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1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 電子電子 華為汽車：新公司如何加速華為生態華為汽車：新公司如何加速華為生態發展發展 華泰研究華泰研究 電子電子 增持增持 (維持維持)研究員 黃樂平，黃樂平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究員 陳旭東陳旭東 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究員 張宇張宇 SAC No.S0570523090002 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 11

2、66 聯系人 湯仕翯湯仕翯 SAC No.S0570122080264 +(86)21 2897 2228 聯系人 郭春杏郭春杏 SAC No.S0570122010047 SFC No.BTP481 +(86)21 2897 2228 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 重點推薦重點推薦 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 目標價目標價 (當地幣種當地幣種)投資評級投資評級 均勝電子 600699 CH 25.38 買入 京東方精電 710 HK 13.14 買入 上聲電子 688533 CH 62.30 買入 聯創電子 002036 CH 12.96 買入 資料來源：華泰研

3、究預測 2023年12月08日中國內地 專題研究專題研究 華為設立新公司，華為設立新公司，產品密集發布，華為汽車聲勢持續不斷產品密集發布，華為汽車聲勢持續不斷 4Q23 以來華為汽車聲勢持續不斷，一方面是華為新品（問界 M7、阿維塔12、智界 S7、后續的問界 M9）密集發布，另一方面華為新公司引發市場關注。我們認為華為“遙遙領先”的信心，核心源自其：（1）自動駕駛+智能座艙打造的智能生態平臺優勢；（2）消費電子的品牌流量和渠道轉化。同時，我們看到華為是目前汽車市場關鍵變量，華為的快速入局加速了市場智能化競爭，給新勢力、自主品牌、地方國資車企帶來了不同的機會和挑戰。華為華為智選合作伙伴不斷拓展

4、智選合作伙伴不斷拓展，汽車，汽車 BU 業務整合至新公司業務整合至新公司 11/26，華為宣布將智能汽車業務的核心技術和資源整合至新公司并開放股權，目前長安公告入股投資，賽力斯和江淮也公告積極討論參與。我們看到：（1）智選車模式（或鴻蒙智行）依舊保留在華為體內，從車型設計定義、到智能化解決方案、再到銷售與服務網絡，由華為主導。目前合作伙伴有問界（賽力斯）、智界（奇瑞），未來將拓展到江淮、北汽。（2）車 BU 新公司：華為原先的 HI 模式（提供全套智能化解決方案）和純零部件供應將轉由新公司來承擔，華為不再參與智能化相關的供應關系。HI 模式目前合作伙伴僅長安阿維塔和北汽極狐，需要密切觀察新公司

5、成立能否加速 HI 模式發展。產品：產品：產品密集上市，廣州車展華為系備受關注產品密集上市，廣州車展華為系備受關注 華為明星產品問界 M7、智界 S7、阿維塔 12 均亮相廣州車展，備受媒體和線下觀眾關注。從銷量上看，11 月問界 M7 實現交付 1.9 萬臺，環比增長48%。據問界及阿維塔官方數據，目前問界 M7/阿維塔 12 大定累計突破 10/2萬，問界 M9/智界 S7 預定量突破 3.3/2 萬。往后看新車密集上市，（1）問界 M9 將于 2023 年 12 月發布；（2）2024 年后，預計智界、和江淮、北汽合作品牌等將有新產品發布。建議關注華為系車型銷量明年放量帶來的智選車供應鏈

6、公司機會，看好均勝電子、京東方精電、上聲電子、聯創電子。技術：技術：華為邁向高階智能化華為邁向高階智能化，能座艙能座艙+智能駕駛雙發力智能駕駛雙發力 智能化水平是核心競爭要素，我們認為華為優勢在于“鴻蒙座艙”+“ADS 2.0城市 NCA”。（1）智能座艙：鴻蒙生態系統擁有“車+8+N”的生態布局，可以實現手機、車、Pad 等聯動；HarmonyOS4 接入華為盤古大模型，憑借智慧助手“小藝”實現智能化交互。（2）智能駕駛：華為 ADS 2.0 依賴GOD、RCR 兩大算法，實現“看得懂物”、“看得懂路”，實現不依賴于高精地圖的高速、城區高階智能駕駛功能。華為預計 2023 年 12 月在全國

7、開放不依賴高精度地圖的城區 NCA。渠道：渠道：華為具有品牌流量華為具有品牌流量+渠道優勢渠道優勢 華為自身擁有成熟的線上線下銷售渠道，華為手機門店自帶客流量，在渠道鋪設速度、覆蓋范圍上具有較大的優勢。截止 2023 年 6 月底，問界借助遍布全國的華為門店，擁有 1109 個銷售網點，超過特斯拉、蔚小理。借助 Mate 60 發布熱度，實現手機-汽車相互導流。同時，華為作為中國科技領軍企業，擁有強大的品牌影響力和龐大的用戶基礎。根據華為官網，目前，搭載HarmonyOS 的華為設備超過 2.2 億臺，華為終端全球月活用戶超過 7.3 億，持續為智能汽車業務帶來流量效應。風險提示：整車市場競爭

8、激烈，智能駕駛需求強度有待驗證。(15)(6)41322Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)電子滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 電子電子 正文目錄正文目錄 華為業務架構調整，智能汽車業務整合至新公司華為業務架構調整，智能汽車業務整合至新公司.3 華為汽車業務聚焦電動化、智能化增量.3 華為車 BU 戰略更迭，從一級部門到新公司.4 華為成立汽車新公司.4 華為汽車業務合作模式變化初探.5 廣州車展華為系車型備受關注，廣州車展華為系車型備受關注，后續新品密集上市后續新品密集上市.8 熱門車型訂單充足.8 后續產品規劃有序推進中.9 華

9、為優勢華為優勢#1 智能座艙智能座艙+智能駕駛雙發力智能駕駛雙發力.11 鴻蒙智能座艙實現跨終端互聯+智能化交互.11 人-車-機跨終端互聯，華為智能座艙實現“車+8+N”生態布局.11 盤古大模型實現智能化交互，方舟引擎帶來流暢操作體驗.12 深耕智能駕駛解決方案，ADS2.0 城市 NCA 開放.12 華為 MDC 為高階智能汽車解決方案提供高算力.12 華為“削弱硬件，強調算法”，實現 ADS 2.0 硬件和算法雙迭代.13 華為推出高階智駕功能，實現大規模向用戶推送城市 NOA.15 華為優勢華為優勢#2 品牌流量品牌流量+渠道賦能渠道賦能.16 華為線上線下銷售渠道成熟，手機門店自帶

10、流量.16 華為擁有強大的品牌影響力、龐大的用戶基礎.16 rUjXbWuYjUqV8VtVsUmV8O8Q6MpNoOpNnOiNnMpNiNoOxP7NqRsOvPmQtRvPoOmM 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 電子電子 華為華為業務業務架構架構調整調整，智能智能汽車汽車業務業務整合至新整合至新公司公司 華為汽車業務華為汽車業務聚焦電動化、智能化增量聚焦電動化、智能化增量 華為汽車業務華為汽車業務范圍廣泛，集中在電動化、智能化增量部分范圍廣泛，集中在電動化、智能化增量部分。雖然華為在 2019 年才成立智能汽車解決方案 BU，但早在 2013 年華為就

11、已經開始布局汽車領域。2013 年，華為從車載通信模塊入手，初探車聯網業務。2016 年起，華為重點構建圍繞在車聯網的技術和生態優勢，廣結車企，開展合作。2019 年，正式成立智能汽車解決方案 BU 后，華為加速軟硬件產品落地，推動與車企的深度合作，華為智能汽車業務進入新階段。2021 年華為開啟智選車模式，AITO 品牌推出并不斷擴大合作范圍。圖表圖表1：華為汽車業務發展沿革華為汽車業務發展沿革 資料來源：華為官網，華為年報，華泰研究 華為汽車業務涉及華為汽車業務涉及智能駕駛、智能駕駛、智能網聯、智能座艙等七大領域智能網聯、智能座艙等七大領域。七大業務板塊包括智能駕駛、智能座艙、智能網聯、智

12、能車控、智能電動、數字汽車平臺和智能車云，同時產品線包含 30 多款智能汽車零部件。據華為 2022 年報，截至 2022 年末，華為已發貨近 200 萬套部件，包括智能座艙、智能駕駛、智能電動、智能車云、毫米波雷達、攝像頭、網關、激光雷達、算力平臺、AR HUD、T-Box 等產品與解決方案。秉持“平臺秉持“平臺+生態”戰略生態”戰略，打造汽車行業共享生態，打造汽車行業共享生態。華為汽車業務有三大核心平臺：智能汽車數字平臺（iDVP）、智能駕駛計算平臺（MDC）和 HarmonyOS 智能座艙平臺三大平臺，其產品 ADS 2.0 高階智能駕駛系統、HarmonyOS4 智能座艙等已實現問界、

13、智界、阿維塔相關車型搭載。據華為 2022 年報，截至 2022 年末，華為已累計發展超過 300 家產業鏈上下游合作伙伴。1)華為智能駕駛計算平臺：華為智能駕駛計算平臺：是智能汽車解決方案生態的重要內容，體現了華為 ICT 領域的技術優勢。截至 2022 年末，70 多家生態伙伴已加入華為智能駕駛計算平臺生態圈，聯合推進乘用車、港口、礦卡、園區等智能駕駛場景的試點與商用。2)華為華為 HarmonyOS 智能座艙：智能座艙：打造多人多設備協同體驗，可支持多用戶、多設備、多交互等協同生態，在不同設備之間能夠自由連接。截至 2022 年末，HarmonyOS 智能座艙平臺已與 150 多家軟硬件

14、伙伴建立合作，為消費者提供個性化、智能化、多樣化的服務體驗。3)華為智能汽車數字平臺：華為智能汽車數字平臺：依托高性能云計算硬件平臺和基礎軟件平臺，極大地提升了智能汽車的開發效率。截至 2022 年末，華為智能汽車數字平臺生態圈已有 100 多家生態伙伴加入，并完成與 20 個廠家 40 款設備的預集成與測試。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 電子電子 圖表圖表2：華為汽車業務七大領域華為汽車業務七大領域 資料來源：華為智能汽車解決方案發布會，華為官網，華泰研究 依據華為 2022 年報，華為擁有 ICT 基礎設施業務、終端業務、云計算業務、數字能源業務、智能汽車

15、解決方案業務五大產業，2022 年營收占比分別為 55%/33%/7%/8%/0.3%，汽車業務收入 20.77 億元。但是從投入上看，截至 2022 年底，智能汽車解決方案 BU 累計投入已達 30 億美元，研發團隊達到 7,000 人的規模。圖表圖表3：華為五大業務基本情況華為五大業務基本情況 數據來源：華為年報，華泰研究 華為車華為車 BU 戰略更迭，從一級部戰略更迭，從一級部門門到到新公司新公司 華為成立汽車新公司華為成立汽車新公司 通過梳理華為組織架構的變革，我們發現華為的汽車業務架構自 2019 年以來重要程度逐漸提升，經歷了從智能汽車解決方案 BU 設立到變為一級部門的變更。20

16、23 年 11 月，華為決定將汽車業務部分整合至新公司，通過開放股權加強和汽車車企的合作。階段一：階段一：華為設立車華為設立車 BU，隸屬，隸屬 ICT 業務。業務。2019 年，任正非簽發關于成立智能汽車解決方案 BU 的通知文件，華為正式設立智能汽車解決方案 BU（車 BU），隸屬 ICT 業務，不屬于一級部門，由王軍擔任車 BU 總裁。此后，華為智能汽車業務孵化出五大核心產品部門，分別為智能駕駛產品部、智能座艙產品部、智能網聯產品部、智能電動產品部和智能車云產品部，華為智能汽車業務架構基本成型。階段二：階段二：車車 BU 劃至消費者業務。劃至消費者業務。2020 年，華為智能汽車解決方案

17、 BU 業務從 ICT 業務劃分至消費者業務管委會。2023 年 4 月，華為在智能汽車解決方案發布會上再次重申會成為智能網聯汽車的增量部件提供商，堅持聚焦 ICT 技術而非整車制造。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 電子電子 階段三：階段三：華為華為智能汽車業務相關一級部門成立。智能汽車業務相關一級部門成立。2021 年，華為取消消費者管委會，在 ICT基礎設施業務以外，設立終端 BG、數字能源、華為云計算、海思、智能汽車解決方案 BU五大一級部門，均涉及智能汽車相關業務。同時，余承東兼任華為終端 BG CEO 及智能汽車解決方案 BU CEO，華為車 BU 迎

18、來業務架構的第三次調整。階段四：華為階段四：華為智能汽車業智能汽車業務務整合至整合至新公司，開放股權給其他車企參股。新公司，開放股權給其他車企參股。11/25，華為與長安汽車在深圳簽署了投資合作備忘錄。華為擬成立一家股權開放的新公司，并將其車 BU的技術、資產、人員注入。新公司業務范圍包括汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙、智能汽車數字平臺、智能車云、AR-HUD 與智能車燈等。長安汽車擬投資該目標公司，獲取股權比例不超過 40%。新公司由華為主導技術研發，未來智選車合作伙伴會陸續加入。11 月 28 日的智界 S7 及華為全場景發布會上，余承東表示華為已向賽力斯、奇瑞、江淮、北汽發出股權開放

19、邀請，并希望中國一汽集團加入。我們看到這次我們看到這次設立新公司設立新公司后：（后：（1）華為原則上不從事與新公司業務范圍內相競爭的業務，）華為原則上不從事與新公司業務范圍內相競爭的業務，意味著未來智選車和意味著未來智選車和 HI 模式車型零部件和解決方案的供應均將轉由新公司負責。（模式車型零部件和解決方案的供應均將轉由新公司負責。（2）未來）未來新公司的業務主要系智能化范圍內，而華為智能電動新公司的業務主要系智能化范圍內，而華為智能電動產品產品依然保留在自身體內。依然保留在自身體內。我們認為此次設立新公司對華為而言，可以引入車企資本，共同開發，為車 BU 輸血，同時深化和企業的合作，加速華為

20、汽車商業化進程。圖表圖表4：華為業務架構演變過程華為業務架構演變過程 數據來源：華為年報，華為官網，長安公告，華泰研究 華為汽車業務華為汽車業務合作合作模式模式變化初探變化初探 智能電動車生產包括 1）產品定義，2）智能駕駛、座艙、數字平臺、智能車云、AR-HUD等智能化零部件研發生產，3）電池，底盤，車身等智能化以外零部件的設計生產,4）整車生產，5）渠道銷售，6）維修及售后服務等環節。過去過去華為智能汽車業務包含三種華為智能汽車業務包含三種商業商業模式：零部件模式、模式：零部件模式、HI 模式和智選車模式模式和智選車模式。不同模式下華為在汽車生成過程中的參與度不同，具體而言：1)零部件供應

21、模式零部件供應模式傳統傳統 Tier 1，該模式下華為參與度較低，該模式下華為參與度較低，華為定制化程度不深，華為定制化程度不深。該模式始于 2013 年。華為僅按整車廠采購意愿向廠商提供標準化的零部件，包括 MDC平臺、毫米波雷達、攝像頭、網關、激光雷達、算力平臺、ARHUD、T-Box 等產品與解決方案。華為零部件供應模式的合作廠商包括寶馬、奔馳、大眾、比亞迪、廣汽埃安等車企。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 電子電子 2)HI 模式模式Tier 0.5，華為深度參與，華為深度參與車企智能、電動化供應鏈環節，提供整套解決方車企智能、電動化供應鏈環節，提供整套解

22、決方案案。該模式 2021 年 4 月推出。在 HI 模式下，華為和車企雙方的優勢資源進一步整合，為主機廠提供汽車全棧解決方案，包括智能駕駛、智能座艙、智能電動，并且車身將會打上 HI 標識。但是主機廠仍然占據主導地位，華為主要提供相關技術和解決方案；設計、生產、銷售等環節依然由主機廠獨立負責。HI 模式目前的主要合作車型為長安阿維塔、北汽極狐。3)智選車模式智選車模式（或鴻蒙智行（或鴻蒙智行）Tier 0，華為占據主導地位，在產品、品牌、渠道方，華為占據主導地位，在產品、品牌、渠道方面層層加持，能夠充分發揮華為優勢。面層層加持，能夠充分發揮華為優勢。在智選模式下，華為向主機廠提供零部件及解決

23、方案支持（包括智能駕駛、智能座艙、智能電動），并深度參與產品造型設計、內飾設計、整車設計，同時提供銷售網絡和銷售渠道支持。智選車由于在華為門店銷售，享有華為品牌外溢效應、渠道客流量等優勢，目前發展較為順暢。智選車模式當前合作伙伴主要包括賽力斯（問界）、奇瑞（智界）、江淮、北汽四家企業（由 HI 模式轉入）。圖表圖表5：華為零部件供應模式、華為零部件供應模式、HI 模式及智選車模式模式及智選車模式 資料來源：華為官網、各品牌官網，華泰研究 通過對華為商業模式的分析，我們認為本次新公司成立后主要涉及智能化相關零部件研發及生產，華為將繼續保留整車產品定義和渠道銷售等核心能力。華為將繼續保留整車產品定

24、義和渠道銷售等核心能力。我們認為后續智選車和 Hi模式車型供應鏈將發生轉變，智能化產品由新公司供應，電動化產品由華為或者車企負責。我們認為本次新公司成立對智選車模式影響有限，密切觀察能否加速華為 Hi 模式發展。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 電子電子 圖表圖表6：華為華為成立新公司成立新公司后汽車業務模式分析后汽車業務模式分析 數據來源：各公司公告，華泰研究 供應鏈供應鏈產品設計產品設計渠道渠道智能化電動化傳統零部件品牌品牌整車生產整車生產合資模式合資模式（以一汽豐田為例）一汽豐田豐田4S店特斯拉模式特斯拉模式特斯拉造車新勢力模式造車新勢力模式（以蔚來為例）蔚

25、來江淮蔚來比亞迪模式比亞迪模式4S店比亞迪智選車智選車問界問界智界智界華為+車企華為賽力斯/奇瑞等（蔚來主導）Hi模式模式江淮阿維塔江淮阿維塔北汽極狐北汽極狐廣汽埃安廣汽埃安華為車企車企成立新公司后成立新公司后成立新公司后成立新公司后華為+車企華為終端BG賽力斯/奇瑞等新公司車企車企（可能的商業模式）（可能的商業模式）華為 or 車企新公司華為 or 車企 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 電子電子 廣州車展廣州車展華為華為系系車型車型備受關注，后續新品密集上市備受關注，后續新品密集上市 華為汽車近期聲勢不斷，問界交付量快速回暖。華為汽車近期聲勢不斷，問界交付量快

26、速回暖。2022 年 3 月問界第一款產品 M5 正式開始其交付，月銷量不斷爬升，至當年 12 月問界月銷量達突破 1.0 萬輛。但 2023 年以來由于新能源補貼退坡以及價格戰壓力等，問界銷量大幅回落，最低的時候 2023 年 4 月月銷僅2400 臺左右。我們看到 2023 年 9 月 12 日，問界 M7 新款發布后，銷量快速回暖，最新2023 年 11 月問界銷量突破 1.8 萬臺。我們在 2023 年 10 月 19 日發布的華為汽車：M7做對了什么中指出，華為汽車銷量回暖，核心受益于：（1）隨著 Mate60 發布后，華為手機-汽車渠道相互導流；（2）問界 M7 重金改款優化，疊加

27、華為智能化技術優勢（ADS2.0智能駕駛、Harmony OS 智能座艙）。隨后華為系汽車聲勢不斷，11/10 阿維塔 12 正式上市，11/28 智界 S7 正式上市，12 月華為還將舉行問界 M9 發布會。在廣州車展上，我們看到問界 M7/智界 S7/阿維塔 12 廣受關注，華為賦能的品牌力和流量屬性給華為系車型帶來了很高關注度。圖表圖表7：華為系華為系車型月銷量車型月銷量 圖表圖表8：問界周度銷量問界周度銷量 資料來源：Marklines，華泰研究 資料來源：理想汽車公眾號，華泰研究 熱門車型訂單充足熱門車型訂單充足 問界 M7 是華為旗下高端智慧汽車品牌車型，采用增程式動力，共推出五座

28、、六座兩個版本五款車型，起售價為 24.98 萬至 32.98 萬元。問界 M7 搭載 HUAWEI DATS 2.0，率先實現了不依賴于高精地圖的高速、城區高階智能駕駛。9 月 12 日上市以來,問界新 M7 定單量不斷刷新，據問界官方公眾號，問界新 M7 大定目前已經突破 10 萬輛。阿維塔 12 是華為與阿維塔 HI 模式下的明星車型，全系搭載 HarmonyOS4 智能座艙，同時使用華為高階智能駕駛系統 HUAWEI ADS 2.0，搭配標配的 3 顆隱藏式激光雷達，擺脫對高精地圖的依賴，實現遠距探測。11 月 10 日，阿維塔 12 舉行全球上市發布會，售價區間30.08-40.08

29、 萬，據阿維塔官方公眾號，上市 72 小時累計大定 11,128 輛，目前已經突破 2萬輛。智界 S7 是鴻蒙智行首款純電轎車，在產品定義、ID 設計、用戶體驗等領域由華為深度賦能，搭載 HUAWEI DATS 2.0，也是華為鴻蒙智行（智選車模式）中首款搭載 Harmony4.0的車型。11 月 9 日晚，華為與奇瑞汽車合作打造的首款智能電動汽車智界 S7 開啟預售，將其定義為“大空間智慧轎車”，分為標航版、長航版、超航版、四驅旗艦版，價格 25.8萬元起，現已于 11 月 28 日正式發布。05,00010,00015,00020,00025,000Jan-23Feb-23Mar-23Ap

30、r-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23阿維塔北汽極狐問界(輛)01,0002,0003,0004,0005,0006,0001月W11月W32月W12月W33月W13月W33月W54月W24月W45月W25月W46月W26月W47月W17月W38月W18月W39月W19月W39月W510月W210月W411月W211月W4問界(輛)問界新問界新M7交付交付 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 電子電子 圖表圖表9：華為明星產品：問界華為明星產品：問界 M7/智界智界 S7/阿維塔阿維塔 12 參數配置及銷量參數配

31、置及銷量 注：此處為新問界 M7 參數及銷量，上市時間為 2023 年 9 月 12 日 數據來源：各公司官網，太平洋汽車，華泰研究 后續后續產品規劃產品規劃有序推進中有序推進中 當前，華為車型迭代速度較快，當前，華為車型迭代速度較快，產品產品密集上市。密集上市。（1）問界 M5 標準版于 2021 年上市，問界M7 于 2022 年上市，同時分別于 2023 年 4 月、9 月完成換代，旗艦車型問界 M9 也將于2023 年 12 月上市。（2）奇瑞汽車與華為已在 2020 年簽訂全面合作框架協議，華為與奇瑞合作的智界 S7 于 11 月 9 日開啟預售，11 月 28 日正式發布。2024

32、 年，亦有全新車型 EHY等陸續上市。（3）華為與江淮的合作全面推進中。江淮汽車在 2019 年與華為簽署了全面合作協議，并于 2023 年 12 月發布公告稱,與華為簽署了智能新能源汽車合作協議，著力打造豪華智能網聯電動汽車，預計 24 年上市。（4）北汽 2023 年 8 月 14 日公告加入華為智選模式，首款車型定位高端純電轎車。（5）阿維塔 11 于 2022 年上市，阿維塔 12 于 2023年上市，據阿維塔科技董事長譚本宏稱，阿維塔 15/16 或將亮相 2024 年北京車展。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 電子電子 圖表圖表10：華為華為系車型系

33、車型 2023&2024 年年主要產品主要產品 Pipeline 資料來源：各品牌官網，太平洋汽車，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 電子電子 華為華為優勢優勢#1 智能座艙智能座艙+智能駕駛雙智能駕駛雙發力發力 華為汽車業務基于其在 ICT 領域的領先技術，通過開放的平臺和全棧式解決方案，與全球合作伙伴共同推動汽車行業的智能化升級。當前，華為汽車業務通過當前，華為汽車業務通過 HarmonyOS4 和和 ADS 2.0 等智能座艙及智能駕駛領域不斷升級，正等智能座艙及智能駕駛領域不斷升級，正引領汽車引領汽車智能化智能化的發展的發展。鴻蒙鴻蒙智能座艙實

34、現跨終端互聯智能座艙實現跨終端互聯+智能化交互智能化交互 人人-車車-機機跨終端跨終端互聯，華為智能座艙實現互聯，華為智能座艙實現“車車+8+N”生態布局”生態布局 華為自研華為自研 CDC 智能座艙平臺，通過麒麟芯片、鴻蒙智能座艙平臺，通過麒麟芯片、鴻蒙 OS、HiCar 構成賦能智能座艙。構成賦能智能座艙。CDC智能座艙平臺可實現智能汽車與智能手機在軟硬件及生態方面的無縫共享，構建人、車、生活的全場景出行體驗。CDC 智能座艙平臺基于麒麟芯片構建 IVI 模組，發揮產業鏈協同的規模效應降低硬件成本，基于鴻蒙 OS 共享華為“1+8+N”生態，實現跨終端互聯。在此基礎上，使用 Hicar 手

35、機映射方案提升用車體驗并開放 API 接口，為跨終端的軟件供應商開發座艙應用提供便利。華為作為手機廠商具有生態系統優勢，鴻蒙生態系統擁有“華為作為手機廠商具有生態系統優勢，鴻蒙生態系統擁有“1+8+N”的生態布局?！钡纳鷳B布局。2021 年7 月 HarmonyOS 應用服務伙伴峰會上，華為表示通過“1+8+N”全場景生態，華為鴻蒙生態系統可帶來 10 億+硬件入口、100+系統級入口以及海量 APP 入口。其中，“1”代表智能手機，“8”代表 PC、平板、車機、手表、智慧屏、音箱、耳機、AR/VR 眼鏡，“N”代表 loT 生態產品，覆蓋移動辦公、智能家居、運動健康、影音娛樂、智慧出行五大生

36、活場景。在在 2023 年年 4 月月，華為宣布公司的生態體系升級為“車，華為宣布公司的生態體系升級為“車+8+N”，替代原來以手機為核心的”，替代原來以手機為核心的“1+8+N”生態體系，明確加碼對智能汽車業務的重視?！鄙鷳B體系，明確加碼對智能汽車業務的重視。圖表圖表11：Harmony OS 打造全場景智能時代打造全場景智能時代 資料來源：HarmonyOS 官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 電子電子 盤古大模型盤古大模型實現智能化交互，方舟引擎實現智能化交互，方舟引擎帶來流暢操作體驗帶來流暢操作體驗 2023 年 8 月 4 日，Harmo

37、nyOS4 在華為開發者大會上發布，將在車機系統、多模態交互等領域再次突破，深度融入華為盤古深度融入華為盤古 AI 大模型，并采用全新方舟引擎。大模型，并采用全新方舟引擎。HarmonyOS4 接入華為盤古大模型，憑借智慧助手接入華為盤古大模型，憑借智慧助手“小藝”“小藝”實現人實現人-車車-機智能化交互。機智能化交互。在交互方面，智慧助手“小藝”接入華為 2023 年 7 月發布的盤古大模型 3.0。通過領先的多模態自適應技術，針對語速、語音、文本，對用戶指令進行多維度綜合判斷，“小藝”實現類似人與人的主動交流，無需準確說出功能名，憑直覺表達需求，“小藝”就能理解并執行。2023 年年 8

38、月，華為在月，華為在 2023 年華為開發者大會上公布年華為開發者大會上公布，目前，目前 87.6%座艙操作均由語音助手座艙操作均由語音助手小藝完成。小藝完成。HarmonyOS4 采用全新的方舟引擎，采用全新的方舟引擎，為智能座艙內的用戶提供更流暢的操作體驗。為智能座艙內的用戶提供更流暢的操作體驗。方舟引擎包括了圖形、多媒體、內存、調度、存儲和低功耗六大核心技術，相比 HarmonyOS3，使性能提升 20%，續航增加 30 分鐘。地圖導航的多指觸控任意縮放功能、多任務自由切換以及手機與座艙的超級桌面等功能都將在鴻蒙 4.0 中得到顯著提升，用戶可以感受到更加流暢、順暢的操作流程。圖表圖表1

39、2：HarmonyOS4 的智能化交互功能的智能化交互功能 資料來源：2023 年華為開發者大會，華泰研究 除此之外，搭載除此之外，搭載 HarmonyOS4 的智能座艙的智能座艙升級升級超級桌面超級桌面功能功能、新增新增聯動航拍流轉聯動航拍流轉、多屏、多屏協同協同功能。功能。通過超級桌面功能實現了手機應用到車機的流轉，帶來座艙內多設備的分布式協同體驗；通過聯動航拍流轉功能，手機操作無人機進行航拍時，航拍畫面可以通過超級桌面流轉到車機屏幕上，使座艙內的乘客觀賞到風景細節；通過多屏協同，實現前后排同步觀影等體驗。深耕智能駕駛解決方案，深耕智能駕駛解決方案，ADS2.0 城市城市 NCA 開放開放

40、 華為華為 MDC 為高階為高階智能汽車解決方案智能汽車解決方案提供高算力提供高算力 華為智能汽車解決方案生態是與鯤鵬/昇騰、HMS/鴻蒙、華為云同等高度的華為四大生態之一，而 MDC 生態則是智能汽車解決方案生態的重要內容之一。華為 MDC（Mobile Data Center,移動數據中心）作為智能駕駛的計算平臺，集成了華為在 ICT 領域 30 多年的研發和生產制造經驗，亦體現出華為作為手機品牌入局汽車業務的技術優勢。華為 MDC 搭載智能駕駛操作系統 AOS、VOS 及 MDC Core，兼容 AUTOSAR,支持 L2+-L5的平滑演進，結合配套的完善工具鏈，客戶或生態合作伙伴可靈活

41、開發出針對不同應用場景的智能駕駛應用。華為 MDC 智能駕駛平臺共有四個產品，分別是 MDC 300F、MDC 210、MDC 610、MDC 810。其中 MDC 300F 主要是用在商用車上，另外三個用于乘用車。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 電子電子 圖表圖表13：華為華為 MDC 型號、算力及應用場景型號、算力及應用場景 資料來源：公司官網，汽車之心，華泰研究 從算力上看，華為 MDC 平臺提供了 48-400 Tops 算力的解決方案，高算力給城市 NOA 功能提高了較好的算力儲備，以運行 BEV+Transformer 的智能駕駛大模型算法。在高算

42、力（200 Tops）方面，目前可以實現規?；慨a的其他產品僅英偉達 Orin 芯片，華為的產品給車企和華為自身提供了另一種選擇。圖表圖表14：車載算力芯片車載算力芯片 資料來源：HarmonyOS 官網，華泰研究 華為華為“削弱硬件，強調算法”，“削弱硬件，強調算法”，實現實現 ADS 2.0 硬件和算法雙迭代硬件和算法雙迭代 2023 年 4 月 16 日，華為正式發布高階智能輔助駕駛系統 ADS 2.0。華為 ADS 2.0 采用自研 MDC 610 計算平臺，基于華為自研昇騰 610 AI 芯片，7nm 制程，AI 算力達 200TOPS，配備 27 個感知硬件，以多傳感器融合、高性能

43、智能駕駛平臺和擬人化智駕算法為基礎，實現全場景自動駕駛，包括高速、城區和泊車。華為 ADS 2.0 自 2023 年 4 月發布以來，在AI 訓練集群上構建了豐富的場景庫，每天深度學習 1000 萬+km，持續優化迭代智能駕駛算法和場景策略。同時，ADS 2.0 在硬件方面亦進行迭代。硬件方面，華為硬件方面，華為 ADS 2.0 在傳感器方面做減法，減少了硬件配置需求，逐步接近視覺主導。在傳感器方面做減法，減少了硬件配置需求，逐步接近視覺主導。華為 ADS 2.0 減少了兩顆激光雷達和三顆毫米波雷達，只保留前向激光雷達以及前向和側后向的毫米波雷達，有助于在實現功能的同時壓低整套方案成本。型號型

44、號算力算力應用場景應用場景MDC 300F64TOPSINT8稠密商用車，作業車等封閉場景作業自動駕駛MDC 21048TOPSINT8稠密乘用車L2+自動駕駛MDC 610200TOPSINT8稠密乘用車L4場景自動駕駛MDC 810400TOPSINT8稠密Robtaxi L4-L5自動駕駛 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 電子電子 算法方面，算法方面，華為華為 ADS 2.0 依賴依賴 GOD、RCR 兩大算法，兩大算法，同時實現“看得懂物”、“看得懂路”。同時實現“看得懂物”、“看得懂路”。ADS 2.0 搭載了業界首創激光融合 GOD 通用障礙物檢測

45、網絡，障礙識別更精準，識別率高達 99.9%，能夠做到對落石、土堆、倒地大樹、側翻車輛等精準識別，即便是在復雜的交通場景也能安全暢行。在 ADS 1.0 時代，華為采用 BEV 模型，ADS 2.0 則加入了 RCR 道路拓撲推理網絡，即輸入電子導航信息與動態交通流、靜態占用信息，推理道路結構，可以實現導航地圖和現實世界的匹配。RCR 的加入讓華為在業界率先實現了不依賴于高精地的加入讓華為在業界率先實現了不依賴于高精地圖的高速、城區高階智能駕駛功能。圖的高速、城區高階智能駕駛功能。圖表圖表15：華為華為 ADS 自動駕駛硬件自動駕駛硬件+算法算法 資料來源：智界 S7 及華為全場景發布會，IT

46、 之家，太平洋汽車，華泰研究 對標自動駕駛龍頭特斯拉算法：對標自動駕駛龍頭特斯拉算法：Occupancy&Lanes 2022年AI DAY上，特斯拉公布了其新一代的智能駕駛算法Occupancy&Lanes Network。感知方面，Occupancy Network（占用網絡）是特斯拉 FSD 的重點技術，從 BEV 模型的2D 感知升級為 3D，通過在線 3D 重建的形式，將世界劃分成網絡單元而后定義哪個單元被占用，從純視覺方案出發解決通用障礙物檢測問題。Occupancy 繞過了物體檢測，直接判斷空間是否被占用，規避傳統視覺算法中對物體識別失敗帶來的車禍風險。在 Occupancy 基

47、礎上，特斯拉 FSD 引入 Lanes Network（在線矢量地圖構建模型）。對 3D空間在線分割得到的像素級別的車道不足夠用于軌跡規劃，還需要得到車道線的拓撲結構，才能知道車輛是否可以從一條車道變換到另一條車道。特斯拉可通過車道語言標注一系列車道中心線和關鍵點（連接點，分叉點，并道點），而后通過 Lanes Network 進行預測，以得到車道線的拓撲結構而后規劃軌跡。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 電子電子 圖表圖表16：特斯拉特斯拉矢量地圖構建矢量地圖構建 圖表圖表17：特斯拉特斯拉占用網絡精準識別動態靜態空間占用網絡精準識別動態靜態空間 資料來源：2

48、022 特斯拉 AI Day，華泰研究 資料來源：2022 特斯拉 AI Day，華泰研究 華為華為推出高階智駕功能，推出高階智駕功能，實現大規模向用戶推送城市實現大規模向用戶推送城市 NOA NOA 功能功能逐漸逐漸成為消費成為消費者的購車重要因素者的購車重要因素之一，搭載之一，搭載 NOA 功能的車型數量快速增長。功能的車型數量快速增長。根據 2023 年 8月億歐智庫調研，41.1%和 28.1%的用戶在購車時會將高速 NOA 和城市 NOA 功能作為主要參考因素，51.8%和 65.6%的用戶會將其作為次要參考因素。據蓋世汽車研究院統計，2023 年 7 月，國內搭載 NOA 功能的車

49、型銷量約為 5 萬輛，對應滲透率為 2.8%，而去年同期只有 1.4 萬輛，滲透率不足 1%。2023 年 1-7 月，國內搭載 NOA 功能車型的總銷量為 26.4 萬輛，相較于去年同期大增 196.6%。城市城市 NOA 迎來爆發元年，華為實現大規模向用戶推送城市迎來爆發元年，華為實現大規模向用戶推送城市 NOA。2019 年至今，小鵬、蔚來、理想、北汽極狐、長安阿維塔、廣汽等數十個品牌先后量產了基于高精地圖的高速 NOA功能。2023 年，城市 NOA 迎來爆發元年。2022 年 10 月，華為宣布搭載其 ADS 智駕系統的極狐S HI 版在深圳全量、全域開放城市 NOA 功能（華為稱為

50、城市 NCA），此后，陸續開放上海、廣州兩城。同時，華為城市 NCA 的搭載車型又加入了阿維塔 11，并在上海、深圳、廣州、重慶陸續開啟城市 NOA 試駕體驗。華為表示將于 2023 年 12 月在全國開放不依賴高精度地圖的城區 NCA（即 NOA，不同車企不同名稱）。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 電子電子 華為華為優勢優勢#2 品牌流量品牌流量+渠道渠道賦能賦能 華為華為作為知名手機品牌，其作為知名手機品牌，其渠道優勢和渠道優勢和品牌影響力可持續賦能汽車業務。品牌影響力可持續賦能汽車業務。華為線上線下銷售渠道成熟，手機門店自帶流量華為線上線下銷售渠道成熟，

51、手機門店自帶流量 華為自身擁有成熟的線上線下銷售渠道，華為手機門店自帶客流量，在渠道鋪設速度、覆華為自身擁有成熟的線上線下銷售渠道，華為手機門店自帶客流量，在渠道鋪設速度、覆蓋范圍上具有充分的優勢。蓋范圍上具有充分的優勢。依據華為 2022 年報，截至 2022 年底，華為已在全球建立超過60,000 家門店和專柜，包含超過 5,500 家體驗店、2,200 余家華為授權服務中心，服務中心覆蓋 47 個國家和地區，全球服務滿意度較 2021 年提升 2.6pct。深入合作的問界、阿維塔、極狐品牌也在持續推進入駐華為門店。根據電動汽車觀察家，截至 2023 年 6 月底，問界借助遍布全國的華為手

52、機門店網絡，擁有了 1109 個銷售網點（206 家用戶中心，903 家體驗中心（商超店）。以華為明星車型問界以華為明星車型問界 M7 的暢銷為例的暢銷為例，手機，手機-汽車互相導流實現銷量增長。汽車互相導流實現銷量增長。華為 Mate60 發布帶動其中國市場占比回升，根據 BCI，2023 年 1-9 月華為手機銷量市占率 10.5%，自Mate60 發布后，10-11 月華為銷量市占率顯著提升至 16.3%。在手機導流、以銷促銷等效應催化下，公司最新披露問界 M7 的訂單已經突破 100000 臺，交付量環比快速提升。手機熱度外溢，問界訂單環比增長顯著。圖表圖表18：今年上半年今年上半年新

53、能源車品牌網點數量新能源車品牌網點數量 資料來源：電動汽車觀察家，各公司官網，華泰研究 華為擁有華為擁有強大的品牌影響力強大的品牌影響力、龐大的用戶基礎龐大的用戶基礎 華為擁有強大的品牌影響力和龐大的用戶基礎，在消費者群體中建立了扎實的信任基礎。華為擁有強大的品牌影響力和龐大的用戶基礎，在消費者群體中建立了扎實的信任基礎。根據華為官網及年報，目前，搭載 HarmonyOS 的華為設備超過 2.2 億臺，華為終端全球月活用戶超過 7.3 億。在操作系統與生態方面，截至 2022 年底，搭載 HarmonyOS 的華為設備已達到 3.3 億臺，華為終端云服務全球月活用戶超過 5.8 億，華為帳號全

54、球月活用戶達到4.2 億，華為應用市場全球月活躍用戶超過 5.8 億，快應用全球月活超過 1.7 億。在其他領域，華為亦擁有優秀的品牌影響力。在智慧城市領域，華為已服務全球 100 多個國家和地區 700多個城市客戶；金融領域華為已服務全球 60多個國家和地區的 2,500多個金融客戶；教育領域已服務全球 120 多個國家和地區，超過 2,800 個教育部委、高等院校和科研機構。未來，華為仍將不斷推出系列產品，維持強大的品牌影響力和龐大的用戶基礎，持續為智能汽車業務賦能。02004006008001,0001,200特斯拉極氪理想蔚來小鵬問界網點數量(個)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一

55、部分，請務必一起閱讀。17 電子電子 圖表圖表19：華為手機、平板、智能手表等系列新品矩陣華為手機、平板、智能手表等系列新品矩陣 資料來源：華為官網，華泰研究 風險提示風險提示 整車市場競爭激烈。整車市場競爭激烈。整車市場競爭激烈，四季度新車型密集發布期，智能化配置快速上車，市場內卷加速或導致華為系汽車銷量不及預期。智能駕駛智能駕駛需求強度有待驗證需求強度有待驗證。華為、小鵬、理想等品牌已經陸續開放城市 NOA 功能，但需求端尚未驗證，消費者對技術安全性、好用性考察仍需時日，消費習慣有待培育。圖表圖表20：重點公司推薦一覽表重點公司推薦一覽表 收盤價收盤價 目標價目標價 市值市值(百萬百萬)E

56、PS(元元)PE(倍倍)股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 投資評級投資評級(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 均勝電子 600699 CH 買入 18.48 25.38 26,033 0.28 0.71 1.05 1.40 66.00 26.03 17.60 13.20 京東方精電 710 HK 買入 6.80 13.14 5,383 0.74 0.66 0.93 1.28 9.19 10.30 7.31 5.31 上聲電子 688533 CH 買入 41.81 62.30 6

57、,690 0.54 0.99 1.62 2.09 77.43 42.23 25.81 20.00 聯創電子 002036 CH 買入 10.46 12.96 11,181 0.09-0.27 0.29 0.53 116.22-38.74 36.07 19.74 注：數據截至 2023 年 12 月 07 日 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 電子電子 圖表圖表21：重點推薦公司最新觀點重點推薦公司最新觀點 股票名稱股票名稱 最新觀點最新觀點 均勝電子均勝電子(600699 CH)均勝電子：全球化汽車電子與汽車安全龍頭供

58、應商均勝電子：全球化汽車電子與汽車安全龍頭供應商 均勝電子是 2022 年全球汽車安全第二大以及國內汽車電子第一大供應商。公司 2022 年收入 498 億元，但 20-22 年安全業務虧損嚴重拖累整體盈利水平。往后看（1）汽車電子業務布局全面，未來穩健增長，估值有修復空間。（2）隨著疫情緩解和海外生產管理改善，安全業務盈利水平有望持續提升。我們看好較高收入體量下，毛利率的修復帶來較高的盈利彈性。我們預計 23/24/25 年收入 537.1/603.3/671.7 億元，歸母凈利潤10.00/14.72/19.68 億元。我們預計 2024 年汽車安全業務實現盈利，采取 PE 估值?；?S

59、OTP 法，考慮全球宏觀經濟影響下公司業績修復勢能有不確定性，給予 2024 年汽車電子/安全業務 0.77/0.28 EPS，分別對應 27.5/15.5X PE（均取 15%可比公司估值均值折價），給予目標價 25.38 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示：盈利能力修復速度不及預期；海外車企智能化進展較慢。報告發布日期：2023 年 11 月 01 日 點擊下載全文：均勝電子點擊下載全文：均勝電子(600699 CH,買入買入):全球汽車電子與汽車安全龍頭供應商全球汽車電子與汽車安全龍頭供應商 京東方精電京東方精電(710 HK)1H23 京東方精電收入、歸母凈利潤均不及預期京東方精

60、電收入、歸母凈利潤均不及預期 京東方精電 1H23 中報：總收入 52.1 億港元，同比+8%/環比-12%；歸母凈利潤 2.03 億港幣，同比下滑 19%。收入/歸母凈利潤均低于彭博一致預期。我們認為主要系：（1）海外收入僅實現同比基本持平；（2）國內整車廠降價對利潤帶來的負面影響超預期。1H23 公司凈利率 3.9%，低于 22 年5.4%。我們認為隨著成都模組廠稼動率攀升，后續凈利潤率呈緩慢修復趨勢，我們預計公司 23/24/25 年凈利率 4.4/5.0/5.7%。我們對應下調 23/24/25E歸母凈利潤分別為 5.2/7.4/10.1 億港幣。給予 2023 年 20X PE（可比

61、公司均值 36X，考慮到 23 年承壓給予 45%折價），目標價 13.14 港幣，維持“買入”。風險提示：座艙智能化滲透較慢，凈利潤修復進度不及預期。報告發布日期：2023 年 08 月 24 日 點擊下載全文：京東方精電點擊下載全文：京東方精電(710 HK,買入買入):1H23 下游降價影響幅度大于預期下游降價影響幅度大于預期 上聲電子上聲電子(688533 CH)上聲電子：國內汽車聲學龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級上聲電子：國內汽車聲學龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級 上聲是國內技術領先的汽車聲學產品供應商，根據國際汽車制造協會（OICA）數據，2022 年公司揚聲器出貨量在全球市場占有

62、率為 12.95%，處于國內同行第一。同時 2022 年功放/AVAS 業務實現收入同比增長 226.8/119.6%，構造第二成長曲線。我們認為未來五年座艙聲學配置加速升級，公司具備高性價比的產品和全球配套的生產能力，隨著 IPO 和可轉債募投落地產能擴充，有望跟隨大客戶放量節奏釋放業績。1H23 公司收入/歸母凈利潤同比增長 33.7/95.6%。我們預測公司 23/24/25E 營收 23.01/30.03/36.68 億元，歸母凈利潤 1.58/2.59/3.35 億元。首次覆蓋上聲，給予 2024 年 38.5X PE（可比公司均值），目標價 62.3 元，“買入”評級。風險提示：資

63、本開支高投入帶來折舊及攤銷過高，下游客戶銷量不及預期，產品價格提升以及成本費用端的控制不及預期。報告發布日期：2023 年 11 月 20 日 點擊下載全文：上聲電子點擊下載全文：上聲電子(688533 CH,買入買入):汽車聲學領先廠商，受益座艙智能化汽車聲學領先廠商，受益座艙智能化 聯創電子聯創電子(002036 CH)3Q23 業績不及預期，毛利率快速下滑業績不及預期，毛利率快速下滑 公司 1-3Q23 收入 70.9 億元，同比下滑 10.3%；歸母凈利潤虧損 3.3 億元，同比下滑 260.9%。我們認為主要系：（1）觸控業務收入和盈利持續大幅下滑、（2）手機模組競爭激烈、（3）高清

64、廣角鏡頭需求不足。3Q23，公司收入/歸母凈利潤同比下滑 4.6/148.6%，歸母凈利潤下滑明顯主因毛利率大幅下跌。我們看到目前消費電子或有需求復蘇趨勢，24 年光學行業有望迎來上行，產業公司價格壓力有望改善?？紤]到目前盈利水平，我們維持 23/24/25 年收入預測 104.0/116.5/128.0 億元，下調 23 年公司歸母凈利潤至-2.9 億元，維持 24/25 年預測 3.1/5.6 億元?；?SOTP 估值，給予公司 2024E 光學業務 37x PE（可比公司 25.8x，溢價主要系看好公司在車載光學的技術卡位），觸控顯示業務 21.7x PE（可比公司均值）；終端制造等

65、15x PE（可比公司均值），目標價 12.96。維持“買入”。風險提示：車載攝像頭行業需求不及預期，消費電子行業復蘇進展較慢。報告發布日期：2023 年 11 月 01 日 點擊下載全文：聯創電子點擊下載全文：聯創電子(002036 CH,買入買入):3Q23：毛利率超預期下滑，光學：毛利率超預期下滑，光學業務回暖尚未顯現業務回暖尚未顯現 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 電子電子 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，黃樂平、陳旭東、張宇，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意

66、見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究

67、報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私

68、人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提

69、到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、

70、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司

71、的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 電子電子 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公

72、司或發行人的高級人員。京東方精電（710 HK）：華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關聯公司實益持有標的公司的市場資本值的 1%或以上。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15

73、a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師黃樂平、陳旭東、張宇本人及相關人士并不擔任

74、本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。京東方精電（710 HK）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司實益持有標的公司某一類普通股證券的比例達 1%或以上。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具

75、，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：

76、預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 電子電子 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為

77、：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：8

78、6 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2023年華泰證券股份有限公司