【研報】機械設備行業專題研究：擴需求降成本促升級全面看多順周期低估值機械設備投資機會-20200719[18頁].pdf

《【研報】機械設備行業專題研究：擴需求降成本促升級全面看多順周期低估值機械設備投資機會-20200719[18頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】機械設備行業專題研究：擴需求降成本促升級全面看多順周期低估值機械設備投資機會-20200719[18頁].pdf（18頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 07 月月 19 日日 跟隨大市跟隨大市(維持維持) 證券研究報告證券研究報告行業研究行業研究機械設備機械設備 機械設備機械設備專題研究專題研究 擴需求，降成本，促升級，擴需求，降成本，促升級， 全面看多全面看多順周期順周期低估值機械設備低估值機械設備投資機會投資機會 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：倪正洋 執業證號：S1250520030001 電話：021-58352138 郵箱： 分析師：梁美美 執業證號：S1250518100003 電話：021-58351937 郵箱： 分析師：丁逸朦 執業證

2、號：S1250520020001 電話：021-58352138 郵箱： 聯系人：趙千里 電話：021-58351929 郵箱： 行業行業相對指數表現相對指數表現 數據來源：聚源數據 基礎基礎數據數據 Table_BaseData 股票家數 353 行業總市值（億元） 25,547.90 流通市值（億元） 24,800.77 行業市盈率 TTM 31.9 滬深 300 市盈率 TTM 13.7 相關相關研究研究 Table_Report 1. 機械行業周報（7.13-7.19） ：核心設備中標、 產業鏈國產替代穩步推進， 國內需求強勁、上半年挖機銷售大超預期 (2020-07-19) 發現：眾

3、多傳統發現：眾多傳統機械機械設備設備景氣度超預期向好。景氣度超預期向好。受疫情影響，中國 2020 年一季度 GDP 增速同比下降 6.8%， 二季度在政策大力支持及疫情總體得到控制情形下，回升至 3.2%，上半年 GDP 累計同比-1.6%，經濟復蘇，但整體仍然面臨較大壓力背景下，我們發現，眾多傳統機械設備景氣度較高。挖掘機 2020H1銷量+24%，創歷史新高，叉車 2020H1 銷量+2%，電梯 2020H1 產量+2%，城軌車輛 2020H1 產量+13%，高空作業平臺保有量 2020H1 翻倍式增長，水表、燃氣表出貨量我們預計全年 20%持續高增長。市場一方面關心這些較好數據是如何實

4、現的，另一方面，更加關注可持續性。 原因：擴需求、降成本、促升級，經濟復蘇原因：擴需求、降成本、促升級，經濟復蘇，后勁十足。后勁十足。政策持續發力，經濟復蘇加快，是眾多傳統機械設備景氣度超預期向好的基礎。政府重點支持兩新一重建設擴需求，既促消費惠民生又調結構增后勁，同時，持續加大減稅降費力度降成本，2020 年減稅降費目標 2.5 萬億元。配合擴需求和降成本，政府多舉措擴大資金來源，包括財政赤字目標 3.8 萬億元（+1 萬億元），專項債新增近 3.8 萬億元（+1.6 萬億元），積極盤活資金，撬動社會資金，保障資金來源。再者，加大金融機構讓利實體經濟力度，降低社會融資成本，1 年期 LPR

5、貸款利率下降至 3.9%，再創新低。綜合舉措之下，2020H1 社會融資規模達 20.8萬億元（+43%），GDP 二季度同比轉正，是眾多傳統制造設備景氣度超預期向好的基礎。我們認為，政府六穩六保任務仍然任重道遠，政策支持力度或將持續加碼，二季度經濟復蘇只是開始，看好經濟復蘇提速。 展望：盡管不同領域復蘇進程存在差異，但都將受益經濟整體復蘇大趨勢，全展望：盡管不同領域復蘇進程存在差異，但都將受益經濟整體復蘇大趨勢，全面看多順周期低估值機械設備投資機會。面看多順周期低估值機械設備投資機會。不同行業自身所處發展階段不同，兩新一重擴需求、減稅降費降成本、疫情等對行業影響程度不同，或加快，或延緩行業發

6、展進程。但是，政策支持力度不斷加碼，減稅降費持續推進，企業長期受益，而國內疫情總體得到控制，有利因素正在增加，經濟復蘇整體大趨勢不可擋，順周期機械設備企業都將受益，我們全面看多順周期低估值機械設備投資機會。 重點關注個股：重點關注個股：全面看多經濟復蘇帶來的順周期低估值機械設備投資機會，包括工程機械板塊：三一重工（600031）、中聯重科（000157）、徐工機械（000425）、恒立液壓（601100）等；叉車領域：杭叉集團（603298）、安徽合力（600761）；木工家居設備：弘亞數控（002833）；電梯領域：上海機電（600835）、康力電梯（002367）、廣日股份（600894）

7、；油服設備：杰瑞股份（002353）；激光設備：銳科激光（300747）；高空作業平臺：浙江鼎力（603338）；底部反轉的工業縫紉機領域：杰克股份（603337）。 風險提示：風險提示：疫情負面影響超預期風險；經濟恢復不及預期風險；制造業復蘇不及預期風險。 -7%-0%7%14%21%28%19/719/919/1120/120/320/520/7機械設備 滬深300 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 目目 錄錄 1 發現：眾多傳統機械設備景氣度超預期向好發現：眾多傳統機械設備景氣度超預期向好 . 1 2 原因：擴需求、降成本、促升級，經濟復蘇，后勁十足原因：擴需求、降成本、促升級，

8、經濟復蘇，后勁十足 . 4 3 展望：全面看展望：全面看多順周期低估值機械設備投資機會多順周期低估值機械設備投資機會 . 10 4 風險提示風險提示 . 12 oPpQpPtMpQmOwOtMnRsNmP8OaO8OmOpPsQpPfQpPpQjMmOrQ9PpPuNMYsRrOwMnQqP 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 圖圖 目目 錄錄 圖 1：主要企業挖掘機 6 月銷量 2.5 萬臺+63%（當月值，臺） . 1 圖 2：主要企業挖掘機前 6 月銷量 17 萬臺+24%（累計值，臺）. 1 圖 3：2020 年 5 月叉車銷量 6.8 萬臺+33%（當月，臺） . 2 圖 4：

9、2020 年前 5 月叉車累計銷量 26.5 萬臺+2%（累計，臺） . 2 圖 5：2020 年 6 月電梯產量同比+16%（當月，萬臺） . 2 圖 6：2020 年前 6 月電梯累計產量同比+2%（累計，萬臺） . 2 圖 7：交控科技 2020Q1 末預收環比增加 1 億元至 9.6 億元 . 3 圖 8：中國通號 2020Q1 末預收環比增 6.6 億元至 78.4 億元 . 3 圖 9：寧水集團水表 2020 銷量預計+20% . 3 圖 10：金卡智能燃氣表 2020 年銷量預計+20% . 3 圖 11：宏信建發保有量 2020 年同比增長或超 200% . 4 圖 12：眾能

10、聯合保有量 2020 年同比翻倍式增長 . 4 圖 13：兩新一重擴需求，既促消費惠民生又調結構增后勁 . 5 圖 14：2020 年全年減稅降費目標 2.5 萬億元，下半年有望加大減稅降費力度 . 5 圖 15：2019 年增值稅稅率下調至 13% . 6 圖 16：2020H1 增值稅同比少征約 0.68 萬億（累計，萬億元） . 6 圖 17：一年期 LPR 利率下降至 3.9%，再創新低 . 6 圖 18：2020 年中國財政赤字目標 3.8 萬億元（+1 萬億） . 7 圖 19：2020 年財政赤字率目標 3.6%（+0.8 個百分點） . 7 圖 20：2020 年專項債新增規模

11、 3.8 萬億元（+74%） ，2020H1 提前發行 2.2 萬億（+57%） . 7 圖 21：社會融資規模 6 月為 3.4 萬億（+31%） （當月，萬億） . 8 圖 22：社會融資規模前 6 月 20.8 萬億（+43%） （累計，萬億） . 8 圖 23：2020H1 股權募集資金 6487 億元+6%. 8 圖 24：2020H1 首發募集資金 1393 億元+131%. 8 圖 25：中國 GDP 二季度同比+3.2%，上半年累計-1.6% . 9 圖 26：2020H1 資本對 GDP 貢獻達 1.5 個百分點，消費仍然較為疲軟（對 GDP 累計同比的拉動貢獻） . 9 圖

12、 27：中國 2020H1 固定資產投資完成額同比-3.1%. 10 圖 28：制造業 2020H1 固定資產投資完成額同比-11.7%. 10 圖 29：醫藥制造固定資產投資完成額同比+13.6% . 10 圖 30：TMT 制造固定資產投資完成額同比+9.4% . 10 圖 31：黑色金屬冶煉等制造固定資產投資完成額+12.7% . 11 圖 32：交運倉儲郵政等固定資產投資完成額同比-1.2% . 11 圖 33：電、熱、氣、水等生產供應固定資產投資完成額+18.2% . 11 圖 34：房地產業固定資產投資完成額同比+0.6% . 11 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 表表

13、目目 錄錄 表 1：近年增值稅稅率不斷下調，仍有下降空間 . 6 表 2：全面看多經濟復蘇下的順周期低估值機械設備領域的投資機會. 12 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 1 1 發現：發現：眾多眾多傳統傳統機械機械設備設備景氣度超預期景氣度超預期向好向好 疫情負面影響經濟背景下，眾多傳統制造設備企業景氣度超預期。疫情負面影響經濟背景下，眾多傳統制造設備企業景氣度超預期。上半年 GDP 同比負增長 1.6%背景下， 工程機械 2020H1 同比銷量大增 24%， 創歷史新高， 叉車銷量 26.5 萬臺，同比+2%，電梯產量累計同比+2%，城軌車輛產量同比+13%，高空作業平臺保有量翻倍

14、式增長， 水表、 燃氣表預計全年 20%持續高增長， 市場一方面關心這些較高數據是如何實現的，另一方面，更加關注可持續性。 工程機械工程機械：內需強勁，上半年挖機銷售大超預期。：內需強勁，上半年挖機銷售大超預期。2020 全年擬安排地方政府專項債券3.8 萬億元，資金用于基建領域的比重超過 70%，助力基建投資加速修復。目前國內疫情防控有條不紊，重大項目開工穩步推進，6 月主要企業挖掘機銷量 2.5 萬臺（+63%） 。國內挖機需求旺盛，6 月單月實現銷售 2.2 萬臺，同比+75%，好于預期；出口方面，海外積極推動復工復產， 挖機出口銷售持續好轉， 增速回升 （4 月、 5 月增速分別+0.

15、9%、 +3.3%） 至+7.6%。 我們認為，工程機械板塊長期邏輯未變，疫情帶來的延期復工主要影響開工高峰及銷售高峰的時點， 受益環保需求、 更新以及疫情背景下更加積極的逆周期政策等因素的推動， 2020年全年行業需求仍在。2020 年 1-6 月，行業已累計銷售挖機 17 萬臺（+24%） ，國內銷售15.6 萬臺（+25%） ，增長好于預期。 圖圖 1：主要企業主要企業挖掘機挖掘機 6 月銷量月銷量 2.5 萬臺萬臺+63%（當月值，臺）（當月值，臺） 圖圖 2：主要企業挖掘機主要企業挖掘機前前 6 月月銷量銷量 17 萬臺萬臺+24%（累計值，臺）（累計值，臺） 數據來源：Wind，西

16、南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 叉車累計銷量同比轉正，二季度銷量高增長，持續超市場預期。叉車累計銷量同比轉正，二季度銷量高增長，持續超市場預期。2020 年 5 月叉車當月銷量 6.8 萬臺（+33%） ，累計銷量 26.5 萬臺（+2%） ，預計 6 月份銷量增速進一步提升，上半年累計銷量有望達到 10%左右，顯著高于經濟整體增速。我們預計 7 月份銷量仍然實現較快增長，持續超市場預期。 一方面，叉車受益電動叉車滲透率提升，帶動整體銷量提升，2020 年前 5 月電動叉車銷量同比 5.1%，內燃叉車銷量同比-3.5%，上半年叉車銷量轉正主要源于電動叉車拉動。 另一方面，內燃叉車

17、 5 月份銷量高增長，同比+40%，高于行業整體+33%的同比增速，預計 6 月內燃叉車持續高增長，帶動上半年內燃叉車銷量整體轉正。 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 2 圖圖 3：2020 年年 5 月叉車銷量月叉車銷量 6.8 萬臺萬臺+33%（當月，臺）（當月，臺） 圖圖 4：2020 年前年前 5 月月叉車叉車累計銷量累計銷量 26.5 萬臺萬臺+2%（累計，臺）（累計，臺） 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 電梯二季度產量高增長，累計同比已轉正。電梯行業主要受房地產竣工以及老舊小區電梯加裝影響，2020 年 6 月電梯產量同比+16%，累計同

18、比+2%，實現轉正。我們預計 2020年電梯行業下半年景氣度高于上半年，持續向好發展。 根據康力電梯半年度業績預告， 2020H1 實現歸母凈利潤 1.51.8 億元 （+50%+70%） ，一方面受益公司品牌效應不斷凸顯，在手訂單增加，銷售價格保持穩定，同時，公司針對鋼材等原材料價格下降，適時鎖定了大部分原材料價格，并對供應鏈進行優化，降低成本，產品毛利率提升。公司實施的精細化管理效果顯著，成本費用下降，利潤增加。 圖圖 5：2020 年年 6 月電梯產量同比月電梯產量同比+16%（當月，萬臺）（當月，萬臺） 圖圖 6：2020 年前年前 6 月電梯累計產量同比月電梯累計產量同比+2%（累計

19、，萬臺）（累計，萬臺） 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 地鐵建設加快，城市軌道車輛較快增長，設備企業預收款增長較快。政府兩新一重，大力支持新型城市化建設，帶動城市軌道建設加快。2020H1 城軌車輛同比+13%，設備企業先于地鐵通車獲得訂單，收到預收款，致使預收款整體增加。 交控科技 2020Q1 末預收款 9.6 億元，相比 2019 年末增加 1 億元。 中國通號 2020Q1 末預收款 78.4 億元，相比 2019 年末增加 6.6 億元。 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 3 圖圖 7：交控科技交控科技 2020Q1 末預收環比增加末預收環

20、比增加 1 億元至億元至 9.6 億元億元 圖圖 8：中國通號中國通號 2020Q1 末預收環比增末預收環比增 6.6 億元至億元至 78.4 億元億元 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 水表，燃氣表等領域景氣度較高。水表和燃氣表企業受疫情影響較小，持續受益物聯網表滲透率提升，預計寧水集團和金卡智能民用表業務 2020 年銷量增速均在 20%左右。 圖圖 9：寧水集團水表寧水集團水表 2020 銷量預計銷量預計+20% 圖圖 10：金卡智能燃氣表金卡智能燃氣表 2020 年銷量預計年銷量預計+20% 數據來源：公司公告，西南證券整理 數據來源：公司公告，西南證

21、券整理 高空作業平臺加速增長，持續超預期。全國最大的高空作業平臺租賃商宏信建發 2019年末保有量 1.8 萬多臺，2020 年 7 月即超 4 萬臺，以每季度 1 萬臺的速度增長，預計 2020年達 6 萬臺，保有量同比增長超過 200%。眾能聯合目前保有量超 2 萬臺，全年保有量翻倍式增長。整體而言，下游處于需求旺盛以及龍頭租賃商地位爭奪階段，帶動上游高空作業平臺銷量爆發式增長，持續超市場預期。 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 4 圖圖 11：宏信：宏信建發保有量建發保有量 2020 年同比增長或超年同比增長或超 200% 圖圖 12：眾能聯合保有量眾能聯合保有量 2020 年同

22、比年同比翻倍式增長翻倍式增長 數據來源：公司官網，西南證券整理 數據來源：公司官網，西南證券整理 2 原因：原因：擴擴需求需求、降成本、促升級，、降成本、促升級，經濟復蘇經濟復蘇，后勁十足后勁十足 政策政策持續發力，經濟復蘇加快，是眾多傳統制造設備景氣度超預期向好的基礎持續發力，經濟復蘇加快，是眾多傳統制造設備景氣度超預期向好的基礎。政府重點支持兩新一重建設，既促消費惠民生又調結構增后勁，同時，加大減稅降費力度，2020年預計減稅降費 2.5 萬億元。多舉措擴大資金來源，包括增加近 1 萬億元財政赤字，新增近3.8 萬億元專項債（同比+1.6 萬億元） ，積極盤活資金，撬動社會資金，保障資金來

23、源。加大金融機構讓利實體經濟力度，降低社會融資成本，1 年期 LPR 貸款利率下降至 3.9%，再創新低。綜合舉措之下，2020H1 社會融資規?？焖偬嵘?20.8 萬億元（+43%） ，加快經濟復蘇，GDP 二季度同比轉正達 3.2%，是眾多傳統制造設備景氣度超預期向好的基礎。 政策支持將持續加碼， 疊加疫情后續緩解， 看好經濟復蘇進程政策支持將持續加碼， 疊加疫情后續緩解， 看好經濟復蘇進程， 看， 看好好制造業制造業基本面基本面復蘇復蘇。一方面，二季度 GDP 恢復正增長，政策支持經濟復蘇成功顯著，但上半年 GDP 仍然是負1.6%，仍然需要政策持續大力支持。另一方面，上半年 GDP

24、增速以資本驅動為主，拉動 1.5個百分點，消費拉動-2.9 個百分點，仍然較為疲軟，在消費全面復蘇之前，政策支持仍需加碼。為此，我們認為，保就業保民生保市場主體仍然任重道遠，需要政策加大支持力度，確保經濟持續復蘇，制造業基本面逐步向好。 兩新一重兩新一重擴需求，擴需求，既促消費惠民生又調結構增后勁既促消費惠民生又調結構增后勁。2020 年 5 月 22 日，國務院總理李克強代表國務院向十三屆全國人大三次會議作的 2020 年國務院政府工作報告中提出，重點支持“兩新一重”建設，具體包括： （1）加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展 5G 應用，建設充電樁，推廣新能源汽車，激發新消費需求

25、、助力產業升級。 （2）加強新型城鎮化建設，大力提升縣城公共設施和服務能力，以適應農民日益增加的到縣城就業安家需求。新開工改造城鎮老舊小區 3.9 萬個，支持加裝電梯，發展用餐、保潔等多樣社區服務。 （3）加強交通、水利等重大工程建設。增加國家鐵路建設資本金 1000 億元。 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 5 圖圖 13：兩新一重擴需求，既促消費惠民生又調結構增后勁：兩新一重擴需求，既促消費惠民生又調結構增后勁 數據來源：政府工作報告，西南證券整理 減稅降費減稅降費降成本降成本， 2020 年年新增減稅降費新增減稅降費規模將超規模將超 2.5 萬億元。萬億元。 2020 年 政府工

26、作報告明確指出，對前期出臺的減稅降費政策，執行期限全部延長到 2020 年年底，小微企業、個體工商戶所得稅繳納一律延緩到 2021 年。 2020 年 7 月 17 日，國家發改委召開 7 月份例行新聞發布會，國家發改委國民經濟綜合司司長嚴鵬程表示，我國出臺實施了一攬子幫扶企業、穩定就業、擴大內需等方面的對沖政策，對穩定經濟基本盤形成了強大支撐。2020 年以來，我國加大減稅降費力度，目前已累計超過 1 萬億元。 2020 年 7 月 17 日,財政部召開 2020 年上半年財政收支情況新聞發布會。 財政部稅政司副司長陳東浩介紹，預計 2020 年新增減稅降費規模將超過 2.5 萬億元。 圖圖

27、 14：2020 年全年減稅降費目標年全年減稅降費目標 2.5 萬億元，下半年有望加大減稅降費力度萬億元，下半年有望加大減稅降費力度 數據來源：國家稅務局，國家統計局，西南證券整理 更大規模對企業減稅降費措施值得期待。更大規模對企業減稅降費措施值得期待。2020 年 7 月 13 日，國務院總理李克強主持召開經濟形勢專家和企業家座談會，分析研究當前經濟運行情況，聽取對下一步經濟工作的意見建議。李克強總理表示，要增強宏觀政策實施的時效性，著力保就業保民生保市場主體。堅持并全面落實積極的財政政策、穩健的貨幣政策和就業優先政策，對企業更大規模減稅降對企業更大規模減稅降費讓利費讓利。 機械設備行業專題

28、研究機械設備行業專題研究 6 表表 1：近年增值稅稅率不斷下調，仍有下降空間近年增值稅稅率不斷下調，仍有下降空間 時間時間 內容內容 2011 年 營改增之前，增值稅為 17%和 13%共 2 檔 2012 年 1 月起，上海營改增試點，增值稅為 17%、13%、11%、6%共 4 檔 2016 年 5 月起，全國營改增試點，增值稅為 17%、13%、11%和 6%共 4 檔 2017 年 7 月起，增值稅稅率調整為 17%、11%、6%共 3 檔 2018 年 5 月起，下調增值稅 1 個百分點至 16%、10%和 6% 2019 年 4 月起，制造業等增值稅 16%下降至 13%，交運、建

29、筑業等增值稅 10%下降至 9%。 數據來源：財政部，國家稅務局，西南證券整理 我國 2020H1 增值稅收入為 2.9 萬億元，相比去年同比減少約 6800 億元，下降幅度為19.1%，遠高于 GDP 下降幅度，意味著增值稅稅率下調顯著降低實體企業成本。 政府將對企業更大規模減稅降費讓利，不排除增值稅稅率進一步下調可能。 圖圖 15：2019 年增值稅稅率下調至年增值稅稅率下調至 13% 圖圖 16：2020H1 增值稅同比少征約增值稅同比少征約 0.68 萬億（累計，萬億元）萬億（累計，萬億元） 數據來源：財政部，國家統計局，西南證券整理 數據來源：財政部，國家統計局，西南證券整理 保就業

30、保市場主體，一方面使企業能夠獲得資金，保障企業正常生產經營，另一方面，通過降低貸款利率， 有助于降低企業融資成本， 降低企業財務費用， 激發企業活力。 截止 2020年 6 月 22 日，一年期 LPR 報價為 3.9%，再創新低。 圖圖 17：一年期：一年期 LPR 利率下降至利率下降至 3.9%，再創新低，再創新低 數據來源：中國人民銀行，wind，西南證券整理 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 7 擴大財政赤字。擴大財政赤字。我國將多渠道確保資金來源落實，包括中央政府擴大財政赤字，2020年目標 3.8 萬億元，去年同期為 2.8 萬億元，增加 1 萬億元，與此同時，財政赤字率預

31、計上升 0.8 個百分點至 3.6%。 圖圖 18：2020 年中國年中國財政赤字財政赤字目標目標 3.8 萬萬億元（億元（+1 萬億）萬億） 圖圖 19：2020 年財政赤字率目標年財政赤字率目標 3.6%（+0.8 個百分點）個百分點） 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 加大專項債發行力度。加大專項債發行力度。2020 年我國預計專項債新增規模達 3.8 萬億元（+74%） ，增加近 1.6 萬億元，其中，2020H1 發行規模高達 2.2 萬億（+57%） ，增加近 0.8 萬億元。專項債發行，有助于落實資金來源，撬動更多社會資金。 圖圖 20：2020

32、 年專項債新增規模年專項債新增規模 3.8 萬億元（萬億元（+74%） ，） ，2020H1 提前發行提前發行 2.2 萬億（萬億（+57%） 數據來源：國家稅務局，國家統計局，西南證券整理 政府通過兩新一重擴需求，減稅降費降成本，積極多渠道拓寬資金渠道，盤活資金，落實資金來源，同時降低融資成本，帶動全社會融資規模高增長。2020 年 6 月社融規模達 3.4萬億元（+31%） ，前 6 月累計達 20.8 萬億元（+43%） ，持續較快增長，加快經濟復蘇進程。 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 8 圖圖 21：社會融資規模社會融資規模 6 月為月為 3.4 萬億（萬億（+31%） （

33、當月，萬億） （當月，萬億） 圖圖 22：社會融資規模前社會融資規模前 6 月月 20.8 萬億（萬億（+43%） （累計，萬億） （累計，萬億） 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 直接融資規模較快提升。 2020H1 上市公司股權募集資金為 6487 億元 （+6%） ， 其中 IPO募集資金 1392 億元（+131%） ，直接融資規模較快增長，不僅有助于企業擴大再生產，并有助于企業降低資產負債率。 隨著資本市場7月以來活躍度提升， 股權融資規模將再上新臺階。 圖圖 23：2020H1 股權募集資金股權募集資金 6487 億元億元+6% 圖圖 24：202

34、0H1 首發募集資金首發募集資金 1393 億元億元+131% 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 中國經濟二季度顯著恢復，GDP 實現 3.2%正增長。中國經濟一季度受疫情影響較大，GDP 下滑 6.8%，二季度加快復產復工，政府財政政策積極發力，GDP 恢復增長，但上半年整體 GDP 增速仍然為負 1.6%，政策支持預計將具備持續性，以加快經濟恢復正常速度。 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 9 圖圖 25：中國：中國 GDP 二季度同比二季度同比+3.2%，上半年累計，上半年累計-1.6% 數據來源：中國人民銀行，wind，西南證券整理 資本驅動占

35、據主導，消費仍然偏弱。2020 年上半年，資本對 GDP 累計同比的拉動貢獻為 1.5 個百分點，是 GDP 恢復的重要因素，而消費對 GDP 累計同比的拉動貢獻為-2.9%，仍然較為疲軟，政策支持力度仍需強化。 圖圖 26：2020H1 資本對資本對 GDP 貢獻達貢獻達 1.5 個百分點，消費仍然較為疲軟（對個百分點，消費仍然較為疲軟（對 GDP 累計同比的拉動貢獻）累計同比的拉動貢獻） 數據來源：國家統計局，西南證券整理 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 10 3 展望：展望：全面看多全面看多順周期順周期低估值低估值機械設備投資機會機械設備投資機會 不同領域復蘇進程存在差異不同領

36、域復蘇進程存在差異，但，但都將受益經濟復蘇大趨勢都將受益經濟復蘇大趨勢，全面看多全面看多順周期順周期低估值機械低估值機械設備投資機會設備投資機會。由于不同行業所處的發展階段不同，以及政策擴需求、減稅降費降成本、疫情等對行業影響程度不同，或加快，或延緩行業發展進程。但是，政策力度短期持續加碼，減稅降費持續推進，而國內疫情基本得到控制，意味著更多行業是受益政策支持下的經濟復蘇，并且，政策支持具有持續性，減稅降費具有長期性，長期利好制造業向好發展，我們全面看多順周期低估值機械設備投資機會。 中國 2020H1 固定資產投資完成額同比下降 3.1%，相比 Q1 下降 16.1%的幅度，大幅改善 13

37、個百分點。不同行業分化較大，對于醫藥和 TMT 這類行業而言，景氣度持續向好，醫藥和線上應用等領域反而受疫情正面影響。電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業受政府主導，逆勢調節，加大投入。房地產業受疫情負面影響，但仍然保持較強韌性。 2020H1 制造業固定資產投資完成額累計同比下降 11.7%，下降幅度較大。疫情對制造業整體影響較大， 保就業保市場主體仍然面臨較大壓力， 政府對制造業的支持仍然需要加大。 圖圖 27：中國中國 2020H1 固定資產投資固定資產投資完成額同比完成額同比-3.1% 圖圖 28：制造業制造業 2020H1 固定資產投資固定資產投資完成額同比完成額同比-11.7% 數據

38、來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 2020H1 醫藥制造固定資產投資完成額累計同比+13.6%， 疫情對醫藥板塊形成正面影響。 2020H1 通信、 計算機、 電子制造固定資產投資完成額累計同比+9.4%， 維持高景氣度。 圖圖 29：醫藥制造醫藥制造固定資產投資固定資產投資完成額同比完成額同比+13.6% 圖圖 30：TMT 制造制造固定資產投資固定資產投資完成額同比完成額同比+9.4% 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 11 黑色金屬冶煉及壓延加工制造固定資產投資完成額累計同比增長 1

39、2.7%，盡管相比去年同期大幅放緩，但仍維持較高增速。 2020H1 交運、 倉儲和郵政固定資產投資完成額固定資產投資完成額累計同比下降 1.2%，好于整體水平。 圖圖 31：黑色金屬冶煉等制造黑色金屬冶煉等制造固定資產投資固定資產投資完成額完成額+12.7% 圖圖 32：交運倉儲郵政等交運倉儲郵政等固定資產投資固定資產投資完成額同比完成額同比-1.2% 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 2020H1 電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業固定資產投資完成額固定資產投資完成額累計同比增長 18.2%，逆勢提升。 2020H1 房地產業固定資產投資完成額固定資產投資

40、完成額累計同比+0.6%， 同比轉正。 圖圖 33：電、熱、氣、水等生產供應電、熱、氣、水等生產供應固定資產投資固定資產投資完成額完成額+18.2% 圖圖 34：房地產業房地產業固定資產投資固定資產投資完成額同比完成額同比+0.6% 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券整理 傳統機械設備不同領域傳統機械設備不同領域所處發展階段不一樣，受到所處發展階段不一樣，受到外部因素外部因素影響不一樣，但總體而言，影響不一樣，但總體而言，都將受益都將受益經濟復蘇經濟復蘇大趨勢。大趨勢。有些領域正迎來底部反轉，有些有些領域正迎來底部反轉，有些持續持續穩健向好發展，有些加快發穩健向好發

41、展，有些加快發展，我們看好經濟復蘇展，我們看好經濟復蘇持續持續，全面看多全面看多順周期低估值機械設備領域的投資機會。順周期低估值機械設備領域的投資機會。 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 12 表表 2：全面看多經濟復蘇下的順周期低估值機械設備領域的投資機會全面看多經濟復蘇下的順周期低估值機械設備領域的投資機會 領域領域 發展階段發展階段 兩新一重兩新一重 減稅降費減稅降費 疫情疫情影響影響 發展展望發展展望 重點公司重點公司 工程機械 穩健發展 加快發展 利好 全年角度，無直接影響 2020H2 有望保持高增長，2021 年穩健增長 三一重工、中聯重科、徐工機械、恒立液壓 油服設備

42、觸底回暖 直接影響小 利好 疫情利空油價，對油服設備產生一定負面影響 2020H2 保持較快增長，2021年隨著海外市場全面復蘇保持高增長。 杰瑞股份、中海油服、博邁科、海油工程 工業縫紉機 觸底階段 直接影響小 利好 疫情利空服裝需求，加速工業縫紉機行業探底 2020H2 逐步企穩回升，迎來反轉 杰克股份 木工家居設備 穩健發展 加快發展 利好 全年角度，直接影響小 2020 年行業進入上行周期， 未來兩年保持較快增長 弘亞數控 激光 較快發展 加快發展 利好 疫情沖擊全球需求，加速低端產能出清 2020H2 企穩回升，2021 年較快增長。 銳科激光、大族激光 叉車 穩健發展 加快發展 利

43、好 疫情加快倉儲物流及人工替代，加快叉車發展 2020H2 有望較快增長， 2021 年穩健增長 杭叉集團、安徽合力 高空作業平臺 高增長 加快發展 利好 全年角度，直接影響小 持續高增長 浙江鼎力 電梯 穩健發展 加快發展 利好 全年角度，直接影響小 保持較快增長 上海機電、康力電梯、廣日股份 水表、燃氣表 較快發展 加快發展 利好 全年角度，直接影響小 保持較快增長 金卡智能、新天科技、寧水集團 軌交 穩健發展 加快發展 利好 全年角度，直接影響小 保持較快增長 交控科技 數據來源：西南證券整理 4 風險提示風險提示 （1） 疫情負面影響超預期風險； （2） 經濟恢復不及預期風險； （3）

44、 制造業復蘇不及預期風險。 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 分析師承諾分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數據均來自合法合規渠道，分析邏輯基于分析師的職業理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。 投資評級說明投資評級說明 公司評級公司評級 買入：未來 6 個月內，個股相對滬深 300 指數漲幅在 20%以上 持有：未來 6 個月內，個股相對滬深 300 指數漲幅介于 10%與 20%之間 中性：未來 6 個月內，

45、個股相對滬深 300 指數漲幅介于-10%與 10%之間 回避：未來 6 個月內，個股相對滬深 300 指數漲幅介于-20%與-10%之間 賣出：未來 6 個月內，個股相對滬深 300 指數漲幅在-20%以下 行業評級行業評級 強于大市：未來 6 個月內，行業整體回報高于滬深 300 指數 5%以上 跟隨大市：未來 6 個月內，行業整體回報介于滬深 300 指數-5%與 5%之間 弱于大市：未來 6 個月內，行業整體回報低于滬深 300 指數-5%以下 重要聲明重要聲明 西南證券股份有限公司（以下簡稱“本公司” ）具有中國證券監督管理委員會核準的證券投資咨詢業務資格。 本公司與作者在自身所知情

46、范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。 證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供本公司客戶中的專業投資者使用，若您并非本公司客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內容而視其為客戶。本公司或關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。 本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見

47、及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，本公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成

48、的一切后果不承擔任何法律責任。 本報告及附錄版權為西南證券所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“西南證券” ，且不得對本報告及附錄進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本報告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。 機械設備行業專題研究機械設備行業專題研究 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 上海上海 地址：上海市浦東新區陸家嘴東路 166 號中國保險大廈 20 樓 郵編：200120 北京北京 地址：北京市西城區南禮士路 66 號建威大廈 1501-1502 郵編：100045 重慶重慶 地址：重慶市江北區橋北苑 8

49、號西南證券大廈 3 樓 郵編：400023 深圳深圳 地址：深圳市福田區深南大道 6023 號創建大廈 4 樓 郵編：518040 西南證券機構銷售團隊西南證券機構銷售團隊 區域區域 姓名姓名 職務職務 座機座機 手機手機 郵箱郵箱 上海上海 蔣詩烽 地區銷售總監 021-68415309 18621310081 張方毅 高級銷售經理 021-68413959 15821376156 楊博睿 銷售經理 021-68415861 13166156063 吳菲陽 銷售經理 021-68415020 16621045018 付禹 銷售經理 021-68415523 13761585788 北京北京 張嵐 高級銷售經理 18601241803 18601241803 高妍琳 銷售經理 15810809511 15810809511 廣深廣深 王湘杰 地區銷售副總監 0755-26671517 13480920685 林芷豌 高級銷售經理 15012585122 15012585122 陳慧玲 高級銷售經理 18500709330 18500709330 譚凌嵐 銷售經理 13642362601 13642362601 陳霄（廣州） 銷售經理 15521010968 15521010968