《機械設備行業2024年年報和2025年一季報綜述：行業展現弱復蘇跡象關注結構性機會-250518（22頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《機械設備行業2024年年報和2025年一季報綜述：行業展現弱復蘇跡象關注結構性機會-250518（22頁）.pdf（22頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 機械設備機械設備|證券研究報告證券研究報告 行業專題行業專題 2025 年年 5 月月 18 日日 強于大市強于大市 相關研究報告相關研究報告 可控核聚變行業深度報告可控核聚變行業深度報告20250410 2025 年政府工作報告機械設備行業相關年政府工作報告機械設備行業相關要點及解讀要點及解讀20250320 機械設備行業機械設備行業 2025 年度策略年度策略20241224 中銀國際證券股份有限公司中銀國際證券股份有限公司 具備證券投資咨詢業務資格具備證券投資咨詢業務資格 機械設備機械設備 證券分析師：陶波證券分析師：陶波(8621)20328512 證券投資咨詢業務證書編號：S130

2、0520060002 證券分析師：曹鴻生證券分析師：曹鴻生(8621)20328513 證券投資咨詢業務證書編號：S1300523070002 機械設備行業機械設備行業 2024 年年報和年年報和 2025年一季報綜述年一季報綜述 行業展現弱復蘇跡象，關注結構性機會 我們選取申萬我們選取申萬機械設備機械設備行業分類（行業分類（2021）作為統計）作為統計樣本樣本，對機械設備行業及其細分子對機械設備行業及其細分子行業的行業的營業收入、歸母凈利潤營業收入、歸母凈利潤等等財務財務指標進行指標進行分析分析。2024 年年機械設備行業機械設備行業在在下游需求下游需求和投資強度和投資強度不足的情況下，導致

3、不足的情況下，導致利潤端有所承壓，利潤端有所承壓，但是但是 2025 年一季度年一季度呈現出弱復蘇呈現出弱復蘇跡象，跡象，行業整體和部分細分子行業的行業整體和部分細分子行業的財務指標財務指標均均有所好轉，有所好轉，我們預計我們預計未來未來國內需求國內需求在在穩地穩地產、財政、大規模設備更新等一系列政策的推動下，有望筑底回升產、財政、大規模設備更新等一系列政策的推動下，有望筑底回升，機械設備行機械設備行業業不改長期向好趨勢不改長期向好趨勢，建議關注周期性改善、內需復蘇、新技術等相關機會，建議關注周期性改善、內需復蘇、新技術等相關機會，維持維持行行業業強大于市強大于市評級。評級。支撐評級的要點支撐

4、評級的要點 行業整體：行業整體：24 年年行業行業利潤端有所承壓，利潤端有所承壓，25 年一季度業績改善年一季度業績改善。2024 年申萬機械設備板塊實現營業收入 19,995.67 億元，同比增長 4.99%,實現歸母凈利潤 1,053.07億元，同比下降 8.07%，綜合毛利率為 22.86%，同比下降 0.86pct，凈利率為 5.71%，同比下降 0.72pct，2024 年機械設備行業在下游需求和投資強度不足的情況下，導致利潤端有所承壓；2025 年一季度實現營業收入 4,540.09 億元，同比增長 10.16%，環比下降 22.35%，實現歸母凈利潤 328.14 億元，同比增長

5、 24.44%，環比增長172.67%，綜合毛利率為 22.80%，同比下降 0.39pct，環比提升 0.76pct，凈利率為7.83%，同比提升 1.02pct，環比提升 5.41pct，整體業績有所改善，呈現出弱復蘇跡象。細分板塊：細分板塊：24 年年普遍利潤端存在壓力，工程機械表現普遍利潤端存在壓力，工程機械表現較為較為亮眼亮眼。從機械設備的各個二級子行業來看，通用設備/專用設備/軌交設備/工程機械/自動化設備在 2024年分別實現營業收入 5194.90/5,109.92/4,246.65/3,572.34/1,871.86 億元，同比+12.25%/+2.78%/+0.76%/+2

6、.99%/+5.71%，均實現同比增長；實現歸母凈利潤203.39/214.12/222.01/287.85/125.70 億元，同比-24.26%/-13.69%/-2.23%/+12.53%/-20.31%，除了工程機械板塊在利潤端取得同比增長以外，其他子行業均在利潤端承壓。2025 年一季度，通用設備/專用設備/軌交設備/工程機械/自動化設備分別實現 營 業 收 入1,138.98/1,167.67/853.39/964.40/415.66億 元，同 比+6.41%/+4.70%/+23.79%/+10.62%/+11.57%，各子行業均延續 24 年的增長趨勢；實 現歸 母 凈 利 潤

7、60.71/91.04/50.93/94.78/30.69億 元，同 比+28.55%/+17.08%/+74.00%/+31.15%/-16.11%，除了自動化設備以外，其余均實現同比增長。投資建議投資建議 根據機械設備行業 24 年年報&25 年一季報以及產業的發展情況，我們建議關注1）周期性改善確定性較高的工程機械板塊；2）內需復蘇相關的通用設備、自動化設備等板塊；3）新技術相關的可控核聚變、人形機器人等主題性投資板塊。工程機械：在國內外需求的共振下，工程機械行業有望開啟新一輪的向上周期，推薦山推股份，建議關注恒立液壓、三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工等。通用自動化：建議關注：1）工控

8、自動化：匯川技術、信捷電氣、禾川科技、雷賽智能等；2）注塑機：伊之密、海天國際；3）機床：海天精工、紐威數控、華中數控、國盛智科、科德數控、亞威股份、浙海德曼、秦川機床等；4）刀具：華銳精密、中鎢高新、歐科億；5）工業機器人：埃斯頓、拓斯達等?？煽睾司圩儯弘S著技術的不斷突破，可控核聚變商業化漸行漸近，產業鏈或將進入快速發展期而充分受益，推薦合鍛智能、聯創光電、西部超導、安泰科技，建議關注國光電氣、永鼎股份、精達股份、海陸重工等。評級面臨的主要風險評級面臨的主要風險 國內外經濟復蘇不及預期的風險；產業政策調整的風險；地緣政治和貿易戰的風險；競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險；技術快速迭代的風險

9、。2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 2 目錄目錄 行業整體：行業整體：24 年利潤端有所承壓，年利潤端有所承壓，25 年一季度業績改善年一季度業績改善.5 細分板塊：普遍利潤端存在壓力，工程機械表現亮眼細分板塊：普遍利潤端存在壓力，工程機械表現亮眼.7 通用設備：需求弱復蘇，短期利潤端仍有壓力.7 專用設備：收入穩健凈利潤有所波動，農用機械表現較好.9 軌交設備：景氣延續，整體表現穩健.12 工程機械：行業需求持續回暖，盈利能力持續提升.14 自動化設備：增收不增利，細分板塊內部分化.16 投資建議投資建議.19 風險提示風險提示.20

10、2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 3 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1.機械設備年度營業收入及增速情況機械設備年度營業收入及增速情況.5 圖表圖表 2.機械設備季度營業收入及增速情況機械設備季度營業收入及增速情況.5 圖表圖表 3.機械設備年度歸母凈利潤及增速情況機械設備年度歸母凈利潤及增速情況.5 圖表圖表 4.機械設備季度歸母凈利潤及增速情況機械設備季度歸母凈利潤及增速情況.5 圖表圖表 5.機械設備年度盈利能力情況機械設備年度盈利能力情況.6 圖表圖表 6.機械設備季度盈利能力情況機械設備季度盈利能力情況.6 圖表圖表 7.機械設備年

11、度現金流情況機械設備年度現金流情況.6 圖表圖表 8.機械設備季度現金流情況機械設備季度現金流情況.6 圖表圖表 9.通用設備年度營業收入及增速情況通用設備年度營業收入及增速情況.7 圖表圖表 10.通用設備季度營業收入及增速情況通用設備季度營業收入及增速情況.7 圖表圖表 11.通用設備年度歸母凈利潤及增速情況通用設備年度歸母凈利潤及增速情況.7 圖表圖表 12.通用設備季度歸母凈利潤及增速情況通用設備季度歸母凈利潤及增速情況.7 圖表圖表 13.通用設備年度盈利能力情況通用設備年度盈利能力情況.8 圖表圖表 14.通用設備季度盈利能力情況通用設備季度盈利能力情況.8 圖表圖表 15.通用設

12、備年度現金流情況通用設備年度現金流情況.8 圖表圖表 16.通用設備季度現金流情況通用設備季度現金流情況.8 圖表圖表 17.通用設備細分子行業收入和歸母凈利潤情況通用設備細分子行業收入和歸母凈利潤情況.9 圖表圖表 18.專用設備年度營業收入及增速情況專用設備年度營業收入及增速情況.9 圖表圖表 19.專用設備季度營業收入及增速情況專用設備季度營業收入及增速情況.9 圖表圖表 20.專用設備年度歸母凈利潤及增速情況專用設備年度歸母凈利潤及增速情況.10 圖表圖表 21.專用設備季度歸母凈利潤及增速情況專用設備季度歸母凈利潤及增速情況.10 圖表圖表 22.專用設備年度盈利能力情況專用設備年度

13、盈利能力情況.10 圖表圖表 23.專用設備季度盈利能力情況專用設備季度盈利能力情況.10 圖表圖表 24.專用設備年度現金流情況專用設備年度現金流情況.11 圖表圖表 25.專用設備季度現金流情況專用設備季度現金流情況.11 圖表圖表 26.專用設備細分子行業收入和歸母凈利潤情況專用設備細分子行業收入和歸母凈利潤情況.11 圖表圖表 27.軌交設備年度營業收入及增速情況軌交設備年度營業收入及增速情況.12 圖表圖表 28.軌交設備季度營業收入及增速情況軌交設備季度營業收入及增速情況.12 圖表圖表 29.軌交設備年度歸母凈利潤及增速情況軌交設備年度歸母凈利潤及增速情況.12 圖表圖表 30.

14、軌交設備季度歸母凈利潤及增速情況軌交設備季度歸母凈利潤及增速情況.12 圖表圖表 31.軌交設備年度盈利能力情況軌交設備年度盈利能力情況.13 圖表圖表 32.軌交設備季度盈利能力情況軌交設備季度盈利能力情況.13 圖表圖表 33.軌交設備年度現金流情況軌交設備年度現金流情況.13 圖表圖表 34.軌交設備季度現金流情況軌交設備季度現金流情況.13 圖表圖表 35.工程機械年度營業收入及增速情況工程機械年度營業收入及增速情況.14 圖表圖表 36.工程機械季度營業收入及增速情況工程機械季度營業收入及增速情況.14 2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一

15、季報綜述 4 圖表圖表 37.工程機械年度歸母凈利潤及增速情況工程機械年度歸母凈利潤及增速情況.14 圖表圖表 38.工程機械季度歸母凈利潤及增速情況工程機械季度歸母凈利潤及增速情況.14 圖表圖表 39.工程機械年度盈利能力情況工程機械年度盈利能力情況.15 圖表圖表 40.工程機械季度盈利能力情況工程機械季度盈利能力情況.15 圖表圖表 41.工程機械年度現金流情況工程機械年度現金流情況.15 圖表圖表 42.工程機械季度現金流情況工程機械季度現金流情況.15 圖表圖表 43.工程機械細分子行業收入和歸母凈利潤情況工程機械細分子行業收入和歸母凈利潤情況.16 圖表圖表 44.自動化設備年度

16、營業收入及增速情況自動化設備年度營業收入及增速情況.16 圖表圖表 45.自動化設備季度營業收入及增速情況自動化設備季度營業收入及增速情況.16 圖表圖表 46.自動化設備年度歸母凈利潤及增速情況自動化設備年度歸母凈利潤及增速情況.17 圖表圖表 47.自動化設備季度歸母凈利潤及增速情況自動化設備季度歸母凈利潤及增速情況.17 圖表圖表 48.自動化設備年度盈利能力情況自動化設備年度盈利能力情況.17 圖表圖表 49.自動化設備季度盈利能力情況自動化設備季度盈利能力情況.17 圖表圖表 50.自動化設備年度現金流情況自動化設備年度現金流情況.18 圖表圖表 51.自動化設備季度現金流情況自動化

17、設備季度現金流情況.18 圖表圖表 52.自動化設備細分子行業收入和歸母凈利潤情況自動化設備細分子行業收入和歸母凈利潤情況.18 2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 5 行業整體：行業整體：24 年年利潤端有所承壓利潤端有所承壓，25 年一季度業績改善年一季度業績改善 營業收入同比小幅增長，展現弱復蘇跡象。營業收入同比小幅增長，展現弱復蘇跡象。從營業收入情況來看，2024 年申萬機械設備板塊實現營業收入 19,995.67 億元，同比增長 4.99%,呈現出弱復蘇跡象。2025 年一季度實現營業收入 4,540.09億元，同比增長 10.1

18、6%，環比下降 22.35%，繼續呈回暖趨勢，環比下降主要系季節性因素影響。圖表圖表 1.機械設備機械設備年度年度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 圖表圖表 2.機械設備機械設備季度季度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。24 年歸母凈利潤仍承壓，年歸母凈利潤仍承壓，25Q1 同環比大幅增長。同環比大幅增長。從歸母凈利潤情況來看，2024 年申萬機械設備板塊實現歸母凈利潤 1,053.0

19、7 億元，同比下降 8.07%，已經連續四年同比下滑。2025 年一季度實現歸母凈利潤 328.14 億元，同比增長 24.44%，環比增長 172.67%，環比大幅提升主要系季節性因素影響。圖表圖表 3.機械設備機械設備年度歸母凈利潤年度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 圖表圖表 4.機械設備機械設備季度歸母凈利潤季度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。-5051015202505,00010,0

20、0015,00020,00025,00020172018201920202021202220232024營業收入（億元）同比（%）：右軸02468101201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1營業收入（億元）同比（%）：右軸-40-2002040608010012014002004006008001,0001,20020172018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸(50)(40)(30)(20)(10)

21、01020300501001502002503003504004502023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 6 24 年盈利能力有所下降年盈利能力有所下降，25 年一季度有所年一季度有所改善改善。2024 年申萬機械設備板塊綜合毛利率為 22.86%，同比下降 0.86pct，凈利率為 5.71%，同比下降 0.72pct。2025 年一季度申萬機械設備板塊綜合毛利率為 22.80%，同比下降 0.39

22、pct，環比提升0.76pct，凈利率為 7.83%，同比提升1.02pct，環比提升 5.41pct。圖表圖表 5.機械設備機械設備年度盈利能力年度盈利能力情況情況 圖表圖表 6.機械設備機械設備季度季度盈利能力盈利能力情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 現金流情況現金流情況整體整體好轉。好轉。2024 年申萬機械設備板塊經營活動現金流凈額為 1,743.67 億元，同比增加29.78%，經營質量改善明顯。2025 年一季度經營活動現金流凈額為-105.00 億元，盡管較 2024 年一季度的-17.41 億元有所下降，但是相比歷史上的一季度的情況，仍表現較為優異。

23、圖表圖表 7.機械設備機械設備年度現金流年度現金流情況情況 圖表圖表 8.機械設備機械設備季度現金流季度現金流情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 05101520253020172018201920202021202220232024銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）0510152025302023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002017201820192020202120222023

24、2024經營活動產生的現金流凈額（億元）(200)02004006008001,0001,2001,4002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1經營活動產生的現金流凈額（億元）2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 7 細分板塊：細分板塊：普遍利潤端普遍利潤端存在壓力存在壓力，工程機械表現，工程機械表現亮眼亮眼 通用設備通用設備：需求需求弱復蘇弱復蘇，短期短期利潤利潤端仍有壓力端仍有壓力 營業收入營業收入保持增長保持增長，展現弱復蘇跡象。，展現弱復蘇跡象。從營業收入情況來看

25、，通用設備板塊營業收入在 2022 年經歷小幅下滑之后，呈現出弱復蘇的跡象，2024 年實現營業收入 5,194.90 億元，同比增長 12.25%，2025年一季度實現營業收入 1,138.98 億元，同比增長 6.41%，環比下降 20.53%，環比下降主要系季節性因素影響。圖表圖表 9.通用通用設備設備年度年度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 圖表圖表 10.通用通用設備設備季度季度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算

26、；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。24 年歸母凈利潤大幅下滑年歸母凈利潤大幅下滑，25Q1 同環比同環比均有均有好轉好轉。從歸母凈利潤情況來看，2024 年通用設備板塊實現歸母凈利潤 203.39 億元，同比下降 24.26%，2025 年一季度實現歸母凈利潤 60.71 億元，同比增長 28.55%，環比扭虧為盈。圖表圖表 11.通用通用設備設備年度歸母凈利潤年度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 圖表圖表 12.通用通用設備設備季度歸母凈利潤季度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬

27、得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。-10-505101520253001,0002,0003,0004,0005,0006,00020172018201920202021202220232024營業收入（億元）同比（%）：右軸02468101214161802004006008001,0001,2001,4001,6002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1營業收入（億元）同比（%）：右軸-300-200-1000100200300400(100)(50)050100

28、15020025030020172018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸(120)(100)(80)(60)(40)(20)02040(20)0204060801001202023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 8 利潤端利潤端仍然仍然存在存在壓力壓力。2024 年通用設備行業綜合毛利率為 20.63%，同比下降 1.96pct，凈利率為 4.11%，同

29、比下降 1.79pct，2025 年一季度通用設備行業綜合毛利率為 20.29%，同比提升 0.01pct，環比下降0.10pct，凈利率為 5.53%，同比提升 0.97pct，環比提升 5.62pct。圖表圖表 13.通用通用設備設備年度盈利能力年度盈利能力情況情況 圖表圖表 14.通用通用設備設備季度盈利能力季度盈利能力情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 現金流情況現金流情況持續持續好轉。好轉。2024 年通用設備板塊經營活動現金流凈額為 373.00 億元，同比增加 26.04%，2025 年一季度經營活動現金流凈額為 15.00 億元，較 2024 年一季度

30、的-95.76 億元有顯著改善，整體經營質量持續提升。圖表圖表 15.通用通用設備設備年度現金流年度現金流情況情況 圖表圖表 16.通用通用設備設備季度現金流季度現金流情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 (10)(5)05101520253020172018201920202021202220232024銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）(5)05101520252023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）0100200300400500600201720182019202

31、02021202220232024經營活動產生的現金流凈額（億元）(150)(100)(50)0501001502002503003502023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1經營活動產生的現金流凈額（億元）2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 9 各細分子行業各細分子行業利潤端壓力較大。利潤端壓力較大。通用設備板塊包含機床工具、磨具磨料、制冷空調設備、儀器儀表、金屬制品及其他通用設備 6 個細分子行業。收入端，2024 年磨具磨料和制冷空調設備增速表現呈明顯頹勢，金屬制品

32、表現出色。進入 2025 年一季度，除了機床工具和磨具磨料外，其余細分子行業收入同比增速有所好轉。利潤端，2024 年僅有其他通用設備的歸母凈利潤實現了同比增長，其他細分子行業均出現不同程度的下滑，尤其是磨具磨料和機床工具下滑較為明顯，2025 年一季度細分子行業雖略有好轉但利潤端壓力仍大。圖表圖表 17.通用設備細分子行業通用設備細分子行業收入和歸母凈利潤收入和歸母凈利潤情況情況 板塊名稱板塊名稱 2024 年年 2025 年一季度年一季度 營業收入營業收入（億元）（億元）同比同比（%）歸母凈利歸母凈利潤（億潤（億元）元）同比同比（%）營業收入營業收入（億元）（億元）同比同比（%）環比環比（

33、%）歸母凈利歸母凈利潤（億潤（億元）元）同比同比（%）環比環比（%）機床工具 256.58 0.70 4.26 (81.00)58.42 (5.08)(15.50)3.12 (28.34)134.66 磨具磨料 121.09 (20.47)(3.33)(117.71)27.79 (13.51)(7.41)0.03 (98.44)100.27 制冷空調設備 369.31 (2.61)35.00 (4.98)81.24 3.15 (19.28)7.81 (0.53)23.37 其他通用設備 812.81 10.70 55.48 6.48 191.44 7.68 (14.45)19.34 36.21

34、 904.12 儀器儀表 505.67 0.63 28.86 (34.75)102.81 6.85 (36.73)5.96 9.47 276.03 金屬制品 3,129.44 20.27 83.12 (17.44)677.28 8.47 (20.08)24.45 76.73 86.25 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。專用設備專用設備：收入穩健凈利潤有所波動，收入穩健凈利潤有所波動，農用機械表現較好農用機械表現較好 營業收入營業收入穩健增長，但增速仍處于底部位置穩健增長，但增速仍處于底部位置。從營業收入情況來看，專用設備板塊

35、營業收入 2024 年實現營業收入 5,109.92 億元，同比增長 2.78%，2025 年一季度實現營業收入 1,167.67 億元，同比增長 4.70%，環比下降 19.75%，盡管營業收入呈現穩健增長的態勢，但是從歷年數據的增速表現來看，營收增速仍處于筑底階段。圖表圖表 18.專用專用設備設備年度年度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 圖表圖表 19.專用專用設備設備季度季度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變

36、動根據兩期共有的成分進行計算。051015202530354001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00020172018201920202021202220232024營業收入（億元）同比（%）：右軸(4)(2)0246802004006008001,0001,2001,4001,6002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1營業收入（億元）同比（%）：右軸2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 10 24 年歸母凈利潤持續承壓年歸母凈

37、利潤持續承壓，25 年一季度有所改善年一季度有所改善。從歸母凈利潤情況來看，2024 年專用設備板塊實現歸母凈利潤 214.12 億元，同比下降 13.69%，2025 年一季度實現歸母凈利潤 91.04 億元，同比增長 17.08%，環比扭虧為盈。圖表圖表 20.專用專用設備設備年度歸母凈利潤年度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 圖表圖表 21.專用專用設備設備季度歸母凈利潤季度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共

38、有的成分進行計算。盈利情況略有承壓，整體保持穩定盈利情況略有承壓，整體保持穩定。2024 年專用設備行業綜合毛利率為 22.82%，同比下降 0.34pct，凈利率為 4.69%，同比下降 0.76pct，2025 年一季度專用設備行業綜合毛利率為 22.34%，同比下降0.41pct，環比提升 0.81pct，凈利率為 9.07%，同比提升 1.42pct，環比提升 9.81pct。圖表圖表 22.專用專用設備設備年度盈利能力年度盈利能力情況情況 圖表圖表 23.專用專用設備設備季度盈利能力季度盈利能力情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 -40-30-20-1001

39、0203040506001002003004005006002018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸(600)(500)(400)(300)(200)(100)0100(20)0204060801002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸05101520253020172018201920202021202220232024銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）(5)0510152025302023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1

40、2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 11 現金流情況現金流情況持續持續好轉。好轉。2024 年專用設備板塊經營活動現金流凈額為 458.26 億元，同比增加 8.09%，2025 年一季度經營活動現金流凈額為-30.09 億元，較 2024 年一季度的-71.34 億元有顯著改善，整體經營質量持續提升。圖表圖表 24.專用專用設備設備年度現金流年度現金流情況情況 圖表圖表 25.專用專用設備設備季度現金流季度現金流情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來

41、源：萬得，中銀證券 樓宇設備拖累較為明顯，農用機械表現較好樓宇設備拖累較為明顯，農用機械表現較好。專用設備板塊包含能源及重型設備、樓宇設備、紡織服裝設備、印刷包裝設備、其他專用設備以及農用機械 6 個細分子行業。收入端，2024 年僅樓宇設備出現下滑，進入 2025 年一季度，仍然延續 24 年的趨勢，樓宇設備仍然在收入端形成拖累。利潤端，2024 年紡織服裝設備和農用機械表現較為良好，2025 年一季度印刷包裝機械和能源及重型設備實現同比較高增長。圖表圖表 26.專用設備細分子行業收入和歸母凈利潤專用設備細分子行業收入和歸母凈利潤情況情況 板塊名稱板塊名稱 2024 年年 2025 年一季度

42、年一季度 營業收營業收入（億入（億元）元）同比同比（%）歸母凈利歸母凈利潤（億潤（億元）元）同比同比（%）營業收入營業收入（億元）（億元）同比同比（%）環比環比（%）歸母凈利歸母凈利潤（億潤（億元）元）同比同比（%）環比環比（%）能源及重型設備 2,583.57 2.22 122.06 (0.50)589.21 4.25 (21.78)47.97 26.03 3,537.60 樓宇設備 495.89 (7.03)26.31 (13.85)94.09 (6.16)(29.38)3.56 (22.46)10.14 紡織服裝設備 272.31 4.33 14.19 9.12 65.30 2.28 (

43、1.87)4.09 (29.00)3,388.11 印刷包裝機械 151.24 7.95 8.49 7.12 34.94 12.12 (25.19)4.27 158.77 111.71 其他專用設備 1,386.48 5.96 36.09 (46.90)302.99 7.45 (27.26)22.68 10.96 219.92 農用機械 211.09 11.48 80.13 9.52 73.17 9.52 121.32 9.24 14.95 1,813.30 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算；由于農用機械指數萬得已停止更新，這

44、里的數據采用申萬三級分類中的成分股進行計算得到。010020030040050060070020172018201920202021202220232024經營活動產生的現金流凈額（億元）(100)(50)0501001502002503003502023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1經營活動產生的現金流凈額（億元）2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 12 軌交設備：軌交設備：景氣景氣延續延續，整體表現穩健，整體表現穩健 營業收入營業收入保持保持穩健穩健增長增長。從營業

45、收入情況來看，軌交設備板塊 2024 年實現營業收入 4,246.65 億元，同比增長 0.76%，2025 年一季度實現營業收入 853.39 億元，同比增長 23.79%，環比下降 43.33%，環比下降主要系季節性因素影響。圖表圖表 27.軌交軌交設備設備年度年度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 圖表圖表 28.軌交軌交設備設備季度季度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。24 年歸

46、母凈利潤年歸母凈利潤略有略有下滑下滑，25Q1 同同比比大幅增長大幅增長。從歸母凈利潤情況來看，2024 年軌交設備板塊實現歸母凈利潤 222.01 億元，同比下降 2.23%，2025 年一季度實現歸母凈利潤 50.93 億元，同比增長74.00%，環比下降 33.30%。圖表圖表 29.軌交軌交設備設備年度歸母凈利潤年度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 圖表圖表 30.軌交軌交設備設備季度歸母凈利潤季度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進

47、行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。-8-6-4-2024605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50020172018201920202021202220232024營業收入（億元）同比（%）：右軸(5)05101520253002004006008001,0001,2001,4001,6002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1營業收入（億元）同比（%）：右軸-40-30-20-100102030405060050100150200250201720182019202

48、02021202220232024歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸(20)(10)0102030405060708001020304050607080901002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 13 盈利能力整體保持穩健盈利能力整體保持穩健。2024 年軌交設備行業綜合毛利率為 21.15%，同比下降 0.48pct，凈利率為6.25%，同比下降 0.23pct，2025 年一季度機械行業綜合毛

49、利率為 21.90%，同比下降 0.14pct，環比下降 0.15pct，凈利率為 6.87%，同比提升 1.51pct，環比提升 0.79pct，盈利能力基本保持穩定。圖表圖表 31.軌交軌交設備設備年度盈利能力年度盈利能力情況情況 圖表圖表 32.軌交軌交設備設備季度盈利能力季度盈利能力情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 24 年年現金流情況現金流情況大幅大幅好轉好轉，25 年一季度有所承壓年一季度有所承壓。2024 年軌交設備板塊經營活動現金流凈額為421.52 億元，同比增加 80.80%，2025 年一季度經營活動現金流凈額為-125.17 億元，較 202

50、4 年一季度的 141.67 億元有所承壓。圖表圖表 33.軌交軌交設備設備年度現金流年度現金流情況情況 圖表圖表 34.軌交軌交設備設備季度現金流季度現金流情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 051015202520172018201920202021202220232024銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）05101520252023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）050100150200250300350400450201720182019202020212022

51、20232024經營活動產生的現金流凈額（億元）(150)(100)(50)0501001502002503003502023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1經營活動產生的現金流凈額（億元）2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 14 工程機械：工程機械：行業需求持續回暖，行業需求持續回暖，盈利能力持續提升盈利能力持續提升 行業需求持續回暖行業需求持續回暖，板塊，板塊營業收入營業收入筑底回升筑底回升。2024 年以來，挖掘機銷量呈現回升態勢，據中國工程機械工業協會數據，202

52、4 年累計銷售挖掘機 201,131 臺，同比增長 3.13%,其中國內銷量 100,543 臺，同比增長 11.74%,出口 100,588 臺，同比下降 4.24%；進入 2025 年,挖機銷量延續回升態勢，1-3 月份累計銷售挖掘機 61,372 臺，同比增長 22.83%；其中國內銷量 36,562 臺，同比增長 38.25%；出口24,810 臺，同比增長 5.49%。在挖機銷量不斷回升的基礎上，工程機械板塊 2024 年實現營業收入3,572.34 億元，同比增長 2.99%；2025 年一季度繼續延續復蘇趨勢，實現營業收入 964.40 億元，同比增長 10.62%，環比提升 6

53、.42%。圖表圖表 35.工程機械年度工程機械年度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 圖表圖表 36.工程機械季度工程機械季度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。凈利潤凈利潤增速高于收入增速增速高于收入增速。從歸母凈利潤情況來看，2024 年工程機械板塊實現歸母凈利潤 287.85 億元，同比增長12.53%，2025年一季度實現歸母凈利潤 94.78 億元，同比增長 31.15%，環比提

54、升89.85%。圖表圖表 37.工程機械年度歸母凈利潤工程機械年度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 圖表圖表 38.工程機械季度歸母凈利潤工程機械季度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。-30-20-10010203040506005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50020172018201920202021202220232024營業收入（億元）同比

55、（%）：右軸(2)0246810127007508008509009501,0002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1營業收入（億元）同比（%）：右軸-60-40-200204060801000501001502002503003504002018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸02040608010012014016001020304050607080901002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1

56、歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 15 盈利能力盈利能力修復趨勢較為明顯修復趨勢較為明顯。2024 年工程機械行業綜合毛利率為 25.37%，同比提升 0.19pct，凈利率為 8.34%，同比提升 0.81pct，2025 年一季度工程機械行業綜合毛利率為 24.88%，同比下降 0.53pct，環比提升 1.06pct，凈利率為 10.04%，同比提升 1.51pct，環比提升 4.19pct。圖表圖表 39.工程機械年度盈利能力工程機械年度盈利能力情況情況 圖表圖表 40.工程機械季度盈利能力工程機

57、械季度盈利能力情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 現金流情況現金流情況持續持續良好良好。2024 年工程機械板塊經營活動現金流凈額為 359.84 億元，同比增加 47.50%，2025 年一季度經營活動現金流凈額為 47.42 億元，同比小幅下降 2.32%，整體現金流情況較為良好。圖表圖表 41.工程機械年度現金流工程機械年度現金流情況情況 圖表圖表 42.工程機械季度現金流工程機械季度現金流情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 05101520253020172018201920202021202220232024銷售毛利率（%）銷售凈利

58、率（%）0510152025302023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）05010015020025030035040020172018201920202021202220232024經營活動產生的現金流凈額（億元）0204060801001201401602023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1經營活動產生的現金流凈額（億元）2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 16 整

59、機與器件環節均有所改善。整機與器件環節均有所改善。工程機械板塊包含工程機械整機和工程機械器件 2 個細分子行業，從營業收入和歸母凈利潤的增速情況來看，兩者趨勢基本保持一致，在收入和利潤方面均隨行業持續改善。圖表圖表 43.工程機械細分子行業收入和歸母凈利潤工程機械細分子行業收入和歸母凈利潤情況情況 板塊名稱板塊名稱 2024 年年 2025 年一季度年一季度 營業收入營業收入（億元）（億元）同比同比（%）歸母凈利歸母凈利潤（億潤（億元）元）同比同比（%）營業收入營業收入（億元）（億元）同比同比（%）環比環比（%）歸母凈利歸母凈利潤（億潤（億元）元）同比同比（%）環比環比（%）工程機械整機 3,

60、406.29 2.64 255.64 13.94 918.56 10.44 6.66 86.36 34.35 108.29 工程機械器件 166.05 10.35 32.22 2.97 45.83 14.23 1.83 8.42 6.24(0.53)資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。自自動化設備動化設備：增收不增利增收不增利，細分板塊內部分化，細分板塊內部分化 營業收入營業收入增速略有放緩增速略有放緩。從營業收入情況來看，自動化設備板塊 2024 年實現營業收入 1,871.86 億元，同比增長 5.71%，2025 年一季度

61、實現營業收入 415.66 億元，同比增長 11.57%，環比下降 23.91%，環比下降主要系季節性因素影響。圖表圖表 44.自動化自動化設備設備年度年度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 圖表圖表 45.自動化自動化設備設備季度季度營業收入及增速情況營業收入及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。051015202530354002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002

62、0172018201920202021202220232024營業收入（億元）同比（%）：右軸(4)(2)02468101214161801002003004005006007002023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1營業收入（億元）同比（%）：右軸2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 17 歸母凈利潤有所承壓歸母凈利潤有所承壓。從歸母凈利潤情況來看，2024 年自動化設備板塊實現歸母凈利潤 125.70 億元，同比下降20.31%，2025年一季度實現歸母凈利潤 30.

63、69 億元，同比下降 16.11%，環比增加225.80%。圖表圖表 46.自動化自動化設備設備年度歸母凈利潤年度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 圖表圖表 47.自動化自動化設備設備季度歸母凈利潤季度歸母凈利潤及增速情況及增速情況 資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有的成分進行計算。盈利能力仍處于下降通道盈利能力仍處于下降通道。2024 年自動化設備行業綜合毛利率為 28.24%，同比下降 2.00pct，凈利率為 6.71%，同比下降 1.6

64、9pct，2025 年一季度自動化設備行業綜合毛利率為 27.99%，同比下降 1.93pct，環比提升 3.32pct，凈利率為 7.50%，同比下降 2.05pct，環比提升 5.87pct。圖表圖表 48.自動化自動化設備設備年度盈利能力年度盈利能力情況情況 圖表圖表 49.自動化自動化設備設備季度盈利能力季度盈利能力情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 -100-80-60-40-2002040608002040608010012014016020172018201920202021202220232024歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸(100)(80)(6

65、0)(40)(20)0204060801001200102030405060702023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1歸母凈利潤（億元）同比（%）：右軸051015202530354020172018201920202021202220232024銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）051015202530352023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年

66、一季報綜述 18 現金流情況現金流情況較為穩定較為穩定。2024 年自動化設備板塊經營活動現金流凈額為 131.05 億元，同比減少 7.46%，2025 年一季度經營活動現金流凈額為-12.16 億元，較 2024 年一季度的-45.18 億元有較大改善，整體現金流情況較為穩定。圖表圖表 50.自動化自動化設備設備年度現金流年度現金流情況情況 圖表圖表 51.自動化自動化設備設備季度現金流季度現金流情況情況 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 細分板塊內部分化，工控設備表現較為良好。細分板塊內部分化，工控設備表現較為良好。自動化設備板塊包含機器人、工控設備、激光設備、其他自動

67、化設備 4 個細分子行業。從各個細分板塊的表現來看，呈現出明顯的分化跡象，機器人和其他自動化設備在收入端和利潤端持續承壓，工控設備在 2024 年和 2025 年一季度整體表現較為良好。圖表圖表 52.自動化設備細分子行業收入和歸母凈利潤自動化設備細分子行業收入和歸母凈利潤情況情況 板塊名稱板塊名稱 2024 年年 2025 年一季度年一季度 營業收入營業收入（億元）（億元）同比同比（%）歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）（億元）同比同比（%）營業收入營業收入（億元）（億元）同比同比（%）環比環比（%）歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）（億元）同比同比（%）環比環比（%）機器人 294.12 (7.47)

68、(5.20)(144.47)57.92 (17.19)(26.63)1.74 (32.99)113.81 工控設備 910.82 13.81 87.31 (7.44)217.77 24.55 (20.13)22.83 27.80 26.65 激光設備 417.78 3.56 31.68 7.29 94.58 15.12 (16.87)4.70 (67.33)86.88 其他自動化設備 249.14 (0.29)11.91 (48.68)45.38 (0.33)(43.90)1.41 (18.96)(2.48)資料來源：萬得，中銀證券 注：指數財務數據根據最新成分股進行計算；同比變動根據兩期共有

69、的成分進行計算。02040608010012014016020172018201920202021202220232024經營活動產生的現金流凈額（億元）(60)(40)(20)0204060801001201402023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1經營活動產生的現金流凈額（億元）2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 19 投資建議投資建議 根據機械設備行業 24 年年報&25 年一季度以及產業的發展情況，我們建議關注 1）周期性改善確定性較高的工程機械板塊；2）內需復

70、蘇相關的通用設備、自動化設備等板塊；3）新技術相關的可控核聚變、人形機器人等主題性投資板塊。工程機械：在國內外需求的共振下，工程機械行業有望開啟新一輪的向上周期，推薦山推股份，建議關注恒立液壓、三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工等。通用自動化：建議關注：1）工控自動化：匯川技術、信捷電氣、禾川科技、雷賽智能等；2）注塑機：伊之密、海天國際；3）機床：海天精工、紐威數控、華中數控、國盛智科、科德數控、亞威股份、浙海德曼、秦川機床等；4）刀具：華銳精密、中鎢高新、歐科億；5）工業機器人：埃斯頓、拓斯達等?？煽睾司圩儯弘S著技術的不斷突破，可控核聚變商業化漸行漸近，產業鏈或將進入快速發展期而充分受益，

71、推薦合鍛智能、聯創光電、西部超導、安泰科技，建議關注國光電氣、永鼎股份、精達股份、海陸重工等。2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 20 風險提示風險提示 國內外國內外經濟復蘇不及預期的風險：經濟復蘇不及預期的風險：機械設備行業下游廣泛，其運行情況與下游的景氣度情況高度相關，若未來國內和海外的經濟復蘇不及預期，將直接導致相關設備的需求減少、訂單量下滑，從而影響相關機械設備上市公司的業績表現；產業政策調整的風險：產業政策調整的風險：機械設備行業受產業政策的影響較大，若政策發生較大調整，可能會對行業的發展產生重大影響；地緣政治和貿易戰的風險：地緣

72、政治和貿易戰的風險：全球地緣政治沖突不斷，發達經濟體的通脹水平居高不下，世界經濟的發展出現了前所未有的壓力和不確定性，若國際貿易關系惡化、國外對國內部分行業增加關稅，可能導致部分行業出口訂單不及預期，從而影響出口型公司的業績表現；競爭加劇的風險：競爭加劇的風險：機械設備行業中的細分領域競爭較為激烈，若行業內涌入更多市場參與者或某些參與者發起價格戰，將使得行業格局發生變化、盈利能力出現下降，從而對機械行業造成不利影響；原材料價格波動的風險：原材料價格波動的風險：大宗原材料成本對機械設備廠商的盈利能力影響權重較大，若原材料價格出現不利波動，將對各制造企業的盈利情況產生不利影響；技術快速迭代的風險：

73、技術快速迭代的風險：創新、技術迭代是機械行業發展的一大動力，但是在新技術尚未成熟、技術路線尚未完全確定的階段下，企業往往伴有較大的不確定性，若技術路線出現較大的變化，將會對行業的格局及企業的未來前景產生重大影響。2025 年 5 月 18 日 機械設備行業 2024 年年報和 2025 年一季報綜述 21 披露聲明披露聲明 本報告準確表述了證券分析師的個人觀點。該證券分析師聲明，本人未在公司內、外部機構兼任有損本人獨立性與客觀性的其他職務，沒有擔任本報告評論的上市公司的董事、監事或高級管理人員；也不擁有與該上市公司有關的任何財務權益；本報告評論的上市公司或其它第三方都沒有或沒有承諾向本人提供與

74、本報告有關的任何補償或其它利益。中銀國際證券股份有限公司同時聲明，將通過公司網站披露本公司授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發證券研究報告有關情況。如有投資者于未經授權的公眾媒體看到或從其他機構獲得本研究報告的，請慎重使用所獲得的研究報告，以防止被誤導，中銀國際證券股份有限公司不對其報告理解和使用承擔任何責任。評級體系說明評級體系說明 以報告發布日后公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現為基準：公司投資評級：公司投資評級：買 入：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 20%以上；增 持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 10%-20%；中 性：

75、預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；減 持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數跌幅在 10%以上；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。行業投資評級：行業投資評級：強于大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現強于基準指數；中 性：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現基本與基準指數持平；弱于大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現弱于基準指數；未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。滬深市場基準指數為滬深 300 指數；新三板市場基準指數為三板成指或三板做

76、市指數；香港市場基準指數為恒生指數或恒生中國企業指數；美股市場基準指數為納斯達克綜合指數或標普 500 指數。風險提示及免責聲明風險提示及免責聲明 本報告由中銀國際證券股份有限公司證券分析師撰寫并向特定客戶發布。本報告發布的特定客戶包括：1)基金、保險、QFII、QDII 等能夠充分理解證券研究報告，具備專業信息處理能力的中銀國際證券股份有限公司的機構客戶；2)中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊，其可參考使用本報告。中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊可能以本報告為基礎，整合形成證券投資顧問服務建議或產品，提供給接受其證券投資顧問服務的客戶。中銀國際證券股份有限公司不以任

77、何方式或渠道向除上述特定客戶外的公司個人客戶提供本報告。中銀國際證券股份有限公司的個人客戶從任何外部渠道獲得本報告的，亦不應直接依據所獲得的研究報告作出投資決策；需充分咨詢證券投資顧問意見，獨立作出投資決策。中銀國際證券股份有限公司不承擔由此產生的任何責任及損失等。本報告內含保密信息，僅供收件人使用。閣下作為收件人，不得出于任何目的直接或間接復制、派發或轉發此報告全部或部分內容予任何其他人，或將此報告全部或部分內容發表。如發現本研究報告被私自刊載或轉發的，中銀國際證券股份有限公司將及時采取維權措施，追究有關媒體或者機構的責任。所有本報告內使用的商標、服務標記及標記均為中銀國際證券股份有限公司或

78、其附屬及關聯公司（統稱“中銀國際集團”）的商標、服務標記、注冊商標或注冊服務標記。本報告及其所載的任何信息、材料或內容只提供給閣下作參考之用，并未考慮到任何特別的投資目的、財務狀況或特殊需要，不能成為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據的要約或邀請，亦不構成任何合約或承諾的基礎。中銀國際證券股份有限公司不能確保本報告中提及的投資產品適合任何特定投資者。本報告的內容不構成對任何人的投資建議，閣下不會因為收到本報告而成為中銀國際集團的客戶。閣下收到或閱讀本報告須在承諾購買任何報告中所指之投資產品之前，就該投資產品的適合性，包括閣下的特殊投資目的、財務狀況及其特別需要尋求閣下相關投資顧問的意見

79、。盡管本報告所載資料的來源及觀點都是中銀國際證券股份有限公司及其證券分析師從相信可靠的來源取得或達到，但撰寫本報告的證券分析師或中銀國際集團的任何成員及其董事、高管、員工或其他任何個人（包括其關聯方）都不能保證它們的準確性或完整性。除非法律或規則規定必須承擔的責任外，中銀國際集團任何成員不對使用本報告的材料而引致的損失負任何責任。本報告對其中所包含的或討論的信息或意見的準確性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的聲明或保證。閣下不應單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。本報告僅反映證券分析師在撰寫本報告時的設想、見解及分析方法。中銀國際集團成員可發布其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告，亦

80、有可能采取與本報告觀點不同的投資策略。為免生疑問，本報告所載的觀點并不代表中銀國際集團成員的立場。本報告可能附載其它網站的地址或超級鏈接。對于本報告可能涉及到中銀國際集團本身網站以外的資料，中銀國際集團未有參閱有關網站，也不對它們的內容負責。提供這些地址或超級鏈接（包括連接到中銀國際集團網站的地址及超級鏈接）的目的，純粹為了閣下的方便及參考，連結網站的內容不構成本報告的任何部份。閣下須承擔瀏覽這些網站的風險。本報告所載的資料、意見及推測僅基于現狀，不構成任何保證，可隨時更改，毋須提前通知。本報告不構成投資、法律、會計或稅務建議或保證任何投資或策略適用于閣下個別情況。本報告不能作為閣下私人投資的

81、建議。過往的表現不能被視作將來表現的指示或保證，也不能代表或對將來表現做出任何明示或暗示的保障。本報告所載的資料、意見及預測只是反映證券分析師在本報告所載日期的判斷，可隨時更改。本報告中涉及證券或金融工具的價格、價值及收入可能出現上升或下跌。部分投資可能不會輕易變現，可能在出售或變現投資時存在難度。同樣，閣下獲得有關投資的價值或風險的可靠信息也存在困難。本報告中包含或涉及的投資及服務可能未必適合閣下。如上所述，閣下須在做出任何投資決策之前，包括買賣本報告涉及的任何證券，尋求閣下相關投資顧問的意見。中銀國際證券股份有限公司及其附屬及關聯公司版權所有。保留一切權利。中銀國際證券股份有限公司中銀國際

82、證券股份有限公司 中國上海浦東 銀城中路 200 號 中銀大廈 39 樓 郵編 200121 電話:(8621)6860 4866 傳真:(8621)5888 3554 相關關聯機構：相關關聯機構：中銀國際研究有限公司中銀國際研究有限公司 香港花園道一號 中銀大廈二十樓 電話:(852)3988 6333 致電香港免費電話:中國網通 10 省市客戶請撥打：10800 8521065 中國電信 21 省市客戶請撥打：10800 1521065 新加坡客戶請撥打：800 852 3392 傳真:(852)2147 9513 中銀國際證券有限公司中銀國際證券有限公司 香港花園道一號 中銀大廈二十樓

83、電話:(852)3988 6333 傳真:(852)2147 9513 中銀國際控股有限公司北京代表處中銀國際控股有限公司北京代表處 中國北京市西城區 西單北大街 110 號 8 層 郵編:100032 電話:(8610)8326 2000 傳真:(8610)8326 2291 中銀國際中銀國際(英國英國)有限公司有限公司 2/F,1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 電話:(4420)3651 8888 傳真:(4420)3651 8877 中銀國際中銀國際(美國美國)有限公司有限公司 美國紐約市美國大道 1045 號 7 Bryant Park 15 樓 NY 10018 電話:(1)212 259 0888 傳真:(1)212 259 0889 中銀國際中銀國際(新加坡新加坡)有限公司有限公司 注冊編號 199303046Z 新加坡百得利路四號 中國銀行大廈四樓(049908)電話:(65)6692 6829/6534 5587 傳真:(65)6534 3996/6532 3371