.91 9.10 7.54 7.16 市凈率 P/B(倍)0.85 0.84 0.81 0.78 0.75 資料來源：信達證券研發中心預測，數據截止至2023年11月27日 5.3 中國海油 公司是中國最大的海上原油及天然氣生產商，也是全球最大的獨立油氣勘探及生產集團之一。在海外，公司擁有多元化的優質資產，在多個世界級油氣項目持有權益。目前公司的資產遍及世界二十多個國家和地區，覆蓋尼日利亞、伊拉克、美國、加拿大、英國、巴西、圭亞那、阿聯酋等。近年來，公司油氣產量表現超預期，同時高資本開支為產量增長提供保障。公司桶油成本中核心構成持續下降，2022 年，中國海油的桶油操作成本

177、不到 8 美元，在三桶油中具備較強競爭優勢。我們認為，公司是國內海上油氣龍頭，具備豐富的海上油氣勘探開發經驗，未來伴隨中國與中東、中亞地區合作潛力釋放，疊加中東地區優良的海上開采條件，中國海油業績有望更上一層。表表 22：中國海油盈利預測表中國海油盈利預測表 關鍵指標關鍵指標 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業總收入(百萬元)246,111 422,230 414,310 443,423 471,321 同比(%)58.4%71.6%-1.9%7.0%6.3%歸屬母公司凈利潤(百萬元)70,320 141,700 131,766 138,397 143,248 同

178、比(%)181.8%101.5%-7.0%5.0%3.5%毛利率(%)50.6%53.1%51.1%49.8%48.3%ROE(%)14.6%23.7%19.5%18.2%16.9%EPS（攤?。ㄔ?.48 2.98 2.77 2.91 3.01 P/E 12.97 6.44 6.92 6.59 6.37 P/B 1.90 1.53 1.35 1.20 1.08 資料來源：信達證券研發中心預測，數據截止至2023年11月27日 5.4 中曼石油 海外方面，已通過沙特阿美和科威特國家石油公司的鉆井供應商資格審查，在中國民營鉆井企業中僅此一家，有望助力于海外業務拓展，優先受益于中沙合作深化；哈

179、薩克斯坦堅戈和岸邊區塊在未來有望實現產量釋放，帶動公司業績提升。國內方面，中國民營油服企業中首家獲得探礦權和采礦權的公司，目前油氣開采業務集中在新疆阿克蘇地區，未來有望持續受益于礦權改革和新一輪找礦戰略行動。表表 23：中曼石油盈利預測表中曼石油盈利預測表 重要財務指標重要財務指標 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業總收入(百萬元)1,753.81 3,065.16 3,875.93 4,782.89 5,775.69 增長率(%)10.67 73.98 26.45 23.40 20.76 歸母凈利潤(百萬元)66.14 503.33 888.14 1,226.5

180、1 1,533.47 增長率(%)113.61 580.35 76.45 38.10 25.03 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 41 EPS(稀釋)0.17 1.26 2.22 3.07 3.83 ROE(攤薄)(%)400.00 400.00 400.00 400.00 400.00 ROA(%)3.35 21.88 30.07 31.93 31.27 PE 1.20 7.72 10.29 11.22 11.43 PEG 90.65 14.25 8.79 6.37 5.09 資料來源：Wind一致預測，數據截止至2023年11月27日，信達證券研發中心 5.5 海油工程 公司是亞太地區規

181、模最大、實力最強的海洋油氣工程 EPCI 總承包之一。國內方面，考慮未來海上勘探開發潛力較大，與中海油關聯交易有望推動其國內訂單增長。海外方面，公司繼續強化中東非洲、亞太、歐洲美洲區域三個海外區域中心建設，重點突破中東、南美等地的油氣開發 EPC 總承包市場，有望受益于中沙合作及區域性資本開支回升。公司 PE 估值較自身歷史水平及國內外同業水平偏低，具備較大估值修復空間。表表 24：海油工程盈利預測表海油工程盈利預測表 重要財務指標重要財務指標 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業總收入(百萬元)29,203 35,659 40,735 45,963 51,854

182、增長率 YoY%0.8%22.1%14.2%12.8%12.8%歸屬母公司凈利潤(百萬元)313 2,353 2,877 3,618 4,289 增長率 YoY%-88.4%651.2%22.3%25.7%18.6%毛利率%16.4%12.3%15.3%16.2%16.5%凈 資 產 收 益 率ROE%0.8%6.0%7.0%8.2%9.1%EPS(攤薄)(元)0.07 0.49 0.60 0.76 0.90 市盈率 P/E(倍)228.66 33.63 24.65 19.46 16.43 市凈率 P/B(倍)1.88 2.01 1.71 1.61 1.50 資料來源：信達證券研發中心預測，數

183、據截止至2023年11月27日 5.6 中海油服 中海油服擁有 50 多年的海上作業經驗，其服務貫穿石油和天然氣勘探、開發及生產的各個階段，服務區域覆蓋中國近海及亞太、中東、遠東、歐洲、美洲和非洲等 40 多個地區和國家。公司堅持“輕資產重技術”戰略，油技板塊毛利貢獻突出，客戶遍布全球，公司和主要國家石油公司和國際石油公司建立良好客戶關系。我們認為，公司服務覆蓋沙特、科威特、伊拉克等眾多中東、中亞國家，具備良好的發展基礎，未來有望受益于油公司資本開支擴大，公司業績有望更上一層。表表 25：中海油服盈利預測表中海油服盈利預測表 重要財務指標重要財務指標 2021A 2022A 2023E 202

184、4E 2025E 營業總收入(百萬元)29,203 35,659 40,931 46,423 52,666 增長率 YoY%0.8%22.1%14.8%13.4%13.4%歸屬母公司凈利潤(百萬元)313 2,353 2,865 3,700 4,479 增長率 YoY%-88.4%651.2%21.8%29.1%21.1%毛利率%16.4%12.3%15.5%16.5%16.9%凈 資 產 收 益 率ROE%0.8%6.0%6.9%8.4%9.5%EPS(攤薄)(元)0.07 0.49 0.60 0.78 0.94 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 42 市盈率 P/E(倍)228.66 33

185、.63 24.55 19.01 15.70 市凈率 P/B(倍)1.88 2.01 1.70 1.60 1.49 資料來源：信達證券研發中心預測；數據截止至2023年11月27日 5.7 中油工程 公司作為中石油集團旗下工程建設業務核心平臺，主營業務為以油氣田地面工程服務、儲運工程服務、煉化工程服務、環境工程服務、項目管理服務為核心的石油工程設計、施工及總承包等相關工程建設業務。我們認為，公司依附中石油集團，具備全產業鏈工程服務能力，在油公司海外業務擴張過程中，中油工程有望承接更多陸上工程建設服務訂單，業績潛力有望釋放。表表 26：中油工程盈利預測表中油工程盈利預測表 重要財務指標重要財務指標

186、 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業總收入(百萬元)79,831.85 83,589.62 90,102.42 96,149.18 102,229.60 增長率(%)12.92 4.71 7.79 6.71 6.32 歸母凈利潤(百萬元)459.38 720.74 1,080.87 1,312.35 1,536.01 增長率(%)-46.27 56.89 49.97 21.42 17.04 EPS(稀釋)0.08 0.13 0.19 0.24 0.28 ROE(攤薄)(%)1.85 2.83 4.12 4.82 5.45 ROA(%)0.45 0.68 1.00

187、1.10 1.20 PE 37.43 23.08 16.74 13.78 11.78 PEG-0.81 0.41 0.33 0.64 0.69 資料來源：Wind一致預測，數據截止至2023年11月27日，信達證券研發中心 5.8 中石化煉化工程 公司是中國石化集團公司控股的、面向境內外煉油化工工程市場的大型綜合一體化工程服務商和技術專利商，在石油化工下游裝備建設方面擁有豐富經驗和扎實技術基礎。我們認為，公司作為中石化集團旗下煉化工程企業，未來中國與中東中亞地區在下游煉化、新材料等領域合作進一步加深，公司有望受益于中石化海外煉油化工等項目開拓，海外板塊盈利貢獻潛力有望釋放。表表 27：中石化煉

188、化工程中石化煉化工程盈利預測表盈利預測表 重要財務指標重要財務指標 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 營業總收入(百萬元)57,759.59 53,028.14 52,428.50 55,530.50 54,816.00 增長率(%)10.33%-8.19%-1.13%5.92%-1.29%歸母凈利潤(百萬元)2,129.59 2,281.80 2,348.86 2,601.06 2,612.52 增長率(%)-10.59%7.15%2.94%10.74%0.44%EPS(稀釋)0.48 0.52 0.53 0.59 0.59 ROE(攤薄)(%)7.31%7.60%

189、7.70%8.25%8.10%ROA(%)2.38%2.41%3.05%3.35%3.50%PE 6.55 5.95 7.01 6.33 6.30 PEG-0.62 0.83 2.38 0.59 14.30 資料來源：Wind一致預測，數據截止至2023年11月27日，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 43 六、風險提示 1、經濟衰退風險：宏觀經濟增速下滑，導致原油需求端偏弱，進而影響油氣公司的資本開支計劃。2、地緣政治風險：伊朗制裁、俄烏沖突、巴以沖突等地緣政治因素導致國內油氣公司國際合作推進緩慢風險，中美博弈下美國對華進一步限制及制裁風險。3、油價波動風險：OPEC+調整

190、原油供給規模，美國調整頁巖油開采政策等因素加劇油價波動。4、凈零排放政策調整風險：新能源加大替代傳統石油需求的風險。5、國際合作不及預期風險：國內油氣及油服企業與國際油氣公司合作進度不及預期風險。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 44 研究團隊簡介研究團隊簡介 左前明，中國礦業大學(北京)博士，注冊咨詢(投資)工程師，信達證券研發中心副總經理，中國地質礦產經濟學會委員，中國國際工程咨詢公司專家庫成員，中國價格協會煤炭價格專委會委員，曾任中國煤炭工業協會行業咨詢處副處長(主持工作)，從事煤炭以及能源相關領域研究咨詢十余年，曾主持“十三五”全國煤炭勘查開發規劃研究、煤炭工業技術政策修訂及企業相關咨

191、詢課題上百項，2016 年 6 月加盟信達證券研發中心，負責煤炭行業研究。2019 年至今，負責大能源板塊研究工作。劉紅光，北京大學博士，中國環境科學學會碳達峰碳中和專業委員會委員。曾任中國石化經濟技術研究院專家、所長助理，牽頭開展了能源消費中長期預測研究，主編出版并發布了中國能源展望 2060一書；完成了“石化產業碳達峰碳中和實施路徑”研究，并參與國家部委油氣產業規劃、新型能源體系建設、行業碳達峰及高質量發展等相關政策文件的研討編制等工作。2023 年 3 月加入信達證券研究開發中心，從事大能源領域研究并負責石化行業研究工作。胡曉藝，中國社會科學院大學經濟學碩士，西南財經大學金融學學士。20

192、22 年 7 月加入信達證券研究開發中心，從事石化行業研究。劉奕麟，香港大學工學碩士，北京科技大學管理學學士，2022 年 7 月加入信達證券研究開發中心，從事石化行業研究。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 45 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”

193、)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格

194、、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持

195、有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資

196、評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深300 指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 20以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 520；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。