2024茶飲&咖啡行業市場規模、競爭格局及蜜雪冰城、古茗、茶百道等對比分析報告（25頁）.pdf

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1、2 0 2 3 年深度行業分析研究報告行業總覽01Partone4需求推動現制飲品漸進發展，供給同步升級邁入新時代015瓶裝飲料現制茶飲果汁現制飲料咖啡現制純正咖啡，現制飲品行業需求變遷存在一個漸進的過程?，F制茶飲果汁/飲料咖啡/咖啡都屬于現制飲品范疇，在新興消費需求的助推下，我國正處于現制飲品逐步替代傳統瓶裝飲料的時代大勢。細分來看，現制飲品賽道內部也存在漸進關系，現制茶飲果汁在前，現制飲料咖啡緊隨其后，在消費習慣逐步培養后，最終有望集體步入現制純正咖啡。目前我國正處于現制茶飲果汁向現制飲料化咖啡邁進的時代大勢。我國已邁入現制新飲品時代?，F制飲品賽道共歷經3輪主要的供給升級，分別是1990-

2、1995年的粉末沖調時代，1996-2015年的傳統連鎖時代，以及2016年至今的新茶飲時代。新茶飲不僅是原料從粉末到真茶真奶的產品升級，更是對品牌建設、渠道管理多維度的一次全方位的升級。若進行賽道細分，我們可將現制茶飲賽道細分為現制茶飲以及現磨咖啡2條主要賽道。過渡產品現制飲料化咖啡產品，現階段主要由現磨咖啡門店提供。資料來源：町芒研究院、小紅書、沙利文、浙商證券研究所。添加標題粉末沖調時代1990-1995傳統連鎖時代1996-2015新茶飲時代2016-至今瓶裝飲料現制茶飲果汁現制飲料化咖啡現制純正咖啡需求變遷供給升級長保質期飲料時代016總量視角下，千億級現制飲品市場，持續保持雙位數增

3、長我國現制飲品行業規模4200+億元，近幾年持續保持雙位數增速?，F制飲品是現制茶飲/現磨咖啡/其他現制飲品（現制果飲、冰淇淋&酸奶等）的總稱，千億級市場規模且增速仍高。近幾年餐飲行業受制黑天鵝事件整體表現平庸，2019-2023年社零餐飲復合增速約3%。同期現制飲品行業仍持續保持雙位數增速，彰顯行業韌性及潛力。圖：2022年現制飲品市場行業規模4200+億元，17-22年CAGR超20%資料來源：灼識咨詢、蜜雪冰城招股書、浙商證券研究所。細分板塊看，茶飲占比最高，咖啡動能強勁017細分板塊來看，我國現制飲品市場主要分為現制茶飲市場、現磨咖啡市場和其他現制飲品（現制果飲、冰淇淋&酸奶等）市場。2

4、022年我國現制茶飲行業規模2100+億元，是現制飲品中占比最大的細分賽道，2022年占比約50%。2017-2022年現制茶飲市場CAGR約20%。2022年我國現磨咖啡行業規模1300+億元，是現制飲品中增速最快的細分賽道，2017-2022年CAGR近38%。2022年現磨咖啡市場占現制茶飲行業比重約32%，相比2017年提升14pcts，是現制飲品行業中增長動能最為強勁的細分賽道。圖：2022年現制茶飲/現磨咖啡市場規模2100+/1300+億元，2017-2022年CAGR約20%/38%資料來源：灼識咨詢、蜜雪冰城招股書、浙商證券研究所。分價格帶看，平價潛力足，中高價規模占比高01

5、8分價格帶看，我國現制飲品市場分為10元以內的平價、10-20元的中價、20元以上的高價市場。平價市場以蜜雪冰城為代表，是近2年增速最快的市場，近2年增速超20%。以終端零售額計，2022年我國平價現制飲品市場規模約1071億元，2017-2022年CAGR約22.5%，2022年末占整體比重約25%。中價市場以茶百道和古茗等品牌為代表，是占比最高的市場，2022年占整體比重約45%。以終端零售額計，2022年我國中價現制飲品市場規模超1800億元，2017-2022年CAGR超24%，是近5年維度增速最快的市場。高價市場以喜茶和奈雪的茶等高端品牌為代表，增速先高后低、逐步企穩。以終端零售額計

6、，2022年我國高價現制飲品市場規模超1200億元，2017-2022年CAGR超22%。圖：平價飲品市場增速最快，2022年規模約1071億元，17-22年CAGR為22.5%資料來源：灼識咨詢、蜜雪冰城招股書、浙商證券研究所。分城市線級看，低線茶飲增速快，高線仍是咖啡主力軍019圖：全國現制茶飲店市場規模（億元）資料來源：灼識咨詢、蜜雪冰城招股書、浙商證券研究所。圖：全國現磨咖啡店市場規模（億元）現制茶飲市場中，三線及以下城市增速最快，2017-2022年CAGR超30%。據灼識咨詢調查統計，以終端零售額計，2022年我國三線及以下城市現制茶飲市場規模約732億元，是現制茶飲賽道中占比最高

7、增速最快的市場。截止22年末，我國三線及以下城市現制茶飲門店密度為247家店/百萬人，遠低于一線城市460家店/百萬人，后續潛力巨大?，F磨咖啡市場中，一線/新一線城市仍是主力軍，規模占比均約30%，2017-2022年CAGR超42%。據灼識咨詢調查統計，以終端零售額計，2022年我國一線/新一線現磨咖啡市場規模約333/379億元，2017-2022年CAGR均為42.3%，考慮當前規模絕對值低，高線城市增速仍高，且后續低線城市存在持續滲透的潛力，現磨咖啡市場高增速有望長期持續。未來空間：對標日本，我國人均現制飲品長期空間仍有9倍以上0110圖：2022年我國現制飲品人均消費空間測算圖：20

8、22年現制飲品消費量占飲用水分攝入總量百分比圖：2022年人均現制飲品年消費量，杯年資料來源：灼識咨詢、蜜雪冰城招股書、國家發改委官網、浙商證券研究所。注：人均現制飲品及現磨咖啡占整體人均現制飲品比重與當前實際情況類似，背書測算合理性。中國現制飲品市場的快速增長源于其現制飲品在飲用水分攝入總量中占比提升的結構性機遇。2022年，中國和東南亞的現制飲品消費量在飲用水分攝入總量中的占比均只有約1%，顯著低于美國、歐盟及英國、日本這些發達市場平均17%以上的占比水平。橫向對比，人均杯數維度下，我國現制飲品對標海外長期空間仍有9倍以上。根據灼識咨詢數據，2022年我國人均現制飲品年消費量僅18杯，是日

9、本的1/9，歐盟英國美國的約1/17。拆分茶飲和咖啡來看，我們不妨假設高價25元/杯、中價15/杯、低價5元/杯，根據2022年現制飲品賽道各價格帶規模占比，可得平均客單價約15.4元。以我國總人口為基數，我們人均現制茶飲/現磨咖啡杯數約10/6杯。2022年現制茶飲現磨咖啡行業規模(億元）2,137 1,348 客單價（元）15.4 15.4 全國總消費杯數（億杯）138 87 總人口（億人）14.0 14.0 年人均杯數（杯）10 6 userid:93117,docid:152586,date:2024-01-29,行業格局02Partone11趨勢視角：近3年現制茶飲/咖啡賽道均現龍頭

10、集中態勢12圖：全國現制茶飲行業門店分布圖：全國現磨咖啡行業門店分布資料來源：美團、大眾點評、浙商證券研究所。2022年，我國現制茶飲賽道5000家以上門店品牌占比近15%，是2020年的近3倍。2020-2022年我國現制茶飲賽道5000家以上品牌門店占比提升明顯，與此同時10家以內門店數占比銳減。一方面進入新茶飲時代后，品牌門店實現了品牌、產品、渠道各方面的升級，逐步形成對雜牌門店的降維打擊；另一方面，近幾年黑天鵝事件的爆發加速了這一進程，加速了沒有規模、資金、品牌優勢的雜牌門店的出清。2022年我國現磨咖啡賽道1000家以上品牌門店占比提升明顯，由2020年的12%提升至2022年的16

11、%。在現磨咖啡賽道，我們看到與現制現制茶飲店類似的情況，10家以內門店數占比銳減，下降超5個百分點。與此同時，1000家以上品牌門店占比逐步提升，其中1000-5000家品牌門店占比提升3個百分點，增幅最大。02添加標題95%集中度視角：現制茶飲行業百家爭鳴，區域競爭呈白熱化0213圖：分區域及省市現制茶飲店（按店數計）市占率排名資料來源：窄門餐眼、浙商證券研究所。注：數據統計截至2023年。圖：全國現制茶飲店（按店數計）市占率排名排名12345678910品牌名蜜雪冰城古茗茶百道滬上阿姨書亦燒仙草甜啦啦益禾堂CoCo都可喜茶霸王茶姬市占率7.2%2.3%2.1%2.0%1.8%1.5%1.3

12、%1.1%0.8%0.8%12345678910江蘇蜜雪冰城CoCo都可茶百道悸動燒仙草古茗1點點7分甜蜜城之戀一鳴真鮮奶吧巡茶浙江古茗一鳴真鮮奶吧蜜雪冰城茶百道新時沏1點點加減茶飲霸王茶姬喜茶CoCo都可上海悸動燒仙草蜜雪冰城CoCo都可1點點茶百道桂桂茶7分甜茉酸奶LINLEE林里喜茶山東蜜雪冰城阿水大杯茶滬上阿姨冰雪時光茶百道古茗荔制茶書亦燒仙草來一杯CoCo都可安徽甜啦啦蜜雪冰城古茗滬上阿姨茶百道CoCo都可正邦蘇咔酸奶卡旺卡偉偉冰酒釀霸王茶姬福建古茗快樂番薯蜜雪冰城益禾堂茶百道1點點茶巢滬上阿姨萃春 瘋喜茶廣東蜜雪冰城鄰里古茗益禾堂滬上阿姨茶百道茶救星球煲金珠書亦燒仙草LINLEE林

13、里廣西益禾堂蜜雪冰城梁小糖琉璃凈古茗書亦燒仙草茶之都察理王子茶百道霸王茶姬海南星食茶益禾堂蜜雪冰城甜啦啦老鹽季CoCo都可茶百道匯茶滬上阿姨喜茶湖北蜜雪冰城古茗吾飲良品書亦燒仙草茶百道奶茶先生滬上阿姨港飲之港檸季手打檸檬茶益禾堂湖南書亦燒仙草蜜雪冰城古茗檸季手打檸檬茶益禾堂茶顏悅色茶百道滬上阿姨喜茶霓裳茶舞河南蜜雪冰城甜啦啦冰淳茶飲書亦燒仙草茶百道滬上阿姨益禾堂古茗CoCo都可郭記冰點江西蜜雪冰城古茗茶百道輕茶里書亦燒仙草快樂番薯CoCo都可益禾堂霸王茶姬瀾將軍鮮果茶北京蜜雪冰城茶百道CoCo都可滬上阿姨喜茶LINLEE林里1點點奈雪的茶茉酸奶茶話弄天津滬上阿姨蜜雪冰城甜啦啦茶百道CoCo都可

14、喜茶茉酸奶沏佰杯和氣桃桃1點點河北蜜雪冰城甜啦啦益禾堂滬上阿姨茶主張茶百道書亦燒仙草CoCo都可恬恬夏雪牧場能量山西蜜雪冰城甜啦啦滬上阿姨黒洪堂茶主張茶百道書亦燒仙草冰淳茶飲益禾堂喜茶內蒙古蜜雪冰城滬上阿姨鮮芒多鮮果茶甜啦啦易阿姨奶茶牧場能量蜜念雪MKF麥克風春萊鮮果時間黑龍江蜜雪冰城甜啦啦滬上阿姨吾飲良品冰雪時光茶百道牧場能量喜茶冰語時間書亦燒仙草吉林蜜雪冰城小獅同學滬上阿姨C位牛男甜啦啦黑瀧堂茶百道鮮果時間喜茶牧場能量遼寧蜜雪冰城700CC天然蘇打水茶飲滬上阿姨甜啦啦茶百道牧場能量美吉純鮮奶坊喜茶黑瀧堂CoCo都可新疆蜜雪冰城茶主張R&B TEA吾飲良品泰nice泰式手標奶咖茶百道茶芭蕾滬

15、上阿姨冰雪時光書亦燒仙草青海蜜雪冰城滬上阿姨巡蜜時光甜啦啦CoCo都可書亦燒仙草陳多多喜茶茶百道紓念燒仙草甘肅蜜雪冰城滬上阿姨甜啦啦茶百道書亦燒仙草益禾堂蘭與茶冰菓傾城鳳棲梧茶話弄寧夏蜜雪冰城茶百道滬上阿姨書亦燒仙草CoCo都可MKF麥克風夢幻雪甜啦啦艾雪皇后牧場能量陜西蜜雪冰城茶話弄益禾堂書亦燒仙草茶百道一只酸奶牛滬上阿姨冰菓傾城MKF麥克風CoCo都可西藏兵立王蜜雪冰城書亦燒仙草茶百道茶嶼水果茶鄰里手打檸檬茶小熊日記甜啦啦阿刁茶飲滬上阿姨四川蜜雪冰城書亦燒仙草兵立王茶百道陳多多古茗滬上阿姨霸王茶姬茶嶼水果茶一只酸奶牛重慶蜜雪冰城書亦燒仙草茶百道古茗一只酸奶牛霸王茶姬滬上阿姨益禾堂喜茶天友生

16、活貴州蜜雪冰城書亦燒仙草茶百道古茗霸王茶姬益禾堂快樂番薯滬上阿姨一只酸奶牛春萊云南蜜雪冰城書亦燒仙草顏麒麟大口茶茶百道霸王茶姬滬上阿姨益禾堂卡c諾古茗果麥de鮮飲創作19%35%37%34%34%30%26%36%33%31%30%28%34%32%39%32%32%26%27%40%35%37%西南27.61%28%41%36%31%43%26%東北28.22%西北36.03%11%16%14%華北32.76%34.52%14.03%華東華南華中34.39%省市top10市占率市占率排名區域區域top10市占率新疆4352家蜜雪冰城9%茶主張9%R&B TEA5%西藏629家兵立王9%書亦燒

17、仙草8%蜜雪冰城7%青海1239家蜜雪冰城16%滬上阿姨鮮果茶5%巡蜜時光3%甘肅4070家蜜雪冰城15%滬上阿姨鮮果茶3%甜啦啦3%四川17878家蜜雪冰城8%書亦燒仙草7%兵立王4%云南13464家蜜雪冰城5%霸王茶姬2%書亦燒仙草2%內蒙古4360家蜜雪冰城10%滬上阿姨鮮果茶6%鮮芒多鮮果茶3%寧夏1510家蜜雪冰城18%茶百道2%滬上阿姨鮮果茶2%陜西7540家蜜雪冰城18%茶話弄4%書亦燒仙草3%重慶7227家蜜雪冰城9%書亦燒仙草5%茶百道4%貴州8308家蜜雪冰城7%書亦燒仙草5%茶百道3%廣西22903家益禾堂3%蜜雪冰城3%梁小糖2%海南7432家星食茶3%益禾堂3%蜜雪冰

18、城2%廣東77509家蜜雪冰城2%鄰里1%古茗1%湖南13794家書亦燒仙草9%蜜雪冰城6%古茗4%福建17145家古茗6%快樂番薯6%蜜雪冰城4%江西10086家古茗8%蜜雪冰城8%茶百道3%湖北11111家蜜雪冰城10%古茗6%吾飲良品5%浙江21461家古茗10%一鳴真鮮奶吧9%蜜雪冰城7%安徽13587家甜啦啦13%蜜雪冰城10%滬上阿姨鮮果茶4%江蘇27692家蜜雪冰城6%CoCo都可4%悸動燒仙草3%上海7522家悸動燒仙草5%CoCo都可5%蜜雪冰城5%山東20172家蜜雪冰城9%阿水大杯茶6%滬上阿姨鮮果茶5%河南17826家蜜雪冰城14%甜啦啦4%冰淳茶飲4%山西5215家蜜

19、雪冰城14%甜啦啦7%滬上阿姨鮮果茶3%河北12068家蜜雪冰城12%甜啦啦5%滬上阿姨鮮果茶3%北京5340家蜜雪冰城6%茶百道4%CoCo都可3%天津621家滬上阿姨鮮果茶11%蜜雪冰城9%甜啦啦4%遼寧8977家蜜雪冰城10%700CC天然蘇打水茶飲4%滬上阿姨鮮果茶4%吉林4423家蜜雪冰城9%小獅同學3%滬上阿姨鮮果茶2%黑龍江5300家蜜雪冰城11%甜啦啦5%滬上阿姨鮮果茶5%集中度視角：現制茶飲品牌top3市占率差距小，區域競爭白熱化資料來源：窄門餐眼、浙商證券研究所。注：數據統計截至2023年。集中度視角：現制茶飲行業百家爭鳴，區域競爭呈白熱化0215我國現制茶飲品牌連鎖店百家

20、爭鳴的態勢，行業集中度偏低。目前我國現制茶飲門店超38萬家，擁有連鎖品牌破三千家，top5品牌（門店數計）市占率約15%，top10品牌（門店數計）市占率約20%。全國來看，第一名蜜雪冰城暫時遙遙領先，后續品牌競爭白熱化。按店數計，蜜雪冰城全國市占率約7%，2-5名分別為古茗、茶百道、滬上阿姨鮮果茶、書亦燒仙草。2-10名市占率差距接近，競爭白熱化?，F制茶飲賽道品牌集中度整體較低，我們認為，主要受制于茶飲SKU過于多樣性的特征，致使消費者品牌忠誠度所致。僅蜜雪冰城依賴規模效應筑高成本優勢，實現斷層領先。分區域來看，華南地區競爭最激烈，各地均存在區域小龍頭。透過區域top10品牌市占率數據發現，

21、華南地區top10市占率最低，不到15%。此外，品牌布局也呈現較強的區域性，如古茗明顯以華東、華南、華中為主，書亦燒仙草在西南、華中更為強勢等；又如吾飲良品、益禾堂等區域小龍頭在部分區域排名前三，但總門店數并不占優?，F制茶飲賽道品牌區域屬性較強，我們認為，主要源于鮮果原材料的采購及運輸半徑限制，蜜雪冰城的領先源于對選品的克制，即鮮果原材料主要圍繞檸檬、橙子等易運輸、易儲存產品。資料來源：大眾點評、窄門餐眼、浙商證券研究所。添加標題95%集中度視角：現磨咖啡行業集中度優于現制茶飲行業0216圖：分區域及省市現磨咖啡店（按店數計）市占率排名圖：全國現磨咖啡店（按店數計）市占率排名排名1234567

22、8910品牌名瑞幸咖啡星巴克庫迪幸運咖滬咖NOWWA挪瓦MannerTimsM StandCOSTA市占率9.5%4.5%4.1%1.6%1.1%0.7%0.6%0.5%0.3%0.3%資料來源：窄門餐眼、浙商證券研究所。注：數據統計截至2023年。12345678910江蘇瑞幸咖啡星巴克庫迪NOWWA挪瓦藍灣咖啡幸運咖Tims滬咖BeanStar比星咖啡Manner浙江瑞幸咖啡星巴克庫迪幸運咖NOWWA挪瓦MannerTims滬咖M StandT97咖啡上海瑞幸咖啡星巴克MannerTims庫迪M StandCOSTANOWWA挪瓦咖啡Peets Coffee皮爺咖啡Seesaw Coffe

23、e山東瑞幸咖啡庫迪滬咖幸運咖星巴克NOWWA挪瓦TimsMODA COFFEE西西弗矢量咖啡ZOO KAFFEE安徽瑞幸咖啡庫迪滬咖星巴克幸運咖棲巢咖啡岸香咖啡NOWWA挪瓦卡小豆上島咖啡福建瑞幸咖啡庫迪星巴克黑桃漫生活老塞咖啡幸運咖NOWWA挪瓦每天咖啡滬咖園子印象廣東瑞幸咖啡星巴克庫迪滬咖本來不該有鮮果咖啡MannerNOWWA挪瓦M StandHALO CAF幸運咖廣西瑞幸咖啡庫迪星巴克幸運咖棲木咖啡咖咖虎日日是小滿小王子咖啡NOWWA挪瓦本來不該有鮮果咖啡海南瑞幸咖啡庫迪星巴克上島咖啡福山咖啡館太陽河興隆咖啡NOWWA挪瓦窗口有笑臉幸運咖M Stand湖北瑞幸咖啡庫迪星巴克幸運咖NOW

24、WA挪瓦不焦慮咖啡Tims滬咖M Standwakanda輕飲咖啡湖南瑞幸咖啡庫迪星巴克鴛央咖啡幸運咖NOWWA挪瓦滬咖藍嘴獸咖啡doc當刻咖啡立咖啡河南幸運咖瑞幸咖啡庫迪星巴克滬咖迪歐咖啡NOWWA挪瓦TimsWE LUCKY COFFEE西西弗矢量咖啡江西瑞幸咖啡庫迪幸運咖星巴克NOWWA挪瓦滬咖鯨時咖啡老塞咖啡本來不該有鮮果咖啡上島咖啡北京瑞幸咖啡星巴克庫迪Manner不眠海Tims咖啡COSTAM StandPeets Coffee皮爺咖啡Grid Coffee天津瑞幸咖啡星巴克庫迪滬咖幸運咖不眠海TimsCOSTANOWWA挪瓦咖咖西里河北瑞幸咖啡幸運咖庫迪星巴克滬咖NOWWA挪瓦C

25、OSTA研磨時光咖啡館WE LUCKY COFFEE山西瑞幸咖啡庫迪星巴克滬咖幸運咖海巖咖啡NOWWA挪瓦咖咖西里上島咖啡漫咖啡內蒙古滬咖瑞幸咖啡幸運咖庫迪星巴克上島咖啡60顆豆咖啡COSTA西西弗矢量咖啡Pull-Tab拉環咖啡黑龍江瑞幸咖啡庫迪滬咖幸運咖星巴克椰子咔咔椰子咖啡NOWWA挪瓦Pull-Tab拉環咖啡COSTA西西弗矢量咖啡吉林瑞幸咖啡庫迪幸運咖星巴克滬咖含旨咖啡勞頂笨咖啡咖啡陪你清潭洞咖啡NOWWA挪瓦遼寧瑞幸咖啡庫迪幸運咖星巴克滬咖魔方小鎮咖啡館上島咖啡TimsNOWWA挪瓦西西弗矢量咖啡新疆庫迪滬咖太平洋咖啡梵事咖啡一陽咖啡T97咖啡上島咖啡雷力咖啡Starparot星茵

26、咖啡Tims青海滬咖瑞幸咖啡幸運咖庫迪星巴克上島咖啡爵渴咖啡米蘿咖啡彼岸咖啡吉林坊咖啡甘肅瑞幸咖啡庫迪滬咖幸運咖星巴克放下咖啡Pull-Tab拉環咖啡懶貓咖啡研磨時光咖啡館WE LUCKY COFFEE寧夏瑞幸咖啡幸運咖庫迪星巴克滬咖BLACK&WHITECoffeeTimsMODA COFFEE研磨時光咖啡館本來不該有鮮果咖啡陜西瑞幸咖啡庫迪星巴克幸運咖Tims上島咖啡NOWWA挪瓦COSTA太平洋咖啡MODA COFFEE西藏庫迪貓屎咖啡梵事咖啡候鳥咖啡吉林坊咖啡爵渴咖啡ELK cafe諾丁頓咖啡塞納左岸咖啡全幸咖啡四川瑞幸咖啡庫迪星巴克幸運咖NOWWA挪瓦爵渴咖啡滬咖MannerM St

27、and小咖咖啡重慶瑞幸咖啡庫迪星巴克幸運咖NOWWA挪瓦Tims滬咖西西弗矢量咖啡Manner青松咖啡貴州瑞幸咖啡庫迪星巴克幸運咖灌木咖啡滬咖NOWWA挪瓦西西弗矢量咖啡上島咖啡WE LUCKY COFFEE云南瑞幸咖啡庫迪CLOVES COFFEE星巴克ThaiCoffee幸也精品咖啡幸運咖EXPLORE莓探滬咖本來不該有鮮果咖啡24%37%西南21.20%6%20%28%17%13%東北32.16%34%22%30%西北30.24%8%29%30%華北40.40%34%39%37%37%36%華中37.48%36%28%42%36%華南19.29%26%16%17%13%華東33.71%2

28、7%26%39%29%33%區域區域top10市占率省市top5市占率市占率排名新疆1382家庫迪 5%滬咖 1%太平洋咖啡 1%西藏572家庫迪 2%貓屎 1%梵事 1%青海320家滬咖 10%瑞幸 6%幸運咖 6%甘肅989家瑞幸 10%庫迪 7%滬咖 5%四川9569家瑞幸 10%庫迪 4%星巴克 3%云南5515家瑞幸 5%庫迪 4%CLOVES 2%內蒙古1029家滬咖 14%瑞幸 7%幸運咖 6%寧夏391家瑞幸 8%幸運咖 7%庫迪 4%陜西2639家瑞幸 15%庫迪 10%星巴克 6%重慶2974家瑞幸 15%庫迪 6%星巴克 5%貴州2768家瑞幸 7%庫迪 6%星巴克 2%

29、廣西4288家瑞幸 7%庫迪 6%星巴克 2%海南2327家瑞幸 5%庫迪 4%星巴克 2%廣東27169家瑞幸 8%星巴克 4%庫迪 2%湖南4423家瑞幸 15%庫迪 7%星巴克 3%福建5766家瑞幸 12%庫迪 6%星巴克 4%江西2372家瑞幸 19%庫迪 9%幸運咖 5%湖北3918家瑞幸 18%庫迪 8%星巴克 6%浙江14170家瑞幸 12%星巴克 7%庫迪 5%安徽3363家瑞幸 16%庫迪 8%滬咖 4%江蘇12459家瑞幸 13%星巴克 7%庫迪 5%上海8085家瑞幸 14%星巴克 14%Manner 6%山東6289家瑞幸 11%庫迪 7%滬咖 4%河南3473家幸運

30、咖 17%瑞幸 14%庫迪 7%山西1033家瑞幸 14%庫迪 10%星巴克 4%河北2426家瑞幸 13%幸運咖 9%庫迪 8%北京5142家瑞幸 15%星巴克 11%庫迪 3%天津1815家瑞幸 13%星巴克 9%庫迪 9%遼寧3594家瑞幸 12%庫迪 7%幸運咖 4%吉林1763家瑞幸 9%庫迪 4%幸運咖 3%黑龍江1384家瑞幸 13%庫迪 7%滬咖 6%集中度視角：多數區域現磨咖啡品牌top3市占率已遙遙領先資料來源：窄門餐眼、浙商證券研究所。注：數據統計截至2023年。添加標題95%集中度視角：現磨咖啡行業集中度優于現制茶飲行業0218我國現磨咖啡行業集中度已高于現制茶飲。目前

31、我國現磨咖啡門店約17萬家，擁有連鎖品牌超百家，top5品牌（門店數計）市占率約21%，top10品牌（門店數計）市占率約23%。全國整體來看，瑞幸/星巴克/庫迪遙遙領先。按店數計，瑞幸全國市占率9.5%，星巴克/庫迪全國市占率超過4%，1-3名與4-10名市占率拉開顯著差距，第二梯隊競爭白熱化。整體而言，現磨咖啡行業的集中度已優于現制茶飲行業，我們認為主要源于咖啡品類成癮屬性加持下消費者的品牌忠誠度更高，致使賽道發展階段滯后現制茶飲，但集中度已略微領先。分區域來看，華南地區競爭最激烈。透過區域top10品牌市占率數據發現，華南地區top10市占率最低，不到20%，西南、華南地區具備較大的格局

32、改善空間。門店數絕對值角度，當前現磨咖啡頭部品牌仍主要圍繞華東區域布局，其余區域仍有巨大拓展潛力?？紤]到各地區消費需求稟賦的差異、各地區品牌集中度現狀，我們認為，現磨咖啡仍處于品牌變革階段，后續咖啡品牌的競爭的重點在于下沉市場擴張，即滲透度上升，競爭難度在于下沉市場消費者教育。龍頭品牌享受品牌及規模優勢跑馬圈地的同時，消費者基礎和咖啡文化決定短期開店天花板上限。資料來源：大眾點評、浙商證券研究所。內部比較03Partone1903資料來源：美團、大眾點評、窄門餐眼、懂加盟、公司公告、浙商證券研究所。注：其中房租為倒算值，該值實際含義為拿到店鋪到可以正常營業所需支付的房租額。注：數據統計截至20

33、23年。開店投資：現制茶飲行業頭部品牌開店投入比較數據統計瑞幸幸運咖蜜雪冰城古茗茶百道書亦燒仙草滬上阿姨喜茶霸王茶姬門店數16,1962,78327,9209,0287,9396,8437,6133,1973,189人均消費（元）17.28.98.015.415.112.714.818.318.5單位：萬元瑞幸幸運咖蜜雪冰城古茗茶百道書亦燒仙草滬上阿姨喜茶霸王茶姬真實測算開店投資金額563235454953326067加盟費011236257品牌保證金512121132設備采購209810151091519首批進貨3463453810培訓00.51311142服務費用000340010裝修費1

34、86810102051012設計費100000210線上營銷費用200300000外賣平臺押金000000000雜項111111111房租710812101091215品牌定位：現制茶飲行業頭部品牌產品定位比較2103資料來源：美團、大眾點評、窄門餐眼、懂加盟、買購網、公司公告、浙商證券研究所整理。注：部分門店數據更新至最新公司公告數據。注：數據統計截至2023年。星巴克瑞幸幸運咖蜜雪冰城古茗茶百道滬上阿姨書亦燒仙草益禾堂喜茶霸王茶姬重點發展區域華東華東華東、華中全國華南、西南華東、西南華東、華南全國華南華南華東、華南、西南主要城市一二線城市新一線城市二三線城市下沉市場二三線城市下沉市場二三線

35、城市下沉市場二三線城市正往一二線城市突破新一線城市二、三線城市新一線、二線城市二三線城市三四線城市下沉市場一線、新一線城市二、三線城市新一線城市二、三線城市店鋪分布商場店為主商場店為主學校、商場店為主鄉鎮、學校店為主鄉鎮、商場店為主商場、鄉鎮店為主鄉鎮、商場店為主商場店為主鄉鎮、學校店為主商場、鄉鎮店為主商場店為主核心產品純正咖啡飲料化咖啡飲料化咖啡檸檬水、冰激凌以鮮萃果茶、芝士鮮茶等為主打主打天然水果搭配中式茶飲以鮮果茶為主打以燒仙草為主打，多方面拓展產品以原葉手作茶為主，多品類拓展新鮮水果+中式茶飲主打原葉+鮮奶茶，覆蓋純茶、鮮果茶等周邊茶飲熱銷產品拿鐵美式馥芮白生椰拿鐵椰云拿鐵厚乳拿鐵椰

36、椰拿鐵招牌冰拿鐵現磨美式咖啡冰鮮檸檬水檸檬紅茶黑糖珍珠奶茶楊枝甘露古茗奶茶大叔奶茶楊枝甘露豆乳玉麒麟招牌芋圓奶茶楊枝甘露厚芋泥波波奶茶綠豆牛乳冰書亦燒仙草楊枝甘露燒仙草黑糖小芋圓奶茶益禾烤奶瀧珠奶茶益杯燒仙草多肉葡萄凍多肉葡萄（首創）輕芝多肉葡萄伯牙絕弦春日桃桃花田烏龍價格帶30-45元10-25元5-10元6-9元11-20元8-19元10-20元9-20元8-19元15-28元15-20元中國門店數（家）7700+16000+2700+27000+9000+7900+7600+6800+4900+3100+3100+人均消費（元）38.213.88.96.914.916.213.812.8

37、10.218.318.5總開店準備資金（萬元）-56323545493153406067單店毛利率（%）60%60%55%50%60%65%40%55%55%60%65%渠道鋪設：茶飲自下而上全面開花，咖啡自上而下華東起步2203資料來源：公司公告、窄門餐眼、大眾點評、浙商證券研究所。注：數據統計截至2023年。分線級城市看，現制茶飲自下而上，現磨咖啡自上而下。蜜雪冰城/古茗/滬上阿姨等現制茶飲領先品牌多以二三線及以下城市布局為主；少數定位高端化的品牌如奈雪的茶/喜茶在一線/新一線城市布局更多。瑞幸/星巴克/庫迪等現磨咖啡領先品牌均選擇順應行業規律，優先布局一線/新一線城市；少數品牌如幸運咖借

38、力主品牌低線城市渠道優勢選擇自下而上的策略。區域分布角度看，現制茶飲多級分化，現磨咖啡一致性高，主要圍繞華東區域展店。古茗/書亦燒仙草/奈雪的茶/霸王茶姬區域性較強，蜜雪冰城除東北區域外展店較平均。瑞幸/星巴克超50%門店集中在華東、華南區域，幸運咖60%左右門店集中在華東及自身大本營華中地區。圖：現制飲品行業各品牌線級城市分布情況圖：現制飲品行業區域分布情況蜜雪冰城古茗書亦燒仙草茶百道滬上阿姨喜茶奈雪的茶霸王茶姬甜拉拉瑞幸星巴克幸運咖庫迪一線5%3%4%11%7%17%34%7%1%20%30%1%8%新一線20%17%31%29%23%22%35%29%5%30%31%18%29%二線18

39、%31%12%23%21%22%19%26%13%22%17%17%25%三線24%26%19%18%23%21%9%18%40%15%8%29%18%四線20%17%22%12%18%13%2%12%28%9%3%23%13%五線12%5%11%6%8%5%0%8%12%4%1%12%6%蜜雪冰城古茗書亦燒仙草茶百道滬上阿姨喜茶奈雪的茶霸王茶姬甜拉拉瑞幸星巴克幸運咖庫迪一線5%3%4%11%7%17%34%7%1%20%30%1%8%新一線20%17%31%29%23%22%35%29%5%30%31%18%29%二線18%31%12%23%21%22%19%26%13%22%17%17%2

40、5%三線24%26%19%18%23%21%9%18%40%15%8%29%18%四線20%17%22%12%18%13%2%12%28%9%3%23%13%五線12%5%11%6%8%5%0%8%12%4%1%12%6%具體標的04Partone23瑞幸咖啡：過往3年業績實現高速成長，23年再創新高2404資料來源：公司公告、浙商證券研究所。2019-2022 年瑞幸咖啡收入復合增速 60+%，實現超高速增長。2019-2022 年瑞幸咖啡實現營收 30.25/40.33/79.65/132.93 億 元，同 比 分 別 增 長238%/33%/97%/67%，實現凈利潤-37.13/-55

41、.89/6.86/4.88億元，2021年成功實現扭虧為盈，業績大幅好轉源于公司品牌力積淀，也源于現磨咖啡賽道的高增速。2023前三季度，瑞幸咖啡實現營收178.38億元，高于2022年全年水平，實現凈利潤25.52億元。2023年前三季度瑞幸實現營收173.36億元（同比+86%），實現經營利潤28.90億元，實現凈利潤25.52億元，同比均實現高速增長。2）單三季度公司業績環比繼續向好。公司實現營收72億元（同比+85%、環比+95%），實現經營利潤9.93億元，實現凈利潤9.88億元，同比均實現扭虧為盈，環比均實現大幅度提升。截至23Q3，瑞幸咖啡門店超13000家，同比2022年實現門

42、店數量翻倍增長。截止2023Q3，瑞幸咖啡共有門店13273家，其中直營店8807家、加盟店4466家。目前瑞幸咖啡已超越星巴克，成為國內門店數量最多的現制咖啡品牌。圖：2019-2022年瑞幸咖啡收入復合增速60+%圖：2021年瑞幸咖啡凈利潤扭虧為盈圖：2023Q3瑞幸門店數量超13000家蜜雪冰城：近3年業績增長迅猛，海外快速展店打開想象空間2504資料來源：公司招股說明書、浙商證券研究所。2019-2022年蜜雪冰城收入復合增速70+%，實現超高速增長。2020-2022年蜜雪冰城實現營收46.80/103.51/135.76億元，同比分別增長82%/121%/31%，實現凈利潤6.3

43、1/19.12/20.13億元。2021年業績實現高速增長轉源于公司品牌力深入人心、河南最大生產基地的投產和期間費率的優化。2023前三季度，蜜雪冰城實現營收153.93億元，高于2022年全年水平，實現凈利潤24.53億元。2023年前三季度蜜雪實現營收153.93億元（同比+46%），實現經營利潤31.85億元，實現凈利潤24.53億元，盈利能力優秀。蜜雪冰城現有門店超36000家，海外快速展店打開想象空間。截止2023Q3，蜜雪共有門店36153家，其中國內32180家、海外3973家，成為國內門店數量最多的現制茶飲品牌。圖：2019-2022年蜜雪冰城收入復合增速70+%圖：蜜雪冰城2

44、019-2022凈利潤穩健增長圖：蜜雪門店數逐年增長，三線及以下城市門店占比50+%2701795397305000100001500020000250003000035000400002020202123Q1-Q3一線城市新一線城市二線城市三線城市及以下海外25.66 46.80 103.51 135.76 153.93 0%20%40%60%80%100%120%140%-20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00201920202021202223Q1-Q3總營收（億元）yoy4.42 6.31 19.12 20.

45、13 24.53 0%50%100%150%200%250%-5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00201920202021202223Q1-Q3凈利潤（億元）yoy古茗：營收端增長穩健，利潤端顯著修復04262022年古茗實現營收55.59億元，同比增長26.81%。2022年實現凈利潤3.92億元，同比增長1535.16%，凈利潤修復顯著。2023年前三季度，古茗實現營收55.71億元（同比+33.86%），高于2022年全年水平，實現凈利潤10.02億元（同比+263.76%）。2022年前三季度古茗實現營收41.62億元，實現凈利潤2.91億元，同比均實現

46、穩健增長。古茗現有門店超9000家，同比增長35%，下沉市場布局完善。截止2023年，古茗共有門店9001家，其中直營店6家、加盟店8995家。以已達關鍵規模的浙江省為例，古茗地域加密策略成效顯著，二線及以下城市占比約66%，鄉鎮店占比約31%。26圖：2023年Q1-Q3營收已超過2022年全年圖：古茗2021-2022凈利潤顯著修復圖：古茗門店數逐年增長，二線及以下城市門店占比78+%93165272116513621634188421402690130715812349124514212056010002000300040005000600070008000900010000202120

47、222023一線城市新一線城市二線城市三線城市四線及以下城市資料來源：公司招股說明書、浙商證券研究所。0.243.922.9110.020246810122021202222Q1-Q323Q1-Q3凈利潤（億元）43.8455.5941.6255.7101020304050602021202222Q1-Q323Q1-Q3總營收（億元）茶百道：2020-2022年收入CAGR約98%，增速亮眼2704資料來源：公司招股說明書、浙商證券研究所。2020-2022年茶百道收入CAGR約98%，成績亮眼。2021-2022年茶百道實現營收36.44/42.32億元，分別同比+237.40%/+16.12%，實現凈利潤7.79/9.65億元，盈利高速增長主要系加盟渠道大力擴張。2023年一季度，茶百道實現營收12.46億元，同比增長52.96%，實現凈利潤2.85億元，同比增長50.68%。茶百道現有門店超6500家，各線級城市門店布局較為均勻。截至2023Q1，茶百道共有門店6597家，其中直營店9家、加盟店6588家，實現中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。圖：2019-2021年茶百道收入復合增速60+%圖：茶百道2020-2022凈利潤穩健增長圖：茶百道門店數穩中有進，各線級城市均勻布局