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1、公 司 研 究 2023.12.20 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 長 盈 精 密（300115）公 司 深 度 報 告 MR+新能源放量在即，結構件龍頭譜寫新篇章 分析師 鄭震湘 登記編號：S1220523080004 佘凌星 登記編號：S1220523070005 鐘琳 登記編號：S1220523070006 強 烈 推 薦(首 次)公 司 信 息 行業 消費電子零部件及組裝 最新收盤價(人民幣/元)12.83 總市值(億)(元)154.44 52 周最高/最低價(元)14.62/9.14 歷 史 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究

2、 精密零組件龍頭，精密零組件龍頭，內生外延多維成長內生外延多維成長。公司 2001 年成立，通過內生外延不斷延伸版圖，目前已形成消費類電子精密結構件及模組、新能源產品零組件及連接器的雙支柱業務格局，產品最終應用于蘋果、寧德時代和特斯拉等客戶終端。我們認為，隨著下游需求逐步復蘇，公司產能布局加速落地，有望充分受益于大客戶的新品放量，帶動業績快速回暖。折疊屏折疊屏+VR/AR+VR/AR 雙輪驅動，消費電子業務動能雙輪驅動，消費電子業務動能延續延續。1）筆電機殼業務方面，公司 2018 年首次切入蘋果供應鏈，2021 年實現筆電外殼 A-D 面全套供應，2023 年蘋果發布 M3 系列芯片，性能的

3、強勁提升有望刺激用戶換機需求，引領公司機殼業務增長。2）折疊屏業務方面，公司在鉸鏈及轉軸方面擁有較為深厚的技術積累，參與了華為和三星的折疊屏鉸鏈研發，同時為 vivo 和OPPO 提供關鍵零部件。根據 Statista 數據，2023 年全球折疊屏手機出貨量為 1860 萬臺，2027 年有望達到 1 億臺。我們認為，折疊屏正在成為智能手機市場增長新動能，公司提前布局卡位頭部廠商，先發優勢明顯。3）VR/AR業務方面，公司一方面成立子公司東莞新美洋，另一方面新增募投項目，逐步加大 VR/AR 零組件業務投入，蘋果 Vision Pro 已于 2023 年 6 月發布，預計 2024 年初開始發

4、售，公司已取得結構件供應資格，后續有望充分受益。動力電池零部件供應商，產能擴張進行時。動力電池零部件供應商，產能擴張進行時。公司從 2016 年開始布局新能源業務，目前主要產品涵蓋電池結構件、氫燃料電池金屬雙極板和電力分配系統零組件等，成功進入國內外主要動力電池和新能源整車頭部品牌供應鏈，主要客戶包括寧德時代、特斯拉等。根據 GGII 數據，2022 年全球動力電池出貨量 680GWh，同比增長超 80%，預測到 2025 年全球動力電池出貨量將達到 1550GWh，市場需求廣闊。我們看到，全球動力電池市場集中度較高，寧德時代在 2022 年以 37%的市占率穩居全球第一，公司圍繞大客戶持續推

5、進產能及新技術布局，新的增長曲線正在逐步形成。盈利預測及投資建議盈利預測及投資建議：我們預計公司在 2023/2024/2025 年分別實現營業收入 136.8/165.6/198.6 億元，同比增長-10%/+21%/20%，實現歸母凈利潤1.7/6.2/8.7億元，同比增長297%/268%/40%，當前股價對應2023/2024/2025年 PE 分別為 90/25/18X，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。風險提示：風險提示：行業需求不及預期；原材料價格波動；大客戶新品不及預期。盈 利 預 測（人民幣）單位/百萬 2022A 2023E 2024E 2025E 營業總收入 15203 1

6、3680 16563 19861(+/-)%37.63-10.02 21.07 19.91 歸母凈利潤 43 169 622 870(+/-)%107.04 296.88 268.23 39.95 EPS(元)0.04 0.14 0.52 0.72 ROE(%)0.75 2.87 9.56 11.80 PE 258.25 90.31 24.52 17.52 PB 2.19 2.59 2.35 2.07 數據來源：wind 方正證券研究所 注：EPS 預測值按照最新股本攤薄 方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-15%-5%5%15%25%35%22/12/2023/3/2123/

7、6/2023/9/19長盈精密滬深300長盈精密(300115)公司深度報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 正文目錄 1 深耕零組件多年，平臺化延伸布局.4 1.1 精密零組件龍頭，收購參股擴張版圖.4 1.2 股權結構穩定，管理層經驗豐富.5 1.3 經營業績有所改善，重視加大研發投入.6 2 折疊屏+AR/VR 雙輪驅動，消費電子業務動能延續.8 2.1 背靠北美大客戶，筆電機殼業務逐步回暖.8 2.2 深入綁定頭部廠商，折疊屏業務貢獻新增長點.9 2.3 積極布局 AR/VR 領域，星辰大海未來可期.12 3 動力電池零部件供應商，產能擴張進行時.16

8、3.1 新能車銷量穩步增長，行業龍頭引領動力電池發展.16 3.2 牽手寧德時代，配合產能擴張及技術布局.17 4 盈利預測與投資建議.19 4.1 盈利預測.19 4.2 投資建議.20 5 風險提示.20 xX8YeV8VfZeZtRqQnMpRqQ9PdN9PnPpPmOpMfQoPmOjMpNnM8OmNrRxNtQoONZpNrP長盈精密(300115)公司深度報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 圖表目錄 圖表 1:公司發展歷程.4 圖表 2:公司業務概覽.5 圖表 3:公司股權結構.5 圖表 4:公司管理層背景.6 圖表 5:公司營收及增速.6 圖

9、表 6:公司凈利潤及增速.6 圖表 7:公司毛利率及凈利率.7 圖表 8:公司三費率情況.7 圖表 9:公司研發支出及占比.7 圖表 10:公司研發人員數量及占比.7 圖表 11:2015-2023 年全球筆記本出貨量情況.8 圖表 12:2010-2022 年蘋果 Mac 銷量情況.8 圖表 13:搭載 M3 系列芯片的 MacBook Pro.8 圖表 14:各代 MacBook Pro 參數對比.9 圖表 15:2021-2027 年全球折疊屏手機出貨量預測.10 圖表 16:2020-2025 年中國折疊屏手機出貨量預測.10 圖表 17:2023 年全球折疊屏手機競爭格局.10 圖表

10、 18:2023Q1-Q3 中國折疊屏手機競爭格局.10 圖表 19:2019-2023Q3 中國主要品牌折疊屏手機發售情況.11 圖表 20:2023 年 7-8 月中國橫向折疊屏增量市場 TOP5.11 圖表 21:2023 年 7-8 月中國豎向折疊屏增量市場 TOP5.11 圖表 22:折疊屏鉸鏈形態設計發展情況.12 圖表 23:各品牌最新折疊屏機型鉸鏈.12 圖表 24:全球 VR 頭顯季度出貨量.12 圖表 25:全球 VR 頭顯年度出貨量.12 圖表 26:中國 VR 頭顯季度出貨量.13 圖表 27:全球 AR 頭顯季度出貨量.13 圖表 28:全球 AR 頭顯年度出貨量.1

11、3 圖表 29:中國 AR 頭顯季度出貨量.14 圖表 30:蘋果 Vision Pro 產品效果.14 圖表 31:蘋果 Vision Pro 搭載 12 顆攝像頭.14 圖表 32:2023 年 9 月增發股票募集資金金額及投向.15 圖表 33:新能源汽車銷量及滲透率.16 圖表 34:全球動力電池出貨量及預測.17 圖表 35:全球電池企業動力電池裝機量.17 圖表 36:公司動力電池零部件產品.17 圖表 37:新能源業務募投項目.18 圖表 38:寧德時代第三代 CTP 電池包體積利用率提升至 72%.18 圖表 39:長盈精密分行業營收及毛利率預測情況.19 圖表 40:可比公司

12、估值分析.20 長盈精密(300115)公司深度報告 4 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 1 1 深耕零組件多年，深耕零組件多年，平臺化平臺化延伸延伸布局布局 1.11.1 精密零精密零組組件件龍頭龍頭，收購參股擴張版圖，收購參股擴張版圖 精密零精密零組組件件龍頭龍頭企業企業，雙支柱戰略格局雙支柱戰略格局初步形成初步形成。公司于 2001 年成立，2006 年設立子公司昆山長盈精密有限公司，2010 年登陸 A 股創業板，而后通過內生外延的方式不斷擴大自身版圖，目前公司消費類電子精密結構件及模組、新能源產品零組件及連接器的雙支柱戰略格局已初步形成，擁有智能終端零組件

13、、新能源產品零組件、智能制造三大業務板塊。圖表1:公司發展歷程 資料來源：公司官網，公司公告，方正證券研究所 公司業務主要分為三大板塊：1 1）智能終端精密零組件智能終端精密零組件：主要包括電子連接器、智能電子產品精密小件，以及消費類電子精密結構件及模組等產品。下游應用終端包括消費類電子產品，核心客戶涵蓋全球知名品牌。近年來，公司配合客戶供應折疊機型的關鍵零部件，并成功實現北美大客戶新型號筆電項目的量產，同時在 AR/VR 領域與核心客戶建立了長期戰略合作關系，貢獻了穩定收入并奠定未來增長的基礎。2 2）新能源產品零組件新能源產品零組件：主要包括新能源汽車及動力儲能電池精密結構件、高壓電連接、

14、氫燃料電池雙極板產品等。在新能源電池結構件領域，公司定位于“動力/儲能電池成組技術解決方案供應商”，形成了從電芯結構件、模組結構件到電池箱體結構件全系列產品線。為就近服務國內外新能源龍頭企業，公司已完成了區域布局，深圳、寧德、溧陽、宜賓項目均陸續進入量產并成功進入國內外主要動力、儲能電池及新能源整車頭部品牌供應鏈體系；在高壓電連接領域，新項目陸續進入量產；在氫燃料電池金屬雙極板領域，公司產品已通過行業主流客戶的認證，技術參數達到客戶高標準要求，開始為客戶批量供貨。3 3）智能制造智能制造：主要包括機器人、工業互聯網和工業自動化，其中工業機器人是指面向工業領域的多關節機械手或多自由度的機器裝置，

15、工業互聯網通過智能機器間的連接并最終將人機連接，工業自動化包括 TR8 單打磨標準工作站、連接器自動化組裝線、全自動尺寸檢測等設備,目標實現高效率、高穩定性、高精確性以及低成本的生產流程。為拓展并完善公司的業務及產品體系，公司逐步由精密制造向智能制造方向發展。20012008201220152006202020162021公司成立設立全資子公司昆山長盈精密技術有限公司取得了深圳市工商行政管理局頒發的企業法人營業執照控股昆山杰順通精密組件有限公司在美國.香港及韓國分別投資設立了美國長盈、香港長盈及韓國長盈參股宜確半導體啟動越南基地建設,越南基地建設是海外最大的產業基地。拓展版圖生產建設2010在

16、深圳證券交易所創業板掛牌上市，股票代碼300115參股納芯威啟動宜賓、寧德、溧陽基地建設2013長盈精密(300115)公司深度報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 圖表2:公司業務概覽 資料來源：公司官網，公司公告，方正證券研究所 1.21.2 股權結構穩定，管理層經驗豐富股權結構穩定，管理層經驗豐富 股權結構較為集中，陳奇星股權結構較為集中，陳奇星為公司實際控制人。為公司實際控制人。截至 2023Q3，公司實際控制人為陳奇星，直接持有公司 0.28%的股權，通過寧波長盈粵富投資控制公司 36.91%的股份，合計控制公司 37.19%的股份。機構股東方面，匯豐

17、晉信旗下四只基金均進入前十大股東，分別持股 1.57%、0.9%、0.87%、0.68%，合計持股 4.02%。此外，公司積極實施員工持股以及股權激勵計劃，以增強員工積極性，加強團隊建設，完善薪酬激勵體系。圖表3:公司股權結構 資料來源：Wind，方正證券研究所 智能終端零組件金屬外觀件金屬外觀件傳動裝置傳動裝置組件組件沖壓件沖壓件連接器連接器注塑件注塑件天線天線濾波器濾波器精密精密LED支架支架金屬外殼金屬外殼折疊屏轉軸折疊屏轉軸鎂鋁合金壓鑄件鎂鋁合金壓鑄件復合屏蔽件復合屏蔽件超薄卡系列超薄卡系列塑膠復合件塑膠復合件筆電類筆電類LDS天線天線介質波導濾波器介質波導濾波器照明類照明類 LED支

18、架支架新能源產品零組件氫燃料電池金屬雙極件氫燃料電池金屬雙極件電池結構件電池結構件電力分配系統電力分配系統精密汽車電子精密汽車電子動力電池蓋板動力電池蓋板PACK結構件結構件充電槍充電槍母排母排不銹鋼水冷板不銹鋼水冷板不銹鋼風冷板不銹鋼風冷板汽車組件汽車組件汽車尾燈組件汽車尾燈組件智能制造工業機器人工業機器人工業自動化工業自動化工業互聯網工業互聯網TR8ScaraTR8單打磨標準工作站單打磨標準工作站3D測量標準測量標準工作站工作站工業大數據工業大數據工業云平臺工業云平臺長盈精密長盈精密寧波長盈粵寧波長盈粵富富投資投資有限公司有限公司長盈精密第二期長盈精密第二期員工持股計劃員工持股計劃匯豐匯豐

19、晉晉信信低低碳先碳先鋒證券投資基金鋒證券投資基金香港中央香港中央結算結算有限公司有限公司楊振宇楊振宇匯豐晉信核心成長混匯豐晉信核心成長混合型證券投資基金合型證券投資基金匯豐晉信動態策略混匯豐晉信動態策略混合型證券投資基金合型證券投資基金2.00%1.57%1.18%實際控制人實際控制人36.91%鄢華英鄢華英匯豐晉信智造先鋒股匯豐晉信智造先鋒股票型證券投資基金票型證券投資基金正圓壹號私募投資正圓壹號私募投資基金基金0.87%0.68%0.63%0.90%0.57%1.09%陳奇星陳奇星90.00%長盈精密(300115)公司深度報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條

20、款 圖表4:公司管理層背景 資料來源：公司公告，方正證券研究所 1.31.3 經營業績有所改善，經營業績有所改善，重視加大研發投入重視加大研發投入 收入收入端端穩定穩定提升提升，利潤端成功扭虧利潤端成功扭虧。公司營收從 2018 年的 86.26 億元增長至 2022年的 152.03 億元，CAGR 達 15%；凈利潤從 2018 年的 0.09 億元增長至 2022 年的0.69 億元，主要受益于消費電子和新能源電池結構件業務的增長。在消費電子領域，雖然 2022 年消費電子行業整體需求疲軟，但受益于近五年產品結構和客戶結構雙調整戰略，以可穿戴設備、筆記本電腦及平板電腦為代表的非手機業務增

21、長迅速，推動公司消費電子業務繼續保持增長；在新能源電池結構件領域，公司基本完成了新能源領域的產品布局，整合了 FDS、噴粉等新工藝，產能逐步釋放。隨著下游需求回暖，23Q3 單季度實現營業收入 38.81 億元，同比減少 1.36%，環比增長 33.78%，凈利潤 1.33 億元，同比減少 14.17%，環比扭虧。圖表5:公司營收及增速 圖表6:公司凈利潤及增速 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 履歷履歷職位職位年齡年齡性別性別姓名姓名大專學歷。歷任安徽省安慶毛紡廠辦公室副主任；安慶市經濟貿易委員會宣傳干部；深圳市南山區粵海實業公司部門經理；長盈投資總經理

22、、執行董事；深圳市海鵬信息電子股份有限公司董事董事長64男陳奇星東南大學無線電工程系電子信息工程專業工學學士，通信與信息系統專業工學碩士。曾任南京東大移動互聯網技術有限公司研發工程師，香港應用科技研究院專業研究員、高級工程師?，F任深圳市長盈精密技術股份有限公司總經理，長盈精密香港有限公司總經理。董事、總經理42男陳小碩工商管理碩士，高級會計師，歷任本公司出納，辦公室副主任、財務部副經理、經理。董事、財務總監42男朱守力美國 ASU 博士后，湖南大學博士。歷任湖南大學教授、博士生導師、副院長?，F任國際 IEEE 高級會員、深圳大學教授、博士生導師、智能電網研究所所長、科技部和國家自然科學基金委以

23、及國家教委等科技項目評審專家、國際IEEE和IET等期刊論文評審專家、中國電機工程學會城市供電專委會委員、電力系統保護與控制雜志編委。兼任深圳科士達科技股份有限公司獨立董事。2019年1月起擔任本公司董事。董事59男彭建春武漢大學管理學博士，正高級會計師，廣東省高級會計師評審委員會專家組成員。歷任：西藏大學經濟管理系團總支書記、深圳市東輝實業股份有限公司財務部副經理、深圳市僑社實業股份有限公司董事及財務總監、深圳市旅游（集團）股份有限公司財務總監、華安財產保險股份有限公司副總經理、華安保險資產管理中心副總經理；現任：深圳市江財人教育管理有限公司董事長、深圳市德沃投資發展有限公司監事、深圳市德沃

24、實業發展有限公司監事、深圳市維業裝飾集團股份有限公司獨立董事、重慶市紫建電子股份有限公司獨立董事、天音通信控股股份有限公司董事；社會兼職：江西財經大學客座教授、武漢大學社會保障中心客座教授。獨立董事59男詹偉哉現任廣東知恒律師事務所高級合伙人，曾先后任職于上海市錦天城（深圳）律師事務所、北京市盈科（深圳）律師事務所、萬商天勤律師事務所。獨立董事43男梁融大專學歷，中國注冊會計師非執會員。目前就職于深圳技師學院，現任惠州碩貝德無線科技股份有限公司董事、深圳勁嘉集團股份有限公司獨立董事、龐大汽貿集團股份有限公司獨立董事、深圳和而泰智能控制股份有限公司獨立董事。歷任深圳達實智能股份有限公司獨立董事、

25、深圳瑞和建筑裝飾股份有限公司獨立董事、深圳市捷佳偉創新能源裝備股份有限公司獨立董事、麥趣爾集團股份有限公司獨立董事、深圳市菲菱科思通信技術股份有限公司獨立董事、惠州碩貝德無線科技股份有限公司獨立董事。2022年7月起擔任本公司獨立董事。獨立董事59男孫進山大專學歷，歷任福立網電子（深圳）有限公司品質部主管，克琛達塑膠電子廠品質部經理兼管理者代表，深圳市長盈精密技術股份有限公司品質部經理。監事會主席47男陳杭-15%5%25%45%0204060801001201401602018201920202021202223Q1-Q3營收(億元)YoY（右軸）-300%-100%100%300%500%

26、700%900%1100%1300%-7-5-3-113572018201920202021202223Q1-Q3凈利潤(億元)YoY（右軸）長盈精密(300115)公司深度報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 新能源產品零組件新能源產品零組件毛利貢獻顯著，毛利貢獻顯著，毛利率毛利率穩步穩步抬升。抬升。公司 2020 年毛利率為 28.4%，2021 年有所下降主要受原材料和人工成本上漲、匯率波動等多重因素影響；2022年由于重要項目量產效率較低，原材料價格仍處高位，毛利率維持穩定；2023 年影響有所減緩，前三季度毛利率為 19.3%，主要系新能源業務保持較快

27、增長，新能源產品零組件及連接器毛利率較高且逐步抬升。三費方面，費率均呈現穩定波動，銷售費用率維持在 1%左右，管理費用率中樞為 6%，2023 年財務費用受美元匯率波動影響有所增加。圖表7:公司毛利率及凈利率 圖表8:公司三費率情況 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 研發維持高投入，技術沉淀增強公司硬實力研發維持高投入，技術沉淀增強公司硬實力。2018-2022 年公司研發投入持續提升，2022 年研發費用高達 12.16 億元。研發費用率較為平穩，維持在 9%左右，并在 23Q1-Q3 進一步提升至 9.18%。公司高度重視研發投入，通過持續研發保持領先

28、的精益制造能力。2021 年公司研發人員數量大幅提升，2022 年達到 8339人，建立了完善的研發平臺以及強大的技術團隊。我們認為，公司高研發投入的背后是不斷改善的研發條件和技術設備，以及高端技術人才的不斷引入。在終端產品更新換代頻率增加、產品型號不斷豐富的時背景下，公司憑借行業領先的快速響應及研發制造能力，為客戶產品方案的持續優化以及市場先機的搶占提供支持。圖表9:公司研發支出及占比 圖表10:公司研發人員數量及占比 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 -10%0%10%20%30%40%2018201920202021202223Q1-Q3毛利率凈利率

29、0%1%2%3%4%5%6%7%8%2018201920202021202223Q1-Q3銷售費用率管理費用率財務費用率0%5%10%15%20%0.05.010.015.02018201920202021202223Q1-Q3研發費用（億元）研發費用率（右軸）-50%-20%10%40%70%100%4,0006,0008,00010,00020182019202020212022研發人員數量（人）研發人員數量占比（右軸）長盈精密(300115)公司深度報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 2 2 折疊屏折疊屏+AR/VR+AR/VR 雙輪驅動，消費電子業務雙

30、輪驅動，消費電子業務動能動能延續延續 2.12.1 背靠北美大客戶，筆電機殼業務背靠北美大客戶，筆電機殼業務逐步回暖逐步回暖 全球筆電市場周期見底預期回暖全球筆電市場周期見底預期回暖。根據 Statista 預測，2023 年全球筆電出貨量將達 1.7 億臺，同比減少 8.1%。但隨著未來通脹壓力穩定、庫存壓力緩解，加之一些細分市場如 Chromebook、電競筆電的持續擴張，以及商務終端市場換機需求的增加，我們預計全球筆電市場 2024 年供需關系將恢復健康，出貨規模有望小幅增長。圖表11:2015-2023 年全球筆記本出貨量情況 圖表12:2010-2022 年蘋果 Mac 銷量情況 資

31、料來源：Statista，方正證券研究所 資料來源：Statista，方正證券研究所 搭載最新芯片的搭載最新芯片的 MacBookMacBook 性能提升明顯，份額有望進一步提升。性能提升明顯，份額有望進一步提升。2023 年 10 月，蘋果發布了搭載 M3 系列芯片的新款 MacBook Pro 和 iMac，M3 系列芯片為首批采用 3nm 工藝技術制造的 PC 芯片。根據蘋果官方數據，相比 M1 芯片，M3 的性能核心速度提升 30%，效率核心的速度提升 50%，神經網絡引擎提升 60%。同時首次采用硬件加速光線追蹤技術，最高可將專業 app 的渲染速度提升至 2.5 倍，亦能讓游戲中的

32、陰影和反光效果看起來更加真實。圖表13:搭載 M3 系列芯片的 MacBook Pro 資料來源：蘋果官網，方正證券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%050100150200250300出貨量（百萬臺）YoY（右軸）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%051015202530銷量（百萬臺）YoY（右軸）長盈精密(300115)公司深度報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 圖表14:各代 MacBook Pro 參數對比 資料來源：蘋果官網，方正證券研究所 大客戶筆電機殼業務大客戶筆電機殼業務有望有望助力公司實現可觀盈利

33、。助力公司實現可觀盈利。我們看到，公司在 2018 年首次切入蘋果筆電機殼供應鏈，2021 年實現筆電外殼 A-D 面的全套供應，目前實現了使用 100%再生鋁來生產 MacBook 的外殼，是目前蘋果筆電機殼的主要供應商。目前蘋果多款產品均已采用 100%再生鋁金屬作為機身或外殼，如 iPad、Apple Watch，以及最新發布的搭載 M3 系列芯片的 MacBook Pro 產品。我們認為下半年進入消費電子傳統旺季，大客戶新品陸續發售，行業新品周期疊加補庫需求有望推動公司業務邊際向好，帶領業績增長。2.22.2 深入綁定頭部廠商，折疊屏深入綁定頭部廠商，折疊屏業務業務貢獻新貢獻新增長點增

34、長點 折疊屏市場折疊屏市場快速快速發展，發展，出貨量出貨量初現規模。初現規模。隨著智能手機的逐步普及，用戶對手機的使用體驗提出了更高要求，折疊屏手機通過創新性的設計和形態，在滿足手機便攜性的同時更好滿足了用戶的使用體驗需求，因此近幾年折疊屏手機快速發展，現已成為手機行業的發展新趨勢。根據 Statista 數據，全球折疊屏手機出貨量預計從 2021 年的 910 萬臺增長至 2023 年的 1860 萬臺，2027 年有望達到 1.02 億臺；2023 年中國折疊屏手機出貨量預計為 560 萬臺，2025 年或達到 1600 萬臺。長盈精密(300115)公司深度報告 10 敬 請 關 注 文

35、 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 圖表15:2021-2027 年全球折疊屏手機出貨量預測 圖表16:2020-2025 年中國折疊屏手機出貨量預測 資料來源：Statista，方正證券研究所 資料來源：Statista，方正證券研究所 頭部廠商優勢明顯，三星華為頭部廠商優勢明顯，三星華為份額領先份額領先。根據 Statista 數據，2023 年全球折疊屏手機市場方面，三星以 68%的市場份額占據榜首，其次是華為以 14%的市場份額排名第二，排名在第三、四位的 OPPO 和小米市場份額比較接近，分別為 5%和4%；中國折疊屏手機市場方面，IDC 數據顯示，23Q1-Q3 華為以 31

36、.7%的市場份額排名第一，隨后是 OPPO 占據了 17.9%的份額，分列第三至五位的三星、榮耀和vivo 市場份額分別為 15.4%、15.1%和 12.7%，小米則僅有 5.2%。圖表17:2023 年全球折疊屏手機競爭格局 圖表18:2023Q1-Q3 中國折疊屏手機競爭格局 資料來源：Statista，方正證券研究所 資料來源：IDC，方正證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02040608010012020212022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E出貨量（百萬臺）YoY（右軸）0%20%40%60%80%100%

37、120%140%160%180%0246810121416182020202120222023E2024E2025E出貨量（百萬臺）YoY（右軸）68%14%5%4%4%三星華為OPPO小米其他31.7%17.9%15.4%15.1%12.7%5.2%2.0%華為OPPO三星榮耀vivo小米聯想長盈精密(300115)公司深度報告 11 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 圖表19:2019-2023Q3 中國主要品牌折疊屏手機發售情況 資料來源：艾瑞咨詢，方正證券研究所 中國橫、豎向折疊屏市場齊發展，華為表現亮眼。中國橫、豎向折疊屏市場齊發展，華為表現亮眼。根據艾瑞咨

38、詢最新數據，2023年 1-8月中國橫向折疊屏手機以6.7%的月平均增速持續穩定增長，共計增長 52.1%的用戶，其中榮耀 Magic V2 和華為 Mate X3 占據 7-8 月增量市場前兩位，分別占 31.3%和 30.0%；豎向折疊屏方面，2023 年前 8 月用戶共計增長 117.2%，其中華為 Pocket S 和 P50 Pocket 占據 7-8 月增量用戶的 30.8%和 19.6%。圖表20:2023 年 7-8 月中國橫向折疊屏增量市場 TOP5 圖表21:2023 年 7-8 月中國豎向折疊屏增量市場 TOP5 資料來源：艾瑞數智行業數據庫，方正證券研究所 資料來源：艾

39、瑞數智行業數據庫，方正證券研究所 折疊屏關鍵技術在于鉸鏈和柔性屏幕。折疊屏關鍵技術在于鉸鏈和柔性屏幕。鉸鏈和屏幕是折疊屏的核心部件，是解決折痕、縫隙等折疊屏痛點的關鍵。屏幕方面，現在已形成多層薄膜封裝的成熟應用方案，在保障屏幕觀感和使用靈敏度的同時，增強了手機動態折疊的耐用性和平整性。鉸鏈方面，經過多次迭代已形成了折疊無縫的水滴形鉸鏈，各廠商在此基礎上不斷從材料和結構設計角度創新優化，進一步保障了折疊屏鉸鏈的穩固性、輕盈性。31.3%30.0%9.8%8.8%6.0%榮耀 Magic V2華為 Mate X3vivo X Fold2華為 Mate XS 2三星 Galaxy W2330.8%2

40、2.0%19.6%16.6%7.0%華為 Pocket Svivo X Flip華為 P50 PocketOPPO Find N2 Flip三星 Galaxy Z Flip5長盈精密(300115)公司深度報告 12 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 圖表22:折疊屏鉸鏈形態設計發展情況 圖表23:各品牌最新折疊屏機型鉸鏈 資料來源：知乎，方正證券研究所 資料來源：艾瑞咨詢，方正證券研究所 手握頭部廠商客戶資源，手握頭部廠商客戶資源，業績業績有望穩定有望穩定增長增長。公司是全球領先的消費電子供應商，在智能手機領域，公司是國產安卓手機中框的核心供應商，在折疊屏手機業務方

41、面，公司在折疊屏鉸鏈及轉軸方面有較深厚的技術積累，深度參與了華為和三星的折疊屏鉸鏈研發，同時有為 vivo X Fold 提供金屬外觀件，為 OPPO Find N 供應關鍵零部件。未來折疊屏手機市場增量空間廣闊，公司作為該領域頭部廠商三星、華為、OPPO、vivo 的關鍵供應商，業績有望進一步提升。2.32.3 積極布局積極布局 A AR/R/V VR R 領域，領域，星辰大海星辰大海未來可期未來可期 三季度三季度 VRVR 市場表現低迷，明年蘋果產品發售有望市場表現低迷，明年蘋果產品發售有望點燃市場點燃市場?；仡?VR 市場表現，根據 Wellsenn XR 最新數據，2023Q3 全球

42、VR 銷量為 123 萬臺，YoY-12%，QoQ-15%。銷量下滑原因主要系 Quest 2 銷量持續下降，Pico、PS VR2 等也出現了銷量環比下滑趨勢。明年春季開售的蘋果 Vision Pro 對今年 VR 潛在購買用戶帶來較強的觀望情緒，我們預計明年 VR 市場銷量有望回升。圖表24:全球 VR 頭顯季度出貨量 圖表25:全球 VR 頭顯年度出貨量 資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 我們看到，VR 設備出貨量在 2020 年 9 月具備較高性價比優勢的 Oculus Quest2發布后迎來了一波高潮，2021 全年出

43、貨量達到 1029 萬臺，同比增長 72%，但此后由于內容生態端的不完善導致增長乏力。根據 Wellsenn XR 的預測數據，其對未來的增長前景十分看好，預計未來 5 年 VR 的出貨量將突破 4200 萬臺。分區域來看，2023Q3 中國市場 VR 頭顯銷量為 10 萬臺，同比下滑 63%，主要原因為 Pico 調整運營策略、裁員和削減營銷投放，以及經濟和政府支出下降導致教育、黨建、旅游等多場景的需求下滑，預計四季度出貨量將有所好轉。050100150200250300350400450全球VR頭顯季度出貨量（萬臺）050010001500200025003000350040004500全

44、球VR頭顯年度出貨量（萬臺）長盈精密(300115)公司深度報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 圖表26:中國 VR 頭顯季度出貨量 資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 中國品牌貢獻三季度中國品牌貢獻三季度 ARAR 增長，觀影增長，觀影 ARAR 眼鏡眼鏡仍是主要需求。仍是主要需求?；仡?AR 市場表現，根據 Wellsenn XR 最新數據，2023Q3 全球 AR 頭顯銷量為 11 萬臺，YoY+13%，QoQ+2%，本季度銷量增長主要來自于中國 AR 品牌的貢獻。分地區來看，Q3 中國市場 AR 頭顯銷量為 4.7 萬臺，YoY+34%

45、。預計 2023 年全球 AR 銷量為 50 萬臺，較去年增長 19%，其中觀影類 AR 眼鏡仍是主要增長來源。AR 設備由于尚處技術早期階段，產品定義和體驗仍在探索，因此全年出貨量僅有數十萬臺，但我們看到，AR 設備的季度出貨量正在穩步提升，體現出消費者的接受度也在逐步改善。未來隨著技術成熟和產品多樣化，引用場景逐漸拓展至醫療、教育、AI、工業等領域，AR 市場規模有望持續增長，根據 Wellsenn XR 預測，2027 年 AR 出貨量有望提升到千萬級別。圖表27:全球 AR 頭顯季度出貨量 圖表28:全球 AR 頭顯年度出貨量 資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 資料來源

46、：Wellsenn XR，方正證券研究所 0510152025303540中國VR頭顯季度出貨量（萬臺）024681012141618全球AR頭顯季度出貨量（萬臺）010020030040050060070080090010001100全球AR頭顯年度出貨量（萬臺）長盈精密(300115)公司深度報告 14 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 圖表29:中國 AR 頭顯季度出貨量 資料來源：Wellsenn XR，方正證券研究所 A Applepple VisionVision P Proro 正式發布，開啟新一輪革命性創新。正式發布，開啟新一輪革命性創新。雖然市場近兩

47、年的表現并不盡如人意，但國內外大廠仍在持續推出新品以提前布局，例如 Meta 在 2020年 9 月推出 Quest 2 之后，又分別在 2022 年 10 月、2023 年 6 月分別推出了 Quest Pro、Quest 3，其 Reality Labs 部門即使每年虧損百億美元以上，Meta 仍在加大投入，表明了巨頭對于 VR/AR 市場前景的堅定看好。再以蘋果為例，其在今年6月的WWDC全球開發者大會上，終于發布了業內期待已久的MR頭顯Vision Pro，雖然價格高于預期，但其強勁的性能仍然讓我們看到了其高價背后的產品支撐力和蘋果布局多年的技術積淀。1 1）芯片：）芯片：搭載兩塊 5

48、nm 主控芯片，主處理器 M2 芯片處理各種計算，核心頻率達到 3.49GHz，而大多數 VR 頭顯搭載的高通驍龍 XR2 Gen1 芯片，其核心頻率僅有1.8GHz；另一塊協處理器 R1 芯片負責傳輸數據，傳輸延遲低于 12ms。2 2）屏幕：）屏幕：配置了兩塊擁有 4K 分辨率的 1.42 英寸 Micro OLED 顯示屏，而其他競品基本采用的都是 LCD 屏幕。3 3）光學方案：）光學方案：在業內普遍采用的 Pancake 2P 方案的基礎上，Vision Pro 使用全新的 Pancake 3P 方案，可以實現更低的色差和更高的畫面像素。4 4）攝像頭和傳感器：）攝像頭和傳感器：Vi

49、sion Pro 搭載 12 顆攝像頭和 5 顆傳感器（1LiDAR2結構光深度傳感2IR 紅外傳感），用來處理 SLAM 空間環境感知、手勢識別、三維建模和眼動追蹤等功能。圖表30:蘋果 Vision Pro 產品效果 圖表31:蘋果 Vision Pro 搭載 12 顆攝像頭 資料來源：蘋果官網，方正證券研究所 資料來源：蘋果官網，方正證券研究所 0123456中國AR頭顯季度出貨量（萬臺）長盈精密(300115)公司深度報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 成立全資子公司擴大產能，投資成立全資子公司擴大產能，投資 8 8 億元布局億元布局 A AR/R/

50、V VR R 業務。業務。公司在 2019 年承接了143 項國際大客戶結構件和精密小件產品新項目，為此公司于當年成立了全資子公司東莞市新美洋技術有限公司以擴大產能和研發規模。此外，公司于今年 9 月增發股票，針對智能可穿戴設備 AR/VR 零組件項目計劃募資 5 億，總投資 8 億元，達產后預計新增年產能 83.2 萬套，稅后內部收益率達 19%。公司目前不僅與核心客戶建立了長期戰略合作關系，同時也取得了重要客戶的供應商資格。隨著 AR/VR的不斷發展，該項業務將成為公司消費電子業務新的增長點。圖表32:2023 年 9 月增發股票募集資金金額及投向 資料來源：公司公告，方正證券研究所 募集

51、資金投入額（億元）募集資金投入額（億元）項目投資金額（億元）項目投資金額（億元）項目名稱項目名稱9.411.8常州長盈新能源動力及儲能電池零組件項目5.36.5宜賓長盈新能源動力及儲能電池零組件項目5.08.1智能可穿戴設備AR/VR零組件項目2.32.3不補充流動資金22.028.6合計合計長盈精密(300115)公司深度報告 16 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 3 3 動力電池零部件供應商，產能擴張進行時動力電池零部件供應商，產能擴張進行時 3 3.1.1 新能車銷量新能車銷量穩步增長穩步增長，行業龍頭引領動力電池發展，行業龍頭引領動力電池發展 新能源汽車市場

52、空間廣闊新能源汽車市場空間廣闊，國內銷量國內銷量持續持續創新高創新高。2022 年，全球新能源汽車銷量約為 1020 萬輛，同比增長 57%，增速依然強勢；IEA 預測，2025 年，全球新能源汽車銷量將超 2000 萬輛，并在 2030 年突破 3600 萬輛。2022 年，我國新能源汽車銷量為 687 萬輛，同比增長 96%。2023 年 1-10 月，我國新能源汽車銷量保持高增速，前三季度為 723 萬輛，超過 2022 年全年銷量，同比增長 37%。2021 年以來，我國新能源汽車市場逐步由政策推動轉向市場化，目前已進入快速滲透期，滲透率快速攀升。2022 年全年我國新能源汽車滲透率為

53、 25.6%，滲透率首次突破25%，今年滲透率有望繼續提升。圖表33:新能源汽車銷量及滲透率 資料來源：IEA，OICA，中國汽車工業協會，Wind，方正證券研究所 動力電池需求動力電池需求快速提升快速提升，寧德時代系全球動力電池行業龍頭。，寧德時代系全球動力電池行業龍頭。隨著新能源汽車銷量不斷提升，動力電池受益于下游市場拉動，裝機量快速增長。根據 GGII 數據，2022 年全球動力電池出貨量 680GWh，同比增長超 80%，預測到 2025 年全球動力電池出貨量將達到 1550GWh，2030 年有望達到 3000GWh。全球動力電池的市場集中度不斷提高，行業龍頭優勢凸顯。2021 年和

54、 2022 年全球動力電池裝機量 TOP5占有率分別達到 70%和 77%，其中寧德時代分別以 33%和 37%的市占率穩居全球第一，且裝機量實現近 2 倍增長。0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,20020182019202020212022全球新能源車銷量國內新能源車銷量全球新能源車滲透率國內新能源車滲透率長盈精密(300115)公司深度報告 17 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 圖表34:全球動力電池出貨量及預測 圖表35:全球電池企業動力電池裝機量 資料來源：GGII，公司公告，方正證券研究所 資料來源：SNE Re

55、search，公司公告，方正證券研究所 3 3.2.2 牽手寧德時代，牽手寧德時代，配合產能擴張及技術布局配合產能擴張及技術布局 涵蓋涵蓋動力電池零部件全系列產品線。動力電池零部件全系列產品線。動力電池主要由電池包、模組、電芯三部分構成，是新能源汽車核心零部件。公司動力電池零組件產品如下：1）電池結構件：包括動力電池蓋板、PACK 結構件等。動力電池蓋板具有防爆、過充電保護等功能，對于電池模塊穩定工作和安全防護有重要作用。PACK 相關組件屬于電池包機構系統，起支撐和防護作用。2）氫燃料電池金屬雙極板：主要包括風冷板和水冷板。雙極板是燃料電池的骨架和基礎，具有提供電氣連接、輸送反應氣體、消散反

56、應熱、去除副產物的作用，占電池總成本約 30%。3）電力分配系統零組件：包括母排、軟鏈接等。母排是一種具有可重復電氣性能、低阻抗、抗干擾等特點的大功率模塊化連接結構部件。絕緣柵雙極晶體管能夠降低新能源汽車驅動功率和飽和電壓，母排則保護這類晶體管的使用安全和壽命，防止高壓產生，保證汽車使用者人身安全。圖表36:公司動力電池零部件產品 資料來源：公司公告，方正證券研究所 攜手攜手寧德時代、特斯拉，新能源業務寧德時代、特斯拉，新能源業務完成完成區域布局。區域布局。公司從 2016 年開始布局新能源業務。目前公司在深圳、寧德、溧陽、宜賓的項目均陸續進入量產，產品成功進入國內外主要動力、儲能電池及新能源

57、整車頭部品牌供應鏈體系：05001,0001,5002,0002,5003,0003,500202120222025E2030E長盈精密(300115)公司深度報告 18 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 1）寧德時代：2017 年，公司順利通過寧德時代的供應商認證。2022 年 12 月，公司與寧德時代簽署戰略合作協議，加深在模組、電池 Pack 結構件領域的合作。2）特斯拉：2017 年，公司收購蘇州科倫特電源科技有限公司，并于同年與特斯拉首次開展合作，逐步成為其新能源汽車零組件的重要供應商，在部分高精度產品占據核心供應份額。子公司科倫特主要供應高壓大電流電源母排

58、、軟鏈接等產品。2022 年，公司新能源業務營收 24 億元，其中蘇州科倫特占比超 5 成。募投項目配合募投項目配合客戶客戶產能擴張。產能擴張。為順應寧德時代、特斯拉等頭部客戶產能擴張，公司自 2020 年起投資“上海臨港新能源汽車零組件（一期）”募投項目，預計投資總額 10.9 億元。2023 年，公司進一步投資“新能源動力及儲能電池零組件項目”，總投資金額 18.3 億元，項目達產后，頂蓋、殼體、箱體 PCS 將分別新增 2.2 億、2.9 億和 34 萬，占公司現有產能的比例分別為 140%、360%和 77%。圖表37:新能源業務募投項目 資料來源：公司公告，方正證券研究所 順勢布局順

59、勢布局 CTPCTP、CTCCTC 技術新需求。技術新需求。近年來，電池一體化發展逐漸成為行業的重點研究、應用方向。CTP（Cell to Pack）集成方式跳過標準化模組環節，直接將電芯集成于電池包。從寧德時代的相關數據來看，CTP 技術使電池包的零部件數量減少 40%，能量密度提升 10%-15%，生產效率提升 50%。目前，CTP 技術已在阿維塔 12、北汽 EU5、小鵬 P7/G3 等車型上實現批量應用。CTC（Cell to Chassis）目前仍處于研發階段，其將電芯直接集成于底盤，能夠節省空間、提高車輛續航里程。我們看到，公司積極配合下游客戶 CTP、CTC 等新技術布局，202

60、2 年公司在動力電池蓋板領域申請專利 111 件，其中發明專利 36 件。圖表38:寧德時代第三代 CTP 電池包體積利用率提升至 72%資料來源：寧德時代官網，方正證券研究所 長盈精密(300115)公司深度報告 19 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 4 4 盈利預測盈利預測與投資建議與投資建議 4.14.1 盈利預測盈利預測 基于上述分析，我們分業務對公司營收及毛利率做出如下預測：1 1）消費電子類業務：）消費電子類業務：受智能手機、平板電腦、筆記本電腦等智能終端出貨量下降影響，2023 年公司此板塊業績整體承壓。根據公司公告，公司近年來配合客戶供應折疊機型的關

61、鍵零部件并實現北美大客戶新型號筆電項目量產，并在 VR/AR 領域同核心客戶建立了長期戰略合作關系，基于此，考慮到下半年消費電子進入傳統旺季，大客戶新品逐步量產出貨，蘋果 Mac 和 MR 結構件及小件業務持續提供增長動能，以及折疊屏市場的快速增長，公司業績有望隨之反彈。我 們 預 計，公 司 電 子 元 器 件 業 務 在 2023/2024/2025 年 分 別 實 現 營 收103.4/124.1/148.9億 元，同 比 增 長-18%/20%/20%，實 現 毛 利 率17.5%/20.0%/20.0%；智能裝備制造行業在 2023/2024/2025 年分別實現營收1.3/1.5/

62、1.6 億元，同比增長 5%/10%/10%，實現毛利率 10.5%/12.0%/12.0%。2 2）新能源業務：）新能源業務：a）新能源電池結構件領域，公司定位“動力/儲能電池成組技術解決方案供應商”，形成了電芯-模組-箱體結構件全系列產品線。并為就近服務國內外新能源龍頭企業，公司已完成多區域布局，深圳、寧德、溧陽、宜賓項目均陸續進入量產并成功進入國內外主要動力及儲能電池及新能源車頭部品牌供應鏈體系。b）高壓電鏈接領域：新項目陸續進入量產；c）氫燃料電池金屬雙極板領域：公司已通過行業主流客戶的認證，技術參數達到客戶高標準要求，開始為客戶批量供貨。綜上，我們預計公司新能源業務 2023/202

63、4/2025 年營收將達 32.1/40.1/48.1 億元，同比增長 30%/25%/20%，實現毛利率 19.0%/22.0%/25.0%。圖表39:長盈精密分行業營收及毛利率預測情況 資料來源：Wind，方正證券研究所 2022A2023E2024E2025E電子元器件電子元器件營收（億元）營收（億元）126.08103.38124.06148.87yoy28.6%-18.0%20.0%20.0%占比82.9%75.6%74.9%75.0%毛利率17.5%17.5%20.0%20.0%新能源產品零組件新能源產品零組件營收（億元）營收（億元）24.6732.0840.1048.11yoy1

64、18.5%30.0%25.0%20.0%占比16.2%23.4%24.2%24.2%毛利率17.0%19.0%22.0%25.0%智能裝備制造智能裝備制造營收（億元）營收（億元）1.281.341.481.63yoy15.5%5.0%10.0%10.0%占比0.8%1.0%0.9%0.8%毛利率10.4%10.5%12.0%12.0%合計合計營收（億元）營收（億元）152.03136.80165.63198.61yoy37.6%-10.0%21.1%19.9%綜合毛利率綜合毛利率17.4%17.8%20.4%21.1%長盈精密(300115)公司深度報告 20 敬 請 關 注 文 后 特 別

65、聲 明 與 免 責 條 款 4.24.2 投資建議投資建議 我們預計公司在2023/2024/2025年分別實現營業收入 136.8/165.6/198.6 億元，同比增長-10%/+21%/20%，實現歸母凈利潤 1.7/6.2/8.7 億元，同比增長297%/268%/40%，當前股價對應 2023/2024/2025 年 PE 分別為 90/25/18X。我們選取立訊精密、東山精密、歌爾股份、領益制造和兆威機電作為可比公司進行分析，中長期來看，公司在雙戰略調整下伴隨蘋果和新能源業務三大核心客戶逐步業績回暖，打開新一輪增長空間，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。圖表40:可比公司估值分析 資

66、料來源：Wind，方正證券研究所；注：總市值選取 2023/12/20 收盤價，可比公司歸母凈利及 PE 選取 Wind 一致預測 5 5 風險提示風險提示 1 1）行業需求）行業需求不及不及預期：預期：若下游需求不及預期，公司產品出貨量或面臨下降壓力，整體業績預計承壓。2 2）原材料價格波動：）原材料價格波動：若上游原材料價格波動，可能帶來公司成本提升，進一步擠壓利潤空間，最終影響業績表現。3 3）大客戶新品不及預期：）大客戶新品不及預期：公司業績較依賴蘋果和新能源核心三大客戶，若客戶新品推出后需求不及預期，可能影響公司業績表現。2023E2024E2025E2023E2024E2025E0

67、02475.SZ立訊精密2,335.31111.83143.88179.3620.8816.2313.02002384.SZ東山精密296.6622.2529.9738.7213.339.907.66002241.SZ歌爾股份645.0914.1822.8130.8745.4828.2820.90002600.SZ領益智造463.2422.5028.1934.9520.5916.4313.25003021.SZ兆威機電141.011.872.654.1175.4053.3134.34776.2634.5345.5057.6035.1424.8317.83300115.SZ長盈精密152.511

68、.696.228.7090.3124.5217.52PE平均值平均值代碼代碼證券簡稱證券簡稱總市值（億元人民幣）總市值（億元人民幣）歸母凈利（億元人民幣）歸母凈利（億元人民幣）長盈精密(300115)公司深度報告 21 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 附錄:公司財務預測表 單位：百萬元(人民幣)資產負債表資產負債表 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 利潤表利潤表 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 流動資產流動資產 90289028 1193211932 136

69、7013670 1569415694 營業總收入營業總收入 1520315203 1368013680 1656316563 1986119861 貨幣資金 1735 3711 4165 4985 營業成本 12562 11247 13182 15661 應收票據 30 25 33 38 稅金及附加 94 68 83 99 應收賬款 3103 3107 3742 4350 銷售費用 149 137 166 199 其它應收款 166 240 258 291 管理費用 805 752 828 993 預付賬款 55 103 99 110 研發費用 1216 1368 1656 1986 存貨 3

70、563 4434 5029 5530 財務費用 24 0 0 0 其他 375 311 346 389 資產減值損失-308-8-10-7 非流動資產非流動資產 85538553 88108810 94029402 96579657 公允價值變動收益-4 0 0 0 長期投資 47 36 19 8 投資收益-131-14-33-40 固定資產 5011 5133 5288 5258 營業利潤營業利潤 2121 210210 755755 10571057 無形資產 310 351 407 476 營業外收入 1 2 2 2 其他 3184 3290 3689 3915 營業外支出 3 3 3

71、3 資產總計資產總計 1758117581 2074220742 2307223072 2535125351 利潤總額利潤總額 1919 209209 754754 10561056 流動負債流動負債 89718971 1180711807 1340613406 1466114661 所得稅-49 3 23 32 短期借款 4450 5215 6203 6894 凈利潤凈利潤 69 206 732 1024 應付賬款 2979 3463 4060 4453 少數股東損益 26 37 110 154 其他 1543 3129 3142 3314 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 4343 169

72、169 622622 870870 非流動負債非流動負債 27022702 27802780 27802780 27802780 EBITDA 1888 1557 2329 2674 長期借款 1911 1911 1911 1911 EPS（元）0.04 0.14 0.52 0.72 其他 792 869 869 869 負債合計負債合計 1167411674 1458714587 1618616186 1744117441 主要財務比率主要財務比率 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 少數股東權益 236 273 382 536 成長能力成

73、長能力(同比增長率同比增長率%)股本 1201 1203 1203 1203 營業總收入 37.63-10.02 21.07 19.91 資本公積 2569 2605 2605 2605 營業利潤 102.95 887.61 259.48 39.90 留存收益 1914 2089 2711 3581 歸屬母公司凈利潤 107.04 296.88 268.23 39.95 歸屬母公司股東權益 5671 5882 6503 7374 獲利能力獲利能力(%)負債和股東權益負債和股東權益 1758117581 2074220742 2307223072 2535125351 毛利率 17.37 17.

74、78 20.41 21.15 凈利率 0.45 1.51 4.42 5.16 現金流量表現金流量表 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E ROE 0.75 2.87 9.56 11.80 經營活動現金流經營活動現金流 937937 15451545 16751675 20492049 ROIC 5.20 1.31 4.20 5.35 凈利潤 69 206 732 1024 償債能力償債能力 折舊攤銷 1690 1348 1575 1619 資產負債率(%)66.40 70.33 70.15 68.80 財務費用 208 0 0 0 凈負債比率(

75、%)104.52 99.19 97.92 84.60 投資損失 131 14 33 40 流動比率 1.01 1.01 1.02 1.07 營運資金變動-1430 26-674-639 速動比率 0.58 0.61 0.62 0.67 其他 270-48 10 6 營運能力營運能力 投資活動現金流投資活動現金流-16121612 -15621562 -22102210 -19191919 總資產周轉率 0.88 0.71 0.76 0.82 資本支出-1792-1961-2193-1891 應收賬款周轉率 5.22 4.41 4.84 4.91 長期投資-9 12 16 11 應付賬款周轉率

76、3.90 3.49 3.50 3.68 其他 189 388-33-40 每股指標每股指標(元元)籌資活動現金流籌資活動現金流 757757 19871987 988988 690690 每股收益 0.04 0.14 0.52 0.72 短期借款 318 765 988 690 每股經營現金 0.78 1.28 1.39 1.70 長期借款 1134 0 0 0 每股凈資產 4.72 4.89 5.40 6.13 普通股增加 0 2 0 0 估值比率估值比率 資本公積增加-6 36 0 0 P/E 258.25 90.31 24.52 17.52 其他-689 1183 0 0 P/B 2.1

77、9 2.59 2.35 2.07 現金凈增加額現金凈增加額 112112 19761976 454454 820820 EV/EBITDA 9.71 13.54 9.28 8.04 數據來源：wind 方正證券研究所 長盈精密(300115)公司深度報告 22 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析

78、師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何

79、人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級評級說明：說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。

80、中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 6 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：