【研報】有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現黃金仍將維持結構性強勢-20200413[16頁].pdf

《【研報】有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現黃金仍將維持結構性強勢-20200413[16頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現黃金仍將維持結構性強勢-20200413[16頁].pdf（16頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 有色金屬有色金屬行業：行業：銅供給剛性開始顯銅供給剛性開始顯 現，黃金仍將維持結構性強勢現，黃金仍將維持結構性強勢 2020 年 04 月 13 日 看好/維持 有色金屬有色金屬 行業行業報告報告 投資摘要： 周內各國持續寬松政策、原油反彈疊加供應端受限，引領基本金屬和貴金屬整體走高。 數據方面，中國 3月 CPI同比上漲 4.3%，低于預期 4.8%；3月份 PPI降幅擴大至-1.5%， 預期-1.1%。美國至 4 月 4 日當周初申請失業金人數 66

2、0.6 萬人，預期 525 萬人，前值 664.8萬人；3月 PPI月率-0.2%，預期 0.5%，前值 1.3%；2月批發銷售月率-0.8%，前 值 1.6%；3月季調后 CPI月率-0.4%錄得 10年來首次環比下滑， 預期-0.3%，前值 0.1%。 德國 2月季調后工業產出月率0.3%，預期-0.9%，前值3%。 事件方面，美聯儲推出新一輪 2.3萬億美元財政救助計劃，包括：市政流動性便利，向各 州和市政當局提供不超過 5000億美元的貸款；大眾企業貸款計劃，購買不超過 6000億 美元的貸款，確保信貸流向中小企業；擴大一級和二級市場企業信貸便利和資產抵押證券 貸款工具（T ALF）的

3、規模和范圍，以支持多達 8500億美元的信貸；T ALF抵押品范圍將 拓展至 AAA 級 CMB債券以及新的 CLO。歐洲央行推出暫時性抵押品寬松措施，日本推 出第三輪緊急經濟對策。OPEC+達成初步減產協議，原油反彈帶動基本金屬價格走高。 本周關注中國一季度 GDP/固定資產投資，美國 3月零售數據，歐元區 3月 CPI。 金銀實物 ETF 持倉續創新高，非商業凈多持倉下降：黃金 ETF-SPDR 持倉較上周增加 15.2噸至 994.19噸， 黃金ishares持倉增加5.2噸至 398.25噸， 白銀SLV持倉上升211.8 噸至 12515.45噸。截止 2020年 4月 7日當周，黃

4、金非商業凈多持倉減少 9907張，白 銀非商業凈多持倉減少1161 張，均表現為多頭持倉減少，空頭持倉增加。 銅的供給剛性開始逐漸顯現。疫情的全球擴散化導致銅礦端供應開始出現緊張跡象， 周內 Escondida銅礦爆出兩例新冠確診病例，而 Mopani和 Cobre Panama 亦暫停運營，疊加 4月裝船及海運風險的加大，遠期銅礦供給壓力明顯攀升。盡管 CSPT 會議未能有效確定 二季度基準價，但銅周內 TC報價延續下滑態勢并已降至 61.2美元/噸，對礦端供給的偏 剛性予以印證。此外，境內庫存及現貨亦有積極跡象，周內中國社會銅庫存下滑 2.87 萬 噸，上海保稅庫存降 1.1萬噸，境內銅現

5、貨整體維持 50元/噸以上的升水交易，而洋山銅 溢價亦從 63漲至 79美元/噸。預計后期在比價和升貼水差異影響下，境外庫存有向境內 遞導的可能。 寬松貨幣政策和美元流動性持續緩和繼續推高貴金屬價格。美聯儲向地方政府提供 5000 億美元資金、向中小企業提供 6000億美元貸款計劃及擴大公司債的舉措，改善市場的風 險偏好并緩和了美元因避險屬性而出現的流動性緊張，美元 3 月 LIBOR 已由 3 月底的 1.451%大幅降至當前的 1.219%?？紤]到全球通縮預期的緩和及滯脹預期的逐漸加強，黃 金的上漲邏輯依然有效且強烈，我們對黃金年內的第一目標位仍為 1800美元/盎司不變。 小金屬方面，電

6、鈷和鈷鹽價格微降，盡管南非港口尚未恢復運輸對價格形成支撐，但下游 需求整體仍未明顯改善。碳酸鋰氫氧化鋰本周價格持平，青海/四川部分工廠進入檢修階 段，東南亞 3C終端工廠停工或波及國內數碼出口訂單，動力電池市場則恢復緩慢，短期 價格或難有表現。本周稀土產品價格多呈下降態勢，整體成交偏弱。 建議關注紫金礦業，山東黃金，銀泰黃金、贛鋒鋰業、江西銅業及云南銅業。 風險提示：庫存大幅增長，現貨貼水放大，市場風險情緒加速回落。 行業基本資料行業基本資料 占比占比% % 股票家數 106 2.79% 重點公司家數 - - 行業市值(億元) 13000.22 2.05% 流通市值(億元) 10631.61

7、2.28% 行業平均市盈率 72.61 / 市場平均市盈率 16.37 / 行業指數走勢圖行業指數走勢圖 資料來源：wind、東興證券研究所 分析師：鄭閔鋼分析師：鄭閔鋼 010-66554031 執業證書編號: S1480510120012 分析師：分析師：胡道恒胡道恒 021-25102923 執業證書編號: S1480519080001 研究助理研究助理：張天豐：張天豐 021-25102858 執業證書編號: S1480118100014 -18.4% 1.6% 21.6% 4/156/158/1510/15 12/152/15 有色金屬 滬深300 P2 東興證券東興證券行業行業報告

8、報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 周行情回顧周行情回顧 上周滬深 300 指數上漲 0.93%，有色金屬板塊上漲 0.88%，跑輸滬深 300 指數 0.04 百分點。子板塊漲跌不 一，黃金（+6.73%） 、鎢（+3.07%） 、稀土（+1.89%）漲幅前三；鋰（-5.55%） 、磁性材料（-3.09%） 、非 金屬新材料（-2.31%）跌幅位列前三。從個股表現觀察，利源精制（+11.85%） 、恒邦股份（+10.51%）及 東方鋯業 （+8.52%） 位列有色板塊漲幅前三； 阿石創（-8.87%） 、

9、 剛泰控股 （-7.08%） 及寧波韻升（-6.56%） 位列有色板塊跌幅前三。 圖圖 1:周申萬行業指數及周申萬行業指數及 HS300 漲跌幅漲跌幅 資料來源：Wind，東興證券研究所 圖圖 2:有色金屬子板塊周漲跌幅有色金屬子板塊周漲跌幅 資料來源：Wind，東興證券研究所 nMoRpPqMmRqOpNmNxPrQmP6MdN8OtRpPoMpPjMoOmQiNoPoQ9PrRwPwMqRtRvPmMwO 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 P3 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 3:有色板塊周漲跌幅前

10、五公司有色板塊周漲跌幅前五公司 資料來源：Wind，東興證券研究所 金屬價格金屬價格回顧回顧 基本金屬延續上周升勢。 滬銅、 滬鋁、 滬鋅、 滬鉛、 滬鎳及滬錫分別變動+5.40%、 +3.22%、 +1.59%、 +0.33%、 +4.75%及+5.37%， 而與之對應的倫銅、 倫鋁、 倫鋅、 倫鉛、 倫鎳及倫錫分別變動+3.08%、 -1.33%、 +1.76%、 +1.65%、+3.54%及+4.14%。全球各國為應對疫情帶來的經濟衰退不斷采取寬松措施，OPEC+會議達成初 步減產協議，原油大幅反彈，推高基本金屬價格。周內因疫情影響，海外礦山方面擾動持續，智利和秘魯銅 礦及精銅運輸方面裝

11、運存在困難，停產礦山數量繼續增加，澳大利亞、菲律賓等地裝運速度均受到不同程度 的影響，對銅價形成支撐。 貴金屬本周震蕩上行，外盤強于內盤。滬金、滬銀分別變動+2.82%、+4.90%，COMEX金、COMEX銀分 別變動+6.51%、+10.76%。美元流動性緊缺程度持續緩和，貴金屬表現強勢受益于歐美等國延續寬松的貨幣 政策，周內倫金最高觸及 1694 美元/盎司。 小金屬方面，電鈷和鈷鹽價格微降，盡管南非港口尚未恢復運輸對價格形成支撐，但下游需求整體仍未明顯 改善。碳酸鋰氫氧化鋰本周價格持平，青海/四川部分工廠進入檢修階段，東南亞3C 終端工廠停工或波及國 內數碼出口訂單，動力電池市場則恢復

12、緩慢，短期價格或難有表現。本周稀土產品價格多呈下降態勢，整體 成交偏弱。 P4 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 表表 1:基本金屬漲跌基本金屬漲跌 單位 本周 周漲 月漲 年漲 2020 年 均價 2019 年 均價 2018 年 均價 均價漲 跌幅 跌幅 跌幅 跌幅 銅 SHFE (元/噸） 41,790 5.40% -3.98% -14.97% 44,580 46,661 49,634 -4% LME （美元/噸） 5,032 3.08% -7.73% -18.43% 5

13、,526 5,823 6,302 -5% 鋁 SHFE (元/噸） 11,845 3.22% -8.32% -16.05% 13,117 13,785 14,120 -5% LME （美元/噸） 1,484 -1.33% -12.19% -17.69% 1,680 1,758 2,012 -4% 鋅 SHFE (元/噸） 15,660 1.59% -0.92% -12.76% 16,623 18,671 21,944 -11% LME （美元/噸） 1,909 1.76% -3.68% -16.09% 2,085 2,328 2,678 -10% 鉛 SHFE (元/噸） 13,835 0.3

14、3% -2.23% -8.07% 14,308 15,786 18,384 -9% LME （美元/噸） 1,725 1.65% -1.54% -10.30% 1,812 1,946 2,099 -7% 鎳 SHFE (元/噸） 97,310 4.75% -2.00% -13.22% 102,050 111,228 102,923 -8% LME （美元/噸） 11,700 3.54% -4.92% -16.79% 12,527 14,055 12,875 -11% 錫 SHFE (元/噸） 126,410 5.37% -2.61% -6.54% 130,734 137,074 147,035

15、 -5% LME （美元/噸） 14,950 4.14% -5.38% -12.78% 15,985 17,138 19,961 -7% 金 SHFE （元/克） 374 2.82% 4.87% 7.56% 358 315 253 14% COMEX （美元/盎司） 1,753 6.51% 15.57% 15.08% 1,597 1,435 1,207 11% 銀 SHFE （元/千克） 3,727 4.90% -1.69% -16.17% 4,046 3,793 3,320 7% COMEX （美元/盎司） 16 10.76% 10.71% -10.42% 17 16 15 4% 鋰 碳酸鋰

16、 99.5% （元/噸） 46,750 0.00% -4.59% -7.06% 48,602 56,219 88,402 -14% 氫氧化鋰56.5% （元/噸） 56,000 0.00% 0.00% 2.75% 55,235 63,199 115,592 -13% 鈷 長江鈷 （元/噸） 249,000 -1.39% -2.35% -9.78% 272,394 248,746 420,000 10% 錳 電解錳 （元/噸） 11,350 1.79% -4.22% 0.00% 12,039 11,831 14,200 2% 稀土 氧化鏑 （元/千克） 1,790 -0.83% -4.79% 2

17、.87% 1,784 1,680 1,090 6% 氧化鐠 （元/噸） 305,000 -1.61% -4.69% -10.29% 323,333 335,451 373,632 -4% 氧化釹 （元/噸） 281,000 -1.40% -3.93% -1.75% 291,614 285,545 289,251 2% 氧化鐠釹 （元/噸） 260,000 -1.52% -4.06% -8.45% 276,446 281,410 298,828 -2% 氧化鑭 （元/噸） 11,000 -6.38% -6.38% -6.38% 11,716 11,262 12,652 4% 上海有色指數 2,5

18、08 4.18% -4.19% -13.76% 2,678 2,846 3,001 -6% 資料來源：Wind，東興證券研究所 表表 2:基本金屬與大類資產周相關性基本金屬與大類資產周相關性 CU AL ZN PB NI SN USD 上證 WTI VIX 美債 CU 1 0.911 0.657 0.516 0.331 0.783 -0.889 0.698 0.935 -0.861 -0.460 AL 0.911 1.000 0.742 0.680 0.435 0.766 -0.842 0.536 0.920 -0.839 -0.695 ZN 0.657 0.742 1.000 0.754 0

19、.136 0.806 -0.692 0.314 0.763 -0.701 -0.605 PB 0.516 0.680 0.754 1.000 0.665 0.496 -0.473 0.208 0.608 -0.591 -0.755 NI 0.331 0.435 0.136 0.665 1.000 0.048 -0.141 0.190 0.306 -0.363 -0.461 SN 0.783 0.766 0.806 0.496 0.048 1.000 -0.794 0.541 0.778 -0.700 -0.450 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持

20、結構性強勢 P5 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES USD -0.889 -0.842 -0.692 -0.473 -0.141 -0.794 1.000 -0.630 -0.893 0.843 0.474 上證 0.698 0.536 0.314 0.208 0.190 0.541 -0.630 1.000 0.583 -0.513 -0.139 WTI 0.935 0.920 0.763 0.608 0.306 0.778 -0.893 0.583 1.000 -0.919 -0.568 VIX -0.861 -0.839 -0.701 -0.591 -0.363

21、 -0.700 0.843 -0.513 -0.919 1.000 0.587 美債 -0.460 -0.695 -0.605 -0.755 -0.461 -0.450 0.474 -0.139 -0.568 0.587 1.000 資料來源：Wind，東興證券研究所 表表 3:基本金屬現貨升貼水（均價）基本金屬現貨升貼水（均價） 周均價周均價 周變化周變化 較月均值變化較月均值變化 最新升水最新升水 LME SHFE LME SHFE LME SHFE LME SHFE 銅銅 (20) (46) (8) (126) (3) 130 (27) (730) 鋁鋁 (37) (27) (4) 72

22、 (19) 90 (39) (105) 鋅鋅 (11) 637 (1) 98 5 165 (14) 520 鉛鉛 (15) 355 (5) 54 (44) 260 (20) 365 鎳鎳 (66) 758 (13) 170 (2) 384 (73) 790 錫錫 89 4444 28 166 104 920 115 3590 資料來源：Wind，東興證券研究所 圖圖 4:基本金屬現貨升貼水（基本金屬現貨升貼水（LME 0-3） 圖圖 5:基本金屬現貨升貼水（長江）基本金屬現貨升貼水（長江） 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 全球期貨交易所總庫存（SHF

23、E+LME+COMEX） ：倫鋅大幅累庫 銅的交易所庫存本周上升 2.72 萬噸至 61.21 萬噸（+4.7%） ，其中 LME 倉庫庫存上升 4.18 萬噸至 26.03 萬 噸（+19.1%） ；SHFE 庫存下降 1.45 萬噸至 31.79 萬噸（-4.4%） ；COMEX美精銅庫存沒有變動，為 3.39 萬短噸（+0%） 。鋁庫存本周上升 2.12 萬噸至 175.10 萬噸（+1.23%） ，其中 LME 鋁庫存上升 3.18 萬噸至 P6 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 東方財智 興盛之源 DONGXING SECUR

24、ITIES 123.97 萬噸（+2.6%） ，SHFE 庫存則下降 1.06 萬噸至 51.13 萬噸（-2.0%） 。 其他基金屬方面，鋅、鉛、鎳及錫庫存變化分別為上升 1.69 萬噸（+7.2%） 、下降 81 噸（-0.1%） 、上升 211 噸（+0.1%）及下降 491 噸（-4.2%） 。 圖圖 6:基本金屬全球顯性總庫存走勢圖基本金屬全球顯性總庫存走勢圖 資料來源：Wind，東興證券研究所 表表 4:基本金屬全球顯性庫存漲跌幅變化表：基本金屬全球顯性庫存漲跌幅變化表： 庫存庫存 周漲跌幅周漲跌幅 較去年同期較去年同期 庫存庫存 周漲跌幅周漲跌幅 較去年同期較去年同期 銅 61.

25、21 4.7% 28.4% 鉛 8.00 -0.1% -26.9% 鋁 175.10 1.2% -1.8% 鎳 25.72 0.1% 36.5% 鋅 25.13 7.2% 63.7% 錫 1.13 -4.2% 27.1% 資料來源：Wind，東興證券研究所 倫敦金屬的注銷倉單占比：倫銅、倫鋁、倫鋅、倫鉛、倫鎳及倫錫的注銷占比則分別為 15.56%、10.72%、 11.05%、24.24%、23.67%、19.19%。注銷倉單數量分別變化-2175 噸、-14875 噸、-13500 噸、-600 噸、 -450 噸、-350 噸。 圖圖 7:倫敦基本金屬注銷倉單占比走勢倫敦基本金屬注銷倉單占

26、比走勢% 圖圖 8:上海保稅倉庫銅庫存上海保稅倉庫銅庫存（29.6 萬噸萬噸，較上較上周周-1.1 萬噸萬噸） 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 P7 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 9:精煉銅進口盈虧精煉銅進口盈虧 圖圖 10:國內顯性庫存可用天數（天）國內顯性庫存可用天數（天） 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 終端消費概覽及相關數據圖覽終端消費概覽及相關數據圖覽 圖圖 11:汽車及

27、新能源汽車產量汽車及新能源汽車產量移動平均增速移動平均增速 圖圖 12: 冰箱及空調產量冰箱及空調產量移動平均增速移動平均增速 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 P8 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 13:洗衣機及冷柜產量洗衣機及冷柜產量移動平均增速移動平均增速 圖圖 14:發動及發電設備產量增速發動及發電設備產量增速移動平均增速移動平均增速 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 15

28、:中國電動機產量中國電動機產量移動平均增速移動平均增速 圖圖 16:中國銅材產量中國銅材產量移動平均增速移動平均增速 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 17:中國相關產量累計增速圖（中國相關產量累計增速圖（M1-M10） 圖圖 18:中國有色金屬行業景氣指數中國有色金屬行業景氣指數 資料來源：Smm, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 M1-M10%M1-M10%M1-M10% 汽車汽車百萬輛2349.412.52322.6-1.12029.3-12.6 發電設備發電設備萬千瓦10128.0-10.28936.4-11.875

29、64.1-15.4 發動機發動機萬千瓦214950.624.5224512.74.4213051.9-5.1 家用電冰箱家用電冰箱萬臺8224.65.26687.7-18.77110.96.3 冷柜冷柜萬臺1596.7-8.61375.3-13.91586.915.4 空調空調萬臺16164.721.417175.56.318331.76.7 洗衣機洗衣機萬臺6395.43.15811.2-9.16341.59.1 銅材銅材萬噸1635.5-7.41391.2-14.91586.114.0 單位產品 201720182019 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，

30、黃金仍將維持結構性強勢 P9 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 19:期銅價格期銅價格 圖圖 20:期期銅庫存銅庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 21:期鋁價格期鋁價格 圖圖 22:期期鋁庫存鋁庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 23:期鋅價格期鋅價格 圖圖 24:期期鋅庫存鋅庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 P10 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 東

31、方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 25:期鉛價格期鉛價格 圖圖 26:期期鉛庫存鉛庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 27:期鎳價格期鎳價格 圖圖 28:期期鎳庫存鎳庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 29:期錫價格期錫價格 圖圖 30:期期錫庫存錫庫存 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 P11 東方財智 興盛之源 DONGXIN

32、G SECURITIES 圖圖 31:黃金黃金 SPDR持倉量持倉量 圖圖 32:白銀白銀 SLV 持倉量持倉量 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 圖圖 33:CFTC金銀凈多持倉量金銀凈多持倉量 圖圖 34: CFTC銅持倉量銅持倉量 資料來源：Wind, 東興證券研究所 資料來源：Wind, 東興證券研究所 周行業和公司動態：周行業和公司動態： 嘉能可宣布關閉贊比亞銅礦：嘉能可宣布關閉贊比亞銅礦：4 月 7 日，贊比亞礦業部長 Richard Musukwa 表示，嘉能可(Glencore)在贊比 亞的 Mopani 銅礦部門(MCM)已宣布遭遇不

33、可抗力，并計劃暫停運營三個月。莫帕尼銅礦(Mopani Copper Mines) 據預測今年的銅產量在 5 萬至 7 萬噸之間。2018 年的銅產量為 11.9 萬噸，嘉能可(Glencore)擁有 73.1%的股份，第一量子礦業(First Quantum Minerals)擁有 16.9%的股份，贊比亞礦業投資公司 ZCCM-IH 擁有 10%的股份。 Nexa Resources 宣布其下礦山仍暫停生產：宣布其下礦山仍暫停生產：由于秘魯宣布將全國緊急狀態隔離期繼續延長兩周至 4 月 26 日，Nexa Resources 宣布其 Cerro Lindo，Atacocha 和 El Po

34、rvenir 礦的生產仍暫停生產。Nexa 表示，采 礦活動將繼續僅限于關鍵操作，而 Cajamarquilla 冶煉廠將繼續以降低的速度運行，巴西的采礦和冶煉廠將 繼續正常運行。2019 年 Cerro Lindo 鋅產量為 12.63 萬噸，鉛產量為 1.23 萬噸，Atacocha 鋅產量為 1.67 萬噸，鉛產量為 1.65 萬噸，El Porvenir 鋅產量為 5.47 萬噸，鉛產量為 1.69 萬噸。 第二季度銅精礦加工處理費底價未能敲定：第二季度銅精礦加工處理費底價未能敲定：消息人士表示，中國主要銅冶煉廠的一次視頻會議未能就 2020 年第二季度的加工處理費（TC/RCs）達成

35、共識，因新冠疫情帶來的不確定性令決策復雜化。 中國銅原料聯 P12 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 合談判小組(CSPT)未能達成協議是罕見的。唯一的先例是 2018 年第三季度。第一季度 TC/RCs 的價格分為 每噸 67 美元，每磅 6.7 美分。 乘聯會：乘聯會：3 月新能源乘用車同比下降月新能源乘用車同比下降 49.2%：乘聯會公布了 2020 年 3 月中國市場的汽車銷量。3 月新能 源乘用車批發銷量 5.6 萬輛，同比下降 49.2%，環比 2 月增長 4 倍。

36、其中插電混動銷量 0.92 萬輛，同比下 降 59%。純電動的批發銷量 4.7 萬輛，同比下降 48%。3 月獨資與合資新能源表現較強，成為新能源車市的 重要力量。特斯拉國產 Model 3 的 3 月銷量成績是 10160 輛，環比增長 160.5%。 乘聯會：乘聯會：3 月乘用車市場零售達到月乘用車市場零售達到 104.5 萬輛：萬輛：3 月乘用車市場零售達到 104.5 萬輛，同比下降 40.4%，相 對 2 月的-78.7%同比降幅大幅提升 38 個百分點，3 月零售環比 2 月增速 300%。2020 年 1-3 月的全國乘用 車市場累計零售 301.4 萬輛，零售同比累計下降 40

37、.8%，主要是受春節時點提前的內部消費節奏因素和國內 新冠疫情爆發帶來的外部負面環境因素的雙重影響，累計銷量損失約 209 萬臺。 歐佩克歐佩克+減產協議分三輪實施：減產協議分三輪實施：歐佩克+聲明稱，歐佩克+確認自 2020 年 5 月 1 日起減產 1000 萬桶/日，首 輪減產為期兩個月；7 月起減產 800 萬桶/日至 12 月；明年 1 月起減產 600 萬桶/日至 2022 年 4 月。 五礦資源宣布五礦資源宣布 Las Bambas 銅礦供應遭遇不可抗力：銅礦供應遭遇不可抗力：中國五礦集團（China Minmetals）旗下的 MMG 已將 Las Bambas 銅礦遭遇不可抗

38、力的事情通知客戶，原因是秘魯實施封鎖以抗擊新冠肺炎疫情傳播。2019 年， Las Bambas 生產了 382,518 金屬噸銅。 中國鋁業幾內亞千萬噸級鋁土礦項中國鋁業幾內亞千萬噸級鋁土礦項目全線貫通投運：目全線貫通投運：幾內亞當地時間 4 月 6 日，中國鋁業幾內亞博法鋁土礦 項目 23 公里皮帶輸送系統帶料重載聯調一次成功，這標志著全球第一大氧化鋁生產企業的首個境外鋁土礦 礦山全線貫通投運。中國鋁業幾內亞博法鋁土礦項目保有可開發資源量 17 億噸，一期工程總投資約 5.85 億 美元，建設規模 1200 萬噸/年。 第一量子暫停第一量子暫停 Cobre Panama 銅礦運營：銅礦運營

39、：第一量子收到巴拿馬共和國衛生部的命令，作為新冠疫情的一項 衛生控制措施，暫停其巴拿馬子公司 Cobre Panama 銅礦運營，直到確信已滿足檢疫條件。Cobre Panama 銅礦 2020 年銅產量預期為 28.5 萬至 31 萬噸。 智利智利 3 月銅出口價值同比下降月銅出口價值同比下降 7.6%：智利央行周二稱，該國 3 月貿易順差為 12.43 億美元，由于新冠病毒 疫情不斷加劇， 進口較上年同期下降近 20%。 出口也下降 6.5%， 至 56.94 億美元， 其中銅出口下降 7.6%。 這一全球最大的銅生產國表示，3 月份出口價值 26.41 億美元的銅。 Livent -Ho

40、mbre Muerto 鹽湖項目復工：鹽湖項目復工： 自阿根廷政府頒布緊急法令規定從 2020 年 3 月 20 日起至 2020 年 3 月 31 日實行國家強制檢疫以來，Livent 開始停止運營，并將員工和承包商從 Hombre Muerto 所在的山 上撤出。4 月 6 日，Livent 發布公告表示，Hombre Muerto 鹽湖項目已獲得豁免。據了解該項目年產量約 2 萬噸。Livent 表示已放棄此前發布的 2020 年產量指引，并將在后期公告中就新冠疫情對公司的影響作出更 新，其受影響產能為 1.75 萬噸 LCE/年。 Antofagasta 暫停智利暫停智利 Los Pe

41、lambres 銅礦擴建項目：銅礦擴建項目：智利銅礦商 Antofagasta 周一表示，受疫情影響， 已暫停智利 Los Pelambres 銅礦擴建項目，為期 120 天。已經中止了大部分涉及 Los Pelambres 銅礦擴建 項目的合同。2019 年，Antofagasta 總計產銅 77 萬噸，其中 Los Pelambres 銅礦產量為 36.34 萬噸。 資料統一來源：SMM，Wind，上證資訊 風險提示： 市場需求明顯弱化， 基本金屬庫存大幅增長， 基金屬現貨貼水急速放大， 市場風險情緒加速回落。風險提示： 市場需求明顯弱化， 基本金屬庫存大幅增長， 基金屬現貨貼水急速放大，

42、 市場風險情緒加速回落。 周周重要經濟數據重要經濟數據： 表表 5：20200412-20200418 重要經濟數據重要經濟數據及事件及事件預覽：預覽： 日期日期 時間時間 國家國家/ /地區地區 指標名稱指標名稱 前值前值 預期預期 今值今值 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始顯現，黃金仍將維持結構性強勢 P13 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 2020-04-13 待定 中國 3 月國內信貸(億元) 2229463.46 - - 2020-04-14 待定 中國 3 月全社會用電量:累計同比(%) -7.77 - - 2020-04-

43、14 待定 中國 3 月貿易差額(億美元) -70.96 193.105 - 2020-04-14 20:30 美國 3 月出口物價指數:環比(%) -1.1 - - 2020-04-14 20:30 美國 3 月出口物價指數:同比(%) -1.3 - - 2020-04-14 20:30 美國 3 月進口價格指數（剔除石油制品）:環比 0.2 - - 2020-04-14 20:30 美國 3 月進口價格指數:環比(%) -0.5 - - 2020-04-14 20:30 美國 3 月進口價格指數:同比(%) -1.2 - - 2020-04-14 20:45 美國 4 月 11 日上周 I

44、CSC-高盛連鎖店銷售環比(%) -6.8 - - 2020-04-14 20:45 美國 4 月 11 日上周 ICSC-高盛連鎖店銷售年率(%) -16 - - 2020-04-14 21:55 美國 4 月 11 日上周紅皮書商業零售銷售年率(%) 5.3 - - 2020-04-15 14:45 法國 3 月 CPI:環比(%) - - - 2020-04-15 14:45 法國 3 月 CPI:同比(%) 1.4 - 0.6 2020-04-15 20:30 美國 3 月核心零售總額:季調(百萬美元) 356298 - - 2020-04-15 20:30 美國 3 月核心零售總額:

45、季調:環比(%) -0.42 - - 2020-04-15 20:30 美國 3 月零售和食品服務銷售:同比:季調(%) 4.35 - - 2020-04-15 20:30 美國 3 月零售和食品服務銷售額:不包括機動車輛環比 -0.43 - - 2020-04-15 20:30 美國 3 月零售總額:季調(百萬美元) 462301 - - 2020-04-15 20:30 美國 3 月零售總額:季調:環比(%) -0.54 - - 2020-04-15 20:30 美國 3 月制造業產出指數:環比:季調 0.1 - - 2020-04-15 20:30 美國 4 月紐約 PMI -21.5

46、- - 2020-04-15 21:15 美國 3 月工業產能利用率(%) 76.975 - - 2020-04-15 21:15 美國 3 月工業總體產出指數:環比(%) 0.55 - - 2020-04-15 22:00 美國 2 月商業庫存:季調(百萬美元) 2035251 - - 2020-04-15 22:00 美國 4 月 NAHB 住房市場指數 72 - - 2020-04-15 22:00 加拿大 4 月加拿大央行公布利率決定和貨幣政策報告 2020-04-15 22:30 美國 4 月 10 日 EIA 庫存周報:成品汽油(千桶) 21522 - - 2020-04-15 2

47、3:15 加拿大 4 月加拿大央行行長波洛茲召開新聞發布會 2020-04-16 9:30 澳大利亞 3 月就業人數:季調(千人) 13015.12099 - - 2020-04-16 9:30 澳大利亞 3 月失業率:季調(%) 5.097312 - - 2020-04-16 9:30 中國 3 月國家統計局發布大中城市住宅銷售價格報告 2020-04-16 14:00 德國 3 月 CPI:環比(%) 0.4 0.4 0.1 2020-04-16 14:00 德國 3 月 CPI:同比(%) 1.7 1.7 1.4 2020-04-16 17:00 德國 2 月工業生產指數:環比:季調(%) 2.7 - - 2020-04-16 17:00 歐盟 2 月歐盟:工業生產指數:同比(%) -1.6 - - 2020-04-16 17:00 歐盟 2 月歐元區:工業生產指數:環比(%) 2.3 -0.7 - 2020-04-16 17:00 歐盟 2 月歐元區:工業生產指數:同比(%) -1.9 -2.5 - 2020-04-16 20:30 美國 3 月新屋開工:私人住宅(千套) 113 - - 2020-04-16 20:30 美國 3 月新屋開工:私人住宅:折年數:季調(千套) 1599 - - P14 東興證券東興證券行業行業報告報告 有色金屬行業：銅供給剛性開始