【研報】新能源設備行業2020年新能源需求展望：政策定調高增可期-20200203[41頁].pdf

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1、政策定調，高增可期政策定調，高增可期 20202020年新能源需求展望年新能源需求展望 安信證券研究中心 電新鄧永康團隊 2020年2月3日 鄧永康 分析師 SAC執業證書編號：S1450517050005 吳用 分析師 SAC執業證書編號：S1450518070003 彭廣春 報告聯系人 丁肖逸 報告聯系人 證券研究報告 投資聚焦投資聚焦 光伏：光伏：20202020年國內外需求迎來共振年國內外需求迎來共振 2020年國內競價政策落地節奏遠好于2019年，留給企業組織申報和項目開發的時間都更為充裕，整體競 價項目的完成率會遠高于2019年，同時平價項目穩步推進，2020年國內需求高增可期；

2、中性預期下，我們測算2020年國內裝機預計有望超50GW，同比增速超過66%； 另外隨著國內組件價格的下滑，海外市場平價區域進一步擴大，呈現出多點開花的局面，2020年光伏將 迎來國內外需求的共振，全球新增裝機有望達到150GW，同比增長25%。 重點推薦隆基股份隆基股份、通威股份通威股份、中環股份中環股份、陽光電源陽光電源、正泰電器正泰電器，重點關注STST愛旭愛旭、福萊特福萊特、福斯特福斯特、 捷佳偉創捷佳偉創、林洋能源林洋能源等。 風電：風電：20202020年搶裝仍是主基調年搶裝仍是主基調 從政策約束來看，2020年毫無疑問是搶裝大年，而目前的存量項目足以支撐行業需求高增，我們預計 2

3、020年風電新增裝機35GW左右，同比增長25%； 海上風電和分散式風電是政策重點扶持的細分領域，將對后期風電的發展貢獻重要增量； 從估值來看，目前行業整體估值水平處于低位，對應2020年業績整體僅12倍， 重點推薦金風科技金風科技、明陽智能明陽智能、天順風能天順風能、中材科技中材科技，重點關注泰勝風能泰勝風能、日月股份日月股份、金雷股份金雷股份、天能天能 重工重工、振江股份振江股份、運達股份運達股份等。 目錄目錄 光光伏伏：20202020年國內外需求迎來共振年國內外需求迎來共振 1.1. 20202020年政策定調年政策定調，國內裝機高增可期國內裝機高增可期 2. 經濟性提升，海外需求多點

4、開花 3. 投資建議與風險提示 政策節奏政策節奏影響，影響，20192019年國內裝機有所下滑年國內裝機有所下滑 根據國家能源局公布的數據，2019年全國新增光伏并網裝機30.05GW，同比下降32.11%。并網數據較前 期預測有所下滑，原因在于： 1）競價政策落地較遲，分布式/集中式面臨項目準備時間短、來不及并網等問題； 2）風電現金流及收益率均好于光伏。從過去前七批補貼目錄來看，風電納入補貼的比例（80.5%）遠 高于光伏（25.7%）；而且存量風電項目收益率普遍超過12%，高于光伏的8%-10%。 2019年12月光伏新增并網12.09GW，同增86%，環增1374%，超出市場預期，顯示

5、需求已明顯回暖。 圖圖2：2018-2019年國內光伏月度并網容量年國內光伏月度并網容量 資料來源：國家能源局，安信證券研究中心 圖圖1：前七批風電光伏納入補貼目錄比例（截至前七批風電光伏納入補貼目錄比例（截至2018年底）年底） 資料來源：國家能源局，安信證券研究中心 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2018/2 2018/3 2018/4 2018/5 2018/6 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 2018/12 2019/2 2019/3

6、 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 國內光伏月度并網量（萬千瓦） yoy 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 風電 光伏 納入前七批補貼目錄 未納入前七批補貼目錄 20202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 2020年1月23日，國家能源局發布關于2020年風電、光伏發電項目建設有關事項通知（征求意見稿）（以下簡稱“征 求意見稿”）；同時，財政部、發改委、能源局三部委聯合發布關于關于促進非水可再生能源發電健康發展若干

7、意見 （以下簡稱“若干意見”）。 圖圖3： 2020年光伏發電項目建設方案主要內容年光伏發電項目建設方案主要內容 資料來源：國家能源局，安信證券研究中心 光伏 平價項目 補貼項目 集中式光伏 電站 工商業分布 式 戶用光伏 專項工程或 示范項目 光伏扶貧 第二批平價項目2020年3月中旬報送能源局，同 時2020年底前備案且開工建設 2020年度新建光伏發電項目補貼預 算總額度為15億元。其中：5億元 用于戶用光伏，補貼競價項目（包 括集中式光伏電站和工商業分布式 光伏項目）按10億元補貼總額組織 項目建設 補貼額度5億元，按照年利用小時數 1000小時和國家有關價格政策測算 并按照50萬千瓦

8、區間向下取整確定 不占用補貼指標 2020年4月30日前報送國家 能源局 單獨競爭配臵 20202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 從征求意見稿看，2020年競價項目配置工作總體思路、項目管理、競爭配置方法仍按2019年工作方案執 行，但時間節點相比2019年明顯提前。征求意見稿要求2020年補貼競價項目于4月30日前報送能源局， 因此預計2020年國內競價指標將在5月份正式下發，時間節點提前兩個月左右，留給項目開發的時間更留給項目開發的時間更 為充裕為充裕。 關于2019年風電、 光伏發電建設管理 有關要求的通知(征 求意見稿) 2019/4/12 2019/4

9、/30 關于完善 光伏發電上 網電價機制 有關問題的 通知 2019/5/30 關于2019年風 電、光伏發 電項目建設 有關事項的 通知 2019/6/3-6/18 半個月 內，省內 完成項目 申報 2019/7/11 競價結果 出爐 2020/1/23 關于2020年 風電、光伏發 電建設管理有 關要求的通知 (征求意見稿) 2020年2-3月 預計電價政 策、競價正式 文件將在2020 年2-3月正式發 布 2020/4/30 2020年4月30日 前各省完成項 目申報并報送 能源局 2020年5月 預計2020年5 月競價結果 正式出爐 圖圖4： 2020年與年與2019年光伏新政時間

10、節點對比年光伏新政時間節點對比 資料來源：國家能源局，安信證券研究中心 20202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 另外，2019年在國家能源局競價規則正式下發后，留給企業準備項目的時間只有4-15天。申報時間倉促 導致很多項目由于土地（屋頂）、接網等問題無法落實，最終導致2019年競價項目實際完成率不高。而 征求意見稿要求2020年各省補貼競價項目于2020年4月30日前報送能源局，這意味著留給企業組織申報留給企業組織申報 的時間非常充裕的時間非常充裕。 綜上綜上，我們認為我們認為20202020年整體競價項目的完成率會遠高于年整體競價項目的完成率會遠高于201

11、92019年年。 省份省份 文件下發文件下發 上報截止上報截止 準備時間（天）準備時間（天） 省份省份 文件下發文件下發 上報截止上報截止 準備時間（天）準備時間（天） 北京 2019/6/13 2019/6/17 4 廣西 2019/6/12 2019/6/21 9 湖南 2019/6/18 2019/6/24 6 江蘇 2019/6/18 2019/6/27 9 內蒙古 2019/6/14 2019/6/21 7 天津 2019/6/3 2019/6/13 10 陜西 2019/6/14 2019/6/21 7 河南 2019/6/14 2019/6/24 10 湖北 2019/6/14

12、2019/6/21 7 河北 2019/6/10 2019/6/21 11 廣東 2019/6/17 2019/6/25 8 浙江 2019/6/14 2019/6/25 11 寧夏 2019/6/11 2019/6/20 9 江西 2019/6/14 2019/6/25 11 山東 2019/6/12 2019/6/21 9 上海 2019/6/12 2019/6/25 13 山西 2019/6/11 2019/6/20 9 安徽 2019/6/10 2019/6/25 15 表表1： 2019年各省競價項目平均申報時間年各省競價項目平均申報時間4-15天天 資料來源：國家能源局，安信證券研

13、究中心 20202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 按照文件中15億元的補貼總額度測算，我們預計2020年新增補貼項目20-26GW，其中集中式+工商業分布 式15-19GW左右，戶用5-7GW；另外，專項工程/示范項目7-10GW、領跑者1.5GW、平價項目5-10GW左右、 2019年順延項目8-10GW，中性預期下中性預期下，20202020年國內裝機預計有望超年國內裝機預計有望超5050GWGW，同比增速超過同比增速超過6666% %！ 圖圖5： 2020年國內光伏新增裝機有望超年國內光伏新增裝機有望超50GW，同增超，同增超66% 資料來源：國家能源局，

14、安信證券研究中心 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 新增裝機量（萬千瓦） 同比 20202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 對2019年競價結果進行統計，平均度電補貼強度為0.0634元/kwh； 由于2019年地面電站競價項目位于三類資源區的占比高達77%，因此我們以第三類資源區為例對2020年 的平均度電補貼強度進

15、行測算。 省份省份 總規模（萬千總規模（萬千 瓦）瓦） 脫硫煤電價脫硫煤電價 （元（元/kwh/kwh） 平均補貼強度平均補貼強度 （元（元/kwh/kwh） 省份省份 總規模（萬千總規模（萬千 瓦）瓦） 脫硫煤電價脫硫煤電價 （元（元/kwh/kwh） 平均補貼強度平均補貼強度 （元（元/kwh/kwh） 內蒙一類 16.25 0.2829 0.0202 江蘇 53.32 0.391 0.0481 陜西二類 89.91 0.3545 0.0205 湖北 125.16 0.4161 0.0505 內蒙二類 28.68 0.3035 0.0246 上海 21.52 0.4155 0.0513 山

16、西二類 86.57 0.332 0.0317 江西 112.00 0.4143 0.0561 廣東 166.55 0.453 0.0330 河南 26.99 0.3779 0.0579 浙江 246.62 0.4153 0.0344 河北二類 0.04 0.372 0.0636 湖南 85.77 0.45 0.0359 重慶 0.92 0.3964 0.0646 四川 0.42 0.4012 0.0380 河北三類 117.94 0.3644 0.0698 北京 19.83 0.3598 0.0388 寧夏 178.77 0.2595 0.0719 廣西 44.47 0.4207 0.0411

17、 安徽 75.43 0.3693 0.0761 遼寧 15.94 0.3749 0.0437 陜西三類 42.37 0.3545 0.01015 天津 43.57 0.3655 0.0475 山西三類 220.53 0.332 0.01041 山東 99.40 0.3949 0.0477 貴州 360.10 0.3515 0.01154 總規模合計（萬千瓦）總規模合計（萬千瓦） 2278.862278.86 加權平均補貼強度（元加權平均補貼強度（元/kwh/kwh） 0.06340.0634 表表2： 2019年競價結果統計年競價結果統計 資料來源：國家能源局、智匯光伏、安信證券研究中心 20

18、202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 根據我們測算，若三類資源區2020年競價后的項目內部收益率要維持8%-9%的水平，則平均度電補貼強平均度電補貼強 度在度在0 0. .043043元元/kwh/kwh0 0. .054054元元/kwh/kwh，相比2019年平均度電補貼強度下降0.0094元/kwh0.0204元/kwh。 系統投資成本系統投資成本 4 4 元元/w/w 年運維費用：系統投資成本的 1.5% 折舊期 20 年 殘值率 0 貸款比例 70% 貸款年限 20 年 貸款利率 6% 電站運營期 20 年 增值稅率 13% 進項稅抵扣銷項稅 所得稅率

19、 25% 三免三減半 折現率 8% 年利用小時數 1150 小時 系統首年衰減率 3.5% 系統其后每年衰減率 0.5% 裝機規模 1000 W 三類資源區平均脫硫煤標桿電價 0.3975 元/kwh IRRIRR 8%-9% 平均度電補貼強度平均度電補貼強度 0.0430.0540.0430.054 元/kwh 表表3： 以三類資源去為例對以三類資源去為例對2020年競價項目平均度電補貼強度進行測算年競價項目平均度電補貼強度進行測算 資料來源：國家能源局，安信證券研究中心 20202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 根據前文測算情況，2020年平均度電補貼強度按

20、照0.043元/kwh0.054元/kwh，年平均利用小時數按照 2019年競價項目的平均值1211小時進行測算，則1010億元補貼金額可支撐的競價項目規模為億元補貼金額可支撐的競價項目規模為1515. .3 3GWGW- - 1919. .2 2GWGW。 戶用光伏的補貼總金額為5億元，按照年利用小時數1000小時和國家有關價格政策測算并按照50萬千瓦 區間向下取整確定，如果度電補貼強度在0.07元/kwh0.10元/kwh，則戶用光伏可安排5GW-7GW。 圖圖6： 2019年戶用光伏累計裝機情況（年戶用光伏累計裝機情況（MW）（）（2019年年9月底累計裝機量已經超過月底累計裝機量已經超

21、過2019年度安排的年度安排的3.5GW新增年度裝機總量）新增年度裝機總量） 資料來源：國家能源局、安信證券研究中心 1753 2227 2711 3374 4294 5308 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19 20202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 2019年5月20日，國家能源局下發2019年第一批風電、光伏發電平價上網項目，共涉及16個省合計 20.76GW，其中光伏項目合計14.78GW。此次申報的項目中，計劃2019年投產的項目合計4.61GW，計

22、劃 2020年投產的項目合計9.17GW。 2019年平價工商業分布式和平價地面電站預計并網3GW左右，第一批光伏平價項目理論上有超過10GW的 規模將在2020年并網。另外，征求意見稿要求2020年第二批光伏平價項目于3月中旬上報能源局，且須 在2020年底前能夠備案并開工建設，相比2019年第一批，上報時間節點更早且有明確的備案開工要求， 因此，我們保守預計保守預計20202020年光伏平價項目裝機量有望達到年光伏平價項目裝機量有望達到5 5- -1010GWGW。 序號序號 省份省份 項目個數項目個數 裝機容量（裝機容量（MWMW） 項目平均容量（項目平均容量（MWMW） 1 廣東 27

23、 2380 88.15 2 陜西 23 2040 88.70 3 廣西 16 1930 120.63 4 河南 4 270 67.50 5 黑龍江 8 1650 206.25 6 河北 11 1310 119.09 7 山東 7 910 130 8 山西 8 1000 125 9 遼寧 47 1190 25.32 10 江蘇 6 1090 181.67 11 安徽 6 670 111.67 12 湖北 5 340 68 合計合計 168168 1478014780 87.9887.98 表表4：2019年第一批光伏平價項目申報情況年第一批光伏平價項目申報情況 資料來源：國家能源局、安信證券研究

24、中心 2 4 4 9 3 6 3 8 / 4 4 4 9 2 / 2 0 2 0 0 2 0 3 1 3 : 3 4 20202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 圖圖7：關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見主要內容主要內容 資料來源：財政部、發改委、能源局、安信證券研究中心 關于促進 非水可再生能 源發電健康發 展的若干意見 以收定支 新增補貼項目規模由新增補貼收入決定，做到新增項目不新欠 2020年新增補貼資金額度為50億元，可用于支持新增風電、光伏發電、生物 質發電項目 自2020年起，新增海上風電和光熱項目

25、不再納入中央財政補貼范圍，由地方 按照實際情況予以支持 開源節流 自2021年1月1日起全面推行綠證，企業通過綠證交易獲得收入相應替代財政 補貼 持續推動陸上風電、光伏電站、工商業分布式光伏價格退坡，盡快實現平價 上網 通過競爭性方式配臵新增項目，優先選擇補貼強度低、退坡幅度大、技術水 平高的項目 通過定額補貼方式積極支持戶用分布式光伏發展 存量項目 確權 已納入前七批補貼目錄的項目直接列入電網企業可再生能源發電項目補貼清 單 尚未納入前七批補貼目錄的項目通過國家可再生能源信息管理平臺進行申報 確權 20202020年政策定調，國內裝機高增可期年政策定調，國內裝機高增可期 若干意見通過：1）以

26、收定支做到新增項目不新欠；2）開源節流增加補貼收入、減少不合規補貼需求， 緩解存量項目補貼壓力；3）未納入前七批補貼目錄的存量項目確權等方式可有效緩解制約可再生能源可有效緩解制約可再生能源 長期發展過程中補貼拖欠的痛點長期發展過程中補貼拖欠的痛點。 截至2019年底，光伏、風電累計并網規模分別為204.68GW、210.05GW，其中2016年3月份之后并網、未 納入前七批補貼目錄的項目共計221.72GW（光伏151.45GW，風電70.27GW），這部分項目確權將極大緩這部分項目確權將極大緩 解開發商現金流壓力解開發商現金流壓力，同時可上市交易也有助于存量電站項目價值重估同時可上市交易也有

27、助于存量電站項目價值重估。 圖圖8：光伏風電并網、進入補貼目錄的情況（截至光伏風電并網、進入補貼目錄的情況（截至2019年底）年底） 資料來源：國家能源局、安信證券研究中心 70.27 151.45 139.78 53.23 0 50 100 150 200 250 風電 光伏 納入前七批補貼目錄 未納入前七批補貼目錄 目錄目錄 光光伏伏：20202020年國內外需求迎來共振年國內外需求迎來共振 1. 2020年政策定調，國內裝機高增可期 2.2. 經濟性經濟性提升提升，海外需求多點開花海外需求多點開花 3. 投資建議與風險提示 圖圖9：2019年中國光伏組件月度出口規模情況（年中國光伏組件月

28、度出口規模情況（GW） 資料來源：wind，安信證券研究中心 經濟性提升，海外需求多點開花經濟性提升，海外需求多點開花 降價刺激組件出口大幅增長降價刺激組件出口大幅增長。受531光伏新政影響，18Q3產業鏈價格出現了大幅下跌，經濟性提升刺激 了海外需求快速增長，18Q4以來組件出口快速增長。根據最新的海關數據，2019年1-12月中國光伏組件 出口規模63.47GW，同比增長61.56%。20192019年以來國內組件價格進一步下降年以來國內組件價格進一步下降，整體降幅達整體降幅達2020% %，預計仍將預計仍將 刺激刺激20202020年國內組件出口快速增長年國內組件出口快速增長。 0% 2

29、0% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 光伏組件出口當月值（GW） yoy 圖圖10：2018年全球光伏裝機分布情況年全球光伏裝機分布情況 資料來源：IHS，安信證券研究中心 經濟性提升，海外需求多點開花經濟性提

30、升，海外需求多點開花 全球光伏市場呈現多元化發展特征全球光伏市場呈現多元化發展特征。國內光伏產業鏈價格大幅下降使得海外光伏市場的經濟性凸顯出來， 海外很多地區具備了平價上網的條件，全球光伏市場也呈現出多元化發展的特點，2018年全球top10的 光伏市場合計份額占比82%，2019年降至74%。 圖圖11：2019年全球光伏裝機分布情況年全球光伏裝機分布情況 資料來源：IHS，安信證券研究中心 中國 41% 印度 10% 美國 10% 日本 5% 澳大利亞 5% 德國 3% 類別名稱 百分比 巴西 2% 土耳其 2% 韓國 2% 其他 18% 中國 28% 美國 11% 印度 9% 日本 6%

31、 越南 5% 澳大利亞 5% 類別名稱 百分比 西班牙 3% 韓國 2% 烏克蘭 2% 其他 26% 圖圖12：2018年全球年全球GW級市場數量明顯增加級市場數量明顯增加 資料來源：Risenenergy 經濟性提升，海外需求多點開花經濟性提升，海外需求多點開花 全球全球GWGW級市場數量明顯增加級市場數量明顯增加。2018年全球GW級市場達到13個，預計2019年全球GW級市場16個，隨著成本 下降帶來經濟性的提升，預計2020年將超過20個。 圖圖13：全球光伏新增裝機容量及預測（全球光伏新增裝機容量及預測（GW） 資料來源：IHS，安信證券研究中心 經濟性提升，海外需求多點開花經濟性提

32、升，海外需求多點開花 預計預計20192019- -20202020年全球光伏裝機分別達到年全球光伏裝機分別達到120120、150150GWGW，分別同比增長分別同比增長1515. .3838% %、2525% %。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 201520162017201820192020E 歐洲 中東和非洲 南美洲和中美洲 北美 亞太 yoy 經濟性提升，海外需求多點開花經濟性提升，海外需求多點開花 區域區域 20152015 20162016 20172017 20182018

33、 2019E2019E 2020E2020E 20/19GR20/19GR 全球全球 56.0 56.0 75.0 75.0 99.4 99.4 96.8 96.8 120120 150150 25.0% 亞洲亞洲 36.0 36.0 48.0 48.0 74.1 74.1 64.8 64.8 6969 9090 30.4% 中國 19.1 30.1 53.0 42.0 30 50 66.7% 印度 2.1 5.3 9.6 8.0 10.6 14.2 34.0% 日本 11.2 8.0 7.4 6.6 6.5 8 23.1% 澳大利亞 0.9 0.9 1.3 3.8 4.7 6.4 36.2%

34、 ROA 2.9 3.8 2.8 4.4 17.2 11.4 -33.7% 歐洲歐洲 8.8 8.8 6.2 6.2 6.0 6.0 8.6 8.6 2323 2424 4.3% 德國 1.5 1.5 1.7 3.2 4 3.6 -10.0% 法國 0.9 0.6 0.9 1.3 1.1 2 81.8% 荷蘭 0.5 0.5 0.7 0.9 2.5 4 60.0% 西班牙 0.0 0.1 0.1 0.2 4.7 5.78 23.0% ROE 5.9 3.5 2.6 3.0 10.7 8.6 -19.6% 北美北美 8.1 8.1 14.3 14.3 11.3 11.3 9.5 9.5 1414

35、 1717 21.4% 美國 7.3 14.1 11.2 9.5 13.8 17 23.2% 加拿大 0.7 0.2 0.1 0.1 0.2 0.1 -50.0% 拉美拉美 1.0 1.0 1.3 1.3 2.8 2.8 5.8 5.8 6.76.7 8.68.6 28.4% 巴西 0.0 0.0 1.3 1.5 0.7 1 42.9% 智利 0.3 0.9 0.6 0.7 0.4 0.8 100.0% 墨西哥 0.1 0.2 0.5 2.5 5.2 5.6 7.7% ROLA 0.7 0.2 0.4 1.1 0.3 1.2 300.0% MEAMEA 0.9 0.9 1.6 1.6 3.2

36、3.2 4.4 4.4 4.64.6 6 6 30.4% 土耳其 0.2 0.6 2.1 2.0 0.5 1 100.0% 埃及 0.0 0.0 0.0 0.6 1.1 1.5 36.4% 約旦 0.1 0.3 0.3 0.5 0.6 0.8 33.3% 以色列 0.3 0.1 0.1 0.4 0.7 1.2 71.4% 阿聯酋 0.0 0.0 0.2 0.3 0.5 1 100.0% ROMEA 0.3 0.5 0.4 0.7 1.2 0.5 -58.3% ROWROW 1.2 1.2 3.6 3.6 1.9 1.9 3.7 3.7 4 4 4.44.4 10.0% 表表5：全球主要光伏市場

37、新增裝機容量預測全球主要光伏市場新增裝機容量預測（GW） 資料來源：IHS，安信證券研究中心 2 4 4 9 3 6 3 8 / 4 4 4 9 2 / 2 0 2 0 0 2 0 3 1 3 : 3 4 圖圖14：美國美國2019-2023年項目儲備規模達到年項目儲備規模達到90.6GW 資料來源：IHS，安信證券研究中心 美國：美國：ITCITC政策保障中期裝機規模政策保障中期裝機規模 2020年之前開始建設且在2024年1月1日前并網的項目執行30%的ITC；2020年開始建設且在三年內建成并 網的項目執行26%的ITC；2021年開始建設且在兩年內建成并網的項目執行22%的ITC；20

38、22年開始建設的 非住宅光伏系統將執行永久的10%的ITC，而住宅光伏系統的ITC將降為0。 美國2019-2023年項目儲備規模達到90.6GW，主要分布在加利福尼亞州、得克薩斯州、佛羅里達州等地。 加利福尼亞, 17.57 得克薩斯州, 9.25 佛羅里達州, 6.38 北卡羅來納州, 4.36 紐約, 4.64 佐治亞州, 4.82 亞利桑那州, 3.95 內華達州, 3.04 弗吉尼亞, 3.22 南卡羅來納州, 2.37 其他, 30.99 圖圖15：印度前十大邦印度前十大邦2022年光伏裝機規劃及截至年光伏裝機規劃及截至2019年年10月底的累計裝機容量月底的累計裝機容量 資料來源

39、：IHS，安信證券研究中心 印度：距離印度：距離20222022年規劃目標還差年規劃目標還差46GW46GW 根據IHS統計數據，印度前十大邦光伏2022年裝機規劃容量76.05GW，而截至2019年10月底，前十大邦光 伏累計裝機容量29.73GW，目前距離規劃目標還差46.32GW。 4457 6556 5357 8903 9403 5961 5636 3917 12611 13248 3620.75 4737.63 3316.82 3097.97 2687.57 6497.42 2116.08 947.1 1661.33 1045.1 0 2000 4000 6000 8000 1000

40、0 12000 14000 TelanganaRajasthan Andhra Pradesh Tamil NaduGujaratKarnataka Madhya PradeshPunjabMaharashtra Uttar Pradesh 裝機規劃（MW） 累計裝機容量（MW） 圖圖16：歐盟光伏年新增歐盟光伏年新增裝機容量及預測（裝機容量及預測（GW） 資料來源：SolarPower Europe，安信證券研究中心 歐盟：中長期保持平穩增長歐盟：中長期保持平穩增長 2019年歐盟光伏新增裝機16.7GW，同比增長104%。根據SolarPower Europe預測，歐盟預計2020年光伏

41、裝機量將增長26，達到21GW。 中長期仍有望保持平穩增長中長期仍有望保持平穩增長。歐盟要求2020年可再生能源消費占比達到20%，2030年占比達到32%；2019 年10月，德國政府設定了到2030年安裝98GW太陽能的目標。 日本：日本：2019/20202019/2020年集中搶裝年集中搶裝 根據日本FIT政策，2015年之前申請備案的項目需在2020年9月份之前并網，否則FIT將下調。而2012- 2015年備案且尚未運行的FIT項目達22.87GW，將于2019/2020年集中釋放。 Fiscal Year FiT level (JPY/kWh) Operational (GW)

42、Non-operational (GW) Total JFY 2012 40 12.03 2.81 14.8414.84 JFY 2013 36 14.74 11.64 26.3826.38 JFY 2014 32 5.62 6.85 12.4812.48 JFY 2015 27 1.92 1.57 3.493.49 JFY 2016* 24 1.92 3.63 5.555.55 JFY 2017 21* 0.86 1.85 2.722.72 JFY 2018 18* 0.12 0.94 1.051.05 Total 37.2237.22 29.2929.29 66.5166.51 表表6：J

43、apan FiT scheme projects by operational and non-operational 資料來源：IHS Markit, JPEA, METI，安信證券研究中心 目錄目錄 光光伏伏：20202020年國內外需求迎來共振年國內外需求迎來共振 1. 2020年政策定調，國內裝機高增可期 2. 經濟性提升，海外需求多點開花 3.3. 投資建議與風險提示投資建議與風險提示 投資建議投資建議 按照前文分析，2020年國內光伏競價政策落地節奏會遠好于2019年，競價項目完成率也會遠高于2019年， 同時平價項目穩步推進，2020年國內需求高增可期。另外隨著國內組件價格的下滑

44、，海外市場平價區域 進一步擴大，呈現出多點開花的局面，2020年光伏將迎來國內外需求的共振，重點推薦隆基股份隆基股份、通威通威 股份股份、中環股份中環股份、陽光電源陽光電源、正泰電器正泰電器，重點關注STST愛旭愛旭、福萊特福萊特、福斯特福斯特、捷佳偉創捷佳偉創、林洋能源林洋能源等。 表表7 7：光伏板塊主要標的估值情況光伏板塊主要標的估值情況 資料來源：wind，安信證券研究中心 備注：使用wind一致預期、以2020年1月23日收盤價計算 18A19E20E21E18A19E20E21E 601012.SH 隆基股份29.051,0960.921.321.692.04322217144.2

45、 600438.SH 通威股份13.545260.520.750.981.21261814113.4 300274.SZ 陽光電源11.391660.560.690.861.05201713112.0 002129.SZ 中環股份15.684370.230.420.610.84683726193.3 601877.SH 正泰電器26.665741.671.892.222.59161412102.5 601865.SH福萊特13.122560.210.380.570.73623523185.9 603806.SH福斯特48.702551.441.51.762.12343228234.3 3007

46、24.SZ 捷佳偉創55.301770.961.341.822.3584130247.0 平均平均2727202016164 4 PBPB代碼代碼簡稱簡稱收盤價收盤價 市值（億市值（億 元）元） EPSEPSPEPE 風險提示風險提示 競價政策落地進度低于預期； 國內光伏裝機低于預期； 海外光伏需求低于預期； 光伏產業鏈價格大幅下跌等 目錄目錄 風電：風電：20202020年搶裝仍是主基調年搶裝仍是主基調 1.1. 存量搶裝支撐需求高增存量搶裝支撐需求高增 2. 海上風電和分散式風電迎發展機遇 3. 投資建議與風險提示 存量搶裝支撐需求高增存量搶裝支撐需求高增 2019年5月21日，國家發改委發布關于完善風電上網電價政策的通知，根據文件要求： 2018年底前核準的風電項目，2020年底前并網方可繼續執行2018年核準電價； 2019年起新增核準的帶補貼陸上項目并網時間為2021年底前； 存量海上風電核準項目，須2021年底前