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1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2024.01.20 計算機計算機積極出海積極出海，創新創新潛力激蕩新興市場潛力激蕩新興市場 李沐華李沐華(分析師分析師)伍巍伍巍(研究助理研究助理)010-83939797 021-38031029 證書編號 S0880519080009 S0880123070157 本報告導讀：本報告導讀：基于基于全球全球經濟經濟體體發展階段的差異性發展階段的差異性和政策和政策性性引導，引導，計算機企業出海拓展計算機企業出海拓展的的市場市場潛力巨潛力巨大，大，技術技術革新革新、業務經驗業務經驗等因素等因素在海外復制在海外復制，將，將構筑構筑

2、企業在國際舞臺發展企業在國際舞臺發展的的新引擎新引擎。摘要：摘要：投資建議：投資建議：國內計算機公司在前沿技術儲備、業務經驗、標桿案例國內計算機公司在前沿技術儲備、業務經驗、標桿案例上優勢明顯，海外經濟上優勢明顯，海外經濟體體發展階段跟國內發展階段跟國內存在一定程度存在一定程度錯位，錯位，軟硬軟硬件件市場需求旺盛，國內廠商出海市場需求旺盛，國內廠商出海潛力巨大潛力巨大。推薦在工具類軟件、訂閱服務以及 AI 創新領域海外業務經驗豐富的公司，推薦標的：科大訊飛、深信服、萬興科技、鼎捷軟件、中科創達、凌志軟件、虹軟科技、用友網絡，受益標的：長亮科技、福昕軟件。計算機企業出海的計算機企業出海的宏觀宏觀

3、驅動驅動來自于海內外經濟階段來自于海內外經濟階段性性差異和內外政差異和內外政策引導。策引導。受宏觀經濟波動影響，計算機企業部分下游客戶的資本開支存在一定程度削弱，同時計算機部分賽道競爭程度加劇，海外廣闊的商機為國內企業突圍提供了機遇。以東南亞等經濟體為代表的新興市場需求正快速釋放，在其供給端尚未完善的背景下，為國內各類廠商留下了巨大的市場空間。另外，國內外政策也在積極推動跨境投資，為中企出海營造了良好的政策氛圍。立足國內廠商立足國內廠商技術技術優勢優勢，先進先進業務業務經驗移植海外賦能全球行業數字經驗移植海外賦能全球行業數字化升級?；??？紤]到企業發展和產業鏈趨勢，國內計算機企業積累已較為充

4、分，業務走向收獲期，國內業務和技術經驗往國外復制也能有利于技術進步和擴充利潤空間。加之計算機上下游產業鏈玩家出海節奏明朗，因此作為產業化配套服務的計算機企業出海正當時。計算機多個賽道計算機多個賽道天然天然具備具備出?；虺龊；?。雖然工業軟件領域存在寡頭壟斷的格局，但國產工業軟件體系趨于完備，性價比贏得客戶青睞，工業管理軟件等領域也有望借助 AI 彎道超車；網絡安全領域得益于全球安全需求剛需化，市場規模增速穩定且持續，網安出海能有效破局國內競爭惡化的格局，同時出海企業也將成為國際網安合作的實際踐行者；AIGC 孵化于海外，相關前沿應用海外的接受度高，國內 AI 技術在金融、視覺、交通等子領域打

5、造出越來越多創新產品，出海契合“比較優勢”理論；智能駕駛領域伴隨新能源汽車出海也在打開國際市場，技術層面對于大模型的重視以及輕地圖路線，讓中國智駕出海路徑更加順暢；算力領域在 AIGC 浪潮下需求大爆發，國產芯片、服務器等硬件產業鏈日益完善，夯實出?；A；鴻蒙操作系統奮起直追，有望實現全生態重塑，在此趨勢下鴻蒙系統開拓海外市場過程中，中國軟件企業將充分享受先發優勢。另外，企業信息化服務需求在海外新興市場方興未艾，國內廠商產品矩陣完備且在金融、數字政務等領域的項目標桿效應將提升出海競爭力。風險提示：風險提示：地緣政治風險、競爭加劇風險及資本開支過大的風險 評級：評級：增持增持 上次評級：增持 細

6、分行業評級 Table_DocReport 相關報告 計算機算力巨頭競逐 AI，產業數智化創新迭出 2024.01.15 計算機原生鴻蒙即將推出，鴻蒙生態加速崛起 2024.01.15 計算機原生鴻蒙大幕初啟，操作系統迎來新革命 2024.01.11 計算機CES前瞻：AI 革命，重構科技產業 2024.01.02 計算機“數據要素”三年行動計劃發布，行業發展加速 2023.12.17 行業專題研究行業專題研究 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 Table_industryInfo 計算機計算機 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部

7、分 2 of 26 目目 錄錄 1.多重因素驅動，計算機企業海外揚帆.3 1.1.宏觀驅動：經濟體差異創造空間，內外政策吸引出海.3 1.2.細觀驅動：企業謀求自身發展，上游下游攜手開拓.4 2.多賽道出海，計算機企業煥發新活力.5 2.1.工業軟件天然具備出?；?，競爭格局正在改善.5 2.1.1.寡頭壟斷的行業格局之下，仍有國產廠商的出海機會.5 2.1.2.國內工業軟件日益成熟，性價比贏得青睞.7 2.2.網絡安全：安全是全球話題，出海是必然趨勢.9 2.2.1.全球網安市場催化不斷，中企出海如魚得水.9 2.2.2.國內安全經驗豐富，海外揚帆正在進行時.10 2.3.人工智能：AI 革

8、命起源于海外，相關應用成熟度高.12 2.3.1.AIGC浪潮興起，AI 領域商機潛力巨大.12 2.3.2.AI 中企實力傍身，發力細分賽道另辟蹊徑.14 2.4.智能駕駛：智駕產業正當時，中企出海內外條件皆宜.16 2.4.1.智能駕駛技術百花齊放，帶動產業鏈多環節擴張.16 2.4.2.中企大模型訓練得力，技術路線轉變打開出?？臻g.16 2.5.算力：需求端整體爆發，算力出海大有可為.18 2.5.1.技術發展帶動算力需求，云計算和服務器市場快速發展.18 2.5.2.算力出海環境適宜，境外展業有助于斬獲潛在利潤.18 2.6.信創：鴻蒙產業鏈煥發新機，信息化服務商海外空間廣.20 2.

9、6.1.華為鴻蒙蓄勢待發，中企搶占先發優勢.20 2.6.2.企業信息化服務商出海碩果累累.22 3.投資建議.23 4.風險提示.23 eWMBwUiUjYeYvY9PcMaQpNrRpNqMeRqQqReRsQtR6MrQoNwMqQzRNZtOsO 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 26 1.1.多重多重因素驅動，因素驅動，計算機企業計算機企業海外揚帆海外揚帆 1.1.宏觀宏觀驅動驅動：經濟：經濟體體差異創造空間，內外政策吸引出海差異創造空間，內外政策吸引出海 中國企業全球化與中國經濟發展緊密相關，中國企業全球化與中國經

10、濟發展緊密相關，20202020 年疫情以來經濟全球年疫情以來經濟全球化遭遇了新的挑戰，但是中國計算機企業卻從中找到了新的機遇，出化遭遇了新的挑戰，但是中國計算機企業卻從中找到了新的機遇，出海規模呈現上升趨勢。海規模呈現上升趨勢。根據百煉智能相關報告，信息技術行業在中國整體和上市出海企業行業分布中分別占到 25.09%/34.47%的比例，相比其他行業出海階段相對領先，頭部企業占比更多。從信息技術細分賽道來看，工具軟件類企業出海數量最多，物聯網、大數據企業緊隨其后，體現出計算機企業對于出海的普遍熱情和趨勢。海內外經濟海內外經濟體發展體發展處于不同階段，為計算機企業出海提供了市場空間。處于不同階

11、段，為計算機企業出海提供了市場空間。當前國內廣大企業降本增效意愿強烈，下游客戶軟件采購、技術開發等需求放緩。此外，隨著技術進步與行業生命周期發展，計算機行業內部競爭程度更加激烈，企業在國內開拓市場的壓力增加，催生中國企業出海找尋新的市場空間。而海外市場特別是一些新興市場正處于增長階段，人口紅利正在釋放，需求端表現為人工智能、工業信息化等技術需求增速較快，供給端則表現為自主研發能力相對欠缺，本土企業無法充分滿足市場需求，因此海外新興市場供需關系的錯位為中國企業也提供了巨大的潛在市場。圖圖 1 1 全球各地區全球各地區 G GDPDP 增速差異化擴大，東亞地區經濟韌性較強增速差異化擴大，東亞地區經

12、濟韌性較強 數據來源：世界銀行，國泰君安證券研究 中外政策相互配合，為計算機企業出海提供動力與環境。中外政策相互配合，為計算機企業出海提供動力與環境。近幾年，雖然受到地緣政治等因素影響全球貿易階段性調整，但是我國仍然堅持經濟全球化發展，積極出臺各項政策助力中國企業開拓國際市場，在相關國家戰略與政策支持下，以計算機行業為代表的中國高新科技公司將會有更多機會在更多國家和地區發展新業務。另一方面，不少外國政府也為歡迎國際企業落地頒布了政策與支持條款，營造了合適的出海環境。以東南亞為例，新加坡經濟發展局分別針對早期成長企業、擴張成熟企業入駐新加坡提供不同的對接資源，包含銀行、律所、高校等；東盟還于 2

13、022 年正式批準 RCEP 生效，中國是首批生效國家，協議將在地區產業和價值鏈的融合等多個方面發揮效用，促進跨國投資、貿易等商業活動。表表 1:多國多國/地區出臺了政策法規促進計算機在內的高新科技跨境投資地區出臺了政策法規促進計算機在內的高新科技跨境投資-8-6-4-202468202220212020201920182017世界歐洲與中亞東亞與太平洋地區北美地區拉美與加勒比海地區 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 26 國家/地區 政策法規 主要內容 泰國 投資促進法 東部經濟走廊法 鼓勵企業向先進技術、創新和研發等領域投

14、資；允許外資企業擁有制造業和部分服務業企業 100%所有權，不設置本地化和出口要求及外匯限制 俄羅斯 俄羅斯聯邦工業政策法 取消關于最低投資額的要求，強調投資項目的科技屬性，鼓勵投資者在俄境內開發或引進先進技術，并基于該技術生產具有國際競爭力的高技術產品。新加坡“發展和擴展獎勵”政策 主要是為鼓勵企業不斷增加高新技術和高附加值領域的投資，并提升設備和營運水平 東盟 東盟全面復蘇框架 擴大私營部門和發展伙伴的參與，政府與商界保持密切溝通，積極開展多邊合作。加快包容性數字轉型，優先方向包括發展電商和數字經濟，提升電子政務服務、數字互聯互通和信息通信技術水平，推進中小微企業數字轉型，保障數據和網絡安

15、全等。中國香港 成立香港數碼港特殊經濟區域 致力于促進金融科技、智慧生活、電子競技、數碼娛樂及網絡安全科技應用，并推動人工智能、大數據及區塊鏈科技發展，數碼港通過與本地及國際策略伙伴合作，促進科技產業發展，推動 公私營機構采納數碼科技，加速新經濟及傳統經濟融合。數據來源：商務部，人民網，StartmeupHK，國泰君安證券研究 1.2.細觀驅動細觀驅動：企業謀求自身發展，上游下游攜手開拓：企業謀求自身發展，上游下游攜手開拓 從企業自身發展來說，出海有助于利用技術比較優勢、進一步創新和從企業自身發展來說，出海有助于利用技術比較優勢、進一步創新和擴大利潤來源。擴大利潤來源。首先，技術比較優勢是中國

16、企業出海原因，這與經典經濟學貿易理論邏輯一致。根據 AMiner 發布的 2022 年全球最具影響力人工智能學者榜單，中國在多媒體、物聯網、經典 AI 領域表現優異，而在計算機理論、人機交互、知識工程領域入選人數較少。信息技術、人工智能等計算機領域仍處于創新發展階段，各國在學術、商業上相互競爭，而技術稟賦、人才資源差異造成的國別差異使得中國企業在部分領域更具競爭力。其次，面對計算機前沿技術日新月異的局面，出海也有助于中國企業擴展視野、吸納人才，不斷突破創新，中外企業可以通過合作、競爭促進進步，實現企業實力成長。最后，計算機行業，特別是軟件提供商，看重訂閱制的長期商業模式，這種模式邊際成本較低而

17、收入穩定，能給企業帶來大量且持續的利潤，而海外市場訂閱消費習慣相對成熟，消費者教育成本較低，企業能夠較快獲取回報。圖圖 2 2 A AI I 智慧城市分布顯示各國水平有所差異智慧城市分布顯示各國水平有所差異，為出海提供空間為出海提供空間和機遇和機遇 數據來源：中關村產業研究院 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 26 從產業鏈發展來說，上游基礎設施的建設和下游客戶的出海都為企業從產業鏈發展來說，上游基礎設施的建設和下游客戶的出海都為企業出海提供出海提供了產業了產業條件。條件。產業鏈上游企業出海，完成了相關基礎設施建設，降低了出海

18、成本。比如東南亞市場因為 AI、區塊鏈、Web3.0、虛擬貨幣等創業的快速發展，產生了大量的云計算需求，阿里云、華為云都爭相進軍，在多個領域布局云服務，而一些基于云計算部署的中國 SaaS 公司也趁機出海，開辟市場。下游客戶出海同樣帶動計算機企業出海。以 SaaS 廠商為例，它們的客戶面對增、存量轉換的中國市場，開始推行全球化戰略，比如 OPPO、小米等手機廠商，而作為服務商的SaaS 企業也會相應采取出海行動，獲取新增的業務需求。以及隨著中國智駕汽車拓展全球市場，一些為自動駕駛提供軟件技術、上云服務的企業，也會因為業務需求、法規監管等原因出海。表表 2:中國中國 SaaS廠商上下游都在積極拓

19、展海外市場，有望積極帶動廠商上下游都在積極拓展海外市場，有望積極帶動 SaaS 自身出海自身出海 上游云服務出海情況 騰訊云 阿里云在全球 28個地域運營著 85個可用區，涉及了金融、互聯網、制造、新零售、醫療健康、交通物流等多個行業，為全球 400多萬客戶提供著服務。阿里云 騰訊云在全球范圍內運營的可用區已達到 71個，覆蓋 27個地理區域。華為云 華為云已在全球 29個地理區域運營了 75個可用區，覆蓋全球 170多個國家和地區。下游手機廠商出海情況 全球市場 小米、OPPO、VIVO2022年市場份額維持在 30%左右 拉美市場 小米、OPPO2023年市場份額約 17%歐洲市場 小米、

20、OPPO、realme2023市場份額約 26%東南亞市場 小米、OPPO、VIVO、realme2023市場份額約 60%印度市場 小米、OPPO、VIVO、realme2023年市場份額約 54%數據來源:36Kr，國泰君安證券研究 2.2.多賽道出海，計算機企業煥發新活力多賽道出海，計算機企業煥發新活力 2.1.工業軟件天然具備出?；?，競爭格局正在改善工業軟件天然具備出?；?，競爭格局正在改善 2.1.1.寡頭壟斷的行業格局之下，仍有國產廠商的出海機會寡頭壟斷的行業格局之下，仍有國產廠商的出海機會 工業軟件專用于或主要用于工業領域，為提高工業企業研發、制造、工業軟件專用于或主要用于工業

21、領域，為提高工業企業研發、制造、生產管理水平和工業裝備性能的軟件。生產管理水平和工業裝備性能的軟件。工業軟件是將工業技術軟件化，即工業技術、工藝經驗、制造知識和方法的顯性化、數字化和系統化，是工業生產提質增效的重要工具。世界工業水平的發展一方面得益于工業軟件的不斷迭代創新，另一方面也反向促使工業軟件更新進步。國內工業軟件市場增速領先全球，細分領域優勢開始凸顯。國內工業軟件市場增速領先全球，細分領域優勢開始凸顯。根據中國工業技術軟件化產業聯盟的數據，2022 年全球工業軟件市場規模為4780 億美元，目前全球工業軟件市場呈現寡頭壟斷格局，并且 AI 新技術引入、行業內并購火熱、上下游生態密切嵌合

22、等動態使得行業競爭愈加激烈。另一方面，各國提高政府參與度，提升工業軟件戰略地位，發布扶持政策，支持本國工業軟件發展，這也使得行業競爭格局出現新的變化。根據全球工業軟件產業生態與中國工業軟件產業競爭力評估研究中指出，在國內市場一些細分領域供應商中，已經出現中企超越外企的現象，在 ERP、CAD、CAE、CAPP 品類中國產工業軟件滲透率均已超過 50%。在國內市場格局有所改善的基礎上，國產工業軟件廠商也開始將目光移向海外，追尋更大的市場空間。圖圖 3 3 全球工業軟件市場規模穩步提升全球工業軟件市場規模穩步提升 圖圖 4 4 國內工業軟件市場規模增速高于全球增速國內工業軟件市場規模增速高于全球增

23、速 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 26 數據來源：中商產業研究院，工信部，國泰君安證券研究 數據來源：中商產業研究院，國泰君安證券研究 圖圖 5 CAD 軟件軟件國內國內市場國產市場國產廠商廠商已經有所突破已經有所突破 數據來源：數據來源：IDC，國泰君安證券研究，國泰君安證券研究 圖圖 6 國內國內 CAE市場主要由外國軟件市場主要由外國軟件主導，但市場占領尚未完成主導，但市場占領尚未完成 數據來源：數據來源：IDC，國泰君安證券研究，國泰君安證券研究 表表 3:各國陸續發布了針對工業軟件產業發展的支持政策各國陸續發布了

24、針對工業軟件產業發展的支持政策 項目項目 相關政策相關政策 美國 工業數字化轉型白皮書云計算、物聯網、超鏈接等關鍵技術與高效的創新流程是企業數字化轉型的重要驅動因素 德國 高技術戰略2020 信息通訊技術2020鼓勵工業軟件產業發展與項目創新 法國 將工業軟件研發課題列為國家關鍵技術項目，并積極參與歐盟框架下的信息科技計劃（IST）和尤里卡框架下的ITEA 日本 發布2021年制造業白皮書，推動企業深化數字化轉型 韓國 發布“材料，零部件和設備2.0戰略”，意在大幅擴充關鍵戰略產品的供應鏈管理，打造尖端產業世界強國 0%2%4%6%8%0200040006000全球工業軟件市場規模（億美元）y

25、oy（右軸）-5%0%5%10%15%20%25%0500100015002000250030002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E中國工業軟件市場規模（億元）yoy（右軸）23.5%15.3%12.5%9.6%5.2%2.7%1.1%30.1%達索系統西門子歐特克中望軟件PTC蘇州浩辰數碼大方其他16.8%14.7%7.9%3.5%3.0%2.6%1.0%50.5%Ansys西門子達索系統?？怂箍蛋彩纴喬珰W特克十灃科技其他 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 26 中國 新時期促進

26、集成電路產業和軟件產業高質量發展的若干政策 工業互聯網創新發展行動計劃（20212023年）關于加快推動制造服務業高質量發展的意見均提出要加快發展工業芯片、工業軟件、工業互聯網，大力培育工業軟件企業及產業生態 數據來源：社科院工業經濟研究所，國泰君安證券研究 2.1.2.國內工業軟件日益成熟，性價比贏得青睞國內工業軟件日益成熟，性價比贏得青睞 工業軟件有軟件行業的共性，也有其獨特性。工業軟件有軟件行業的共性，也有其獨特性。工業軟件擁有軟件行業的共性，即需要堅實的底層代碼作為能力支撐，但同時它也有自身的特點，工業軟件一方面面對的是復雜龐大的工業體系，需求細化程度很高，另一方面它需要與應用場景結合

27、緊密，能夠直接應對生產環節。這些特點決定了工業軟件無法純粹誕生于實驗室，而必須與產業鏈深度磨合?；诠I軟件的獨特性，出海歷練有助于國內工業設計、管理類軟件基于工業軟件的獨特性，出海歷練有助于國內工業設計、管理類軟件走向成熟。走向成熟。國產工業軟件出海的邏輯之一在于只有去滿足世界工業體系生產需求，中國才可以鍛造世界級的工業軟件。根據歐美日等國家的企業經驗，之所以工業軟件產品具有國際競爭力，原因之一是積極尋找全球協作構件，同時在這個過程中逐漸形成自己的生態體系。國產工業軟件開拓外國市場實際上也能夠豐富軟件應用場景，有利于產品發展成熟。例如概倫電子制造類 EDA 工具生成的器件模型庫作為設計與制造

28、的關鍵接口，通過臺積電、三星電子際等全球前十大晶圓代工廠提供給其全球范圍內的設計客戶使用，同時使產品的全面性、精度和質量得到業界的長期驗證和廣泛認可。圖圖 7 7 20222022 年工業軟件代表性公司大陸以外地區營收情況年工業軟件代表性公司大陸以外地區營收情況 數據來源：各公司年度報告，國泰君安證券研究 工業軟件體系完備，國內玩家爭取借工業軟件體系完備，國內玩家爭取借 AIAI 彎道超車。彎道超車。中企經過產品研發、人才培養等環節投入，在質、量上不斷提升國產工業軟件水平，使得國產軟件擁有滿足多樣化客戶需求的能力，這也是企業出海服務客戶的基礎。比如華大九天提供多類型的 EDA 工具系統和技術開

29、發服務，能提供模擬電路設計全流程 EDA 工具系統，全方位覆蓋原理圖編輯、電路仿真、版圖編輯、物理驗證、寄生參數提取等設計環節；中望軟件在產品方面具有完整 2D CAD/3D CAD/CAE 產品及知識產權，實現了工業設計、工業制造、仿真分析等關鍵領域的全覆蓋，在客戶層面涵蓋建筑、汽車、船舶等領域，與國際巨頭下游基本重合，并且已經獲0%10%20%30%40%50%60%024681012鼎捷軟件漢得信息用友網絡概倫電子中望軟件新致軟件華大九天大陸以外外收入（億元）大陸以外收入占比 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 26 客殼

30、牌、大眾、豐田、三星等全球知名品牌；鼎捷軟件的業務領域已經覆蓋工業軟件四大類別，包括數字化管理、研發設計、生產控制、AIoT，并且不斷推動商業創新。研發設計類工業軟件的基礎科學原理已經定型，核心技術角度中企與外企同行仍處于同一技術周期內，但同時 5G、云計算、AIGC 等新技術的發展反而提供中企彎道超車的機會，從國內各廠商的布局來看，有望在新賽道實現對行業市場格局的進一步改觀。圖圖 8 8 以華大九天為代表，國內以華大九天為代表，國內 EDAEDA 工具能夠實現模擬電路全流程設計工具能夠實現模擬電路全流程設計 數據來源：華大九天年報 圖圖 9 9 CAD/3D CAD/CAECAD/3D CA

31、D/CAE 產品中，中望為代表的國內廠商表現亮眼產品中，中望為代表的國內廠商表現亮眼 數據來源：中望軟件年報 圖圖 1010 工業領域利用中臺工業領域利用中臺+AIGC+AIGC 功能，實現工業領域的創新管理應用功能，實現工業領域的創新管理應用 數據來源：鼎捷軟件官網 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 26 盈利模式差異化，性價比贏得青睞。盈利模式差異化，性價比贏得青睞。軟件產品主流盈利模式是永久授權制和分期訂閱制。目前國外領先工業軟件采用訂閱制以獲取穩定收入，而國內工具類軟件在 SaaS 訂閱上也在進行積極轉型，倘若加大出海

32、力度，國外的 SaaS 付費習慣有望增加中企的盈利能力。中企同時也采用授權制和項目制，這樣在地緣政治不平穩的貿易環境下，也能給大客戶提供更多安全感以及滿足定制化要求，增強客戶粘性。同時，國產工業軟件還在價格水平上保持性價比，相比國際廠商更容易開拓價格敏感度高的新興市場。以中望軟件為例，在公司主營的 2D/3D CAD產品上，相比外企歐特克、達索，定價都有顯著的優勢空間，更受中小企業用戶的歡迎。又例如，用友網絡還專門針對小微企業市場提供服務，為小微企業提供數智財稅、數智商業云服務，實現差異化經營。表表 4:工業軟件出海在價格上有一定優勢，同時也能提供差異化服務工業軟件出海在價格上有一定優勢，同時

33、也能提供差異化服務 2 2D CADD CAD 產品定價產品定價 3D CAD3D CAD 產品定價產品定價 中望軟件 4363-10702 元 21858-33225 元 蘇州浩辰 5695-7833 元/數碼大方 3680-5800 元 29800 元 歐特克 8724-17962 元/年/達索/28475-56986 元 數據來源：中望軟件招股說明書，國泰君安證券研究 2.2.網絡安全：安全是全球話題，出海是必然趨勢網絡安全：安全是全球話題，出海是必然趨勢 2.2.1.全球網安市場催化不斷，中企出海如魚得水全球網安市場催化不斷，中企出海如魚得水 網絡威脅事件頻出，安全投入已成剛需。網絡威

34、脅事件頻出，安全投入已成剛需。近年來全球重大網絡安全事件頻發，網絡攻擊威脅持續上升，勒索軟件、數據泄漏、黑客攻擊等變得更具危害性。隨著互聯網發展與網絡技術更新，網絡攻擊者的攻擊成本在不斷降低，攻擊方式更加先進，政府、企業、個人面臨的網絡安全形勢日趨嚴峻，網絡安全已經成為剛需。問題引發需求，需求吸引商機，全球網絡安全市場水漲船高，規模不斷擴大，IDC 和Mordor Intelligence 分別預測全球網絡安全市場規模在 2023-2028 年CAGR 為 10.4%/11.4%，2028 年市場規模將達到 3540/3143 億美元。國內網安廠商產國內網安廠商產品矩陣完備，技術優勢各有特色。

35、品矩陣完備，技術優勢各有特色。中國網絡安全產業在 2015 年后進入快速發展期，在一系列法規和戰略助推下，市場規模實現快速擴張，與此同時相關企業實現發展壯大，誕生了奇安信、啟明星辰、深信服等一系列優秀的網絡安全供應商。面對更為廣闊的國際市場，國產網絡安全公司有充足動力布局海外，此舉也將有效擴充客戶群體，提升盈利能力。圖圖 1111 全球網絡安全市場需求端增長趨勢明顯全球網絡安全市場需求端增長趨勢明顯 圖圖 1212 中國網絡安全市場增速高于全球水平中國網絡安全市場增速高于全球水平 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 26 數據

36、來源：Gartner，國泰君安證券研究 數據來源：中國網絡安全產業聯盟、艾媒咨詢，國泰君安證券研究 2.2.2.國內安全經驗豐富，海外揚帆正在進行時國內安全經驗豐富，海外揚帆正在進行時 國內市場競爭激烈，境外市場或是破局點。國內市場競爭激烈，境外市場或是破局點。根據 CCIA 統計，截至 2023年上半年，我國共有 3984 家公司開展網絡安全業務，行業格局呈現強競爭、弱集中的特點，一方面因為安全行業本身細分方向較多，需求多樣，另一方面因為政府、國央企在客戶群體中份額較大，這些客戶的采購習慣使得企業難以大范圍包攬。行業競爭程度高加上安全產品投入之后見效反饋較慢，導致國內市場競爭相對激烈，價格、

37、渠道反而可能成為主要的比較點，這種競爭格局不利于企業提高盈利水平。根據前瞻產業研究院統計，包含中、日、韓、東南亞在內的亞太地區網絡安全份額僅占全球的 1/5，相比之下海外市場擁有更大的市場容量，中企進入國際市場將有機會服務更多客戶，增加利潤來源。例如綠盟科技在維護國內客戶的同時，積極發展國際業務，圍繞具有國際競爭力的 T 級全球云清洗服務 DPS、SASE 服務等來開展業務，其漏洞評估服務、滲透測試服務取得全球 CREST 認證，為更廣泛的國際業務拓展打下了扎實基礎。圖圖 1313 20222022 年網絡安全代表性公司境外營收情況如下年網絡安全代表性公司境外營收情況如下 數據來源：各公司年報

38、，國泰君安證券研究 圖圖 1414 2022022 2 年年 Q Q4 4 全球網安市場結構全球網安市場結構如下，境外市場空間占絕大多數如下，境外市場空間占絕大多數 05001000150020002500202220232024E全球安全與風險管理終端用戶支出（億美元）0%5%10%15%20%0200400600800201920202021202220232024E市場規模（億元）yoy83 82 41 234 1.33%10.07%1.58%3.15%0%2%4%6%8%10%12%050100150200250奇安信-U山石網科綠盟科技深信服境外收入（百萬元）境外收入占比 行業專題研

39、究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 26 數據來源：前瞻產業研究院，國泰君安證券研究 政府協議構建頂層框架，中企出海踐行國際合作。政府協議構建頂層框架，中企出海踐行國際合作。網絡安全有別于傳統安全問題，不存在國境限制，互聯網的普及讓網絡攻擊成為各國需要共同面對的問題，因此國際合作成為重要的網絡安全應對方式。以東盟為例，2022 年東盟數字部長會議發布網絡安全合作戰略草案（20212025）確定柬埔寨、新加坡將與中國在使用通信技術應對安全事件方面提高認識和分享信息，推動越南與中國共同開展以打擊犯罪為目標的通信技術培訓班等合作事項。政府溝通

40、創造了網絡安全領域合作的政治環境，而企業跨境服務則恰好是踐行合作的重要角色，比如 2019 年，奇安信與印尼 AG 集團共建威脅感知基礎設施平臺，成為中國企業在海外落地的首個大型網絡安全基礎設施項目。表表 5:網絡安全天然具備國際合作特性，出海能有效反哺國際安全合作方針網絡安全天然具備國際合作特性，出海能有效反哺國際安全合作方針 政府合作機制與政策政府合作機制與政策 合作內容合作內容 中歐網絡工作組(China-EU Cyber Task Force)主要聚焦網絡政策溝通以及網絡安全全球治理，議題包括網絡政策立法、網絡治理、網絡犯罪、網絡領域國際規則等 中歐數字經濟和網絡安全專家工作組 中國國

41、家互聯網信息辦公室與歐盟委員會通信網絡、內容和技術總司共同創建該對話機制，議題包括網絡安全威脅、數字經濟數字經濟風險、網絡安全人才培養等 中法關系中長期規劃 明確進一步加強網絡安全事務交流，并組織開展網絡事務雙邊對話 東盟數字部長會議網絡安全合作戰略草案（20212025）確定柬埔寨、新加坡將與中國在使用通信技術應對安全事件方面提高認識和分享信息，推動越南與中國共同開展以打擊犯罪為目標的通信技術培訓班等合作事項 中俄關于新時代國際關系和全球可持續發展的聯合聲明 提出應由聯合國制定網絡空間新的負責任國家行為準則，以及具有法律效力的規范各國信息通信技術領域活動的普遍性國際法律，支持在2021-20

42、25年聯合國開放式工作組框架下制定網絡空間全球性法律框架。金磚國家網絡安全務實合作路線圖 深化金磚國家網絡安全領域合作伙伴關系“一帶一路”倡議 國家主席在網絡安全和信息化工作座談會上明確提出，要鼓勵和支持我國網信企業走出去，深化互聯網國際交流合作，積極參與“一帶一路”建設。數據來源：中國記協網、新浪、外交部，國泰君安證券研究 新興市場是國內網安公司的重要舞臺，新興市場是國內網安公司的重要舞臺，且且具備充分的能力來有效解決具備充分的能力來有效解決境外客戶的安全需求。境外客戶的安全需求。特別是東南亞、非洲、拉美等新興市場互聯網技術處于成長期，而本土企業尚未建立足夠的網絡防護能力，使得中企有機會進入

43、外國市場。另一方面，世界范圍內企業追求數字化、云化轉型引發新的安全需求場景，比如云安全場景、工控安全場景、車聯網等場景，市場對于網絡安全廠商有新技術要求，而我國網絡安全產業已聯合運營云計算、大數據、人工智能等技術提升了各種場景的安全水平，國內的先進技術優勢的應用經驗能有效為海外提供樣本。52.3%30.3%13.9%3.5%北美歐洲、中東、非洲亞太拉美 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 26 很多網安公司的產品線覆蓋安全硬件、安全軟件、安全服務等領域，持續根據行業屬性和客戶需求進行產品及服務的迭代優化，橫向延展業務領域。例如

44、深信服持續加大對零信任、安全 XaaS 類產品和服務的投入力度，正式發布了 SaaS XDR、SASE 3.0 戰略升級版本、政務網絡安全托管服務 MSS 等產品，安全產品訂閱這種模式也更加適合海外市場拓展。又例如山石網科，技術儲備上天然有海外基因，性能領先的防火墻產品在海外的拓展節奏也正在加快。圖圖 1515 豐富的國內網絡安全產品為解決海外安全痛點提供了有力支撐豐富的國內網絡安全產品為解決海外安全痛點提供了有力支撐 數據來源：中國網絡安全產業聯盟數據來源：中國網絡安全產業聯盟 2.3.人工智能：人工智能：AIAI 革命起源于海外，相關應用成熟度高革命起源于海外，相關應用成熟度高 2.3.1

45、.AIGC 浪潮興起，浪潮興起，AI領域商機潛力巨大領域商機潛力巨大 生成式生成式 AIAI 催化，催化，AIAI 市場規模迎來加速市場規模迎來加速。人工智能技術隨著 ChatGPT 問世迎來了一波爆發式熱度，得益于越來越多的科研院所、高科技企業加入到 AI 大模型的開發與研究中，AI 市場規模有望實現跨越式增長。IDC 和 Gartner 分別估計 2022 年全球 AI 軟件市場規模為 640/625 億美元，此外 2025 年全球 AI 軟件市場預測將突破 1260 億美元，AIGC 領域成為計算機行業板塊的重要領域。圖圖 1616 全球各行業對全球各行業對 AIAI 的需求程度均逐年攀

46、升的需求程度均逐年攀升 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 26 數據來源：Tractica 圖圖 1717 中國中國 AIAI 市場規模穩步提升，未來市場規模穩步提升，未來 5 5 年年 C CAGRAGR 有望實現有望實現 2 25%5%數據來源：艾瑞咨詢，國泰君安證券研究 中國中國 AIAI 軟件在技術水平上緊跟世界一流企業，同時在個別領域領先全軟件在技術水平上緊跟世界一流企業，同時在個別領域領先全球。球。經過企業不斷積累，本土企業積極發展海外市場，商業模式因地制宜，出現了對標 Adobe 全能創意軟件龍頭萬興科技、專精

47、 PDF 文檔軟件的福昕軟件、提供覆蓋企業業務全場景的云服務平臺的用友網絡等一系列優秀的 AI 技術及 AI 軟件應用廠商。中企 AI 軟件出海能更好的憑借全球 AIGC 市場成長的東風，更快拓寬價值帶，實現全球 AI 產業布局和結構性優化。圖圖 18 2022 年年 AI 軟件產品代表性公司大陸以外地區營收情況軟件產品代表性公司大陸以外地區營收情況 0%5%10%15%20%25%30%010002000300040005000600070002020202120222023E2024E2025E2026E2027E中國AI產業市場規模（億元）yoy 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文

48、之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 26 數據來源：各公司年度報告，國泰君安證券研究 2.3.2.AI 中企實力傍身，發力細分賽道另辟蹊徑中企實力傍身，發力細分賽道另辟蹊徑 國內國內 AIAI 產業競爭力居前列，出海效果也能得到產業競爭力居前列，出海效果也能得到 AIAI 產業應用的驗證。產業應用的驗證。根據 Crunchbase 相關統計，從 AI 企業數量來說中國位居世界第二，全球占比約 16%，擁有世界領先的 AI 企業供給水平。從 AI 企業質量看，截至 2023 年 6 月，來自中國的 AI 獨角獸公司有 108 家，占全球總數約 37%，和美國是唯二擁有

49、過百家獨角獸企業的國家。從 AI 企業發展來說，全球 AI 企業數量由爆發式增長轉入穩步增長區間，中國 AI 企業的產業驅動較早，技術積累已有一定實力，特別是多媒體、芯片技術、物聯網等 AI 細分領域的技術實力和場景打造已十分突出。國產 AI軟件廠商出海，能夠對其他國家本土產業充分賦能，國內產業數智化的經驗積累也有望實現大陸以外地區的快速變現。圖圖 1919 中美兩國在中美兩國在 AIAI 產業中的競爭力位居領先產業中的競爭力位居領先 數據來源：Crunchbase、中關村產業研究院，國泰君安證券研究 圖圖 2 20 0 全球及中國當年新增全球及中國當年新增 AIAI 注冊企業數量呈先增加后減

50、少的趨勢注冊企業數量呈先增加后減少的趨勢 1054 991 727 524 267 236 154 123 94 44 89.3%49.7%51.9%90.3%8.9%3.6%1.7%3.2%0.5%2.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020040060080010001200大陸地區以外收入（百萬元）大陸地區以外收入占比129255734235720801515123398996793886002000400060008000100001200014000美國中國英國印度加拿大德國日本以色列法國韓國AI企業數量 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之

51、后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 26 數據來源：中關村產業研究院，國泰君安證券研究 發力發力 AIAI 應用小眾賽道，企業塑造特長精益求精。應用小眾賽道，企業塑造特長精益求精。中國涌現出一批專精AI 細分領域的軟件企業，借助 AI 技術發展賦能企業傳統業務或者新型產業項目，這些企業可以借助差異化戰略規避與其他海外 AI 軟件公司的正面競爭。比如恒生電子在金融科技領域發力，探索深度學習、知識圖譜、計算機視覺、大模型等 AI 前沿技術在投顧、投研、營銷、客服、風險等領域的應用；再比如漢王科技深研人工智能視覺識別技術，在滿文、藏文古籍等人文數字化業務深耕，長期處于行業龍

52、頭地位，此項技術可以借鑒應用在各國文化傳承、古籍保護與利用等方面；蘇州科達 KD-GPT 大模型具有明顯的行業屬性，能夠在交通領域實現異常行為識別等多模態功能；鼎捷軟件基于智能中臺和 GPT 應用推出智能生產、智慧工廠，都有助于提高國外工業制造業業務管理和決策水平，賦能全球企業的數字化轉型。圖圖 2121 根據根據 2 2023023IDCIDC 金融科技排名，恒生電子在全球范圍內優勢顯著金融科技排名，恒生電子在全球范圍內優勢顯著 數據來源：IDC，國泰君安證券研究 AIAI 創意類軟件市場火熱，圖像、文檔、視頻軟件在海外接受度高。創意類軟件市場火熱，圖像、文檔、視頻軟件在海外接受度高。伴隨著

53、全球范圍內消費者對于 AI 解放生產力的預期，AI 軟件應用首先在Chatbot、代碼編寫等領域突圍，其中 AI 創意工具市場格外繁榮。據Sensor Tower 統計，2023 年上半年全球 AI 應用下載量份額中，AI+圖像類占比高達 31%，相關應用就超過 150 款，下載量超 1 億次。國內企業萬興科技深耕創作者經濟，將 AIGC 有機結合視頻、繪圖、文檔創意軟件，海外應收占比近九成，未來有望繼續保持海外業務增長，持續-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%050010001500200025003000350040002013 2014 2

54、015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球中國全球增速中國增速 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 26 覆蓋更多海外客戶。福昕軟件、金山辦公、科大訊飛同屬 AI 創意及工具軟件陣營，境外業務潛力值得期待。2.4.智能駕駛智能駕駛：智駕產業正當時，中企出海內外條件皆宜智駕產業正當時，中企出海內外條件皆宜 2.4.1.智能駕駛技術百花齊放，帶動產業鏈多環節擴張智能駕駛技術百花齊放，帶動產業鏈多環節擴張 智能駕駛已是全球趨勢，行業整體快速發展。智能駕駛已是全球趨勢，行業整體快速發展。世界汽車產

55、業進入全面轉型新時代，動力上轉向新能源、操作上轉向智能化、功能上轉向多樣化，汽車被賦予超越交通工具的消費意義。技術方面，大模型的推廣在自動駕駛領域也掀起一場更激烈的競賽，車企爭相推動智能駕駛落地，無論是對 BEV+Transformer 的追捧，抑或是搭配高精地圖技術路線的大幅轉向，自動駕駛軟件市場仍然蘊含無限商機。在“新四化”（電動化、網聯化、智能化、共享化）和“碳中和、碳達峰”雙碳目標下，中國汽車產業同樣經歷著前所未有之大變局，作為“智能化”核心之一的自動駕駛，在監管、技術和商業化方面持續積累、不斷完善，邁入發展快車道。在這個過程中，許多中企也逐漸將目光投向海外市場，比如中科創達 2017

56、 年收購芬蘭公司 Rightware，前瞻性進行產業及全球化布局，同時憑借技術、生態、人才優勢和多年的經驗積累，已經成為全球主流車廠智能座艙首選的 UI 開發工具和引擎，形成了獨特價值和關鍵卡位，在全球范圍內構建起難以復制和超越的競爭壁壘。圖圖 2222 20222022 年智能駕駛代表性公司大陸以外營收情況年智能駕駛代表性公司大陸以外營收情況 數據來源：各公司年報，國泰君安證券研究 2.4.2.中企大模型訓練得力，技術路線轉變打開出?？臻g中企大模型訓練得力，技術路線轉變打開出?？臻g 車企出海帶動智駕軟件，境外展業配合當地監管。車企出海帶動智駕軟件，境外展業配合當地監管。中國已成為全球最大的新

57、能源汽車生產國、消費國和出口國，中國新能源汽車進入規?；?、全球化的高質量發展新階段。2023 年新能源汽車的出海動作更加頻繁，布局更加深入，積極與海外經銷商合作、在海外投資建廠、擴大海外銷售網絡。而自動駕駛軟件作為其上游技術，無論是跟隨客戶出海，還是主動獲客境外車企，都擁有更多機會。此外，國產智能汽車在境外使用會采集、生產大量數據，并且與其他終端進行數據交互，同時車載攝像頭、語音信息采集等功能涉及到用戶信息和車輛數據的調用，進而產生數據安全風險。為了應對國外法規監管要求，中國自動駕駛軟件商作為數據使用者無法“獨善其身”，可以通過落地本地數據中心、開辟海外事業部等方式更好配合當地監管。0%10%

58、20%30%40%50%0500100015002000千方科技中科創達德賽西威虹軟科技境外收入（百萬元）境外收入占比 88099 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 26 圖圖 2323 中國新能源汽車出口增勢迅猛中國新能源汽車出口增勢迅猛，占到汽車出口比例約三分之一，占到汽車出口比例約三分之一 數據來源：海關總署，國泰君安證券研究 模型訓練出實力，技術出海謀未來。模型訓練出實力，技術出海謀未來。當前自動駕駛軟件的架構已經由規則驅動轉變為模型驅動，模型愈加深度地融入自動駕駛，這要求智駕軟件商不僅僅做好模型與算法的設計，更要注

59、重為模型提供海量且優質的訓練數據。中國積極嘗試自動駕駛實際落地，在測試區、測試道路、測試牌照、測試歷程等方面都在快速提升，賦予中國智駕軟件商更多的模型訓練機會，提升技術成熟水平。而且不同國家路況、法規、駕駛環境不同，同樣可以反哺國內軟件廠商的模型訓練，更好地應對邊緣場景，提升自動駕駛可用性。千方科技智慧交通產品已經在國內多省落地應用，公司作為北京市高級別自動駕駛示范區的重點建設單位，在首都多個區域實施項目。軟件商出海還要考慮到未來市場格局，自動駕駛作為全球趨勢，中企要成為國際巨頭，全球化是必選項，出海就是提前謀劃未來，推高企業成長天花板；德賽西威持續推進國際化戰略，在歐洲、北美、日本、東南亞等

60、主要汽車市場均有相應的技術、產能等布局，2022 年建設了歐洲公司的第二工廠、新增設立日本豐田市辦公室、籌辦墨西哥工廠，加快完善全球服務體系，全面進軍全球市場。地圖路線輕裝上陣，技術轉變降低出海成本。地圖路線輕裝上陣，技術轉變降低出海成本。自動駕駛在擺脫依賴高精地圖的技術路線后，目標瞄向人工智能搭配普通導航地圖實現自動駕駛，這一技術轉變免去了以往開拓海外市場需要面對的高昂的地圖成本和較難的獲圖許可，使得國內智駕軟件商可以通過提升軟件水平，從而較低成本進行技術出海。虹軟科技作為一站式車載視覺軟件解決方案提供商，公司 DMS 通過了歐盟相關法規的認證測試（DDAW），并且還滿分通過了 E-NCAP

61、 授權機構對駕駛員狀態監測報警部分的全部測試，將幫助國內外車企客戶更快地獲得法規的準入資質，公司有機會把握這一新的增長點，搭上車企出?？燔?。圖圖 2424 虹軟科技在智駕視覺技術上有多樣化的技術方案虹軟科技在智駕視覺技術上有多樣化的技術方案 0%20%40%60%80%100%120%140%160%02040608010012014016018020020192020202120222023中國新能源汽車出口數量（萬輛）yoy 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 26 數據來源：虹軟科技官網 2.5.算力：算力：需求端整體爆

62、發，算力出海大有可為需求端整體爆發，算力出海大有可為 2.5.1.技術發展帶動算力需求，云計算和服務器市場快速發展技術發展帶動算力需求，云計算和服務器市場快速發展 算力、算法和數據同為數字經濟發展的三大核心要素，其中算力的核算力、算法和數據同為數字經濟發展的三大核心要素，其中算力的核心載體心載體服務器在計算網絡中扮演著重要角色，服務器產業與技術的發展也支撐了 AI 算力的提升。近年來，隨著人工智能、數字孿生、元宇宙等新興技術的迅速發展，全球算力需求規模呈爆發式增長，據中商產研院統計，預計 2023 年全球算力市場規模突破 300 億美元，數據中心建設的加速將有效帶動服務器市場的擴張。從云計算的

63、角度看，據 Gartner 估計，全球云計算市場也持續快速增長，2023 年市場規模近 6000 億美元，到 2026 年將實現萬億級市場。整體來看，我國的算力服務器、云計算市場仍處于快速發展期。整體來看，我國的算力服務器、云計算市場仍處于快速發展期。據中國信息通信研究院數據顯示，2022 年中國云計算市場規模達 4550 億元，其中，公有云市場規模增長 49.3%至 3256 億元，私有云增長 25.3%至1294 億元。中國服務器市場增長迅速，在全球市場占比不斷提升，2022 年中國服務器市場規模約為 273.4 億美元，預計 2023 年市場規模將達到 308 億美元，增速為 13%。圖

64、圖 25 算力市場算力市場持續保持持續保持 10%以上正向增長率以上正向增長率 圖圖 26 中國服務器市場增長趨勢基本與全球一致中國服務器市場增長趨勢基本與全球一致 數據來源：中商產業研究院，國泰君安證券研究 數據來源：IDC，中商產業研究院，國泰君安證券研究 2.5.2.算力出海環境適宜，境外展業有助于算力出海環境適宜，境外展業有助于斬獲斬獲潛在利潤潛在利潤 國內市場階段性飽和，海外追逐更大利潤。國內市場階段性飽和，海外追逐更大利潤。服務器業務屬于產業鏈中游，上游是英特爾等國際巨頭，下游包括阿里、騰訊等互聯網公司，面對供應商和客戶的議價能力相對受限，國內市場面臨階段性飽和、0%10%20%3

65、0%40%50%60%050100150200250300350201820192020202120222023E全球算力市場規模（億美元）yoy0%5%10%15%20%05010015020025030035020192020202120222023E中國服務器市場規模（億美元）yoy 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 26 利潤空間承壓，而海外業務將為服務器公司提供業務拓展新動能。并且國內服務器廠商在政策、資金支持下有充足的業務經驗，部分領域的應用起步相對國外更早更廣，可以通過平移國內經驗快速開展境外業務。比如拓維信息

66、已經在國內金融、交通等多個行業打造標桿案例，成功完成地區 AI 智算中心、銀行服務器、運營商通用服務器等項目，擁有較為完善的能力參與境外算力升級。云計算業務也同樣可以通過出海為盈利增容。云計算業務也同樣可以通過出海為盈利增容。國內云商已經從野蠻擴張期轉向穩健發展期，增速減緩、利潤收窄，反觀國外除了少數國家擁有國際化云服務能力，大多數國家在云業務方面存在供需不平衡，海外市場仍是一片藍海。例如優刻得將海外發展作為公司重要的發展戰略之一，長期重視境外數據中心建設，公司在全球可用區達到 31 個，覆蓋全球 23 個地域，其中在東南亞地區的覆蓋全面度已經業內領先；神州數碼與國內外各大云廠商巨頭保持了長期

67、緊密的合作關系，云管理服務能力已經覆蓋全球五大公有云，擁有從云到端的、完善的技術研發與方案服務能力，靈活服務客戶的個性化云需求。全球追逐新技術，多因素帶動算力需求。全球追逐新技術，多因素帶動算力需求。物聯網、工業互聯網、智能制造等應用場景帶來了泛在計算、泛在智能的巨大需求，以恒為科技的智能系統平臺為例，有機結合工業信息化、AI 技術等多方面發展需求，出海不愁沒有應用場景。又例如浪潮信息 AI 服務器市占率全球第一，倘若通過拓展海外渠道等手段，其在 AI 基礎設施領域的業務潛力巨大。國產芯片、服務器等硬件國產芯片、服務器等硬件日益日益完善完善的的產業鏈，夯實出?；A。產業鏈，夯實出?；A。云計算

68、產業鏈簡單分為上游核心硬件、中游 IT 基礎設備、下游云生態，目前國產企業不斷完善產業鏈技術與產能，有效保障了云計算出海，以華為鯤鵬、昇騰為例，鯤鵬是數據中心高性能處理器，昇騰在 AI 領域競爭優勢顯著，兩個基礎芯片族在智能計算領域面向端、邊、云，提供“鯤鵬+昇騰+x86+GPU”的多樣性算力。拓維信息與華為深度合作，依托“開源鴻蒙、昇騰、鯤鵬、云”四項關鍵核心技術底座，進一步拉通軟硬件能力及數字化技術與經驗，持續完善產品，僅 2022 年就新發布 8 款昇騰 AI 產品，2 款鯤鵬通用服務器，其海外創收已初見成效。圖圖 2727 國產昇騰芯片可以供應豐富的國產昇騰芯片可以供應豐富的 A AI

69、 I 產品矩陣產品矩陣 數據來源：華為公司官網 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 26 圖圖 2828 20222022 年算力服務代表性公司大陸以外營收情況年算力服務代表性公司大陸以外營收情況 數據來源：各公司年報，國泰君安證券研究 2.6.信創：鴻蒙產業鏈信創：鴻蒙產業鏈煥發新機煥發新機，信息化服務商海外，信息化服務商海外空間空間廣廣 2.6.1.華為鴻蒙蓄勢待發，中企搶占先發優勢華為鴻蒙蓄勢待發，中企搶占先發優勢 鴻蒙操作系統奮起直追，有望實現全生態重塑。鴻蒙操作系統奮起直追，有望實現全生態重塑。鴻蒙 OS 是華為開發

70、的一款面向萬物互聯新時代的、全場景、分布式的操作系統，實現了 OS與硬件解綁、生態共享、跨端共享等。鴻蒙 OS 硬件及軟件生態初步完善，目前已經涵蓋手機、智能手表、平板電腦、車載 OS 等多個智慧領域，將成為華為萬物互聯的重要基石。Techinsights 預測，從 2024 年起華為鴻蒙 Harmony OS 將取代蘋果 iOS，成為中國市場上第二大智能手機操作系統。不僅如此，根據搜狐網報道，市場預測 2024 年鴻蒙 OS將搭載 PC 版本開發，未來有望打破 Windows 和 Mac OS 兩大巨頭構建的壟斷格局，成為新的 PC 系統行業參與者。而隨著鴻蒙生態系統的快速完善和發展，鴻蒙

71、PC 的產業鏈展現出巨大的潛力。桌面操作系統市場競爭格局正在發生變化。桌面操作系統市場競爭格局正在發生變化。根據 Statcounter 顯示，截至 2023 年 12 月，全球桌面操作系統市場中，Windows 市場占有率為72.7%，遠高于其他操作系統，位居第二名的是蘋果公 OS X，其市占率為 16.4%，其他 Linux、ChromeOS 等占比約 6.3%。從變化趨勢來看，盡管 Windows 至今仍有著近乎壟斷的地位，但是桌面操作系統市場競爭格局正在發生變化，過去 5 年 Windows 操作系統的市占率最多下滑了約 13 個百分點，其他操作類型系統市占率出現上揚波動。圖圖 292

72、9 全球桌面系統市場全球桌面系統市場 W Windowsindows 一家獨大，一家獨大，但出現市占率下滑跡象但出現市占率下滑跡象 10395 9165 254 20 17 8.97%13.18%12.87%2.65%0.78%0%2%4%6%8%10%12%14%020004000600080001000012000神州數碼浪潮信息優刻得-W恒為科技拓維信息大陸以外收入（百萬元）大陸以外收入占比 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 26 數據來源：Statcounter，國泰君安證券研究 圖圖 3030 中國桌面系統市場中國

73、桌面系統市場分布的分布的特征與全球市場保持一致特征與全球市場保持一致 數據來源：Statcounter，國泰君安證券研究 中國軟件商近水樓臺先得月，與華為合作享受先發紅利。中國軟件商近水樓臺先得月，與華為合作享受先發紅利。華為作為成長于中國的信息通信與智能終端提供商，在開發鴻蒙 PC 系統的過程中自然優先選擇國內軟件廠商進行深度合作，未來伴隨鴻蒙系統逐步拓展全球市場，國內合作伙伴將率先擁有軟件供應能力，享受先發紅利。軟通動力的單一最大客戶是華為，公司是開源鴻蒙項目群共建單位成員，已經構建全棧的鴻蒙研發能力，先后發布“啟航”、“揚帆”、“啟鴻”開源鴻蒙開發套件，子公司鴻湖萬聯也是華為首批Open

74、Harmony 生態伙伴；潤和軟件是 OpenHarmony 發起單位之一、華為HarmonyOS 生態共建者，公司主導多個 OpenHarmonySIG，Dev-Board-SIG（開發板興趣小組）在 OpenHarmony 產業鏈上游適配領域發揮著關鍵作用；拓維信息的全資子公司開鴻智谷與華為簽訂了開源鴻蒙生態使能合作協議，成為華為首批 OpenHarmony 生態使能合作伙伴，公司于 2021 年與華為達成鴻蒙生態合作共識，聚焦工業互聯網、教育行業探索聯合創新，打造軟硬一體化產品及解決方案，是鴻蒙生態建設的重要參與者。圖圖 3131 20222022 年鴻蒙產業鏈代表性公司年鴻蒙產業鏈代表

75、性公司境外境外地區營收情況地區營收情況 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%WindowsUnknownOS XLinuxOther0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%WindowsUnknownOS XLinuxOther 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 of 26 數據來源：各公司年報，國泰君安證券研究 2.6.2.企業信息化服務企業信息化服務商商出海碩果累累出海碩果累累 企業數字化領域國內廠商具備一定先發優勢。企業數字化領域國內廠商具備一定先發優勢。市場、政策多因

76、素下，中國企業與政府開啟數字化進程相對較早，一方面讓中國信息化服務商有了足夠的業務經驗積累，特別是國內在數字政務、金融信息化等細分領域的項目具備標桿示范作用，另一方面國內市場相對更早飽和，競爭更為紅海，因此，中國信息化服務商出海將有機會挖掘國外未開發市場或競爭較小市場，打開新的業績增長點。而且越來越多的國外傳統企業開啟數字化轉型，尤其是東南亞新興經濟體和日本等國的數字化相對落后的經濟體，進而催生提供相關服務的產業迅速發展。金融金融 ITIT 出海碩果累累。出海碩果累累。以金融領域信息化為例，國內長亮科技作為第一家在東南亞大型銀行成功實施核心銀行系統的中國企業，圍繞核心銀行、數字銀行、外匯、大數

77、據和財務解決方案，已在馬來、泰國、印尼等東南亞國家有了 60+客戶，并形成多個成功案例。以及金融軟件公司凌志軟件專門服務日本市場，是日本多家知名金融公司的長期合作伙伴，為日本主要金融機構開發了眾多核心業務系統，業務涉及證券業、銀行業、保險業、資管業等多行業。圖圖 3232 長亮科技可以為銀行提供全流程覆蓋的信用卡數字化方案長亮科技可以為銀行提供全流程覆蓋的信用卡數字化方案 數據來源：長亮科技年度報告 圖圖 3333 20222022 年企業信息化服務代表性公司大陸以外地區營收情況年企業信息化服務代表性公司大陸以外地區營收情況 0%1%1%2%2%3%3%4%050100150200250300

78、350軟通動力潤和軟件拓維信息境外收入（百萬元）境外收入占比 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 26 數據來源：各公司年報，國泰君安證券研究 3.投資建議投資建議 國內計算機公司在前沿技術儲備、業務經驗、標桿案例上優勢明顯，海外經濟體發展階段跟國內存在一定程度錯位，軟硬件市場需求旺盛，國內廠商出海潛力巨大。推薦在工具類軟件、訂閱服務以及 AI 創新領域海外業務經驗豐富的公司，推薦標的：科大訊飛、深信服、萬興科技、鼎捷軟件、中科創達、凌志軟件、虹軟科技、用友網絡，受益標的：長亮科技、福昕軟件。表表 6:推薦標的盈利預測推薦標的

79、盈利預測 股票名稱股票名稱 股價（元）股價（元）EPS（元（元/股）股）PE（倍）（倍）評級評級 2023/01/18 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 科大訊飛科大訊飛 39.18 0.24 0.52 0.65 163.25 75.35 60.28 增持 中科創達中科創達 62.02 1.7745 2.81 3.75 34.95 22.07 16.54 增持 虹軟科技虹軟科技 32.22 0.14 0.52 0.62 230.14 61.96 51.97 增持 深信服深信服 62.5 0.47 0.99 1.74 132.98 63.13 35.92 增

80、持 萬興科技萬興科技 83.4 0.32 0.85 1.2 260.63 98.12 69.50 增持 鼎捷軟件鼎捷軟件 18.35 0.51 0.53 0.73 35.98 34.62 25.14 增持 凌志軟件凌志軟件 10.42 0.353 0.58 0.76 29.52 17.97 13.71 增持 用友網絡用友網絡 13.2 0.06 0.23 0.31 220.00 57.39 42.58 增持 數據來源：國泰君安證券研究 4.風險提示風險提示 1 1）地緣政治風險地緣政治風險 企業出海要求和平、合作的國際環境，因此如果地緣政治風險增加會導致國際貿易與投資受到沖擊，對中國企業出海則

81、有一定滯后作用。2 2）行業）行業競爭加劇風險競爭加劇風險 計算機行業高新科技含量較重，企業間在技術、渠道、品牌多個維度競爭激烈，若中企出海后無法建立核心競爭壁壘，存在無法有效攻略外國市場的風險。3 3）資本開支過大的資本開支過大的風險風險 出海企業選擇在海外建立工廠或辦事處，深度融入當地市場，但這需要在文化、組織結構等方面做好交流融合與人員布局，且需要進行一0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100200300400500600凌志軟件長亮科技境外收入（百萬元）境外收入占比 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 o

82、f 26 定的資本投入，若無法有效解決文化間差異，或者海外投資對現金流造成一定壓力，將對市場開拓和運營效率造成負面影響。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 of 26 本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明

83、本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出

84、修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證

85、券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）

86、發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 3

87、00 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究所國泰君安證券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場 20 層 深圳市福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 棟 27 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 26 of 26 E-mail：