【研報】有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化貴金屬實物持倉ETF續增-20200601[16頁].pdf

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1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行業研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 有色金屬有色金屬行業：行業：銅消費漸顯結構性銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉弱化，貴金屬實物持倉ETFETF續增續增 2020 年 06 月 01 日 看好/維持 有色金屬有色金屬 行業行業報告報告 投資摘要： 周內工業金屬延續震蕩反彈態勢，貴金屬則維持高位震蕩，進入六月后供需基本面對工業金屬價格將產生較為明顯的指引作用。 數據方面，中國 5 月官方制造業 PMI 50.6，預期 51，前值50.8；官方非制造業PMI 53.6，前值 53.2；綜合 PMI 產出指數 53.4，與 4

2、 月持平。美國第一季度實際 GDP 年華季率修正值-5%，預期-4.8%，前值-4.8%；4 月耐用品訂單月率-17.2%， 預期-19%， 前值-14.7%； 4 月核心 PCE 物價指數年率 1%， 預期 1.1%，前值 1.7%。歐元區 5 月經濟景氣指數 67.5，預期 70.3，前值 67；德國第一季度未季調 GDP 年率終值-1.9%，預期-1.9%，前值-1.9%。事件方面，美聯儲褐皮書稱經濟活動急劇下降，前景仍高度不確定。美聯儲主席鮑威爾在最新講話中重申負利率對美國不合適，資產負債表的擴張不會趨于無窮，未看到資產負債表對金融穩定構成風險；通脹風險是下行而非上行。歐盟委員會周三提

3、議設立 7500 億歐元（約合 8250 億美元）的經濟復蘇基金。中國可能實施的香港國家安全法使得中美關系繼續惡化。 下周關注中美歐 PMI 數據，美國 ADP/非農數據，以及歐洲央行 6 月利率決議。 銅供需結構向供應寬松轉變。銅原料端緊張情況持續緩解，泰克資源周內表示旗下 Antamina 銅礦已恢復運營，預計三季度實現滿產，這有助于改善持續偏低的 TC 價格并提升冶煉企業的加工積極性。銅消費方面出現結構性弱化，5 月SMM銅下游綜合 PMI 指數環比下滑， 其中家電生產整體表現疲弱， 這與銅管消費開工在年內的整體弱勢相吻合；電力行業生產指數擴張性最強，這與線纜行業開工率連續兩個月份高于

4、100 相印證；5 月綜合生產指數環比下降 4.11%，新訂單指數環比下降 1.03%，而原材料庫存指數依然維持 52.5%，綜合產成品庫存卻漲至 62.3%?？紤]銅供需基本面的轉變，預計后期銅價或承受上行壓力。 白銀持倉繼續強勢上升： 黃金 ETF-SPDR 持倉較上周增加 6.4 噸至 1123.14 噸，ishares 持倉增加4.3 噸至 441.77 噸， 白銀 SLV持倉上升 231.9 噸至14409.43噸。截止 2020 年5 月 26 日當周，黃金非商業凈多持倉減少13874 張，白銀非商業凈多持倉增加 6261 張。 本周黃金保持震蕩，美聯儲公布的褐皮書顯示美國未來不確定

5、性仍存，寬松的貨幣政策是黃金長期支撐。地緣政治問題再次凸顯，市場不確定風險加劇或進一步支撐避險資產。 小金屬方面，電鈷和鈷中間品價格走高，原料供應短期緊張局面仍存，個別中小型冶煉廠家為維持生產小量采購；但遠期訂單因后市需求偏弱而未有起色，原料價格持續上漲缺乏支撐。碳酸鋰和氫氧化鋰本周價格繼續下調，碳酸鋰市場供應充足成交零星，氫 氧化鋰因海外訂單推遲疊加國內高鎳廠采購意愿弱而價格承壓。本周稀土產品價格總體保持穩定狀態，氧化鐠釹因市場詢單回暖而出現價格小幅上漲。 建議關注紫金礦業，山東黃金，銀泰黃金、贛鋒鋰業、江西銅業及云南銅業。 風險提示：庫存大幅增長，現貨貼水放大，市場風險情緒加速回落。 行業

6、基本資料行業基本資料 占比占比% % 股票家數 107 2.79% 重點公司家數 - - 行業市值(億元) 13547.67 2.07% 流通市值(億元) 10936.94 2.27% 行業平均市盈率 619.93 / 市場平均市盈率 17.98 / 行業指數走勢圖行業指數走勢圖 資料來源：wind、東興證券研究所 分析師：鄭閔鋼分析師：鄭閔鋼 010-66554031 執業證書編號: S1480510120012 分析師：胡道恒分析師：胡道恒 021-25102923 執業證書編號: S1480519080001 研究助理：張天豐研究助理：張天豐 021-25102858 執業證書編號

7、: S1480118100014 -11.0%9.0%29.0%6/38/310/312/32/34/3有色金屬 滬深300 P2 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 周行情回顧周行情回顧 上周滬深 300 指數上漲 1.12%，有色金屬板塊上漲 2.72%，跑贏滬深 300 指數 1.6 百分點。子板塊方面，僅黃金板塊出現下跌（-0.5%） ，鋰（+10.21%） 、磁性材料（+8.33%） 、鉛鋅（+5.34%）則漲幅位列前三。從個股表現觀察， 英洛華 （+26.09

8、%） 、 寧波富邦 （+22.28%） 及天齊鋰業 （+21.73%） 位列有色板塊漲幅前三；石英股份（-5.57%） 、有研新材（-4.98%）及海亮股份（-4.37%）位列有色板塊跌幅前三。 圖圖 1:周申萬行業指數及周申萬行業指數及 HS300 漲跌幅漲跌幅 資料來源：Wind，東興證券研究所 圖圖 2:有色金屬子板塊周漲跌幅有色金屬子板塊周漲跌幅 資料來源：Wind，東興證券研究所 qRrOpOmPrMpOxOpNzRnRuMbRcM6MtRrRnPoOeRmMrPkPoOmP9PmMuNvPnOyQvPoMyR 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴

9、金屬實物持倉 ETF 續增 P3 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 3:有色板塊周漲跌幅前五公司有色板塊周漲跌幅前五公司 資料來源：Wind，東興證券研究所 金屬價格金屬價格回顧回顧 基本金屬整體維持震蕩態勢，內盤普遍強于外盤。滬銅、滬鋁、滬鋅、滬鉛、滬鎳及滬錫分別變動+1.57%、+3.32%、+0.03%、+1.25%、+0.32%及+2.06%，與之對應的倫銅、倫鋁、倫鋅、倫鉛、倫鎳及倫錫分別變動-0.19%、+1.71%、+0.89%、+0.45%、-0.24%及+0.06%。 貴金屬先抑后揚，白銀強勢收漲。滬金、滬銀分別變動+0.01%、+3.76%，

10、COMEX金、COMEX銀分別變動+0.93%、+4.56%。 小金屬方面，電鈷和鈷中間品價格走高，原料供應短期緊張局面仍存，個別中小型冶煉廠家為維持生產小量采購；但遠期訂單因后市需求偏弱而未有起色，原料價格持續上漲缺乏支撐。碳酸鋰和氫氧化鋰本周價格繼續下調，碳酸鋰市場供應充足成交零星，氫氧化鋰因海外訂單推遲疊加國內高鎳廠采購意愿弱而價格承壓。本周稀土產品價格總體保持穩定狀態，氧化鐠釹因市場詢單回暖而出現價格小幅上漲。 表表 1:基本金屬漲跌基本金屬漲跌 單位 本周 周漲 月漲 年漲 2020 年 均價 2019 年均價 2018 年均價 均價漲跌幅 跌幅 跌幅 跌幅 銅 SHFE (元/噸）

11、 43,940 1.57% 3.36% -10.60% 43,994 45,904 49,261 -4% LME （美元/噸） 5,380 -0.19% 3.80% -12.79% 5,429 5,710 6,184 -5% P4 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES鋁 SHFE (元/噸） 13,215 3.32% 5.01% -6.34% 12,917 13,564 14,044 -5% LME （美元/噸） 1,547 1.71% 3.48% -14.20% 1,62

12、2 1,718 1,950 -6% 鋅 SHFE (元/噸） 16,400 0.03% 0.21% -8.64% 16,514 17,999 21,617 -8% LME （美元/噸） 1,987 0.89% 2.79% -12.68% 2,042 2,241 2,615 -9% 鉛 SHFE (元/噸） 14,220 1.25% 3.46% -5.51% 14,184 15,466 18,051 -8% LME （美元/噸） 1,662 0.45% 2.03% -13.60% 1,759 1,920 2,023 -8% 鎳 SHFE (元/噸） 100,080 0.32% 0.07% -10

13、.75% 101,465 111,419 102,026 -9% LME （美元/噸） 12,390 -0.24% 2.14% -11.88% 12,415 14,070 12,491 -12% 錫 SHFE (元/噸） 134,420 2.06% 4.96% -0.61% 130,464 134,743 147,140 -3% LME （美元/噸） 15,415 0.06% 2.09% -10.06% 15,729 16,587 19,778 -5% 金 SHFE （元/克） 394 0.01% 3.72% 13.51% 367 324 253 13% COMEX （美元/盎司） 1,752

14、 0.93% 2.24% 15.01% 1,637 1,479 1,198 11% 銀 SHFE （元/千克） 4,306 3.76% 16.50% -3.15% 3,989 3,794 3,287 5% COMEX （美元/盎司） 18 4.56% 25.03% 3.23% 17 16 14 3% 鋰 碳酸鋰 99.5% （元/噸） 43,000 -2.27% -4.44% -14.51% 47,356 51,318 79,970 -8% 氫氧化鋰56.5% （元/噸） 55,000 -1.79% -1.79% 0.92% 55,449 57,853 108,725 -4% 鈷 長江鈷 （元

15、/噸） 258,000 1.18% 6.61% -6.52% 264,444 245,820 372,177 8% 錳 電解錳 （元/噸） 11,450 0.00% -0.87% 0.88% 11,839 11,361 14,267 4% 稀土 氧化鏑 （元/千克） 1,930 0.00% 7.82% 10.92% 1,797 1,662 1,132 8% 氧化鐠 （元/噸） 295,000 0.00% -3.28% -13.24% 316,515 322,459 362,594 -2% 氧化釹 （元/噸） 280,000 0.00% 0.36% -2.10% 287,601 277,037

16、281,921 4% 氧化鐠釹 （元/噸） 271,000 1.12% 3.44% -4.58% 272,347 273,643 292,443 0% 氧化鑭 （元/噸） 11,000 0.00% 0.00% -6.38% 11,477 10,990 12,217 4% 上海有色指數 2,644 1.41% 2.95% -9.08% 2,646 2,801 2,977 -6% 資料來源：Wind，東興證券研究所 表表 2:基本金屬與大類資產周相關性基本金屬與大類資產周相關性 CU AL ZN PB NI SN USD 上證 WTI VIX 美債 CU 1 0.936 0.791 0.625 0

17、.524 0.856 -0.898 0.757 0.889 -0.873 -0.585 AL 0.936 1.000 0.842 0.759 0.646 0.801 -0.878 0.650 0.903 -0.839 -0.757 ZN 0.791 0.842 1.000 0.873 0.610 0.741 -0.806 0.511 0.807 -0.832 -0.738 PB 0.625 0.759 0.873 1.000 0.833 0.560 -0.631 0.343 0.700 -0.639 -0.815 NI 0.524 0.646 0.610 0.833 1.000 0.417 -

18、0.396 0.296 0.519 -0.509 -0.646 SN 0.856 0.801 0.741 0.560 0.417 1.000 -0.794 0.713 0.736 -0.792 -0.516 USD -0.898 -0.878 -0.806 -0.631 -0.396 -0.794 1.000 -0.694 -0.915 0.797 0.628 上證 0.757 0.650 0.511 0.343 0.296 0.713 -0.694 1.000 0.629 -0.593 -0.308 WTI 0.889 0.903 0.807 0.700 0.519 0.736 -0.915

19、 0.629 1.000 -0.817 -0.659 VIX -0.873 -0.839 -0.832 -0.639 -0.509 -0.792 0.797 -0.593 -0.817 1.000 0.632 美債 -0.585 -0.757 -0.738 -0.815 -0.646 -0.516 0.628 -0.308 -0.659 0.632 1.000 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 P5 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES資料來源：Wind，東興證券研究所 表表 3:基本金屬現貨升貼水（均價）

20、基本金屬現貨升貼水（均價） 周均價周均價 周變化周變化 較月均值變化較月均值變化 最新升水最新升水 LME SHFE LME SHFE LME SHFE LME SHFE 銅銅 (26) 354 5 (56) (5) 188 (27) 500 鋁鋁 (31) 534 5 123 6 530 (26) 350 鋅鋅 5 803 6 78 16 155 4 705 鉛鉛 (17) 257 4 (27) 1 (111) (15) 355 鎳鎳 (67) 722 (3) (176) (3) 20 (66) 1340 錫錫 152 4498 5 (950) 89 (78) 149 5540 資料來源：W

21、ind，東興證券研究所 圖圖 4:基本金屬現貨升貼水（基本金屬現貨升貼水（LME 0-3） 圖圖 5:基本金屬現貨升貼水（長江）基本金屬現貨升貼水（長江） 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 全球期貨交易所總庫存（SHFE+LME+COMEX） ：美精銅庫存持續上升 銅的交易所庫存本周下降 3.57 萬噸至 46.73 萬噸（-7.1%） ，其中 LME 倉庫庫存下降 1.0 萬噸至 26.18 萬噸（-3.7%） ；SHFE 庫存下降 3.08 萬噸至 14.50 萬噸（-17.5%） ；COMEX美精銅庫存上升 0.51 萬噸至 6.05萬短噸（+9

22、.2%） 。鋁庫存本周上升 1.70 萬噸至 179.72 萬噸（+0.96%） ，其中 LME 鋁庫存上升 4.28 萬噸至150.09 萬噸（+2.9%） ，SHFE 庫存則下降 2.58 萬噸至 29.63 萬噸（-8.0%） 。 其他基本金屬方面，鋅、鉛、鎳及錫庫存變化分別為下降 0.91 萬噸（-4.2%） 、上升 0.21 萬噸（+2.54%） 、下降 0.04 萬噸（-0.1%）及下降 0.05 萬噸（-8.2%） 。 圖圖 6:基本金屬全球顯性總庫存走勢圖基本金屬全球顯性總庫存走勢圖 P6 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 E

23、TF 續增 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：Wind，東興證券研究所 表表 4:基本金屬全球顯性庫存漲跌幅變化表：基本金屬全球顯性庫存漲跌幅變化表： 庫存庫存 周漲跌幅周漲跌幅 較去年同期較去年同期 庫存庫存 周漲跌幅周漲跌幅 較去年同期較去年同期 銅 46.73 -7.1% 14.2% 鉛 8.48 2.5% -15.6% 鋁 179.72 1.0% 8.1% 鎳 26.03 -0.1% 54.4% 鋅 20.88 -4.2% 30.4% 錫 0.62 -8.2% -45.8% 資料來源：Wind，東興證券研究所 倫敦金屬的注銷倉單占比：倫銅、倫鋁、倫鋅

24、、倫鉛、倫鎳及倫錫的注銷占比則分別為 28.92%、14.58%、20.23%、22.32%、23.63%、38.53%。注銷倉單數量分別變化+32000 噸、-3025 噸、-5250 噸、+600 噸、+354 噸、-185 噸。 圖圖 7:倫敦基本金屬注銷倉單占比走勢倫敦基本金屬注銷倉單占比走勢% 圖圖 8:上海保稅倉庫銅庫存上海保稅倉庫銅庫存（18.2 萬噸萬噸，較上較上周周-0.8 萬噸萬噸） 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 P7 東方財智

25、興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 9:精煉銅進口盈虧精煉銅進口盈虧 圖圖 10:國內顯性庫存可用天數（天）國內顯性庫存可用天數（天） 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 終端消費概覽及相關數據圖覽終端消費概覽及相關數據圖覽 圖圖 11:汽車及新能源汽車產量汽車及新能源汽車產量移動平均增速移動平均增速 圖圖 12: 冰箱及空調產量冰箱及空調產量移動平均增速移動平均增速 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 13:洗衣機及冷柜產量洗衣機及冷柜產量移動平均增速移動平均增速 圖圖 14:發動及發電

26、設備產量增速發動及發電設備產量增速移動平均增速移動平均增速 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 P8 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES圖圖 15:中國電動機產量中國電動機產量移動平均增速移動平均增速 圖圖 16:中國銅材產量中國銅材產量移動平均增速移動平均增速 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 17:中國相關產量累計增速圖（中國相關產量累計增速圖（M1-M10） 圖圖 18:中國有色

27、金屬行業景氣指數中國有色金屬行業景氣指數 資料來源：Smm, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 19:期銅價格期銅價格 圖圖 20:期期銅庫存銅庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 M1-M10%M1-M10%M1-M10%汽車汽車百萬輛2349.412.52322.6-1.12029.3-12.6發電設備發電設備萬千瓦10128.0-10.28936.4-11.87564.1-15.4發動機發動機萬千瓦214950.624.5224512.74.4213051.9-5.1家用電冰箱家用電冰箱萬臺8224.65.26687.

28、7-18.77110.96.3冷柜冷柜萬臺1596.7-8.61375.3-13.91586.915.4空調空調萬臺16164.721.417175.56.318331.76.7洗衣機洗衣機萬臺6395.43.15811.2-9.16341.59.1銅材銅材萬噸1635.5-7.41391.2-14.91586.114.0單位產品201720182019 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 P9 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES圖圖 21:期鋁價格期鋁價格 圖圖 22:期期鋁庫存鋁庫存 資料來源：Wind

29、, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 23:期鋅價格期鋅價格 圖圖 24:期期鋅庫存鋅庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 25:期鉛價格期鉛價格 圖圖 26:期期鉛庫存鉛庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 P10 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES圖圖 27:期鎳價格期鎳價格 圖圖 28:期期鎳庫存鎳庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來

30、源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 29:期錫價格期錫價格 圖圖 30:期期錫庫存錫庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 31:黃金黃金 SPDR持倉量持倉量 圖圖 32:白銀白銀 SLV 持倉量持倉量 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 P11 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES圖圖 33:CFTC金銀凈多持倉量金銀凈多持倉量 圖圖 34: CFTC銅持倉量銅持倉量 資料來源：W

31、ind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 周行業和公司動態：周行業和公司動態： Sonora 鋰礦鋰礦 6 月將重啟，規劃年產能為月將重啟，規劃年產能為 3.5 萬噸：萬噸：由于墨西哥疫情的影響，Bacanora 旗下 Hermosillo 試驗廠在 3 月下旬進入維護狀態，預計 6 月 Sonora 鋰礦將重新開放。Sonora 項目預計 2023 年向其承購合作伙伴贛鋒鋰業和 Hanwa 公司進行交付，預計每年可生產 35,000 噸鋰。 智利智利 Codelco 一季度銅產量同比增一季度銅產量同比增 5.7%：一季度，Codelco 產量好于預期，總計產銅 36.1

32、 萬噸，同比增加5.7%。 報告期間，Codelco 利潤同比下滑 85.5%至 5400 萬美元。盡管銅的生產成本同比下降 2%至 1.327美元/磅，其生產的鉬等副產品的價格也下降了 18.1%。Codelco 在智利經營著七個礦山和四個冶煉廠。其資產占世界已知探明和可能儲量的 10，約占全球銅年產量的 11，年產可達 180 萬噸。 雅?；瘜W欲擁有雅?；瘜W欲擁有 Greenbushes 鋰礦控股權：鋰礦控股權：世界三大鋰資源公司之一的雅?；瘜W周四表示，想要獲得澳大利亞 Greenbushes 的控股權， Greenbushes 是世界上最大的鋰礦， 天齊鋰業持有Greenbushes51

33、%的股份，而雅寶化學持有剩余的 49%。 LG 化學將為現代起亞供應電池，價值數萬億韓元：化學將為現代起亞供應電池，價值數萬億韓元：現代起亞已經選擇 LG 化學作為其電動汽車專用平臺E-GMP 的第二家電池供應商，該平臺將于 2021 年起量產。這是現代起亞公布的第二個電池訂單，此前，該公司選擇了 SK Innovation 作為第一家供應商，從 2021 年底開始為其供應電池，而 LG 化學將從 2022 年開始為其供應電池。 秘魯秘魯 Antamina 銅鋅礦復產，預計三季度實現滿產：銅鋅礦復產，預計三季度實現滿產：泰克資源 27 日發布公告稱，秘魯 Antamina 銅礦已恢復運營，目前

34、運行產能的 80%，預計將在三季度實現滿負荷運轉。2019 年，Antamina 銅礦總計產銅 44.859萬噸，產鋅 30.3 萬噸，其中 22.5%歸屬于泰克資源。 Antamina 銅礦由泰克資源持股 22.5%，必和必拓持股 33.75%，嘉能可持股 33.75%，Mitsubishi 持股 10%。受疫情影響，Antamina 銅礦于 4 月中旬宣布，暫停運營。 國際銅加工協會：預計今年銅市場過剩達國際銅加工協會：預計今年銅市場過剩達 28.5 萬噸：萬噸：國際銅加工協會（IWCC）近日表示，受疫情影響，預計今年全球銅需求將下降 5.4， 至 2262.5 萬噸， 而全球銅市場將過剩

35、 28.5 萬噸。 今年的銅供應雖有下降，但在 2021 年將強勁反彈。預計 2021 年銅需求將回升 4.4，達到 2362.5 萬噸。2020 年精煉銅產量預計將達到 2291 萬噸，到 2021 年可能達到 2430 萬噸。 2020 年秘魯礦產量預計下滑年秘魯礦產量預計下滑 15%：據秘魯一位礦業高管表示，受新冠疫情影響，秘魯今年的礦產量預計將下滑 15%， 這一產量的下滑預計將給秘魯造成約 50 億美元的損失。 礦業公司 Buenaventura 的總經理 Victor P12 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 東方財

36、智 興盛之源 DONGXING SECURITIESGobitz 指出， 占該國銅產量 80%的大規模采礦業仍未完全恢復， 預計將等到6 月上旬。 此前， 秘魯政府表示，在 8 月份之前，秘魯礦業恢復將經歷四個階段。2019 年，秘魯銅產量總計 240 萬噸，僅次于智利。 華友鈷業擬定增募資華友鈷業擬定增募資 62 億擴產：億擴產：華友鈷業發布公告稱，公司擬定增募資 62.5 億元，用于年產 4.5 萬噸鎳金屬量高冰鎳項目、年產 5 萬噸高鎳型動力電池用三元前驅體材料項目、華友總部研究院建設項目并補充流動資金。 中國中國 4 月原鋁進口量同比大增，鋁土礦進口量同比增月原鋁進口量同比大增，鋁土礦

37、進口量同比增 1.65%：據海關總署公布的數據顯示，中國 4 月原鋁進口量為 7,343 噸，同比增加逾三倍。其中俄羅斯占 2,941 噸，為最大供應國。中國 4 月鋁土礦（鋁礦砂及其精礦）進口量為 994 萬噸，較去年同期增長 1.65%。其中，幾內亞為中國最大的鋁土礦供應國，4 月供應鋁土礦 482.2 萬噸。中國 4 月氧化鋁進口量為 218,881 噸，同比增逾兩倍，但環比下滑 35.37%。中國 4 月廢鋁進口量為 71,514 噸，較去年同期下滑 53.27%，較上月減少 6.73%。 中國中國 4 月銅礦砂及其精礦進口量同比增近月銅礦砂及其精礦進口量同比增近 23%：中國海關總署

38、公布的數據顯示， 中國 4 月銅礦砂及其精礦進口量為 203 萬噸， 同比增加 22.91%。 智利仍是中國最大的銅礦砂及其精礦供應國， 對中國出口量為 733,271噸，同比增加 11.17%。 金力永磁擬募集資金總額不超過金力永磁擬募集資金總額不超過 7.18 億元：億元：5 月 25 日，金力永磁披露非公開發行股票預案，擬募集資金總額不超過 7.18 億元，用于年產 3000 噸新能源汽車及 3C 領域高端磁材項目和補充流動資金。 南非礦產委員會：今年該國礦產量將下降南非礦產委員會：今年該國礦產量將下降 8%-10%：3 月下旬，南非全國上下的礦山被迫暫停運營。南非礦產委員會表示， 受新

39、冠疫情的影響， 2020 年南非礦產量極有可能下降8%-10%。 金礦開采公司 Harmony Gold表示，從 6 月 1 日開始，旗下礦山將逐步恢復運營，大概需要一個月的時間才能滿負荷運轉，另外收購AngloGold Ashanti 旗下的 Mponeng 金礦一事在 7 月底之前或將不能完成。 Sierra Metals旗下礦山擬重啟：旗下礦山擬重啟： Sierra Metals 繼續尋求秘魯政府的同意， 以重新開始Yauricocha 礦的開采。公司目前正在召回奇瓦瓦州玻利瓦爾礦的員工，開始進行 covid-19 篩選程序，包括隔離期，使該公司準備在6 月 1 日重新開始采礦活動。該公

40、司 2019 年鋅產量為 3.68 萬噸，金產量為 11632 盎司。 資料統一來源：SMM，Wind，上證資訊 風險提示： 市場需求明顯弱化， 基本金屬庫存大幅增長， 基金屬現貨貼水急速放大， 市場風險情緒加速回落。風險提示： 市場需求明顯弱化， 基本金屬庫存大幅增長， 基金屬現貨貼水急速放大， 市場風險情緒加速回落。 周周重要經濟數據重要經濟數據： 表表 5：20200531-20200606 重要經濟數據重要經濟數據及事件及事件預覽：預覽： 日期日期 時間時間 國家國家/ /地區地區 指標名稱指標名稱 前值前值 預期預期 今值今值 2020-05-31 9:00 中國 5 月官方非制造業

41、 PMI:商務活動 53.2 - - 2020-05-31 9:00 中國 5 月官方制造業 PMI 50.8 51 - 2020-06-01 6:30 澳大利亞 5 月 PMI 35.8 - - 2020-06-01 9:35 日本 5 月制造業 PMI 41.9 - - 2020-06-01 9:45 中國 5 月財新制造業 PMI 49.4 - - 2020-06-01 16:30 英國 5 月制造業 PMI 32.6 - 40.6 2020-06-01 22:00 美國 5 月 ISM:制造業 PMI:就業 27.5 35 - 2020-06-01 22:00 美國 5 月 ISM:制

42、造業 PMI:物價 35.3 37 - 2020-06-01 22:00 美國 5 月 ISM:制造業 PMI:新訂單 27.1 30 - 2020-06-01 22:00 美國 5 月制造業 PMI 41.5 43 - 2020-06-02 1:45 美國 5 月 Markit 制造業 PMI:季調 36.1 36.7 - 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 P13 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES2020-06-02 13:30 澳大利亞 6 月澳洲聯儲公布利率決議 2020-06-02 15:50

43、法國 5 月制造業 PMI 31.5 - 40.3 2020-06-02 16:45 意大利 5 月制造業 PMI 31.1 - - 2020-06-02 16:55 德國 5 月制造業 PMI 34.5 34.4 36.8 2020-06-02 17:00 歐盟 5 月歐元區:制造業 PMI 33.4 33.6 39.5 2020-06-02 20:45 美國 5 月 30 日上周 ICSC-高盛連鎖店銷售環比(%) 0.6 - - 2020-06-02 20:45 美國 5 月 30 日上周 ICSC-高盛連鎖店銷售年率(%) -17.1 - - 2020-06-02 21:55 美國 5

44、 月 30 日上周紅皮書商業零售銷售年率(%) -5.5 - - 2020-06-03 9:30 澳大利亞 第一季度 GDP:同比(%) 2.19 - - 2020-06-03 9:35 日本 5 月服務業 PMI 21.5 - - 2020-06-03 9:45 中國 5 月財新服務業 PMI:經營活動指數 44.4 - - 2020-06-03 15:00 德國 4 月失業率:季調(%) 3.5 - - 2020-06-03 15:00 德國 4 月失業人數:季調(千人) 1530 - - 2020-06-03 17:00 意大利 4 月失業率:季調(%) 8.404964 - - 202

45、0-06-03 18:00 歐盟 4 月歐盟:PPI:同比(%) -2.5 - - 2020-06-03 18:00 歐盟 4 月歐盟:失業率(%) 6.6 - - 2020-06-03 18:00 歐盟 4 月歐元區:PPI:環比 -1.5 -1.3 - 2020-06-03 18:00 歐盟 4 月歐元區:PPI:同比(%) -2.8 -2.6 - 2020-06-03 18:00 歐盟 4 月歐元區:失業率:季調(%) 7.4 7.7 - 2020-06-03 20:15 美國 5 月 ADP 就業人數:環比:季調(%) -15.651827 - - 2020-06-03 20:30 美

46、國 4 月耐用品:新增訂單(百萬美元) 229679 - 168958 2020-06-03 20:30 美國 4 月耐用品:新增訂單:季調:環比 -16.59 - -17.23 2020-06-03 20:30 美國 4 月全部制造業:新增訂單:季調:環比 -10.26 - - 2020-06-03 22:00 美國 4 月耐用品除國防外訂單(初值):環比:季調(%) -17.39 - - 2020-06-03 22:00 美國 4 月耐用品除運輸外訂單(修正):環比:季調(%) -1.66 - - 2020-06-03 22:00 美國 4 月全部制造業:新增訂單(百萬美元) 477142

47、 - - 2020-06-03 22:00 美國 4 月全部制造業:新增訂單:環比(%) 0.28 - - 2020-06-03 22:00 美國 5 月非制造業 PMI 41.8 44 - 2020-06-03 23:00 加拿大 6 月加拿大央行公布利率決定 2020-06-04 1:45 美國 5 月 Markit 服務業 PMI:商務活動:季調 26.7 36.9 - 2020-06-04 15:50 法國 5 月服務業 PMI 10.2 - 29.4 2020-06-04 16:55 德國 5 月服務業 PMI 16.2 15.9 31.4 2020-06-04 17:00 歐盟 5

48、 月歐元區:服務業 PMI 12 11.7 28.7 2020-06-04 17:00 歐盟 5 月歐元區:綜合 PMI 13.6 13.5 30.5 2020-06-04 18:00 歐盟 4 月歐盟:零售銷售指數:同比(%) -8.2 - - 2020-06-04 18:00 歐盟 4 月歐元區:零售銷售指數:環比(%) -11.2 - - 2020-06-04 18:00 歐盟 4 月歐元區:零售銷售指數:同比(%) -9.2 - - 2020-06-04 20:30 美國 5 月 23 日持續領取失業金人數:季調(人) 21052000 - - 2020-06-04 20:30 美國

49、5 月 30 日當周初次申請失業金人數:季調(人) 2123000 - - P14 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES2020-06-04 20:45 歐盟 6 月歐洲央行公布利率決議 2020-06-04 21:30 歐盟 6 月歐洲央行行長拉加德召開新聞發布會 2020-06-05 15:00 德國 4 月制造業訂單指數:環比:季調(%) -15.58 -10 - 2020-06-05 15:00 德國 4 月制造業訂單指數:同比(%) -12.47 - - 2020

50、-06-05 20:30 美國 5 月勞動力參與率:季調 60.2 - - 2020-06-05 20:30 美國 5 月失業率:季調(%) 14.7 - - 2020-06-05 20:30 美國 5 月新增非農就業人數:季調(千人) -20500 - - 2020-06-05 20:30 美國 5 月新增非農就業人數:私人部門:季調(初值) -19520 - - 2020-06-05 20:30 美國 5 月制造業平均周工時:季調(小時) 38.7 - - 2020-06-05 20:30 美國 5 月制造業新增就業人數:季調(千人) -1330 - - 東興證券東興證券行業行業報告報告

51、有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 P15 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 分析師簡介分析師簡介 鄭閔鋼鄭閔鋼 房地產行業首席研究員，房地產、傳媒、計算機、家電、農業、非銀金融、鋼鐵、煤炭等小組組長。央視財金嘉賓。2007 年加盟東興證券研究所從事房地產行業研究工作至今。獲得“證券通-中國金牌分析師排行榜”2011 年最強十大金牌分析師（第六名） ?！白C券通-中國金牌分析師排行榜”2011 年度分析師綜合實力榜-房地產行業第四名。朝陽永續 2012 年度“中國證券行業伯樂獎”優秀組合獎十強（第七名） 。朝陽永續 2012 年度“中國證券

52、行業伯樂獎”行業研究領先獎十強（第八名） 。2013 年度房地產行業研究“金牛獎”最佳分析師第五名。2014 萬得資訊年度“賣方機構盈利預測準確度房地產行業第三名”。2016 年度今日投資天眼房地產行業最佳選股分析師第三名。 胡道恒胡道恒 清華大學材料科學與工程碩士，北京科技大學材料學學士。3 年證券從業經驗，2019 年加入東興證券研究所，從事有色金屬行業研究。 研究助理簡介研究助理簡介 張天豐張天豐 英國布里斯托大學金融與投資學碩士。10 年金融衍生品研究、投資及團隊管理經驗。曾擔任圓信永豐東興資產管理計劃投資經理，東興期貨投資咨詢部總經理，有色金屬、期權及量化策略組組長。曾獲得中國金融期

53、貨交易所（中金所）期權聯合研究課題二等獎，中金所期權聯合研究課題三等獎；曾獲得中金所期權產品大賽文本類銀獎及多媒體類銅獎；曾獲得大連商品期貨交易所豆粕期權做市商仿真大賽三等獎，中金所股指期權做市商仿真大賽入圍獎。曾為安泰科、中國金屬通報、經濟參考報“期貨氣象”特約撰稿人。2018 年 9 月加入東興證券研究所。 分析師承諾分析師承諾 負責本研究報告全部或部分內容的每一位證券分析師，在此申明，本報告的觀點、邏輯和論據均為分析師本人研究成果，引用的相關信息和文字均已注明出處。本報告依據公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本

54、報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。 風險提示風險提示 本證券研究報告所載的信息、觀點、結論等內容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報告均不構成對任何機構和個人的投資建議，市場有風險，投資者在決定投資前，務必要審慎。投資者應自主作出投資決策，自行承擔投資風險。 P16 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅消費漸顯結構性弱化，貴金屬實物持倉 ETF 續增 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES免責聲明免責聲明 本研究報告由東興證券股份有限公司研究所撰寫，東興證券股份有限公司是具有合法證券投資咨詢業務資格的機構。本研究報告中所引用信息均來源于公開資

55、料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。 我公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為東興證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。 本研究報告僅

56、供東興證券股份有限公司客戶和經本公司授權刊載機構的客戶使用，未經授權私自刊載研究報告的機構以及其閱讀和使用者應慎重使用報告、防止被誤導，本公司不承擔由于非授權機構私自刊發和非授權客戶使用該報告所產生的相關風險和責任。 行業評級體系行業評級體系 公司投資評級（以滬深300 指數為基準指數） ： 以報告日后的 6 個月內，公司股價相對于同期市場基準指數的表現為標準定義： 強烈推薦：相對強于市場基準指數收益率 15以上； 推薦：相對強于市場基準指數收益率515之間； 中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間； 回避：相對弱于市場基準指數收益率5以上。 行業投資評級（以滬深300 指數為基準指數

57、） ： 以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于同期市場基準指數的表現為標準定義： 看好：相對強于市場基準指數收益率5以上； 中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間； 看淡：相對弱于市場基準指數收益率5以上。 東興東興證券研究所證券研究所 北京 上海 深圳 西城區金融大街 5 號新盛大廈 B座 16 層 虹口區楊樹浦路 248 號瑞豐國際大廈 5 層 福田區益田路6009號新世界中心46F 郵編：100033 電話：010-66554070 傳真：010-66554008 郵編：200082 電話：021-25102800 傳真：021-25102881 郵編：518038 電話：0755-83239601 傳真：0755-23824526